響起警號-中國綠色食品(904)(補充@2009/9/14)

身為下屆世足賽與奧運的主辦國，巴西舉國應是一片大興土木的蓬勃景象；身為金磚國，巴西經濟成長更讓人有七％或是五％的預期，結果今年第一季，巴西ＧＤＰ僅成長○．八％！

當過度倚賴原物料出口、匯率重挫等缺陷一一浮現，不禁要忖思，這個資源大國離衰退還有多遠？

撰文‧周岐原

當礦坑裡傳出一聲鳥鳴，那是金絲雀警告：「有瓦斯，快逃命！」在巴西，金絲雀剛剛發出第八次鳴叫。

七月十一日，巴西央行宣布降息○．五％，這是巴西連續第八次降息，市場公認，政府連出重拳是為了閃避衰退、穩住成長。「金磚」、「下屆世足賽及奧運主辦國」、「資源大國」，這些都是巴西享有的光環，但這個剛剛超越英國、成為全球第六大經濟體的國家，為何轉眼淪落至成長引擎失速的窘境？︽今周刊︾記者直擊巴西舊都里約熱內盧，試圖解開這個謎團。

七月的一個清晨，里約天氣微涼，記者爬上五層樓高的馬拉卡納球場（Maracana Stadium），這個一度能容納十八萬球迷站立的全球最大足球場，如今正在為二○一四年即將舉辦的世界盃進行整修，四周工程機具轟隆作響，砂石車不斷出入。此時在我耳邊，唯一能聽清楚的字眼是「超支」！

真相一：建設延宕

世足賽工程進度告急

說話的是Alex，他在球場附近社區住了二十年，是個職業駕駛兼狂熱足球迷。儘管Alex熱切期待在此舉辦的世足賽冠軍戰，但此時更占據他腦海的是財政問題。「當初政府說整修要花七億里拉（Real，一美元約為二里拉），現在用了九億里拉還沒完工！」Alex指著牆上以葡萄牙文書寫的「七億」說。他雙肩一聳、神情顯得無奈：「最後的總開銷絕對超過十億里拉，但遊客不會在意數字，代價還是由納稅人承受。」一四年世足賽和一六年奧運，被外界一致認定是巴西提振經濟的「仙丹」；但是，舉辦大型比賽必須先有合適場地，我們從馬拉卡納球場工程發現令人意外的真相：巴西的建設進度遠遠落後！

巴西體育部低調承認，截至今年上半年為止，世界盃配套設施完工比率僅五％；從球場、機場到鐵路，近半數新建工程連動土儀式都還沒辦！問題是，距離開幕式已不到兩年！這讓國際足總（ＦＩＦＡ）祕書長瓦爾克（Jerome Valcke）大罵主辦的巴西當局「動也不動！」這個驚人的對比是項警訊：如果世足賽和奧運吸金效益真如此驚人，我們更應擔心巴西無法如期舉行賽事的風險。

除了工程嚴重耽誤的遠慮，巴西更有近憂：經濟成長放緩。去年巴西ＧＤＰ（國內生產毛額）年增率僅二．七％，今年首季更僅有○．八％，是唯一連一％成長都無法達成的金磚國家。其實過去二十年，巴西ＧＤＰ年增率平均只有三．一三％；也就是說，看似踩煞車的經濟成長率才是巴西的「正常值」，動輒五％、七％的表現反而是特例。

成長速度變慢，並不是一樁壞事。但是連帶讓匯率走跌，就使得巴西經濟陷入難以轉圜的困境。

真相二：物價飛漲

速食套餐是台灣的三倍價

近一年來，里拉兌美元匯率從一．五五重挫至二．○，今年第一季外資流入金額，則比去年同期銳減近五成。如果在台灣出現類似的匯率貶幅，相當於讓台幣兌美元從三十元貶值到三十九元！

兩年之內，巴西ＧＤＰ從七％增速降至幾乎零成長。對外資而言，最理想的策略莫過於拋出里拉、換回美元，等待經濟回穩後重返，這就形成里拉貶值的動能；但匯率越下跌，產生的通膨等副作用，又會讓疲弱的經濟承受更大壓力，迫使央行降息救經濟，三者形成惡性循環。國內經濟一片陰霾也讓巴西股市欲振乏力，今年三月，巴西股市指數原本還有六萬九千點，目前已跌到五萬三千點，跌幅超過二○％。

「股匯雙跌的時候當然不能馬上投資啊！別人資金在撤退，除非你有很強烈的因素看好當地，不然接起來很危險。」針對里拉綿綿不絕的貶勢，外匯投資專家李其展分析，他補充：「匯率貶值趨勢一旦成形，要停下來並不容易。」談到物價，手握著方向盤的Alex比我們更有切身感受，Alex苦笑說：「油很貴……，奇怪，我們明明產很多油！」當車子因紅燈停下，我望向路邊的加油站，告示牌上的無鉛汽油標價寫著每公升二．六九里拉（約一．四美元），這個價格大概比台灣高二成。作為物價基準的油價都居高不下，當地人承受的物價壓力可想而知。

記者在里約街頭各處走訪，發現這裡物價絲毫不在中國大都市之下，堪稱十分具有「開發中國家特色」。例如在當地知名速食店「Bob's Burger」，點一份含薯條、牛肉漢堡和汽水的套餐要價約二十四里拉，換算成新台幣約為三六○元，足可在國內速食店點三份餐！時髦的電子用品也是如此，剛上市的Wi-Fi版六十四ＧＢ新iPad售價相當於一千美元，三星的S III更接近一二○○美元，都比台灣貴上四至五成。

真相三：出口衰退

中國降溫導致原物料需求萎縮任何進口到巴西的產品，都會被課徵極重關稅，令終端售價偏高，這是巴西強烈保護主義的政策特色；但真正導致巴西經濟成長由盛轉衰的原因，其實是出口。

近年和巴西關係最密切的是中國。從鐵礦砂到橡膠，積極投資、擴張消費的中國吸納了大量巴西原物料。今年六月底，兩國剛剛完成總額達三百億美元的貨幣互換協議，可見中巴關係的緊密。但是中國國務院總理溫家寶已經宣示，今年ＧＤＰ成長率目標降至七．五％，「大買家」的訂單明顯減少，這下輪到巴西頭疼了。

因為去年巴西的出口結構裡，光是白糖、咖啡、鐵礦砂、原油、大豆和肉類，就占出口總額的四七％，但將時間倒轉回○六年，上述六種原物料只占出口總額二八％；若以金額計算，六年間這些原物料的出口金額大增逾三○○％。這意味著巴西自滿於資源大國地位，一味靠出口原物料帶動經濟，當順手球打得太久、不思改革產業結構，一下子遇到逆風，最先受傷的自然是它。

當地經濟學家法比歐（Fabio Silvera）就對巴西前景憂心忡忡，他直言：「中國成長放緩對原物料下跌是個決定性因素，今年黃豆、咖啡、糖和肉品的價格跌幅平均將達一○％。幸好全球政府仍在寬鬆貨幣，否則情況會更糟。」前總統卡多佐的形容更為傳神，他批評前任政府施政貧乏，簡直是「不知世界已經改用引擎，還在拿風浪板划動經濟。」

真相四：產業失衡

過度倚賴原物料導致衰退加速巴西之所以陷入「後天失調」的經濟困境，有經濟學家提出解讀。︽國敗論︾（暫譯，Why Nations Fail:The Origins of Power, Prosperity, and Poverty）作者在書中分析，擁有豐富天然資源的國家，發展往往會特別仰賴這些資源，如果沒有平衡產業發展的健全體制，不僅無法走向富足，經濟反而可能逐漸停滯、甚至走向衰敗，他們將這個轉折稱為「資源的詛咒」。

在足球賽中，球員首次犯規會被罰記一張黃牌，再次犯規者，就會換得紅牌退場的處罰。如果巴西的發展是由一根根經濟支柱撐起，那麼世足賽、經濟發展和產業結構這三位「球員」，各自都已經拿到一張黃牌，下次再犯就得離開球場，而且不得替補球員。拿過五次世足賽冠軍的巴西，或許該想想下一步該怎麼踢球。

跌多於漲—— 六大原物料中有四項大幅走跌，僅大豆與牛肉免於跌勢

中國「十三五」號角響起下一個投資金礦在哪裡？一胎化全面解禁、GDP下修……

2015-11-09 TWM

剛剛落幕的中共五中全會，推出十三五經濟規畫，中國政策開放，往往對投資帶來巨大影響，在經濟轉型成敗的關鍵時刻，中國如何為發展定調，更將左右未來的政經局勢。

未來五年，中國國家主席習近平和國務院總理李克強的施政，將會像什麼樣子？看網路短片就知道。

十月二十九日，一支製作精美、名為《十三五之歌》的短片在YouTube出現，全片為英文說唱的卡通形式，一般相信，製作單位正是中國官方。雖然只有數千次點閱，但是懂得用網路短片宣傳國策，成功讓國內外媒體跟進報導，果然取得預期的曝光效果。而這支短片強調的重點，正是中國第十三個五年建設規畫，簡稱「十三五」。

中共十八屆五中全會剛剛落幕，每一屆五中全會，都會針對未來五年的經濟建設提出大綱，這一屆規畫的就是十三五。在前一個五年規畫期間，中國經濟面臨節節下滑的窘境，這次五年規畫將在習近平、李克強任內執行，因此堪稱是「期中考」，也代表本屆中國政府最重要的成績單。

「十三五規畫，至少有八個亮點值得注意。」瑞穗證券首席經濟學家沈建光指出，在這份全會公報中，中國首次提出具體的「培養有全球影響力的先進製造基地和經濟區」等規畫；預料未來五年，隨著「一帶一路」與人民幣國際化等政策啟動，中國的國際影響力將與日俱增。

挑戰》

經濟轉型聚焦八大亮點

其實，不再強調經濟高速增長，更是中國未來的新常態。例如李克強在黨校內部講話時，就直言：「沒在任何場合說過，要死守某個（經濟成長）點，但要守在年增速六．五三％，才能實現小康社會的目標。」李克強接下來的發言更加關鍵，他強調：「只要就業能持續成長，人民收入持續提高，（GDP，國內生產毛額）增速高一點、低一點，都可以接受。」身為世界工廠，製造業規模「倒退嚕」，連掌管全國經濟建設的總理也暗示，GDP數字高低已不如以往重要，這就是中國經濟轉型最強烈的訊號！

由於經濟成長、通膨雙雙放緩，中國有沒有可能陷入通縮？目前看來，機會不大。「在第二、第三季，製造業增速一路放慢，但服務業產值不斷上升，從餐飲到電影娛樂，消費增速都還算理想，因此中國不至於陷入通縮。」富邦金控總經研究資深協理羅瑋認為。

升級》

中國智造未來產業重頭戲沈建光進一步分析，由「中國製造」轉型「中國智造」，將是這五年產業政策重頭戲，隨著「中國製造二○二五」在五中全會前亮相，未來從高科技製程、「互聯網+」出發，精密機械、機器人、新世代資通訊技術及新能源汽車，將是升級的主要領域，涵蓋交通、國防、金融與零售服務等產業。

除了製造業，服務業開放、消費結構升級，則是十三五期間同樣會出現的趨勢轉折。沈建光指出，全會公報提出中國服務業市場將擴大對外開放，在此同時，消費已經取代投資、成為貢獻GDP成長的主要力量。

在這種趨勢下，食品、衣物等必要支出，增幅會逐漸放緩；醫療保健、文化教育、娛樂、通訊等開銷，將越來越吃重。換句話說，中國消費者將追求品質、體驗更好的服務享受，對精緻產品、服務湧現的巨大需求，將吸引更多外商，競逐日益開放的中國市場。

值得注意的是，因應日益艱困的環境汙染問題，中國政府也在這次五中全會公報中，再次提及綠色發展理念，並且明文列舉了，準備發展的綠色債券市場、綠色股票指數，以及綠色保險等新金融服務。

從這些政策看來，中國當局每一項設計，都是以經濟「保增長」為出發點。不過，專看台股的投資人，可別以為政治歸政治，因為中國每次提出的五年規畫，都是以政策補助或法令開放為手段，對於企業的長遠經營，其實都造成極大影響，自然會左右相關企業的股價。因此，新的十三五強調哪些重點，自然也是全世界投資人前進中國時，必須優先弄懂的基本面功課。

卡位》

盯政策五年有機會賺三倍舉例來說，從電源供應器布局節能環保產品的大廠台達電，前董事長鄭崇華五年前接受《今周刊》專訪時，強調公司將借鏡過去經驗，把重心從資訊科技轉向資源科技；雖然當時，鄭崇華看好的LED、太陽能與電動車，產業發展不如預期，但台達電的確將經營重心，轉向資源科技，五年下來，股價就大漲近五成。

此外，中國第一大垃圾發電處理業者光大國際，更是因為政策鼓勵、全國各地需求龐大，股價從四港幣起漲，今年最高漲到十五．五港幣，五年漲幅逼近三倍，市值超過二二○○億元新台幣！由此可見，讀懂中國當局的用意，貼緊政策風向，對投資大中華股市的重要性。

中國經濟成長逐年放緩，固然來自人民幣升值及各種經營成本加重，然而人力短缺其實也是一大考驗。今年五中全會終於回應外界呼聲、正式解禁長達三十年的一胎化政策，就是基於長遠發展的重要決定。

警訊》

人口負債解禁一胎還不夠瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬，早在四年前就提醒，中國即將面臨人口紅利消失、勞動力從過剩到短缺的「路易斯拐點」。

從實際數據來看，介於十五至六十四歲的中國勞動力人口，一二年時首次下滑，當年減少三四五萬人。

到了一三年與一四年，則分別減少二四四萬人、三七一萬人，顯示中國的確從享受人口紅利，正式轉入背負「人口負債」階段，未來中國社會，將和台灣承擔同樣沉重的養老、照護壓力。

中國安信證券研究指出，○二年以來，中國GDP年成長率有隨著勞動力見頂、逐年下滑的趨勢。勞動力不足，經濟自然無法維持同樣增速，由於政府連年提高工資，加上招聘日益困難，中國製造業的人力成本越來越吃重。有鑑於日本在少子化時期，經濟幾乎完全停滯，放寬生育刻不容緩。

另一方面，中國線上旅遊龍頭業者攜程網創辦人兼執行長梁建章在美國留學時，就是以中國人口問題作為個人博士論文主題，堪稱中國人口研究專家。他不僅在紙上研究，自己創業後，不僅鼓吹員工生育第二個孩子，甚至大方借錢、代替員工繳納「超生」帶來的巨額罰金，是極少數持續反對人口政策的中國企業家。

日前，當梁建章得知一胎化解禁，他立刻大聲疾呼：「不僅要二胎，還要全面開放，讓中國人多生幾個孩子！」梁建章解釋，從二年前的三中全會，決定放寬限制為單獨二胎（夫妻一方為獨生子女時，可生育第二胎），迄今僅有幾十萬新生兒，遠遠低於預期。顯示經濟壓力仍然是主要考量，即使全面解禁，也不會出現人口爆炸的情形。為了中國經濟能夠健康發展，梁建章認為解除生育限制，才是最有效的辦法。

值得注意的是，為平衡地區發展的巨大落差，振興東北經濟，可能成為十三五期間，中國政府最重要的任務。因為無論從去年或今年上半年數據來看，東北地區的遼寧、吉林與黑龍江三省，都是發展相對落後的地區，情勢相當嚴峻。

指標》

振興東北改革成敗關鍵

例如去年，全中國GDP成長平均值為七．四％，三省最高的吉林，只有六．五％；到了今年上半年，全中國GDP成長是七％，遼寧成長更下探二．六％，顯見東北地區由於設備過時的重工業群聚，在產能過剩、價格暴跌影響下，製造業與民生消費不振，成為嚴重拖累全國經濟步伐的來源。未來東北地區經濟能否浴火重生，或許是中國經濟轉型的指標之一。

從解禁一胎化，到推出影響中國將來五年的經濟政策綱領，已經落幕的五中全會，做出許多改變中國前景的重要決定。因此，當決議文對外公告，這也是一份你一定要詳讀的政策內容。

撰文 / 周岐原

掌握中國關鍵10年看誰接班習、李

除了制定「十三五」，中共五中全會也是決定黨內人事的重要場合，「十八屆五中全會是布局『十九大』，十九大則是安排『二十大』。」政大東亞所長寇健文直言。他指出，若無破例之舉，除了習近平、李克強，其他五位中央政治局常委都會在十九大退休，因此五中全會各人事案，就是十九大的序曲。

目前看來，廣東省委書記胡春華與重慶市委書記孫政才，是呼聲最高接班人;但也不能排除，習近平讓自己人出線的可能性。例如貴州省委書記陳敏爾，就是大黑馬。陳敏爾長期在浙江任職，2002年習近平擔任浙江省委書記時，陳是浙江省委常委、宣傳部長，2007年時轉任貴州省委副書記;今年七月升任貴州省委書記。

寇健文分析，陳敏爾曾與習近平共事，從「正部級」省長到省委書記，只花三年時間，升遷之快，與胡、孫不相上下。而且當上省委書記，是通往中央政治局必經之路，這次升遷，代表陳敏爾有資格角逐中央政治局委員，甚至在二十大成為常委。三人最終由誰出線，競爭勢必日益白熱化。

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