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非農前瞻：投行如何看今晚非農？

今晚公布的非農就業數據將揭示2014年美國勞動力市場究竟如何。美國勞工統計局(Bureau of Labor Statistics)將於北京時間今晚9:30公布12月非農就業報告。

彭博社在對華爾街分析師進行調查後，預期如下：

新增非農就業：24萬人 

失業率：5.7%

平均時薪環比：+ 0.2%

平均時薪同比：+ 2.2%

每周平均工作時長：34.6小時

去年11月，美國經濟增加了32.1萬個工作崗位，大超預期，標誌著連續第10個月就業人口增長超過20萬人，是1995年以來的最長升勢。

11月失業率持穩於5.8%，而“u - 6”失業率(其中包括因經濟原因兼職工作的人口)從11.5%下降到11.4%。

華爾街預計，去年12月非農就業人口將連續第11個月增長超過20萬人。

而一位分析師預計，非農就業人口將連續第二個月突破30萬人。法國興業銀行的Brian Jones是華爾街最樂觀的分析師。他在一份致客戶的報告中指出，首次申請失業金人數低於30萬人以及有利的天氣條件或意味著今晚的非農就業報告將十分亮眼。

而宏觀研究機構Pantheon Macroeconomics分析師Ian Shepherdson預計，12月，非農就業人口增加27.5萬人。和Jones一樣，Shepherdson指出，首申人數較低加上企業招聘意向加強，將有利於今晚的非農報告。

而德意誌銀行的Joe LaVorgna則較為保守的預計，12月非農就業人數增加20萬人。LaVorgna認為，天氣因素對就業產生了微弱的負面影響。但他表示，12月低於趨勢的就業增長不能被解讀為勞動力市場失去動能。

另一個較為謹慎的分析師是投行Jefferies的Ward McCarthy。他預計非農就業增長21萬人。

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高盛前瞻非農：就業人口減少 失業率繼續走低

高盛經濟學家David Mericle在給客戶的報告中表示，12月非農數據可能會小幅回落，失業率則將進一步走低。

高盛預計12月非農就業人口增加23萬人，失業率則會降至5.7%。目前市場普遍預期則為就業人口增加24萬人，失業率5.7%。

高盛認為從職位空缺的角度來看，本次非農數據似乎會強於預期。根據美國諮商會的數據顯示，12月報告難以尋找工作的人口凈比例下降了1.9%。

但是從首次申請失業金的數據來看，非農數據可能不會那麽美妙。4周平均首申數據上升1.1萬人至29.9萬人。

此外，從本周先前公布的ADP數據來看，雖然數據直觀結果是好於預期。但是根據高盛的模型顯示，本次的ADP數據略利空非農。

高盛同時預計12月平均每小時工資月率增長為0.1%，不及市場預期的0.2%，遠低於前值0.4%。

高盛最後總結表示，“總體上我們認為12月非農數據會有所回落，但是依然會保持就業市場持續向好的趨勢。”

其他投行方面，美銀美林在一份分析報告中稱，12月非農料仍將是強勁的就業報告，就業增加人數有望超25萬人，失業率可能將進一步降至5.7%。

比較極端的預測則是Fact& Opinion和法國興業銀行。前者預期數據為16萬人，後者則認為將達到30.5萬人。

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美聯儲Lockhart：強勁非農不是加速升息的理由

亞特蘭大聯儲銀行行長洛克哈特（Dennis Lockhart）表示，周五公布的強勁就業報告不是加速升息的理由。他預期美聯儲會在今年年中或晚些時候加息。

“有關采取政策行動的合適時間，我沒發現有理由要加快行動，”Lockhart今年是FOMC具有投票權的委員，且是相對鴿派的成員，他在接受彭博新聞社電話采訪時表示，與此同時，”這個數據非常健康，也加入了累積的進程中。”

勞工部周五公布的數據顯示，12月份非農就業人口增幅超出預期，失業率跌至5.6%，從而使得去年的就業市場實現1999年來最佳表現。美聯儲上月表示，在把基準利率從接近零水平上調的過程中將會”耐心”；主席耶倫表示，加息不太可能在4月末之前發生。

“這份數據證實了我對經濟形勢進展的感覺，”67歲的Lockhart表示，他一直是美聯儲創紀錄刺激措施的支持者，”如果以歷史記錄者的角度看，政策委員會在采取行動時要麽有點晚要麽有點早，我情願冒有點晚的風險。”

Lockhart表示，低薪資增長暗示就業市場的松弛狀態尚存。

他指出，”所有的薪資指標都依然遠低於歷史標準，我認為我必須說，它們還未符合勞工市場呈現緊張狀態的標準。”

薪資數據

他表示，12月的時薪數據環比下滑可能只是噪音，與其它薪酬方面的數據並不相符。

周五公布的勞工部報告顯示，12月份平均時薪較上月下滑0.2%，創下2006年可比記錄出現以來的最大降幅。時薪同比增長1.7%，也是2012年10月份來的最小增幅。

Lockhart表示，失業率數據需要與其它指標結合起來看，即便其跌破5.6%，”也依然存在松弛狀態。”

12月份失業率低於上月的5.8%，並且接近多數決策者視為全面就業的5.2%-5.5%區間的上沿。

Lockhart表示，勞動力參與率似乎在”企穩或見底回升”。

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非農預期繼續強勁 薪資增長成焦點

彭博新聞社調查的經濟學家預計，明晚21:30公布的非農就業數據將繼續保持強勁，連續第12個月高於20萬人大關。由於12月美國薪資環比出現數據有記錄以來最大萎縮，明晚薪資的增長將是市場焦點。

經濟學家預計，1月美國非農就業人口增長23萬人，略低於12月25.2萬人的增長。

市場預期，美國1月失業率為5.6%，前值5.6%。2014年1月時因嚴寒天氣，導致非農就業人數驟降至11.3萬。今年1月，美國同樣遭受了暴風雪遭襲擊，不排除本次非農遭受同樣驟降風險。

此外，僅僅關註就業數據的增減是遠遠不夠的，因為美國的失業率已經較低，利率政策制定者們更關註的是就業市場的質量，例如薪資增長情況如何，如果薪資繼續如12月那般疲軟，市場可能會重新審視美聯儲的加息時點。

此前12月非農新增就業達到25.2萬人，連續11個月超過20萬人大關，創下1995年來最長記錄。失業率也跌至5.6%的七年新低，不過美聯儲主席耶倫最為關註的薪資增長速度卻同比放緩，環比甚至出現了數據有記錄以來最大的萎縮。

Market Securities經濟策略師Christophe Barraud指出，12月薪資下降只是暫時現象，1月份薪資可能反彈，因為有幾個州已經上調了最低薪水標準。

周三公布的ADP就業數據顯示，1月ADP私人部門新增就業人數21.3萬人，連續第5個月高於20萬人大關，略低於22.3萬人的預期。 

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非農終極前瞻 今晚全球焦點你需要知道什麽

北京時間今晚9點30分，美國勞工部將公布今年第一個月的美國非農就業報告（非農報告）。華爾街機構大多預期，今年1月是美國連續第12個月新增非農就業人數超過20萬人的月份。自1993-1995年以來，美國就業市場還從未出現這樣的連續高增長。

由於前月平均薪資環比增長意外大降，分析人士認為，1月薪資增長將成為今晚非農報告的重要關註點，預計前月的薪資增長可能上修。華爾街見聞稍早文章提到，如果1月薪資增長繼續如前月那般疲軟，市場可能會重新審視美聯儲的加息時點。此外，有經濟學家警告，1月是季節性調整影響最大的月份，1月數據可能明顯不及預期。

彭博調查的預期顯示：

·  2015年1月美國新增非農就業者23萬人，上月新增25.2萬人。

·  2015年1月美國失業率為5.6%，持平上月，仍為2008年6月以來最低。

·  2015年1月美國平均時薪環比增長0.3%，上月下降0.2%。

·  2015年1月美國平均時薪同比增長1.9%，上月增長1.7%。

·  2015年1月美國每周平均工時為34.6小時，持平上月。

·  2015年1月美國勞動力參與率為62.7%，持平上月。

去年12月的非農報告數據喜憂參半，不但失業率跌至七年來最低，而且新增就業者人數連續11個月超過20萬人，使去年全年美國合計增加295萬非農就業者，為1999年以來就業增長最多的年份。但12月平均時薪環比下降0.2%，環比增長的降幅創最高紀錄。下圖展示了美國新增非農就業人數季度（藍）和年度（紅）增長變化。

德意誌銀行（德銀）首席美國經濟學家Joe LaVorgna在報告中寫道：

“1月就業應該總體與上月相同：合理的強勁就業增長、工時處於高位、失業率下降但工資穩定……最重要的是，我們有興趣觀察，12月意外下降（0.2%）的平均時薪會不會上調，這是有可能的。迄今為止，薪資增長的壓力大多平平。我們懷疑，若就業市場仍有20萬人以上的新增就業，同時生產力數據疲弱，工資通脹上升受抑制會持續更久。”

下圖可見美國所有私人企業（綠）、私人服務業（藍）和制造業（紅）平均時薪增長變化。

德銀預計，1月新增非農就業者24萬人。和德銀一樣預測新增就業人數高於共識預期的不乏其人。法國興業銀行和宏觀經濟研究機構Pantheon Macro的經濟學家預計新增就業者27.5萬人，美銀美林預計新增26.5萬人。

但也有較保守的預測，比如高盛的新增就業預測比共識預期低，為21萬人。經濟研究顧問公司High Frequency Economics和瑞銀的經濟學家分別預計新增就業者21萬人和20萬人。

高盛經濟學家David Mericle在報告中指出，綜合就業市場的指標來看，1月的數據會不及共識預期。主要企業調查的分項就業數據預示著用工增長速度放緩，此前四個月增長均超25萬人。而且，在1月非農報告參考的那周，單周首次申請失業救濟人數（首申）的四周移動均值為30.7萬人，高於最近首申數據的平均水平：29.265萬人。

High Frequency Economics的首席美國經濟學家Jim O'Sullivan指出，季節性調整在每年1月的影響都特別大。1月調整後，美國整體就業人數至少下降250萬人。2014年1月，調整後新增就業者僅14.4萬人，這意味著就業人數下調了281.8萬人。而且，那年1月的14.4萬人還是在初值11.3萬人基礎上上修的結果。

O'Sullivan認為，盡管今年1月新增就業可能有明顯不及預期的風險，美國就業增長的潛在趨勢仍是每月新增20萬人以上。這足以讓失業率繼續走低。

O'Sullivan是金融與商業新聞網站MarketWatch評出的去年年度最佳經濟預測者，他的觀點可能值得參考。

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周五非農夜 美元多頭要小心

今晚21：30公布的非農就業報告將是對美元的一大考驗。

近來，美元不斷上漲，美元的升值基於兩大預期：一是美國經濟走強，美聯儲將於近期加息，二是全球經濟放緩將促使各國央行寬松貨幣政策，促使其貨幣貶值。

自去年11月以來，多國央行紛紛降息。澳大利亞央行本周二降息25個基點至2.25%，刷新歷史最低利率記錄，並暗示未來可能進一步降息。這無疑推高了美元。

現在，美元的走強已經放緩，要想美元進一步走強，今晚的非農報告必須表現亮眼，薪資必須有所上漲。

上月的非農就業報告顯示，12月美國非農就業人口平均薪資環比下滑0.2%，為有記錄以來最大跌幅。這讓一些投資者認為，美聯儲不會於近期加息，這降低了他們看多美元的熱情。

投行Brown Brothers Harriman的策略師Marc Chandler向英國《金融時報》表示：“由於市場存在美聯儲今年不會加息的預期，美元上漲的動能有所減弱。如果薪資有所上漲，美聯儲加息的預期將卷土重來。”

野村證券全球外匯策略主管Jens Nordvig向英國《金融時報》表示：“非農就業報告是本月最重要的數據。美聯儲顯然想對經濟保持樂觀並於6月加息。然而，市場對經濟並不這麽樂觀。貨幣交易員和投資者將1月的薪資增長看作重要的經濟指標。”

不過，也有投資者認為從長期來看美國經濟將促使美元走強。

德意誌銀行策略師Alan Ruskin表示，在目前低利率的背景下，美元走強有利於美元的前景。他說：

全球通縮使得多國央行都寬松貨幣政策，容忍貨幣走軟以提振通脹。

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美國1月新增非農就業25.7萬人 薪資增速創7年新高

美國1月新增非農就業人口超預期，平均薪資也大幅上漲，顯示美國經濟正強勁複蘇，美聯儲可能考慮在今年晚些時候加息。

美國1月新增非農就業人口為25.7萬人，高於彭博新聞社調查經濟學家平均22.8萬人的預期。12月新增非農就業人數從25.2萬人大幅上修至32.9萬人。新增非農就業人口連續12個月在20萬人以上，為1994-1995年以來最好成績。從去年11月至今年1月的三個月間，美國每月平均新增非農就業人口達33.6萬人，創下1997年11月以來最好表現。

密歇根大學經濟學教授Justin Wolfers稱：“1月新增就業增速驚人。我們等了很久的經濟複蘇終於來了！”

隨著就業市場的複蘇，越來越多的美國人決定重回勞動力市場，受此影響，美國1月失業率小幅上升至5.7%，預期維持在5.6%。

1月，美國薪資增長大幅反彈。美國1月平均每小時工資環比大增0.5%，為2008年11月以來最高，預期增長0.3%，同比增長2.2%，預期增長1.9%。12月美國非農就業人口平均薪資環比下滑0.2%，為有記錄以來最大跌幅。

PIMCO前CEO Mohamed A. El-Erian稱，強勁的非農就業數據顯示，美國經濟整體改善，有望持續複蘇。

盡管過去一年來，美國就業市場持續回暖，但緩慢的薪資增速一直令美聯儲感到擔憂。美聯儲密切關註平均薪資的增長，將其列為加息的重要參考指標。1月薪資的上漲或讓美聯儲確信就業市場和經濟正在穩步好轉，並最終推動美聯儲於今年晚些時候加息。

美聯儲官員、費城聯儲主席Plosser表示，美國經濟和就業市場不斷改善，美聯儲越來越難為零利率政策找到理由。

有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath稱，強勁的1月份非農就業報告使美聯儲有可能在6月份開始加息。

除了1月數據，本次非農就業報告大幅上修了此前的新增就業數據。美國勞工部將11月新增非農就業人數上修至42.3萬人，創下2010年5月來新高。

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非農數據搶眼 美元美股齊漲 黃金美債急跌

1月非農大幅超出預期，全球市場巨震。美元指數重新站上94，標普500指數急升，黃金急挫10美元，美國10年期國債收益率暴漲近8個基點。歐元重挫100點，日元、加元、英鎊等非美貨幣均急速下跌。

據美國勞工部數據，美國1月新增非農就業人口為25.7萬人，遠高於22.8萬人的預期。失業率小幅上升至5.7%，平均薪資環比大增0.5%，創七年新高。

密歇根大學經濟學教授Justin Wolfers稱：“1月新增就業增速驚人。我們等了很久的經濟複蘇終於來了！”

數據公布後，美元直線拉升至94美元上方：

標普500指數從2055飈至2063：

美國10年期國債收益率暴漲近8個基點。

黃金急挫10美元至1250水平：

加元迅速下跌，美元/加元急拉40點：

歐元重挫100點：

英鎊重挫50點：

日元重新站上118，直逼119關口：

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經濟學家點評非農報告：美聯儲3月或修改“耐心”措辭

周五，美國非農就業報告強勁，新增非農就業人數25.7萬，薪資增幅創六年多新高。多數經濟學家認為，美聯儲可能在3月聲明中刪除“耐心”措辭，6月加息可能性加大。

美國1月新增非農就業人數為25.7萬，高於預期的22.8萬。越來越多的美國人重回勞動力市場，因此1月失業率小幅上升至5.7%，高於預期的5.6%。美國1月薪資增幅反彈，平均每小時工資環比大增0.5%，為2008年11月以來最高，預期為增長0.3%；同比增2.2%，高於預期的1.9%。

12月新增非農就業人數為25.2萬，本次該數據大幅上修至32.9萬。新增非農就業人口連續12個月在20萬以上，為1994~1995年以來最佳。12月薪資增幅為環比下滑0.2%，當時創下有記錄以來最大跌幅。

多位經濟學家對美國非農就業報告進行了點評。

費城聯儲主席Plosser：

1月非農就業數據強勁，工資逐步上揚，但短期內不太可能大幅跳增。

美國經濟和就業市場改善，不再是危機經濟了，美聯儲越來越難以為零利率政策辯護，美國需要考慮離開近零區間。如果盡早啟動加息，美聯儲循序漸進加息的能力將更大。

美國經濟正處於“較為正常的運作方式”之中，歐洲問題不會使美國經濟脫軌。歐洲和全世界的情況是一個數字，但這個數字通常不是決定性的數字。美國經濟是非常龐大的、基本上國內化的經濟。預計2015年和2016年美國GDP增速為3%。

有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath：

非農就業報告強勁，增加了美聯儲在FOMC聲明中修改“對加息應有耐心”這一措辭的可能。美聯儲3月FOMC會議上將對此討論。“耐心”措辭意味著，美聯儲在未來兩次會議上不會加息。如果3月會議上美聯儲修改了“耐心”措辭，那麽美國有可能在6月開始加息。

“債王”格羅斯：

若要實現美聯儲的通脹目標，薪資增速需要高於3%，或者3.5%。美國需要通脹。

PIMCO前CEO Mohamed A. El-Erian：

非農就業數據強勁，這表明美國經濟整體改善，有望持續複蘇。

荷蘭國際集團經濟學家Rob Carnell：

美國就業報告表明，美聯儲6月可能加息。上月工資增幅數據令人失望，1月該數據上揚，美聯儲有理由無視總體通脹下滑，在6月加息。

法國巴黎銀行：

美國1月就業報告總體穩健，這再次表明，從就業和經濟增長方面看，美國經濟可能已具備加息條件。預計美聯儲仍需更多信息，確信通脹已觸底之後，才會加息。

道明證券經濟學家Eric Green：

美國1月就業報告強勁，關鍵數據繼續趨向於支持加息，美聯儲很可能在3月FOMC會議上放棄“耐心”措辭。

德意誌銀行美國區首席經濟學家Joseph A. LaVorgna：

就業數據強勁，美聯儲很可能在3月的FOMC聲明中移除“耐心”措辭。

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“美聯儲通訊社”：非農報告強勁 美聯儲仍可能六月加息

被稱為“美聯儲通訊社”的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath表示，昨日發布的美國非農就業報告增長強勁，美聯儲3月聲明中取消“保持耐心”說法的概率增加，美聯儲仍可能六月開始加息。

昨晚的非農報告顯示，近幾個月美國勞動力市場欣欣向榮，新增就業大幅增加。11月非農上修至42.3萬人，私營領域新增就業創下1997年9月來最大增幅；12月非農就業達32.9萬人；1月為25.7萬人。

重要的是，報告還顯示，私營部門工人平均時薪同比上漲2.2%，雖然與20世紀末和21世紀最初十年中期相比增幅仍屬溫和，但比十二月的增加1.7%有所上升。 Hilsenrath認為，這支持的一個論點是，就業市場改善有利於鞏固工資，雖然尚沒有使之擡升。

美聯儲現在面臨兩個重要的節點。首先，美聯儲主席耶倫本月24日-25日將發表國會證詞。她將借此向政策制定者和公眾描述最新的經濟展望。

其次，在決定何時脫離零利率時，美聯儲官員們將在三月會議上決定是否改變或放棄聲明中“保持耐心”的說法。

3月會議後，美聯儲4月和6月仍有會議議程。如果其在聲明中保留“耐心”的說法，這將暗示他們並不認為會在這兩次會議上決定加息。如果取消了“保持耐心”的說法，在經濟數據持續向好的情況下，他們將有最早在6月加息的選擇權。

美聯儲是否會在3月聲明中放棄“保持耐心”？ Hilsenrath認為，1月的強勁非農報告增加了取消“保持耐心”的可能性，但不能保證其行動。

多數美聯儲官員已暗示他們希望今年開始加息，同時幾位關鍵的政策制定者指出開始加息的可能時間是年中。

亞特蘭大聯儲主席Lockhart周五稱，

我認為，六月以後，開始加息的可能性都是存在的。在當下我並沒有預測或偏好。

美聯儲面臨的核心挑戰是經濟學中的一個觀念：通貨膨脹與失業率的短期權衡取舍。在失業率低到一定位置時，就業市場的閑置會消失；如果失業率再低一點，那麽隨著企業爭奪日益減少的勞動力供應，工資與通貨膨脹壓力就會上升。

問題是，沒人知道恰到好處的失業率是多少。去年12月會議上，美聯儲官員預測其位於5.2%至5.5%之間。1月份的失業率5.7%，接近於這一區間的上限。

美聯儲官員正在辯論自然失業率是否比此前預計的要低。芝加哥聯儲的經濟學家研究稱，勞動力市場老齡化可能會讓經濟在不引起通脹的情況下承受更低的失業率。因為年長者傾向於比年輕人就業率更低。

影響美聯儲判斷的另一個因素是，常規的失業率測量可能忽略了就業市場的一些重要進展。Lockhart周五稱，“就業增長可能並沒有我們看到的這麽強勁，仍有700萬雇工身不由地地被當做是兼職人員”。

如果他們得出結論，美國經濟可能承受更低的失業率，那麽美聯儲官員也可能將認為在加息前應該等待更長時間。

美聯儲官員將在三月會議上發布最新的對自然失業率的預測。

上個月，波士頓聯儲主席Rosengren稱，考慮下修他的預測值，且認為他的同僚們“也有類似的想法”。

曾任美聯儲研 究與統計主管的David Stockton表示，

工資增長是我們看到經濟預期前景的第一個跡象。

美聯儲可以讓失業率繼續下降，因為其他因素包括油價下挫和美元走強都會抑制通脹率。

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