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上海电气换股吸并上电股份启动

http://finance.sina.com.cn/stock/s/20081111/01355489673.shtml
上海 電氣 換股 股吸 吸並 上電 股份 啟動
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增持東方電氣 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=11062


今日將前幾日沽出國泰 (293) 的資金,$18 增持了東方電氣 (1072)。

我認為東方電氣 (1072) 和昆明機床 (300) 這類股票,雖然波動巨大,但它們是國家大力扶持的戰略企業,一來不會倒閉,二來鋼價下調,三來隨經濟周期上升的動力也是不容忽視。暫且看一看個兩至三年先,說不定有意想不到的回報。

維他奶 (345) 在尾市突然逆市抽高 8.4%,這幾天看看有什麼消息,還是虛火。

Wal-mart 的銷售似乎並不如之前樂觀,利豐 (494) 仍然受壓。

中國的地產股仍然是不能夠看得通,暫時摸石過河。

中國的基建和內需股太多人看好,我認為好多此類股票暫時無甚投資價值。尤其是一些優質的中國 consumer staples 股票並不便宜。而假設我們賭經濟復甦的話,這些股票說不定會跑輸大市。

滙豐和中資銀行股,我仍然是抱觀望態度中。

我對美國的看法暫時未有什麼改變,且看奧巴馬上場後搞出什麼才再 review。

股票、商業和 board game(棋類運動),都是一些複雜的遊戲,在決定和行動的領域上,應有不少相似之處。

象棋大師 Bruce Pandolfini 認為能夠在國際比賽長勝的棋手,均有四種習性:

一、不會看得太遠。很多人以為好的棋手在思考策略時會想得很遠,例如十至十五步棋,但事實並不是如此。好的棋手只想未來幾步棋,想得太遠只會浪費時間,而想得愈遠,資料的確定性愈低。

二、想出不同的選擇,並在局勢不斷轉變的情況下時常審視那些選擇。好的棋手不會一想到好主意就走那一著,他們會先將好主意放入自己的 list 度,再想其他第二第三個可能更好的可能性,最後比較下才走認為最好的一著棋。

三、認識清楚對手。知己知彼,百戰不殆,唔使多講。

四、尋找細微的好處。佔對手不為意的小便宜,逐漸積小勝為大勝。

http://www.ftchinese.com/videostory.php?id=251

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Stock Portfolio:

Manulife (0945)               26.5%

China Life (2628)             16.5%

Tracker fund (2800)         13.5%

Li & Fung (0494)              13.0%

Kunming Machine (0300)  8.5%

Vitasoy Int'l. (0345)           8.5%

SOHO China (0410)          6.0%

Dongfang Electric (1072)  4.5%

Below 4%: Ping An Insurance (2318)
增持 東方 電氣 CUP
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火电困境:东方电气600亿火电订单300亿没批文


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http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/20090420/05346122153.shtml


  东方电气(40.77,0.15,0.37%)很悲观:600亿火电订单300亿没批文

  理财周报实习记者 赵宇剑/文

  2008年新增700亿订单中,核电占23.5%,超过150亿元;风电占14.8%,超过100亿元

  2009年已经过去近1/3,东方电气手持的火电新订单中有发改委批文的仅有50%,而2008年底手持的600亿火电订单中,有20%出现了交货延迟,主要原因是火电项目拿不到政府批文。在3月14日中金发布的东方电气分析师电话会议纪要中,传递出这样的信息。

  “我们预测2009年火电毛利率受地震遗留问题影响仍将下降,国家发电结构调整将继续,火电比例将继续减少。”在与中金公司的电话会议上,东方电气高管如是表示。

  2008年东方电气实现收入279亿元,同比增加12.3%,其中火电占其业务比重超过700%以上。2008年公司火电业务毛利率下降4个百分点,受其拖累,公司综合毛利率由19.12%减少到16.01%。

  理财周报记者从东方电气董秘办得到最新数据,2008年新增的订单共700亿元,其中火电占45.1%,而从以往的业务比例看,火电占70%以上。显而易见,火电业务在东方电气的地位正在弱化。

  火电困境

  据年报显示,2008年东方电气火电业务收入虽较上年度有3.55%的增长,但增幅下降2.2个百分点,毛利率的下降更拖累了其2008年的业绩。“主要是汶川地震的原因”,银河证券分析师沈文春认为。

  值得注意的是,余震并未过去,据中金公司调研分析,2009年火电毛利率仍将下降。其主要由外包比例上升造成。据了解,虽然受地震影响,火电设 备制造产能损毁严重,但是由于当时库存可以满足销售,外包业务并未急速上升。2009年伴随库存消耗殆尽,外包比例将被放大,而公司向大规模(百万千瓦) 机组的产品结构转型又将为毛利率下跌雪上加霜。据了解,100W机组的毛利率较低,只有14%-15%,相比较常规火电设备(60W机组)毛利率低出10 个百分点。

  “除此以外,国家对火电项目上大压下的政策也起到一定的抑制作用。”沈文春认为。据悉,今年3月26日,国家能源局副局长刘琦明确表示要加快推 进上大压小政策,预计年内关停小火电厂转机组容量1500万千瓦,三年内关停3100万千瓦。在此基础上,对于新上的火电项目进行严格审批。

  政策引导下,火电项目拿到批文的速度明显收缓。东方电气600亿火电订单中就有一半的项目没有拿到批文。受此影响,东方电气火电机组订单量滑坡 严重,且出现了延迟交货的情况。“今年到现在,东方电气可能还没拿到新的火电机组订单。”一位不愿意透露姓名的分析师质疑。但值得庆幸的是,东方电气董秘 办人员告诉记者,“取消订单的情况至今未发生。”

  中电联一位不愿公开姓名的专家认为:“国家对火电的政策短期不会放宽,煤电顶牛和电力需求不旺仍会制约新火电项目上马。”另根据国泰君安调研,2009到2010年,除山西、内蒙以外的省份火电投资计划都不乐观,由此预测东方电气火电业务订单未来仍将下行。

  寻找未来增长支撑

  面临火电业务的收缩,东方电气似在寻觅新的业绩增长点。记者从董秘办了解到,新增的700亿订单中,核电占23.5%,超过150亿元;风电占14.8%,超过100亿元。对比往年业务比例,风电仅占5%、核电仅占6%来看,增量巨大。

  2009年公司生产预计将明显强化风电和核电业务。据东方电气董秘办介绍,2009年排产总量将由2008年的3400万千瓦下降至2800万,但其中风电150万千瓦同比上升25%,另新增核电机组100万千瓦。

  “火电比例下降,风电核电比例上升是一种趋势,”东方电气董秘办高管称,“未来几年中,我们将继续进行结构优化,加大风电核电设备比重,配合国家重大项目建设。”

  据了解,新增风力订单项目主要为甘肃酒泉900台风电机组,核电设备订单主要有方家山、福清、台山核电站常规岛汽轮发电机组供货合同,中标台山2×1750MW核电站常规岛汽轮发电机组以及海阳核电站2台AP1000稳压器。

  据银河证券研究报告分析,2008年风电机组生产800台,但实际收入仅增26亿,对应交货机组大致300台,而其余的机组收益将加至2009 年,预计2009年可确认1000台以上,对应收入87亿元,增长可能突破200%。另外,新增核电项目交货高峰在2011-2012 年,这会成为未来三年收入增量的主要构成部分之一。

  管理费用技术滞后制约新能源开发

  结构调整的同时,困难摆在面前。从中金公司分析师与东方电气的电话访谈记录中不难发现,公司在两大新能源开发上仍存难点。

  其中,风电设备制造异地管理及核电国内技术滞后问题仍然困扰着企业。据了解,公司分别在天津和杭州设立风电装机厂,预计今明年投产。年报显示公 司2008年管理费用16.84亿元,同比上涨了接近1.54个百分点,而上述两厂投入使用,异地管理费用将大大提升,加之技术短期内难以成熟,成本压力 将增大。

  核电方面,大功率原料由于国内技术欠缺,产量不足,大部分仍需进口,预计比例在58%以上,这也为核电业务的毛利率提升带上枷锁。

  “这些问题都是困难,但不是瓶颈。”祁和生指出,“风电设备制造要么把厂房建到市场边上,要么加大运输成本,所有制造企业都面临这样的问题。但只要产业链条磨合流畅了,管理费用也会相应压缩。”

  至于核电技术难关,上述人士则认为,“目前国产化进度加强很快,引进的技术也强调‘自主化’,虽然技术成熟需要一个过程,但不会太远。”

  据年报显示,东方电气风机价格已降10%,未来随技术成熟仍会下跌,与此同时,毛利率则达到11.46%,同比上升了3%。核电方面,毛利率12%,同比上升2%。根据银河证券研究报告预测,2009年风机与核电机组毛利率将进一步上升至14%。
火電 困境 東方 電氣 600 訂單 300 億沒 批文
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重建、订单双向受压 东方电气50亿元增发解困资金链


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-4-29/HTML_C44LK7S1Y96E.html


尽管灾后重建的东方电气(600875.SH、01072.HK)意气风发,但一季报略为单薄的业绩复苏,难以掩饰其目前的资金困境。

4月27日,东方电气公布的一季报显示,今年一季度实现净利润约3.2亿元。尽管同比降幅达25.03%,但以此粗略测算的逾10亿元全年净利似乎足以为挽回1.76亿元的业绩失调。而2008年通过一次性计提地震损失及相关减值准备,公司轻装上路的业绩诉求显露无疑。

但不确定性仍然存在,骤紧的资金链难以使其游刃有余。可以佐证的是,一季度东方电气经营活动现金流已转为负值,达-8.68亿元,同比增幅为-29033.33%。

“目前,存在‘订单付款推迟、预付款减少’情况,特别是火电设备项目,导致公司资金压力不小。”东方电气证券部人士坦言,外在客观因素使资金回流较慢,而自身重建复产投入却并未因此停止,所以资金量趋于外流。

在东方电气汽轮机厂,记者亲眼见到市区新建厂房已然落成。而异地重建的东方汽轮机厂汉旺生产基地正进行得如火如荼。

当日的50亿元增发融资方案,即直指灾后异地重建项目及个别项目运作的资金缺口。其中,汉旺生产基地灾后异地重建项目将投资17亿元;百万千瓦核电常规岛技改项目将投资7.9亿元;另外10亿元则着重缓解紧张的资金链。

受困火电项目

尽管东方电气一季度净利回升至3.2亿元,但花旗银行仍未改变对其看淡的预测——因产品需求趋弱,盈利能力将面临下行风险,维持H股卖出评级。

显然,经济状况不景气,东方电气已难以避免产品结构调整的阵痛。而2009年火电设备首当其冲。

“受国家政策指向限制,今年很多客户对火电项目较悲观,即使有订单的也要求进度放慢,延迟交付。”东方电气某火电设备项目负责人告诉记者,由于市场影响,一季度已订单减少的同时,预付款也减少,而行业内还出现退单情况。

此前一个月,对于火电,国家能源局副局长刘琦已明确表示,加快推进上大压小政策,预计年内关停小火电厂转机组容量1500万千瓦,三年内关停3100万千瓦。对新上火电项目更要严格审批。

尽管该人士称,目前东方电气还未出现退单,但受累行业低谷,仍难独善其身。

此前,东方电气高管公开表示,目前手持订单中有发改委批文的仅有50%,2009年其火电新订单将大幅下降,最困难时刻将发生在2010年,新订单会进一步下降。

一季报显示,公司新承接订单139亿元,比去年同期的200亿元有所下降。其中,火电占比41.2%,已低于去年全年的45%,而从绝对金额看,火电订单数量同比降幅约50%。

不仅如此,毛利润也成为火电项目短板。

中金公司分析师陈华认为,因外包比例上升和大功率产品增加,目前东方电气的火电设备毛利率已跌至15.5%,为5年来最低水平,而较去年同期和去年全年分别下降2.9和2.4个百分点,也低于全年预期。

或基于此,受金融危机和国家能源政策调整的影响,东方电气应收票据较期初增长251.05%,当期货币资金余额较期初减少11.77亿元。

不过,随着产品结构调整逐步完善,东方电气新能源项目呈上位之势。

一季报显示,公司水电设备订单占比从去年全年的8%升至21%;核电与风电设备占比分别为22%和14%,与去年全年水平相若。

前述高管认为,中国发电设备调整已是必然,逐步减少火电,大力发展风、核电投入,使其成为利润增长来源。

抛开业务调整,灾后重建的巨额投入成为压在东方电气资金链的重石。

据记者实地了解,汉旺生产基地灾后重建总投资高达51亿元。尽管其震后曾收到5.18亿元捐款,不过相较其确认的直接损失15.68亿元及巨额重建投入无疑是杯水车薪。

而50亿元增发方案明确,东方电气将投入17亿元用于灾后基地重建,占到其融资总额的34%。

不过,更大手笔显然还在于其对新能源项目的开发投入。

50亿元融资中,东方电气将募集7.9亿元用于核电技改项目,几乎占此项目70%资金投入。

而去年5月16日,为用于集团风电和核电项目发展,东方电气还曾通过公开增发不超过6500万股A股、募资不超过39.6亿元的计划。虽然最终只募集13亿元,远低于融资预期,但其发展新能源的资金需求显然更为强烈。

事实上,通过增发融资,东方电气的诉求在于缓解紧绷的资金链。

一季报显示,东方电气资产负债率高达95.3%,为行业内最高。除经营现金流量转为负值外,当期财务费用较上年同期增长113.79%。

东方电气的解释是,主要是上年同期未体现收购东方锅炉剩余31.61%股权应支付的对价款的利息支出,此外,公司本期新增贷款2.32亿元,利息支出较上年同期有所增加。

基于市场需求萎缩,国际投行花期预计东方电气今年现金流将保持负值。

根据融资方案,公司将拿出10亿元填补现金流。陈华认为,东方电气发行若顺利完成,其资产负债率将从一季度的95%降至88%,有助于减低运营风险,尽管将摊薄每股盈利达16%。

增发方案显示,为确保融资顺利达成,大股东东方电气集团将认购不少于3000万股且不少于50%的拟非公开发行股票。如果足额募资近50亿元,大股东将拿出25亿元填补上市公司资金缺口。

前述公司人士还表示,未来两年,东方电气计划有60亿-70亿元项目的资本支出,融资需求将进一步提升。

4月28日,东方电气收报38.37元,跌4.03%。
重建 訂單 雙向 受壓 東方 電氣 50 億元 增發 解困 資金
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重拾太阳能 上海电气疾步新能源


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-5-8/HTML_E75QC5730E07.html


在国家新能源产业振兴规划即将出炉的前夕,上海电气(601727.SH)接连表示进军核电设备和风电设备领域。去年年末,受经济危机影响,上海电气决意退出太阳能板块。记者5月7日了解到,上海电气有意再次涉足太阳能板块的投入,以完善其在新能源产业的布局。

上海电气集团股份有限公司董秘室一位工作人员对本报记者表示:“公司拟募集50亿元的资金,除投资公司核电和风电产业机电设备以外,也在讨论在太阳能发电产业方面的投资。”

重返太阳能板块?

2008年12月30日,上海电气发布公告称,公司以人民币1.38亿元的价格将所持有的上海交大泰阳绿色能源有限 公司(简称:交大泰阳)36%股权转让给盐城市东投新能源设备有限公司。是次股权转让,公司预计将获得约338万元的股权转让收益,占公司2007年度归 属于母公司股东净利润的0.12%,股权转让完成后,公司仍将持有交大泰阳25.35%的股权,但公司不再将交大泰阳纳入合并报表。

当时,上海电气表示,鉴于太阳能业务与公司的其他板块协同效应不强,公司希望逐步退出太阳能板块的业务,以集中资源发展核心主营业务,因此公司计划将继续出售所持有的交大泰阳剩余25.35%的股权。

转 机出现在今年首季度,新能源产业刺激政策好消息接连不断。3月27日,交大泰阳公司网站消息称,中共中央政治局委员、上海市委书记俞正声等上海市领导在公 司总经理朱元昊的陪同下,参观了解了公司的科研、经营、生产状况。交大泰阳总经理朱元昊向俞正声汇报了公司发展历程与行业前景。

短短几个月内,太阳能光伏产业完成了从灰姑娘到小公主的转变。而“同其他板块协同效应不强”,上海电气是否会继续出售所持剩余的25.35%的股权成为一个令人关注的话题。

在记者采访过程中,多位交大泰阳内部人士均因此话题敏感为由,拒绝了采访。然而,一些市场和技术人员私下里对记者表示:“公司内部传闻上海电气要加大对交大泰阳的投入。”

对于此话题,上海电气董秘室的工作人员表示,“上海电气所持交大泰阳剩余股份不会转让,但是否增加应该在董事会内部进行过讨论,细节不得而知。”

借力风能核能开发

上月末,上海电气已公开向外界表示,公司将加大核电和风电产业方面的投入。



4月28日,上海电气计划以非公开发售不超过7亿股A股,集资50亿元人民币,该公司董事长兼首席运行官徐建国表示,集资额主要投资现有项目,当中包括核电、风电项目等,而公司当前并无计划向母公司收购资产。

此 外,上海电气公司还表示,旗下发电设备首季订单的195亿元当中,去年上半年有关订单达600亿元,估计首季订单同比略有下跌;重工的订单则约55亿元, 较去年同期略有增加。截至今年首季末期,公司手头订单总值1730亿元,其中包括590亿元工程总承包项目、逾60亿元核电项目,以及10亿元风电项目。

上述董秘室工作人员对本报表示,目前,该筹资计划还在董事会讨论过程中,将来要通过监管部门和董事会通过才能成型。

继国务院去年发布4万亿经济刺激计划以来,国内的核电投资市场利好不断。

国内媒体报道,中国国家能源局能源节约和科技装备司副司长黄鹂此前曾表示,中国将向国家关键的核电和风电设备生产企业提供8亿元补贴。中国核电和风电设备生产企业中将有约10%的企业获得上述补贴。

上海电气从秦山一期30万千瓦项目就开始进入核电领域,与最具实力的核电集团中核集团有长期合作历史,在秦山二期中又与西屋建立了投标联合体而中标。业内公认,西屋的AP1000有望成为中国第三代核电技术的主流。

上海电气曾表示,上海电气在核电发展上具有以下优势:一是上海电气是国家指定的承担第三代核电设备国产化的企业之一;二是上海电气是国内唯一拥有核岛主设备——反应堆堆内构件和控制棒驱动机构生产能力的企业。

上海电气董秘室工作人员称,上海电气近来股票的良好表现,得益于市场对风能与核能板块的做多情绪,也有上海电气近来对新能源产业投入的信心感染。
重拾 太陽能 太陽 上海 電氣 疾步 新能源
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上海电气集团或入股高斯国际

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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090618/20090618023745211.html
每经记者  曹晟源  发自上海

        作为中国最大的机械装备制造集团之一的上海电气  (集团)总公司(以下简称上海电气集团),近日有意入股美国高斯国际公司(以下简称高斯国际),如果最终成行,上海电气集团将成为高斯国际第二大股东。

        昨日,《每日经济新闻》记者致电上海电气集团旗下上市公司上海电气(601727,SH),上市公司方面表示并不知情。

再次瞄准海外印刷机业务

        高斯国际在近日对外表示,上海电气集团与高斯国际的主要股东,包括大股东——美国专业投资公司已达成了收购协议。由于交易还要等待有关政府部门的批准,该交易的相关条款暂时不能对外披露。

        其 实,这并不是上海电气第一次在印刷机制造业务上的首次海外开拓。2002年1月上海电气集团和美国晨兴集团联手收购了当时已经破产的日本秋山印刷机械株式 会社的全部资产,此后新公司更名为秋山国际株式会社。这在当时也开创了国有资产的印刷机械行业成功参与收购发达国家先进企业的先河。

        早在上海电气去年年底回归A股之际,上海电气集团印刷包装机械有限公司就作为公司一部分一起上市,当时业内直呼这将为上海电气集团印刷包装机械有限公司的发展提供新的机遇。

        而 上海电气集团的这次投资意向,将会给上市公司旗下的印刷包装业务产生什么样的影响呢?上海电气董秘办工作人员向《每日经济新闻》表示:“就总公司此次收购 美国高斯国际公司的相关情况,公司并不知悉。公司本次非公开发行股份的募集资金,也将主要投向新能源领域。”

印刷机械并非朝阳行业

        实际上国内的印刷机械行业现在和国外尚有一定的差距,曾有业内专家表示,中国的印刷机械行业企业,如果仅凭自身的力量是很难赶上的。如果趁现在这个机会进行收购,情况将会不同的。

        并且国家在前段时间将高档印刷机械列入装备制造业振兴规划,相关印机生产企业将会享受贴息贷款的优惠,或许上海电气集团正是看上了这个机会。

        不 过有业内人士对今后印刷机械行业却并不看好。“现在看来印刷机械行业并不是一个朝阳行业。”中信建投机械行业分析师高晓春对《每日经济新闻》记者表示,“ 虽然说印刷行业现在发展较为平稳,报纸、账簿、纸币等等都需要进行印刷。但是这个行业发展潜力不大,毕竟现在的社会已经进入了一个无纸化的时代。”

【 作者: 每经记者 曹晟源 发自上海 】  (责任编辑:祝裕)

上海 電氣 集團 入股 高斯 國際
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东方电气10亿布局光伏业


http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-22/yOMDAwMDE4MzAyOQ.html


旗下拥有“水电、火电、核电、风电、气电”等5项业务的东方电气集团,已经有了新目标——光伏产业。

6月20 日,东方电气集团公司在宜兴与宜兴迈吉太阳能科技有限公司签约,东方电气集团公司将重组迈吉太阳能科技公司。

宜兴迈吉太阳能公司,注册资本 为1.6亿元,是一家由中德合资的太阳能电池生产企业。截至目前,该公司产能为180兆瓦。

按照协议,东方电气集团重组宜兴迈吉太阳能之 后,将占51%股权,该公司注册资本亦增至2.4亿元。

记者了解到,东方电气集团在重组完成后将向迈吉太阳能公司新增投资8亿元,建设 300兆瓦新一代高效选择性电极单晶电池生产线和研发中心。预计2010年年底,公司达到500兆瓦的产能。最终实现“三年内产能规模实现1000兆 瓦”。

东方电气集团宣传部负责人坦言,早在今年3月底,集团公司就与宜兴迈吉签署了战略重组协议。“集团公司一直在完善新能源产业链条。” 东方电气集团内部人士告诉本报,“集团公司也是朝着这个方向在做”,东方电气集团的目标是要将迈吉太阳能打造成为百亿级新能源企业。

记者了 解到,此前,东方电气集团公司已经在江苏宜兴地区展开了一系列的布局。

2009年10月,东方电气集团与江苏华创光电科技有限公司三家股东 签署了《江苏华创光电科技有限公司增资及出资转让协议》。

公开资料显示,江苏华创光电公司是一家集光电显示、太阳能光伏以及半导体照明融合 在一起的综合科研机构。



東方 電氣 10 億布 布局 光伏
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82.9亿美元 上海电气签最大海外合同

http://www.21cbh.com/HTML/2010-10-29/xMMDAwMDIwMzUxMg.html

10月28日,上海电气集团与印度诚信集团(Reliance Anil Dhirubhai Ambani Group)举行超大电厂项目合同签字仪式。由上海电气制造的36台660MW超临界火力发电机组将出口印度,合同金额高达82.9亿美元。

本报记者从上海电气集团获悉,这是印度历史上最大的进口合同,也是上海电气迄今为止承接的最大合同。

同一天,上海电气(601727.SH;02727.HK)公告显示:其三季度实现净利9.45亿元,同比增长33%;1-9月净利润增加11.5%至人民币23.64亿元。

尽管上海电气与印度的大单,将于2011年起才逐步实现销售,但受此刺激,上海电气(02727.HK)港股当天一度急升7.43%至5.06港元,创下52周来新高,收盘涨幅4.25%。

印度大单

“我们在印度已经有了6年以上的市场开发和合作经验,到目前已经有6个项目成功发电,已经取得了比较好的业绩和名声,所以印方选择我们成为了承包商。”

10月28日,谈及此次大单实现的背景,上海电气电站集团执行副总裁、上海电气电站工程公司总经理周支柱在接受本报记者采访时这样表示。

据介绍,印度诚信集团是一家专门从事发电、输配电、轨道交通、高速公路等基础设施领域的大型工业集团公司,在2008-2009年度,其税后利润达2.9亿美元。该集团营业收入约占印度GDP的3%;出口额约占印度全部出口的5%。

印度目前处于较为缺电的状态,人均装机容量仅仅为中国的四分之一,印度诚信集团因其发电成本优势而具有竞争力,发出电力将销售至印度中部、南部和西部缺电严重的几个邦。

过去三年,上海电气与其业务往来的金额共计58.60亿元人民币。

此番双方签订的合约,包含3个电站项目(每个项目均为12台660MW超临界燃煤电站设备)、共计36台超临界燃煤电站设备供货和服务合同,以及强制备品备件供货合同,合同总金额达82.91亿美元。

其中,印度KRISHNAPATNAM 12×660MW项目合同28.48亿美元;CHITRANGI 12×660MW项目合同金额27.53亿美元;TILAIYA 12×660MW项目合同金额26.9亿美元。

“这是一个介于总承包和单纯设备供应之间的合同。”周支柱告诉本报记者,之所以没有对外宣称以“总承包”的模式进行合作,是因为该次合同中,不包含土建、普通设备安装等内容。

他表示:“这主要是考虑到印度的人力资源也很充足,且在劳务方面有所限制。但实际上合同框架还是一个总承包式的框架,我们扮演的也是很接近总承包的角色,承担相应的责任。”

考虑到汇率变动和原材料价格变动可能带来的风险,上海电气还在成本预算中增加了一定的风险费用。

海外步伐

此次合同,为期十年。上述印度的三个项目,每个项目均分两期建设,每期建设均为6台660MW超临界燃煤电机组,上海电气提供主设备供货和服务,及强制备品备件的供货。

预计如果执行,上海电气每年预计将交付3~4台660MW超临界燃煤电机组,销售金额约为每年5亿-6亿美元,约占本公司2009年度营业收入的6%-7%左右。

此外上海电气还需要负责对锅炉、汽轮机、发电机、辅机以及辅助设备(BTG岛)的设计、制造、采购和供货;提供安装调试和试运行指导、性能试验、业主人员培训等服务。

这又为上海电气的海外电站工程产业,增加了助推力。

从2005年销售收入7亿元的规模,到2009年的110亿元,上海电气海外电站工程业务增长了近15倍。目前,其在手合同金额已经超过150亿美元。

上海电气的海外工程,始于巴基斯坦木扎法戈300MW火电机组项目。截至2009年6月底,在海外承接并执行的重点火电建设项目达15个,装机容量逾1500万千瓦,分布在印度、印尼、越南等各个国家和地区。

在走向海外的方式上,也已由提供单一的火电设备,向提供全套的电站工程总承包服务业务伸延。

据上海电气内部人士介绍,在“十二五”期间,上海电气将重点着力高效清洁能源、新能源和环保、工业装备、服务业四大业务板块,其中高效清洁能源作为核心业务,目前已有1/3产能走向国际市场。未来3-5年,则需争取将这一比例提升到1/2。

28日当天,周支柱还告诉本报记者:“经过25年的发展,我们的电站工程现在全球20多个国家都有布局,在巩固之后当然想往更多的地区去发展,比如发达国家。但是具体的区域目标,现在还不便透露。”


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中鐵電氣化局劉志遠被刑拘

http://magazine.caixin.com/2012-06-08/100398604_all.html

 中國中鐵電氣化局集團有限公司(下稱中鐵電氣化局)總經理劉志遠因涉嫌受賄被刑事拘留。北京市人大常委會於5月31日發出通報,宣佈暫停劉志遠的人大代表資格。

  中鐵電氣化局隸屬中國中鐵股份有限公司(00390.HK),其官方網站目前仍然保留了劉志遠的有關信息。劉志遠最近一次公開露面,是在 2012年5月21日,當日公司在北京至石家莊客運專線施工現場舉行「決戰50天」動員大會,劉志遠出席會議並講話,同時向員工發放慰問品。

  中鐵電氣化局內部人士透露說,劉志遠落馬與中鐵電氣化局第二工程有限公司(下稱中鐵電氣化局二公司)總經理程德勤的經濟問題有關。他於5月下旬 被帶走調查。之後的5月28日,中鐵電氣化局召開會議,集團公司黨委書記、董事長王其增把最近這段時間稱為該公司的「特殊時期」。

  財新記者獲悉,劉志遠案由湖北省檢察院交由襄樊市檢察院承辦。中鐵電氣化局二公司此前位於湖北省襄樊市,後來遷至武漢。

  劉志遠案發,意味著去年以來的鐵道系統反腐風暴仍未歇息,而且已經深入到鐵道關聯企業當中。

  此前的5月28日,中共中央紀委剛剛對外公佈了對原鐵道部部長劉志軍的處理結果,他被開除黨籍並移送司法機關處理。劉志軍於2011年2月被黨內立案審查,此後陸續落馬的還有原鐵道部運輸局局長張曙光以及部屬地方鐵路局的局長等多人。

劉志遠其人

  中鐵電氣化局成立於1958年,當時還是鐵道部的部屬機構。2000年9月,中國鐵路工程總公司與鐵道部脫鉤,中鐵電氣化局隨之劃入中國鐵路工程總公司。2001年8月,中鐵電氣化局改製成為集團有限公司。劉志遠在改制完成兩個月前,升任中鐵電氣化局局長。

  劉志遠1954年出生於河北省唐山市,1971年進入鐵道部電氣化局工作。據與之有過交集的人士介紹,他身材魁梧,面色黝黑,從基層做起。企業改制完成後,劉志遠從局長變身總經理,曾力推減員增效的機構改革,被業內視為國企中難得的管理人才。

  「這幾年中鐵電氣局發展得好,劉志遠在單位威信很高。」一家鐵路工程建設企業的總經理在接受財新記者採訪時說。中鐵電氣化局在公司網站上稱,公 司已累計建成電氣化鐵路近3萬公里,約佔全國已建成開通電氣化鐵路總里程的80%,參與完成的高鐵線路亦佔全國已建成開通高鐵和客專總里程的80%。在這 位經理眼中,劉志遠能力強,事業心很重,講義氣,講排場。

  在高鐵大發展的幾年中,劉志遠和鐵道部高層官員如劉志軍、張曙光關係不錯,劉和張也比較欣賞他,因為在對工期要求很嚴格的鐵路工程上,劉志遠總 能按時完成工程。一位業內人士對財新記者說,「劉志遠非常能吃苦,帶兵打仗的效率很高,鐵道部交待的工程都能按時完成。當時北京南站工期特別緊,他在酒桌 上跟鐵道部的人幹杯,下軍令狀,保證按點完成」。

  競爭對手中鐵建電氣化局的人,也時有稱呼劉志遠為「大哥」。中鐵建電氣化局成立於2005年,資歷遠在中鐵電氣化局之下,在高鐵領域的工程量也只佔市場的兩到三成。

事涉下屬子公司

  據知情人士透露,此次引至劉志遠落馬的,是中鐵電氣化局二公司總經理程德勤。中鐵電氣化局下面共有三個公司,一公司在北京,二公司在武漢,三公司在鄭州。

  程德勤1965年在湖北省鄂州出生,1987年7月畢業於西南交通大學,同年在鐵道部電氣化局二處工作,自2006年4月起出任中鐵電氣化局集 團二公司總經理,為建設部一級建造師,教授級高工,曾先後主持了鷹廈、京鄭、湘黔、南昆、廣深、武廣、哈大、秦沈客運專線、大秦、京滬線等鐵路電氣化建設 與施工管理工作。

  目前官方並未公佈劉志遠和程德勤涉案的具體情況。業內人士分析認為,劉志遠的受賄有幾種可能。劉志遠和之前落馬的原鐵道部副總工程師、運輸局局 長張曙光關係密切,鐵道部運輸局負責鐵路工程項目電氣化招標,而中鐵電氣化局壟斷了中國絕大多數的鐵路項目電氣化改造,部分項目會由中鐵電氣化局再分包給 系統內的其他電氣化處。前述知情人士稱,張曙光有時會通過劉志遠來左右最後的中標結果,劉志遠有可能也參與其中的尋租。

  還有一種可能性和中國建築工程領域層層轉包、分包的現狀有關。很多包工頭都希望從中鐵電氣化局二公司這樣的企業承攬工程,而二公司要從集團公司多拿項目才能有更多的項目分給包工頭,部分賄賂資金可能又流向劉志遠。

  在一些業內人士看來,劉志遠落馬早有跡象。最突出的是,中鐵電氣化局曾入股了山西商人丁書苗控制的金漢德環保設備有限公司(下稱山西金漢德)。山西金漢德因為丁書苗和劉志軍的緊密關係,一度成為高鐵聲屏障項目的壟斷者。

  2009年,中鐵電氣化局與當時剛成立三年、還沒有鐵路相關資質的金漢德公司聯手投標,獨攬了武廣高鐵、鄭西高鐵、廣深港高鐵的聲屏障項目。2010年9月,中鐵電氣化局從丁書苗旗下的博宥集團買入35%的金漢德股權,後者也名為中鐵泰可特環保工程有限公司。

   有業內人士說,「中鐵電氣化局此舉可能是借此向鐵道部示好。本來施工單位和材料供應商是一對矛盾關係,因為施工單位的工程預算是既定的,材料買得越貴,利潤就越低。」

  而劉志軍後來落馬,原因之一便是「濫用職權幫助北京博宥投資管理集團公司董事長丁羽心(即丁書苗)獲取巨額非法利益」。

鐵路項目招標改革

  中鐵電氣化局表面上早已與鐵道部分家。但實際上,脫胎於鐵道部的企業,仍然和鐵道部系統保持著千絲萬縷的聯繫。據鐵路業內人士介紹,以前鐵路工 程招投標由鐵道部工程招標投標管理辦公室及各路局招標辦公室負責。除特殊情況外,鐵路工程項目招標一律在鐵路內部交易中心進行,包括鐵路工程交易中心和各 路局的二級市場等。

  很多供貨商在接受財新記者採訪時認為,由鐵路系統主導的招投標,負責的官員及專家組成員都來自鐵路系統內部,鐵路官員要影響招投標結果很容易實現,出現腐敗問題也在所難免。

  5月20日,中央治理工程建設領域突出問題工作領導小組辦公室、鐵道部聯合發佈《關於鐵路工程項目進入地方公共資源交易市場招投標工作的指導意 見》,要求取消鐵道部和18個鐵路局(公司)原有的鐵路工程交易中心,改革鐵路工程招投標管理體制,防範領導幹部違規干預鐵路工程招投標、明招暗定、權錢 交易等問題。該意見明確,所有鐵路工程項目將按屬地或授權原則,進入地方公共資源交易市場招投標。

  此外,從2011年下半年開始,鐵道部已在北京等城市引入第三方平台評標。改革打破了以路局為主導的招標方式,路局一般只派一個人參與,專家庫也由鐵道系統的專家擴展到全國範圍。

  據鐵路工程供貨商稱,在這種情況下,由於不知道哪些專家會參與,「走關係會非常麻煩」,參與投標者如果還按老一套辦,成本會更高,這在一定程度上可以壓縮腐敗尋租的空間。但能在多大程度上改變脫胎於鐵道部的企業獨佔優勢的局面,尚待觀察。


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淺談電氣二次設備行業 林起

http://xueqiu.com/1020938303/24446318
電氣設備可不是家用電器,最初二次設備行業的主要目標是促進電力系統穩定運行,但現在更多的是讓電力系統現實智能化運行。電力行業由發電、輸電、變電、配電、用電五個環節構成,電力從生產到使用過程中,需要應用到大量的電氣設備,大致上可分三部分:發電、送電、用電。發電是發電廠的業務,在中國主要以火力發電為主,另外還有水力和少量的核電,基本就這三種,風電和太陽能等新興能源,所佔比例可忽略不計。中間的三個環節是電網的業務——送電,這部分是資本密集型產業,也是電氣二次設備的主戰場。

其實現在不管電力系統的那個環節,都離不開對用電的高效、節能、安全、自動化要求,這個問題就得依賴電氣二次設備來解決。二次設備中的發電廠自動化系統針對發電環節,繼電保護及變電站自動化系統針對輸電、變電環節,配網自動化系統針對配電環節。除此之外,還有電力監測、故障診斷、安全防護技術的應用。電力電子也是近年發展速度很快的技術。

每年國家對電網的投資預算都相當巨大,並且在可以預見的未來投入將會逐年增加,儘管短期受整體經濟放緩的影響,電力投資增長額度不會很大。未來舊網升級和電網智能化、自動化改造將是行業發展的方向。這也是近年來的行業情況,國家電網每年的招標金額增長幅度不大,但地方電網和變電站投資金額則有高速增長,我們相信未來幾年也將保持這種局面。

說到電氣二次設備行業就不得不提到兩個人:楊奇遜和沈國榮。繼電保護行業一直有「北有楊奇遜,南有沈國榮」的說法,可見在電氣二次設備行業他們的地位受到同行的廣泛認可。他們都是中國工程院能源與礦業工程學部院士,楊奇遜是1994年第一屆當選,沈國榮要晚一點,在1999年當選。他們所創立的企業分別是:四方股份和南瑞繼保,這兩家也是目前行業最大的龍頭企業,合佔市場份額超過行業一半,即50%的市場份額由它們所掌控。

楊奇遜具有很超前的眼光,早在80年代初就看到繼電保護的微機化發展方向,那時候儘管該領域在國外很火,可在國內別說是外行,就是行業裡的人說到微機保護都沒幾個人懂,仍至於楊拿著他的科研成果找到國內數家繼電保護龍頭企業,準備跟他們談合作將科研成果產業化,但當時沒有人明白他搞的這個東西能幹什麼,也沒人相信微機繼電保護裝置會有什麼市場前景,頻頻碰壁。

其實所謂微機就再平常說的計算機,即現在你所使用的電腦。微機繼電保護簡單說就是用電腦來控制和保護用電線路的安全。現在的電力保護幾乎都是微機化,我國第一台微機繼電保護裝置,就是楊奇遜在1984年研製成功的,因此他也被稱為「中國的微機繼電保護之父」,出版了學術著作《微型機繼電保護基礎》一書,說他是中國微機繼電保護的奠基人也不為過。這技術當年說新也不新,在國外已經發展很多年了。

新技術早期沒人懂,並不代表就沒希望,找的企業多了也有識貨的,這個企業就是上市公司國電南自。當時楊跟南自談好了合作,四方股份最初的生產基地就設在南自在南京的廠房內,至今那個地方還在。國電南自儘管效益一般,但可以說是國內電氣二次設備行業的「黃埔軍校」,現在的行業頂樑柱很多都是從南自出來的。

沈國榮的南瑞繼保也是從江蘇南京開始,同樣是在國有企業裡開始起步的,這家企業就是國電南瑞。直到現在他的公司依然沿用「南瑞」的招牌,因為起初創業時這個品牌叫得響。從這個角度講,應該反思國有體制下「獎懶罰勤」的弊端,為什麼人才總是留不住,最後不是自己出去創業,就是成為出去創業公司的猛將,回過頭來跟老東家競爭。相比起楊而言,沈更有商人的味道。從辦企業上說,他們的性格也在所辦企業上得到很充分地體現,楊的企業更注重研發,沈則更為側重對市場營銷的鑽研。

這個行業我國從無到有發展到現在用了30年時間。現在對於電力的控制技術,中國的技術是世界領先的。當其他領域技術還在奮力追趕他國的時候,中國的電氣二次設備行業已經在引領技術潮流。國外巨頭在中國的競爭中,並沒體現出多少的技術優勢,反而在成本和本土化上處於劣勢。這也為行業的「走出去」提供了條件,事實上現在它們正在國際化的進程中,我國周邊很多東南亞國家現在正處於工業化早期,未來對電力的投入將迎來一輪高峰,可預見未來外需對業績的貢獻和所佔比重將會越來越大。

對於這類型的企業,人才、技術、專利是第一位的,只要有了這三樣,企業賺錢就不是難事。當然,考慮到中國特殊的商業環境,企業拿訂單的能力也要進行一定評估。現在電力行業雖然不能說像改革開放初那般窘迫,急切需要大量的人力、物力投入,但未來發展的空間依然很大。在這樣的背景下,電氣二次設備行業並不是一個「老經濟」,當然也不是一個新興產業,應該說是一個「青年產業」。

中國的產業升級轉型帶來的短期經濟增速放緩,對電氣二次設備行業會有影響,但影響相對有限。其實這也是一個綠色節能行業,電力帶來的污染需要改造,這為二次設備帶來的是利好。這個行業也是政策鼓勵發展的行業,所以不能簡單地認為跟宏觀經濟有相關性,就直接看空,它跟水泥、鋼鐵這類行業有本質的區別,可以說十年內都會是欣欣向榮的光景。話又說回來,有那一個行業可以完全脫離宏觀經濟而存在呢。皮之不存,毛將焉附?

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《不一樣的25年——施耐德電氣的中國故事》讀書筆記 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101cp08.html
  1987年,施耐德電氣進入中國,與天津105廠成立合資,生產斷路器,也就是傳統保險絲的替代品。合資工廠所起到的作用無非是簡單的裝配,原材料都從國外進口。可是,當時面臨的主要問題是,新型產品如何從無到有地開拓市場?合資工廠找到了低壓電器採購環節中的關鍵角色:設計院。施工單位需要按照圖紙採購,而圖紙則由設計院完成。抓住這一關鍵角色後,剩下的事情就是鋪開銷售渠道了。但在計劃經濟尚未完全轉型的情況下,國營的銷售網點並沒有動力銷售新的產品。合資工廠不得不在各地發展自己的經銷商,而其中的大部分規模很小,以夫妻店為主。在這些小規模的分銷商中,一些伴隨著施耐德電氣逐漸成長,其中一家核心經銷商,眾業達,也在A股成功地實現了上市。在合資工廠日後的發展過程中,銷售環節的大部分工作(如訂單處理、核收賬款等)都由分銷商承擔,合資工廠只負責市場的開拓。由此可見,當時的低壓電器市場還處於市場分割的狀態,各地的經銷商都能在地理上發揮其優勢。

各地經銷商的快速發展以及客戶的不斷開拓使得另一個問題變得突出了:供應鏈。截止1998年,施耐德已在中國建立了8家工廠,產品線也延伸到了輸配電、工業自動化等領域。如果客戶需要多種產品,就需要向8個工廠分別下單,而8個工廠則需分別完成報價、確認訂單以及發貨等工作。因此,公司亟需建立起統一的物流體系以及信息化的管理系統。事後來看,施耐德在北京、上海和廣州都成立了物流中心,並且,SAP的信息管理系統也在98年上線。

除此之外,書中卻也提到了德力西的銷售和運營體系,由此窺正泰電器,可見一斑。「德力西產品的推銷員大都是溫州的本地人,不需要任何的抵押或擔保,只要簽上名字,就可以把產品賒走。農曆年初放貨,農曆的年末收款,很多人年末回家過年的時候把錢還清,第二年的初五又開始放貨。這些走南闖北的溫州人正是德力西早期的分銷體系。」

縱觀全書,施耐德電氣進入中國的發展史強調了兩個主要部分:一個是銷售體系的建立,即經銷商網絡;另一個是供應鏈體系,包括物流、倉儲以及信息化的管理系統。可以推測,這兩個部分即是在低壓電器行業內的關鍵競爭要素,技術因素在其中並沒有起到決定性的作用。從這兩個角度出發比較施耐德與正泰電器,則可知二者競爭之優劣。

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東方電氣2013中報看點 鱷魚先生

http://xueqiu.com/6731669366/25050236
總的來說,還是應該把東方電氣定位為公用事業企業,當然現在分紅方面還達不到。畢竟中國大規模的能源需求增長階段已經過去了,除非電動汽車大行其道,要不然很難指望其市盈率超過供水、電力跟高速公路。

中報顯示公司核心業務的競爭力不足,新增長點近期內還不能寄予希望。但今年業績目標應該可以實現,因為現金流顯著改善了。

中報看點如下:

1、    燃機才收入5.55億,新增訂單10億,從體量上根本不可能成為增長點。估計是由於天然氣氣價太高,政府電價補貼能力有限,故短期內無法取代煤電成為主力,只能等待將來了,等待PM2.5的進一步倒逼。在目前的收入規模下,公司聲稱其燃機市場佔有率依然領先,可見總的市場空間還很小。

2、    脫硝合同總在手訂單45億,只有一年400億銷售額的九分之一,而且毛利率才17%,故雖然增長很快,同比達到150%,但是一是不可持續,只是短期的爆發,另一個是基數太低,故不可能對業績有重大影響。類似地,電站服務在手訂單僅10億,雖然毛利率達40%(這個有點跳躍,去年同期為20%)。長期來看也許是方向,即從製造往服務轉型,但是近期3年內對業績也無足輕重。所以,加上燃機,3個新的增長點全都靠不住。

3、    核電常規島毛利率才5%,競爭實在激烈,那麼在常規發電設備方面,東方電氣有什麼護城河呢?沒有啦,三大動力競相殺價,五大發電集團樂觀其成。另一方面,核島的毛利率卻高達29%,這似乎才是競爭力,但是可惜市場不夠大。燃機毛利率也從16%下降到不到13%,這個可能跟議價能力關係不大,主要是關鍵部件無法國產化,這個不奇怪,燃機技術其實跟航空發動機技術差不多,東方電氣要取得技術突破還有很長的路要走。今年總體毛利率下降1.3個點,從根本上反映了東方護城河的淪陷,或者從來就不曾存在過。

4、    工程與服務放在一個業務模塊中,但是電站工程對東方來說就是一把辛酸淚。沙特拉比格項目還不知要賠多少錢,當然,那筆損失已經提前計提了,現在波黑的電廠剛剛開工,希望不會有什麼不可控因素。目前在建項目19個,裝機容量1450萬千瓦,其中總承包4個。看來,東方的管理能力、尤其是大型工程的協調能力還不足以勝任EPC總包的要求,短期內還應以賣設備做分包為主,但是長期看,要把核電站建到國外去,還是必須發展出這種能力的,在這點上,巨羨慕華為的海外人才資源,當然體制不同,完全無法比擬。

5、    公司火電上半年兩個都是神華的項目,一個是萬州2×1000MW,一個是安慶二期2×1000MW鍋爐(說明汽輪機、發電機訂單沒拿到),看來煤炭企業的一體化動力很足。是否從一個側面說明原煤的市場出路堪憂,只能自身消化呢?除了辦電廠,煤化工是煤炭的另一個下游藍海。似乎可以看好神華。

6、    風機銷售收入上升24%至42億,雖然毛利率下降1個點。但是上半年產量只有45套/7.3萬千瓦(平均每套1.5MW),同比下降41%,產值按每千瓦3000元計大概2.2億,顯然收入只是確認了前幾年的銷售。訂單不足,產量不能提高,則後面是無法持續確認的,無源之水、無本之木而已。可能還不算隱患,作為一個觀察項吧。

7、    費用控制效果超出預期,發出了管理提升的強烈信號,對央企而言難能可貴,不知是否Sars激勵之功:管理費用降低,不再膨脹,但原因是研發支出減少,對未來不利;銷售費用增加15%遠超收入的增加2.3%,只不過主要是質保金增加,無足為慮;財務費用為負,收入4500萬,有些偶然性。經營現金流從去年同期的流出23億,變成流入8.86億,但可惜主要不是由於貨款回收(本期應收賬款沒有減少),而是採購支付減少,這樣擠壓上游有點不厚道,也不可持續;投資現金流持續流出,但同比下降了一半,為3.8億,希望不是又投資什麼固定資產了,不然每年又要增加幾千萬的折舊成本,現在毛利要增加幾千萬談何容易啊;籌資了5.3個億,希望是發債不是銀行借款,賬上現金有100億,還要借款,有點奇怪,另外,這麼多錢,幹嘛不多分點紅呢,這樣如何做公用事業呢?總而言之,應收賬款減少所導致的壞賬準備轉回本期還沒有對業績形成貢獻,這是一個將來的或有看點。
東方 電氣 2013 中報 看點 鱷魚 先生
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艾默生:一個老牌電氣公司是如何實現連續57年賺錢的

http://newshtml.iheima.com/2014/0731/144590.html

【題記】艾默生永遠處在兩個階段,第一個階段是應付危機,第二個階段是準備應付危機。

能夠連續57年實現每股紅利增長的企業,在紐交所全部的上市公司中,不超過5家。2013財年營業收入247 億美元,位居《財富》世界500強第482位的艾默生電氣公司正是其中之一。

是什麼讓艾默生做到了持續增長呢?現任董事長兼首席執行官范大為(David N. Farr)曾指出,艾默生的核心是「利潤+現金流,一切都要圍繞這一點」。

「難道規模增長不重要嗎?」看慣了國內企業要爭取成為多少強,艾默生中國區總經理趙大東不禁問其董事長。范大為給他的回答是「規模重要,但沒有那麼重要。更重要的是利潤率和回報率。現金流則意味著危機時候的生存力,甚至在低谷時從容併購與研發。」

實際上,這是艾默生電氣100多年來所傳承的最重要的經驗。范大為的前任查爾斯·奈特(Charles Knight)曾經說:「艾默生永遠處在兩個階段,第一個階段是應付危機,第二個階段是準備應付危機。」

要麼第一要麼賣掉

1999年,艾默生公司副總裁兼首席營銷官凱瑟琳·貝爾(Katherine Button Bell)想要更換公司使用了30年的LOGO。結果,一位高管發問:「那美國成立200多年了,是不是國旗也該改改了?」

儘管很多人對於換LOGO發出了質疑,但最終,艾默生還是啟用了更具有動態與活力的新標識。和很多大公司一樣,用改變來保持活力對艾默生來說,也並非易事。但是這家有著100多年歷史的老牌企業,在關鍵時刻總能做出改變。

2013年,艾默生與白金資產管理公司(Platinum Equity)達成協議,將嵌入式計算及電源業務出售給後者。在出售前的第三季度,該業務板塊的利潤率為8.1%,而艾默生其它各板塊的利潤率一般都在兩位數以上。

做出業務板塊剝離的決定並不是容易的一件事。更何況,當年正是范大為參與收購了這家公司,之後出任這家公司的總裁。現在范大為又親手將其剝離出艾默生。

這樣的事情並非是第一次發生。4年前,艾默生就將其1890年起家時的主營業務——電機業務剝離了出去。這對艾默生來說簡直就是「改弦更張」的事。但在討論了幾年之後,艾默生還是賣掉了電機業務。

實際上,在艾默生有一個不成文的規定:一個產品或者業務板塊如果做不到第一第二,要麼把競爭對手買來,成為第一第二;要麼出售。事實上,艾默生公司起家的業務都已經出售,現有的五大平台板塊都是買來的。

一方面,果斷出售掉那些低利潤的業務;另一方面,艾默生也密切關注著可能的併購機會。2013年,艾默生電氣通過對 Virgo 和 Enardo 兩家公司的併購,增強了過程管理板塊的實力,以加大對戰略機遇的捕捉。財報顯示,得益於全球能源及化工市場的需求,過程管理在艾默生公司五個業務平台中增長最快,達到9%左右。

不斷地進行戰略剝離與併購,以保持在經濟波動的情況下,艾默生業績的穩定性,是其能夠創造持續57年每股紅利增長的一個重要原因。

「100多年來,艾默生什麼風雨都經歷過了,特別是大大小小的經濟危機。它有這個基因,不斷地尋找機遇,不斷地想下一步是不是有問題。」趙大東如是說。

不能淪為「打工者」

數十年甚至上百年來,工業製造商的核心所在就是生產和銷售他們的產品以獲取利潤。但現在,客戶的需求已經不再那麼簡單。

無限貼近客戶需求,成為系統方案提供商,正在倒逼工業企業轉型升級。

「我們變成了系統集成商,在我們的平台上匯聚和集成了其他各家產品與技術,為客戶提供一站式方案。甚至我們還向上游延伸,做了設計研究院的一部分工作。」趙大東說,傳統的製造商如果不向總包商轉型,就很可能淪為「打工者」。

轉型從改變那些阻礙更加貼近客戶的自身機制開始。眼下,艾默生正在著力把自身的血管打通——橫向打通五個業務平台,使各業務有了協同效應。以往,眾多品牌和子公司可能服務於同一個客戶,但是各跑各的業務。

事實上,自2002年以來,中國就成為了艾默生僅次於美國的第二大市場,而且所佔比重仍在快速上升。談及在中國的增長機會,趙大東說,看好核能、風能、太陽能、頁岩氣等有利於轉變能源消費結構的業務領域。同時亦對可高效製冷制熱技術、食物垃圾處理等領域感興趣。

124年企業的新挑戰

就像特斯拉的出現,顛覆了汽車巨頭們的玩法一樣。艾默生、通用電氣等百年的工業企業,都已經切實感受到了新技術、新模式的衝擊。

與客戶溝通是通過網絡,採購可以通過網絡競標,高效、直接,甚至殘酷。產品本身更要緊跟技術變革,無線物聯網技術日益成熟,所有節點都可以被監測與控制。一家企業可以通過物聯網,在一台終端上,對全球每個工廠、每台設備實時監控。

「你不知道明天競爭對手從哪兒冒出來的,也許就是個大學生;他冒出來的時候,帶來的東西往往是顛覆性的。」趙大東說,這是他最大的焦慮。

事實上,數字革命對傳統行業的重塑不過剛剛開始,這種影響到底以什麼形式出現、將來會發生什麼翻天覆地的變化,沒有人能看清楚。

「但是有一點大家都很清楚,誰跟不上,不要說20年,可能10年後就沒有了。柯達、諾基亞都是太好的例子,說不行就不行了,稍微一步跟不上就步步跟不上。」趙大東說。

與其說跨界競爭給行業帶來了不確定性,不如說它只是改變了市場競爭原本的對象、範圍、節奏和強度。面對此種,擯棄零和博弈、抱團取暖、在競爭中融合,就成為必然選擇。

數字革命通過消滅中間環節的方式,重構商業價值鏈。不參與重構的企業將可能面臨滅亡,而參與重構的企業,則需要致力於如何構建一個新常態。

一些企業正致力於行業內的重構。包括艾默生這種傳統的製造業供應商,也包括華為、中興等IT類公司都在做。「我們原本與他們交集很少,但現在有了競爭與合作。誰走在前面,誰就能做得比較成功。」趙大東說。

艾默生 艾默 一個 老牌 電氣 公司 如何 實現 連續 57 賺錢
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核電設備三劍客:上海電氣、哈爾濱電氣、東方電氣 格隆匯 亞當

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前面我給大家分析了核礦雙雄中核國際(2302)與中廣核礦業(1164)。今天接著與大家分享一下我對核電設備的看法。之所以分析這個環節,是因為以下幾個理由:
1、牛市買週期股。核電設備屬於典型週期股,三年不開工,開工吃三年;
2、核電幾年沉寂後終於放行,行業處在一個超大周期的底部,未來行業的日子只會越來越好;
3、從一個稍長時間看,主要核電設備股大概率都處在基本面和股價的最底部,未來不應該再有什麼壞消息了;
4、行業催化劑會越來越多,包括中核、中廣核上市,新的核電站不斷上馬等;
中國核電要在年底前重啟,核電產業鏈中上游是燃料,下游是運營,基本都要等到運營後才能體現出價值,但中游核電設備是在建設一開始就能獲得收入。在港股裡,核電設備的標的有3只:上海電氣(2727)東方電氣(1072)與哈爾濱電氣(1133),雖然核電業務對於這3個公司都不算主營業務,但由於重啟核電的短期刺激,加上由於火電的萎縮,集團都把新能源作為公司未來發展的重心。那首先就來瞭解下核電設備行業的大致情況。
一般一個核電機組大約總造價大約125億,從整個核電站建設資金構成來說,所有的設備採購佔總資金的50%(約72.5億),基礎設施建設大約40%(約50億),其他開支大約10%(約12.5億)。核電設備裡又分為三個系統,核島,常規島與其他輔助設備。核島設備大約佔總採購設備的50%(36億),常規島設備大約佔總採購設備的30%(22億),輔助系統大約佔總採購設備的20%(14.5億)。
表1:主要設備分類
設備分類
主要設備
核島設備
蒸汽發生器,反應堆壓力容器,堆內構件/控制棒驅動裝置,主冷卻泵/屏蔽泵,穩壓器,硼注箱,安注箱,穩壓器等
常規島設備
汽輪機,發電機,汽水分離器
輔助系統設備
通暖空調設備,空冷設備,吊籃,閥門,泵,儀控系統,電源設備
表2:三大公司生產能力
佔總資金比重
上海電氣
東方電氣
哈爾濱電氣
核島設備
蒸汽發生器
5%
壓力容器
2%
堆內構件
2%
控制棒驅動裝置
2%
主冷卻泵/屏蔽泵
4%
硼注箱/安注箱/穩壓器
1%
常規島設備
汽輪機
5%
發電機
4%
汽水分離器
2%
從市場佔有率來看,上海電氣在核島方面佔有率是45%,東方電氣大約30%,但是東方電氣在常規島的市場佔有率達到了56%。2013年上海電氣核島的營業額是21億,而東方電氣則只有10億,但是東方電氣在常規島的銷售額卻有22.5億。另根據東方電氣的毛利情況看,核島的毛利率為30%,而常規島只有10%多。
由於核島的建設週期長(約佔總週期80%),所以會提前招標,考慮到上海電氣在核島的市場佔有率,在核電三代技術上的優勢,而且幾乎壟斷了核島中毛利最高的堆內構件與控制棒驅動裝置,再加上上海電氣是三個公司中唯一有能力生產鑄鍛件的公司(核島設備的框架,相對毛利較高)。所以如果核電重啟,僅考慮核電盈利的話,首當其衝受益的應該是上海電氣。當然東方電氣對於常規島過半的市場佔有率,加上能承擔多種核電型號常規島的製造任務,使得其也會成為一大收益者。哈爾濱電氣雖然在市場佔有率方面明顯落後前兩家,但也總能獲得訂單。
在分析這3家公司中,我們不能忽視的是主營火電業務下降和核電業務比重小對公司造成的影響。從2013年年報顯示核電業務營業額在上海電氣中佔比只有2%,而東方電氣也只不過7%左右。哈爾濱電氣最新的核電訂單也只佔總訂單金額的5.8%。
一般週期股不看估值,尤其行業底部的時候。為增加安全墊,我們還是看看估值。從估值來看,三者的市銷率、市淨率都不算高,其中哈爾濱電氣的市盈率,市銷率和市淨率都明顯低於行業水平,如果核電重啟利好可以帶來整個行業估值水平上升的話,三者都應該有一定上升的空間,其中哈爾濱電氣彈性最大,上海電氣兼具核電重啟與上海國資改革題材,認可度應該最高,東方電氣是行業龍頭,個頭最大,長遠看也應該最受益行業復甦。

哈電1133
東電1072
上電2727
P/E13
10.3580
11.6849
18.9147
P/(E14Q1*4)
16.4247
16.8963
P/S13
0.3555
0.6523
0.5712
P/(S14Q1*4)
0.8371
0.7246
P/B13
0.5115
1.4409
1.0361
核電 設備 三劍客 上海 電氣 哈爾濱 哈爾 東方 格隆 亞當
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上海電氣(2727):核電重啟將帶來更多機會

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本帖最後由 三杯茶 於 2014-11-25 11:22 編輯

上海電氣(2727):核電重啟將帶來更多機會


1-9 月份整體業績情況

高效清潔能源板塊銷售收入同比下降約23.4%,對毛利影響較大。雖然新能源板塊增長強勁,收入同比上升46.2%,但由於其基數還較小,對公司整體毛利拉動還不足。毛利率方面,除了高效清潔能源毛利率下降以外,其他板塊都有不同程度的改善。


風電增速可喜

上半年風電設備1-9 個月新增訂單為69.4 億元,同比增加約102%,超過年初的62 億元的新增訂單目標。風電前三季度風電銷售收入為31 億元,同比增加93%。在利潤方面,風電設備由於需要消化之前較低價格的訂單,所以去年同期還處於虧損狀態,但今年已經有比較好的改善,毛利率從-1.7%提升至上半年的9%,隨著公司風電設備價格回暖,未來毛利率水平還有一定上升空間。盡管上半年風電毛利率有了改善,但是由於公司和和西門子的合作,還會繼續產生虧損,這主要由於:1)公司引進了一些戰略性新產品,而這些進口部件價格較高2)前期費用攤銷(主要影響公司2MW 風機銷售的盈利),預計14 年風電設備業務還會略有虧損,到2015 年風電業務將實現盈利。未來目標毛利率是雙位數的水平。


核電重啟將帶來更多機會前9 個月核島方面,新增訂單23.4 億元,同比增加約89%,超過公司年產目標的129%。核電核島在手訂單為156.7 億元,常規島設備為126.3 億元,但在前三季度,公司還沒拿到常規島的新訂單,主要由於14 年到現在常規島還沒有進行招投標。核島上半年收入同比微增1.5%至10 億元左右,主要由於公司采用的是完工百分比記賬方式,所以收入增長較為平穩,預計全年核島收入為21 億元,與去年基本持平。核電設備毛利率同比大幅提升6.6 個百分點至31.3%,主要由於:1)成本控制2)堆內構件和控制棒驅動機構這兩個產品的銷售比重較高,對整體毛利率有提升作用。因為這兩個產品公司一直是中國獨家生產供應商,直到前幾年才出現競爭對手(已經有訂單,但是目前還未交貨)。公司在這兩個產品國內的市占率依然保持約為92%,其毛利率接近50%。其他核島設備例如蒸汽發生器和壓力容器,由於市場參與者較多,競爭激烈,所以毛利率略低,約為20%。預計常規島設備收入14 年為10 億元左右,比去年少一半左右,主要由於采用的是交付方法記賬,所以在上半年沒有新增訂單和一些內陸核電項目繼續處於暫停的情況下,收入變化會較大。公司前三季度的新增核電核島訂單主要來自廣西白龍,湖北鹹寧,另外福建漳州一部分核島設備即將開始招投標,河北滄州短期內也將展開招投標,總共8 臺核電機組的招投標保證了公司未來訂單來源。公司在核島和常規島市占率分別為45%和33%,特別在核島優勢明顯,公司的核島設備覆蓋2代+,三代和四代技術路線,對未來核電重啟後的招投標充滿信心。預計公司今年底核電業務45-50 億元收入,而在未來3-4 年公司希望將核電收入提升到每年100億元的水平。


高效清潔能源板塊繼續表現疲軟

上半年高效清潔能源板塊銷售收入同比下降23.4%,其中火電業務的毛利貢獻在繼續減少,主要受到宏觀能源政策的影響。13 年火電設備新增訂單價格比12 年下降7%左右,但好消息是今年1-9 月份火電設備138 億元的新增訂單平均價格開始有所回升,比13 年的平均價格提升了約5%。

國家能源局對14 年的新增發電裝機容量目標為96GW,其中20GW 水電,18GW 風電,12-14GW 光伏以及8.6GW 核電,總共約60GW 新增裝機容量,剩下的約36GW還必須通過火電來彌補,若按照目前的趨勢,預計未來幾年火電新增裝機容量大概維持在30-40GW的水平,火電業務將維持穩定的增長。


電梯業務拉動工業設備板塊增長

電梯業務在13 年銷售收入增長約為30%,14 年上半年受到房地產增速減緩影響,電梯業務增速也回落至10%左右。截止14 年前三個季度電梯業務大約為130 億元收入,同比增加7.9%,毛利率略有提高。對於電梯制造業務的增速下降,公司希望通過電梯服務業的發展,加強了電梯的維修保養和改造(老房屋電梯)工程業務,來彌補收入的減少。上半年電梯服務業保持20%左右的增速,占比電梯銷售收入的16.5%。截止9 月底,公司電梯在手訂單約115 億元。隨著國內城鎮化持續推進,中長期將會繼續對房地產和電梯利好,預計未來電梯業務還能保持單位數的增速。


海外業務收入占比減少

公司海外收入比重最高超過23%,但是近幾年來在逐漸減少,主要因為海外電站工程的收入在減少(公司海外收入最大的一塊),原因是海外工程近年來的新增訂單在減少。(來自第一上海)

上海 電氣 2727 核電 重啟 帶來 更多 機會
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東方電氣(1072)訪問要點 :去年新增核電訂單 30億

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東方電氣(1072)訪問要點 :去年新增核電訂單 30億
作者:侯捷

14 年 1-9 月份業績概覽
14 年 1-9 月份營業收入同比下降 6.3%至 285 億元,歸屬上市公司股東的凈利潤約 11 億元,同比下降 42.3%,基本每股收益為 0.54 元。期內總資產同比增加 9.4%至 851 億元,經營現金流 9.4 億元,同比增加 50%。前三季度新增訂單為 255 億元, 同比下降 9.6%。整體毛利率同比下降 3.9 個百分點至 15.3%。 14 年火電和風電實現產品銷售收入的價格同比下降幅度較大,例如鍋爐價格下降 約40-50%,火電的電機20%下降。水電業務毛利率下降(同比下降約7.7%至14.8%) 主要由於產品結構不同造成,季度間出現差異是正常的。整體而言,風電和火電 的價格在逐步回升,下跌已經停止。  

掌握自主知識產權的核電設備國產化率需要達到標準
我們目前聽到的關於核電設備的國產化率至少要達到 85%,這主要是針對“華龍 一號”提出來的---根據國家能源局在複函中要求,充分利用我國目前的核電裝備 制造業體系,支持關鍵設備、零部件和材料的國產化工作,壓力容器、蒸汽發生 器、主泵、數字化儀控系統、堆內構件、控制棒驅動機構以及常規島等關鍵設備, 泵、閥等零部件,690U 型管、核級電纜、焊材等關鍵材料的國產化比例不能低於 85%。或者也可以這樣解釋,就是在建造一個核電機組的總成本里,國產化成本 占比不得少於 85%(包括材料、土建、設備等)。  

核電設備招標需要提前至少一年
核電出口的招標流程還沒有確定。在國內一般是在 FCD(第一罐混凝土澆註日期) 一年以前開始招標重點設備,而國內一個核電機組的建造周期一般控制在 60 個月 內左右。主設備的質保為 3 年左右。像這種大鍛件和鑄件在我國主要由一重、二 重和上重供應,而海外供應商有兩家,分別來自法國和日本兩家公司。由於國家 鼓勵使用國內的大鍛件和鑄件,所以公司原則上是購買國產的產品。

核電出口不得急於求成
公司認為核電市場競爭是國與國的競爭,我國核電出口的優勢在於:1)資金比較 充裕 2)政府積極主動推銷核電出口 3)核電設備的制造能力很強且富余,其產品 通過了投運的測試,能夠證明質量是可靠和安全的。而西方國家幾十年的在裝備 制造業並沒有去大力發展,所以借助我國在裝備制造業的優勢,實現了制造成本 的優勢。弱點是:自主知識產權方面還比較弱,盡管 CAP1400 和“華龍一號”具 有自主知識產權,例如“華龍一號”在研發過程中強調了擁有自主知識產權的重 要性,通過各項專利認證,防止以後出現專利方面的糾紛。但是另一方面,我國 境內還沒有任何“華龍一號”或者 CAP1400 核電技術運營的示範項目,缺少運營 數據來證明我國三代核電“華龍一號”的安全可靠性,這對於出口核電是不利的。 所以公司認為,核電出口還需要一段時間的培育過程,在短期內不會有太大的突 破。  

三代核電的建造成本和優勢還難以驗證
核電的建造成本和堆型的類型相關,例如 AP1000,西方國家計劃是要控制在 3000 美金/千瓦以下,但目前實際情況是 EPR 和 AP1000 現在都在嚴重拖期,說明這樣的預算並不準。反觀二代+技術,平均成本在 2000 多美金/千瓦左右,百萬千瓦核 電機組整體造價大約為 120 億元人民幣。由於目前還沒有任何一臺三代核電機組 投運,所以其實際成本目前還無法得到驗證。 目前在國際市場上,韓國和俄羅斯的設備競爭力比較強,特別是福島核事故以後, 俄羅斯在國際市場拿的訂單很多(俄羅斯也是自己開發的技術)。而 AP1000 是一 個最新的技術,從研發到運行需要一個過程,可能是之前大家太過於樂觀,導致 目前出現的一些問題。就現階段而言,AP1000 技術的優勢從成本、國產化率、可 靠性方面,還需要去驗證。  

未來主流核電技術仍不清晰,AP1000 被給予厚望
自從三代核電時期開始,我國第一個引進的就是來自美國西屋(Westinghouse)研 發設計的 AP1000(AP1000 核電技術是目前唯一一項通過美國核管理委員會最終 設計批準的第三代核電技術,有被譽為目前全球核電市場中最安全、最先進的商 業核電技術)。全球首臺 AP1000 核電機組於 2009 年 4 月 19 日在浙江三門正式開 工建設,由於受各種原因(福島核事故影響、關鍵設備供應延誤、施工設計延誤 等),進度一度受阻,原計劃在 2013 年並網發電,目前預計要推遲到 2016 年才能 建成並網。另外還有一個 AP1000 示範項目的 2 個核電機組在山東海陽,目前也 處於建造中。  

之後我國在消化、吸收、全面掌握我國引進的第三代先進核電 AP1000 非能動技 術的基礎上也自主研發了具有自主知識產權的 CAP1400 三代核電技術,其示範項 目定在山東榮成石島灣,目前該項目還在研發過程中,還沒有得到批準建造。  

EPR 是由法國阿海琺設計研發的第三代核電設計,由中國廣東核電集團公司於 2007 年年底引進,目前兩臺 175 萬千瓦機組 EPR 核電一期項目正在廣東臺山核電 站建設過程中,而二期建設開工目前還沒有定論。  

除此以上三個堆型以外,我國還自主研發的三代核電“華龍一號”,其容量較小一 些,在 108 萬千瓦-120 萬千瓦之間,示範項目落地於廣西防城港的 3、4 號機組和 福建福清 5、6 號機組。這個由中廣核和中核聯合研發的“華龍一號”在技術上已 經通過設計認可(今年 8 月,“華龍一號”通過了國家能源局、國家核安全局牽頭 組織的權威評審),但上述的四臺機組的示範項目還沒有得到正式批準建設許可。

至於未來以上哪個核電技術會成為我國的最主流的技術,從國家引導層面來看, 是把 AP1000 放在最重要的位置,是國家未來發展的重點和主流機型。但是同時 也需要考慮市場的態度,所以未來核電技術花落誰家現在仍很難斷定。  

核電收入隨著生產進度來逐步確認
核電屬於建造周期比較長的產品,所以公司是按照建造合同金額來逐步確認收入。 一般當生產成本達到 40%以上就開始進入銷售,按照百分比,生產多少就計入多 少收入。一般設備合同簽訂以後,大約三個月之內預付款就到了。核電設備生產 周期需要根據業主的實際建造周期來安排公司自己的排產情況,但一般情況下, 主設備基本上在 2 到 3 年左右實現銷售收入的確認。需要註意的是,核電設備銷 售收入的確認和 FCD 沒有太大關系,主要是根據制造進度來確認收入,而業主則 根據進度情況出資。但也有例外,例如海陽 3、4 號機組一直沒有開工或者內陸完 全停工的核電站,那麽銷售收入就會受到影響。

最新核電項目招標情況 目前二代+的設備制造已經接近尾聲,二代+的設備開始進入大量的安裝調試階段。 回顧 2014 年,共有 5 臺機組投入商運,分別為紅沿河 2 號機組、陽江的 1 號機組、 福建寧德的 2 號機組、福清 1 號機組和方家山 1 號機組。而 2015 年預計將有 7 臺 機組投入商運,分別為方家山 2 號機組、福清 2 號機組以及中廣核旗下的遼寧紅 沿河 3 號、4 號機組、寧德 3 號機組、陽江 2 號機組和防城港 1 號機組。2015 年 將會成為是中國歷史上核電機組投運最多的一年。 AP1000 機組建設受阻以後,目前沒有新的 AP1000 項目在招標。估計沿海有些項 目會有些機會,具體哪些還不能確定。  

公司新增核電訂單
預計公司 14 年全年核電新增合同金額超過 30 億元,其中核島設備 10 億元左右, 包括一些 AP1000 和 CAP1400 三代核電技術的主設備訂單。去年公司也第一次進 入核電站服務市場,中標了江蘇田灣核電站的改造項目(主要針對核電的汽輪機 改造)。 公司目前在手核電訂單總共 360 億元左右,其中常規島 200 億,核島主設備 160 億元。未來核電的排產還是比較滿的,預計 15 和 16 年核電收入保持上升趨勢。 去年公司和中核、中廣核和國核技在開拓海外市場做了大量的工作,例如和中核 在關於小堆方面簽了排他性的協議,未來中核的小堆將由東方電氣承制;另外還 和中廣核關於羅馬尼亞和英國的項目進行了深度的合作;還有和中核在巴西項目 進行很好的合作,希望今明兩年會有些突破。   

核電建造成本拆分
下面都是根據二代+情況而言:在造價 120 億元人民幣的百萬千瓦機組中,涉及到 設備的(廠房,土建)占比約 50%,然後涉及到主設備(例如 TG 包、蒸汽發生 器和穩壓器等)的接近 40 億元左右。也就是說,如果一臺 120 億元的核電機組造 價里面,如果公司把全部能夠能生產的都拿下,大約接近 40 億元。一般而言,常 規島設備(發電機、汽輪機、汽水分離再熱器等)總價值 10 多億元,剩下的 30 億元都是核島設備(壓力容器,蒸發器,穩壓器,主泵,堆內構件,安註箱,驅 動機構等),又以蒸汽發生器的價值最高。三代核電的成本構成會有些差異,具體 還需要等待有實際三代核電機組建成並網才能計算。  

全覆蓋二代+和三代核島主設備
公司表示核島設備和堆型沒有太大關系,公司在核島設備制造方面,除了主管道 和閥門以外,其他核島設備都能參與制造。例如二代+所有的核島主設備都能自主 制造。三代核電技術里面,包括 EPR、AP1000、CAP1400 和華龍一號,公司基本 都能覆蓋所有核島主設備的制造,並且也獲取了設備訂單。公司去年在堆內構件 (在武漢生產)和控制板驅動機構(德陽事業部)得到突破的發展,並已有產出。 目前公司在積極爭取這一塊設備的市場份額。 公司認為在目前 AP1000 核電技術時期下,主設備市場供應商呈現三分天下的格 局。但在我國大力推行核電國產化自主知識產權大背景下,公司認為自己更具優 勢,希望在新一輪的三代核電發展過程中把握機會,提高市場占有率。  

核島設備毛利率比較穩定
按照過往經驗來看,核島毛利率穩定在 30%左右。常規島毛利率會根據產品結構、 產量和產品成熟度等情況,出現些波動,但一般穩定在 12%左右。預計未來核島的毛利率能夠保持相對的穩定,而常規島若在市場價格不變和產量提高情況下, 可能會有所上升。另外自從福島核事故以後,國家加強了監管,提高了門檻,新 競爭者要進入核電制造領域非常不容易,預計未來競爭對手格局會比較穩定,因 此核電整體毛利率能維持穩定。   

其他業務情況
火電產品價格這兩年下降很大,部分產品下降 40%多。但從去年下半年而言,火 電價格開始企穩,沒有看到繼續下探的跡象。因此 14 年-15 年火電毛利率都會是 在下降的趨勢,但預計 16 年會有所穩定。另外從火電 14-15 年的產出安排來看, 15 年火電收入還會有所下降。 風電今年有複蘇的跡象,去年成立風電事業部,整合了風電的資源。今年的風電 產量、新增訂單和銷售收入比去年都有所增加,排名也從第 9 名升到第 7 名。風 電價格雖然出現回升,但就公司而言,由於還有一些成本需要消化,加上原來風 電的機組訂單實現的毛利率較低,所以並沒有看到風電毛利率的提升。 整體而言,15 年生產經營依然壓力較大,火電的下降導致收入和盈利減少至少在 15 年無法彌補。 目前在手訂單中海外項目占比 18%,比計劃 25-30%的目標略少。目前南美,中東, 東南亞市場都有項目推進,如果未來“一路一帶”政策能夠從資金量或者稅收方 面帶來保證,這對於海外項目推進有直接利好和幫助,因為目前公司在海外雖然 是有很多項目在推進,但是局限於當地部門資金不足,而受到影響。

(來自第一上海金融)

東方 電氣 1072 訪問 要點 去年 新增 核電 訂單 30
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南車時代電氣(3898):軌交業務表現好,高端設備業務見突破

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-24 15:41 編輯

南車時代電氣(3898):軌交業務表現好,高端設備業務見突破
分析師:李明

投資要點:

軌道交通設備發展進入鼎盛期:

2014年,公司錄得營業收入126.8億元,同比大幅增長43.1%。其中機車牽引變流器37.0億元,同比增長27.5%;動車電氣設備47.6億元,同比增長105.6%;城軌相關設備12.1億元,同比增長26.4%。期內毛利率水平為37.9%,同比提升2.2個百分點;歸母凈利潤為23.9億元,同比增長63.2%EPS2.04元;期末每股派息0.40元。2014年底,南北車正式公布合並意向,對南車時代電氣形成重大利好,主要體現在兩個方面:首先,南北車的合並標誌中國高鐵走向國際市場的步伐將迅速加快,公司作為核心零部件供應商有望從中受益;其次,南車時代電氣之前作為中國南車電氣系統的供應商,掌握了核心設備的領先技術,且具有非常強的成本優勢,合並後有望將中國北車相關業務實體進行整合,體量將擴大。因此,公司的軌道交通設備業務將進入發展快車道。

IGBT業務進展順利,有望提前實現盈利:

公司IGBT業務比預期進展要快,1700V3300V的產品已經在裝車,配備地鐵的產品已經運行6萬公里,而配備機車及高鐵的6500V樣品已經出產。目前,IGBT市場需求旺盛,預計今年淺虧,明年正式扭虧。IGBT是公司進行業務突破的起點。其幫助公司實現了軌道交通領域核心零部件-IGBT模塊的國產化,並且借助其為載體,進入發電、智能電網、工業傳動、電動汽車等領域,是公司業務多元化、體系化的重要嘗試。

收購深海機器人,業務逐漸多元化:

公司於2月公布收購深海機器人業務,總代價12.7億港幣,包括9.9億港幣的股東貸款。收購之後,公司希望繼續專註電氣設備,將業務從軌交拓展到海洋,實現業務之間的協同效應。預計SMD將於下個月並表,年內有望貢獻10億收入。

維持強烈推薦評級,提高目標價至60港元:預測公司2015-2017EPS分別為2.40元、2.90元及3.63元,相應上調目標價至60港元,相當於201520PE,較現價有25.5%的增幅,維持強烈推薦評級。







來源:國元證券(香港)
(註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考)


南車 時代 電氣 3898 軌交 業務 表現 高端 設備 突破
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南車時代電氣:一只被低估的高鐵股

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本帖最後由 優格 於 2015-4-17 13:44 編輯


南車時代電氣:一只被低估的高鐵股
作者:榮令睿


1、中國南車主要子公司


2、對於株洲所


收入方面:株洲所全部為224億元  2014年南車時代新材120億元,時代新材60億元。其他全部子公司為45億元左右。
利潤方面:南車時代電氣自己就近24億元,而株洲所全面利潤也是這麽多。其他有些子公司是虧損的。

南車時代電氣是株洲所的核心。

動車組牽引系統、制動系統、控制系統是高鐵的最重要的核心。而株洲所是這領域的最領先的。

“南車時代電氣成立於2005年,是中國軌道交通裝備行業處於領先地位的車載電氣系統集成商和供應商,擁有完全獨立自主知識產權的電氣牽引和網絡控制技術標準和體系。目前在國內高鐵、大功率電力機車、城市軌道車輛市場的綜合占有率超過60%以上,世界上現有運營時速最快的380A高鐵動車組,就是由其提供牽引和控制兩大關鍵系統。該公司2006年12月在香港H股上市,2014年,年營業收入突破百億元。”

市場對南車時代電氣的估值目前低於中國南車。

(來自瑞道投資)
南車 時代 電氣 一只 只被 低估 高鐵
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上海電氣(02727)火電業務力爭穩定核電風電是新增動力

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上海電氣(02727)火電業務力爭穩定核電風電是新增動力
作者:李明

1、風電業務概況:2013年風電行業回暖,2014年態勢延續,公司抓住機遇,有不錯的進展。從訂單來看,14年風電承接了94億訂單,同比增加135.4%,單價提升7%。同時,毛利率從13年的-4.4%提升到14年的5.7%,平均單價提升是主要原因。公司的銷售和訂單的增長幅度都超出行業表現,可見公司市場份額增加。2013年公司市場占有率大概6.3%,14年提升到7.5%,排名第六。由於14年末在手訂單達68億,預計15年銷售能夠增長至少20%。公司在風電業務方面希望能夠在陸上風電做到前三,海上風電爭取做到第一,通過三年努力銷售突破100億規模,盈利能力提升,毛利率有提升的空間。2014年風電業務仍然是虧損的,希望15年能夠扭虧。

2、核島設備:2014年略有下降,降幅為16%。從訂單看,14年新增29.7億,同比增加28%,14年末在手訂單160億,規模較大。盈利能力方面,14年毛利率為26.1%,同比下降3.3個百分點,主要受銷售結構的影響。公司的控制棒、驅動結構的毛利率高,大概為40%以上,市占率90%以上。當然,新增對手長遠會導致公司市場份額和單價的下降,但是短期影響不明顯。其他的蒸汽發生器、壓力容器等競爭對手可以生產,毛利率只有20%多。所以去年控制棒等銷售占比下降導致毛利率變化。未來預計在20%-30%之間浮動。

我們覺得國家在節能減排、大氣汙染方面壓力較大,還需要加快核電建設,國際核電占比為16%左右,法國占比為75%,中國要更快。有望每年平均做到6-8套的規模。短期由於核電建設周期較長,審批比原來想象的慢,所以目前增長不明顯。但是審批和新的規模出來的話,17年、18年核電收入增長反映到報表上會更加明顯。另外,核電走出去也會帶動業務增長。

3、常規島:14年沒有承接訂單,因為只有一個項目投標,公司沒有中標。14年末常規島在手訂單132億。公司期內銷售也很少,大概為6.9億銷售收入,13年為24億,下降明顯。盈利能力方面,正常的毛利率應該是20%多,但是之前陽江有6套設備是為了爭取百萬千瓦級常規島的業績,所以公司承接了一個虧損項目。目前還沒有交付完,交付了3-4臺,會影響後續的毛利率。

4、鑄鍛件:06、07年,由於國家核電建設規模大,需要一些超大型的鑄鍛件,當時中國生產不出來,廢品率高,產能不夠。按發展速度和規模,瓶頸需要突破。所以公司就投入了鑄鍛件企業,想把熱加工能力提高到極端加工能力,投入較大。福島事件之後,這部分受到比較大的影響。鑄鍛件不光可以應用於核電,也可以應用於造船、火電等。4萬億拉動內需之後,客戶產能過剩嚴重,對鑄鍛件的需求也有大幅度下降,影響了公司的銷售。這部分在過去比較艱難,虧損厲害。現在核電建設加快,會改善鑄鍛件業務的情況,價格可能會有所回升。重工部分14年已經減少虧損幾個億,間接幫助盈利的回升。

5、高效清潔能源:2014年燃煤銷售下降11%左右,新增訂單214億,同比下降15%。平均單價從過去一直往下走的趨勢,改為上升4個百分點,盈利能力有改善。燃煤發電連同電站工程占比高,中國雖然空氣汙染嚴重,聚焦新能源發展,但是燃煤發電還是有空間。數據顯示,14年國家新增104GW,其中水電22GW,太陽能10GW,風電23GW,核電5GW,加到一起還有30-40GW的缺口,由火電補充。未來幾年,雖然核電建設要加快,但是在建規模僅為20GW,建設周期廠,每年僅能新增幾個GW。而風電2015年目標為100GW,2020年200GW,一年大概新增20GW。太陽能14年目標沒有達到,估計今年15-17GW。水電估計會放緩,因為能夠建設的場所越來越少了。未來幾年新能源和再生能源加在一起一年60GW,缺口還有30-40GW,假設中國GDP增長7%,基數越來越大,平均一年90多GW的裝機規模估計還能維持。燃氣發電的氣供應不夠,所以由燃煤來補充缺口,燃煤發電未來幾年還是有一定空間的,不用太悲觀。從盈利能力來看,13年燃煤的毛利率下降0.3個百分點,14年的毛利率為18.3%,下降幅度加大。15年公司會努力通過采購降本、技術降本等措施,希望能夠把燃煤毛利率下降幅度控制在2個點以內。

6、電梯業務情況:14年房地產增速下降,公司銷售垂直梯和房地產相關,導致當年下降;但是扶梯業務仍然有增長。15年還是維持去年的態勢,電梯略有下降,扶梯和服務這部分希望能夠增長,維持電梯整個業務的增長。14年服務占比20%,但是增長30%,通過加強這部分來改善電梯業務。另外,公司看好電梯改造工程。15年前建的房,電梯進入更新換代和改造周期,公司在香港、上海都承接過電梯改造工程。這部分有一定的技術難度,因為一般高級商務樓很難長時間關閉,只能通過假期快速處理。這需要很好的組織安排和設計能力。這塊未來在機組改造服務上有能力做的更好。電梯產業能繼續保持增長。中長期來看,中國城鎮化進程繼續,生活水平提高,將帶動電梯的需求。


來源:國元證券

上海 電氣 02727 火電 業務 力爭 穩定 核電 風電 新增 動力
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上海電氣(2727)總體業績平穩,風電業務較佳

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2359

上海電氣(2727)總體業績平穩,風電業務較佳
作者:魯衡軍

事件:我們於2015年4月27日參加了上海電氣(2727)一季度業績電話會議,公司吳總、李總等管理層就公司近期經營情與投資者做了溝通交流。

我們的觀點:
上海電氣(2727)是中國最大的綜合型裝備制造業集團之一,旗下有電站、輸配電、重工、軌道交通、機電一體化、機床、環保、電梯、印刷機械等多個產業集團。

2015年是上海電氣的“轉型發展關鍵年”,公司戰略性布局了一些新興產業,如環保節能、機器人、油氣、海工,高端醫療等領域。在國企體制改革的大背景下,上海電氣母公司整體上市帶來資產註入上市公司的預期。

2015年第一季度業績平穩,毛利率因海外項目完成後計提撥備有所下降。伴隨著國內風電市場反轉,預計今年公司風電業務增速20%以上;國內核電重啟後,公司有望承接到新增訂單,但具體體現在業績上要3-4年的時間;電梯業務維持個位數增長。另外,公司積極處置業務持續虧損板塊,重工機械板塊和印包板塊有望減虧。

公司最新公告
2015年1季度業績:上海電氣(2727.HK)4月24日發布公告,2015年一季度,公司實現營業收入161.08億元,同比增長2.44%;毛利率19.5%,同比下降2個百分點,毛利率下降主要是由於公司電站工程板塊海外某項目完工後,一次性計提部分風險準備;營業利潤12.05億元,同比下降5.85%,歸屬股東凈利潤6.51億元,同比下降2.77%,主要是營業利潤下降所致;每股收益為0.051元,同比下降2.68%。

會議要點如下:
1、2015年一季度各板塊的收入情況?
關於收入情況:2015年一季度風電設備收入9億元,核島設備4.55億元,燃煤發電設備23.8億元左右,核電常規島1.2億元,輸配電18.4億元,電梯34.8億元,機器人3.5億元,電站工程16.8億元,電站服務2.2億元。

2、2015年一季度各板塊毛利率情況?
2015年一季度主要板塊的毛利率情況:風電設備一季度毛利率15%,核島設備毛利率31%,燃煤發電、高效清潔能源設備板塊一季度毛利率16.8%,核電常規島毛利率17.6%,輸配電設備毛利率是22.2%,工業裝備最大的一塊電梯毛利率在21.7%,機器人毛利率38%(註:機器人業務公司股權只有50%),電站工程毛利率13.1%,電站服務毛利率24.9%,這是主要業務的情況。

3、2015年一季度新增訂單情況?
新增訂單今年一季度總金額是166億元左右,分板塊如下:
新能源板塊:核島新增訂單3.21億元,2015年一季度末,核島設備在手146.3億元;鑄鍛件,一季度新增訂單1.9億元,一季度末在手訂單17億元;風電設備一季度新增36.8億元訂單,一季度末在手訂單94.5億元;

高效清潔能源設備板塊:核電常規島一季度沒有招標,沒有新增訂單,一季度末在手訂單123-124億元;火電燃煤發電設備一季度新增25.3億元,一季度末在手訂單887.8億元;燃氣發電設備一季度新增8.8億元,一季度末在手訂單81億元;

其他設備和重型機械:一季度新增10.8億元,一季度末在手訂單75億元左右。

服務業板塊:電站工程一季度新增訂單63.7億元,一季度末在手訂單1,140.5億元;電站服務一季度新增訂單15.4億元,一季度末在手訂單38.7億元。

4、2015年一季度毛利率下滑原因?
毛利率降低的主要原因是電站工程,電站工程去年一季度是28.6億元,今年是一季度是13.1億元,電站工程正常的毛利率水平在8%左右,電站工程今年一季度主要還海外一個項目完工後,一次性計提了很多的風險準備,造成毛利率水平下降,這是最主要的原因,其他都是很小的變化。

5、2015一季度有效所得稅稅率同比下降的原因?
公司15年一季度的稅率是16.6%,14年的一季度的稅率是26%左右相比之下比較低,但是14年全年稅率在15.9%。14年一季度由於母公司的利潤比較高,母公司的稅率在比較高的水平,25%左右,所以14年一季度的有效稅率比較高,15年一季度的稅率應該是比較正常的。

6、核電新增訂單的毛利率是多少?有多少產能?
核電毛利率會受到新增訂單的平均單價、實施過程成本的控制、采購材料的價格、進度等不同因素影響,所以有關承接訂單的毛利率現在比較難進行準確的判斷。關於產能方面,在福島事件之前,國家的建設規劃是宏偉的,當時產能估計在8-10套一年左右,現在的產能對標當時國家發展的需要,所以現階段產能是沒有問題的。

7、公司的核電產品訂單中有無巴基斯坦項目?
巴基斯坦說到的五個核電機組,這五個核電機組還沒有開始招投標,據我們了解中核集團用華龍一號,就是出口巴基斯坦的K2、K3同樣的技術路線,在核島、常規島主設備我們會具體的跟進。

8、核電產品的排產情況?近兩年的核電業績展望?
關於核電的排產,核電的周期比較長,整個建設一個核電要有5-7年,到我們這邊生產要3-4年,我們手上還有十幾個項目排產,新簽的合同真正排產要2-3年以後,具體排產難以講清楚,現在理清比較困難。今明兩年的情況,從宏觀的形勢來看,在今年在收入方面還是要爭取有所增長,這是我們的目標,從盈利目標來看,現在比較難以把握,各方面影響比較大,我們會爭取做好,為投資者做貢獻。

9、2015年一季度風機銷售,今年的風機銷售目標?
關於風機銷售,2015年一季度銷售9.03億,去年同期2億元,大幅度增加,今年的目標會有比較大的增長,應該有20%以上的增長速度。

10、電梯業務收入增長情況,全年預期在什麽水平?
電梯業務一季度收入34.77億元,同比增長3.5%,從全年來看,電梯業務的增長會在5%的水平,由於宏觀調控,電梯業務在量上大幅增長不可能,但是在維修保養業務,還會保持個位數增長。

11、輸配電業務的市場定位和增長情況?
輸配電業務一季度收入18.4億元,輸配電業務競爭格局在全國比較困難,業務主要集中在華東地區,該業務比較平穩,要求增長幅度在10%左右,我們公司跟上海電力公司合作,對其一些業務進行了收購,輸配電業務增長比較平穩。

12、高效燃煤設備業務業績整體指引?
燃煤設備業務,由於價格下滑,需求量的變化,14年燃煤業務有所下降。從長遠看,燃煤在國內機組是最大的,中國用電需求量增加的話,燃煤整體發電量會減少,但是機組還是會保持一定的增長,新增及更新改造保持在4,000-4,500萬千瓦這個水平,跟14年的水平差不多,量上是按照這個數排產的,在全年能夠保持一個平穩的增長。訂單上全年目標爭取新增訂單140億,全年跟2014年保持同步,受毛利率的影響,我們采取進一步的措施,降本增效,降低毛利率的波動範圍。

13、重工板塊每月的虧損額?
重型機械廠虧損已經連續三年,今年采取了大量的措施,我們的目標是20-30%減虧,去年減虧了25%,今年繼續采取有力的措施減虧,現在還是有一個月4,000萬元左右的虧損,今年采取措施降低虧損。

14、印包板塊的資產處置情況?
關於印包的業務,我們在想辦法采取措施降低損失,國內三家印包的企業,我們作了很多工作、掛牌正在推進過程中,原計劃2014年應該完成,但是員工的處置是很難的,所以拖延了,兩家工廠已經完成,還有一家已經有了翻牌,我們正采取措施降低印包虧損。

15、與智慧能源的合作情況?
跟智慧能源的合作,我們是買了他的可轉債,可轉債之後,會有一些業務方面的合作,2014年已經完成了一個光伏項目的合作,接下來會有進一步的合作,光伏電站會由我們總包,主要基於業務合作。

16、上海電氣整體上市情況?
整體上市是上海國資委、上海市政府的要求,就是把有效資產整理以後,註入2727.HK,但是這也需要一個過程,需要2-3年進行計劃和推進,具體根據資產的合規性,一系列的進度後才能落實下去。

來源:興證香港

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。

上海 電氣 2727 總體 業績 平穩 風電 業務 較佳
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