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“雨润”午餐肉检出瘦肉精


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090423/20090423024105924.html


每经记者  张娟娟  发自上海

        雨润集团表示生产午餐肉的原料来自阜阳附近一家小型屠宰加工厂。仅在安徽附近销售,产量小。问题产品已全部召回并销毁。

        素来以质量著称的全国肉制品龙头企业“雨润”,万万没想到会栽在午餐肉上。安徽省质监局近日通报,阜阳“雨润”、合肥“腊味思”各有一批 次午餐肉和腊肉检出含有禁用物质  “瘦肉精”。《每日经济新闻》从安徽省质监局获悉,雨润集团昨天已将问题午餐肉全部召回并销毁,而合肥“腊味思”的该 批次产品也未流向市场。

“雨润”午餐肉检出瘦肉精

        根据安徽省质监局通报,合肥市腊味思食品有限公司2009年1月19日生产的腊肉、阜阳雨润肉类加工有限公司2009年3月16日生产的午餐肉经抽查发现含有  “克伦特罗”(瘦肉精)。

        据安徽媒体报道,当地工商执法人员于21日上午对上述2个批次产品展开市场清查,但并没有发现合肥市腊味思公司的产品。而标注为阜阳生产的“雨润”肉制品很少。执法人员只在一家中小超市内发现一款阜阳生产的“雨润”火腿肠,但没有看到午餐肉制品。

        “该批次产品的总量只有100盒左右,今天已全部召回并销毁。”南京雨润集团相关负责人昨天向《每日经济新闻》表示,午餐肉是雨润为数不多的高温产品之一,只在安徽附近销售,由阜阳雨润肉类加工有限公司加工生产,产量小,一年销售额大约只有10万元左右。

        昨日,《每日经济新闻》记者从沪上零售市场看到,目前上海所售的“雨润”火腿肠等产品几乎都产自江苏南京,并没有阜阳产的“雨润”午餐 肉。多家超市也表示从来没有采购过合肥“腊味思”这一产品。不过,为了安全起见,部分超市已开始对“雨润”品牌旗下的其他产品进行清查,并要求供应商提供 各批次产品的质检合格报告。

原料采自附近小厂

        雨润集团的业务主要分为上游生猪屠宰和下游深加工肉制品两大块。2008年,雨润食品(01068.HK)实现营业额130.24亿元港 币,增长50.8%,其中深加工肉制品销售额为29.46亿,增长45.2%,在深加工肉制品业务中,低温产品的营业额为26.44亿元港币,占深加工收 入的89.8%,高温肉制品的营业额为3.02亿元港币,占深加工收入的10.2%。

        上述负责人坦言,集团70%以上的产品原料均由自己的屠宰场供应,但主要供应给低温产品。午餐肉属于高温产品,其原料是用一种叫做“8:2碎肉”制成,而这种碎肉是公司从阜阳附近的一家小型屠宰加工厂采购而来,目前该屠宰场已被责令整改。

        “我们其实一直都有对采购来的原料进行抽检,包括瘦肉精的检测。”该负责人说,“虽然只有100盒午餐肉,但给企业形象带来了不良影响,我们一定会吸取这次教训,坚决不再与这种小工厂合作,加强监管力度,杜绝类似事情再次发生。”

        安徽省质监局食品处向《每日经济新闻》记者表示,若消费者购买了2009年3月16日生产的雨润牌午餐肉,可要求厂家退货。

        阜阳雨润肉类加工有限公司是南京雨润集团的分公司之一。

本报记者赶赴阜阳调查  四问瘦肉精事件真相

每经记者  张娟娟

        雨润午餐肉查出了瘦肉精,事发后,雨润就此回应,100盒涉嫌含有瘦肉精的午餐肉罐头,已被及时召回销毁。而出事产品的原料来源,是当地一家小型的食品加工厂。轻描淡写的澄清,似乎不能打消市场的顾虑——

        一、一家全国肉制品龙头企业,向当地的一家小型加工厂采购原料,出问题后却不披露该厂的名字,是否有推脱责任之嫌?

        二、如果有这家加工厂,雨润购进了多少原料?雨润进货部门的品质管理是否出了问题?这家小型肉食加工厂应当承担什么责任?雨润如何加强监管?

        三、涉嫌含有瘦肉精的产品,是否仅仅只有这100罐午餐肉?我们宁愿相信只有这100罐产品涉嫌含有瘦肉精,但作为一个大型食品加工企 业,一次进货量仅相当于100罐罐头,这个说法不太容易让人信服。那么,如果这批原料生产的产品是否只有午餐肉,还有没有其他产品?雨润是否已经完全完成 了排查?有没有其他产品流入了市场?

        四、当地职能部门对于雨润瘦肉精事件,做出了怎样的反应?涉及此事的企业、各个环节,在做着怎样的安全防范预案?

        事件背后藏着怎样的真相?《每日经济新闻》记者已经赶赴阜阳进行调查,希望能够带给读者真实的信息。

新闻背景

会“吃死”人的瘦肉精

        克伦特罗(瘦肉精)是一种β-兴奋剂,添加于饲料中能提高几种家畜包括猪的瘦肉率。20世纪80年代初,美国一家公司开始将其添加到饲料 中,增加瘦肉率。但如果作为饲料添加剂,使用剂量是人用药剂量的10倍以上,才能达到提高瘦肉率的效果。它用量大、使用的时间长、代谢慢,所以在屠宰前到 上市,在猪体内的残留量都很大。这个残留量通过食物进入人体,就使人体渐渐地中毒。如果一次摄入量过大,就会产生异常生理反应的中毒现象,因此被禁用。

        但国内一些养猪户不顾农业部的规定,为了使猪不长肥膘,在饲料中掺入瘦肉精,近几年来引发多起瘦肉精中毒事故。2006年9月,一批来自 浙江海盐县瘦肉精超标的猪肉和内脏导致上海9个区336人次中毒。今年2月份,广州出现瘦肉精中毒事件,70余人住院治疗。

        据不完全统计,1998年以来,我国相继发生19起瘦肉精中毒事件,中毒人数达1700多人,死亡1人。

        “瘦肉精”中毒的症状表现比较特别,主要是心慌、肌肉震颤、头痛以及脸部潮红等。一般来说不会有大问题,但是对心率失常、高血压、青光眼、糖尿病、甲状腺机能亢进等疾病的患者有较大危害。

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问题午餐肉心理影响大 雨润向消费者道歉


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090425/20090425015959370.html



        就产品发现瘦肉精事件,23日晚上11点半《每日经济新闻》记者收到一份盖有南京雨润食品有限公司公章的  《雨润食品诚告消费者书》,雨润集团的香港上市公司雨润食品(01068,HK)也在23日相同的时间段发布公告,向广大的消费者道歉。

雨润向广大的消费者道歉

        雨 润在  《诚告消费者书》中提到:“雨润食品为本次事件给消费者心理带来的影响深表歉意。”并且表示“雨润食品长期倡导‘食品工业是道德工业’。”雨润食 品的澄清公告中强调,已找出或追查出约115箱(每箱24罐)受影响产品。并表示已经将该批次问题产品全部召回,雨润食品承诺产品没有销售给消费者。“此 事件可能但未必与本公司股份价格在23日有所下跌有关。”同时公司还强调:“受影响产品的金额少于5万港元,对本公司的营业额而言微乎其微。”

        随 后,《每日经济新闻》联系上了雨润指定的公关公司——骏天投资者关系有限公司,相关负责人李先生对外界对于公司指出只生产了115箱午餐肉的疑问做出了解 释:“公司这样做是为了不造成更多的积压,因为现在猪肉的价格一直都是呈一个下跌的趋势的。”李先生表示:“公司为了避免积压才少量生产的。”

        昨日,公告出来之后,雨润食品并没有延续前一日的走势,最后收盘价为10.02港元,上涨6.144%。

各地暂未发现问题午餐肉

        自从肉制品龙头企业雨润被爆瘦肉精事件之后,事关民生问题,各地也纷纷检查问题产品在当地的销售情况。

        记 者昨日走访了合肥沃尔玛、家乐福等多家卖场超市,没有发现阜阳产的“雨润”午餐肉,只有部分雨润“火腿肠”产自阜阳,其余的则产自南京。记者注意到,合肥 市场所售的火腿肠大部分是来自  “双汇”、“金锣”、“雨润”这三个品牌,其中高温火腿肠以双汇和金锣居多,雨润则主打低温产品,部分超市甚至没有雨润 高温火腿肠。

        根据各地媒体公开报道,各地都在关注雨润产品。福建福州市的超市均没有阜阳雨润肉类加工有限公司生产的雨润牌午餐肉在销售,而在福州市雨润牌子的肉类食品均来自江苏南京和广东两个城市。

        河南郑州市的超市也没有发现报道中出现的两个品牌的午餐肉,不过郑州市部分超市已开始对  “雨润”的其他产品进行清查,并要求供应商提供各批次产品的质检合格报告。

        山东潍坊市的多家超市也并未发现阜阳产的雨润午餐肉,当地超市中出售的大都是产自江苏南京的雨润火腿制品。

        在江苏省无锡市的超市中,雨润午餐肉也未见身影,而对于雨润旗下其他食品相关超市的负责人表示正在密切关注之中。

        而在吉林长春和广西昆明,均未发现阜阳雨润生产的午餐肉在当地的各大超市中销售。


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雨润食品融资16.75亿港元 祝义才“以旧换新”约赚4450万


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090728/20090728030314373.html


每经记者  熊晓辉  发自上海

        雨润食品(01068,HK)董事局主席祝义才又一次表现了其在资本市场上的过人之处。日前,祝义才与雨润食品签订了一份配售现有股份及认购新股份的协议。

        根据协议,祝义才以配售方式减持2亿股后,再认购1.3亿股新发行股份。据估计,雨润食品从该项交易可以获得总计16.75亿港元的融资,而在一出一进之间,祝义才套现9.71亿港元。其中1.3亿股“以旧换新”后,轻松获利约4450万元。

祝义才仍为大股东

        据 雨润食品7月24日公告披露协议细节,公司控股股东、董事会主席祝义才以13.23港元/股的价格,向不少于六名投资者配售出让2亿股,相当于现有已发行 股本的12.99%,套现26.46亿港元。此次配股价格,相对于配售协议签署前最后交易日每股13.38港元的收市价格,有7.48%的折让。

        同时,雨润食品还将发行1.3亿新股,每股净价约为12.88港元,由祝义才全部认购,公司将从中获得净融资达16.75亿港元。实施配售及新股认购以后,祝义才在公司持股比例从交易前43.83%降至36.23%,仍然为公司第一大股东。

        雨润食品方面表示:“此次融资所得资金,将主要用于扩充产能。”

        食品行业人士分析,此前雨润已经大举收购多家产业上游企业,布局全国基地,此次融资可能用于扩大公司食品加工能力。

资本高手祝义才

        以实业起家的祝义才,在资本运作上也是一个高手。

        近 日另外一件事情应该也可以让祝义才感到高兴。祝义才实施了5年之久的收购南京中商的战略终于获得巨大突破。7月24日,南京中商(600280.SH)公 告称,公司实际控制人祝义才受让南京国资和南京中天国有股权正式获批。此次股权转让完成后,祝义才通过雨润集团持有公司股权比例由原来的29.49%升到 47.43%,对公司的控制力度大大加强。

        历年公告显示,早在2004年11月,祝义才就通过雨润旗下的江苏地华房地产公司,在二级市场悄然购入南京中商股份。经过十多次举牌之后,累计购入29.49%的南京中商流通股,成为南京中商第一大股东。

        目 前,雨润集团业务已经延伸到食品、房地产、旅游、商贸和物流等多个行业。2008年,祝义才以160亿身家位居2008胡润百富榜第20名。雨润集团下属 子(分)公司一百多家。旗下的雨润食品,是中国最大的肉制品生产企业之一,2005年10月在香港联合交易所成功上市。目前,雨润集团拥有雨润食品、南京 中商(600280,SH)两家上市公司。



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雨潤 食品 融資 16.75 港元 祝義 義才 以舊 舊換 換新 約賺 4450
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雨润地产拟上市祝义才或控三家上市公司


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090924/20090924073847415.html


每经记者  刘春香  发自上海

        出手南京中商后,雨润集团董事长祝义才又有新的计划。

        雨 润集团旗下涉足的六大行业中,雨润地产或将成为雨润集团继食品之后的又一个上市公司。而此前,雨润集团的部分食品业务已经在香港联交所成功上市。目前祝义 才旗下已经有雨润食品(01068,HK)和南京中商(600280,SH)两家上市公司,如果地产分拆上市,祝义才将手握三家上市公司。

        昨日,可靠消息人士对《每日经济新闻》记者透露,雨润集团正在积极筹划雨润地产项目上市。雨润地产已经开始独立的运作,从地华实业中脱离出来,目标是为了上市。此外,雨润物流将会成为下一个上市目标。

        记者在向雨润集团核实这一消息时,该公司有关人员并未否认,称“雨润涉及的这些产业和子公司最终走向上市,是我们集团的目标。而雨润地产有可能成为除食品之外,集团第二个上市子公司。”

        据一位接近祝义才的消息人士称,祝义才本人对地产项目相当热衷,并且对地产抱有很高的期望,“他对地产项目的期望值很高。”

        公开资料显示,目前雨润集团涉及地产项目的企业为雨润地华,系江苏地华实业集团有限公司旗下子公司。而江苏地华实业集团是江苏雨润食品产业集团有限公司的姊妹企业。成立于2002年5月。

        目前,该公司旗下拥有40余家分子公司,业务涉及房地产开发、销售、装饰、绿化等众多领域,开发项目遍布南京、安庆、黄山和吉林等地。

        据雨润集团相关人士透露,目前,正在建设和计划建设中的地产项目还有位于南京河西新城区的雨润国际广场、安徽安庆的“中央新城”和吉林长白山的“黄金海岸”等项目。

        “正准备把雨润地华从江苏地华实业集团中拆分出来,这样才能包装上市。”上述知情人士称。

        已经披露的信息显示,雨润地华已经建成的项目有南京  “星雨华府”,南京“月安花园”,安庆“秀水华庭”、“香水百合”,黄山“御墅天筑别墅”等。

雨潤 地產 上市 祝義 義才 才或 或控 三家 公司
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中國豬肉大王 從南京、上海不斷擴張到全中國 從兩百元拚到兩百億的雨潤傳奇

2010-05-10  今周刊





中國超市、肉品專賣店中,最有名的豬肉供應商就是雨潤,一年屠宰兩千五百萬頭豬,雨潤的低溫肉品十二小時內就可以運到全中國的消費者手中,成為中國最具爆 發力的食品股。從兩百元到兩百億元,雨潤祝義才是如何成功的?

撰文‧周啟東

清晨天色微亮之際,上萬名散布在中國各地的農夫,辛勤地將所飼養的豬隻送往兩百座鄰近的現代化屠宰場。每天平均有六.八萬隻豬,經由機械化的生產線,被製 成各式肉品、火腿、香腸;新鮮的產品在十二小時內,以零下四度的低溫保存,送到全中國各地的超市,供十三億消費者享用。串起這龐大肉品供應鏈的,就是有 「中國豬肉大王」之稱的雨潤集團董事長祝義才。

從兩百元開始

水產起家,悟出挑戰困難才有財富祝義才的「豬肉帝國」,在全中國九六○萬平方公里的土地上,幾乎每三百公里半徑就有一家工廠。很難相信,這位安徽赤貧農家 出生的企業家,兩位哥哥死於饑荒,自己二十年前也是個身無分文的窮大學生;而在飢餓中求生存,正是祝義才一路打拚的動力。

二十年前,祝義才靠著身上僅有的人民幣兩百元在安徽合肥創業;如今,他的身價已高達人民幣兩百億元,名列《胡潤百富榜》第二十六名。

許多人都問祝義才成功的祕密,「困難就是機會。賺錢少的、別人看不上的、又苦又累的、風險大的,這些別人不願做的,我去做!」祝義才指出,做別人認為困難 的事,才是他真正成功的原因。

口袋只有兩百元,一般人早就打退堂鼓,但是祝義才就是不怕困難。二十年前,他聽說水產出口到日本很有賺頭,馬上找上一家合肥出口日本的貿易公司,公司經理 看他一個年輕人沒有資金、經驗,甚至沒有公司執照,一下就把他轟出去,但是祝義才沒有退縮,接連五天去拜訪這位經理。「好吧,你的執著打動了我,你送一些 樣品來,我看看再說。」經理無奈地對他說。

根本沒有資金的祝義才,擺明就是一人公司,他到水產攤費盡脣舌說服老闆賒貨給他,他挑了一些最好的蝦子、螃蟹,馬上被貿易公司經理接受,祝義才人生第一筆 生意就此開始。

為了服務好第一位客戶,他親自坐在滿是冰塊的三輪車上押車送貨,經常凍得全身發麻,最後終於賺到第一筆人民幣十萬元的現金。這筆錢對於二十歲以前口袋中沒 有超過人民幣一千元現金的祝義才來說,簡直是天文數字,也悟出只有挑戰困難才有財富的道理。

一九九二年,為了更上層樓,祝義才結束安徽水產生意,決定到南京做肉品加工生意。因為他看到中國人有錢了,做十三億人吃的生意一定是大有發展,當時國營的 雙匯、春都早就牢牢占住火腿、香腸等加工肉品市場。為了區隔,他選擇困難度較高的低溫肉品加工市場,這個選擇改變了他的一生。

最新工廠設備花錢就可以買得到,困難的是如何讓十三億消費者接受雨潤的肉品。一開始,祝義才不走傳統的批發路線,反而招聘大量的業務員專攻南京的飯店、餐 廳及熟食店。這些地方用量小、收款慢,花了一年時間,他才打入八成的專業市場。

逐漸打出知名度後,接著祝義才用人海戰術,以一位業務員負責一條街的方式,打入當地的傳統雜貨店,辛苦耕耘兩年多之後,雨潤食品已經成為南京著名的肉品供 應商。

從南京向外擴

進軍上海,用小店包圍大店打知名度為了進攻上海市場,祝義才可說傷透了腦筋,進軍上海馬上就可以有全國知名度,但是上海的中外合資超市姿態卻非常高,當時 八佰伴超市同意雨潤肉品進店,但是要求包裝要全部換成八佰伴的品牌。祝義才拒絕了,「我們雖然失去進國際知名超市的機會,但是卻保有了自有品牌。」他回憶 指出。

祝義才並沒有因此放棄上海市場,他改採「小店包圍大店」的策略,再以人海戰術將雨潤肉品攻進大超市周圍的傳統雜貨店、小超市,兩年之內,上海家庭主婦已開 始接受雨潤品牌,最後迫使大超市不得不進雨潤的肉品。

在逐漸開放的大陸市場,充滿無數的機會,但是機會並不等人,「依靠機遇,只能獲得暫時的生存空間,處處要先行一步,只有走在機遇的前面,才能始終占據領先 地位。」祝義才感嘆地說。雨潤會爆發為一家營業額高達新台幣五六一億元的大企業,不只是靠機會,還要領先競爭對手一步。

一九九七年,中國消費市場開始大成長,祝義才的南京工廠二十四小時生產肉品,門口排起長長的卡車等貨,根本是供不應求,祝義才想要擴大生產規模,但當時國 有企業當道,民營企業遭到嚴重歧視,想要興建工廠,拿到政府的核准文件簡直比登天還難。在許多民營老闆放棄之時,祝義才走了一條別人都不敢想的困難道路 ──收購、重組國有企業。

當時有一家國營的南京罐頭廠已經停工五年,為了掌握商機,他與市政府商議收購負債累累的工廠,並保障一千四百名員工的工作權,成為南京第一樁民營中小企業 購併國營企業的案例;但這卻是祝義才惡夢的開始。

收購國有企業

不斷購併,收購工廠奠定品牌基礎接下來一個多月,怕失去工作的員工不斷圍廠、靜坐抗議,甚至動手毆打派去接收工廠的雨潤經理。員工都勸祝義才放棄,但他認 為,沒有新工廠,雨潤就會失去市場,「派去的幹部要打不還手、罵不還口,務必在兩個月內改造工廠!」他下達最嚴厲的命令,因為他知道,失去這次機會,雨潤 就沒有壯大的機會。

他還親自上陣與工廠員工談判,在簽字保障工作、並發放積欠工資後,雨潤團隊終於走進破敗的工廠重新整頓。祝義才也與員工一起挽起袖子整理環境,半個月內光 是垃圾就清了兩百輛卡車。兩個月後,裝上新設備重新開工生產,當年就獲利人民幣五百多萬元,甚至創下南京罐頭廠建廠以來的紀錄。

祝義才的辛苦終於有了回報,由於這次的購併讓他享有全國知名度,藉機從南京、上海擴張至全中國市場。他快速複製購併經營不善國營工廠的方式,陸續在江蘇、 安徽、河北、遼寧、四川等省收購了十七家國有中型企業,投資近人民幣十億元加以改造,奠下雨潤豬肉帝國今日的基礎。

雨潤創立十八年來,每年快速成長,但是市場占有率仍不到中國整體豬肉市場的五%,顯示中國八成以上仍是傳統的溫體屠宰業主導市場。

中國政府明令二○一五年前要淘汰五○%的傳統屠宰業,為了掌握這波機會,祝義才今年將投資近新台幣百億元擴充現代化屠宰工廠,今年雨潤豬隻屠宰量將衝破三 千萬頭,成為真正的全球豬王!

祝義才

出生:1967年

現職:雨潤集團董事長

學歷:合肥工業大學

經歷:水產貿易商



中國 豬肉 大王 南京 上海 不斷 擴張 到全 兩百 元拚 拚到 億的 的雨 雨潤 傳奇
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雙匯Vs雨潤:弱肉強食 人世間 之 大象無形

http://foreverchan.blogspot.com/2010/10/vs.html

每一次的涅槃,都是一次產業擴張的自我提升。

從依靠單一品類起家,並最終走向全產業鏈夢想的實踐者,雙匯和雨潤無疑是肉製品行業的兩個佼佼者。在龐大而繁雜的中國食品領域,這樣的企業並不在少數,無論是中糧還是新希望,乃至在中國浸淫多年的金龍魚,他們與雙匯和雨潤的產業夢想如出一轍,異曲同工。

從產業到產業鏈再至全產業鏈,這像是一部波瀾壯闊的史詩,也記錄了企業蛻變的歷程。在這樣一個一脈相承的漸變中,小的企業如何壯大?大的企業如何做 強?強的企業如何更壯?從產業到產業鏈的過程中有著怎樣的邏輯關係?它們以不同的方式上路何以達到殊途同歸的結果?在這個被認為是最難以把控的肉製品加工 領域,雙匯和雨潤的故事,給了我們生動的解答。

——只有盛宴過後,你才可以看到誰是勝利者。

-文/本刊記者 魯渝華

立足:競出Vs切入

 雙匯是從來都不憚於市場競爭的。

1984年,雙匯的傳奇人物萬隆臨危受命就任廠長時,這個年年虧損的企業一度走到崩潰的邊緣。但在萬隆的運籌下,漯河肉聯廠(雙匯前身)將目光朝外,向輕工業缺乏的前蘇聯大舉出口分割肉,很快就成為了全國最大的肉製品出口基地。

不過蘇聯隨後解體,雙匯又調整思路,將突破口選在了火腿腸上。與其說是看到了火腿腸市場,不如說是看中了肉製品加工市場。發達國家肉製品消費需求占肉 類總量30%—50%,而中國不足1%,肉製品的精深加工才剛剛起步。彼時,和萬隆有同樣眼光的,是一個名叫高鳳來的工程師,他領銜春都集團在國內生產出 了第一根火腿腸。

萬隆拿出了企業僅有的1000多萬元家當,從日本、法國、瑞士引進了10條火腿腸生產線。1994年,雙彙集團又與香港華懋集團合資,引進資金1.27億元,建立了亞洲最大的肉製品基地,當年實現銷售收入9.9億元,利稅8600萬元。

1998年之後,國內火腿腸市場競爭達到了白熱化,由於巨額資金集中進入,接踵而至的是整個市場供過於求,價格一落千丈。

這期間爆發了一場空前絕後的價格戰,據說始作俑者是雙匯,狙擊者是春都。價格戰中,100克火腿腸中的豬肉成分,由85%調低到70%,價格隨之由每 根1.1元調低到9角錢。雙方都在競爭對手那裡互設了“探子”,鉚足了勁死掐,60%、50%、40%,比例逐步下調,一直調到15%。當火腿腸降到5角 錢一根時,被人生動地調侃為,火腿腸賣的不是肉,而是麵粉。

此時的雙匯做了一個聰明的決定:聲東擊西分開產品檔次。當年,雙匯推出了“雙匯王中王”高檔產品,以添加大瘦肉塊作為產品賣點,以熱播的“獅子王”為 吉祥物,隨後還請來葛優、馮鞏做廣告。這一招使得其知名度迅速躥升,在價格惡戰中異軍突起,“雙匯王中王”一躍成為中國高檔火腿腸的代名詞。此後,春都深 陷盲目多元、胡亂擴張之痛,雙匯一舉將春都擊潰,登上了火腿腸老大的寶座。

1998年,雙匯又加快了低溫肉製品市場的開發,與義大利著名食品企業——聖福特公司簽訂了緊密合作協定,向中國市場引進義大利著名品牌——“馬可波羅”,生產低溫火腿,產品投放市場後同樣引得熱捧。隨後,雙匯利用該品牌進行產品延伸,成功推出了高溫產品。

當年,中國肉類加工第一股——雙匯實業5000萬A股股票在深圳證券交易所成功上市。

火腿項目無疑是雙匯的起家項目,時至今日,都佔據著國內絕對的統治地位。在當年推廣資金有限、市場競爭過於慘烈的局面下,初生的雙匯選取了一條資源集 中於品牌的單品牌發展策略。這樣的策略決定了其後來推出的高溫、低溫、中式肉製品還是速凍製品、冷鮮肉、凍分割肉等,無一都打上了企業品牌“雙匯”的 logo,雙匯意圖以此結成一個戰略整體,也給後來者一副神聖不可侵犯的凜然姿態。

但這並沒有嚇到一些善於把握機會者,祝義才便是其中一位。

祝義才出生於安徽桐城,一個出過不少詩人和政治家的地方。祝做過公務員,小打小鬧地搞過水產生意。1993年,祝義才決定懷揣300萬元的原始積累到經濟更為發達、資訊更為通暢的南京去一展身手。

做貿易出身的祝義才對市場需求非常敏感,他也選中了肉製品加工行業。理由很簡單,經濟發達了,老百姓開始有錢了,吃肉不再奢侈了。

這一觀念並非祝義才獨具慧眼,事實上,那時的中國市場如雨後春筍般冒出了2萬多家肉製品加工企業,在一股火腿腸熱中爭得你死我活,其中雙匯、春都、金 鑼三大巨頭壟斷了高溫肉類製品80%以上份額。雨潤曾經也貿然地推出過火腿腸產品,事實證明跟風者只能遭遇潰敗。針對當時已經非常火爆的“春都”、“雙 匯”,在遷址南京後,祝義才決定避開它們所在的高溫肉方向,搞國際市場上新的主流方向——低溫肉製品加工。

1994年,雨潤以敏銳的戰略眼光,明智地選擇了低溫肉製品這一最具增長潛力的嶄新品類為突破口。此時的雙匯、春都、金鑼對低溫肉製品市場尚無暇顧 及,此時的雨潤無疑是進入了一個愜意的“市場藍海”,從而也悄無聲息地在高溫為主導、銅牆鐵壁般的肉製品市場撕開了一個缺口。到1996年,雨潤年產值已 經超過億元,邁入國內低溫肉製品行業的領軍之列。

在佔領了江蘇全省和上海的市場後,祝義才開始實施攻城掠地的計畫,並著手梳理和健全現有的行銷體系,首先把全國市場劃分為華東、華南、華中、西南、西北、東北等八大片區,相繼在全國建立了300多家銷售辦事處。

1996年,祝義才重組南京罐頭廠,這一“蛇吞象”的成功壯舉成為全國首例“民企重組國企”的案例,而被外界解讀為很好地解決了雨潤擴張的模式問題,也給其全國性擴張從實操上提供了一個很好的論證。

“雨潤”以低溫肉製品這個大類樹立起了自己的江湖地位。儘管1998年以後雙匯、得利斯、美國荷美爾等發起了一輪輪低溫肉製品猛烈攻勢,但已經於事無補。

在市場競爭的洗禮中壯大起來的雙匯明白這樣一個道理,任何的疏忽都可能成為致命的隱患,尤其是像雨潤這樣的善於把握機會的後起之秀。另一方面,已經成 長為巨頭的雙匯不得不面對的一個現實是:肉製品加工行業產業鏈過長,市場容量過大,養殖、屠宰、初加工、深加工、高溫製品、低溫製品、冷凍製品……單純一 個企業不大可能實現對每個環節的控制,每個環節中都有可能冒出一個咄咄逼人的挑戰者來。

 殊途:單品牌縱橫延展Vs多品牌精細耕耘

相當長的時間內,雙匯選擇了主業突出的產業聚焦戰略。其思路是:把有限的資源和精力投入到一個主業上,依靠主業的發展帶動相關產業,相關產業又反哺主業,支持主業進行市場競爭。

這樣的決策來源於試錯,有個小插曲是:雙匯一度也投資速食麵,結果大敗而歸。在春都多元化潰敗的前車之鑒下,痛定思痛的雙匯體會到,如果主業未穩就上 馬其它產業,一是成本極其高昂,二是分散了主業的投入造成主業地位不保。因此,雙匯把肉類製品作為自己的核心產業,一切相關產業都只能是為主業的發展服 務。1998年後,雙匯對產業鏈進行了橫向延伸,並先後上馬了紙箱包裝、PVDC腸衣、骨素、香精、種植、養殖、大豆蛋白加工、商業連鎖、軟體等相關產 業,全部為支援肉製品加工主業的發展。

在市場範圍的選擇上,雙匯採取了全國性的市場佈局策略,這是一種在食品行業被通常採用的模式。中國地理分佈極廣,各區域消費者對肉類的需求有著非常大 的差異,單一口味和產品顯然無法滿足全國市場消費者的需求。同樣,在各中心區域的中心城市設廠,則可以更大幅度地降低運輸成本。第三,肉製品生產加工需要 消耗大量的生豬資源,在生豬主產區設立屠宰加工廠,同樣可以保證原料的品質。

雙匯的市場佈局主要以兩種方式展開:一種是資源主導型,如在四川仁壽、內蒙古濟寧、湖北宜昌、河南商丘等生豬主產區建立屠宰基地,確保了肉類製品加工 的原料肉來源和供應;另一種是核心市場主導型,如在四川綿陽、遼寧阜新、浙江金華、北京市、上海市等地設立肉製品廠,體現了深入肉製品主銷區、佔據主要市 場份額的戰略意圖。至2007年止,雙匯已通過合資、兼併等形式在四川、遼寧、內蒙古、河北、河南、湖北、湖南、浙江、上海、廣東、江蘇等省市建立了21 個屠宰和肉類加工基地,年屠宰生豬1500萬頭,生產生鮮肉及肉製品220萬噸。當然,在這個時候,低溫肉製品還只占雙匯產業中的一小部分,其主要業務依 舊是高溫肉製品。

作為一家後起的民營企業,雨潤則更熟諳在產業發展戰略上的整合之道。民企在快速擴張中急需大量資金,而這樣的資金籌措管道有限而更多的是靠自身滾動積累,企業根本不可能有多餘的資金用於發展其它產業。

雨潤也有過火腿腸潰敗的切膚之痛,因此在產業鏈條上,其精力更加專注地用在了低溫肉製品的市場開拓上。雨潤用整合的方式與全國大量的屠宰廠家建立起了緊密聯繫,而後者負責為其提供優質的低溫肉製品。

由於低溫肉製品需要嚴格的冷鏈式運輸條件,低溫產品更有著300公里銷售半徑的要求,因此,雨潤的市場佈局,較之雙匯更為精細和深入。從1996年雨 潤兼併南京市罐頭廠之後,先後在黑龍江綏化市、哈爾濱、遼寧開原、北京通州、甘肅白銀、新疆石河子、河北邯鄲、山東聊城、山東濟南、河南開封、安徽宿州、 安徽阜陽、安徽壽山、安徽安慶、安徽馬鞍山、安徽固鎮、江蘇連雲港、湖南澧縣、湖南長沙、江西新余、廣西桂林、廣州、四川內江、四川廣元等地建立了36家 子(分)公司。

網點看似複雜交集,但由於雙匯和雨潤主營業務的不同取捨,因此在相當長一段時間內,兩者並沒有直接的交手——直到2002年之後。

近年來隨著消費者生活水準的改善和對營養成分的重視,高溫肉製品銷量增長開始逐步放慢,特別是城市居民高溫肉製品消費量正在下降。而在發達國家消費的生鮮肉中,冷鮮肉已占到90%左右,市場消費取向出現轉變。

2003年,雙匯上馬了生鮮凍品項目,並有義大利低溫肉製品市場的投入和產能的擴大,就此形成了高溫肉製品、低溫肉製品、生鮮凍品三大業務。到了2005年,雙匯的低溫肉製品銷售收入比2004年增長83%。

雨潤也反過來開始侵入雙匯的領域,並先後上馬了高溫肉製品、冷鮮肉、中式製品、速凍製品等。相比於雙匯而言,雨潤採取了多品牌策略,針對低溫、高溫、 生鮮、速凍、中式、焙烤等肉製品六大類別設立雨潤、旺潤、福潤、雪潤、福潤得、法香六大品牌,不同品類使用不同的品牌。雨潤認為,多品牌可以搶佔更多的細 分市場份額,又整體增強了企業集團的實力,同時還能夠規避某一個品牌的危機對其它品牌的不利影響。

中國肉製品市場容量巨大,管道終端魚龍混雜,相比而言還是一個不太成熟的市場。作為非工業化品,品牌形象如何樹立?食品安全如何保證?基於諸多考慮,雙匯決定自建管道,開始在中國率先引入“冷鏈生產、冷鏈運輸、冷鏈銷售、連鎖經營”的肉類行銷模式。

從1998年開始,雙匯把在全國建設2000家冷鮮肉專賣連鎖店作為企業發展的重大戰略,並通過直營、合資、加盟等方式,在北京、河南、四川、山東、 湖北、湖南、河北和安徽開設了500多家連鎖店。此方式節約了終端的高昂營運成本,還以獨特的銷售形式擴大了企業品牌的知名度和影響力,更把競爭對手排除 在外。

2002年,雙匯更是把肉類連鎖店開到了雨潤的大本營——南京市。此方式很快為雨潤所效仿,2003年5月,雨潤投資1000萬元註冊成立了南京雨潤商業管理有限公司,也開始大力發展特許加盟連鎖店。

雙匯的要求條件較高,而雨潤食品[18.80 -3.69%]專賣店更具有投資少、店面小、加盟方式靈活等特點。其所要求的專賣店面積只需30~40平方米(雙匯為100平米以上),門店裝修只需區區 5000元,特許品牌使用費也只有5000元,這樣只要投資5萬元就可以設立一家雨潤食品專賣店,這使加盟的速度遠遠超過雙匯。從誕生到目前短短兩年的時 間內,雨潤就在全國發展了連鎖專賣店810家,遍佈全國11個省、直轄市的40多個城市,形成了以甯滬杭為軸心、各冷鮮肉加工公司為中心的連鎖網路。雨潤 的管道戰略推進的速度更快,對管道掌控能力的優勢也更加凸顯。

資本:系統化謀局Vs戰略式變身

2004年,雙匯銷售額突破150億元大關;同期的雨潤為80億元。

梳理兩者的產業鏈條,不難發現,雙匯和雨潤不知不覺中已囊括了主營產品、相關產品多元、上游布點、管道終端四個環節的把控,這在其他行業中鮮見。事實 上,對有著特殊要求和客觀限制的肉製品加工行業而言,這只是一條再簡單不過的邏輯。對雙匯和雨潤而言,主營產品都只是產品中的一個小類,只有相關產品的多 元化才能實現產品線的豐富;再由於對生豬資源的依賴以及冷鏈產品的特殊性,只有在各地設點佈局才能滿足要求;肉製品非工業化品的特性也決定了要保障食品安 全,只有自己去管道完全把控,因此又有了肉製品連鎖店這一新鮮業態。

由於全國性擴張的大量布點,雨潤和雙匯都面臨著一個問題,即需要大筆的錢才能支撐這個體系——但錢從何來?雨潤將目光盯在資本市場上,肉製品行業由此開始步入資本時代。

祝義才在資本市場無疑是個高手,這位肉食大亨的胃口並不小。他曾為自己定下了一條規矩:三年收不回成本的專案堅決不做。雨潤集團先後切入房地產、高科技和金融等領域,無一不是收穫頗豐。

2002年4月,祝義才出手收購了香港上市公司東成控股,邁出了向資本市場進軍的第一步;其後,祝義才又通過雨潤旗下的江蘇地華房地產公司連連舉牌, 在二級市場悄然購入南京中商。2004年11月,江蘇地華舉牌南京中商,並最終成為南京中商第一大股東。2005年3月,高盛鼎暉和新加坡政府投資基金聯 合向雨潤食品投資約7000萬美元,並約定幫助雨潤在香港H股整體上市。

高盛入股雨潤並非僅僅是一個簡單的戰略投資,這個對產業無比敏銳的PE掠食者通常都選取最優質的物件作為合作夥伴,而被最終證明往往可以左右行業大 勢。2005年10月,雨潤在港整體上市,一舉募得資金20多億元。上市當日,祝義才信心滿滿地預計來年,全年的純利將不少於3.35億元,較去年增長逾 1倍,派息率將不少於純利的25%。

雨潤宣稱將“繼續通過選擇性收購,改善現有生產設施及興建新廠房,擴充生產能力”,雨潤財務總監李詠思表示,該公司在2007年至2008年間的資本開支將達到9.8億人民幣。這筆資金主要投資在擴展上下游業務、自建廠房及並購領域。

相對於雨潤的頻頻發力,雙匯壓力倍增。作為一家國有企業,漯河是雙匯的生產基地,該市的一半稅收來自於雙匯。漯河雄心勃勃地要打造“中國食品名城”。 在各級政府的規劃中,雙匯進一步做大做強、走國際化道路,成了一件刻不容緩的事情,“到‘十一五’末期,雙匯肉製品產量進入世界前三強,銷售收入達到 500億”。初步測算,雙匯今後五年要為此投入100億元。在計畫中,雙匯還將進軍醫藥領域,這些無疑都需要資金的支撐。

雙匯也選擇了引入國際戰略投資者的道路,只不過,它選擇的方式是將自己賣出去。2006年5月,高盛通過旗下的羅特克斯公司以20.1億人民幣的價格收購了雙彙集團100%股權,間接控股上市公司雙匯發展35.72%的股權。

相比於雨潤在資本市場的春風得意,雙匯下嫁高盛被外界一致抨擊為賤賣。坊間的猜測是,漯河市與高盛達成了某種默契,在於高盛承諾能讓雙彙集團的“雙匯國際”和“雙匯物流”儘快上市,這與雨潤的整體上市模式如出一轍。

在兩巨頭還來不及大展拳腳時,一場“豬荒”卻不期而至,這讓雙方都有點措手不及。

自2007年5月開始,由於國內生豬供需失衡,加上飼料價格大幅上漲,2007年下半年,國內生豬價格較2006年平均上漲63.5%。隨著原料成本上漲,全國肉製品加工企業普遍開工不足,大型企業產量減少30%到50%,大量肉製品加工企業因為豬源不足而停產。

在肉製品行業中,生豬價格通常占到成本的50%以上,2007年生豬價格大幅上漲,雨潤的平均生豬採購價格上升了63.5%,在豬源上並不佔優勢的雨潤顯出了它的市場短板。

在此之下,一直以整合方式展開業務的雨潤,開始考慮進入上游的“生豬養殖業”。雨潤董事長祝義才表示,雨潤一直有意拓展生豬養殖行業,目前已取得相當養殖知識。在實施上,雨潤還是表現出了一定程度的謹慎,宣稱最快會在2010年涉足生豬養殖業務。

雙匯相對而言壓力稍輕。早在2000年,雙匯就切入養殖業務,建有種豬場和商品豬場。2004年,雙匯又開始與日本、韓國合資,建立了四個養豬場,並 首次引進1000頭丹麥純種良種豬進行培育。“豬荒”來臨,雙匯有意調整了策略,2008年7月,雙匯宣佈,將聯合另一投資方,增加投資7155萬元,用 於建設年出欄商品豬20萬頭的養殖場,該項目並將於兩年內建成並投入使用。

祝義才的考慮和雙匯20萬頭豬養殖計畫的試探,都談不上大手筆,更多的是在觀望。雙匯發展董秘祁勇耀說:“雖然目前處在停產邊緣的肉類加工企業為數不 少,可以趁這個機會擴張,不過現在是否是合適的並購時機,我們依然要慎重考慮。”雨潤在外界看來的洗牌機會面前,也顯得非常冷靜,雨潤投資發展部總經理浩 華表態稱:“標的企業還是很多的,不過我們收購屠宰企業的標準是產能50萬頭以上。”

彼時,雙匯和雨潤的處境可用一副漫畫來形容:拿著大把的錢,站在牌桌前,桌上一副好牌,但拿錢的人卻沒有下注——蟄伏是這一階段最貼切的描述。

提速:橫向激進並購Vs上游小心求證

但另一些肉製品加工巨頭們早已迫不及待。

2008年8月,國家《生豬屠宰管理條例》出臺,條例首次體現了國家規範生豬屠宰行業、扶植大型企業的決心和意志。

自2008年下半年以來,外資、台資進入中國大陸“跑馬圈豬”的消息開始層出不窮地出現,無論是美國的艾格菲還是泰國正大、台糖,都顯示了要在中國大 幹一場的熱情,它們馬不停蹄地收購工廠、擴充產能,毫不掩飾對這個行業的熱情;這一期間,關於丁磊養豬等消息也層出不窮,國內的熱錢資本也開始衝動地切入 這個領域。

到了這個時候,兩巨頭都不約而同的意識到:機遇來了,挑戰也來了!一頭生豬從仔豬到出欄通常要較長的時間,產業的佈局通常都需要提前修整。肉製品領域 已進入了整條產業鏈競爭的時代,也只有通過從上游並購到下游品牌整飭,構築一個較高的產業鏈壁壘,才能在未來的競爭中掌握話語權。

向上游擴張,而後成了兩大巨頭的共同目標,一場收購的比拼在2009年由此不宣而戰。

雨潤迅速將目標調整為擴大產能,並鎖定上游的屠宰領域,力圖更大作為。

中國的生豬屠宰還是一個比較分散的產業,國內包括雨潤在內的前三大生豬屠宰企業每年的屠宰量不到3000萬頭,占全國生豬出欄頭數比例不足5%。而在美 國,豬肉加工4強企業占全國加工能力的50%以上,荷蘭豬肉加工3強企業的加工能力占全國的74%,丹麥最大豬肉加工企業的加工能力高達全國的80%,作 為一個國家極力推動的產業,屠宰必將面臨一個較大的整合。

雨潤採取了一種激進的擴張方式。2008年11月,雨潤與周口市政府簽訂了投資協定,建設生豬屠宰、分割、冷藏、肉類深加工項目,預計每年屠宰250 多萬頭生豬,銷售額達30億元;2008年12月23日,雨潤食品通過全資附屬的馬鞍山雨潤食品有限公司收購了湖南輝鴻食品有限公司;2009年1月,雨 潤收購了騰爾(河南)牧業科技有限公司全部屠宰、生產及銷售冷鮮肉及冷凍肉業務連同相關資產;2月10日,雨潤以1.82億元的價格,收購山東滕州東啟肉 類加工有限公司。雨潤的連續出招還包括:投資2.5億元的百萬頭生豬屠宰加工項目在新疆石河子開工;總投資10億元的瀋陽雨潤已開始試運行;2009年7 月,雨潤在新樂市的120萬頭生豬屠宰加工項目也正式簽約;12月22日,雨潤綿竹福潤肉類加工有限公司正式開工建設,該專案計畫年屠宰生豬能力達到 150萬頭,實現年產值15億元。

按照雨潤的擴張計畫,在2008年生豬屠宰量計畫產能1800萬頭的基礎上,雨潤計畫投資40億元將產能在2年內擴大一倍,到2010年達到3000萬頭,至此成為全球屠宰領域最大的巨頭。

至於在養殖環節,雨潤依舊保持謹慎,不過祝義才表示,雨潤並不會放棄生豬養殖,而是在等待適當的時機:選擇在生豬、仔豬的交易價格比較低的時候介入。

雙匯則將重點放在了養殖和相關肉製品領域的橫向延展上。比起雨潤,雙匯的決定經歷了一個反復思考的過程。雙匯發展董秘祁勇耀曾說:“我們現在做的也是 一種嘗試,要根據結果再決定接下來的擴張計畫。”至於產業鏈的建設方面,他一度表示,還沒有一個明確的思路,要看目前專案運行的情況。

雙匯的猶豫並非毫無道理,事實上,生豬規模化養殖成本高,疫情控制風險較大,長期來看對於企業盈利能力的增強不一定明顯,雙匯多年的養殖業務也還僅僅 停留在試探階段。不過在外資的跑馬圈地和雨潤的強大壓力下,雙匯很快意識到,在自己已有一定基礎的養殖領域上縱橫延伸並非毫無作為。

2009年5月20日,河南葉縣雙匯牧業有限公司15萬頭生豬育肥項目正式開工,雙匯繼在葉縣上馬20萬頭商品豬專案之後,又一重大養殖專案上馬;8 月,雙彙集團與濟源市正式簽約,宣佈在該市開工建設50萬頭生豬養殖項目;2010年1月,雙彙集團和日本火腿集團合作,總投資達17.2億元的中國最大 養雞項目在河南省漯河市正式開工。漯河市官網披露,雙方合作的項目為雙匯萬中禽業,一期為5000萬隻肉雞產業化項目。此前不久,雨潤位於四川綿竹總投資 為2.5億元的生豬屠宰項目也急速開建。

由養豬到養雞,雙匯的這一舉動被解讀為推進新產業的有效嘗試。雙匯的介紹中,該專案實行“公司+基地”的生產模式,涵蓋種雞飼養、種蛋孵化、飼料加 工、肉雞屠宰、肉製品加工、物流運輸、有機肥生產等眾多環節,形成從自繁自養到雞肉銷售的大產業鏈,雙匯意圖在其他領域複製豬肉製品加工模式。

按照雙匯規劃,將在2010年屠宰生豬達到2500萬頭。2009年,雙匯總計約投資30億元,在本地和異地建設項目20個,用於發展飼養、屠宰和肉製品加工以及配套產業化項目。

儘管側重點有所不同,不過,在兩大巨頭的背後,都隱藏著一個共同的幕後推手——高盛。分析家認為,雨潤激進的並購以及雙匯在養殖領域的擴張,其實隱藏著高盛的另一場“陽謀”。

中國的生豬多以散養為主,如果這些資本大佬們所養的豬占總量的5%,而其他的養豬戶僅占0.001%,那麼PE就佔有了絕對的定價權。絕對的定價權就 產生絕對的壟斷地位,它們可以通過降價的方式使小的養豬企業退出,最終形成壟斷。而定價權要依附于健全的產業鏈,所以一體化的企業成為了控制定價權的“金 鑰匙”。

很顯然,這場豬肉產業鏈的戰爭還遠未到總結的時候。雙匯和雨潤的產業擴張史記以及它們與高盛的糾集圖謀,依舊是一個充滿疑問而懸念待解的謎團。

點評:

因為有路而寬闊

-文/本刊記者 李 彤

中國的農副產品深加工起點較低、資源分散,遍地是缺資金、少技術、無管理的小廠。以肉類加工為例,全國前三大肉類加工企業占全國的總市場份額不到 5%,行業需要大資金縱橫、整合,即便到現在,後來者也是有機會的。1994年雙匯銷售已達10億元,那一年剛剛起步的雨潤卻也發展得很好。中小民營企業 應該明白,不能總想著煉鋼造汽車,農村的廣闊天地更應當是他們大有作為的地方。

在這個過程中,雙匯和雨潤也許都明白這個道理,現代農業企業競爭早已超越了傳統的刀耕火種的方式,越是市場廣闊,反過來越容易被人超越,要提升,就必 須引入資本的力量。雙匯的縱向一體化戰略依託的是規模和資本優勢,雨潤的多品牌戰略和低門檻兒加盟連鎖都別具特色。兩者都在資本的推動下,在不斷的試探中 選擇適合自己的領域。

無論是國際投行的唆使,還是發展路徑的使然,雙匯和雨潤對養殖領域都保持了謹慎。中國俗語講:家財萬貫帶毛兒的不算,工業企業養活物不僅存在極大風險 也不利於資本市場對企業估值。這兩家企業若是真的想進一步控制上游不如涉足飼料行業。採用公司加農戶的形式,一手給養豬提供飼料另一手收購生豬,把髒活 兒、累活留給專業養殖戶,同時也分散了自身的風險。只不過,在飼料行業,早有新希望、正大等對手紮好了馬步,這看起來又是一個需要求解的辯證難題。

雙匯 Vs 雨潤 弱肉 肉強 強食 人世間 人世 大象 無形
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18425

2011-05-03 雨潤疑團 散戶投資記錄

http://bcwong-investment.blogspot.com/2011/05/2011-05-03.html

恒指跌87.56 -0.37% 23635.25

        今日組合內數雨潤的表現最差跌了3%,如此唔尋常,當然馬上查找係咪有咩不利消息,以下係兩段搵到的消息:

(1)    雨潤養豬真相調查:200畝種豬基地土地閒置了3
http://www.ce.cn/cysc/agriculture/gdxw/201105/03/t20110503_20972379.shtml
(2)    雨潤高速擴張 巨額補貼源於政府千萬收購萬元轉賣
http://finance.ce.cn/rolling/201105/03/t20110503_16571948.shtml

摘要文中重點:
(1)    地方政府為吸引雨潤落戶地方,以低價轉讓相關產業至雨潤,因而產生年報中的大量負商譽。
(2)    雨潤係得到項目之後工程往往進展緩慢,有些項目甚至延期三年,至今未見完成之日。
(3)    有些項目至今的產能只有原先的十分之一。
(4)    雨潤虛報屠宰數量,以令補貼收入增加

而這兩篇文章同時亦帶來了不少的疑問及投資雨潤的風險值得關注。
(1)    究竟年報中的屠宰數量有沒有,如向政府申請補貼一樣虛報數量呢?
(2)    假如因這篇報導的關係,而令逼使雨潤加快項目的發展,從而令資金需求增加,再而引至配股集資呢?
(3)    再嚴重的話,會否因而令政府取消對雨潤的補貼呢?
(4)    會否對影響對未來開發新項目的困難度呢?例如地方政府因此新聞,而減低對雨潤落戶的興趣。
(5)    文中末有寫道:一方面“一方面有地方政府的補貼誘惑,大肆擴張屠宰規模;另一方面卻不重視養殖,上游生豬生產規模跟不上,僅依賴外購,將對其產生極大壓力。”我認為這個問題比以上四個更重要,只係靠補貼為生,而非完善的產業鏈為生,萬一未來國家有政策上的改變,將會令到雨潤的盈利大幅度減少。
(6)    承接上面的問題,由於上游唔係雨潤控制之下,現在只係靠收購時的檢驗,但終究是不能隻隻豬都驗。假如豬的品質出現任何事,難保雨潤會不會變成雙匯第二呢?


不過向好的方面諗,雨潤持有這麼多的項目還未發展,表示著未來幾年雨潤的發展空間依然是有的,公司的增長速度應不是最大的問題。總結還是如剛買雨潤時所講,雨潤這類中國食品股佔太大的倉位。


2011 05 03 雨潤 疑團 散戶 投資 記錄
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24748

直擊河南安徽 雨潤5大疑點


 

20111-6-30 NM

近日,上市民企頻頻揭出爛賬,及懷疑生產造假,不少曾是基金愛股的二、三線民企股慘遭洗倉,引爆信心危機。新一輪矛頭,直指內地肉製品生產商龍頭—雨潤食品(1068)。由上週五起,雨潤股票連續兩個交易日離奇被「洗倉」,暴跌逾三成,市值蒸發超過百億元。過去受惠內需及食品概念的雨潤,備受投資界追捧,股價五年間急升超過七倍半,直至今年,神話開始被逐一擊破。疑點由賬目而起,公司靚靚業績的背後是獲得巨額政府資助及負商譽,理應水頭充足的雨潤卻又接連配股「班水」,為此,本刊北上花了兩星期調查雨潤位於安徽、曭e南的多個生產基地及屠場,揭開集團經營的五大疑點。

內地肉製品生產商雨潤被洗倉,上週五已露端倪,當日公司股價逆市下挫逾百分之五。至本週一,股價崩潰急瀉,暴跌兩成,財經界議論紛紛。有指渾水研究(Muddy Waters)即將公布一份有關雨潤的報告,質詢公司一些「長期受質疑的問題」。週一晚上,雨潤發言人急急召開電話會議,向分析員解畫。翌日,股價繼續插水,收市再跌近百分之六。這隻一度被基金追捧的食品概念股短短數天內由天堂跌至地獄,事前並非毫無徵兆。根據一○年年報,雨潤獲得政府補貼超過七億港元,佔盈利四分之一,按年增長逾六成;同期內地另一肉製品巨頭雙匯發展,卻只獲得三千多萬元人民幣(下同)的政府補助。六月初雨潤的投資者關係負責人與基金經理會面達兩小時。亦未有交代獲政府補貼的屠宰場或豬場的細節,只說雨潤向政府提交意向書便可,補貼按每頭豬約五十元計算。五月初,內地媒體《每日經濟新聞》踢爆雨潤位於安徽的兩個豬場,曾獲當地政府資助,卻久久未正式投產。本刊踩上安徽,發現兩個豬場,或空不見豬,或爛地處處,更奇怪的是,豬場打着雨潤的旗號,但卻全屬主席祝義材私人擁有。

疑問一巨額補貼不清不楚

本月中,記者在距離安徽合肥約四小時車程的蕭縣,找到其中一個豬場。車子駛入狹窄不平的村路後,到處都是麥田,離遠已見到坐落當中的養殖場。廠房正門寫着「蕭縣沃得利養殖有限公司」,這間由祝義材私人持有的豬場四周被兩米高的圍牆包圍,簇新的電子閘滿布蜘蛛網,保安室空無一人。等了良久,才看見一名身穿便服的老伯現身,問及廠內有否養豬時,他不耐煩的說︰「我們這裡怎麼沒豬,最近進了五百頭,大部分是母豬,用來自己繁殖。」記者走進廠房內,卻聽不到豬叫聲,也聞不到任何異味。一排排豬欄空空如也,異常乾淨,不見有工作人員,豬欄外的空地雜草叢生,超過一米高,亦看不到一頭豬。蕭縣政府網頁顯示,該養殖場由雨潤集團投資一億八千萬,佔地一百五十畝,○九年八月奠基,建成後,每年可養萬頭種豬(即用以配種的豬)。政府文件指,土地由縣政府提供,建成後,再給予一千萬元補貼,豬場投產後兩年內,縣政府還會繼續為養殖場申請省、國家補貼,項目建設期為一年。記者再到另一位於安徽太和縣,據稱養有六百頭種豬養豬場,大部分廠房仍在興建中,雖有數十名工人在工作,但仍有一半的土地被閒置,到處長有雜草,有如一個人高,部分廠房只起了地基便停工。縣政府網站指,於○七年與雨潤簽訂了一億五千萬的招商合同,成立「阜陽福潤養殖有限公司」,每年出欄種豬五萬頭。政府文件顯示,土地的租金頭五年只需二萬五千元,每頭種豬補貼二百元,項目本應在○八年十一月完工。記者到當地的工商行政管理局查冊,資料顯示,兩間豬場投資額均只是五百萬元,大股東江蘇雨潤食品產業集團,由祝義材及太太全資擁有,與上市公司雨潤無關。今年三月才否認養豬的祝義材,到本週一晚急急舉行投資者電話會議時,終於承認私人搞養殖場。主席「神秘」養豬,日後如出售予上市公司屬關連交易,有利益衝突之嫌。而政府給予的補貼如何與上市公司雨潤拆賬,會否有持續性的補貼,正是疑問所在。

股價插水

雨潤食品主席祝義材上市後多次減持套現,並曾於今年三月公司業績會上,稱集團不參與養豬業務,但本週一晚卻改口承認私人設有養豬場。

疑問二負商譽廠房年年蝕

上市公司做併購,通常只有因「買貴嘢」要撇賬,但雨潤卻離奇地經常「執平貨」,多次賤價從地方政府手中購得資產,產生巨額的「負商譽」,再撥入賬目中,變成公司收入,間接增加盈利。究竟政府為何要「賤賣」資產予雨潤,為何其他肉類製品商家卻沒有同樣的「眼光」?更重要的是,這些估值過億元的「負商譽」廠房,是否物有所值?本刊到訪其中一間位於河南扶溝縣的屠宰工廠。根據○九年年報,雨潤僅用萬多港元,從扶溝縣政府購得「騰爾(河南)牧業科技」,改名為「扶溝雨潤食品」,一改名,估值即攀升至過億元,為雨潤帶來近一億二千萬港元的「負商譽」。六月初, 記者從河南鄭州坐了逾三小時車進入扶溝縣,經過破爛不平的村路,來到雨潤扶溝的廠房,發現廠房至今未完全投產,一半面積空置,部分更變成麥田,最近才收割完。現場所見,廠區僅有三幢建築物,包括寫字樓、屠宰場及冷藏庫,大部分土地閑置,牛棚亦只有十數隻牛。公司銷售部職員曹先生說︰「我們○九年買了騰爾牧業,廠房以前就建好的,現在還未擴建;平時一天屠宰三十多頭牛,今天比較多有四十六頭。我們自己沒養牛,都來自附近養殖場。」雨潤年報曾表示,這個屠宰場目標產能是每年屠宰五萬頭牛,就算以每日宰四十頭牛計,一年共宰一萬四千多頭,與目標相差甚遠。廠房沒有養牛,記者更出奇地發現廠房遠處空地有一堆羊群在走動,曹解釋:「去年把地方租給人放羊,大約二百畝,我們都不能進去。」公司文件顯示,雨潤收購後,扶溝雨潤仍年年蝕錢。○九及一○年的營業收入,分別只有七百萬(人民幣,下同)及三千萬,虧損約一百萬及五百七十萬元。扶溝政府文件顯示,政府以一千六百多萬收購騰爾牧業,以萬多元轉賣給雨潤,條件之一是雨潤要投資一億元以上進行擴建。根據河南省發改委網頁資料,扶溝雨潤須在廠區內新建一座二千噸的冷庫,以及冷鮮品發貨廣場,總投資額為八千六百萬元,並於今年十一月完工,但工廠內仍未見施工跡象。扶溝這個以「筍價」購入的屠宰場,到目前為止,最大頁獻似乎是為雨潤帶來「負商譽」的收益。

巨額津貼 超高毛利「拋離」行家

疑問三連環配股主席減持

雨潤自○五上市以來,盈利三級跳,由三億多元(港元,下同),升至一○年的二十七億元,十分可觀。但奇怪的是,公司卻表現得十分「水緊」,五年間先後多次配股,合共抽水超過七十五億元。不少更是一滿禁售期,即再次配股,如去年四月配股吸水十八億後,六個月禁售期於十月屆滿,公司隨即於十一月再度配股,吸水二十一億。「猴急」的除了公司,還有主席祝義材,公司配股同時,祝亦接連配售舊股套現,持股權由五成三減至兩成五,套現六十三億元。公司及大股東瘋狂抽水,早已引起股東不滿。五月底,雨潤舉行股東周年大會,有關授權股東增發兩成公司股份的決議,反對票數高達四成二。

疑問四多個工程延誤

雨潤不斷吸水,增加產能的項目理應水到渠成。但本刊直擊發現,不少新建或併購得來的廠房,工程均延誤。其中,雨潤位於濮陽市南樂縣的另一肉類加工廠福潤,上年五月,雨潤以一萬一千港元向縣政府收購,帶來近億港元的「負商譽」,惟收購至今超過一年,廠房仍未投產。記者找到銷售部韋經理,他表示工廠還未投產。「要等污水處理系統建好,預計今年十月份完工,日屠宰量大約四十頭左右。」韋經理說。 雨潤產能擴充極快,但使用率一直偏低。根據一○年年報,生豬屠宰量約一千五百萬頭,未及產能的一半。產能過剩的問題亦引起個別省政府的關注,陝西省商務廳今年三月即下發通知,要求各市商務部門,暫停引進屠宰加工項目,不要片面「貪大求多」,以免加劇「產能過剩的矛盾」。

雨潤連環吸水力強

疑問五特高毛利率勝同行

內地肉製品行業競爭激烈,行業三巨頭包括雨潤食品、雙匯發展、金鑼集團。同樣買入生豬,再屠宰加工出售,賺取差價,雨潤卻能一枝獨秀,其主要產品毛利率比競爭對手高出倍多至兩倍,但零售價卻相差無幾。最新年報顯示,雨潤食品冷鮮肉和冷凍肉的毛利率分別約一成一和百分之七,但金鑼集團只有百分之三點七及百分之二點七。記者在南京建鄴路的菜市場調查發現,以一斤五花肉為例,雨潤豬肉的售價跟其他對手相若,約為十六元人民幣。低溫肉製品方面,雨潤的毛利率更高,接近三成,比雙匯的百分之七點八,高出三倍。南京沃爾瑪超市內,差不多重量的鹽水火腿,雨潤售價亦與雙匯接近。無論豬價或零售價,均無法解釋雨潤為何能獲得「高人一等」的毛利率。據中國肉類協會統計,從去年五月份以來,內地豬肉價格持續上漲達四成三,雨潤與同業均面對豬價持續上揚的問題,但零售價卻因政府價格控制而難以同步調升,能否保持超高毛利率,成為未來最大的疑問。本刊曾就有關巨額津貼等賬目問題,及內地廠房工程進度等情況,向雨潤查詢,惟截稿前仍未回覆。


 

 

直擊 河南 安徽 雨潤 疑點
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在恐懼中前行--買入雨潤食品 歲寒知松柏

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最近因為工作很忙,所以都抽不出時間來關注股票。但這幾天我的重倉明星股1068雨潤食品,股價跌幅和成交量都創下上市以來的新峰值,讓我不得不抽空出來寫幾句,算是對這一歷史時刻的見證吧。

 

我其實在年初起就重倉雨潤了,成本大概二十三塊多,買入後就接連碰到三個炸彈:瘦肉精、地震、過期火腿,但我一直堅定不移的持有,從來沒有減持過,並且上 週五還加倉了,運氣不是一般的「好」,前天和大前天我在別人極度恐懼中加成了第一重倉。我的另一個賬戶在大跌20%的那天直接建倉,同時破20時買了近一 成認購證,我二年沒玩輪子了,但這次我認為是一個不錯的介入機會,這個賬戶是一天就建倉完並且也是第一重倉。我之所以買入雨潤,是基於三點理由:
 
一、雨潤過去高速成長的歷史,已經可以證明這個公司的管理是相當優秀的,而作為國內冷鮮肉行業的龍頭老大,其成長的天花板還很遠,目前它與雙匯合計起來也 佔不到市場份額的一成,從行業和公司的前景來看,未來的預期相當光明。雖然近年食品行業不斷爆出重大安全事件,但實話實說,國人基本沒有選擇的餘地,豬肉 尤其明顯,這一點從雙匯瘦肉精事件的處理結果我們也能看出來。那麼,還有什麼風險比瘦肉精更厲害的?這些年來,經濟的高速增長與道德的急劇墮落相伴而行, 而國人免疫能力的增強甚至快過經濟的增長速度。
 
二、我今年配置的主要思路是通脹,儘量選受益通脹或基本不受損通脹的企業,雨潤正是這樣的企業。雨潤的產品定價有很強的成本轉移能力,豬肉價格上漲時它受 益,下跌時受損較小,而今年以來,豬肉價格一路攀升,目前已創出歷史新高,所以雨潤的中報業績可以確定會非常的好,事實上前幾天出的公告上也寫了。
 
三、從估值的角度來看,1068的三大報表都非常好,過去五年利潤一直保持著50%左右的速度增長,明顯是非常優秀的成長股,PEG非常低,目前在0.3 以下。對比雙匯來看,雨潤至少便宜一大半。有人指出雨潤去年有三成利潤來源於財政補貼,並且有詐騙嫌疑。首先,我覺得行賄受賄貪污FB在目前的中國已經不 是什麼問題了,看看今年曝光的中石油、三一重工、伊利、茅台等等,都是些響噹噹的明星企業,更多的企業相信亦只是沒有曝光而已,最終有哪個企業關門破產 了?哪個領導被抓了?這些事情我們個人目前無力改變,買股票權當是從這些蛀蟲那裡撿回些殘屑吧。其次,由於1068的主營在高速增長,所以財政補貼的逐步 減少(我相信補貼絕對不可能一夜之間變成0),能在利潤表上平滑過去,對估值影響不會太劇烈。
 
雨潤的風險因素有很多,我不單獨寫了,後邊我會附一些轉載內容。老巴說別人恐懼我貪婪,如果價值投資是一種信仰,那現在就是檢驗我信仰的時刻。順帶要鼓勵一下自己的是,今天我A股的市值再創新高了,呵呵。
恐懼 前行 買入 雨潤 食品 歲寒 松柏
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雨潤 思想花園

http://sixianghuayuan2.blogspot.com/2011/06/blog-post_28.html

只是傳說有人要「寫衰」﹐雨潤就已經這樣﹐說明大家都心知肚明這些民企是怎麼回事。

我想﹐上市民企經不起考驗﹐只要有人願意去認真檢驗﹐必然問題百出﹔其道理﹐就如內地官員﹐沒有一個能經得起檢查。只要有人願意﹐同意去檢查﹐就幾乎等於定罪了﹐不要說什麼查線索﹐找證據﹐只要一「雙規」就不可能沒事地出來。

中國是一個不能認真的國度﹐對官員的廉潔﹐不能認真﹔對民企的賬目亦然。不是說國企沒有問題﹐只是以國家之名﹐幾乎不可能找到真況而已。

至於審計﹐盡職檢查雲雲﹐都是糊弄的﹐更不能當真。那些審計師﹐律師﹐也是為交差而已﹐不可能真的去理解業務。

我想﹐經過這役﹐內地專業的商業調查公司應該是大行其道了﹐將是一個很熱門的行業。

在中國﹐真相是很昂貴的﹐代價不菲。中央要瞭解地方政府到底借了多少錢﹐要動用四萬人﹐歷時幾年才能得到一個數據。這麼簡單的數據都要耗費折騰﹐別人沒有中央那種權威﹐無盡的財力物力﹐又怎能說一下就能找到真相﹖

雨潤 思想 花園
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雨潤-2 思想花園

http://sixianghuayuan2.blogspot.com/2011/06/2_29.html

千呼萬喚始出來,今天出版的「壹仔」督雨潤五大疑點,除了第五個疑點置疑毛利率過高外,其他都無料到。殺傷力有限,雨潤今大反彈。

然而,「壹仔」的報導沒有去插雨潤的死穴,瘦肉精的問題,倒令我奇怪。同類公司,雙匯發展差點為這個問題倒臺,報導中提也不提,真是放生了雨潤。

豬肉瘦肉精是行業普遍問題,2008年就已經廣泛流傳,到2011年,不知什麼考慮,央視才去揭發。這個問題是結構性的,很難想像雨潤可以置身事外。

如果「壹仔」這次肯把雨潤的產品拿來化驗,而又真驗出問題,恐怕雨潤就難逃一劫了。

不過,這種化驗,費用動轍過幾十萬,「壹仔」只是地方刊物,自然難以負擔起這種大規模的深入調查。

但恐怕財雄的對沖基金不這麼想。如果它肯出幾千萬,把所有中國上市食品飲料公司的產品檢驗一次,恐怕沒有幾家公司能撐得住。做好沽盤後,再向傳媒、政府機構舉報,幾乎是必勝方程式。

雨潤 思想 花園
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雨潤食品(1068) - 傻丁解豬 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3092566

我貓王是傻丁一名,今仍能在這個競爭激烈的行業生活,真是一個極大的奇蹟!上天終到今天對我有寵幸!我的性格比較內向,很多客戶都是經公司客戶再推 介而結緣的,不像其他同事的長袖善舞,就是到街市買菜或在家長會等都可以認識新客戶。不過,很多被他們訓練成才的炒家,反過來當了證券經紀與我們爭客,當 然我們要接受這商業社會殘酷的一面!始終,炒股不是什麼高深入的學問,入行門檻低。現在,我們很多街坊客戶都被佣金較優惠的證券公司拉走了,大部份街坊炒 神炒股都是為滿足感而為之,這些年來,我學懂了證券公司有如馬會的投注站,炒股其實就是賭博!不過,話分兩頭,股票暫時亦是世間上最普羅的投資工具,可幸 的我手上亦有很多依賴性較強的客戶,及一些以投資為主的客戶,這樣子,他們不介意較高的佣金!現在我只敢說自己的炒股功力在半專業的水平,如果我有一手的 話,我早已當了職業炒手了!我寫本文的原因是有同事告訴我謂,一名從炒客新進身為證券經紀的仁兄,在雨潤食品(1068)下墮途中不斷吹風,說這股可行!這我不曉得他是在催促客戶買賣?還是真的不懂?在大跌的兩天我們各同事勸阻了很多買盤,只要我們打開此股的週線圖,明顯就看到一個頭肩頂(Head and Shoulder)的形態!最有趣的是,客戶的購買意欲最強的一刻,是股價剛剛跌破頸線的時候,那兩天沽涳的股份勁多,連續兩日沽空總額高達8億港元!

明顯地,雨潤食品(
1068)已是繼多隻民企後被狙擊的一隻,此股自從該公司於2005年10月上市以來,股價都是反覆向上,沒有遇過多少大風浪。以招股價3.7元計,升至上兩周前的29元高位,5年多以來,總共升了6.8倍,這個表現已很有交代,亦因此它已是很多散戶及基金的愛股!那兩天被狠沽的時間,我們的確看到一些玄機,但想深一層我們無用沾沾自喜,我們這批老經紀的看法會不會有點過時,今天市面的炒股課程多如牛毛,它們敎授的技法可會更深入?事實上,我們做研究的應該深入研每一個案例,這些年來,我亦學懂了技術分析不是包羅天地,不能盡述真章,如果能夠同時參考基本面數據、基金持倉情況業務營運的故事等,我想我們更能理解各種現象及各種走勢形態是如何形成的!那位仁兄果真有料?今天傳出摩通及Capital增持的消息,股價一開市即飈升,不過,我貓王仍要是執著的堅持己見(死雞撐飯蓋),它現在可能只是形造著頭肩頂後抽的形態!這我亦早已解釋了給客戶聽!  Picture

在再闡釋雨潤食品(1068)的 技術分析前,讓我們先瞭解其背景與故事,雨潤食品這個民營企業是中國最大的肉製品生產企業之一,其產品包括冷鮮肉、冷凍肉,以及以豬肉為主要原材料的低溫 肉製品和高溫肉製品,現有「雨潤」、「旺潤」、「福潤」和「大眾肉聯」四大品牌。第一點使我貓王覺得該為這企業可以加分的,是它的總部位於中國江蘇省南京 市,華東其實是中國商業的搖籃,這裡的商業生態比較健康,我對在這裡營運的企業信心強一點!再看雨潤食品這數年來的每股盈利、每股賬面值、每股盈利、及每 股派息等都是穩定的增長,即說從牌面看這企業的價值是在增長之中;無奈,當我貓王細看其現金流量撮要
時,則對這些增長的故事產生大很不安,驟眼看它的現金流量在過去兩年有強勁的增長,可是,若言減去兩年批股融資的現金流入,對不起,我們只能看到其連續兩年出現負現金流,僅僅看完其簡單的綜合財務報表,對它財務狀況有保留了,且看此企業的公關工作做得很好,上週大跌兩天後,證商幾乎清一色維持目標價及買入評級,現在金融名嘴、基金、投資銀行都為它護航,我只能對此股作出可以投機的評價,又是這一句,即能看著圖表與其對炒,勸告不要有太大的憧憬!

過去兩個星期,雨潤食品(1068)市場充斥著不炒的負面報告,主要是做空中國概念股聲名鵲起的美國調查公司渾水(Muddy Waters),發表有關公司負面報告,這包括巨額補貼不清不楚、多個工程被延誤、多次配股、特高毛利率等。之前,
看過渾水對其他民營企業的指控,覺得有些確實有點謊謬,回看雨潤食品,有一個名詞叫「負商譽」,相信很多會計師者是首次聽聞的,可能我貓王水平不足我認識的會計要以最保守的原則出發!不可能把未兌現的項目作為收入!自2007年以來,雨潤食品獲得政府補貼和負商譽合計約19.069億港元,占2007年~2010年合計凈利潤64.7億港元的29.47%。反觀另一行業龍頭雙匯發展,2007年~2010年,只獲得政府補貼6579萬元人民幣。在2009年年報顯示其中一項,以1萬元收購的騰爾牧業給公司貢獻了負商譽1.19億港元。以下華財網數了它八宗罪,另一大概是台灣背的鉅享網有更詳盡的報道:

http://www.finet.hk/mainsite/newscenter/FINETHK/453626.html
http://news.cnyes.com/Content/20110503/KDWQQZUH5I91I.shtml

可幸企業的管理層反應迅速,立即反駁指控,《經濟日報》表列了其針鋒相對的重點如下:
Picture
 
哈哈!!完來說到尾,傳統智慧仍然可行,我貓王等在證券行業還有生存價值!股價會比消息提早說話!因此炒股人必須熟讀圖表兵法,當市場有了解釋的時候,投資者已持著滿手相關壞消息正在擴張的股票!相反,我們可等待壞消息傷透了股價的時候,看看相關股份的投資價值,這有足夠的時間讓我們進行分析!但是,我要提醒,要找尋一隻好的廉價股存在難度,以前我寫過炒股打游詩,那是一些街頭智慧的濃縮!這是體察炒股陷阱的行徑,可是,對於雨潤食品(1068)這隻市值差不多四百億港元的企業,街頭智慧也看不出有問題,《21世紀經濟報導》直指渾水報告在渾水摸魚,搞得中國風聲鶴唳,說明做空者帶有灰色地帶,不過,我認為若言市場不認同此報告,同時沽盤又推低股價的話,這正好給投資買入的機會!我身體力行已購入了中國高速傳動(0658),關鍵是在港上市的國家民營企業,也得尊重國際遊戲規則,對雨潤食品我認為唯一的信念就是,中央不會讓這些國家品牌倒閉,就如蒙牛(2319)在三聚氰胺事件後仍然好好的活著!我總結雨潤食品這隻股票是疑點太多,管它會否再次屢創新高,我覺得它不值我們花時間研究,看到見圖表漂亮時,就走一、兩轉吧!我明白成交越大,越是提供炒賣的機會,其實以下形態在期指的即圖表也會出現,但股票的圖表一般比較單純一點,無奈看似容易做時難,若言我們知道它有機會長線下墮,多會賺少許就逃跑!在前幾天反彈的行情,有眾多的股份可以操作,以我自己來說,不想往存懸疑的胡同裡跑!
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 PS. 我貓王是持牌受監管人士,現沒有持有或沽空雨潤食品(1068)的股票


雨潤 食品 1068 傻丁 丁解 解豬 貓王 炒股 日記
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雨潤中招冤不冤

http://www.infzm.com/content/60844

6月27日,雨潤食品股價暴跌19.84%,收市報20.60港元,股價創出自2010年5月以來的低位。28日股價持續下挫,一度下跌超過8%。

財新網消 息稱,6月24日有市場消息傳出,美國對沖基金正於港股和美股兩個市場沽空民營食品股。而首個狙擊目標即可能是雨潤食品,市場傳聞稱渾水公司(Muddy Waters Research)將對雨潤食品出具負面報告,著重指出巨額補貼一事,引發市場對雨潤食品的恐慌性拋售。

申銀萬國證券港股研究員王海濤表示,近日,生豬價格上漲導致雨潤食品屠宰利潤降低,致使投資者對雨潤的未來走勢有所擔心,但這並非是雨潤食品自上週五以來暴跌的根源。 那麼,雨潤中招的原因究竟為何?

公司業務經營正常 

《東方早報》報導稱,雨潤食品6月27日晚在港交所發佈公告,表示董事會並不知悉導致近日公司股票價格下跌及成交量上升之任何原因,確認不知悉任何可能對公司的經營造成重大不利影響的事宜或事件。

公司的業務經營維持正常,且與上年同期相比,前5個月的營業額有大幅增長,主要原因是生豬價格的上升以及公司屠宰量的增加。同期毛利率有輕微下降, 主要是由於毛利率相對較低的上游屠宰業務增長比下游深加工業務增長較快。鑑於2011年上半年即將結束,將採取一些合理措施來確保上半年的財務業績在合理 可行的情況下盡快公佈。

傳聞中的痛腳:政府補貼

根據雨潤食品2010年財報,2010年公司獲得政府補貼7.13億港元,負商譽(指購買企業投資成本低於被併企業淨資產公允價值的差額)1.86 億港元;分別較上年增長67%和56%,兩者合計佔公司淨利潤的32.9%。自2007年以來,雨潤食品獲得政府補貼和負商譽合計約19.069億港元, 佔2007-2010年合計淨利潤64.7億港元的29.47%。

雨潤食品主席祝義材重申,公司一切補貼都按規矩向政府申請。

但是按照一般的政府補貼項目,市場人士表示,雨潤很難拿到上億元的政府補貼。

來源一:兼併收購項目。業內人士表示,在兼併收購一個項目前,雨潤會與地方政府談判,約定一個買地的價格,雨潤將買地款支付給地方政府,項目啟動 後,地方政府返還約三分之一的款項給雨潤,在廠房建設和全部投產後,剩餘部分買地款會返還給雨潤,這些返還的款項均被計入政府補貼項目下。

來源二:地方政府支付的農產品產業化支持基金,大的項目支持基金可以達到上億元,一般的項目也在1000萬元以上。

來源三:供貼息貸款。由於一些地方政府急於招商引資,對於雨潤這樣的大型企業,會給出各種優惠政策吸引落戶。雨潤兼併收購的項目多位於區、縣以及規模較小的地級市,在招商引資壓力下,小城市更容易給出各種優惠。

雨潤食品2009年財報顯示,雨潤在河南、黑龍江、吉林等地收購了5家屠宰與冷、凍鮮肉生產和銷售企業,2010年,雨潤又在山東、河南收購了3家 同類型的企業。一位行業研究員說,按照雨潤食品的生豬屠宰能力,已經沒有必要再去大量收購兼併其他屠宰企業,之所以至今熱情不改,雨潤看重的其實是兼併收 購帶來的政府補貼等衍生效應。

補貼項目久撂荒

《每日經濟新聞》記 者4月份對江蘇雨潤食品產業集團有限公司(以下簡稱雨潤集團)旗下的阜陽福潤養殖有限公司 「太和縣五萬頭種豬項目基地」展開調查。太和縣官員提供的《太和縣五萬頭種豬養殖項目協議書》顯示,2007年7月,雨潤集團就與該縣政府簽署了協議:雨 潤集團租賃土地500畝,租賃期為20年,雨潤集團投資1.5億元。這500畝土地,頭5年租金500元/畝,政府承擔90%,雨潤承擔10%。

然而施工現場只有十多排廠房建好,其他廠房則只起了地基,或者尚在蓋頂。此外,十幾排在建的廠房中,只有一台大型建築機械操作,其餘有30多名工人施工。撂荒的土地約200畝,村民曾多次要求種小麥、玉米等糧食,但遭到拒絕。

而在安徽蕭縣永堌鎮前進村,站在廠房外兩米多高的大壩上,廠房內景物盡入眼底:只見乾淨的豬欄,而沒見到一頭生豬;還有空置的少許土地,鳥兒在空置 的荒地裡飛來飛去,發出清脆的叫聲。廠房一名保安告訴 《每日經濟新聞》記者,早在去年,廠房就已建設好。過去幾個月,一直未見任何生豬進來,目前廠房內沒有飼養過一頭生豬,倒是引來了不少推銷飼料的人員。 「據說,下月(5月)就將引進來自國外的優良種豬,但是誰也不知道具體日期。」

而這些被人遺忘的土地,卻能讓雨潤集團能從縣政府獲得1000萬元的補貼。蕭縣一位地方官員向《每日經濟新聞》記者提供了四份核心協議書,協議書上 的內容顯示:蕭縣沃得利養殖有限公司的法人代表為祝義材,養殖場建好後,能從縣政府獲得1000萬元的補貼。此外,豬場投產後兩年內,縣政府還會繼續為養 殖場申請省、國家補貼。

被狙擊的背後

霸菱亞太區股票投資經理方偉昌表示,雨潤遭沽空料與近期負面新聞較多有關。他指出近期在國外屢屢遭到大量沽空的「問題企業」往往出現在農業以及礦業這兩個領域,他表示其個人亦不看好這兩類公司,認為一旦出現問題難以澄清。

不僅如此,中資私營企業缺乏透明度、公司治理比較鬆散,加上近期投資者對該問題極為敏感,渾水公司報告傳言極易引發對於中資私營企業的質疑。


雨潤 中招 冤不 不冤
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雨潤不忙殺豬忙圈地 被爆在遼寧無償拿地5000畝

http://bj.house.163.com/11/0814/04/7BD0TPP700073SD3.html

中國最大的肉製品生產企業——雨潤集團,不忙殺豬,卻忙著圈地。

記者從遼寧省肉類協會獨家獲悉,雨潤在遼寧的下屬企業年屠宰生豬能力512萬頭,但實際年屠宰量只有約180萬頭,產能利用率僅35%。

儘管如此,雨潤集團在遼寧不退反進:在建、待建的生豬屠宰項目多達6個,建成後其總產能將增至每年1800萬頭。

是什麼驅使雨潤集團,在遼寧生豬屠宰產能過剩的情況下,還繼續大肆圈地新建項目?

一份雨潤集團與黑山縣政府2009年3月簽署的「肉類加工項目協議書」顯示,雨潤在當地的投資項目,不僅變相無償獲得194畝用地,還可獲得政府補貼4000萬元,政府貼息貸款5000萬,另外還有「國家產業化龍頭企業」系列優惠待遇。

時至今日,雨潤集團在遼多個項目遲遲未完工。該集團在遼項目共26個,涉無償拿地近5000畝。

舉報人對本報聲稱,雨潤集團的生豬屠宰項目往往虛報項目投資額,涉嫌騙取國家補貼。雨潤擴張的模式屬於「宰豬當前鋒,磚頭(房產)在後面」。

本報記者多次致電雨潤集團及其下屬遼寧省相關企業,對方均未對此置評。

現狀:雨潤在遼「違規」擴張

雨潤集團官網資料顯示,該集團創建於1993年,是一家集食品、物流、房地產等產業於一體的中國500強企業。2010年實現銷售總額647億元,生豬屠宰產能達3100萬頭,居世界首位。該集團旗下現有雨潤食品、南京中商兩家上市公司。

雨潤集團掌門人祝義才以210億元身家,位居去年《福布斯》內地富豪榜第19位。

在「雨潤系」過去20年的擴張版圖中,河南、安徽為其投資重地,而近三年來位於東北的遼寧,正成為其新的「攻城略地」之所。

2001年,雨潤集團以1萬元收購遼寧省開原市國有食品有限公司,由此開始在遼寧開闢疆土。

現如今,雨潤集團在遼寧共有項目26個,佔地近5000畝,共計投資229億元。

這些項目可以分為兩類:一類是與食品相關的屠宰、肉類加工產業;一類是配套的商業地產項目。其中,已建生豬屠宰項目4個,在建、待建項目6個。

據遼寧省肉類協會統計,2010年,遼寧生豬年屠宰量約1000萬頭,而該省所有企業生豬屠宰設計產能高達5800萬頭,產能利用率不足20%。

這主要由於「生豬豬源嚴重不足。」遼寧省肉類協會資深人士介紹說,很多企業無生豬可殺。

而雨潤集團已投產的4個項目中,生豬屠宰設計產能為512萬頭,但2010年實際產能僅180萬頭,產能利用率約35%。

「眾多肉企在遼大肆擴張,造成大量的資源浪費。」上述遼寧省肉類協會人士表示,而近3年,雨潤集團的大肆擴張最為突出。

據遼寧省肉類協會統計,按照雨潤集團與遼寧下屬縣市簽訂的生豬屠宰加工協議,其在建、待建的生豬屠宰產能將達到1300萬頭,「也就是說,如果所有的項目都建好,雨潤集團在遼寧的生豬設計產能將達到1800萬頭,接近2010年遼寧全省屠宰量的兩倍。」

但與此同時,雨潤在遼寧省擴張的項目,並未得到遼寧省服務業委員會的審批。該委員會是遼寧省商品流通主管部門,執行全省的生豬屠宰等行業發展規劃。

不屠宰、忙圈地:雨潤集團遼寧5000畝圈地調查

「雨潤集團黑山屠宰項目等多個在建項目都沒有徵求我們意見,便開工建設,確實違規。」8月9日,遼寧省服務業委員會市場秩序處張曉平處長接受本報記者採訪時表示。

目前,雨潤的生豬屠宰項目僅有已經開業的開原、瀋陽等三個項目獲得了遼寧省服務業委員會的書面同意,其餘項目至今沒有提交資料。

「遼寧省下屬一些縣市政府部門招商引資,打亂了整個省的生豬屠宰規劃格局。」 張曉平告訴記者,不少地方政府只看到局部利益,盲目招商引資,「遼寧沒有這麼大市場,沒有這麼多生豬源,長此下去勢必造成資源浪費。而部分企業如此擴張,實在讓人不解。」

雨潤集團在遼寧35%的生豬屠宰產能利用率,只是其在眾多省市擴張的一個縮影。

一位業內人士告訴記者,現在雨潤食品每年的生豬屠宰能力約為3500萬頭,但實際年屠宰量僅1500萬頭左右,產能利用率不足50%。

而其上市公司雨潤食品(01068)公佈的產能利用率為67%。

「正常的企業,開工率應該要達到80%-90%才是正常的。」上述業內人士指出,在這種情況下,雨潤仍繼續擴張產能,就在於其兼併收購和新建的項目中,能獲得某些隱秘的收益。

無償拿地近5000畝?

據遼寧省肉類協會資深人士透露,雨潤在遼寧通過「先繳後退」的土地協議方式,變相無償獲取土地。

據遼寧省肉類協會調查統計,雨潤集團在遼項目26個,徵地4370畝,租地400畝。

一份雨潤集團與黑山縣人民政府簽署的《年屠宰100萬頭生豬加工項目》協議書及補充協議書,證實了上述人士的說法。

該協議書顯示:黑山人民政府向雨潤集團生豬加工項目出讓194畝工業土地,綜合價格為25萬元/畝,共計人民幣4850萬元,土地數量以實測為準。

「為了鼓勵雨潤集團新企業快速發展,在收到雨潤集團綜合土地款後10個工作日內,黑山人民政府方以財政補貼方式(或獎勵方式)獎勵雨潤集團,一次性將同等數額的款項全部匯入雨潤集團指定賬戶。」上述協議書明文指出。

而遼寧省肉類協會提供的資料則證實,黑山縣政府提供給雨潤集團的土地一共有246畝。

「雙方對該《補充協議書》均需嚴格保密,不得洩露給其他方。任何一方造成本《補充協議書》及其內容的外漏,按《協議書》中的違約責任處理。」奇怪的是,本應屬於政府公開內容的土地轉讓項目,卻要求保密。

雨潤集團與大石橋市政府的合作如出一轍:據雨潤集團與大石橋市政府合作《年屠宰100萬頭生豬加工項目(討論稿)》顯示,雨潤集團無償拿地350畝。

「這個項目目前正在積極推進。」大石橋市一位接近該項目的核心人士向本報記者證實,上述項目簽約時間在今年4月份,但他拒絕透露項目協議以及補貼的具體內容。

遼寧省肉類協會人士對本報表示,按照國家法律規定,工業用地不允許無償轉讓使用,但雨潤集團通過「先付款,然後政府以補貼返還」的形式,巧妙繞開了法律限制。

此外,雨潤在瀋陽的最大生豬屠宰項目——瀋陽福潤肉類加工有限公司也涉嫌無償拿地。

一份由遼寧慧宇會計師事務所有限公司於2009年1月16日出具的審計報告顯示,「瀋陽福潤肉類加工有限公司場地以出讓方式取得,不上繳場地使用費」。

雨潤集團在遼寧省共近5000畝的項目土地,是否都是無償獲得?8月11日,面對記者質疑,雨潤集團相關人士表示,「應該不存在,現在不方便回覆」。

「土地到底如何轉讓,按什麼價格,這個控制權在縣市政府部門。」 遼寧省國土資源廳土地利用處一位工作人員就此告訴記者,「一般來說,工業用地都要經過招標——拍賣——掛牌出讓等流程。」

巧得高額財政補貼?

不僅無償拿地,雨潤集團投資3億元的黑山屠宰項目,還可獲得政府補貼8850萬元,政府貼息貸款5000萬元。

按照國家政策,生豬養殖、屠宰等產業可獲得國家農業產業政策扶持,可按企業投資額給予一定補貼。

記者在調查中發現,2009年3月6日,黑山縣人民政府與雨潤集團簽署合作協議:雨潤總投資2億,佔地面積100萬畝。

但4月11日雙方簽訂的第二份補充協議顯示:該項目改為「年加工200萬頭生豬項目,總投資3億,佔地194萬畝。」 這份補充協議,將使雨潤集團獲更多補貼和優惠政策。

據第二份補充協議書第三款顯示:「甲方(黑山縣人民政府)特為乙方(雨潤集團)該農業加工項目獎勵(或補助)無償扶持資金,在1500萬元基礎上增 加400萬元合計1900萬元,該資金甲方根據施工進度先行分三批支付:項目奠基後10個工作日內支付建設資金700萬元;主體框架結束後10個工作日內 支付700萬元;主體廠房封頂後10個工作日內支付500萬元。本協議簽字並乙方新企業註冊後十個工作日內,甲方獎勵乙方100萬元農業產業化扶持資金匯 入乙方賬戶。」

該補充協議第四條顯示:「自本協議書籤字之日起兩年內,甲方協助乙方新企業向上爭取農業產業化扶持資金等各類資金共計2000萬元。」第五款顯示:「甲方協助乙方企業落實貸款5000萬元貼息。」

根據這份協議,雨潤集團該項目投資3億元,共可獲得政府補貼8850萬元,政府貼息貸款5000萬。

按照協議,該項目建設週期為12個月,但當地知情者告訴本報記者,距離第一份協議簽署已時隔兩年半,該項目至今仍未完工。

雨潤集團在大石橋市的項目,也獲得了類似的巨額補貼。根據協議,雨潤集團從大石橋市項目獲得補貼共計14310萬元。包括當地政府退土地款4130 萬元,租地400畝,政府支出 880萬元;200萬頭生豬屠宰加工項目政府扶持3500萬元;6000萬隻肉雞屠宰加工項目政府扶持5000萬元;10萬頭商品豬養殖項目政府扶持 800萬元。

而大石橋市畜牧獸醫局提交市政府討論的文件顯示,雨潤集團還要求,政府扶持資金按項目總投資的10%左右配套,還要求新企業享受辦證、水、電、各種稅收、環保、檢疫費等優惠政策。

「在洽談合作項目時,雨潤集團往往誇大產能和投資額。而政府根據投資額進行財政補貼。」遼寧省肉類協會的資深人士告訴記者。

雨潤食品(01068.HK)2010年的財報顯示,公司獲得政府補貼7.13億港元,負商譽1.86億港元,兩者佔淨利潤的32.9%。

由此可見,雨潤的政府補貼主要通過其生豬屠宰產業獲得,而其負商譽主要通過併購企業獲得。而無償獲得土地及高額的政府補貼,才是雨潤集團大肆擴張的根本動力。

雨潤模式:「屠宰當前鋒,磚頭在後面」

頂著「農業產業化龍頭企業」光環的「雨潤系」,在獲取項目方面有著諸多便利。

雨潤集團被公認為中國最大的肉類加工企業之一。但事實上,「雨潤系」是一個多元化發展的龐大企業集團。

其中,上市公司雨潤食品是拓展肉類食品的核心平台,而南京中商是其商貿業務的運作平台,江蘇地華則承擔了雨潤集團多元化拓展的重任,主營房地產開發、酒店旅遊、商貿、物流等業務。

在新一輪房地產調控當中,房地產公司在土地資源、貸款的獲得上,受到國家限制越來越嚴。相比之下,農業尤其是肉食品加工業,卻受到國家的大力扶持——土地優先、貸款貼息甚至是直接的稅收減免和政府補貼。

據《瀋陽日報》報導,今年3月22日,瀋陽雨潤農副產品全球採購中心奠基沈北,該項目投資額150億,主要項目就是「蓋房子」——為農副產品交易提供商業場所。

據遼寧肉類協會資深人士分析,雨潤集團在遼寧的擴張願動力有三:

其一雨潤集團無償獲得土地和資產,然後按市值評估,以商譽形式進入企業利潤,再通過上市公司發行新股獲益;

其二雨潤集團在遼寧投資建廠,每個項目的計劃投資與實際投資相差90%,真正投資僅為10%,均為各級政府財政給予的補貼,實際上是幾乎不花錢便能得到一個新工廠;

其三雨潤集團低成本獲得土地資產,高評估後抵押給銀行以獲取銀行貸款,作為新建企業,雨潤集團幾乎不用投錢,就可以使企業運轉起來。

目前,尚無證據表明,雨潤集團將用於生豬屠宰的土地轉為商業地產開發。而本報記者將進一步調查,「雨潤系」如何轉移騰挪巨額的政府補貼資金。

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雨潤 潤不 不忙 忙殺 殺豬 豬忙 圈地 被爆 爆在 遼寧 無償 拿地 5000
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18 Aug 11 - 雨潤食品(1068) 中期業績 藍兵手記

http://airmanblue.blogspot.com/2011/08/18-aug-11-1068.html

18 Aug 11 雨潤 食品 1068 中期 業績 藍兵 手記
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雨潤遭遇“瘦肉精”事件:河南一子公司遭內部舉報

 http://hk.eastmoney.com/news/1532,20110908161799546.html

 核心提示:肉食品加工行業的龍頭、香港

上市公司 --雨潤食品近半年來被負面消息纏身,在被曝光出很多對公司不利的負面問題後,記者於近日又接到內部人員舉報,反映雨潤食品的子公司--河南雨潤北徐肉類食品有限公司9月1日的一批產品被檢查出含有“瘦肉精”殘留。

 

  今年三月份以後,媒體廣泛報導豬肉中的“瘦肉精”殘留,引起消費者和行業的廣泛關注。如果本次舉報最終被查證屬實,雨潤將會成為陷入瘦肉精泥潭的第二家大型肉類龍頭企業,這將會對肉類行業的發展和河南雨潤北徐公司的經營產生什麼樣的影響呢?

雨潤產品被舉報檢測出“瘦肉精”殘留

  舉報人提供的線索材料顯示,被爆出生產的產品中含有“瘦肉精”殘留的企業是河南雨潤北徐肉類食品有限公司,該公司位於河南省臨潁縣,主要從事生豬屠宰、冷鮮肉的加工與銷售,問題產品的生產日期是9月1日。

  接到舉報線索後,記者輾轉趕到河南省臨潁縣,在縣工商部門系統中查詢得知,河南雨潤北徐公司是雨潤食品的子公司。

  記者試圖與河南雨潤北徐公司取得聯繫,以核實事件的細節以及最新進展。

  由於河南雨潤北徐公司的門衛管理很嚴格,記者沒有辦法進入廠區,只得通過電話與公司聯繫。接電話的辦公室人員告訴記者,公司總經理在外地出差,並要求記者留下電話,待報告負責人後再決定能否安排接待。當記者詢問該辦公室人員是否知道公司的產品被檢測出含有“瘦肉精”殘留時,他顯得非常謹慎,不願意正面回答記者的問題,隨後即掛斷電話。記者與雨潤集團總部聯繫,有關負責人以正在開會為由未對事件進行置評。

  截止本文發稿時,記者沒有得到河南雨潤北徐公司的任何正式回复,也沒有能與雨潤集團總部取得聯繫。

  涉嫌問題產品哪裡去了

  由於無法在第一時間內與公司取得聯繫,目前記者還不能判斷涉嫌問題產品的去向。

  記者經過了解得知,屠宰企業的冷鮮肉產品一般有兩個去向,分別是通過賣場和超市直接銷售,或者銷售給下游的深加工企業作為生產的原料。根據生產能力的大小,一家屠宰企業的產品輻射半徑在300公里左右。

  據此,記者觀察了進出工廠的送豬車輛,發現生產比較繁忙。記者攔住一位從工廠出來的員工,該員工掛著工作證。記者以某家肉製品工廠原料採購員的名義向該名員工打聽河南雨潤北徐公司一天的屠宰量。該名員工說,現在公司一天的生產量大約在1200頭左右。記者在網站上查詢得知,河南雨潤北徐公司的設計年生產能力為60萬頭,與上述員工的說法基本一致。

  一位不願意具名的業內人士介紹,雨潤的業務門類分為上游的屠宰和下游的深加工兩個環節,雨潤的部分深加工產品的原料就來自於自己的上游工廠。

  記者在河南雨潤北徐公司門口看到,一輛噴印著“雨潤食品”字樣的冷藏車從廠區開出,車號為豫k353xx ,應該裝載了公司生產的產品。如果該批次原料肉產品含有“瘦肉精”殘留,並最終進入下游肉製品生產環節,雨潤下游的深加工高低溫產品銷售將面臨考驗。

  記者在雨潤食品的網站上,查閱到了雨潤食品公佈的2010年年報,在該年報的第13頁和第14頁,發現雨潤食品的下游深加工業務雖然在銷售中佔比不是很大,大概在17%左右,但下游產品的整體毛利率在29%左右,一直給公司貢獻了很多的利潤。如果消費者擔心含有“瘦肉精”殘留的生肉作為生產原料進入下游環節,將會影響到消費者對雨潤深加工產品的信心,從而給公司的經營和淨利潤造成一定的負面衝擊。

  “瘦肉精門”事件對雨潤的負面影響有多大

  有關媒體已經對瘦肉精進行了集中的報導,在這樣的背景下,雨潤子公司河南雨潤北徐公司被舉報涉嫌“瘦肉精”,將會給雨潤食品帶來怎樣的影響和衝擊呢?

  為此,記者採訪了一位不願意署名的行業內人士。

  據該人士介紹,瘦肉精是肉食品加工行業的禁區,千萬不能沾上,大型肉類加工龍頭企業應該格外重視,他同時表示,目前還不太好準確判斷對雨潤的“瘦肉精門”事件舉報真實性有多大。

  對於記者關心的瘦肉精事件對雨潤影響有多大的問題,該人士經過考慮後回答說,如果舉報經查證屬實,還要考慮其他方面的因素,在事情的全部情況沒有充分了解的前提下,很難給出準確的判斷。但是,考慮到瘦肉精的高度敏感性,如果河南雨潤北徐公司不能及時澄清事情的真實情況,而且對產品的流向推測屬實的話,消費者對雨潤深加工產品的信心必然受到打擊。

  記者查閱了相關公司的中報資料,發現“瘦肉精事件”對公司的影響主要體現在兩個方面:

  一是市場和消費者對產品的信任度會降低。二是給銷售和經營業績造成了直接的負面影響。

  近半年來的負面質量報導和不利的傳聞已經導致雨潤食品的股價下跌較多,那麼,本次曝光的疑似“瘦肉精門”事件又會給雨潤食品的股價造成怎樣的衝擊?

  某家在香港上市的食品類公司在被爆出“骨湯門”負面消息後,股票價格已經幾乎被腰斬,更進一步加大了資本市場對國內食品類公司的擔憂。

  雨潤食品有著不同於其他企業的管理模式和運營文化,在面對“瘦肉精門”事件的挑戰時,最終交出的答卷會有所不同嗎?

  記者將繼續與雨潤進行聯繫,關注事件的後繼進展。

 

雨潤 遭遇 瘦肉精 瘦肉 事件 河南 子公司 子公 內部 舉報
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1068雨潤食品為什麼一跌再跌 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dt0q.html

看過我博客的朋友大概都知道,雨潤是我的重倉股,我在年初就買了它。今年以來真是損失慘重,雨潤從最高30塊附近,至今已經歷3輪大跌。第一輪是傳言渾水 做空它,股價跌到20元左右;第二輪是董事行使購股權並出售及自檢出瘦肉精,股價跌到13塊左右;第3輪是今天的3季報預減公告,股價跌破8元。截止目 前,它的靜態PE已經跌到5倍,PB跌破1倍。過去6年,雨潤的淨利潤復合年增長率約50%,以歷史數據來看PEG為0.1倍。

 

雨潤這個公司,損益表我一直都不認為有假。如我以前的分析,補貼和負商譽的事確實有不正當的手段,但隨著核心收入及利潤的快速增長,補貼和負商譽的停滯甚 至減少,會使它佔淨利潤之比逐步下降,從而使得利潤的不確定性影響因素逐漸減小。事實上,中報的數據與我當初分析的結果基本一致,補貼由去年佔利潤的 35%減少到今年的22%,負商譽由去年佔淨利率的10%減少到0,兩項合計由45%下降到了22%,影響下降了一半。由於去年下半年,它的補貼和負商譽 比上半年明顯要少,所以今年下半年就算沒有這一塊,利潤影響也不大了,預計這一塊全年佔比肯定會下降到20%以下,很可能會是淨利潤的15%左右,未來兩 年核心收入和利潤再增長的話,這個問題就能完全平滑過去了。總之,政府補貼和負商譽對它淨利潤的影響,已經不是很大的問題。

 

雨潤有嫌疑的地方在資產負債表,由於祝義材個人的產業很大,除1068殺豬批發肉外,還有住宅、商業地產、百貨、農貿中心、養殖、旅遊業及炒股等,特別是 房地產業務,規模相當龐大,由於現在國家對房地產融資控制很嚴,祝的地產業務一直沒能上市,所以我相信這一塊資金是非常緊張的。我懷疑祝有利用1068及 南京中商等公司的現金流支持地產業,比如1068有79億存款及53億貸款,大存大貸一般都是有問題的,這些錢可能被祝挪用或利用。

 

我發現現金流很充沛、現金很多的上市公司,大股東利用其資金的問題相當普遍。這個問題的嚴重性,我認為可以分三種:

一、上市公司業務發展良好,大股東或管理層利用上市公司的現金,與銀行套關係賺返點,或者以存款保證的方式指定貸給利益關聯人,但上市公司沒有貸款,也不影響正常營運周轉的,這種方式對上市公司的小股東傷害較小,比如貴州茅台之類的公司。

二、上市公司業務發展良好或正常,大股東挪用或利用上市公司的資金發展其個人業務,上市公司除損失利息外,還承擔了貸款的風險,但還不至於腐蝕根本,這種公司比較多。

三、上市公司主營業務很糟糕,大股東無心經營實業,一門心思撲在財技上,只想著將上市公司的錢搬到自己的口袋裡來,這種企業就是所謂的老千。

我認為,1068肯定還不能算是老千,雖然它曾不斷融資,祝也有逢高減持(目前持股已經下降到26%),但它的主營還是實實在在增長的。

 

但不管怎麼說,1068確實是有些問題的,祝的人品不厚道。以前我曾打電話調研,感覺他們對小股東的態度就不友好,最近我沒有再打電話,聽股友們說是基本聯繫不到負責投資者關係的人了。關於這一點,最近它的幾個公告事件,很能說明一些問題。

 

在今年第一輪大跌時,祝和管理層明顯很擔心股價下挫的負面影響,所以出的公告都是很正面的,並且申明大股東會增持,上市公司考慮回購,祝本人確實也在22元增持了1000萬股,耗資2億多元。

 

但到了第二輪大跌時,公司已經不再及時發佈澄清公告了,自檢出瘦肉精的那一次公告,內容裡邊已經沒有維持二級市場股價的詞語了。並且,管理層還在17塊多 錢時,集體行權拋售套現了過億資金。同時還玩了個財技,增授管理層購股權證,一減一增,股權不變卻獲利近億。這一期間,祝沒有再增持,上市公司持有79億 巨額現金也遲遲不見回購。

 

隨著股價的持續暴挫,祝義材和管理層對問題的看法似乎已經發生了根本性的轉變。像今天早晨的公告,在之前股價連續大跌都沒有任何公告的情況下,公司等於自 己主動造負面消息,公告說是媒體的負面報導影響了公司的銷售,以及高成本擠壓了利潤,預計三季度利潤比去年同期將減少,並可能延續到第四季度。這個公告沒 有任何量化的數據,但在目前的大市環境以及1068本身的股價走勢下,無異於故意打壓。

 

老實說,看到這種公告和股價走勢,我也開始懷疑自己的判斷了,不知道三季度的利潤同比會有多大的減少(去年下半年的核心利潤與今年上半年差不多,大概是 12億左右,含補貼的利潤是14億)。我並不懷疑自己對1068過去6年損益表的分析判斷,我認為一個公司的收入和利潤要連續6年作假,而產品市場佔有率 等行業數據又是實實在在的,並且大行及各類機構強烈看好了五六年,所有人過去完全被其欺騙,這種可能性在邏輯上不成立。我擔心的主要是二點,一是財報長期 作假容易看出,但短期的一些時間性差異調節比較容易,也就是說,要通過調節短期損益來達到操縱股價的目的是能做到的;二是現在房地產問題嚴重,會不會祝義 材自己的房地產業出現嚴重的財務危機,其資金需求將1068拖累了,甚至逼他在兩者之間二選一。

 

至於食品安全問題,我完全不擔心,中國的國情就是這樣,奶粉我們還可以儘量進口,我不相信豬肉能大量進口,或者中國人都信伊斯蘭教,或者都出家做僧尼。否 則的話,伊利蒙牛的現狀就是1068的結局。更何況,雙匯在被央視強力曝光後現在都基本恢復了生產,雨潤還遠沒到這一步。

 

我在年初時就重倉了1068,之前對祝的不厚道認識不足,對1068這個過去的明星股的股價下跌空間預計嚴重不足,所以吃了大虧。由於1068佔倉位比一 直很大(20%左右),雖然中間因股價下跌市值減少而有加過倉,但平均成本仍然很高,一個賬戶的成本在19塊以上,另一個11塊多,好在我個人A股比港股 多,A今年仍有微利,我把A的股票當成現金,隨著恆指的逐級下跌,我按計劃逐步轉賬過香港,股價越跌我就越買,我就不信雨潤等公司真會破產。當然,單個股 票的比值,我還是會儘量控制在組合的二成以內,不能讓一次天黑天鵝事件把我搞得全軍覆沒。


1068 雨潤 食品 為什麼 一跌 跌再 再跌 歲寒 松柏
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[轉載]雙匯Vs雨潤:弱肉強食 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dt13.html

正好今天我自己寫了點雨潤大跌的感想,之前一直沒有比較系統的對它進行定性分析,既然大海這裡有,我就順手牽羊了。

本文載自靜心忍性

 

來源:食品產業網

 

    每一次的涅槃,都是一次產業擴張的自我提升。

從依靠單一品類起家,並最終走向全產業鏈夢想的實踐者,雙匯和雨潤無疑是肉製品行業的兩個佼佼者。在龐大而繁雜的中國食品領域,這樣的企業並不在少數,無論是中糧還是新希望,乃至在中國浸淫多年的金龍魚,他們與雙匯和雨潤的產業夢想如出一轍,異曲同工。

從產業到產業鏈再至全產業鏈,這像是一部波瀾壯闊的史詩,也記錄了企業蛻變的歷程。在這樣一個一脈相承的漸變中,小的企業如何壯大?大的企業如何做 強?強的企業如何更壯?從產業到產業鏈的過程中有著怎樣的邏輯關係?它們以不同的方式上路何以達到殊途同歸的結果?在這個被認為是最難以把控的肉製品加工 領域,雙匯和雨潤的故事,給了我們生動的解答。

——只有盛宴過後,你才可以看到誰是勝利者。

-文/本刊記者 
魯渝華

    立足:競出Vs切入

雙匯是從來都不憚於市場競爭的。

1984年,雙匯的傳奇人物萬隆臨危受命就任廠長時,這個年年虧損的企業一度走到崩潰的邊緣。但在萬隆的運籌下,漯河肉聯廠(雙匯前身)將目光朝外,向輕工業缺乏的前蘇聯大舉出口分割肉,很快就成為了全國最大的肉製品出口基地。

不過蘇聯隨後解體,雙匯又調整思路,將突破口選在了火腿腸上。與其說是看到了火腿腸市場,不如說是看中了肉製品加工市場。發達國家肉製品消費需求佔肉類總量30%—50%,而中國不足1%,肉製品的精深加工才剛剛起步。彼時,和萬隆有同樣眼光的,是一個名叫高鳳來的工程師,他領銜春都集團在國內生產出了第一根火腿腸。

萬隆拿出了企業僅有的1000多萬元家當,從日本、法國、瑞士引進了10條火腿腸生產線。1994年,雙彙集團又與香港華懋集團合資,引進資金1.27億元,建立了亞洲最大的肉製品基地,當年實現銷售收入9.9億元,利稅8600萬元。

1998年之後,國內火腿腸市場競爭達到了白熱化,由於巨額資金集中進入,接踵而至的是整個市場供過於求,價格一落千丈。

這期間爆發了一場空前絕後的價格戰,據說始作俑者是雙匯,狙擊者是春都。價格戰中,100克火腿腸中的豬肉成分,由85%調低到70%,價格隨之由每 根1.1元調低到9角錢。雙方都在競爭對手那裡互設了「探子」,鉚足了勁死掐,60%、50%、40%,比例逐步下調,一直調到15%。當火腿腸降到5角 錢一根時,被人生動地調侃為,火腿腸賣的不是肉,而是麵粉。

此時的雙匯做了一個聰明的決定:聲東擊西分開產品檔次。當年,雙匯推出了「雙匯王中王」高檔產品, 以添加大瘦肉塊作為產品賣點,以熱播的「獅子王」為吉祥物,隨後還請來葛優、馮鞏做廣告。這一招使得其知名度迅速躥升,在價格惡戰中異軍突起,「雙匯王中 王」一躍成為中國高檔火腿腸的代名詞。此後,春都深陷盲目多元、胡亂擴張之痛,雙匯一舉將春都擊潰,登上了火腿腸老大的寶座。

1998年,雙匯又加快了低溫肉製品市場的開發,與意大利著名食品企業——聖福特公司簽訂了緊密合作協議,向中國市場引進意大利著名品牌——「馬可波羅」,生產低溫火腿,產品投放市場後同樣引得熱捧。隨後,雙匯利用該品牌進行產品延伸,成功推出了高溫產品。

當年,中國肉類加工第一股——雙匯實業5000萬A股股票在深圳證券交易所成功上市。

火腿項目無疑是雙匯的起家項目,時至今日,都佔據著國內絕對的統治地位。在當年推廣資金有限、市場競爭過於慘烈的局面下,初生的雙匯選取了一條資源集中於品牌的單品牌發展策略。這樣的策略決定了其後來推出的高溫、低溫、中式肉製品還是速凍製品、冷鮮肉、凍分割肉等,無一都打上了企業品牌「雙匯」的logo,雙匯意圖以此結成一個戰略整體,也給後來者一副神聖不可侵犯的凜然姿態。

但這並沒有嚇到一些善於把握機會者,祝義才便是其中一位。

祝義才出生於安徽桐城,一個出過不少詩人和政治家的地方。祝做過公務員,小打小鬧地搞過水產生意。1993年,祝義才決定懷揣300萬元的原始積累到經濟更為發達、信息更為通暢的南京去一展身手。

做貿易出身的祝義才對市場需求非常敏感,他也選中了肉製品加工行業。理由很簡單,經濟發達了,老百姓開始有錢了,吃肉不再奢侈了。

這一觀念並非祝義才獨具慧眼,事實上,那時的中國市場如雨後春筍般冒出了2萬多家肉製品加工企業,在一股火腿腸熱中爭得你死我活,其中雙匯、春都、金 鑼三大巨頭壟斷了高溫肉類製品80%以上份額。雨潤曾經也貿然地推出過火腿腸產品,事實證明跟風者只能遭遇潰敗。針對當時已經非常火爆的「春都」、「雙 匯」,在遷址南京後,祝義才決定避開它們所在的高溫肉方向,搞國際市場上新的主流方向——低溫肉製品加工。

1994年,雨潤以敏銳的戰略眼光,明智地選擇了低溫肉製品這一最具增長潛力的嶄新品類為突破口。此時的雙匯、春都、金鑼對低溫肉製品市場尚無暇顧 及,此時的雨潤無疑是進入了一個愜意的「市場藍海」,從而也悄無聲息地在高溫為主導、銅牆鐵壁般的肉製品市場撕開了一個缺口。到1996年,雨潤年產值已 經超過億元,邁入國內低溫肉製品行業的領軍之列。

在佔領了江蘇全省和上海的市場後,祝義才開始實施攻城略地的計劃,並著手梳理和健全現有的營銷體系,首先把全國市場劃分為華東、華南、華中、西南、西北、東北等八大片區,相繼在全國建立了300多家銷售辦事處。

1996年,祝義才重組南京罐頭廠,這一「蛇吞象」的成功壯舉成為全國首例「民企重組國企」的案例,而被外界解讀為很好地解決了雨潤擴張的模式問題,也給其全國性擴張從實操上提供了一個很好的論證。

「雨潤」以低溫肉製品這個大類樹立起了自己的江湖地位。儘管1998年以後雙匯、得利斯、美國荷美爾等發起了一輪輪低溫肉製品猛烈攻勢,但已經於事無補。

在市場競爭的洗禮中壯大起來的雙匯明白這樣一個道理,任何的疏忽都可能成為致命的隱患,尤其是像雨潤這樣的善於把握機會的後起之秀。另一方面,已經成長為巨頭的雙匯不得不面對的一個現實是:肉製品加工行業產業鏈過長,市場容量過大,養殖、屠宰、初加工、深加工、高溫製品、低溫製品、冷凍製品……單純一個企業不大可能實現對每個環節的控制,每個環節中都有可能冒出一個咄咄逼人的挑戰者來。

殊途:單品牌縱橫延展Vs多品牌精細耕耘

相當長的時間內,雙匯選擇了主業突出的產業聚焦戰略。其思路是:把有限的資源和精力投入到一個主業上,依靠主業的發展帶動相關產業,相關產業又反哺主業,支持主業進行市場競爭。

這樣的決策來源於試錯,有個小插曲是:雙匯一度也投資方便麵,結果大敗而歸。在春都多元化潰敗的前車之鑑下,痛定思痛的雙匯體會到,如果主業未穩就上 馬其它產業,一是成本極其高昂,二是分散了主業的投入造成主業地位不保。因此,雙匯把肉類製品作為自己的核心產業,一切相關產業都只能是為主業的發展服 務。1998年後,雙匯對產業鏈進行了橫向延伸,並先後上馬了紙箱包裝、PVDC腸衣、骨素、香精、種植、養殖、大豆蛋白加工、商業連鎖、軟件等相關產 業,全部為支持肉製品加工主業的發展。

在市場範圍的選擇上,雙匯採取了全國性的市場佈局策略,這是一種在食品行業被通常採用的模式。中國地理分佈極廣,各區域消費者對肉類的需求有著非常大 的差異,單一口味和產品顯然無法滿足全國市場消費者的需求。同樣,在各中心區域的中心城市設廠,則可以更大幅度地降低運輸成本。第三,肉製品生產加工需要 消耗大量的生豬資源,在生豬主產區設立屠宰加工廠,同樣可以保證原料的品質。

雙匯的市場佈局主要以兩種方式展開:一種是資源主導型,如在四川仁壽、內蒙古濟寧、湖北 宜昌、河南商丘等生豬主產區建立屠宰基地,確保了肉類製品加工的原料肉來源和供應;另一種是核心市場主導型,如在四川綿陽、遼寧阜新、浙江金華、北京市、 上海市等地設立肉製品廠,體現了深入肉製品主銷區、佔據主要市場份額的戰略意圖。至2007年止,雙匯已通過合資、兼併等形式在四川、遼寧、內蒙古、河 北、河南、湖北、湖南、浙江、上海、廣東、江蘇等省市建立了21個屠宰和肉類加工基地,年屠宰生豬1500萬頭,生產生鮮肉及肉製品220萬噸。當然,在 這個時候,低溫肉製品還只佔雙匯產業中的一小部分,其主要業務依舊是高溫肉製品。

作為一家後起的民營企業,雨潤則更熟諳在產業發展戰略上的整合之道。民企在快速擴張中急需大量資金,而這樣的資金籌措渠道有限而更多的是靠自身滾動積累,企業根本不可能有多餘的資金用於發展其它產業。

雨潤也有過火腿腸潰敗的切膚之痛,因此在產業鏈條上,其精力更加專注地用在了低溫肉製品的市場開拓上。雨潤用整合的方式與全國大量的屠宰廠家建立起了緊密聯繫,而後者負責為其提供優質的低溫肉製品。

由於低溫肉製品需要嚴格的冷鏈式運輸條件,低溫產品更有著300公里銷售半徑的要求,因此,雨潤的市場佈局,較之雙匯更為精細和深入。 從1996年雨潤兼併南京市罐頭廠之後,先後在黑龍江綏化市、哈爾濱、遼寧開原、北京通州、甘肅白銀、新疆石河子、河北邯鄲、山東聊城、山東濟南、河南開 封、安徽宿州、安徽阜陽、安徽壽山、安徽安慶、安徽馬鞍山、安徽固鎮、江蘇連云港、湖南澧縣、湖南長沙、江西新余、廣西桂林、廣州、四川內江、四川廣元等 地建立了36家子(分)公司。

網點看似複雜交集,但由於雙匯和雨潤主營業務的不同取捨,因此在相當長一段時間內,兩者並沒有直接的交手——直到2002年之後。

近年來隨著消費者生活水平的改善和對營養成分的重視,高溫肉製品銷量增長開始逐步放慢,特別是城市居民高溫肉製品消費量正在下降。而在發達國家消費的生鮮肉中,冷鮮肉已佔到90%左右,市場消費取向出現轉變。

2003年,雙匯上馬了生鮮凍品項目,並有意大利低溫肉製品市場的投入和產能的擴大,就此形成了高溫肉製品、低溫肉製品、生鮮凍品三大業務。到了2005年,雙匯的低溫肉製品銷售收入比2004年增長83%。

雨潤也反過來開始侵入雙匯的領域,並先後上馬了高溫肉製品、冷鮮肉、中式製品、速凍製品等。相比於雙匯而言,雨潤採取了多品牌策略,針對低溫、高溫、生鮮、速凍、中式、焙烤等肉製品六大類別設立雨潤、旺潤、福潤、雪潤、福潤得、法香六大品牌,不同品類使用不同的品牌。雨潤認為,多品牌可以搶佔更多的細分市場份額,又整體增強了企業集團的實力,同時還能夠規避某一個品牌的危機對其它品牌的不利影響。

中國肉製品市場容量巨大,渠道終端魚龍混雜,相比而言還是一個不太成熟的市場。作為非工業化品,品牌形象如何樹立?食品安全如何保證?基於諸多考慮,雙匯決定自建渠道,開始在中國率先引入「冷鏈生產、冷鏈運輸、冷鏈銷售、連鎖經營」的肉類營銷模式。

從1998年開始,雙匯把在全國建設2000家冷鮮肉專賣連鎖店作為企業發展的重大戰略,並通過直營、合資、加盟等方式,在北京、河南、四川、山東、 湖北、湖南、河北和安徽開設了500多家連鎖店。此方式節約了終端的高昂營運成本,還以獨特的銷售形式擴大了企業品牌的知名度和影響力,更把競爭對手排除 在外。

2002年,雙匯更是把肉類連鎖店開到了雨潤的大本營——南京市。此方式很快為雨潤所效仿,2003年5月,雨潤投資1000萬元註冊成立了南京雨潤商業管理有限公司,也開始大力發展特許加盟連鎖店。

雙匯的要求條件較高,而雨潤食品[18.80 
-3.69%]專賣店更具有投資少、店面小、加盟方式靈活等特點。其所要求的專賣店面積只需30~40平方米(雙匯為100平米以上),門店裝修只需區區5000元,特許品牌使用費也只有5000元,這樣只要投資5萬元就可以設立一家雨潤食品專賣店,這使加盟的速度遠遠超過雙匯。從誕生到目前短短兩年的時間內,雨潤就在全國發展了連鎖專賣店810家,遍佈全國11個省、直轄市的40多個城市,形成了以寧滬杭為軸心、各冷鮮肉加工公司為中心的連鎖網絡。雨潤的渠道戰略推進的速度更快,對渠道掌控能力的優勢也更加凸顯。

資本:系統化謀局Vs戰略式變身

2004年,雙匯銷售額突破150億元大關;同期的雨潤為80億元。

梳理兩者的產業鏈條,不難發現,雙匯雨潤不知不覺中已囊括了營產品、相關產品多元、上游布點、渠道終端四 個環節的把控,這在其他行業中鮮見。事實上,對有著特殊要求和客觀限制的肉製品加工行業而言,這只是一條再簡單不過的邏輯。對雙匯和雨潤而言,主營產品都 只是產品中的一個小類,只有相關產品的多元化才能實現產品線的豐富;再由於對生豬資源的依賴以及冷鏈產品的特殊性,只有在各地設點佈局才能滿足要求;肉製 品非工業化品的特性也決定了要保障食品安全,只有自己去渠道完全把控,因此又有了肉製品連鎖店這一新鮮業態。

由於全國性擴張的大量布點,雨潤和雙匯都面臨著一個問題,即需要大筆的錢才能支撐這個體系——但錢從何來?雨潤將目光盯在資本市場上,肉製品行業由此開始步入資本時代。

祝義才在資本市場無疑是個高手,這位肉食大亨的胃口並不小。他曾為自己定下了一條規矩:三年收不回成本的項目堅決不做。雨潤集團先後切入房地產、高科技和金融等領域,無一不是收穫頗豐。

2002年4月,祝義才出手收購了香港上市公司東成控股,邁出了向資本市場進軍的第一步;其後,祝義才又通過雨潤旗下的江蘇地華房地產公司連連舉牌, 在二級市場悄然購入南京中商。2004年11月,江蘇地華舉牌南京中商,並最終成為南京中商第一大股東。2005年3月,高盛鼎暉和新加坡政府投資基金聯 合向雨潤食品投資約7000萬美元,並約定幫助雨潤在香港H股整體上市。

高盛入股雨潤並非僅僅是一個簡單的戰略投資,這個對產業無比敏銳的PE掠食者通常都選取 最優質的對象作為合作夥伴,而被最終證明往往可以左右行業大勢。2005年10月,雨潤在港整體上市,一舉募得資金20多億元。上市當日,祝義才信心滿滿 地預計來年,全年的純利將不少於3.35億元,較去年增長逾1倍,派息率將不少於純利的25%。

雨潤宣稱將「繼續通過選擇性收購,改善現有生產設施及興建新廠房,擴充生產能力」,雨潤財務總監李詠思表示,該公司在2007年至2008年間的資本開支將達到9.8億人民幣。這筆資金主要投資在擴展上下游業務、自建廠房及併購領域。

相對於雨潤的頻頻發力,雙匯壓力倍增。作為一家國有企業,漯河是雙匯的生產基地,該市的一半稅收來自於雙匯。漯河雄心勃勃地要打造「中國食品名城」。 在各級政府的規劃中,雙匯進一步做大做強、走國際化道路,成了一件刻不容緩的事情,「到『十一五』末期,雙匯肉製品產量進入世界前三強,銷售收入達到 500億」。初步測算,雙匯今後五年要為此投入100億元。在計劃中,雙匯還將進軍醫藥領域,這些無疑都需要資金的支撐。

雙匯也選擇了引入國際戰略投資者的道路,只不過,它選擇的方式是將自己賣出去。2006年5月,高盛通過旗下的羅特克斯公司以20.1億人民幣的價格收購了雙彙集團100%股權,間接控股上市公司雙匯發展35.72%的股權。

相比於雨潤在資本市場的春風得意,雙匯下嫁高盛被外界一致抨擊為賤賣。坊間的猜測是,漯河市與高盛達成了某種默契,在於高盛承諾能讓雙彙集團的「雙匯國際」和「雙匯物流」盡快上市,這與雨潤的整體上市模式如出一轍。

在兩巨頭還來不及大展拳腳時,一場「豬荒」卻不期而至,這讓雙方都有點措手不及。

自2007年5月開始,由於國內生豬供需失衡,加上飼料價格大幅上漲,2007年下半年,國內生豬價格較2006年平均上漲63.5%。隨著原料成本上漲,全國肉製品加工企業普遍開工不足,大型企業產量減少30%到50%,大量肉製品加工企業因為豬源不足而停產。

在肉製品行業中,生豬價格通常佔到成本的50%以上,2007年生豬價格大幅上漲,雨潤的平均生豬採購價格上升了63.5%,在豬源上並不佔優勢的雨潤顯出了它的市場短板。

在此之下,一直以整合方式展開業務的雨潤,開始考慮進入上游的「生豬養殖業」。雨潤董事長祝義才表示,雨潤一直有意拓展生豬養殖行業,目前已取得相當養殖知識。在實施上,雨潤還是表現出了一定程度的謹慎,宣稱最快會在2010年涉足生豬養殖業務。

雙匯相對而言壓力稍輕。早在2000年,雙匯就切入養殖業務,建有種豬場和商品豬場。 2004年,雙匯又開始與日本、韓國合資,建立了四個養豬場,並首次引進1000頭丹麥純種良種豬進行培育。「豬荒」來臨,雙匯有意調整了策略,2008 年7月,雙匯宣佈,將聯合另一投資方,增加投資7155萬元,用於建設年出欄商品豬20萬頭的養殖場,該項目並將於兩年內建成並投入使用。

祝義才的考慮和雙匯20萬頭豬養殖計劃的試探,都談不上大手筆,更多的是在觀望。雙匯發展董秘祁勇耀說:「雖然目前處在停產邊緣的肉類加工企業為數不 少,可以趁這個機會擴張,不過現在是否是合適的併購時機,我們依然要慎重考慮。」雨潤在外界看來的洗牌機會面前,也顯得非常冷靜,雨潤投資發展部總經理浩 華表態稱:「標的企業還是很多的,不過我們收購屠宰企業的標準是產能50萬頭以上。」

彼時,雙匯和雨潤的處境可用一副漫畫來形容:拿著大把的錢,站在牌桌前,桌上一副好牌,但拿錢的人卻沒有下注——蟄伏是這一階段最貼切的描述。

提速:橫向激進併購Vs上游小心求證

但另一些肉製品加工巨頭們早已迫不及待。

2008年8月,國家《生豬屠宰管理條例》出台,條例首次體現了國家規範生豬屠宰行業、扶植大型企業的決心和意志。

2008年下半年以來,外資台資進 入中國大陸「跑馬圈豬」的消息開始層出不窮地出現,無論是美國的艾格菲還是泰國正大、台糖,都顯示了要在中國大干一場的熱情,它們馬不停蹄地收購工廠、擴 充產能,毫不掩飾對這個行業的熱情;這一期間,關於丁磊養豬等消息也層出不窮,國內的熱錢資本也開始衝動地切入這個領域。

到了這個時候,兩巨頭都不約而同的意識到:機遇來了,挑戰也來了!一頭生豬從仔豬到出欄通常要較長的時間,產業的佈局通常都需要提前修整。肉製品領域已進入了整條產業鏈競爭的時代,也只有通過從上游併購到下游品牌整飭,構築一個較高的產業鏈壁壘,才能在未來的競爭中掌握話語權。

向上游擴張,而後成了兩大巨頭的共同目標,一場收購的比拚在2009年由此不宣而戰。

雨潤迅速將目標調整為擴大產能,並鎖定上游的屠宰領域,力圖更大作為。

 

    中國的生豬屠宰還是一個比較分散的產業,國內包括雨潤在內的前三大生豬屠宰企業每年的屠宰量不到3000萬頭,佔全國生豬出欄頭數比例不足5%。而在美國,豬肉加工4強企業佔全國加工能力的50%以上,荷蘭豬肉加工3強企業的加工能力佔全國的74%,丹麥最大豬肉加工企業的加工能力高達全國的80%,作為一個國家極力推動的產業,屠宰必將面臨一個較大的整合。

雨潤採取了一種激進的擴張方式。2008年11月,雨潤與周口市政府簽訂了投資協議,建設生豬屠宰、分割、冷藏、肉類深加工項目,預計每年屠宰250 多萬頭生豬,銷售額達30億元;2008年12月23日,雨潤食品通過全資附屬的馬鞍山雨潤食品有限公司收購了湖南輝鴻食品有限公司;2009年1月,雨 潤收購了騰爾(河南)牧業科技有限公司全部屠宰、生產及銷售冷鮮肉及冷凍肉業務連同相關資產;2月10日,雨潤以1.82億元的價格,收購山東滕州東啟肉 類加工有限公司。雨潤的連續出招還包括:投資2.5億元的百萬頭生豬屠宰加工項目在新疆石河子開工;總投資10億元的瀋陽雨潤已開始試運行;2009年7 月,雨潤在新樂市的120萬頭生豬屠宰加工項目也正式簽約;12月22日,雨潤綿竹福潤肉類加工有限公司正式開工建設,該項目計劃年屠宰生豬能力達到 150萬頭,實現年產值15億元。

按照雨潤的擴張計劃,在2008年生豬屠宰量計劃產能1800萬頭的基礎上,雨潤計劃投資40億元將產能在2年內擴大一倍,到2010年達到3000萬頭,至此成為全球屠宰領域最大的巨頭。

至於在養殖環節,雨潤依舊保持謹慎,不過祝義才表示,雨潤並不會放棄生豬養殖,而是在等待適當的時機:選擇在生豬、仔豬的交易價格比較低的時候介入。

雙匯則將重點放在了養殖和相關肉製品領域的橫向延展上。比起雨潤,雙匯的決定經歷了一個反覆思考的過程。雙匯發展董秘祁勇耀曾說:「我們現在做的也是一種嘗試,要根據結果再決定接下來的擴張計劃。」至於產業鏈的建設方面,他一度表示,還沒有一個明確的思路,要看目前項目運行的情況。

雙匯的猶豫並非毫無道理,事實上,生豬規模化養殖成本高,疫情控制風險較大,長期來看對於企業盈利能力的增強不一定明顯,雙匯多年的養殖業務也還僅僅停留在試探階段。不過在外資的跑馬圈地和雨潤的強大壓力下,雙匯很快意識到,在自己已有一定基礎的養殖領域上縱橫延伸並非毫無作為。

2009年5月20日,河南葉縣雙匯牧業有限公司15萬頭生豬育肥項目正式開工,雙匯繼在葉縣上馬20萬頭商品豬項目之後,又一重大養殖項目上馬;8月,雙彙集團與濟源市正式簽約,宣佈在該市開工建設50萬頭生豬養殖項目;2010年1月,雙彙集團和日本火腿集團合作,總投資達17.2億元的中國最大養雞項目在河南省漯河市正式開工。漯河市官網披露,雙方合作的項目為雙匯萬中禽業,一期為5000萬隻肉雞產業化項目。此前不久,雨潤位於四川綿竹總投資為2.5億元的生豬屠宰項目也急速開建。

由養豬到養雞,雙匯的這一舉動被解讀為推進新產業的有效嘗試。雙匯的介紹中,該項目實行「公司+基地」的生產模式,涵蓋種雞飼養、種蛋孵化、飼料加工、肉雞屠宰、肉製品加工、物流運輸、有機肥生產等眾多環節,形成從自繁自養到雞肉銷售的大產業鏈,雙匯意圖在其他領域複製豬肉製品加工模式。

按照雙匯規劃,將在2010年屠宰生豬達到2500萬頭。2009年,雙彙總計約投資30億元,在本地和異地建設項目20個,用於發展飼養、屠宰和肉製品加工以及配套產業化項目。

儘管側重點有所不同,不過,在兩大巨頭的背後,都隱藏著一個共同的幕後推手——高盛。分析家認為,雨潤激進的併購以及雙匯在養殖領域的擴張,其實隱藏著高盛的另一場「陽謀」。

中國的生豬多以散養為主,如果這些資本大佬們所養的豬佔總量的5%,而其他的養豬戶僅佔0.001%,那麼PE就佔有了絕對的定價權。絕對的定價權就產生絕對的壟斷地位,它們可以通過降價的方式使小的養豬企業退出,最終形成壟斷。而定價權要依附於健全的產業鏈,所以一體化的企業成為了控制定價權的「金鑰匙」。

很顯然,這場豬肉產業鏈的戰爭還遠未到總結的時候。雙匯和雨潤的產業擴張史記以及它們與高盛的糾集圖謀,依舊是一個充滿疑問而懸念待解的謎團。

點評:

因為有路而寬闊

-文/本刊記者 
李 

中國的農副產品深加工起點較低、資源分散,遍地是缺資金、少技術、無管理的小廠。以肉類加工為例,全國前三大肉類加工企業佔全國的總市場份額不到 5%,行業需要大資金縱橫、整合,即便到現在,後來者也是有機會的。1994年雙匯銷售已達10億元,那一年剛剛起步的雨潤卻也發展得很好。中小民營企業 應該明白,不能總想著煉鋼造汽車,農村的廣闊天地更應當是他們大有作為的地方。

在這個過程中,雙匯和雨潤也許都明白這個道理,現代農業企業競爭早已超越了傳統的刀耕火種的方式,越是市場廣闊,反過來越容易被人超越,要提升,就必 須引入資本的力量。雙匯的縱向一體化戰略依託的是規模和資本優勢,雨潤的多品牌戰略和低門檻兒加盟連鎖都別具特色。兩者都在資本的推動下,在不斷的試探中 選擇適合自己的領域。

無論是國際投行的唆使,還是發展路徑的使然,雙匯和雨潤對養殖領域都保持了謹慎。 中國俗語講:家財萬貫帶毛兒的不算,工業企業養活物不僅存在極大風險也不利於資本市場對企業估值。這兩家企業若是真的想進一步控制上游不如涉足飼料行業。 採用公司加農戶的形式,一手給養豬提供飼料另一手收購生豬,把髒活兒、累活留給專業養殖戶,同時也分散了自身的風險。只不過,在飼料行業,早有新希望、正 大等對手紮好了馬步,這看起來又是一個需要求解的辯證難題。

 


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1068雨潤食品財報利潤有假嗎? 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dt1k.html

我N多次聽到別人對1068的財務報表提出質疑,特別是今年股價大跌後,很多人直接了當的告訴我,1068股價大跌已經證明它的財報作假了。我不斷嘗試用 自己的財務分析理論和經驗,一遍遍的同人解釋,但大部分人的結論是我太固執,市場永遠是對的,而我卻死不改悔認錯,他們甚至認為財務分析根本就沒有用,儘 管很多自己並不懂財務。

 

過去10年(1068是05年上市的),1068一共獲利92.5億(截止今年中報),一共派息20.7億,一共從股市融資74.6億(淨融資55億)。 而目前1068總資產243億,其中固定資產100億,預付租賃款35億,手持現金79億。它有付息負債53億,淨資產159億。

 

假設我們認定1068的利潤是假的,那麼虛增利潤的結果一定是某項或某幾項資產虛增了。從資產負債表來看,1068只能在固定資產或現金兩處可以作假,因 為其它項目的金額都太小了。假設它的現金是假的,根本沒有錢或很少錢,那麼,大家質疑大股東挪用上市公司資金的問題將不存在,就好像你質疑你們公司的出納 挪用或偷盜保險櫃的現金一樣,如果你保險櫃裡壓根就沒有放錢,那挪用和偷盜又從何而來?

 

又假設1068的現金是真實的,但固定資產是虛構的,那麼,沒有產能的1068,銷售額或市場佔有率數據又怎麼來的?媒體對它財政補貼和負商譽的質疑也就矛盾了。

 

1068上市已經有6年,並不是一個新公司,而有據可查的收入利潤年度已經有10年了,一個有10年歷史數據的公司,一是它的收入利潤數據有很強的線性趨勢,二是要連續10年造假幾無可能。

 

02年雨潤的收入15億元,利潤0.55億,2010年收入215億,利潤27億,預計今年收入將達到330億,利潤30億。10年來,它的收入複合增長率為41%,增長22倍;利潤複合增長率為56%,增長54倍,典型的快速成長公司!

 

有人說它的收入增長波動很大,不規律,我倒是覺得它的收入增長非常有規律,豬肉價格大概是每隔三年上一個台階,我們看1068的收入數據,每三年裡有2年是高速增長的,超過50%,有一年是低速增長的,基本在個位數:
02年收入15億,03年19億;05年45億,06年47億;08年130億,09年140。2011年預計330億,那麼2012年的收入,極可能低速增長,也就是說,明年的豬肉價格可能會有一個較大幅度的下跌。


但是,雨潤的利潤卻基本保持了50%以上的穩定增長率,從這裡我們完全可以看出,雨潤有著良好的轉移定價能力。在豬肉降價的03、06、09年,我們發現 它的淨利潤率比之前的一二年要高,所以,價格下降銷售上漲,收入增長較小的情況下,它的淨利潤仍能保持高速增長。詳細的數據,請看下表:

1068雨润食品财报利润有假吗?

有股友讓我對比雙匯的收入和利潤,過去9年(今年情況特殊不算),雙匯的收入從2002年的47.6億增長到2010年的367.5億,增長7.7倍,復 合年增長率為29%;利潤從2002年的2.01億增長到2010年的10.89億,增長5.4倍,低於收入增長,年複合增長率為24%。基本上,收入和 利潤的複合增長率只有雨潤的一半,由於雙匯發展一直沒有整體上市,上市公司的業務主要是深加工品,與雨潤主營的冷鮮肉不同,所以兩者可比性還是比較差的。

 

雙匯2010年收入367.5億,總資產僅67.1億,周轉率達到5.5倍,速度驚人!如此高的周轉率,我們幾乎可以把它當流通企業看待。雙匯除去少數股 東權益後的淨資產為34.2億(少數股東佔20%,比例較大),資產負債率為36%,槓桿倍數為1.56,雙匯的淨利率比較低,含少數權東股益為 3.7%,三者相乘,ROE為31.8%,非常之高。

 

相比之下,雨潤食品雖然淨利率高達10%左右,但由於總資產周轉率僅僅是1.5倍左右,而負債率還低於雙匯(約30%),即槓桿略小於雙匯,約1.41倍,所以雨潤的ROE反而只有20%左右。

 

從這兩個公司的ROE構成來看,我們明顯可以發現業務模式的區別,其中資產周轉率區別最大。雨潤會不會虛增了利潤,同時虛增了資產呢?我認為不可能,因為 大家都認為雙匯發展有輸送利潤給大股東的嫌疑,虛減了利潤,而不是懷疑雙匯發展虛增了利潤,這說明這個行業確實是很賺錢的,雨潤做為雙巨頭之一,ROE已 經比雙匯低了30%,沒可能還有水分,否則雨潤根本不可能成為雙巨頭。

 

雨潤自05年上市起,到08年時,平均資產周轉率約1.5倍左右,09年和10年急降到1.06倍,今年回升到了1.35倍。周轉率的下降,會不會是資產 虛增了呢?我認為不是,因為09和10年雨潤增發了53億元,增發額與08年52億的淨資產差不多,是08年總資產83億的60%多。這兩年的財報也披 露,雨潤產能大幅上升,同時補貼和負商譽大幅增加,說明雨潤的總資產周轉率下降,不是因為資產虛增,而是因為增發的融資沒有用到主營上,而是去跑馬圈地 了。

 

我們從另一個數據上,也可以看出問題來。雙匯發展過去10年基本依靠自身的利潤滾存成長,所以雖然ROE高達30%,但利潤增長率只有24%,中間的差額 是因為雙匯發展分紅一向很慷慨,分紅率達到68%!所以儘管它ROE非常高,但收入和利潤增長還不如雨潤快。(收到分紅後的雙匯發展的大股東發展速度如 何,我不知道)

 

而雨潤則相反,分紅率只有23%左右,並且中間增發了三次,雨潤充分利用了資本市場這對翅膀,雖然ROE遠低於雙匯,但收入和利潤增長卻達到了2倍於雙匯 的速度。雨潤手段確實很激進,這一點,也正是大家認為祝義材不厚道的地方。但是,這確實也是雨潤食品比雙匯發展增長快的原因。

 

下邊我再把雙匯的數據簡單的列示一下:1068雨润食品财报利润有假吗?

今天,以大摩為代表各大投行及券商紛紛大幅下調雨潤的利潤及估值,幅度下調之大,對比年初時的強烈推薦,完全可以用不要臉來形容。不論雨潤怎麼跌,我個人 對雨潤的估值基本不變,今年上半年利潤16億元,下半年我估14億,明年增長3-5成,即2012年淨利潤40億左右,EPS2.2元,按20PE估值, 目標價44元。


1068 雨潤 食品 財報 利潤 有假 歲寒 松柏
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1068雨潤食品高管行權套現和新授股證的猜想 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dt3i.html

1068雨潤食品的3名董事在17多塊行權了1020萬股認股權證,拋售套現了730萬股(尚有290萬股行權未拋售,也可能非董事無需披露),套現近8000萬元,後來在9月份初又發了8340萬份認股權證,行權價18.04元。這個事我是這麼看的:

一、行權肯定是代表他們不看好股價的,至少是中短期不看好,但也不排除祝義材本人與其它高管對此事看法有分歧;


二、祝義材本人在22塊增持了1030萬股,正好與高管行權的1020萬股抵銷了,由於行權白賺了8000萬,相當於每股賺了8元,那麼祝義材和高管整體結合後,祝的增持成本可以視為14元,也就是說,在17塊多行權時,他們合起來還是賺的;


三、18.04元新授8340萬股認股權證,是一箭三雕。一方面可以平衡一下行權的利空影響;另一方面可以在未來股價重新上升時,留下行權再獲利的機會;還有一方面,就是管理層的持股相當於增加了4%,對維護祝的股權控制有幫助,畢竟祝自己才26%的股權,有點危險。


四、中報時,祝應該還是想挽回股價的,從公告及用詞我們也能看出來,所以1068的中報, 有可能虛增了收入及利潤,這對下半年的收入利潤有抽水作用,加上目前上游收豬困難,下游漲價困難,以及雙匯恢復元氣後的擠壓,所以1068下半年業績確實 可能不太樂觀,但我不認為下半年會下降太多,至於3季度,這個純粹是個虛的東西,因為它今年不會公告3季度的業績,去年也沒公告過,誰知道實際情況如何 呢?


五、在大盤猛跌及大行繼續做空的決心下,1068的股價形成了第二波大跌,這個時候祝和管 理層的態度應該已經完全改為看空和不做為了,股價也已經跌破了祝及管理層14塊的增持成本。在內憂外困的環境下,我估計祝將策略做了重大調整,於是有了後 來的業績預警公告。即一次把問題全暴露光,並且再踩上一腳,既可以滿足做空大行的意願,也可能打亂他們的節奏,並且為自己和利益一致人可能的低價抄底提供 時間和空間。祝本人在1068上市後,先後在高位增發時結合減持原始股近3億股,套現近50億元,這些錢應該都砸進了房地產,以如今房地產的資金流形勢, 祝義材短期未必能拿出多少錢出來抄底,當然也有可能他根本就不想抄底增持,實際結果如何,現在還難以預料,不過,目前離年報批露還有半年時間,足夠長。

 

六、有沒有可能確實是以前收入利潤作假了,現在藉機調整回來呢?我還是覺得可能性極 小,因為1068過去10年的利潤複合增長達到了54%,相當之高,並且增速一直很穩定,波動極小。如果它的利潤增長率有假,比如虛增了10個百分點的 話,那麼10年複利下來,利潤總和將減少60%,這個複利的影響相當大,僅10個百分點,就必須虛增50億以上的資產,報表是很容易看出問題來的。這50 億太大了,用半個年度甚至一二個年度,根本就調整不回來的。非要調,那等於自己承認以前和現在作假賬,後果會如何?如果虛增20個百分點的話,即利潤復合 增率34%,那差不多整個固定資產都快變成0了,做為一家國內公認的有資源有渠道有品牌的龍頭企業,這怎麼可能的事?更何況這個34%的複合增長率,都仍 然是相當高的呢。如果一個企業不作假,都有34%的複合增長率,那這麼好的數據,犯得著作假?

 

順便補一句,這幾天00682超大現代停牌,被香港政府起訴其內幕交易財報作假,超大的做法是把可能虛構的利潤,增加到經營現金流入,再同時增加固定資產 投資流出,等於把利潤全轉到了固定資產。表面上,雨潤確實也有這種可能性,但兩者最大的不同是,超大圈的地很難界定,它的渠道和產品我們知之甚少。但雨潤 的財政補貼實實在在,收購肉聯廠和圈地也是事實,否則媒體就不會質疑它圈地不殺豬,騙財政補貼了。並且,雨潤的渠道遍佈全國,品牌也是人盡皆知,這些都是 真實存在的,雨潤與雙匯、金鑼同為中國豬肉第一陣營這是事實。

1068 雨潤 食品 高管 行權 套現 和新 新授 授股 股證 證的 猜想 歲寒 松柏
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