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柳传志解读“民进”新政:难度在于政府


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柳傳 傳誌 解讀 民進 新政 難度 在於 政府
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難度更勝半導體 EPS10元起跳

2011-4-4 TCM




如果你對LED產業有興趣,那麼請一定要認識這個新材料:藍寶石晶棒與藍寶石基板,因為這將是今年LED(發光二極體)概念股中最強悍的一個族群。

全球前五大藍寶石晶棒廠越峰,從去年十二月底以來,股價一路往上飆竄,從八十八元最高漲到一百七十元,三個月間漲幅是驚人的九三%,目前雖然稍有調整,但依舊維持在一百五十元的高價,打敗LED晶粒大廠晶電,位居國內LED類股股王寶座。

放眼興櫃市場,三家專攻藍寶石基板切割的公司兆遠、兆晶與晶美,去年每股盈餘都在五元以上,股價均曾超過百元,對比其他中、下游的LED概念股,表現可以說是相當突出,其中兆遠表現最亮眼,光是今年二月的營收就達三億元,通過櫃買中心上櫃審議會,預計最快五月將掛牌交易。

就 連台灣新首富王雪紅也插上一腳。去年她花六億元投資昇陽科,三月中昇陽科與中美晶換股,王雪紅成了中美晶的監察人,持股五%左右,而過去以太陽能矽晶圓為 主力產品的中美晶,在二○○七年正式宣布進軍藍寶石基板產業,先從切割技術開始,今年初試產出一百二十公斤以上的藍寶石晶棒。

「其實我們早在二○○○年就投入技術研發,只是最近才來到量產階段,」中美晶總經理徐秀蘭表示。因為擁有藍寶石長晶的開發技術,中美晶的股價也被投資人看好,從今年一月的九十三元一路上漲到三月二十九日的一百二十二元。

缺貨大漲價! 中國需求暴增,去年起供給吃緊

這個LED的上游材料,原本冷僻到乏人問津,金融海嘯時更因全球資金緊縮造成所有廠商虧損慘跌。為何會在此時翻紅?

LED原本就被視為下一個明星產業,可以廣泛應用在智慧型手機、平板電腦與液晶電視的背光模組,去年這三項產品出現爆發性成長,直接帶動整個大趨勢。

中國市場是另一個關鍵因素。今年中國政府在「十二五規畫」中直接點名LED為國家重點產業後,預計將投入人民幣五千億元(約合新台幣二兆二千億元)開發LED照明工程,用補貼的方式大舉增設LED用MOCVD機台,全國四百台在全球占有七○%市場,數目居全世界之冠。

但這些雄心勃勃的廠商沒有料到的是,上游材料的開發速度跟不上下游。藍寶石基板在二○一○年開始出現供給吃緊,去年底達到最高峰。以當前主流的二吋藍寶石基板為例,價格在兩年間由每片七美元飆漲至三十美元,漲幅超過三倍。這就造成了整個產業「上肥下瘦」的情況。

「這簡直是瘋了,」談起藍寶石基板近兩年來的價格波動,徐秀蘭忍不住說。

群 益投信創新科技基金經理人陳煌仁指出,單就藍寶石產業而言,分為長晶與切割兩種不同的領域。長晶的成品為藍寶石晶棒,經過切割之後才成為藍寶石基板,前者 屬於化工領域,後者則是機械領域,看似相關,但技術層次完全不同。而這一波之所以會有如此大的原料缺口,正是因為晶棒供應不足。

過去藍寶石 晶棒的長晶技術多半掌握在外國大廠的手裡,近年來才有越峰、尚志、鑫晶鑽等國內廠商投入,但除了越峰之外,另外兩家的量都不大。目前興櫃市場中為人所熟悉 的「藍寶石三雄」:兆遠、兆晶、晶美,都是以切割為主。中美晶則是極少數擁有從長晶、切割到圖案化一貫化流程的公司。

「長晶之所以難,就是三個因素要同時存在,」徐秀蘭表示;她所謂的三個要素,指的是高溫、量大、時間長。

生產不容易!欠缺人才、機器與原料,價格難降

與半導體製程類似,藍寶石也是需要在一個大坩鍋裡面投入半噸以上的多晶矽,加入氧化鋁粉燒融,但不同的是,半導體只需要攝氏一千四百度,三、四天內即可完成,要拉出一根藍寶石晶棒卻需要高達兩千度、十天的時間,足足是一倍以上。

不像半導體已經有長達四十年的發展歷史,許多設備與製作流程都已經規格化,藍寶石的設備長晶爐無法現成,需要找合作夥伴特別客製化。同時,還得要有熟悉這項材料特性的工程師,寫出一套專門的軟體,才能控制燃燒過程的品質與強度。

「個別來做都不難,但要讓這幾個要素同時發生,就是它最大的門檻,」徐秀蘭強調,目前這個產業中、下游都有整體解決方案可以套用,唯獨上游還沒有,只要當中有一個環節控制不當,長晶的過程中產生太多氣泡,就會造成原子排列不均,影響到後續的轉換效能。

技 術本身就有難度,設備製作不易,加上台灣過去欠缺化工人才,後進者得解決人(man)、機器(machine)、原料(material)這個「3M」問 題,墊高了進入門檻,也讓價格居高不下,長晶廠因此可以維持在五○%到六○%的高毛利率。 至於在切割技術雖然也有一定難度,但比起長晶來說還是相對成熟,毛利率也低得多,約二五%到三○%左右。

上、下游的毛利率差距如此之大,造成所有人都拚命往上游鑽,想要養出自己的小金雞。除了中美晶已經成功邁進之外,郭台銘旗下的奇美電集團在投資了切割廠兆晶,之外,又再培育了另一家有長晶技術的小金雞鑫晶鑽。

不過華南永昌投顧董事長儲祥生提醒,去年藍寶石基板廠可以交出亮眼的成績單,完全是拜缺貨漲價與低價庫存利益所賜,從今年價格已經大漲兩倍、加上眾家產能不斷開出的狀況來看,好價格頂多只維持到上半年,第三季過後很可能會下跌個一○%。

投資挑上游!長晶廠因利潤高,不易受跌價影響

只是在這麼多檔藍寶石相關股票紛紛要在今年掛牌上市時,投資人該怎麼選擇?

「還是要挑毛利率高的下手,」陳煌仁分析,整個產業的上下游呈現供給需求的對立關係,上游材料的價格高就代表下游的晶粒、封裝等工廠的毛利低,在上肥下瘦短期內不變的狀況下,投資人最好還是往肥的上游尋找投資標的。

一位國內的券商分析師認為,兆遠、兆晶、晶美三家公司,雖然利潤空間不像上游這麼好,但產業位置正確,同時具備IPO題材,股本小、籌碼面集中等優勢,比起已趨成熟的晶粒廠與下游封裝廠,更具投資價值。

這當中,兆遠雖然是從切割研磨起家,但因為是屬於聯電集團,下游有晶電這個大出海口,上游又有位於山東的長晶廠元鴻,倘若今年能順利量產,不只獲利能力大幅提高,還可望與中美晶一樣擁有從上到下一條龍的生產線,加上有即將掛牌上市的題材,未來股價成長性可期。

至於越峰、尚志等專注在長晶的上游公司,毛利率依舊可維持在五到六成左右的高水準,相對於中、下游二五%到三○%的晶粒廠與封裝廠,即使價格出現變化,所受到的衝擊也比較小。若以越峰為指標,相關類股的本益比可上看十至十二倍。

【延伸閱讀】今年賺翻!—精選6檔藍寶石概念股

尚志 產品:矽晶圓研磨片、藍寶石晶棒 看好理由:自產的藍寶石晶棒於去年10月起小量出貨,今年產能可望大幅提升 股價:133元 EPS:18元

兆晶 產品:2吋LED基板切割,也可切4、6吋晶圓 看好理由:鴻海集團成員,月產能逾30萬片,未來有2倍擴產空間 股價:92.1元 EPS:11.5元

兆遠 產品:2吋LED基板、6吋基板研發切割 看好理由:聯電集團成員,國內最大藍寶石晶圓、基板供應商 股價:91.5元 EPS:14元

中美晶 產品:矽晶圓、晶棒、2吋與4吋基板切割 看好理由:同時掌握上游長晶技術與下游切割能力,預計今年晶棒自製率可逾5成 股價:122元 EPS:13.7元

晶美 產品:LED基板拋光及2吋晶圓切割 看好理由:中國市占率超過80%,是今年中國MOCVD裝機數躍升全球第一的主要受惠者 股價:117元 EPS:14元

越峰 產品:單晶長晶及晶棒 看好理由:台灣第1大、全球前5大長晶廠, 產能與良率居全台之冠 股價:147元 EPS:18元

註: EPS為2011年預估值;股價統計到3月29日資料來源:各媒體、公開資訊觀測站

 


難度 更勝 半導體 EPS 10 元起
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如何判斷一個好生意(二) 從產品的差異化及複製難度來判斷一個企業的競爭力 散人

http://xueqiu.com/7267494171/22105292
三大門戶基本都是同質化競爭,但要複製一個門戶也不容易,畢竟用戶規模很難複製,鳳凰新媒體依託電視節目內容硬擠入門戶市場,有一定的優勢,但看樣子很難大有作為,畢竟這是一個同質化的競爭,除非能在內容上長期的獨樹一幟,否則很難大有作為。

搜狐和騰訊都試圖複製新浪的微博,雖起步晚了一點點點,拼盡全力,特別是搜狐,目前的結果看是失敗的。微博這個產品的技術難度對搜狐和騰訊來說都不大,但客戶的社交關係和積累很難複製,就像QQ的關係群一樣。

奇 虎是顛覆者,以免費的方式顛覆了殺毒軟件的商業模式,再侵入相關的工具及網址導航。QQ大戰後,騰訊也聯合金山搞了類似奇虎的產品(感覺騰訊的小工具效果 並不能擊倒已經先入為主的奇虎),但產品容易複製,客戶規模卻不容易,即使是實力如騰訊這般雄厚的也奈何不了奇虎了,何況其他競爭對手?但奇虎的問題是掌 握流量後,貨幣化的效果及未來的空間有多大還不確定,這有點像新浪的微博,但奇虎的客戶粘度遠比不上微博,不過,正如有人形容過的「奇虎是會打牌的人手上 一副爛牌,而新浪是不會玩牌的手上有一副好牌」。

複製蘋果的手機,難度可能有點大,但隨著時間的推移,比如三星,sony, 戴 爾,google,亞馬遜等要達到蘋果手機硬件的水平,應該還是能做到的,但不能撼動蘋果手機的地位,必須能將手機硬件,apple store平台 及 平台裡的軟件三者都複製成功甚至要做得更好才能動搖蘋果的根基。蘋果已經走在前面了,要想在這三者同時超越蘋果,需要比蘋果優秀很多的公司才有可能。要有 優秀的企業文化,抓住行業發展的契機,在硬件,平台及應用軟件上超越,這幾乎是不可能完成的任務,除非是產業下一次發生顛覆或巨變的時候。(蘋果也是抓住 了移動終端的市場變化趨勢,比較這幾年蘋果電腦和ipad,iphone的發展可以看出其中的差異,先入容易,追趕難)。

消費品行業看似 產品差異化不大,實際上非常大,產品的物理特性是同質化的,但產品的心理感知是巨大的差異化,這就是品牌的作用。巴菲特說給他1000億美元他也無法複製 可口可樂的品牌和渠道,那麼茅台的品牌可以複製嗎?或者可以複製出一個類似的品牌嗎?2000年前記得白酒的第一品牌是五糧液,但隨著五糧液盲目的擴展質 量低劣的子品牌,結果傷了五糧液的母品牌,讓位給了茅台。那麼中國傳統的八大名酒是否有機會與茅台平起平坐?都一樣有歷史的沉澱,都一樣有獨特的口感,工 藝及配方,一樣的目標消費群體,我個人的觀點是完全有可能。七大名酒不會取代茅台的地位,但平起平坐爭搶市場完全有條件,只不過企業的內因沒有發揮出來罷 了。但八大以外的其他酒廠要想和茅台爭市場就難了,畢竟品牌相差太遠。品牌也不是萬能和一成不變的,經營不好,品牌一樣會沒落衰退及死亡。李寧曾經領跑體 育裝備,但現在已經讓出了第一的寶座。品牌並不是天然的護城河,需要不斷深挖和加寬,否則年久失,修護城河也會消失的。

銀行業似乎是個同 質化的行業,幾乎所有的產品都一樣,很容易就可以相互拷貝,存款貸款,理財產品,信用卡等等,但服務態度和服務的感受可以形成很大的差異,特別是當一個銀 行有成千上萬家的網點時。幾乎所有的銀行都知道要提高服務質量,但執行的結果就大不相同了,都知道銀行是經營風險的行業,風控很重要,但風控的結果每家銀 行都有所不同。能在其中勝出的,競爭者很難複製這種優勢,比如富國銀行,競爭者都知道該怎麼做,但就是做不到。這種企業的競爭優勢在於企業文化,所以難以 複製。

連鎖超市是高度同質化競爭的行業,其本質是薄利多銷,低毛利高周轉,從業者都知道這個道理,降低成本的戰術方法大家都可以學習和借 鑑,但能做到極致的的就不多了,這是一個只有偏執狂才能生存的行業,和銀行業一樣,這種大家都知道戰略策略戰術,但結果就是不同的企業,其競爭優勢是很難 複製的,比如沃爾瑪和COSTCO. 好在作為投資人,不需要能夠做到,只要能找出這樣的股票及知道這種優勢是難以複製的就足夠了,而且這種企業容易跟 蹤,從財報上可以很容易就能看出這種優勢是否在持續。

類似於超市的行業是電商,高度同質化的競爭,競爭的本質是低價格高周轉同時保持基本 的客戶體驗,同類的企業還有如攜程及藝龍,攜程在眾多同質化競爭對手的圍剿下很難保持其高價策略,要麼降低價格,要麼流失客戶,薄利多銷才是這類企業的出 路。複製這類企業的難度有多大?只要有足夠的資金及低價格,京東,蘇寧,國美,噹噹,甚至淘寶,百度等等,誰具備資源及適合的戰略及時機,誰就能勝出,一 旦勝出,後來者就很難跟進,因為複製客戶規模的成本太高了。作為投資者,可以坐山觀虎鬥,等到具備條件的公司出現才出手。

連鎖餐飲是高度 差異化的行業雖然表面上看似乎是同質化激烈競爭的行業,如果能做出特色,前途不可限量,但要做出特色並標準化並不容易,這也是國內幾十年做不出中國的麥當 勞和KFC的原因,難並不是沒有可能,相信未來中國一定會有類似麥當勞和KFC的中式快餐連鎖企業,這比在中國出現沃爾瑪和COSTCO的概率更大。

連 鎖酒店幾乎是同質化競爭了,雖然表面上似乎有差異化。反正對於我來說,住哪一家體驗都差不多,雖然如家,漢庭,7天定位訴求各有不同。同質化競爭必然導致 入住率下降,利潤下降。現在的增長是行業的整體增長,一旦行業增長停滯,就如同體育裝備的情況一樣,股價可能一瀉千里,而這個行業比體育服裝更慘,因為是 低利潤和低周轉。前3名的情況看,7天的戰略策略更合適,預計到未來低利潤低周轉的情況,採取以加盟店為主的擴張策略風險最小,而如家和漢庭在行業往低利 潤低周轉發展的趨勢下仍然堅持自主經營店的擴張策略,風險極大。

最近新東方暴跌,雪球上大家討論也熱烈,湊湊熱鬧,教育產業的問題是教學 質量由教師的個體決定,短期內批量培訓優秀教師,很懷疑,也許托福培訓可以,但其他領域的培訓,難。再者,優秀教師為什麼要在新東方裡做而不是自己出來 做?這是管理者的最大挑戰。這個行業有點像A股的裝飾業,新東方就如同金螳螂。再看廣一點,諮詢公司,會計師事務所,律師事務所等和這類企業幾乎是同樣性 質的,到了一定的規模,估計就很難發展了,屬於看不懂的。
如何 判斷 一個 生意 產品 差異化 差異 複製 難度 企業 競爭力 競爭 散人
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郭台銘:iPhone5生產難度大

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富士康董事長郭台銘稱生產中蘋果外殼容易被劃傷。

因裝配複雜,外殼容易劃傷,新增一項檢查程序,目前難以滿足蘋果的巨大需求

據外媒報導,富士康董事長郭台銘11月7日表示,受設計因素影響,iPhone 5生產難度較大,富士康目前仍然無法滿足蘋果的巨大需求。

無法滿足蘋果需求

「生產iPhone並不容易,我們還不能滿足這一巨大需求。」富士康集團董事長郭台銘11月7日對外表示。

在此之前,iPhone 5供貨不足一直是外界關注的問題。在美國市場,蘋果開放iPhone 5預定僅一個小時,iPhone 5的發貨時間就已經從9月21日發貨延遲至2周之後發貨。在發售後的第一個週末裡,蘋果共售出500多萬部。分析師稱,如果不是受制於供應鏈,這一數字會更高。

蘋果CEO庫克在此前的財報會議上也表示,「對iPhone 5的需求極度強勁,我們現在很擔心供貨不足。目前產量的程度是蘋果歷史上的最大產量。很難預測何時供求會平衡,但我對供應iPhone的能力很有信心。」

此前,郭台銘接受外媒採訪時就曾抱怨稱,iPhone 5是富士康裝配過的最複雜的手機,它的鋁外殼在裝配過程中極易被劃傷而導致產品不合格。為此,富士康不得不引入了一項新的質量檢查程序,以降低產品受損的幾率。

iPhone 5上市後,很多用戶抱怨黑色iPhone 5容易出現掉漆等問題。10月5日晚,富士康鄭州園區發生大規模糾紛。據媒體報導,廠方要求工人在國慶長假期間加班趕製iPhone 5,為減少掉漆情況發生,富士康採用了更加嚴格的產品質量檢驗制度,但員工沒得到相應培訓。質檢員與工人產生爭執,最終導致事件升級。

富士康國際股價大漲

在富士康集團無法滿足蘋果需求的情況下,有消息稱,富士康可能將把部分iPhone零部件生產訂單轉移給其旗下子公司富士康國際。據報導,富士康國際到目前為止並沒有接獲任何iPhone訂單,其主要組裝非蘋果產品,如諾基亞手機。

花旗集團在投資報告中稱,富士康iPhone工廠面臨招工困難問題,自10月以來部分生產已經轉至富士康國際。富士康正逐漸將10%至15%的iPhone生產轉至富士康國際,估計後者在10月已經開始生產iPhone的金屬外殼,最終的組裝預計將在今年年底開始。

受此消息影響,昨日富士康國際股價上漲2.874%,收於3.58港元。富士康國際11月5日股價暴漲超過30%。

相關新聞

蘋果股價跌至5個月新低

新京報訊 (記者劉蘭蘭)此前不斷帶給投資者信心的蘋果公司週三股價大跌3.8%,創5個月新低。分析稱,越來越多的投資者對蘋果前景擔憂。

曾經,蘋果股價創造出700美元的紀錄,蘋果公司市值也飆升到6600億美元。9月份,有數據稱,如果蘋果繼續保持當前的軌跡,到了2015年4月9日11時,蘋果將成為有史以來第一家市值突破萬億美元的公司。

不過,這些已經發生了改變。自iPhone 5發佈以來,蘋果的負面消息不斷,iPhone 5沒有給大家帶來驚喜,同時,還存在供貨不足的情況。上季度財報也缺少亮點,淨利潤更是連續三個季度下滑。上個月,蘋果公司高層人事也出現罕見的重大變動,庫克解僱了兩位公司高管。

伴隨著這些消息的是蘋果股價不斷下跌,週三蘋果的股價大跌3.83%,報收於558美元。與曾經705.07美元的歷史最高點相比已經縮水20%,市值也因此縮水1000多億美元。


郭臺 臺銘 iPhone5 生產 難度
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2%:進高盛難度是哈佛的三倍

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哈佛校報Harvard Crimson去年公佈,將在2016年畢業的哈佛學生錄取率僅有5.9%,創了史上最低記錄。

但即使是這樣比以往更加嚴挑細選的哈佛,也要在「挑剔」的華爾街面前甘拜下風。
 
其實,這樣比較對哈佛來說不算太公平。畢竟,對方是「投行界還有誰陪你笑到最後」的高盛
 
而且,進高盛比讀哈佛難不是新聞。2010和2011年有30萬人向高盛申請全職工作,實際聘用人數不足4%。
 
高盛總裁及首席運營官Gary Cohn近日在彭博採訪時透露,今夏高盛投行部門錄用了350名見習分析師,這300多人可是從1.7萬餘名應聘者中選拔的。
 
這等於說,據最新數據,投行高盛的錄用率只有2%。
 
前兩天華爾街見聞報導,哈佛大四學生調查結果顯示,畢業後首選金融業的學生比例為15%,仍遠低於2007年47%的峰值,但已明顯高於去年同類調查的結果:9%。
 
雖然沒有危機以前那麼高,但華爾街的吸引力已經在慢慢恢復。
 
下面再回顧下2010年高盛的招聘廣告。
 
不過,高盛也不能算「冷豔高貴」。
 
去年12月,彭博報導了全球第二大航空公司美國達美航空(Delta Airlines)招募員工的盛況。
 
當時達美航空計劃招聘約300名空乘人員,在消息對外公佈第一週就有2.2萬人求職應聘。
 
這樣算來,達美航空選空乘的錄用率起碼也是1.36%。
 
即便達美航空去年的錄用率這麼低,和兩年前相比這還算是好消息。
 
2010年10月,這家公司聘用的1000名空乘可是經歷了真正的海選。她們是10萬人中選出的幸運兒。
2% 高盛 難度 哈佛 的三 三倍
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【師兄幫幫我】餐飲行業運營難度大,如何發展連鎖?

http://new.iheima.com/detail/2014/0102/57589.html

小型餐飲業扎堆,開一家成功的餐飲店如何起步?開業前期最需要注意的問題是什麼?如何發展連鎖?

以下是一位餐飲行業創業者對師兄提出了自己的難題:小型餐飲業如何做連鎖?「黑馬師兄」云南云海肴創始人趙晗結合自己的行業經驗給出了專業性的解答。

【餐飲行業創業者 王元勛】

問:

想在太原開餃子店,20—30平方那種,後期想發展連鎖,請問1.加工生產餃子這塊放店裡好,還是另外找地方單獨加工好,自己找員工做還是外包好?2.第一個店開業前需要注意些什麼事情?3.這個項目後期發展怎麼樣,如果想做連鎖的話最重要的困難是什麼?萬分感謝!期待您的回覆。

【云南云海肴創始人 趙晗】

答:

1、早期一來肯定前店後廠經濟性最好,第一個店可以租大些,相當於前面幾個店的中央廚房。要想掌握核心技術,必須一來自己找人包,一是質量控制要求,二是掌握完核心技術和關鍵控制點了,再外包,不然和賣速凍餃子沒有區別。

2、第一個店,對於餐飲零售來說,最重要的三件事,選址、選址、還是選址。(北上深互聯網程度高和人口密集大的城市,早期一兩個店,選址相對可以要求低些)

3、餐飲是一個營運難度很大的生意,所以做好管理抓好營運,在一個城市一個區域深耕,開很多店都會活的不錯的,但若要全國發展異地擴展,餃子連鎖這個品類,一是運營管理難度很大,二是已經有大娘水餃、老娘舅一類更知名品牌的挑戰,三是餃子這個產品的食品行業涉足很深,你需要思考客戶為什麼不直接買速凍餃子自己做,而要到店消費?超市的凍餃品牌會不會自己開店?7.11賣關東煮了,會不會賣餃子?自己容易做的東西,別人做起來也容易。

師兄 幫幫 餐飲 行業 運營 難度 如何 發展 連鎖
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安全局勢惡化增加伊拉克石油增產難度

來源: http://wallstreetcn.com/node/96589

過去兩周,伊拉克安全形勢急劇惡化。不幸中的大幸可能是,恐怖主義組織ISIL領導的遜尼派武裝,控制的只是幾乎沒有原油生產和相關基建設備的北部和西部地區,因此當前伊拉克的石油出口並未受到沖擊。

美國智庫布魯金斯學會專家Kenneth Pollack認為,伊拉克北部和西部的快速淪陷其實並不意外,因為這些地區都是遜尼派的集聚地,以什葉派為核心的伊拉克軍隊在這些地區缺乏抵抗的決心。然而,鑒於巴格達和巴格達以南地區是什葉派的集聚地,而且巴格達部署了更多的兵力,ISIL不大可能繼續高速推進,戰事很可能出現長期的僵局(除非強大的外部力量打破這個均衡):

當前最可能出現的局勢是,快速推進的遜尼派武裝很可能會在巴格達或巴格達北部陷入對峙。他們可能繼續往前推進一點,但看起來不大可能有能力打下巴格達,更不可能定都巴格達。與以下兩種可能出現的局勢(遜尼派武裝攻占巴格達,繼續向什葉派聚集的南部推進;什葉派聯軍強力反擊,把遜尼派武裝驅逐出他們最近占領的地區)相比,這種局勢看起來發生的可能性要大多了。

雖然伊拉克當前的石油生產看起來並沒有出現什麽重大風險,但伊拉克局勢的發展仍然牽動著石油市場的神經,特別是因為伊拉克北部油田預期是全球石油市場未來增產的關鍵一環。那麽,伊拉克安全局勢惡化,將會如何影響伊拉克未來的石油生產呢?Pollack繼續解讀:

恐怖主義/破壞:過去幾年,ISIL和其他Salari聖戰主義組織一直在嘗試通過攻擊伊拉克南部的石油基建設施,打擊伊拉克的石油生產。正如上面提到的,他們在襲擊北部基建設施上已經取得了莫大的成功,但至今仍未在南部取得類似的成功。鑒於他們已經與什葉派的敵人卷入了全面的常規戰爭,他們很可能會加倍努力襲擊石油基建設備。畢竟,當前伊拉克的石油生產是什葉派聯合政府的主要收入來源。這與兩伊戰爭期間,巴格達和德黑蘭相互都在嘗試切斷對方石油出口的原因是一樣的,所以遜尼派武裝這次也將作出相同的努力。此外,鑒於他們控制了伊拉克北部的一大批地區,他們這麽做的能力可能增加了。

分神的官僚機構:就算在內戰(大規模動亂)再次爆發前,伊拉克也遭遇到了提升石油產量的眾多問題。伊拉克政府是低效、腐敗和嚴重集權的。石油企業(和其他西方企業)在獲取簽證和牌照上,在轉移人力資源和設備上,在獲取預期伊拉克人會提供的資源上,都出現了問題。一些對伊拉克和其石化產業至關重要的大型項目,已經遭遇到眾多雜亂無章的官僚問題,延誤了項目的完成。這包括捕獲被直接燃燒浪費掉的伊拉克天然氣的關鍵企業,和把海水運送到南部註入油田替代淡水來源減少的關鍵企業。鑒於內戰全面爆發(以及很可能出現的一系列內部問題),伊拉克政府的註意力將變得更為分散,可能比之前變得更為低效。

違法事件:在過去6-8個月,伊拉克政府一直都在把伊拉克軍隊和警隊調離南部地區,派往西部的Anbar省與已經占領了Fallujah並威脅到Ramadi, Abu Ghraib和Samarra城市的ISIL作戰。從南部轉移了這麽多維持安全的人力(比如說,駐紮在南部Basra省的17支伊拉克部隊有11支已經被轉移),正在令南部的安全形勢複雜化。現在已經出現了更多部落暴力事件的報道,有組織犯罪,地方政治暴動也增加了,整體的犯罪活動量在增加。從那以後,巴格達更變本加厲地把軍隊和警隊調離南部,派往北部與新的遜尼派武裝對抗。一段時間以後,伊拉克可能有能力為南部建立新的安全部隊,但只要內戰持續,前線總會競爭更多的軍力,從歷史上說,前線的優先權高於後方安全。

安全 局勢 惡化 增加 伊拉克 伊拉 石油 增產 難度
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俄羅斯增持金磚國家債券有難度 西方不是想甩就能甩

來源: http://wallstreetcn.com/node/208752

金磚國家,俄羅斯,制裁,國債,普京,中國

面對西方嚴厲的經濟制裁,俄羅斯加快拓展新興市場,考慮增持中國等金磚國家債券。可俄羅斯4000多億美元的外儲規模龐大,金磚國家債券又體量尚小,且信用評級與歐美債券尚有差距,無法滿足俄方投資多樣化的需求,短期內俄羅斯投資還難以繞開西方。

上周末華爾街見聞文章提到,俄羅斯財長Anton Siluanov表示,希望循序漸進地實現投資多樣化,遠離對俄制裁的西方國家,目標轉移到其他四個金磚國家巴西、中國、印度和南非,打算購買這四國發行的債券。

據彭博統計,俄羅斯兩大主權財富基金合計管理約1770億美元外儲,而上述金磚四國發行的歐元與美元債券約合470億美元。目前市面流通的美國國債共約12萬億美元,即便市場預計美聯儲將加息,美國國債的收益率將因此開始上升,這類債券的流動性也是全球其他主權債券無可比擬的。

券商 Jefferies International Ltd.駐倫敦的國際信用策略負責人Richard Segal近日分析指出,

與上述新興市場的美元債券相比,俄羅斯的外儲規模太大,所以俄羅斯難以中止購買美國、歐洲與日本的債券。

俄羅斯財政部規定,國內917億美元的“儲備基金”(Reserve Fund)可將50-100%的資金用於投資國外債券,另一主權財富基金“國家福利基金”(National Wellbeing Fund)規模853億美元,其投資外債比例範圍為0-100%。但金磚國家的債券並未列入這類基金可投資的外債之列,

這兩大基金只能購買英、美、法、加這類發達國家的債券,債券計價貨幣必須是美元、歐元或英鎊,且債券評級不得低於惠譽或標普評級的AA-級或穆迪評級的Aa3級。投資債券發行規模不得低於10億美元、10億歐元或5億英鎊。

彭博統計發現,金磚國家之中,巴西與南非的標普評級僅有BBB-,印度的穆迪評級為Baa3,中國的標普評級為AA-。因此符合上述俄羅斯財政部對投資外債評級要求的只有中國債券。

俄羅斯副財長Sergey Storchak本周表示,財政部計算今年年底以前明確兩大主權財富基金的金磚國家歐元債券投資規定。他透露,兩只基金正在尋找AAA級債券的替代品,“輿論不傾向持有傳統發債國的債券作為外儲。”

不過,花旗的中東歐、中東與非洲地區外匯與當地市場策略負責人Luis Costa認為,俄羅斯的債券多樣化計劃聽起來很像是擺擺姿態而已。畢竟,這些主權財富基金的規模是個大問題。

今年7月底,歐美宣布對能源、金融和國防三大俄羅斯關鍵經濟領域施加制裁,本月歐美又加大制裁力度,俄最大石油生產商Rosnef、俄最大銀行Sberbank、五大俄國防與科技企業和俄能源公司均被列入制裁黑名單。

此前華爾街見聞文章提到,Rosneft的CEO上月就向俄羅斯政府求助,希望得到1.5萬億盧布,因為西方制裁限制了該公司融資。梅德韋傑夫本月表示,即使這筆救助款為數不小,政府也可能出手相助,因為Rosneft是政府稅收的主要來源。

上周末梅德韋傑夫表示,俄羅斯經濟目前的問題不在於制裁,制裁產生的損失僅占5%,主要都是國內經濟結構限制。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

俄羅斯 增持 持金 金磚 國家 債券 難度 西方 不是 想甩 甩就 就能 能甩
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第三方支付人士談管理辦法:落實有難度 末位公司將淘汰

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4663735.html

第三方支付人士談管理辦法:落實有難度 末位公司將淘汰

第一財經日報 王瑩 2015-08-01 21:27:00

某第三方支付平臺高管對《第一財經日報》記者表示,“市場末位”公司自然消亡或許會出現,但是兼並收購潮以前沒有出現,未來也不會大規模出現。

監管,再監管。

距7月18日央行等部門正式下發《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》(下稱《指導意見》)不到兩周的時間,7月31日央行再次下發《非銀行支付機構網絡支付業務管理辦法(征求意見稿)》(下稱《征求意見稿》)。

這次在總體頂層設計之上,重點針對隸屬央行監管的第三方支付。在一些業內人士看來,此次《征求意見稿》的下發,一方面明確銀行、支付機構以及銀聯三大機構的各自分工,讓銀行回歸銀行,支付機構回歸支付機構;另一方面,則是從作為金融創新業務基礎設施的第三方支付入手,進一步防範金融創新過程的金融風險;此外,也是對此前《指導意見》的進一步落實。

針對上述文件,《第一財經日報》記者采訪了多名第三方支付機構從業人士。在肯定《征求意見稿》的同時,業內人士也表示該《征求意見稿》在落地方面還存在一定難度,例如相關技術的投入力度、配套外部機構的數據範圍等。

此外,除對第三方支付機構將產生業務拓展方面的影響外,互聯網金融業將隨之受到影響,此前大量通過第三方支付機構做資金托管業務的P2P平臺成為關註焦點。

收購、兼並潮不會來臨

“央行肯定了第三方支付在電子消費領域以及支付通道方面帶來的貢獻。”一家第三方支付機構負責人對《第一財經日報》記者表示,《征求意見稿》關於賬戶開立的部分更多是讓第三方支付機構回歸支付通道定位,央行從監管角度對賬戶本身可能出現的金融風險做了規定。

上述負責人表示,在支付行業中,有一些傳統機構在從事支付業務時更看重資金沈澱,但是正規從事支付業務的機構,針對資金沈澱需要投入更大資源和精力。他進一步解釋道,真正的支付機構對於客戶留存在“個人零錢”賬戶中的資金管理一定要符合央行的備付金管理辦法,並且還要投入額外的管理精力,第三方支付對於客戶的資金管理與成本直接掛鉤,平臺需要同相應存管機構行進行合作,並交付存管費用,此外,平臺監管的人力成本也不可小覷。

對於未來支付行業的走向,部分業內人士表示,在《征求意見稿》的“強監管”之下,部分小的支付公司以及沒有認真開展業務的支付公司或許會就此消亡,從而未來行業兼並和行業並購將會出現。

但是,某第三方支付平臺高管對《第一財經日報》記者表示,“市場末位”公司自然消亡或許會出現,但是兼並收購潮以前沒有出現,未來也不會大規模出現。

縱觀目前整個支付行業共有支付牌照不到300家,在他看來這並不是一個正常現象。數據顯示,第三方支付行業位列前8名的機構共占據了90%的市場份額,因此正常的市場體量應該是5-8家。

相對其他金融該機構,牌照對於支付行業並非“絕對稀缺資源”。正是由於該原因,行業中幾乎未出現大支付機構收購小支付機構的更多先例。“收購牌照,並沒有用處,一方面,大公司自身不缺牌照,牌照價值低。另一方面,若是收購市場份額,但這些小規模支付公司自身並不存在市場份額優勢,收來何用?”上述高管表示,大的支付機構如果打收購、兼並牌,更多則是看中了國外的牌照資源,或者被傳統金融機構在向互聯網業務轉型的過程中收購。

如何跨越“數字證書和電子簽名”

《征求意見稿》中第二十八條指出,支付機構采用不包括數字證書、電子簽名在內的兩類(含)以上要素進行驗證的交易,單個客戶所有支付賬戶單日累計金額應不超過5000元。

對此,“5000元”限額成為市場上很多人關註的焦點。對於網購扣款超過5000元部分將走銀行通道這一說法,一名支付行業資深業內人士表示,從技術角度來看,這5000元限額依舊存在。

原因在於“數字證書和電子簽名”兩種技術的普及度。上述業內人士對《第一財經日報》記者表示,隨著移動智能設備的普及,強場景化的支付產業將業務越來越多地轉移至移動端,但是上述兩種技術更多應用在PC時代,在實際應用的過程中,主要體現在被大家熟知的“U盾”。

“如果我在手機端,支付賬號綁定了四張銀行卡,那是否意味著要在對接不同銀行業務的時候插不同的U盾?”該業內人士稱,從目前的技術來看,一方面,在移動端U盾外接接口並不存在,另一方面,截至目前,尚未開發出不需要外接接口但是符合《征求意見稿》中數字證書和電子簽名技術要求的驗證系統。

但是,不同於上述業內人士,某支付機構高層對本報記者表示,目前移動端可以達到這個目標。但這是個花成本的問題,同時,《征求意見稿》更多從“know your customer”角度出發。

該高層也表示,想要在移動端實現該技術存在一定難度,一方面,移動端不能簡單地將該系統直接從PC端複制。另一方面,需要研發相關的移動應用,並且覆蓋足夠的市場份額和用戶。“這個層面的技術壁壘並不如想象中的高,而且一旦投入過,則相對容易,但是卻存在行業快魚吃慢魚的問題。”他進一步解釋道,所謂快魚吃慢魚,即現在還未在這方面做相關布局的支付機構,一旦《征求意見稿》落地,那麽有大量的機構將不能開展這一業務。屆時再投入、研發則可能會被市場淘汰。

交叉認證能否實現?

“安全認證你就是你,這就是央行的意思。”一名支付行業觀察員對本報記者解讀《征求意見稿》的意義時如此表示。

《征求意見稿》中也明確將支付賬戶劃分為綜合賬戶、消費賬戶兩種類型。綜合賬戶可以用於消費、轉賬以及購買投資理財產品或服務。消費賬戶僅可以用於消費以及轉賬至自己的同名銀行賬戶。其中,其中,綜合賬戶需要面對面核驗身份,或者用至少5種方式進行交叉驗證身份;消費賬戶需要至少3種方式進行交叉驗證。

一名支付平臺內部人士就此對《第一財經日報》記者表示,很多支付機構在交叉驗證方面,如何落地仍有待考證。他進一步解釋稱,縱觀所有外部驗證渠道,目前只有公安網擁有全部中國公民的個人身份信息,而人們能夠想象到的獲取數據的機構,例如稅務、社保等所擁有的並非全數據,而是部分數據,例如部分用戶並未繳納過社保,因此,社保數據空白。此外,對於三四線城市以及農村、偏遠地區的用戶數據並未被“數據擁有機構”所采集,因此交叉驗證無法實現。

“互聯網的創新一部分是針對這樣並未被傳統金融機構覆蓋的群體所服務,但是目前來看可能將會面臨開戶無法操作的現實境況。”在上述業內人士看來,未來如何拓展新增用戶將是擺在第三方支機構面前的問題。

而針對客戶身份驗證的還存在於規定中,超過200元非公共事業費、稅費繳納等收款人固定並且定期發生的支付業務,客戶身份以及交易驗證需要重新回歸至銀行。

過去第三方支付對於客戶身份信息驗證的方式,是平臺手機客戶綁定在支付賬戶相應銀行卡的卡號、姓名、電話等相關信息,進而跟該客戶留存在銀行的信息做比對,一旦符合則表示驗證完成。

“該流程產生兩方面的結果,第一,客戶會發現,只要輸入第三方支付賬戶交易密碼,而非銀行卡取款密碼,就發生了資金轉移事實。第二,該用戶的交易信息並沒有留存至銀行,而是被第三方支付平臺獲取。”一名第三方支付行業人士對《第一財經日報》記者表示,此舉未來或將部分支付業務轉回至銀行網銀,與之相伴的交易業務也留存至銀行。

P2P影響首當其沖

作為互聯網以及互聯網金融行業的基礎設施,對於第三方支付的規範將經過傳導進一步影響至相應的行業。在多名業內人士看來,在短期看來,對以金融創新為主要特色的互聯網金融影響更為直接,而P2P更是首當其沖。

《征求意見稿》第八條規定,支付機構不得為金融機構,以及從事信貸、融資、理財、擔保、貨幣兌換等金融業務的其他機構開立支付賬戶。

對此,央行回應稱,一是現行支付體系為傳統金融機構提供了高效安全的支付清算及結算安排,並符合國際支付清算監管慣例和準則。二是支付機構按《征求意見稿》規定雖然不能為網絡借貸等互聯網金融企業開立支付賬戶,但仍可為其提供支付通道服務,將付款人的款項劃轉至網絡借貸等企業的銀行結算賬戶。

P2P行業一直存在爭議的資金存、托管問題,過去P2P平臺面臨著銀行以及第三方支付兩種選擇。同第三方支付機構合作的方式是,在支付機構設立個人虛擬賬戶,募集齊後再行劃撥,而現在,這種方式或無法實行,第三方支付作為資金通道,將設立臨時平臺賬戶,進而直接撥款至銀行,再行由銀行操作具體資金劃轉。

在一名P2P業內人士看來,目前P2P面臨的狀況是,原有第三方支付托管模式已受阻,而銀行同P2P平臺合作的熱情尚不高。

網貸之家CEO石鵬峰對《第一財經日報》記者表示,在P2P平臺和第三方支付間合作存在兩種方式,第一,第三方支付為平臺開立賬戶,投資者的投資款通過這一賬戶直接充值到P2P平臺,進而產沈澱資金。第二種,則是P2P平臺僅僅作為資金通道。

“目前只是征求意見稿,從意見落地到真正執行尚存在一定的時間,不會一次性卡死。”石鵬峰表示,對於P2P的影響肯定會有,但同時,也會進一步推動P2P和銀行間托管的合作。

針對《征求意見稿》對於第三方支付機構以及與第三方支付結合較為緊密的互聯網金融行業影響,匯付天下高級副總裁穆海潔回應稱,匯付天下已經為新金融行業的諸多企業提供包括賬戶系統、支付結算、運營支撐和數據分析等“水電煤”基礎服務。

在《指導意見》中也曾針對支付做過相應規定,其中第十四條指出從業機構應當選擇符合條件的銀行業金融機構作為資金存管機構,對客戶資金進行管理和監督,實現客戶資金與從業機構自身資金分賬管理。

易寶支付CEO唐彬表示,支付作為互聯網金融的基礎設施,未來資金托管業務的走向要看上述頂層設計的未來的相關細則。“從托管角度來看,作為資金通道對於行業影響有限。”唐彬說。

唐彬表示,任何監管都具有滯後效應,行業先發展再監管是歷史路徑。“未來隨著財富的增長,交易的增多,監管額度口徑也將與時俱進。”唐彬告訴《第一財經日報》。

編輯:孫汝祥

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第三方 支付 人士 管理 辦法 落實 難度 末位 公司 淘汰
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三桶油整合大戲即將上演:整體合並難度大

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4681196.html

三桶油整合大戲即將上演:整體合並難度大

經濟觀察報 2015-09-06 10:33:00

三大石油公司如何進一步改革,目前正在梳理階段,官方機構和民間機構都在組織人員進行研究,各種研究非常多,未來中國油氣領域格局或將面臨改變

面臨國內國企改革和國際行業洗牌的雙重格局,前段時間“三桶油”合並還是拆分的猜測四起。如今這樣的討論雖未進入官方階段,但討論在國務院研究室等為政府提供決策咨詢的研究機構中仍在持續。“三大石油公司如何進一步改革,目前正在梳理階段,官方機構和民間機構都在組織人員進行研究,各種研究非常多,未來中國油氣領域格局或將面臨改變”,一位接近國務院研究室的知情人士告訴經濟觀察報。

樹欲靜而風不止,曾風光無限的國際各大油氣巨頭紛紛陷入低油價帶來的危機中,今年4月份披露的英國天然氣公司(BG)被殼牌收購的消息如今已坐實,市值大幅跳水的全球最大的天然氣公司之一——俄羅斯天然氣工業開放式股份公司(Gazprom)日前被傳面臨分拆的厄運。

與此同時,中國國企改革整合路徑也在探索中,南北車合並、中國核電和中電投合並已成事實,中遠和中海整合信號再起,這些都刺激著“三桶油”的神經。

管道將拆分?

去年起,拆分中石油、拆分管道以及“兩桶油”合並或者中海油與中化合並的傳出。

早在2010年,發改委就曾討論過管道拆分的問題。最近有新的消息稱,8月27日,中石油、中石化[微博]在同一天召開的年中業績發布會期間均提及油氣體制改革,中石油副總經理汪東進透露,發改委和能源局組織開展的油氣行業體制改革方案的編制工作,目前處於征求意見和修改完善階段。而且他還稱,油氣管道分離符合油氣行業體制改革的大方向,也是重點內容之一。與此同時,中石化董事長王玉普則坦言,對於管道拆分問題,公司正根據國家發改委有關規定和政策做好準備。這似乎都意味著管道拆分獨立的大方向正在成型。

“國內幾大石油公司到底是合並還是分拆,目前有贊成合並的,也有贊成分拆的,我的意見是對幾大石油公司進行專業化分拆,特別是壟斷性質強的油氣管道、天然氣業務分拆出來已經刻不容緩了。”中海油能源經濟研究院副院長單聯文告訴經濟觀察報。

五年前的那次管道拆分重組計劃終因未能意見一致而作罷,隨後的幾年間,管道資產主要持有者中石油,因不堪管道建設投資規模巨大的壓力,於2012、2013年連續兩次引入社會資本建設新的油氣管道。更於混合所有制改革開啟後的2014年5月份發布公告稱,中石油擬設立東部管道公司,並通過產權交易所公開轉讓東部管道公司100%股權。

繼2010年後,受彼時由國務院發展研究中心主任李偉與國家發改委副主任劉鶴擔綱撰寫的一個改革方案的影響,2013年底管道被拆分獨立的說法又再度盛行。這個改革方案中曾明確提出,“將石油天然氣管網業務從上中下遊一體化經營的油氣企業中分離出來,組建若幹家油氣管網公司”。

幾個月後油氣管網的油氣運輸性質再次被強化,2014年2月13日,《油氣管網設施公平開放監管辦法(試行)》下發並正式實施,強調作為油氣管網運營企業的“三桶油”,應按照一定要求無歧視對第三方開放使用其油氣管網設施輸送、儲存、氣化、液化和壓縮等相關服務。

值得關註的是,今年6月初的消息稱,中石油西氣東輸二線與中石化川氣東送實現互聯互通。在中石油與中石化各自獨立經營的背景下,兩大石油公司的管道實現互聯貫通,這在國內還是頭一次。這被認為可能佐證了管道業務將從“兩桶油”拆分出來,成立一個新管道公司獨立運營的消息。

據了解,中國目前的油氣管道總里程約12萬公里,掌控格局以“三桶油”為主,其中中石油憑借中哈原油管道、西氣東輸等特殊項目,運營著全國約70%的原油管道及約90%的天然氣管道,控制著7.7萬公里長的油氣管道。中石化緊隨其後,擁有超過3萬公里的管道。

不過在“三桶油”合並與拆分現在只是大輪廓,離具體實施起來依然有些距離。幾天前,中石油董事長王宜林在年中業績發布會期間也表示,“管道專營符合專業化管理的大方向,但是中國天然氣管網建設尚不完全配套成熟,受多種因素制約,需要在宏觀頂層設計的基礎上分階段地進行實施”。

整體合並難度大

不過從政府部門、研究機構到石油企業多個層面來看,油氣管網剝離出來獨立運營的提法認同度還是較高。以國務院研究室綜合經濟司副司長範必為代表的不少專家學者都曾建議采取,將“三桶油”的天然氣骨幹管網業務合並,成立一個新的天然氣管網公司。

實際上,管網拆分的提法還曾是“拆分中石油”提法的其中一項內容,在2013年下半年,伴隨中石油反腐風暴推進,“拆分中石油”的可行性分析熱潮在媒體和產業界人士間掀起,彼時討論較多的有四個方向:單將上遊業務剝離成立專門的國家石油公司;將中石油管道拆分出來獨立成為公司;借鑒美國標準石油公司拆分經驗將中石油按照區域拆分為區域公司;將中石油按照產業鏈各環節拆分為獨立的勘探、管道、煉油和銷售等公司。

然而拆分的邏輯還未清晰,今年年初前後中石油和中石化合並、中海油和中石化合並的說法傳出,而隨後的5月4日,“三桶油”掌舵者輪流坐莊、互相對調集體換帥,油氣領域改革的猜測甚至達到高潮。

在這一輪“三桶油”掌舵者的人事大調整中,中石油董事長周吉平到齡退休,由中海油董事長王宜林接任,而中海油董事長職位由原中海油總經理楊華接任,中石化董事長傅成玉到齡退休,由有著多年大慶油田工作經歷的王玉普接任。

就在“三桶油”集體換帥的當口,5月4日到7日,短短四天內,共有7家央企集體換帥,除了“三桶油”外,還包括五礦、一汽集團、東方汽車、中國建築工程總公司,而一汽集團與東風汽車的董事長均來自對方的管理班子。

在那之前,一則關於“央企將在分類基礎上大規模兼並重組,未來將由112家有望縮減至40家”的媒體報道甚囂塵上,雖然國資委[微博]快速給予否認以澄清事實,但是央企合並的案例卻在傳聞、否認、成真的過程中,讓後續一些央企合並傳聞變得撲朔迷離。南北車合並、中電投與國家核電合並如今木已成舟,而早前傳聞合並的中遠系和中海系下屬5家上市公司於8月7日發布停牌公告,更有媒體披露雙方組建集團層面的“改革領導小組”已經在商討整合改革事宜,合並重組呼之欲出。

但是目前看來,幾大石油巨頭整體合並阻力較大。首都經濟貿易大學工商管理學院副院長戚聿東說,如果中石化和中石油合並,中海油和中化合並,則中石化與中石油合並後,很可能將會排在埃克森美孚之前,成為世界五百強的第一位。但是現在已經分別位列世界五百強第三和第四位的中石化、中石油,冒著更加壟斷和效率降低的巨大風險,只為進一兩個名次,合並的意義何在?

“原本就因壟斷而頗遭詬病,倘若中石油和中石化合並,會不會更加壟斷?回到之前石油化工工業部的時代。”中石化一位退休官員對經濟觀察報說。

不過一位老油氣專家對記者說,“兩桶油”直接合並的可能性非常小,某些板塊整合重組的可能性還是有的,比如將在勘探開采等領域的石油服務公司全部剝離出去,讓其不再依附在企業其他板塊嗜血生存,而是憑技術和服務面向社會,與社會上的其他同類公司一樣公平競爭,這樣可以激勵其不斷進行技術創新。

另外,此前有一種說法就是將油氣管網全部剝離出來,成立一個國家管網公司,上述油氣專家表示,不一定只成立一個,可以成立多個管網公司。以前三桶油各有優勢,把勘探開采、煉化銷售和海上勘探等產業鏈人為割裂,那樣拆分顯然是不完全合理的,如今需要將產業鏈延伸,或者合並同類項等,也並不能一概而論,而應該因板塊屬性而異、區別對待。

上述專家分析,對於石油、通信等涉及老百姓日常生活的領域,一旦合並將更加壟斷,降低效率和競爭力,而且這些領域遭到的整合阻力也特別大,所以合並的可能性較小。

經營壓力倒逼重組

曾於1998年按照“上下遊、內外貿、產銷一體化”原則脫胎的“三桶油”,彼時曾有區域性拆分的觀點,而如今面對去年遭腰斬今年持續低迷的油價和央企改革方向,業內再次掀起“三桶油”合並與拆分的討論。

單聯文說,如今低油價帶來的業績大幅下滑,正蠶食著“三桶油”的信心,這在未來持續一定時間段後,可能會反過來倒逼它們加快重組。

8月27日前後,“三桶油”集體發布了今年中期的業績,中石油、中石化、中海油凈利潤依次為254.06億元、244億元、147.3億元,分別同比下降了62.7%、22.3%、56.1%。“除了煉化業務占大頭的中石化凈利潤下降兩成多,中石油和中海油都下降六成左右,這種降幅是驚人的,在油價高時,‘三桶油’的現金流都不是很充裕,現在這種情況如繼續持續下去,對現金流影響不小。”一位油氣領域專家告訴經濟觀察報。

因此為了緩解自有現金流的壓力,類似於國際石油巨頭的做法,也在“三桶油”中間迅速推進,比如降薪裁員、縮減投資、剝離資產以及資產互換和股份置換等方式。據了解,今年2月27日前後,中石化集團下發了《中石化2015(85號)關於離崗人員分流安置工作的指導意見》,通過內部競爭上崗、單位外部上崗、提前退休、內部退養、解除和終止勞動合同、停崗留薪等六種渠道妥善分流安置離崗人員,隨後,中石油集團傳出降薪15%消息。

經營狀況相對差的是中海油,前兩年油價高位上海外大手筆收購了尼克森油田,資本支出從2012年599億元人民幣陡增至905億元,其中尼克森能源資本支出約為165億元,資本支出占中海油的18.2%,但是利潤僅占2%。

另一方面,此時正是抄底並購的好時機,不少有實力的國際石油巨頭開始獵殺優質資產布局長期發展。以殼牌為例,此前殼牌先後宣布出售日本煉油業務、英國加油站、尼日利亞資產等,今年8月7日還在轉讓所持統一潤滑油75%的股權,但是今年上半年成功以700億美元左右、溢價50%的收購價格將英國天然氣公司(BG)收入囊中。

不過中石化也有小的抄底動作,8月份,中石化完成了約11億美元從Lukoil PJSC收購一家哈薩克斯坦石油生產商50%股權的交易。

經營壓力日益增加的情況下,中海油內部油氣改革從煉化開始。8月4日,中海油總公司董事長楊華主持召開了中海油深化改革領導小組第七次會議。會議審議通過了《總公司煉化產業優化整合方案》。

單聯文說,現在大的輪廓主要有合並、區域性拆分和專業化拆分等方式,以世界上的國家石油公司為例,總市值從最高3000多億美元跌到如今的500億美元,俄羅斯天然氣公司面臨分拆的命運,這可能會給中國油氣領域重組提供一個樣本,個人認為專業化拆分將很大程度提高效率,激發活力。

不過也有一位石油企業人士對經濟觀察報說,石油企業大集團化和上中下遊一體化發展是經過歷史驗證的,曾經盛極一時的美國標準石油公司便是例子,而小公司化和專業化只會加大融合成本和形成新的壟斷。

但是單聯文並認為,以後“三桶油”統一按照管道、天然氣、上遊勘探開采、煉化和銷售等進行拆分為五六個專業化公司,然後由新成立的國有資本投資運營公司統一持股,按照淡馬錫模式進行管理,是一條有利於中國石油天然氣領域提高效率及國際競爭力的有效改革路徑。

編輯:姚逸霄

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三桶 桶油 整合 大戲 即將 上演 整體 合並 難度
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發改委主任徐紹史:今年投資、外貿等指標完成難度大

8月31日,十二屆全國人大常委會第二十二次會議第二次全體會議於北京舉行。國家發展和改革委員會主任徐紹史向全國人大常委會報告今年以來國民經濟和社會發展計劃執行情況。

據中新網消息,徐紹史在會上表示,按目前趨勢初步預計,今年全年經濟增長、就業、物價、居民收入等預期指標經過努力能夠完成,脫貧人口、能耗強度、環境保護、棚戶區改造等指標有望較好完成,但投資、外貿等預期指標完成難度很大,需要付出艱苦努力。

據介紹,今年前7個月規模以上工業增加值增長6%,社會消費品零售總額增長10.3%,居民消費價格上漲2.1%。上半年內需貢獻率達110.4%,同比提高14.5個百分點。

值得註意的是,服務業上半年增速達7.5%,占國內生產總值的比重提高到54.1%。服務業穩增長、穩就業的“壓艙石”作用更加突出。

去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板成效初顯。今年化解鋼鐵產能4500萬噸左右、煤炭產能2.5億噸的任務正在抓緊落實,前7個月分別完成全年任務的47%和38%。全國商品房待售面積連續5個月減少。

徐紹史表示,當前中國經濟穩定運行的基礎還不牢固,下行壓力依然較大,困難不可低估。做好下半年經濟社會發展各項工作,要加力增效實施積極的財政政策,落實和完善營改增相關政策和過渡性措施,積極盤活用好財政存量資金,引導社會資金更多投向實體經濟和基礎設施建設薄弱領域。

他強調,同時要靈活適度實施穩健的貨幣政策,綜合運用並創新流動性管理工具,保持流動性合理充裕。強化股市、匯市、債市、互聯網金融等領域的風險防範,完善金融監管體制,堅決守住不發生系統性區域性風險的底線。

發改 改委 主任 徐紹 紹史 今年 投資 外貿 指標 完成 難度
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8月房地產投資增速企穩 區域分化下去庫存難度增大

在一二線城市遍地地王、房地產開發投資企穩的情況下,樓市仍隱含著不小的風險。

房地產投資增速企穩

國家統計局13日發布的數據顯示, 1-8月份,全國房地產開發投資64387億元,同比名義增長5.4%,增速比1-7月份提高0.1個百分點。其中,住宅投資43076億元,增長4.8%,增速提高0.3個百分點。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進說,從房地產市場的投資數據看,過去幾個月呈現了下滑的態勢,也引起了行業的擔憂,認為地產投資強勁力度減弱。但從1-8月份的數據看,此類指標開始企穩,大致停留在5%左右的水平,這樣一個投資水平符合預期。

國泰君安研報認為,房地產投資增速保持平穩,預計全年將維持在5%以上。8月單月投資增速達到6.2%,2015年8月開始投資增速持續為負,在去年低基數的情形下,預計今年後半年投資增速將保持較高的水平。但由於政策調控收緊預期仍在,對於後續增速不宜高估。

在銷售方面,1-8月份,商品房銷售面積87451萬平方米,同比增長25.5%,增速比1-7月份回落0.9個百分點,商品房銷售額66623億元,增長38.7%,增速回落1.1個百分點。

中原地產研究部首席分析師張大偉對《第一財經日報》分析,整體看,本輪房地產市場的火爆依然在持續,簡單計算均價看,8月住宅成交均價達到了7521元每平米,環比上漲了1.3%。

在樓市火爆的情況下,各開發企業也是賺得盆滿缽滿。位於廣州天河區奧體附近的龍湖首開天宸原著樓盤,今年前8月,以26億的銷售金額位居天河區第一、廣州第二。該項目售樓處人士告訴《第一財經日報》,一月份該樓盤主力價位在2.8萬-3萬,現如今已經達到了3萬4到3萬5之間。“有了地王支持,市中心銷售很火爆,這幾個月漲得很厲害,我們也是順勢而為。”

在開發投資企穩的同時,因為一二線的爆發,和三四線的波瀾不驚,樓市也隱藏著不少隱憂。張大偉說,從數據看,8月單月商品房銷售面積是1.169億平米,其中住宅是1億平米,單獨數據看,同比上漲幅度為19%,漲幅已經難以維持之前的高位。

嚴躍進說,從商品房銷售面積和增幅來看,已經出現了高位回落的態勢,這說明本輪樓市交易最高峰已經過去,市場交易總體出現下滑,主要是部分需求提前透支的結果。當然從實際情況看,也不排除9-10月份依然會有反彈,主要是政策收緊預期下部分購房者依然會加快入市。

去庫存成效仍然分化

在土地購置方面,1-8月份,房地產開發企業土地購置面積12922萬平方米,同比下降8.5%,降幅比1-7月份擴大0.7個百分點;土地成交價款4632億元,增長7.9%,增速提高0.8個百分點。此外,房屋新開工面積106834萬平方米,增長12.2%,增速回落1.5個百分點。

張大偉說,房企購入土地金融漲幅加速,而面積降幅加速。證明了房企購入了過多的一二線城市土地,高單價、高總價土地購入過多。由於地價高於房價,影響了新開發節奏,一二線城市擁有土地的企業增加供應的積極性不高、而三四線庫存依然高位,這些因素導致去庫存難度加大。

數據顯示,8月末,商品房待售面積70870萬平方米,比7月末減少512萬平方米。其中,住宅待售面積減少639萬平方米,辦公樓待售面積減少2萬平方米,商業營業用房待售面積增加54萬平方米。從去庫存的結構內容看,去化的大部分是一二線城市的住宅,商業地產與其他城市的住宅依然庫存明顯。

表: 全國商品房庫存

日期

統計局公布商品房庫存(萬平米)

2015年11月

69637

2015年12月

71835

2016年2月

73931

2016年3月

73516

2016年4月

72690

2016年5月

72169

2016年6月

71416

2016年7月

71382

2016年8月

70870

張大偉分析,從全國看,去庫存情況在區域間的分布非常不均衡,反而是之前庫存較少的一二線城市成為了去庫存的主力軍。而庫存較多的三四線城市,庫存依然維持或者去化時代緩慢,房地產去庫存的難度越來越大。尤其是,隨著一二線城市地王潮全面出現,惜售現象增加,房價處於高位,按揭信貸短期急增,市場風險越來越大。

數據顯示,1-8月份,房地產開發企業到位資金91573億元,同比增長14.8%,定金及預收款25656億元,增長29.7%;個人按揭貸款15395億元,增長52.2%。這也顯示,開發資金增長註來源於定金及按揭貸款。

國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長盛來運表示,目前房價確實還是在上漲,但是從近兩個月來看,房價漲幅是在回落的,尤其是在一些限購政策出來後,一線城市和一些二線城市房價漲幅在回落,這就說明前期上漲的勢頭初步得到遏制。

盛來運說,今年以來,尤其最近兩個月,一、二線城市房價還是比較堅挺,但是三四線城市尤其四線城市房價相對比較穩定,庫存相對比較大。他認為,房地產市場分化調整的走勢是今後一個時期的主基調,這就決定了房地產調控政策一定要因地制宜、因城施策,遵循房地產市場本身的客觀規律。

國泰君安的研報認為,一線城市由於供給和城市數量有限,對樓市的影響將保持平穩;而大部分三四線城市由於需求有限,預計仍將處於“時間換取空間”的去庫存過程。而大部分二線城市由於其處於區域核心,將持續受益於城鎮化的進程,對周邊的人口和產業具有較強的吸引力,未來樓市有較大的機會,在調控政策收緊、貨幣政策空間有限的情形下,對下半年樓市呈謹慎態度。

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直播平臺獲證難度大 行業洗牌在即

大量直播平臺及主播可能已經遊走在違規邊緣。

近日,國家新聞出版廣電總局下發《關於加強網絡視聽節目直播服務管理有關問題的通知》,重申相關規定,要求網絡視聽節目直播機構依法開展直播服務,即直播平臺必須持有《信息網絡傳播視聽節目許可證》(下稱《許可證》),未取得許可證的機構和個人不能從事直播業務。

第一財經記者采訪發現,大量直播平臺和主播尚未取得證件。由於持證難度較大,一些此前不夠正規的直播平臺將面臨困境,甚至被洗牌出局。北大文化產業研究院副院長陳少峰向記者表示,直播行業持證上崗的規定,改變的不僅僅是直播公司、還將對直播行業的內容、資本環境發生重大變化。

大量直播平臺、主播面臨違規

根據廣電總局官網信息,截至今年5月31日,總局共頒發588張許可證。這些持證機構大多為新聞出版、企事業單位、大型視頻網站等。在直播領域,目前騰訊、優酷土豆、愛奇藝、樂視等綜合性網絡視頻平臺與旗下直播平臺共用同一個《許可證》。在專業直播平臺中,只有少數具備《許可證》,且根據新聞出版廣電總局發布的《互聯網視聽節目服務持證機構名單》顯示,這些專業直播網站宣稱所持的許可證並非直接指向其網站域名,而是指向其母公司官網等。

中國傳媒大學網絡法與知識產權研究中心主任王四新認為,從法律角度來講,廣電總局要求直播平臺和個人“持證上崗”,等於宣布沒有取得許可證的機構和個人,當然也包括大量網紅,如果繼續從事直播,就處於違法狀態。

在許多業內人士看來,廣電總局重申相關規定可能意味著直播行業“虛火”將被撲滅。近兩年來,被視為“流量神器”的直播行業迅速成為互聯網領域的現象級風口,“全民直播”蔚為風潮。根據CNNIC第38次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示,截至今年6月,網絡直播用戶規模達到3.25億,占網民總體的45.8%。

可以預見,隨著廣電總局此次通知的下達,下一步將會采取措施嚴格管控直播平臺的運作,甚至會出臺處罰措施,一些不夠正規的直播平臺恐將面臨洗牌。廣電總局出臺此政策的背景是直播平臺屢屢出現問題,就在近日,北京市違法和不良信息舉報中心責令映客等直播網站整改,被責令整改的原因主要是諸如用戶賬號昵稱、頭像、簽名等信息不規範,直播內容包含色情低俗、擾亂社會秩序、破壞社會穩定等違法違規內容。

事實上,直播內容存在低俗等問題一直存在,並且屢禁不止,這讓廣電總局加強了對直播行業的監管。陳少峰表示,直播平臺終歸是一個媒體平臺,廣電總局出臺這樣的規定是讓這些平臺和主播清楚了解那麽內容是可以播,哪些是不可以播出的。

獲證難 洗牌在即

目前來看,各大直播平臺尚在正常運營中,但很多平臺對於新政都三緘其口.

記者聯系了映客、花椒等直播平臺,均回絕了記者的采訪請求。對於持證上崗的政策是否會導致主播無法直播,一位直播主播經紀公司負責人秦毅向記者表示:“暫時不考慮這個問題,平臺會有辦法的,如果要網紅主播拿證,平臺會給說法的,目前還沒有接到直播平臺給的信息。現在平臺還給播,那就暫時對我們沒有影響。至於將來,等發生再說,我們也不知道。”

一位藝名小狐貍寶寶的直播主播向記者表示:“這政策剛出臺,我現在還沒有證,屆時公司會進行統一辦理該證,這個政策對我的影響只能說對我有好處,直播正規化統一化,直播平臺會更完善,主播會相對減少。”財經主播王小妞也表示,一些搏出位的主播會受到限制甚至被踢出行業。對於正規的直播公司和個人是利好。”

接下來,勢必會有大量直播平臺將開始申請許可證,但要想獲得這一證書並非易事。

上海鵬赫文化發展有限公司創始人、大智慧認證財經主播王小妞向記者表示,無論是平臺還是個人要想取得這個“許可證”還是有一定難度的,從獲得的申請材料中看,除了需要提供公司法人註冊證明、網站域名註冊證明、公司股份構成等情況,還要提供具體的視聽節目播出內容安排、互聯網視聽節目服務的技術方案、現有的節目內容審查制度和流程、安全播出管理制度和應急預案等,對於目前不少直播平臺來說,要想準備齊全這些申請材料、滿足獲得直播許可證並非易事,這背後主要還是不少直播平臺原先粗獷式發展,不夠規範等原因導致的。財經視頻直播平臺麒麟財經CEO程峰就像記者感嘆難度較大。

陳少峰表示,在這種情況下,直播行業洗牌是必然的,市場格局也會發生變化。首先,一些不規範或者無法滿足廣電總局內容要求的公司將被處罰甚至提出市場;其次,直播行業的內容和從業人員甚至觀眾也將發生變化,原先一些以低俗或者搏出位為主的主播或平臺將面臨轉型,直播內容也將會逐漸向具有思想藝術性的內容轉變,過度依靠低俗過度娛樂化內容的平臺和個人將很難生存。最後,直播行業的資本熱度將進一步冷卻。

近期,大量資本湧入直播行業,並給直播公司給予了很高的估值,這是資本盲目和不冷靜的表現。

“直播網絡平臺畢竟是一種媒體,政策在媒體管控方面一直比較嚴格,所以,有一些直播平臺估值很高,一來存在資本熱炒的因素,另一方面也忽視了媒體可能存在的政策監管風險,直播作為一中媒體必然要接受監管,很多投資人不懂政策,忽視了政策風險,盲目給直播平臺過高的估值,最後必將帶來重大損失。”陳少峰表示。

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新政註冊難度大 奶粉企業轉向細分市場覓商機

在嬰幼兒配方奶粉市場里分一杯羹變得越來越不容易。

繼11月中公布了奶粉配方註冊制新政的實施細則正式稿之後,國家食藥監總局近日連發兩文,進一步對嬰幼兒奶粉配方註冊制進行細化和規範,業內認為,從公布的各項規定來看,配方註冊的難度很大。第一財經記者了解到,在嬰幼兒奶粉新政存在不確定性的情況下,在應對配方註冊的同時,各奶粉企業開始轉向細分市場尋覓機會。

告別噱頭 中小品牌雪上加霜

上月本報曾報道,食藥監總局正在制訂《食品標識標簽管理辦法》,下一步將對嬰幼兒配方奶粉的標簽進行管理,目前奶粉標簽還存在一些誤導的問題。之前從各方反饋中發現,現有的標簽即使是非常專業的人士,也很難辨認清楚到底選擇哪款嬰幼兒配方奶粉比較合適。

上周末,國家食藥監總局發布通知,要求對嬰幼兒配方奶粉的標簽標識進行規範,事實上作為嬰幼兒配方註冊制中的一部分。根據要求,“進口奶源”、“源自國外牧場”等模糊信息將不得使用,而對於明示或暗示益智、抵抗力、免疫力等功能性表述;更不能存在誇大、誤導的內容,比如人乳化或母乳化等。

在上周舉行的2016第三屆中國嬰幼兒發展論壇上,中國營養保健協會秘書長劉學聰透露,未來,乳企在產品營銷上創造的獨特詞匯將不能使用;而在當前奶粉產品罐體上產品標識Logo中,集中突出的是企業的產品名字以及商品名字,未來,將著重凸顯“嬰幼兒配方乳粉”這幾個字樣。

高級乳業分析師宋亮告訴第一財經記者,這樣的做法意味著嬰幼兒配方奶粉將告別“噱頭時代”,將按照藥品的要求進行管理,在宣傳上不能有誤導性宣傳,而這也意味著行業中慣用的宣傳噱頭會大大減少,企業間的競爭將進入品牌和服務能力的競爭。

業內認為,消費者購買產品則更相信品牌,而不再看企業聲稱的“功效”。而這一變化對於品牌力較弱,本身就位於淘汰邊緣的中小品牌,無疑是雪上加霜。

記者獲悉,目前多家乳企都在積極準備註冊,但在企業關心的配方註冊數量上,依然存在不確定性。

蒙牛乳業(02319.HK)助理副總裁李東明透露,據他了解,雖然配方註冊制實施細則已經公布,但具體如何執行操作,目前還沒有很明確的說法,因此對新政帶來的影響還無法確定。

根據配方註冊制新政,規定每個企業原則上不得超過3個配方系列9種產品配方,但顯然目前的情況來看,想一次性拿到3個配方的難度較大。

劉學聰表示,由於在2018年1月1日後,生產加工銷售嬰幼兒配方奶粉的企業必須要獲得產品註冊書,否則立即停工、停產,乳企一旦選好配方要盡快進行全項目註冊檢驗。而目前八大家檢測機構要面臨近190家乳品企業的配方的集中檢測,劉思聰個人建議,企業應將1—2個配方送檢最靠譜,3個配方送檢在審批環節會有很大壓力。

宋亮告訴記者,目前企業在註冊中面臨困難,一方面申請材料較多,另一方面審批時間較長。在完成註冊之前,不少渠道商並不敢拿太多的貨,因此目前市場銷售不夠穩定;而一個企業報如果同時送審多個配方,可能審批時間會比較長,也未必能全部獲批,因此把最成熟的系列先申請,申請之後馬上上市,會對企業帶來的影響小一些。

奶粉企業轉向細分市場尋覓機會

由於配方註冊制尚存在不確定性,事實上今年以來,不少奶粉企業已經開始轉向孕婦奶粉和中老年奶粉等細分市場尋找機會。

12月11日,國內嬰兒配方奶粉市場占有率第一的惠氏營養品公司在上海舉行了奶粉新政之後的首個新品發布會,而推出的則是國內首款定位超高端的孕婦奶粉啟韻。其兄弟品牌啟賦是目前惠氏旗下銷售最好的嬰幼兒配方奶粉,啟韻的設計和包裝都與之接近,惠氏對啟韻的期待不言而喻。

不過啟韻的推出多少有些意外,此前惠氏旗下已經有一款高端孕婦奶粉在銷售。

惠氏營養品大中華區總裁瞿峰接受第一財經記者采訪時表示,之所以再推一款超高端孕婦奶粉,一方面產品技術上有創新,配方與此前產品有很大不同;另一方面也是希望適應不同消費者的需求。他認為,目前國內母乳餵養率在不斷提升,同時新一代年輕消費者對母乳營養的關心度逐步提高,都對孕婦奶粉產品市場前景形成利好。

事實上並不只是惠氏,記者了解到,近幾年來,包括雀巢、雅培、美素佳兒、伊利、蒙牛、飛鶴等品牌,都在推出高端孕婦奶粉產品。記者從京東等購物網站看到,目前在銷售的孕婦奶粉的品牌已超過60個。

而在其他細分領域,增長同樣迅速。中老年奶粉領域,根據宋亮估算,進入中老年奶粉市場的品牌數今年增長了六成,目前已有300多個品牌在市面上銷售。

值得註意的是,部分奶粉企業甚至盯上了配方液態奶市場,包括惠氏和合生元在內,都在近期推出了首款兒童配方液態奶產品,以作為奶粉產品的延伸。

國內羊奶奶粉品牌美力源乳業副總經理武鵬飛向第一財經記者透露,由於奶粉新政目前存在不確定性,為了消化產能和尋找新的業績增長點,不少羊奶企業也在謀劃將部分產能轉移到成人奶粉領域。

宋亮告訴第一財經記者,目前嬰兒配方乳企紛紛進入細分市場,一方面看重包括孕婦、中老年等細分市場存在新的增長機會;而另一方面,由於新政帶來的不確定性,國內嬰兒配方奶粉市場正在面臨“掙紮”困境,企業需要加快多元化經營尋找新的出路。

對於國內大型乳企而言,進入細分市場則有提前布局的意味。

宋亮表示,以孕婦奶粉為例,推出孕婦奶粉也是品牌嫁接的概念。如果孕婦消費對該產品和品牌信任,會進一步擴展到嬰幼兒配方奶粉產品和品牌之上。

根據尼爾森最新公布的2016中國嬰幼兒行業藍皮書顯示,在“雙獨二孩”和“單獨二孩”出臺後,國內新生兒數量保持穩定而緩慢的提升。全國預期將在2016年迎來超過1750萬的新生兒,在2018年新生兒人數預期達到新的頂峰2188.6萬人。菲仕蘭全球總裁魯樂夫在接受第一財經記者專訪時也認為,二孩政策的利好會在2018年顯現,屆時中國的配方奶粉市場會迎來快速增長。

但對於眾多中小品牌而言,進入細分市場則更多是為了消化產能。

記者了解到,嬰幼兒配方奶粉市場經歷了兩輪產能擴大。第一次是在2009~2010年之後,嬰兒配方奶粉的高毛利使得大量的資本和企業進入,推動了產能增長;第二次是2013~2014年,為了通過奶粉生產許可證審查,乳企對工廠進行改造,產能也進一步增大。而眾多代工品牌進入,在需求上也推動了乳企在產能上的擴張速度。

宋亮表示,在跨境購的影響下,國內嬰兒配方奶粉價格逐漸和國際接軌,價格不斷下行,本身行業的毛利率越來越低。而新政之後,很多中小品牌被砍掉,剩下的品牌無法消化過剩的產能,因而不得不去進入其他市場。

武鵬飛告訴第一財經記者,雖然毛利低於嬰幼兒配方奶粉,但由於嬰兒配方奶粉之外的市場空間足夠大,並不擔心眾多奶粉品牌進入而帶來的新一輪競爭和洗牌。

新政 註冊 難度 奶粉 企業 轉向 細分 市場 商機
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中企海外並購難度加大 企業出海追求“三率”

商務部最新數據顯示,今年前10月,我國境內投資者共對全球162個國家和地區的7020家境外企業進行非金融類直接投資,累計實現投資9619.3億元人民幣。中國已取代美國成為全球跨境並購最大收購國。

不過,進入2016年第四季度,“中企海外並購放緩”、“海外並購遭遇瓶頸”等聲音響起。業內人士直言,當前跨境並購已經陷入中國歷史上最難時期。市場的下一步走向值得關註。

一方面,隨著人民幣對美元匯率貶值預期增加,監管部門對對外投資和外匯流動監管執法力度加強。另一方面,放眼全球,隨著歐洲及北美政治格局動蕩,反全球化浪潮興起。在中金投資銀行部董事總經理周雷看來,2016年中國企業參與海外並購,主要是追求“三率”即匯率、利率與公司市盈率。

海外並購步伐放緩

統計顯示,今年上半年我國並購市場共完成並購1952起,其中境內並購1806起,涉及總金額12570億元,平均並購金額達6.44億元;前三季度中國跨境並購總額1739億美元,同比增68%。

不過,進入2016第四季度,跨境並購內外環境都面臨急速變化。國內方面,隨著人民幣兌美元貶值壓力預期高漲,外匯局針對對外直接投資合規性、真實性審核的監管力度空前加強。

本月初,外匯局發布了發展改革委、商務部、人民銀行、外匯局四部門《發展改革委等四部門就當前對外投資形勢下中國相關部門將加強對外投資監管答記者問》表示,“房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部”領域都成為監管部門密切關註的投資對象。此外,將密切關註大額非主業投資;有限合夥企業對外投資;快設快出;母小子大幾類投資。

“在整個快速發展過程中,中國企業海外並購也夾雜了一些短期行為或者投機行為,這些如果不把握好,可能會帶來更大風險。”在2016中國並購合作聯盟並購高峰論壇上,中國世界貿易組織研究會副會長霍建國指出。

國外方面,隨著英國脫歐,特朗普當選美國總統,反全球化浪潮正在席卷全球,為中國企業海外並購帶來了很大的政治隱患。

霍建國認為,在複雜多變的國際經濟形勢下,企業海外投資兼並面臨的風險是多方面的,企業要關註並學會把握和駕馭國際經濟形勢,同時要制定完整的投資計劃,全面了解投資目的國的政治、法律、經濟狀況,並對這些發展有一個準確的判斷,以避免大規模投資後形勢逆轉帶來的嚴重損失。

民生銀行投資銀行部總經理楊毓認為,目前海外動蕩可能會延緩並購進程,但企業發展客觀上需要跨境並購。

楊毓說:“從歷史數據來看,美國幾次大的並購潮也是經濟處於相對低迷、需要重整的關鍵時刻出現的。中國跟世界經濟高度融合,現在整體經濟增速下行壓力較大,這是一個比較好的(跨境並購)時機。”

企業出海追求“三率”

在2016中國並購合作聯盟並購高峰論壇上,中金公司投資銀行部董事總經理、並購業務執行負責人周雷認為,當前國內融資政策和環境為中國企業出境並購提供了難得的市場機遇。

“我們總結為三‘率’。”周雷稱。第一是匯率,第二是利率,當前國內寬松的利率環境以及便利的融資手段,加上大型商業銀行的助力,使得企業能夠拿更多錢、用更低的成本去海外並購;第三是市盈率。“A股公司現在的市盈率動輒就四五十倍,遠高於國外公司估值。”他表示,在全球經濟放緩背景下,海外公司有很多低價優質標的尋求出售,給中國企業出境收購提供了難得的機會。

目前,部分商業銀行已經將並購業務視為銀行轉型的突破口。記者從民生銀行了解到,該行正在打造為企業提供包括並購顧問、並購貸款/並購銀團、夾層融資(含信托等)、可轉債投資基金、並購基金、並購財團等多種融資安排,打包解決企業整合過程中自有資金不足及融資問題。

“商業銀行除了繼續加強支持傳統並購融資領域,還應利用在資金、信息、行業等各個方面的優勢,在並購整合中發揮更大的作用。首先,商業銀行需要重新定位自己在並購整合中的角色,發揮在資金、信息等多個方面的優勢,以融資安排為抓手,開創原創性的並購交易,實現金融資本和產業資本的有機結合。” 民生銀行投資銀行部總經理楊毓稱。

北京加華偉業資本管理有限公司董事長宋向前指出,大多數海外並購的資金願意追捧高風險的行業。但我們的管理水平和我們跨境並購的經驗和投資銀行業務能力,還沒有到進行國際複雜交易的程度,反而忽視了消費服務領域的並購機會。他指出,應該從產業整合的高度進行並購投資。在全球範圍內消費服務領域內進行投資的過程中,從核心產業布局,從產融深化的維度出發,通過並購投資,實現核心行業從自由分散式競爭到壟斷獲利的轉變,獲得長期資本長期穩定得高收益。

中企 海外 並購 難度 加大 企業 出海 追求 三率
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PPP資產證券化應需而生 社會資本“真實出售”有難度

日前,國家發改委聯合證監會發布了 《關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》(以下簡稱《通知》),PPP項目資產證券化迎來風口,截至2017年1月4日,PPP指數在過去的14個交易日內上漲6.83%,

《第一財經日報》了解到,企業資產證券化如火如荼,尤其是收費收益權類,其中一些與PPP的資產證券化相關度較高。

眾所周知,PPP項目資產普遍體量較大且建設運營時間周期較長,參與方資金壓力較大。資產證券化意味著PPP項目資產能夠放在交易所公開掛牌交易,盤活了PPP項目的存量資產, PPP項目也從一個流動性差的資產變成一個流動性較好的資產,流動性溢價明顯。

“目前社會上下對PPP關註很多,PPP下政府購買服務,能夠把以前政府隱形負債顯性化,理論上來說,通過證券化的手段一些好的項目能幫助政府實現出表。”一家規模靠前的基金子公司副總經理亦表示。

ABS應需而生

2013年以來,PPP相關政策密集出臺,旨在引導、規範社會資本積極參與基礎設施和公用事業建設運營。

“PPP主要指的是一種投融資方式,由社會資本去投資,跟政府之間形成合資關系,風險共擔。但是因為是市政基礎設施,整體而言風險低、但收益也不高。”一家上市公司董秘認為,PPP通常能夠獲得相對穩定的回報,另外杠桿也可以放得比較大。

“PPP模式首先是成立一個項目公司SPV,從銀行拿一部分貸款,加上註冊資金後項目公司比如共有2億的資本。首先能夠把工程款支付一部分。另一方面,地方政府在財政預算中進行一筆每年約定的支出,比如預期共7年完成。這就意味著對政府來說相當於每年3000萬購買一個2億的項目,也就是政府購買服務。一般來說是項目公司投資運營,地方政府也能有收益,同時也能帶動當地經濟發展,達到雙贏。”北京一家上市公司高管也向本報解釋道。

但PPP推進效果不甚明顯,截止2016年9月末,PPP項目落地率僅為26%,12.46萬億PPP項目中,處於執行階段項目為1.56 萬,占比僅為12.52%,項目數量占比僅9.08%。

鑒於此,資產證券化後為PPP提供了一條可行的退出渠道,通過證券化進行盤活存量資產、加快投資回收,以此鼓勵、吸引社會資本進一步參與 PPP 項目。同時,證券化方式為後續PPP項目拓寬了融資渠道,對於持續推進PPP項目意義較大。

截止2016年12月底新發ABS資產管理計劃4160億元,余額大概為5430億元。從行業來看ABS主要集中的行業在租賃行業、基礎設施行業、應收賬款、小額貸款以及信托收益權方面。

從收益率來看,目前PPP收益率普遍在6%以上,具備資產化的條件。PPP 資產證券化後能做到4-5%收益率。

前述基金子公司副總指出,鑒於資產證券化時間期限都比較長,主要要求還是體現在對現金流方面,而資產證券化的核心要求在於基礎資產能夠產生穩定、持續、可預測的現金流。

本報也註意到,《通知》也明確重點推動資產證券化的PPP項目應當是已建成正常運營2年以上,已建立合理的投資回報機制,並已經產生持續、穩定的現金流的項目。

“真實出售”疑難

在PPP項目中,往往會設立特殊目的載體是為了實現證券化資產與原始權益人其他資產之間的“風險隔離”,最大限度地降低原始權益人的破產風險對證券化的影響。

與一般的ABS產品不同,PPP項目資產證券化的難點主要在於擔保質押、募集資金的回流以及期限不匹配三個方面,其中最大的難點在於如何通過募集資金的回流實現社會資本的有效退出。

在一位PPP研究人士看來,事實上一般的ABS通過資產的真實出售可實現退出,但對於PPP的ABS 可能“真實出售”存有難度。一般來說資產證券化為了實現風險隔離需要進行資產讓渡將資產轉讓給SPV。

“資產轉讓的一大標準是‘真實出售’方可實現破產隔離。但在PPP模式下,‘真實出售’難以實現,因為在運營期內,社會資本負責PPP項目的運維事宜、承擔運營風險,如果‘真實出售’,PPP基礎合同出現違約時,風險將無人承擔。”上述PPP研究人士進一步告訴記者。

也能看到,《通知》 明確了備選項目範圍和篩選標準,提出了優先發展和鼓勵推動的項目方向。除項目合規、質量達標要求外,可參與證券化的項目要求建成並正常運營 2 年以上,可產生持續、穩定的現金流,原始權益人資質較好、信用穩健。

“《通知》提到會先放到存量的優質項目里邊,但是這種項目成本挑戰很大。對基金子公司業務來說,券商沒有凈資本的約束,很多好的項目融資成本要去就變高,各項費用體現出現就比較高,這是有挑戰的事情。”上述基金子公司副總也對第一財經日報表示。

“現階段可能是因為主體評級雖然文件上沒有明確規定,實際操作過程中為了增強對投資者的吸引力,還是對主體評級有一定要求,這樣國企便存有天然的優勢。”上述PPP研究人士也表示。

短期難實現規模化

《通知》要求,各省級發展改革委於2017年2月17日前,推薦1-3個首批擬進行證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目。

事實上,在此次發改委和證監會聯合發文前,已有PPP項目實施了資產證券化,其中隧道股份大連路隧道資產證券化項目是2013年證監會發布資產證券化業務新規以來的首單資產證券化項目。

在募集資金的運用上,隧道股份將此次ABS籌措的資金首先用於提前歸還項目公司部分大連路隧道工程項目貸款。由於優先級資產支持證券的預期年綜合收益率是5.51%,當時1年期貸款基準利率則是6%,通過ABS募集資金對貸款的置換能起到優化資本結構、降低資金成本的效果。

可見,PPP資產證券化的起航主要解決目前PPP發展過程中的一個非常關鍵的問題,就是項目融資和流通,這也使得PPP資產可以被更多公募基金,基礎設施產業基金,保險基金以及證券資管產品納入可投資範圍。

興業證券分析師孟傑認為,首批資產證券化的PPP項目基礎資產範圍仍然會與過去基礎設施領域的ABS產品所涉及的資產範圍類似,主要是基礎設施未來經營性收費收益權,包括路橋通行費、港口服務費、電站電費收入、水電氣公共交通等公用事業收費、物業租金等。

不過,興業證券也認為,PPP資產證券化短期內難以實現規模化發展,由於發行體量有限對PPP項目的助力推動影響不大。從投資端來看,可獲批發行的 PPP 項目資質相對較好,預計發行利率相對同期限其他ABS產品較低。不過,長期來看,隨著ABS二級市場流動性好轉、PPP項目規範化操作進一步落實、資本回報相對鎖定,PPP項目推動和證券化可實現協同發展。

 

證監會ABS、保監會ABS、ABN與PRN

項目 證監會ABS ABN PRN 保監會ABS 主管機構 證監會(備案) 交易商協會(註冊) 交易商協會(註冊) 保監會(審核) 交易場所 主要在證券交易所 銀行間市場 銀行間市場 保交所 產品期限 一般是7年及以下 一般是7年及以下 可涵蓋項目建設、運營整個周期 一般是7年及以下 基礎資產 已建項目未來收益權、既有債權 已建項目未來收益權、既有債權 在建、擬建項目未來收益權 已建項目未來收益權、既有債權

 

PPP 資產 證券化 證券 應需 需而 而生 社會 資本 真實 出售 難度
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打新收益下降底倉風險暴露 成本覆蓋難度加大

IPO提速下新股稀缺性大減,新股首當其沖受到影響,最為直觀的表現是單只新股開板後的漲幅大幅縮水,不足100%的情形出現在多只新股上。打新收益率受到影響,也容易引發資金的拋壓,進而影響到市場。

近一段時間來中小票表現不佳,尤其是1月16日收盤,創業板大跌3.64%,盤中跌幅一度超過6%。中小市值股票的表現疲軟造成的估值中樞下移與新股漲幅縮窄形成了負循環。進一步而言,當C類投資者的融資成本高於打新收益時,也會造成市值底倉短期的賣出行為。

北京一位公募基金經理指出,盡管新股開板漲幅下降但數量增多,A類產品在單只新股中簽金額未有明顯變化的情況下,打新收益絕對金額的變化不會太明顯。

打新的底倉風險

據第一財經不完全統計,2017年以來,拿到IPO批文的有24家,截至1月13日平均每天核發通過的新股數是1.85家。該批新股發行10家,募資額41億元,相比上一批48億元募資額略有下降。

近期新股發行提速,出現的一個明顯現象是新股的上市表現不佳,開板漲幅明顯下降。譬如最近太平鳥(603877.SH)的開板日只有3天,對應的開板漲幅只有92%。此外,景旺電子、日月股份、家家悅、華安證券、貴廣網絡、杭叉集團等多只新股開板後的漲幅均小於100%。

中金認為,新股漲幅下降主要有兩個方面的原因。一是近期新股發行節奏的持續加快對新股稀缺性帶來一定負面影響;另一方面是在市場估值持續下行的過程中,中小市值表現疲軟,壓制市場對新股估值預期,新股表現不佳反過來影響中小市值股票表現。

另外值得註意的是,若C類投資者年化收益率無法覆蓋專門打新產品的成本時,可能導致一些投資者撤離打新市場,其因打新而買入的市值底倉短期也有賣出的風險。

去年12月的第五批新股中,出現了首只市值底倉要求在6000萬的新股法蘭泰克(603966.SH)。機構人士預測,現有制度下市值底倉不斷上調可能是一個趨勢,且不可逆。

“2016上半年,滬市打新門檻是1000萬,7月起變為2000萬,10月起是3000萬。到了2017年一季度變為5000萬。我們預估二季度是6000萬,三季度7000萬,四季度8000萬。”福建滾雪球董事林波向第一財經表示。

不可忽視的是,底倉市值的上調波動進一步變大也給基金經理的管理造成相當難度。因為基金倉位提高了,可能會因選股不慎導致虧損,將打新賺來的錢虧掉。據了解,打新門檻提升也對基金規模提出要求,現在大部分的打新基金以“打新+固收”為主要策略。

“隨著底倉規模占組合比例的逐步提高,底倉權益投資的差異化逐步顯現,底倉收益對組合凈值的影響逐步提高,資金的風險偏好也在逐步提高。”前述北京公募基金經理表示。

絕對收益受影響不大

2017年以來,監管思路仍延續“放IPO,收再融資”,市場將其解讀為變相的註冊制,這使得使新股上市後漲停板過快打開,降低了打新基金收益率,引起部分資金的拋壓。

“目前雖然從靜態來看,12月份新股供應量的增加對沖了上市表現的下降,但靜態年化收益率不算低,A類12月年化打新收益率達15.9%,C類非受限也有6.5%的年化收益率。”中金公司表示。

“綜合下來,滬市網下申購新股2016年月均收益是50萬-60萬元。打新的收益額比較穩定,但收益率在下滑。因為每個月的門檻在提高,也就是說1000萬的話60萬是6%,那麽到了6000萬門檻,月均60萬收益就只有1%,門檻若進一步提高收益率則進一步下降。2016年C類的年化收益率是30%多,但是到了2017年就可能只有8%-10%的水平。”林波進一步表示。

“不過實際上,機構的詢價並不都對。我們的做法一般是依靠自己的研究加之參考券商,實際情況中正確率大概在95%左右。往往收益率最高的是兩頭,或者資金只有幾十萬,運氣好能達到20%的收益;要不就是達到網下打新的門檻。”一位私募基金人士表示。

按最近兩周新股165%左右的開板漲幅,中金測算,1.2億元下A類投資者的年化收益率還在13.3%左右,但是C類非受限產品的預期年化收益率下降到了4.7%。

上述北京公募基金經理指出,打新收益率=打新收益絕對金額,而打新收益絕對金額等於單只新股中簽金額*漲幅*數量。“從去年的11月開始,新股發行數量是之前的1倍,而12月以來,漲幅又是過去的1/2;那麽在A類產品(社保+公募)在單只新股中簽金額未有明顯變化的情況下,打新收益絕對金額變化不明顯。”該基金經理說。

規模對收益的影響

另外,打新基金的規模與收益率之間的關系也很大,規模適當,資金的利用率才越高,收益率也能達到最大化。

“打新有一點特別明確,即資產有絕對收益的特征,而絕對收益在市面上是特別稀缺的,這就是為什麽C類帳戶的超額收益年化一度到了30%~40%,且存在了很長時間,直到後來被抹平。”在另一位公募基金經理看來,打新和基金的規模有關。基金的規模越大,打新所能貢獻的收益就會越小。

上海證券基金研究中心李穎認為,基金規模對“打新基金”的主要影響有二:一是在“打新基金”股票底倉金額相對固定的情況下,規模越大的基金,打新收益增強的效果越為稀薄;二是網下打新對基金股票底倉要求有日漸提高的趨勢,規模過小不利於基金充分參與打新,也不利於分散股票投資風險。

第一財經也了解到,一般“打新基金”有平均0.83%的管理費、托管費 1.25%的成本,有券商指出,理論上打新策略為3億規模以內的基金貢獻的收益率在 2.5%-5%之間,規模更大的基金則收益率將進一步被稀釋。

由於打新門檻逐步提高,李穎也指出,資產規模較小的打新基金面臨著可參與的打新標的減少的困境。另一方面,如果一只基金總規模過小,則股票底倉占比將很高,使得基金難以分散股票投資風險,或必須被動進行增減倉波段操作,從而為基金帶來額外的風險。

“打新基金的合理規模是根據客戶的風險偏好來決定的,如果是理財資金,權益占比一般要求不高於10%。”上述北京公募基金經理則進一步表示。

打新 收益 下降 底倉 風險 暴露 成本 覆蓋 難度 加大
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中財辦韓俊:靠增加外出就業令農民增收的難度越來越大

2月15日,“中國經濟50人論壇2017年年會”在京舉行,主題為“深化供給側結構性改革——產權、動力、質量”。

中央財經領導小組辦公室副主任韓俊出席並發言。他表示,激活農業農村內生發展動力,這方面關鍵要打好兩場硬仗。一場硬仗就是激活市場,主要是深化糧食等重要農產品價格形成機制和收儲制度的改革。另一個硬仗是激活要素。

在激活要素方面,韓俊指出,這離不開農民“三權”確權和保護

一是確權,要加快推進農村承包地確權登記頒證,加快“房地一體”的農村宅基地和集體建設用地確權登記辦證工作。“讓農民像重視結婚證一樣重視自己的土地權利證書”。

二是賦權,要支持引導農民依法自願有償轉讓土地承包權。宅基地使用權、集體收益分配權,為實現土地財產權創造條件。

三是護權,要維護好進城落戶“三權”,不得強制或變相強制收回。

談到激活要素的背景,韓俊還表示,現在外出農民工增長乏力,靠增加勞動力外出就業,增加農民收入的難度越來越大。去年,農民人均種植業收入只有2240元,名義只增長了1.1%,外出農民工的人數只增加了0.3%,實際增加了50萬人。

韓俊還強調,目前絕大多數農民不願意放棄承包地和宅基地的權利來進城落戶,農民在城市落戶率低,土地退出率低,在這個問題上,我們要有足夠的歷史耐心,要放在歷史的大進程中去審視。農民進不進城,退不退地,還是要把這個選擇權交給農民,由農民來選擇,而不是代替農民,更不是強迫農民來選擇。

以下為韓俊發言實錄:

韓俊:大家下午好!根據論壇的安排,我就深入供給側結構性改革的問題談一些看法。2017年中央一號文件正式公布,主題就是深入供給側結構性改革,一號文件提出了一個最重要的理念,就是要堅持質量興農,提出要促進農業農村發展由過去過度依賴資源消耗,主要是滿足量的需求,向追求綠色、生態、可持續,更加註重滿足質的需求轉變發展,這是思路一個重大的調整。要實現這個轉變,必須要把增加綠色、優質農產品的供給放在一個更加的突出上。一號文件大篇幅論證這個問題,一個是農業結構要調優,再一個是農業生產方式要調綠,實現綠色發展。如果不調的話,很多農產品的國內需求會越來越飄洋過海。我們去年糧食進口雖然五年以來略有下降,但是仍然高達1.14億噸,相當於黑龍江和吉林的糧食總產量。當然這個主要還是大豆,大豆的進口高歌猛進,進口8391萬噸,三大谷物的進口量不大,占國內總產能的比重也就2%。值得註意的是像乃肉、業態奶、嬰兒奶粉、葡萄、櫻桃進口的增長速度是非常快的,也里有一些數據,不具體說了。我們去年食品進口額是554.8億美金,增長的非常快。

激活農業農村內生發展動力,這方面關鍵要打好兩場硬仗。一場硬仗就是激活市場,主要是深化糧食等重要農產品價格形成機制和收儲制度的改革。另一個硬仗是激活要素,剛才其仁教授也講到,繼續深化農村土地制度的改革。在激活市場方面,最近幾年可以說有了重大的進展,一個重大的進展就是油菜籽、棉花、大豆、玉米臨時收儲制度已經退出了歷史的舞臺。棉花、大豆實行目標價格試點,先定一個目標定格,我們對市場經濟進行監測。為什麽改玉米和棉花呢?2014年東北四省區玉米國家政策性收購占到了88%以上,黑龍江已經占到104%,小麥、稻谷也需要改,但是壓力比玉米要小一點。小麥政策性收購只占20.6%,稻谷只占15.6%。現在我們政策表述,就是稻谷、小麥最低收購價政策今年還是繼續堅持完善,去年我們政策性稻谷收購比重只有12%,已經很低了,也是主要由市場來形成價格。

棉花、玉米這種臨時收儲取消以後,價格很快就與國際接軌了。這里有幾個數據說一下,棉花在改革以前,我們每噸接近兩萬塊錢,跟國外的差價一噸差五5300塊錢。現在這個價格已經降到15000多塊錢,差價只有三百了。玉米的變化更明顯,13年7月開始價格倒掛,17年1月我們的國內玉米價跟國外玉米價已經沒有差別了,去年玉米進口下降了33%,玉米替代品的家口在15年高達四千萬噸,16年降到了兩千多萬噸,降幅是非常大的。我們收儲制度改革,我們的一個基本導向,是堅持市場化趨向與保護農民利益並重。農民的基本收益也得到保障,棉花現在在新疆,農民還是有盈利的,而且是相對穩定的。玉米現在價格下浮幅度比較大,15年最高的時候,一斤收購價達到1.12元,這個價格是市場不能接受的,也是不可持續的。現在降到了有的地方五毛、六毛、七毛多,反正完全由市場來形成。

激活要素方面,這場硬仗就是要深化農村土地和集體產權制度改革,這是重頭戲。14年以來,我們在中央政府層面出臺了許多重要的政策性的文件,這些文件也都公布了。激活要素首先是要放活農村土地承包經營權,現在提出所有權、承包權和經營權三權要分治,三權分治,適應現代農業化的需要,關鍵是放活土地的經營權。這方面我們小規模土地經營的格局變化不大,到15年規模在兩公頃以上的農戶全國只有1032萬戶,流轉的承包土地占承包地總面積的比重,這個比重是提高比較快的,過去五六年。現在已經達到三分之一,流轉率達到33.3%。

激活要素最需要破解的是農村的建設用地,農村用不了,農村不好用。最近幾年,大家下鄉可以發現一個很大的變化,農村的電商、休閑農業、鄉村旅遊等一些新的產業發展非常迅猛,返鄉下鄉創業這種熱潮正在悄然興起。但是就像當年鄉鎮企業為什麽發展起來,還有土地可以用,農民可以用自己的地來發展鄉鎮企業。但是現在發展新形態,建設用地指標下不了鄉,農村的合理需求得不到滿足。我們對這個問題做了很多調研,我們的基本判斷,就是農村集體經營性建設用地入市這個改革會釋放極大的紅利。

集體經營性建設用地入市現在這個改革已經擴展到33個縣,比如入市的第一錘是在德清,我們在德清做了調研,現在入市只有45塊地,不到四百畝,成交額是一個億。這個縣有1118塊,一萬畝集體經營性建設用地下一步可以入市,如果都入市的話,可以帶來非常可觀的收益。最重要的是可以為當地農村新產業新業態的發展註入巨大的推動力,農村靠新產業新業態,有了地了,跟當年發展鄉鎮企業一樣。

現在農村反映,這個地過去一征了之,只要是建設用地都要征用。下一步改革的方向應該是鼓勵農村集體經濟組織在很多規劃的前提下,直接參與土地開發,或者參與聯營、聯建、入股等多種形式來開發存量的建設用地,讓農民更多的來分享土地的增值收益。結合這個產業轉型和新型的城鎮化,要使得集體土地上的建築形態和它附著的產業加快實現高端化,這個可以為農村的發展註入巨大的動力。

講到激活要素,這里面還有一個很重要的背景,就是現在支撐農民增收的東西在逐漸削弱。現在外出農民工增長乏力,靠增加勞動力外出就業,增加農民收入的難度越來越大。這是去年的幾個最新數據,去年農民人均種植業收入只有2240元,名義只增長了1.1%,外出農民工的人數只增加了0.3%,實際增加了50萬人。在本地就業的農民工數量增長了374萬,增速為3.4%。農民就地轉到新產業新業態有大量的空間,有大量的潛力。

激活要素將會促進農村新產業新業態異軍突起,我們提出應該拿出當年發展鄉鎮企業那種勁頭來,來支持農村新產業新業態的發展和返鄉創業。2017年一號文件提出了在土地方面,在金融等方面提出了一些政策,比如一號文件提出允許通過村莊整治等節約的建設用地,采取入股、聯營等方式,重點支持鄉村休閑旅遊養老等產業和農村三產容器發展,但是嚴禁違法違規開發房地產或建私人莊園會所。

講到推進農業供給側結構性改革,離不開對農民土地三權的確權和保護。農民的三權指的是土地承包權,宅基地的使用權,集體收益分配權。這些方面一個總的政策方向,一是確權,現在承包地確保等登記辦證正在加快推進。農民講你發一個跟結婚正一樣管用的土地權證,我才真正珍惜這個權利。農民覺得以前發這個證沒什麽法律效力,像結婚證一樣就有效力了。第二是賦權,支持引導農民依法自願有償轉讓土地承包權。三是護權,維護好進城落戶農民的三權,你不能把放棄三權作為他落戶的先決條件,這是行不通的。

對進城農民推出三權,也要有足夠的歷史耐心。比如我們去寧夏的一個縣,也是我們的一個試點縣,這個縣搞了幾年的試點,每個村平均完全放棄土地的農民只有一戶,占農戶的比重也只有1%,他是一個試點縣。目前絕大多數農民不願意放棄承包地和宅基地的權利來進城落戶,農民現在在城市落戶率低,土地退出率低,在這個問題上,我們還是要有足夠的歷史耐心,要放在歷史的大進程中去審視。農民進不進城,退不退地,還是要把這個選擇權交給農民,由農民來選擇,而不是代替農民,更不是強迫農民來選擇。歷史經驗證明,什麽時候我們強迫農民選擇,我們一定會付出很大的代價。我就匯報這些,謝謝大家。

中財 韓俊 增加 外出 就業 農民 增收 難度 越來越 越來
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習近平:越往後脫貧難度越大 確保如期實現脫貧攻堅目標

中共中央政治局2月21日下午就我國脫貧攻堅形勢和更好實施精準扶貧進行第三十九次集體學習。中共中央總書記習近平在主持學習時強調,言必信,行必果。農村貧困人口如期脫貧、貧困縣全部摘帽、解決區域性整體貧困,是全面建成小康社會的底線任務,是我們作出的莊嚴承諾。要強化領導責任、強化資金投入、強化部門協同、強化東西協作、強化社會合力、強化基層活力、強化任務落實,集中力量攻堅克難,更好推進精準扶貧、精準脫貧,確保如期實現脫貧攻堅目標。

學習時,播放了有關脫貧攻堅的專題片,劉永富、陳敏爾、陳豪、王三運先後發言,他們結合本部門本地區實際談了脫貧攻堅面臨的形勢、存在的問題和下一步工作打算。

中共中央政治局各位同誌認真聽取了他們的發言,並就有關問題進行了討論。

習近平在主持學習時發表了講話。他強調,黨的十八大以來,黨中央對脫貧攻堅作出新的部署,吹響了打贏脫貧攻堅戰的進軍號,脫貧攻堅取得顯著成績。2013年至2016年4年間,每年農村貧困人口減少都超過1000萬人,累計脫貧5564萬人;貧困發生率從2012年底的10.2%下降到2016年底的4.5%,下降5.7個百分點;貧困地區農村居民收入增幅高於全國平均水平,貧困群眾生活水平明顯提高,貧困地區面貌明顯改善。總的看,黨中央確定的中央統籌、省負總責、市縣抓落實的管理體制得到了貫徹,四梁八柱的頂層設計基本形成,各項決策部署得到較好落實,各方面都行動起來了。在實踐中,我們形成了不少有益經驗,概括起來主要是加強領導是根本、把握精準是要義、增加投入是保障、各方參與是合力、群眾參與是基礎。這些經驗彌足珍貴,要長期堅持。

習近平指出,要充分認識打贏脫貧攻堅戰的艱巨性。今後幾年,我國脫貧攻堅面臨著十分艱巨的任務。越往後脫貧難度越大,因為剩下的大都是條件較差、基礎較弱、貧困程度較深的地區和群眾。要把深度貧困地區作為區域攻堅重點,確保在既定時間節點完成脫貧攻堅任務。

習近平強調,要堅持精準扶貧、精準脫貧。要打牢精準扶貧基礎,通過建檔立卡,摸清貧困人口底數,做實做細,實現動態調整。要提高扶貧措施有效性,核心是因地制宜、因人因戶因村施策,突出產業扶貧,提高組織化程度,培育帶動貧困人口脫貧的經濟實體。要組織好易地扶貧搬遷,堅持群眾自願原則,合理控制建設規模和成本,發展後續產業,確保搬得出、穩得住、逐步能致富。要加大扶貧勞務協作,提高培訓針對性和勞務輸出組織化程度,促進轉移就業,鼓勵就地就近就業。要落實教育扶貧和健康扶貧政策,突出解決貧困家庭大病、慢性病和學生上學等問題。要加大政策落實力度,加大財政、土地等政策支持力度,加強交通扶貧、水利扶貧、金融扶貧、教育扶貧、健康扶貧等扶貧行動,扶貧小額信貸、扶貧再貸款等政策要突出精準。

習近平指出,要加強基層基礎工作。要加強貧困村兩委建設,深入推進抓黨建促脫貧攻堅工作,選好配強村兩委班子,培養農村致富帶頭人,促進鄉村本土人才回流,打造一支“不走的扶貧工作隊”。要充實一線扶貧工作隊伍,發揮貧困村第一書記和駐村工作隊作用,在實戰中培養鍛煉幹部,打造一支能征善戰的幹部隊伍。農村幹部在村里,工作很辛苦,對他們要加倍關心。

習近平強調,要把握好脫貧攻堅正確方向。要防止層層加碼,要量力而行、真實可靠、保證質量。要防止形式主義,扶真貧、真扶貧,扶貧工作必須務實,脫貧過程必須紮實,脫貧結果必須真實,讓脫貧成效真正獲得群眾認可、經得起實踐和歷史檢驗。要實施最嚴格的考核評估,開展督查巡查,對不嚴不實、弄虛作假的,要嚴肅問責。要加強扶貧資金管理使用,對挪用乃至貪汙扶貧款項的行為必須堅決糾正、嚴肅處理。

習近平強調,幹部群眾是脫貧攻堅的重要力量,貧困群眾既是脫貧攻堅的對象,更是脫貧致富的主體。要註重扶貧同扶誌、扶智相結合,把貧困群眾積極性和主動性充分調動起來,引導貧困群眾樹立主體意識,發揚自力更生精神,激發改變貧困面貌的幹勁和決心,靠自己的努力改變命運。

習近平 往後 脫貧 難度 越大 確保 如期 實現 攻堅 目標
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保險資管曝“踩雷”風險,融資難度加大誰獨善其身?

繼銀行、信托、基金等機構“踩雷”後,保險資管也加入到“踩雷”的隊伍。

在民營企業紛紛違約的大潮中,不斷有央企或國企違約的案例爆出。日前,一份疑似營口港務集團有限公司(簡稱營口港務集團)的複函顯示,營口港集團對於“光大永明-營口港債權投資計劃”到期的本金及利息共計5.3億余元無力償還,申請調整到期的還款計劃。

在違約潮的大背景中,盡管融資需求旺盛,但企業通過信用債融資的難度也在加大。數據顯示,5月份信用債凈融資為負,這是2017年5月以來首次為負。

“從發行結構上看,信用債發行以短融為主,負債的短期化也從側面反映了融資的困難程度。”北京某公募債券基金經理坦言。

真正違約風險或不高

相關資料顯示,2012年11月,光大永明資產發起設立的“光大永明-營口港債權投資計劃”的申報方案獲得原中國保監會備案。

“光大永明-營口港債權投資計劃”的規模為20億元人民幣,期限7年,償債主體為營口港務集團有限公司,資金投向為營口港鮁魚圈港區部分基礎設施項目。

日前,一份營口港務集團關於《關於光大永明-營口港債權投資計劃本金及利息支付的確認通知》的複函向光大永明資產管理股份有限公司發出。

在複函中,營口港務集團表示,“由於資金短缺,對“光大永明-營口港債權投資計劃”到期的本金及利息共計5.3億多元已無力償還。”

作為營口港最主要的運營商,營口港務集團負責港口資產的運營、管理和建設,貨港費收入是公司營業收入及毛利潤的主要來源。2014-2016 年,公司分別實現營業收入 105.88 億元、85.06 億元和 80.47 億元。

大公國際資信評估有限公司在《營口港務集團有限公司2018年度企業信用評級報告》中表示,2014 年以來,公司主要依賴債務融資覆蓋港區基礎設施建設的資本支出,有息債務在債務總額中占比很高;對外擔保金額較大,存在一定或有風險。

“近年來受遼寧省經濟低迷,產業結構變動影響,公司營業收入逐年減少,主營業務毛利率逐年降低。” 大公國際在信用評級報告中表示。

信用評級報告也指出,2014 年以來,由於鮁魚圈港區、仙人島港區等工程的建設投入規模較大,用於碼頭泊位建設的資金主要來源於債務融資,公司負債保持較大規模,以非流動負債為主;2014~2016 年末及 2017 年 9 月末,公司資產負債率分別為 69.87%、68.07%、67.98%和 68.43%。

不過,消息稱,“光大永明-營口港債權投資計劃”具有銀行擔保增信,中國銀行授權遼寧省分行為其提供本息全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。

有分析認為,保險債權計劃一般增信措施要求高,加上銀行擔保兜底,真正違約的概率並不高。

融資轉向債市

在信用緊縮的背景下,13日的社融數據還是讓不少市場人士“跌了眼鏡”。

5月份社會融資規模增量為7608億元,比上年同期少3023億元,大致相當於4月的一半。

“一般來說,5月份較之4月份會下降20%左右,但今年5月份卻下降了50%,這主要是由於信用債一級市場情緒較弱和信用債融資成本迅速上行有關。5月份信用債凈融資環比大降,也會對5月份的社融產生一定的沖擊。”上述北京公募基金債券基金經理表示。

表外融資今年巨幅回落的原因主要是2018年4月27日資管新規細則落地,在“控風險、降杠桿、去通道、強穿透”等組合拳下,非標準化債權類資產逐步收縮,回歸表內信貸加強監管。

分析人士指出,5月社融數據的萎縮是17年11月以來下行趨勢的延續。將18年5月社融各分量的增速與17年10月的進行對比,不難發現下降最快的是信托貸款、委托貸款、未貼現銀行承兌匯票這三個明顯具有非標特征的科目。

上述北京公募債券基金經理分析,5月信用債融資顯著萎縮,央行開始關註融資成本。5月份信用債凈融資為負,這是2017年5月以來首次為負。

“從發行結構上看,信用債發行以短融為主,負債的短期化也從側面反映了融資的困難程度。目前AA級信用債已連續7個月凈融資為負,高等級信用債的凈融資受影響則相對較小,目前尚未轉負。”他說。

這也意味著,在信用風險偏好下行的過程中,信用利差的定價可能會面臨重構,中低等級將面臨更大的壓力。目前來看,央行對企業的融資成本問題也開始表示關註,未來央行可能會用降準的辦法來降低企業融資成本,這一點可能對長端利率相對利多。

另一個方面,年初至今,非標融資受阻、標準化融資規模減小、股權融資渠道的規範與限制,再加之定向降準導致的利率下行利於債市回複繁榮,使得企業資金需求大量轉向債市。

在債券市場,截至今年5月,與去年同期相比,信用債融資規模增加9065億;企業仍然面臨著超過3萬億的資金缺口。

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