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發改委主任徐紹史：今年投資、外貿等指標完成難度大

8月31日，十二屆全國人大常委會第二十二次會議第二次全體會議於北京舉行。國家發展和改革委員會主任徐紹史向全國人大常委會報告今年以來國民經濟和社會發展計劃執行情況。

據中新網消息，徐紹史在會上表示，按目前趨勢初步預計，今年全年經濟增長、就業、物價、居民收入等預期指標經過努力能夠完成，脫貧人口、能耗強度、環境保護、棚戶區改造等指標有望較好完成，但投資、外貿等預期指標完成難度很大，需要付出艱苦努力。

據介紹，今年前7個月規模以上工業增加值增長6%，社會消費品零售總額增長10.3%，居民消費價格上漲2.1%。上半年內需貢獻率達110.4%，同比提高14.5個百分點。

值得註意的是，服務業上半年增速達7.5%，占國內生產總值的比重提高到54.1%。服務業穩增長、穩就業的“壓艙石”作用更加突出。

去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板成效初顯。今年化解鋼鐵產能4500萬噸左右、煤炭產能2.5億噸的任務正在抓緊落實，前7個月分別完成全年任務的47%和38%。全國商品房待售面積連續5個月減少。

徐紹史表示，當前中國經濟穩定運行的基礎還不牢固，下行壓力依然較大，困難不可低估。做好下半年經濟社會發展各項工作，要加力增效實施積極的財政政策，落實和完善營改增相關政策和過渡性措施，積極盤活用好財政存量資金，引導社會資金更多投向實體經濟和基礎設施建設薄弱領域。

他強調，同時要靈活適度實施穩健的貨幣政策，綜合運用並創新流動性管理工具，保持流動性合理充裕。強化股市、匯市、債市、互聯網金融等領域的風險防範，完善金融監管體制，堅決守住不發生系統性區域性風險的底線。

8月房地產投資增速企穩 區域分化下去庫存難度增大

在一二線城市遍地地王、房地產開發投資企穩的情況下，樓市仍隱含著不小的風險。

房地產投資增速企穩

國家統計局13日發布的數據顯示， 1-8月份，全國房地產開發投資64387億元，同比名義增長5.4%，增速比1-7月份提高0.1個百分點。其中，住宅投資43076億元，增長4.8%，增速提高0.3個百分點。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進說，從房地產市場的投資數據看，過去幾個月呈現了下滑的態勢，也引起了行業的擔憂，認為地產投資強勁力度減弱。但從1-8月份的數據看，此類指標開始企穩，大致停留在5%左右的水平，這樣一個投資水平符合預期。

國泰君安研報認為，房地產投資增速保持平穩，預計全年將維持在5%以上。8月單月投資增速達到6.2%，2015年8月開始投資增速持續為負，在去年低基數的情形下，預計今年後半年投資增速將保持較高的水平。但由於政策調控收緊預期仍在，對於後續增速不宜高估。

在銷售方面，1-8月份，商品房銷售面積87451萬平方米，同比增長25.5%，增速比1-7月份回落0.9個百分點，商品房銷售額66623億元，增長38.7%，增速回落1.1個百分點。

中原地產研究部首席分析師張大偉對《第一財經日報》分析，整體看，本輪房地產市場的火爆依然在持續，簡單計算均價看，8月住宅成交均價達到了7521元每平米，環比上漲了1.3%。

在樓市火爆的情況下，各開發企業也是賺得盆滿缽滿。位於廣州天河區奧體附近的龍湖首開天宸原著樓盤，今年前8月，以26億的銷售金額位居天河區第一、廣州第二。該項目售樓處人士告訴《第一財經日報》，一月份該樓盤主力價位在2.8萬-3萬，現如今已經達到了3萬4到3萬5之間。“有了地王支持，市中心銷售很火爆，這幾個月漲得很厲害，我們也是順勢而為。”

在開發投資企穩的同時，因為一二線的爆發，和三四線的波瀾不驚，樓市也隱藏著不少隱憂。張大偉說，從數據看，8月單月商品房銷售面積是1.169億平米，其中住宅是1億平米，單獨數據看，同比上漲幅度為19%，漲幅已經難以維持之前的高位。

嚴躍進說，從商品房銷售面積和增幅來看，已經出現了高位回落的態勢，這說明本輪樓市交易最高峰已經過去，市場交易總體出現下滑，主要是部分需求提前透支的結果。當然從實際情況看，也不排除9-10月份依然會有反彈，主要是政策收緊預期下部分購房者依然會加快入市。

去庫存成效仍然分化

在土地購置方面，1-8月份，房地產開發企業土地購置面積12922萬平方米，同比下降8.5%，降幅比1-7月份擴大0.7個百分點;土地成交價款4632億元，增長7.9%，增速提高0.8個百分點。此外，房屋新開工面積106834萬平方米，增長12.2%，增速回落1.5個百分點。

張大偉說，房企購入土地金融漲幅加速，而面積降幅加速。證明了房企購入了過多的一二線城市土地，高單價、高總價土地購入過多。由於地價高於房價，影響了新開發節奏，一二線城市擁有土地的企業增加供應的積極性不高、而三四線庫存依然高位，這些因素導致去庫存難度加大。

數據顯示，8月末，商品房待售面積70870萬平方米，比7月末減少512萬平方米。其中，住宅待售面積減少639萬平方米，辦公樓待售面積減少2萬平方米，商業營業用房待售面積增加54萬平方米。從去庫存的結構內容看，去化的大部分是一二線城市的住宅，商業地產與其他城市的住宅依然庫存明顯。

表： 全國商品房庫存

日期

統計局公布商品房庫存（萬平米）

2015年11月

69637

2015年12月

71835

2016年2月

73931

2016年3月

73516

2016年4月

72690

2016年5月

72169

2016年6月

71416

2016年7月

71382

2016年8月

70870

張大偉分析，從全國看，去庫存情況在區域間的分布非常不均衡，反而是之前庫存較少的一二線城市成為了去庫存的主力軍。而庫存較多的三四線城市，庫存依然維持或者去化時代緩慢，房地產去庫存的難度越來越大。尤其是，隨著一二線城市地王潮全面出現，惜售現象增加，房價處於高位，按揭信貸短期急增，市場風險越來越大。

數據顯示，1-8月份，房地產開發企業到位資金91573億元，同比增長14.8%，定金及預收款25656億元，增長29.7%;個人按揭貸款15395億元，增長52.2%。這也顯示，開發資金增長註來源於定金及按揭貸款。

國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長盛來運表示，目前房價確實還是在上漲，但是從近兩個月來看，房價漲幅是在回落的，尤其是在一些限購政策出來後，一線城市和一些二線城市房價漲幅在回落，這就說明前期上漲的勢頭初步得到遏制。

盛來運說，今年以來，尤其最近兩個月，一、二線城市房價還是比較堅挺，但是三四線城市尤其四線城市房價相對比較穩定，庫存相對比較大。他認為，房地產市場分化調整的走勢是今後一個時期的主基調，這就決定了房地產調控政策一定要因地制宜、因城施策，遵循房地產市場本身的客觀規律。

國泰君安的研報認為，一線城市由於供給和城市數量有限，對樓市的影響將保持平穩;而大部分三四線城市由於需求有限，預計仍將處於“時間換取空間”的去庫存過程。而大部分二線城市由於其處於區域核心，將持續受益於城鎮化的進程，對周邊的人口和產業具有較強的吸引力，未來樓市有較大的機會，在調控政策收緊、貨幣政策空間有限的情形下，對下半年樓市呈謹慎態度。

直播平臺獲證難度大 行業洗牌在即

大量直播平臺及主播可能已經遊走在違規邊緣。

近日，國家新聞出版廣電總局下發《關於加強網絡視聽節目直播服務管理有關問題的通知》，重申相關規定，要求網絡視聽節目直播機構依法開展直播服務，即直播平臺必須持有《信息網絡傳播視聽節目許可證》(下稱《許可證》)，未取得許可證的機構和個人不能從事直播業務。

第一財經記者采訪發現，大量直播平臺和主播尚未取得證件。由於持證難度較大，一些此前不夠正規的直播平臺將面臨困境，甚至被洗牌出局。北大文化產業研究院副院長陳少峰向記者表示，直播行業持證上崗的規定，改變的不僅僅是直播公司、還將對直播行業的內容、資本環境發生重大變化。

大量直播平臺、主播面臨違規

根據廣電總局官網信息，截至今年5月31日，總局共頒發588張許可證。這些持證機構大多為新聞出版、企事業單位、大型視頻網站等。在直播領域，目前騰訊、優酷土豆、愛奇藝、樂視等綜合性網絡視頻平臺與旗下直播平臺共用同一個《許可證》。在專業直播平臺中，只有少數具備《許可證》，且根據新聞出版廣電總局發布的《互聯網視聽節目服務持證機構名單》顯示，這些專業直播網站宣稱所持的許可證並非直接指向其網站域名，而是指向其母公司官網等。

中國傳媒大學網絡法與知識產權研究中心主任王四新認為，從法律角度來講，廣電總局要求直播平臺和個人“持證上崗”，等於宣布沒有取得許可證的機構和個人，當然也包括大量網紅，如果繼續從事直播，就處於違法狀態。

在許多業內人士看來，廣電總局重申相關規定可能意味著直播行業“虛火”將被撲滅。近兩年來，被視為“流量神器”的直播行業迅速成為互聯網領域的現象級風口，“全民直播”蔚為風潮。根據CNNIC第38次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至今年6月，網絡直播用戶規模達到3.25億，占網民總體的45.8%。

可以預見，隨著廣電總局此次通知的下達，下一步將會采取措施嚴格管控直播平臺的運作，甚至會出臺處罰措施，一些不夠正規的直播平臺恐將面臨洗牌。廣電總局出臺此政策的背景是直播平臺屢屢出現問題，就在近日，北京市違法和不良信息舉報中心責令映客等直播網站整改，被責令整改的原因主要是諸如用戶賬號昵稱、頭像、簽名等信息不規範，直播內容包含色情低俗、擾亂社會秩序、破壞社會穩定等違法違規內容。

事實上，直播內容存在低俗等問題一直存在，並且屢禁不止，這讓廣電總局加強了對直播行業的監管。陳少峰表示，直播平臺終歸是一個媒體平臺，廣電總局出臺這樣的規定是讓這些平臺和主播清楚了解那麽內容是可以播，哪些是不可以播出的。

獲證難 洗牌在即

目前來看，各大直播平臺尚在正常運營中，但很多平臺對於新政都三緘其口.

記者聯系了映客、花椒等直播平臺，均回絕了記者的采訪請求。對於持證上崗的政策是否會導致主播無法直播，一位直播主播經紀公司負責人秦毅向記者表示：“暫時不考慮這個問題，平臺會有辦法的，如果要網紅主播拿證，平臺會給說法的，目前還沒有接到直播平臺給的信息。現在平臺還給播，那就暫時對我們沒有影響。至於將來，等發生再說，我們也不知道。”

一位藝名小狐貍寶寶的直播主播向記者表示：“這政策剛出臺，我現在還沒有證，屆時公司會進行統一辦理該證，這個政策對我的影響只能說對我有好處，直播正規化統一化，直播平臺會更完善，主播會相對減少。”財經主播王小妞也表示，一些搏出位的主播會受到限制甚至被踢出行業。對於正規的直播公司和個人是利好。”

接下來，勢必會有大量直播平臺將開始申請許可證，但要想獲得這一證書並非易事。

上海鵬赫文化發展有限公司創始人、大智慧認證財經主播王小妞向記者表示，無論是平臺還是個人要想取得這個“許可證”還是有一定難度的，從獲得的申請材料中看，除了需要提供公司法人註冊證明、網站域名註冊證明、公司股份構成等情況，還要提供具體的視聽節目播出內容安排、互聯網視聽節目服務的技術方案、現有的節目內容審查制度和流程、安全播出管理制度和應急預案等，對於目前不少直播平臺來說，要想準備齊全這些申請材料、滿足獲得直播許可證並非易事，這背後主要還是不少直播平臺原先粗獷式發展，不夠規範等原因導致的。財經視頻直播平臺麒麟財經CEO程峰就像記者感嘆難度較大。

陳少峰表示，在這種情況下，直播行業洗牌是必然的，市場格局也會發生變化。首先，一些不規範或者無法滿足廣電總局內容要求的公司將被處罰甚至提出市場;其次，直播行業的內容和從業人員甚至觀眾也將發生變化，原先一些以低俗或者搏出位為主的主播或平臺將面臨轉型，直播內容也將會逐漸向具有思想藝術性的內容轉變，過度依靠低俗過度娛樂化內容的平臺和個人將很難生存。最後，直播行業的資本熱度將進一步冷卻。

近期，大量資本湧入直播行業，並給直播公司給予了很高的估值，這是資本盲目和不冷靜的表現。

“直播網絡平臺畢竟是一種媒體，政策在媒體管控方面一直比較嚴格，所以，有一些直播平臺估值很高，一來存在資本熱炒的因素，另一方面也忽視了媒體可能存在的政策監管風險，直播作為一中媒體必然要接受監管，很多投資人不懂政策，忽視了政策風險，盲目給直播平臺過高的估值，最後必將帶來重大損失。”陳少峰表示。

新政註冊難度大 奶粉企業轉向細分市場覓商機

在嬰幼兒配方奶粉市場里分一杯羹變得越來越不容易。

繼11月中公布了奶粉配方註冊制新政的實施細則正式稿之後，國家食藥監總局近日連發兩文，進一步對嬰幼兒奶粉配方註冊制進行細化和規範，業內認為，從公布的各項規定來看，配方註冊的難度很大。第一財經記者了解到，在嬰幼兒奶粉新政存在不確定性的情況下，在應對配方註冊的同時，各奶粉企業開始轉向細分市場尋覓機會。

告別噱頭 中小品牌雪上加霜

上月本報曾報道，食藥監總局正在制訂《食品標識標簽管理辦法》，下一步將對嬰幼兒配方奶粉的標簽進行管理，目前奶粉標簽還存在一些誤導的問題。之前從各方反饋中發現，現有的標簽即使是非常專業的人士，也很難辨認清楚到底選擇哪款嬰幼兒配方奶粉比較合適。

上周末，國家食藥監總局發布通知，要求對嬰幼兒配方奶粉的標簽標識進行規範，事實上作為嬰幼兒配方註冊制中的一部分。根據要求，“進口奶源”、“源自國外牧場”等模糊信息將不得使用，而對於明示或暗示益智、抵抗力、免疫力等功能性表述;更不能存在誇大、誤導的內容，比如人乳化或母乳化等。

在上周舉行的2016第三屆中國嬰幼兒發展論壇上，中國營養保健協會秘書長劉學聰透露，未來，乳企在產品營銷上創造的獨特詞匯將不能使用;而在當前奶粉產品罐體上產品標識Logo中，集中突出的是企業的產品名字以及商品名字，未來，將著重凸顯“嬰幼兒配方乳粉”這幾個字樣。

高級乳業分析師宋亮告訴第一財經記者，這樣的做法意味著嬰幼兒配方奶粉將告別“噱頭時代”，將按照藥品的要求進行管理，在宣傳上不能有誤導性宣傳，而這也意味著行業中慣用的宣傳噱頭會大大減少，企業間的競爭將進入品牌和服務能力的競爭。

業內認為，消費者購買產品則更相信品牌，而不再看企業聲稱的“功效”。而這一變化對於品牌力較弱，本身就位於淘汰邊緣的中小品牌，無疑是雪上加霜。

記者獲悉，目前多家乳企都在積極準備註冊，但在企業關心的配方註冊數量上，依然存在不確定性。

蒙牛乳業(02319.HK)助理副總裁李東明透露，據他了解，雖然配方註冊制實施細則已經公布，但具體如何執行操作，目前還沒有很明確的說法，因此對新政帶來的影響還無法確定。

根據配方註冊制新政，規定每個企業原則上不得超過3個配方系列9種產品配方，但顯然目前的情況來看，想一次性拿到3個配方的難度較大。

劉學聰表示，由於在2018年1月1日後，生產加工銷售嬰幼兒配方奶粉的企業必須要獲得產品註冊書，否則立即停工、停產，乳企一旦選好配方要盡快進行全項目註冊檢驗。而目前八大家檢測機構要面臨近190家乳品企業的配方的集中檢測，劉思聰個人建議，企業應將1—2個配方送檢最靠譜，3個配方送檢在審批環節會有很大壓力。

宋亮告訴記者，目前企業在註冊中面臨困難，一方面申請材料較多，另一方面審批時間較長。在完成註冊之前，不少渠道商並不敢拿太多的貨，因此目前市場銷售不夠穩定;而一個企業報如果同時送審多個配方，可能審批時間會比較長，也未必能全部獲批，因此把最成熟的系列先申請，申請之後馬上上市，會對企業帶來的影響小一些。

奶粉企業轉向細分市場尋覓機會

由於配方註冊制尚存在不確定性，事實上今年以來，不少奶粉企業已經開始轉向孕婦奶粉和中老年奶粉等細分市場尋找機會。

12月11日，國內嬰兒配方奶粉市場占有率第一的惠氏營養品公司在上海舉行了奶粉新政之後的首個新品發布會，而推出的則是國內首款定位超高端的孕婦奶粉啟韻。其兄弟品牌啟賦是目前惠氏旗下銷售最好的嬰幼兒配方奶粉，啟韻的設計和包裝都與之接近，惠氏對啟韻的期待不言而喻。

不過啟韻的推出多少有些意外，此前惠氏旗下已經有一款高端孕婦奶粉在銷售。

惠氏營養品大中華區總裁瞿峰接受第一財經記者采訪時表示，之所以再推一款超高端孕婦奶粉，一方面產品技術上有創新，配方與此前產品有很大不同;另一方面也是希望適應不同消費者的需求。他認為，目前國內母乳餵養率在不斷提升，同時新一代年輕消費者對母乳營養的關心度逐步提高，都對孕婦奶粉產品市場前景形成利好。

事實上並不只是惠氏，記者了解到，近幾年來，包括雀巢、雅培、美素佳兒、伊利、蒙牛、飛鶴等品牌，都在推出高端孕婦奶粉產品。記者從京東等購物網站看到，目前在銷售的孕婦奶粉的品牌已超過60個。

而在其他細分領域，增長同樣迅速。中老年奶粉領域，根據宋亮估算，進入中老年奶粉市場的品牌數今年增長了六成，目前已有300多個品牌在市面上銷售。

值得註意的是，部分奶粉企業甚至盯上了配方液態奶市場，包括惠氏和合生元在內，都在近期推出了首款兒童配方液態奶產品，以作為奶粉產品的延伸。

國內羊奶奶粉品牌美力源乳業副總經理武鵬飛向第一財經記者透露，由於奶粉新政目前存在不確定性，為了消化產能和尋找新的業績增長點，不少羊奶企業也在謀劃將部分產能轉移到成人奶粉領域。

宋亮告訴第一財經記者，目前嬰兒配方乳企紛紛進入細分市場，一方面看重包括孕婦、中老年等細分市場存在新的增長機會;而另一方面，由於新政帶來的不確定性，國內嬰兒配方奶粉市場正在面臨“掙紮”困境，企業需要加快多元化經營尋找新的出路。

對於國內大型乳企而言，進入細分市場則有提前布局的意味。

宋亮表示，以孕婦奶粉為例，推出孕婦奶粉也是品牌嫁接的概念。如果孕婦消費對該產品和品牌信任，會進一步擴展到嬰幼兒配方奶粉產品和品牌之上。

根據尼爾森最新公布的2016中國嬰幼兒行業藍皮書顯示，在“雙獨二孩”和“單獨二孩”出臺後，國內新生兒數量保持穩定而緩慢的提升。全國預期將在2016年迎來超過1750萬的新生兒，在2018年新生兒人數預期達到新的頂峰2188.6萬人。菲仕蘭全球總裁魯樂夫在接受第一財經記者專訪時也認為，二孩政策的利好會在2018年顯現，屆時中國的配方奶粉市場會迎來快速增長。

但對於眾多中小品牌而言，進入細分市場則更多是為了消化產能。

記者了解到，嬰幼兒配方奶粉市場經歷了兩輪產能擴大。第一次是在2009~2010年之後，嬰兒配方奶粉的高毛利使得大量的資本和企業進入，推動了產能增長;第二次是2013~2014年，為了通過奶粉生產許可證審查，乳企對工廠進行改造，產能也進一步增大。而眾多代工品牌進入，在需求上也推動了乳企在產能上的擴張速度。

宋亮表示，在跨境購的影響下，國內嬰兒配方奶粉價格逐漸和國際接軌，價格不斷下行，本身行業的毛利率越來越低。而新政之後，很多中小品牌被砍掉，剩下的品牌無法消化過剩的產能，因而不得不去進入其他市場。

武鵬飛告訴第一財經記者，雖然毛利低於嬰幼兒配方奶粉，但由於嬰兒配方奶粉之外的市場空間足夠大，並不擔心眾多奶粉品牌進入而帶來的新一輪競爭和洗牌。

中企海外並購難度加大 企業出海追求“三率”

商務部最新數據顯示，今年前10月，我國境內投資者共對全球162個國家和地區的7020家境外企業進行非金融類直接投資，累計實現投資9619.3億元人民幣。中國已取代美國成為全球跨境並購最大收購國。

不過，進入2016年第四季度，“中企海外並購放緩”、“海外並購遭遇瓶頸”等聲音響起。業內人士直言，當前跨境並購已經陷入中國歷史上最難時期。市場的下一步走向值得關註。

一方面，隨著人民幣對美元匯率貶值預期增加，監管部門對對外投資和外匯流動監管執法力度加強。另一方面，放眼全球，隨著歐洲及北美政治格局動蕩，反全球化浪潮興起。在中金投資銀行部董事總經理周雷看來，2016年中國企業參與海外並購，主要是追求“三率”即匯率、利率與公司市盈率。

海外並購步伐放緩

統計顯示，今年上半年我國並購市場共完成並購1952起，其中境內並購1806起，涉及總金額12570億元，平均並購金額達6.44億元;前三季度中國跨境並購總額1739億美元，同比增68%。

不過，進入2016第四季度，跨境並購內外環境都面臨急速變化。國內方面，隨著人民幣兌美元貶值壓力預期高漲，外匯局針對對外直接投資合規性、真實性審核的監管力度空前加強。

本月初，外匯局發布了發展改革委、商務部、人民銀行、外匯局四部門《發展改革委等四部門就當前對外投資形勢下中國相關部門將加強對外投資監管答記者問》表示，“房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部”領域都成為監管部門密切關註的投資對象。此外，將密切關註大額非主業投資;有限合夥企業對外投資;快設快出;母小子大幾類投資。

“在整個快速發展過程中，中國企業海外並購也夾雜了一些短期行為或者投機行為，這些如果不把握好，可能會帶來更大風險。”在2016中國並購合作聯盟並購高峰論壇上，中國世界貿易組織研究會副會長霍建國指出。

國外方面，隨著英國脫歐，特朗普當選美國總統，反全球化浪潮正在席卷全球，為中國企業海外並購帶來了很大的政治隱患。

霍建國認為，在複雜多變的國際經濟形勢下，企業海外投資兼並面臨的風險是多方面的，企業要關註並學會把握和駕馭國際經濟形勢，同時要制定完整的投資計劃，全面了解投資目的國的政治、法律、經濟狀況，並對這些發展有一個準確的判斷，以避免大規模投資後形勢逆轉帶來的嚴重損失。

民生銀行投資銀行部總經理楊毓認為，目前海外動蕩可能會延緩並購進程，但企業發展客觀上需要跨境並購。

楊毓說：“從歷史數據來看，美國幾次大的並購潮也是經濟處於相對低迷、需要重整的關鍵時刻出現的。中國跟世界經濟高度融合，現在整體經濟增速下行壓力較大，這是一個比較好的(跨境並購)時機。”

企業出海追求“三率”

在2016中國並購合作聯盟並購高峰論壇上，中金公司投資銀行部董事總經理、並購業務執行負責人周雷認為，當前國內融資政策和環境為中國企業出境並購提供了難得的市場機遇。

“我們總結為三‘率’。”周雷稱。第一是匯率，第二是利率，當前國內寬松的利率環境以及便利的融資手段，加上大型商業銀行的助力，使得企業能夠拿更多錢、用更低的成本去海外並購;第三是市盈率。“A股公司現在的市盈率動輒就四五十倍，遠高於國外公司估值。”他表示，在全球經濟放緩背景下，海外公司有很多低價優質標的尋求出售，給中國企業出境收購提供了難得的機會。

目前，部分商業銀行已經將並購業務視為銀行轉型的突破口。記者從民生銀行了解到，該行正在打造為企業提供包括並購顧問、並購貸款/並購銀團、夾層融資(含信托等)、可轉債投資基金、並購基金、並購財團等多種融資安排，打包解決企業整合過程中自有資金不足及融資問題。

“商業銀行除了繼續加強支持傳統並購融資領域，還應利用在資金、信息、行業等各個方面的優勢，在並購整合中發揮更大的作用。首先，商業銀行需要重新定位自己在並購整合中的角色，發揮在資金、信息等多個方面的優勢，以融資安排為抓手，開創原創性的並購交易，實現金融資本和產業資本的有機結合。” 民生銀行投資銀行部總經理楊毓稱。

北京加華偉業資本管理有限公司董事長宋向前指出，大多數海外並購的資金願意追捧高風險的行業。但我們的管理水平和我們跨境並購的經驗和投資銀行業務能力，還沒有到進行國際複雜交易的程度，反而忽視了消費服務領域的並購機會。他指出，應該從產業整合的高度進行並購投資。在全球範圍內消費服務領域內進行投資的過程中，從核心產業布局，從產融深化的維度出發，通過並購投資，實現核心行業從自由分散式競爭到壟斷獲利的轉變，獲得長期資本長期穩定得高收益。

PPP資產證券化應需而生 社會資本“真實出售”有難度

日前，國家發改委聯合證監會發布了 《關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》(以下簡稱《通知》)，PPP項目資產證券化迎來風口，截至2017年1月4日，PPP指數在過去的14個交易日內上漲6.83%，

《第一財經日報》了解到，企業資產證券化如火如荼，尤其是收費收益權類，其中一些與PPP的資產證券化相關度較高。

眾所周知，PPP項目資產普遍體量較大且建設運營時間周期較長，參與方資金壓力較大。資產證券化意味著PPP項目資產能夠放在交易所公開掛牌交易，盤活了PPP項目的存量資產， PPP項目也從一個流動性差的資產變成一個流動性較好的資產，流動性溢價明顯。

“目前社會上下對PPP關註很多，PPP下政府購買服務，能夠把以前政府隱形負債顯性化，理論上來說，通過證券化的手段一些好的項目能幫助政府實現出表。”一家規模靠前的基金子公司副總經理亦表示。

ABS應需而生

2013年以來，PPP相關政策密集出臺，旨在引導、規範社會資本積極參與基礎設施和公用事業建設運營。

“PPP主要指的是一種投融資方式，由社會資本去投資，跟政府之間形成合資關系，風險共擔。但是因為是市政基礎設施，整體而言風險低、但收益也不高。”一家上市公司董秘認為，PPP通常能夠獲得相對穩定的回報，另外杠桿也可以放得比較大。

“PPP模式首先是成立一個項目公司SPV，從銀行拿一部分貸款，加上註冊資金後項目公司比如共有2億的資本。首先能夠把工程款支付一部分。另一方面，地方政府在財政預算中進行一筆每年約定的支出，比如預期共7年完成。這就意味著對政府來說相當於每年3000萬購買一個2億的項目，也就是政府購買服務。一般來說是項目公司投資運營，地方政府也能有收益，同時也能帶動當地經濟發展，達到雙贏。”北京一家上市公司高管也向本報解釋道。

但PPP推進效果不甚明顯，截止2016年9月末，PPP項目落地率僅為26%，12.46萬億PPP項目中，處於執行階段項目為1.56 萬，占比僅為12.52%，項目數量占比僅9.08%。

鑒於此，資產證券化後為PPP提供了一條可行的退出渠道，通過證券化進行盤活存量資產、加快投資回收，以此鼓勵、吸引社會資本進一步參與 PPP 項目。同時，證券化方式為後續PPP項目拓寬了融資渠道，對於持續推進PPP項目意義較大。

截止2016年12月底新發ABS資產管理計劃4160億元，余額大概為5430億元。從行業來看ABS主要集中的行業在租賃行業、基礎設施行業、應收賬款、小額貸款以及信托收益權方面。

從收益率來看，目前PPP收益率普遍在6%以上，具備資產化的條件。PPP 資產證券化後能做到4-5%收益率。

前述基金子公司副總指出，鑒於資產證券化時間期限都比較長，主要要求還是體現在對現金流方面，而資產證券化的核心要求在於基礎資產能夠產生穩定、持續、可預測的現金流。

本報也註意到，《通知》也明確重點推動資產證券化的PPP項目應當是已建成正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，並已經產生持續、穩定的現金流的項目。

“真實出售”疑難

在PPP項目中，往往會設立特殊目的載體是為了實現證券化資產與原始權益人其他資產之間的“風險隔離”，最大限度地降低原始權益人的破產風險對證券化的影響。

與一般的ABS產品不同，PPP項目資產證券化的難點主要在於擔保質押、募集資金的回流以及期限不匹配三個方面，其中最大的難點在於如何通過募集資金的回流實現社會資本的有效退出。

在一位PPP研究人士看來，事實上一般的ABS通過資產的真實出售可實現退出，但對於PPP的ABS 可能“真實出售”存有難度。一般來說資產證券化為了實現風險隔離需要進行資產讓渡將資產轉讓給SPV。

“資產轉讓的一大標準是‘真實出售’方可實現破產隔離。但在PPP模式下，‘真實出售’難以實現，因為在運營期內，社會資本負責PPP項目的運維事宜、承擔運營風險，如果‘真實出售’，PPP基礎合同出現違約時，風險將無人承擔。”上述PPP研究人士進一步告訴記者。

也能看到，《通知》 明確了備選項目範圍和篩選標準，提出了優先發展和鼓勵推動的項目方向。除項目合規、質量達標要求外，可參與證券化的項目要求建成並正常運營 2 年以上，可產生持續、穩定的現金流，原始權益人資質較好、信用穩健。

“《通知》提到會先放到存量的優質項目里邊，但是這種項目成本挑戰很大。對基金子公司業務來說，券商沒有凈資本的約束，很多好的項目融資成本要去就變高，各項費用體現出現就比較高，這是有挑戰的事情。”上述基金子公司副總也對第一財經日報表示。

“現階段可能是因為主體評級雖然文件上沒有明確規定，實際操作過程中為了增強對投資者的吸引力，還是對主體評級有一定要求，這樣國企便存有天然的優勢。”上述PPP研究人士也表示。

短期難實現規模化

《通知》要求，各省級發展改革委於2017年2月17日前，推薦1-3個首批擬進行證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目。

事實上，在此次發改委和證監會聯合發文前，已有PPP項目實施了資產證券化，其中隧道股份大連路隧道資產證券化項目是2013年證監會發布資產證券化業務新規以來的首單資產證券化項目。

在募集資金的運用上，隧道股份將此次ABS籌措的資金首先用於提前歸還項目公司部分大連路隧道工程項目貸款。由於優先級資產支持證券的預期年綜合收益率是5.51%，當時1年期貸款基準利率則是6%，通過ABS募集資金對貸款的置換能起到優化資本結構、降低資金成本的效果。

可見，PPP資產證券化的起航主要解決目前PPP發展過程中的一個非常關鍵的問題，就是項目融資和流通，這也使得PPP資產可以被更多公募基金，基礎設施產業基金，保險基金以及證券資管產品納入可投資範圍。

興業證券分析師孟傑認為，首批資產證券化的PPP項目基礎資產範圍仍然會與過去基礎設施領域的ABS產品所涉及的資產範圍類似，主要是基礎設施未來經營性收費收益權，包括路橋通行費、港口服務費、電站電費收入、水電氣公共交通等公用事業收費、物業租金等。

不過，興業證券也認為，PPP資產證券化短期內難以實現規模化發展，由於發行體量有限對PPP項目的助力推動影響不大。從投資端來看，可獲批發行的 PPP 項目資質相對較好，預計發行利率相對同期限其他ABS產品較低。不過，長期來看，隨著ABS二級市場流動性好轉、PPP項目規範化操作進一步落實、資本回報相對鎖定，PPP項目推動和證券化可實現協同發展。

證監會ABS、保監會ABS、ABN與PRN

打新收益下降底倉風險暴露 成本覆蓋難度加大

IPO提速下新股稀缺性大減，新股首當其沖受到影響，最為直觀的表現是單只新股開板後的漲幅大幅縮水，不足100%的情形出現在多只新股上。打新收益率受到影響，也容易引發資金的拋壓，進而影響到市場。

近一段時間來中小票表現不佳，尤其是1月16日收盤，創業板大跌3.64%，盤中跌幅一度超過6%。中小市值股票的表現疲軟造成的估值中樞下移與新股漲幅縮窄形成了負循環。進一步而言，當C類投資者的融資成本高於打新收益時，也會造成市值底倉短期的賣出行為。

北京一位公募基金經理指出，盡管新股開板漲幅下降但數量增多，A類產品在單只新股中簽金額未有明顯變化的情況下，打新收益絕對金額的變化不會太明顯。

打新的底倉風險

據第一財經不完全統計，2017年以來，拿到IPO批文的有24家，截至1月13日平均每天核發通過的新股數是1.85家。該批新股發行10家，募資額41億元，相比上一批48億元募資額略有下降。

近期新股發行提速，出現的一個明顯現象是新股的上市表現不佳，開板漲幅明顯下降。譬如最近太平鳥(603877.SH)的開板日只有3天，對應的開板漲幅只有92%。此外，景旺電子、日月股份、家家悅、華安證券、貴廣網絡、杭叉集團等多只新股開板後的漲幅均小於100%。

中金認為，新股漲幅下降主要有兩個方面的原因。一是近期新股發行節奏的持續加快對新股稀缺性帶來一定負面影響;另一方面是在市場估值持續下行的過程中，中小市值表現疲軟，壓制市場對新股估值預期，新股表現不佳反過來影響中小市值股票表現。

另外值得註意的是，若C類投資者年化收益率無法覆蓋專門打新產品的成本時，可能導致一些投資者撤離打新市場，其因打新而買入的市值底倉短期也有賣出的風險。

去年12月的第五批新股中，出現了首只市值底倉要求在6000萬的新股法蘭泰克(603966.SH)。機構人士預測，現有制度下市值底倉不斷上調可能是一個趨勢，且不可逆。

“2016上半年，滬市打新門檻是1000萬，7月起變為2000萬，10月起是3000萬。到了2017年一季度變為5000萬。我們預估二季度是6000萬，三季度7000萬，四季度8000萬。”福建滾雪球董事林波向第一財經表示。

不可忽視的是，底倉市值的上調波動進一步變大也給基金經理的管理造成相當難度。因為基金倉位提高了，可能會因選股不慎導致虧損，將打新賺來的錢虧掉。據了解，打新門檻提升也對基金規模提出要求，現在大部分的打新基金以“打新+固收”為主要策略。

“隨著底倉規模占組合比例的逐步提高，底倉權益投資的差異化逐步顯現，底倉收益對組合凈值的影響逐步提高，資金的風險偏好也在逐步提高。”前述北京公募基金經理表示。

絕對收益受影響不大

2017年以來，監管思路仍延續“放IPO，收再融資”，市場將其解讀為變相的註冊制，這使得使新股上市後漲停板過快打開，降低了打新基金收益率，引起部分資金的拋壓。

“目前雖然從靜態來看，12月份新股供應量的增加對沖了上市表現的下降，但靜態年化收益率不算低，A類12月年化打新收益率達15.9%，C類非受限也有6.5%的年化收益率。”中金公司表示。

“綜合下來，滬市網下申購新股2016年月均收益是50萬-60萬元。打新的收益額比較穩定，但收益率在下滑。因為每個月的門檻在提高，也就是說1000萬的話60萬是6%，那麽到了6000萬門檻，月均60萬收益就只有1%，門檻若進一步提高收益率則進一步下降。2016年C類的年化收益率是30%多，但是到了2017年就可能只有8%-10%的水平。”林波進一步表示。

“不過實際上，機構的詢價並不都對。我們的做法一般是依靠自己的研究加之參考券商，實際情況中正確率大概在95%左右。往往收益率最高的是兩頭，或者資金只有幾十萬，運氣好能達到20%的收益;要不就是達到網下打新的門檻。”一位私募基金人士表示。

按最近兩周新股165%左右的開板漲幅，中金測算，1.2億元下A類投資者的年化收益率還在13.3%左右，但是C類非受限產品的預期年化收益率下降到了4.7%。

上述北京公募基金經理指出，打新收益率=打新收益絕對金額，而打新收益絕對金額等於單只新股中簽金額*漲幅*數量。“從去年的11月開始，新股發行數量是之前的1倍，而12月以來，漲幅又是過去的1/2;那麽在A類產品(社保+公募)在單只新股中簽金額未有明顯變化的情況下，打新收益絕對金額變化不明顯。”該基金經理說。

規模對收益的影響

另外，打新基金的規模與收益率之間的關系也很大，規模適當，資金的利用率才越高，收益率也能達到最大化。

“打新有一點特別明確，即資產有絕對收益的特征，而絕對收益在市面上是特別稀缺的，這就是為什麽C類帳戶的超額收益年化一度到了30%～40%，且存在了很長時間，直到後來被抹平。”在另一位公募基金經理看來，打新和基金的規模有關。基金的規模越大，打新所能貢獻的收益就會越小。

上海證券基金研究中心李穎認為，基金規模對“打新基金”的主要影響有二：一是在“打新基金”股票底倉金額相對固定的情況下，規模越大的基金，打新收益增強的效果越為稀薄;二是網下打新對基金股票底倉要求有日漸提高的趨勢，規模過小不利於基金充分參與打新，也不利於分散股票投資風險。

第一財經也了解到，一般“打新基金”有平均0.83%的管理費、托管費 1.25%的成本，有券商指出，理論上打新策略為3億規模以內的基金貢獻的收益率在 2.5%-5%之間，規模更大的基金則收益率將進一步被稀釋。

由於打新門檻逐步提高，李穎也指出，資產規模較小的打新基金面臨著可參與的打新標的減少的困境。另一方面，如果一只基金總規模過小，則股票底倉占比將很高，使得基金難以分散股票投資風險，或必須被動進行增減倉波段操作，從而為基金帶來額外的風險。

“打新基金的合理規模是根據客戶的風險偏好來決定的，如果是理財資金，權益占比一般要求不高於10%。”上述北京公募基金經理則進一步表示。

中財辦韓俊：靠增加外出就業令農民增收的難度越來越大

2月15日，“中國經濟50人論壇2017年年會”在京舉行，主題為“深化供給側結構性改革——產權、動力、質量”。

中央財經領導小組辦公室副主任韓俊出席並發言。他表示，激活農業農村內生發展動力，這方面關鍵要打好兩場硬仗。一場硬仗就是激活市場，主要是深化糧食等重要農產品價格形成機制和收儲制度的改革。另一個硬仗是激活要素。

在激活要素方面，韓俊指出，這離不開農民“三權”確權和保護。

一是確權，要加快推進農村承包地確權登記頒證，加快“房地一體”的農村宅基地和集體建設用地確權登記辦證工作。“讓農民像重視結婚證一樣重視自己的土地權利證書”。

二是賦權，要支持引導農民依法自願有償轉讓土地承包權。宅基地使用權、集體收益分配權，為實現土地財產權創造條件。

三是護權，要維護好進城落戶“三權”，不得強制或變相強制收回。

談到激活要素的背景，韓俊還表示，現在外出農民工增長乏力，靠增加勞動力外出就業，增加農民收入的難度越來越大。去年，農民人均種植業收入只有2240元，名義只增長了1.1%，外出農民工的人數只增加了0.3%，實際增加了50萬人。

韓俊還強調，目前絕大多數農民不願意放棄承包地和宅基地的權利來進城落戶，農民在城市落戶率低，土地退出率低，在這個問題上，我們要有足夠的歷史耐心，要放在歷史的大進程中去審視。農民進不進城，退不退地，還是要把這個選擇權交給農民，由農民來選擇，而不是代替農民，更不是強迫農民來選擇。

以下為韓俊發言實錄：

韓俊：大家下午好!根據論壇的安排，我就深入供給側結構性改革的問題談一些看法。2017年中央一號文件正式公布，主題就是深入供給側結構性改革，一號文件提出了一個最重要的理念，就是要堅持質量興農，提出要促進農業農村發展由過去過度依賴資源消耗，主要是滿足量的需求，向追求綠色、生態、可持續，更加註重滿足質的需求轉變發展，這是思路一個重大的調整。要實現這個轉變，必須要把增加綠色、優質農產品的供給放在一個更加的突出上。一號文件大篇幅論證這個問題，一個是農業結構要調優，再一個是農業生產方式要調綠，實現綠色發展。如果不調的話，很多農產品的國內需求會越來越飄洋過海。我們去年糧食進口雖然五年以來略有下降，但是仍然高達1.14億噸，相當於黑龍江和吉林的糧食總產量。當然這個主要還是大豆，大豆的進口高歌猛進，進口8391萬噸，三大谷物的進口量不大，占國內總產能的比重也就2%。值得註意的是像乃肉、業態奶、嬰兒奶粉、葡萄、櫻桃進口的增長速度是非常快的，也里有一些數據，不具體說了。我們去年食品進口額是554.8億美金，增長的非常快。

激活農業農村內生發展動力，這方面關鍵要打好兩場硬仗。一場硬仗就是激活市場，主要是深化糧食等重要農產品價格形成機制和收儲制度的改革。另一個硬仗是激活要素，剛才其仁教授也講到，繼續深化農村土地制度的改革。在激活市場方面，最近幾年可以說有了重大的進展，一個重大的進展就是油菜籽、棉花、大豆、玉米臨時收儲制度已經退出了歷史的舞臺。棉花、大豆實行目標價格試點，先定一個目標定格，我們對市場經濟進行監測。為什麽改玉米和棉花呢?2014年東北四省區玉米國家政策性收購占到了88%以上，黑龍江已經占到104%，小麥、稻谷也需要改，但是壓力比玉米要小一點。小麥政策性收購只占20.6%，稻谷只占15.6%。現在我們政策表述，就是稻谷、小麥最低收購價政策今年還是繼續堅持完善，去年我們政策性稻谷收購比重只有12%，已經很低了，也是主要由市場來形成價格。

棉花、玉米這種臨時收儲取消以後，價格很快就與國際接軌了。這里有幾個數據說一下，棉花在改革以前，我們每噸接近兩萬塊錢，跟國外的差價一噸差五5300塊錢。現在這個價格已經降到15000多塊錢，差價只有三百了。玉米的變化更明顯，13年7月開始價格倒掛，17年1月我們的國內玉米價跟國外玉米價已經沒有差別了，去年玉米進口下降了33%，玉米替代品的家口在15年高達四千萬噸，16年降到了兩千多萬噸，降幅是非常大的。我們收儲制度改革，我們的一個基本導向，是堅持市場化趨向與保護農民利益並重。農民的基本收益也得到保障，棉花現在在新疆，農民還是有盈利的，而且是相對穩定的。玉米現在價格下浮幅度比較大，15年最高的時候，一斤收購價達到1.12元，這個價格是市場不能接受的，也是不可持續的。現在降到了有的地方五毛、六毛、七毛多，反正完全由市場來形成。

激活要素方面，這場硬仗就是要深化農村土地和集體產權制度改革，這是重頭戲。14年以來，我們在中央政府層面出臺了許多重要的政策性的文件，這些文件也都公布了。激活要素首先是要放活農村土地承包經營權，現在提出所有權、承包權和經營權三權要分治，三權分治，適應現代農業化的需要，關鍵是放活土地的經營權。這方面我們小規模土地經營的格局變化不大，到15年規模在兩公頃以上的農戶全國只有1032萬戶，流轉的承包土地占承包地總面積的比重，這個比重是提高比較快的，過去五六年。現在已經達到三分之一，流轉率達到33.3%。

激活要素最需要破解的是農村的建設用地，農村用不了，農村不好用。最近幾年，大家下鄉可以發現一個很大的變化，農村的電商、休閑農業、鄉村旅遊等一些新的產業發展非常迅猛，返鄉下鄉創業這種熱潮正在悄然興起。但是就像當年鄉鎮企業為什麽發展起來，還有土地可以用，農民可以用自己的地來發展鄉鎮企業。但是現在發展新形態，建設用地指標下不了鄉，農村的合理需求得不到滿足。我們對這個問題做了很多調研，我們的基本判斷，就是農村集體經營性建設用地入市這個改革會釋放極大的紅利。

集體經營性建設用地入市現在這個改革已經擴展到33個縣，比如入市的第一錘是在德清，我們在德清做了調研，現在入市只有45塊地，不到四百畝，成交額是一個億。這個縣有1118塊，一萬畝集體經營性建設用地下一步可以入市，如果都入市的話，可以帶來非常可觀的收益。最重要的是可以為當地農村新產業新業態的發展註入巨大的推動力，農村靠新產業新業態，有了地了，跟當年發展鄉鎮企業一樣。

現在農村反映，這個地過去一征了之，只要是建設用地都要征用。下一步改革的方向應該是鼓勵農村集體經濟組織在很多規劃的前提下，直接參與土地開發，或者參與聯營、聯建、入股等多種形式來開發存量的建設用地，讓農民更多的來分享土地的增值收益。結合這個產業轉型和新型的城鎮化，要使得集體土地上的建築形態和它附著的產業加快實現高端化，這個可以為農村的發展註入巨大的動力。

講到激活要素，這里面還有一個很重要的背景，就是現在支撐農民增收的東西在逐漸削弱。現在外出農民工增長乏力，靠增加勞動力外出就業，增加農民收入的難度越來越大。這是去年的幾個最新數據，去年農民人均種植業收入只有2240元，名義只增長了1.1%，外出農民工的人數只增加了0.3%，實際增加了50萬人。在本地就業的農民工數量增長了374萬，增速為3.4%。農民就地轉到新產業新業態有大量的空間，有大量的潛力。

激活要素將會促進農村新產業新業態異軍突起，我們提出應該拿出當年發展鄉鎮企業那種勁頭來，來支持農村新產業新業態的發展和返鄉創業。2017年一號文件提出了在土地方面，在金融等方面提出了一些政策，比如一號文件提出允許通過村莊整治等節約的建設用地，采取入股、聯營等方式，重點支持鄉村休閑旅遊養老等產業和農村三產容器發展，但是嚴禁違法違規開發房地產或建私人莊園會所。

講到推進農業供給側結構性改革，離不開對農民土地三權的確權和保護。農民的三權指的是土地承包權，宅基地的使用權，集體收益分配權。這些方面一個總的政策方向，一是確權，現在承包地確保等登記辦證正在加快推進。農民講你發一個跟結婚正一樣管用的土地權證，我才真正珍惜這個權利。農民覺得以前發這個證沒什麽法律效力，像結婚證一樣就有效力了。第二是賦權，支持引導農民依法自願有償轉讓土地承包權。三是護權，維護好進城落戶農民的三權，你不能把放棄三權作為他落戶的先決條件，這是行不通的。

對進城農民推出三權，也要有足夠的歷史耐心。比如我們去寧夏的一個縣，也是我們的一個試點縣，這個縣搞了幾年的試點，每個村平均完全放棄土地的農民只有一戶，占農戶的比重也只有1%，他是一個試點縣。目前絕大多數農民不願意放棄承包地和宅基地的權利來進城落戶，農民現在在城市落戶率低，土地退出率低，在這個問題上，我們還是要有足夠的歷史耐心，要放在歷史的大進程中去審視。農民進不進城，退不退地，還是要把這個選擇權交給農民，由農民來選擇，而不是代替農民，更不是強迫農民來選擇。歷史經驗證明，什麽時候我們強迫農民選擇，我們一定會付出很大的代價。我就匯報這些，謝謝大家。

習近平：越往後脫貧難度越大 確保如期實現脫貧攻堅目標

中共中央政治局2月21日下午就我國脫貧攻堅形勢和更好實施精準扶貧進行第三十九次集體學習。中共中央總書記習近平在主持學習時強調，言必信，行必果。農村貧困人口如期脫貧、貧困縣全部摘帽、解決區域性整體貧困，是全面建成小康社會的底線任務，是我們作出的莊嚴承諾。要強化領導責任、強化資金投入、強化部門協同、強化東西協作、強化社會合力、強化基層活力、強化任務落實，集中力量攻堅克難，更好推進精準扶貧、精準脫貧，確保如期實現脫貧攻堅目標。

學習時，播放了有關脫貧攻堅的專題片，劉永富、陳敏爾、陳豪、王三運先後發言，他們結合本部門本地區實際談了脫貧攻堅面臨的形勢、存在的問題和下一步工作打算。

中共中央政治局各位同誌認真聽取了他們的發言，並就有關問題進行了討論。

習近平在主持學習時發表了講話。他強調，黨的十八大以來，黨中央對脫貧攻堅作出新的部署，吹響了打贏脫貧攻堅戰的進軍號，脫貧攻堅取得顯著成績。2013年至2016年4年間，每年農村貧困人口減少都超過1000萬人，累計脫貧5564萬人;貧困發生率從2012年底的10.2%下降到2016年底的4.5%，下降5.7個百分點;貧困地區農村居民收入增幅高於全國平均水平，貧困群眾生活水平明顯提高，貧困地區面貌明顯改善。總的看，黨中央確定的中央統籌、省負總責、市縣抓落實的管理體制得到了貫徹，四梁八柱的頂層設計基本形成，各項決策部署得到較好落實，各方面都行動起來了。在實踐中，我們形成了不少有益經驗，概括起來主要是加強領導是根本、把握精準是要義、增加投入是保障、各方參與是合力、群眾參與是基礎。這些經驗彌足珍貴，要長期堅持。

習近平指出，要充分認識打贏脫貧攻堅戰的艱巨性。今後幾年，我國脫貧攻堅面臨著十分艱巨的任務。越往後脫貧難度越大，因為剩下的大都是條件較差、基礎較弱、貧困程度較深的地區和群眾。要把深度貧困地區作為區域攻堅重點，確保在既定時間節點完成脫貧攻堅任務。

習近平強調，要堅持精準扶貧、精準脫貧。要打牢精準扶貧基礎，通過建檔立卡，摸清貧困人口底數，做實做細，實現動態調整。要提高扶貧措施有效性，核心是因地制宜、因人因戶因村施策，突出產業扶貧，提高組織化程度，培育帶動貧困人口脫貧的經濟實體。要組織好易地扶貧搬遷，堅持群眾自願原則，合理控制建設規模和成本，發展後續產業，確保搬得出、穩得住、逐步能致富。要加大扶貧勞務協作，提高培訓針對性和勞務輸出組織化程度，促進轉移就業，鼓勵就地就近就業。要落實教育扶貧和健康扶貧政策，突出解決貧困家庭大病、慢性病和學生上學等問題。要加大政策落實力度，加大財政、土地等政策支持力度，加強交通扶貧、水利扶貧、金融扶貧、教育扶貧、健康扶貧等扶貧行動，扶貧小額信貸、扶貧再貸款等政策要突出精準。

習近平指出，要加強基層基礎工作。要加強貧困村兩委建設，深入推進抓黨建促脫貧攻堅工作，選好配強村兩委班子，培養農村致富帶頭人，促進鄉村本土人才回流，打造一支“不走的扶貧工作隊”。要充實一線扶貧工作隊伍，發揮貧困村第一書記和駐村工作隊作用，在實戰中培養鍛煉幹部，打造一支能征善戰的幹部隊伍。農村幹部在村里，工作很辛苦，對他們要加倍關心。

習近平強調，要把握好脫貧攻堅正確方向。要防止層層加碼，要量力而行、真實可靠、保證質量。要防止形式主義，扶真貧、真扶貧，扶貧工作必須務實，脫貧過程必須紮實，脫貧結果必須真實，讓脫貧成效真正獲得群眾認可、經得起實踐和歷史檢驗。要實施最嚴格的考核評估，開展督查巡查，對不嚴不實、弄虛作假的，要嚴肅問責。要加強扶貧資金管理使用，對挪用乃至貪汙扶貧款項的行為必須堅決糾正、嚴肅處理。

習近平強調，幹部群眾是脫貧攻堅的重要力量，貧困群眾既是脫貧攻堅的對象，更是脫貧致富的主體。要註重扶貧同扶誌、扶智相結合，把貧困群眾積極性和主動性充分調動起來，引導貧困群眾樹立主體意識，發揚自力更生精神，激發改變貧困面貌的幹勁和決心，靠自己的努力改變命運。

保險資管曝“踩雷”風險，融資難度加大誰獨善其身？

繼銀行、信托、基金等機構“踩雷”後，保險資管也加入到“踩雷”的隊伍。

在民營企業紛紛違約的大潮中，不斷有央企或國企違約的案例爆出。日前，一份疑似營口港務集團有限公司（簡稱營口港務集團）的複函顯示，營口港集團對於“光大永明-營口港債權投資計劃”到期的本金及利息共計5.3億余元無力償還，申請調整到期的還款計劃。

在違約潮的大背景中，盡管融資需求旺盛，但企業通過信用債融資的難度也在加大。數據顯示，5月份信用債凈融資為負，這是2017年5月以來首次為負。

“從發行結構上看，信用債發行以短融為主，負債的短期化也從側面反映了融資的困難程度。”北京某公募債券基金經理坦言。

真正違約風險或不高

相關資料顯示，2012年11月，光大永明資產發起設立的“光大永明-營口港債權投資計劃”的申報方案獲得原中國保監會備案。

“光大永明-營口港債權投資計劃”的規模為20億元人民幣，期限7年，償債主體為營口港務集團有限公司，資金投向為營口港鮁魚圈港區部分基礎設施項目。

日前，一份營口港務集團關於《關於光大永明-營口港債權投資計劃本金及利息支付的確認通知》的複函向光大永明資產管理股份有限公司發出。

在複函中，營口港務集團表示，“由於資金短缺，對“光大永明-營口港債權投資計劃”到期的本金及利息共計5.3億多元已無力償還。”

作為營口港最主要的運營商，營口港務集團負責港口資產的運營、管理和建設，貨港費收入是公司營業收入及毛利潤的主要來源。2014-2016 年，公司分別實現營業收入 105.88 億元、85.06 億元和 80.47 億元。

大公國際資信評估有限公司在《營口港務集團有限公司2018年度企業信用評級報告》中表示，2014 年以來，公司主要依賴債務融資覆蓋港區基礎設施建設的資本支出，有息債務在債務總額中占比很高；對外擔保金額較大，存在一定或有風險。

“近年來受遼寧省經濟低迷，產業結構變動影響，公司營業收入逐年減少，主營業務毛利率逐年降低。” 大公國際在信用評級報告中表示。

信用評級報告也指出，2014 年以來，由於鮁魚圈港區、仙人島港區等工程的建設投入規模較大，用於碼頭泊位建設的資金主要來源於債務融資，公司負債保持較大規模，以非流動負債為主；2014～2016 年末及 2017 年 9 月末，公司資產負債率分別為 69.87%、68.07%、67.98%和 68.43%。

不過，消息稱，“光大永明-營口港債權投資計劃”具有銀行擔保增信，中國銀行授權遼寧省分行為其提供本息全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保。

有分析認為，保險債權計劃一般增信措施要求高，加上銀行擔保兜底，真正違約的概率並不高。

融資轉向債市

在信用緊縮的背景下，13日的社融數據還是讓不少市場人士“跌了眼鏡”。

5月份社會融資規模增量為7608億元，比上年同期少3023億元，大致相當於4月的一半。

“一般來說，5月份較之4月份會下降20%左右，但今年5月份卻下降了50%，這主要是由於信用債一級市場情緒較弱和信用債融資成本迅速上行有關。5月份信用債凈融資環比大降，也會對5月份的社融產生一定的沖擊。”上述北京公募基金債券基金經理表示。

表外融資今年巨幅回落的原因主要是2018年4月27日資管新規細則落地，在“控風險、降杠桿、去通道、強穿透”等組合拳下，非標準化債權類資產逐步收縮，回歸表內信貸加強監管。

分析人士指出，5月社融數據的萎縮是17年11月以來下行趨勢的延續。將18年5月社融各分量的增速與17年10月的進行對比，不難發現下降最快的是信托貸款、委托貸款、未貼現銀行承兌匯票這三個明顯具有非標特征的科目。

上述北京公募債券基金經理分析，5月信用債融資顯著萎縮，央行開始關註融資成本。5月份信用債凈融資為負，這是2017年5月以來首次為負。

“從發行結構上看，信用債發行以短融為主，負債的短期化也從側面反映了融資的困難程度。目前AA級信用債已連續7個月凈融資為負，高等級信用債的凈融資受影響則相對較小，目前尚未轉負。”他說。

這也意味著，在信用風險偏好下行的過程中，信用利差的定價可能會面臨重構，中低等級將面臨更大的壓力。目前來看，央行對企業的融資成本問題也開始表示關註，未來央行可能會用降準的辦法來降低企業融資成本，這一點可能對長端利率相對利多。

另一個方面，年初至今，非標融資受阻、標準化融資規模減小、股權融資渠道的規範與限制，再加之定向降準導致的利率下行利於債市回複繁榮，使得企業資金需求大量轉向債市。

在債券市場，截至今年5月，與去年同期相比，信用債融資規模增加9065億；企業仍然面臨著超過3萬億的資金缺口。