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中集收购来福士感悟 11.24随记 世路劳生

 http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100nh5x.html

  中集集团从07开始瞄上海工产业后，之后陆陆续续收购烟台莱佛士，根据中集集团网上披露的信息：

2008年11月3日，中集斥资6.36亿RMB 收购莱佛士17.86%；

2008年11月底，再斥资500万RMB收购莱佛士0.41%；

2010年1月18日和1月21日，中集对莱佛士在册股东以1.41美元一股进行要约收购，斥资8.3亿人民币分别收购莱佛士28。66%，3.08%的股份；

    目前，中集总共投资14.71亿RMB控股莱佛士50.01%；虽然相对莱佛士目前几千万美元的净利来说算不上很便宜，但莱佛士海工未来不可小看。很欣赏章立人这种对梦想执着追求的人，作为股东也很高兴有这样的工作狂为自己效力，希望章立人能够在和麦伯良的合作中续写莱佛士的辉煌。

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    他对船情有独钟，私人拥有88米钢质豪华游艇“亚洲女士”号。他对烟台有一种特殊的情结，1994年便收购烟台造船厂、创立来福士，一手将其打造成为一家世界级的海工企业。

烟台中集来福士海洋工程有限公司CEO：章立人

    这是怎样的一个人？16年的烟台生活，这位新加坡造船业巨子对烟台有着怎样的评价？

光头、大眼、白皙的皮肤、一袭黑色的西装、一口流利的英文，尽管已经66岁，但依旧神采飞扬……12日上午，在章立人的办公室里，记者见到了这位睿智、谦 虚、幽默的老人。此前不久，由其担任CEO的烟台中集来福士海洋工程有限公司总包承建的中国首座自主建造深水半潜式钻井平台在烟台建成并顺利交付，标志着 中国打破了发达国家对高端海工产品的垄断局面。

    来自新加坡的寻梦者

    1994年，章立人收购烟台造船厂，创立烟台来福士船厂。“由于烟台本身就有一个船厂，许多与行业相关的产业已经成熟，基础非常稳定。”谈及当年选择烟台 的原因，章立人表示是看中烟台造船业务发展很好。他说：“烟台有大型的集装箱港口，有机场、铁路，水和电力、交通情况都相当好，发展很快，这些都是我们的 业务发展所必需的。”“16年间，从一个濒临破产的小船厂发展成为国际化的海洋产业集团，我们中集来福士的发展就见证了烟台的投资环境。”章立人表示，烟 台让自己的许多梦想成为了现实。章立人回忆说，创业之初，他遇到了水供应短缺的问题，那是最困难的时期，当地政府后来特地建造了一个水库，解决了水的问 题。

    一只吃竹子的“熊猫”

    在常人看来，尽管章立人早年在新加坡从事海工业就已卓有成就，但在烟台中集来福士所作出的一系列手笔，都是超常规的，比如，它拥有世界最宽的干船坞和基座 式岸吊、两座提升能力为370吨的龙门吊、一个起重能力为20,000吨的桥式起重机，以及总储存能力达4000个货盘的仓库。对于这些在业内看来“不正 常”的举动，章立人却谦虚地表示，当一个很熟悉水性的人，让他在水里游一千米可能觉得是一件很容易的事情，但对于一个不熟悉水性的人来说，这却是一件不可 思议的事情。就海工业来讲，章立人的思路是企业不管建设什么设施，都应该做的越大越好，因为这会给他们的船厂带来一些其他船厂没有的优势，同时也会给他们 提供更多的在生产、效率、安全以及质量上的优势。在投资方面，相比新加坡的吉宝和胜科海事两大集团在中国投资都是从常规船做起，章立人在中集来福士的投资 却始终坚定不移地往海工方面发展，而且已经超过了吉宝、胜科在中国的这样一些合资的厂。在前两年，船市走俏，其他船厂投资普通船舶制造赚得盆满钵满时，章 立人作为一个投资人又是如何权衡其中利弊的？“打个比方，像中国的熊猫一样，他们只爱吃竹子，如果找不到竹子就会挨饿。这只熊猫虽然可能有很好的青草和很 好的绿叶，但还是只爱吃竹子。”章立人坦言，自己就是那只“熊猫”，只爱吃自己的“竹子”。“抢在其他‘熊猫’之前，国内的竹子吃的差不多了，下一步我打 算再吃其他国家的‘竹子’”。

    一名勇于变革的CEO

    章立人另一段为人津津乐道的佳话，是如何成功地将马来西亚宝秘船业起死回生，并成功躲过亚洲金融危机，脱离险境。那么，2008年初章立人毅然决然把他近 十年磨的一剑———烟台来福士海洋工程公司29％的股份转让给了中集集团，又是出于何种考虑呢？章立人表示，中集集团在跟他们交流之后，他相信如果有这样 一个伙伴，他将可以更好、更快达到自己建设世界最大海工企业的目标。“目前与中集集团的携手合作已经带来了很大的效果，我们今年交了两个半潜式平台。在这 个过程中，中集来福士已经建立起一个世界级的甚至是世界上最好的一个半潜式项目的设计和建造流程。”章立人表示，现在中集来福士正在同一时间建造6个半潜 式的项目，他认为已经做到了世界第一，甚至已经超越了新加坡和韩国的船厂。

    从面包车到私人游艇

    从一辆普通的松花江牌面包车到一辆桑塔纳，很难想象，这就是新加坡富豪章立人在2008年之前在烟台的座驾。然而，现在，他却拥有一艘属于自己的游艇 ———88米长的钢质游艇“亚洲女士”号。当记者问及拥有豪华私人游艇的章立人，为何在“座驾”上如此“抠门”时，他笑着说，每个人都有自己的喜好。他认 为私人游艇业务是充满前景的，未来有很多商机，这只是为了自己开展好事业打下的基础。从造船业者的角度来看，章立人认为，富豪的市场是不会停滞不前的。他 以自己拥有的游艇为例子，刚开始时他只有一艘8英尺长的游艇，现在他拥有一艘88英尺长的游艇，但是他还是觉得不够大，“有人愿意用50亿美元打造一艘豪 华游艇，我肯定有朝一日会提高到100亿美元。即使有了100米的游艇，他们永远要更大的。”亚洲富豪的崛起对商家而言，也有不同的意义，因为亚洲富豪与 西方富豪，在用钱的心态上有很大的差别。章立人表示，在欧洲，人们用5000万美元或1亿美元建造一艘游艇，但是在亚洲这是不够的，因为亚洲人喜欢有很多 人服侍，因此需要更大的游艇才能容纳更多的员工。

    16年的烟台生活，让他跟烟台结下了深深的情谊。章人立说，创业之初，他来回奔波于世界各地，但目前他的主要业务都已经放在了烟台，大多数时间与妻子在烟 台生活。平时，他会去来福士建立的钓鱼平台垂钓，吃着烧烤喝啤酒。已过六旬的章立人总是感叹时间太少，他希望一天有25个小时，一周有8天，一年能有超过 500天，有更多的时间开创事业，享受生活。采访结束时，章立人在纸上写下这样一段话：“我过去16年的时光是在烟台度过的，这是一段非常美好的经历，如 果再给我一次机会，我依然会义无反顾地选择烟台，感谢所有让我梦想成真的人”。

2010年投资总结 01.08 随记 世路劳生

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100oqq4.html

  时光荏苒，光阴如梭，21世纪的头一个十年很快就走过了，回顾2010年，整个市场不温不火，上证指数以2812点为中轴上下波动幅度为17.5%，相比于过去4年，这样小的幅度在中国证券历史上极其罕见。全年上证指数下跌14.31%，自己资金净值增长9.82%，战胜大盘24.13个百分点。全年操作少之又少，对银行股进行了极少量的增持，主要投资收益由港股和B股贡献，目前依然重仓持有金融股，金融类企业占资金净值比例高达60%以上。

             上证指数      资金净值      VS.上证

2007         +96.66%       +28.89%       -67.77%

2008         -65.39%       -36.70%       +28.69%

2009         +79.98%       +102.51%      +22.03%

2010         -14.31%       +9.82%        +24.13%   

    如果以2000年为基点，过去十年中国GDP从8.9万亿增长到33.5万亿，增长了277%，而上证指数从2073点涨至2808点，上涨了35%，出 现了股市与经济面完全背离的情况，这与美国60年代—80年代的情况如出一辙，咎其原因在于2000年的股市严重高估，市盈率高达60倍，而去年底市盈率 只有15倍，可见撇开估值谈经济与股市的关系毫无意义。

    然而在今年这样微幅震荡的行情中，市场出现了冰火两重天的局面。题材概念股鸡犬升天，优质蓝筹股泥沙俱下。一些中小板的公司的估值已经高到了让人瞠目结舌的程度， 一两百倍的市盈率比比皆是；而蓝筹股不断地创出新低，部分企业的分红率已经超过一年期定期存款利率，以银行股为例，工商银行的分红率（税后）已经达到 3.5%；以银行业总市值5.8万亿计算，银行业的整体静态市盈率已经降至11.4倍，对应2010年的市盈率可能降至8.2倍。而发达国家过去50年里 银行业的平均市盈率在13-15倍之间，银行的H股对A股的溢价也史无前例的超过20%。

    对 于坚守价值投资（尤其是金融股）的人来说，今年的市场用“煎熬”一词来形容也不为过，从年初到年终负面消息从未间断过：天量融资，地方融资平台风险，拨备 新政，房地产调控，新巴塞尔协议，提高存准率，加息，信贷控制，利率市场化等等等等....，银行这类政策敏感性行业固然成为了众矢之的，消息无论多空市 场几乎都用脚投票，主要流传着以下几类误解：

误解一：如果未来房价下跌50%，将会导致银行出现大规模坏账

    中 国的城市化率还在不断提高，以每年提高一个百分点的情况下，要达到发达国家的水平也至少还需要20年，以发达国家过往的经验，在这样的前提下房价别说下跌 50%，就是出现小幅回调都是难上加难。历史上成熟国家的房价下跌50%的案例有大萧条的美国，亚洲金融危机时期的香港和泡沫破灭后的日本，中国的情况不 可和30年代的美国同日而语，日本的房价大跌源于价格严重脱离经济，而香港的房价从80年代9000人民币一平米涨至1997年约7万人民币一平米，到 03年非典时期时平均房价跌至3.4万一平米,跌幅超过了50%，然而这也并未导致银行业的大规模坏账。

误解二：贷款拨备新政和利率市场化将导致银行业未来净利润大幅下降

    至 于贷款拨备，改变的只是报表上显示的利润，而企业的价值没有受到丝毫的影响，此忧虑不足为挂。对于利率市场化，这的确是未来的趋势，但美国和日本的利率市 场化经验告诉我们，利率市场化不会导致银行利差大幅收窄，在美国和日本实行利率市场化后，银行利差都经历了一个先降后升的过程，在美国利率市场化实行之前 的1970年，银行利差为3.79%，在利率市场化结束时的1984年利差为3.79%，同样在日本，利率市场化实行之前1982年，银行利差为2%，在 利率市场化结束时的1984年利差为1.9%，可以看出，利率市场化后银行的利差并不会出现利差的大幅收窄，如果还考虑到中国目前拥有全国牌照的上市银行 的垄断性质，我们银行的利差在利率市场化后应该比美国和日本的情况更为乐观。

误解三：银行业是强周期性行业，规模太大，增长很慢

    从 封建时代开始，可以说银行业就已存在并伴随着人类的发展与进步。在发达国家两三百年的历史里银行业都表现得相当稳定，在香港汇丰银行和恒生银行过去30年 都保持了利润的稳定增长。在内地，除了招商银行在09年出现了利润倒退以外，所有大银行在过去十年都保持了利润的复合增长，说银行业是一个强周期性的行业 简直就是无稽之谈。如果考虑到未来中国的银行业能够成功转型，逐步脱离依赖吃利差赚钱的模式，到那时周期性一词和银行再无任何关联。毫无疑问，以现在银行 业5.8万亿的总市值来说，银行也的规模看起来确实不小，但在一个国家崛起的过程中，银行业作为万业之母，始终会分享经济增长的果实。在美国，银行业的总 资产增长率通常能够高于GNP增长率50%，也就是说假设未来5年中国GDP能够保持8%的速度增长，银行业的总资产的增长速度应该在12%左右，而总资 产收益率ROA通常在1~2%之间浮动，可见优质银行的利润未来应该能够保持15%的增长速度。相比于中小板公司机构预期的30%复合增长，银行业的增长 速度确实太慢，但神话归神话，现实归现实，并不是个个中小企业都是万科苏宁。曾经被炒到天上去的四川长虹，豫园商城如今依然尸横遍野。

    展望2011年，相信随着中小板企业泡沫的破灭，蓝筹类企业的估值会加速回归，金融业将会迎来新一轮的春天！

民生银行定向增发交流会感受 01.12 随记 世路劳生

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100otrd.html

按照民生银行未来三年总资产25%的增速来计算，净利润增速也应该在25%以上，这种增速市场却给予8倍的PE，真的是可笑到了极点.....

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事件：民生银行1月7日下午就非公开发行方案和最新经营情况与分析师和投资者进行间要交流。

纪要：

1. 非公开发行47亿新A股，募集资金215亿元
融资目的：银监会已不断提高对银行资本充足率、拨备覆盖率等要求，系统重要性银行资本充足率要求提高到 11.5%，非系统重要性银行 10.5%以上。未来 3 年，中国经济将保持较快增长，仅依靠银行自身的利润留存难以支持。再融资使民生银行具有了更加坚实的资本基础，有利于进一步扩张规模，实现利润稳健增长。
 
融资方式：非公开发行 47 亿新 A 股，发行价 4.57 元（以 1 月 7 日前 20 日均价的 90%计算），共计融资 215亿元人民币。定向增发对象为：上海健特生命、泛海控股、四川南方希望、中国人寿、中国船东互保协会、江苏熔盛、华泰汽车等；其中上海健特生命、泛海控股、四川南方希望、中国人寿、中国船东互保协会为现有股东。

采取非公开发行的原因：综合考虑三年发展计划，融资成本和时间等因素，采取了此方式。该发行方式的成本较低、整合时间较短，减少了对二级市场的冲击，也表明大股东对本公司未来发展充满信心。定向增发之所以只选择了 A 股，是因为股权分散，如果采取 A+H 配股，若配股率低则可能导致发行失败。在定向增发对象选择上，不能超过 10家且不能广泛征求对象，因此在老股东有意愿的基础上，只选择了几家民营企业。询价方式包括竞价和询价两种方式，07年时曾使用询价方式，当时套牢了一些投资者，本次定增考虑到投资者意愿，采取竞价方式。

2. 规模扩张计划
2.1.  三年平均资产增速 25%
    预计未来三年总资产平均增速 25%
 
2.2.  贷存比已经控制在 75%以下
    2009年民生银行存贷比 78%，下半年 75%。过去一年大幅下降，目前基本在 75%以下了。未来按照新的模式，提升小微客户的资金贡献，公司业务也注重对负债有拉动的业务，只要做到平衡发展，贷存比就没有问题。

3. 商贷通定价能力强，今年注重深度开发
3.1. 定价
    目前商贷通贷款利率上浮占比 26%。去年年底资金面比较紧张，小贷的利率高达 10%。现在资金需求很旺盛。
今年年初比去年年初的定价有明显提升。
 
3.2. 在保持定价能力的同时，提高综合收益
    商贷通业务开展以来利率提升水平很快。去年远远完成年初制订的 1000 亿、十万户的目标，且后几个月的收益大幅提升。目前对 3年左右总量增加到 4000-5000亿很有信心。
    2011年规划的是做提升版，深度开发客户，提高综合收益。现有客户十几万，今年可能再增加十几万，新一年在资产负债自求平衡方面下功夫。
中小企业和小微企业的发展应该也是国家十二五发展的一个重要方面，支持力度只会增加不会减少。

3.3. 商贷通资产质量
    大体上放了 2800亿左右，已经回来了 1000多亿，不良 1亿多。
 
4. 融资平台贷款资产质量
    关于融资平台的清理从 3月开始至今，效果比较好。民生目前部分覆盖和无覆盖比例很少，完全实施名单管理，一是在地方政府配合下，会有新的资产注入，抵押物增加；二是无覆盖的企业很多是合作多年的层级很高的融资平台，在民生有大量的负债贡献；三是确实有极少的部分现金流和抵押物覆盖不够，但 CBRC还没有准确的时间表，预计对资产质量、拨备等都不会有大的影响。
 

5. 事业部制改革将继续深化
    事业部制三年改革后积累了很多经验，发现了一些问题，正在做改革的深化。具体的中期目标方案正在形成中。方向是更具有专业化，人、财、物保证，细分市场在更多、更深的范围中延展。

6. 对利率市场化的看法
    利率市场化改革要经历较长的时间完成，短期难以一蹴而就。贷款利率市场化步子比较大，在目前贷款需求较旺盛的环境下，贷款利率下限作用不大，外币存贷款利 率、同业市场利率也放开了，就差存款利率了。但目前银行的盈利模式还是靠存贷利差，要是放开存款利率的幅度比较大，对银行风险管理、资本补充都会有较大的 影响。预计可能会在部分银行试点，从大额到小额、长期到短期放开。以后可能逐步将 5 年期、3 年期存款在基准利率的基础上放开一定的幅度，但这部分占比很小，放开对成本影响不大。民生银行也在积极应对：如向民营和小微转型，客户定位差异；推进事业 部改革，实现专业化，获取更多的中间业务收入等。

星巴克印象 随记 世路劳生

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100p8m5.html

  一直以来都以后星巴克是类奢侈品的连锁消费企业，应该有较高的毛利率和净利润，且极少的负债。这两天看了它最近10年的报表，发现其实不然。05年到10年销售收入(including licensing and foodservice and

other)分别为

                 2005    2006    2007    2008    2009    2010

销售收入         63.7    77.9    94.1    103.8    97.7   107.1

毛利润           37.6    46.1    54.1    57.4     54.5   62.5

    对应的毛利率为59%   59.2%   57.5%   55.3%   55.7%   58.4%，净利润分别为4.94   5.64   6.73  3.16   3.91   9.46，对应的净利润率为7.8%   7.2%   7.2%   3.0%   4.0%   8.8%. 撇除2008和2009 Restructuring charges的影响，这个数字也还算比较稳定,但比我想象的低多了.并且，星巴克过去3年一直有7亿美元的短期借款，加上长期借款负债超过10亿美元， 这占了净资产的40%以上，对于这类轻资产的公司，这个数目有点庞大。且流动比例也长期低于1.0，并非我之前想的那样。

    然后来看看成长性,能找到最早的数据时1994年,从1994年--2010的净利润分别为 0.13   0.26   0.42   0.57   0.68   1.02   0.95   1.81   2.13   2.68   3.92   4.94   5.64   6.73   3.16   3.91   9.46（亿美元），如果考虑从94年到2010年净利润增长了72.77倍,16年复合增长30.7%,如果从95年算起(因为94到95年的增长属于 非正常年份),15年复合增长27.1%,不管怎么说这个增长的速度都相当惊人,1995年时的营业额为4.65亿,也就是说这15年营业收入复合增长了 23.3%,可以看出净利润率还是不断攀升的.

    最后来看看估值,星巴克的股价在1995年处于这16年中最低时期,股价最低见1.44，此时总市值11亿美元,不过此时股价都以相对1992年上涨近一 倍,市盈率为42倍,PB接近3倍,从95年开始到99年这五年终,股价一直稳步攀升,在1999年初期,股价涨至9.4，此时市盈率接近70倍,PB8 倍;然后再接下来的五年里股价一直在10块钱左右徘徊,从2003年开始继续上涨,一直到2006最高涨到37.8，此时总市值高达290亿美元,市盈率 到了58倍,动态PE也有50倍,而PB13倍,2008年金融危机时期星巴克的股价最低跌倒8.9,市盈率跌到了10倍,此为历史最低PE,PB也仅仅 只有2.7倍,目前星巴克的股价在33美元附近,总市值250亿美元,市盈率26.4倍,PB6.8倍,此外由于海外业务增长强劲,公司预期2011财年 每股收益将达到1.45左右,也就是说,动态PE大致在23倍左右.

    结论:能长期保持25%以上成长的企业少之又少,不过在这个世界上的确存在,星巴克就是一例。但即便是成长性如此好的企业,在估值过高的情况下买入回报依 然很低.星巴克从97年后进入了成长相对稳定的时期,97年2007年这十年净利润增长了12.2倍,复合年增长28%,但是如果投资者在97年以5.2 的价格买进,到了2007年星巴克的价却只有20美元,算上分红年回报差不多15%,远远低于了公司自身的成长,原因就在于PE从97年的72倍下降到了 07年的22倍.所以，优秀公司依然要以便宜的价格买入。

畅丰车桥研究 01.24 随记 世路劳生

(greatsoup 按  : Warning: 福頭股，要小心)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100p77v.html

最近随着畅丰车桥的连续下跌我也逐步加重了仓位，长远来看畅丰还是受制于产能，不过最近王桂模说逐步 将维修收入的比例从64%提高到70%，因为其毛利率高达35%，这是一个非常正确的方向，从国外的经验来，做aftermarket的产品业务更稳定。 但是畅丰目前20%以上的净利润率能否保持值得思考。

• 中卡：１１％　（０８／０９為＋２５％）
• 重卡：１６％　（０８／０９為＋１８％）

• ０８／０９中卡保有量：＋３％
• ０８／０９重卡保有量：＋１８％

• ～８．５％

• 原材料　　　　８３％　（估計０９／１０＋６６％）
• 直接勞工成本　６％　　（估計０９／１０＋５７％）
• 製造費用　　　１１％　（估計０９／１０＋１４４％）

• 車橋零部件佔總銷售由２００８年的５３．４％到２０１０半年的６５．３％
• 橋總成佔總銷售由２００８年的４６．６％到２０１０半年的３４．７％
• 車橋零部件０９／１０增長率估計＋９５％
• 橋總成０９／１０增長率估計＋４４％

• 省級分銷商 ０８年１２　－＞ ０９年２５（＋ 108%）
• 一級分銷商 ０８年１１３－＞ ０９年１９２（＋ 70%；１：９.４２－＞１：８）
• 二級分銷商 ０８年２６９－＞ ０９年４１２（＋５３%；１：２.３８－＞１：２.１５）
• 專營店 33　（２５間省級分銷商 ＋８間一級分銷商，應該是店中店 ）
• 以中國西南和北部（佔總渠道～６０％）發展最快

• 各項零部件現時（０９）平均使用率：７７％－８９％
• 估計０９／１０平均產能增長：＋ ７８%
• 半軸：＋５００％
• 制動鼓：＋２００％
• 差減速器總成：＋６７％
• 橋總成：＋５０％
• 沖焊橋殼：＋３０％
  
• 轉向節：＋２５％
• 平衡懸架總成：＋２０％
• 鑄鋼橋殼：＋１３％
• 半軸：＋１３％

谭木匠要坚持手工特色 随记 世路劳生

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100p9ag.html

这个是两年前《品牌世界》对谭木匠的采访，很遗憾，作为重庆人我都始终没有感觉到‘谭木匠’这个品牌。几年前买过，那时候还很便宜，一把梳子20-30 元，现在一般都在60-200元，还是感觉太贵了。况且梳子是属于耐用品，决不能划为快速消费品这一类，完全不具备可乐和See's candy的特性。不过，非常赞同谭传华的经营方法，五百强不如五百年。说实话，卖梳子要卖到五百强确实太难了，有百年老店的梦想也许能让谭木匠走得更 远......

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谭木匠要坚持手工特色

《品牌世界》 ：品牌个性在于文化内涵，谭木匠的品牌形象是如何打造出来的？

谭：谭传华(以下简称谭)中国许多连锁店都是单纯卖产品，但谭木匠卖梳子的同时还附带卖文化。无论从名称、说明书，还是附赠的小人书，谭木匠给人的都 是中国古典文化形象。比如谭木匠的家史，消费者一走进店里就能触摸到这个品牌的灵魂，感受到浓郁的人文氛围。谭木匠出过一本叫《我善治木》的书，里面的文 章全是员工写的，你能深切地感觉到店员对企业文化有种发自肺腑的认同感。许多企业一提企业文化就会想到“拼搏”、“奋斗”、“自强不息”这些概念性口号。 这不是文化，真正的文化能传递到你的基层员工心里。

《品牌世界》 ：当初是怎样开始做连锁店的？

谭：当时某杂志发了一篇文章《快乐的谭木匠》后，在全国引起了很大的反响。后来一个南充人想要加盟谭木匠，并且要开连锁店。我当时承诺他，如果你亏损 了就把货退给我。直到现在我还是这样承诺，而且写在了加盟合同里。现在漫天广告都在说，投资一万就可以赚一百万。加盟这些项目的人智商太有问题了。谭木匠 从来没有一个广告说，加盟谭木匠能赚大钱。

《品牌世界》：2004年谭木匠收到700多份加盟申请，只批准了48家，去年收到1000多份申请，你只通过了93家。如此严格的加盟审批会不会影响发展速度？

谭：其实我们在几年前就可以做到1000家，但一直都在控制。对于那些不诚实的加盟商，宁可赔钱，也要否定。我现在遵循的是百年老店的思考模式。

《品牌世界》 ：在经过高速扩张阶段之后，谭木匠是否遇到了一个缓慢增长的瓶颈期？

谭：我不认为企业一定要快，有一个企业家说得很好：做五百强不如做五百年。这句话非常有哲理。做五百年比做五百强还要难，企业做大也许10年、20年就可以了，但是你无法预估到你的后代是否能延续下去。

《品牌世界》 ：那为什么不扩大厂房，扩招工人，把规模做得更大？

谭: 首先，手工业主要是师傅带徒弟，需要帮、传、教，一旦速度过快，很难把握产品质量。另外，谭木匠手工的产品特性决定了不能快速扩张，如果量太大，生产就会 跟不上。我不打算实行非常工业化的流水线作业。谭木匠要做百年老店的梦想不可能在我这一代实现，还是留一部分给下一代人去做吧。