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“救火队长”邹晓春:大股东希望我取代陈晓

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-10/1NMDAwMDE5Njg1NQ.html

国美控制权争夺战,进入最后的投资者拉票阶段。

9月9日,作为大股东提名的执行董事、“神秘人”邹晓春终于露面。即将赴港接洽众多国美股东的邹晓春,接受本报独家专访,他对其个人身份、黄光裕家族资产状况、与机构投资者接洽情况等问题进行了说明。

邹晓春称,“有些人没有公平对待股东,‘和为贵’有时并非解决问题关键,矛盾爆发出来,并得到一次性解决,会使得企业肌体状况更加健康。”

至于“9·28”临时股东大会黄光裕家族成败,邹晓春称,“不论成功与否,对于临时股东大会的规则都会尊重。大股东有能力和信心将国美做得更好。”

陈晓为首的国美电器董事会一方将于11日完成路演。来自陈晓一方消息称,其已获得部分国美电器投资者支持。

“救火队长”邹晓春

《21世纪》:外界对你的信息获知有限,你与国美间的关系是怎样的?

邹 晓春:1990年,我毕业于江西大学法律系专科,并获得了律师从业资格;1999年,通过证券律师资格考试;2000年,在北京一家律师事务所工作,从事 证券相关业务。2001年,国美电器开始谋求上市工作,当时,我有机会认识黄光裕并且担任国美电器律师。我以公司法律顾问的身份参与企业策略问题探讨。

《21世纪》:在国美电器以及黄光裕家族企业中,你主要参与了哪些工作?

邹晓春:最开始,主要是国美电器开店中遇到的纠纷处理。此后,随着国美越来越多的收购,我作为收购团队的成员之一参与进来,涉及包括国美收购三联商社、国美收购大中、国美收购中关村,以及国美收购永乐等。在众多收购中,我扮演项目负责人角色。

《21世纪》:黄光裕为何选择你做国美电器提名执行董事?

邹晓春:我觉得黄光裕有三个方向考虑。第一,能否胜任,他希望一个专业人士来参与国美董事会;第二,我作为一个老律师,能够使得国美在合法轨道上运行;第三,我拥有在中关村“救火”的经验和成功背景,而我也愿意再次扮演“救火队长”身份。

《21世纪》:外界传闻,如果大股东胜出,你会进一步取代陈晓,成为国美电器董事会主席,是这样吗?

邹晓春:现在公司沿用英国议会制,大股东对我的提名仅是公司董事会的执行董事,这个提名如果获得临时股东大会通过,同时,上市公司股东有半数通过,希望我来做上市公司的董事会主席,那么,我会义不容辞的承担起这个责任。但是,前提是股东对我满意、信任。

黄氏资产起底:增发资金已储备

《21世纪》:与上市公司相关的黄光裕家族资产状况怎样?

邹晓春:与上市公司相关,黄光裕家族非上市资产主要是300多家门店。

我 们已经做过评估。并非如陈晓一方评价的那样,国美电器上市公司离开这些门店不会有大影响,实际上,这些门店资产的单店盈利能力和整体运营状况,包括位置与 上市门店是一样的。从位置上看,这些门店集中在上海、江苏、福建、河南、河北等,都是具有很大消费潜力的地区。从目前管理上看,是由上市公司托管,所有情 况与上市公司是平等的。

《21世纪》:黄光裕家族资产状况如何?

邹晓春:外界并不了解大股东资产状况。实际上,大股东资产分 三部分。其一,是国美电器相关上市所持股份,以及非上市公司门店;其二,是地产资产,包括在北京、重庆、无锡、上海等地所拥有的地产;其三,是投资板块, 这主要是由鹏泰投资去实现的,包括其投资的中关村。以及清华科技园内的一家企业,该公司中黄光裕家族占股33%。

在2008年,黄光裕出事之前,大股东还拥有矿业、银行的投资资产。

《21世纪》:近期鹏润地产正处理一些地产项目,比如大康鞋城等,是为应对国美增发而做准备?

邹晓春:2008年事件之后,对于集团确实有一些影响,因此,大股东在投资上作出了一些调整。以地产为例,大股东希望将持有型的商业物业为主的地产开发形式,转变为住宅型地产开发。

在 这一背景之下,大股东对手里的持有型商业物业进行了减持。减持另外一个背景是,大股东希望以处置资产方式应对国美电器面临危机。当时,确实很多项目低价出 售,包括建国酒店、北京沙河项目等。目前,正在处置一部分持有型商业物业也是这一逻辑,即变持有型商业物业为主为住宅物业开发为主。

《21世纪》:大股东目前现金实力如何?

邹 晓春:大股东已经做好了应对增发等的资金储备,有两个事情可以证明。其一,大股东截至目前已经在二级市场增持了近2%的国美电器的股票,这支出了近7亿元 左右现金。其二,大股东8月27日已经对现在的董事会发出了函件,而现在董事会也以公告的形式公布,即若董事会增发,大股东决定超额认购。

希望与包括贝恩高层见面

《21世纪》:大股东与机构投资者接洽情况如何?

邹晓春:与投资者接洽在8月4日以后一直在进行。我们一直在做的事情,是让投资者理解大股东为何要召开临时股东大会,因为此前,大股东的形象被陈晓言辞所“妖魔化”了。

截 至目前,大部分投资者基本理解,并且接受了大股东一方召开临时股东大会原因,并且支持大股东正确利益诉求。对于大股东而言,陈晓与国美以往发展逻辑相悖, 本着这种“不换思想,就换人”逻辑出发,大股东要求召开股东大会。接下来,我们希望以相对正式的形式去拜会所有投资者。包括摩根士丹利和摩根大通在内,我 个人以及团队尽可能多去拜会所有能够联系到的投资者。这种工作一直会持续到临时股东大会召开的前一天。

《21世纪》:如何看待贝恩所扮演的角色?

邹 晓春:贝恩的身份与国美的股东性质是一样的,作为可以转股的债权人,我个人是很希望与贝恩的高层见面,并且听到他们对于国美电器公司治理以及发展的一些意 见。总之,在维护国美电器的权益上,大股东与其它投资者的立场是一致的,尽可能多的听取他们的意见,可以使得国美未来更加健康、合理。

大股东的胜负计划

《21世纪》:如果大股东一方动议获得通过,大股东对于国美电器计划怎样?

邹晓春:“9·28”股东大会决议就是公司决议,因为国美电器这家公司是股东的,这是一个基本的原则。

大股东1988年创立公司,国美电器2004年上市,这期间公司实际已经发生了变化,即国美电器已经是一间公众公司。但这未改变大股东作为创始人对于公司发展的热情。

如果大股东胜出,大股东会持续支持上市公司发展。这其中包括大股东会将非上市公司资产以一种有利于上市公司的方案注入上市公司,同时,大股东还将在其它方面给予上市公司以支持。具体的方案稍后会有正式的东西出来。

大股东与陈晓的区别是,大股东的身份是天然的,而陈晓作为职业经理人,可以随时抽身。

《21世纪》:大股东一方对于现有管理层态度是怎样的?

邹晓春:现有管理团队除个别人之外,大多都是国美电器功臣,而这个团队能力是得到大家认可的。此次关于股东问题的争论,并不包括管理层在内。

国美电器的管理层一直保持少有的稳定特点。虽然,此前有高管做出了一些表态,但是,管理层也是站在公司利益角度的发言,大股东对此十分理解。大股东希望维持该团队长期稳定。

管理层股权激励计划,大股东一直在做,但是,陈晓的方案显得有些草率。

《21世纪》:如果大股东失败,将如何选择?

邹晓春:首先,不论成败与否,大股东尊重9·28股东决议;其次,即使发生恶劣的情况,大股东也会尽可能维护利益;最后,若改变不了最终结果,大股东将把非上市门店从上市公司剥离。剥离非上市门店逻辑是,陈晓主持下的上市公司对于门店的托管,我们已经不信任。

《21世纪》:能否描述一下国美电器未来可能的形态?

邹晓春:这间公司经历了20余年的发展,在2008年以前,一直是行业领跑者,而对手规模仅是当时国美的70%左右。现在国美已与竞争对手难分高下。国美电器未来仍会以扩张为主要逻辑,保持竞争力。这也是国美股东们希望看到的。同时,这间公司将保持合理、合法运营模式。


救火 隊長 鄒曉春 股東 希望 取代 陳曉
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用「不姓王」的董事長建立專業經理人制度 陳寶郎是救火隊長還是過渡人選?


2011-9-29  TWM




九月十五日,前國光石化董事長陳寶郎將正式上任,成為台塑化第一位「不姓王」的董事長。在中油四十幾年的他,轉任台塑化後要怎麼做?強調要讓專業經理人治 理的台塑是力挺陳寶郎,還是把他當成過渡董事長?

撰文‧方沛晶

內定台塑化董事長陳寶郎在九月十一日接受︽今周刊︾專訪,他笑說要好好把握最後幾天「退休老頭子」生活,趁著中秋假期在高雄與家人團聚,這幾天他忙著和老 朋友喝茶、敘舊,還抽空做身體檢查,因為之後,不要說陪家人,他可能連睡覺的時間都沒有。

陳寶郎向本刊證實,基於利益迴避原則,已辭去經濟部工業局「麥寮工業園區工安監督專案小組」委員,並將在台塑化九月十五日臨時董事會通過任命案之後馬上上 任。陳寶郎透露,「這個天人交戰的決定,其實是上星期一(九月五日)在合歡山主峰頂確定的。」關鍵電話 改變下半場人生八月下旬,陳寶郎接到台塑集團邀請他擔任台塑化董事長一職,在中油工作超過四十年,他第一個反應是「我年紀大了,又不缺錢,幹麼這麼累?」 原本打算回絕的他,最後會答應,其實和國光石化喊卡有關。

「五月底,國光石化小組解散後,我就過著每天爬山、喝茶的愜意生活,只不過看到新聞上的台塑工安事件,還是會在心裡喊:﹃加油啊!﹄因為台灣石化業只剩你 一家了。」陳寶郎不諱言國光石化叫停是政府一大錯誤,因為石化業和工業的關聯性最高,影響數十萬人的未來生計。

懷著未竟的遺憾退休,陳寶郎原本想過含飴弄孫的生活,然而台塑高層的一通電話,改變他的人生計畫。「為了這通電話,我思考好幾天,最後決定不想,去爬 山!」陳寶郎和友人走了一趟合歡山,在三四一七公尺的合歡山主峰上,看著壯闊的山嵐、蓊鬱的翠林,想到自己一輩子奉獻給台灣石化業,如果麥寮垮了,台灣石 化業就真的完了!

此時,他才決定接受台塑化邀請,接下整頓六輕這個燙手山芋,成為台塑化第一位「不姓王」的董事長。

處理抗爭 自有一套手法自述「還懷著三分理想」的陳寶郎,台南農家子弟出身,原本計畫退伍後要到台塑工作,卻因為陪同海軍官校同袍應試而考進中油高雄廠。後來雖然也 考取台塑,但因任職中油未滿半年,若要離職須繳回薪資,家境不好的他只好留下,而這一留,就是大半輩子。

從最基層的工廠操作員開始做起,光是試爐,陳寶郎就從一輕參與到四輕,包括設備、建廠、企畫、公關,歷經中油十六個單位與職位,最後從總經理一職退休,在 石化業的資歷相當完整。

為人親和是他一路「官運亨通」的主因。陳寶郎是高廠第一任工業關係室主任,專門處理最棘手的「反五輕」抗爭,當時後勁地區有七個不同派系,誰都不服誰,面 對一群人叫罵、拍桌,陳寶郎不但不能生氣,還要耐心溝通。這些歷練也讓他和一般「石化人」很不一樣,懂得把艱澀的業內用語,以淺顯易懂的方式對外溝通。

「在適當的場合,適當的生氣才是大學問。」陳寶郎說,自己的個性其實是外柔內剛,而且在工作上很好強。例如他當中油副總經理時,就開始徹底研究主要競爭對 手︱︱ 台塑化的成功之道,列出所有數據比較,發現中油進口原油,有三二%都煉成利潤極低的燃料油,但台塑化卻主要生產高利潤的汽、柴油,於是他力主蓋新廠、淘汰 舊廠,讓燃料油煉製從三二%掉到一○%,提高中油的毛利率。

○四年,中油單月油品虧損超過五十一億元的艱困時刻,陳寶郎接掌了總經理一職。為了和擁有完整上中下游供應鏈的台塑抗衡,他設計出一套整合計畫,地點就在 離麥寮不遠的雲林台西鄉。當時陳寶郎帶一位祕書,兩人開始招商,結果有高達一二七家公司申請要加入計畫,這也就是後來成立的國光石化。

重披戰袍 擬定「治火」三部曲如今,不甘國光石化喊停,陳寶郎不服輸地重披戰袍,還未到職,他心中早已擬定一套「治火」三部曲,一要將硬體設備全面檢修,二要補強員 工工安文化,三要改善管理制度,「尤其硬體設備,我發現台塑的確因經驗不足而有疏失。」以七月三十日的第七次大火為例,他認為關鍵不在鋼材,而在硬體設計 不良。

不過,改善計畫是一回事,能否施展拳腳又是另一回事,在明年台塑化董監改選的情況下,陳寶郎是否只是「過渡」人選?王家人對這位「外姓」董事長的支持度又 有多大?

尤其近期台塑化將包括原油、液化石油氣(LPG)、煤炭等,一年高達兩百億美元的原物料採購權,移轉到台塑集團總管理處,加上去年才劃歸給台塑化督導的台 塑海運及台塑貨運,原本都由前董事長王文潮直接管理,現在也傳出將劃給台化,或有一說將獨立營運,不禁讓人懷疑是否「削減」陳寶郎的管轄權。

針對此事,陳寶郎哈哈笑說,「台塑怕我誤會,特別打電話來解釋一個小時。」他說,台塑集團採購業務原本就是由總管理處負責,其他三寶循此制度行之有年,而 台塑化則是考量原油、煤炭及天然氣等行情波動較大,因此自行處理。

今年初,為了制度一貫性,台塑集團評估將台塑化原料採購權回歸總管理處,不過執行時間正好遇上工安事件,才會讓人有所疑慮。「這個決策我可以理解,原油就 是死豬價,誰買也差不了多少,中油也一樣,十幾年前是總供應處集權採購,後來怕大家有大鍋飯心態,又分權到各事業部,去年三月又回歸貿易處,這都是整體考 量!」陳寶郎強調,「自己都快七十歲了,而且人什麼教都可以信,就是不要信計較。」他不去想權力是否被削減,或還能做多久,只是捨不得四十年的產業經驗隨 著他退休而消失。不管六輕工安改造是否在他手上完成,他對社會、對自己都交代得過去。

陳寶郎

出生:1943年

現任:9/15後接任台塑化董事長經歷:中油總經理、中美和石油

董事長、國光石化董事長

學歷:成大化工系


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「救火隊長」功成身退 柳傳志:「方向要是沒弄對, 光努力是不行的」

http://www.infzm.com/content/64662

過去老說外國的研發投入多少錢,中國投入多少錢,所以中國跟不上。我就特別不愛聽這些話。為什麼?這些錢都是中國老百姓的,說實在的不容易。沒有把前面的東西想好了,投下去就是打水漂。

「這個行業更喜歡喬布斯、比爾·蓋茨這樣的人,帶出光輝產品,走出一條道路。我更多的是研究企業管理的基本規律,怎麼讓這個企業做紮實,做穩。」

「在未來的生活中,PC就像一種動力系統一樣,或者像電一樣,永遠會在你生活中各個部分,變成不同的形象出現。所以,我覺得只要我們的研發工作真的有創新能力,有很多人在研究未來的發展趨勢,PC就應該會在。「

柳傳志二度交班楊元慶,他稱自己退休前的最後一件大事是讓聯想控股上市。 (CFP/圖)

2011年11月2日,重掌聯想兩年後,67歲的柳傳志再度宣佈退位,將聯想集團交還比他小20歲的楊元慶。卸任後,柳傳志將擔任聯想集團名譽董事長,並徹底退出董事會。

在2009年2月份柳傳志宣佈復出時,聯想集團巨虧9700萬美元,正站在懸崖邊上。當時接受南方週末記者專訪時,柳也是面色凝重。沒人能想到,兩年後,在柳卸任時,聯想在PC行業的排名竟能從老四上升到老二,並連續8個季度保持了行業內最快的增長速度。

柳傳志雖然成功地扮演了一次救火隊長,但當他退出之際,PC行業面臨的挑戰也越來越大,甚至連行業老大惠普都宣佈要出售PC業務。而聯想在PC業務之外,還未能在移動互聯領域站穩腳跟、培育出新的利潤增長點。

柳傳志如何看待自己這兩年?聯想的未來究竟會如何?2011年11月6日上午,在赴美進行民間訪問的前夕,柳傳志接受了南方週末記者的採訪。

買「能力」與買「份額」

南方週末:你復出這兩年聯想集團發生了很大的改變,你覺得自己做的最重要的事情是什麼?

柳傳志:最重要是我幫助楊元慶建立起了一個團隊。第二要求董事會團結起來堅決支持楊元慶。如果沒有董事會的支持,這個班子很難建成的。第三,我幫助樹立起了聯想的文化,核心價值觀,在全員裡面進行了建設。我主要是做這三件事。

戰略層面,一開始我也參加過兩次會,後來我就再沒有參加。但是有關文化推動的會,我都是自始至終參加的。到現在為止,連聯想海外的員工都士氣高漲, 都挺熱愛這家公司。最近我聽說士氣最高漲的是歐洲員工,因為這個季度成熟市場大幅度盈利,他們的獎金都比較豐厚。在歐洲其他各家公司的員工都風雨飄搖,而 這家中國公司做到這樣,他們很高興。

南方週末:在你回來後,聯想集團能如此意外成長,原因是什麼?

柳傳志:在復出和楊元慶配合的時候,我是有很大把握把業績做好的。信心來自於我們對於這個行業的深刻理解。比如說戴爾當年從美國打到 歐洲,是一種業務模式的創新,即直銷模式的創新。當時所有人都認為我們不行了,像康柏以前也走渠道銷售,一看戴爾勢頭這麼強,也想走直銷,但整個就敗給了 戴爾。但是我們打敗了戴爾,我們是走了雙業務模式的道路,既走直銷,也做渠道銷售,這裡面我們把供應鏈和市場的配合研究得很透。

其次就是我對怎樣讓楊元慶組成一個國際化班子,讓董事會怎樣支持他們,也有一定把握。儘管國際形勢不好,「餅」漲得沒有多快,但我們搶了別人的份額。而在面臨新挑戰時,我們還能及時拿出應對措施,把現在高速增長的利潤,提出一塊作為面向未來的品牌和研發投入,我們賠得起。

再加上運氣也好——當年聯想銷售出問題的時候,正是中國市場大幅度下降的時候,我們是以中國市場為主的,而當我起來的時候,中國市場穩住了,開始往 好裡走了。不過現在中國市場的銷售量只佔四成,利潤大概佔了五分之三,還有五分之二來自於國際市場。而那時候全部利潤來自於中國市場,外國市場是負利潤。

還有一個運氣比較好的地方,就是同行犯了錯誤。這個不好說人家了。

南方週末:前段時間有家大公司(惠普)要賣出PC部門,你覺得它是屬於犯錯誤的那家嗎?

柳傳志:它是一個盈利企業,要購買的話,趁那個市盈率,價格會非常貴。但實際上它已經是一個被鬥敗的企業。你想當年它花了300億美元買了康柏,買得虧不虧?我們買東西一定要有一個目的,是買能力,還是買當時的份額?

我們更需要買的是能力,聯想需要的是把服務和硬軟件結合以及某些部件的研發能力。我買德國那家公司,那個公司一個非常突出的能力是把電信運營商的服 務和自己的產品結合,我買回來以後就可以在中國推。我買日本NEC,是很便宜地買到了他的份額,現在我們在日本佔27%的市場份額,所以我們很驕傲地說, 全球三大國家,我們佔了兩個。

但那家公司,買主還沒有談清楚,管理層就說要賣,軍心馬上就動搖了,而且庫存賣不出去,損失極大。來來回回,上百億美元的損失就出現了。

「我絕不為了做那個第一, 把勁全使完」

南方週末移動互聯這兩年軟件及硬件的創新極多,你怎麼看未來發展趨勢?

柳傳志:手機、平板電腦、筆記本電腦和電視,將會形成一體化的移動互聯產品,手機本身未必就是只有高端一種,中低端手機也會成為社會必需品。這樣的話,聯想就有了很大的發展空間。

南方週末聯想能做到PC領域的第一嗎?

柳傳志:不見得,因為平板電腦將會進來參與競爭。現在的趨勢看,平板電腦加上PC,我們是第三,第一是惠普,第二是蘋果,第三是聯 想。但傳統PC領域做到第一,聯想應該沒有太大的問題。我們做到第一的同時,就要向平板電腦、智能和數字化家庭方面開始部署。絕不能等到做到第一才做,我 絕不為了做那個第一,把勁全使完,一定有其他方面的建設性的投入。

南方週末:外界對聯想集團在智能手機和平板電腦上的成績非常關注,你覺得對2011年成績打分的話,能夠打多少分?

柳傳志:樂Phone是2010年5月份發佈的。要是2011年的話,我們可以打85-90分。因為這個領域本身帶有戰略性,我們首 先從組織架構上調整,建立了一個團隊叫MIDH(聯想移動互聯和數字家庭業務集團),劉軍作為負責人,後來陸續出了一套適合中國的戰略及適合國際的戰略。

我們是先要把中國市場做好,中國人需要智能產品的時候,絕不是一個高端產品就能夠覆蓋的,大量中國人還需要中低端的智能手機。我們2011年新推出A60就是900塊錢的手機,據說我們在智能手機市場份額因此增加了2個百分點。

我自己覺得,我們2010年發佈樂Phone的時候,後面跟得並不是太好。但是,我們摔了一個小跟頭,沒有亂,馬上進行了調整,如果再不行,我們還會調整。我們知道調整的方法。

我們現在已經做出了第一個階段的戰略計劃,就是說不和單個產品進行PK,而是推出多種型號的平板電腦和智能手機,這種戰略,我覺得都是不錯的。但在未來移動互聯網產品的戰略佈局上,楊元慶還要下更大的功夫。

南方週末:有分析說在移動互聯趨勢之下,PC作為計算的中心地位受到了挑戰,PC行業會不會因此慢慢衰落?

柳傳志:不會。當移動互聯網出現的時候,PC作為一種工具,立刻產生了復合應用的新產品,將來還有新的空間。比如說傳感器發展到一定 能力的時候,再和互聯網聯上,物聯網還是有可能出現的。物聯網一個重要的應用,比如太湖裡面,當藍藻出現的時候,如果在太湖裡面遍撒物聯網的傳感器,當一 出現這種東西的時候,就立刻知道有多大的事兒要發生。這些東西都是離不開PC電腦,最後就形成了云計算的系統。

PC廠家要根據這個情況趕緊再出新的部件。所以在未來的生活中,PC就像一種動力系統一樣,或者像電一樣,永遠會在你生活中各個部分,變成不同的形象出現。所以,我覺得只要我們的研發工作真的有創新能力,有很多人在研究未來的發展趨勢,PC就應該會在。

「勢為先,人為重」

南方週末蘋果近年來一直是國內企業學習的標竿,你認為中國企業應該怎麼建立自己的優勢?

柳傳志:關鍵是高科技產業化的問題。我們科學院,國家是有很多投入的,出了好多成果,他們老喜歡拿這個水平跟人家的水平比。但不去研究,就算有這個技術水平,你就以為能夠做成產品賣得出去嗎?

過去老說外國的研發投入多少錢,中國投入多少錢,所以中國跟不上。我就特別不愛聽這些話。為什麼?這些錢都是中國老百姓的,說實在的不容易。沒有把前面的東西想好了,投下去就是打水漂。所以,方向要是沒弄對,光努力是不行的。

南方週末你以後在聯想控股有一些新的工作方向和目標嗎?到什麼樣的程度就會真的退休?

柳傳志:聯想控股2014-2016年整體上市是一個明確的目標。將會分成兩級火箭,一級就是上市的時候要有一定的利潤和市盈率形成 的市值。現在聯想控股裡面有三塊利潤,一塊是聯想集團的利潤,因為它已經上市了,所以對未來控股整體上市作用不是太大。還有一塊是投資,這一塊利潤很豐 厚,但是對上市也不會有很大的作用。

更重要的是未來沒有上市的核心資產,要在那個時間之前能夠形成一定數量的核心資產。但是這樣肯定是不夠的。我們另外還有一支部隊,專門為上市以後利 潤增長做準備的。比如像農業,我們此刻並不要求它有利潤。但幾年以後,其他部門上市之後,那時候它的潛力要陸續展現出來。等到上市穩定兩年以後,我就會退 休。

南方週末:你現在從PC第一線退下來,喬布斯不久前也去世了,你覺得PC行業還會有新的典範人物嗎?

柳傳志:我怎麼能跟喬布斯比呢。這個行業更喜歡喬布斯、比爾·蓋茨這樣的人,帶出光輝產品,走出一條道路。我更多的是研究企業管理的 基本規律,怎麼讓這個企業做紮實,做穩。我拿這個規律,在弘毅投資、聯想投資的企業裡做了大量的實驗。弘毅投資的企業沒有一個在金融危機裡玩完的,今天緩 過氣來的都在賺錢。就是我們投的時候跟別人不一樣,我們叫勢為先,人為重,怎麼去選人,然後怎麼去幫,最後企業都能站穩陣腳,有個別企業危險的,我們就派 自己人去當CEO,立刻也緩過陣腳,這是我主要研究的東西。

但在IT行業裡面更崇尚的英雄是產品類型的英雄。在美國,這個現象是非常突出的,跟我們是兩條不同的路子。


救火 隊長 功成 成身 身退 柳傳 傳誌 方向 要是 沒弄 弄對 努力 不行
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80後隊長一個值得深思的問題 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/04/80.html
近期在追看80後隊長的blog「80後。向上樓」,文章主要以樓市投資為主,亦以財務自由為主幹,文筆生鬼有趣(不過台灣讀者不一定讀得懂)。除了blog文受歡迎外,隊長的facebook page已經有數千個like,更出了本新書,成為作家,的確年青有為,厲害。

止凡很喜歡看這些正能量十足的blog,更能在當中吸取財務知識,有這樣好的學習地方當然要推介一下,亦早以加到連結內讓blog友可以分享得到。早前就在隊長的blog內看到一個好概念,這是由他經常向人發問的問題啟發出來的,問題是「你條命值幾錢?」,這是今天資本主義世界十分應該思考的命題。

隊長在blog內是這樣討論的,我節錄及修改後如下:

「簡單計一條數,當一個正常的普通人,他月薪10,000元,以及一個工作不錯的人,他平均由出來工作的一天開始,月薪100,000元,我相信90%的香港人(按打工的計算)也在這兩個人的收入之間。

那位月薪10,000元的人,佢一生人賺多少錢呢?假設他有45年的工作收入,每年12個月糧,一個10,000收入的人,他人生只值5,400,000元。

那位月薪100,000元的人,就是第一位的十倍,亦即54,000,000元。

粗略估計,相信不計及通漲,90%的人一生打工都是離不開5,400,000元至54,000,000元這兩個數字之間。再大膽一點推測,應該80%打工的人,都不會超過5,400,000元至30,000,000元之間,即代表連半個億也沒有。」



隊長在文中提過,他問過不少身邊朋友,如果賣身給李嘉誠先生(不是真的要賣身,只是一世替他工作而已,跟今天的上班生活沒有分別),要替他做一世工作,隨你開一個價出來,你會開一個怎樣的身價呢?身邊朋友都開出多少個億來,但其實經過粗略計算,大部份人一生工作所有的收入,連半個億都沒有,原來一般人的賣身價只是幾千萬而已。這些數字不算什麼悲哀,而是可以看成是一種動力,推動我們要改變思維,想辦法改變這個事實。

如何改變呢?這個又是一個值得深思的問題。大家可能在不同地方(包括隊長的blog內)找尋解決方法,然而大多數人(包括我)都還在追趕財務自由的路上,能否給到確實答案還未知。然而,各人有各人要走的路,不要奢望人家說出自己的成功路讓你照著走就行。受到這些問題啟發後,是時候發點勁找尋屬於自己的答案,相信財務知識越多,把握就會越大,能否脫離這樣的命運,就靠自己了。

讓我有空也拿這個問題問問身邊的朋友,看看他們的回應如何,應該很有趣吧。
80 隊長 一個 值得 深思 問題 止凡
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【隊長熱線】Covered Call撈白銀的利與弊

來源: http://investhof.blogspot.hk/2014/11/covered-call.html

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網友Lau Po-Ming問:Really thanks for American [Stock] Captain for my question. Another question which makes me confused so much these recent days is that someone advised me the [Silver] ETF(SLV) is having an extremely high counter-party risk and lots of difficulties on redemption of real metal silver. That is NOT SAFE! She also sent me a link: https://www.youtube.com/watch?v=snsPFte22SI

Agree or not?

I myself want to start opening position of silver using SLV when its price is now at relatively low and also want to SHORT call at the same to get some option premium. Anything I have to pay attention to when I open the SHORT position is the US market?

I think I will get to open the Interactive Broker account shortly. Thank you.

My logic is the price of silver will be so difficult to rise in the near future. If it really rises, says 10%, I can just give my SLV shares to the option buyer, so that I can earn the option premium and the price difference. And if the SLV price goes down, I can just keep selling CALL option to get the premium over and over again.


你的問題謹覆如下:
很高興再次收到你的問題,證明閣下求知欲極強。希望你能夠儘快開通戶口,以實戰汲取寶貴經驗。

先把閣下問題分為兩個部分:首先是SLV這白銀ETF的「交易對手信用風險」 (counter-party risk)

自問知識淺薄,無法分析SLV的交易對手信用風險,不過應對之法,是分散押註於多隻白銀ETF上。正如金融海嘯時,無法事前預測哪家投行倒閉,但若把資金分散在不同投行,除非整條華爾街陸沈,投行全滅,不然閣下絕不會一鋪清袋。

SLV以外的選擇,請參考:
http://etfdb.com/type/commodity/precious-metals/silver-etfs/




若閣下一如小弟,使用Interactive Brokers,每次美股交易,費用只是1美元;就算把資金分散三隻白銀ETFs,傭金亦僅增2美元。與其勉強分析SLV的交易對手信用風險,不如分散投資。

閣下問題的第二部分,是希望買入SLV正股,然後沽出極價外(10%價外)的認購期權(call)收取期權金,萬一看錯,SLV繼續下跌,就用收到的期權金,補貼股價下跌的損失(即所謂Covered Call策略)

小弟淺見如下:白銀已大幅超賣,根據經驗,價格中線(一至三個月)的表現,要麼(i)繼續跌不停,土崩瓦解;要麼(ii)大超賣後,特大反彈,很少忽然牛皮不動。

如情景(i)出現,比方說SLV跌到$10(美元,下同),而閣下的註碼又大,受創必深。 假設是情景(ii),由於沽出了價外call,倉位的最大獲利空間已鎖定,就算買中絕世低位,SLV反彈幾成,升至$20,你也只能獲利10%

沽出極價外call收取的期權金,聊勝於無,如SLV繼續怒跌,亦於事無補。

反而可考慮小註用一個月後到期的價外5%認購期權搏反彈。(利伸:小弟現無白銀相關持倉。)



解釋比較複雜,請諒。如再有問題,歡迎隨時發問。

吳瑞麟
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【隊長熱線】美市未平倉合約數量 名人堂

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網友Garnett問:Hi,想再問美股指數、股票、金、油、債的期權未平倉合約數量,可到哪裡呢?IB(Interactive Brokers)也可看到這些資料嘛?




你的問題謹覆如下:
自己的分析用不著期權未平倉合約數據,不過如有興趣可參考以下網頁:
1. CME Volume and Open Interest
http://www.cmegroup.com/market-data/volume-open-interest/
有每日報告、月度報告,包括CMECBOTNYMEX/COMEX期貨、期權

2. Yahoo! Finance
http://finance.yahoo.com/options/lists/?mod_id=mediaquotesoptions&tab=tab3&rcnt=50
最活躍股票、ETF期權相關數據


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【隊長熱線】單日不成勢 (我的技術分析觀) 名人堂

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網友Angus Chow問:尋晚(21/11)好多個股先高後低,點睇?

你的問題謹覆如下:

看來閣下很留意美股的動向,不是單單看下道瓊斯工業平均指數,去感受大市氣氛的新手,值得鼓勵。

不知道閣下是不是炒賣期指,或是長線投資者。我自己持股的時間比較長,對於短線走勢的敏感度比較低(也故意不讓自己坐在電腦面前看報價,大部份的投資決策都是在週末時完成),比較少用即日走勢,例如先低後高,或是新高後低,去判斷長期走向。

我覺得投資的最重要問題,是身處的資產類別,是屬於長期的上升趨勢橫行趨勢或是下跌趨勢? 如果是長期的上升趨勢,最重要的是令到自己能夠全程持續參與。

投機經典Reminiscences of a Stock Operator,當中精彩和實用的章節,多不勝數,但如果我只能推介一段的話,毫無疑問,我會推介這一段:



For instance, I had been bullish from the very start of a bull market, and I had backed my opinion by buying stocks. An advance followed, as I had clearly foreseen. So far, all very well. But what else did I do? Why, I listened to the elder statesmen and curbed my youthful impetuousness. I made up my mind to be wise and play carefully, conservatively. Everybody knew that the way to do that was to take profits and buy back your stocks on reactions. And that is precisely what I did, or rather what I tried to do; for I often took profits and waited for a reaction that never came. And I saw my stock go kiting up ten points more and I sitting there with my four-point profit safe in my conservative pocket. They say you never grow poor taking profits. No, you don't. But neither do you grow rich taking a four-point profit in a bull market.

What old Mr. Partridge said did not mean much to me until I began to think about my own numerous failures to make as much money as I ought to when I was so right on the general market. The more I studied the more I realized how wise that old chap was. He had evidently suffered from the same defect in his young days and knew his own human weaknesses. He would not lay himself open to a temptation that experience had taught him was hard to resist and had always proved expensive to him, as it was to me. I think it was a long step forward in my trading education when I realized at last that when old Mr. Partridge kept on telling the other customers, “Well, you know this is a bull market!” he really meant to tell them that the big money was not in the individual fluctuations but in the main movements that is, not in reading the tape but in sizing up the entire market and its trend.

一言以蔽之:單日不成勢。

美股三大指數現時日日創新高,大型股中除了能源和公用板塊外,走勢宜人。加上美國經濟復蘇,全球央行努力推低利息,非常有利股市續升。個人覺得,用期權控制看錯的風險,避免overleverage,順從市場的走勢,獲利的機會比虧損的機會高。

閣下作為資深的交易員,希望你也能夠多發表意見,跟眾網友分享你的諸種心得。

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【隊長熱線】高追的技巧 名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2014/12/blog-post.html

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網友Angus Chow問:Market Vectors Retail ETF(RTH)咁抽法,依家買算唔算遲呢?

你的問題謹覆如下:
我無法預測RTH的短期甚至中期走勢,不知你會否一買就摸頂?我的提議是:不如你閉上眼睛,想像若RTH再升10%,你會放棄,還是忍不住買入?如果是後者,早買比遲買好,因為獲利的可能性和空間較大。

更重要的是,你這個倉位的退出策略是甚麼?先訂好一個你覺得合理的止蝕位,然後訂好最大虧損額,接受得到,便可行動。例如執筆時RTH$69.13(美元,下同),你用50天移動平均線來作止蝕(@$64.18),每股最大虧損便是$69.13-$64.18 = $4.95。買入100股,不幸陣亡,虧損$4.95 x 100 = $495,約合港幣3,836元。你覺得搏的金額太大,便減股數;覺得太保守,便加股數。

我們永遠無法準確預測,只能把看錯時的風險,控制在可接受的水平。如果看對了,便死命地坐,儘量賺盡,直至個股和板塊動力消失為止。

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習隊長 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/12/blog-post_4.html

奧巴馬近年對中美關係,可以話若即若離、時好時壞,但琴晚佢對國家主席習近平既一番評論,就被外交界認為對中國新一屆認領人,反映出相當深厚認識。

奧巴馬觀察係、在過去幾十年裹面,無一個領導人可以好似習近平咁快,在兩年就完全鞏固權力,成為鄧小平以來,權力最集中既一個領導人。

拆局早喺去年底做2014年預測時,已提出「習主席權力進一步增加,甚至架空總理、政治局、正正反映、改革的力度可能是遠超想像。」

結果一年下來,習大大對證券市場改革、金融改革、國企改革、以至政治體制改革,大刀闊斧力度,一年前又點能夠想像?

半邊染紅既里昂證券,發表2015前景,正正就係習大大做封面、以一身中國隊長打扮,未睇內容已經先吸引眼球!

報告主題正是「Reform Power」,形容國家改革力度不斷加強,明年經濟增長目標肯定會放慢,以落實推行更多改革,包括更多針對金融市場、央企以至地方政府改革措施會出臺,相信股市會繼續呈現V型反彈! 恒指目標26500,已經算係大行中較牛。

為下星期中央經濟工作會議定調,新華社發稿,7%已成為多數經濟師共識,更稱下定決心既中央政府、不會糾結於GDP「小數點既變化」!! 果真是豪言壯語。

其實啟動今次A股「超牛」升市,正正係人行突然出手減息,據里昂了解,其實都係國務院迫人行屈服,甚至要向外表明,人行唔似聯儲局、並非獨立機構,簡言之就係為阿爺出力。

有明眼人睇出,今次減息、唔單單係要救經濟,更重要是重新激活資本市場,令明年推行既央企改革、以至金融市場改革,可以有更大本錢,所以「5000點」不是夢,恐怕好快會夢境成真!

因此要炒國策、的確就要認真領導人思維,例子之一是當李飛星期三提出澳門唔可以「博彩業獨大」時候,有操盤手已提醒,背後另有玄機!

當然背後同習近平過去兩年打貪思路完全一脈相承。上任兩年以來,下馬貪官已有數千人,如果繼續容許黑錢流入澳門,又點可以立威? 「清洗大平地」其實早有部署,博彩股今年以來走曬樣,亦非朝夕之間既事。

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【隊長熱線】海外圖表網站 名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2014/12/blog-post_9.html

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網友Ivan Cheung問:隊長你好!有甚麼網上圖表軟件(技術分析)推介?免費或收費皆可。謝謝!

你的問題謹覆如下:
美股圖表會用stockcharts.com為主,免費版已可看過去三年圖表,並有充足的技術指標可供加入,如移動平均線、保歷加通道、RSIMACD等。
網址:http://stockcharts.com/freecharts/


只要在“Create a SharpChart”一欄,輸入想觀看的股票、ETF編號便可。
如要求即市股價圖、更長時期的圖表、儲存格式或更多工具,可選用收費服務,一個月兩百港元左右的套餐已足夠有餘。惟不用心急,大可摸熟免費版,看看是否適合自己,有需要才考慮付款。

期貨及外匯可用 barchart.com,同樣免費。
網址:http://www.barchart.com/commodityfutures/All



上址為期貨列表,預設是該資產最近期、最活躍的合約。留意此版的外匯是期貨,如要看現貨,可在列表頁上方點選“FOREX”。

要看圖表,直接按最右方“Links”下面,該資產的第二個連結便可。例如看期油,可按圖中紅圈所示連結即成。

圖表頁同樣提供不同技術指標,可在底部“Add Study”欄選擇,並修改參數。

這兩個網頁還有大量有用資訊提供,以後有機會慢慢向大家介紹。如果大家有發現,亦不妨在本頁分享。

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神奇的神奇隊長 by 阿梅

來源: http://www.hunghuk.com/2015/01/07/%E7%A5%9E%E5%A5%87%E7%9A%84%E7%A5%9E%E5%A5%87%E9%9A%8A%E9%95%B7/

神奇的神奇隊長

P1040001

 

「神奇、頂級、超卓」,呢句浮誇的描述,唔喺人人carry到,但利物浦傳奇球星謝拉特絕對是襯得起的少數人物。

神奇隊長宣布將在季尾離開效力長達17年的母會,作為利迷當然覺得傷感。神奇隊長之所以神奇,除咗因為經常能在賽事中射入神奇入球之外,他對球會的忠誠,在現今球壇也可視之為異數。

在今天功利的社會,合約幾乎等同廢紙。出名以金錢掛帥的球圈,當然不會例外。只要錢夠多,什麼承諾都可以隨便推翻。昨日才誓神劈願說如何愛惜舊球會,今日又可改口說終於能加盟夢想的新球會。像謝拉特這種癡心情長劍,特別容易討人喜愛。即使去年意外把聯賽冠軍「跣」走,球迷對他依然不離不棄。想起當年摩連奴曾批死謝拉持留在利記是浪費時間,不幸地,老摩算是批中了。問題只是,成就是否只能以獎杯的多寡來衡量?受人敬仰不算得上是一種成就嗎?

回報是衡量成敗唯一準則

球壇究竟如何,我不敢肯定,但在股票市場,回報看來是投資者用來衡量成敗的唯一準則。即使投行今天說這、明天說那,大家都無所謂,最緊要有錢搵。諴信不值錢,還談什麼操守呢?不久前,大夥兒還說A股是伊波拉病毒,今日則大力推介,仿如發現稀世珍寶。在現今的股票市場,長情好像是種罪行。

今日大圍分析一致認為A股將繼續上升,並大幅跑贏H股,我就偏信港股更佳。當坊間全線看好醫藥股、科技股,我就偏要在低殘的濠賭股、商品股上動腦筋。不是博出位,而是跟風註定平庸,倒不如買盈富基金好過,何必浪費腦汁?

信報專欄《財經DNA》作者
個人網頁: http://moybeanplayground.blogspot.hk/
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神奇 隊長 by 阿梅
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【隊長熱線】推介三本金融史書籍 名人堂

來源: http://investhof.blogspot.hk/2015/01/blog-post_11.html

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網友Sui Shing Lung問: 你係講英鎊退出歐洲貨幣機制?BTW有冇金融史書介紹?除咗The Ascent of Money



閣下的問題謹覆如下:
「黑天鵝效應」的作者塔雷伯 (N. N. Taleb)在訪問時曾表示,他請助手時,除專業知識外,最註重是應聘者對金融史的認識,尤其是史上最慘烈的挾倉事件(squeezed),方能避開一鋪清袋的結局。

近來的瑞郎風雲,就是好例子,五分鐘內大量戶口氣絕身亡,全無任何反應和逃生的機會,應驗了資深交易員語重心的勸告:無限大的錢,乘以零,還是零。不懂如何應對「黑天鵝事件」,投機的時間夠長,一鋪爆倉或極重創的機會將會極大。

特此推介以下書籍:
The Panic of 1907: Lessons Learned from the Market's Perfect Storm (http://www.amazon.com/Panic-1907-Lessons-Learned-Markets-ebook/dp/B001JPH9DQ/ref=sr_1_1?ie=UTF8&qid=1422523048&sr=8-1&keywords=Panic+1907)

(陸譯簡體:1907完美風暴︰1907大恐慌和金融危機的根源 布魯納‧布魯納 肖恩‧卡爾)

李佛摩(Jesse Livermore)沽爆華爾街一舉成名之役,要摩根派人傳話,希望他能本著愛國之心,停止造淡,就是發生在1907年。當日市場資金枯歇,買盤全無,無法止蝕,好友全滅。



成因是有銀行挪用資本,炒賣股票出事,引發銀行擠提,股市暴跌。看過本書,你會發現「理財產品」,原來在一世紀前已出現,對引發金融危機,例必「功不可沒」。最近的例子,是2007年的迷債。也會明白,一件看似芝麻綠豆的事情,怎樣會滾雪球般,極速令整個系統崩潰。

When Genius Failed: The Rise and Fall of Long Term Capital Management
(http://www.amazon.com/When-Genius-Failed-Capital-Management-ebook/dp/B00HY59G7C/ref=sr_1_1?s=digital-text&ie=UTF8&qid=1422525022&sr=1-1&keywords=LTCM)

(陸譯簡體:拯救華爾街:長期資本管理公司的崛起與隕落 羅傑‧洛溫斯坦)

當年自稱「炒爆地球」的對沖基金LTCM,一夕滅亡,並拖累華爾街眾大行,一齊蝕到入肉,最終要聯儲局出手打救股市。LTCM的話事人,是一眾資深交易員,外加一羣諾貝爾獎得主,據說是地球上最聰明的精英聯盟,其實是幾十倍槓桿「大註博雞糊」的老散,看錯時,不但不止蝕,甚至不停溝淡的「冒險家」。結果,亞太金融風暴,加俄羅斯債務違約,令這金融鐵達尼極速入水,再被眾大行圍攻光明頂,監生挾爆。

The Holy Grail of Macroeconomics: Lessons from Japan’s Great Recession (http://www.amazon.com/Holy-Grail-Macroeconomics-Lessons-Recession-ebook/dp/B006ES4UX0/ref=sr_1_3?s=digital-text&ie=UTF8&qid=1422525487&sr=1-3&keywords=Richard+Koo)
(臺譯:總體經濟的聖杯:資產負債表衰退啟示錄 辜朝明)

一個出口勁到無倫、地價炒上西天,超英趕美,被譽為「東方不敗」的強國日本,如何衰足三十年,怎樣掙紮,都無從復甦的淒慘故事。爆煲前,不論公司和個人,不斷借錢炒樓炒地,結果資產泡沫爆煲後,還債還足十幾年;加上盛平時,人工狂升,生產成本沒法下降,整個國家的產業,完全外流,只剩下不斷老化的人口,和天量的國債。

早看早明白,很可能我們會有幸目睹續集發生。一個特大的房地產泡沫一旦爆破,經濟元氣之傷,超乎常人想像。

閣下所講的The Ascent of Money,反而尚未拜讀,有沒有一些得意、有用的重點,可以分享一下?

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【隊長熱線】美股期權入門數問 名人堂

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網友何必問問:我是從你有推薦用IB開戶的文章來的。
請問美股期權也可以買進期權,然後決定賣出後,不購買股票,直接賺取差價嗎?

閣下的問題謹覆如下:
先感謝閣下對本頁的支持,希望資料有所幫助。

美股期權可以在買入後直接賣出,過程與一般美股、ETF無異。其實不論期權是價外還是價內,除非已屆結算日,否則必然有一定的時間值,直接沽出平倉比行使有利。

關於買賣期權有數點敬請留意:
(i)每張美股期權相當於一百股,請小心檢查張數、期權金金額,與心中註碼水平是否相當;

(ii)期權買賣差價較股票闊,不建議使用市價單(Market order, MKT)。可以用限價單(Limit order, LMT)將賣出平倉盤放在買賣差價中間試盤。

(iii)如全無買賣盤,可按要求報價(RFQ, Request for quote)鍵。如果太久無反應,或者已在結算日,價內期權考慮行使(Option exercise),再將正股平倉。





免責聲明:
1. 本人和Interactive Brokers(IB)沒有任何合作關係;
2. 資料只供參考,煩請自行驗證。如因資料錯誤,造成閣下有任何損失,本人概不負責。

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【隊長熱線】通縮時該投資甚麼? 名人堂

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網友SF SF問:隊長,請問通縮時應該投資甚麼?Thanks.

閣下的問題謹覆如下:
閣下所講的通縮,可以理解為通脹下降(甚至跌入負數),而經濟實質增長下降或衰退的狀態。

想知道通縮時應該投資甚麼,不妨參照PIMCO行軍佈陣圖(見圖)



在這種宏觀環境下,最好的資產類別是債券。股票及通脹掛鈎債券(TIPS)稍遜,最差的是商品。

實際入市的工具,可考慮債券或類債券型資產,如美長債ETF(TLT)、美投資級別企業債ETF(LQD)、美房地產信託基金 REITS ETF (ICF)


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【隊長熱線】三十周移動平均線 名人堂

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網友Kwok Alex問:隊長,基於鋁庫存在五年新底、油價下跌(生產成本下跌)、飛機和汽車(油價下跌和新的環保法例)需求增加,請問隊長美鋁(AA)前景怎樣?如果是好,哪一季度是買貨良機?用sell option put來買貨是不是一個好策略?謝謝!好期望隊長不久將來開班教授美股。

你的問題謹覆如下:
重點:
1. 小弟認為自己不懂基本分析,恕我無能為力
2. 小弟不建議單頭short put,因為數學上證明這策略是贏粒糖,輸間廠

一如上回解答閣下問AT&T(T)Verizon(VZ),小弟不才,沒能力分析美股巨企個別的基本因素。閣下所講的推論可能相當合理,但自己作為小投資者,比較註重市場對故事的反應,而不是靠故事本身操作。因為市場可能不同意這些因素;可能同意但背後有另外更大的因素;也可能現價已經反映這些因素。

觀察股價本身的表現,可以得出比較客觀的看法。自己碰上任何股份,第一件事就是看股價周線圖,及其三十周線的狀態。(如慣用日線圖,可用二百天線。)如果股價在三十周線之上,而三十周線傾斜向上,才考慮買入。價格跌穿三十周線、周線走平或向下,恕不考慮。

長期移動平均線上升,代表股價仍然在上升趨勢。長期移動平均線橫行,代表股價顯露疲態。長期移動平均線下跌,代表股價處於下降趨勢中。

由此觀之,美鋁在2013年底,至去年九月左右,是非常優勢的投機對象;現在卻乏善足陳,自己不會買入。(見附圖一)



另一附圖為Kroger(KR),這種走勢可以作為自己理想的投機型態的一例。



而自己一以貫之,不建議贏糖輸廠的short callshort put策略,原因請見數篇舊作所述,不贅。此一原則適用於所有資產,單頭沽空期權,你拿著刀子來問我一百次,答案都是一樣,徒然浪費閣下時間。

小弟試過2011年七月用6點買過三個恒指極價外put,幾日後119點和135點平倉。對家收了我900元期權金,結果要嘔皮八嘢落樓。這種遊戲如果我導你去玩,也太不道德了吧?自己不做,甚至對賭的做法,絕不會鼓勵別人去做。



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【隊長熱線】Ray Dalio All Weather strategy投資理念初探 名人堂

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(歡迎各位於commentspost to pageinbox提問,除隊長的腰圍等一級國家機密外,必定知無不言,謝謝!)



網友Jason Wong問:隊長,我都好喜歡Ray Dalio嘅投資理念同方法,有無研究佢All Weather strategy實際上係點操作呢?係咪同你之前講嘅懶人基金相似?應該買咩嘢去平衡成個組合?

另外,嚟緊應該會加息,我想買一些ETF去平衡我組合內嘅美國長債ETF(TLT),有咩好提議?我自己睇過iShares Barclays TIPS Bond ETF(TIP)iShares Floating Rate Note ETF(FLOT),係咪可以喺加息週期受惠?

你的問題謹覆如下:
背景資料:拙文兩則
http://investhof.blogspot.hk/2013/05/blog-post_8.html
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達利奧對沖基金公司Bridgewater官方介紹(英文恐懼癥者可飛)
http://www.bwater.com/…/r…/all-weather/all-weather-story.pdf

講投資理念,All Weather strategy、以往所講的懶人組合,甚至更久以前,Harry Browne建議的Permanent Portfolio等等強調均衡資產配置的組合,出發點並沒有太大分別。總綱有數點:(i)經濟有循環,而(ii)不同資產在不同環境互有升跌,但(iii)我沒有長期估中經濟周期的能力,所以(iv)大包圍,均分資金於不同環境中表現最好的資產類別。當中所不同者,只是(i)包括在組合內的對象,(ii)比重,和(iii)是否用槓桿。

循環可分四格,簡易命名如下:增長、通脹、滯脹/市場危機、通縮。以往沒有那麼多投資對象,Permanent Portfolio的方法是錢分四份,買股、金、現錢(短債)、長債來應付。現今多了選擇,可以加入TIPSREITs、商品期貨/ETF/ETN,取代部份金、債。

All Weather最主要的分別,是比重不以金額來決定,而是以該資產的波動性來決定。(PDF p.5)例如股、商品波動性大於債券,在風險均等的前提下,投入債券的金額會倍多於股、商品。Bridgewater這套理論稱為risk parity(風險平價)。另一個重大分別,是All Weather長期維持以槓桿持貨,以將回報倍大至目標水平。這是因為大註低波動性資產(如債券)、小註高波動性資產(如股票),整體波動性是壓縮了,可以容許動用槓桿。

至於All Weather組合的對象,包括有股票、商品、公司債、新興市場債、國債、通脹掛鈎債。惟實際比重並不清楚。

有論指重註債券的All Weather Strategy在加息環境中不利,這在2013QE收水恐慌時已經證明,當年All Weather錄得負回報。當然針無兩頭利,如果按最簡單的均分註碼法,則股、商品的大幅波動會較影響組合表現。如果想簡單入門,不用槓桿,單用均分法,亦無不可。
而持有這種組合,是不會因加息對沖長債,原因如下:(i)如果加息,絕大部份時間,經濟都是向好、通脹升溫,其它資產如股、商品會有進帳,甚至是現金定期的利息也會上升,抵銷長債的下跌。如果對沖,變相加大了搏當前經濟循環的註碼,若然不能持續,便造成不應有的損失。

(ii)資產配置組合的另一特色,是部分回報靠倉位再平衡(rebalance)而來。再平衡者,將已升者部分套利,轉投落後者也。當之後經濟周期一轉,資產間天堂地獄互易,便能產生效果。例如2009年年初,股票慘不忍睹,金、債趨升,將部分金、債利潤轉入股票,一年內債跌股升,便得到額外回報。如果因當時眼前看法,猛「對沖」股票,又將如何?

順帶一提,再平衡在數學上是證明了,可以提高回報,關於相關理論,如有興趣,可以參考《天才數學家的秘密賭局》一書(http://www.books.com.tw/products/0010393568




口水過多,有關加息期單頭應買甚麼較好,留待將來分解。


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肖隊長與英雄輝 by 阿梅

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肖隊長與英雄輝

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金錢非萬能這個道理,大家應該不難理解;生命、健康、親情、愛情等東西,有錢未必買得到。奇怪的是,為何連股場及球場兩個用錢堆砌出來的地方,金錢有時都變得乏力呢?

那邊廂的A股愈救愈跌,這邊廂國足射極唔入,令人產生當世大困惑︰13億人找11個出來踢波,真的有那麼困難嗎?

至少對一眾阿爺無敵論的支持者來說,這實在是難以理解的。阿爺咁勁大把錢,飛機大炮飯飯掂,為何連一個A股市場都救不了,連一隊足球隊都扶不起呢?

我一直重複地說,股市泡沬本質上就是救不了的,這並非中國政府獨有的問題。反過來想,如果泡沫能救,經濟泡沫就不會不斷重複上演,問題只是,我們能否在泡沫爆破之後捱得過呢?

很多人認為,內地股市的發展將會因這次爆煲而大幅倒退。我的看法則比較正面,既然泡沫爆破無可避免,經歷泡沫的洗禮應算是股市成長的必經過程了。至起碼,內地股民上了寶貴一課,現在沒有大媽再會以為,阿爺有力能讓股市無止境的上升。

中港大戰為近日轉靜的中港關係再次加入新元素,跟上周四一樣,面對灰爆的市況,各位股民現在要做的,就是不停為自己打氣,並高呼「頂住呀」。

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另外,嚟緊應該會加息,我想買一些ETF去平衡我組合內嘅美國長債ETF(TLT),有咩好提議?我自己睇過iShares Barclays TIPS Bond ETF(TIP)iShares Floating Rate Note ETF(FLOT),係咪可以喺加息週期受惠?

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講投資理念,All Weather strategy、以往所講的懶人組合,甚至更久以前,Harry Browne建議的Permanent Portfolio等等強調均衡資產配置的組合,出發點並沒有太大分別。總綱有數點:(i)經濟有循環,而(ii)不同資產在不同環境互有升跌,但(iii)我沒有長期估中經濟周期的能力,所以(iv)大包圍,均分資金於不同環境中表現最好的資產類別。當中所不同者,只是(i)包括在組合內的對象,(ii)比重,和(iii)是否用槓桿。

循環可分四格,簡易命名如下:增長、通脹、滯脹/市場危機、通縮。以往沒有那麼多投資對象,Permanent Portfolio的方法是錢分四份,買股、金、現錢(短債)、長債來應付。現今多了選擇,可以加入TIPSREITs、商品期貨/ETF/ETN,取代部份金、債。

All Weather最主要的分別,是比重不以金額來決定,而是以該資產的波動性來決定。(PDF p.5)例如股、商品波動性大於債券,在風險均等的前提下,投入債券的金額會倍多於股、商品。Bridgewater這套理論稱為risk parity(風險平價)。另一個重大分別,是All Weather長期維持以槓桿持貨,以將回報倍大至目標水平。這是因為大注低波動性資產(如債券)、小注高波動性資產(如股票),整體波動性是壓縮了,可以容許動用槓桿。

至於All Weather組合的對象,包括有股票、商品、公司債、新興市場債、國債、通脹掛鈎債。惟實際比重並不清楚。

有論指重注債券的All Weather Strategy在加息環境中不利,這在2013QE收水恐慌時已經證明,當年All Weather錄得負回報。當然針無兩頭利,如果按最簡單的均分注碼法,則股、商品的大幅波動會較影響組合表現。如果想簡單入門,不用槓桿,單用均分法,亦無不可。
而持有這種組合,是不會因加息對沖長債,原因如下:(i)如果加息,絕大部份時間,經濟都是向好、通脹升溫,其它資產如股、商品會有進帳,甚至是現金定期的利息也會上升,抵銷長債的下跌。如果對沖,變相加大了搏當前經濟循環的注碼,若然不能持續,便造成不應有的損失。

(ii)資產配置組合的另一特色,是部分回報靠倉位再平衡(rebalance)而來。再平衡者,將已升者部分套利,轉投落後者也。當之後經濟周期一轉,資產間天堂地獄互易,便能產生效果。例如2009年年初,股票慘不忍睹,金、債趨升,將部分金、債利潤轉入股票,一年內債跌股升,便得到額外回報。如果因當時眼前看法,猛「對沖」股票,又將如何?

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【隊長熱線】三十周移動平均線

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網友Kwok Alex問:隊長,基於鋁庫存在五年新底、油價下跌(生產成本下跌)、飛機和汽車(油價下跌和新的環保法例)需求增加,請問隊長美鋁(AA)前景怎樣?如果是好,哪一季度是買貨良機?用sell option put來買貨是不是一個好策略?謝謝!好期望隊長不久將來開班教授美股。

你的問題謹覆如下:
重點:
1. 小弟認為自己不懂基本分析,恕我無能為力
2. 小弟不建議單頭short put,因為數學上證明這策略是贏粒糖,輸間廠

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觀察股價本身的表現,可以得出比較客觀的看法。自己碰上任何股份,第一件事就是看股價周線圖,及其三十周線的狀態。(如慣用日線圖,可用二百天線。)如果股價在三十周線之上,而三十周線傾斜向上,才考慮買入。價格跌穿三十周線、周線走平或向下,恕不考慮。

長期移動平均線上升,代表股價仍然在上升趨勢。長期移動平均線橫行,代表股價顯露疲態。長期移動平均線下跌,代表股價處於下降趨勢中。

由此觀之,美鋁在2013年底,至去年九月左右,是非常優勢的投機對象;現在卻乏善足陳,自己不會買入。(見附圖一)



另一附圖為Kroger(KR),這種走勢可以作為自己理想的投機型態的一例。



而自己一以貫之,不建議贏糖輸廠的short callshort put策略,原因請見數篇舊作所述,不贅。此一原則適用於所有資產,單頭沽空期權,你拿着刀子來問我一百次,答案都是一樣,徒然浪費閣下時間。

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【隊長熱線】通縮時該投資甚麼?

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網友SF SF問:隊長,請問通縮時應該投資甚麼?Thanks.

閣下的問題謹覆如下:
閣下所講的通縮,可以理解為通脹下降(甚至跌入負數),而經濟實質增長下降或衰退的狀態。

想知道通縮時應該投資甚麼,不妨參照PIMCO行軍佈陣圖(見圖)



在這種宏觀環境下,最好的資產類別是債券。股票及通脹掛鈎債券(TIPS)稍遜,最差的是商品。

實際入市的工具,可考慮債券或類債券型資產,如美長債ETF(TLT)、美投資級別企業債ETF(LQD)、美房地產信託基金 REITS ETF (ICF)


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