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ERP收购战潜台词 转型服务进行时


http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-28/1MMDAwMDE4Mzk1Mw.html


ERP软件的下一步向何处去?

经过十余年发展,本土ERP软件企业走过“跑马圈地”的初级阶段后,近期纷纷通过各自的动作,给出了一 个不约而同回答:向管理服务转型。

依靠提供服务赚取利润已经是国际软件巨头通行的做法。不少业界人士表示,后金融危机时代,包括制造业等传 统企业的信息化已经进入到一个更为专业化、平台化的阶段,ERP软件厂商应该适时而变。

作为向服务提供商转型的重要一步,ERP软件厂商同 时开始强调“走行业化道路”,更有针对性地向各个行业进行渗透,并为此大举展开并购。据记者不完全统计,仅今年上半年,在ERP软件行业发生的并购就达5 起,收购金额近6亿元规模,其中又以用友、金蝶等一线ERP厂商为主。

向服务转型

6月初,一个 号称仅高端会员参与的“金蝶明珠会”在深圳成立。包括金蝶董事局主席徐少春、招商银行行长马蔚华、格力电器总裁董明珠等500多企业高管均在俱乐部成立仪 式上露面,并宣布加入俱乐部。

该俱乐部由金蝶软件等公司发起,旨在为会员提供高端增值服务,帮助会员企业提高企业形象。在行业人士眼中,它 与金蝶软件近期执行的一项重大战略转型相关。

金蝶公司近日成立了独立于软件事业的一级部门——咨询事业部。该事业部面向销售规模在10亿元 以上的大中型企业,主要为集团公司提供包括管控、战略、IT、供应链等在内的咨询服务。

与此同时,金蝶公司与IBM合作进行的一个有关与 “服务”的项目也浮出水面。据金蝶集团的CFO陈登坤介绍,IBM将针对金蝶提供的相应软件及解决方案成立一个专业实施交付团队,为客户提供软件交付之后 的系列服务。

通过咨询服务事业部提供前端咨询服务业务,通过与IBM合作满足后端客户服务需求,“两条腿走路”策略开启了金蝶公司由产品公 司转型服务的大幕。陈登坤表示,目前服务创造的营收占金蝶总收入不足10%,公司希望通过一个阶段努力,服务收入的比例超过50%。

事实 上,选择向服务提供商转型的并非只有金蝶一家。在近日举行的大连软交会上,用友集团总裁王文京说,对应着客户和市场的变化,国内软件企业也在从销售标准化 软件本身向软件服务转型,用友也不例外。

与此同时,另外一家在制造业领域占据较大份额的ERP厂商鼎捷软件也在近期举办的相关信息化论坛上 大谈应用服务的重要性。该公司总裁修俊良接受记者采访时说,对于ERP行业而言,咨询是很重要的功能。对于进入咨询市场的方式,他认为,这个市场上有很多 合作伙伴,鼎捷不会采取与金蝶类似的方式进军服务市场。但是,从产品导向到客户应用价值服务导向是大势所趋。

后金融危机时代的信息化

事 实上,不少ERP软件公司两年以前已经看到这一趋势并提出转型服务的口号。但是,从实际的商业运营角度看,国内ERP厂商仍然处于“价格战”、“渠道 战”、“地盘战”的初级竞争阶段,对服务的认识也较为简单。

不过,随着金融危机的爆发,越来越多企业希望借助信息化手段提高效率。有业内人 士认为,对ERP软件已有应用的公司提出了新的信息化需求,这使得ERP厂商原先单纯卖产品的策略开始失效。

鼎捷集团研发总裁周忠信认为, 企业信息化有三个阶段,第一阶段的目的是为得到数据;第二阶段是通过软件协助作业标准化;第三阶段则是帮助企业进行趋势预测、商业智能管理等战略层面的决 策管理。金融危机以前,大部分企业使用ERP软件的目的都停留在第一或第二阶段,但是随着经营环境变化不确定性加剧,越来越多企业对信息化的需求在“升 级”,即开始向第三阶段发展。

正是这种客户意识和需求的转变,促成了ERP厂商集体转向服务的洪流。不过,对于向来以产品为主导的本土 ERP厂商来说,为用户提供服务意味着不仅要懂软件,还要对客户的运营、管理有深入了解,能够组建起足够成熟、专业的服务队伍,其本身面临巨大挑战。而另 一方面,向来擅长服务的国外软件公司,也在加大对中国市场的渗透力度。

“其实我们已经发现情况有了一些变化。”金蝶软件咨询事业部总经理曲 海燕说,国内软件经过十多年发展已经能够满足客户的基本需求,越来越多的企业提出需要个性化的贴身服务。

收购的潜台词

修 俊良认为,软件的销售商转变为服务商,软件产品必须从过去单一功能转变为一体化效益提升平台。也就是说,ERP厂商必须从过去一个通用型的软件转型为深化 行业应用软件。

正是基于对这种趋势判断的共识,ERP软件厂商都开始加大对行业解决方案的投入。而通过收购方式加快向各产业纵深布局,成为一线ERP企业首选。

以 用友公司为例,该公司近日出资4.91亿元收购英孚思为100%股权,英孚思为是从事汽车行业应用软件和解决方案的知名公司。在过去2年间,用友软件一举 并购了10多家公司,合计斥资超过6.5亿元。王文京表示,未来用友还将不吝资金继续积极寻找适合并购的企业。

另一家ERP巨头金蝶软件也 不甘示弱。今年1月22日,金蝶斥资2000万元收购了国内房地产行业软件厂商深圳市嘉码信息系统有限公司。3月2日,该公司又斥资2100万元并购国内 PLM专业软件厂商广州普维科技有限公司。据金蝶透露,其今年用在收购上的预算将达到1亿元规模。
ERP 收購戰 收購 潛臺 臺詞 轉型 服務 進行時 進行
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《中国式价值投资》--永恒的正在进行时


http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a315bad0100jfmo.html


一部《葵花宝典》,引无数武林英雄竞折腰。历来,投资和投资机构成了股市的两大门 派,巴菲特和索罗斯各擅其雄,双峰并峙,在常人眼里竟似水火不相容。纵观中国证券市场二十年,从最初的完全投机到价值投资,再从价值投资到思考投机的核心 价值,诸多参与者一直都希望寻找到这样一部股市的《葵花宝典》。那么,吞吐万金的股市,是否有这样一部宝典?

 

  


在知名私募基金经理李驰看来,答案是肯定的,这就是他继《白话投资》之后新近推出的《中国式价值投资》。


 

 作者认为,巴菲特和索罗斯的理念 并不对立,反而有许多共同之处。他融合了两位大师的投资智慧,自创了“巴索组合拳”,推演出了中国式价值投资之道:即以巴菲特倡导的价值投资方法选择值得 投资的股票,以索罗斯宣扬的趋势和周期理论去选择合适的买卖时机。

 

 


 具体又该如何操作呢?“价值投资”其实很简单,就是发现好公司,在便宜的时候买,这就是价值投资的全部精华;而 “趋势和周期理论”则是为“低买高卖”服务的,讲究从大处着眼, 认准未来的大势和趋势,分清涨跌的概率和幅度,不计较一时涨跌,甚至有时还需要主动买套,以赢得主动。


 

 应用对趋势的预判来确定买卖时机,是作者从索罗斯那里吸取的“烽火台瞭望者”式经验。在中国,因为没有资本利得 税,所以短期买卖的成本不高,较西方国家更具备“低买高卖”的操作空间。巴菲特一般持股时间较长,也和股票收益要交税(持有时间越短,税率越高)有重大的 关系。

 

 总体而言,投资最重要的是克服人性的贪婪和恐慌,在众口一词中淡定对待市场起伏,精选好股,择机出手,理性判断, 独立思考,才能实现资产不断增值,才能悟出投资之“道”。而事实上,许多投资者仅限于“术”的层面,费心寻找成功捷径和万能投资,其实是盲人摸象,走了误 区。

 

 李驰,现为深圳同威投资管理有限公司创始人,具有18年国内证券市场投资经验。凭借对市场的敏锐分析,于20078月出清 持有A股。

 

 对于后市,作者认为,只要具备几个条件,中国股市就会再次出现波澜壮阔的大牛市。首先就是房地产调控政策明朗,其 次欧洲债务危机对世界经济影响确定,再有就是中国农业银行顺利完成上市。只要这些事件都完成了,那么A股很有可能走出一波大牛市,沪指4000点 是完全可以看到的。《中国式价值投资》--永恒的正在进行时

 

 本书文笔不错,将深邃的投资理论、理性的投资行为和淡定的投资心态,以生动清新的比喻、跳跃戏谑的文字,娓娓道 来,让人感悟甚深。此外,作者还是一个坚持“读万卷书,行万里路”的“行者”,书中的许多插图就是作者带着投资之心所欣赏到的世界各地的美丽风景,让读者 在领悟“投资正道”之余,不免对投资给人带来的美好生活心生向往,这也算是作者对“中国式价值投资之道”有意无意的营销之道吧。
 

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最后一句貌似不太准 确,加注一下:

   

同威最擅长的是用自己的真金白银参与的、并将延续到生命终点的投资实 践活动[同威的首只二级市场阳光私募信托基金诞生于2008.08.08。附带说一句,国际基金评级机构对国际上(不含国内)五年内的基金业绩不做评级, 原因不言而喻];


 
   

同威最不擅长的就是各式营销之道。作者在书中与博客上只是一直在“现 身说法”明示一个事实[更多的人关注更多的是目前“丢人现眼”的短期业绩],那就是:任何一名本份而不过分聪明的投资人,都可以在中国通过长期坚持实践价 值投资,有能力轻松地过上“行万里路”的美好生活。

 
    《中国式价值投资》+本博客+不断动态延续中的公开业绩=永恒财富增值线路图的现在进行 时




高铁进行时:南车北车合并课题

http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-5/2NMDAwMDIxNDM2NA.html

几乎没有人会怀疑,中国高铁业百年难遇的盛世就在眼前。

然而,盛世也引发了国内各巨头鏖兵高铁市场。其中,以国内两大轨道交通装备制造企业——中国南车集团(下称南车)和中国北车集团(下称北车)的竞争最为激烈。

1月4日,本报记者从权威渠道获悉,将南车、北车合并正成为一个央企重组的新课题。

南车一位高层对本报记者表示,2010年,国资委、铁道部等相关部门提出了将南车与北车合并,目前正在酝酿和论证该问题。

但上述高层对本报记者表示,铁道部和发改委就南车、北车合并存在不同意见。

本报记者从国资委获悉,“十二五”期间,国资委除了继续推动将122家央企缩减至100家以内的任务,还要在此基础上打造30-50家“精品”央企。而南车集团被国资委列为打造“精品”央企的目标范围。

南车、北车合并计划重启动

早在2003年国资委提出将央企整合至100家以内的目标,市场就传出了南车、北车合并的消息,但该消息一直未获证实。

据 本报记者了解,南车、北车原本隶属于铁道部,2000年,原中国铁路机车车辆工业总公司被分拆为中国南方机车车辆有限公司(南车前身)和中国北方机车车辆 有限公司(北车前身),并划归国资委管理,南车、北车两大集团因此成为独立的竞争对手,业务按地域划分,南方的企业划归南车,北方的企业划归北车。

然而,北车2008年7月成立北车股份,并在2009年12月在A股上市,南车则在2008年8月实现“A+H”模式的整体上市,南车、北车合并计划被市场看空。

由于南车、北车实力势均力敌,从而形成了我国轨道交通装备制造业的“双寡头”,两者在轨道交通装备制造业的竞争也格外激烈。

南车、北车资产实力相差不大。据本报记者了解,南车已提出在2015年实现营业收入1500亿元的目标,北车2015年的营业收入目标则是1400亿元。

2010年,北车主动打破了当初行政规划的“南北分治”格局,先后进入上海、福建、昆明等地区,而这些都是南车的传统地盘。

南车集团一位内部人士告诉本报记者,实际上,国资委一直在推动南车、北车合并,只是随着两家公司均在发展壮大,国资委苦于没有整合机会,南车、北车合并计划也就“被搁置,但没有被放弃”。

2010年8月,王勇接任李荣融担任国资委主任后,南车、北车合并计划重启。

知情人士表示,王勇到任后,开了一个央企重组会议,调整了“央企重组至100家以内”的具体执行方案,其中,南车、北车合并被列为一个新课题,并对两家企业寄予“大而强”的厚望。

暗战

2010年12月31日,南车集团总裁郑昌泓对本报记者表示,南车、北车不但业务重合度很高,在股票市场上,也一直是“他降我也降,他升我也升”。

由于南车、北车业务几乎一致,无论在国内市场,还是在国外市场,双方竞争关系明显,甚至存在恶性竞争。

例如,在融资计划上,双方已开始暗自较劲。

去年,北车方面在募资公告中表示,“此次募投项目投产将推动公司分享铁路运输设备业快速增长期,未来3年年均增速30%,2011年收入翻番。”

2010年11月20日,南车董事长赵小刚在公开场合表示,预计中国南车未来几年业绩增长速度不会低于过去的年增长20%,并争取能够快于首发已过会的竞争对手中国北车进行再融资。

上述南车高层对本报记者表示,随着各地轻轨项目实行招标制,南车和北车几乎不可避免正面交锋,“我去造一个高铁,他也会去造一个,不管合不合理”。

南车和北车的竞争在海外业务方面尤为明显。本报记者获悉,在土耳其的一个机车招标项目上,北车刻意压低南车的投标价格,最终导致该项目被一家韩国公司抢走。

本报记者还了解到,铁道部曾严厉批评北车在海外高铁市场的恶性压价行为。

“北车的恶性压价,把该项目的投标环境都搞坏了,也把中国人的信誉搞没了,这是很危险的事情。”一位知情人士对本报记者表示。

南车集团的一位管理人士也对本报记者坦言,双方的竞争是“让人非常难受的”。后来,铁道部对南车、北车的海外市场进行了重新划分,例如,俄罗斯的市场归北车去投标,中东归南车。

合并之难

不过,南车、北车迟迟不能推进合并计划自有难处。上述南车高层对本报记者表示,两家公司合并有利有弊。

有利的地方,也是国资委和铁道部支持二者合并的目的,即南车、北车合并后,会减少恶性竞争,也会避免资源浪费,尤其是海外业务方面,可以形成一个拳头。

但北车、南车一旦合并,将遭到下游客户的反对,这也是国家发改委反对二者合并的理由——南车、北车合并后,将在全球轨道交通装备制造业形成新的垄断。

“特别是在各个城市的轻轨地铁,以前南车、北车各3家公司投标,合并后,一家集团要协调6家子公司,由一个领导人做主,就形成了新的垄断。”南车一位内部人士表示。

上述南车高层表示,南车内部对合并持支持态度,因为两家公司合并后,必定形成轨道交通装备制造业的全球老大,可以减少很多资源浪费。

然而,在南车、北车“双寡头”的局势下,用何种模式将二者合并,在央企重组史上,尚无先例,这也是国资委正在研究的重组课题。

此外,北车上市公司也正在逐步收购旗下轨道交通装备业务资产,从而实施主营业务整体上市。

北车实现主营业务整体上市后,国资委如何在资本市场整合两家整体上市公司,也是一个难题。因为,按照国资委的计划,央企整体上市后,将去掉集团公司这一壳公司。

上述南车内部人士对本报记者感叹,南车、北车合并,从理论上说,“是再也应该不过的事情”,但从操作上说,“在现有体制下,也是非常复杂的事情”。



工程機械「中國智造」進行時

http://www.p5w.net/newfortune/texie/201107/t3720228.htm

  2010年,中國工程機械行業銷售額突破4000億元,產量和銷售額雙雙躍居全球第一。權威預測顯示,2011年這一數字有望突破5000億 元,2015年將達到9000億元左右。而在2011年度「全球工程機械製造商50強排行榜」上,10家中國企業榜上有名,其中有3家進入全球10強。
銷售規模快速膨脹的背後,凸顯的是工程機械行業由「中國製造」向「中國智造」轉型的路徑。龍頭企業如三一重工、中聯重科等,以資本和研發為兩翼,充分利 用資本槓桿,由跟隨到自主研發和創新,不斷推出代表中國甚至全球先進水平的產品,從而使得中國工程機械行業逐漸成為全球行業增長的主導者。
如今,嘗到資本甜頭的工程機械龍頭企業開始以香港資本市場為基石,試水國際資本市場,初步構建起了以國際資本平台為支撐的全球化市場體系。

  2011年一季度,中國機械工業生產和銷售增速均在29%以上,保持了2005年以來持續增長的勢 頭。中國工程機械工業協會會長祁俊近日透露,預計「十二五」期間中國工程機械銷售收入年均增長17%左右,至「十二五」末達到9000億元,出口額將突破 260億美元(圖1)。而英國工程機械諮詢有限公司的數據顯示,2010年中國工程機械銷售額約佔全球市場的40%(圖2)。


推動中國工程機械行業疾速做大的動力,是三一重工、中聯重科、徐工科技、山河智能等企業迅速做強,在產銷規模和自主研發上加速向國際巨頭靠攏。
數據表明,2005至今的6年,是中國工程機械行業發展史上具有轉折意義的時期。
2005年,全球工程機械行業老大卡特彼勒機械業務銷售收入達229.31億美元(以2005年12月31日人民幣對美元匯率8.0702計算,約合 1850.88億元),而當時中國最大的工程機械開發、製造和出口企業徐工集團全年的營業收入為170億元,三一重工主營業務收入僅為25.37億元,即 使是中國工程機械全行業1620億元(2006年)的銷售收入,也難望其項背。
5年之後的2010年,三一重工實現營業總收入339.55億 元(三一集團實現營業收入502億元),其中混凝土機械以27.2億美元的年銷售額位列世界第一;中聯重科實現營業總收入321.93億元。儘管與卡特彼 勒2010年全球機械業務277.67億美元(假定匯率不變,以2005年12月31日人民幣對美元8.0702計算,約合2240.85億元)的銷售收 入尚有較大差距,但在5年時間中,中國工程機械領軍企業將這一差距從11倍縮小到約4.5倍(圖3)。


分析中國工程機械企業的崛起,我們看到的是中國製造成功升級的樣本—從被資本化下的非常規狙擊、苦練內功到試水境外資本市場,工程機械企業正詮釋一條「中國智造」行之有效的路徑。

  「被資本化」下的非常規狙擊外資巨頭
  國內工程機械行業的資本啟蒙,發端於外資跑馬圈地下搶佔生存空間的本能。
本世紀初,在國內工程機械企業還處於一片懵懂之際,嗅覺靈敏的外資工程機械巨頭悄然在內地積極擴張。2005年3月初,卡特彼勒(中國)投資有限公司和 卡特彼勒(香港)有限公司分別出資130.8萬元和43.6萬元,以股權併購方式分別獲得山東山工機械有限公司30%和10%的股權。卡特彼勒僅用 174.4萬元便將這家擁有40多年歷史、年銷售收入10億元、年生產能力5000台、國內工程機械企業排名第七的國有企業40%的股份收歸囊中,且提出 有權在未來3年內隨時收購山工機械其餘股份。
至此,卡特彼勒在中國內地的佈局引起了業內的廣泛關注:該公司已在中國擁有了11個生產基地、2個研發中心和1個培訓中心,包括(卡特彼勒)徐州公司、上海發動機公司、山西鑄造公司、天津亞實履帶公司等。
實際上,作為世界上最大的跨國工程機械企業,卡特彼勒當時正籌劃在中國展開一場幾乎囊括國內製造業龍頭企業的併購擴張計劃—其計劃併購的對象包括廈門工程機械股份有限公司、廣西柳工機械股份有限公司、河北宣化工程機械有限公司、濰柴動力股份有限公司等。
而在收購山東山工機械有限公司之前的2004年,卡特彼勒聯合華平創業投資有限公司、美國國際投資集團、摩根大通亞洲投資基金、凱雷亞洲投資公司和花旗 亞太企業投資管理公司等外資投資機構,意欲成為徐工集團旗下上市公司徐工機械(000425)的戰略投資者。2005年10月,凱雷與徐工集團簽訂了相關 的收購協議書。
面對外資巨頭的強勢來襲,處於絕對劣勢的國內工程機械企業感到了前所未有的生存危機,開始以非常規方式對抗境外資本的入侵。
就在凱雷入主徐工機械即將塵埃落定之時,2006年6月6日-12日,時任三一重工執行總裁的向文波在博客上連續發表《戰略產業發展的主導權是國家主 權》、《三億美元,三一能否收購徐工?》、《徐工併購:一個美麗的謊言!》三篇言辭激烈的文章,抨擊徐工機械改制,譴責「徐工資產被賤賣」。同時,向文波 更是不顧上市公司信息披露規則,以博客形式發表收購言論—表示三一集團願意以4億美元競購徐工機械82%的股權。三一重工、徐工集團與凱雷由此展開了那場 轟動全國的口水戰。
回頭去看,這場口水戰的一大功效,固然是引起了商務部等部委對外資收購戰略性行業龍頭企業的關注,並採取謹慎審批原則,最 終使得凱雷收購徐工流產。更重要的是,這場監管機構、投資者廣泛關注的討論,喚醒了眾多企業自主發展的信心。2007年3月24日,時任廈工股份 (600815)證券事務代表的葉維萍稱:「我們已經和卡特彼勒完全不接觸了。」2004年之前,廈工集團曾與卡特彼勒頻繁接觸。與此同時,國內另一工程 機械企業龍工集團也傳出與卡特彼勒中止戰略合作談判的消息。
通過這種非常規的對決,外資在中國工程機械行業步入冰河期,這不僅為國內工程機械行業的發展贏得了喘息機會,也為三一重工、中聯重科、徐工機械等國內工程企業接下來的資本角逐與升級埋下了伏筆。

  借助資本槓桿提速追趕
  外資巨頭的野蠻入侵在讓國內同行驚愕的同時,也讓他們領略到了資本的魔 力,打開了眼界。隨後,已在A股上市的工程機械龍頭企業如三一重工、中聯重科等利用日益完善的國內資本市場加速資本運作的步伐,積極利用融資租賃等資本槓 桿,苦練資本內功,打造支持機械業務持續增長的資本平台。

  整體上市做大資本平台
  為了提高業務規模,完善產業鏈,徐工機械、三一重工、中聯重科等國內機械龍頭先後完成了整體上市。
2007年3月20日,中聯重科公告了一攬子收購大股東資產的議案,擬自籌資金4.48億元收購大股東經營性資產和投資性資產的部分股權,以及所屬的土 地、設備、建築物等配套性資產。通過此次一攬子收購,中聯重科大股東—長沙建設機械研究院有限責任公司將實現整體上市。
中聯重科引入聯想投資 為戰略投資者,並以聯想為橋巧妙搭建了整體上市的架構,同步實現了管理層的MBO。中聯重科整體上市的完成,使得國有股東、管理層、財務投資者以及公眾股 東的利益趨於一致,減少了股東之間的衝突,為中聯重科的後續發展奠定了良好的基礎。更為重要的是,中聯重科由此蛻變為一家國有控股、多種資本參股的現代企 業,消除了體制之困,為之後H股上市奠定了堅實的基礎。
與中聯重科一步到位的果決不同,三一重工採取了分步收購三一集團及相關公司資產的方式 完成了整體上市。2008年10月10日,三一重工公告稱擬定向增發購買梁穩根等10名自然人擁有的三一重機投資有限公司(註冊地:維爾京)100%的股 權,掀開了三一重工整體上市的序幕。2010年6月,三一重工公佈了兩項收購議案—擬以22.8億元收購湖南汽車及三一汽車100%股權,以及大股東三一 集團注入的汽車起重機和工程車輛等資產。加上之前已經注入上市公司的樁工機械、挖掘機等資產,三一重工對這兩項資產的收購一旦完成,標誌著歷時近兩年的三 一集團全部工程機械資產整體上市圓滿收官。
借助資本運作,三一重工從單純的混凝土機械領軍企業轉變為全面綜合的工程機械生產商,成為行業內首家市值過千億元的上市公司。
2009年6月26日,徐工科技發佈公告稱, 中國證監會已核准公司向徐工集團工程機械有限公司發行股份購買相關資產。至此,中國工程機械第一品牌的徐工科技整體上市的計劃實現了重大突破。集團同時承諾,未來還將繼續注入未上市的資產。
憑藉資本利器迅速擴張,中聯重科與三一重工進入加速上漲的通道(圖4)。

  利用融資租賃的槓桿效應撬動業績
  嘗到資本甜頭之後,國內機械行業龍頭也紛紛借鑑國際經驗,將融資租賃打造成推動業務規模快速做大的又一個資本利器。
據中國金融學會金融專業委員會常務副會長田青介紹,目前美國每年總設備投資額中有30%是通過租賃解決的,而在中國這個比例僅為1-2%,「融資租賃將 越來越受到中國大型設備製造企業的追捧」。事實上,卡特彼勒、馬尼托瓦克、克雷克斯以及小松等國際工程機械巨頭的融資租賃業務均已佔一半以上。
2004年,卡特彼勒在北京成立融資租賃機構,第一次將工程機械融資租賃業務帶進中國市場。2006年4月20日,中聯重科融資租賃(北京)有限公司 (原「北京中聯新興建設機械租賃有限公司」)獲中國商務部和國家稅務總局批准,成為內資融資租賃試點企業。這也是中國工程機械行業首家獲融資租賃資質的企 業。隨後,中聯重科又成立了中聯融資租賃公司,這是中國內地唯一兼具外資融資租賃資質和內資融資租賃試點企業資質的融資租賃公司,目前在中國內地擁有中聯 重科融資租賃(北京)有限公司、中聯重科融資租賃(中國)有限公司兩個業務平台。
中聯融資租賃公司為中聯重科旗下各類機械設備的銷售提供金融 服務—給予客戶2-4年的租賃期,當期銷售所實現的現金流入向以後年度遞延,然後融資租賃公司再將應收融資租賃款質押給銀行,從銀行取得貸款。對客戶而 言,融資租賃業務具有首付低、還款時間長、迴旋空間較大、操作方便等特點,而且,可以以較低的資金門檻和較少的時間成本,獲得設備的使用權。
通過融資租賃的槓桿放大效應,中聯重科的銷售規模呈幾何級數增長。公開資料顯示,2007年,中聯重科通過融資租賃實現的設備銷售額超過5億 元,2008、2009和2010年分別超過了24億元、94億元和150億元。截至2010年底,中聯重科的融資租賃銷售業務已佔到總銷售收入的 30%。在融資租賃的驅動下,中聯重科2007年以來的營業收入年增長率均超過50%,遠超29%的行業平均水平(圖5)。


融資租賃槓桿效應激發的市場潛力,讓其他工程機械企業紛紛跟進,三一重工、徐工機械、柳工 (000528)、玉柴等大型設備製造企業先後湧進融資租賃領域。2009年7月,三一集團宣佈與智聯騰華聯手打造融資租賃平台。時隔不久,中聯重科也宣 佈向北京中聯新興建設機械租賃有限公司增資13.32億元。2010年12月,三一集團、湖南華菱集團有限公司和湖南信託有限責任公司發起成立三一汽車金 融有限公司,其中三一集團出資7.4億元,佔股92.5%。2010年8月20日,柳工披露非公開發行A股預案,計劃將預計募資30億元中的3億元用於旗 下融資租賃服務平台—中恆國際租賃有限公司的增資項目。

  以研發打造
持續增長的內生動力
  借助國內資本市場與融資租賃兩大利器,中國工程機械龍頭企業快速成長,行業規模迅速做大。 與此同時,以三一重工為代表的國內工程機械企業通過不斷增加研發開支,並借助政府補貼,從研發設備與新產品著手,以資本反哺研發,從根本上提升綜合競爭力(圖6)。

  與此同時,國內工程機械企業還探索借助外力加強自身研發實力。2008年7月2日,三一重工旗下境外 子公司SANY Germany GmbH與德國RWE POWER Aktiengeselllschaft股份公司簽訂了24.82 萬平方米購地合同用於三一重工德國貝德堡產業園建設,根據2009 年1 月29 日簽署的聯合聲明,三一重工將投資1億歐元建造生產車間、研發中心及培訓基地。三一重工德國貝德堡產業園於當地時間2011年6月20日正式開業。 2010 年2 月22 日,三一重工與巴西聖保羅州政府達成了投資兩億美元在聖保羅州建立工程機械研發生產基地的投資意向,公司擬在該地區建立工程機械研發生產基地。
自主創新能力為國內工程機械行業的未來打開了巨大的上升空間,各路資本開始湧入這一行業。2010年4月31日,熔安重工在安徽省合肥市舉行工程機械基 地項目建設論證會。該項目總投資60億元,建成後將形成年產液壓挖掘機3萬台、履帶起重機1000台等多種工程機械產品的製造能力。2010年5月20 日,中國中鐵計劃投資30億元建設的中鐵南方裝備製造基地舉行開工儀式,該基地將涉足橋樑鋼結構、鐵路工程機械、海洋工程機械、港口工程機械和風力發電設 備等五個項目。2010年6月1日,奇瑞旗下的蕪湖瑞創叉車有限公司(以下簡稱瑞創)首批1-10噸叉車全面下線。瑞創的總投資額預計達6億元,規劃年產 叉車、裝載機等多種工程機械產品3萬台,年銷售收入約可達40億元,出口額每年可達2億美元。
在資本的推動下,中國工程機械行業迅速騰飛。 2006-2010年,工程機械行業銷售收入分別為1620億元、2223億元、2773億元、3157億元、4034.97億元(截至2010年11 月),分別遞增28.37%、37.22%、24.74%、13.85%、27.81%(圖7)。目前,中國已超越北美、日本、西歐,成為全球最大的工程 機械市場。

  試水境外市場
  經過近幾年的苦練內功,許多大型工程機械企業在技術、質量等方面已可比肩國際同行,利用成本優勢走出國門遂成共識。
繼2001年收購英國保路捷公司(Powermole Ltd.)之後, 2008年,中聯重科再次出手,收購全球第三大混凝土機械企業CIFA。在這起併購中,中聯重科以1.626億歐元現金支付的方式(約合17億元)間接獲 取CIFA60%的股權。收購所需的巨額資金壓力,也讓中聯重科意識到搭建海外資本運作平台的重要性。
構建海外資本平台最直接的益處,是提升 企業的國際知名度。雖然三一重工、中聯重科等企業在國內已聲名鵲起,但在海外,中國工程機械企業的品牌影響力還非常薄弱。再者,搭建海外融資平台可為企業 開闢多渠道融資渠道,緩解企業海外擴張的資金鏈風險。更為重要的是,企業可以借助海外資本平台進行跨地區的資源整合,提升企業國際化資源的整合能力,有助 於實現企業、產品和市場「三位一體」的真正國際化。於是,境外上市成為這些率先走出去的工程機械龍頭企業的一致、首要選擇,而中國香港因其天然優勢成為首 站。
2010年,三一重工和中聯重科不約而同地啟動H股計劃。2010年12月23日,經香港聯交所核准,中聯重科全球發售8.69億股,其 中,95%即約8.26億股進行國際配售,5%即約4348萬股在香港公開發售,發行價格為每股14.98港元,募集資金約130億港元。至此,中聯重科 (01157)成為湖南首家「A+H」股上市公司。2011年1月6日,中聯重科總額達1.3億股的H股超額配售權獲得全額行使,募資約19.48億港 元,加上此前募集的130.33億港元,其H股發行募資總額近150億港元,創1998年以來全球工程機械行業融資之最。目前,中聯重科已在六個國家(或 地區)建有上市融資平台。
2011年1月5日,徐工機械也宣佈了H股上市計劃,發行上限為發行後公司總股本的20%。對於走出去的工程機械企 業而言,香港地區僅僅是一個開始,未來將會有越來越多的工程機械企業進行海外資本運作,而海外上市地的選擇也不會僅侷限於中國香港,紐約、倫敦、新加坡等 地的證券交易所將會出現更多中國工程機械企業的身影。
此外,一些企業也利用國際市場司空見慣的融資租賃模式拓展海外市場。2008年10月, 中聯重科正式啟動「中聯重科融資租賃全球服務體系」建設,形成以「中聯重科租賃(香港)有限公司」為全球總部,澳大利亞、俄羅斯、意大利、美國等各地子公 司同時運營的融資租賃全球服務體系。2010年11月22日,中聯重科融資租賃公司分別與美國ACP公司和俄羅斯RSS公司簽約合作。至此,其海外累計簽 約合同額達1.13億元。
祁俊預計,到2015年,中國工程機械產品出口額將達到200億美元左右,成為世界出口大國,「國際市場將是未來中 國工程機械企業爭奪的焦點」。而帶著資本烙印出海的工程機械企業是在波濤洶湧的國際資本市場折戟沉沙還是遊刃有餘,目前尚難以定論。但可以肯定,未來的強 者必將在國際資本舞台上長袖善舞的企業中誕生。
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現金流狀況很「微妙」 賽維LDK裁員進行時

http://www.eeo.com.cn/2012/0414/224527.shtml

經濟觀察報 記者 嚴凱 江西賽維LDK太陽能高科技有限公司(下稱「賽維LDK」)如今正面臨著前所未有的困境,該公司正在裁員以緩解困局。

4月8日,賽維LDK位於新余總部的硅片事業部開始第一批裁員,工作不滿兩年的將被全部辭退。賽維LDK新聞發言人李龍吉稱,本次人員調整主要是為了控制成本。

本報獲悉,由於賽維LDK負債率過高,以及考慮到光伏行業目前的慘淡境況,一些原本計劃與賽維LDK展開合作的銀行正考慮收緊「銀根」。「它的負債率那麼高,放款會有很大的風險。」賽維LDK總部所在地新余市當地的一位銀行界人士直言。

裁員風波

按照賽維的裁員計劃,第一批從4月8日開始,主要針對的是新余總廠的硅片事業部員工。第二批裁員也將啟動,但具體方案不詳。

賽維一位中層人士告訴本報,全部兩批裁員都能在4月15日前全部完成。此次裁員的具體標準是,在賽維工作不滿2年的員工將全部被辭退。

賽維目前共有2.5萬名員工,其中新余總廠硅片事業部員工數有1萬人左右。據瞭解,此次裁員規模估計會超過千人。據該中層人士透露,被裁員員工的補 償方案則是:工作不滿1年的賠償1個月工資,工作滿1年不滿1年半的賠償一個半月工資,工作滿1年半不滿2年的賠償2個月工資。

賠償部分按照向前推12個月的平均月工資結算。不過,副主管和助工以上級別的員工(含副主管和助工),不在此次裁員範圍內。

對於工作滿兩年的員工,如果主動提出辭職的將不予賠償。而如果在賽維工作滿2年,所在車間崗位飽和,也將安排在家待崗,待崗工資為每月600元。

不過,一位賽維員工稱,事實上並不只是硅片廠,也不只是滿兩年,有些部門工作超過兩年,不到三年的也被列入了裁員序列。

工作滿三年的員工,安排分流轉崗。工作滿三年以上,且車間人員飽和的,將安排休長假,三月一休,每月660元,可續休。

賽維此次之所以裁員,除了整個市場不景氣因素外,還與德國最大太陽能電池製造商Q-Cells陷入財務困境有關。4月3日,Q-Cells已向當地法院提交破產申請。

2011年,Q-Cells全年虧損額高達8.46億歐元 (約合11億美元),產品跌價與銷售不暢使得入不敷出的Q-Cells步履維艱。

Q-Cells此前是賽維硅片的最大買家。雙方曾於2007年底簽訂了一份長達10年的合約。按照合約規定,從2009年到2018年,賽維將向Q-Cells提供4.73萬噸的硅片,這份訂單佔據賽維未來計劃產量的30%。

2009年底,Q-Cells單方面停止了與賽維的供貨合同。業界認為,Q-Cells終止供貨合同使得賽維的硅片廠產能過剩。

除了裁員,賽維還面臨著欠薪。有消息人士透露,江西賽維百事德今年前三個月還未發放員工工資。一位員工稱,儘管向上反映,但工資仍舊被拖欠。

截至記者發稿,未聯繫上賽維百事德方面對此事予以置評。

高負債率

4月11日,賽維LDK宣佈將2011年四季度財報發佈時間由原來的4月12日盤前修改至4月30日盤前。該公司稱,修改的原因是管理層需要額外的時間來完成某些項目,包括長期資產的減損分析、存貨減記的評估以及某些應收賬款的規定等。

賽維LDK 去年三季報顯示,該公司負債27.47億美元(約173億人民幣),負債率高達227%,為全行業之首。

本報獲悉,賽維的財務狀況已經被多家銀行列入了「慎重考慮」範疇。新余市當地的一位銀行界人士稱,由於負債率過高,賽維的現金流狀況「已經很微妙」。

接近新余市政府的人士稱,賽維是新余市乃至整個江西省重點扶持企業。「在新余市,以及整個江西省,賽維能夠得到各種政策優惠,一些貸款也往往由政府牽頭。」該人士說。

按照新余市政府的願景,到2015年,賽維LDK將致力打造六大產業集團,完成主營業務收入1000億元。目前看來,賽維的這一規劃很難實現。

今年一季度以來,硅片均價已跌至每瓦0.30美元,而一年前硅片的價格在每瓦1美元水平以上。IMS Re-search報告稱,預計截至2012年年末,硅片均價將同比下跌25%。多晶硅價格將加速下跌,較同期下跌33%。

「再加上失去了Q-Cells這樣的大客戶,賽維的硅片產能不僅過剩嚴重,並且賣不出價格。」賽維內部人士稱,

有消息稱,賽維的硅料業務目前也出現了訂單問題。一位業內人士透露,國內一些組件廠商也開始將部分訂單轉向了保利協鑫,原因是對方出價更低。

去年1月份,賽維與國開行、中國建設銀行以及另外一家主要中資銀行下屬四家資產投資公司(下稱「投資方」)達成出讓賽維旗下多晶硅廠部分股權的「對賭」協議。

根據該協議,投資方將從賽維LDK硅化學科技有限公司獲得總額為2.4億美元的可轉債優先股。協議同時規定,如果2011年度這一投資的內部收益率達不到23%,賽維LDK必須用現金來補償投資方。

而其中對賽維最為有利的一條規定則是如果賽維LDK的多晶硅廠能夠在2011年成功分拆上市,投資方將放棄這些潛在的補償。

但由於市場行情原因,以及賽維股價暴跌,原計劃的10億美元的融資額縮水至2-3億元,導致多晶硅業務的上市計劃被迫擱淺。這也意味著賽維「對賭」失敗。



貸款收費整肅進行時

http://magazine.caixin.com/2012-05-04/100386712_all.html

 最近,光大銀行望京支行的填單台上多了一本約一公分厚的《服務收費表》,在「諮詢顧問費」的備註欄寫著「小微企業免費」。這是銀監會推進銀行業不規範經營專項治理的要求。

  嚴格限制金融機構向小微企業收取財務顧問費、諮詢費等費用,也是國務院4月19日發佈的《關於進一步支持小型微型企業健康發展的意見》中,緩解小型微型企業融資困難的措施之一。

  銀行收取與貸款相關的費用,這一曾經的行業慣例現正處於風口浪尖之上。在銀行自查、當地銀監局檢查之後,過去幾週,銀監會12個督查組正在各地現場檢查。接下來,銀行還將面臨發改委及其下屬物價局的專項檢查。

  此番整肅與貸款相關的收費,主要目的是規範銀行經營、降低小微企業融資成本。中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛接受財新記者採訪時指出, 銀行業目前存在的一些亂收費現象的確需要規範,但與貸款相關的財務顧問費等,表面看是收費,實際上是獲得資金的一種成本。在銀行貸款資源相對稀缺的情況 下,收費檢查未必能真正降低企業融資成本。

多輪檢查

  上週,銀監會督查組正在東北一家城商行檢查,但在該行一位信貸員看來,這並不算是新鮮事,「從2月發文件開始,已經兩個多月了」,剛開始是銀行自查,然後是銀監局、銀監會來查,查到就整改,已經收的顧問費等貸款費用,「一旦查出來,統統都要返還給企業」。

  2月初,銀監會「關於整治銀行業金融機構不規範經營的通知」陸續下發到各地,要求糾正部分銀行發放貸款時,附加不合理條件和收費管理不規範等問題,並提出了「七不准」「四公開」的要求。

  所謂「七不准」,即不准以貸轉存、不准存貸掛鉤、不准以貸收費、不准浮利分費、不准借貸搭售、不准一浮到頂、不准轉嫁成本。「四公開」即銀行服務收費要合規收費(收費項目公開)、以質定價(服務質價公開)、公開透明(效用功能公開)、減費讓利(優惠政策公開)。

  「『七不准』『四公開』現在肯定是高壓線,頂風作案的,絕對不能輕饒。」東北某省銀監局現場監管處負責人說,銀監會督察組正在各地走訪,地方銀監局壓力很大,好多處室幾乎全員出動,確保不能在自己的轄區出亂子。

  銀行對貸款客戶收的費用,有諮詢費、財務顧問費等各種名目,可歸結為兩種,一是在貸款利息之外,額外多收費;二是將本應上浮的部分利息,轉為中間業務收費,即浮利分費或息轉費。

  一家國有銀行中部省份分行的相關部門負責人告訴財新記者,在銀根不緊張時,多為息轉費,企業總的融資成本沒有變化;但在銀根緊張時,就在會在利率上浮的基礎上,另加顧問費,收費對象多為中小企業。

  這位國有銀行中部省份分行相關負責人認為,這種做法實際上是貸款資源緊缺時的博弈行為。同等條件的客戶,誰願意出這部分錢,就能優先拿到貸款,如果幾家企業都符合貸款條件,銀行肯定是爭取利益最大化,但對實體經濟是有損害的。

  上述東北某省銀監局現場監管處負責人指出,控制小微企業貸款利率上浮空間,保貸款增速和增量,也是目前工作的重點,要和亂收費治理結合起來。

  除了直接收費,「七不准」還包括附加貸款條件的做法。一家韓資銀行的信貸員說,以前做小企業貸款,的確會要求客戶去買理財產品,或者要求把利息 或一部分貸款交出來當存款,甚至有讓客戶在月末和季末幫銀行「沖存款」的苛刻要求,客戶的隱性融資成本就很高,「有時候客戶真的急用錢,沒準就會答應下 來」。

  讓商業銀行覺得這次收費檢查格外嚴厲的原因在於,不僅銀監會檢查,發改委也參與。去年12月末召開的全國價格監督檢查與反壟斷工作會議,安排的 2012年工作重點之一,就是組織開展商業銀行收費專項檢查,切實降低企業實際融資成本。4月13日召開的全國糾風工作會議,也稱要「堅決糾正商業銀行在 貸款過程中違規行為」。

  但浙江、山東、廣東、福建等省發改委及其下屬物價監督檢查分局接受財新記者採訪時均稱,發改委的銀行收費專項檢查尚未啟動。「年初國家發改委說 要專項檢查,而且是交叉檢查,但現在具體的文件還沒有下發,檢查的重點內容還沒定,培訓也沒開始。」福建省物價監督檢查分局的一位工作人員說。

  濟南市4月下旬的全市價格監督檢查工作會議稱,從5月開始將對銀行進行一次拉網式檢查。不過,濟南市物價監督檢查管理局一位工作人員說,這並不是專項檢查,而是自己先去銀行摸摸底,「這個專業性很強,如果猛地去查也摸不著頭腦,所以先下去檢查網點明碼標價的情況。」

  但是,銀行網點的明碼標價主要涉及個人業務,網點的檢查不太能觸及與企業貸款相關的收費和附加條件問題。

銀行的動機

  早在2004年10月29日,央行就已經宣佈放開貸款利率上限。為什麼銀行不直接上浮貸款利率,而要通過收財務顧問費或附加存款等條件來變相提高融資成本呢?

  上述國有銀行中部省份分行的相關負責人認為,銀行變相收費,根子上不完全在銀行,而在於要求提高中間業務收入比重的監管目標。「中國與歐美國家 國情不一樣,銀行業務還是以貸款為主,在中間業務渠道較少的情況下,非讓提高中間業務收入,考核指標無形中對銀行壓力很大,形成攀比的風氣。」

  「銀行收中間業務費用,很大程度上是優化報表的需要。」某股份制銀行大連分行信貸部門的一位人士也有類似看法。例如,一筆貸款本來是利率上浮10%,現在銀行和企業約好利率上浮8%,另外2%利息收入以中間業務收費的形式收。這種做法即「七不准」裡的浮利分費。

  但上述股份制銀行大連分行信貸部門人士認為,這不應該算亂收費,因為企業的綜合融資成本並沒有變化,只是體現在報表上銀行的收入結構有變化。

  2011年,在信貸緊縮的背景下,與貸款相關的融資類手續費收入在手續費收入中的比重明顯提高,並帶動上市銀行中間業務收入增速達到39%。根 據海通證券的統計,2011年整個銀行業融資類手續費收入的比重為31%。融資類手續費收入佔比最高的是興業銀行,為54%,浦發銀行和民生銀行的佔比分 別為50%和49%,最低為招商銀行的9%。

  一位金融專家認為,銀行業中間業務內生改革動力不足,2011年中間業務收入大幅提高,並不是因為經營環境導致銀行業務結構改革而產生的,而是分支機構出於考核需要,對收入性質進行人為調整。因此,這部分收入的增加,實際上也是不可持續的。

  部分銀行今年對分支行取消了中間業務收入增長的考核指標。上述東北城商行的信貸員說,「年初直接就砍掉了全年中間業務增收指標,這個指標沒了,就沒有收顧問費的動力了。」

  對於很多中小銀行,由於攬存能力弱,依託貸款業務變相吸收存款,是其以貸轉存、存貸掛鉤的主要動力,其結果是導致企業隱性融資成本上升。

  上述股份制銀行大連分行信貸部門人士說,總行考核分行、分行考核支行,業務人員的業績直接與存款規模掛鉤。所以,給企業放貸款的標準,一方面是 衡量風險,另一方面是看企業能給銀行派生多少存款,有些企業資質很好,但是資金流水很少,在存款方面能幫銀行很少,銀行就不太願意做貸款。

  「民營企業在大連的貸款利率多是上浮20%-30%,在此基礎上,還得開銀行承兌匯票,這樣能帶來一定比例的保證金存款,這在實踐中很普遍,有 些企業的綜合融資成本會在年利率15%以上。」上述股份制銀行大連分行信貸部門人士說,如果要杜絕這種現象,很多中小銀行、尤其是中小銀行的異地分行都沒 法干。

  銀行目前受到存貸比考核指標的制約,而小微企業對存款的貢獻比較小,「一定規模的小微企業貸款需要佔用大企業的存款指標」。杭州銀行中小企業部 負責人告訴財新記者,解決的辦法是發行小微企業金融債,但目前監管層對小微企業金融債是否佔用銀行的新增貸款規模的規定,仍不明確。

融資成本難降

  銀監會的整治活動已經進行了近三個月,效果幾何?

  上述東北某城商行的信貸員說,從明面上看,已經沒有顧問費等貸款相關的收費了,「我們行已經取消顧問費的中間業務收入合同,都沒法報賬了」。但 整治的風頭過了之後,是否還會有銀行在中間業務收費上「做手腳」,他認為目前還不好說,要看整頓的力度,究竟是一時的還是長期的?

  某國有大行南方分行的中小企客戶經理稱,現在中小企業的息轉費已經停了,利率是按照報價模型定價,上浮比例大概在15%-20%,沒有理由上浮30%-50%。

  但是,即便所有不合理的顧問費都取消,也未必能降低企業的實際融資成本。上述國有銀行中部省份分行的相關負責人介紹,檢查後,銀行可以把費用轉回利息上浮,甚至上浮更多,融資成本不一定下降。

  曾剛認為,由於這類收費是隱性的資金成本,對其清理可能導致幾種情況,一是銀行把隱性資金成本顯性化,直接提高貸款利率;二是削減對中小企業放 貸,這意味著,儘管資金成本下降,但小微企業整體資金的可得性會有所降低。而且,就算可以通過收費檢查來限制一些收費項目,銀行通過存貸掛鉤或其他方式來 獲取額外收入的方式仍可能存在。

  上述股份制銀行大連分行信貸部門人士坦言,多次檢查會杜絕一些明目張膽的做法,但實際操作中還有很多不露痕跡的做法。「例如銀行給客戶貸款 1000萬元,客戶開了很高比例保證金的銀行承兌匯票,如果沒有這筆貸款,也不會有保證金存款,但銀行和客戶你情我願的事情,銀行又沒逼企業,也沒有寫下 字據,這怎麼查呢?」

  上述韓資銀行北京分行信貸人員認為,有存貸比卡著,如果存款考核指標不放鬆,總行到分行支行,層層下壓,最後信貸員可能就不得不用一些手段去達標。而且,現在銀行手裡有籌碼,需要貸款的客戶挺多,但供給方少,銀行轉嫁成本非常容易。

  企業融資成本是由市場決定的,不可能通過檢查就降下來,「不是從這頭出,就是從那頭出。」 上述股份制銀行大連分行信貸部門人士說。

  為從制度上規範商業銀行服務收費,今年2月,銀監會、央行和國家發改委聯合發佈《商業銀行服務價格管理辦法(徵求意見稿)》。

  一位曾參與討論的人士告訴財新記者,徵求意見稿爭議頗多,爭議的焦點,一是管理辦法的適用範圍,除了銀行,其他可以提供類似貸款產品的金融機構 是否也需要管,如信託公司、證券公司等?此外,一些服務項目收費,如與銀行卡相關的各種收費,其費率變動在很大程度上由中國銀聯確定,是否也將其納入管理 範圍?

  爭議之二涉及價格管理的程序。徵求意見稿要求,商業銀行提高實行市場調節價的服務價格,應至少於執行前30天向監管部門和價格主管部門報告。「這不太現實,有些價格是高度市場化的,波動很大,怎麼可能等30天再交易?」上述參與討論的人士說。

  很多銀行人士認為,與貸款相關的收費和附加條件,是貸款利率市場化的體現,通過檢查的行政化手段干預,與市場化趨勢相悖。

  曾剛認為,關鍵在於,目前哪些機構能吸收存款和發放貸款受嚴格限制,貸款規模也受管制。在對貸款主體和規模的管制存在的前提下,利率市場化的條 件、即資金供求關係是扭曲的,簡單談貸款利率市場化沒有太大意義。收費和附加條件帶來的隱性資金成本,既有合理的部分,也有不盡合理的,不應該全部保留, 但如果簡單地全部取消,也不足以解決小微企業的融資困境。



上海結構性稅改進行時:企業「吐槽」,稅負不降反升?

http://www.infzm.com/content/75059

作為「結構性減稅」的重大改革,「營改增」在上海試點4個月後,試點行業和企業紛紛「吐槽」稅負不降反升,難以抵扣進項,補貼不透明,此項稅改正在呼喚配套措施

2012年5月6日,第四輪中美戰略與經濟對話閉幕,經濟對話「聯合成果」中的一項是:中方「營業稅改增值稅」將擴至所有服務業。據悉,今年下半年,北京有望跟進「營改增」試點改革,此外津、深、寧、穗等地也已提出試點申請。

營業稅改征增值稅,以消除重複徵稅,是我國結構性減稅政策的「最根本」內容,其意義被認為「超過了1994年分稅制以來任何一項稅制改革」。

「營改增」從今年1月1日起在上海地區12.9萬家(截至3月底)交通運輸業和部分現代服務業中開始試點,至今已實施四個多月時間。在官方的評價中,試點達到了結構性減稅的目標。

國家稅務總局一位領導在近期的一篇署名文章中稱,營改增試點可以降低大部分納稅人稅收負擔。官方數據顯示,參與試點的小規模納稅人稅負下降超過40%。

但行業協會給出的結論卻截然相反。今年3月,中國物流與採購聯合會(簡稱中物聯)對上海65家物流企業進行調查,結果顯示物流企業特別是運輸型物流企業普遍反映「稅負大幅增加」。

報告稱,這些企業在2008年至2010年年均營業稅的實際負擔率為1.3%,其中運輸業務負擔率平均為1.88%。而實行「營改增」後,即使貨物 運輸企業發生的可抵扣購進項目實務中,全部可以取得增值稅專用發票進行進項稅額抵扣,實際增值稅負擔率也會增加到4.2%,上升幅度為123%。

調查報告發表後引起廣泛關注。「我們建議,有關部門在上海試點中應進一步發現和解決相關問題。在問題沒有充分暴露,沒有找到相應解決辦法的情況下,貿然擴大試點範圍,將會產生較大震動。」中物聯呼籲。

南方週末記者赴上海實地調查「營改增」試點企業的真實稅負增減情況,發現這一看上去很美的減稅改革,在具體操作中的確枝節橫生,問題繁多。

鏈接:「營改增」試點

今年1月1日在上海正式啟動的交通運輸業及部分現代服務業的「營改增」試點,具體包括陸路、水路、航空、管道四大運輸服務業,以及部分現代服務業,包括研發和技術服務、信息技術服務、文化創意服務、物流輔助服務、有形動產租賃服務和鑑證諮詢服務。

根據試點方案,裝卸搬運服務和貨物運輸服務從3%的營業稅稅率調整為11%的增值稅稅率;物流輔助服務如倉儲、配送及貨運代理等實行6%的增值稅稅率,代替過去5%的營業稅稅率。

增值稅,我拿什麼來抵扣你?

「這也不行,那也不行,做增值稅抵扣時,我們的一半成本相當於是『隱形的』,不能幫忙省下稅款。」

「營改增」之後,上海市增值稅稅率由兩檔調整為四檔,在17%和13%的原稅率之外,增加了11%和6%兩檔低稅率,分別適用於交通運輸業和部分現代服務業。而此前,其所適用的營業稅稅率分別為3%和5%。

與營業稅「簡單地」根據營業金額來核算所不同,增值稅是根據「增值部分」來徵收。通俗而言,按照企業的「收入部分」確定應徵稅額的「銷項」後,可以 用「成本部分」作為「進項」用來抵扣,抵扣得越多,企業要繳的增值稅越少。因此理論上,「營改增」可避免重複徵稅,減輕企業稅負。

但上海的試點情況卻並非如此。

「『營改增』後,我們的稅收負擔直線上升,比起之前的營業稅,增值稅幾乎翻番了。」快人快語的竇雅對南方週末記者說。竇雅是上海一家高端化學品船運公司的財務經理。

竇雅「曬」了一下公司的概賬:2億元的年收入,成本為1.5億元,「營改增」之前繳納3%的營業稅,即600萬元。而改為徵收增值稅後,公司卻需繳納1050萬元的稅——稅負比之前上升了75%。

稅負上升的最主要原因在於大部分成本無法作為「進項」加以抵扣。以該船運公司為例,其成本的大頭是燃料費和人工費用,分別佔總成本的31%和27%,按規定只有燃料費可以作為「進項」進行沖抵。

但燃油這個大「進項」能否被抵扣,也存在很大變數。因為不管海運還是陸運,運輸企業免不了在外地加油,而當外地加油站無法提供增值稅發票,企業就拿不到抵扣的憑證從而「抵扣無門」。

即使油費可以抵扣,加油站要求運輸公司購置油卡,把油卡用完才給開增值稅發票。也就是說企業必須累積數以萬計甚至十萬計的加油小票後,才能換回用以抵扣的增值稅發票。這中間的現金利息成本自然由企業承擔。

一些按規定可以抵扣,卻由於對方無法提供增值稅發票的環節,目前同樣無法作為進項抵扣,比如維修費,大多數維修店無法提供增值稅發票。

還有一大塊無法抵扣的成本,是營改增試點前購置的固定資產的折舊支出。竇雅所在的船運公司之前購置的船舶使用年限是20年,20年內以「船舶折舊」的形式分攤,佔每年總成本的16%。目前這部分成本無法參與抵扣增值稅。

中物聯的調研結果顯示,「營改增」後,裝卸搬運服務和貨物運輸服務企業實施11%的增值稅稅率,由於運輸企業的人力成本、路橋費等不在抵扣範圍,約佔到總成本的35%,有些企業稅收負擔甚至增加2倍以上。

「這也不行,那也不行,做增值稅抵扣時,我們的一半成本相當於是『隱形的』,不能幫忙省下稅款。」竇雅說。

與營業稅比,增值稅的計算和徵收要更複雜,其對企業會計、財務、信息系統都有更高的要求。為此企業都必須重新購置打印增值稅發票的指定設備,支付接入聯網和維護的費用,並增加專業人手。對於企業來說,這也是一筆不小的成本。

強弱分明的稅負轉嫁能力

產業鏈上下游之間轉嫁稅負的能力有強有弱,而「營改增」導致的終端環節的成本壓力陡增,很可能引發物流行業的提價潮。

按照試點的規定,交通運輸服務類企業稅率為11%,當可抵扣項缺乏時,比此前5%的營業稅要高出很多。

上海一位從事物流諮詢的業內人士向南方週末記者表示,從物流行業來看,產業鏈上下游之間轉嫁稅負的能力有強有弱,但終端環節的成本壓力陡增,很可能引發這一行業的提價潮。

處於物流運輸業最上游的是解決方案提供商,也稱為「總包商」,它們承接製造企業的整體外包方案,再分包給不同的代理、運輸企業。這類企業一般員工數 量少,從而人工成本低、稅負低,同時它們談判能力強,可以轉嫁稅負,「處於上游的總包企業可讓下游的分包商開具增值稅發票,直至最後直接面對終端客戶的運 輸、快遞企業。」上述人士認為。

而一線的運輸、物流和快遞企業人力成本佔比最高,其人工、倉儲、固定資產等很多成本項目現在無法拿到增值稅發票抵扣,也無法向客戶轉嫁稅負。同時, 上遊客戶中原有的增值稅納稅人會要求企業出具11%的增值稅發票,以擴大自身進項抵扣稅額,這又加大了自身抵扣困難的物流企業的成本。

「目前按交通運輸服務稅目試點徵稅從3%的營業稅稅率調整為11%的增值稅稅率,導致試點後企業實際稅負大幅增加。尤其是貨物運輸是充分競爭的行業,平均利潤率只有3%左右,稅收負擔大幅增加,企業內部無法消化。」上述中物聯的報告認為。

面對陡然升高的稅負,微利企業唯一合理的經濟行為是提價。

普華永道中國中區流轉稅業務主管合夥人李軍表示,在營改增後應當培育「調價也可以雙贏」的思維,前提是對方也可以進行增值稅的抵扣。

李軍舉了一個例子:某廣告公司在繳納營業稅時,收入為100萬元,繳納5%的營業稅後的收入是95萬元;「營改增」後,這家企業最理想的情況是可以提價到106萬元,而如果其客戶可以憑增值稅發票抵扣,那麼雙方有可能以106萬元成交,雙方的利潤均不減少。

但如果客戶不能進行增值稅抵扣,且具有強談判力,就很可能不接受漲價。比如該廣告公司的客戶是「財大氣粗」的商業銀行,而銀行目前還沒進入「營改增」試點,就很可能不接受廣告公司6%的漲價幅度。這樣一來,假如沒有足夠的進項抵扣,廣告公司的盈利會比「營改增」之前少。

對此竇雅也深有感觸,她坦言公司目前無法去跟製造業客戶談提價,「今年航運行情本來就很慘,人家還想讓運費價格下降呢,你還想上調?客戶馬上找外地的運輸公司了。」

同樣的顧慮也存在於貨物代理業。上海廣運國際物流公司總經理鄧怡向南方週末記者表示,多數貨物代理公司不敢提價。「行業存在需求不足,光是一季度, 我們的收入下滑了三成以上,一旦提價,很可能嚇跑客戶。」目前,貨物代理行業的增值稅率為6%,高於此前營業稅率5%,該行業也和運輸業一樣缺少抵扣的進 項。

也有貨物代理企業已經隨著「營改增」邁出了提價的步子。沈琳最近一個多月都在忙於應付外地客戶們的投訴,原因是沈琳所在的公司給客戶的報價包含了 6%的增值稅,即漲價6%。沈琳從事的是「指定貨代理」,即海外的進口商巨頭授權指定由沈琳的公司獨家代理,「靠著大樹好乘涼」,這是公司敢於提價的底 氣。

沈琳給客戶的提價理由是:對方——外地客戶都無法提供增值稅發票。反覆投訴以後,這些製造業客戶也只能接受這突如其來的「增值稅轉嫁」。

自4月份以來,快遞行業在全國範圍內已經輪番漲價。「油價和人力成本上升,已經推動快遞價格快速上漲。稅負轉嫁也會推波助瀾。」一位上海快遞業人士如是理解。

「人力成本佔快遞公司收入的50%以上,卻不能抵扣,這是很嚴重的事情,我們不反對改革,但政策要考慮行業特殊性。」順豐快遞一位高管對記者說。

利星行物流的一位人士向南方週末記者表示,當「營改增」向全國推廣後,如果部分行業稅負上升的問題依然存在,可能會出現較大面積的提價潮。「倘若各地『營改增』後的運輸業還是面臨稅負上升,那麼很可能一起提價。」

李軍的看法是,「營改增」導致的漲價,有可能是由行業內的領導者來發動,而中小企業只能被動接受

不一樣的補貼

「哪家大企業鬧得最凶,就優先補貼它。而小企業無論怎麼哭,也顧不上了。」

從今年1月份起,竇雅所在公司開始折騰將運輸業務搬遷到洋山保稅港,洋山保稅港對增值稅實施「即征即退」、全額返還的優惠政策。「但還有個問題,涉及國際航線運輸的稅收要等到年底才能退。」竇雅皺眉說,「為什麼就不能直接免掉呢?」

「營改增」幾個月來,上海的運輸企業都強迫自己「精打細算」地過日子。上海新傑物流公司總經理王堅告訴記者,「營改增」也令其稅負大增,比如自營運 輸部分從原先繳納3%的營業稅變成了繳納11%的增值稅,而佔新傑物流總成本30%以上的路橋費不能用於抵扣增值稅。「成本增加得太厲害了!」他說。

從去年下半年起,儘管公司缺跑運輸的卡車,但王堅堅持租車用也不買車。直到今年元旦一過,他大手一揮購置了價值幾百萬元的卡車和運輸工具,此時這些「進項」可以抵扣增值稅。不過,王堅也擔心,「長此以往,夠嗆!處理不好就是坐以待斃。」

一些在其他省份有分公司的上海運輸企業為了避稅,則開始「移花接木」,比如將本屬於江蘇分公司的採購「轉移」到上海的公司名下,變成可以抵扣的「進項」,同時,再將上海公司的收入「暗中轉移」到江蘇分公司去。

與運輸業的「積極自救」相比,面對17%「昂貴」增值稅率的融資租賃業,則多少顯得有些束手無策。它們原先適用5%的營業稅稅率,「營改增」試點後被認定為增值稅一般納稅人,適用稅率變為17%。

據記者瞭解,試點啟動4個多月來,因為「不知道如何開票和記賬」,很多租賃企業幾乎沒有開展過新業務。「當初給融資租賃業設計17%稅率時,是以為 這個行業會買進很多固定資產。」一位業內人士表示,沒想到實際上多數融資租賃企業都是散兵游勇,很多企業都「分拆」經營,每一家註冊的企業都各自只有一艘 船或一輛車,不會添置新的資產。

針對部分試點行業企業稅負不降反升的實際困難,上海市出台政策,對「營改增」試點過程中因新老稅制轉換而產生稅負有所增加的試點企業,按照「企業據實申請、財政分類扶持、資金及時預撥」的方式實施過渡性財政扶持政策,給予財政補貼。

但在竇雅看來,她根本不指望這些補貼能帶來多少幫助。「這麼多企業去爭搶,未必能輪到我們,就算我們有資格拿,真正到手也不知道是猴年馬月了。」

竇雅的悲觀並非過慮。一位上海財稅部門人士向南方週末記者介紹,對企業「營改增」稅負上升的補貼只能「抓大放小」,儘量滿足各區縣納稅500強以內的企業補貼。「哪家大企業鬧得最凶,就優先補貼它。而小企業無論怎麼哭,也顧不上了。」

事實上,大企業不僅交稅有補貼,連「附加費用」也有望節省下來。所謂「附加費用」,是指根據企業所繳納的稅款,按照約1%的比例再交城市建設、教育附加等費用,這筆費用直接劃轉給上海市政府。

「附加費算起來是很驚人的。」上述財稅部門人士透露,有部分年納稅數十億甚至逾百億元的大戶,光是附加費用就高達數千萬乃至過億。

稅收是按照中央、上海市以及各區縣分成,而這些附加費用直接進了市一級政府的口袋,區政府只好「自掏腰包」補貼給轄區內企業。竇雅對補貼的看法是,「這是鼓勵懶人的做法。那些大企業一旦獲得補貼,可能都懶得讓運輸司機找加油站要增值稅發票了,反正虧了有補貼嘛。」

改革需要配套

即使是國稅與地稅合一的上海,在「營改增」試點中也已暴露出現有財稅體制與改革不配套的隱憂。

上海市被選中為「營改增」先行試點地區的原因,除了交通運輸物流業和現代服務業高度發達外,還因為其國稅與地稅合一,改革難度相對較小。一旦「營改增」試點擴大到北京、江蘇或其他地區之後,增值稅統一由國稅機關徵收,地稅機關的功能還存在重新定位的問題。

但即使是上海,在「營改增」試點中也已暴露出現有財稅體制與改革不配套的隱憂。

中歐陸家嘴國際金融研究院副院長劉勝軍認為「營改增」試點的配套措施「不到位」。「改革是否動真格,要落實在對人的考核體繫上。」劉勝軍向南方週末記者表示,目前上海稅務機關對人的考核還是按照老一套的辦法,沒有針對「營改增」試點作出調整。

一位參與了「營改增」試點工作的上海稅務人士對記者坦承,「營改增」試點跟業績考核無關,「『營改增』就像義務勞動,上海市2012年全市地方財政收入預算增長為8%,這才是稅務部門業績考核的標準。」

竇雅告訴記者,當不少企業企圖搬遷到洋山保稅港以減輕稅負時,會遭遇到來自原來所在地稅務機關的壓力——各區縣的稅務機關都不希望「肥水外流」,「稅務機關會軟硬兼施,要麼許以全額補貼,要麼拖延辦理遷出手續。」

「現在上海的稅務部門很尷尬,既要負責增加稅收,又要幫助企業減輕負擔。」上述稅務部門人士說。今年一季度,上海市地方財政收入完成1103.7億 元,較去年同期增長6.7%。而在2010年和2011年,上海市一季度一般預算收入分別保持29.9%和37.1%的高速增長。

此外,今年一季度上海增值稅同比增長了11.9%,而營業稅同比減少了7.9%,官方的解釋是「營改增」使然。「改革後,我們應該感受到整體稅負下降才對,否則無法解釋我們已經避免了重複徵稅。」劉勝軍說。

(應被訪者要求,文中竇雅、沈琳為化名。南方週末記者謝鵬對此文亦有貢獻)



香港大亨換代潮 四大豪門交棒進行時

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-29/yMNDA2XzQ0MjQyMQ.html

在上週五「超人」李嘉誠公佈資產分配方案之後,香港現四大家族除恆地(00012.HK)李兆基家族外,均已經完成或公佈了家族傳承計劃。

而近年來不斷上演的豪門「爭產」風暴,使得李嘉誠所稱兩個兒子「都開心,大家都不會麻煩」的財產分配方案顯得有些「別樣」。

香港中文大學財務學系教授、經濟金融研究所所長范博宏對《第一財經日報》分析,港澳地區大亨們開始陸續面對家族交棒問題,特別是過去兩三年來,包括新鴻 基、澳門賭王何鴻燊和周大福鄭裕彤家族都在進行交接,但其中問題不斷,交接是很不容易的事情,李嘉誠是否能順利交接仍需觀察。

現年83歲的李兆基接受香港媒體訪問時便稱:「兒女多很麻煩,香港富豪中有3個兒子以上的多數不行,兩個就好很多。」「四叔」表示,他的兩個兒子目前同為集團副主席,但兩人負責不同業務,分工清晰,其中長子李家傑主管集團內地業務,幼子李家誠則主管香港業務。

李嘉誠公佈資產分配當日,長實股價一度回軟但仍以上升收報。當被問及股價由高位回落是否反映市場對「交接」安排不看好時,李嘉誠笑稱,他每天都看著李澤鉅,對其認識多於外界,若市場不看好則是錯了。

長實與和黃昨日收報92.5港元和66.95港元,微升1%和0.6%。被允諾獲得李嘉誠資金支持併購的李澤楷旗下公司,則全線上升,其中電訊盈科上升3.9%收報2.93港元。

李嘉誠分家產

「本來這件事不準備講,既然問到了我就講,因為這遲早都不是秘密。」今年84歲仍精神矍鑠的「超人」李嘉誠,近日令人意外地公開談起了分家產的事。

雖然李嘉誠強調「我至今仍沒想過退休」、「現在還未將資產分配予兒子,只是將來會給予他們」,但是外界仍將這標誌性的舉動解讀為:或許意味著大亨們的時代正在終結,「二代」們的接班過程將提速進行。

李嘉誠與已去世多年的夫人莊月明共育二子,即現年48歲的李澤鉅和46歲的李澤楷,暱稱分別為「小超人」和「小小超」。

對於資產分配安排,李嘉誠承認思考安排已久。

而 實際上,這樣的安排可能與初期有所調整。和黃年報顯示,李嘉誠原本設有最少4只信託基金,持有其在和黃的部分股權,由李澤鉅及其家人和李澤楷作為受益人。 信託基金的最終控制人是Unity Holdco(Li Ka–Shing Unity Holdings Limited,李嘉誠聯合控股有限公司),由李嘉誠、李澤鉅和李澤楷各持有三分之一的股本。

將家族財產注入信託基金,讓家族成員成為受益共同體的做法在香港富豪家族中一直相當普遍。范博宏向記者表示,在研究100多個這樣的信託後,發現這樣的做法實際上有很大問題——家族成員被信託綁在了一起。「若是不和諧的家庭,加上家族信託,等於企業價值的毀滅。」他說。

實 際上,近年來處在「爭產」風暴眼中的新鴻基郭氏家族、霍英東家族,均是通過信託方式鎖定家族成員。由於永久信託難以解散,令家族成員無法解套。以郭氏三兄 弟為例,大哥郭炳湘無法與其餘兩兄弟達成賠償,並被剔除信託基金受益人身份,從而將爭產擴大到廉政公署介入的官商勾結風暴。

范博宏稱,李嘉誠只有一部分資產是通過信託管理,主要控股股權仍在他個人手中,從而可以自由轉移股權。

10年前已現端倪

范博宏分析,李嘉誠的分產方向其實10年前便現出端倪。「長子留公司,小兒子在外面發展,這樣的安排並不意外。」

「長和系的資產將由Victor(李澤鉅)管理,將來Victor會持有多於40%的長江股份、百分之三十五點多的Husky(赫斯基能源)股份。」系藍色領帶、著黑色西裝白襯衣的李嘉誠在5月25日的股東大會之後召開的記者會上如是說。

「Richard(李澤楷)有自己很喜歡的事業,我會全力幫助他,現在他正在接洽收購幾間相當有規模的公司,所涉及的資產會比他現有資產(多)以倍數計。」李嘉誠認為,李澤楷將會有很好的事業,接洽業務與長和系沒有衝突,兩兄弟在事業和財產上都沒有衝突。

這樣的安排意味著,長子李澤鉅將成為長江集團萬億王國的掌舵人,次子李澤楷則將在父親資金支持下,建造屬於自己的王國。

1940 年來到香港的李嘉誠白手起家成為香港首富,創下龐大的長江實業集團,長和系包括長實(00001.HK)、和黃(00013.HK)、電能實業 (00006.HK)和長江基建(01038.HK),此外長江集團還擁有和電香港(00215.HK)、長江生命科技(00775.HK)和TOM集團 (02383.HK),業務遍及房地產與酒店、電訊、基建、港口、零售、能源和科技等。截至今年5月底,總市值近9000億港元。

根據2012年香港富豪排行榜,李嘉誠身家為220億美元(約1708億港元),李澤鉅並未上榜,擁有電訊盈科(00008.HK)的次子李澤楷則以12億美元(約93億港元)身家排名33。

以長和系昨日市值約4956億港元、加拿大上市赫斯基能源1722億港元市值計算,李澤鉅身家可達2671億港元,華人新首富即將誕生。

曾就讀斯坦福電腦工程系的李澤楷則出去闖另一片天地。2000年他舉債930億港元收購香港電訊的「蛇吞象」舉動令市場詫異,隨後公司市值大縮水、私有化未遂並惹來「種票」疑雲。

李澤楷現有電訊盈科、香港電訊(06823.HK)和盈大地產(00423.HK)三家上市公司,以昨日收市價計算市值約619億港元。李澤楷與前女友梁洛施育有三子。

李澤楷一直熱衷於媒體和電訊行業,曾創辦Star TV並轉賣給新聞集團獲利。李澤楷現是信報大股東,並積極開拓廣播電視業務。李嘉誠稱,將以資金支持他收購一些傳統和長遠的新業務。「若收購不成事,也會預備該筆款項讓他發展新事業。」

李 嘉誠自稱還有「第三個兒子」,就是1980年創立、已注入他三分之一財產的李嘉誠慈善基金會。退休後李嘉誠將把更多時間用在基金會上。此前4.5億美元投 資Facebook的股票和過去兩年增持的長和系股份,都歸入李嘉誠慈善基金會,以後該基金會由兩兄弟共同管理,李澤鉅擔任主席。

為長子樹威信

李澤鉅20歲便從斯坦福大學畢業獲得土木工程學士學位和結構工程碩士學位,隨後進入長江集團工作27年,現擔任長江集團副主席、長實董事總經理、和黃副主席、長江基建和長江生命科技主席、電能實業執行董事和赫斯基能源聯席主席等重要職位。

李澤鉅為人低調謹慎,已婚並育有三女一子,每逢記者會他總是坐於父親右手邊,鮮有主動回答問題,除非「超人」令其補充發言。而坐在李嘉誠左手邊的,是被稱為「大管家」的霍建寧。

現年60歲的霍建寧是香港「打工皇帝」,去年他的薪酬加花紅共1.7億港元,李澤鉅薪酬加花紅則不足霍建寧六成。除霍建寧外,「開山」元老級別的叔父輩們還有甘慶寧、葉德銓、趙國雄等人。對李澤鉅來說,他們可能既是重要幫手也可能是無形壓力。

有金融界人士向記者透露,在一次大型基金和公司董事的會議中,李澤鉅的某提議被某董事駁回並讓他回去問問父親,令現場氣氛頗為尷尬。

在今年3月的年度業績記者會上,當有記者問及長實留住「老臣子」的秘訣是不是高薪時,向來拘謹的李澤鉅居然開起了玩笑:「你慘了,敢說他們人工高。」

在宣佈資產分配計劃當日,李嘉誠重申至今仍沒想過退休,並表示集團有一班很好的管理人員與他工作了多年。「如果明天我想外游兩個月,(雖然)我一生都沒試過,我相信Victor和一班同事合作,一定管理得好、一定沒有問題。」

范博宏認為,李嘉誠選擇在公開場合正式宣佈資產分配方案:一是其家大業大,企業地位顯赫;二是他年事已高,對投資者來說有不確定性;三是公開聲明定調後,讓不同關係人心裡有數,包括他的職業團隊。



四萬座小水庫「拆彈」進行時

http://www.infzm.com/content/79768

4.1萬座小(Ⅱ)型病險水庫潛伏中國,權責不清,家底不明,排險困難重重。

「5年內完成新中國成立五六十年遺留的任務,人力、資金各方面都準備不足。現在水利部門普遍感覺是身心俱疲。」

警鐘早已敲響

中段村村民躲過了2012年最強颱風「海葵」,卻沒能逃過頭頂的一枚「定時炸彈」——沈家坑水庫。

2012年8月8日3時20分左右,「海葵」在浙江沿海登陸。時隔兩日,10日5時左右,浙江岱山縣的沈家坑水庫垮壩。

據新華社報導,洪水伴隨著泥石流瞬間吞噬了下游長涂鎮一帶,導致多處民房被沖毀,截至發稿日,已造成11人死亡。

在這個海島村民迅速開展互救的同時,岱山縣救援人員聞訊出動,迅速派遣救援力量,渡海奔赴災害現場。岱山官方微博也迅速發佈了死亡人員名單。

2012年8月12日,數台挖掘機、推土機正在廢墟裡作業,水庫下游的民宅幾乎被洪水蕩平,悶熱的空氣中不時能聞到一股腐敗的爛泥氣味。八百餘人的警民突擊隊僅用了兩天時間就填平了至少有五個足球場大小的廢墟。

壩頂潰口處,一台挖掘機正在鏟土除險,以防邊坡落石。洪水平息,徒留下一道至少30米寬的裂口。

出事的沈家坑水庫在當地又名後廠水庫,這是全國八萬多座小型水庫中不起眼的一座。這座小(Ⅱ)型水庫(指總庫容在10萬立方米以上、100萬立方米以下(不含))幾乎有著中國小型水庫的所有特徵,始建於1977年,總庫容較小,一直作水廠源水取水點,並被管理至今。

早在兩年前,水利部長陳雷在全國小(Ⅱ)型病險水庫除險加固規劃實施啟動視頻會議上就講到:「我國小型水庫大部分建成於上世紀50—70年代,由於先天不足、後天失修,經年累月積病成險,不僅嚴重威脅下游群眾生命財產安全,而且嚴重影響水庫效益的發揮。」

會議上陳雷已敲響警鐘:從1954年有潰壩記錄以來,全國共發生潰壩水庫3515座,幾乎都是小型水庫,其中小(Ⅱ)型水庫潰壩數量又約佔小型水庫潰壩總數的85%以上。

2010年汛期,全國就有7座小(Ⅱ)型水庫潰壩失事。其中令全國動容的是,5月份僅僅相隔兩天,江西省宜豐縣就有兩座小(Ⅱ)型垮壩。

在颱風多發的浙江沿海,防禦颱風的預警和應急工作一直是各級政府的重中之重。這次「海葵」來襲,從國家、浙江省到岱山縣,都繃緊了弦。

根據岱山縣政府網站信息,在「海葵」到來之前,縣水利部門已對全縣水庫、山塘、海塘等水利設施進行了全面檢查。全縣59座小(Ⅱ)型以上水庫和294座山塘確保「危險水庫空庫運行」,管理人員確保24小時值守。

可是,不幸的事仍難以抗拒地發生了。

4.1萬顆「定時炸彈」

時間推移到2012年5月22日,一項名為「千庫萬人」的大檢查活動在浙江全省早已鋪開,其目的是在主汛期來臨前,排除病險水庫「炸彈」。

不惟沈家坑水庫,全國散落於鄉村周圍的小(Ⅱ)型水庫多是半個世紀之前由人工挑築,幾乎清一色的土壩。「即便是土壩也不會一下子垮掉,發現了及時補救還來得及。」江西省水利規劃設計院原高工熊大衎說。

水庫的高風險狀況一直為歷屆政府所重視。國家水利部建設與管理司水庫處處長徐元明曾對媒體說,即使重視,也很難完全避免。

直到今天,全國仍有4.6萬座小型水庫存在病險問題,其中小(Ⅱ)型就有4.1萬座,其中數量最多的是湖南、江西兩省。

湖南嶽陽市水務局一名官員告訴南方週末記者,光岳陽市需要加固的小(Ⅱ)型水庫就有1030座。「許多小(Ⅱ)型水庫原來承包給私人養殖。水庫治理要抽乾水,勢必損害農民利益,農民就不干了,不讓施工隊伍進,討要說法、索取賠償。」

不少病險水庫的研究論文均提到,許多小型水庫因歷史久遠,權屬不清,導致管理混亂,連基本檔案都沒有。

江西省有一般小(Ⅱ)型水庫4321座。2012年8月14日,該省水利廳建管處副處長李良衛告訴南方週末記者,這類水庫的確權劃界的工作還在進行 中,「小(Ⅱ)型水庫目前基本沒有專門的管理單位,一般放在鄉鎮水管站或村委會,具體管理在村委會。」2011年江西省下令,每個鄉鎮必須組建水務站,三 四個工作人員,負責水庫日常管理。

熊大衎告訴南方週末記者,「水庫庫容越小,重要性越低,其抗超標準災害天氣的能力越差,出現潰壩的可能性就越大。」

正是這些等級較低的水庫在日常維護中往往遭遇尷尬。熊大衎說,他原來所在的單位並不願意承接小水庫加高、加固設計工作。「摸不清小水庫基本情況,沒有施工記錄,找不到歷史檔案,找不到知情人,更不可能去每個地方鑽探,最終下來吃力不討好。」

湖北水利水電職業技術學院工程師胡天舒發現,有的小(Ⅱ)型病險水庫整修之前因時間緊、任務重,甚至沒有現場踏勘就匆忙開工,其危害更為嚴重。

「拆彈」資金困難重重

國家正在「拆彈」。2008年,國務院批准《全國病險水庫除險加固專項規劃》後,可能是世界上最集中、最大規模的水庫維修工程真正展開。僅三年時 間,中國投入了620多億元、對7356座病險水庫(主要是大中型水庫和東部重點小型水庫)進行了除險加固,基本完成了規劃目標。

上述工程完成之後,2011年4月12日,國家再將目標鎖定在小(Ⅱ)型病險水庫。1.59萬座重點小(Ⅱ)型病險水庫要在2013年底前完成除險,其餘2.5萬座一般小(Ⅱ)型病險水庫在2015年底前全部完成。

根據國家有關安排,重點小(Ⅱ)型病險水庫單座平均投資240萬元,總投資381.38億元,全部由中央財政安排專項資金解決;一般小(Ⅱ)型項目建設資金由地方自籌解決。

而正是地方自籌的力不從心,讓不少一般小(Ⅱ)型病險水庫在除險加固進度上不容樂觀。

李良衛告訴南方週末記者:「全部由地方出資,省裡、縣裡各出一半,配套壓力很大。」有的縣小(Ⅱ)型水庫多達300座,按一座80萬元計算,縣裡共 要拿出一個多億,難度可想而知。「作為監管方,我們只能是督促對方加緊湊資金,把難完成的任務押後,等待重點項目有結餘資金了再補上。」

基層矛盾更為突出。據上述岳陽官員稱,農民索要的賠償金不在國家病險水庫加固政策範圍內,這更是難上加難,「只能反覆做工作」。

更細緻到施工車輛進村的道路,在不通路的農村,修路費用也不列入國家政策出資範圍。一些農村道路是村民自籌修建,村民擔心施工車輛壓壞道路,不讓通行。「講條件,當地農民要求承包工程,但這不可能,水利工程技術、質量要求高,有時也只能僱用他們做勞動力。」

不過,各地都在想方設法努力。李良衛說,2010年汛期江西很多水庫出現險情,當年底就籌集6億元,專門開挖溢洪道。「僅是這樣一項改進,這兩年沒有發生一例潰壩。」

南方週末記者聯繫了多個省份水利部門獲悉,防止頭頂「炸彈」爆炸的關鍵是嚴格落實巡查制度。廣西北流市水利局工管站站長徐雋說,汛期他們要求每座水庫至少安排兩人24小時巡查,確保萬無一失。

2012年7月,水利部再度重申所有小(Ⅱ)型水庫的除險工作。

「5年內完成新中國成立五六十年遺留的任務,人力、資金各方面都準備不足。」上述岳陽官員感嘆,「現在水利部門員工普遍感覺是身心俱疲。」

(應採訪對象要求,部分受訪者匿名)



傳統零售業:電商進行時

http://www.xcf.cn/newfortune/texie/201407/t20140716_612936.htm

 

  A股傳統零售企業應該通過與互聯網的融合,給消費者帶來更多的購物方便及增值服務,重要的是,互連網讓零售商重新審視消費者的價值,作為零售企業從B2C升級到C2B的一座必經橋樑。

  2014年,聚美優品、京東和阿里等中國電商相繼赴海外上市,其合計市值將達萬億之巨。而在這背後,是中國2.5億的電商活躍用戶、年度18000億元的網上成交額和被運往中國每一條大街小巷的50億個包裹。

  電商已經改變了傳統產品渠道商的價值,昔日「坐地收錢」模式已逐漸受到挑戰,電商以更透明的價格、更好的退貨處理和快捷配送符合中國大多消費者的需求,而移動智能手機的高滲透率和移動網絡的不斷升級,又為電商的發展注入了新的動力。

  傳統零售商如何求變,大家似乎不約而同地發出「我要做電商」的吶喊,而投資者也在積極尋求成功實現O2O融合的投資標的。

  傳統零售商開啟電商之門

  據統計,2013年,中國共有約22家大中型實體零售商進軍線上銷售、發佈電商新戰略或上線新的電商項目,這其中就包括了諸多的A股公司。投資者一度將O2O視為零售業的「白衣騎士」,這從O2O概念股相較滬深300指數更強的走勢可以看出(圖1)。

  零售公司的本質是低買高賣、不斷尋求成本最優化的一個「苦差」行業,因此A股零售企業擁抱互聯網不是門面功夫,更不能拿O2O當作「市值管理」的一時炒作題材,而應該通過與互聯網的融合,給消費者帶來更多的購物方便及增值服務,重要的是,它讓零售商重新審視消費者的價值,作為零售企業從B2C升級到C2B的一座必經橋樑。

  無論是蘇寧的大佈局,還是天虹的全渠道佈局,O2O的轉變並非一蹴而就,無論是財力、還是時間成本都有可能是巨大的,從「店商」到「電商」,傳統企業需要改變的不僅是戰略思維、運營思維,企業的組織結構、人員構成、企業流程都需重組及優化。

  可以肯定的是,互聯網有助於零售企業精細化管理和運作,誰先融合互聯網,誰就有可能更早地建立競爭優勢。

  美國零售商啟示

  沃爾瑪供應鏈管理的競爭優勢是各大MBA教程的經典案例,但沃爾瑪電商的佈局卻嫌緩慢。早在1996年,沃爾瑪的walmart.com就已上線,但由於體驗差,業績並不理想。2001年,沃爾瑪確定了電子商務的長期戰略,對walmart.com進行改版升級,但直到近年亞馬遜等電商的低價競爭帶來實實在在的威脅後,沃爾瑪才開始真正發力電商建設。

  2011年,沃爾瑪將原來的sitetostore服務升級為pickuptoday服務,顧客當天線上購買的商品可當天到門店提取,這樣大大提高了庫存周轉率和消費額。2011年沃爾瑪耗資3億美元併購了Kosmix,組建了硅谷實驗室而後研發APP,其一系列的創新性應用包括商品導航、電子優惠券和自助結賬等服務,大大提高了客戶購物的體驗,這有利於提高門店客戶規模和單客消費額。2013年,walmart.com取得100億美元收入,同比增長150%。

  此外,傳統零售商的差異化競爭也是應對在線零售衝擊的有效之道,如美國的梅西百貨,業務構成中有20%的自營、25%的獨家經銷商品,其20個自有品牌佔據了20%的銷售收入,梅西百貨長年40%的毛利率是其他百貨零售商難以企及的,值得一提的是,沃爾瑪的自配比例也高達80%。

  由此看來,現代零售業制勝的核心要素是:前台需強大的IT技術支持,後台需要優秀的供應鏈和店面管理及倉儲物流配送管理,在瞭解客戶的需求、精準定位後,提供有競爭力和高性價比的貨品,如此差異化競爭才是有效之道。

  蘇寧云商:徹底變革+差異化O2O

  2013年,蘇寧確立了 「店商+電商+零售服務商」的新型零售商業模式,為此制定了「一體兩翼」的互聯網戰略,即以互聯網零售為主體,實現全品類經營,採取線上線下同價政策,鞏固家電、凸顯3C、發展母嬰消費的線上線下的開放平台。

  實際上,蘇寧云商的「野心」遠不止成為一家只賣家電和「3C」產品的零售商平台。繼2012年收購「紅孩子」母嬰商城之後,2013年10月,其又投資2.5億美元成為PPTV的最大股東,以進一步打通電視、PC和移動端,甚至計劃將其融入實體店成為可視化的互動端;2014年初,蘇寧云商又馬不停蹄收購國內知名團購網站滿座網,進一步推動線上線下O2O融合;接著今年2月,獲得國際快遞業務經營許可,成為國內首個獲得國際快遞運營牌照的電商,融合蘇寧龐大的倉儲物流系統後,蘇寧線上線下業務佈局看上去日益豐滿。

  此外,蘇寧的互聯網金融也在佈局中,2014年除蘇寧推出類似「餘額寶」的「零錢寶」後,接著又獲得保險代理牌照,這是電商行業爭取到的首張保險代理牌照,如果蘇寧銀行能夠順利申請成功,無疑,蘇寧的互聯網金融概念也將充滿想像。

  也有業內人士對蘇寧目前的線上線下策略並不看好,但這並沒有阻礙蘇寧按照既定戰略前進的步伐。為了吸引優質商家入駐,蘇寧推行「三免政策」即免年費、免平台使用費、免佣金。其次,經過蘇寧優選得以開店的商戶,蘇寧為其正品保證背書。這意味蘇寧易購還需要大筆投入。

  但蘇寧還有其自身的獨特優勢,除了多年家電及電子產品的銷售經驗和產業鏈管理優勢外,截至2013年底,蘇寧云商在全國有19個城市物流基地投入使用,17個城市物流基地在建,另外22個完成土地簽約,1600家門店也納入最後一公里建設規劃,消費者也可以在門店自提貨品,發揮其獨特O2O優勢。

  當然,線下實體店的購物體驗是線上無法取代的,宜家的成功之道就在於此。所以,蘇寧目前正加快推進Expo超級店、地區旗艦店的業態標準化建設,為了增強購物體驗,除擴大品類外,如何更好體現產品差異化也是蘇寧所需面對的。

  目前蘇寧云商市值485億元,一度以零售店面作為攻城略地的蘇寧,在電商的凌厲攻擊下幾乎變成負擔,但在蘇寧的差異化O2O戰略下,又很可能重新變成蘇寧最大的優勢。


傳統零售業:電商進行時

http://www.xcf.cn/newfortune/texie/201407/t20140716_612936.htm

 

  A股傳統零售企業應該通過與互聯網的融合,給消費者帶來更多的購物方便及增值服務,重要的是,互連網讓零售商重新審視消費者的價值,作為零售企業從B2C升級到C2B的一座必經橋樑。

  2014年,聚美優品、京東和阿里等中國電商相繼赴海外上市,其合計市值將達萬億之巨。而在這背後,是中國2.5億的電商活躍用戶、年度18000億元的網上成交額和被運往中國每一條大街小巷的50億個包裹。

  電商已經改變了傳統產品渠道商的價值,昔日「坐地收錢」模式已逐漸受到挑戰,電商以更透明的價格、更好的退貨處理和快捷配送符合中國大多消費者的需求,而移動智能手機的高滲透率和移動網絡的不斷升級,又為電商的發展注入了新的動力。

  傳統零售商如何求變,大家似乎不約而同地發出「我要做電商」的吶喊,而投資者也在積極尋求成功實現O2O融合的投資標的。

  傳統零售商開啟電商之門

  據統計,2013年,中國共有約22家大中型實體零售商進軍線上銷售、發佈電商新戰略或上線新的電商項目,這其中就包括了諸多的A股公司。投資者一度將O2O視為零售業的「白衣騎士」,這從O2O概念股相較滬深300指數更強的走勢可以看出(圖1)。

  零售公司的本質是低買高賣、不斷尋求成本最優化的一個「苦差」行業,因此A股零售企業擁抱互聯網不是門面功夫,更不能拿O2O當作「市值管理」的一時炒作題材,而應該通過與互聯網的融合,給消費者帶來更多的購物方便及增值服務,重要的是,它讓零售商重新審視消費者的價值,作為零售企業從B2C升級到C2B的一座必經橋樑。

  無論是蘇寧的大佈局,還是天虹的全渠道佈局,O2O的轉變並非一蹴而就,無論是財力、還是時間成本都有可能是巨大的,從「店商」到「電商」,傳統企業需要改變的不僅是戰略思維、運營思維,企業的組織結構、人員構成、企業流程都需重組及優化。

  可以肯定的是,互聯網有助於零售企業精細化管理和運作,誰先融合互聯網,誰就有可能更早地建立競爭優勢。

  美國零售商啟示

  沃爾瑪供應鏈管理的競爭優勢是各大MBA教程的經典案例,但沃爾瑪電商的佈局卻嫌緩慢。早在1996年,沃爾瑪的walmart.com就已上線,但由於體驗差,業績並不理想。2001年,沃爾瑪確定了電子商務的長期戰略,對walmart.com進行改版升級,但直到近年亞馬遜等電商的低價競爭帶來實實在在的威脅後,沃爾瑪才開始真正發力電商建設。

  2011年,沃爾瑪將原來的sitetostore服務升級為pickuptoday服務,顧客當天線上購買的商品可當天到門店提取,這樣大大提高了庫存周轉率和消費額。2011年沃爾瑪耗資3億美元併購了Kosmix,組建了硅谷實驗室而後研發APP,其一系列的創新性應用包括商品導航、電子優惠券和自助結賬等服務,大大提高了客戶購物的體驗,這有利於提高門店客戶規模和單客消費額。2013年,walmart.com取得100億美元收入,同比增長150%。

  此外,傳統零售商的差異化競爭也是應對在線零售衝擊的有效之道,如美國的梅西百貨,業務構成中有20%的自營、25%的獨家經銷商品,其20個自有品牌佔據了20%的銷售收入,梅西百貨長年40%的毛利率是其他百貨零售商難以企及的,值得一提的是,沃爾瑪的自配比例也高達80%。

  由此看來,現代零售業制勝的核心要素是:前台需強大的IT技術支持,後台需要優秀的供應鏈和店面管理及倉儲物流配送管理,在瞭解客戶的需求、精準定位後,提供有競爭力和高性價比的貨品,如此差異化競爭才是有效之道。

  蘇寧云商:徹底變革+差異化O2O

  2013年,蘇寧確立了 「店商+電商+零售服務商」的新型零售商業模式,為此制定了「一體兩翼」的互聯網戰略,即以互聯網零售為主體,實現全品類經營,採取線上線下同價政策,鞏固家電、凸顯3C、發展母嬰消費的線上線下的開放平台。

  實際上,蘇寧云商的「野心」遠不止成為一家只賣家電和「3C」產品的零售商平台。繼2012年收購「紅孩子」母嬰商城之後,2013年10月,其又投資2.5億美元成為PPTV的最大股東,以進一步打通電視、PC和移動端,甚至計劃將其融入實體店成為可視化的互動端;2014年初,蘇寧云商又馬不停蹄收購國內知名團購網站滿座網,進一步推動線上線下O2O融合;接著今年2月,獲得國際快遞業務經營許可,成為國內首個獲得國際快遞運營牌照的電商,融合蘇寧龐大的倉儲物流系統後,蘇寧線上線下業務佈局看上去日益豐滿。

  此外,蘇寧的互聯網金融也在佈局中,2014年除蘇寧推出類似「餘額寶」的「零錢寶」後,接著又獲得保險代理牌照,這是電商行業爭取到的首張保險代理牌照,如果蘇寧銀行能夠順利申請成功,無疑,蘇寧的互聯網金融概念也將充滿想像。

  也有業內人士對蘇寧目前的線上線下策略並不看好,但這並沒有阻礙蘇寧按照既定戰略前進的步伐。為了吸引優質商家入駐,蘇寧推行「三免政策」即免年費、免平台使用費、免佣金。其次,經過蘇寧優選得以開店的商戶,蘇寧為其正品保證背書。這意味蘇寧易購還需要大筆投入。

  但蘇寧還有其自身的獨特優勢,除了多年家電及電子產品的銷售經驗和產業鏈管理優勢外,截至2013年底,蘇寧云商在全國有19個城市物流基地投入使用,17個城市物流基地在建,另外22個完成土地簽約,1600家門店也納入最後一公里建設規劃,消費者也可以在門店自提貨品,發揮其獨特O2O優勢。

  當然,線下實體店的購物體驗是線上無法取代的,宜家的成功之道就在於此。所以,蘇寧目前正加快推進Expo超級店、地區旗艦店的業態標準化建設,為了增強購物體驗,除擴大品類外,如何更好體現產品差異化也是蘇寧所需面對的。

  目前蘇寧云商市值485億元,一度以零售店面作為攻城略地的蘇寧,在電商的凌厲攻擊下幾乎變成負擔,但在蘇寧的差異化O2O戰略下,又很可能重新變成蘇寧最大的優勢。


再停正回購操作 央行放水進行時

來源: http://wallstreetcn.com/node/211443

今日有200億元人民幣的14天期正回購到期。如央行不進行正回購操作,將釋放200億元流動性。

中國證券網援引交易員透露,2日央行將在公開市場繼續不開展任何操作。這是7月份以來第二次暫停正回購操作,但市場期盼的逆回購也未重啟。

中國央行上一次暫停正回購是上周四(11月27日),為11月21日降息以來首次,加之上周二凈投放的150億元,中國央行公開市場上周凈投放資金350億元人民幣。

申銀萬國研究所債券團隊指出,上周四暫停公開市場操作之後,資金面緊張的局面並未有效緩解,周二央行公開市場操作有重啟逆回購的可能性。

中信證券固定收益部本周指出,鑒於本周將有300 億正回購到期,周二本輪新股申購的資金將全部解凍,預計資金面的緊張態勢將有所緩解。前瞻地看,隨著新股申購資金漸次解凍以及月末因素的消退,且在正回購利率已再次下調的背景下,銀行間資金緊張局面有望緩和。

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安邦「大躍進」進行時:23億再買民生、斥資5億成立基金公司 weike369

來源: http://xueqiu.com/4106327074/35814707

安邦“大躍進”進行時:23億再買民生、斥資5億成立基金公司
安邦保險集團“大躍進”式擴張仍在繼續,本周一公告顯示其斥資23.56億元再度大筆增持民生銀行,此外安邦人壽擬出資5億元人民幣設立基金管理公司也已獲得保監會批準。
根據本周一提交給香港交易所的披露公告,安邦保險1月20日(上周二)買進2.515億股民生銀行A股,均價每股9.367元人民幣,共耗資23.56億元,持股比例由18.35%增至19.28%。
這是最近兩個月里安邦第9次增持民生銀行。以本周一收盤價10.49元/股計算,安邦這9次增持已累計實現浮盈約23.5億元。
安邦上一次增持民生是在1月19日(上周一),安邦以9.191元/股的均價買入1.64億股民生銀行A股,共耗資15億元。值得註意的是,安邦1月19日對民生銀行的再次增持,可謂踩準了時點和價位。當日上證指數大跌7.7%,重災區金融股幾乎全線跌停,民生銀行最後以跌停板——9.19元/股收盤,而安邦買入民生銀行上述股份,均價為9.191元/股。
此外,保監會網站今日發布公告,同意安邦人壽保險股份有限公司投資設立基金管理有限公司。據批複件內容顯示,安邦人壽擬出資5億元人民幣,設立安邦基金管理有限公司,出資額占比100%。批複件內容顯示,保監會已於15日批複同意該設立基金公司的申請。
根據法定程序,安邦人壽還應向中國證監會提出申請。
http://wallstreetcn.com/node/213594
$民生銀行(SH600016)$ 

安邦“大躍進”進行時:23億再買民生、斥資5億成立基金公司

來源: http://wallstreetcn.com/node/213594

安邦保險集團“大躍進”式擴張仍在繼續,本周一公告顯示其斥資23.56億元再度大筆增持民生銀行,此外安邦人壽擬出資5億元人民幣設立基金管理公司也已獲得保監會批準。

根據本周一提交給香港交易所的披露公告,安邦保險1月20日(上周二)買進2.515億股民生銀行A股,均價每股9.367元人民幣,共耗資23.56億元,持股比例由18.35%增至19.28%。

這是最近兩個月里安邦第9次增持民生銀行。以本周一收盤價10.49元/股計算,安邦這9次增持已累計實現浮盈約23.5億元。

安邦上一次增持民生是在1月19日(上周一),安邦以9.191元/股的均價買入1.64億股民生銀行A股,共耗資15億元。值得註意的是,安邦1月19日對民生銀行的再次增持,可謂踩準了時點和價位。當日上證指數大跌7.7%,重災區金融股幾乎全線跌停,民生銀行最後以跌停板——9.19元/股收盤,而安邦買入民生銀行上述股份,均價為9.191元/股。

此外,保監會網站今日發布公告,同意安邦人壽保險股份有限公司投資設立基金管理有限公司。據批複件內容顯示,安邦人壽擬出資5億元人民幣,設立安邦基金管理有限公司,出資額占比100%。批複件內容顯示,保監會已於15日批複同意該設立基金公司的申請。

根據法定程序,安邦人壽還應向中國證監會提出申請。

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《保險法》修訂進行時

2015-01-26  NCW
 
 

 

強調風險管理,調整資金運用範圍、業務範圍、股東准入門檻等內容,保險代理

人資格也可能取消

◎ 財新記者 丁鋒 文dingfeng.blog.caixin.com 這將是《保險法》自1995年頒佈以來的第三次修訂,距上次修訂不過五年,足以顯示保險行業內外部環境的變化之快。該建議稿對現行《保險法》的修改共52處,在保險公司資金運用範圍、業務範圍、股東准入門檻等多方面均有調整。

比如,在保險公司的資金運用範圍方面,增加了“投資股權、股權基金;投資保險資產管理產品”兩項;調整了保險公司的業務範圍,如將“年金保險”納入了人身保險業務的範圍,允許“經營人身保險業務的保險公司經國務院保險監督管理機構批准,可以經營醫療責 任保險業務”等。

南開大學風險管理與保險系教授朱銘來告訴財新記者:“感覺《保險法》修訂建議稿是把2012年以來的投資新政、一些規範性文件、行政法規等通過立法加以明確;另外,強調了風險管理的重要性。”從各界反映的意見來看,因《保險法》修訂涉及內容多,許多地方還存在爭議。北京大學經濟學院風險管理與保險學系主任鄭偉說,“現在的修訂建議稿相當于一個雛形,最後的修訂稿跟現在這個版本相比應該大相徑庭,中間還會有很多變數。”一個月前,他剛剛參加了由保監會、全國人大法工委、國務院法制辦、最高人民法院、中國社科院、北京大學、中國人民大學、人保集團等機構專家參加的《保險法》修訂建議稿專家論證會。

第三次修訂

現行《保險法》于1995年頒佈實行。

2002年為履行加入WTO 關於保險業開放的相關要求,保監會對其中保險業法部分進行了重點修訂,但對於保險合同法部分並未涉及。

2004年, 保監會再次啓動《保險法》修訂工作,開始第二次大修訂。這次工作歷時四年多,最終於2009年2月,獲得十一屆全國人大常委會第七次會議審議通過。這次修訂不僅限于保險業法,保險合同法的內容也有一些調整。

比如明確了保險合同成立和生效的時間界限,明確保險標的受讓人直接承繼被保險人對於保險合同所享有的權利和義務,增設“不可抗辯”規則,限制保險公司的合同解釋權,規範保險格式合同,避免霸王條款等。

近幾年,保險行業迅速發展,行業內外環境及監管框架已發生諸多改變。

比如,險資投資範疇大大拓寬,資本市場的制度和模式不斷創新;“償二代”監管框架已經完善,相關測試也已于近日完成,推出在即;互聯網金融大行其道,保險公司也爭相“觸網”。《保險法》的新一輪修訂可謂形勢所迫。

2013年8月31日,十二屆全國人大常委會第十次會議決定修改《保險法》。

2014年底,保監會主席助理梁濤曾表示,此次修訂的主要內容是保險業法,包括完善保險市場主體制度、償付能力制度、風險處置制度,加強資金運用監管,健全法律責任,進一步保護保險消費者合法權益等。

目前,中國的《保險法》系保險合同法與保險業法合二為一的一元制。在一些業內專家看來,僅修訂保險業法有失妥當。對外經濟貿易大學法學院副教授李青武稱,歷次《保險法》修訂,強調的多是保險業法,保險公司不太在乎保險合同的問題,更在乎資金運用;而保監會對保險合同的關注也不夠,保險合同中的一些問題始終沒有得到解決。

鄭偉也稱,“很多人也提出,在全國人大常委會層面做法律修訂的機會難得,希望不只修訂保險業法,保險合同法部分,也要對這些年司法實踐中相對成熟的提法做一些總結和提煉,借這個機會做一個修訂。”

爭議醫責險

在《保險法》修訂建議稿中,關於保險公司業務範圍的一項調整引起頗多關注,即“經營人身保險業務的保險公司經國務院保險監督管理機構批准,可以經營醫療責任保險業務”條目的增加。

“人身險公司經監管部門批准可以做責任保險,這突破了產壽險分業原則,業內對此有些不同的意見。”朱銘來說。

醫療責任險是指,投保醫療機構和醫務人員在保險期內,因醫療責任發生經濟賠償或法律費用,保險公司將依照事先約定承擔賠償責任。它屬於財險範圍。現行《保險法》規定,保險人不得兼營人身保險業務和財產保險業務,此規定確立了保險公司分業經營的原則。

不過,壽險公司對該領域早有所覬覦。朱銘來說,“壽險公司推銷商業健康險時,常需要跟醫院配合,如定點醫院、醫療費用管控之類。在這個過程中,他們能明顯感覺到跟醫療機構之間的合作不是很協調,因為在管控醫療費用開支上,雙方利益是有衝突的,所以壽險公司希望通過醫責險的方式協調醫院與保險公司的關係。另外,壽險公司也希望把傳統健康保險向外延伸,覆蓋健康管理的整個產業鏈,把產業鏈里的所有風險都納入進來。”這在財險公司看來,顯然是動了自己的“奶酪”。他們認為責任險既然歸財產險,就不應該由壽險公司來做。如此,兩邊各執己見。

在朱銘來看來,該領域可以有一些創新,且可以體現公平競爭。因為分業經營之外,現行《保險法》也允許財險公司經批准,可經營短期健康保險和意外傷害保險這兩個屬於人身險的業務。

然而,產壽險分業經營並非不無道理。該原則設立之初主要是考慮到,保險業產壽險混業經營、內部統一核算時,往往會有一項業務虧損之後由其他業務來彌補的現象,影響整體盈利水平,潛藏著巨大的經營風險。

鄭偉對此表示,“分業經營有它的道理,因為壽險公司的給付是幾十年之後,若沒有很好的限制,它做財險業務可能會為了市場份額,壓低費率惡性競爭,用長期準備金應對短期賠付。如果以後企業自律、行業監管都做得很好,可能再討論能不能放開的問題,目前分業還是有必要。”

股東門檻提高

《保險法》修訂建議稿抬高了保險公司股東的准入門檻。2009版《保險法》規定,“主要股東具有持續盈利能力,信譽良好,最近三年內無重大違法違規記 錄,淨資產不低於人民幣2億元”;而這次修改增加了“最近三年的主營業務收入不低於人民幣10億元,最近三年的資產負債率不高于50%,淨資產不低於2億元且為擬出資金額的10倍以上”。這樣修改後,使成為保險公司股東的條件變得更加細緻。

對於做出這種改變的原因,朱銘來 說,“以往註冊保險公司時,有一個現象,那就是大量小股東集聚的保險公司,對保險業未來的發展方向非常模糊,不知道保險業是什麼法則,什麼經營規則,需要什麼樣的專業人員等,只是聽說壽險公司是非常好的圈錢市場,就進來了。

而一些這樣的中小公司處於一種不上不下的狀態,市場退出機制又不是很完整,會造成一些負面影響。”不過,在泰康人壽法律部負責人靳毅看來,這樣一個門檻提升對解決上述保險亂象的效果有限。據他觀察,多數欲進入保險行業的個人或公司,本身財力雄厚,這個改變難以形成實質阻礙。

此外,朱銘來稱,門檻提高後,未來一旦保險公司償付能力出現問題、需要追加資本時,相對較安全、容易一些。

投資渠道拓寬

險資投資渠道大擴容將在《保險法》修訂中有所體現,這一點毫無意外。

2012年保險資金投資“新政”施行以來,險資投資渠道及投資比例限制不斷放寬。保監會多次發佈文件,放開險資投資範圍,比如《關於保險資金投資股權和不動產有關問題通知》《保險資金參與股指期貨交易規定》《保險資金參與金融衍生產品交易暫行辦法》《基礎設施債權投資計劃管理暫行規定》等。

《保險法》修訂建議稿里關於保險公司資金運用範圍的修改,多是將現實中已付諸實踐的文件上升為法律。建議稿在原有銀行存款,買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券,投資不動產的基礎上,增加“投資股權、股權基金,投資保險資產管理產品”這兩項。

“保險公司的投資範圍已經擴大得差不多了,主流投資工具的渠道基本都已放開,所以現在的重點不是怎麼去拓寬投資渠道的問題,而是保險公司要怎麼去提高自己的投資能力、風險管理能力的問題。”鄭偉說。

除了拓寬投資渠道,建議稿的確增加了關於風險管理的要求,“保險公司應當加強資產負債匹配管理,建立健全保險資金全面風險管理體系,有效防範系統性風險”。

某大型保險公司投資管理部人士對財新記者說:“保險公司應該加強資產 負債匹配管理、防範。現在很多中小公司投資負債有一定程度的錯配,盡管錯配是一種獲取超額收益的方法,但也會產生很大風險,保監會應該做出規範。”

保險代理人資格或取消

《保險法》修訂建議稿顯示,“將第一百二十二條改為第一百二十五條,修改為:‘個人保險代理人、保險代理機構的代理從業人員、保險經紀人的經紀從業人員,應當品行良好,具有從事保險代理業務或者保險經紀業務所需的專業能力。’”而現行《保險法》第一百二十二條規定,“個人保險代理人、保險代理機構的代理從業人員、保險經紀人的經紀從業人員,應當具備國務院保險監督管理機構規定的資格條件,取得保險監督管理機構頒發的資格證書。”業內人士認為,這意味著保險銷售人員將無需參加保代資格考試、並取得《保險代理資格證書》後,才能從事保險產品的銷售及代理收取保費等活動。

“法律責任”部分也體現出這一改變。建議稿顯示,“將第一百七十四條改為第一百九十條,修改為:‘個人保險代理人違反本法規定的,由保險監督管理機構給予警告,可以並處2萬元以下的罰款;情節嚴重的,處2萬元以上10萬元以下的罰款,並可以禁止一定期限直至終身禁入保險業。’”與現行《保險法》第一百七十四條規定相比,修訂建議稿增加了“可以禁止一定期限直至終身禁入保險業”這一懲罰,並刪除其關於“吊銷其資格證書”的要求。

保險代理人專業素質參差不齊、展業中不規範行為頻出等被詬病已久,而設立資格考試以提高從業人員素質這一初衷,在現實中收效甚微。不過,李青武對財新記者表示,可以規定不考試,但還是要規定一個資格准入的條件,比如說學歷、專業要求等,並不是說想代理保險就代理保險。他認為,因保險產品的複雜性高,保險從業人員的專業水平本應較銀行、證券相關從業人員更高。

而對於“可以禁止一定期限直至終身禁入保險業”這一新加的規定,李青武稱,因保險業還處於初級階段,需要大量人來代理營銷業務,可規定較短的時間,比如一年內禁止從事這項業務,而不是終身禁止。

靳毅對財新記者稱,整個《保險法》修訂建議稿看下來,都反映出一種“放開前端,管住後端”的思路。

這與保監會近年來對保險行業的諸多改革措施一脈相承。保監會副主席陳文輝多次表示,“要減少事前的行政許可,改變主要依靠審批、核准等事前管制手段來防範風險的監管方式,把經營權還給市場主體,也把管控風險的主要責任交給市場。管住後端,就是要加強事中和事後的監管,有效防範風險,及時化解風險,切實堅決守住風險底線,切實保護保險消費者的利益。”

 

匯銀家電(1280.HK):社區電商新標桿,互聯網家庭進行時

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2656

本帖最後由 優格 於 2015-5-22 10:05 編輯

匯銀家電(1280.HK):社區電商新標桿,互聯網家庭進行時
作者:林寰宇


核心觀點:

1、家電連鎖強勢拓展社區電商,社區互聯新標桿

李克強總理在參加世界互聯網大會的座談中堅定不移的支持電子商務發展,與此同時,匯銀的發展緊跟中央政策方向,工作重心轉向社區電商業務,隨之資本市場動作頻繁,引起市場廣泛關註,大股東增持、股權激勵彰顯公司轉型決心。

基於社區電商以及社區電子貨櫃業務我們認為匯銀具有一定比較優勢:匯銀模式更適合社區電商發展路徑(匯銀的社區電商業務是基於政府惠民工程,以及公司是以零售業務起家,對消費者的需求具有著長期的跟蹤研究,尤其是長三角的生活消費習慣尤其熟悉,做社區電商業務並不存在市場進入壁壘)。電子貨櫃業務可為衍生發展業務(匯銀基於三四線城市為主要市場,大部分快遞物流公司配送深度無法達到,匯銀電子貨櫃提供了向快遞物流公司對接的平臺)。

此外,我們認為公司未來的業務不會局限於社區內,江蘇省15000家社區資源將幫助公司建立強有力的資源平臺。一方面,可以集合外部資源提供社區服務;另一方面,又可以將社區資源推送到社區周邊產業,體現出社區資源走出社區的重要價值。

2、匯銀社區電商新模式線上線下交叉拓展增強業務覆蓋能力
三大優勢:1)政府惠民工程合作深入,小區店零租金模式。2)全面鋪設智能終端,采取無人值守智能化運營方式。3)互聯網營銷加速電商平臺搭建,平臺價值逐步提升

3、大股東增持和股權激勵彰顯公司轉型信心
大股東近一年增持匯銀股票4176 萬股,耗資3260 萬港幣。公司5 月14 日公告,股權激勵1 億股,占總股本8.66%,占總股本8.66%,高管占比 35.5%,行權價1.69 元,為當日收盤價。至此,1.69元給於投資者較強的股價信心

4、估值水平仍有較大空間
由於公司電商業務2014 年僅1.3 億收入,而且公司未來社區電商推進速度將逐步加速,我們認為公司2015、2016 年社區電商業務以及衍生業務收入將達到6 億元、15 億元人民幣;隨著規模擴大,凈利率也將逐步提升,預計2015、2016 年凈利潤達0.2 億和0.75 億元人民幣。預計公司2015/2016 年凈利潤分別為0.71 億元、1.09 億元人民幣,對應目前股本EPS 為0.07 元、0.11 元人民幣,對應目前港幣股價估值僅為20、14 倍。對標公司彩生活、三泰控股、騰邦控股估值皆超過50倍市盈率,匯銀存在大幅被低估情況,而且我們中長期看好公司社區電商以及其衍生業務,給予“推薦”評級。
風險提示:家電銷售低於預期,彩票政策仍未放開,社區店拓展速度較慢。


一、家電連鎖強勢拓展社區電商,社區互聯新標桿
近期,李克強總理在參加世界互聯網大會的座談中堅定不移的支持電子商務發展,與此同時,匯銀的發展緊跟中央政策方向,工作重心轉向社區電商業務,隨之資本市場動作頻繁,引起市場廣泛關註,大股東增持、股權激勵彰顯公司轉型決心。

此前市場普遍認為匯銀社區服務業務的對標標的為彩生活(1778.HK),近期隨著市場對公司的認識深入,對於公司社區門店電子貨櫃類業務對標標的為三泰控股(002312.SZ)。基於這兩項業務我們認為匯銀具有一定對比優勢:

1、 匯銀模式更適合社區電商發展路徑。匯銀的社區電商業務是基於政府惠民工程,以及公司是以零售業務起家,對消費者的需求具有著長期的跟蹤研究,尤其是長三角的生活消費習慣尤其熟悉,做社區電商業務並不存在市場進入壁壘。匯銀多年積累了較大規模的群眾基礎,區域品牌影響力明顯優於其他競爭者。此外,江蘇省社區建設全國領先,並不是單純而被動的社區服務,而是居民活動中心,集社區醫療、康體、棋牌等項目於一體,從本質上與物業公司的屬性完全不同,社區中心並不是屬於盈利性機構,更傾向於惠民服務,讓社區居民接受起來無抵觸感,畢竟中國目前物業管理水平較為落後,業主與物業公司摩擦不斷,物業公司開展衍生業務多以賺錢為目的,弱化實際物業管理主業,各項吸引眼球的業務往往是宣傳的力度比實際成績大得多。

2、 電子貨櫃業務可為衍生發展業務。匯銀社區電子貨櫃業務是基於匯銀社區店的一部分,並不是其主要業務,但是也可以作為延伸業務。隨著匯銀社區電商的品類逐步擴大,電子貨櫃的需求將逐步加大,而且匯銀基於三四線城市為主要市場,大部分快遞物流公司配送深度無法達到,匯銀電子貨櫃提供了向快遞物流公司對接的平臺,其中一個重要意義就是:先滿足匯銀自身客戶需求,然後將多余貨櫃開放給其他物流快遞,保證電子貨櫃較高的使用率。

此外,我們認為公司未來的業務不會局限於社區內,江蘇省15000 家社區資源將幫助公司建立強有力的資源平臺。一方面,可以集合外部資源提供社區服務;另一方面,又可以將社區資源推送到社區周邊產業,體現出社區資源走出社區的重要價值。

基於社區資源和匯銀具備較強的物流能力,我們可以猜想公司未來發展的模式或可與騰邦集團旗下的兩塊資產發展路徑相似,1)騰邦國際(300178.SZ)作為互聯網商旅業務的重要標的。2)騰邦控股(6880.HK)借殼豪特保健上市,豪特保健原有大健康業務,加以騰邦控股主要為物流以及跨境電商。我們認為騰邦兩塊資產與匯銀的業務存在本質上重合,商旅業務可以利用社區資源推進社區旅遊,養老服務與大健康業務相近,物流業務相似度更高,而且匯銀基於長三角經濟發達地區,完全可以部分複制甚至創新業務發展路徑。

二、匯銀社區電商新模式

公司采取線上線下結合方式交叉拓展電商業務,增強業務覆蓋能力。線上:實現自營 + 供應商、服務商合作,合作範圍涉及家電、彩票、生鮮蔬果、進口食品與健康日用。

線下:公司現有2700 多家營業網點,包括社區服務站、電子提貨櫃、便民服務中心、老年服務中心與彩票終端。
公司旨在通過高頻次強需求類商品引流,透過優惠活動擴展會員,借助PC、移動終端、點單機、電子貨架輔助導入,通過基礎狀況及消費特性分析,增強客戶粘性,以此成為中國社區O2O 生活電商平臺領導者。

公司自營連鎖店數目為43 家,其中包括35 間綜合性店鋪、5 間銷售高檔家用電器及消費電子產品為主的位於百貨商店內的店中店以及3 間銷售品牌產品的獨立品牌專賣店。2014年,公司來自自營店收入占公司總收入30%。擁有的73 間自營店當中,31 間為面積較小、成本較低但效率較高的精品店。公司在2013 年底開始,將部分老舊特許經營店調整出電子商務平臺至第三方分銷商,開始步入精品路線及引入利潤率較高的項目,例如空氣凈化器,以提升公司盈利水平。



政府惠民工程合作深入,小區店零租金模式。公司同民政、發改委、商務部等政府部門深度合作,區域影響力強大,在商品流通、消費升級、居家養老等方面,能夠滿足小區居民核心訴求。在政府的大力支持下,線下小區店被免去大量租金成本,輕資本運營優勢明顯。全面鋪設智能終端,采取無人值守智能化運營方式。智能點單終端和智能提貨系統實現線下小區全方面覆蓋,下單渠道多樣化,包括在線PC 端、APP 和點單終端等。小區客戶通過智能儲物櫃提貨,節約大量人員成本。

互聯網營銷加速電商平臺搭建,平臺價值逐步提升。100 余家聯盟夥伴已入駐公司平臺。公司與移動運營商、物業公司、保險公司、旅行社及其它消費場所結成聯盟,通過提供免費老年手機、老年服務、免物業費、免費體檢等商品和服務為客戶創造價值,提升品牌內在價值,同時與小區共同組織文化、體育活動、主題club,努力構建公司融入小區、融入客戶的場景,通過社交網絡開拓客戶入口。


三、匯銀社區電商多維度拓展

我們衡量匯銀電商業務主要有幾個維度,社區店數量、單店銷售額、社區店覆蓋戶數、新業務新產品加入數量、手機客戶端使用頻率、線下點單機下單數量。

匯銀電商業務雖然處於起步階段,最為核心的是社區店推進的速度,目前80 家社區店已經開始運營,我們保守估計公司每月社區店拓展數量約在30-50 家,預計年底社區店數量將達到300-500 家,未來公司逐步向長三角拓展後,我們預計2016 年可發展至800-1000家。

保守估計一家成熟的社區店店消費額每年100 萬,隨著新業務產品加入,收入增速也可放大。由於拓展初期資本支出較大,推廣費用較高,導致凈利可能仍在較低水平,我們相信今年下半年社區店達到一定規模後,凈利率將大幅提升。



四、大股東增持和股權激勵彰顯公司轉型信心
大股東近一年增持匯銀股票4176 萬股,耗資3260 萬港幣,而且4 月1 日大陸投資港股政策利好以前,港股市場並不活躍,公司股價曾一度下探至0.5 元以下,匯銀集團主席曹寬平及時轉型,並持續增持,體現出管理層對公司未來社區電商 業務極其看好。而且當時公司PB一直處於1 倍以下,增持相對安全。公司在今年四月以來持續受到內地資本市場關註,股價最高攀升至2.1 元,創三年新高,大股東在高位仍看好公司未來業務發展空間,2015 年5 月15日繼續增持600 萬股,耗資超1000 萬港幣。


近期高位股權激勵,管理層很看好!5 月14 日晚公告,股權激勵1 億股,占總股本8.66%,占總股本8.66%,高管占比 35.5%,行權價1.69 元,為當日收盤價。至此,1.69 元給於投資者較強的股價信心。



五、公司概況

匯銀家電(控股)有限公司,創立於1993 年,2010 年3 月在香港主板上市,是中國優質家用電器及電子消費品的連鎖零售店營運商及分銷商,業務集中於零售、批量銷售(包括向特許經營商銷售)及售後服務,其“匯銀”品牌獲江蘇省刑偵管理局認可為江蘇省著名商標,是首家旨在發展江蘇省三四級市場的零售連鎖店之一。2013 年開始,公司利用其廣闊線下資源轉型為O2O 電子商務服務平臺企業,除保有其傳統業務家電以外,還將業務擴展至彩票、進口食品、互聯網金融等產品,目前匯銀家電主要包括三大業務:傳統家電經銷零售、社區生活O2O 服務以及彩票銷售業務。匯銀家電現著力發展其社區生活O2O 服務,開拓彩票銷售,涉及養老服務等新業務,發展前景可期。

2002 年,揚州匯銀成立。
2003 年,公司首先在中心城鎮設立自營旗艦店,首家自營服務網點在揚州開始營運。
2004 年,旗艦店揚州店在揚州開始運營。
2006 年,首家江蘇省以外自營店天長店在安徽省天長市成立。
2007 年,訂立協議收購常州可意的全部股權,獲授於常州的格力空調的批量分銷權。
2007 年,面積13746 平方米的分銷及物流中心開始在揚州營運。
2009 年,獲委任為“家電下鄉計劃”授權分銷商
2009 年,獲委任為“以舊換新計劃”授權分銷商及回收企業
2010 年,公司在香港主板成功上市。
2011 年,匯銀電子商務平臺——品易網正式上線。
2013 年,“匯銀樂虎網”正式成立。
2014 年,O2O 社區電商服務平臺項目正式啟動。
2014 年,開啟股票O2O 運營模式。
2014 年,在江蘇省範圍內啟動為老服務。


匯銀家電大股東:

匯銀家電共有三個主要股東,分別為中華瑞科投資發展有限公司,控股23.81%; Fuxin Investment Holding,控股9.27%。

中華瑞科控股發展有限公司是匯銀家電首席執行官曹寬平擁有100%權益的公司,曹寬平,1963 年生,是匯銀家電的創辦人、公司主席、執行董事兼行政總裁,負責整體銷售、市場推廣、發展及策略規劃。

控股公司:江蘇匯銀電子商務科技有限公司為匯銀家電的全資子公司,主營業務是電子商務以及信息終端,公司的匯銀樂虎網O2O 社區生活電商服務平臺項目通過線上端匯集了百姓生活密切相關的產品和服務,能夠基本滿足家庭的生活需求。同時在社區內建立線下O2O 服務網點,作為線上產品和服務的物流提貨點、配送點、高頻次強需求產品直銷點及便民服務點。2014 年12 月7 日與江蘇省老齡產業協會訂立策略合作協議,將在江蘇省21355 個社區以及15000個老年家居中心設臵信息終端、電子儲物櫃以及彩票投註點。

江蘇匯銀彩票網絡科技有限公司為匯銀家電的全資子公司,成立於2014 年6 月。公司在2014 年獲得江蘇省及安徽省的福利彩票及體育彩票的銷售許可。匯銀彩票設計業務包含網絡平臺、手機客戶端及線下實體三大部分,網絡平臺以匯銀樂虎彩票網為主導,在2014 年9 月19 日上線,涉及福彩,體彩共20 余類彩種;匯銀彩票手機APP 與樂虎彩票網同步上線,已發布IOS 及安卓APP 客戶端;線下實體店於2014 年6 月開始建立,計劃未來兩年建成5000-10000 家代銷網點。目前匯銀線下擁有2772 家分銷門店網點,同時擁有170 多萬客戶,線上的樂虎網擁有30 萬客戶。匯銀家電連鎖有限公司為匯銀家電的全資子公司,為定位於三、四級市場的家電連鎖企業,主營彩電、冰箱、空調、洗衣機、計算機、中央空調等產品。目前其自營店分布在江蘇18 個城市及鄉鎮,包括南京、無錫及揚州等城市,同時在安徽的南陵、涇縣及大華開設了自營店。

六、公司經營財務情況

(一)規模穩步增長

2014 年,公司實現營業收入31 億元,自2007 年起匯銀家電的營業收入增長穩定,但由於2012 年家電下鄉政策的退出,導致需求提前透支,因此2012 年較2011 年營收下滑了13.3%,07 年至14 年的複合增長率達到29.8%。

公司2008 年至2013 年的盈利波動較大,2012 年及2013 年存在較大虧損,虧損分別達到2.27 億元及1.50 億元。由於公司新業務發展良好、傳統業務家電市場複蘇等影響,2014年公司在連續兩年虧損後實現盈利,實現凈利潤5000 萬。隨著公司各項業務互相促進,協同效應發揮作用,預計公司盈利將會進一步提升。



(二)零售業務仍占主導

公司營業收入主要分為三項:零售、批量分銷以及提供服務(維修服務及安裝服務)。從所占營業收入比例來看,三大項業務2013 年分別占據了29.0%、70.6%、0.4%的營業收入,2014年則分別占據了30%、69.3%、0.7%的總營業收入,與2013 年相比,變化很小;但批量分銷中兩大分項所占比例發生明顯變化,向特許經營商銷售所占比例大幅下降,而向其它零售商及分銷商的銷售所占比例卻明顯上升,此變化來自於公司將部分盈利能力較低的特許經營店調整出電子商務平臺至第三方分銷商,開始走精品路線。



從類別上區分,公司零售及批量分銷業務的商品主要為空調、電視機、電冰箱、洗衣機及其他小型家電。其中,由於目標市場居民收入與生活水平上升,以及洗衣機行業技術升級,使得洗衣機銷售百分比增加;電視機市場需求下滑導致電視機銷售百分比相應下降。



(三)毛利率整體回升
批量銷售業務的毛利率較為穩定,自2011 年來保持在10.0%左右,2014 年略有上升;而零售業務毛利率從2010 年的23.5%下降到了2014 年的15.4%%,;售後服務毛利率相對維持在較高水平,2014 年該業務的毛利率達到了近年最高值74.6%%。整體毛利率逐年下滑,從2010 年的18.0%下滑到了2013 年的10.8%,2014 年略有回升達12.1%。2014 年毛利率增加源於公司對低利潤率產品嚴格監控及引進利潤率較高的新類別產品。

從銷售產品的毛利率分析,整體毛利率從2010 年的17.8%下降到了2013 年的10.5%,這是由於比較主要的銷售產品:三大白電以及黑電都在下滑,從2010 年的17.9%下滑到了2013 年的9.5%。2014 年各類產品由於銷售市場回暖,毛利率皆開始回升。


(四)經營效率對比

毛利率在2007 年至2011 年波動較大,2010 年達到最高的17.9%,2008 年低至12.3%。從2011 年起,公司毛利率開始趨於平穩,其中2011 和2012 兩年均為12.0%左右,2014 年毛利率達到12.1%。銷售費用率一直相對平穩地維持在5%左右。管理費用率在2007 年至2011年比較穩定,保持在5%左右,隨後2012 年上升至15.2%, 這主要是由於2012 年的應收款項減值撥備相較2011 年增加了2 億334 萬元,2013 年管理費用率下滑至10.3%,2014 年由於公司內部管理趨於完善,各項業務不如正軌,管理費用率大幅下降,僅為1.1%。銷售凈利率方面,由於政府宏觀政策導致的家電需求減少,同時整體家電行業經營成本壓力持續上升,2012 年和2013 年均分別虧損了2.3 億及1.5 億,這兩年的銷售凈利率分別為-9.3%和-5.3%。2014 年銷售凈利率得益於家電行業複蘇以及公司引進利潤率較高的新型產品,出現明顯回升。


七、盈利預測

由於公司電商業務2014 年僅1.3 億收入,而且公司未來社區電商推進速度將逐步加速,我們認為公司2015、2016 年社區電商業務以及衍生業務收入將達到6 億元、15 億元人民幣;隨著規模擴大,凈利率也將逐步提升,預計2015、2016 年凈利潤達0.2 億和0.75 億元人民幣。預計公司2015/2016 年凈利潤分別為0.71 億元、1.09 億元人民幣,對應目前股本EPS 為0.07 元、0.11 元人民幣,對應目前港幣股價估值僅為20、14 倍。對標公司彩生活、三泰控股、騰邦控股估值皆超過50 倍市盈率,匯銀存在大幅被低估情況,而且我們中長期看好公司社區電商以及其衍生業務,給予“推薦”評級


(來自銀河海外)
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5月跨境资本流动数据点评:跨境资金流动改善进行时

http://www.gelonghui.com/#/articleDetail/14081

作者:谢亚轩,闫 玲,张一平

事件:

2015年6月18日外管局公布数据显示,5月银行结售汇顺差78亿元,其中银行代客结售汇顺差245亿元,银行自身结售汇逆差167亿元。境内银行代客涉外收付款顺差583亿元,其中跨境人民币净流入476亿元。

核心观点:

1、跨境资金流动数据连续第二个月出现改善,符合我们预期。5月结售汇顺差78亿元,此前连续9月逆差,较上月增加1140亿元。银行代客结售汇顺差245亿元,涉外收付款顺差583亿元,较上月增加1851亿元。

2、重申跨境资本流动形势改善的两个原因。一 是美元指数由快速上扬进入盘整期;二是欧央行量化宽松政策的实施确实推动跨境资金流入新兴市场。这也是我们在《推动中国跨境资本流动形势改善的两个因素》 中多次强调存在改善可能性的主要逻辑。周三美联储议息会声明发布后,市场加息预期缓和,美元指数再度走弱,预计未来跨境资本流动形势可能会持续改善,但波 动性上升。

3、央行重启定向正回购、部分到期的中期借贷便利(MLF)未续作、以及本周资金面偏紧,这些是不是意味着中国当前的货币政策 意外转向呢?在前期积极的货币政策和财政政策下,宏观经济基本面开始显现积极的效果,货币政策是否还有继续宽松的必要?跨境资金流动改善,货币政策空间是 否更小?

我们认为目前中国的货币政策仍然以稳增长为第一目标,出现明显转向的可能性很小。经济虽有企稳但活力不足,实体经济的长期融资利率亟待下降。货币政策传导凸显困局,虽然连续降准,但是流动性主要趴在银行账上,造成银行超储率不断上升,反而实体经济受益较少。表面上看似“善变”的央行货币政策实际上是受制于多目标制,央妈也不容易。

4、 昨日召开《2015年二季度外汇局例行新闻发布会》。近期改革措施包括直接投资外汇管理、内地与香港基金互认管理指引、打击违法活动等方面,还谈到外汇管 理政策的修订思路。人民币资本可兑换已渐行渐近,建议配合阅读我们近期报告《人民币资本项目可兑换并不高冷》,介绍人民币资本项目可兑换的目标及近期改革 措施,客观分析可兑换改革的影响,特别是讨论了美联储加息和美元走强趋势下可兑换改革与资本外流的问题。

一、5月跨境资本流动形势继续改善

跨境资金流动数据连续第二个月出现改善,符合我们预期。5月结售汇顺差78亿元,此前连续9月逆差,较上月增加1140亿元。银行代客结售汇顺差245亿元,银行自身结售汇逆差167亿元,银行代客涉外收付款顺差583亿元,较上月增加1851亿元。

境 内外汇市场供求失衡的局面显著缓解,是2014年9月份以来最均衡的一个月。2013年至2014年第一季度都是外汇供大于求,而从2014年二季度至 2015年一季度呈现供不应求的局面,4月才出现显著好转,本月继续改善。剔除远期结售汇履约重复计算的影响后,用即期结售汇差额与未到期远期结售汇差额 变动额之和可以观察零售市场外汇供求情况的变化。

二、跨境资金流动形势有望继续改善、但波动性也在上升

重申跨境资本流动形势改善的两个原因。一是美元指数由快速上扬进入盘整期;二是欧央行量化宽松政策的实施确实推动跨境资金流入新兴市场。这也是我们在《推动中国跨境资本流动形势改善的两个因素》中多次强调国内跨境资金流动存在改善可能性的主要逻辑。

与 3月中旬的高点相比,4月末美元指数跌至94.83,5月美国劳动力市场、零售销售、以及密歇根大学信心指数等经济和就业数据的好转,美元指数曾一度止跌 回升。在本周四的美联储主席耶伦淡化加息时点,表述更为鸽派,市场加息预期缓和,美元指数再度走弱至94.25,预计未来跨境资本流动形势可能会持续改 善,不过经济数据的表现仍有可能会造成市场加息预期发生变化,增加未来新兴市场跨境资金流动的波动性。

今年下半年欧元区货币政策仍将持续宽松,有助于招商亚洲新兴市场资金流动指标延续改善的方向,这是欧央行量化宽松政策推动跨境资金流入新兴市场的一个证据。

我们在多期周报中指出,这个指标从去年年底至2015年一季度出现较为明显的回升趋势,根据历史经验,该指标领先中国跨境资金流动1-3个月。不过,最近从4月开始该数据出现小幅下滑,暗示着未来新兴市场跨境资金流动形势波动性上升。

需要关注未到期远期结售汇差额的再度下跌。一般而言,该指标与人民币汇率密切相关,5月人民币汇率较为稳定,然而未到期远期结售汇差额却意外回落。从历史数据,在2013年初和2014年年中,未到期远期结售汇差额大幅走低,往往同期的结售汇数据也会持续下跌。

三、经济主体增配外币资产动力减弱

随着人民币汇率更为稳定,经济主体的增配外币资产的动力减弱。5 月外币存款减少138亿美元,连续第二个月负增长,占本外币存款的比重下降至3.0%。境内企业和个人外币存款余额的下降,对应于国际收支平衡表资本和金 融项目中“货币和存款”资产的减少。相当于商业银行要把此前通过存放或者拆放给境外的金融机构的外币收回,因此表现为资本的流入、以及资本和金融项目的顺 差。

2015年第一季度由于美元强,人民币弱,经济主体继续增加持有外汇资产。整个第一季度境内外币存款余额增加835亿美元(近5200亿人民币),外币存款额在本外币存款总额中的占比攀升至3.36%,创2008年以来的新高。

经济主体的结汇意愿持续回升,而购汇意愿连续第二个月回落。以银行代客结汇占涉外外汇收入的比重(下图结汇率)衡量的结汇意愿较上个月增加1.8个百分点至74.0%;以银行代客售汇占涉外外汇支付的比重(下图售汇率)衡量的购汇意愿较上个月回落3.8个百分点,至72.5%。

四、沪港通业务观察

5 月月A股涨幅好于H股,沪股通业务吸引资本项下净流入51亿元。2014年11月17日“沪港通”正式开通,6月17日外管局召开了《2015年二季度外 汇局例行新闻发布会》,谈到内地与香港基金互认外汇管理指引即将下发。我们可以看到政策推行的目的之一是推进和完善两地资本的有序流动机制,引导资金更多 通过在监管下的正规渠道流动。

我们在报告《港股飞南风吹对跨境资金流动的影响-轩言.数语系列报告》中分析,证券项下跨境资金流动比较多 变,对未来跨境资金流向的研判会提出更大挑战。一是,随着资本项目可兑换进程的逐步推进,证券项下跨境资金流动规模将会上升,其变化对短期跨境形势的影响 日益显著。二是,证券项下的资金流动主要的驱动因素会有所不同,受到汇率、利差,投资回报和市场情绪等多方面因素的影响,因而具有多变性。

五、从近期管理政策变化看人民币资本项目可兑换

昨 日召开《2015年二季度外汇局例行新闻发布会》。近期改革措施包括直接投资外汇管理、内地与香港基金互认管理指引、打击违法活动等方面,还谈到外汇管理 政策的修订思路。人民币资本可兑换已渐行渐近,建议配合阅读我们近期报告《人民币资本项目可兑换并不高冷》》。介绍人民币资本项目可兑换的目标及近期改革 措施,客观分析可兑换改革的影响,特别是讨论了美联储加息和美元走强趋势下可兑换改革与资本外流的问题。

内地与香港基金互认外汇管理指引即将下发。综 合司司长王允贵谈到”这项政策开辟了两地投资者证券市场投资新通道,是集体投资类证券投资开放的第一步。通过两地基金互认,资本和金融项目交易中“资本和 货币市场工具-集体投资类证券”下所包含的“居民在境外出售或发行”以及“非居民在境内出售或发行”两个子项将不再受到严格限制,从而使我国不可兑换的资 本项目减少2项,资本项目可兑换水平进一步提高。”

我们认为在理解人民币资本项目可兑换“不遥远””的涵义之一:经过多年渐进式改革,中国的人民币资本项目可兑换程度已显著提升。关 于中国资本项目开放的现状,中国人民银行和国家外汇管理局的提法略有不同,但基本结论比较一致:在按照国际货币基金组织分类的7个大项目和40个小项目的 资本项目交易中,中国没有完全可兑换的项目,但完全不可兑换的项目也不多。根据周小川最新的讲话,完全不可兑换的有5项,其他35项已全部或部分实现了可 自由兑换。从2011年以来,央行进一步推进资本项目可兑换改革,例如中国(上海)自由贸易试验区的设立和沪港通的开通,在直接投资、资本和货币市场工具 交易乃至衍生品及其他工具交易方面都加大了可兑换的程度。因此,从目前的起点看,可兑换程度在不断提升过程中。如果把可兑换改革的完成比喻为一条百公里道 路的贯通的话,之前的99公里已经修通了,目前要完成的是最后一公里。

修订《外汇管理条例》主要思路包括四个方面:一是进一步简政放权。 二是进一步加强统计监测。可兑换之后,我们的理解是要更加强化对跨境资金流动有关情况的统计和监测,甚至有些交易要进行留痕,所以可兑换之后不等于没有管 理。怎么加强管理呢?很重要一块就是对跨境资金流动能够全方位、全链条、全时空地进行监测。强化关于跨境资金流动宏观审慎监测的有关条款,强化外债宏观审 慎的政策条款,强化对于金融机构展业经营的有关条款。也就是在放开具体审批的同时,建立一个宏观总量的防控风险的大坝。四是健全危机应对措施。

我们认为在理解人民币资本项目可兑换“不遥远”的涵义之二:我们当前需要的也不是百分之百的可自由兑换,因此也不难实现。大 体来看,美国和英国在上世纪70年代中后期宣布实行资本项目可兑换,德、法、等欧洲国家和日本在80年代末到90年代初宣布可兑换。但其宣布可兑换的时 候,仍保留有部分的兑换限制。根据人民银行研究局的有关报告,发达国家如美国和日本就算在实现可兑换多年后的今天也在直接投资、资本和货币市场工具和信贷 业务等多个资本项目交易中存在一定的管制。这也就是说,除了像类似香港、新加坡这样的小型开放经济体之外,很少允许完全可兑换和国际资本的完全自由流动。 央行行长周小川日前出席2015年IMF年会的讲话中,最新对于未来中国可兑换的说法是“有管理的可自由兑换”,在他提出后,央行副行长易纲也使用了同样 的措辞,这可以理解为一个政策导向。这个“有管理”,可以理解为我们目前不是要实现完全可兑换,因此终点并不遥远。央行希望扩大人民币在贸易与投资等实体 经济领域的使用,不应该过多强调在金融交易中的使用。从风险评估的角度看,未来相当一段时间央行都不会轻易放松兑换管制或者仍需宏观审慎管理的几个重点领 域包括:和洗钱等有关的跨境资金、个人和公共部门对外债务的总量和货币错配、投机性短期资金流动。

实现资本项目可兑换与防范严重资本外逃 并不冲突。首先,实现人民币资本项目可兑换也不是资本完全自由流动。其次,美联储等发达国家货币政策正常化有一个过程,为中国实现资本项目可兑换提供时间 窗口。第三,中国的对外净资产有助于中国避免严重资本外逃。第四、中国的外汇储备有助于稳定预期,平衡国际收支。第五、资本项目可兑换在“走出去”的同时 “引进来”。第六、不要低估中国吸引国际资本流入对冲资本外流的能力。

严厉打击外汇违法违规活动。综合司司长王允贵谈到,“2015年以 来,外汇局继续加大外汇检查力度,严厉打击外汇领域各类违法违规行为,切实防范跨境资金异常流动风险。一是开展银行外汇业务合规经营专项检查,强化银行内 部管控和外部监管,促进银行提升外汇业务合规经营水平。目前,现场检查已全部结束,进入后续处理和整改回访阶段。二是在中央反腐败协调小组国际追逃追赃工 作办公室统一部署下,外汇局与人民银行、公安部、最高法、最高检联合开展专项行动,对地下钱庄、利用离岸公司账户和非居民账户向境外转移犯罪所得等犯罪活 动进行集中打击,最大限度地切断贪污贿赂等犯罪违法所得及其收益的转移通道。三是针对跨境资金异常流动的主要渠道、主体和业务开展非现场专项检查,分析排 查外汇违法违规交易线索,实现对外汇违法违规交易主体的精准打击。”

我们认为在理解人民币资本项目可兑换“不遥远”的涵义之三:不论是改革过程中还是可兑换实现后,对国际资本流动可能都需采取必要监控。IMF 在2010年10月提出,为维护宏观经济稳定,各国对资本项目进行一定程度的管制或采取临时性的管制措施是合理的,这一点也是2008年全球金融危机后 G20国家的共识。其理论背景是,08年危机的实践表明,市场在绝大多数情况下是有效的,但也存在失灵的情况,这时候需要替代性方案。央行明确表示,在实 现人民币资本账户可自由兑换之后,中国将继续管理资本账户交易,但很大程度会以转变过的方式进行,包括使用宏观审慎方法限制跨境资本流动以及维持币值稳定 和金融环境安全。如果还是把可兑换比喻为开通高速公路的话,也不是说路开通了就可以大家随便使用,为保证运行速度和安全,会限制行人、非机动车甚至一些的 机动车型上高速公路,在大雾、大雪和强台风等一些特殊天气情况下也可能会限制甚至禁止使用高速公路。

加入SDR是中国改革开放过程中,经 济新常态下党中央、国务院的重要部署,加入SDR对于推进人民币国际化,进一步减少中国涉外经济货币错配、金融风险方面非常重要。正像周行长、易局长强调 的那样,加入SDR方面我们会积极努力,但这是瓜熟蒂落、顺其自然的过程。在这个过程中我们会积极配合国际货币基金组织,认真做好加入SDR各方面的评估 工作,使国际社会对人民币在国际上的使用程度有更清晰全面的认识。

中国积极推进资本项目可兑换表面看是为了加入SDR,因为其前提条件之 一是要求人民币要成为“可自由使用货币”。即人民币要能够在国际交易支付和金融市场交易中被广泛使用,具体包括在全球官方储备、国际银行业负债、国际债券 市场和主要外汇即期和衍生品交易市场中占有一定的比重。由此可见,入加入RSDR对于人民币资本项目可兑换的确提出了更高的要求,入但加入RSDR 并非此项改革的最终目的。应全面看待人民币资本项目可兑换的影响。首先,人民币资本项目可兑换顺应中国对外资产多元化的趋势。其次,人民币资本项目可兑换 可在需要时为经常项目逆差提供可靠的融资。再次,更多外国投资者参与有助于降低长期利率水平。

六、货币政策转向了吗?

2015 年6月16日,外媒报道中国(货币)当局考虑调整政策,“让居高不下的长期利率降下来,防止宽松货币政策的成效被投机者利用。”此观点给市场投资者的心理 蒙上一层阴影,毕竟宽松货币政策预期是支撑股票市场热情的重要因素。大家一定会记得,5月28日同样也是媒体报道央行重启定向正回购,导致当日国内股票和 债券市场均出现大幅调整。6月17日,再有消息称央行并未续作部分到期的中期借贷便利(MLF),那么,这是不是意味着中国当前的货币政策意外转向呢?在 前期积极的货币政策和财政政策下,宏观经济基本面开始显现积极的效果,货币政策是否还有继续宽松的必要?跨境资金流动改善,货币政策空间是否更小?

我们认为目前中国的货币政策仍然以稳增长为第一目标,出现明显转向的可能性很小。经 济虽有企稳但活力不足,实体经济的长期融资利率亟待下降。货币政策传导凸显困局,虽然连续降准,但是流动性主要趴在银行账上,造成银行超储率不断上升,反 而实体经济受益较少。因此,银行从持有成本考虑,让央行通过正回购收回流动性,7天回购利率也随之从5月28日的最低点反弹。本周由于股市资金冻结打新、 上缴财政存款等多种因素导致资金面偏紧,7天回购利率上升54bp至6月18日的2.6%。

但是,“知我者谓我心忧”,表面上看似“善 变”的央行货币政策实际上是受制于多目标制,“稳增长、调结构、促改革、惠民生和防风险”,无一不是中国央行的货币政策目标。这就如一个著名的寓言所讲, 天鹅(类似稳增长和惠民生目标)、蟹(调结构、促改革目标)和鱼(防风险目标)一起拉动一架大车,天鹅要向天上飞,蟹要横着使劲儿挣,鱼则急于往深水里 游。可以想见,作为货币政策的大车会怎样的上窜一下,下跳一下,东挪一下,西晃一下。

我们认为未来可能导致中国货币政策意外转向的三个情景假设包括:

第一、通胀风险意外上升,ICPI过环比折年率连续数月上升超过4%。尽管现在看这种可能性小,但下半年全球原油价格的进一步上升,国内猪肉价格的快速上涨可能会触发此种情形。

第二、月度2M2增速远超12%的目标值。导致近期M2增速下滑的主要原因是外汇占款趋势性减少,同业资金和表外融资监管趋严导致货币派生减少。但需要注意的是利率市场化条件下M2多变,未来除了降准和外汇占款企稳有利于M2的回升之外,央行使用包括SLF、MLF和PSL在内的多种创新型货币工具也对M2的推升影响。

第三、决策层更为“关切”股票市场泡沫。周 小川在两会时谈到,他对资金“去了股市就是不支持实体经济”的观点不赞成。盛松成在一个非正式的讨论会上也谈到“现在据我个人观察,目前如果仅仅为了挤压 股市泡沫而实施紧缩的货币政策,也不利于经济稳增长,我们的目的是希望货币能最终流向实体经济”。国内股票市场的良好表现被认为是“一季度国内经济金融领 域唯一的亮点”,肖刚等多个高层表态“慢牛”不是空穴来风。因此决策层对股票市场的态度是呵护不是打压。IPO增加供给,推动券商调整融资保证金比率,乃 至摸底银行资金入市等都旨在规范市场行为,维护市场秩序。从2003年以来央行对待房地产这一重要资产价格的态度可以看出,尽管存在泡沫识别难的问题,但 是从防范系统性金融风险的角度出发,央行的货币政策没有可能对资产价格采取“纵容”态度。因此,央行事实上以稳增长为首要目标的货币政策可能在有些情况下难以满足股票市场的预期。(来源:招商证券)


去杠桿進行時 牛市的杠桿是如何加上來的

來源: http://www.infzm.com/content/110248

2015年6月23日和24日,滬指連續兩天經歷V形反轉震蕩走高,再次逼近4700點。 (東方IC/圖)

在“杠桿牛市”的刺激下,每周數以百萬計的新股民沖入股市。短短一年之內,A股市值從不足25萬億迅速增長至70萬億元,僅增加的份額就超過日本股市總市值。

這輪看似瘋狂的“杠桿牛市”背後,演繹的是社會融資模式轉軌、證券市場結構轉型和產業形態更替等多重市場與制度的“轉型邏輯”。近期監管者針對加杠桿手段的嚴查,不僅拉開了牛市“去杠桿”的序幕,更關乎股市和經濟的長久繁榮。

“最黑暗的一周”

股指的狂飆,最終在融資杠桿難以支撐時,引發了雪崩式的暴跌。

“中國A股是目前世界上交易量最大的股票市場,但它與世界其他地區股市的走勢毫無關聯。”英國《金融時報》編輯約翰·奧瑟茲的這句話,顯示出了過去幾個月內國際投資者對中國股市的困惑。

這種困惑被巴黎銀行的分析師理查德·伊利更為直接地表達了出來:在他看來,過去數月內中國A股的暴漲,“沒有任何明顯的技術、金融或宏觀創新推動”,就是一場由融資杠桿所推動的“投機性泡沫”。

不過,很快A股便遭遇金融危機以來最黑暗一周。

6月19日,上證綜指重挫6.42%,創業板指數下跌5.41%,兩市近千只個股跌停。從6月15日到6月19日,上證綜指累計跌幅達13.32%,創下自2008年6月以來的最大單周跌幅。

下跌以多米諾骨牌式的反應上演:先是機構主動降杠桿,隨後前期大漲的個股開始暴跌,導致高比例配資賬戶開始爆倉,配資平臺為自保開始強制平倉,使得更多的股票暴跌,最後甚至連非配資賬戶也開始拋售股票。

5000點附近,驚恐情緒一觸即發,人們似乎剛剛想起過去半年中研究人士對A股“基本面背離”的紅燈警示:從去年7月到今年5月,反映實體經濟景氣度的匯豐PMI從51.7%下降到了49.2%,表明經濟增長動能明顯減弱。但同期,上證綜指卻上漲了1倍有余,走出了2007年以來的最大一波牛市。

但牛市背後,市場融資余額增加了1.7萬億元,按融資交易量的比例推算,市場中增加的炒股資金總量增長了10萬億元以上。

錢從哪來?除了融資融券這樣的“正規軍”之外,不計其數的股票配資平臺、P2P公司、擔保和小貸企業甚至某些地下錢莊,均加入了證券融資的行列,並以空前的效率將A股市場中的融資杠桿推到極致。

“證監會管得了市場內的兩融規模,但場外配資誰都管不了。”一位從事股指期貨操作的機構投資者代表向南方周末記者表示,實際上這種去杠桿式的市場暴跌,在今年年初的股指期貨市場中已經出現過一次“預演”:

在1月16日證監會公布兩融處罰名單後,1月19日滬指迎來了高達7.7%的單日跌幅。“當天就有四千多億期指爆倉,收市後券商甚至不敢讓融資客戶離開。”該人士表示,幸而此後的市場回調才令券商們“緩過一口氣”。

當“去杠桿”成為此輪牛市中一系列暴跌背後的“主題詞”時,A股市場高達數萬億元的融資杠桿是如何形成的,自然變成了理解此輪“杠桿式牛市”的關鍵線索。

從“制度紅利”到“杠桿融資”

新股發行機制改革所形成的“制度紅利”,催生了以“打新配資”為核心的“無風險收益”模式,並迅速演化成不同風險級別的“杠桿融資”市場。

“當2014年7月指數開始上漲時,我們都以為這只是一波結構型牛市。”有著多年私募基金投資經歷的愛股說首席執行官鄒峻向南方周末記者說,當時半年報顯示的企業盈利提升以及部分行業的高增長態勢,增加了投資者信心。

3個月之後,隨著滬港通效應的消失和企業三季報盈利下降的警示,這波“結構性牛市”行情似乎走到了盡頭,“到了2300點左右,市場已經覺得不太妙了。”他回憶。

實體經濟雖然疲弱,但央行連續降息和降準之後,數萬億銀行信貸資本選擇了A股市場這個“最佳避風港”,演化為投資者對於新行情的心理期待。

不過,一位機構投資人士向南方周末記者表示,許多人只看到了股指與經濟基本面背離的“泡沫因素”,卻忽略了還有一塊從未在A股市場中出現過的“無風險收益”——2014年6月新股發行制度改革所帶來的“制度紅利”。

2014年6月,為了抑制前期股票發行中暴露的“三高”(高市盈率、高發行價、高超募率)現象,證監會以空前強硬的方式對承銷商自主配售、老股轉讓和超募發行加以行政管制。政策目標,是將此前IPO發行中由發行方和承銷商獨享的巨額“溢價紅利”轉變成由二級市場投資者所分享的“新股蛋糕”。

這一分享機制的轉變,使得前期因投資者信心崩潰而一度陷入停滯的新股發行,重新變成了市場引擎。

據國泰君安在新股發行機制改革一年後的研究報告顯示,在發行機制改革後,新股和次新股的上漲幅度,超過了被市場認為已經高估的創業板指數,成為拉動此輪牛市上升的“牛骨”。

在新股發行規模有限和發行價格被管制的情況下,新股上市後價格上漲幾乎是確定無疑的現象。這使得“打新股”變成了某種安全性極高的“無風險收益”模式,銀行理財及信托等機構則針對A股市場中的打新收益開發出了從傘形信托到場外配資等一系列杠桿融資模式。

急劇膨脹的杠桿融資規模為牛市提供了充足的“彈藥”。

“建倉行情”

大規模私募基金的創設與進場,不但帶來了更專業的“杠桿融資”組合,而且正在悄然重塑著A股市場內的“機構估值”模式。

不過,真正點燃此輪“杠桿牛市”導火索的,是市場內部的結構性變化。

2014年5月之後,私募基金監管規則從審批制到備案制“開閘”,令私募基金規模的“井噴”成為了此輪牛市中另一個值得關註的現象:過去三個月內,中國就成立了超過4000只私募基金,截止到5月底已經完成登記的私募基金管理機構超過12000家,管理著超過一萬億元的資產規模。

這些雄心勃勃的私募基金管理者們,多年在公募基金或券商機構任職,市場經驗豐富。更重要的是,這些依靠絕對收益賺取業績回報的私募基金們,迅速打破了A股市場中“公募+散戶”的市場格局。

一位私募基金研究人士向南方周末記者坦言,他認為過去半年A股市場的暴漲,除了宏觀經濟壓力帶來的資金流入外,大規模的私募機構“建倉行情”也在其中發揮著不容忽視的作用。

“因為沒有前期負擔,所以私募們可以大規模配置自己看好的新興行業。”該人士認為,私募機構們在新興行業的大規模配置,以及對所投資個股的深入研究,正在重新塑造整個A股市場的“機構估值”模式。

隨著私募機構的大規模“入場”,A股市場中的“杠桿融資”模式也出現了新的變化:為私募基金提供杠桿融資的銀行系結構化私募產品,逐漸成為銀行理財資金在“打新配股”和“券商兩融”之外,最大的投資方向。

與缺乏投資經驗的散戶們賭博式的“融資買股”不同的是,經驗豐富的私募機構們在使用杠桿時,常常與自身的投資策略與倉位管理相配合,形成更具效率的市場工具組合。

在此輪暴跌期間的媒體調查顯示,許多私募機構在股市大跌前便降低了融資杠桿和持倉比例,並利用此輪暴跌反複進行波段操作降低持股成本。

“許多人只看到創業板指數的平均市盈率被高估,但卻沒有註意到許多私募機構在反複的波段操作中,正在迅速降低各自的持倉成本。”一位私募基金管理者說,對於他所看好的股票而言,此時股市暴跌恰恰意味著難得的低成本建倉機會。

證監會主席肖鋼此前接受媒體采訪時,曾經表示對此輪牛市行情的判斷,“改革牛”或“杠桿牛”兩個觀點都有道理,而他自己更贊同“改革牛”的觀點。

“‘杠桿牛’的行情也許走完了,”一位私募投資基金經理向南方周末記者表示,但“改革牛”的邏輯才剛剛開始:因為此輪A股牛市“超常規增長”背後的動力,並非僅來自貨幣寬松帶來的流動性過剩,更來自中國經濟結構轉型所急需的“融資模式轉軌”。

去杠桿進行時

後面也許還有大魚,也可能會是一條大鯊魚,總之不是新股民和加杠桿炒股的散戶的菜了。

在端午節後的第一個交易日,上證指數再度上演“深V”形的“過山車行情”:上午11點連續跌破4400點、4300點兩大關口,最低跌至4264.77點,其後再度震蕩回升,最終以2.19%的漲幅收盤。

在收市後幾分鐘,招銀國際(香港)投資董事鄭磊便在其微博中寫道:“A股近2個月的走勢是在給新股民和加杠桿的散戶上股市風險教育課,真是苦口婆心,建議新股民逢高(反彈)退場,加杠桿的散戶請想辦法盡快去杠桿。這一波走入魚尾階段,後面也許還有大魚,也可能會是一條大鯊魚,總之不是新股民和加杠桿炒股的散戶的菜了……”

在市場研究人士們不斷發出風險警示的同時,監管層也加緊了對市場制度和結構的調整:上周五證監會以空前嚴厲的態度,重申對場外配資等非法證券活動的打擊與清理措施。

開市後首個交易日內部分場外配資系統被強制平倉引發的市場大跌,顯示出場外配資的市場規模和影響都遠超此前的市場預期。

與此同時,監管層逐漸放松兩融規模限制,將此前嚴格限制的券商兩融金額提高到其凈資本的4倍,並考慮將原來不超過6個月的兩融期限,大幅延長至不超過18個月。這意味著監管當局在嚴堵場外配資泛濫的同時,力求將合理的杠桿融資需求引入更加規範和穩健的渠道之中。

針對“杠桿牛市”所暴露出的融資規模巨大而融券做空工具“發育不良”,監管機構也開始著手拆除從政策管制到交易費用等一系列融資市場內的“市場籬笆”,力求將前期單邊上漲的杠桿牛市改造成更具多空對沖功能的“均衡市場”。

事實上,市場主體的變化,對監管者帶來了挑戰。因為簡單的“行政調控式”監管思路已經難以應對市場變化,只能通過市場制度的完善和市場結構的平衡,讓市場自己的博弈來熨平各種波動。

短短一年時間內,A股市場規模從不足25萬億迅速增長至70萬億元,僅增加的份額就超過日本股市總市值。從某種意義而言,這一輪“杠桿牛市”體現出了A股市場在急劇增長過程中,市場結構與制度轉型沖突所帶來的“成長的煩惱”。

在調整市場結構的同時,股市暴漲期間所呈現出的題材炒作、聯手做莊等市場操縱現象,也在市場輿論的質疑與爭議中,成為重拳整治的對象。

曾經在上市後8個月內飆漲27倍的“神創莊股”京天利於6月19日被證監會立案調查後,6月23日停牌半日後複牌即遭跌停。

而在牛市頂部大規模“出逃”的產業資本,也開始面臨多方質疑:據Wind資訊和匯豐等市場研究機構提供的數據,今年上半年內上市公司內部人士通過拋售股票凈套現4600億元,每月平均凈拋售800億元股票,遠超2013和2014年100億元的月均拋售額。

6月17日,曾經以揭發“藍田股份”財務造假而知名的中央財經大學中國企業研究中心主任劉姝威,尖銳地指出上市公司樂視網在2014年營業利潤不足5000萬元的情況下,公司實際控制人賈躍亭卻在三天內減持套現近25億元的做法“錢來得太容易”,並提出監管層應對相關利益方的減持套現制定出更嚴格的監管規則。

而此前關於賈躍亭聲稱將通過減持套現百億“供上市公司無償使用”的說法,已經引來了市場各方的激烈爭論——在有著諸多市場操縱“前科”的A股市場中,此輪牛市是否會變成上市公司控制者們的新一輪“造富遊戲”,再度成為市場各方關註的焦點。

內部已經發生巨大變化的A股市場,正在艱難的去杠桿過程中尋找著平衡。

滬指連續跌破4600、4500點整數關口,創七年以來最大單周跌幅。 (東方IC/圖)


華強北蛻變進行時: 部分新興產品賣家稱生意變好了

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4752397.html

華強北蛻變進行時: 部分新興產品賣家稱生意變好了

一財網 王玉鳳 2016-02-22 17:00:00

本報記者走訪華強北之後發現,不少傳統的電子行業賣家仍處在陣痛期,但是商鋪空置率與兩年前相比,變化不大,經營穩定。此外,在傳統電子行業商家感嘆生意難做的同時,一些積極的變化也在悄然出現:諸如無人機和3d打印機之類的新興產品進駐華強北的數量增多,部分留守華強北的企業也找到了新的發展路徑。

“去年生意還不錯,比預想的要好。”華強北大賣場之一華強電子世界二樓一位銷售無人機的商家笑著告訴«第一財經日報»記者。

在經歷了多年的繁榮後,有著“中國電子第一街”之稱的華強北正在艱難地轉型。

近日,本報記者走訪華強北之後發現,不少傳統的電子行業賣家仍處在陣痛期,但是商鋪空置率與兩年前相比,變化不大,經營穩定。此外,在傳統電子行業商家感嘆生意難做的同時,一些積極的變化也在悄然出現:諸如無人機和3d打印機之類的新興產品進駐華強北的數量增多,部分留守華強北的企業也找到了新的發展路徑。

零售商日子不好過

賣智能手表的張鵬在華強電子世界租了個約兩米長一米寬的櫃臺,幹了快四年了。他告訴本報記者:“日均人流量從當初的100多人跌到現在的十來人了。”他將很大一部分原因歸咎於地鐵7號線施工帶來的沖擊。

此前,市場大環境不好和門檻低、易複制的低端產業模式已經使華強北的商戶面臨巨大壓力。地鐵7號線自2012年10月開始動工後,對於他們長遠來說雖然是個利好,但是短期來說無異於雪上加霜。

這條全長約30.2公里的軌交線路貫穿羅湖、福田、南山三個行政區,南北走向的施工面與華強北主街道重合,機動車主幹道會全程封閉三年,商鋪門口出現圍擋會長達22個月。

華強北的櫃臺和商鋪主要分為零售類的電子賣場﹑百貨商場以及電子元器件市場三大類。業內人士認為,前兩者受到人流量的影響非常大。

無論是否出於自願,華強北各界都在試圖共度艱難時刻。去年下半年,張鵬的房東終於調整了租金,每月從9000多元降到8000元,但是張鵬現在又開始徘徊起來,不知道究竟該留還是及早離去。

他也想過搬去旁邊主要針對批發客戶的賽格等賣場,但是那里好鋪位難找,租金也貴一半,所以最終還是放棄了。“關鍵是那里的生意也蕭條了很多,就算是找到一個好鋪位,生意也未必能好多少。”

批發商也在徘徊

張鵬的顧慮不無道理。下午三點,在賽格大賣場二樓,絕大部分櫃臺已經開張,但是並未出現人流如潮的現象,一眼望去櫃臺與櫃臺之前狹窄的通道上只有寥寥數人。

部分櫃臺前有三五位顧客佇立詢問價格,或是商家拿出計算器,在快速核算報價。二樓一個角落處,賣電源的曹明(化名)正在櫃臺里低頭看著手機,百無聊賴地瀏覽新聞。

他對記者嘆息:“生意是一年比一年差。”最輝煌的時候,他這兩三平方米的櫃臺一個月能有十幾萬元的收入,但是現在去掉租金和人工成本之後,每個月也就剩下一些“生活費”。

在和記者交談間隙,不遠處突然響起一陣撕膠帶的刺耳聲音。曹明起身張望了一下,看看是哪個商家在打包發貨。他說,那是他最喜歡聽到的聲音。

2010年左右是華強北最輝煌的時候,但是智能手機崛起之後,山寨手機仿制成本大增,利潤空間被擠壓。

福田區企業發展服務中心主任馮向陽對本報記者表示,從2011年到2012年底,華強北的人流量減少了10%,總營業額也下降了20%~30%。

在曹明檔位的斜對面,有個櫃臺中放著一張白紙,上面寫著粗體字“招租”。附近的商家介紹,在比較偏僻的地方,櫃臺不太容易租出去。

目前,關於空置率還沒有最新的官方數字。不少商家估計,空置率大約在兩成左右。馮向陽說:“華強北目前的經營還是很穩定的,撤離的基本都是小櫃臺,主要集中在手機及周邊配套產品,山寨機最為突出。”

根據本報記者此前了解到的數據,已有約3500家企業離開華強北,這里本有大企業40多家、小企業2萬多家。馮向陽說,商家有出有進,現在的企業數量和之前差不多。

新變化

繁華落後,華強北該何去何從?借由7號線修建的契機,當地政府試圖擺脫山寨文化的帽子,將最初從廠房改造而來的華強北打造成以電子業為龍頭,集服裝﹑珠寶等產業形態的一個綜合性商業中心區。在官方人士的說法中,華強北的名稱早在兩年多以前就已經從“中國電子第一街”轉為“國際電子商業名城”。

不過,這個轉型目標還有不小的一截路要走。馮向陽說,這兩三年來因為受到地鐵施工的影響,珠寶和服裝等時尚產業的發展沒有達到他們的預期。但是,他預計今年年底地鐵圍擋撤掉之後,人流量會大大增加。此外,接下來他們也會舉辦更多的時尚購物節和走秀之類的活動,為進駐的商家吸引人氣。

對於華強北的主導性產業電子業來說,一些變化也在悄然發生。在華強電子世界二樓,約有1/3的區域被單獨劃出,專門用於吸引新興產品賣家進駐。附近的商家介紹,這一區域的生意去年大多還不錯。

梅玲(化名)是上述生意還不錯的商家之一。此前她主要賣通訊類電子產品,兩年多前開始改賣3D打印機,產品售價從三四千元到四五十萬元不等,客戶主要是創客、設計商和磨具廠等。

去年,她將檔口從賣場三樓搬到了二樓,雖然租金一月一萬多元,比之前貴了一倍,但是銷售額也多了一倍。“雖然3D打印機叫好不叫座,但是感覺這兩年客戶一年比一年多。前幾年3D打印機賣家多處在給客戶科普的階段,現在市場正逐漸被開發出來。”

華強北街道辦黨工委委員、辦事處副主任劉仁根告訴記者,這幾年來,市區兩級政府共同努力對華強北的外部環境進行改造,比如說修建地鐵7號線。商家也在積極地對賣場外觀進行改造,企業則在內部轉型。

在他看來,新興產品的進駐只是華強北轉型的一個方面,這里的眾多企業正在尋找各自的轉型之路。去年十月他在調研華強北企業時發現,有位做3D打印機的老板引進一些項目來孵化研發,他主要是提供平臺,並在每個項目初期提供2.5萬美元的扶持資金,項目得到市場的認可並進入生產階段後占有一定的股份。“他的項目吸引了很多剛從國外回來的有想法、無資金的人。去年十月他引進的30個項目中,有29個落地了,研發的產品得到市場的認可,成功率相當高。”

深圳市電子商會執行會長程一木對記者表示,華強北從最早的工業區到現在的商業區,是個不斷轉型和演變的過程。“華強北最初賣電子元器件,後來個人電腦進入家庭後,就開始賣電腦,然後又開始賣數碼產品和手機,什麽好賣就賣什麽,一直跟隨信息產業發展的步伐,已經經歷了N次轉型。”

他認為華強北現在的轉變是自然而然的事情,無需杞人憂天。“過去電子信息產業有兩個革命性的產品:個人電腦和手機。這使得產業規模急劇擴大,也帶來了華強北市場的繁榮。大家都在等待下一個能帶來革命性的產品。”

編輯:劉菁

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“甲A”黃金一代今何在 退役之後,他們的足球進行時

來源: http://www.infzm.com/content/117321

2016年3月24日,黎兵被任命為貴州恒豐智誠足球俱樂部總經理。為了迎接這位“老甲A”球員,俱樂部特意為黎兵制作了一件印著30號的球衣。(CFP/圖)

大多數“老甲A”依然從事與足球有關的工作。吳承瑛於2015年複出,創辦上海強普足球俱樂部;劉越一次不落地參加老甲A聯賽,並在聯賽期間走到各地的小學、中學,和孩子們踢踢球;從事青訓的名單也正逐漸變長:郝海東、範誌毅、馬明宇,或許,去年底剛出獄的江津也會加入其中。

在鄧樂軍看來,昔日的獲益給“老甲A”帶來了磨滅不了的使命感,“沒有職業足球,也不可能有那麽多人支持,也不可能有那麽多的收入。由我們這批人來做培養足球未來的事,再自然不過。”

告別足球運動員身份後的第14年,黎兵回到了家鄉貴州。2016年3月24日下午,黎兵一身黑色風衣,站在煙雨迷霧里的貴陽奧體中心球場邊,註視著正在場上訓練的年輕人。

黎兵剛被任命為貴州恒豐智誠足球俱樂部總經理——這是一支正在征戰中甲的球隊。為了迎接這位“老甲A”球員,俱樂部特意為黎兵制作了一件印著30號的球衣。“30”既是他昔日踢球時所穿的號碼,也代表著他足球職業生涯的第30年。

黎兵叱咤中國足壇的上世紀90年代,正是中國開啟足球職業化改革的時期。1989年,甲A聯賽正式建立;1992年6月,紅山口會議提出足協實體化,以及建立職業俱樂部和實行俱樂部賽制;1994年,甲A聯賽全面推行職業俱樂部,采取主客場雙循環賽制;2004年,甲A聯賽升級為中超聯賽。

甲A時代的球員如今也命運迥異:原山東魯能泰山隊的宿茂臻,曾經擔任過中國國青隊主教練,從去年底他開始擔任青島中能隊主教練;原大連萬達隊的孫繼海則仍在踢球,2015年10月孫繼海還入選英格蘭足球名人堂;張恩華、劉越、郝海東等一批甲A明星球員,則時不時出現在電視上評論球賽;還有如江津、申思、祁宏等球員,則因為“打假球”而步入牢房。

風流總被雨打風吹去,締造了甲A傳奇的“黃金一代”球員已經走上了不同人生道路,只是在他們身上,或多或少地保留著屬於那個時代球員的底色。

“老甲A”的生存土壤

2016年初,在貴州恒豐智誠隊在新賽季前三輪僅積1分的當口,黎兵臨危受命,當上了俱樂部總經理,這一次他又被媒體稱為“救火隊員”。

他第一次有此名號還要追溯到中超2013年賽季。彼時已退役逾10年的黎兵,在歷經浙江綠城隊助理教練、成都謝菲聯隊主教練、中國國家男子足球隊二隊主教練等職後,於2012年底以領隊身份加盟廣州富力俱樂部。

“記憶中的廣州,還停留在1995、1996年,如今的變化,翻天覆地,我還能適應嗎?”2012年12月27日淩晨,黎兵發了一條微博,感慨時間的流逝。黎兵所說的1995年正是他如日中天之時,那年他以64萬元人民幣的價碼,從遼寧隊轉會廣東宏遠隊,成為中國足壇歷史上首個標王。

然而沒有人會想到,黎兵這一次在廣州雖然一路從領隊做到了臨時主教練,但最終卻被塞爾維亞籍主教練斯托伊科維奇替代。2015年11月6日深夜,富力通過官網宣布黎兵離任,並對其表示感謝。

“黎兵走到現在,酸甜苦辣都嘗過,也稱得上‘忍辱負重’。”曾於甲A時期效力於山東泰山隊、雲南紅塔等隊的劉越告訴南方周末記者。劉越現在是上海灘知名足球評論員,他與黎兵一直保持著聯系,以兄弟相稱。

在劉越看來,黎兵退役後的發展,某種程度上能夠代表中國職業足球在金錢邏輯下,想要走職業俱樂部教練道路的尷尬處境。“現在國內有一個普遍的看法,不論做得多好,從老板到球迷都似乎認為‘土帥’不如‘洋帥’。”劉越說。

目前,16支中超球隊中,洋帥面孔多達13個,他們大多執掌過歐美大牌俱樂部或者國家隊。比如,恒大隊主帥斯科拉里是世界杯冠軍教練,上港主帥埃里克森執掌英格蘭隊帥鞭多年,魯能新帥梅內塞斯率領巴西隊征戰了南非世界杯。中超球隊中只有3支俱樂部聘用了本土教練:遼寧宏運的馬林、河南建業的賈秀全和河北華夏的李鐵。

像謝暉、謝峰等老甲A雖然在中超球隊中擔任中方主教練或者助理教練,但充其量只是“主教練臨時工”。一旦外籍主教練被解職,俱樂部卻還沒有找好新的外教接替,受到信任的中方教練馬上就會頂上來。當下一位洋帥落定後,這些“主教練臨時工”又會回到輔助的崗位上。

相比之下,韓國同時代的球星境遇要比中國球員好很多。“與郝海東、範誌毅同一代的韓國球星洪明甫已經來中超(註:杭州綠城)淘金,與劉越同時代的崔龍洙等都集體走上了韓國國內頂級俱樂部的執教前臺。”足球評論員婁一晨告訴南方周末記者,日韓國內聯賽的主要功能是挖掘、培養年輕一代的好苗子,把他們輸送到歐洲高水平的聯賽中去,“他們對教練員的培養也是如此,聯賽是下一代高水平運動員和教練員的孵化器和生產線。”

在婁一晨看來,中超還停留在“燒錢換成績”那樣急功近利、不切實際的期盼里,“這就是中國這批想成為本土教練的‘老甲A’們的生存土壤。”

舍不下足球

回到貴州兩個月後,黎兵已經慢慢適應了新職位。不過,黎兵告訴南方周末記者,“我回貴州,不僅是為做這個主教練,更是為了青少年。”黎兵現在最想做的事,是要在貴陽搭建起真正的中小學生足球聯賽平臺,以建立聯賽的方式擴大足球人口,促進青少年足球發展。

“在一個有12支隊的小學生足球聯賽中,每支球隊每年將至少進行22場比賽。”按照黎兵的設想,“如果在聯賽之外在暑期組織一些類似足協杯的賽會制比賽,那麽在青少年層面,我們球員每年進行的比賽數量就基本能接近足球強國的平均水平。”

如今除了教練工作,黎兵將其他精力都投入到聯系學校,制定賽程之中。他希望聯賽能在2016年9月開學時就準時打響,“最晚也不能晚於2017年的3月”。

黎兵並不是第一個投入青訓的“老甲A”。早先,上海一批甲A時代的球員就已經在青訓中摸索多年。

2016年2月28日,在上海黃浦江畔的東方體育大廈里,閃耀到晃眼的燈光下,張勇在獲得“2015年度上海市青少年足球最佳教練員”稱號後,他當著在場所有人的面,說出了那兩個曾成為中國足球圈內敏感詞的名字——“我要特別感謝申思和祁宏”。

申思、祁宏和張勇都是昔日上海申花隊的隊友。退役後,三人聯合另一位朋友易文兵一起,創辦了上海幸運星足球俱樂部(以下簡稱“幸運星”),投身青少年足球培養。2012年3月,祁宏、申思,以及江津和小李明因為“假球案”涉嫌非國家工作人員受賄,被批準逮捕,4人涉案金額共計800萬元。江津、祁宏和小李明分別被判處5年6個月的有期徒刑,申思被判處6年有期徒刑。目前江津和小李明已經出獄,而申思和祁宏仍在上海服刑。

談及創辦“幸運星”之初,張勇很感慨,“那是中國足球迄今為止最不好的年月”。2002年,天津塘沽足協工作會議第一次確定聯賽取消升降級,全面為國足征戰世界杯讓路,職業聯賽開始進入低潮。

職業聯賽和足球發展的低迷直接影響了對青少年的培養。張勇記得,2006年左右,大多數從小學開始練球的孩子到了初中階段就無處可去,只得放棄,“上海大多數的足球學校都差不多關門打烊,政府在足球上的投入也愈發少了”。

“即便那時候中國足球糟成那樣,我們還是堅信它會變好。”張勇說,這可能是一種眼光,也可能是一份執念,“我們最後能夠成為足球職業運動員,都是由上海各區少體、市少體、青年隊、職業隊一路上來的,所以很想把我們的經驗傳下去,想培養小朋友”。

在張勇“幸運星”合作的多所學校中,位於上海閔行區的上師大康城實驗學校是俱樂部成立伊始的“基地”。2016年5月初的一天,下午四點,放學後的“幸運星”小球員們集中到學校操場上。新聘請的日本籍教練正盯著場上十幾歲大的孩子看技術動作。

站在球場邊上的張勇告訴南方周末記者,創業初期並不順利,是他們創始四人給上海各個學校校長郵寄出的一份份廣告紙,“幸運星”才找到了康城。

當時祁宏執教95/96年齡段球隊,申思與張勇分別執教一支97/98年齡段球隊。祁宏執教的這支95/96球隊,曾被恒大以千萬元相中,2014年3月最終被綠地申花收購。“從2007年球隊組建,到2010年假球案他倆出事,祁宏帶了這個隊整整四年。”張勇說。

祁宏深陷假球案之前,上海資深體育記者姬宇陽曾與他一同錄過一期節目。節目錄制結束後,祁宏開著商務車送姬宇陽回家。“路上談到家里的小朋友時,祁宏說他反而更願意和球隊在一起。”那時,姬宇陽開玩笑說:“你要像徐根寶教練一樣看著球隊里的孩子?”祁宏搖頭說:“不是看著,是陪伴。和這群孩子一起成長的感覺,真的很好。”

祁宏的願望沒有能夠實現。假球案之後,很多人對申思、祁宏唯恐避之不及,但上海申花隊的老教練徐根寶有一次對姬宇陽說,“不談別的,他們兩人在退役之後真心在做青少年足球,單是這一點,我要說他們是好的”。

做青少年足球培訓的確不容易。直到95/96球隊被申花收購前,“幸運星”都沒有找到盈利模式。所幸還有一批支持他們的家長,即便申思、祁宏出事,也沒有一個球員因此離開“幸運星”。

讓“幸運星”得以繼續的還有一批不時來客串教練的“老甲A”們:黃震華、沈晗、吳兵、劉宏濤、羅蕭、謝暉、朱琪……這些曾在申花、中遠兩家上海球隊效力過的明星球員,在退役後都沒有離開足球,而是陸續在“幸運星”教練組重新聚首。

“對於他們來說,肯定是喜歡這份職業大於對於金錢的追求。畢竟,這點錢對於他們來說太少了。他們都踢過職業隊,賺過大錢。”“幸運星”的另一位合夥人易文兵說。姬宇陽告訴南方周末記者:“現在的青訓已經越來越好做了,一個球員就可以賣上幾千萬。但在2010年之前,培養球員能有什麽用呢?幾個球員才幾十萬,連成本都不夠。”

至今,“幸運星”擁有從小學一至九年級六支校級隊伍,其中97/98足球隊代表上海獲得2015年青運會冠軍;U12足球隊在日本長崎舉辦的首屆“和平杯”中日韓三國八隊足球賽上收獲亞軍。“幸運星”還向申花和上港輸送了三支後備人才隊伍,先後有十幾名隊員入選國少隊。

現在的上海,一說足球青訓,一是“足球教父”徐根寶的崇明基地,另一個便是“幸運星”。

“老甲A”的底色

一如當年中國足球職業化給一批人帶來了榮譽、機會與金錢,近些年圍繞青少年足球政策的轉變,也給很多割舍不下足球的“老甲A”們,帶來了新機會。

2014年11月,全國青少年校園足球工作電視電話會議召開,提出要推出一系列措施推動校園足球進入“升級版”。2015年2月27日,在中央全面深化改革領導小組第十次會議上,審議通過了《中國足球改革發展總體方案》,提出了全國中小學校園足球特色學校要在5000多所的基礎上,到“2020年內達到2萬所,2025年內達到5萬所”的目標。

在此背景下,曾經離開足球,後來轉戰高爾夫的老國安15號鄧樂軍在2013年回到了足球場。他加盟北京八喜足球俱樂部擔任總監,負責青少年足球的培訓和賽事。

2000年,盛年退役的鄧樂軍選擇去德國學習足球教練課程。回國後,他卻看不到任何中國足球的希望。心寒之余,他開始練高爾夫,並逐漸成為高爾夫職業球員。

然而他最終還是回到了足球場。“都是綠草地、白色球。但卻是兩個完全不同的運動,高爾夫是自己與自己的戰鬥,而足球則是一群人戰勝另一群人的過程。”鄧樂軍對南方周末記者說,自己還是更喜歡足球一些,他享受獲勝的過程,也更喜歡跟老甲A球員們在一起。

甲A時代的球員們似乎都還在懷戀著過去。2012年,經過商後來又回到足球圈的原國腳彭偉國發起了老甲A聯賽。隨後,包括範誌毅、高峰、李金羽、黎兵、謝暉、楊晨、魏群等甲A時期的足球巨星積極響應,逐漸發展形成了每年一度的常規足球賽事,至今已舉辦四屆。

“原本我們只是每年要聚在一起吃頓飯,後來就想先踢球再聊,沒想到挺轟動,影響越來越大,來參加的隊伍也越來越多。”鄧樂軍告訴南方周末記者,“我們這批人從小踢球,從體校到職業隊,沒有人是為了賺錢才踢球的,都是因為喜歡。我們通過競技相識,結下友誼,慢慢練著遇到了中國足球的黃金十年,才成為中國職業足球的第一批既得利益者。”

在婁一晨看來,中超一直留有著“老甲A”們的底色,“場地、草皮,地域之爭,以及北京工體里的國罵,這些從沒有遠離足球的‘老甲A’們,將會是中國足球未來更濃重的一抹底色”。

大多數甲A黃金一代的球員如今依然從事與足球有關的工作。南方周末記者通過采訪得知,退役便成了“奶爸”的吳承瑛於2015年複出,創辦上海強普足球俱樂部,現已進駐上海兩個區縣的三十余所學校;成了“著名足球評論員”的劉越還會一次不落地參加老甲A聯賽,並在聯賽期間走到各地的小學、中學,和孩子們踢踢球。此外,“老甲A”從事青訓的名單也正逐漸變長:郝海東、範誌毅、馬明宇,或許,去年底剛出獄的江津也會加入其中。在出獄後接受的專訪中,前國門江津特別提到,自己希望能開一家青少年的足球訓練營。

申花老隊長劉軍也在做足球培訓的事兒。他從2012年組建上海競達足球俱樂部,向學校、社區輸送足球教練,開展假期足球訓練營,在最為基礎的社會單元,力求擴大足球人口。“過去十年,我們的職業化足球走過彎路。國家花錢培養的足球人才無償進入俱樂部,而以盈利為目的的俱樂部又沒有花8-10年等待青訓成果的耐心。”劉軍之所以想做最基層的培訓工作,在於他記得1998年德國“足球皇帝”貝肯鮑爾曾在來中國時說,中國足球的出路只有兩個方向,高質量的聯賽和有序的青少年培育。

在鄧樂軍看來,昔日的獲益給“老甲A”帶來了磨滅不了的使命感,“沒有職業足球,也不可能有那麽多人支持,也不可能有那麽多的收入。由我們這批人來做培養足球未來的事,再自然不過”。

2015年,“幸運星”小球員們代表上海獲得青運會冠軍,當時坐在場上的除了張勇,還有申思與祁宏的父親。

“2017年天津全運會,我們的小朋友有很強的奪冠競爭力。”張勇摸了摸頭上的白發說,那時申思和祁宏應該都能出來了,“希望我們能整整齊齊去看這些孩子奪冠,畢竟幸運星也是他們的”。


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