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【觀點】科通芯城康敬偉：未來是一個沒有BAT的時代

是的，IOT開放了一個嶄新的世界，每個人都有機會勝出。

口述 | 科通芯城創始人 康敬偉

整理 | 崔婧

編輯 | 王冀

 

IOT並不是簡單的硬件，而是“軟件+硬件+互聯網”。你會發現，一開始進入IOT產業的大部分是做互聯網和軟件的人，因為硬件連上網之後已經不是單純的硬件了，它有了“頭腦”，而且“頭腦”是它最重要的部分，這“頭腦”也就是它背後的系統。比如，Go Pro相機賣的不是照相的功能，而是後臺的賬號系統，是愛好者用拍攝的作品在做社區，這才是它真正有價值的地方，Go Pro其實就是一個典型的IOT公司。

 

目前，一些行業應用的發展趨勢已經比較明顯。第一是可穿戴設備行業，目前大家基本定義在手表、手環等形態上，但是我認為創業者可以把眼光放得更長遠一點，比如利用人的體能可以充電的內衣會發展地更快。第二是跟醫療健康相關的行業，這種產品跟人的生活相關，較容易普及。第三是機器人行業，比如無人機等產品。總之萬物都是聯在互聯網上的，創業者要做的就是尋找創新的應用。

 

未來IOT是包羅萬象的，可以說沒有什麽產品不是IOT產品，無論家里的空調、電視、冰箱、開關、燈泡，還是汽車鑰匙，甚至穿的衣服，都是屬於IOT的一部分。而且，智能硬件對我們的影響會像互聯網對我們的影響一樣，無處不在。

 

硬蛋讓全世界硬件產品民主化

 

小米的營銷模式讓大家意識到IOT是可以自成一體的體系，不再像傳統PC互聯網、移動互聯網一樣，大家需要依附於BAT。也就是說，IOT開放了一個嶄新的世界，大家都有機會可以勝出。但是IOT時代的創新產品是否能夠大規模量產，創新公司是否會是下一個蘋果公司，這都需要市場來判斷，我覺得一兩年會出現幾家規模很大的IOT公司，比如大疆等。

 

當然，IOT時代智能硬件的創新少不了元器件供應鏈的支持，我們當初做硬蛋的一個初衷就是服務智能硬件創新創業者的項目，包括創新創業企業和大企業的創新項目。我們學習了美國的眾籌網站Kickstarter，但是我們不做眾籌，而是提供一站式的供應鏈服務。如果App Store是讓全世界軟件產品民主化的話，硬蛋是讓全世界硬件產品民主化。

 

在幫助公司和創業者的時候，我們覺得只是把他們的產品做出來是不夠的，因為創業者需要很多的服務，比如融資、眾籌等，所以我們希望把硬蛋打造成一個開放式的生態系統。

 

在平臺上面，我們拉了微信、百度、京東、Intel、微軟等互聯網和電子制造業知名公司，形成一個完整的生態圈去服務這些企業。我們和微信一起舉辦了微信硬件創新大賽，聯合京東眾籌及創業家做的硬蛋粉絲節。我們希望借助互聯網思維，專註打造電子制造業的生態系統，而智能硬件創新就是當下最好的突破口。

 

中國公司更偏重商業模式

 

在IOT時代，深圳有自己的優勢：首先是它的供應鏈和創業氛圍。經過20多年的積累，深圳有全球最完整、高效的電子產業供應鏈，在美國3個月才能做出的產品在深圳2-3天就可以完成。所以大家更願意把自己的智能硬件產品放在深圳生產。其次是深圳的國際化，在市場出口方面也有一定的優勢。

 

基於此，IOT時代，中國和美國創業的差距會越來越小。在互聯網時代，我們最大的感覺是中國公司都是區域化的公司，而美國公司是全球化的公司。比如騰訊微信在海外市場發展的不理想，百度在海外市場也敵不過谷歌。

 

在IOT時代這種情況可能會變得不一樣，我們比較了很多美國項目和中國項目，中國項目更多的側重商業化，美國項目的底層技術研究和專利則會更強大一些。當然這其中也有基因的關系。中國和美國是不一樣的，美國有更成熟的資本市場，小公司可以賣給大公司，中國公司則要IPO才算成功，體系的差別導致中國公司更偏商業模式，美國公司更偏技術。你無法說哪個項目好或是哪個項目不好，最終都是市場說了算。

 

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版權聲明：本文口述康敬偉，科通芯城創始人，整理崔婧，由王冀編輯；文章為述者獨立觀點，不代表i黑馬觀點與立場。歡迎轉載，轉載前請聯系zzyyanan授權。未經授權，轉載必究。

 

 

 

 

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本文為i黑馬版權所有，轉載請註明出處，侵權必究。

科通芯城（0400）引領垂直O2O新藍海

科通芯城（0400）引領垂直O2O新藍海 作者：蔡偉鴻 報告摘要 國內IC 領域O2O 電商龍頭。科通芯城為中國IC 及其他電子元器件行業最大交易型電商平臺，2013 年GMV 市場份額達55.1%。現時國內相關采購市場規模達2 萬億元，電商滲透率少於1%。我們看好公司通過向藍籌客戶免費提供增值服務以擴大GMV 規模並增強對供貨商的議價能力並產生返利，再利用在線推廣平臺以低成本獲取大量中小客戶的盈利模式。公司2014 年總體GMV同比大增52.6%至83.8 億元人民幣，直銷客戶數同比增加83.4%至5,050 位。 互聯網金融及物聯網將成新增長點。公司自3Q14 利用手上低成本海外融資能力為中小客戶提供供應鏈金融服務，估計年化凈利差可達約5%。我們相信公司基於交易數據的信用分析及評估，既確保授信可靠性，亦將大幅提高授信的審批效率，預測供應鏈金融業務GMV 2014-16E CAGR 將達153.2%，占整體GMV 將從2014 年3.2%提升至2015E/16E 的9.1%/11%。另一方面，公司亦正積極搶占未來物聯網入口，已推出中國最大的智能硬件創新創業平臺 – “硬蛋”，通過與百度、京東、騰訊等互聯網巨頭合作，為硬件創新企業提供產品推廣、銷售渠道、資金支持等服務，著力打造以供應鏈為核心的一站式O2O 創業服務平臺。我們預計2015E“硬蛋”平臺項目數/ 粉絲數/ 合作夥伴數 (包括投資者、供貨商及制造商) 將分別達10,000 個/1,000 萬/ 5,000 位。 預計2014-16E 凈利潤CAGR 將達48.6%。我們預測公司整體GMV 2014-16ECAGR 將達36.9%，至2016E 的157 億元人民幣，其中直銷/ 第三方平臺/ 供應鏈金融占比將分別達73.4%/15.5%/11%。預計在規模效應帶動下2016E 毛利率/ 銷管費用率將從2014 年提升0.5 個百分點/ 縮窄0.3 個百分點至7.9%/3.7%。以上帶動2014-16E 凈利潤CAGR 達48.6%。 首予“買入“評級。我們認為科通芯城為垂直領域O2O 稀缺性標的，預計i) IC產業O2O 拓展加快、ii) 供應鏈金融推廣快於預期、及iii) 硬蛋平臺貨幣化快於預期將成為股價向上催化劑。我們首予公司“買入”評級，並以2014-16E PEG0.9 倍定價，給予目標價8.00 港元。 風險提示：i) IC 行業電商化步伐慢於預期；ii) 供應鏈金融業務執行風險；iii) 市場競爭激烈拖累毛利率下滑。 0.png (59.48 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 1. 國內IC 領域O2O 電商龍頭 科通芯城為中國IC 及其他電子元器件行業最大交易型電商平臺，2013 年GMV 市場份額達55.1%。現時國內相關采購市場規模達2 萬億元，電商滲透率少於1%。我們看好公司通過向藍籌客戶免費提供增值服務以擴大GMV 規模並增強對供貨商的議價能力並產生返利，再利用在線推廣平臺以低成本獲取大量中小客戶的盈利模式。公司2014 年總體GMV 同比大增52.6%至83.8 億元人民幣，直銷客戶數同比增加83.4%至5,050位。 1.1. 規模巨大且電商化程度極低的中國IC 采購市場  每年采購市場規模達2 萬億元人民幣 過去10 年來，全球電子行業發展一日千里，主要是大量采用、產品日趨多元化及制造行業細分增加所帶動，中國現時已成為全球主要的電子產品制造樞紐，國內IC 及其他電子元器件采購市場規模每年已達2 萬億元人民幣。現時整個市場約有300 萬名客戶，其中約3,000 家為藍籌客戶，其余99.9%為中小企業。以采購金額計算，藍籌客戶約占60% (或1.2 萬億元人民幣)，中小企業需求約占40% (或8 千億元人民幣)。制造所有電子產品均需要大量的IC 及其他電子元器件，因此制造商傾向大量重複采購，每份訂單的購買價值更高，易觀國際預測中國IC 及其他電子元器件市場規模2013-16E CAGR將達19%，至2016E 的3.4 萬億元人民幣。 1.png (34.44 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳  巨大的中小企業板塊備受忽略 上遊供貨商市場： IC 及其他電子元器件價值鏈分布於世界各地。高端元器件制造市場由賽靈思、英特爾及博通等數家以美國和歐洲為基地的供貨商主導，這些全球品牌供貨商會通過少數大型分銷商，向藍籌制造商直接銷售其產品。 上遊活動創新為下遊電子市場創新的主要原動力，直接影響下遊電子市場的創新。上遊活動主要包括設計、制造及測試IC 及其他元器件。設計工作主要在美國及若幹歐洲國家進行；制造工序主要位於亞洲，亦有少數在歐洲和美國進行；測試工作則主要在亞洲進行，尤其是臺灣及中國。上遊活動的三個階段各有不同的資源要求。設計時間的技術要求較其他兩個階段為高；測試階段尤其勞動密集；制造階段則需要巨額固定資產投資，因此需要大量資本開支。 下遊電子制造市場： 在約300 萬家電子制造商 (即元器件買方) 中，只有約3,000 家為大型藍籌公司，其余均為中小型制造商。隨著市場變化不斷，可穿戴技術和智能家居等新產品板塊應運而生，新的中小型制造商持續增加。中小型電子制造商對持續的市場變化和整合適應力較強，預期將繼續在業內占據重要地位。 下遊電子制造商對上遊IC 及其他元器件制造商的影響，主要反映於其對最終用戶了如指掌，因此可在創新方面作出指引。上遊元器件制造商日益重視尋求控制下遊長尾市場的有效方法。一直以來，下遊電子制造商都主要在硬件創新方面作出貢獻。然而，中國電子制造大部份仍為大型跨國公司的原設備制造商，但中國具有成本優勢，亦已設立有利於硬件創新的基礎建設。 備受忽略的大量中小企業。藍籌制造商傾向直接與元器件賣方或透過大型分銷商磋商供應合約；另一方面，中小型制造商則透過小型分銷商或零售店鋪等其他中介人采購該等元器件。因此，中小型制造商往往無法享有與藍籌制造商一樣的具競爭力的定價、服務水平、產品種類、產品質量或數量保證。該等制造商全部由一群分散的分銷商提供服務。 Avnet、Inc.、艾睿電子、富昌電子等美國公司和大聯大控股等臺灣公司，通常側重於服務藍籌制造商；位於北京中關村和深圳華強北等地區的小型分銷商及零售店鋪，則專註於向中小型制造商提供服務。 2.png (54.25 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳  電商化空間巨大 與傳統的IC 及其他電子元器件線下采購比較，在線采購呈現巨大優勢。電子制造商可隨時隨地在計算機或移動設備上輕松比較和挑選產品。在線分銷平臺並無空間限制，可以同時實現種類更廣、數目更多的產品。另一方面，在線分銷商亦可頻密地更新在線產品列表，以反映供求變化。 過去幾年，中國IC 及其他電子元器件市場出現由線下走向在線采購的大幅度轉變。根據易觀國際數據，從事在線采購的制造商數目由2011 年的4,500 家增加至2013 年的97,000 家。盡管在2013 年2 萬億元人民幣的市場規模中，在線采購僅占一小部份 (2013年滲透率約0.4%)，預期未來數年中國制造商的在線采購滲透率將持續增長。 在線IC 及其他電子元器件市場產業鏈涉及不同參與者，包括供貨商、買家、電商平臺營運商，以及付款及其他服務供貨商。電商平臺提供整合所有服務的接口。除分銷IC及其他電子元器件外，電商平臺亦開始提供額外增值服務，例如供應鏈管理、融資以及數據管理。  可分為兩大業務模式 IC 及其他電子元器件采購市場主要可分為兩大業務模式，分別為交易型模式及信息服務模式。 交易型模式： 這是在線采購市場內相對較新的業務模式。在此模式下，在線平臺的交易以自營方式或通過第三方平臺模式進行。在自營模式下，電商平臺營運商會向供貨商購買IC 及其他電子元器件，持有存貨，然後轉售予客戶，從價差中賺取利潤。為提高客戶滿意度，自營平臺營運商對其產品選擇和質量的控制一般更為嚴謹，並可向客戶提供簡化服務，包括產品選擇、交易、物流、訂單履行及售後支持，因此更有利其建立品牌知名度及行業影響力。在第三方平臺模式下，平臺會協助第三方供貨商完成與客戶之間的交易，但不會持有供貨商的任何存貨。與信息服務模式相比，交易型電商平臺提供供貨商與客戶關系支持、信息科技基礎建設、物流及倉儲服務，在產業鏈方面擔掌較主動的角色。由於交易型平臺營運商需對有關行業具備更深入的專業知識，因此，交易型模式的準入壁叠明顯更高。 3.png (45.72 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 信息服務模式： 在此模式下，網站營運商如同目錄或業務名錄一樣，向供貨商及客戶提供信息，以供互相聯系，而本身並不持有任何存貨，其收入主要來自用戶的會員費及廣告費用。會籍認購乃信息服務提供商所提供發展最為成熟的業務，而會員費為其主要收入來源。會籍認購一般針對供貨商。付費會員通常可較免費會員獲得更優質的服務及取得更好的效果。由於吸引大量優質客戶可提高信息服務平臺的吸引力，因此向客戶提供的服務一般為免費。除會籍認購外，信息服務提供商亦可能提供付費搜索結果及展示廣告等其他增值服務。在IC 及其他電子元器件采購市場上，大部份現有在線平臺 (包括阿里巴巴等主要平臺) 均采用此模式。信息服務模式的準入壁叠相對較低。據易觀國際數據，2013 年按收入計算，信息服務市場規模達501 億元人民幣。 1.2. 科通芯城為國內IC 領域最大交易型O2O 平臺  占據絕對領先市場份額 科通芯城為中國IC 及其他電子元器件行業最大交易型電商平臺，2013 年GMV 市場份額達55.1%。我們看好公司通過向藍籌客戶免費提供增值服務以擴大GMV 規模並增強對供貨商的議價能力並產生返利，再利用在線推廣平臺以低成本獲取大量中小客戶的盈利模式。公司2014 年總體GMV 同比大增52.6%至83.8 億元人民幣，直銷客戶數同比增加83.4%至5,050 位。  4.png (47.26 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 5.png (50.71 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 IC 電商先行者創造獨特的商業模式 藍籌客戶：同樣的價格獲得免費增值服務。公司向大型藍籌電子制造商收取的價格與品牌供貨商直接提供的價格相若，但公司亦同時提供品牌供貨商一般不會提供的在線及線下額外增值服務，而不另外收費。公司提供的服務包括整合新產品供應鏈管理信息及售後支持。公司2014 年籃籌客戶數同比增長35.8%至129 家，ASP 同比上升24.4%至約2,704 萬元人民幣，帶動相關GMV 同比大增68.9%至34.9 億元人民幣。公司較大的交易規模有助其提高與供貨商的議價能力，並能夠以相對較低的價格，較優惠的條款向頂級供貨商采購產品，進而降低采購成本，令公司產品定價方面更具競爭力。簡而言之，公司通過為藍籌客戶以同樣價格提供免費增值服務，以提升業務規模並增強對供貨商的議價能力，再以折扣或返利形式 (一般約5%) 享受更優惠的采購價格，從供貨商端產生返利的收入模式。 6.png (51.35 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 7.png (48.99 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 中小企業客戶：通過在線推廣以低成本獲取大量中小客戶以產生交易傭金。中國的電子制造商供應鏈高度分散，中小型電子制造商往往因規模不足而難以及時獲得品牌供貨商供應原廠電子元器件，亦缺乏議價能力磋商具競爭力的購貨條款和有效管理采購流程。公司的電商平臺為中小型電子制造商簡化了繁複的采購系統，成為其獲取可靠、優質的品牌產品的有效途徑。公司的規模經濟效益使其能夠向中小型客戶提供具競爭力的價格，同時維持吸引的溢利率。另一方面，公司在專責的專業銷售代表圑支持下，於售前、售中及售後階段提供周全的在線及線下服務，致力為客戶的采購流程提供一站式解決方案。科通芯城2014 年中小企業客戶數同比大增85.1%至4,921 家，帶動相關GMV 同比大幅增長74.8%至33.3 億元人民幣。 8.png (52.53 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 9.png (48.04 KB, 下載次數: 1) 下載附件 昨天 16:35 上傳 供貨商群：降低銷售及售後成本，擴大客戶基礎。科通芯城除向供貨商采購大量IC 及其他電子元器件外，亦透過綜合平臺為供貨商提供售前服務及社交媒體營銷，以推廣供貨商的新產品及新科技。公司通過具備規模的交易平臺深度了解客戶的需求及采購習慣，因此促銷力度成效更大，並能以度身設計的方式發掘更多潛在買家。公司提供的全方位服務亦與供貨商的售後服務互相補足，減低其售後成本。更重要的是，中小型供貨商可藉公司的第三方平臺，發掘及擴展不斷增長的中小型客戶群及發展成熟的藍籌客戶群。綜合來說，供貨商對科通芯城平臺的返點低於其內部的直供成本，而公司通過預售服務及社交媒體平臺可幫助供貨商推廣新產品及技術，另外公司全方位的服務可擴大售後服務範圍，並降低供貨商的售後成本。 10.png (230.49 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 11.png (134.62 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 2. 互聯網金融及物聯網將成新增長點 公司自3Q14 利用手上低成本海外融資能力為中小客戶提供供應鏈金融服務，估計年化凈利差可達約5%。我們相信公司基於交易數據的信用分析及評估，既確保授信可靠性，亦將大幅提高授信的審批效率，預測供應鏈金融業務GMV 2014-16E CAGR 將達153.2%，占整體GMV 將從2014 年3.2%提升至2015E/16E 的9.1%/11%。另一方面，公司亦正積極搶占未來物聯網入口，已推出中國最大的智能硬件創新創業平臺 – “硬蛋”，通過與百度、京東、騰訊、360 等互聯網巨頭合作，為硬件創新企業提供產品推廣、銷售渠道、資金支持等服務，著力打造以供應鏈為核心的一站式O2O 創業服務平臺。我們預計2015E“硬蛋”平臺項目數/ 粉絲數/ 合作夥伴數 (包括投資者、供貨商及制造商等)將分別達10,000 個/1,000 萬/ 5,000 位。 2.1. 供應鏈金融業務提高客戶黏性  大數據平臺的貨幣化機會 我們看好科通芯城以IC 業務為入口建立企業客戶基礎及企業交易關系，通過收集數據、分析數據以及客戶需求，基於強大的客戶基礎、多元的產品種類及海量數據，實現數據的經濟價值。公司自2014 年第3 季度為客戶提供供應鏈金融服務，我們相信基於交易數據的信用分析及評估，即確保授信可靠性，亦大幅提高授信的審批效率。我們估計公司資金成本年化約2-2.5%，公司供應鏈金融業務凈利息年化可達約5%。預計相關業務將可提高公司客戶黏性，並提供新的收入增長點以及提高整體凈利潤率。 12.png (103.25 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 13.png (45.63 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 2.2. 積極搶占物聯網時代入口  “硬蛋”- 中國最大的智能硬件創新創業平臺 公司正積極搶占未來物聯網時代的入口，已推出中國最大的智能硬件創新創業平臺 –“硬蛋”，通過與百度、京東、騰訊、360 等互聯網巨頭合作，為硬件創新企業提供產品推廣、銷售渠道、資金支持等服務，著力打造以供應鏈為核心的一站式O2O 創業服務平臺。 硬蛋平臺在成立兩個月內已擁有近100 萬名粉絲，同時聚集了近2,000 個智能硬件項目。我們認為這些粉絲群將不僅對智能硬件有興趣，未來更可能是新產品的最終客戶，並將扭轉公司過往的營運模式，從以往的B2B 轉至未來的B2C 模式，並將改變以往只有幾十萬甚至幾萬玩家在使用智能硬件的局面。硬蛋平臺現時不僅為客戶提供供應鏈知識及供應鏈需求對接等服務，還將利用自身的專業知識充當顧問，提供市場營銷及品牌推廣服務。相信硬蛋未來將可為硬件創業圑隊提供推廣產品的平臺，以最低成本將產品推廣至具潛力的粉絲群及受眾群。我們預計2015E“硬蛋”平臺項目數/ 粉絲數/ 合作夥伴數(包括投資者、供貨商及制造商等) 將分別達10,000 個/1,000 萬/ 5,000 位。預計未來當物聯網及硬件創新平臺發展成熟並具備規模後，硬蛋平臺將提供巨大的貨幣化空間，成為公司未來新的收入增長點。 14.png (190.59 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 15.png (158.14 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 3. 預計2014-16E 凈利潤CAGR 將達48.6% 我們預測公司整體GMV 2014-16E CAGR 將達36.9%，至2016E 的157 億元人民幣，其中直銷/ 第三方平臺/ 供應鏈金融占比將分別達73.4%/15.5%/11%。預計在規模效應帶動下2016E 毛利率/ 銷管費用率將從2014 年提升0.5 個百分點/ 縮窄0.3 個百分點至7.9%/3.7%。以上帶動2014-16E 凈利潤CAGR 達48.6%。 16.png (29.63 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 17.png (45.18 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 4. 首予“買入”評級 我們認為科通芯城為垂直領域O2O 稀缺性標的，預計i) IC 產業O2O 拓展加快、ii) 供應鏈金融推廣快於預期、及iii) 硬蛋平臺貨幣化快於預期將成為股價向上催化劑。我們首予公司“買入”評級，並以2014-16E PEG 0.9 倍定價，給予目標價8.00 港元。 18.png (106.74 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 16:35 上傳 5. 風險提示 i) IC 行業電商化步伐慢於預期； ii) 供應鏈金融業務執行風險； iii) 市場競爭激烈拖累毛利率下滑。 （來自安信證券）

社保入股科通芯城 資金將用於打造硬蛋

中國社會保障基金牽頭通過大成基金專戶與科通芯城(400.HK)簽訂協議，以12.5港幣溢價入股，認購不少於1.248億股新股，並於六個月內訂立具有明確條款的配售協議。科通芯城周五收市價為10.96港元，此次溢價收購將在周一公布。

科通芯城目前股本約13.58億股，大成國際將認購的股份約占現有股份的9.19%至13.78%，但大成國際不會成為其主要股東，故相關持股將計入公眾持股量之中。

據此前科通芯城發布的第一季度財報顯示，報告期內科通芯城總收入約2.43億元，按年增長27.3%。公司權益股東應占純利顯著增加，約為0.85億元，同比增長19.0%。毛利率為8.1%。

該公司三大業務，自營平臺、在線第三方平臺以及供應鏈融資業務都取得一定程度增長，總GMV共計人民幣38.868億元，年增長56.0%。整體其中，硬蛋貢獻的GMV逾4億元，占總GMV的10.3%。科通芯城指出，由於季節性因素，第一季度一貫是公司全年營業額最少的季度，大約占全年18%到20%的比重。

據科通芯城CEO康敬偉透露，目前公司賬上還有足夠現金，同時其商業模式能夠帶來維持運營的足夠現金流，因此此次總額2到3億美元融資將會用於三個方向：行業的整合、投資新興行業以及國際擴張。“目前來講，公司還沒有和任何一家M&A(企業並購)的目標公司簽訂任何的協議，但是已經有幾個標的公司，預計當完成這一輪增發以後，下半年將與目標公司接觸。”康敬偉對包括第一財經在內媒體表示。

在新興產業方向，科通芯城將布局IC器件，而旗下硬蛋也將布局智能汽車、機器人、新材料等五個新興領域。“布局完成以後，硬蛋的供應鏈將不光是元器件這個領域，其涉及領域將比科通芯城廣泛。”康敬偉表示。

作為科通芯城全力打造的一站式供應鏈資源連接平臺，截至16年一季度，硬蛋已擁有超過8.9萬名粉絲及超過10000個物聯網項目，同時，平臺與百度、京東、 微信、 360、微軟等互聯網公司開展戰略合作。

今年一季度，公司正式成立硬蛋實驗室。作為一個專註於智能硬件領域的創新空間，研究院及企業孵化器，硬蛋實驗室技術集合到這個平臺上，並推廣給需要的企業。

今年3月 ，硬蛋新材料子生態與香港硬蛋空間一並落地香港數碼港，硬蛋與香港科技大學霍英東研究院簽署合作協議，共同建立硬蛋香港新材料中心，最終建立工程材料行業的分享平臺。本月，硬蛋與 Intel牽手，共同打造機器人生態，建立機器人領域創新創業平臺，提供以供應鏈和技術支持為核心，涵蓋項目融資、市場營銷等資源對接服務。可以預見，這次融資資金投入，將極大促進硬蛋兩大平臺的完善。

科通芯城上半年營收增長超30% 稱將展開收購

8月17日，電子商務平臺科通芯城發布截至2016年6月30日半年財務報表。自營電商平臺、第三方平臺以及供應鏈融資三大業務都有所增長。

根據財報，集團收入為56.51億人民幣，年同比增長31.9%。主要收入增長受新客戶數量增加帶動。截至6月30日，電商平臺在線交易客戶數目達到14,952名，其中98.8%為中小企業客戶，客戶總數年同比增長99.8%。

今年5月，中國社會保障基金入股科通芯城之後帶來充足現金流，根據財報，集團目前擁有正營運現金流1.585億元。科通芯城方面表示，這些現金將會用於收購。

硬蛋業務增長

科通芯城集團CEO康敬偉將半年報增長歸功於硬蛋變現能力：“在今年年初，硬蛋已開始嘗試供應鏈自營電商的變現模式。目前來看，這次嘗試已經初顯成效，是我們上半年GMV超市場預期的核心動力。”

截至半年期內，硬蛋吸引了超過1250萬名粉絲及超過13,000個物聯網項目，平臺成交總額達到11.9億元，占集團成交總額的22.4%。

“客戶數目的快速增長對集團未來發展會產生巨大的推動作用。”康敬偉表示，下半年集團增長會比上半年更為明顯。

科通芯城及硬蛋平臺已經於五大生態領域進行布局，其中包括機械人、智能汽車、智能家居、新材料與大健康，並致力於連接全球智能硬件創新創業者和中國供應鏈及市場資源。五大生態領域布局的落地，可為下半年帶來更多的業務增長，並進一步完善硬蛋的貨幣化策略，提升硬蛋的行業知名度。

今年5月，中國社會保障基金入股科通芯城，當時，康敬偉曾表示，公司賬上有足夠現金，同時其商業模式能夠帶來維持運營的足夠現金流，因此總額2到3億美元融資將會用於三個方向：行業的整合、投資新興行業以及國際擴張。

這些布局主要通過硬蛋平臺完成，隨著重慶硬蛋體驗館落地，科通芯城及硬蛋平臺已經完成機械人、智能汽車、智能家居、新材料等五大生態系統布局。

其中，機械人為重點布局領域。目前，硬蛋與計算創新領域的全球領先廠商英特爾達成合作打造機械人生態圈，並上線了“易造機械人網”，打造針對工業機械人垂直采購電商服務O2O平臺。

據了解，整個機械人產業規模已達到710億美元，預計於今後幾年將達到萬億級別。“今年，我們希望吸引超過1,000個機械人創新項目及300間機械人上下遊供貨商來集聚在我們的平臺上面。”康敬偉說道。

同時，平臺也將在今年進入美國市場，在美國設立硬蛋體驗館。

創業的分享經濟模式

科通芯城所打造的硬蛋，不僅是孵化器，而是中小企業業務的連接平臺。從公司客戶組成來看，目前，在科通芯城將近15000名客戶中，超過90%是中小企業。

而初創企業在硬蛋平臺所獲得的服務和活動都是免費，通過搭建具有一定體量的智能硬件生態系統獲取創新想法，以這個為基礎獲取產業鏈大中型企業的合作機會。

康敬偉說：“我們希望打造一個全球最大的去服務年輕人做智能硬件創新創業的平臺，做企業服務的超級連接器把供應鏈、投資、企業服務等資源通過互聯網去幫助在全球的那些創新創業者。這時候我們很多更主要的營收來源是一些中型企業，給後面創新創業企業提供供應商。”

目前，硬蛋與京東、淘寶、蘇寧等企業的眾籌平臺達成戰略合作協議，全面布局電商服務領域，向智能硬件創業團隊提供產品首發和B2B產品分銷等電商服務。同時，英特爾、比亞迪等生產制造巨頭也加入到生態系統中，打通了從創意到生產再到電商銷售一體化的解決方案。

截至今年7月，硬蛋供應鏈平臺已有1萬個智能硬件項目、8000家供應商，眾測平臺上粉絲用戶達到800萬名。

科通芯城遭機構沽空跌22% 董事長稱已報警

被沽空機構狙擊的科通芯城於5月22日下午收市後召開緊急電話會議澄清“烽火研究”沽空機構報告內容，該沽空報告批評，科通芯城的網站從不更新，無法瀏覽一周及流量接近零的線上平臺，絕大多數科通芯城的總商品交易額根本不存在，其線上平臺完全無法支撐科通芯城的快速增長。

下午4點，科通芯城召開緊急投資者電話會議，董事長康敬偉針對此次沽空事件表示，公司此前已經預料到會有機構針對科網股進行做空，目前已經向深圳警方報警。針對沽空機構所發難的Cogobuy.com無流量等問題，康敬偉做了不同程度的回應。康敬偉在會議中說，公司的訂單來源多樣化，可以通過微信、傳真、網頁與郵件等等多個方式下單，公司在2014年7月上市時，已經有60%的訂單需求來自移動端，並不一定全部通過網站。

康敬偉稱，目前公司客戶數量大約在一百家以上，但具體數據需要通過聯交所進行披露。“中興、比亞迪等很多中國知名的大企業都是我們的客戶” 康敬偉說，公司的供應商來自世界500強企業。

科通芯城投資者關系負責人在會議中稱，科通芯城有很多線下服務做支撐，網站流量不會像面向消費者的網站那樣高，而烽火研究也只是在其報告中部分地使用了科通芯城的收入，導致出現工商檔案與披露數字有重大差異的結論。

針對沽空報告中指出的凈利潤與現金流19億人民幣的差距，科通芯城投資者關系負責人稱公司自從2014年上市以來，除了進行IC元器件銷售，在企業服務方面做了許多探索，如做供應鏈金融、代理商等，並且供應鏈金融已經成為公司主營業務之一，公司單純以IC元器件的采購現金流中一直是正的。

“之所以年報中的現金流是負數，是因為年報數據包含了供應鏈金融部分，這一部分對我們而言是現金流出，且金額巨大，所以導致最終年報現金流呈負數。” 科通芯城投資者關系負責人表示。

一家名為“烽火研究”的機構在22日早間其網站發布了科通芯城(00400.HK)的沽空報告，通過網上流量數據以及工商檔案等資料，對科通芯城的線上平臺流量以及收入和利潤進行質疑。報告給予科通芯城“強烈沽售”，目標價僅值0.53港元。該報告稱，科通芯城不但誇大收入及凈利潤，其線上平臺Cogobuy.com及所謂的“中國最大的硬件創新平臺”硬蛋也完全是一個騙局。

受做空報告影響，港股上市公司科通芯城5月22日午後大幅下跌並停牌。截止停牌前，科通芯城股價跌22%，報價7.8港元。成交約2829萬股，涉資2.44億港元。

官網顯示，科通芯城是中國領先的專註服務電子制造業的電商公司。按2013年的總商品交易額計算，公司經營中國最大的IC及其他電子元器件交易型電商平臺。公司通過電商平臺、包括直銷平臺、線上市集以及專責的技術顧問和專業銷售代表團隊，在售前、售中以至售後階段為客戶提供周全的線上及線下服務。

以下是上述沽空報告內容的摘要以及公司回應的內容：

質疑：1. 一個從不更新、無法瀏覽一周及流量接近零的線上平臺

從四月十八日至四月二十六日，Cogobuy.com一直無法瀏覽更無任何維護。獨立的網頁流量及排名提供者均顯示Cogobuy.com及硬蛋網相比其對手在流量排名敬陪末席。Cogobuy.com自2014年上市起鮮有更新，並充滿漏洞和錯誤。所謂的創業家物聯網平臺硬蛋網更是充滿看似由內部員工所偽造的假項目。烽火研究相信科通芯城聲稱的216.5億人民幣GMV大部份是虛假的。

回應：科通芯城是O+O不是純電商

科通芯城負責人表示，科通的商業模式是做移動互聯網社交+O2O企業電商采購平臺，線上主要是做推廣和信息發布，而不是像B2B一樣，公司客戶的訂單流量並不經過這個網頁。並且，公司上市之後，在跟所有投資者和對外交流的過程中，都有提到科通芯城不是純線上的電商交易模式，並一再強調，在這樣的商業模式中間，有大量基於線下的服務做支持，特別是大客戶服務這一塊，排名前幾十的大客戶，主要是當年通過收購美國的公司所獲取的。所以這也是網站的流量不會像to C企業那樣的原因。

質疑：2. 工商檔案與披露數字有重大差異

烽火研究取得了科通芯城的工商檔案，並發現其工商檔案上的收入數字與年報上披露的收入數年有重大差異。即使烽火研究在使用最保守的假設下，工商檔案所引申的收入數字僅僅是年報披露的收入的四成。而且，工商檔案上的納稅數字也只是年報上披露的內地所得稅支出的三成，進一步確認科通芯城虛增收入及利潤。

回應：國內數據只代表部分國內收入

公司所有對外公布的數據都是經過KPMG審計過的，聯交所對於上市公司的要求是半年度披露一下業績，但其實科通芯城每個季度都有請KPMG來進行審核，並對外披露了比較關鍵的數據。對於在該報告中所提到的“國內工商登記的材料”，根據公司的了解，其所指僅僅體現科通芯城部分國內主體中的收入，而科通芯城雖然以人民幣計價，但很大一塊交易是在香港以美金結算完成的。也就是說大部分交易是科通在香港的子公司完成的，而不是在我們中國大陸的公司。公司稍後會在澄清報告中把比較詳細的數據向公眾披露。

質疑：3. 表現遠超行業，增長率及回報率也是同行望塵莫及

科通芯城的股本回報率近四年來一直在20%左右，遠高於同行及很多的其他行業。其收入和凈利潤的增長率也是遠勝同行。科通芯城指出其高增長率是因為線上平臺的一站式服務帶動，但報告已在第一點中證明其所謂的線上平臺只是一個騙局，烽火研究認為如此高速的增長是虛構的。

回應：科通芯城創建了獨特的商業模式

科通芯城快速的客戶增長與成功的業務發展策略，是支撐科通芯城業務發展的重要基石，延續其強勁增長的主要動力。自2014年上市以來，科通芯城+硬蛋，已從當初的IC元器件電商平臺，進化成為一家全新的生態系統公司。科通芯城創建了獨特的商業模式。通過打造企業關鍵人社區，向企業關鍵人精準營銷。及時掌握客戶需求，並有效而精準地匹配產品及服務，構建了以互聯網“社交+電商”為核心，“精準營銷+交易變現”的獨特商業模式。

質疑：4. 凈利潤與現金流19億人民幣的差距

即使在凈利潤的高速增長下，公司的經營現金流大多是負數及遠少於凈利潤。從2011至2016年，科通芯城的凈利潤總額為12.3億人民幣，但其調整後經營活動所得現金僅為負6.7億人民幣。相差的19.0億人民幣大多是由貿易及其他應收款與存貨組成，而貿易及其他應收款與存貨的增長率比凈利潤的增長率還要高。科通芯城的前身，CogoGroup亦有類似的現象。如烽火研究所料，科通芯城及CogoGroup十二年來也是堅守零派息的政策。

回應：每個季度都是正現金流

由於供應鏈金融業務屬於科通芯城的主營業務之一，所以在經營現金流中包含了供應鏈金融部分的資金。我們每個季度都有發布我們不含供應鏈金融部分的經營現金流，我們每個季度都是正的現金流。

質疑：5. 可疑的股本回購而回購的股份大多來自數個戶口

公司一直使用高價回購股份作為回報股東的借口，但報告在CCASS的分析顯示大部份的股份回購其實只是來自數個戶口。這些戶口究竟與科通芯城的控股股東有什麽關連讓人高度懷疑。烽火研究認為這些高價股份回購只是用來協助控股股東的友好人士高位減持。

回應：回購都已公示

科通芯城所有回購的交易都是可以查詢和追溯的，並且去年回購的股票也已全部註銷，回購的數量也在披露的報告中一一進行公示。

質疑：6. 於美國上市並惡名昭彰的前身CogoGroup

大部份今天科通芯城的資產也是來自其前身CogoGroup。CogoGroup於2004年於美國納斯達克借殼上市。其後控股股東在CogoGroup業績蒸蒸日上時從72.6%減持至32.4%。烽火研究在期間發現眾多可疑的交易來將現金從上市公司轉移。經歷多番資產剝離，今天CogoGroup尚在極度不流通的美國場外櫃臺交易系統(OTCBB)中進行交易，股價更低於0.1美元，不足當年歷史高位的百分之一。

回應：請看招股說明

關於CogoGroup，在科通芯城招股說明書的歷史沿革中有詳細的描述。

質疑：7. 無產業投資者問津的配售

科通芯城在2016年9月完成配售新股。雖然有大股東的保底，理論上除了在大股東破產的情況下投資者才會錄得虧損，但該次配售仍然認購不足，更沒有任何產業投資者的認購，顯示了產業投資者對科通芯城悲觀的態度。

綜合考慮上述證據， 報告認為科通芯城只是又一家瑞銀為大家帶來的造假公司，估算科通芯城每股價值0.53港元，對比現時股價有95%的下跌空間。

回應：公司配售方向屬戰略決策

2016年，參與科通芯城配售的投資機構有大成國際、韓國社保基金和韓國產業銀行，以及國內的保險機構新華保險(40.9,1.30,3.28%)、中再保以及人壽保險等機構。對此，康敬偉表示，這純粹是公司戰略決策，因為此次定增是針對幾家規模較大的機構所做的，並沒有針對產業投資者，公司認為在目前的情況下，股東架構非常合理，公司並不是一個私募的企業，所以也不需要用一個大企業的投資來證明科通芯城是行業Leader的身份。

科通芯城股價因沽空報告跌兩成 停牌待刊發澄清公告

遭遇做空報告之後，科通芯城(0400.HK)今日繼續停牌，停牌前股價為7.8元，跌幅達22%。

“本公司現正就該報告尋求專業意見，並將以澄清公布的形式向其股東及潛在投資者更新其對當中所載指控的回應，預期澄清公布將於切實可行情況下盡快刊發。”公司發布的公告顯示。

昨日，烽火研究就網站流量，工商檔案與披露數字不符，凈利潤的高速增長與現金流為負數，股本回購，過往對Cogo Group的並購和2016年9月份的一次配售提出了質疑。為了應對股價變動，科通芯城召開緊急電話會議，主要重申了科通芯城的商業模式，但並沒有特別就報告中所提出的疑點逐條提供數字依據進行反駁。

科通芯城的CEO康敬偉表示：“要看一下出這個(澄清)報告里面需要我們審計師做什麽事，哪些數字需要審計師去確認”。

電話會議中重申，在上市之後，科通芯城跟所有投資者和對外交流的過程都有提到科通芯城創造了一套移動互聯網社交+O2O企業采購平臺的電商模式。在這樣的商業模式中間，有很多線下的服務做支持。康敬偉表示“大部分的業務需求流量訂單是從移動端過來的”，從Web端和手機移動端導入的約占60%。

烽火研究的報告提到，“即使相信科通芯城九成的收入是來自香港，工商申報的數字仍與公司披露的有近60%的差異”。同時還質疑，從2011至2016年，科通芯城的凈利潤總額為12.3億人民幣，但其調整後經營活動所得現金僅為負6.7億人民幣。

對於在年報中間會體現現金流是負數，科通芯城稱這是由於在經營的現金流當中包含了供應鏈金融的部分，這一部分對其來講是一個凈流出，而且金額比較大，所以會體現盈利現金流呈負值的情況。

科通芯城表示，將反駁該報告所載企圖破壞對公司管理、財務表現及企業管治信心的指控。

發布了該份做空報告的烽火研究的網站上目前未有新增做空報告或說明。“我們的宗旨在揭發所有的造假企業，而不會單純考慮沽空所得的利潤。根據網站介紹，該團隊由一群退休人士組成，以往曾擔任不同的職位包括監管機構人員、基金經理、投資銀行家、律師及審計師，基地為新加坡。

被“做空”后的首次财报，科通芯城表示不会分拆硬蛋单独上市

http://www.xcf.cn/jrdd/201709/t20170901_781214.htm

　科通芯城成立于2010年，是一家面向中小企业的IC元器件自营电商，隶属科通集团。2013年9月，该公司推出智能硬件创新创业平台——硬蛋平台，该平台力求做到为全球各地的智能硬件企业提供以供应链为核心的一站式服务。2016年12月，科通芯城扩展供应链金融业务，成立新的业务事业部——引力金服，该项目以供应链金融业务为基础，延伸到为硬蛋生态系统里的企业提供企业金融服务。

　　8月31日，科通芯城发布了2017年半年度报告。据报告显示，2017年上半年，科通芯城实现营业收入61.22亿元，同比增长8.3%；毛利约为5.40亿元，同比增长16.8%；公司权益股东应占利润约2.71亿元，同比增长33.0%。

　　公告期间，科通芯城公司所完成的订单总商品交易额约达129亿元，其中46.6%来自自营销售额，33.5%来自第三方平台交易额及19.9%来自供应链融资业务贷款额。公司营运录得总GMV达人民币67.21亿元，按年增长25.4%，其中41.3%来自自营平台、39.2%来自第三方平台及19.5%来自引力金服业务。

　　在支出方面，科通芯城在上半年的研发支出为5110万元，较2016年同期增加125.1%，主要是用于人工智能产品的技术开发、人力支出以及市场布局。科通芯城在销售及分销方面的开支为8080万元，较2016年同期减少10.0%，主要是对营销策略的调整导致的。

　　具体来看，科通芯城在上半年的主要任务有以下几点：

　　1、维护原有自营电商业务：科通芯城通过自营电商平台，在售前、售中以及售后阶段为客户提供在线及脱机服务。对主要产品类别的部分顶级品牌供货商进行采购，并通过电商平台以具竞争力的价格提供丰富的产品。

　　2、提升第三方平台业务能力：科通芯城的商业模式有两个：自营和第三方平台。对于第三方平台，科通芯城主要以收取服务费的方式获利，即用数据和服务支持在平台上做生意的企业。科通芯城计划以中小型IC及其他电子元器件制造商为焦点，为第三方平台招揽更多渠道销售卖家、供货商及制造商。同时，也会开发新型工具，为供货商和买家建立信用评级，借以优化挑选潜在贸易伙伴的程序。

　　3、提升硬蛋的变现率：硬蛋实验室借助K-系统可以提供AI领域的设计、技术、顾问、专利等增值服务。K-系统结合在一起能提供给客户一个完整的解决方案和生态，分开可以允许客户按需定制自己的产品。它也打造了一个AI时代从硬件、软件、云服务及技术服务各方面都可以变现的新的商业模式。K-系统的最终目标是打造一个能够连接所有服务商的中间交换平台。

　　4、推出的引力金服业务：在上半年，透过引力金服提供贷款贡献的GMV达到26亿元。

　　这里不得不提到科通芯城被做空的事情，在今年（2017年）5月，“烽火研究”发布题为《横跨10年的世纪骗案》的沽空报告，该报告指出，科通芯城不但夸大收入及净利润，其线上平台Cogobuy.com及所谓的“中国最大的硬件创新平台”硬蛋也完全是一个骗局。

　　对此，科通芯城予以否认，科通芯城兼硬蛋科技CMO刘宏蛟表示，硬蛋商业模式中，供应链收入是最主要的变现模式，其次是金融业务，最后才是渠道销售，渠道销售并不是硬蛋目前的重点业务。科通芯城CEO康敬伟此前接受采访时曾提及，硬蛋主要有两个途径来实现营收，一是通过为生态链中的企业提供投融资服务来换取股权，以求在企业跑出后获得丰厚的回报；二是为智能硬件企业提供供应链服务，并从中收取费用。

　　即便如此，科通芯城的唯一贷款方香港银行仍然收紧了对公司的信贷业务，使科通芯城的流动资金突然中断，对其造成了严重的资金压力。因此，从5月下旬开始，科通芯城采取了一系列旨在措施消除市场的疑虑的措施，包括减少采购、按期偿还银行的债务等等，在次期间科通芯城向其主要供应商退货超过1亿美元。这也对其第二季度IC元器件的自营业务产生了严重的影响。

　　同时，科通芯城还决定从第三季度开始，暂缓引力金服业务等新业务的拓展，加快回收贷款，提高自有资金的比例。科通芯城希望回收这些现金以后，在下半年会有更多的流动现金，来帮助其自营业务的恢复。这一举措表示下半年引力金服所带来的收益会有所下降。

　　受影响的业务还包括硬蛋平台，在硬蛋刚刚推出的时候，科通芯城董事长康敬伟曾表示，硬蛋已经推出了很多新兴业务，未来不排除对硬蛋旗下的业务进行分拆。但是在近今日下午的电话分析师会议上，康敬伟却表示，科通芯城和硬蛋的业务联系非常紧密，如今调整计划，将不会考虑分拆硬蛋上市，并将会把硬蛋升级成人工智能成果转换平台。

沽空余震仍在，科通芯城後上半年凈利潤下滑11.6%至2.39億元

沽空報告的狙擊給芯片分銷公司科通芯城（00400，HK）帶來巨震，財務報告顯示這場地震余震尚在。

8月28日晚間，科通芯城發布2018年中報，公司上半年營收為29.61億元，股東應占盈利為2.39億元；同比上年分別下降了51.6%、11.6%。

科通芯城在半年報中稱，2017年5月公司出現意外挑戰，惡意做空報道令香港銀行縮緊向公司授出的信貸融資，導致流動資金突然中斷。公司不得不減少采購並償還銀行債務，2017年下半年IC元器件自營收入大幅減少。銀行在2018年仍然嚴控授予公司的融資額，對公司IC元器件自營業務帶來巨大影響，這是營收減少的主因。

2017年5月，科通芯城遭遇內地做空機構烽火研究狙擊，後者稱前者報表收入遠遠少於實際情況，給予“強烈沽售”評級，這給科通芯城利潤水平帶來了顯著影響。

2017年下半年，科通芯城股東應占盈利為0.32億元，僅相當於2017年上半年同期水平（2.70億元）的一成左右。

但科通芯城正逐步從烽火的沽空報告中恢複過來，2018年上半年股東應占盈利為2.39億元，環比2017年下半年增加了6.5倍。

某種程度上，科通芯城在戴著鐐銬起舞，股東應占盈利環比上漲的重要原因是報告期內出售了子公司股權。科通芯城財務報表顯示，出售附屬公司權益帶來的收入為1.82億元，占當期股東應占盈利的比例為76.15%。

科通芯城何時能擺脫沽空機構的影響仍然是謎。科通芯城各項業務中，IC元器件一直是營收大頭，2018年上半年占營收比例為94.2%。

因此，對於科通芯城來說，面臨的另外一個問題是中國長期是芯片進口大國，外部環境的變化是否會給公司業務帶來影響？

科通芯城在半年報中表示，公司於2013年開始布局芯片國產化，截至目前，公司已與國內36家領先芯片制造商達成長期合作。同時，與多家一線國際芯片供貨商保持合作，以滿足市場對不同芯片類型的需求。

責編：劉佳