ZKIZ Archives


中集集團——深港通第一股

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2709

本帖最後由 晗晨 於 2015-5-27 14:46 編輯

中集集團——深港通第一股
作者:金鐘


編者按:中集集團有世界一流的管理團隊,業績不斷向好,還是超級地主,是真正的自貿區受益者,一帶一路、海上絲綢之路的參與者。隨著深港通腳步臨近,對於這個開創B轉H先河、深圳前海三大地主之一的中集集團,將是什麽樣的機遇呢?

1、團隊優異,業績優良


看一家公司,當然先看其業務和團隊。中集集團,1980年1月創立於深圳,是隨著改革開放的步伐成立的第一批企業,早期的主業是集裝箱制造。1987年中集重組引入中遠作為股東,帶來了集裝箱訂單後,開始了騰飛之路。一方面通過精益求精的管理,另一方面大刀闊斧進行橫向收購,不斷收編國內外同行,規模大了,和上遊鋼材、油漆廠商談判力不斷增強,成本下降,1996 年至2000年的5年里,中集單位產品材料成本降低了33%,中集集裝箱產品的總成本比全行業平均成本水平低了50-100美元。規模效應不斷加深中集的優勢地位,其他制造商根本無法與之抗衡,到2001年已經做到了世界第一,到了2010年的時候,中集集裝箱在全球的市場占有率已經超過了50%,擠掉了曾經排名靠前的韓國廠商,讓集裝箱成為了中國制造業的天下,在集裝箱行業創造了一個中國制造業的傳奇。


集裝箱並非高精尖的產品,中國制造業本身所具有的成本優勢是中集成功的一大原因,但這只是外部原因,更關鍵的內部原因是中集極其優秀並且長期穩定的管理團隊,如果沒有這支團隊,那即便成功的是中國公司,也不會是中集。


中集現任總經理麥伯良,1982年就進入中集,從技術員做起, 1992年當上總經理,一直領導中集至今。在他的帶領下,公司從重組裁員後的59人,發展成為初步具備世界級地位的中國企業。《財富》2012中國最具影響力的50位商界領袖排行榜,麥伯良榜上有名,排名第37位,實至名歸。現如今中集的中層幹部許多是當時創業的59人,麥總也非常珍惜團隊,曾坦言自己之所以沒有離開中集,很大程度的原因是難以割舍中集的團隊。二三十年穩定優秀的團隊,難能可貴。


如果因為名字你覺得中集只是做集裝箱的,那你就錯了。麥總帶領的團隊在把集裝箱做到了世界第一後,早就未雨綢繆,為公司的發展開辟了多元化的版塊。


現在的中集主業有四大業務板塊,集裝箱、道路運輸車輛、能源化工及食品裝備、海洋工程。優秀的傳統是會傳承的,集裝箱做完以後,中集又成了道路運輸車輛世界第一,中集天達在空港登機橋業務上成了全球寡頭,中集安瑞科(也是港股上市,估值極低的寶貝)在天然氣設備行業國內領先,早先布局的海工中集來福士如今也開始嶄露頭角。


數據說話



2011年前除了受到金融危機沖擊的08、09年,中集一直穩健增長。2012年又一次明顯的下滑,主要是全球集裝箱跌倒了09年來的最低谷,道路車輛業務低迷,海工業務虧損。2013年開始好轉,到了2014轉勢已經非常明顯,收入大幅提升。


2014年25億的凈利潤,絕不是中集的平均水平,實際上僅成熟的集裝箱板塊,年均200多億的銷售額,10%左右的毛利,平均每年就能貢獻20億利潤。對中集利潤一個非常粗糙而且保守估計,大約是集裝箱20億,道路運輸5億,能源化工10億,海工剛剛扭虧,今後貢獻10億是底線,空港、物流、金融、重卡占比較小,保守算5億,這些合計50億,房地產的數字不好判斷,但後面必有驚喜,可以當作一個看漲期權。50億對應目前A股股價15大約倍PE,H股大約10倍,明顯偏低。




中集業績近期的一大看點是海洋工程。海工是一項前期投入巨大的項目,雖然收入一直快速增長,但是前期成本高,中集前幾年的凈利潤都明顯受到拖累。好消息是2014年海工已經實現扭虧,而且在手訂單50億美元,大約是14年收入的3倍,收獲的季節即將到來,後業績續釋放的確定性很高。



另外近兩年利潤數字難看,2014年的凈利潤中集裝箱板塊受到一系列調整,包括集裝箱工廠搬遷等的影響,個人揣測,有因為增發和股權激勵博弈的因素在其中,激勵還沒完成,還不到釋放的時候,後續增速更加讓人期待。


2、土地儲備,超級地主


很多人關心中集在深圳前海的土地,52萬平方米,計劃打造前海國際海洋金融中心。實際上,中集在深圳蛇口也有地(5萬平米),還有蛇口太子灣(57畝)也有地。深圳前海和蛇口現在一並都被劃為自貿區了,蛇口是母公司招商局的大本營,其開發的便利性自不必說,而且實際上蛇口的地比前海更貴(如果你在深圳就知道這兩塊地皮附近幾百米的新樓盤均價10萬起,深圳房價還在快速上漲中)。

除此之外中集在深圳坪山還有地(1200多畝搬遷中,坪山也是比亞迪的基地),在上海寶山有地(286畝),在東莞有地(3000畝),在青島、在天津、在揚州、在鎮江等地均有大量土地儲備。中集的土地拿地早,現在隨著各地城市的發展,早期的一些工業用地已經不再適合作為工業用途,面臨著轉作商住的重估機會,蘊含的價值非常可觀。一些地塊已經進行了商住開發,比如青島,上面看到中集在利潤表中已經將房地產單列為一塊業務。




有人估算過中集僅土地就價值數千億,例如上圖花旗給前海地塊的估值就是580多億港幣。而中集股本27億股,市值按A股股價27元算市值729億,按港股股價21港幣計只有567億港幣,只相當於蛇口地塊的估值,其他地白送,四大優質的業務板塊白送,其間的低估可想而知。當然了,估算的數字有時候難以兌現,而且在港股NAV大幅折讓的地產股比比皆是,如果不能兌現在股價之上,對投資者來說都是白搭。


那何時兌現?中集證券事務代表王心九在投資者交流會中答複,公司涉及工業用地轉商業用地,正在開發的主要是青島膠州住宅項目;有開發意向的土地項目主要是深圳坪山地塊,初步計劃是打造生命健康產業;深圳蛇口太子灣區域地塊也在與招商局方面進行方案確定和落實,最受關註的深圳前海地塊開發計劃和方案也已建立與深圳市政府、前海管理局之間的良好溝通和磋商渠道,預計年內會有階段性進展


後面幾年,在中集利潤表的房地產板塊看到讓人驚喜的數字時,不需要太驚訝。

3、弘毅入股,股權激勵

地是死的,人是活的,公司長遠發展人才始終是第一位的,中集優秀的團隊早已吸引了資本大佬的目光。在2012年底B轉H的時候,弘毅就通過提供現金選擇權,接收不願意轉到H股的股份的方式,出資13.5億港幣入股中集,獲得1.37億股,價格9.83港幣。這只是第一步,2013年底中集後又簽訂了增發協議,以13.48港幣增發2.86億H股,其中股東中遠認購6500萬股,8.8億港幣,弘毅認購7800萬股,10.5億港幣,管理層認購1.43億股,約19.3億港幣。增發預計2015年底前完成。



了解弘毅資本的人可能知道,弘毅最擅長的就是操刀國企改革,早期的紅籌第一股中國玻璃,石藥集團,在都是數倍的上漲的港股,按增發價13.48港幣計算,現在20多的股價對弘毅這樣願意持有多年收獲數倍的長期投資者來說,僅僅是脫離了成本,公司利潤這兩年都還沒開始表現。弘毅賺錢的同時當然也要協助了企業發展壯大,實現雙贏。這方面弘毅深得國資的信任,近期弘毅又參與了上海國企改革,入股城投控股、錦江股份,其能量和實力可見一斑。


根據過往的案例,弘毅入股後,管理層持股是標配,這個在增發的同時完成了。戰略規劃,資產運作更是必有動作,資本運作是快速擴張和估值提升的利器。回憶一下弘毅在石藥集團買賣恩必普的運作,支持中聯重科收購世界第三大大混凝土機械制造商CIFA的運作等等。恰巧收購也是中集的拿手好戲,國內的不必說,收購韓國現代的集裝箱業務,收購北美排名第8位的半掛車制造廠商HPAMonon公司,收購德國啤酒廠交鑰匙工程供應商Ziemann集團,等等。弘毅入股增發募資到位後,收購方面如虎添翼,一系列資本運作可以期待。


實際上在前面格隆匯大佬的文章中,有一篇講中國消防(445),就是中集的資本運作。中集2013年收購了德國的消防車公司Ziegler,它是全球前五大消防及救援車輛及器材供應商,在德國的消防及救援車市場上排名第一。2015年2月27日中集向中國消防轉讓Ziegler40%的股份,並作為代價獲得中國消防擴大後股份的30%,將消防資產裝入了中國消防。板塊資產上市估值提升,以及後續募資擴張的便利,對集團整體的意義顯而易見。這樣的運作後面還會繼續。

4、概念


概念雖虛,股價上漲,總需要在大家心中植入概念,找點由頭方便大家茶語飯後作為談資。中集齊聚多重概念。首先自貿區概念,中集是深圳前海蛇口自貿區三大地主之一,最大最直接的受益方之一,不再多說。


其次近期最火的一帶一路,海上絲綢之路概念,中集的集裝箱遍布全球,其股東中遠、招商局是中國航運、港口的老大,走出去,要船、要港口、要箱子,這是中集的菜。前面也說過,中集海外收購非常成功,多個板塊全球布局,是真正能走出去,能賺回來錢的企業。


還有中國制造業,工業4.0概念。完成了集裝箱行業的傳奇,中集向化工能源食品裝備、海洋工程裝備發展,這正是中國制造業由簡單到精密升級的縮影,誰會是真正實現突破實現升級的國內企業?我想擁有優秀傳統,又有國際化能力的中集一定會是當中最優競爭力的企業。


另外,不要只知道全球第一推銷員李總理推銷高鐵,李總理5月到巴西時,也參觀了中集來福士建造的第七代超深水半潛式鉆井平臺D90,D90是目前全球唯一在建的第七代超深水半潛式鉆井平臺,是全球作業水深最深、鉆井深度最深的半潛式鉆井平臺,該設計榮獲《World Oil》2014年度頒發的“最佳鉆井科技”獎。這些都會進入總理的推銷名單。

5、H高折價,天賜良機

虛的概念簡單說說就好,真正要成就一筆好的投資,除了好公司,還要好價格。目前中集A股27人民幣,按目前低估的凈利潤計算,靜態PE也才25倍左右,還低於靠一帶一路概念一飛沖天的中字頭大市值股票,按合理預期的50億利潤看,更是低估的慘不忍睹。再看港股,21港幣,接近於6折,600億港幣不到的市值,想想前海的地,想想全國的地,再想想那些世界第一的業務,如果能整個買下來的話,做夢都會笑醒吧。


還有人擔心H股會一直比A股低估,確實是,港股低估多數時候是常態。滬港通開通後神車A股炒上天,H股可以巋然不動。不過H股兩車不往上炒是因為估值已高,理性的AH差價收縮要靠A股的下跌來完成。但是中集的情況完全相反,即便A股的估值,目前在A股都算是低估。而且很多人可能沒註意,中集不是滬港通通股票,而將是深港通股票!去年滬港通開通之時,水往北流,因為當時A股便宜啊,現在神創已經上天,上證已經翻倍,估值優勢已經不在,深港通開通,水往哪流?當然是全球窪地香港。因此深港通開通之時,就是差價收縮之日,而收縮的方向,非常的確定。另外,弘毅和管理層激勵持有的都是H股,這意味著什麽自然不言而喻。


實際上,中集之前還推出過幾批期權激勵計劃,2011年在A股給管理層發的一批期權,2013至2015年之間行權,行權價是16.61人民幣,目前股價21港幣折合16.8人民幣,意味著現在買入的成本幾乎和管理層一樣,與這麽優秀的管理層站在同一起跑線上,何樂而不為?


總結一下,中集集團有世界一流的管理團隊,業績不斷向好,還是超級地主,是真正的自貿區受益者,一帶一路、海上絲綢之路的參與者,中國制造的領軍者,另外資本大佬入主,股權激勵將完成,展翅騰飛就在眼前,而H股高折價,深港通開閘放水首當其沖,更是天賜良機,可謂是深港通第一股!

格隆匯聲明:文章格隆匯會員個人文章,代表其特定立場和看法,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺,並未持有任何關聯公司股票。轉載本文,請務必註明來源“港股那點事”。


中集 集團 深港 通第 第一 一股
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=147238

滬港通第一案背後:他以為跨境就能僥幸 結果作案的親戚也被“一網打盡”

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-03-12/1084043.html

___.thumb_head

每經記者 宋思艱 謝宏辰 每經編輯 宋思艱

3月10日(本周五),中國證監會新聞發言人張曉軍表示,中國證監會與中國香港證監會密切合作,果斷出擊、迅速查辦了唐漢博跨境操縱“小商品城”案,以及唐漢博、唐園子操縱市場案。日前,中國證監會正式作出行政處罰決定,依法從重對涉案當事人作出了頂格行政處罰,兩案罰沒款合計達12.73億元。

隨後,中國證監會還在官網公布了唐漢博等人違法操縱股價的具體細節。上述逾12億元的罰沒款引起市場驚呼,紛紛追問:唐漢博是何許人也?他為何要跨境操縱股票?他又具體與誰合作來實施跨境操縱?

過往:2014、2015年已兩度遭頂格處罰

唐漢博在中國證監會早已是“掛了號”的人物。

《每日經濟新聞》記者註意到,他曾於2014年、2015年兩度遭中國證監會頂格處罰。 2014年5月27日,中國證監會發布的《行政處罰決定書》稱:唐漢博於2012年2月27日~3月2日,控制了“張某金”、“陳某”等9個賬戶交易華資實業(600191,SH)。具體方式是虛假申報、在自己實際控制的賬戶之間交易。

證券法第二百零三條規定:“操縱證券市場的,責令依法處理非法持有的證券,沒收違法所得,並處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款”。換言之,處以五倍罰款就是“頂格處罰”。唐漢博上述操縱的違法所得為649.40萬元,彼時中國證監會就作出了處以3247.02萬元的五倍罰款頂格處罰,合計罰沒款3896.42萬元。

2015年9月25日,中國證監會發布的《行政處罰決定書》稱,唐漢博於2012年8月1日~13日、9月6日~10日期間(以下簡稱操縱期間)內,4次通過實際控制的“陳某學”、“戴某君”等12個證券賬戶,利用資金優勢連續買賣、虛假申報的方式,影響銀基發展(000511,現名*ST烯碳)股票價格,獲利共計252.89萬元。最終,中國證監會沒收唐漢博違法所得252.89萬元,並處以1264.45萬元的頂格罰款。           

特點:罰沒12.73億元 處罰決定書高達萬字

根據中國證監會3月10日發布的《行政處罰決定書》顯示,被唐漢博操縱過股票遍布A股主板及中小創各個板塊,如來自滬市的小商品城(600415,SH);來自深交所主板的廣發證券(000776,SZ)、新希望(000876,SZ);來自深交所中小板的傑賽科技(002544,SZ)、博雲新材(002297,SZ);以及來自深交所創業板的同花順(300033,SZ)。不難看出,上述股票均為市場上較受關註的“人氣股”,相對而言,這樣的股票成交量大、關註度高、股價易於操縱。

值得一提的是,3月10日公布的有關唐漢博的《行政處罰決定書》,其篇幅相比以前有關他的類似文件要大了很多,僅有關跨境操縱的處罰決定書字數就高達9955字,加上操縱廣發證券等個股,合計宣布的罰沒金額高達12.73億元。而2014年公布的處罰決定書全文為2233字。

此外,此次中國證監會公布的唐漢博賬戶組操縱股票的具體發生時間,甚至精確到毫秒。

變局:操縱地與監管範圍由境內擴展至境外

既然唐漢博已三次被證監會處罰,那麽其違法行為以及中國證監會的監管舉措有哪些異同呢?

首先來看相似的方面。從唐漢博的行為來分析,其操縱股價的過程,基本上都經歷了建倉、股價拉升和賣出三個階段;其操縱手法也始終包括虛假申報、對倒等手段。

從中國證監會的處罰來看,始終對操縱股價行為保持了高壓態勢,對於唐漢博的違法行為,在查實之後均給予了頂格處罰。

再來看看不同的方面。從唐漢博的行為來分析,其前兩次遭中國證監會行政處罰(具體違法時間發生在2012年)時,所被認定的下單地都在北京大酒店。而證監會2017年3月10日公布的對唐漢博的行政處罰(具體違法時間分別是2014年和2016年)時,其所被認定的下單地由北京的酒店擴展至長沙和香港地區。

《每日經濟新聞》記者還註意到,在2014年、2015年對唐漢博的行政處罰中,雖然彼時其控制了很多他人賬戶,但最終受罰者都只有唐漢博一人。而在中國證監會2017年3月10日公布的處罰中,還包含了對袁海林(唐漢博表叔)、袁超(唐淵博表弟)、唐園子(唐漢博之弟)、唐淵琦(唐漢博表弟)和王濤的處罰。其中,袁超僅有27歲,是一同受罰的當事人最年輕的一位。

從中國證監會的監管措施來分析,與唐漢博違法行為擴展到境外相對應的是,中國證監會與香港地區證監會聯手,從而實現了跨境執法合作。

攻防:唐漢博稱中國證監會無管轄權

唐漢博為何要跨境操縱?中國證監會又為何能實現跨境執法合作?

《每日經濟新聞》記者註意到,3月10日,證監會實際上公布了兩份《行政處罰決定書》,一份針對的是2016年2月~4月期間,唐漢博等人跨境操縱小商品城的違法行為;另一份針對的是2014年12月~2015年4月期間,唐漢博等人操縱同花順等5只個股的違法行為。

唐漢博等人在對兩案進行辯解時,均質疑了中國香港證監會提供的證據合法性和有效性,在對跨境操縱小商品城案進行辯解時,還稱“本案違法行為發生地在香港,中國證監會沒有管轄權。”

由此,唐漢博跨境操縱的動機和目的已十分清楚:通過跨境來逃避中國證監會的監管。對此,中國證監會表示,根據《證券法》相關規定以及與中國香港證監會簽署的備忘錄,中國證監會可以和其他地區監管機構建立監督管理合作機制,實施跨境監督管理。

中國證監會還表示,中國香港證監會移交的材料嚴格按照有關規定辦理了證明手續,合法合規,可以作為本案認定違法行為的證據。

難點:規定偏“原則”還是偏“細化”更好?

事實上,中國證監會一直高度重視打擊市場操縱行為。

比如2015年12月23日,中國證監會曾一口氣公布了此前對12宗市場操縱案的行政處罰決定。同時,中國證監會也早已註意與境外監管部門的合作。比如,在深港通開通前的2016年11月4日,中國證監會發布消息稱,近日與中國香港證監會首次聯合組織打擊新型操縱市場案件專題執法培訓班。中國證監會稱,“最近,各種跨境操縱市場的苗頭已經引起兩地監管機關共同高度關註”。而唐漢博等人跨境操縱小商品城的時間,正是發生在2016年2月4日~6月23日期間。

《每日經濟新聞》記者還註意到,法律界普遍認為,如何認定市場操縱行為的“主觀故意”一直被認為是難點之一;而法律法規的規定,到底是規定得“原則”一點,還是規定得“細化”一點更好?對此,中國證監會曾在不同時期進行過深入考量。

關於如何認定操縱行為的“主觀故意”問題,2016年4月,清華大學法學院教授湯欣與中國證監會幹部高海濤合作撰寫了一篇文章。該文章指出,從現有行政處罰案例樣本來看,中國證監會對“操縱”的認定有兩種途徑,第一種:主要通過觀察行為人申報價格是否明顯偏離於市場正常供需所反映的價格,來認定其連續大額的買賣並非一般投資者的合理交易行為,而是人為地拉擡或打壓價格。第二種,不糾纏於技術指標中的操縱特征,轉而判斷行為人是否具有操縱的主觀意圖,從而認定行為具有 “操縱”證券交易價格或交易量的效果。

該文特別指出,操縱的欺詐性雖然可從行為外觀把握,但本質上仍需觀察行為人是否具有可歸責的主觀意圖,否則極易混淆合法的投資與具有違法性質的操縱行為。

關於法律法規對操縱市場的規定,是“原則”一些還是“細化”一些更好的問題,據《證券時報》報道,早在2012年,中國證監會有關部門負責人就表示,在考慮修訂《證券市場操縱行為認定指引(試行)》及《證券市場內幕交易行為認定指引(試行)》。該負責人認為,從監管部門的角度來說,寧可希望法律對相關規定更加原則一些,越原則越好操作,越細越難辦,因為違法人員會挖空心思繞開這些相關規定。

今日(3月12日),對於此次中國證監會的嚴厲懲處,前海開源基金執行總經理楊德龍對《每日經濟新聞》記者表示,這體現出不管對通過“滬港通”還是在A股直接進行市場操縱的行為,中國證監會都在嚴厲打擊。

另外,他認為,股價操縱行為一般比較隱蔽,普通投資者可能不是那麽容易識別。但他強調,要想規避股價操縱給中小投資者帶來的風險,需要投資者遠離一些跟風炒作的行為,回歸價值投資。像小商品城這樣的操縱案例中,一般都存在連續拉升現象,所以不少投資者就跟風買入,但操縱者卻在高位拋售,這樣的操縱行為是典型的“莊股”做法。他認為,投資者應避免追漲類似這樣有股價操縱嫌疑的股票,盡量去操作一些業績比較優良的價值股,通過價值投資來獲取利潤。

滬港 通第 第一 一案 背後 以為 跨境 就能 能僥 僥幸 結果 作案 親戚 也被 一網 網打 打盡
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=239173

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019