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25 Mar 2006 - 「升破52週新高股」強勢之謎！ 紅猴股評

http://redmonkeyblog.blogspot.com/2006/03/25-mar-2006-52.html

筆者之前曾提及會對「升破52週新高股」作出分析。筆者於去年11月到今年1月搜集了73隻「升破52週新高股」，而這些股票於筆者紀錄日期之前3個月並沒有升破52週新高的紀錄，即是這些股票在股價上作出了近數月的重大突破。

有 些投資者覺得「升破52週新高股」已是强弩之末，應該買一些經回肚後，離之前高位還遠的股票搏反彈；但是一隻股票從高位回落變弱勢，無力再上，總有原因， 基本因素改變或基金撤走，可以使一隻股票跌完可以再跌。相反，一隻股票升破52週新高，尤其是之前數個月又沒有破52週新高之紀錄，即春江鴨剛發掘到其潛 在好處，買了貨不久，支持股價上升的消息陸續出現，強勢會漸現。

在统計的73隻股票中，以昨天股價計，平均升了31%；上升的有66隻，下趺有7隻；上升超過30%的則有33隻。所以筆者很喜歡後「升破52週新高股」中發掘出寶蔵！

(按一下上圖可放大)

有些投資者說此方法只在牛市通行，此說不無道理，因為熊市股價在下跌，根本很少有「升破52週新高股」出現！但若筆者預期今年將成泡沫市之說應驗，很多股價將慢慢被發掘，並會一浪高於一浪，我們便有留意「升破52週新高股」的價值。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=185

芒格的智慧：Wesco Financial公司2006年度股東會議紀要 尋道精業

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4f179dda0102e2n0.html
芒格: 歡迎來到Wesco年度股東會，這是一小撮「頑固分子」（的會議）

（介紹與會董事、參與一些會議期間的商務活動等）

問問題時，請等麥克風（傳到你手裡），麥克風會為每一個「蠢到想提問題的人」準備。

Wesco有710萬股發行股份，和我創立該公司時是一樣的。恐怕全國只有我們之家公司是這樣的（發行以來股數沒有變化）。當有人上來發言的時候，請你們留在自己座位上。

我下面做一個長點的發言，多說一點。之所以這麼做是因為你們中的很多人從很遠的地方來，也因為你們是Wesco和Berkshire推崇的人生哲學和生活方式的信奉者。我這一輩子和許多資金管理人聊過，遺憾的是對這方面我的感覺好壞參半。如此之多的人進入到資金管理這個領域是這個國家的一個恥辱。各種風格資金經理中的佼佼者們都在努力證明自己比市場更聰明。你們中的年紀大點的人記憶中都不知道有這樣的人存在吧。這個行業（資金管理）從前是個很小的行業，從事這個行業的人也不是高智商的人。現在每個人都在努力工作以求做得最好。如果你在資金管理方面做的很好，那你就會對人生有很多感悟。我喜歡這樣。但當事情發展到了這樣一個程度以至……我看到一些基金的募集說明書，這些基金是建立在用一個公式的程式化的交易以圖戰勝市場，而這些公式又是建立在過去的數據基礎上的。每一套系統都有很多法則以求戰勝市場。我看到的其中有一個是要求有1000億的資金。你們一定認為我在開玩笑。理性不僅僅是你要賺錢所必須的，而是一個必須遵守的原則。要想長期來說提高贏錢的機會，必須發展一套（理性）的思想體系。至於Wesco沒有太多可說的。

關於資金管理，我想多說一些，我認為我們（在這方面）正處於一個奇怪的時期。我年輕的時候，人們普遍持有債券和股票的組合投資，（持有）債券能讓人尊重，而股票的紅利收益能達到債券的兩倍——這種盈利來自於上一代的人們對投資的極度不熱衷。在過去的15年裡，由於專家們的專業意見，退休基金和各類投資者們已經進化到了一個不同的環境下，因為他們已經把股票價格買起來了，聰明人都能看到未來股票的（收益）前景和債券差不多了。如果你相信股票的收益能超過債券7%以上，那你就也會相信（世上）有藍精靈的存在了。各類資產的（投資回報率）可能會逐漸趨同….. 想像一下各類退休基金和各類基金會的經理們 (對這樣的回報率的看法): 這對我可不行, 我經營著一個基金, 我要高回報率，5%對我來說太低了。我父親是最看不起那些認為「我想這東西，我要這東西，所以我應該得到它」的人。投資界就是這樣一種氛圍，為了聘用一大幫投資顧問，費用上升了

顧問制是這樣運作的：如果一個家族有一個大片沿伸的農場，就得有人來決定種多少玉米、小麥，養多少豬等等。我們就割出一塊地，讓養雞的人來競爭管理這塊養雞場的工作。你就能看到可喜的競爭局面。這種（顧問）制度興起的時候正好碰到一段時間股市大跌，就（認為因為這個原因）流行了起來。其實是因為在債券市場出現了很多用槓桿手段獲利的機會，尤其是垃圾債券市場（例如2002年），還有很多不同形式的用槓桿效應獲得很大利潤的例子。（用槓桿原理獲利很專業，所以投資顧問就大行其道了——譯註）

我有一天和一個投資人聊天。他為一個機構管理了50億的資金，儘管要找到他並非難事，但這家機構還是通過顧問請到他來管理資產。他買入大額的銀團貸款，價格是libor（倫敦銀行間同業拆借利率）加上250個基點（2.5%），然後以比libor略高點的價格發行10年期預付息不可贖回債券來償付購買款，這樣他就得到了兩個百分點的差價。該機構的股東們也獲得了很好的回報。到目前為止還沒有出現到期不能支付的情況，這位仁兄也善於此道，因此機構獲得了超過10%的回報，他個人也賺了很多錢。那為什麼我們不利用槓桿去買一些高息貸款來獲利並從中抽取10%作為回報呢？首先這是一種不是很便利的投資方式，對普通投資者而言也很不容易做到。我把他能做到的視為高智商的行為。他處於一個具有第一受償權的地位，槓桿的利用還不算是瘋狂的。是一個不錯的投資。但在整個投資的運作中產生了許多潛在的槓桿效應。所有這些在（金融）動盪中就會導致麻煩。然而，這就像是承保地震險，你能用別人的錢來分享利潤，的確是聰明絕頂– 直到地震發生的時候。那些哈佛（的高才生）進入到固定收益（債券）的套利市場確實賺了不少錢。（那個時候）我們這些人都在打瞌睡。他們告訴了我們利率要下降。只須很少的投資，再加上很不一般的（操作）技術（做多兩年期的債券和賣空一個月期的）。這些很不一般的人創造了很好的（盈利）記錄。

風險資本——哈佛和耶魯專注於有最好的人才和最好的退出機制的風險投資。他們的收益主要只來自其中很少的風險投資公司。也只是在幾個時期才有這樣的回報。其他的時期回報非常一般甚至可憐。當他們收到這樣的回報時，引起了整個投資管理機構的嫉妒。（結果）到了1999年後期的時候，風險投資的金額翻了10 倍，後進去的資金很快就輸光了。這種情況還會發生的。我不知道有誰能成功抵禦這種誘惑。這成了一個新的投資理論。有些人爭著在破產債券、早期風險投資、小企業和發展中國家這些領域投資。有些人非常堅信和忙於此道，尤其當他們取得了一時的成功。你們可以把我歸於對此非常懷疑的一類。思考一些在不同的時候不同的投資活動是對的，偶爾考慮一下在不同的地方尋找投資機會也沒問題。但如果認為把投資劃分成不同的領域，然後通過競爭去請投資經理們（來投資）——那簡直就是胡說八道。

有本介紹經濟學的文章說，人們做投資決定的時候是基於他們的機會成本。曾經有人介紹一個新興市場的一家公司給沃倫。沃倫說「我不覺得買這家公司比我繼續投在富國銀行上更好」。他在用投資富國銀行作為他的機會成本。沒人能告訴我為什麼不能買多一點富國銀行。沃倫在掃視整個世界，並盡力使他的機會成本儘可能的高，這樣他的投資決策才會更好。為什麼大學經濟學的課程和這麼多的創造著財富的專家們所做的如此的不一致呢？他們會付出代價的。我非常相信基於社會認可的瘋狂的羊群效應。我相信洗禮（的作用），我看到這種洗腦已經發生了。那種對投資多樣化（以降低風險）的頂禮膜拜真可以說是離譜的。十個股票就可以讓你富有，為什麼還要花很高的費用去找300個呢？為什麼你們對這種人性（羊群效應）這麼相信呢？

黑色星期一以大結局的方式宣告了投資組合保險的滅亡。銷售這個新產品（投資組合保險）的人一度被認為是世界上最受歡迎的人，也被認為是編造了一個騙人的故事。我不認為現有的金融制度會因為這一次事故就毀了。在很多情況下，投資組合險的保費一年就要3%，在現在這個世界，債券的回報只有5%，很多競爭性的投資產品回報也日益趨同到5%左右，所以3%的保費去掉了一半的收益。再加上通脹，你只有失望了。那時，哈佛能夠把收到的捐贈翻三倍，他們就可以花很多錢，可以免收學費和去掉其他一些引起不便的事情。我完全同意哈佛的出色。其他人也會力求獲得高回報，因為哈佛已經做到了。於是整個國家都會效仿的，我想。

這裡有另一個做法。我認識一個人叫john Ariaga。當他從斯坦福畢業後，就開始圍繞著斯坦福開發房地產，而且他只在斯坦福附近開發。沒有比他開始做的時機更好的了，租金一直不停地漲。一般的開發商不斷的借錢。可John卻逐漸的把他的負債一點點的還掉了。所以當房地產市場大跌的時候，每15平方英呎就有3平方英呎空置著，他眼皮都沒眨一下（絲毫不受影響）他有意識的逐漸降低風險，很高興能不用借錢來做生意。當這個世界變的有點瘋狂的時候，把自己置於一個能迴避風險的位置，這一點實在值得多多強調。我們大家都可以來效仿John。

現在有明顯的（投機泡沫）存在。比如沙特阿拉伯——那裡實在太有錢了，又新近實行資本主義制度，很多價格都不停的在漲，又一個典型的南海泡沫。現在（價格已經）調整了30-50%。在科威特也出現了這種的情況，但他們實在太有錢了，乾脆用錢把所有人的問題都解決了（比如國家出錢把因價格下跌而套住的人買斷，bail out,譯註）。在卡嗒爾，建個醫學院就花了90億，就像花零用錢一樣。我不知道歷史上還有沒有誰有這麼高的人均收入，但世上這樣的地方只有60平方米那麼大（很稀罕），這個世界不是那麼公平的。在得克薩斯洲有個諺語：天上下金子的那天老查理在外面演奏低音琴（直譯，意思是（這世上總是有人）幸運到家了. 注）很多人都是這樣的。有許多人恨不得有三副凡高的畫和一個1千5百萬的公寓。我知道的每一類資產標價都很高了。很多物業只有5%的回報了，在歐洲甚至只有3%了。你實際上得到的每一種類型的資產都已經充分標價了。垃圾債券也已經夠垃圾的了，不管你能得到什麼回報，都已經被可能不能兌付的風險抵消了。現在有錢的並願意投資的人太多了——把各種資產的價格都拉抬上去。

即便一些小市場的價格也已經充分體現了。我有一天聽到一個介紹，一個投資者投入了5個億到次撒哈拉非洲大陸。他只是選擇了一個別人不感興趣的領域，投到了一些相對流動性不好的證券中。如果當中有什麼東西你沒注意或者就忽略掉了，你可能看一下就讓它過去了（指這個投資）。我感覺他能達到他希望達到的目標，他頗有聲望，幾乎什麼人都認識。

沃倫喜歡那些能說明市場不是那麼有效的例子，同時也說明了世界不是那麼有效。他給出的例子是穆迪關於韓國的報告中提到的chaebol不關心股東的利益，大量的消費者信用崩潰，導致麵粉廠以兩倍的市贏率交易。巴非特覺得自己又回到了年輕時代，他說：你看，世界其實沒有變吧。大多數人這輩子也不會再看到2002年在韓國那樣的盈利機會了。

宏觀經濟的問題。消費者信貸已經到了膨脹到誰也沒見過的程度。人們都喜歡這樣的特別的消費者，他最好瘋狂的購買，而最後他又能不破產。就像沒錢的主人雇了許多奴僕，他到月底只能把莊園當薪資付出去—也算真金足銀的錢吧。這就是當今的消費者信貸。

現在來說說按揭貸款。這是個新的事物。沃倫賣了一棟房子，他問買他房子的人能借到多少錢來支付380萬的房款。結果他發現他通過按揭貸到了80%，又通過（房屋）所有者信貸額度貸到了20%。現在有很多的按揭貸款是不著急要你付本金的，晚點付沒有關係，甚至有些按揭貸款不需要你付本金。（只須你不斷的付利息，譯註）現在的會計準則允許人們發放這樣的按揭貸款，來產生那些尚未收到的收入——只要尚未產生呆帳損失。

隨著利率的下降，你去賭（資產）價格上升，這是符合邏輯的。如果你善於此道，可謂聰明，甚至你可以認為這是非常傑出的。有些人如此賺了大錢。我們這些人顯得很笨。（如果）利率一定會降，不動產的價格也就一定會漲。那些人很聰明的利用這點賺了錢。但現在繼續這麼做還明智嗎？我認為不。（歷史上）有很多崩潰的時期。英國10至15年前就發生了大崩潰。

（關於）在消費、商業、和投資上的過度借貸。我們來說說商業物業的借款。我有個朋友投資了一個物業項目。在一個2億美圓的項目中開發商投入了，也只投入了800萬。沒有任何針對市場不利情況的安排。這種類型槓桿利用，在市場大跌的時候，會給借貸者帶來很大的痛苦。我們正處於一個奇怪的時期，好像怎麼做都行的通。我曾經在技術泡沫時期面試過一個女子，她當時只有24歲，已經在做第二份工，並擁有一個每星期就能落袋4萬美圓的股票期權計劃。她要求我要在這個水平上安排她的新酬，她才會考慮換工作。現在她的弟弟是經濟學教授，他在學經濟學的時候可找不到一個星期4萬元收入的根據。

我們在目前的價格的水平下還是更願意持有股票而不是債券。我們現在偶爾還能找到一些投資機會，其回報還能達到我們在過去所取得的回報的中等水平。現在我們應該要做的一個事情就是往回看，檢視過去，就會發現我們很愚蠢，失去了一個機會。伯克希爾確實做了一些固定收益債券和垃圾債券的套利交易。近幾年我們本來可以做的更好的。一個投資的正確做法就是在一個廣闊的領域內尋找機會，當找到一個你能理解的而又價格合理的（投資對象），就大量買進。我們搜尋的不夠，也許我做的沒有年輕時那麼努力。我們應該更進取一些的。我不覺得投資是一個每個在裡面玩的人都能贏的遊戲。其中大多數人在做投資決策時都要糟過在坐的各位。幹這一行的可不個個是天使，但今天與會的是這個階層裡的佼佼者，他們總是理性、盡職、信奉原則。這也是大家聚集在這裡的原因，是一個強化彼此（投資）信仰的會議。

我現在開始回答問題

提問者：我給了沃倫一份關於對沖基金的文件。是不是各種衍生產品導致了（市場）週期的延伸，並因此將一切金融產品的價格推升到極限?

芒格：如果按過去的標準，衍生產品絕對是到了一個瘋狂的地步。我們先來看看Fannie Mae,一個可以說是非常官僚的大傻子。他們本來狀況是不錯的，資金成本很低，還可以把他們持有的按揭貸款再貸出去。即使這樣，他們還要追求更高的回報。他們希望每個季度都有20％的增長。因此他們總是傾聽著衍生品市場的美妙動人的歌曲，並隨妖起舞——他們總是持有數十億的衍生品。現在公司的CEO們總是要花上數億美元的代價才會明白（他們持有的衍生品）意味著什麼。現在總是有人發明一些工具讓大家來賭，同時又有巧舌如簧的銷售人員做生動的演示（鼓動大家來賭）。A會計行說某公司賺了8百萬，B會計行說是另一個公司賺了8百萬。過去人們會去核實（相關公司間）帳目的平衡，是否權益的一邊對應著負債的另一邊。但現在人們放棄了。的確，人們不再這麼做了。。勸人們這樣（按正確的方式）去做實在太難了。這種情況就像醫生要把一個垂死的病人的呼吸管拔了，現在世俗的觀念是允許這麼做的。當你拔掉管子時，這個病人就像葡萄乾似的蔫了。這麼做是對的，但拔管子的人會覺得很沮喪。我覺得WESCO的會計師們沒什麼好說的。

提問者：你說過公司股東應該表現的就像是一個房子的主人而不是租客。還有，雖然你說一些主動的對沖基金是很參差的一個群體，但他們的行為似乎是符合你的要求的。你可以厭惡他們的收費（我也運作了一個這樣的基金），但你不覺得他們的主動型的投資行為不值得稱道嗎？

芒格：我確實覺得他們是個參差的群體。Hollinger 公司本質上是貪污腐敗的，它的運作也損害Tweedy Brow 的利益，但它對我們（這些投資者）還是手下留情的。但你們看看Carl Icahn 在時代華納上（對Hollinger）的攻擊，他甚至連投資者都詛咒了。許多人只會大吵大鬧，而不管是否把正人君子同流氓惡棍一起攻擊了。總體上我對對沖基金的看法是參差不齊但偏於負面的。不是每一點企業價值的提升都要分給股東的。其中一些（對股東的）不敬，就像Oscar Wilde拿他獵狐時來形容的：(在禁止狩獵的法令下) 一群沒有發言權的獵人對不可吃的動物的胡亂追逐——無奈的發洩。這不是一個讓人愉快的觀點。（公司）治理是一個複雜的話題。公司的管理到股東等等的個個層面。有時候就因為控制公司資產的管理層（的行為）你就有理由給公司（的價值）打個折扣。考慮到那些只關注自身利益的管理層，你就應該打個30－40％的折扣。有些公司甚至用50％的股權來作為（管理層）的期權。這些瘋狂的行為反而壓過了那些理智的（公司治理）行為。會計師們讓我們這些理智的人失望了。他們從來都不該允許期權可以不記入損益表。這是對盈利的最惡毒的侵害。那些人還在遊說把會計準則恢復到從前那種（期權不記入損益的）可恥的狀態。會計準則事關重大。由於這種利益的驅使，會計準則有必要把（影響）損益的每一項都列出。從事這項工作的人必須有一套標準化的監管制度。專業人員理當承擔後果。將一個垂死的病人的管子拔掉，導致迅速的死亡，這可是個沒有人讚揚的工作。（俗話說）吃誰的，就得唱誰的。

薩班斯法案確實帶來了更多的監管，他們正致力於改善（公司的）內部控制。如果你是一名財務人員，就不須其他太多的要求，你就能做這方面的工作。更多的內控機制當然是好事，但一個重要的內容正在被忽視。

我曾經在斯坦福問一群人，在什麼階段，安然公司的醜聞能夠避免？沒有人能站起來給我一個正確的答案。（我認為）正確的答案是：當Skilling(人名，注)去美國證券交易委員會交代他們把長期合同（所能帶來的利潤）提前體現的時候。這種行為是整個（醜聞）事件的導火線。如果證券交易委員會當時能作出正確的決定，那情形就會不同了。很多的錯誤和罪惡是可以通過恰當的會計核算來糾正的。他們（證交會）做了錯誤的決定。這本來應該很簡單的啊——對交易很瞭解又有著向別人諮詢習慣的人（指證交會）怎麼能相信呢？會計行為再怎麼樣也不應該導致災難啊。在這個國家要想出名實在有很多的辦法。作為一個明智的人，應當能夠辨別和抵制別人的貌似聰明的技巧。拿我來說，我私底下，甚至公開的對出名很蔑視。

這讓我想起前任的洛山磯大主教說的：「即便我是異性戀，也一樣會發生醜聞」。我相信天主教老是有那麼多麻煩的一個原因就是他們太強調（向神父）告解了。我覺得（要安寧）就搬到其他地方去住吧。

提問者：Iskar的收入和盈利是多少？你能多說說嗎？

芒格：我們很高興能以這個價格買下Iskar。不能說太多在我們看來不是無禮，他們不是上市公司，我們希望他們以以前的方式繼續運作。

提問者：Iskar的創始人說他從你這學到了很多，是指什麼呢？

芒格：他是見過的最聰明的人之一，我不知道他還能向我學到什麼。

提問者：隨著伯克希爾的日益全球化，它的保險浮存資金的增長會加快嗎？

芒格：不，會減慢。

提問者：當一個公司的股票價格下跌時怎麼來制定管理者新酬呢？例如Home Depot(家居產品銷售商)，過去數年公司支付了3千5百萬給管理層。

芒格：如果一個公司的股價因為市盈率的變化而波動是不應該怪管理層的。Lou Simpson今天在這裡，他就有一個管理層薪酬計劃。但我想他不會想評論這個事。

提問者：公司現有管理層和公司毒丸計劃（公司內部團體買入大量股票）之間有一種天然的對立，你對此有何評價？

芒格：作為股東，很多人都樂於參與（公司的經營活動）。由代表勞工利益的團體持有大量的（公司）股票。這樣勞資關係和本就緊張的公司管理就被這樣一種安排攪到一起，我看不到能起到什麼作用。其他的持股團體如企業家持股，就像掠奪者的盛宴一樣，我不要這樣的持股。我認為現在情況比以前好多了，但我們仍會看到敵意收購的出現，Tweendy Brown(通過敵意收購)也確實拯救了Hollinger（一個傳媒公司），但通常來說，那些敵意收購別人的組織一般都不會是你所喜歡的人。我不知道怎樣解決管理者薪酬的問題，讓CEO們以他們應該得到的方式得到獎賞——當一個CEO在他人生進步到這個地步，他實在應該起到表率作用。就像長官們和法官們那樣（起表率作用）。在這一方面，人們的思想意識嚴重扭曲了，但我們不知道該怎麼解決這個問題。在伯克希爾不存在這個問題，但我們好像有兩個模仿者。

提問者：你是不是說過大多數投資公司只不過是銷售公司，儘管是比較複雜的銷售？你認為還會有類似「長期資本管理公司」的情況出現嗎？你為什麼在Kmart的破產這個事件中沒有什麼行動呢？在Tyco中呢？你最近讀的一本好書是什麼？

芒格：肯定還會有「長期資本管理公司」這樣的事情出現，你盡可相信這點。在投資領域有很多極聰明的人，他們非常精明並取得了很好的回報。對此的嫉妒引起大量的效仿和跟進。其結果呢？就像硅谷似的，大量的投資經理和資金的湧入造成了又一個災難。Kmart：想都沒想過。Tyco：想過，但放過去了，沒有行動，我不想說為什麼。最近的好書：Fortune's Formula（財富公式），一本講馬經的書。在香港賽馬經營的好像股票市場，賠率設置的好像股票（行情顯示牌）。儘管是由馬會來決定派彩的方法，但有人能設計出一套法則。這有點像對沖基金做的事——賭術要高人一籌。

提問者：衍生品的交易規模有35萬億，有人認為它的威脅要比阿爾蓋達恐怖組織還大，你認為這種可能是有見地的嗎？

芒格：不，我不這麼認為。科威特經過戰爭的洗禮存活下來了，一個國家總是能度過這樣的危機（恐怖主義）。我們需要衍生品市場搞得這麼大嗎？一些主流的經濟學家是這樣看的：是市場形成了這樣的規模，它釋放了市場的風險。因此這是個非常好的事情。我卻不這麼看，這裡面蘊藏著很大的問題。你會有幸看到這一天的發生。

提問者：請談談對於本地公司CEO們的薪酬安排，對於長期（僱傭）合約和基於這些合約的薪酬安排一定是很難處理的。

芒格：沒有人有一個這樣的公式（來處理這個問題）。Ajit和沃倫，就像一對父子，還像一對每打一副牌都要從新回顧一遍的橋牌搭檔。有這樣的兩人在一起工作是你們的福氣。這裡面沒有固定的公式。

提問者：（我是）伯克希爾和WESCO的股東，你需不需要維持（股東）一個最低的（回報）期望值？有多大的可能達到這個期望呢？

芒格：我們不會設定很多數值。但我們還是期望取得一個不錯的回報，否則我們就不做了。我們只是基於以前的經驗和一點點數學計算，大概的測算一下。我們不相信其他的一些算法。這是人性的一個特點，你越相信什麼，你花在上面的精力越多，你對花了較多時間的想法，你也就越相信它。我們不喜歡虛假的準確。

提問者：很多再保險行業的主要公司在過去五年損失了50％的市值。光卡特瑞納颶風就讓他們損失了很多資本，你怎麼看再保險行業？

芒格：再保險行業是個很難經營的行業。你一開門就收到了一大筆的保費。這實質上是很危險的，很可能會導致很糟糕的經營結果。要想長期而言取得良好的經營業績，需要很傑出的經營技能。大多數經營者都不會取得好的業績。我們為什麼這麼勇敢？因為我們是我們，不是別人。你就別想了，這是唯一符合邏輯的回答。另一個可能就是因為我們是異類– 頑固分子。你要考慮到這點。

提問者：和房產及黃金的價格比，美元價格下跌了50％。

芒格：我從來不相信利率和通貨膨脹是聯繫在一起的。銅價幾十年了都在低位徘徊，突然間就直上雲霄了。對不同的國家影響是不同的。房屋的價格在那些人口外流的地方是一瀉千里的。在那些適宜人居住的地方，房屋價格上漲因為人口也在漲。有些東西長期的價格在低位是不合理的。這對你們來說是好事，你們的公司和資產價值有了一個大的增長。你們必須力求在理性的範圍內行事。你們能夠承受失去一些機會。即使失去了在Kmart破產中的投資機會，我還是能保持好的發展。如果我們買入4％的Freddie而不是Fannie會是怎麼樣呢？一個認知的錯誤而已。你要檢視你由忽視而帶來的失誤。我們比大多數人做的都要好。我也經常思考那些我差點做而又沒有做的事情。

Chris Davis有個「可惜」陳列室。他把那些他做過的讓他虧了錢的投資列出來。（其實）這個陳列室還需要列出那些你沒做的，但如果你做了就會讓你很富有的投資。如果你想提高你發現機會的能力，忘記自己犯的錯誤就是一個更大的錯誤。現實生活是不會提醒你的，所以應該反省這兩個方面犯的錯誤。

提問者：有限集體訴訟的成功會幫到還是會損害伯克希爾？

芒格：伯克希爾在董事高管責任險的承保量不大。我們確實提供產品責任險，但即使把這個險包括進去我們的量也不大。大家都知道在石棉病這個領域有很多麻煩，現在硒肺病也是這樣。很多人都重新組織了訴求和證據。律師們也受到專門致力於勞動賠償的法律界的壓力。一個通常的說法：如果再這樣，我就把所有的證據帶到芝加哥去。集體訴訟的律師們的行為是不完美的，但涉及的公司的行為也同樣不完美。

提問者：加利福尼亞政府擁有2500億的沒有資金支持的公共債務，而且還承擔了較高的回報要求。我們怎麼才能擺脫出來？

芒格：計劃A：在投資方面有極好的運氣。計劃B：加稅，並去掉政府的一些僱員。這方面以前讓你憂心的，以後還會繼續讓你憂心。

提問者：衍生品交易的對手風險和（對手交易的）清算

芒格：（衍生工具的）交易對手風險是比較極端的情況，在會計核算時幾乎當它不存在。華爾街在計算衍生交易的利潤時也根本不考慮對手風險。（對手風險指衍生交易的一方可能到期無法償付的風險——譯註）。不讓人慶祝可從來都不是受人歡迎的。如果你瞭解衍生品（的本質），你就會知道衍生品是（很容易）引起非議的。你想想在日本和中國的銀行裡多久以來就有爛帳（由於衍生交易造成的）。我們不應該慶幸，很難說什麼時候這些可怕的行為（指對手風險）會導致災難。我們在Gen Re的衍生交易時，到期時（對手無法支付），4億美金就不見了。你可以想想一下在資產負債表上這樣記載：4億——只要對手到期能支付就存在。

提問者：請談談帳面資產的實際購買力問題。如今無形的（無實際金融流動的）價值產出申報得太高，佔GDP的18%，是正常比率的3倍。合適的折現率是多少？

芒格：毫無疑問過度的信用膨脹會引起可怕的緊縮，就像2002年的韓國。其他類型膨脹也是如此。根據你給的數字，我還不能就預測我說的事情遲早就會發生。所能說的是有很大的風險存在。

提問者：美國是不是已經發展到頂了？

芒格：我曾經說過我們已經差不多到頂了，還差一點或者已經過了一點？我不知道。沃倫比我要樂觀一點。我們這一代人是比任何時代都要幸運的（享受持久的經濟繁榮）。按照人類的歷史經驗，我們還能持續很多年嗎？歷史經驗提醒我們要注意了。人類好的一面能戰勝壞的一面嗎？我在來這裡的路上，駐足觀看一個新的建築在將混凝土澆注地基，這個建築是由WESCO建的。建築的設計是傑出的，整個建設的過程也是高效的。建築工人的技能也很好，監理人員也盡心盡責。如果一切順利，我們這棟建築的壽命能超過金字塔。我們的建築能像他們的金字塔一樣好，這也是為我們現代文明加分的事。在日本最近一個醜聞中，人們不得不摧毀一棟大樓。在我們美國很少這樣的事情發生。在過去的五年裡，我們主要的航空飛行裡面沒有一個旅客死亡。很多飛行機師都不再酗酒了。

提問者：我是個本地的高中生，我聽說伯克希爾投資了中石油，（要知道）中石油可是為達福（在非洲的蘇丹）大屠殺的軍閥提供燃料啊。

芒格：對此我一無所知。（稍做停頓）所有石油公司都會遇到很棘手的事情，這點很普遍。如果因為石油公司做了一些我們不讚成的事就不投資它，那我們就找不到可投資的石油公司。你願意把你的資產閒置在那嗎？我很高興我們不用（為石油公司做的那些事）負責。如果我們持有你說的那樣的觀點，那我們就什麼也不能投了。每一個大石油公司都會介入一個國家的內部的一些事務，這些事務換了是我們是不會介入的。

提問者：媒體中的報刊，大宗商品中的石油，總有人說：「這次和以往不同」。中國現在也很熱門。你對日本怎麼看？

芒格：對於報刊，（我認為）未來（表現）要差過以往。石油——最終價格會比現在的價格高，至於中間的過程，我不知道。碳水化合物（指礦物能源）是越來越難開採了，可人們對它的需要卻與日俱增。我懷疑有朝一日我們會回頭覺得幹嘛把這些能源浪費在給房子取暖上了，等等。至於說到中國，它每年都以10％的速度在增長。我猜想我們的政府會讓這隻老虎長大的。如果確實這樣，我們可能會面臨環境污染的問題，而且美國在（全球事務）中的重要性會降低。

提問者：USB公司，談談對他們的會計制度和薪酬制度的看法？

芒格：USB公司是一個典型的成功故事。他們得益於建築市場的蓬勃發展。他們希望能結束由於石棉病帶來的公眾對他們的憤恨（通過信託基金的方式）。整個事情在順利的進行，他們會從破產中走出來。我對其他很多事情不是很清楚，但我得說公司管理層的工作非常出色。

提問者：你經常提到你們（今後）的回報會下降，為什麼你們不只專注於管理自己的資產？

芒格：因為我擁有伯克希爾的股份，我沒有太多的選擇。

提問者：你們過去管理合夥人的資產，能獲得整個回報的25％，以收益來論，現在這樣做對你們公平嗎？

芒格：是的，公平的。而且我傾向於認為那是偏低了。但又能怎樣呢？

提問者：你對Pat Byrne和他反對敞口沽空交易的立場熟悉嗎？

芒格：作為一個老人置身安全的權利之一，就是我不需要對什麼事都要發表意見。我要做的事情太多了。抱歉，我只能說這些。

提問者：（來自西雅圖），想問一個關於在股票經紀商開設的帳戶安全性的問題。你曾警告市場可能日益加劇動盪。請你比較一下透支帳戶、街名制（由經紀商代為持有）和實際的股票證。

芒格：在一個有實力的券商開設的現金帳戶是足夠安全的，有很多比這更不安全的事夠你操心的。可透支帳戶，那就有可能蘊藏著很大的麻煩。你們應該注意到Refco（一個網上在線期貨經紀商）破產時引起的混亂吧。你們可不要在一個你不放心的經紀那裡開設透支帳戶。即便是全美最有實力的券商，我也不想用我全部的資產在那裡開設透支帳戶。

提問者：忽略外國股票的錯誤

芒格：我們在投資外國股票上是遲緩的。但我們還是把我們的公司從1千萬成長到了1千億。我本人對外國股票知道的不多，但我確實相信在有些公司上有很好的投資機會。不過回顧起來，這些公司對伯克希爾來說都太小了。我並不後悔，我覺得在過去30年裡，美國要好過英國，包括股票市場。

提問者：說道財富公式，你用Kelly的標準來決定你某一項投資的規模大小嗎？

芒格：哦，這個問題提的好。我第一次看到討論決定投資規模大小的方法是在這本書裡<<Fortune'sFormula>>。這個方法似乎很受歡迎，但我沒法通過實例來證明。其基本點是：基於風險的概率控制你賭注的大小。我沒有一個準確的公司可用，但基本方法是一樣的。如果在擲硬幣的時候，我給你4：1的賠率，你願意拿你的房子來賭嗎？（提問者回答，停頓一會，膽小的說「也許…」）。你讓我想起一個曾為一個承包商工作的年輕人，一個名叫查理的勤奮的、上進的年輕人。現在這裡的這個老查理就要成為富翁了，成為幾次都行。至少你說了也許。錢作為一筆資金各個方面的發展來說是有邊際效應的。即使對於一個好機會，你用來賭的東西都是要有個限度的。

提問者：（我覺得）從錯誤中能比從成功中學到更多的東西。Ran合夥人基金，曾經在幾年裡超越市場十倍，在70年代初期垮掉了，從中你學到什麼？

芒格：我在73、74年的時候也遭受了損失，那是一個自30年代以來最嚴重的一次市場崩潰，一個50年一遇的事件。損失對於運作我自己的錢來說到是無所謂，可當我想起合作夥伴們的（投資的）士氣失去了就讓我痛心。再加上看到（企業的）清算價格居然高過股價，就更讓人心煩了。人總是會有很煩的時期的，過了也就好了。這是對人性格和耐性的一個檢驗。一個專注於投資的人在1973年的時候是不會不煩的。如果不會，那他過得就不是一個正常的投資人的生活。我不會和不思進取的人爭論這個時期。這個時期不是什麼錯誤，就是讓人煩而已。

提問者：如果往回看15至20年，可能的話你會有什麼不同的做法，或者你失去了什麼機會？

芒格：我想不會有太大的不同。我是個非常幸運的人。我不會抱怨我今天的生活。有一天，就是伯克希爾B股十週年的那天，我檢視伯克希爾過去的十年，我們那段時間讓伯克希爾的價值極大的增長了。總的來說我很滿意。我沒有太多的遺憾。唯一的遺憾就是我快要死了。我以猶太人的方式來看待這個問題（死亡的問題），我幽默的看待它，有點像宗教。

提問者：如果你現在在聽眾席坐著，你會問什麼問題？

芒格：分清楚我們所處的環境是很有用的。現在這個時期有點怪，我們有雙赤字，卻又有良好的經濟數據。許多事情在我們看來是十分不良的，現在卻能運行良好。我有一些朋友在堅持盈餘方面也許走過頭了（過於保守）。但在現在這樣時期採取John Arriaga[John Arriaga –前面提到，不負債經營房地產]那樣的保守策略的確是不壞的主張。我很久很久沒有負債了。我想我說的就是要理性，如果你努力做到了理性，它並不能幫你救活一個孩子，但很多別人感到困惑的東西，你因為有一個良好的性格和理性就能得以避免。什麼最能幫到你呢？並不是你的投資組合多了十倍的回報，而是以理性投資一生。

提問者：為什麼Iscar的CEO這麼聰明？

芒格：過往的記錄證明了此人的才能和取得的成就，這些成就是普通人做不到的。在加上他表現出的性格和智慧，我們得給人家一個合理的價格，我們也願意給這樣一個合理的價格

提問者：能不能再說說韓國得例子，什麼時候決定該退出了呢？你和沃倫是怎麼看的？

芒格：我不知道，在76歲的年紀做決定是沃倫的事。我想他對於找到一個無效的市場（相對於有效市場理論——譯註）比賺到了錢更感興趣。

提問者：談到資產組合，翻開長期資產回報那些漂亮的圖表，當你看整個20世紀的數據時，（我覺得）數據中的一個基本因素是沒有意義的。你是怎麼看過去幾年的數據的？

芒格：退休基金根據這些數據自信的認為能取得長期9％的回報，這一點極有可能是錯誤的。這是被會計核算愚弄了，（會計核算）總是把壞的一面延遲（體現），把好的一面又早早的體現出來。伯克希爾的表現說明我們比別人更懂得資金的複利增長。我們對這個數據（長期資產回報）的假設是6．5％。相信這是最好的結果了。或者像Demosthenes（狄摩西尼. Demosthenes. 古代希臘政治人物，偉大的雄辯家。）所說的「願望是思想之父」。人們希望什麼，往往就信什麼。

提問者：你怎麼估價伯克希爾•哈撒維的（保險）浮存資金？它的股權有什麼特點？怎麼來折現呢？

芒格：我們當然喜歡伯克希爾擁有浮存資金。如果沒有浮存資金，我們的情況就要比現在糟得多。今後我們的浮存資金增長和過去比會放慢。現在在整個災害保險市場的浮存資金都不大（無法再讓我們快速增長）。浮存是一個有利的東西，但我們不覺得這個模式能幫我們找到其他的投資機會。

提問者：要摒棄一些固有的思想。你能不能說說你摒棄了你過去的什麼樣的思想？

芒格：我以前對固定收益債券的套利交易和現在比持有更多的蔑視。固定收益債券的套利會帶來一些麻煩，但這裡面確實有些投資機會。我摒棄了一些對它的蔑視。我以前對中東危機抱有很大希望，現在我也摒棄了一些樂觀的想法。我想這個屋裡沒有一個人對中東問題現在比以前抱有更好的想法。我們一直在學習，也一直在調整和摒棄一些過去的思想。能在恰當的時候迅速摒棄一些過去的思想是一個人最有價值的品質。你必須強迫你去思考一些對立面的不同意見。如果你不能比你的批評者更好的闡述與你的想法相背的不同意見，你就不能懂得更多。你必須樂於摒棄舊的思想。

提問者：關於泡沫，現在在加利福尼亞的房產價格的中位值已經達到了十倍於年收入的水平。（你認為）金融市場過熱了嗎？

芒格：最近在時代化納大廈有一個8000平方尺的獨立公寓以2700萬美元的價格成交了，儘管這個大廈有專門的司機休息室。我還看到一些在海邊的高檔物業的交易離奇的很。這種（房產）泡沫不可能持續很久的。至於什麼時候破滅和破滅到什麼程度，我不知道。

提問者：你覺得買入並管理一組生意是不是比證券組合投資更好？

芒格：決對是！被動投資（證券投資組合）和我們的生活太不關聯了。就像一個職業撲克玩家，能賺到錢，但不是一個特有責任感的生活。

提問者：如果你持有又賣出，這樣好嗎？

芒格：那你的同事和你的業務不斷的變嗎？有老婆的人都不會喜歡這樣的。為什麼要不斷的改變你生活中的一些關係呢？我就不考慮改變。我們可以保持我們自身的特性，但我們是肩負著某些責任的。

提問者：在國外投資要更複雜一些嗎？

芒格：當然要複雜些。儘管宗教信仰等等國情的不同，但你仍能分辨出一些可持續的競爭優勢。印度尼西亞的獨裁者在談到盜用（公司資產）時曾說：你們認為是盜用，我覺得對我們來說是亞洲的家庭價值觀念（的體現）。

提問者：如果我們控股了美國航空，我們可能會把它賣掉了。近年來有控制權的企業買賣很少，而且也很小。

芒格：那你對年輕的基金經理們有什麼建議，你想強調什麼？

提問者：伯克希爾的市值是1300億美元。整個以色列的GDP才1400億美元。經過精挑細選，你們打算在印度投資嗎？

芒格：你要明白，是這些人選擇了我們，我們所要做的就是同意接納他們。（你們）看到了我們這個選擇吧，這就是我們所希望的收購的企業。

提問者：現在S&P成分股的紅利支付比率只有30％，歷史上最低的，為什麼呢？

芒格：我喜歡我還像Bob似的六十來歲（Bob總是向芒格重複一些讓人聽不清的問題）。對這個問題我沒有看法。大概還勉強處於合理範圍中吧。我只能這麼說。

提問者：根據你對公司治理的認識，你覺得醫療保險公司「聯合健康」（United Health）怎麼樣？你對股票期權（定價時）的追溯過去日期怎麼看？還有，現在石油價格是用美元定價，將來有可能用歐元定價嗎？

芒格：股票期權追溯到過去的日期定價簡直就是盜竊公司資產，如果這麼做了，就是犯罪。那些這麼做了的人，我想他們大概認為自己就是上帝吧。我敢說他們這麼做並不是因為有認知上的偏差，他們也不認為這麼做有任何的不對。（他們就是覺得自己是上帝，這麼做理所當然。）人的思想是能玩出這樣可怕的花著的。至於石油，我喜歡這個話題，我們今天這裡有這麼多的老手，也有很多關於這方面的問題。按照現在匯率的發展，我們的財政赤字可能要上漲8%，而歐洲的財政赤字會上漲3％，儘管這個數字可能會有點虛假。（由此導致美元的疲弱，以及石油以歐元定價的議論）我是個保守的人，（如果我是政府的話，為了將財政赤字降下來，）我會在每個人的退稅中選擇性地留出10%（支付財赤），並將那些不肯付這一項的人的名字公佈於眾。我也許應該在United JewishAppeal這樣的慈善機構裡工作（由於保守和慈善）。長遠來說，後人們會詛咒我們現在用了那麼多的石油。

提問者：國家的人力資本很多進入到金融界了，怎麼來重新調配，我們怎樣改變和調整激勵機制呢？

芒格：激勵機制是改變人行為的一個最好辦法，所以說你問了一個很好的問題。三星的工程師們最後一次會議是在晚上的11點。我們的工程師那個時候也在工作，可他們在研究衍生品的定價問題。把所有最聰明的人都聚到了一個賭性十足的市場裡，這實在是荒謬。一個富裕的文明社會能夠承擔很多（損失）。我們能承受一定的浪費和損失。但是我們願意讓我們的汽車工業垮掉，被別人取代嗎？就因為別人做的更好。我不清楚我們是否能承受這種最優秀的人才都跑到對沖基金去了（而帶來的損失）。

提問者：我是個工程師，我確實知道三星的工程師晚上還開會，公司還給他們提供住宿。在你的人生經歷中，現在是不是一個最不尋常的經濟環境時期？最大的威脅是什麼？

芒格：所有這些事情都會對經濟的基本活力造成威脅。我這輩子做事不是根據我對宏觀經濟的預測來下賭注的。我們來評測我們的投資對象比別人遊的更好，而不是去賭潮起或潮落。現在有點瘋狂的事已經太多了。這樣的時期你不應該把自己置於可能導致災難的風險中。（如果這時候還）負債，我認為是愚蠢的。如果我們發現一個好企業，我們還會去買，我們一路以來就這麼做的。

提問者：你答應過給我們一些關於WESCO的見解。你是怎麼區分你對WESCO和伯克希爾的責任的？

芒格：是啊，是有點複雜。你們來這裡的人都是喜歡價值投資的，因為你們信任我們，而且因為你們的買入，使得WESCO的股價已經高於它的清算價格。你們隨時可以以高於公司資產價值的價格賣掉股票。而且我和你們所有人一樣。這裡也有市場不有效的情況存在。

提問者：外國公司的審計報告，相對本地公司而言不夠準確，是這樣的嗎？

芒格：我們閱讀財務報告很長時間了，有時在讀國外企業的報表時也能抓到一個（投資的）機會。我們會對我們自己的貨幣更有信心嗎？是的。那我們覺得國外公司更不規範嗎？有時會，但這不是關鍵。

提問者：含鉛塗料對伯克希爾保險或者本傑明•穆爾（油漆公司）會是個問題嗎？

芒格：含鉛塗料的個案是由於清理40－50年前的塗料引發的。伯克希爾有自己的下屬機構，本傑明•穆爾也有很小的下屬機構，如果從這裡面能衍生出什麼重要的事情我就覺得不可思議了。

提問者：說說WESCO和《每日雜誌》

芒格：在曼哈頓，每一平方尺的獨立公寓的可售面積的轉讓，就意味著相應土地面積以800美元的價格轉手了。一個不可思議的土地價格。佛羅里達的土地價格已經到頂了，洛杉機的似乎還沒有到頂。我不清楚這是不是有點瘋狂了。如果你有一棟很好的房子，你費後的收益有4.5％，那為什麼不投入一筆資金來取得一個合理的投資回報呢？現在這個世界也許價格都瘋了。在歐洲，這個收益只有3％。奇怪的事正在發生。

提問者：巴菲特先生…

芒格：我叫芒格。

提問者：我來自新加坡，很多情況下我都想把巴菲特關於管理的論述給別人，有什麼其他的好辦法來改善管理嗎？

芒格：我們也試著影響別人。伯克希爾就是個教別人怎麼做的企業。至於說到改變其他人，靠影響是很細微的。尤其當他們所受到的激勵和影響與我們（的理念）相反時。有人寫信告訴我說他們給了他們孩子這本書。如果那真能管用的話，門口就會有人排隊一直排到丹佛去（來買這本書）。在頭30年在公司金融部門工作的時候，我們也沒有什麼特別的思想。現在他們至少在學術上相信地球不是100％平坦的。真正改變人們觀點的是利益。董事們如果被媒體看的很無能的時候，他們就會來過問公司的管理了。此外，CEO們可能很兇殘，而且被認為很有競爭力。

提問者：對普通投資者有什麼建議？

芒格：業界有很多傑出的投資經理。在一個你不專業的領域判斷誰更專業是很難的。沒有一個簡單的公式能解決這個問題。我傾向那些自己也在其中投入資金並承擔結果的人。（不是靠賣別人的產品賺錢）。如果是私人合夥制，合夥人一定要擁有較大的份額。這是首要的原則。另外一個原則，看收費。如果賣這個產品的人賺取高額佣金，我會離他遠遠的。這是一條鐵律。然後要花很多時間去認識理解（這些原則）。

好了，（提問就到這裡，）我們要去開董事會了。
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美國中期選舉：共和黨大獲全勝 2006年以來首度執掌兩院

來源: http://wallstreetcn.com/node/210285

201410051050

據最新消息，隨著在北卡羅來納州的勝利，共和黨在中期選舉中贏得壓倒性勝利，自2006年以來首度贏得參議院多數席位，同時也保住了在眾議院的多數席位。

今日的選舉結果顯示出美國選民對於民主黨和總統奧巴馬的不滿，同時也顯示出共和黨在兩年前的總統大選敗北後的努力。

共和黨候選人在阿肯色、科羅拉多和北卡羅來納州擊敗了民主黨，同時也贏得了愛荷華、蒙大拿、南達科他和西弗吉尼亞州民主黨人退休後留出的空缺。

今日的選舉也奠定了奧巴馬總統任期最後時光所面臨的政治格局，這將大幅削減其可操作的空間，但或許也可能會兩黨妥協給出更大空間。共和黨控制兩院也意味著：在八年之後，共和黨終於得以通過保守法案。企業界希望今天的選舉結果能有助於過去幾年來陷入僵局的一系列議題的突破，這些議題包括企業稅、移民、貿易和能源。

即將成為共和黨執掌下的參議院新多數黨領袖的McConnell承諾會尋求兩黨共識，參議院議長博納也表示將與奧巴馬合作。

201411051430

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2006年到2016年，消費升級都有哪些表現？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0727/157687.shtml

2006年到2016年，消費升級都有哪些表現？
何明科 何明科

2006年到2016年，消費升級都有哪些表現？

消費升級的進程才剛剛開始。作為用戶的你，你有哪些消費升級的直接感受？

消費升級成為創投新風口已經不是新鮮事了。無論是作為創業者，還是投資人，以及每個普通用戶，都是在找尋消費升級的創投機會，自身又在消費升級的這一波浪潮中。

一方面新的產品代替了原有的產品，一些產品在逐漸消亡，另一方面，新的生活方式不斷誕生，並擴散至大眾人群。從物質品質的提升，到精神層面的滿足，消費升級也在誕生新的消費品牌，人們從中找到屬於自己的價值觀或精神認同。

拋開行業視角，從2006年到2016年，回想一下，我們經歷的這十年，消費升級是什麽樣的？有什麽樣的具體表現？我們看看知乎數據愛好者何明科的回答。 

1、必需追上潮流

比如：出行工具，完成了自行車向汽車的全面升級，號稱自行車之都的北京，短短幾年間在馬路上幾乎看不到自行車；自行車不再是代步工具，而更多是一種鍛煉方式。其他的案例還有，山寨機及小靈通等向智能手機的全面升級，現金支付全面轉型信用卡及移動支付（移動支付方面甚至領先於全球）。

2、山寨衰，正牌興

2015年，中國的出境旅遊購物市場規模已達6841億元人民幣，從下圖的人均及筆均來看，目標是正品奢侈品。2015年，中國的出境旅遊購物市場規模已達6841億元人民幣，從下圖的人均及筆均來看，目標是正品奢侈品。

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3、越來越少的將就，越來越多的講究  

最明顯的就是吉芬商品（Giffen Goods，比如：土豆、方便面等等）的銷量下跌，甚至在這些為了將就而生的產品，自己也在不斷努力向上攀升，方便面的單價提升反映這個趨勢，簡簡單單塞滿肚子不再能滿足消費者。 吉芬物品(Giffen goods)是一種特殊的低檔物品。作為低檔物品，吉芬物品的替代效應與價格呈反方向變動；而收入效應與價格呈同方向變動。簡單說就是，收入越高，銷量越低；收入越低，銷量越高。 

國內方便面的銷量從2010年開始連續5年下跌，而因為方便面品類不斷創新而拉升價格（下圖右方反應單價的走勢） ，銷售額從2012年開始連續3年下跌，這個走勢很好說明大家越來越不將就一餐飯。

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4、遠離盜版，追求體驗

這主要指盜版的內容產品，與山寨貨有一定區別。

山寨貨無論怎麽宣傳超A貨以及原廠轉出，購買者終究是清楚其與品牌貨是有區別的，與人分享的時候總是低人一等。而盜版產品就不一樣了，本質上無區別。

BT下載的高清美劇和騰訊視頻上的，完全一致，而且甚至BT下載的還提供了更好的離線播放及字幕等等多重體驗；分享的時候，也不會細究是在電影院看的還是哪個視頻網站看的。

盜版類產品銷量的降低，一方面是國家法律法規的嚴格，也說明對創意工作者的保護和提升他們的回報；另一方面是消費者為便捷付費（buy for convenience），說明消費者更在乎自己的時間和不在乎一些小錢，恰恰也反映了這十年消費者對較為虛擬的體驗的追求。與這個消費升級的是中國一飛沖天的電影票房，見下圖。

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5、洋鳳凰回歸雞窩

曾幾何時，凡是洋品牌來到中國就會被奉為奢華或潮流，哪怕是在本國賤為低端或者大路貨的肯德基或者沃爾瑪。於是肯德基或者麥當勞在某地開業（21世紀初的四五線城市），就會演變成當地消費者的重大節日，吸引眾人盛裝出席。也於是有了仿造洋品牌的美國加州牛肉面等品牌，將地地道道的國產食品包裝成洋品牌以吸引用戶。

而隨著中國市場的開放以及國人的走出去，對洋貨洋品牌的崇拜也回歸理性和常規。麥當勞肯德基在中國也成為速食品和普通品，星巴克也不再是裝13利器。下圖就展示了肯德基和所有餐飲的人均消費走勢圖，在餐飲人均消費逐年攀升的同時，肯德基保持了平穩落後於均值的態勢。

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6、“簡單其精神，野蠻其體魄”

無論是正統宗教還是其他各種類型的精神產品（包括氣功、成功學書籍等等），或多或少讓人忘記凡身的不如意及痛苦，保持幻想或者夢想，尋求精神世界的解脫和寧靜。富裕程度與信教比例的負相關性，越富裕的國家信教的人群越少，只有中美兩個奇葩。很明顯這十年練氣功及信各種x教的人減少了，因為人們的生活越發富裕了，不需要精神產品的慰藉和安撫，而不斷增多的人群專註於健身。

看到這些表現，每個人都多多少少感同身受。應該說，消費升級的進程才剛剛開始。作為用戶的你，你有哪些消費升級的直接感受？未來，你認為哪些領域還存在消費升級的投資和創業機會？

[本文作者何明科，轉自青山資本（ID：cyanhillvc）。文中所述僅代表作者個人觀點，不代表i黑馬立場。題圖由123RF提供。]
消費升級
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[基金股]錦江酒店(2006)專區

1 : GS(14)@2010-08-14 13:47:11

新聞專區
http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=7191

味皇
http://realblog.zkiz.com/lgaim/9230
http://realblog.zkiz.com/lgaim/9397
2 : GS(14)@2010-08-14 13:47:26

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100813805_C.pdf
3 : GS(14)@2010-08-17 21:39:03

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100817586_C.pdf
4 : GS(14)@2010-08-17 22:26:20

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100817586_C.pdf
5 : GS(14)@2010-08-29 20:24:49

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100829010_C.pdf
6 : GS(14)@2010-10-24 10:40:28

comment:
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100813805_C.pdf
這些資產好像不太值錢，好像有些貴...計過大約40倍P/E，但是國家打造大平台後，也許真的好起來吧。但是我認為買了外國的酒店也許有點麻煩。

它的盈利能力不強，主要是酒店是計折舊，計入折舊兩億後，實際盈利能力大約3億人民幣，P/E 20倍，即是大約60億啦，現價大致符合價值，但盈利可能因為購入外國酒店成本增加，導致下降，不過如果人們看好內需估值提升也許能抵銷。

睇漏了眼，應該值得買，國家基金買一定要留意下，但是不符我的選股目標。

證券投資只是當年盈利，我不會計入經常盈利。但世博使他的餐飲業表現良好，的確可以提升價值也。
7 : 拔刺者(4132)@2010-11-10 01:00:24

被社保減持
8 : pcp7838(1616)@2010-11-12 01:26:01

我有入貨的衝動．
9 : GS(14)@2010-11-12 11:18:47

8樓提及
我有入貨的衝動．


WHY?
10 : pcp7838(1616)@2010-11-13 02:07:37

小弟準備十二月到上海旅行，初期預計後世博價格會顯著回落，但發現不是，酒店價錢仍然高企．可見市場將會繼續增長，現價略平（但不是十分平），但都上海廸士尼概念股，亦不為過．
11 : GS(14)@2010-11-13 09:15:47

我就不喜歡它過高價格注入資產了
12 : GS(14)@2010-12-25 12:23:01

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20101224300_C.pdf

東錦江：
根據錦江國際的書面通知，東錦江已改製成為有限責任公司，取得了有限責任公司的營業執照，東錦江的各股東於其改製成有限責任公司後的出資比例已得到確認；錦江國際可向本公司轉讓其於東錦江的權益，由本公司決定是否行使權利購買錦江國際所擁有的東錦江的50%之直接及間接股權。

...

錦滄文華：
根據錦江國際的書面通知，錦滄文華已完成有關法律程序，因此，錦江國際可向本公司轉讓其於錦滄文華的權益。
13 : MC(5795)@2011-02-13 20:20:10

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110213004_C.pdf
支付代價的公告
14 : MC(5795)@2011-02-19 12:09:16

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... ws.asp?id=001150565
更換公司秘書
馬秀絹->陳君瑾
15 : GS(14)@2011-02-19 13:17:30

14樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/mainindex/ipmpnews.asp?id=001150565
更換公司秘書
馬秀絹->陳君瑾


做唔到咁多間
16 : MC(5795)@2011-02-19 13:24:58

http://talk-global.info/viewthread.php?tid=12781
馬秀絹資料,真利害
17 : david395(4434)@2011-03-02 20:49:11

旅遊業興旺
錦江酒店（02006）冒起

Text：陳知佳

錦江酒店（02006）一向甚少獲得投資者留意，主因是該公司的過往盈利增長表現只屬一般，但該公司身處於內地旅遊行業，而行業又正在火熱冒起之中，預計將步入增長期，生意滔滔而來，不排除將一如數年前的內需股李寧（02331）、永恩(現稱達芙妮)（00210）等等，展開盈利高速增長的旅程，不妨趁其股價低沉，多加留意這隻相當具潛力的股份。

跨境旅遊　成新習慣
為了進一步推動內需，中央近年推出不少刺激內地旅遊業的措施，加上近年內地人民收入上升，內需行業高速增長，中低檔的內需品需求近年已漸見飽和，現階段內地人更熱衷於買高檔名牌消費品及出外旅遊，令到內地自由行旅業漸見暢旺，內地人也開始養成國內跨省跨市旅遊的習慣。
同時，內地旅業亦獲中央支持，最近上海宣布「十二五」規畫的旅遊業部分，當中計畫把該市打造成世界著名的旅遊城市，未來5年投資逾400億人民幣興建上海迪士尼樂園等13個旅遊重點項目，並研究試行購物退稅免稅。
筆者預計，除了上海以外，內地多個城市均會陸續宣布刺激旅遊業的計畫，以提升該市的旅遊業競爭力。長遠而言，內地不同城市均會建立具吸引力的旅遊點，再加上內地致力發展高鐵項目，將大大推動客運。在旅遊配套逐步增加，內地人收入持續膨脹之下，內地旅遊業的需求相信能保持長期增長，預料經營酒店、旅遊代理、客運業務的企業最為吃香。芸芸本港上市股份當中，內地旅遊概念的並不多，錦江酒店便是有潛力跑出的股份之一。

經濟型酒店殺食
錦江酒店過往主要經營經濟型酒店業務，去年以歷史市盈率19倍的作價，向母公司購入客運服務、物流及旅遊代理業務，相關業務前景亦見吸引，業務組合亦更見多元化。
事實上，錦江酒店更有意以部分經濟型酒店業務，向A股同系公司換取內地星級酒店業務。內地人收入逐步上升，未來出外旅遊亦更花得起錢。以海外發達國家的經驗，於旅遊業發展期間，星級酒店增長表現亦較佳。若錦江酒店增加星級酒店比重，對長遠業績增長自然更有幫助。不過，交易明顯對本港上市的錦江酒店較有利，對A股同系公司則較不利，相信引來A股股東微言，因此交易遲遲未見眉目。既然母公司已有優化錦江酒店業務的意圖，未來促成交易只是遲早的事，屆時便可為錦江的盈利前景打下強心針。


估值方面，假設收購客運服務、物流及旅遊代理業務完成，錦江酒店市帳率僅0.77倍，較酒店業龍頭香格里拉（00069）的1.59倍折讓逾 50%，但錦江2009年股本回報率相當低，以最新數字09年計算，只有1.63%，過往5年更是持續向下。不過，錦江2010年經營業績開始改善，盈利正在提升當中，再加上新增業務的支持下，有理由相信錦江業績已從09年的谷底開始復甦。
2010年上半年，錦江酒店星級酒店業務收入按年上升34.5%至12.13億人民幣，經濟型酒店收入升37.4%至7.38億人民幣，而海外業務亦開始提供盈利貢獻。錦江酒店於2010年上半年，欠缺了去年同期處置聯營公司投資收益及可供出售財務資產收益2.08億人民幣，純利仍能按年微升 8.3%至1.18億人民幣，每股盈利2.59分，表現已相當不俗。

向星級酒店發展
另外，錦江旗下前景較弱的經濟型酒店業務的比重將會下降，取而代之的是星級酒店、客運及旅遊代理業務，長遠應可抓住政策大方向，以市帳率低於1倍的價錢，買入長線前景相當亮麗的行業股份，的確值博。
錦江自從去年8月公布收購客運及旅遊代理業務後，股價一直偏弱，相信是由於與A股同系公司互換資產的交易遲遲未落實所致，倘該交易獲A股股東首肯，錦江股價中線要重返復牌後高位2.2元並不困難，小注買入作長線投資亦可。
除錦江之外，再數旅遊概念股份，香港中旅（00308）便屬其中一員。不過，香港中旅09年向母公司出售潛力優厚的旅遊代理業務，之後卻向母公司買進收入前景堪虞的景點業務回來，將優質資產從上市公司之中抽離，單單這個舉動已令筆者反胃，預料香港中旅被母公司剝奪優質資產的行動將陸續有來，如此類股份便應少沾手為妙。

http://www.inv.com.hk/article1.php?article=05
18 : prophet89(2253)@2011-03-30 23:39:21

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201103301288_C.pdf

一般..
19 : GS(14)@2011-03-31 21:20:55

18樓提及
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110330/LTN201103301288_C.pdf

一般..


其實轉虧為盈，但是業績真是唔好
20 : onesee(1238)@2011-04-15 09:04:29

之前有朋友2.4入左, 一直坐到依家smiley
21 : GS(14)@2011-04-16 11:17:30

20樓提及
之前有朋友2.4入左, 一直坐到依家smiley


睇唔到賺錢囉
22 : onesee(1238)@2011-04-16 11:44:56

大獲
23 : GS(14)@2011-09-03 16:52:16

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110830814_C.pdf
財務摘要
截至二零一一年 截至二零一零年
六月三十日止
六個月
六月三十日止
六個月（重述）* 增加╱（減少）
（人民幣千元） （人民幣千元） (%)
收入 5,931,189 5,090,835 16.5
營業利潤 418,365 457,019 (8.5)
本公司股東應佔利潤 165,221 188,163 (12.2)
每股盈利（人民幣分） 2.97 3.38 (12.1)

少11%，至1億人仔，賺4仙真是唔值得買

現在有少少淨負債

企業策略與未來發展展望
本集團實施多樣化的策略以支持長期發展，包括酒店資產戰略重置，經濟型酒店擴張，經典酒
店升級，分品牌經營戰略，以及完善酒店管理標準等，以鞏固市場領先地位。
本集團將發揮集團重組效應，加快核心產業發展，打造酒店、客運物流、旅遊產業鏈，努力提
升本公司價值。本集團將發揮國際併購效應，立足當前，佈局長遠，借鑒國際合作夥伴的專業
經驗，加快提升本集團管理水平和核心競爭力，並進一步推動本集團的國際佈局。
本集團將進一步完善本集團品牌體系，進一步推進品牌細分與創新，進一步完善本集團標準
體系建設，提升錦江酒店品牌競爭力。
本集團為中國主要的酒店投資者暨酒店管理者，受惠於擁有與管理酒店的優勢，既能加強對
酒店行使控制權，更能為物業實現潛在的資產增值遠景。本集團將重新調度資金，藉此為本集
團建立更好的酒店佈局，重整酒店網絡等，從而提高未來的盈利能力。
本集團將繼續強化信息、金融、採購、營銷、人力資源和管理制度六大平台，推進商業模式、
酒店佈局網絡、資源配置方式、制度機制、管理和文化六項創新；提升本公司在品牌、網絡、
人力資源和管理系統等各方面的核心競爭力，努力成為具有國際競爭力的中國酒店旅遊行業
的領先者。
24 : 飞一样的爱情小说(16171)@2011-09-08 09:16:37

买的那个州际不知道效益怎样啊，好像在报表中看不到，这块风险大
25 : GS(14)@2011-09-08 22:14:44

隔山買牛不看好
26 : 飞一样的爱情小说(16171)@2011-09-09 11:26:10

　　新浪财经讯 9月7日消息，锦江酒店(1.2,0.02,1.70%,实时行情)(02006)宣布，为加强董事会对公司的管理和决策，公司设立了董事会执行委员会。

　　锦江酒店发布公告称，为加强董事会对公司重大事项的管理和决策，公司设立了董事会执行委员会。执行委员会由公司董事长、副董事长及执行董事组成。

　　康鸣已获委任为执行委员会的秘书长(副总裁)。另外，许铭已获委任为公司的执行总裁，Bernold Olaf Schroeder已获委任为公司的副总裁，徐磊已获委任为公司的副总裁。

感觉是有内幕
27 : GS(14)@2011-09-10 09:31:59

可能又想買野
28 : mottmac(1440)@2011-10-11 11:31:36

soup brother ... 2006 他手頭現金有20億, 負債10 億, 即cash 有成10 億, 現價市值12億...其實同現金差唔多...唔係好明點解依然咁低價....??
29 : GS(14)@2011-10-11 20:31:00

你無計內資股啊，計埋股本成55.66億股，市值成50億呢，買股之前先睇睇股本，自己計計先，唔好信aastock

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111003143_C.pdf
30 : mottmac(1440)@2011-10-11 23:43:47

29樓提及
你無計內資股啊，計埋股本成55.66億股，市值成50億呢，買股之前先睇睇股本，自己計計先，唔好信aastock

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111003143_C.pdf


Wah... 你的意思即 3988 中國銀行的市值唔係2千幾億, 而係6千幾億???
31 : 飞一样的爱情小说(16171)@2011-10-12 12:04:41

昨天成交800万，有人卖有人买
32 : lemonteapls(8267)@2011-10-12 12:19:36

28樓提及
soup brother ... 2006 他手頭現金有20億, 負債10 億, 即cash 有成10 億, 現價市值12億...其實同現金差唔多...唔係好明點解依然咁低價....??

2011/6
cash 32億
總債 30億
net cash 2 億
股本 55.66億股
每股現金 2/55.66=0.036 rmb

你果個數字好似係09年滴...
33 : GS(14)@2011-10-12 20:30:14

30樓提及
29樓提及
你無計內資股啊，計埋股本成55.66億股，市值成50億呢，買股之前先睇睇股本，自己計計先，唔好信aastock

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111003143_C.pdf


Wah... 你的意思即 3988 中國銀行的市值唔係2千幾億, 而係6千幾億???

無錯
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111010147_C.pdf
34 : GS(14)@2011-10-12 20:32:10

現金是負
35 : greatsoup38(830)@2011-12-09 17:43:25

2011-11-29 HJ
...
股價大折讓近五成

錦江昨收0.97 元，按每股資產1.55 港元計，股價折讓37.4％；按1.9 元計，折讓則為49％，折讓均過高。就走勢看，錦江10 月有兩次從低位反彈， 月中的反彈幅度為14.4％，升至1.03 元；下旬的反彈是10.5％，至1.05 元，當時稍有成交支持，反映錦江仍具動力。

近數天，錦江的多條移動平均線在糾纏，已有突破之象，上望阻力是1.12 元及1.46 元，只要成交稍增，突破1.12 元並非難事，但期望突破250 天平均線的1.

47 元，則是奢望。

市場形勢顯示，若干中資及外資在收集，但走勢既已接近突破，可望隨時有表現，折讓可望收窄，是進可攻退可守的股份，相信低位已出現，正候機上升。

戴兆
36 : GS(14)@2011-12-27 22:32:22

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20111227047_C.pdf
book profit...

此外，根據香港財務報告準則3號（修訂）「業務合併」的相關規定，本公司需對在獲取控制權之日前持有的華亭賓館股東權益按照公允價值重新進行計量，該公允價值與賬面價值的差額計入本公司當期損益。根據中國獨立合資格估值師以2011年9月30日為評估基準日依據資產基礎法編製的以財務報告為目的資產估值報告，本公司擁有的華亭賓館50%股東權益的公允價值約為人民幣769百萬元。截至2011年9月30日，本公司擁有的華亭賓館50%股東權益的賬面價值約為人民幣226百萬元。
37 : 游浪潮(3792)@2012-03-10 01:11:49

自 12月27日後便沒有通告... search tag 時也沒見到公告，是不是有什麼問題？

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120309542_C.pdf

上海錦江國際酒店（集團）股份有限公司持有50.32%權益之附屬公司上海錦江國際酒店發展股份有限公司（「錦江股份」，上海證券交易所證券代碼：600754╱900934），及持有50.21%權益之附屬公司上海錦江國際旅游股份有限公司（「錦江旅遊」，上海證券交易所證券代碼：900929）於二零一二年三月九日分別發佈其未經審計二零一一年年度業績快報

錦江股份二零一一年年度業績

基本每股收益（元╱股） 0.5313，按年少 15.8%

收入縮少少，利潤縮多多

錦江旅遊二零一一年年度業績

基本每股收益（元╱股） 0.20，按年少 48.72%

收入縮多多，利潤縮更多

呢個數字係令人震驚的，成本上漲加競爭激烈可想而知
38 : GS(14)@2012-03-10 11:45:24

D人真是計好數就賣
39 : GS(14)@2012-03-10 18:30:20

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120309542_C.pdf
1、錦江股份於2010年實施了重大資產置換，並以當年5月31日為資產交割日。根據《企業會計準
則》現行相關規定，錦江股份於編製2011年年度財務報表時，視同於2010年年初就已收購了置
入資產，將相關置入及購買的資產自2010年初至交割日的利潤表和現金流量表納入錦江股份比
較合併利潤表和比較合併現金流量表範圍。比較合併資產負債表的2010年年度期初數也相應調
整。同時，相關置出及出售的資產自2010年6月1日起的資產負債表、利潤表和現金流量表不再
納入合併財務報表範圍。這種編製錦江股份2010年年度財務報表的口徑簡稱為「準則口徑」。
為方便投資者進一步閱讀並比較錦江股份截至2011年12月31日與上年末的資產負債變動狀況，
以及2011年年度經營成果和現金流量變動情況，錦江股份提供的2010年度備考會計報表，僅從
2010年6月1日起開始將相關置入資產納入合併範圍的合併會計報表。這種編製錦江股份2010年
年度比較會計報表的口徑簡稱為「備考口徑」。
40 : gundamlotte(13580)@2012-03-28 23:25:22

末期業績

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N201203282485_C.pdf

味皇兄舊愛，叫佢自己評啦smiley
41 : GS(14)@2012-03-28 23:32:23

其他收入
635,753
240,063

盈利看來有增長，但太靠其他收益，財務穩健

其他收入
報告期內，其他收入約為人民幣635,753,000元（二零一零年同期約為人民幣240,063,000元，同比增加164.8%，主要是由於報告期內本集團通過修改華亭賓館公司章程獲得對華亭賓館的控制權，並按照本集團對華亭賓館50%權益在獲得控制權日的公允價值進行重新計量，公允價值與該50%權益賬面價值的除稅後差額403,801,000元（二零一零年同期：無）計入其他收入；收到蘇州、無錫以及杭州肯德基股息收入約人民幣41,036,000元（二零一零年同期：約人民幣37,127,000元）。
42 : GS(14)@2012-03-28 23:32:39

股息
於二零一二年三月二十八日，董事會建議派發截至二零一一年十二月三十一日止年度末期股息為每股人民幣4.0分（含稅）。
43 : GS(14)@2012-09-01 11:01:05

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20120831914_C.pdf
財務摘要
截至二零一二年
六月三十日止
六個月
截至二零一一年
六月三十日止
六個月
增加╱（減少）
（人民幣千元）
（人民幣千元）
(%)
收入
6,537,184
5,931,189
10.2
營業利潤
477,394
418,365
14.1
本公司股東應佔利潤
167,827
165,221
1.6
每股盈利（人民幣分）
3.02
2.97
1.6
業績摘要
董事會欣然公佈本集團未經審核的合併中期業績。此中期業績已經由本公司審核委員會檢閱。截至二零一二年六月三十日止六個月，本集團實現銷售收入約人民幣6,537,184,000元，較去年同期增加10.2%，本集團營業利潤約人民幣477,394,000元，較去年同期增加14.1%。本公司股東應佔利潤約人民幣167,827,000元，較去年同期增加1.6%。每股盈利為人民幣3.02分，增加1.6%。

...
盈利跌60%，至4,000萬，輕債

其他收入
報告期內，其他收入約為人民幣279,678,000元（二零一一年同期：約人民幣163,750,000元），同比增加70.8%。增加主要是由於報告期內本集團出售中航地產股份有限公司、長江證券股份有限公司、上海豫園旅遊商城股份有限公司、上海愛建股份有限公司股份的收益約人民幣152,911,000元（二零一一年同期：約人民幣3,138,000元）。另收到蘇州、無錫以及杭州肯德基股息收入約人民幣44,151,000元（二零一一年同期：約人民幣40,986,000元）。同時，於報告期內收到長江證券紅利約為人民幣12,123,000元（二零一一年同期：約人民幣39,239,000元）。
...
分享聯營公司經營業績
聯營公司經營業績主要包括本集團的聯營公司上海肯德基有限公司、上海揚子江大酒店有限公司、上海吉野家快餐有限公司、上海浦東國際機場貨運站有限公司以及IHR集團持有的聯營企業等公司。報告期內，應分享聯營公司經營業績約為人民幣60,888,000元（二零一一年同期：約人民幣87,551,000元）。主要是由於受到外貿形勢及人工成本增長等因素影響，本期分享上海浦東國際機場貨運站有限公司、上海吉野家快餐有限公司經營業績分別較去年同期減少約人民幣6,717,000元及人民幣4,264,000元。此外，IHR集團持有聯營企業經營業績較去年同期減少約人民幣12,010,000元。
稅項
報告期內，實際稅率為約19.9%（二零一一年同期：約16.7%）。
淨利潤
基於上述原因，本公司股東應佔報告期內淨利潤約為人民幣167,827,000元（二零一一年同期：約人民幣165,221,000元），增加約人民幣2,606,000元，或約1.6%。
...
企業策略與未來發展展望
全球經濟復蘇疲弱及國內經濟增長放緩將持續影響酒店旅遊業的發展，本集團將積極應對挑戰，加快核心產業發展，發揮本集團國際併購效應，推動產業升級；發揮集團重組效應，整合酒店、客運物流、旅遊產業鏈，努力提升本公司價值。促進公司經營模式和機制體制轉型，完善市場化薪酬體系和風險激勵約束機制。推進公司資產流動，實現公司資產增值。不斷強化和完善降本增收舉措，多渠道拓展營銷網絡，努力控制和優化用工結構和人員成本。
本集團將繼續完善酒店管理中心、經濟型酒店運營中心、汽車服務中心、旅遊中心、餐飲管理中心、酒店資產管理中心等功能建設，繼續強化信息、金融、採購、營銷、人力資源和管理制度六大平台，推進商業模式、酒店佈局網絡、資源配置方式、制度機制、管理、文化六項創新；提升本公司在品牌、網絡、人力資源和管理系統等各方面的核心競爭力，努力成為具有國際競爭力的中國酒店旅遊行業的領先者。
44 : lifengjjj(25972)@2012-09-03 18:17:28

其实汤哥点看2006啊？是唔是长揸的好对象。2006最大的风险是咩呢？现价买吾买得过？算唔算抵买？
45 : GS(14)@2012-09-03 18:19:21

44樓提及
其实汤哥点看2006啊？是唔是长揸的好对象。2006最大的风险是咩呢？现价买吾买得过？算唔算抵买？


經營效率一般，業績難以判斷，不是長持好對象

最大的風險就是驚他不停買野推高負債率，業務效益下降。其次國企經營效率低。

現價其實略貴一些吧，雖然他有好多隱藏資產
46 : lifengjjj(25972)@2012-09-03 18:26:51

45樓提及
44樓提及
其实汤哥点看2006啊？是唔是长揸的好对象。2006最大的风险是咩呢？现价买吾买得过？算唔算抵买？

經營效率一般，業績難以判斷，不是長持好對象
最大的風險就是驚他不停買野推高負債率，業務效益下降。其次國企經營效率低。
現價其實略貴一些吧，雖然他有好多隱藏資產


汤哥认为几钱买的过？
47 : GS(14)@2012-09-03 18:31:40

46樓提及
45樓提及
44樓提及
其实汤哥点看2006啊？是唔是长揸的好对象。2006最大的风险是咩呢？现价买吾买得过？算唔算抵买？

經營效率一般，業績難以判斷，不是長持好對象
最大的風險就是驚他不停買野推高負債率，業務效益下降。其次國企經營效率低。
現價其實略貴一些吧，雖然他有好多隱藏資產

汤哥认为几钱买的过？


我用盈利算算大約是30仙吧
48 : lifengjjj(25972)@2012-09-03 18:55:50

郭海庆尼排增持好多，问题是董事局没尼条友，半年报也没看到，你条友乜嘢料啊？神秘人？
49 : GS(14)@2012-09-03 19:06:56

48樓提及
郭海庆尼排增持好多，问题是董事局没尼条友，半年报也没看到，你条友乜嘢料啊？神秘人？


他是屬下錦江股份的前董事，後辭任，可能覺得增持這間公司較划算

http://baike.baidu.com/view/1535820.htm
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... N200904291571_C.pdf


同一個人還持有908超過5%的股權
http://sdinotice.hkex.com.hk/di/ ... 6&src=MAIN&lang=ZH&

http://static.sse.com.cn/cs/zhs/ ... 0/600754_2012_z.pdf

http://sdinotice.hkex.com.hk/di/ ... y&src=MAIN&lang=ZH&


他擔任總經理的公司
http://www.sgs.gov.cn/lz/etpsInf ... 0000031998040900016
企業法人營業執照
名稱:   上海嘉海投資有限公司   註冊號:   310105000127316
法定代表人姓名:   梁傳俊   住所:   上海市古北路716號501室
註冊資本:   1000.000000 萬元   實收資本:   1000.000000 萬元
企業狀態:   確立   公司類型:   有限責任公司(國內合資)
成立日期:   1998年04月09日   營業期限:   1998年04月09日 至2048年04月08日
登記機關:   長寧分局   受理機關:   長寧分局
經營範圍:   資產投資，高科技項目投資，證券投資，貿易投資，房地產項目投資及策劃諮詢，參與及代理資產管理，設備租賃。（涉及行政許可的，憑許可證經營）。

http://guba.hexun.com/600754,guba,7976993.html
舉報：上海嘉海投資有限公司幕後老闆郭海慶幾億巨額資產來歷不明！
50 : greatsoup38(830)@2013-01-19 13:46:19

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20130118543_C.pdf
一、錦江旅遊本期業績預告情況
（一）業績預告期間
二零一二年一月一日至二零一二年十二月三十一日。
（二）業績預告情況
經錦江旅遊財務部門初步測算，預計其二零一二年年度實現歸屬於錦江旅遊股
東的淨利潤與去年同期相比，將增長60%左右。
（三）本次業績預告未經註冊會計師審計。
二、錦江旅遊去年同期業績情況
（一）歸屬於錦江旅遊股東的淨利潤：人民幣2,620.35萬元。
（二）每股收益：人民幣0.20元。
三、錦江旅遊本期業績預增的主要原因
（一）錦江旅遊可供出售金融資產持有、處置收益增加，預計投資收益比去年同期增
長約140%。
（二）錦江旅遊出境旅遊業務同比上升，預計出境旅遊營業收入比去年同期增長約
19%。
51 : qt(2571)@2013-03-29 23:29:19

末期業績
52 : greatsoup38(830)@2013-03-31 13:42:37

盈利降52%，至1.1億，輕債
53 : jj1984(29252)@2013-04-22 22:33:18

上海迪士尼概念,有30%股權,吸引!
54 : GS(14)@2013-04-22 22:34:00

53樓提及
上海迪士尼概念,有30%股權,吸引!


隻股盈利能力不振
55 : mannishmark(26310)@2013-04-22 22:37:09

54樓提及
53樓提及
上海迪士尼概念,有30%股權,吸引!


隻股盈利能力不振

買酒店梗係買果D啦~點會買國企smileysmiley
56 : bbaeric(38257)@2013-06-17 09:48:13

2013年06月17日 08:50 星期一

《國企紅籌》錦江（2006）7．1億人幣購21間酒店全部權益
欄名:收購合併


《經濟通通訊社17日專訊》上海錦江（02006）於上周五（14日）交易時段後公布，與華勝旅業及華力控股簽訂股權轉讓協議，以總代價7.1億元（人民幣﹒下同），收購其持有的時尚之旅酒店管理有限公司合共100%之股權。華勝旅業及華力控股分別擁有99%及1%該公司之原有股權。

時尚之旅酒店管理有限公司的估值為7.65億元，至上年年底止，其經審核資產淨值為3.03億元。該公司是中國註冊成立的有限責任公司，主要從事住宿、餐飲服務、酒店管理等業務，擁有酒店物業21家。該公司近兩個財政年度之經審核財務資料分別為2011年度稅前虧損745萬元，2012年度稅後溢利1531萬元。

完成收購後，「時尚旅」酒店將與「錦江都城」酒店進行整合。（mc）
57 : bbaeric(38257)@2013-06-17 09:55:11

【個股信息】錦江酒店(2006-HK)落實以7.1億人幣購酒店企業，涉21家酒店物業
2013/06/17 09:20
財華社香港新聞中心


錦江酒店公佈，已訂立股權轉讓協議，向華勝旅業、華力控股，收購時尚之旅酒店管理100%股權，現金代價7.1億元人民幣(下同)，經考慮價格調整機制，錦江認為最高調整幅度不應超過3.52億元。

錦江酒店需在完成收購後，向目標公司提供股東貸款6.36億元，以償還所欠華勝旅業的委托貸款；並提供股東貸款或安排銀行貸款予目標公司，用於支付出售方的應付賬款3.5億元。

目標公司截至今年3月底止擁有酒店物業21家，位於紹興、福州、合肥、廣州、武漢等18個城市的中心或副中心。公司主要從事住宿、餐飲服務、酒店管理、項目投資、投資管理；工程技術諮詢、經濟信息諮詢；銷售日用品、五金、交電、金屬材料、會議服務；機動車公共停車場服務。(I)
58 : bbaeric(38257)@2013-06-28 19:29:57

【個股信息】錦江酒店(2006-HK)暫不行使新聯誼及東錦江等酒店業務權利
2013/06/28 16:40
財華社香港新聞中心

錦江酒店公佈，獨立非執行董事會議今日研究，是否行使《非競爭協議》項下，由控股股東錦江國際授予公司的關於除外酒店業務和新聯誼業務的相關權利，與會董事決定現階段暫不行使。

上述除外酒店業務包括東錦江、錦滄文華、上海太平洋、花園飯店(上海、晉元大酒店及膠州度假旅館。(I)

http://www.finet.hk/mainsite/newscenter/FINETHK/1/557517.html
59 : bbaeric(38257)@2013-08-06 19:23:15

【個股信息】錦江酒店(2006-HK)以1.32億人民幣出售機動車駕駛員培訓中心
2013/08/06 10:53
財華社香港新聞中心

錦江酒店宣佈，其持股40.91%的錦江投資於上海聯合產權交易所公開掛牌，以轉讓旗下錦江汽車所持的上海萬國機動車駕駛員培訓中心的50%股權，股權轉讓價格為1.32億元人民幣(下同)。

萬國培訓中心是錦江汽車與上海浦東合慶實業總公司於1993年9月21日共同成立的國集聯營企業，雙方各持50%權益，主要從事機動車駕駛員培訓業務。截至2012年7月31日，萬國培訓中心的淨資產為2.63億元。

集團表示，萬國培訓中心經營所使用的土地為國有劃撥，目前政府有關部門已將此土地規劃為復墾，不允許繼續從事機動車駕駛員培訓業務，為此錦江投資決定轉讓目標股權。

經初步核算，是次出售將予錦江投資淨利潤5,700萬元。(J)

http://www.finet.hk/mainsite/newscenter/FINETHK/6/563353.html
60 : bbaeric(38257)@2013-08-13 10:08:50

錦江酒店(02006.HK)滬附屬半年賺1.7億人民幣 跌25%
2013-08-12 23:27:20

錦江酒店(02006.HK)持股50.32%上海附屬錦江股份(600754.SH)公布上半年度，營業總收入12.03億人民幣(下同)，按年增加8.1%。錄得純利倒退25.2%至1.68億元，每股收益27.86分。(de/d)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.558373.html
61 : bbaeric(38257)@2013-08-27 10:39:10

錦江酒店(02006.HK)附屬錦江投資半年多賺0.5%至9510萬人幣
2013-08-27 09:18:39

錦江酒店(02006.HK)持股40.91%附屬上海錦江投資(600650.SH)公布，上半年度營業收入10.15億人民幣(下同)，按年增加3.6%；錄得純利微增0.46%至9510萬元，每股收益17.2分。(ce/t)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.561261.html
62 : bbaeric(38257)@2013-08-30 15:33:49

錦江酒店(02006.HK)附屬錦江旅遊中期多賺35%至3122萬元人幣
2013-08-30 09:25:00

錦江酒店(02006.HK)公布，其持股50.21%附屬上海錦江旅遊(900929.SH)上半年營業收入8.86億元人民幣(下同)，按年增加6.9%；純利增35.13%至3122.03萬元，每股收益23.55分。(ji/u)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.562375.html
63 : bbaeric(38257)@2013-08-30 15:34:59

《公司業績》錦江酒店(02006.HK)中期純利1.3億人民幣 跌22%
2013-08-30 03:26:21

錦江酒店(02006.HK)公布6月止上半年度，收入42.7億人民幣(下同)，按年增加2.8%。錄得純利倒退22.1%至1.31億元，每股盈利2.35分。不派中期息。(de/d)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.562315.html
64 : greatsoup38(830)@2013-08-31 01:21:19

2006

盈利降14%，至5,000萬，債輕
65 : bbaeric(38257)@2013-09-25 13:05:07

錦江酒店(02006.HK)標售華亭賓館45% 作價9億人民幣
2013-09-24 23:53:49

錦江酒店(02006.HK)宣布，掛牌轉讓上海華亭賓館45%股權，價格9.01億人民幣。

目前，公司持有華亭賓館50%股；後者從事賓館及相關服務，擁有773間客房。(de/d)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.566297.html
66 : bbaeric(38257)@2013-10-30 21:51:12

《公司業績》錦江酒店(02006.HK)附屬錦江股份首三季多賺1.2%
2013-10-30 09:40:29

錦江酒店(02006.HK) 公布持股50.32%的滬上市附屬錦江股份(600754.SH/900934.HK)，截止9月底止首三季業績，營業收入按年升11.7%至19.6億人民幣(下同)，淨利潤增1.2%至3.3億，基本每股收益0.551元。(ca/m)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.571834.html
67 : bbaeric(38257)@2013-10-30 21:52:29

《公司業績》錦江酒店(02006.HK)附屬錦江旅遊首三季純利倍增
2013-10-30 09:40:55

錦江酒店(02006.HK) 公布持股50.21%的滬上市附屬錦江旅遊(900929.HK)，截止9月底止首三季業績，營業收入升4.8%至15.4億人民幣(下同)，淨利潤倍增至5780萬元，每股收益0.436元。(ca/m)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.571836.html
68 : bbaeric(38257)@2013-10-30 21:54:10

《公司業績》錦江酒店(02006.HK)附屬錦江投資首三季多賺39%
2013-10-30 09:41:56

錦江酒店(02006.HK) 公布持股39.26%的滬上市附屬錦江投資(600650.HK/900914.HK)，截止9月底止首三季業績，營業收入升0.8%至15.4億人民幣(下同)，淨利潤增39%至1.9億，每股收益0.348元。(ca/m)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/65/NOW.571837.html
69 : bbaeric(38257)@2013-11-01 23:16:35

《大行報告》大摩升錦江(02006.HK)至「增持」 上調目標價至2.4元
2013-11-01 10:44:42

摩根士丹利表示，未來三年上海的旅遊及住宿需求勢加速增長，在自貿區及迪士尼效應下，住宿市場恐呈供求失衡，預期上海五星級酒店的每客房收入(RevPAR)增長到2014/15年達4-5%，最樂觀情況更可達8-9%。

預料錦江(02006.HK) 可持續獲得重估，股價仍未反映未來的上升周期。評級由「大市同步」調高至「增持」，目標價由1.25元升至2.4元。自10月中旬有報道指上海或宣佈國有資產改革新計劃後，該股累積上升22%，雖然政策風險或造成股價受壓，但可視為趁低吸納好機會。(to/t)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/News/HK6/61/NOW.572477.html
70 : franco26(24932)@2013-11-02 10:43:44

早排上海自貿區只係諗到炒3382
呢隻完全忘記左 .. 走晒寶..
71 : greatsoup38(830)@2013-11-02 14:31:58

11億賣45%酒店
72 : alballack(37907)@2013-11-05 01:51:12

上海自瀆區帶旺哂佢smiley
73 : jj1984(29252)@2014-01-05 23:53:46

12億賣野.作價如何?
74 : jj1984(29252)@2014-01-05 23:54:51

Norges Bank 101(L)
1,752,000(L)
HKD 2.380 70,166,000(L)
5.04(L)
27/12/2013
JPMorgan Chase & Co. 101(L)
500,000(L)
HKD 2.383 69,864,000(L)
0(S)
64,520,000(P)
5.02(L)
0.00(S)
4.63(P)
24/12/2013

大摩同挪威銀行上左水.
音樂開始了?
75 : greatsoup38(830)@2014-01-05 23:57:15

都升左唔少
76 : greatsoup38(830)@2014-03-30 22:01:04

2006

轉虧3,000萬，輕債
77 : GS(14)@2014-09-15 02:17:40

轉虧4.2億，輕債
78 : alballack(37907)@2014-09-15 03:22:17

突然多左咁多全服務酒店既其他收入????
79 : GS(14)@2014-09-15 22:19:54

alballack在78樓提及
突然多左咁多全服務酒店既其他收入????


減少左呢
80 : alballack(37907)@2014-09-16 13:29:43

greatsoup在79樓提及
alballack在78樓提及
突然多左咁多全服務酒店既其他收入????


減少左呢

其他收入果度....
81 : greatsoup38(830)@2014-09-16 22:43:57

alballack在80樓提及
greatsoup在79樓提及
alballack在78樓提及
突然多左咁多全服務酒店既其他收入????


減少左呢

其他收入果度....


賣酒店資產得來的
82 : GS(14)@2014-11-14 09:44:51

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141114/news/ec_eca1.htm





【明報專訊】上海錦江國際酒店(2006)12日宣布，其控股股東上海國企錦江國際(集團)，已就收購歐洲第二大酒店集團盧浮酒店集團(Louvre Hotels Group)100%股權簽署協議。《華爾街日報》引述消息人士稱，收購價可達12億歐元(116億港幣)，公司望收購可在明年第一季度完成。市場人士指歐洲市場疲弱，房價大幅下跌，目前是收購好時機。


創辦於1976年的盧浮酒店集團，在全球47個國家運營超過1100家酒店，有9萬間客房，旗下包括Campanile、Kyriad、Tulip Inn 等6個品牌。

收購方上海錦江酒店旗下則有包括上海和平飯店在內的超過1700間酒店，同時亦開展旅遊相關業務。

此次並非雙方第一次合作，早在2011年就以品牌聯盟的形式在法國巴黎、里昂等城市推出「錦江之星」酒店。

而錦江涉足海外酒店業務亦有有可循。2010年，錦江以3.07億美元(23.8億港幣)收購美國獨立酒店管理公司州際酒店集團，惟該司僅向酒店提供管理服務，而非自主品牌。

盧浮持有人或虧本賣出

2005年，盧浮酒店集團持有人喜達屋資本(Starwood Capital Group)以32億美元(248億港幣)高價將其收購，目前則極有可能虧本賣出。ING中國企業融資主管武止戈表示，目前歐洲經濟疲弱，大城市地價普遍有20%到40%的下跌，現時正是中國企業到歐洲收購的好時機。

專家：須保持自主品牌

無獨有偶，今年中國安邦保險收購了希爾頓旗下紐約地標酒店華爾道夫酒店，總部在香港的開源控股(1215)亦收購巴黎香榭麗舍萬豪酒店。可見中國財團對海外老牌酒店收購的興趣愈來愈大。但國營資本是否能駕馭歐洲老牌酒店？

華美顧問機構首席知識官趙煥焱表示，保持自主品牌在跨國併購中極為重要，他指酒店品牌的溢價遠高於酒店資產溢價，原擁有自主品牌的和平飯店掛名費爾蒙很可惜。他表示錦江是否能善用對盧浮的收購，關鍵在於它能否意識到自主品牌的重要性。

明報記者 孫娜
83 : GS(14)@2014-11-14 09:45:11

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20141114/news/ec_eca2.htm



中國人旅遊增 保障客源


2014年11月14日





【明報專訊】ING中國企業融資主管武止戈指，過去5到10年，中國到海外遊客增長迅速，成為亞洲第一大客源輸出國。錦江旗下同時擁有旅遊業務，與旅行社的聯繫密切令它收購歐洲酒店後的客源有一個很好的保障。


武止戈表示，這次錦江的收購有房產投資的意圖，特別是經濟危機後歐美樓價都有不小跌幅，現在是一個比較好的介入時機。像萬達、復星(0656)這樣的中國企業過去已頻頻出手到歐洲掃貨，雖錦江非純房產公司，但相信亦有這方面的考慮。

他指，錦江對盧浮酒店集團的收購對整體品牌形象有很大提升。武止戈表示一個品牌的建立耗時持久，錦江國內主要做中低檔酒店，知名度不高。而歐洲老牌酒店集團名聲遠揚，在硬件服務差不多的情況下，人們更傾向於選擇歐洲知名酒店。出於相同原因，武止戈認為國內酒店進軍海外市場，收購國外品牌是唯一出路。

歐酒店名聲佳 提升集團形象

他亦指出，錦江收購盧浮後會出現多品牌並存的情況，能否成功把歐洲酒店複製到中國仍是未知數，如何給每一個品牌精準定位是未來關鍵。
84 : greatsoup38(830)@2014-12-09 01:25:23

勁賺
85 : simonwor(34306)@2015-01-14 05:21:30

http://cn.reuters.com/article/ma ... CNL3S0UR1E520150112

路透基点：上海锦江酒店签署2.5亿美元三年期贷款--TRLPC
2015年 1月 12日 星期一 11:22 BJT

路透香港1月12日 - 汤森路透旗下基点引述消息人士报导，上海锦江
国际酒店(集团)股份有限公司(以下简称“锦江酒店”)已经签署2.5亿美
元三年期贷款，五家银行参贷。
  
  初始牵头行兼簿记行渣打银行在11月17日为这笔交易提供先行融资。
有限银团阶段于1月2日结束，渣打银行最终承贷7,500万美元。
  
  澳新银行(澳盛银行/ANZ)以牵头行兼簿记行身份加入这笔交易，承贷
5,000万美元。中国建设银行香港分行、工银(亚洲)和上海浦发银行香港
分行均摊其余1.25亿美元，共享牵头行头衔。
  
  贷款利率为较伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)加码250个基点。
  
  资金用于一般企业用途，并支持旗下上海上市子公司--上海锦江国际
酒店发展股份有限公司的股票私募。
  
  锦江酒店是中国领先的酒店集团，主要从事酒店营运、管理与特许经
营、餐厅营运、客运物流和旅行社等业务。(完)  
  

(编译 杜明霞；审校 王兴亚)
86 : greatsoup38(830)@2015-01-15 00:33:57

買法國同業
87 : greatsoup38(830)@2015-01-26 01:09:58

2015-01-22 HJ
錦江進軍歐洲 短線不利   

錦江飯店（02006）2014 年是改革重組年，初期只限於處置若干資產，其後已發展至「走出去」，進軍歐洲市場。建議收購法國盧浮集團全部權益，是大型收購，作價仍待釐定，約為錦江去年中的總資產40%，涉及客房9.1 萬間，而錦江則經營客房逾25萬間。

收購總代價在12.5 億歐羅及15 億歐羅之間，包括盧浮集團對賣方的負債及銀行融資，最後金額仍待調整，錦江將以自有資金支付30%；餘款將由銀行貸款提供，交易仍待先決條件達成。

盧浮集團於全球46 個國家擁有、管理及通過特許安排經營1115家酒店，提供客房91154間，酒店主要位於歐洲地區，佔970 家或87%，其中歐洲地區則集中於法國，佔酒店820 間，其餘分布於意大利、英國及荷蘭，且已進入美國、中東、非洲及亞洲等區域，其多個品牌涵蓋中高檔酒店及經濟型酒店，營運模式包括直營店22.87%、特許經營佔51.66% 及受託管理佔25.47%。

截至2014 年6 月止年度，盧浮集團收入4.44億歐羅，按年跌2.4%；EBITDA 1 億歐羅，按年增11.8%；營業利潤6264 萬歐羅，按年增23.3%，錄得非營業虧損3897 萬歐羅，計及其他開支及稅項年度虧損2246 萬歐羅，2013 年度因錄得非營業收益4212萬歐羅，稅後純利為3122萬歐羅。

如不計非營業項目及稅項的影響，2014 年度純利為1650 萬歐羅，2013 年度則為虧損1090 萬歐羅。

按國際財務報告準則，2014 年6 月底資產淨值4.99 億歐羅，根據中國估值師評估報告，企業評估值為14.84 億歐羅，股東權益評估值為6.36 億歐羅。

何時獲利看整合速度

錦江認為，歐洲為全球最大的酒店市場，收購有利於行業地位，加強競爭力，中國出境旅遊規模高速發展，法國為最受中國遊客歡迎國家之一，可實現盧浮品牌「引進來」，錦江品牌「走出去」的概念，透過整合管理系統、預訂系統及採購系統以產生協同效應。然而，整合是長期漸進的過程，需要一定時間，對持續盈利能力及財務受到不利影響的風險。

就2014 年度業績論，即使不考慮非營業項目於計入投資成本後，將無利可圖，何時可以獲利，看整合時間及成效而定。

去年中，錦江錄得淨現金人民幣7.95 億元，於12 月發行A 股集資人民幣約30 億元，估計現時淨現金約40 億元人民幣，相信可應付收購資金的30%，其餘借貸，屆時的淨借貸權益比率將在60%以上。

業績方面，錦江於2013 年底止年度，盈利為人民幣4.43 億元，增長39.7%，但盈利中包括出售資產及投資收益9.59億元（2012年4.68億元），每股盈利8 分，派息4.5 分，2014 年上半年盈利4.21億元，增長224%，每股盈利7.6 分，但盈利包括出售資產及投資13.8億元。

期內的管理費用大增6.9億元或180%，主要是期內提出「辭退計劃」、「內部退養計劃」以及「改造富餘人員安置計劃」的支出，此等支出是否出現於下半年，並無說明。因非營業項目收入大於支出，業績比對有相當升幅，但並非核心盈利，全年業績不易估計。

錦江多年來業績均包括非營業項目，市場的表現一直平平，2013 年後期，因憧憬改革重組而急升，2013 年9 月底，股價只是1.33 元，去年11 月已升至3.07 元，論P/E，因涉非營業項目，不宜作準，論P/B 約1.73 倍，酒店物業以成本入賬，或可憧憬，多年來均在出售資產，可視作資產調整，或說所謂改革，至於混合所有體，迄今為止，只是去年配售A 股時引入弘毅基金認購1 億股，改革最終是走出去，可說是發展機會，但不能說並無風險，至少削弱短期的盈利能力，但若錦江仍持續出售資產，或可維持近似盈利，但盈利質素不佳，大致可以肯定。

收購消息刺激短暫

錦江的股價表現，於去年11 月是否見頂，尚待確定。公布收購前，股價已回落23%，消息公布後只升10% 隨即反覆，成交未見維持，估計是公布消息時只是證實而提供較多資料，實則消息已在流傳多月，熟知內情者早已高位回吐。

此項收購如說利好，只是對中長線而言，短線不利。錦江於內地是著名品牌，收購歐洲品牌，如何經營及整合，始終需要觀察，如短期再有好表現，只宜視作投機活動，談論投資並非時宜。

戴兆
88 : simonwor(34306)@2015-02-19 18:46:55

http://cn.mobile.reuters.com/art ... 7V20150217?irpc=932

路透基点：上海锦江国际酒店发展股份寻求15亿欧元三年期贷款--TRLPC
2015年 2月 17日 星期二 18:29 BJT

路透香港2月17日 - 汤森路透旗下基点报导，熟悉情况的银行业消息 人士表示，中国上海锦江国际酒店发展股份有限公司正在寻求最高15亿欧 元(17亿美元)的三年期贷款，以支持收购欧洲的卢浮集团。 根据消息人士，中国工商银行正在安排此次交易。来自中国、日本和 欧洲的多家银行都在寻求加入。 一位消息人士表示，当前定价据传综合收益在100个基点。 该消息人士称，贷款预计将由两部分组成。其中一个部分将由工商银 行提供担保。 路透1月报导，上海锦江国际酒店发展股份有限公司拟透过海外子公 司，斥资12.5-15亿欧元收购位于法国的酒店企业卢浮集团（GDL），并全 部用现金支付。 此次现金收购首次于2014年11月宣布。锦江国际酒店发展股份在公告 中表示，交易对手是美国喜达屋资本旗下子公司SDL，交易价款包括标的 公司GDL的股权购买款项、SDL及其下属公司对GDL的应收帐款、GDL的借款 三部分。在扣除借款协议偿付金额后，锦江股份应向SDL的支付款在9.6-1 2.1亿欧元之间。 卢浮集团在全球46个国家拥有、管理和特许经营1,115家酒店，共计9 1,154间客房。 上海锦江国际酒店发展股份有限公司的母公司--上海锦江国际酒店( 集团)股份有限公司已经签署2.5亿美元三年期贷款，五家银行参贷。 初始牵头行兼簿记行渣打银行在11月17日为这笔交易提供先行融资。 有限银团阶段于1月2日结束，渣打银行最终承贷7,500万美元。 澳新银行(澳盛银行/ANZ)以牵头行兼簿记行身份加入这笔交易，承贷 5,000万美元。中国建设银行香港分行、工银(亚洲)和上海浦发银行香港 分行均摊其余1.25亿美元，共享牵头行头衔。 贷款利率为较伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)加码250个基点。 资金用于一般企业用途，并支持上海锦江国际酒店发展股份有限公司 的股票私募。(完) (编译 洪曦; 审校 郑茵)
89 : bbaeric(38257)@2015-03-30 00:48:22

《公司業績》錦江酒店(02006.HK)去年純利6.2億 末期息5分人民幣  
2015/03/29 22:35

錦江酒店(02006.HK) 公布2014年止年度業績，收入錄得93.64億人民幣(下同)，按年微增0.8%。純利6.21億元，增長39.9%，每股盈利11.16分。末期息5分，上年同期派4.5分。(de/d)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2015-03-27 16:25。)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com

http://www.aastocks.com/tc/stock ... .661464/latest-news
90 : GS(14)@2015-04-12 16:38:41

虧損增6倍，至3億，輕債
91 : bbaeric(38257)@2015-04-29 21:52:11

《大行報告》瑞信首予錦江酒店(02006.HK)「跑贏大市」評級 目標價5元  
2015/04/28 11:30

瑞信發表報告指，錦江酒店(02006.HK) 在上海擁有龐大的業務網絡，如全方位服務酒店、經濟型酒店及餐飲服務、旅行社及運輸和物流業務。

全方位服務酒店方面，去年整體入住率回復至70%，反映定價能力強勁。預料2015-17年平均可出租客房收入增長可達高單位數。

此外，集團迎來多項利好因素，包括國企改革、內地遊客出境人次增加及上海迪士尼將於明年開幕。首予「跑贏大市」評級，目標價5元。(na/u)(報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2015-04-29 16:25。)

阿思達克財經新聞
網址: www.aastocks.com  

http://www.aastocks.com/tc/stock ... .666413/latest-news
92 : qt(2571)@2015-06-13 09:20:01

http://cn.reuters.com/article/2015/06/11/idCNL3S0YX3EN20150611

路透基點：上海錦江國際完成12.9億歐元俱樂部貸款--TRLPC

路透香港6月11日- 湯森路透旗下基點報導，消息人士稱，上海錦江國際酒店發展股份有限公司已完成一筆12.9億歐元(14.6億美元)三年期俱樂部貸款，以取代用於支持收購歐洲盧浮集團(Groupe du Louvre)的最高15億歐元過渡貸款。

七家銀行參與這項定期貸款，在5月13日完成簽約。 這七家銀行分別為：中國銀行、法國巴黎銀行、東方匯理銀行、匯豐銀行、中國工商銀行、法國興業銀行及渣打銀行。 中國工商銀行擔任全球協調行。

消息人士稱，這項貸款依風險偏好分為兩部分。 A部分以中國銀行業者的備用信用證(SBLC)支持，B部分則有上海錦江國際酒店(集團)擔保。 上海錦江國際酒店(集團)為上海錦江國際酒店發展的控股公司。 盧浮集團的股份也作為整宗融資案的抵押品。

據消息人士指出，多數銀行承貸的是A部分。

消息人士稱，AB兩部分的綜合收益都在100-150個基點範圍，A部分定價較B部分偏緊。

借款人為上海錦江國際酒店發展的全資子公司--盧森堡海路投資有限公司(Sailing Investment Co Sarl)。

根據3月1日的證交所公告，中國工商銀行2月時為收購方提供一筆最高15億歐元過渡貸款。 這項過渡貸款在6月22日到期，綜合收益為三個月期歐元銀行間拆放款利率(Euribor)加碼不超過200個基點。

上海錦江國際酒店發展3月時以13億歐元向美國投資公司喜達屋資本(Starwood Capital Group)收購盧浮集團。 (完)
93 : greatsoup38(830)@2015-08-29 02:12:36

虧損降7成，至1.3億，重債
94 : GS(14)@2015-09-20 01:39:01

買7天酒店80%股權
95 : GS(14)@2015-10-22 00:51:51

印股票
96 : greatsoup38(830)@2015-10-30 00:26:20

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151029/news/eb_ebe1.htm
錦江酒店海航中投 擬爭購美Starwood酒店
  2015年10月29日

【明報專訊】據《華爾街日報》報道稱，上海錦江酒店(2006)、海南航空母公司海航集團及中投公司，均有意收購美國酒店巨擘Starwood(喜達屋)，金額料將超過120億美元，成為史上最大宗中資企業收購美資企業的交易。不過消息稱，中央政府希望最終只有一家中資企業提出競價，避免中資企業間的競爭令收購成本提高，料中央政府數周內有決定。

料作價逾120億美元

據《華爾街日報》引述知情人士稱，錦江酒店、海航集團及中投公司，均有意收購Starwood，雖未有透露競價金額，但該人士表示，3家公司的出價會比Starwood市值的120億美元高，若交易成功，將超越中投公司於2007年，斥資56億美元認購摩根士丹利9.9%股權的收購，成為史上最大宗中資企業收購美資企業的交易。

不過，該人士稱，中央政府不希望因中資企業內部競爭關係，而令收購成本上市，最終將只有一家中資公司競投Starwood，中央政府將於未來數周作出決定。

報道引述錦江發言人表示，暫時上市公司沒意向收購Starwood。若最終是錦江酒店成功中標，完成兼併Starwood後，新公司於全球的客房數量將達70萬間，成為全球第4家達到該水平的酒店營運商，與希爾頓 Hilton)、萬豪(Marriott)及洲際(InterContinental)處於同一水平。
97 : kevinchm(56815)@2015-12-27 18:27:18

greatsoup38在93樓提及
虧損降7成，至1.3億，重債


師兄, 中期報告說每股盈利是11.3分. 為何你說仍是虧損? 另外一般幾多為之重債?
請指教小弟, 感激.
98 : greatsoup38(830)@2015-12-27 18:55:36

kevinchm在97樓提及
greatsoup38在93樓提及
虧損降7成，至1.3億，重債


師兄, 中期報告說每股盈利是11.3分. 為何你說仍是虧損? 另外一般幾多為之重債?
請指教小弟, 感激.


會減走一次過數字，重債就是淨現金除以有形資產
99 : kevinchm(56815)@2015-12-29 17:32:07

greatsoup38在98樓提及
kevinchm在97樓提及
greatsoup38在93樓提及
虧損降7成，至1.3億，重債


師兄, 中期報告說每股盈利是11.3分. 為何你說仍是虧損? 另外一般幾多為之重債?
請指教小弟, 感激.


會減走一次過數字，重債就是淨現金除以有形資產


謝謝師兄指教, 但我都係計唔到, 一次過數字係指其他收入? 如果唔計其他收入, 虧損係2億幾..
可否寫一次計到虧1.3億既公式出嚟? 求指教. 謝謝.
100 : greatsoup38(830)@2015-12-30 00:28:08

kevinchm在99樓提及
greatsoup38在98樓提及
kevinchm在97樓提及
greatsoup38在93樓提及
虧損降7成，至1.3億，重債


師兄, 中期報告說每股盈利是11.3分. 為何你說仍是虧損? 另外一般幾多為之重債?
請指教小弟, 感激.


會減走一次過數字，重債就是淨現金除以有形資產


謝謝師兄指教, 但我都係計唔到, 一次過數字係指其他收入? 如果唔計其他收入, 虧損係2億幾..
可否寫一次計到虧1.3億既公式出嚟? 求指教. 謝謝.


他有些少數股東權益，按比例計番
101 : kevinchm(56815)@2015-12-31 10:22:26

greatsoup38在100樓提及
kevinchm在99樓提及
greatsoup38在98樓提及
kevinchm在97樓提及
greatsoup38在93樓提及
虧損降7成，至1.3億，重債


師兄, 中期報告說每股盈利是11.3分. 為何你說仍是虧損? 另外一般幾多為之重債?
請指教小弟, 感激.


會減走一次過數字，重債就是淨現金除以有形資產


謝謝師兄指教, 但我都係計唔到, 一次過數字係指其他收入? 如果唔計其他收入, 虧損係2億幾..
可否寫一次計到虧1.3億既公式出嚟? 求指教. 謝謝.


他有些少數股東權益，按比例計番


謝謝指教.
102 : greatsoup38(830)@2016-03-26 03:18:04

賣股勁賺
103 : greatsoup38(830)@2016-04-03 15:25:15

轉賺4億，重債
104 : greatsoup38(830)@2016-09-18 18:54:03

虧損降91%，至1,000萬，重債
105 : greatsoup38(830)@2016-12-06 04:23:36

Hotel
106 : GS(14)@2017-04-08 01:10:03

轉盈1.4億，重債
107 : GS(14)@2017-09-08 15:22:10

盈利增17倍，至2.7億，重債
108 : GS(14)@2017-10-21 03:27:22

入股七天
109 : GS(14)@2018-04-02 17:51:35

盈利增2倍，至4.6億，重債
110 : GS(14)@2018-09-02 11:39:30

盈利降4%，至2.5億，重債
111 : GS(14)@2018-11-24 02:16:49

錦江股份收購KEYSTONE之3.49825%股權
於二零一八年十一月二十三日，本公司的附屬公司錦江股份與Ever Felicitous
Limited（鄭先生持有其77.84%股權）、Fortune News International Limited（由
鄭先生全資持有）及鄭先生簽署了股權轉讓協議，據此協議，錦江股份以現金對
價人民幣351,216,077.14元收購Ever Felicitous Limited與Fortune News
International Limited持有的共計3.49825%之Keystone股權。本次交易完成後，
錦江股份對Keystone的持股比例將由93.0035%上升至96.50175%。

...
Keystone的資料
Keystone為一間於二零一二年十二月十二日在開曼群島註冊成立的投資控股有
限公司。Keystone主要通過旗下的各個子公司，分別經營有限服務酒店市場的
高、中、低端品牌系列，其中主要包括七天經濟型酒店板塊及中高端有限服務
酒店板塊。
Keystone集團是中國領先的以經濟型酒店為核心業務的連鎖酒店集團，通過
「輕資產+多品牌+全球化」的發展戰略，在有限服務酒店市場形成了高、中、
低檔多品牌覆蓋的格局。截至二零一八年六月三十日，Keystone集團旗下開業
酒店3,544家，開業客房290,162間，簽約酒店5,281家，簽約客房452,763間，酒
店覆蓋中國內外315個城市。
於Keystone集團中，七天酒店（深圳）有限公司主要經營原有直營店（租賃業
務），七天四季酒店（廣州）有限公司主要開展加盟業務；中端和創新品牌以品牌
合資平台作為培育孵化器；七天經濟型酒店板塊的部分業務逐步以公司形式獨
立運作，形成會員管理平台、供應鏈管理平台、其他投資平台，以及成立金融
服務平台，推出首支酒店業互聯網金融產品「鉑樂享」，向加盟商和成員企業提
供金融服務，包括貸款╱眾籌，融資租賃等推動核心業務增長的增值服務。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=270293

超低息推波助瀾 美樓市隱現泡沫 14城樓價超越2006年高位

1 : GS(14)@2016-09-18 09:42:05

【明報專訊】波士頓聯儲銀行行長羅森格倫（Eric Rosengren）上周曾表示，商業地產價格的升幅，顯示低利率對經濟的影響可能弊大於利。他表示，防範經濟過熱，收緊利率政策是合理的。此番言論反映美國上月非農新增職位遜預期，並未改變這名今年有投票權的委員對加息的取態。到底美國樓市價格是否存在泡沫風險？

明報記者 黃展翹

三藩市聯儲銀行上周發表報告，表示資產價格泡沫爆破通常會引起經濟混亂。但是泡沫難以預測和消除，評估過去的股票和房地產泡沫，了解繁榮期有多少信貸增長或有助評估泡沫的狀况。其最近研究發現，過往股市泡沫的影響相對溫和，更危險的泡沫來自信貸迅速膨脹的樓市。

樓市泡沫比股市泡沫更危險

三藩市儲銀表示，資產價格暴漲為貨幣政策帶來挑戰。政策制訂者也難以分辨市場的看漲情緒，有多少是由於對基本面的樂觀情緒帶動，有多少是出於投機。該儲銀最近研究了資產價格泡沫、信貸增長和宏觀經濟結果之間的關連，翻查1870年以來美國及16個發達經濟體的案例。整體來說，二次大戰後發達經濟體貸款比率迅速增長，抵押貸款自1980年代中期起飛，家庭資產日益槓桿化。多數買家使用按揭貸款購買房屋，較少借錢來投資股市，因此可以預期股票價格暴跌的影響，比樓市崩跌的危險性低。當抵押品價值蒸發，一些市場人士會去槓桿化，減少債務負擔，繼而導致資產價格和總需求進一步崩潰。這種槓桿應用愈廣泛，對經濟的損害愈大。因此了解信貸的作用，對資產價格泡沫的分析極為重要。

三藩市儲銀指出，何謂資產價格泡沫還沒有廣泛共識。簡單來說，這是資產價格由它們的基本面價值飈升的情况。不過資產的基本價值難以判定。三藩市儲銀統計出過往一些資產價格短期內暴跌逾15%的數據，美國大蕭條、1980年代中期日本樓市崩塌、2000年初科網泡沫爆破，以至近期多國樓市崩潰也在上述之列。不過三藩市儲銀強調，資產價格暴跌15%的粗略法則，只是用來分析過往泡沫爆破的方法，並不能用以預測泡沫的形成。

三藩市儲銀稱，資產價格泡沫往往與金融危機及經濟衰退有關連。在戰後時期，三藩市儲銀蒐集的23次金融危機個案當中，21個與泡沫有關。其中近半數（11個），同時涉及股市和樓市泡沫。即使普通的經濟衰退，往往與泡沫爆破的時機一致。

三分二經濟衰退與泡沫有關

二戰後的65個經濟衰退個案當中，有三分之二（41個）與泡沫有關。當中的個案涉及的房地產泡沫卻相對較少，但一旦出現，往往觸發金融危機。因此樓市泡沫的危險性比股市泡沫更大。美國10年前樓市泡沫膨脹，太多房屋建成，加上問題按揭產品推波助瀾，吸引很多人願意高價購入房產。當泡沫爆破時，大量業主失去家園和積蓄。樓價跌了6年，直至2012年才見底。

租賃需求也推動了投資者置業。隨着千禧代開始自立，並選擇以租住取代買樓，租金收入將對樓價有支持。根據金融服務公司Black Knight Financial Services的數據，全美40個最大城市當中，其中14個的樓價已超越2006年的高位。它們包括波士頓、達拉斯、丹佛、匹茲堡、波特蘭、三藩市及西雅圖。只有聖路易斯的樓價仍在按年下跌，但跌幅輕微。不過市場憂慮當利率開始上升，置房者的承受能力將會受壓，令樓價有下滑的風險。

[企業地球村]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5213&issue=20160918
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=309508
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