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要點

我們於12月12~13日在北京參加了中國水網&固廢網舉辦的“2014第八屆固廢戰略論壇”，結合會議專家的演講內容，我們對固廢行業的最新觀點如下（詳細紀要附後）。

垃圾焚燒：“十二五”規劃產能目標恐難完成。“十三五”雖有空間，但投產增速大概率下行。1）根據國務院印發的《城鎮生活垃圾處理設施建設“十二五”規劃》，2011~2015年計劃新增垃圾焚燒產能22萬噸/日，到2015年底，焚燒產能要達到31萬噸/日；而根據行業協會的統計，截至2014年底，全國投運的垃圾焚燒處理產能約為18.9萬噸/日，2011~2014年分別新增約2、2、2.5、3.5萬噸/日，若要完成規劃目標，意味著2015年需投產約12萬噸/日，超過前4年之和；2）2013年我國城鎮人口7.3億，人均生活垃圾產生量約1kg/天，假定未來城鎮生活垃圾的50%采用焚燒處理，則對應產能上限約在37萬噸/日。即使這一目標在2020年之前完成，對應的新增產能量將基本與“十二五”持平，因基數增大的原因，增速是下行的；3）截至2014年11月底，已投運產能排名前10的企業市場占有率合計59%，同比降低6個百分點，但領先企業的排名次序整體變化不大。

工業危廢：行業持續整合，集中度提升空間大。1）我國危險廢物年產生量約在4000~6000萬噸之間，而納入官方統計的僅約3500萬噸（2012年，中國環保產業協會）；2）我國具備危廢處理資質的企業有1000家以上，其中，具備30種以上危廢種類處理資質的企業僅占1%，牌照門檻較高；3）參考國外，美國前50家企業的危廢處理量，占危廢總產生量的70%以上，而我們國家這一比例估計不超過30%，行業集中度提升空間大。

餐廚處理：“十二五”為試點期，“十三五”推廣力度或加大。1）我國餐廚垃圾處理對應的建設投資空間在500~1000億元，而“十二五”規劃僅109億元，行業建設高峰尚未到來；2）2011~2014年，國家先後推出4批83個試點城市，預計2015年推出第5批，試點城市總數達100個；3）從試點數量上來看，“十二五”規劃建設目標有可能達成，但我們根據本次會議了解到，部分試點項目的運營情況不佳，2015年後，投資運營端或面臨洗牌。

建議

桑德環境：固廢處理領先企業，嗅覺敏銳，進軍環衛、再生資源領域。維持推薦，目標價31元。東江環保：處理資質較全面的危廢處理龍頭，跨區域擴張正逢時。重點關註，A股：目標價40元，建議逢低買入；H股：相比A股折價40%，推薦。維爾利：自主研發的餐廚處理工藝較受市場認可。重點關註，目標價28元，觀察後續餐廚訂單能否超預期。

附：

“2014第八屆固廢戰略論壇”會議紀要如下:

1.    生活垃圾（主要演講人：張益，上海環境集團，副總裁）

垃圾焚燒

產能：根據中國固廢網估算，截至2014年底，全國投運的垃圾焚燒處理產能約為18.9萬噸/日。

行業競爭：截至2014年11月底，已投運產能排名前10的企業市場占有率合計59%，集中度仍較高，投運產能前3名企業分別是杭州錦江（22250噸/日）、光大國際（13800噸/日）、中國環境保護（12850噸/日）、上海環境集團（11750噸/日）、浙江偉明（9910噸/日）。產能的遠期儲備方面，前14名企業的焚燒總能力（已投產+在建+前期）達到30.5萬噸/日，其中，4家企業突破3萬噸/日，分別是：杭州錦江、光大國際、重慶三峰、中國環境保護；3家企業突破2萬噸/日，分別是：綠色動力、上海環境集團、桑德環境。

環衛收運

我國生活垃圾收運系統的建設，未來有7大趨勢——

1）分類收集、分類運輸；2）機械化收運、信息化管理；3）現代化大型轉運站；4）“平進平出”等節地技術；5）集裝箱轉運技術和裝備；6）村鎮、城鄉一體化收運系統；7）PPP模式，第三方監管。

2.    工業危廢（主要演講人：王琪，中國環科院固廢汙染控制技術研究所，所長）

我國危險廢物年產生量約在4000~6000萬噸之間，主要集中在山東、江蘇、廣東、遼寧、湖北、青海、貴州等地區。

行業競爭：我國危廢處理企業眾多，約在1000家左右，大多數企業產能規模小，行業集中度低。例如，僅上海市的危廢處理企業，就多達52家，總處置能力合計約30萬噸/年。對比來看，美國前50家企業的危廢處理量，占總產生量的70%以上。

3.    餐廚垃圾（主要演講人：任連海，中環協餐廚垃圾專委會，主任）

根據發改委調研，我國城鎮人口的日均餐廚垃圾產生量為1.15kg/天，年餐廚垃圾產生量約為4000萬噸，其中餐廚廢油占10%。

發展近況：“十二五”計劃推出100個試點城市，截至2014年底已經推出4批試點名單，合計83個，預計2015年會推出第5批試點名單。就已經推出的83個試點城市來看，建設和運營的情況不是很好，部分企業陷入困境。

市場空間估算：收運方面，建設投資200億元，年運行費用30億元。處置設施方面，建設投資約500~1000億元（噸投資50萬元），年運行費用在300億元，其中140億元為處理補貼收入，160億元為資源化油品銷售收入。（來自電力環保小蜜蜂）