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買家野心》他,要讓蘋果「非鴻海不可」 郭董為何苦追錢坑夏普?

2015-03-07  TCW

鴻海集團董事長郭台銘在外商採購圈的外號,叫作「low cost(低價)郭」,因為鴻海的強項,就是擅長精打細算,成本永遠比對手更便宜。

但為什麼在夏普購併案上,他卻成了「high price(高價)郭」?幾乎不計代價的墊高出價,對拿下夏普經營權展現強烈的意志,讓所有人看不懂他的算盤究竟是什麼!

「只要你眼睛看得到的,都有顯示器產品,顯示器的零件(面板),是我們的戰略性物資,很重要、很重要。」這段話,是郭台銘二○一四年在NHK為他拍攝的紀錄片中所說的一段話,也透露了他對面板的重視程度。

為什麼郭董如此重視面板?

先吃夏普技術,補千億元訂單

第一個理由,是錢。五千四百億元,這是泛鴻海集團旗下面板相關轉投資公司最保守的合計營收金額,規模雖然不及鴻海去年超過四兆四千億元的代工主力艦隊,卻是郭台銘帝國的第二戰艦。

燒錢的面板業,也是郭台銘本人為了鴻海集團發展,唯一願意從自己口袋裡掏錢投資的產業。第一次,是二00三年鴻海成立群創,郭董個人持股五成力挺:第二次,就是二0一二年出資一百九十九億元,取得夏普旗下十代面板廠堺工廠近三八%股權。

第二個理由,是技術。即便投入了郭台銘個人與鴻海集團大量的資金,但一位台灣面板大廠高層指出,鴻海坐擁全球第三大的面板產能,但在新技術的開發與其後的量產上,還需要國外大廠的技術奧援。

而這,就是夏普對鴻海最重要的意義。有了夏普,它將給郭台銘的面板大軍安裝上最強勁的引擎,並且用其獨步全球的量產經驗,幫鴻海帝國築起無人能及的競爭優勢屏障(詳見左側效益分析表)。

二0一五年,蘋果首度在iPad Pro等新產品上,全面採用了氧化銦鋅(IGZO)技術,這個技術最大的特性就是省電,耗電量只有普通液晶面板的二0%到三0%,能夠讓可攜武產品電池效能更長、外觀更輕薄,因而被公認為未來顯示器技術的標竿,將應用在MacBook筆電等產品上。

夏普,就是全世界目前在I G Z O這個技術上,量產經驗最豐富、效率最好的廠商。

研究機構wits View資深研究協理邱宇彬估算,目前蘋果iPad所需的I G Z O面板,夏普供應比重就高達九成,另外一成則由韓國三星供應。

因此,娶到夏普對鴻海而言,代表一年至少再增加一千億元的訂單金額。

以去年蘋果iPhone iPad兩大產品的出貨量估算,蘋果在面板與觸控模組的採購金額超過三千五百億元,而夏普目前供應蘋果約三成的面板所需,換算下來,就等於是一年訂單金額超過一千億元。

再擴代工範圍,讓蘋果離不開鴻海

不過,讓郭台銘願意一擲千金的理由,可不只是一年一千億元的面板訂單;他最終目的,是讓蘋果「非鴻海不可」、無人能及的競爭優勢。

蘋果,始終是「鴻夏戀」背後最重要的影武者。

外資估算,鴻海去年超過四兆四千億元的營收中,來自蘋果訂單的占比高達約五成,是郭台銘最重要的客戶。夏普掌握的面板技術,攸關蘋果未來產品能否順利推出,以及能否有更輕薄簡約的外型,持續吸引消費者,因而具有高度的戰略地位。

對郭台銘來說,蘋果的這個需求,也正是他提振自身價值的契機。

研調機構HIS分析iPhone 6的成本結構發現,鴻海組裝一支iPhone手機的價值僅約新台幣一百三十元,更不妙的是,蘋果這幾年不斷分散代工訂單,過去幾乎是鴻海一家獨拿,但現在包括和碩、仁寶等都來分一杯羹。

去年的iPhone 6S訂單,更首度出現由鴻海與和碩均分的狀況,因為訂單遭到和碩搶食,鴻海營收年增率只有六.四二%,遠不及和碩的一九%,這也讓郭台銘對自家地位的關鍵性,開始著急起來。

想要提振鴻海在蘋果面前的重要性,郭台銘勢必要提供更多別人沒有的服務。根據HIS估算,一個iPhone的3D觸控面板模組價格高達五十二.五美元(約合新台幣一千七百五十元),足足是組裝價格的十三倍多,在整個iPhone 6成本結構中占比超過二二%,是比重最高的關鍵零組件。

一旦掌握了夏普的面板技術與產能,將讓郭台銘在蘋果生態鏈中,從面板到最後組裝幾乎全數掌握,成為全世界產品與服務涵蓋面最廣的代工廠商。這樣的競爭優勢,和碩、仁寶目前都做不到。

屆時,不只是蘋果離不開鴻海,任何一個手機、平板電腦等品牌廠商,想要「一站購足」的第一優先選擇,只會是鴻海。

耒來兩年疑慮:

股價、獲利變數大

娶夏普對鴻海的確有多重意義,然而,夏普是一個大錢坑,就在鴻夏戀簽約當下,又爆出一項「或有負債」高達三千五百億日圓(約合新台幣一千零三十九億元)的黑洞,夏普員工約兩萬人,其內部問題錯綜複雜(詳見第一百零三頁)。

因此鴻海購併夏普後,從債務、管理制度、產品線的調整等,勢必是一場長期的「抗日戰爭」,鴻海將近六十萬名小股東,要不要跟郭台銘賭這一把呢?

如果就未來兩年,鴻海的股價走勢與股息發放角度來看,答案,恐怕不是肯定的。

以夏普二0一四會計年度為例試算,當年總計虧損逾新台幣六百六十億元,如果鴻海順利取得夏普約六六%的持股,表示必須認列夏普約四百三十五億元的虧損,等於吃掉鴻海當年度約三成獲利,每股稅後盈餘約減少新台幣二.八元。

而這樣的調整期並不會只有一年,以郭董入主夏普位於大阪的堺工廠為例,整頓至轉虧為盈,花了一年多的時間,鴻海若要整頓財務黑洞並組織更龐大的夏普總社,所需時間恐怕只會更長、不會更短。

就算夏普技術能讓鴻海吃到更多蘋果訂單,但技術整合到訂單的投入也需要時間,因此在未來兩年,夏普勢必將成為鴻海獲利能力的不確定因素,進而影響鴻海的股價與本益比。

撰文者王毓雯

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