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[转载]赚钱是一种精神特性 宁静致远


http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100hhlx.html


转载自在苍茫中传灯:

    姜国华先生最近在他的一篇《和父母谈炒股》的文章里说:“我们的股市也许已经呈现了这样一个金字塔的形状,暴富了极少数人,而这极少数人的荣 耀使大量的人心甘情愿地进入市场,冀望自己有一天到达这个塔尖。这种情况当然不是资本市场应该有的情况。”对此我深有同感。

   

实际上,也许再也没有哪项事业要比“炒股”更难了,在选择“快速致富”的这条道路上,永远只有极少数人获得成功。即使侥幸成功,绝大多数人也几乎都是在 “迅速致富”后“迅速变穷”。究其原因,这是因为,只有极少数人才拥有赚钱的天赋。这种赚钱的天赋与生俱来。我相信,人们要么具备金钱的头脑,要么就完全 没有。通过后天努力来完成“金钱头脑”的希望微乎其微,因为这是一门极难学会的技艺。

   

所以赚钱的智慧就是一种精神特性。对于那些天生就具备金钱头脑的人,无论是行情上涨还是下跌,还是震荡,都没有什么两样。因为他们总是能够抓住赚钱的机 会。即使他们因为投机过度而丧失了一切,但是他们也能够卷土重来。

   

后天教育与这种金钱头脑几乎没有什么联系。我们看到那些数不清的财富成功的故事,他们中的许多人几乎没有什么学识,但他们却聚集起巨大的财富,致使许多有 学识的人还要给他们打工。当然,没有这种特性的人也能赚到钱,少数发明家以及才艺非凡的人,比如演艺人员、体育明星就属于这一种。

    所有超凡的才能都是极少数人的专利,所以古斯塔夫·勒·邦在《大众心理学》中说:“历史表明,我们在所有领域取得的进展都应当归功于那些精英分子。”因 此,对很多人而言,总是把满脑子的心思放在赚钱上是让人憎恶的,他们的兴趣或许应该在另外的领域中。如果不是这样,我们就无法欣赏到从古至今那些伟大的头 脑给我们带来的智慧、美以及文化了。



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[转载]“价值投资”证伪----作者:呆鸟先飞


http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100i78n.html


最近股市跌得稀里哗啦,朋友们都心情不好,特别是有个朋友短期损失35%,干脆玩 消失,不见了。还有我频频看到有些自称价值投资的人,自称越跌越开心,美其名曰可以贪婪了,可以买到更便宜的价格了,但笑问他是否有钱买了?回答往往是满 仓没钱了,要进行个人融资了。所以我一直在菜园里在群里反复念叨,个人投资者谨慎学习价值投资,可以尝试长期投资,因为据统计长期投资赢利的可能性最大, 而且要对介入的价格有清醒的认识。但不要言必价值投资,因为对于个人投资者来说价值投资有几大难点:

1、专业知识有限。首先大多数人特别是小散户对一个企业的基本面分析往往来自媒体 或一些知名博客,由于信息源比较多样,但也可能比较迷惑人,往往个人可能缺乏必要的分辨能力,况且每个人持有的成本不同,对风险的承受能力不同,往往散户 会成为最后的接棒者而非坐轿者。

2、口袋有多深。由于市场的波动,特别是国内市场的波动性很大,常会创造出令人吃 惊的价格,由于估值是个谁也说不清的数字,当你的持有成本没有与众不同的优势,很可能在很长一段时间内财富轻易就被缩水了,而由于个人资金的有限,满仓往 往比空仓容易得多,不知不觉中就中了所谓的“安全套”了。低买高卖是最诱惑人的话,因为低在哪里,高在哪里,谁也说不清。

3、综合能力的不足。大凡成功投资者都是有一定经历者,所谓磨难是成功最好的师 傅,呆鸟却看到许多年轻人仍在为生计而奋斗,人生的阅历基本上还在书写中,以为啃了几十,几百本书,就懂得了价值投资的真谛,呆鸟却要泼泼冷水,尽信书不 如无书,成功是没人手把手教你的。不然的话,成功太容易了。

4、机会的把握。估计没有多少人能否认机遇在成功中所占的比重,每个人都在往成功 的道路上努力,但成功的道路上有多少人死在今天的晚上,看不到明天的太阳?坚持是一种德行,机遇也不可缺少。

5、价值投资不绝对等于低市盈率投资。由于市场的偏好、会计核算方法、投资收益短 期增利、甚至是减资等原因,导致盈利的变化,可谓是陷井重重,如保险业会计准则的变化,普遍导致保险企业增利,市盈率明显降低。

6、价值投资几乎忽略流动性,更适合大资金运作。散户如果对个股研究深,不如精做 一只或几只股,结合资金流动性强的特点,适当滚动操作,更能取得较好收益。我就是坚持这样做的,这就是我所说的价值投机吧。

有人问我现在指数到底吗?我真说不准,从大的阶段说现在应该在牛熊相持阶段吧,需 要多一些坚持,希望不要被这次中级调整给灭了。还有别忘了巴菲特可是成功地躲过了前几次股灾。哈哈,我说这几句的时候,估计有人在发笑了。
轉載 價值 投資 證偽 作者 呆鳥 先飛
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[转载]北京晚报专访刘建位(二):天上下金子要用大桶接


http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100jjpk.html


 

价值投资适合中国股市

  《财道》:投资界一个始终存在的声音是,巴菲特不适 合中国内地股市。很多人始终宣称在中国无法进行价值投资,你如何看待这一现象?

  刘建位:适合不适合,用数据说话。我用一个简单的指标来 说明巴菲特投资策略对中国是否适合。

  巴菲特认为衡量公司价值增值能力的最佳指标是股东权益收益率。“对公司经营管理业绩的最佳衡量标 准,是能否取得较高的经营性净资产收益率,而不是每股收益的增加。”他曾用1988年《财富》杂志的数据证明,持续盈利能力是优秀企业的真正衡量标准。在 1977年到1986年间,总计1000家中只有25家能够达到业绩优异的双重标准:连续10年平均股东权益收益率达到20%,且没有1年低于 15%。这些超级明星企业同时也是股票市场上的超级明星,在25家中有24家的表现超越标普500指数。

  那么巴菲特的选股理念适合中国 内地股市吗?我用WIND系统筛选,只选到7家公司符合过去10年加权净资产收益率年年不低于15%的标准。这些业绩明星同时是不是股市明星呢?分析这7 家公司的数据,我们可以得出三个结论:

  第一,巴菲特的投资理念同样适合中国内地股市,如果你选择的是业绩优秀的好公司,你的投资业绩也 会超越指数。1998年到2007 年10年间加权净资产收益率年年超过15%的业绩明星,同时也是股市明星。这7只股票1997年底到2007年底平均涨幅为964%,而同期上证指数涨幅 只有341%,平均战胜指数623%。

  第二,如果你坚持在大牛市“死了也不卖”的话,那么大熊市一来你的收益会降低很多。这7只股票如 果你持有到2008年底,从1997年底到2008年底11年平均涨幅为414%。多拿一年,收益平均减少了550%。这表明,再好的公司,严重高估时, 该卖也得卖。但是,同期上证指数涨幅只有52%,这7只明星股仍然战胜指数362%。巴菲特对可口可乐等极少数公司死了也不卖,再跌也不卖,原因是它们的 基本面没有变化,长期竞争优势没有变化,下跌只是暂时的,迟早还会涨上来,而且涨得更多。而且巴菲特是大资金,一旦卖出,很难再以低价格大量买回来。但如 果公司长期竞争优势有了重大变化,少赚了也要卖,甚至亏本也要卖。

  第三,如果你在2007年底闭着眼睛买这些好公司的话,你也会亏得很 惨。2008年这7家公司平均下跌52%。再好的公司,也不能不问价格贵贱闭着眼睛买股票,不划算再好也不买。

  结论是,学习巴菲特,真 正的长期价值投资成功之道是,只买业绩持续保持优秀的好公司股票,在严重低估时买入,尤其是低迷的熊市;在严重高估时卖出,尤其是疯狂的牛市。

  价 值投资:有识 有胆 有钱

  《财道》:在您的研究中,对巴菲特最新的认识是什么?有什么投资理念给你留下了深刻的印象?

  刘 建位:是今年巴菲特发布的2009年度致股东的信。这封信里我个人最欣赏的一句话是:当天上下金子时,要用大桶去接。这句话道出了巴菲特投资成功的关键。

  《财 道》:这句话很多媒体都报道过,您是如何理解的呢?

  刘建位:首先,如何衡量金子的成色?每只股票都可能是一块金子,也可能是一坨金色的 狗屎。如何辨别呢?

  股价变化无常,很容易让你把狗屎错以为是黄金,因此巴菲特根本不关注过去几个月、过去一年,甚至过去几年的涨幅。他 关注的是公司的长期经营前景。过去20多年,巴菲特一直在致股东的信中公开说明他收购企业的标准,第一条就是要有良好的长期经营前景。巴菲特在2009年 度致股东的信中说:“最终在投资中起决定作用的是你支付的价格和这个公司在未来十年或者二十年的盈利之间的差额,不管你是整体收购,还是只是在股市上买入 这家公司的一小部分股份。”

  只看短期股价,是投机。先分析长期经营前景,再等待股价大跌后出现买入机会,才是真正的投资。就像你买房、 买大家电一样,先寻找你最满意的,然后再等过年过节打折时购买。巴菲特说:“对我而言,股市如何根本不存在。股市唯一的重要意义是看看有没有人以愚蠢的价 格出售股票。”

  我一直不明白,为什么我们能够耐心地等待商场打折好便宜地购买我们最喜欢的东西,却不能耐心地等待股市大跌好便宜地购买 我们最喜欢的公司股票呢?

  《财道》:那么,从您的研究来看,天上什么时候会“下金子”呢?

  刘建位:做股票投资,不同 于做企业。做企业你可以决定生产销售,但做股票你却无法决定股价是高是低,要想得到真金,又只付出很便宜的价钱,唯一能做的只有等待。那么什么时候天上会 掉金子,那些真金一般的好公司股票却只卖狗屎一样的价格呢?当大部分人都恐惧害怕纷纷低价抛售时。

  巴菲特说过,恐惧是股市的一种传染 病。对一个行业、一个板块甚至整个市场的恐惧担忧情绪,经常会像传染病一样迅速爆发传播,不仅其中的烂公司会大跌,即使是那些非常优秀的公司股价也会大 跌。

  他在2000年致股东的信中说:“只有资本市场极度低迷,整个企业界普遍感到悲观之时,能够获取非常丰厚回报的投资良机才会出 现。”

  《财道》:还是回到巴菲特的那句原话,天上“下金子”时如何接得多呢?

  刘建位:2009年,中国股市中信标普 300指数上涨近1倍,但是战胜指数的基金寥寥无几,308只偏股型非指数基金中只有14只战胜指数,不足5%。而散户中战胜市场的比例更低。为什么?一 个重要原因是,2008年股市大跌2/3,百年一遇的金融危机爆发,恐惧气氛极为严重,尽管股价大跌,很多优秀公司股价非常便宜,就像天上下金子,但只有 极少数人有识有胆又有钱大量买入。

  巴菲特过去两年接金子的大桶有多大呢?“2008年初,我们拥有443亿美元的现金资产,之后我们还 留存了2007年度170亿美元的营业利润。然而,到2009年底,我们的现金资产减少到了306亿美元(其中80亿指定用于收购伯灵顿铁路公司)。在过 去两年金融市场一片混乱之中我们却大规模投资。”

  能够耐心等到天上下金子,而且能够分析出天上下的真的是金子,而且早就准备好了大桶, 勇敢地去接,才能真正接到大桶大桶的金子。有识,有胆,有钱,缺一不可。

  永不过时的八大预测

  《财道》:在您研究巴菲 特投资的过程中,有没有哪些是“永不过时”、奉为圭臬的经典,包括投资规则或者预测?

  刘建位:在美国CNBC的巴菲特观察节目中,曾说 过巴菲特“永不过时”的八大预测,我愿意将其翻译出来并告诉大家。

  一是衰退不可能永远避免。在2007年快到年底时,巴菲特回答 Becky Quick时说,如果失业率大幅度上升,多米诺骨牌将会随之倒掉,美国经济2008年将会陷入衰退。他的预测是对的,但他并没有拉响警报。“资本主义经济 的本性是同期性发生经济衰退。人们经常反应过度。”(巴菲特告诉Becky,37岁的她还年轻,可能会遇到6到7次衰退。)

  二是我们将 会挺过现在的和未来的衰退,就像我们成功挺过历史上的多次衰退一样。

  三是衰退将会创造机会。“我的一生中至今为止最好的股票买入机会是 在1974年。那是一个极度悲观的时期,石油禁运,经济停滞不前,还有很多类似的不利事件。但这却使股票变得非常便宜。”

  四是并非所有 的股票都是便宜的。成功的投资者应该像棒球明星Ted Williams等待有利的一个击球机会一样,等待合适的股票跌到合适的价位才出手,但这样的机会并不是每天都有的。“投资最好的是,你并不需要在被迫的 情况挥棒击球。你可以观察来球高于还是低于肚脐一寸,但你并非必须挥杆击球。没有裁判会判你出局。”你应该根据你自己的判断决定是否出手买入,不想买你可 以一直不出手。但如果你听从人群“挥棒!击球!挥棒!”就出手的话,你就会陷入大麻烦。

  五是大多数人会是错误的。巴菲特经常引用他的导 师格雷厄姆的一段名言:“你是正确的,是因为你的事实根据是正确的,你的推理是正确的,这是唯一使你正确的原因。如果你的事实根据和推理是正确,你就不用 再考虑别人是什么看法。”

  六是投资者总是错误地认为股价下跌是坏事。“如果今天麦当劳汉堡大减价,降价降到让我感到吃惊。我不会气愤地 想,昨天我吃麦当劳汉堡又多花钱了。我肯定会马上去买降价后更便宜的汉堡。任何将来你想要购买的东西,你都希望会变得更便宜。”

  七是越 是大牛市越可能导致重大错误买入决策。巴菲特2000年致股东的信中,把那些在股市很高时大量疯狂买入的投资者比喻成舞会上的灰姑娘:“他们知道,有些公 司未来能够产生的现金流量相比估值已经高估到惊人的地步,却继续投机买入这些股票,就像灰姑娘知道在庆典上停留过久,马车就会变回南瓜,马就会变回老鼠一 样。但是他们从内心根本不愿意错过这个狂欢哪怕一分钟。因此,这些头脑发晕的参加者都只想最后一刻来临之前才离开。但问题是,他们是在一个时钟根本没有指 针的房间跳舞。”

  最后一个预测是,在一段痛苦的酩酊大醉之后,人们还会在另一场疯狂的舞会跳舞狂欢。“整个世界都疯狂了。我们从历史中 学到的教训是,人们根本不会从历史中学到教训。” 本报记者 丁文亚J145
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[转载]一家资产管理公司研究部的工作程序 爱丽舍二一七


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感谢老夕提供的这么珍贵的资料,也是促使我们再思考的钥匙。
原文地址:一家资产管理公司研究部的工作程序作者:夕饮冰

我 喜欢读一些长期成功投资人和机构的投资哲学。尽量避免看一些尚未成功者,或者公司初创信心满满,但还没看到哪怕一两年业绩的公司的夸夸其谈,也许他们说的 也有价值,但可能他自己还都没相信并践行。这是一家美国的投资公司,创建人从业50多年,现如今已经80多岁,还依然在享受工作的乐趣。读其公司的研究程 序,让我们在阅读时也可以放心地考虑是否要对自己的程序进行一下删减修正。我非常喜欢此公司网站上的这段文字。公司老板的故事可以在《赢钱》一书中找 到。)

 

股票选择的哲学和标准

 

我们的投资战略是在合理的价位购买成长股。我们倾向于立足全球的公司,处于行业的领先地位,在产品和服务创新方面有极佳的历史,它们受益于技术,并以这样 一种方式利用技术使其保持一个强大的战略优势。我们也清新倾向于利用人口红利。我们组合中重要的行业包括医药、医疗设备、金融服务、科技和消费品行业。

对于那些受经济周期极端影响,或者商品(commodity)价格不被管理层所控制的行业,我们基本不收入我们的组合。这样的话,很多行业就排除在我们的组合之外,如,航空运输,基础化学品,钢铁,有色金属、铁路、酒店(lodging),汽车,石油和煤炭。

 

因为风险控制是首要考虑的因素,所以公司长期经营业绩是我们第一要考虑的。我们要求公司在一个长周期内(通常看十年的历史记录)严格符合利润成长标准,这 包括绝对数和持续性两个方面。由于这原因,那些人们常说的“成长股”,也就是在接下来12或24个月预期成长30%或40%的股票,不在我们的组合之内。 我们上面所提的进一步要求平均收益率(用ROE),但要确定它是源于经营效率而不是金融杠杆(我们对公司资产中有大量的借款心怀反感)。最后我们检查现金 流以确定其成长的持续性(sustainability of growth)。 A company meeting these stringent standards is eligible for purchase only if it can be done at a price, relative to the market as a whole, which we believe does not reflect the superiority of the company.

 

我们不用华尔街的研究报告来做我们的决策,我们所追求的点子通常都是目前失宠的或者不流行的。我们所有的研究都基于被尊敬公司(company being considered)的原始文件,而二手的信息我们仅用于公司的初选。年度报告, SEC filings, proxy statements, prospectuses和季报我们用于分析的文件。所有专业的公司雇员都可以提出候选股票建议,并置于L. Roy Papp & Associates, LLP, security universe公司的股票池,供研究室主任选择。如果候选的股票被确定为适合我们所需要公司的基本特性,就会进行专业人员的讨论(具有各个行业领域知识的专业人员)通过分析和讨论的股票,研究室主任手 L. Roy Papp 最终确定此公司的买入限价。研究室主任每周定期重新评价活跃名单上的股票,这样一个包括绝对买入限价的综合名单就可以投入使用(The Research Director revalues equities on the active list on a weekly basis, and a comprehensive purchase list, including the absolute buy limit, is circulated)。任何与活跃名单上的股票相关的特殊情况或活动,会在一对一的情况下由研究室主任交与组合经理(Special circumstances or events relating to any stock on the active list are relayed to portfolio managers by the Research Director in one-on-one meetings)。


当一只被买入投资帐户,通常被期望持有3-5年。持有期一般会更长些。因为股票的长期品质是选择过程中的明确指标,组全的换手率是比较低的。当股票的价格达到它真实价格的2倍时(如果真是一家成功的公司,这价值会一直增加,而不是简单的购买价的2倍)。 

 

当管理层采取一些行动而对公司产生消极影响时,当公司所在的行业板块发生重大变化而伤害到公司的前景时,当政府行为威胁到公司,如果公司的财务状况发生重大恶化时,当我们的选择发生错误时,我们也会卖出股票。Often, sales of stocks which have increased greatly in price will be partial, to control risk, but if the basic circumstances which led us to buy the stock initially are still present, we will continue to hold the stock in the portfolio.


研究部门的活动

下面是L. Roy Papp & Associates, LLP公司活动的总览,对客户帐户中的股票进行实时的、按季度的、按年度的分析和监测:

 

 

实时的

我们研究部订了很多与我们组合相关的行业的商业出版物。这些出版物可以提供行业的相关信息。

我们研究部门预测性地,利用FASB、SEC和其它规则制定部门建议的会计政策和程序来检查所有组全中公司的预期的利润表、现金流量表和资产负债表(Our research department prospectively examines the potential income statement, cash flow statement, and balance sheet impact of changes in accounting policies and procedures proposed by FASB, the SEC, and other rule making bodies for all portfolio companies)。

我们研究部门参加组合中公司和其它行业同侪组织的分析师会议(专程或通过网络)。

 

 

按季度

每个季度,对我们组合中的公司,我们要做如下事情:

1. 收到利润新闻稿Receipt of Earnings Press Release,夕注:这是个什么东西?不懂):   我们研究部门阅读公司的盈利新闻稿并关注其中重要的事项。对比我们内部的预测,对公司业绩进行评估。

 

2. 更新利润模型(Updating of Earnings Model:我们的研究部门将公司的利润表输入我们内部的利润模型。这样的话,下列项目将被升级。  

  a. 收入成长(Revenue growth):我们的研究部门 通过对并购的影响、货币折算和平均销售价格的上升/下降进行分析,然后算出公司内生性的成长率(Our research department analyzes the revenue impact of acquisitions, currency translation and average selling price increases/decreases to arrive at an 搊rganic?growth rate for the company.)。然后我们计算出内生性的年度收入成长率(在某些案例中,季节性不是一个必要的因素,是在连续性的基础上。and in some cases, where seasonality is not a factor, on a sequential basis。)

 

  b. 毛利率(Gross margin):以收入作基础计算一家公司的毛利率,然后与前一年的毛利率进行比较(在某些例子中,是按连续的方法)。分析毛利率变化的原因。

 

  c. 费用比率(Expense ratio):  以收入为基础计算一家公司的费用比率,然后与前一年的费用比率进行比较。分析费用率变化的原因。

 

  d. 非经常项目(Unusual items):我们的研究部评价某一个季度,公司是否存在非经常性项目。如果有,我们就记录下来,作为一个内部跟踪项目并分析它对公司盈利质量的影响。

 

3. 盈利预测(Earnings Projection:我们研究部利用内部的假设(internally generated assumptions)和公司管理层的指导(guidance of company management)提前预测未来一年的季度盈利。 我们把我们的结果与现行华尔街上的主流舆论相比较。一旦我们的预测低于华尔街的舆论,并且我们不能确定华尔街假设的有效的理由,这就被看作“买入”和“卖出”信号(Chip and Sell)。

 

4.  应收帐款时间Receivable Days:   利用资产负债表和利润表信息,我们研究部为所有的组合中的公司计算应收帐款平均回收时间(“Days Sales Outstanding”ratios)。一家公司的比率和其历史上的DSO比率进行比较,同时与此公司同类的公司比较。如果DSO相对历史趋势在变坏,我们的研究部就会通过规定的文件(regulatory filings)或者与管理层通话来分析确定变坏的原因。在有些例子中,我们可以找到一些变坏的正当理由,有时找不到 ,这会影响此股票的“买入”和“卖出”评级。

 

5. 库存时间(Inventory Days:   利用资产负债表和利润表的信息,我们研究部为所有我们组合中的公司计算存货周转天数(“Inventory Days Held” ratios)。一家公司的比率会与其历史上的比率进行比较,也与其同类的公司进行比较。 如果相对历史趋势在变坏,我们的研究部就会通过规定的文件(regulatory filings)或者与管理层通话来分析确定变坏的原因。在有些例子中,我们可以找到一些变坏的正当理由,有时找不到 ,这会影响此股票的“买入”和“卖出”评级。.

 

6. 现金流(Cash Flow:利用公司的现金流量表,我们研究部计算营运现金流(operating cash flow)和自由现金流(我们内部定义为营运现金流,减去资本支出,再减去红利)。计算一家公司Trailing4个季度营运现金流和自由现金流,与其 Trailing4个季度的净利润比较,如果此公司营运现金流和自由现金流的成长率小于净利润的成长率,我们的研究部将对其原因时行分析(如果此公司营运 现金流和自由现金流的下降率小于净利润的下降率,也同理)。如果分析不能对这个差异找到满意的理由,这会导致对这家公司“买入”和“卖出”评级的变化。现 金流也要与同类公司进行比较。我们认为,现金流的分析对于评价一家公司的盈利质量是极其重要的。

 

7. 电话会议(Conference Calls:我们的研究部会参与公司管理层和投资机构组织的电话会议,亲自聆听或者阅读季度会议记录。这些电话会议包括与管理层讨论季度的结果,展望下一季度,和分析师的问答环节。我们的分析师也聆听竞争和行业分析竞争者的电话会议( Our research department also listens to the conference calls of competitors for competitive and industry analysis)。


按年度 

每年,当公司的10K报告(annual report filed with the Securities and Exchange Commission)发布时,我们研究部读每一家组合中公司的报告。对下列一些项目或问题进行了特别的关注:

 

1. 资产负债表(Balance Sheet:我们研究部分析一家公司资产负债表的下列项目: 

  • 投资组合的组成(Composition of investment portfolio):我们研究部分析潜在投资价值减记的必要性( need to potentially write down value of investments);
  • 计算长期负债与总资产的比率。通常来讲,我们喜欢持有负债与总资产比小于50%的公司。

2. 养老金计划披露(Pension Plan Disclosures:   Our research department examines the following pension plan and post retirement benefit plan related items:

  • Pension income or expense recorded on a company抯 income statement;
  • Degree of pension plan and post retirement benefit plan overfunding or underfunding, and the potential impact that required pension plan contributions could have on a company抯 balance sheet and cash flows;
  • Expected return on pension plan assets, assess conservatism and potential impact on pension plan income/expense that a change in this assumption could have;
  • Discount rate used for pension plan, assess conservatism and potential impact on plan抯 funded status  that a change in this assumption could have;
  • Expected rate of increase in annual compensation, assess conservatism and potential impact on plan抯 funded status that a change in this assumption could have;
  • Expected rate of increase in health care expenditures, assess conservatism and potential impact on pension plan income/expense that a change in this assumption could have.

3. 表外融资(Off Balance Sheet Financing:   Our research department examines a company抯 10K filing for disclosure of the following off balance sheet items:

  • Operating Leases:  Our research department assesses potential balance sheet impact that the capitalization of such leases could have and calculates debt to total capital ratio if such leases were capitalized;
  • Accounts Receivable Securitization:  Our research department assesses the amount of accounts receivable that a firm has securitized, determines if the company is exposed to receivables that are uncollectible following securitization, and determines the impact that securitization had on a company抯 days sales outstanding metric;
  • Special Purpose Entities:  Our research department determines if such entities exist for a particular company, and determines the potential balance sheet implications of consolidating such entities.

4. 潜在负债(Potential Liabilities:  我们研究部搜寻和分析不包括在资产负债表中的潜在负债的预期影响:

  • 未结案诉讼(Outstanding Lawsuits )
  • 远期购买协议(Forward purchase agreements),它们用于回购股票,购买库存,或者其它项目(be they for the repurchase of stock, purchase of inventory, or other items)
  • 潜在的劳工混乱(Potential Work Force Disruptions) -i.e.- is the company highly unionized and has a labor contract up for renewal in the near future?
  • 个人保险(Self Insurance )
  • 未决的美国税务局或者州税务局的审计(Pending Audits with the IRS or state taxation authorities)
  • 环境负债(Environmental Remediation Liabilities)

5. 构成分析(Segment Analysis:  我们研究部对收入、利润和资产进行构成分析(如果有的话),包括:

  • 按地理区域划分的收入、利润和资产
  • 按经营部门(operating segment)划分的收入、利润和资产
  • 按销售渠道划分的收入、利润和资产

6. 集中度分析(Concentration Analysis:   我们研究部搜寻集中度问题,如:

  • 收入高度集中于一个客户或者一个行业
  • 应收帐款高度集中于一个客户或者行业
  • 原材料供应高度集中于一个供应商
  • 外包生产高度集中于一个客户
  • 对于金融公司来说,对一个客户或者一个行业集中贷款

7. 收入确认(Revenue Recognition:   我们研究部对一家公司的收入确定方针按保守的级别来评价(Our research department evaluates the degree of conservatism inherent in a company revenue recognition policy)。

 

8. 审计变更(Change in Auditor:  我们研究部搜寻公司审计变更情况。如果发生了这种情况,我们用两种方式来确认其变更的理由,公司的财务文件(financial filings),或者向管理层问询。然后我们定性地评价是否给出的理由是有根据的。我们也会搜寻与公司审计相关的潜在冲突,比如,一家公司的审计同时也参与公司的咨询工作。

 

需要注意的是,这些程序不仅仅用于L. Roy Papp & Associates, LLP组合中的公司,也用于分析将加入客户组合的公司。这些程序可以帮助排除掉那些会计方面过于大胆的公司,还有那些有潜在问题的公司


百丽国际2010年中期业绩发布会-轉載

http://hk.myblog.yahoo.com/skyknowbook/article?mid=4615

百麗強!女裝鞋中我就覺得這公司是最好的!達XX跟他還差的遠!

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百丽国际2010年中期业绩发布会

        2010年8月24日下午,在香港参加了百丽国际2010年中期业绩发布会。



      百丽国际的盛百椒先生对鞋业、对企业运作和经营环境有着极为深刻的认识。参加过几次百丽股东会,每次听盛总聊企业的发展,都受益非浅。企业是人做出来的,什么样的人做出什么样的企业,企业的管理团队实在是太重要了。

      以下为浙江庆盛创业投资有限公司研究总监彭建国先生做的会议记录,谢谢他的分享。

      百丽2010年中期业绩会记录:

      盛百椒先生讲话:

      今年上半年利润增长快于规模增长的原因一是鞋类业务增长远高于运动业务增长速度,如此带来了运动业务和鞋类业务占比的变化。鞋类业务增长26%,运动业务 11%增长,结果提升鞋类业务的占比,鞋类业务的经营利润率是运动业务的4倍。二是原有核心品牌业务的增长超出了预期,年初给出的鞋类业务增长目标是 10%,而现在达到了18%,其中,原有核心业务增长了16%以上。本来预计原有核心业务增长最多10%,新并购品牌因为基数低,增长会很快,但没想到原 有核心业务达到了这么高。第三个原因是新并购业务经过08-09年整合,现在到了回报期,也到了发展期,无论是同店增长和规模增长、利润增长速度都高于原 有品牌增长速度。第四个原因是香港业务去年上半年是亏损的,今年是盈利的。

      2007 年以后公司上市,鞋类业务经历了3项比较大的并购,而运动业务又出现了比较大的企稳,所以08-09年的库存状况是不尽人意的,现在经过08-09年调 整,已经回到正常。运动业务存货周转天数在121天。鞋类业务周转天数高于运动业务的原因是运动业务的存货只有成品,而鞋类业务是纵向一体化的操作模式, 包括成品,半成品,原材料。

      百 丽一般每年都会做这样一个比较,就是把销售收入作为1,看其他业务是大于1还是小于1。今年在指标里面,有两个指标是大于了销售规模,销售规模增长了 19.8%,销售费用经营费用增长了22.5%,其中租金费用增长了26.5%。这样可以得出一个结论,租金费用是增长的,而其他费用同比是下降的。租金 为什么会比去年高了1.2%,主要原因就是在于鞋类业务和运动业务的比例不同。运动业务的商场扣点水平远低于鞋类业务,因为运动业务都是在5楼以上,1楼 租金是最高的。

 

问答环节:

问:租金在第二季会怎么样,租金会不会比收入增长更快?

盛百椒:今年上半年租金水平上升主要是鞋类业务和运动业务的占比变化。下半年应该不会出现这种情况,因为去年下半年已经出现了鞋类业务和运动业务的占比变化。

 

问:行业原材料价格上半年有增长,但没有在上半年财务报表体现出来,后半年会不会影响到公司业绩?

盛百椒:由于08年金融海啸,09年皮料价格大幅下滑,现在需求上升,原材料上涨 很正常。至于上半年为什么没有上涨,主要是在行业内百丽是最后一个涨价的,因为百丽的量是最大的。但今年下半年原材料成本是上涨的,相对于销售额不会高, 基本上是1%左右水平。公司每年都会根据成本、通货膨胀率、费用水平的情况都会提价,可以覆盖成本的上升的因素。

 

问:运动业务品牌支持问题。

盛百椒:运动业务,今年盈利上升是品牌公司的支持增加。现在的市场和以前的市场不 同,市场饱和,市场竞争激化,最直接的影响就是折扣点,折扣点下降原因有2个原因(1是存货太多,要卖掉,2是打折促进销售)。如果说以前品牌公司支持是 因为基于08年泡沫太大,要消化存货,现在面临的是饱和过大,竞争激化,我相信以后品牌公司给的支持不会比现在少。

 

问:A&P的提升的原因?是不是主要是新并购品牌的原因。

盛百椒:公司每个品牌的价格每年都会有温和的上升,不单单是新并购品牌,新并购品牌我们把他叫做恢复性增长,它标价不低,但由于运作模式问题,成交价格低,所以说新并购品牌价格上升较多,但不是说原有核心品牌价格没有上涨。

 

问:下半年开店速度?

盛百椒:下半年肯定会超额完成年初目标。

 

问:同店收入增长?

盛百椒:全年预计同店收入增长15%,明年鞋类业务还会有双位数增长,运动业务符合预期,个位数增长。

 

问:在3线城市开店和品牌商有没有关系。

盛百椒:在哪里开店和品牌商没有关系。品牌商和经销商的关系既是一个切蛋糕的关 系,这个蛋糕在品牌商、经销商、百货商场一起切。这个蛋糕放在一个桌子上,谁都不能切太多,如果某一方切太多,桌子少了一条腿,蛋糕就谁都吃不了。短时间 内蛋糕分配可能不均,但长期都还是均匀的。

 

问:运动业务?

盛百椒:新并购业务无论在营业额上和利润占总体比重达不到四分之一,近两三年内鞋 类业务会有温和上涨。不是认为运动业务没有增长机会,而是认为运动业务在中国发展到今天,面临一个调整,包括品牌公司,经销商,经营模式的调整。目前运动 品牌的销售模式在大陆过于单一,相信在经过一番调整以后,运动业务还会迎来一个发展高峰,但首先要经历一个调整。

 

问:女鞋处于发展的什么阶段?

盛百椒:女鞋还有很大空间,现在公司香港一年卖出200万双鞋,相对于香港700万人口的三分之一,大陆有13亿人口,现在百丽一年才卖出4000万双鞋。

 

问:nike和adidas在大陆销售百丽的占比?有没有说百丽占比到多少份额就会限制百丽不能超过。公司发展会不会受制于nike和adidas对中国不够重视的限制?

 

盛百椒:第一个品牌商不让说。限制独大这个是肯定的,比如某个经销商占比不能超过多少。现在nike和adidas同以前不同,以前大陆市场是第二位,现在不会了,也有研发放在大陆。

 

问:明年会不会仍然盈利增长比销售快?

盛百椒:百丽在08年以前增长是来源于市场拓展,外延式增长,在金融危机以后,公司09年提出把内生性增长作为公司增长最重要的来源,如果发展战略得到贯彻,相信明年盈利增长一样会快于销售增长。这个就要看公司战略执行到不到位。

 

问:明年股息发多少?

盛百椒:打死不能回答。

 

问:运动业务经营模式过于单一。

盛百椒:不论在欧洲美国日本,销售渠道是多元化的,但中国现在只有单一品牌专卖店,相信是要增长新的模式的时候了。

 

总结:高手就是高手,盛百椒一个会议就指出了中国女鞋和运动服装的核心发展。

 

 

                                                                                                但斌 2010年8月26日


轉載:人才量變的續篇 Bittermelon 苦中作樂

http://bittermelon2009.blogspot.com/2010/08/yaa-yaan-httpwww.html

早前借YAA在《信報》的專欄發表了一篇叫《會計師供過於求》的文章,當中引用了馮培漳前輩「人才量變」的說法。就這個題目,馮前輩在其《信報》的專欄再寫了一篇,當中很多地方值得我們深思。文章轉載如下,重點則用了紅色做標示。

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人才量變的續篇
香港執業會計師 馮培漳

閱YAA的苦瓜君﹝未猜出是男是女﹞引了我對「人才量變」的胡謅,大感振奮!頓時明白為何大教授總喜歡說自己的觀點在學術討論中,得到第N次被引述的快 意!前一段時間陪同某內地客戶在港面試了近十位求職者,對此問題又有了個較闊的看法。此客戶是內地的民營企業,已入表排隊在港上市。因工作之需要,欲聘請 一位駐港之財務專才,協助其長駐內地的財務總監工作。

此人需有香港會計師資格,能掌握兩文三語,熟悉上市條例,也要略懂公司秘書的操作。當初客戶提議薪酬幅度可否定在三萬以下時,我曾嗤之以鼻!豈料通知我出席協助觀人時,給我先予參閱的求職信竟有十多二十封,據云已是經過篩選的了。面試過的人有幾個特點是相同的:一是都已有專業資格;二是年紀都是三十來歲;三是皆有在內地工廠工作或曾為其審計的經驗;四是大部份人都是可以立刻上崗的

換言之多已辭了職,或已與現任僱主有諒解,可讓其盡速求去。為什麼?原來是因為工廠已搬離或有計劃搬離珠三角地區,轉至一些較偏遠或來回不方便的地方,引起了勞資間不少「深層次矛盾」。 例如某女生說由原來地方搬到河源,周一至周五都得留在此地,只有周六和周日可回港。她委婉地說這種情況勢必形成要在內地納稅。其實我覺得她要訴說的是因在 內地居住的日子越來越長,離開香港日遠,不單止將成稅務定義上的內地居民,下一步更因在港蒲頭機會日少,很大可能要在內地覓偶,終則變成徹頭徹尾的內地居 民了。

河源是東江水的源頭地,位處粵省北部。說得好聽也是個「市」,但與香港比,或與深、莞比,又再與佛山、中山比,實在也有距離。 在此覓偶,寧不委屈!不約而同地,大家都選擇先回香港灣灣水,再尋出路,故一時市面上此類人才的供應大增。上市公司必須聘請一位合資格會計師的要求又於數 年前取消了,故求職者的需求便難與職位供應達成一致。雖云近幾年上市公司數目有所增加,但公司老闆均曉精打細算之道,當然會持能省則省的姿態,故未能助此 類人群迅速就業也。

現在時已移勢已易,董事學會和港交所似應重頭考慮,要求上市公司委聘合資格會計師,藉此令到僱員、僱主和投資者三方皆得受惠才對。 我覺得也可能是這群同行一時未能適應吧。自從幾年前廣東省當局的立意騰籠換鳥,不少工廠遂要遷移至省外地區,如江西及湖南或福建等。適應其實確是有困難 的。外資企業的外方人員素來享着高人一等的待遇。在珠三角工作,雖然左右隔離的人多是北方人,溝通需說北話,但要上街買點什麼、吃點什麼具廣東特色的總還 是容易找到。

深圳東莞某些地方更與香港無別。惟一出粵省境外,就是全說北話的世界,港人的得過且過或自以為已過關的「半鹹淡」普通話頓時會變成「鳥聲禽呼」。怎麼說也是不若原來的舒服。也有一些企業是越走越北,因要適應內地市場之需或是靠近資源產地之故也。還有一個人人可見但因事不關己故己不甚勞心的現象,就是許多新的投資項目已逐步轉向二、三線城市包括省會城市發展,所謂「逃離北、上、廣」也

那麼管理人自也得亦步亦趨,結果是離開較繁華之大城市者日多。港人如不能盡速調節,自然也會怨聲載道。 就這些因素來看,若要不放棄內地的就業機會和仍然憧憬其廣闊的發揮空間,那麼一切方便其人來回兩地,縮短兩地時距的措施應是受到他們歡迎的,例如高速鐵路 的興建。以河源為例,目前由深圳火車站乘車到此地約需四小時。如附近有地方可連接高鐵,有望把時間減到一至兩小時之間,會對這類已慣於在內地搵食,反而回 港更難適應的人是何等的方便!

可別忘記了這不光是工作和吃飯那麼簡單,還有上面提過的可能影響到終身大事的艱難抉擇也。 曾經大力反對建高鐵的人士,你們有從這個角度考慮過麼?為了保育一塊其產量不足自己食之菜地,要未來一代人付出多少非經濟指標可量度的人文代價?如你有適 齡的兒女受此問題困擾,你還會一步一叩頭誓要反對到底麼?由此時往前望,我覺得香港人要有個較長遠的打算和清晰的信念,才好找出個解決之方。

究竟是堅持以港為絕不改變的根基地,北上是暫時之計,搵到錢便班師回朝;抑是以外國寄居處為根基地,回流北上亦是暫時之計,搵到錢便轉回原居處;還是以 內地為長期發展之新基地,一心一意,不再心掛掛於兩頭走,雙手下注雙腳卻隨時預備鬆人。會計服務是附生於工商經濟的發展之上的。前者若興則後者亦旺。很多 人都會說全球未來經濟發展的機會在亞洲,因為亞洲與美歐相比仍未發展成熟。

換言之經濟發展已成熟之地,機會會相對較少。前幾年也有人興起要去越南和蒙古找尋商機,大教授則看好朝鮮,也是這個「先進落後相對論」的道理。若信此論,香港與內地相比,你會認為那一邊的機會較多,搵到銀的可能性更大呢?

文章來源:
http://www.prodab.hk/redirect.php?fid=11&tid=4656&goto=nextoldset


[转载]服装生意这样赚钱的秘密(一)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100l03z.html

 

一货源
   

 

每天看见很多人关心找货源,好像有了好的货源,生意就有了保证。但刚开始,其实在商店里,
    

 

最不重要的就是货源。俗话说,三分货,七分卖。这个时期,记住,不选自己爱的,只选容易甩的。

 

举例:我拿20元一件小衫。10件。1件卖了145元,180元,剩下的,每天要求自己无论如何卖一件。务必高于80元。

 

可能有人说了:真黑。

 

我告诉你:衣服的价值,在于卖的过程。有多少顾客,是缺衣服穿的?女人买衣服,在于享受买的过程。
        

 

买这些价位衣服的女人,是不会跟你认真的,他们只是觉得不贵,玩玩,可能不是很好,目前不是很需要,但留着以后小搭小配还可以。价钱吗,穿的出去,反正又不贵。便宜了,不会穿。

 

不信你试一试-- 20?太贵太贵!10块好了,我买给家里保姆穿的!!!

 


卖衣服,要爱自己的货。时间卖长了不要嫌弃。我拿货也有后悔的时候。我会总结教训,但我还是把它当最美的衣服推销。

 

我那时候的信念:垃圾都可以参与商品流通,何况我卖的是新衣服!不是夸口,客人冲着我的热情来的,熟客一大堆。最高纪录,一天营业额3000多,起码要赚2000多。最低700,也有利润400多点。

 


4
个月后,第二个店开张了。我挖了个送快餐的女孩,600元工资,到我这里1500,她真做到了销售大于一切。我们这个市场,1500是合理工资(当时),但要熟手。我偏不信,我相信激情。

 

我开始调整拿货方法了。

 

找货不如找伴。

 

我跑遍了所有的市场,经过再三挑选,选定两家批发商。

 

为什么?跟庄!眼光好,不如跟旺家。

 

有很多人进货,喜欢东拿西拿,自己觉得眼光好,拿货象"血拼",象购物。我不会。
        

 

我集中两家拿,熟了是大客。别人看不到的新版,我能拿,再熟了,开始退退换换。
        

 

好版我也跟得上,坏版我就想法换,压货少不说,家里风格相对统一,不会乱七八糟,搭配起来一条路。
        

 

看看那些品位妹妹拿的货,我笑死了。


 

我的强项是销售,我不会在拿货上耽误的。我不停的赚钱,开店,18个月,共开4家。由于我什么都尽量卖,
        

 

批发商都被我感动了。经常赊销给我,流动资金大大增加。

 

我后来开了10多家店,共做了6家批发商的货。我早退早换,年底就没压什么货。

 

说到这里,你们会想,我是个什么样的人呢!
        

 

你们百分之一百会猜错。

 

就在我卖13块一件小衫的时候,我身上穿的是如假包换的香奈尔。当年PRADA.D&G.我都不玩了。

 

我还有另外收获:这6年间,我手下营业员有20多人创业,20多个老板娘。他们明白了,
       

 

做生意其实用不了多少钱的。

 

我教育他们,要做无中生有的人。

 

我觉得做衣服是农活,急不来的。

 

我觉得"正走在这条路上",拼命推销的是自己对服装的理解,其实,女人们需要的只是心里满足。

 

你们中一定也有这样的人:喜欢买,多于喜欢穿。

 

我现在不穿名牌了。错了,不是一定要求名牌了。

 

现在我的生意不错,货很贵,也卖得好。老实说,穿过那么多好东西,这时装也知道个七七八八。

 

就是你作为老板娘一定要打扮的漂漂亮亮,如果你想生意好。而且店内的货只能配搭一点,自己决不要穿版,那是营业员的事。你要穿得有档次,你店里衣服都有档次。明白没有,尽量穿大大的名牌,作为你的战衣。那时,你的一个热情微笑,将使很多难搞的女人,乖乖的成为你的熟客。

 

卖便宜货和卖贵货是不一样的。

 

卖便宜货,要热情,

 

卖贵货,要冷一点。

 

你们会觉得势利眼?错。

 

在最顶级的专卖店,你们感觉到那客气后面的一点冷漠吗?!

 

我卖货。是这样的。2000左 右的衣服,不要报价。拿个计算机打给她看,记住,看着她的眼睛。自己只是礼貌就够了。如果她是这个消费层的,她感觉她要证明给你看。女人天生是天敌,太热 情了。她觉得你的货不值。卖贵货,笑得越少越好,即使是光顾了很多次的顾客,也是客气,客气,再客气。东扯西拉的,真是书到用时方恨少。

 

有朋友问我,你贵货也做,便宜货也做,为什么?

 

其实是看店址来的。

 

隔壁左右,卖什么档次,你要照跟。通常人流量大,你就要做量。没什么人的地方,要做贵货。
      

 

当然,我喜欢扎堆,千万别搞单独一店的地方,死路一条,不是节约租金,是浪费时间。
        

 

有人会说我守两年会旺的,两年分分钟耽误你赚几十万。

 

卖便宜货,拉车仔进货,卖贵货,进出是宝马。

 

100一件,赚90也嫌慢,90%也没多少。

 

1000一件的,30%300.

 

但贵货要守,是真的。你不能守6个月到10个月,就不要做。但一年后就不累了。会越坐越旺,很多人没有坚持。做了便宜货,就注定劳劳碌碌了,开头容易,永远辛苦。犹太人是最会做生意的,他们就全卖贵东西。

 

当年很多品牌拉我加盟,我从来不干。满街的货都能卖,干嘛要把命运交给你,我又不是不会做生意。
      

 

女人只对男人忠心,男人才对品牌忠心。我什么好牌子都想试,毕竟消费还没到试过千山万水的层次。

 

卖散货好,赚得多,没人管,除非卖名牌,名牌会拉你加盟?

 

我现在也做批发。我不拉人加盟。我又不是没钱,拉100人加盟,要是100个都不会卖货,那不是拉了100个包袱。我也同情那些小店,什么都要人家拿一大堆,人家怎么卖?

        

 

 二 卖货定律

 


1.
每个女人都会认为自己穿衣有一套,你不要冒充顾问,作形象指导。(注意:认为自己穿衣打扮不在行的美眉,是不会经常买衣服的)


熟客很重要,回头的生意比重很大。


千万不要喋喋不休的教客人搭配。女人自尊心大于一切,她不会找个地方犯傻给你看的。


不然的话,就算这次买成了。你这里也不会是她想经常来的地方。


我会这样处理的。


客人关注了一件衣物后,全身名牌的我会由衷赞叹她的品位,在她买衣服的过程中,我还会请教他还有什么更好的奇思妙想。夸她应该吃时尚这碗饭。我是大大不如的。

 

结果是:我很多客人没事的时候,都喜欢带上老公或男朋友来逛逛,顺便买上几件,展示一下自己购物的精明。这里是她的乐园。她还会呼朋唤友,而且帮你卖货。她想更多的人都知道,全身名牌的我,都是她的粉丝。


我的商店,是无数女人的梦工厂。我贩卖梦想,我的商品是成功感,优越感。

 


很多情况是,客人发现在我这里买过的一件衣服,贵了别人很多。但她们会维护自己的威信。心里一万个理由去否定自己的失败,不会迁怒于我的---她知道我不是内行。


2.
卖货不是辩论


好,对 是 营业员法宝。


来看看对话:


这面料不好


是啊,您是内行。不过好洗好晒,容易打理。不需要干洗。


穿起来不会舒服


对呀。穿之前洗洗。讲究的美女们新衣服通常洗过才穿的。你喜欢红色还是绿色?


我不喜欢这上面的扣子,太咋眼


是啊是啊。不过省得配项链了。这里有个手镯。一个色系的。你家里肯定一大堆手镯。

 


结果往往是:一件毛衣,一个手镯,一条裤子。 (她还告诉我们应该配条什么裤子。为了宣示她的正确,又买了条裤子。)


客人有了上帝的感觉,就会成为你的奴隶。

 


女人很奇怪吧。当她觉得战胜了一个成功的人(我全身名牌),她感觉自己更成功。两个成功人物的话题,绝对不是讨价还价的区区100200.(客人会想:我是成功的人。100200不是问题。)


遇上是孤寒的客人,你要全力以赴:好的对手,是老师。

 


你是商人。你要有商人的素质。随意的让步,是恶梦的开始。你这次爽快少50,他下次争取100.


讨价还价的要点,是一个又一个的交换条件,比方说买多两件,或者带上配饰,或者承诺带朋友来。承诺价钱要保密。承诺下次不要给这么低,要多关心我们。朋友来了要多帮我们说说好话。大家要双赢嘛。您已经是我们的VIP了。

 


大家可能注意到,我反复强调自己穿的是名牌。不要鄙视,这是营销。

你的形象,就是商店的形象,你表现的档次,就是货的档次。客人愿意跟你做朋友,当然你要够谦虚,能跟你做朋友,她会觉得自己有档次。

 


我的客人公认,我这里的客人,都是品位的。(在我这里买东西,是光荣的。)

 


瞧,你的客人都是成功人士,有档次的朋友,你还愁卖货?有营销,不用推销。


3.
控制好你的品种。

 

 


每一个女人,穿衣都有自己一套,告诉你个秘密:她们100%擅长挑衣服。50%擅长挑裤子。30%擅长挑裙子(连衣裙除外)

为什么女人会不停的购物?真的会买衣服的人,会经常买衣服吗?多数是裤子裙子没配好,但他们从没有想到这一点,她们会满世界找一件合适的衣服,他们总觉得自己还差一件衣服。


聪明的老板娘已经知道怎么做了。


以己之长,攻其之短。


老板娘们拿货,喜欢重点在外套上。外套的竞争最大,好看之外,还有更好看的不说,遇上的客人还都是内行,都有自己一套,生意难做?自己检讨一下吧。


好生意的老板娘,绝对会看"下三路",即裤子,裙子,鞋子。


"
下三路"做好了,外套、小衫,什么都卖得好。


想知道什么样的裤子,裙子,鞋子最好卖吗?

 


裤子


关键词:稳,显瘦,


裤子类型要全:小裤脚,直统,休闲宽裤脚,西裤,7.8.9分裤


夏天浅色为主,冬天深色为主,全年不断黑色。


每个裤子不能有太多类似款


拿货时,两个款差不多,选一个。两个款都喜欢,就先做好一个,以后再做一个。为什么呢?有比较,就有高低。客人不愿意参加考试,你10个款她通常只挑一条,淘汰的9条,她以后兴趣不大。你提供5个款,她也是选一条。记住,不要太多款式,客人对裤子的款式要求不多的。淘汰供货商时,以版型为重点因素。

 

 

凡是版型好,年龄跨度大,简单大方的裤子,就是最好卖的。个性是客人的事,共性是你的事。裤子越个性,越难卖。

 

裙子


关键词:线条,显瘦,含蓄的性感


要想裤子裙子卖得好,店里配三宝 高跟鞋 中跟平跟,冬天准备三种靴子。


我的经验是:38.39码好,方便客人穿脱。反正店里也卖鞋子,顺便给客人感觉一下。


说服客人换鞋子试裤子,你可以准备大量丝袜,客人感觉你服务好,又卫生。如果女人穿运动鞋试裤子,我担保你卖不成。


鞋子要卖质量好的,绝对不能以次充好,瞒不了多久的。


除了鞋子外,其他衣物质量一般就行了。世界500强,不是靠质量第一赚钱的。


每个月的营业记录,你要保留,检讨。裤子裙子,销售额要占40%,才是正常的。


每次换季,裤子先行。遇上天气该冷不冷,该热不热时,影响生意不大。

 


夏天卖好裤子,冬天卖好裙子.这话没有说错,因为好命的女人,夏天有空调,冬天有暖气.


男人穿衣向哥们看齐,女人就喜欢与众不同。


女人喜欢七彩的世界,但喜欢犯重复购物的毛病。喜欢和决定购买是两回事。除了打底的毛衣,小衫颜色可以大胆一点,其他的,还是劝你稳一点。

 


外套 大衣外衣我就不说了,大家都是高手。

 



[转载]红海中的企业应该想办法化装好卖掉

http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100lt8x.html

今天在查理芒格的《穷查理宝典》的第312页看到下面这段,觉得不单单是不懂世事的老太太应该卖掉这种竞争过度的企业,连内行的所有者也应该考虑退出这类行业,除非你有祖传秘方:

 

我隐约记得,许多年前,哈佛商学院有个教授非常聪明,但是有点离经叛道,他给学生上的课很有意思。

 

有一次,这位教授的考试题目是这样的:有两位不问世事的老太太刚刚继承了新英格兰地区的一家鞋厂,这家鞋厂专门制造名牌皮鞋,现在生意上遇到一些严重的问 题。教授详细地介绍了这些问题,并给学生充足的时间写下给两位老太太的建议。几乎每个学生的答案都被判不合格,但教授给一位聪明的学生很高的分数。那么得 到高分的学生的答案是什么样呢?

答案非常短,大概是这样:“这家企业所在的行业和所处的地方竞争都很激烈,再加上当前遇到的问题非常棘手,两位不问世事的 老太太通过聘请外人来解决问题不是明智的做法。考虑到问题的难度和无法避免的代理成本,两位老太太应该尽快卖掉这家鞋厂,最好是卖给那家拥有最大边际效应 优势的竞争对手。”因而,这个高分学生作答的根据并非当年商学院传授的知识,而是一些更为基本的概念,比如说代理成本和边际效应,它们分别来自本科生的心 理学和经济学课程。



[转载]跑赢恒生指数44个百分点

http://blog.sina.com.cn/s/blog_617caecf0100lt9f.html

 

从我离开上一个公司,到我 108上班,在家整整休息了1个月。可惜生了次病,感冒,本来快要好了,复发,并引发头疼。一度疼得我左脸变形,坐也不是,站也不是,躺也不是。不过有件比较高兴的事,就是香港股市在104就恢复了交易。在黄金周期间持续上涨。终天有一天,达到了我的资金加权平均的入市点位,恒生指数的22900点。就是说,假如有两笔资金,分别为10万和15万,到账时恒指点位分别为20000点和25000点,则加权平均的入市点位是(10*20000+15*25000/10+15万)。股市不涨也不跌,我的投入资金去增值了44%,相当于跑赢了恒生指数44个百分点。

 

当然,就我所接触的一些港股投资高手写的博客文章来看,我的投资水平和投资业绩,实在是不值一提的。我脸皮也算够厚的了,但和这些高手要提起这点投资业绩,我实在说不出口。所以我这里不是炫耀,而只是简单回忆一下。

 

我是2007年的8月, 一个非常偶然的机会,开通的港股投资账户。当时正值港股因次贷危机的下跌阶段,抄了个底。刚抄底,港股直通车的政策计划出来了,于是港股暴涨。可见,无论 哪个市场,一开始就赚钱不是什么好事。后来就持续往账户中汇钱。更让我得意的是,我在港股到头的时候,拂袖而去,成功逃顶。

接近完美的开局后,我开始犯下一个持续时间很长,最终亏损巨大的一个愚蠢错误。我虽然成功逃顶,而且准确预测了港股持续的大跌(就象我成功预测A股的大顶并成功逃顶一样,祥见:《

股市必死,千万人陪葬》),但是我坚信我看到的一个投资品种和其他股票不一样,持续加仓。这个品种在2008年和2009年的金融海啸中,最大跌幅超过85%。最终这个品种导致的事实损失,达到我投入港股市场资金总量(以下简称“BC”)的55%。加上其他品种的损失,在港股最底点,我的市值只有BC37%

 

应该说,当时我的投资理念、投资技巧、投资经验,和现在是没有办法比的。但当时我并没有灰心,对我的港股投资之路满怀希望。我当时持有的金山软件(3888)、玖龙纸业(2689)、小肥羊(968)、大福证券、中国国航(0753),我心里的预测涨幅,都超过100%。而玖龙纸业,我的预测涨幅是1000%。后来,这些股票的涨幅都达到了我的预期。

 

2009年,恒生指数从11000点到23000点 的持续大涨的行情中,我的资金增值了两倍。当时我经常收盘后对同事得意洋洋地说,当天的市值增加的量,可以买下一两黄金(当时黄金比较便宜)。可惜由于两 个错误的想法,错过了很多股票,也有不少股票过早抛出:一是扭亏之后的后怕心理。心想总算不亏损了,逃过一劫;二是认为涨幅过大,迟早要大调整。这两年,我越来越认识到,价值投资是基础,但也要注意一个长期持续的大趋势实现的利润可能远超价值投资的收益,而且来得更快,不需要价值投资长期寂寞地等待。

 

2009年第三第四季度开始,我的仓位始终在50%-70%之间,一旦达到65%以上,我就忐忑不安。这也错过了很多机会,否则我目前应该能跑赢恒生指数60个百分点。有近半年的时间,我的累计收益,一直在约20%上下徘徊。而最近一年以来,我的选股能力有所提高,短线操作运气也不可思议地好。选股能力,以中国利郎为例,本来这是只新股,我中了2000股(香港新股认购一般只要有10万港元,几乎肯定能中一手)。我看了招股说明书,感觉不错,但它就是破发。破发了我加仓1万股。最后发行价3.9港元的利郎,涨到近10港元,我在5.59.6各抛出一半。目前它已经涨到了13港 元。操作运气的话,往往刚抛出就下跌,刚买进就上涨。象志高控股,我已经四进四出了。国美电器,今年已经四进三出。一个叫联合基因集团的,我抛出的当天, 就是它的最高价产生的那天,抛出第二天就开始了超过60%的大跌。曾经中到的新股,思嘉集团(0863),任我对它招股说明书的了解,上市马上就抛,后明 显下跌,我又加仓买进,几乎就买在最低价。

 

 

约在去年末今年初的时候,吃过一次大亏。一只新股上市,交易价27港元左右(开盘价在40多港元),居然PE只有五六倍,于是我买进了4000股。最终以不到9港元的价格抛出。因为上市文件中有明显的误导,全香港有近2亿港元的资金持有者,误以为的40港元/股代表的价值,其实只有4港元。因为它上市前把10股缩为1股,但相关的说明在上市文件的最后面,而且是以非常小的字注明的。这一次亏损,相当于我BC的近8%。香港股市也是比较乱的。

 

早期我还做权证,前17次,我的基本面分析加运气,居然全部盈利,但第18次犯了大错,不及时止损。第19次,在2009年过早作空恒生指数。这两次把前17次的全部盈利亏得干干净净。不过我始终知道自己在干什么,每次投入权证投机的资金一般只有当时账户市值的2%,最多不超过5%(只有两三次)。现在已经有一年多不搞权证了。股票搞好,钱已经赚不完了,何必再搞这种东西?当然,以后如果再有非常明显的捡钱机会,我也会去捡钱的。就象我在2007年第三第四季度,做空中石油和恒生指数那样。

 

香港的新股认购也让我获利不少,累计盈利相当于BC10%以上。香港的新股破发非常平常,而且发行价不确定。比如发行价5-7元,既有可能是5,也有可能是7。如果发行时市况低迷,最低价定价,上市时大市又非常好,就能小赚一笔。而持续的上升市,也是如此。这时候的新股要毫不犹豫地抛掉,象阿里巴巴(后来跌幅超过80%),金隅股份、琥珀能源,这三只股票到现在都没有涨到上市首日的价格。新股申购已经成为我的稳定盈利的渠道之一。一方面招股说明书可以了解一家公司,有可能发现好公司。另一方面,好公司如果碰上熊市,往往是天上已经有钱,随时撒下来。象不久前我认购的国际泰丰控股(0873),上市第一天破发,2.06港元的发行价跌到1.22港元,亏损达到了BC8%左右(因为当时没人人购,我的中签率达到了100%)。但目前的价格却是3.58港元。我虽然操作失误,但也从浮亏达BC8%,转为盈利为BC5%。在上一个公司的时候,因被禁止写博客,这个股票我曾数次在我的另一个化名博客中提到。我的分析非常明确地指出了它的上市之路。

 

目前我的投资思路是,每次买入一只股票,只用我账户市值的5%,就是接受了第一次巨亏的教训:不可以过重仓位买入单一投资品种。所以近一年来,我的账户持有的品种往往在十只左右。当然有些是认购的新股,暂时没有抛售。

 

三年以来,我从只敢买同时在A股上市的H股,不知香港有哪些上市公司,对港股市场的一些环境几乎一无所知,到现在积累了一些经验,也取得了一些收益,心里感觉尚可。事实上,我的投资水平和努力程度比起很多投资高人,还是有明显差距的。以后持续努力吧。

 

最让我高兴的是,去年这个时候,恒生指数曾经比现在还要高一点点。但在一年内,在因受某公司上市文件误导,导致亏损相当于BC8%的情况下,累计盈利从约20%BC上升到44%BC,而且这是在平均六成仓位的情况下实现的,说明投资能力还是见涨。更进一步讲,这次运气不好,加一次大错,累计导致相当于BC63%的情况下,居然还能盈利44%,说明还是有一定的投资水平的。毕竟在A股混的11年,还是有所收获的。事实上在港股的投资上,就投资品种而言,我的判断准确率在80%以上。


[转载]是否要接“下落的刀子”?!(2)

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d8a9deb0100mauh.html

 

华尔街有一句名言:Never try and catch a falling knife(千万不要试图接住下落的刀子)。即劝告投资者不要在股市(或个股)大跌的时候入市,特别是当市场恐惧的时候。在这个时候入市无异于:接落下的刀子!

近期股市持续暴跌,现在很多专家可能也会告诫投资者:千万不要现在入市,要等到大市稳定,出现明显反弹趋势时,才可入市。更形象的说法是:别以为现在买的是地板价,地板下面还有地下室,地下室下面地狱还有十八层....。总之市况不好不能买。这段时间入市的投资者可能会发现,一买就被套。更有砖家发明这叫“买套市”。

 

“不要接下落的刀子”似乎是一个投资的常识(common sense),但常识往往是错的。特别在投资领域里,真理往往掌握在少数人的手里。这也就是为什么赢家只是少数,而大部分的人只是凭借“常识”在股市里“跑跑”而已!

关于是否要接下落的刀子,其实有研究表明:下落的刀子还是值得一接。一项最有名的研究是由一家独立的研究机构Brands Institute2004年,做的一个《Falling Knives Around The World(环顾全球下落的刀子)》研究报告。该项报告跟踪比较1980-2003年间,1904家美国公司和22个国家列入MSCI指数的934家(非美国)公司,这些公司都是在短期内(6个月)股价大幅滑落(60%)的公司,即地道的“falling knives"。结果表明这些“下落的刀子”在随后1-3年的股价表现远远高于大盘——S&P500的表现,超逾大盘7.7%。该项研究的结果:

    *美国公司(研究样本1904家公司)下落刀子与大盘三年收益比较

                     第一年          第二年          第三年

“下落的刀子”       14.2%            13.2%           11.2%
大盘 S&P500 
         13.3%             7.6%           
4.6%

    *非美国公司(研究样本934家公司)下落刀子与大盘三年收益比较

                    第一年          第二年          第三年

“下落的刀子”       12.5%            15.7%           10.8%
大盘 S&P500 
          5.7%             8.6%           
5.3%

    该项研究有几个特点值得注意:

 1.随 着时间的递增,“下落刀子”的收益与大盘的收益差距拉大。如果把时间缩短到一个季度或一个月或一周,则可以肯定我们会得出相反的结论。这也就可以解释为什 么“不要接下落的刀子”可以成为大部分人的“常识”,因为短期来看“一买就被套”的概率远高于“一买就赚”的概率。大部分人并不愿意冒短期被划伤的风险, 他们更愿意接受“今天买,明天就赚”的短期愉悦。这也就是为什么大众会“追涨”,而不会“买跌”。但,享受这种“一买就涨”的短期愉悦成本是极其昂贵的。 这种一买就涨的黄金岁月就是大盘在5000-6000点的时候。这种“追涨”的机会成本就更高了。

 2.该项研究也特别提醒的是,“下落刀子”的最大风险是破产。因为短期内一些各股的超常下跌,往往意味着公司的财务危机。在研究的1904家美国公司中有165家破产(占0.87%);934家非美国公司中破产的有16家(占0.17%)。这个比例远高于上市公司破产的比例。所以,在选择下落刀子的时候如果能避开可能破产的公司,既以规避了主要的风险。

 

这项研究的结果给我们的一个启示既:小心选择性地接住下落的刀子还是值得的。

 

如何接住下落的刀子?

  1. 不是所有下落的刀子都值得接
 
  A股市场,现在落下的刀子上千把,值得冒险一接的刀子并不多。那些亏损的ST和概念股虽然有些跌了70-80%,但价格并不便宜,特别有一些业绩靠炒股收益支撑的公司,在这个时候的风险更高,很可能“爆肚”。

  2.选择的几个标准
 
   低市盈率是一个简单适用的标准,10-12倍是一个安全的边际;每股盈利0.50/年以上;市值规模50亿元以上;如果过去三年的盈利增长20-30%更好;行业龙头或老二。按这个标准选股,如果在一年前,简直不可能,但现在则不难选。在接下落刀子的时候应该考虑一个分散的原则,既选5把左右为宜。因为即使不小心有一把刀子划破了手,其他4把刀子的回报也足以弥补你的伤口。其实如果按上述标准选择接“下落的刀子”无异于带了手套,安全边际还是足够的。另外,在接刀子的时候需要考虑的持有时间至少应该在12个月以上,而且时间越长则越安全。                         (文/佚名  图/慕容引刀 

选择《刀刀漫画》)

 

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其后面的逻辑并不复杂,当一个股票或一个市场出现暴跌的时候,大部分投资者的决定往往是情绪化或非理性的,过度沽空下跌的股票是一个市场的过度反应(overeact)。群体的恐慌情绪会相互传染,结果就会使市场上出现打了“恐慌折扣”便宜货。这个时候才是真正的价值投资者入市捡便宜的好时机。当然这个机会并不适合哪些“价值投机者”。

 

价值投资就是一个低买高卖,只有当市场出现恐慌时,才有可能出现具有“安全边际”和“打折”的股票,也才有机会“低买”;当市场出现疯狂和贪婪的时候,也才有机会“高卖”。但大部分人在贪婪和恐惧的驱使下,往往是“高买(追涨)低卖(止损)”。

 

价值投资确实是个知易行难的永久命题。


[转载]1177中国生物制药

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d8a9deb0100mokj.html

  今天,1177出了三季报,公司保持了比较平稳的销售增长(21.7%),和相对较低一些的净利润增长(16.8%),但因为受配售的影响,每股盈利仅为6.75%港仙,增长11.6%,这个业绩较半年报稍有好转,但仍然无法支撑目前3.23,30多PE的股价。

     从净利润率来看,公司因为新药的宣传及新建厂房,从去年到今年,净利润增速都低于历史较好的时间,等明年正大天晴的厂房建成,以及重磅新药恩替卡韋的放量,其净利润率有可能得到比较好的恢复。但相较于目前比较高的股价来说,都需要用相当长的时间来平衡。

     公司的主要销售品种,特别是无专利保护的重磅品种均出现了增速放缓和停止增长的迹象。而新品种确实也有相当大的活动,增长大多非常迅速,反映了公司强大的 销售能力。综合起来说,随着销售基数的增大,公司主要品种的成熟,新产品带动公司高速增长(30%以上)的难度变大,而有可能变为较高速度的增长(年 20-25%)。而其利润有可能随着规模扩大增速高于销售增长。

     从公司资金运用层面来看,可以说是相当的低效,公司从05年出售正大福瑞大获得2亿美元到现在,企业现金不断增加,到0年3季度为25.8亿元。公司一直 提到的煤化工连续5年来描述都是一样的正在进行中。而今年完全不需要的融资则将股东每股收益的增长摊薄,募集来的钱放在银行里睡觉。作为一家拥有江苏正大 天晴和北京泰德两家绝好公司的医药投资控股公司。这五年公司坐拥巨量现金,一无所成的情况让人怀疑公司的投资能力。当然公司按季度分红确实也给了股东满意 的回报。

     这个公司从成本0.8开始,先后拿了7次(考虑红股因素)大约2分每次的分红,到现在的股价,应该说已经有了比较满意的回报。而今年近一年的等待可以说公 司的基本面没有太让人惊喜的变化,没有享受到太多的泡沫,而在这个稍高估的位置,如果有更好的机会出现,换股似乎也是不错的选择,因为这个公司暂时还看不 见有伟大的基因,只是一个比较优质的公司。计划择机出清


[轉載]一個投機者給80後未上車一族的告白 脫苦海

http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=17529

http://finance.discuss.com.hk/viewthread.php?tid=13484630&extra=page%3D1

致80後未上車一族:

小弟是一位有近20年投機/投資經驗的投資者,我真的非常同情妳們處境,並想分享自己的投資心得,希望可以幫助妳們作置業決定!

小弟是一名70後的中年,只可惜(97金融風暴爆破後)98年才大學畢業,嘗盡經濟低迷下就業的辛酸,卻沒有享受到80/90年代經濟高速增長的就業順景路,加上其他總總原因,致令小弟走上投機這條不歸路。

所以小弟絕對能感受到妳們的處境,如果妳們是02/03年才畢業,可能人工比我98年畢業還要低,工作雖然努力,但上位卻很不容易,仍可能比一班所謂前輩(即小弟就業時俗稱"老屎忽")禁住。

就業情況稍為好轉時,卻要面對樓價瘋狂置業困難的問題,(現時樓價跟本與實體經濟脫節)。以現時一般年輕打工仔的人工,買不到樓是非常正常的事情(現時工資與樓價跟本就已經脫軌),卻被一些準備高位騙妳們接火捧的賣家以嘲笑、恐嚇、指駡形式推妳們落火坑高位接貨!連財政司司長都說:"炒家利用市場異常亢奮的氣氛,製造恐慌性購買的假象,企圖在火上加油以圖利。加上今年頭三季的短炒激增,令他有必要出手打壓炒風。"

作為一個有近20年投機/投資經驗的投資者,小弟熟讀了近300年的經濟發展史,並希望分享自己的投資心得來幫助妳們作置業決定!小弟並不是很富有,但從投機/投資賺來的錢已夠小弟用幾世,故斗膽在此發表文章。

我在財政司司長出招前曾出過以下多篇文章(內含小弟一些投機/投資過去)去警惕年青人不要被炒家所惑高位買樓接火棒!


http://www28.discuss.com.hk/viewthread.php?tid=13393849&extra=page%3D2
(有興趣知道小弟過去的可參考此文章)

年青人, 想置業應耐心等待泡沫爆破後樓價大跌才入市!

致香港的年青人:

妳願意用二十至三十年的青春去換一層樓嗎?做一生樓奴值得嗎?

於 香港買樓等於交重稅,In Form 4 Economics, it says "in Hong Kong, land is a tax". 香港稅基狹窄,財政支出靠賣地收入,所以香港買樓等於交重稅。加上發展商奸狡掠水食水深,官商勾結利益輸送,買樓等於交重稅兼幫地產商打一生工,所以現在 應該先關注自己的事業,儲夠金錢,等待最適當時機才入市買樓!

但 不要期望政府會幫忙,特區政府與地產商之間,擺明官商勾結利益輸送(天匯事件不了了之,梁展文事件等等),點會干預市場壓低樓價幫市民置業。想政府幫市民 置業,除非特區政府被推翻,成立新的民主香港政府啦!特區政府只會將現時買不到樓的八十後青年標籤為"低能兒童",卻不會出手相助!

現時樓價瘋癲,脫離實際經濟因素,現在買樓等於用二十至三十年的青春去換一層負資產的樓。

但不要緊,從來都是物極必反。泡沫吹得愈大,爆破後跌得愈勁!貪婪的地產商加上腐敗無能的特區政府,會促使呢個泡沫愈吹愈大,直至失控爆破。學梁錦松講,樓市有咁耐風流,,有咁耐折墮。年輕人應耐心等待泡沫爆破後樓價大跌(eg沙士價)才人入市!

作者補充:(9/11/2010)

1)怎樣脫離樓奴困境?
2003年沙士時的樓價大概是1997年樓市高峰期的三成,即妳所儲的三成首期己足夠妳付清所有樓價,不需向銀行借貸供樓,即妳不需做樓奴。

2)樓市有機會跌7成嗎?

絕 對有機會跌7成,甚至有機會跌9成。只要泡沫吹得愈大,爆破後跌得愈勁!1997年樓市高峰期時那有人會想到之後樓價會跌7-8成,當時的人只相信樓市會 升多幾十年,沙士只是觸發樓市終極一跌,就算沒有沙士當時樓市亦會跌6-7成。1989年日本樓市高峰期時那有人會想到之後樓市會跌足20年,現在的日本 樓市仍在谷底難以反彈,因1989年日本樓市需要供三代,應驗了泡沫吹得愈大,爆破後跌得愈勁!

3)年青人,妳們最大的本錢是什麼?

應 該是青春吧!有青春便可充分運用"耐性資本",股神巴菲特所說的"耐性資本"是指成功的投資者必須具備雙重的耐心,能以無比的耐性等候入市的機會,入市以 後要有同樣的耐心等候股價上升來反映其內在價值,体現價值技投資的精髓,別人貪婪我恐懼(1997年時),別人恐懼時我貪婪(2003年時)。正如德國股 神科思托蘭尼所講:"賺錢就是那麼容易,跟群眾對著幹!"

4)對於年青人來講,供樓的最大成本是什麼?

供樓的成本不單是利息,對於年青人來講,富爸爸說供樓的最大成本可能是"放棄學習創業和投資的機會"。因創業和投資確實需要交學費(即輸錢),買樓付首期已減少了創業和投資的資本,加上負債後的心理壓力,確實令不少人對創業和投資卻步。

5)泡沫真的會爆破嗎?

百 分之一百會,從17世紀荷蘭的鬱金香泡沫、1720年南海泡沫、1928年美國股市投機泡沫、1990年代日本股市樓市泡沫、1997年香港股市樓市泡 沫、2000年科網股泡沫等等,最終都以爆破結束!偉大的科學家牛頓都在泡沫爆破後輸光身家,並說:"我能計算出天體的運行軌跡,卻無法計算群眾的瘋 狂!"


http://www28.discuss.com.hk/viewthread.php?tid=13327140&highlight=
  (內含泡沫形成原因)

<牛市四部曲>小弟認為現在是牛三急升前的震倉調整,大家點看?

<牛市四部曲>
牛一,於悲觀中形成
牛二,於懷疑中成長
牛三,於樂觀中上升
牛四,於興奮中滅亡

小弟認為2007年牛三(由大概19400-31700點)的升幅誘因為港股直通車,並認為今次2010年牛三的誘是因為歐美需用一個更大的泡沫,去挽救上一個泡沫爆破,所以需瘋狂印銀紙(QE2 and then QE3, QE4, QE5……)以至更大的泡沫形成去挽救經濟,而不是行緊縮政策,所以資金是無限量供應的!

正如德國股神科思托蘭尼,股市上升需要的正是資金+心理

小弟認為資金因素已非常明顯,獨欠普遍群眾的樂觀情緒。故認為現在是牛三急升前的震倉調整(因仍有人懷疑QE2的額度而沒有看清大勢),且牛二已經過去!

請各位有識之士賜教,大家點看?


年輕人都為買唔起樓而煩惱,可我年青剛大學畢業的時候,卻沒有買唔起樓這奢侈的煩惱,分享一下我的上車經歷:10/11/10


我 1998年大學畢業,主修金融財經,畢業等於失業,97金融風暴爆破後,找一份金融相關的工作是沒有可能的事情。寄一千封求職信,得十幾個面試機會,為了 償還大學貸款,我什麼工都願意做,連普通的文員都應徵,可惜都不請,話妳班大學生高不成,低不就,結果幸運地找到份$7000的銷售員工作。我去大學同學 聚會,見到D大學同學,做7-11MT要執貨嘅有,做麥當勞MT要洗廁所又有,做保險無底薪都有,我恨不得一把火燒咗張大學畢業證書!畢業後所學到的第一 件事是如何放下大學生的身段去投入勞動市場,當時有一份$10000人工的工已是很幸福,點會有買唔起樓這奢侈的煩惱!最慘小弟鍾愛炒股,輸到要去財仔借 錢補孖展,食麥當勞$3漢堡包充饑。當時我在麥當勞對住燈火發誓,30歲前(7年後)賺不到一百萬,我就跳樓死!最終痛定思痛,認真學習投資理財,並一口 氣讀了幾十本投資及理財書。並發現單靠打工,(7年後)的確賺不到一百萬,要發達就得創業、投資,甚至投機,當時滿腦子都是錢、錢、錢。1999年科網熱 潮從新上路後,我運用"漫步華爾街"的空中樓閣理論(即形成泡沫需要有建立空中樓閣的理由)去尋找十倍股,並在99年底前憑幾十本投資書的智識,找到一份 股票交易員的工作。於2001年被裁員前,慶幸互聯網這泡沫可以發得那麼大,令小弟賺了不少錢!當時小弟真的膽生毛,竟然運用股魔"Jesse Livermore"的關鍵點理論,去沽空期指,即每低於某一關鍵點,追沽期指,結果賺了人生第一桶金,現在回想起來真的是膽戰心驚,嚇破膽。


運 用幾十本投資書的智識,加上多年的炒股經驗(小弟16歲時在股票行做暑期工時初次接觸股票,大學讀金融系時已經常炒股),並應用股神巴菲特的名言"別人貪 婪我恐懼,別人恐懼時我貪婪"於樓市之上,於沙士谷底時一筆過付款買樓,當時買樓人人話我係傻仔,我就做傻仔跟妳班聰明群眾對著幹,最後他們笑我傻人有傻 福,真頂癮!沙士買樓我就當係買價值被低估的股票一樣,加上自己炒股及創業都輸過錢,沒什麼好怕!買便買!


總結:對於小弟呢D有經驗的投資者(應該係投機者)來講,沙士時買樓算是小弟投機生涯當中最穩健的投資罷了!


建議:我覺得買樓不單是自住那麼簡單,而是一項金額龐大的長線投資(至少對一般人來講),不要如一些蠢師兄般純因供得起就買,而是當一項二百至三百萬的投資般看待,那麼妳可能會懂得如何操作入市!



http://www28.discuss.com.hk/viewthread.php?tid=13410461&highlight=

借用投資大師林森池的投資戒條,小弟給準備買樓自住的小業主的告誡

轉載自林森池的"證券分析實踐"

林森池的投資十戒第二條:
"戒被倦入狂潮的洪流,不要被外來不理性的亢奮,令妳跟蹤潮流作出投資。例如科網泡沫 、地產狂潮等都是好例子,2000年買入科網股,或1997年高峰時買入住所,你都會很痛苦!"

林森池的投資十戒第三條:
股市大崩潰時群眾的拋售,一定會導致你產生恐懼。這時候妳要克服恐懼,作出人棄我取,購入千里馬(好股票)。

以下是小弟(不是林森池)致準備買樓自住的年輕小業主的忠告:

有關投資十戒第二條
曾射首時常說希望樓市平穩發展,可卻是講一套,做一套!特區政府暗中勾結地產商利益輸送(天匯事件不了了之,梁展文事件等等),沒有認真干預市場讓樓市平穩發展,以致樓市被倦入狂潮泡沫的洪流!

如 果樓市真的是平穩發展,這時買樓並沒有問題。但現時樓市已被倦入泡沫狂潮的洪流,不是平穩發展,這時入市的風險會是非常之大,因為泡沫期間的大升,會引發 泡沫爆破後的大跌。如果可以的話,請盡量避免倦入樓市狂潮的洪流當中!試想想,1997年高峰時買入住所,你會很痛苦!

當然會有很多業主樂於致身於泡沫洪流當中,享受泡沫當中的樓價上升,並告訴妳再唔買樓價便會再升。但請盡量避免倦入樓市泡沫狂潮,或許妳仍可享受泡沫當中樓價的一些上升,但最終妳卻要承受泡沫爆破後樓價的大跌!

有關投資十戒第三條
我相信很多人說這是沒可能做到的事情,因為恐懼是人類的天性,做不到的人亦會有千萬個藉口去解釋做不到的原因。但如妳能做到卻可以幫助妳大幅獲利,至少可以低價買入優質單位自住!


http://www28.discuss.com.hk/viewthread.php?tid=13397414&highlight=

<牛市四部曲>股市與樓市之間的決擇?

價值投資大師鄧普頓(Sir John Templeton)提出過的股市發展四部曲:
牛一,牛市是在一片悲觀的情緒下誕生,
牛二,在一片懷疑的情緒下成長,
牛三,在一片樂觀的情緒下成熟,
牛四,在一片亢奮下衰老而死的。」

股市方面:

小弟認為股市現在是牛三急升的起步階段,並認為現在應用 "投機之王 Jesse Livermore" 的理論買 牽頭羊(領漲股),股市尚會有一大段升幅,恆指現時14倍P/E,離曆史高位20倍P/E尚有一大段距離

樓市方面:

小 弟認為現在是牛三的中段至後段,尚且可能仍會有一段升幅,但不會如股市牛三起步階段般會有一大段升幅。現在樓市己不是牛三急升的起步階段,而是中至後段, 兼且買樓是中長線投資,所以不會建議於牛三中後段時期熾熱階段置業!可能明年會升多1-2成,但從十年的中長期看,樓市大跌的機會高於大升的機會好幾倍!

應 否賣樓買股?對於股市新手來講,絕對不應該,除非妳有十年以上炒股經驗,因股市的風險比樓市高幾十倍。對於股票的專業投資者(最少十年以上經驗而且深懂炒 股),而樓房是投資而不是自住,現在卻是賣樓買股的好時機,股市現在是牛三急升的起步階段,尚會有一大段升幅,樓市現在是牛三的中段至後段,升幅有限!

而且當泡沫爆破後,(雖然兩樣都會大跌)!但股市逃生會較樓市快!

大家點睇?


由於香港的樓市總是大上大落,而不是平穩發展,所以買入時機是置業的決定性因素,而不單是供得起便買!(小弟於沙士時買樓時根本就沒有住屋需求)


小 弟的投資之道"就是在市況低迷時低價買入,在市況熾熱時高價賣出!而絕不是在市況熾熱時高價買入接火棒!"如果妳沒有時間認真研究經濟政治,妳只需簡單地 運用小弟的投資之道置業便可以,因為根本沒有人可以準確預計何時加息、資金何時突然撤走、外圍環境變化......等等。

至 於如何鑑定市況是熾熱與否,妳可以讀此書"漫步華爾街(A random walk down wall street)",或者是800兄關於"97"的文章,或者是參考kelvin ko 兄所言"每次連兇宅都玩埋,大西北、公屋都爆升,證明離爆煲不遠,真係好準!"


http://www28.discuss.com.hk/viewthread.php?tid=13466469&extra=page%3D13


每次連兇宅都玩埋,大西北、公屋都爆升,證明離爆煲不遠,真係好準!
連兇宅都玩埋,大西北、公屋都爆升,證明離爆煲不遠。
道理係其他樓樓價太高,唯有3,4線都玩埋,已經尾聲。另外容易引到政府出招。
真係好準!


最 後,小弟認為年青人妳們的人生是幸福美好的,何必為置業過於憂慮,應保持平常心及頭腦清醒,便不會那麼容易墮入炒家陷阱高位買樓接火棒!如果可以的話,我 強烈建議妳們嘗試創業或投資,如果成功的話,妳們將來會是一筆過付款買豪宅,過著富有而美好的生活,始終"工字不出頭"這句話是沒錯的!


[转载]中国银行股分析 爱丽舍二一七

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d8a9deb0100nbuo.html

能看到这篇文章太好了,如果早点看到就好了。

原文http://chencharly.blog.sohu.com/156947313.html

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一.总体盈利能力

1. ROE前3名招商,兴业,浦发,但是都是高杠杆带来的高ROE,盈利更重要的指标是ROA,上表已经按税前ROA排列,2009年比较特殊,天量贷款,所以建行和工行有优势,特别是大型基建项目,因此国有行居上位,兴业和城商行居中位,而招商,浦发居末位;
2. 2008年属于正常年份,招商,城商行,国有银行表现较好,其次是兴业,中信 居中而浦发,民生居末位;
3. 杠杆高并不单方面意味着高风险,因为有监管规定如:存贷比和资本充足率等等限制,能在限制下高杠杆,说明了一定的资产配置能力,同时,也说明其比较激进;

二、 盈利能力分解:贷款收入

2008

1. 净利息收入资产比衡量了ROA的利息收入贡献率;正常年份2008年,兴业,浦发居末位;08年招商是首位,09年居然到了末位,说明招商的利息收入比例在09年锐减,可能是其谨慎策略的体现;
2. 利息毛利率=(利息收入-利息支出)/利息收入,兴业,浦发,民生均居末位,说明其利息成本相对于利息收入较高; 兴业,浦发,民生发展较快,所以其资金压力大;
3. 贷款利率高来源较长期限的贷款或较高利息的贷款(多半是中小企业贷款),兴业,浦发,民生均较高;如果是期限长的贷款,一旦加息,其贷款减值压力大;而如 果是中小企业贷款,不能片面的认为风险就大,要具体看其对风险的管理,当然,一般而言会认为中小企业的贷款风险要高于大型国有企业;

三、 盈利能力分解:利息成本

1. 09年活期比例超过50%的有招商,建设,工商,兴业;08年的有招商,建设;
2. 居上游的主要是北京,宁波,招商,建行,而北京,宁波等城商行局限于一个城市,所以不具可比性;
3. 活期储蓄比例及成本是内资银行的核心竞争力,活期存款靠”拉”不行,需要综合的服务和产品能力吸引储户,成本最低的当属招商银行,其次是兴业,中信,而浦发,民生则居末位;国有行里最有竞争力的是建行;


四、 其他收入和成本

2008

1. 净佣金占总资产最高的是中国银行,主要是其在外贸企业的手续费上的传统优势,但这一优势正逐渐被其他银行蚕食;建行,工行也居上游,主要是其网点优势;
2. 招商银行的手续佣金收入占总收入的比例最高,但按资产比例计算仍然比不上国有行,但也已经达到国有行水平了;其次是民生,中信,兴业,而浦发,北京,南京居末位;
3. 营业成本占总资产比例可见民生银行的致命弱点,一般银行的全年利润在1%的ROA左右,但民生银行的成本比最低的北京银行高出几乎1%左右,也就是说几乎多出了一个银行的利润率.为什么民生银行的费用率如此之高?
4. 相对于总资产规模来说,兴业,浦发的费用控制较理想;
5. 城商行网点少,扩张慢,很难在同一水平比较费用率;


五、 风险控制

1. 从不良率和拨备覆盖率上看,兴业,招商,浦发,民生等中型股份制银行风险控制较好;
2. 城商行的宁波风控较好,北京,南京处于中游;中信银行也居中游;
3. 国有行的坏账比例和拨备覆盖率均处于末位,而其中交行,建行在国有行中风控较好;

六、 零售银行业务

1. 招商,兴业,宁波在零售贷款比例上居上游;
2. 紧随其后的是三大行,同样是因为三大行的网点优势;
3. 浦发,中信,民生等落后;
4. 从数据上看,招商的二次创业任重而道远,希望提高非资本业务来提高业绩,还有相当长的路要走,目前并没有太大的优势;而兴业,宁波也相当不错;

七、 总结:
1. 中型股份制商业银行有较高的发展速度,有望以服务,产品,网点等竞争手段扩大市场份额
2. 招商银行:综合竞争力第一;名副其实的市场明星;
3. 兴业银行:ROE不低于招商,在资产管理能力上某些方面甚至强于招商,在低成本,风险管理上不逊色于招商,但在活期储蓄上比招商差,所以综合竞争力略逊;
4. 浦发银行:ROE较高,但ROA较低,资金成本高,运营成本较低,零售银行业务发展落后,风险控制尚可,非常激进;
5. 民生银行:ROE一般,但ROA较低,资金成本高,而且运营成本奇高,风险控制尚可,非常激进;
6. 中信银行:盈利能力居于中游,风险控制尚可,资金成本不低,零售银行业务落后,比较保守;
7. 城商行(北京,南京,宁波等)各有特点,但资本较小,错过了监管层放松资本金要求的时间窗口,扩张能力受到资本的制约,而且在扩张的过程中是否能保持优势,有待考证;表面上看,宁波的综合竞争力不错,北京的成本最低,南京一般;
8. 国有银行的市场份额比较固定,网点优势明显,但坏账比例最大,拨备覆盖率最低,交行相对规模较小,还有一定发展空间,三大则尽力维持自己的市场份额;
9. 建行:在国有行里,盈利能力最高,成本最低,风控也较好,但收费高;
10. 交行:国有行里风控最好,扩张较快,盈利能力一般,资金成本较高,运营成本控制较好;
11. 工行:盈利能力不错,资金成本一般,运营成本较低,风控较差,收费贵,服务差;
12. 中行:盈利能力一般,资金成本一般,运营成本较高,风控最差,服务尚可;



[转载]兔年股票投资备选库

又到一年将尽时,各家券商密集地开会,投资者总想从中获得对明年的投资机会些微线索,因此常展转多个会场,虽有疲惫但仍睁大双眼唯恐错过。不过这些市场规 模长足发展,券商赢利也不菲,所以会议常选在大都市或风景优美之地,相信十年之后,如果中国能如愿成为全球第一大经济体,人民币也可自由兑换,开会的地点 或可选在纽约、巴黎这类的国际都市。不过二十年前这一切都还是无法想象的,那时连BB机都还没有普及,家装固定电话需要先交初3000元 装费。记得那一年国庆节,本打算和同学相约去另一个来自岱山岛的同学家,再去普陀山玩,但阴差相错,我们没能赶上他们坐的船。于是我俩失去了目标,岱山岛 有十多万人口,而我俩除了知道这个同学的姓名外,其余一无所知。记得那个晚上在船上,看着满天的星星和漆黑的大海,不知道明天该如何寻找,不知道明天会有 什么样的结局。我故作镇静地对同学说,放心吧明天一天能找到的,只是不知道是怎么找到罢了。对,小岛也不大,一个一个问也许就问到了,同学答道。
第二天一早下船,我的同学就开始在下船的路上问旁边同船的乘客,但这个方法显然并没有成效,虽然这可能是唯一方法。我虽然觉得希望不大,但也只能盲目地照 做。突然,我们眼睛一亮,有一个女孩自称认识我们的同学,她说她们是初中同学,但除此之外,她就一无所知了。不知这人是真的认识我们的同学,还是那种喜欢 被搭讪的人,但我们不愿失去这个没有太大希望的线索,继续跟着这女孩问,你们这里有多少学校?我们这里有两所初中,一所高中。突然脑海中一亮,我差点跳起 来,连忙对那个女孩说,谢谢,谢谢,拉着同学走到一旁。
接下去的事虽然有些累,但却比较顺利,我们发现了一个可以寻找同学的重要线索,通过学校。既然这是一个小岛,只有一所高中,既然我们的同学能考取名牌大 学,那么学校的老师一定知道。所以当我们来到这所高中后,真得就找到了这个同学的高中班主任。这个好客的班主任,陪着我们找到了我们同学家所在的派出所, 最后当我们在同学面前我们出现时,她吃惊的眼神至今令人难忘。
回到股市,每年的预测虽然总与股市有些出入,但每年都会有许多牛股,而这些牛股年底看来都是有迹可寻的,展望兔年,除了把握周期类股票的反弹,按国家新兴 产业投资纲的主题投资,观察美国股市目前的市值结构是一个既简单又实用的线索,既然中国将来会成为第一大经济体,既然中国与美国一样地广人多,那么中国将 来各行业占股市的比重应大致相同。简单的统计发现:美国的IT市值占18.8%,中国只占4%;美国健康护理市值占12.1%,中国占3.9%,美国必须消费品市值占11.5%,中国占5%;美国工业占10.3%,原材料只占3.4%,中国工业占16%,原材料却要占11.4%。这四组数据可以得出两个结论:一是中IT产业空间最大,其次是医疗保健,第三是消费,其余行业中国要么超前发展,要么与美国比例相当;第二个结论是,美国每单位市值的原材料可以增加2倍附加值的工业,而中国每单位的原材料只能增加0.5倍附加值的工业。
                                              
行业
美国
中国
信息技术
18.8%
4.0%
金融地产
16.3%
32.2%
健康护理
12.1%
3.9%
必需消费品
11.5%
5.0%
能源
10.7%
14.6%
工业
10.3%
16.0%
可选消费
10.1%
8.6%
公用事业
3.7%
2.9%
原材料
3.4%
11.4%
通讯服务
3.0%
1.5%
     所以以此为线索,兔年股票投资备选库可能主要还是包括以下四个内容:首先是IT,包括软件和硬件,在中国成为世界第一大经济体的过程中,越来越多的标准会由中国制订或参与,这是美国IT市 值最大的重要原因;其次是医疗,目前的机会只是医疗普及的机会,将来药品集中和药厂的整合会给优势企业带来第二次机会,最后会有超级企业成功研制出国际先 进的药物,成就第三次大的增长;第三当然是消费,当中国人想买房时,中国人是比较穷的,因为房价收入比非常高,但当中国人消费必须品时,中国人会相对富裕 许多,因为中国的消费品价格相对较低,这是人民币要升值的重要原因;最后是高端制造业,高附加值的制造业几乎是唯一可以快速增长的制造业,因为制造业整体 的占比将会下降,所以低附加值的制造业可能面临更多的压力。
 


[转载]价值投资:坚持还是放弃 世路劳生

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100ovdd.html

   詹姆斯·奥肖内西是投资名著《华尔街股市投资经典》的作者。这本书的内容是关于投资公式的,它采用金融统计数据探讨到底哪种投资策略最有效。奥肖内西在书 中回溯测试了40个公式,最终他找出表现最好的一个。他在1996年成立了自己的基金。当然,奥肖内西成立基金的时机很不对。因为1995年8月到 2000年2月对于价值投资者来说是非常艰难的年代。因此他的基金第一年表现不好,第二年跑输了大盘25%,第三年就更差了,竟然跑输所有同行。1999 年奥肖内西在市场底部时只好把基金卖给别人,然后改行了。不过,没过多久股市泡沫就破灭了,可惜他却未能坚持到胜利的这一天。

    更具讽刺意味的是,买他公司的人也使用他的那个投资公式,却十分成功。另外还有两个基金:HFCGX基金和HFCVX基金,都以奥肖内西最优的基础成长理 论为向导进行投资,表现也都很突出。在5年的时段中,一个获得年均13.44%的回报率,一个获得年均6.47%的回报率,比同期大名鼎鼎的先锋500指 数基金还要出色。对此奥肖内西可能怎么也想不明白。奥肖内西的研究不可不谓精深,他的这本书现在确实已成为“经典”之作了。哥伦比亚大学商学院教授乔尔· 格林布莱特高度称赞这本书,他认为,在这本书出版7年之后,如果有投资者从一开始就采用书中给出的第一大投资策略,那么同那些扎堆投资泡沫股的投资者相 比,他会富有得多。但是对于奥肖内西而言,虽然他知道他的投资公式有效,然而他还是选择退出,其结局与老虎基金的罗伯特·朱利安大同小异——都倒在黑暗的 黎明前,其主要原因在于没有或无法继续“坚持”下来。

    而理查德·普泽纳(Richard Pzena)就不同了。普泽纳在2005年曾荣膺最优秀的基金经理,并位居前列,掌管着50亿美元的资产,拥有许多投资者,有100位机构投资者跟随着 他。与奥肖内西相似,他也在1996年成立了基金,可是运气并未比奥肖内西好多少。在以后足足4年的时间里,他从未跑赢过市场,以至于许多投资者纷纷离他 而去,最后只剩下4位投资者。这是因为理查德只使用一个公式,并且根据这个公式挑选股票。这种方法曾经有效过许多年,但是在其中的一段时间内就是没有效 果。然而普泽纳仍然顽强地坚持认为他的做法是正确的,因为他只买进市场中价格与正常盈利比最低的股票。很显然,普泽纳的词典里从未出现“放弃”这个词。

    格林布莱特既是哥伦比亚大学的教授,又是戈坦资本管理公司(Gotham Capital)的创始人。戈坦资本自1985年成立以来,获得了高达40%的年回报率。格林布莱特写过《股市稳赚》的一本小书,他在其中提出了一个“神 奇公式”。运用这个公式使得戈坦公司的投资屡试不爽。可以这么说,长期以来戈坦公司的资产就是依靠这个公式“神奇”地堆积起来的。但是即使这样的神奇公式 也并非总是有效,确切地说,它可能只在60%的月份里有效。比如在2002年,他的公司下跌了22.5%,跑输市场0.7%。最有意思的是,其中有一年, 他的儿子在3月份开始投资,做得不错,而他的女儿在8月份开始投资,则大赔特赔。他的一个编辑采用他的方法,最终完美地宣告失败。然而,与普泽纳一样,格 林布莱特的词典里也从未出现“放弃”这个词。

    看起来即使掌握一种公式也并不意味着就战无不胜,因为投资没有这么简单,公式并不可能每次都有效。推及到价值投资,道理是一样的。假如一个公式一直都很有 效,那么它就一点效果也没有,因为一直很有效的话,大家都会采用它。而当方法并不总是有效的时候,如果连续几年跑输市场对投资者而言很难接受,这也是一些 价值投资者半途而废的原因。一个人长期坚持自己的选择并不容易。虽然投资者长时间地研究,其结论也不一定就是正确的,短时间内仍有失败的可能。加上大多数 人十分短视,只注重一个月或一季度,最多一年的收益情况,一直坚持就更不容易了。而实际上评估业绩的应该至少放长到3年。格林布莱特曾说,在3年的滚动时 间段里,他的投资方法从未输过钱,尽管有时候它的表现不及大盘。短短的一年绝非最佳的持有期,如果短于一年则要考虑交易成本。不如意的事经常会发生,但是却需要坚持走自己的路,“因为你总能笑到最后。”

    格林布莱特指出,如果一种投资策略确实有道理,那么你的投资周期越长,你取得成功的概率就越大。“理想的投资周期是5年、10年或者20年。”所以问题的关键在于取决我们是否相信它会成功,并进行长线投资。否则当短期业绩不佳的时候,将无法坚持下来。价值投资之所以有效是因为它并不总是有效。约翰·坦普顿说得好,价值投资是最为持久而经得起考验的投资方法,然而却不是唯一的方法。长期来看没有一种投资方法注定是最好的。2010年的市场就是例证。然而纵观50年的历史,没有比“按基本价值买入”这种方法更为持久——购买那些相对于真实价值,价格被低估的公司。现在,我们思考一下:是继续坚持,还是准备放弃?


[转载]资料汇总-巴氏股东信1957-2010

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100p98u.html

1957年巴菲特致股东的
1958年巴菲特致股东的信
1959年巴菲特致股东的
1960年巴菲特致股东的信
1961年巴菲特致股东的
1962年巴菲特致股东的信
1963年巴菲特致股东的信
1964年巴菲特致股东的
1965年巴菲特致股东的信
1966年巴菲特致股东的信
1967年巴菲特致股东的
1968年巴菲特致股东的

1969年巴菲特致股东的信


1971年巴菲特致股东的信
1972年巴菲特致股东的信
1973年巴菲特致股东的信
1974年巴菲特致股东的信
1975年巴菲特致股东的信
1976年巴菲特致股东的信
1977年巴菲特致股东的
1978年巴菲特致股东的
1979年巴菲特致股东的

1980年巴菲特致股东的信
1981年巴菲特致股东的信
1982年巴菲特致股东的
1983年巴菲特致股东的
1984年巴菲特致股东的信
1985年巴菲特致股东的
1986年巴菲特致股东的
1987年巴菲特致股东的
1988年巴菲特致股东的
1989年巴菲特致股东的
1990年巴菲特致股东的
1991年巴菲特致股东的信
1992年巴菲特致股东的信
1993年巴菲特致股东的信
1994年巴菲特致股东的信
1995年巴菲特致股东的
1996年巴菲特致股东的
1997年巴菲特致股东的
1998年巴菲特致股东的信
1999年巴菲特致股东的

2000年巴菲特致股东的
2001年巴菲特致股东的信
2002年巴菲特致股东的
2003年巴菲特致股东的
2004年巴菲特致股东的信
2005年巴菲特致股东的信
2006年巴菲特致股东的信
2007年巴菲特致股东的
2008年巴菲特致股东的信
2009年巴菲特致股东的

2010巴菲特致股东的信

 

http://finance.qq.com/zt2010/bftgddh/



[转载]评论:理性看待民生银行再融资

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100p8qy.html

评论:理性看待民生银行再融资
2011年01月26日03:01 
来源:《中国证券报》  记者贺元   


 
   1月7日,民生银行发布了再融资公告:将通过非公开方式发行不超过47亿股新股。投资者对此提出了几点质疑:一是在二十日交易均价的基础上打九折;二是泛海和健特在之前减持获利,现在又低价买进。这些问题不妨理性看待。

    首先,非公开发行在二十日交易均价的基础上打九折,“这么便宜的价格我也会买”,这是很多中小投资者的说法。但是反过来想一想,作为一个投资者,拿出几十 亿元的真金白银购买股票,至少三年内不能出售,不太可能愿意按照当前的市价进行购买。与其那样的话,还不如直接在二级市场上购买,随时可以出手卖掉,并不 会因为股票被锁定而当面对新的投资机会时束手无策,也不会因为股价上涨到高点无法卖出而错失套现获利的机会,这就是流动性的价值。

    非公开发行的投资者按照1月7日之前20个交易日均价的九折进行购买,看起来占了很大的便宜,但是真正的交易完成要等差不多半年,到那时民生银行的股价是 高是低没有人清楚。从这一点来看,参与非公开发行的股东也承担了股价下行的风险——在中移动入股浦发已经看到,协议签订之日,按照前20个交易日均价打九 折,看起来很优惠,到了协议执行日,这个九折的价格13.75元已经超过了1月21日的市价12.75元整整1元,按照这个标准来说,非公开发行的投资者 吃亏了。

    在一些人士看来,民生银行在股价处于历史低点的时候进行增发,有向大股东输送利益之嫌。但是股价只能是市场说了算,到底何时是最低点没有人能够清楚。有机 构投资者认为,随着有关部门加强监管,整个银行业将面临严峻的外部环境。银行估值水平在历史新低的基础上有可能进一步走低,甚至不排除某些银行的股价跌破 净资产的情况出现。

    据了解,民生银行前几大股东中,并非每家都愿意参与非公开发行,其中既有巨额资金的压力,也有锁定期的压力,或者认为九折的价格相对于锁定期而言并不便宜。

    其次,有中小投资者质疑泛海和健特此次参与非公开发行的动机,指责泛海和健特此前出售民生银行股票的获利行为。的确,2007年12月到2008年1月, 泛海集团两次卖掉了将近2.9亿股民生银行股票,占到了当时民生银行股份的2%;2009年上半年,上海健特卖掉了民生银行5.78亿股。

    民生银行相关人士表示,很多人在关注泛海和健特出售民生银行股票的同时,并没有去关注他们所持有民生银行股票的持有期。泛海是民生银行的创始股东之一,曾 在2006年下半年民生银行启动的非公开发行中再次出资参与,到2007年12月,泛海持有民生银行股票的时间已将近12年,在此期间从未有过出让或者出 售行为,无论从何种意义上讲都属于长期持有了。而上海健特自2003年从万通集团手中购入民生银行股票,到2009年上半年卖掉部分股票,持有期也超过了 5年。

    对于出售动机,泛海集团董事长卢志强讲得很清楚:2007年底,泛海集团遇到了资金危机,资金链面临断裂的危险,为了维持运营,只能忍痛卖掉部分民生银行的股票自救。至于上海健特,当时出售民生银行股票的均价,甚至低于除权之后的此次非公开发行价格。



[转载]民生银行“商贷通”打开小微企业的心扉

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100p76e.html

民生银行“商贷通”打开小微企业的心扉
2011年01月24日16:46 
来源:当代金融家   本刊记者 李霞

 

  商业银行在实务操作上,究竟有没有实现“贷款的便利性”,以及是多大程度上的“便利性”,这份冷暖中小企业心知肚明,自然也会促使他们选择用脚投票。

  作为中国民生银行“东北的长子”,1999年成立的民生银行大连分行在走过10多年的风雨岁月后,一些悄悄发生的变化正在使这家分行迸发出新的激情和活力。

  截至2010年9月末,民生大连分行存款规模达232.9亿元,较去年同期增长35.3亿元,增幅为17.9%,贷款规模达175亿元,较去年同期增长7.9亿元,增幅为4.7%,其中,“商贷通”业务较年初增加16.5亿元,增幅为189.6%。分行的不良率为0.36%,利润达到了2亿元,比去年翻了一番

  与其他年利润达十亿元甚至数十亿元的银行相比,民生大连分行今年2亿元的利润 额似乎显得有些不足为道,并不具有令人惊叹的效应。但是,对于民生大连分行自身来说,“商贷通”的迅猛发展,年利润的翻番,这些变化只是“微小”的吗?又 是什么原因促成这些“微小”的变化?为了解这些数据背后的故事,2010年12月中旬,本刊记者赴大连采访了中国民生银行大连分行党委书记、行长赵辉。

  2007年11月,赵辉从民生银行深圳分行来到大连,挑起民生银行大连分行行 长的担子。当时分行基础薄弱,年盈利额不足1亿元,总行领导对他提出了“控制风险、调整业务结构,增强盈利能力”的要求,如何实现这一目标?既要加强凝聚 力和向心力,又必须使分行经营的失衡得以纠正,改变原有的局面—压在赵辉肩头沉重的使命和责任感使他“每天都感觉战战兢兢、如履薄冰”。

  上任后,他默默地带领民生银行大连分行执行总行的战略计划,建设企业文化,剔 除不规范的业务,跟事业部合作,叩开小微企业的大门,三天两头跑市场,对水产品、服装业等市场门儿清。3年后,民生大连分行的竞争力和信心正在悄然上升。 这其中,最让他感动欣慰的是“商贷通”局面的打开,在大连地区几乎没有竞争对手—以前人家总说民生大连分行的改革跟系统内其他分行相比,不是跟不上就是慢 半拍,唯独这次一次一步都没有落下—不仅收益率高,大幅提升了分行盈利能力,成为分行发展的驱动力,而且使分行在系统内争了一口气。目前,大连分行“商贷 通”余额突破30亿元,在华北、东北10家分行中仅次于北京。

 

  “五天放款”

  如何破解中小企业贷款难?制约中小企业借贷的因素有哪些?在层层叠叠各种各样 关于中小企业融资调查的报告中,经常会看到“贷款的便利性”这一因素成为大家讨论和关注的焦点。不过,商业银行在实务操作上,究竟有没有实现“贷款的便利 性”,以及是多大程度上的“便利性”,这份冷暖中小企业心知肚明,自然也会促使他们选择用脚投票。

  民生大连分行去年从下半年开始推“商贷通”业务,只用了半年时间,到年底“商贷通”总额达8亿多元,平均下来相当于一个月有一个多亿的信贷额,这意味着当时12家支行每家支行一个月要做1000多万元的贷款才能达到这一目标。

  这些客户为何选择民生大连分行?赵辉表示其中最大的一个原因,即效率。民生大连分行的“商贷通”有几个特点,比如,额度项下5年有效,随借随还,费率最低,手续简便,基本上能实现五天放款。

  对于商户来说,贷款的便利性和利率的高低哪个因素更重要,可能不同情况有不同 的结果。对于小微企业来说,财务计划并不会像大型企业有长远的规划,往往以临时性居多。而对那些急需资金支持的商户来说,无疑借贷效率的高低是首当其冲要 考虑的因素。但是,对于那些有季节性常规性资金需求的商户来说,在时间充裕的情况下,对借贷成本自然要作一番精打细算。

  这些,民生大连分行替客户想到了,并做到了。“我们在评估费用这一部分把价格 压下来了,住宅只要200多块,商铺只要500多块,而如果在别的银行,随便一个商铺或住宅,贷前的评估费用没有个万八千的下不来,民生的优势显而易见, 这城市就这么大,消息一传开后,很快市场就有反应了,不仅客户多了,连同业也开始学我们。”

  “你替客户想得多,这个市场才会跟着你走,不然的话大家如果都一样无所谓,这个市场做不起来。”赵辉说。

  为了保持有力的竞争优势,民生大连分行很快就按照总行的要求,推商圈联保业务。不过,在东北地区推联保业务,受到一些地域性的限制。原本在南方,联保是一个很常见的成熟产品,但是在东北落地生根发展却不那么容易。

  最开始推“商圈”业务时,赵辉经常跑市场上去了解情况。跟客户一见面一交流, 他心中就有底了。头10个客户全是南方人,没一个北方人。他想,这可能跟地方文化习俗的差异性有一定的关系。南方人习惯有财大家一起发,一人发财全村发 财,贷款也是这样,相互之间信任度和扶持度高,几个南方人聚一块儿,大家一商量联保贷款,一般事就能成。而大多数北方生意人之间的互信度似乎还没有完全达 到可以心无介蒂地为对方担保贷款的程度。

  如何适应这些信贷文化,打消商家客户的顾虑?“刚开始推的时候真的蛮难的,但 还是推开了。”赵辉说,这主要有一个适应的过程,最初,商圈以南方人为主,带个别北方人一起。时间长了,了解的人多了,客户也慢慢开始接受这一新生事物, 商圈推广面也越来越广,现在已发展了30多个商圈。

  “基础打好了,以后会发展得更快,明年一季度,你再来看数字,会大不一样。”赵辉说。

  目前,民生银行“商贷通”信贷业务累计发放超过35亿元,包括中小企业和个体 工商户在内的客户有3000多户。有的商户个人甚至亲戚也被发展成为民生大连分行的高端理财客户,为做“高端零售客户的银行”也打下了基础。2011年, 大连分行计划为中小企业投放65亿元贷款,2012年则计划突破100亿元贷款规模。

 

  “结算监控”

  商户联保业务,没有抵押没有担保,对于银行来说,如何防范风险至关重要。民生大连分行开展这项业务,就是通过尽可能多地掌握了解商户的信息来实现风险管理,除了前期对商户的调查了解筛选以外,贷后管理中重要的一项就是结算监控。

  联保商户需要把公司账户、基本账户、银行卡等设立在民生大连分行,所有业务结算必须通过大连分行的系统。

  “比如说,服装行业的商户,你去厂家进货需要付款,拿到货以后,往外分销会有 销售收入,这些都必须经过银行。这样下来,你拿着银行的钱是不是真正地在做你该做的生意,通过结算交易系统银行都能监控得到。”赵辉说,这不仅可以加强贷 后管理,而且还可以据此建立商户的信用档案,作为以后贷款的重要参考信息。

  为了了解商户的情况,赵辉去过一些服装、建材装修、水产品批发等市场,找一些 商户聊天,把他们到底是怎么一个经营模式,到底是怎么个玩法摸个门儿清。“只有到市场了解以后,才发现,原来人家的结算方式跟自己之前想的很不一样。即使 都是卖服装的,站柜台的是一种结算方式,开服装专卖店的又是另外一种结算方式,大家的资金往来都不一样。而海鲜批发市场的商户又是另一种玩法,他们一般早 晨5点半上班,7点半下班,买鱼卖鱼就俩小时。”

  “你把一些基本问题搞明白以后,商户的情况都会在你的视野里,跑不掉。”赵辉说。其实很多时候,企业求贷无门,银行惧贷惜贷,还是因为银行自己的努力不够。因为银行没有把这个行业和经营者模式摸透,不知道在什么地方控制风险,心里没底,所以不敢贷。

  大连市有一家连锁火锅店,有人问能不能贷。赵辉了解清楚情况后马上拍板:有什 么不能贷的?这家牛肉火锅店有14家连锁店,大都是独立法人,经营时间全都在3年以上,拥有稳定的牛肉供应商,而且是唯一的,品质过硬,有稳定的客户群, 现金流一直非常好,又是联保企业,别说贷300万,再多几倍都没问题。

  赵辉还提到一个例子,在记者来采访的前几天,刚给一个专门为超市供应咸菜的商户贷了120万元,没有担保,也没有抵押。

  “我为什么敢给他贷?”赵辉说,因为他设立在超市的柜台都在三年以上,已成为大连的自有品牌。每天,他对超市咸菜的供应量,以及对客户的销量,都十分稳定。“像这样的商户,如果我们发展个二三千家,贡献得有多大?”

  目前,大连分行正着手制订“商户俱乐部”方案,既可以让中小企业主和商户通过俱乐部这个平台,共同学习企业经营管理、财务知识,又可以让中小企业主互惠互利,产生更多的商业机会。

  这一创意也源自于赵辉跟客户聊天受到的启发。赵辉在跟卖服装的商户聊天时,有 一家商户跟他说,一般人来买衣服最多打九折,但是凡是持民生商户卡的人来买衣服,他都会主动给予七折优惠。因为,他知道拿这种银行卡的人跟他一样,也是民 生银行“商贷通”的客户,大家的实力和规模应该相仿。赵辉去装修建材城市场,卖陶瓷、瓷砖的商家也跟他说,看到持商户卡的人来买东西,顿生好感,虽然不会 头脑热到以成本价出售给对方的地步,但一般都会打八折。

  这些持商户卡的商家,相互之间原本素不相识,但因为民生银行的纽带联系,而产 生了一种亲近感。把这些客户的资源整合,成立“商户俱乐部”,这样,来自衣、食、住、行不同行业的商户可以通过民生银行的这一平台,加强联络和沟通,从而 受益良多,而民生银行自然也乐见,客户聚集在自己的平台上,可以维护和发展更多的客户,可以为更多的客户提供更好的金融服务。

  “你光说不练,谁也不会动”

  “其实很多好的想法都是在实践中慢慢摸索出来的。”赵辉坦言,最初,分行这边对于如何玩转小微企业信贷市场,也很迷惘困惑,如何发现优质客户也成为一件令人很头疼的事。

  如何改变这种现状?如何提高员工的积极性、推动业务发展?赵辉认为空谈不如实干,“领导带头,大家一块儿干呗。你光说不练,谁也不会动。”

  赵辉带头往市场跑,去了解这些小微企业。有的商户得知赵辉是行长,还觉得行长都出来跑业务感到很奇怪,赵辉则不以为然:“这有什么奇怪的,不跑业务才应该奇怪呢。”

  当时,负责“商贷通”的部门人员加上研究人员也不过十五六人,大家都不再每天坐在办公室里,而是往商户中间跑,每次从市场回来以后,都会有许多新的认识和收获,于是围坐一起交流讨论,然后又再去市场上收集信息。这样,思想来回碰撞交流,一些有价值的东西也随之出现。

  通过深入市场以后,大家发现,实际上,客户就在身边,随处可见,能不能找到他们,关键是思路要跳出原有的固化模式,不能再用老眼光看新问题。对于一些个体户来说,他们连报表都没有,哪来的规模利润等标准的衡量指标让你去分析?

  分行主攻小微企业信贷业务是民生银行总行推行事业部制改革后的又一重要战略, 意在从切入小微信贷推动分支机构转型,从业务条线化层级扁平化提高效率。董事长董文标对此极为重视,并经常深入基层分行调研,反复强调要通过这一突破口有 效激活民生银行最宝贵的支行资源,让支行物尽其用,人尽其能。

  “分行首先要领会总行的战略意图才能增强战略的执行力。”赵辉说,大连分行有 一位可能是整个大连地区客户经理和总经理中间对市场的判断和感觉最好的一个老总,善于把总行“商贷通”的战略和大连本地情况相结合,依次到各支行去介绍 “商贷通”业务。赵辉也要求各支行行长必须先熟悉操练这个业务,否则,行长如果都不了解不上心,员工的积极性从哪儿来?

  最开始,这个产品实际上是同质化的初级产品,就是抵押类贷款。民行大连分行各支行先从这练手,等熟悉整个业务流程后,时间一长,摸出门道儿来了,慢慢地再从易到难,从简到繁。

  现在,行长经常要出去跑业务,部门经理更不用说了,基本上天天都要往外跑。“老总一动起来,员工自然就跟着跑。”赵辉说,人的某些潜力,可能在“懒”或是“自恋”的包裹下,难以被发觉,也难以被施展,需要一些外部的环境和条件去刺激他们。

  所以,民生大连分行经常借机制造一些让大家都“动起来”的环境和条件,比如, 组织支行行长去民生银行南京、太原等分行学习。到人家那里一看,才发现原来日子还可以这样过,原来人外有人,天外有天。从外走一圈回来以后,支行行长都深 有感触:“行长,啥也不用说了,我们出去一趟全整明白了。”

  对于在各个岗位上大家投票推选出来的、表现突出的先进集体和个人,分行还会给予一些物质和精神奖励。有一次,分行在举行培训学习和表彰会时,刚好民生银行董事长董文标来了。由于他的加入,会场的气氛也更加热烈,活动取得了意想不到的好效果。

  据了解,之前董文标在“爱岗敬业,尽职尽责”活动中倡导的提升事业心和责任 心、提升创新思想、提升协作精神等“六个提升”对大家思想的触动就很大。分行以前的学习氛围较淡,但是现在,基本上每个月都会学习有关宏观政策的文件和资 料。而那一次,董文标在会上的发言中,对宏观经济走势和政策的分析,对民生银行改革现状的评点,以及对改革继续深化的方向都有着全面深入而独特的见解,这 种气贯长虹的气势令在场的员工备受鼓舞。

  自从那次之后,民生大连分行员工士气、团队精神面貌有了飞跃性的改变。除了工作上奋勇争先以外,有时,各支行之间为争抢业务“地盘”,还不免相互“抱怨”上一两句。赵辉觉得从某种意义上来说,这不失为一个好现象,因为改变了过去人浮于事的慵懒状态。

  他还提倡分行去“傍”事业部这个“大款”,在合作中竞争。分行和事业部刚分家 那会儿,分行底子薄了,大家也不出去跑业务,自然很少撞车。现在,分行在市场上摸爬滚打一两年了,底气也足了,有时,争夺这些客户资源时跟事业部之间也有 一些较量,好的资源与事业部采取合作利润分成,共同为客户提供金融服务。

  看到目前民生大连分行在大连地区开展“商贷通”业务的情况,赵辉自己也自信多了,“到目前为止,还没有看到其他银行在这一块儿上能和我们竞争。”他也表示,要继续巩固这种竞争优势,维护好现有的资源,不断创新,发现商户的新情况,还是要多接触市场。

  现在,赵辉一直保持有早上6点起床去爬山的良好习惯,下山后回家冲个凉,然后 到单位食堂吃早饭,9点钟之前,准时出现在办公室。一天当中,遇上忙的时候,几乎连上洗手间的时间都没有。中午,吃完午饭以后,遇上特别累的时候,可能在 沙发上眯一小会儿。晚上,有时跟客户吃个饭,有时回家看看书什么的。有时,忙忙叨叨一天以后,回到家也整理一下思绪,看看是不是什么地方需要再调整一下。 偶尔,觉得分行慢慢地在持续地改进,也会有一丝欣慰。

  来到大连3年,已经走过了最苦的那段时间,但是赵辉仍然感觉肩上担子的沉重。有时工作的压力还是会使他常常睡不好觉。

  “3年前那种心情确实蛮难的现在每天还是战战兢兢、如履薄冰。 ”赵辉说,他希望,也相信民生大连分行会走得更稳更好。


[转载]民生银行:小微金融业务机遇大于风险

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民生银行:小微金融业务机遇大于风险
2011年01月27日01:32 
来源:第一财经日报  作者:李珊珊 万丽

 

 

  1 我国小微金融业务发展潜力巨大

  1、 我国小微企业融资缺口较大,小企业贷款占比偏低

  从美国的小企业发展情况来看,小企业在美国经济中发挥重要作用。2009年美国有2750万家小企业,其中雇员低于500人的占比99.9%。小企业创造的GDP占比维持在50%左右较为稳定的水平。

  我国也有数量庞大的小微企业,据统计达到4000多万家,占企业总 数的99%以上。中国经济的高速成长带给小企业更多发展机遇。小微企业贷款需求强烈,但一直没有成为银行业务的重点。从融资需求看,据不完全统计,截至 2008 年底,全国个体工商户(类似于小微企业的概念)每年仅显性的融资需求就在8000亿元以上,但从正规的金融机构只获得不到1000亿元的资金支持。也就是 说,小微企业每年显性的融资缺口就高达7000亿元。我国银行业进入门槛高,间接融资占比高,而且各家银行近几年刚开始重视小企业业务,相对大企业和住房 贷款业务,小企业领域竞争激烈程度低一些,率先大举进入者具有先发优势。

  2009年6月,美国小企业贷款总额2.3万亿美元(Call reports,June2009),占同期美国商业银行贷款总额的1/3强,而中国银行业截至10年3季度末,小企业贷款占贷款总额的比例仅有 15.4%。由于美国小企业金融服务机构种类丰富,银行业竞争激烈,即使是在小企业银行业务上规模最大、实力最强的富国银行,2007年,小企业贷款余额 111亿美元,也只占全部贷款的2.91%(因2008年兼并Wachovia Bank,2009年末小企业贷款128亿美元,占比下降到1.48%)。

  2、中国小微企业金融政策支持不足,但已在不断改善

  目前我国小微企业融资缺乏政府足够的支持。美国政府对小微企业贷款提供一套完备的担保计划,美国联邦小企业署(SBA)为小微企业提供完备的融资保证,小额贷款方案,灾难重建贷款方案等支持;美国社区再投资法(CRA)则旨在防止小微企业遭受授信歧视。

  由于我国小微企业缺乏完备的征信体系。商业银行开展小微企业业务缺少可资参考的信用记录,从而增加风险定价难度和初期数据积累成本。

  不过政府部门已经越来越重视小企业的融资问题,小企业的政策环境不断完善。 2009年9月,国务院提出《关于进一步促进中小企业发展的若干意见》,一行三会联合发文贯彻落实指导意见,着力缓解中小企业(特别是小企业)融资困难问 题,提出实施小企业金融服务差异化监管,推动适合中小企业需求特点的金融产品和信贷模式创新,以及建立健全中小企业金融服务的多层次金融组织体系。

  近年来,小企业贷款占比不断提高。2009年我国小企业贷款余额为5.8万亿 元,占企业贷款余额的22.2%,比08年提高1个百分点,小企业贷款增速比整体贷款高0.61个百分点。银监会提出2010年小企业信贷投放做到两个 “不低于”:增速不低于全部贷款增速,增量不低于上年。到10年3季度末,小企业贷款同比增长27.7%,远高于大型和中型企业贷款增速。

  综合来说,中国小微企业金融服务潜力巨大,在这块金融蓝海启动初期,我们认为对中国银行业来说,机遇大于风险。

 

  2 明确公司战略定位确保小微贷款可持续增长

  1、10年商贷通贷款增速超预期

  截至到10年12月19日,民生商贷通余额1564亿,比年初增加了1114亿,完成年初计划的150%。客户数已超过12

  万人。商贷通贷款的迅猛增长主要有三个原因:1)公司将

  小微金融纳入董事会战略层面,总行层面的重视和资源倾斜,组织架构改革后支行全力做零售;2)采用“规划先行、批量营销、标准作业”的策略;3)贷款担保方式的创新和区域分布的拓展扩大了客户范围。

  根据目前的规划,到2012年末,“商贷通”余额将达到 4000亿元以上,客户数量将达到40万-50万户。

  2、小微金融银行已纳入董事会战略层面

  公司总行从人力分配、信贷额度、风险容忍度,激励制度等各个层面对商贷通业务给予很大的支持,这是商贷通贷款中长期可持续增长的保证。组织架构改革,支行全力做零售,给商贷通业务带来新的发展动力。

  信贷资源上,2010年前3季度,68.7%的额度分配给了小微企业贷款;2010年年初至今,新增贷款的70%-80%用于小微企业贷款。

  人力分配上,2010年商贷通业务新增600人,全系统新增 2500人左右,占全系统的24%,明年计划增加600-800 人,用工形式上会有新的尝试,拟增加一些非全职人员,工资分配上也有新的举措。

  3、商贷通业务基础:规划先行、批量营销、标准作业

  民生所采取“规划先行、批量营销、标准作业”策略,在迅速扩大小微企业业务客户基础的同时,成本得以降低,充分发挥了规模经济优势。

  规划先行

  规划先行主要体现在两个方面:一是商业集群业务规划,主要聚焦于分行所属区域内的商户资源集中地;二是支行周边商户业务规划,主要依托于支行网点营销服务能力。

  批量营销

  “批量营销”就是要在规划的基础上,对商业区、各类商贸集中地、批发市场制定一整套标准化的产品组合和明确的贷款条件,并将在商户最集中的地方进行统一营销,达到批量营销的目的。

  客户批量开发:注重区分商圈经济特点和商户融资需求,细分产品种类,明确各类产品的适用对象、准入标准和授信条件,对商户进行系统性开发。

  产品批量营销:将商户融资业务产品与配套金融服务通过嵌入的方式,渗透到目标业态的日常经营过程中,形成批量化的营销开发策略。

  标准作业

  流程标准化能够显著降低成本。民生银行(600016,股吧)基于自主研发的 IT平台上的“小微业务作业系统”已开发完毕,同时正在制定“商贷通”小微企业2.0提升版的操作手册。民生银行信贷工厂对小微客户评级采取打分制,根据 不同等级的违约率和损失率,将小微分成Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ级,分级进行定价。

 

  3 小微贷款定价能力仍有提升空间

  1、商贷通贷款定价水平迅速提升

  贷款担保方式的创新显著提升了小微贷款的定价能力。09年商贷通贷款利率平均 上浮9%,到10年11月,当年新增贷款上浮比例已高达30%,按照目前基准利率,贷款平均利率约7.23%,高出整体贷款利率略超过1.5个百分点。截 至12月19日前1周的新增贷款平均利率上浮高达44.4%(平均利率8.03%)。定价水平的提高主要得益于担保方式的创新,和在两年实践中,对市场和 客户认识的加深,服务方式方法和作业流程的改善。

  2、“关系型贷款”方能提升银行风险定价能力

  根据美国学者伯林和麦斯特(Berlin and Mester)的研究,商业银行的借贷方式可以划分为两类:“交易型贷款”(Transactional lending)和“关系型贷款”(Relationship lending)。交易型贷款所依据的是企业的“硬信息”,比如财务报表、抵押品的质量和数量、信用得分等;多为一次性或短期交易行为,信用需求不会反复 发生。而关系型贷款决策所依据的信息称为“软信息”,即通过长期和多种渠道的广泛接触所积累的关于借款企业及其业主的相关信息,比如财务和经营状况、企业 行为、信誉和业主个人品行等信息。

  大企业通常经营期限长,能够提供完整、透明、真实的财务信息,融资渠道更多, 而且银行在大企业贷款上竞争激烈。由于信息的对称性,银行难以获得更高收益率。抵押贷款也是因为信息的对称性,银行难以获得较高定价。而关系型贷款可以进 行较高定价,溢价是对信息获取成本的补偿。

  银行从交易型贷款中所得的收益主要体现为规模经济收益,只有规模相对较大的银 行才能充分体现。小银行在关系贷款上更具优势,而大银行应主营交易性贷款。然而,银行规模不是最重要的区分标准,银行的组织结构更为重要。分散的组织结构 更适合处理软信息,集中的层级较多的组织结构更适合处理硬信息。

  民生银行从规模上说,在中国属于中型银行,并不在小银行之列,但通过事业部改革,减少层级设置,将支行业务集中于零售领域,就变成了适合开展关系型贷款的组织结构。

  3、创新担保方式大大拓宽客户范围,并将继续提升定价水平

  截至10年9月末,商贷通贷款的抵押类占比由最初的98.34%下降63%,保证类占比则由0.60%提高至33%,信用类占比仍较低,尽管资产质量很好,但占比不到4%。未来抵押贷款占比将继续下降,从中长期看,可能降到40%。

  保证类贷款占比的上升得益于商贷通在担保方式上的创新,通过商铺经营权质押、 应收账款质押、联保、互保、保证(如市场开发商保证,产业链核心企业法人保证)等11种担保方式,公司成功地开发了一批联保、互保等类型的担保类贷款。联 保类产品适用于经济较发达、区域信用环境较好的地区内缺少足值有效抵(质)押物的小企业。

  根据Bannock咨询公司基于部分东欧国家金融机构信贷模型研究得到的结果,金融机构在向中小企业进行贷款的评估阶段,最重要的评判指标并非抵押品,而是中小企业的还款能力(现金流)和道德品质,尽管抵押品也是重要衡量标准,但重要性远逊于前两者。

  4、从国际经验看,民生小微企业贷款利率也应有提升空间

  从部分发达国家经验看,小企业贷款平均利率高出大企业贷款利率1.5-2个百 分点。1993年以来,澳大利亚小企业贷款平均利率相对大企业贷款利率平均溢价1.51个百分点,2005年以来,平均溢价幅度在1.66个百分点。在美 国,10万美元以下的微型企业贷款利率较最低风险贷款利率高出2个百分点左右。由于发展中国家小企业贷款供应更紧张,小企业享受的政府支持较少,对银行来 说,小企业的信息更加不对称,应相对大企业贷款有更高风险溢价。

 

  4 通过客户选择、分散地域、科学定价等方式控制风险

  1、锁定大消费类和“一圈两链”产业集群降低行业风险

  中国的小微企业大量分布在制造业、流通服务业、以及批发和零售业,随着中国经 济开始向消费转型,消费类行业存在巨大的机会。民生银行首先将小微企业融资业务的重点发展行业定位于“国家产业政策支持、区域优势明显、受经济波动和通胀 影响较小、经营周期相对稳定、与大众生活密切相关、日常认知度高的行业”,可称之为大消费类行业,将近70%的资源投向了服务业和流通业。在华东地区,制 造业投放了一定量的贷款,但在其他区域对该行业较谨慎。在此前提下,紧紧围绕“商业圈”、“产业链”及“供应链”(一圈两链)集群进行批量的、系统性开发 和授信,再扩展到支行周边的散户。

  客户选择上民生看重四个方面:渠道、产品、客户经营实力和借款人经验及品行。小微企业主体锁定在个人,利用个人的无限责任锁定企业的有限责任。

  2、批量开发客户,根据产业链所处位置和商业业态选择重点客户群

  商贷通批量开发客户,根据大数定律,可以降低单个客户带来的风险。民生根据各个集群客户的特点相应建立了小微业务信贷管理系统,开发了多套量化管理模型,帮助审批人员进行贷款审批和定价,协助贷后管理人员进行日常监控、续授信和催收,为小微客户全面、多样化金融服务。

  根据产业链商户分布,将商户分为原材料供应商、制造商(厂商)、品牌代理商或经销商,并重点发展处于流通领域、成本能够迅速转嫁、有稳定分销渠道的代理商和经销商集群,以及大型、知名、垄断企业上游供应商集群。

  根据流通领域商业业态的不同特征,将商户分为交易市场商户、超市等卖场商户、商业街门店商户及电子商务门店商户等四大类,积极鼓励前三类业态的商户集群发展,并有针对性的给出授信方案。

  3、通过分散地域降低集中度风险

  商贷通贷款地域分布由华东拓展到华北和华南地区。09年在华东地区首先拓展,华东10家分行占比75%,现在华东地区仍是最重要区域,但占比已下降到52%,北方以北京为代表,南方深圳广州为代表,北方和南方占比年初分别为10%和15%,目前分别上升到24%。

  4、按目前定价,粗略估计不良率控制在2%左右可覆盖风险

  目前小微企业对资金的需求仍然很强烈。今年4季度以来,小企业经营面临两方面 的挑战:价格波动和资金链紧张,可能有些行业的少数小企业会出现经营困难,但商贷通的整体资产质量仍然非常优良。目前不到100笔不良,不良率0.1%左 右,其中80%以上都有抵押,但由于样本量不够大,时间较短,还无法明确行业和区域的风险分布特点,仍在做持续观察和数据处理,对于一些敏感性行业,公司 会做适当调整。根据不完全统计,制造业中客户生存更艰难一些。

  按照今年以来新增商贷通贷款平均大约30%的利率上浮幅度,贷款平均利率约 7.23%,不良率0.1%左右,目前整体贷款平均利率接近1年期基准利率(目前1年期贷款基准利率5.56%),整体不良率0.75%。简单估算,不考 虑费用率等其他因素,小微企业贷款不良率在2.4%的情况下,净收益率与整体贷款基本一致。初步估计,按照目前的定价,小微企业贷款不良率在2%左右的水 平,收益可以覆盖风险,而实际上小微企业贷款定价水平仍有提升空间。

 

  5 小微贷款衍生业务有较大发展空间

  1、存款派生比率明显提升

  商贷通存款派生率是今年的一个新目标,目前对公对私派生存款已达到600亿 元,派生率40%左右,比去年至少提高20个百分点。预计未来该比例会逐步提升。派生比率提升主要通过分支网点的加速建设,分支行零售业务职能的加强,和 通过客户服务链条的拓展,服务品种的创新吸引更多客户存款。预计未来两三年内每年新增100家支行。公司的目标是3-5年实现商贷通资金自给自足。

  2、交叉销售有巨大潜能

  从美国2003年小企业金融的调查结果来看,商业银行在小企业的结算清算、贷款等业务方面占据主导地位,同时接近一半的小企业都选择商业银行来满足金融管理服务需求。商业银行相比其他金融机构具有综合服务优势,在全面满足客户需求的同时,也进一步增强了客户稳定性。

  商贷通贷款的迅速发展,使得民生零售客户基础迅速扩张,交叉销售存在巨大的发展空间。截至6月末,“商贷通”客户总数达到7万余户,其中贵宾客户占比达到20%以上。

  截至2009年中期,民生商贷通客户派生金融资产 51.55亿元,户均29.9万元;截至10年6月末, “商贷通”客户派生个人金融资产超过190亿元。其中户均金融资产居全系统第一的南京分行,6月末小微企业客户金融资产达到29.94亿元,户均金融资产 82.28万元,小微企业客户金融资产占分行客户金融资产总额的19.19%。不过商贷通派生金融资产虽然整体上增速上较快,但从目前派生比率上仍偏低, 未来仍有较大发展空间。

  未来交叉销售衍生的中间业务收入可能成为商贷通业务新的增长点。



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投资让人生得到升华

------在一次股市沙龙上的演讲

 

            

 

今天这样的聚会我不应该讲很多的话,主持人好象知道我既不会抽烟又不能喝酒,也不敢喝咖啡和茶(喝了它们睡不着觉),所以就安排我讲话。我这个人比较命苦,总是在人家好吃好喝的时候讲话。下面请大家慢慢品酒,听我讲一点投资心得。

 

主持人要我讲的题目是“投资给我们带来了什么?”这个题目既简单又复杂。要简单回答只有几句话:投资给我们带来了财富、带来了自信、带来了幸福和自由。这 几句话我不想展开说,很多股评家、理财师、基金经理和大学的经济学教授都比我说得好。比如人们常说的:你可以跑不过刘翔,但你一定要跑过CPI等等,就说得非常好。在座的很多是成功人士,我今天要讲的是我个人多年投资生涯中,最深切的一点感受:投资让人生得到升华!

 

投资给我们带来了什么?首先当然是钱,但不仅仅是钱。特别是你已经赚了一些钱的时候,或者你选择了把投资当作一生的事业的时候。你会发现,你有更多更好的理由去做投资。

 

首先,投资能让人有更多地快乐,大大提升人的精神生活质量。

 

    我这里讲的生活质量的提升,并不是说投资能让你开好车,住大房,天天喝茅台、顿顿吃海鲜。我讲的是精神上有更多地愉悦。任何事业的成功都能大大提升人的生活质量,但我要讲的是股票投资者独有的快乐和成就感。

 

投资能让你在一些可能会令人烦恼的情况下,保持轻松愉快地心情。比如你开车去加油站加油,人人都在抱怨油价越来越贵的时候,你想起十年前在香港以一块五的价格买过中石油的股票,赚的钱足够让你加一辈子的油,结果你在掏钱时会潇洒很多。还有你一直拿着东阿阿胶的股票多年,当你得知这家企业居然一年之内把产品提价五次,你还是轻松地在超市为太太买下保健食品“固元膏”,并有意无意地对现场的女顾客表扬阿胶几句,说这是南京的一位名医马悦凌推广的。

 

    投资能让你在很多时候莫名地增加自己的快乐。比如你多年拥有云南白药的股票,每当出现邻居或朋友不小心割破了手指的时候,你送云南白药创口贴的动作特别地 快;尤其是你买了许多名酒的股票,你会在每次聚餐时,更愿凑中国人饭局的热闹,更愿听劝酒和斗酒的声音,并且没什么菜也能吃得香,不喝酒也能与人同 醉。(现在大家知道我为什么喜欢看你们喝酒了)

 

投资的好处之一是,不管你以前学过什么专业,你都能在投资上派上用场。因为上市公司形形色色,特别是号称处在夹缝市场中的新兴中小企业,总会让人觉得知识不够用。你 的知识越专业越全面,你就越能展示自己的才华。如果你以前是企业家或者是财经专业毕业生,那你当然轻车熟路;就算你所学所用比较冷门,你也能大放异彩。我 的一位朋友以前的兴趣是绘画和书法,他刚进投资大门时感到隔行如隔山,我建议他去研究传播和文化行业的公司,他很快就找到了感觉,并对生产电子阅读器的公 司有独到的见解。

 

投资能让你交更多的朋友,因为你研究过各行各业的股票,所以你同各行各业的人士都谈得来。如果突然有一天,你和某个专业的权威人士在一起,很深入地畅谈他的专业,话逢知己千句少,让他对你刮目相看;你想想,那一刻你是什么样的感觉?我想会是蔡琴的一首情歌所唱的:“昨夜你对我一笑,我开始有了骄傲”!

 

甚至,投资还能让你愉快地陪太太购物。我知道很多大男人不太情愿陪太太去商场,除非刚刚谈恋爱的时候。我自己也不愿意,以前我一到时装店就感到头晕。但不 少朋友告诉我,从事投资后,他们愿意去商店了。想顺便看看茅台在市场上最新的价格,想看看什么牙膏卖得最贵,想看看李宁的鞋店和百丽的鞋店哪个顾客人数 多,想看看国美和苏宁最近怎么样。投资还让你想起,提醒太太应该有安全空间的意识,冬天买夏天的衣服,夏天买冬天的衣服。

 

 投 资的好处还能让旅游更有乐趣。很多股友告诉我说,把旅游和考察调研上市公司结合起来,是最经济、最理想的工作和生活方式。以前的旅游特别是参团旅游往往是 “上车睡觉、下车撒尿、到了景点拍照,回来一问什么也不知道。”而投资让你旅游充实、富有意义,让你满载而归,让你的旅游质量更高。

 

投资还能帮你间接实现本来不能实现的愿望。我的一位邻居以前是从事五金生意的老 板,他对我说,“年轻时想开成一家中国最好的公司,但很快就发现这太难太不现实,不是每个人都能创办最好的公司,你的能力和条件有限,但投资能让你很快成 为中国甚至世界最好企业的股东。能和你最崇拜的企业家建立股东之间的联系。你不仅能欣赏最好的东西,而且能拥有最好的东西。”我听了也非常高兴。

 

投资还能带来别的行业没有的成就感。我在深圳的一位朋友二十年来不光为自己赚了不少钱,而且为国家上缴了巨额的印花税。他认为现在国家的很多利国利民的重点工程,都有自己的贡献。他经常强调:股民是新一代最可爱的人。

 

投资让你感到平等。价格调节着一切投资品。没有人逼着你去买你不愿意买的东西,也没有人不准你买市场上公开上市的东西。

 

投资者永远不会寂寞。我的一位朋友说,投资比其他行业多一个情人,这个情人天天陪伴着你,有说不完的话题,而且天天变着花样,永远充满新鲜感,那就是股市。

 

投资能让你的身体更加健康。有人统计了很多投资大师的寿命,他们都活得很长。原因当然是象巴菲特先生所说的,他每天去上班的心情都象去西斯廷教堂画壁画一样,是唱着歌跳着舞去上班。

 

当然投资还有很多好处,比如不需要逼迫自己廉洁奉公,不需要请客送礼,不需要管别人和被人管。你可以干法律禁止以外的任何事情。在家上班或者不上班,出国 旅游或者不旅游,非常自由。凯恩斯有句名言:经济自由是自由的最高境界。我以前一直不太理解这句话。为什么经济自由是自由的最高境界。现在是越想越清楚。 自由有人身自由、婚姻自由、工作自由等等,但经济自由的天地最为广阔。

 

因此,投资者可以象李白那样表达自己的心情:“生不用封万户侯,但愿有钱投不够”。

 

其次,投资能够大大开阔人的视野,丰富人的知识,提升人的素养。

 

    对投资者来说,尽可能地多涉及各类知识领域,有助于在投资过程中的研究和思考。从这个角度来看,投资不但可以而且需要学一些经济学、投资学、金融学特别是 企业评估学的学问。最好还能掌握一些哲学、心理学、历史、地理包括很多自然科学方面的知识。再把要求提高一些的话,投资者还需要密切关注国际国内政治经济 方面的大事。需要接触很多成功的企业家。需要跑很多路。需要思考很多事。很显然,投资需要眼界、需要学问、需要智慧。

 

 

可能有朋友会说,那从事其他经济工作不是也要这些吗?我认为,还是不一样的。比如,从事某项实业的人,他可能只关注自己的公司,最多只关注自己这个行业的 动向,而不太关心其他。而投资者会关心所有的企业和所有的的行业,因为上市公司很多,又分布在很多国家很多行业中,牵涉到方方面面。各个国家的国情不一 样,各个企业的基本面不一样,各个行业的特点、规律不一样。这并不是说从事投资就比从事其它工 作更了不起,而是因为投资这个行业有它自身的行业特点。哪个行业的工作都需要专注与投入。别的行当可能更需要把精力主要放在某个点或某条线上,而投资者则 需要尽可能全面深入研究多个知识和领域。德国投资家科斯脱拉尼说:股民不需要什么都精通,但需要什么都能理解。

 

 

我的一个企业家朋友转向投资后非常感慨,说,以前开工厂几十年都是天天三点一线,家门------工厂门-------客 户门,从不去接触其他行业;现在做投资,才发现有世界上有几百上千个行业,这些行业丰富多彩、变化万千。早知道行业还可以分为什么稳定成长行业、周期性行 业、固定收益行业,以及充分竞争行业和垄断性行业,那我恐怕早在几十年前就会想法子,混进茅台酒厂或者中央电视台上班。这位朋友还没有象罗杰斯那样广泛投资于国外。全球有股市的国家就有几十个,合起来有九万余家上市公司,即使把你感兴趣的那部分行业和代表性公司研究一下,那视野也是非常地开阔。

 

关键在于,投资是带钱作业的,就象电工在高压线上带电作业一样,它让你有压力,紧张,怕亏损,所以逼着你去学习、去提高。投资者的努力和大学里研究经济 学、金融学和投资学的教授不一样。他好象战争中的将军,带着资本组成的军队,运筹帷幄,在实战和实践中对很多事物的研究更贴近实际、更能够深入,所以也更 能够学好弄通。

 

投资让人更关心国际国内大事,更关心自己的祖国。因为你希望自己投资的上市公司有更好的经济环境,希望自己的股票随着国家经济实力的增长而增长,希望自己 的祖国更加强大,而不希望国家的经济发展受到阻碍。你会更愿意看每天的新闻联播,更关心物价,更关心民生,更不希望打仗,更希望稳定和和平发展。投资让人 更热爱祖国,因为投资人和股市同命运,股市和国家同命运。即使象索罗斯这样的人喜欢作空,喜欢寻找一个国家经济链条中的薄弱环节,他还是希望美国强大。

 

投资让人的心灵得到净化。我就不止在一个场合,听到股友们在讨论,能不能购买烟草公司或者污染严重的公司的股票,那种社会责任感让人肃然起敬;在更多的场合看见,股友们在讨论伟大的企业时,两眼放光,神采奕奕,让人觉得他们自己的形象也很高大。

 

 

投资让人更愿意读书。拿我自己为例,我在大学读书时,经济学是主课之一,但我当年根本读不进去,每门课都是应付考试,成绩平平。然而在1999年转向价值投资的最近十年里,我读了上千本与投资有关的著作,数量比当年读大学时十倍都不止。有时居然还萌发出一种野心,想当半个经济学家。以前我听到什么GDPM2、公开市场操作、中间业务、未来自由现金流等等术语就头痛,看到财务报表就厌烦,只记得一个恩格尔系数。因为那时我的钱太少,吃饭与我性命攸关。现在我讲起财务数据和经济学术语来兴致勃勃,毫不觉得枯燥。我写的一些投资学方面的论文,各方面的反映基本还是肯定的。

 

投资让人看得远。因为“投资股票就是投资未来”。只有未来好才能回报高。巴菲特先生有句名言:如果你不想持有一只股票十五年,那你就不要持有它一分钟。我 们要努力想象十五年内一家公司是不是依然很强大。给股票估值的方法形形色色,什么市盈率、市净率、市销率、市现率、市红率、市重率等等,但最重要的探讨公 司未来的自由现金流。你必须关心公司未来的产品和服务能不能销量扩大、价格上升,未来的成本是不是能够控制,未来的竞争是不是更加激烈,未来的行业趋势和 消费趋势有什么重大变化,未来的市场还有多少空间,未来的国家政策比如税收啊、牌照啊、特许权啊有什么调整。你会经常想2030年以后的事情,想中国人均收入达到二万美元以上时发生的事情。我的一位著名的朋友但斌先生说过:“投资就是比谁看得远”。我觉得他这句话说得太好了。要是这句话是我说的就更好了。

 

投资让人想得深。要寻找优秀企业的股票,要寻找皇冠上的明珠,你就一定要深思熟虑。那种功夫那种意境很象唐代诗人卢延让《苦吟》一诗所说的:“吟安一个字, 捻断数茎须”。当你回顾自己持有近十年之久而且获利丰厚的股票时,心情既自豪又悲壮,又很容易想起诗人贾岛的感慨:“两句三年得,一吟双泪流。”我相信价值投资者和长线投资者都有这样的体会:“选好一只股,跑断两条腿”(如我深圳年轻的朋友翟敬勇先生,几年时间跑了无数的上市公司);“选好一只股,胜读十年书!
 

投资让人更愿意思考,加深对事物的理解。我年轻时读哲学四年,对很多哲学原理一直似懂非懂,还不如我现在读一天书体会得多,因为没有切身的经历去体验。经 历了十多年的投资生涯,更能够理解什么是世界观,什么是方法论,什么是透过现象看本质、什么是大道至简、以不变应万变以及孙子兵法中关于“先胜而后战”这 些宝贵的道理。反过来,也更能够理解价值最终决定价格,股票后面是公司,公司好股票才好这样浅显的道理。更能够理解为什么要选择优秀的企业长期持有。特别 是,你能充分运用哲学的基本原理去分析各种各样的投资方法和理念,什么选美理论、技术分析、价值投资、有效市场等等方法以及经济护城河、消费独占、竞争优 势、商业模式等等概念,真正达到去伪存真、去粗取精的目的。那种境界那种乐趣真是奇妙得很。

 

大家看巴菲特的很多讲话,会发现他不仅在经济学、投资学方面水平顶尖,同时在概率的研究和运用上出神入化,就是在哲学、历史、文学甚至美国乡村音乐方面也 有很深的造诣,他其实还是个思想家。投资让很多人成了小小的思想家。你看现在很多投资者都有自己的博客,水平在一天天提高。我的一位朋友的女儿说自己的男 友自从迷上投资后,天天写投资博客,博客越写越高深,越写越热情,写得比情书还要好。我脱口而出说也应该是这样,结果她听了哭笑不得。

 

总之,投资让人更有学问,更有素养、更有眼光。更能够了解和认识宽广复杂的世界。

 

说到这里,可能有些朋友会说,我做投资怎么没有这些感觉?我想这可能是你的时间还不够长,经历还不够多,还没有养成深入思考的习惯。还有可能是投资方法出 了点问题。你最好不要靠听消息、人云亦云做股票;不要急功近利,太过频繁地炒短线;不要透支借债,提心吊胆做投资。最好也不要采用技术分析的方法,特别是 一点儿不结合基本面研究的纯技术方法。成天在电脑前和图表、线条、符号打交道,满肚子只有这些东西,对企业的基本面和大千世界的情况浑然不觉,就好象一个 人闭门不出老吃方便面一样,容易出现营养不良。建议你运用价值投资的方法丰富自己,行万里路,读万卷书,思天下事,察天下机。让自己对宏观经济、国家政 策、行业特点、企业状况都有全面深入地研究。让自己天高地阔、博学多才、眼光长远,意境非凡,让我们的人生得到更多地升华。投资的本质就是比谁有更多快 乐,更多思想!

 

 

谢谢大家!祝各位在新的一年里知识与财富齐飞,心情共阳光一色!

 

 

                                         2011118日于上海浦东陆家嘴



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