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美国经济观察:巴菲特称加州率先出现复苏迹象


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http://finance.sina.com.cn/j/20090315/13495977749.shtml





  新浪财经《亲历变革中的美国》报道组2009年3月13日发自美国旧金山。

  美国加州又被称为“黄金(204,0.45,0.22%)之 州” 。200年多前,这里丰富的金矿资源曾掀起著名的“淘金热”。由于加州拥有丰富的自然资源,又拥有高科技企业聚集地硅谷,还是美国最重要的农业生产地,曾 为美国最强大最富裕的州。2007年数据表明,如果加州是一个单独经济体,它将以1.8万亿美元的GDP产值高居世界第八。

  然而,2007年开始的经济危机爆发后,加州成为全美情况最糟糕的州之一。州长施瓦辛格2008年12月宣布加州进入财政紧急状态,关于加州可 能破产的消息不绝于耳。真实的情况究竟如何?美国西部时间2009年3月11日上午9点,旧金山市市长Gavin Newson在旧金山市政厅接受新浪财经“亲历变革中的美国”专题报道组独家专访时表示:巴菲特在头一天与他的电话通话中称已经看到加州复苏的初步迹象。

  现状:赤字严重、住房危机、失业率高

  Gavin Newson说,加州目前情况很差,困难重重。首先,实体经济萎缩。以他所管理的旧金山市为例,2007年商业贸易总额达67亿美元,2008年降到11亿美元,在12个月内如此巨大的下降是他一生头一次见到的情况。

  其次,政府赤字问题严重,为缩减政府开支,加州政府裁减了大量政府工作人员,并大幅缩减教育、交通等公共服务预算。为了保存现金,加州已经停止公共建设工程,每月减少政府工作人员两天休假,推迟偿还政府公债。加州目前的赤字总额为420亿美元,为历史上最高的赤字额。

  另一个巨大的困境是严重的失业问题,旧金山市最新失业率为8%,加州的失业率今年1月份则高达10.1%,同时,有工作的人也非常担心失去工作。

  Gavin Newson说目前加州房地产业情况是全美最差,佛罗里达紧随其后排名倒数第二。受经济危机影响,加州民众深陷住房危机之中,大量民众失去房屋,无家可归。

  巴菲特:加州率先出现复苏迹象

  面临如此多的困难,联邦政府、州政府、市政府都在都在努力让经济重新走上正轨,Gavin Newson说表示目前他政策的重点放在创造更多的就业机会上。他正通过努力发展各种建筑项目等项目带来就业机会,旧金山市将修建新的道路、桥梁、医院和 图书馆等项目其中一个项目为重建旧金山唐人街。

  同时,绿色产业是加州的优势产业之一,接下来新能源如太阳能、风能、循环再利用等项目将成为发展的重点之一,他将努力使绿色产业运用到建筑、汽车上,创造绿色的未来。

  此外,旧金山政府有一笔特殊的“雨天基金”(Rainy day fund),即在经济好的时期积累一笔基金用于经济危机时使用,这笔基金给旧金山带来很大好处,例如当在加州政府削减很多公共学校老师岗位的时候,旧金山用这笔钱使老师重新回到工作岗位上。

  Gavin Newson说,过去联邦政府给地方政府划拨资金流程非常缓慢,现在市政府获得资金的速度非常快,70%的资金将在18个月内到达,如何迅速并有效的利用这些资金成为地方政府新的挑战。经济危机是由积蓄多年的问题引发,因此也不可能迅速解决。

  Gavin Newson说加州自然环境优越、经济发达并呈现明显的多样性、有3所全世界最好的学校,有大量顶尖的科学家和科研人才,曾是美国最富裕的州。他认为经济 危机最先从加州开始,也会最新从加州离开,加州会先于美国其他州率先走上经济复苏。例如房地产市场方面,加州67%的次级贷款已经被重新调整。但是,失业 率未来的趋势为先下降后上升。

  他昨天致电巴菲特时,巴菲特说他已经看出若干加州复苏的迹象。主要表现为加州房地产市场重现活跃,交易量开始上升。Gavin Newson预计美国将用1年时间走出危机,而加州可能在6个月内开始复苏。(黄静)

  附人物简介:

  年轻帅气的民主党人Gavin Newson 2003年当选旧金山市长时年仅36岁,是100年来旧金山最年轻的市长,2007年以72%的高支持率连任成功,现在是他的第二任期。Newsom将于 2010年竞选加州州长。很多人都把这位年轻的市长视作民主党的明日之星,认定他的政治前途将无可限量。
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广交会三期纺织品出口交易呈复苏迹象


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http://www.caijing.com.cn/templates/inc/webcontent.jsp?id=110160398&time=2009-05-05&cl=100&page=all


  【《财经网》广州专稿/实习记者 王珍】5月4日,第105届广交会三期展会进入第二天。《财经》记者在广交会现场了解到,进入5月以来,中国纺织品出口交易量呈现复苏迹象。

  尽管当天出入于纺织服装类展馆的外国客商仍有点稀稀落落,但广东省纺织品进出口股份有限公司(下称广东省纺)加利事业部总经理钟浩森表示,这两天的客流已经好于预期,“我们公司原来预计一天只能接待五六个客户,现在一天有约20个客户。”

  “外需有所松动,出口退税的提高让我们讨价还价的余地大了些。”他预期下半年纺织品出口的形势将有所好转,但本届广交会仍是以“抢客”为主,“只要是实单,就算成本打平,不亏本都要接回来。”

  他告诉记者,上半年广东省纺的出口金额比去年同期下降了10%-20%,现在慢慢回升,争取今年全年的出口额与去年持平。该公司上半年对美国出口下降了大约10%,对英国出口持平,对南非、俄罗斯的出口则有增长。

  广东省丝绸纺织集团有限公司(下称广东丝绸集团)总经理叶双朋也表示,今年一季度,全国纺织品出口量比去年同期下降了24%;广东省纺织品出口量下降了18%;广东省丝绸出口量下降了12%,希望2009年4月出口额能与去年持平。

  首次到广交会参展的山东烟台一家纺织厂的孙厂长告诉《财经》记者,今年经过2月-4月两个月的观望,买家开始“试水”,但是数量仍然偏少。而且客商询问比价的多,“我们要把利润放低,才能把市场‘融化’。”

  他表示,目前买家的出价已经比之前降低了10%-15%。原来10元一件的童装,现在的出价只有8.5元到9元。当然,原材料的价格也下跌了3%-4%。“每个环节都得让利一点。”孙说。

  

  天津某纺织品出口公司的总经理汪小姐则表示,进入5月份以来,市场虽有所复苏,但都是小订单,价格比以前低10%-15%,且要求交货速度要 快。“以前的交货期为两个半至三个月,现在只有一个半至两个月,整整减少了一个月,所以必须快速反应。‘跟单’难度加大,遭客户索赔的风险也增加了。”

  中国纺织工业协会传媒中心主任、中国服装协会副会长魏林博士5日在接受《财经》记者电话采访时认为,尽管交易量有所回升,目前还很难做出中国纺 织品出口已经开始复苏的乐观判断。市场萎缩有一个逐步传递的过程,眼下市场是否真正见底还难说。更关键的是西方主要市场现在还没有明确的复苏迹象;与此同 时,采购商又把一些订单转移到孟加拉等国家去。

  魏林指出,孟加拉纺织品出口上升得很快,在全球服装产业的竞争中,中国可能会对孟加拉让出一部分的市场份额。

  在南昌做服装出口的胡先生已经明显感受到孟加拉的冲击。“我们拼不过孟加拉”,他在广交会的展位内,拿出一件红色无袖T恤衫说,曾有一个意大利客户向他一年订购7万件,但自前年起,这张订单就转去了孟加拉。

  “中国纺织品出口欧洲要12%的关税,但孟加拉的纺织品出口到意大利是零关税。”胡先生说,再加上劳动力成本的差异,孟加拉纺织品出口到欧洲的成本至少比中国低20%。

  目前,中国纺织品的优势仍然在于劳动力丰富,产业链完善,纺织品的品质、交货期较有保障,因此未来仍然会有持续竞争力。孟加拉所需的布料、纽扣 都由中国提供。而小批量、货期短、技术含量高的订单目前还是在中国生产。但孟加拉劳动力便宜,在接受2-3年的订单之后,当地的产业链也会逐步完善,竞争 力有望迅速提升。

  魏林认为,全球纺织品价格走低,竞争压力加大,国内要加快产业转移,把纺织业逐渐转移到中西部成本更低的地方去。而目前中西部地区的产业配套环境还不健全,需要积极去完善物流等配套体系,“只有这样,纺织业才可能多留在中国10-20年。”

  “估计年内纺织品出口会好转,但好转之后未必再是原来‘中国出口一家独大’的格局。”魏林表示。■
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上升跡象, 不過, 居安思危! 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=3257260

 

昨天有個炒股天王說過,待恒生指數期貨跌到18,910點才會反彈,我貓王把他的這翻話跟師奶股神說,她則認為19,000點 已難能可貴,而且身體力行,接近這個點數時狂買!其實,我以為上述點數明天才抵達,因我又聽一術數師作出了神仙報告,話說明天金水相生,有利股市,明天初 八是辛卯年、戊戍日、壬戍日,如何金水相生,會不會是天干金與日干水相生?當我正在思想之際,股市已搶關而上!看得評論太多反而太迷亂!看下圖表一條趨勢 線可解答千般問題,師奶股神萬歲,她是我的客戶,全憑直覺打天下,跟著她去幹都經常有斬獲,但是我們學得太多者,反而否定了簡單的操作方法!

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現 在港股市場很多股份都行出了收集形態,且聽過多個技術友高手的分析,都認為股市短、中期有上升跡象。不過,居安思危,他們一般認為這個升浪以後,國際市場 可能再有一個較大的調整,從美國、及歐洲的股市指數看,它們沒有因為歐債事件提供了足夠的調整,若以波浪理論的假設,它們之前的跌浪不過可能是下跌A浪而 己,現在形造的可能是反彈B浪,完成反彈浪很可能再往下跌C浪推展。反觀中國與香港的股市則有不同的故事,我貓王看它們首三季是全球表現最差勁的市場,也 許現在已啓了新的長線升浪,短期升浪以後的調整可能是為著下一個較推進升浪的鞏固,妙極?然而,我還有一個考慮,相信中央不會在明年4月重要的經濟會議之 前,高調的進行從寛的貨幣政策,一則現在的通脹數據仍然高企,二則未來聖誕、及春節等大節隨時可以把通脹再升温,且看專家們認為升浪後的調整,谷底可能會 在明天春季,而他們沒有闡明原因,但這與我之前繪畫的多張圖表吻合,不過明年的事年才算吧!我認為港股短期有上升空間,以下圖表是中國重汽(3808),是我曾推介過的股份,我認為它現時是一隻廉價股,關鍵是大行對它評級冷淡,對於整體的升浪稍是滯後的,它之前亦形造了一個收集形態,可惜收集期短促,大升之期相信仍然要等待! 

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PS我貓王已購入上述股票


上升 跡象 不過 居安 思危 貓王 炒股 日記
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零售業5月有觸底反彈跡象 二元思考

http://blog.sina.com.cn/s/blog_877beb2001011ggy.html
百麗鞋是每次必看的。吃飯的時間,顧客比較少,小妹有時間侃侃。據其自己的觀察,4月的顧客比3月多了一些,但不明顯。而5月的顧客就多了不少,可能同換季和打折促銷有關係。即使在過了五一促銷後,購買的顧客也比4月多,她們櫃檯5月業績不錯。

 

   又去了天美意和Tata的櫃檯,銷售人員表達了同樣的銷售趨勢。一個 小妹健談,問到看鞋而不買鞋的顧客多不多的時侯,口快的美女說:「那還不是要去網上買嘛。」不過,一模一樣的鞋在網上找到的幾率不大。如果店裡有促銷,女 顧客選擇現場買的還是比較多,畢竟女士鞋,特別是皮鞋不像運動鞋,舒不舒服,試穿了才知道。

 

   到了ECCO的櫃檯,銷售人員很熱情,但似乎5月的銷售並沒有大的起色。

 

   H&M、Zara、優衣庫、ESPIRIT臨近晚上7點,人流沒有明顯的變化。優衣庫的限時打折似乎最近多了些,ZARA還是一如既往的快時尚,線頭還是那麼多。對比今年原材料價格下跌,以及各公司下調的營收目標,如果第二季度銷售狀況好轉,可能有驚喜。

 

   想到百麗總裁盛百椒5月30日發表的《百麗鞋業最壞時段已經過去》講話,似乎屬實。如果4、5月出現增長,6月能夠延續,那麼第二季度的同店銷售增長則較為明顯。今年,大多數零售業的上市公司給出的同店銷售增長(SSSG)在8%左右,這似乎是抵禦人工和房租上漲,保證利潤增長的底線。

 

   晚上同一個連鎖超市的高管朋友通電話,他表示行業同店銷售增長在5月份稍有好轉,但不明 顯。在需求疲軟、人工和房租上漲的大環境下,開新店尋求增長的策略可能是唯一的策略。這同百麗今年新建首個中低端女鞋品牌「15MINS」的策略一致。不 衝擊原有市場,以月薪3000元以下工薪族為新目標,將戰火引入大眾鞋王達芙妮的市場。並在大型購物廣場裡開設多品牌的直營店(MAP),拓展銷售渠道, 保證利潤增長。百麗預計2012年底開設MAP30家。

  需求疲軟下,有收縮就有擴張,這是零售業有一次分水嶺的開始,也是拉出安全邊際的可能。

 

--二元思考於2012年6月13日11:30


零售業 零售 月有 有觸 觸底 反彈 跡象 二元 思考
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公司陷入麻煩的七個跡象

http://xueyuan.cyzone.cn/guanli-yunying/233494.html

據說在公司中的頭號難題是,你幾乎永遠不知道你已經陷入麻煩當中,直到無可挽回的地步。原因很簡單。做決策往往是一場賭 博。你投下你的賭注,然後等待結果。

這就是為什麼他們稱之為冒風險。當然,你可以用措施對衝過多的風險,但這樣做可能是昂貴的。更不用提那些不可預知的因素超出了你的控制能力。不,對此沒有解決辦法;拐點極其難以預料。

這就是為什麼分析師對股票進行評級幾乎沒有價值的原因所在。當科技股泡沫破裂,所有通信類股票暴跌的時候,所有分析師一直到最後都給予它們「買入」的評級。我想其中的邏輯是,如果瞻博網絡一股為200美元,它肯定是在50美元買入的。

反過來也是如此。截止到今天,47位分析師中只有4位對黑莓手機製造商RIM給出「買入」評級。只有一位分析師對百思買給出「買入」,沒有人認為美 國無線電器材公司會上漲。這是否意味著他們不會再捲土重來?當然不是。我敢肯定這種情況和郭士納之前的IBM以及史蒂夫·喬布斯回歸之前的蘋果是一樣的。

但是,如果你真的可以在災難降臨之前預知未來,不是會很好嗎?這或許很困難,但並非不可能。會有種種跡象,要是高管和企業領導者能領會英特爾前CEO安迪·格魯夫曾試圖告訴他們的:「只有偏執狂才能生存」,那該有多好。

回想數以百計的企業倒閉,其中包括不少是我親眼看到的,總是有即將發生厄運的警告跡象。以下是我的七大跡象。你可以加以注意或者否認現實。這由你決定。

你的銷售人員驚慌失措。商業困境的首個和最明顯的早期警告標誌總是來自銷售。畢竟,他們處於每天直接面對客戶的第一線。而且他們通常抽取佣金報酬,所以他們的生計處於風險當中。我看到過很多銷售副總裁因為其CEO拒絕承認現實而被炒魷魚。你知道嗎?所有這些公司都以失敗告終。

當你的副手說:「改變方向」時,你繼續堅持。我的意思是,如果你不打算聽取高薪的管理人才的意見,那為什麼還要僱傭他們呢?我稱之為固執己見綜合症,一種折磨著認為做同樣的事情會以某種方式導致不同結果的領導者的疾病。其產生原因未知。

你真的中了大獎。這可能是違反直覺的,但在當今競爭激烈的全球市場中,這是真的。如果你統治著一個很大的市場,你的利潤空間巨大,而且放眼望去沒有競爭對手,或許不妨在你的公司商標上加上一隻巨大的牛眼。競爭就在不遠處,我保證。此外,事實是沒有人質疑成功。這是個真正的問題。

你害怕淘汰你現有的產品。不管你相信與否,這種情況一直在不斷發生。為什麼你認為百思買的網上購物體驗和亞馬遜 相比如此之糟糕?為了保護其實體銷售?為什麼松下等了那麼長時間才涉足液晶面板?為了保護其等離子顯示屏業務。這是去年為什麼它損失超過90億美元的原因 之一。經驗教訓很簡單:如果你不淘汰你自己的產品,你的競爭對手會為你做這件事情。

收入增長和利潤空間正受到侵蝕。並非顯而易見,但是在一家企業真正衰落的很久之前,增長或利潤曲線幾乎總是有一 個轉折或改變,意味著增長在放緩,利潤空間在不斷縮小。高管們並非沒有注意到。他們注意到了。問題是必然會有二分之一的藉口是不知怎麼似乎沒有影響到競爭 對手,隨後的一半藉口是相互指責和行不通的蹩腳想法。然後,一切為時已晚。

傳統觀點認為你不能輸。當每個人都認為你不能輸時,當你的整個管理團隊都見風使舵,這實際上連同信心和確定性一起傾覆,這時你就要擔心了。可能會出現一些集體思維或者刻意美化。現狀、惰性、過度自信和好好先生有一個共同點:他們都會扼殺公司。

你的計劃有一個小缺陷:現實。出於這樣或那樣的原因,支持大多數公司的是一個行不通的願景,戰略或計劃。只有平 均數定律是可行的。好消息是弄清楚你拋出的硬 幣哪面朝上真的很容易。當你向別人推銷時,問他們這是否對他們有意義。如果你不問,他們就不會說。大多數CEO都不會問。幾年來,索尼向市場推出了一種在 其產品協同增效的神奇產品。沒有這樣的產品,但是看到前CEO霍華德·斯金格嘗試銷售永不過時的東西。


公司 陷入 麻煩 的七 七個 跡象
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萬福生科:如何從半年報中發現造假跡象 孫旭東

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102eedr.html

(本文發表在《證券市場週刊》2012年第43期)

 

萬福生科(300268)被人們稱為繼綠大地(002200)之後,資本市場出現的又一家大玩財務造假遊戲的上市公司。20121025,萬福生科發佈公告稱,公司在半年報中虛增利潤4023萬元,且未披露上半年停產事項。這家公司20119月才上市,不到一年即爆出造假醜聞,對投資者的打擊之大可想而知。

我對新上市的公司一向是敬而遠之,我覺得很難確定它們公佈的業績中有多少水分。IPO公司進行盈餘管理是司空見慣的事情,不只是在中國,成熟的美國市場也不例外——很多學者的研究都發現了這一點。有學者甚至認為,盈餘管理「與其說是為了誤導投資者,不如說是股票發行者對於公佈發行計劃時市場行為的理性反應。」也就是說,市場預期公司會在發行股票之前進行盈餘管理。

之所以寫這篇文章,是因為有讀者發郵件給我,希望我能分析一下能否從萬福生科的年報中發現造假跡象。這位讀者在看到萬福生科的公告後瀏覽了其一季報和半年報,試圖找到其財務造假的跡象,提高財務分析能力,避免以後上當受騙,「但是從收入、現金流、應收、存貨、預收等指標均未找到明顯漏洞。如果再深入分析的話就是萬福生科的存貨偏高,存貨周轉率比較低,還有就是應收的客戶構成有點異常,但是這應該超出了一般投資者的分析能力。」

虛增資產

在我看來,萬福生科造假之所以不能從常見指標中發現異常,是因為公司本身上半年的經營情況是異常的——停產,造假後的數據反而是正常情況下應有的反映。

雖然如此,如果我們認真的閱讀了萬福生科的半年報,尤其是其中的會計報表附註,還是能夠發現不少異常現象,其中最明顯的是現金流量表補充資料,「存貨的減少」、「經營性應收項目的減少」和「經營性應付項目的增加」這三個主要項目本期金額均為零,而這是正常經營企業幾乎不可能發生的事情。

我們來看一下萬福生科公告中對半年報資產項目的更正情況。多數情況下,企業虛增利潤在資產負債表中會表現為虛增資產,有時也會表現為虛減負債。上半年,萬福生科虛增利潤4023萬元,與虛增資產的金額4057萬元相差無幾。

1:萬福生科半年報資產項目更正情況

單位:萬元

更正前

更正後

虛增金額

應收賬款

1,288

412

876

預付款項

14,570

10,101

4,469

其他應收款

1,287

10,643

-9,356

在建工程

17,998

9,962

8,036

遞延所得稅資產

86

54

32

合計

35,229

31,172

4,057

 

從表1中可以看到,萬福生科虛增應收賬款的金額很少,這是我們從公司的應收和現金流方面難以發現漏洞的主要原因。從現金流的更正情況來分析,萬福生科虛增的收入甚至還有真實的現金流入,只不過又以支付貨款的方式流出去了。

2;萬福生科半年報現金流量項目更正情況

單位:萬元

更正前

更正後

虛增金額

銷售商品、提供勞務收到的現金

34,853

11,856

22,997

收到其他與經營活動有關的現金

533

23,529

-22,996

購買商品、接受勞務支付的現金

34,698

11,702

22,996

支付其他與經營活動有關的現金

1,721

24,717

-22,996

 

從歷史數據來看,萬福生科的應收賬款並不多,這或許是公司不敢虛增應收賬款的原因。

3:萬福生科應收賬款

單位:萬元

2008

2009

2010

2011

營業收入

22,824

32,765

43,359

55,324

年末應收賬款

772

578

809

3,699

應收賬款/營業收入

3.38%

1.76%

1.87%

6.69%

 

於是,萬福生科選擇了虛增「在建工程」和「預付賬款」,它的募集資金建設項目正在建設中,這樣做不至於引人注意。

4:萬福生科半年報在建工程項目更正情況

單位:萬元

更正前

更正後

虛增金額

供熱車間改造工程

7,369

6,001

1,368

澱粉糖擴改工程

2,809

677

2,132

污水處理工程

4,201

201

4,000

魔鬼在細節中

然而,魔鬼在細節中,對比一下萬福生科2011年年度報告和2012年上半年報告中對在建工程以上三個項目的陳述,我們會發現頗多前後矛盾之處。尤其是澱粉糖擴改工程,在投入金額增長了12.5倍後,工程進度反而降低了。

5:萬福生科部分在建工程項目工程進度

                                                單位:萬元

2011年報

2012半年報

工程進度

期末金額

工程進度

期末金額

供熱車間改造工程

80%

5,439

90%

7,369

澱粉糖擴改工程

90%

208

30%

2,809

污水處理工程

50%

201

50%

4,201

 

污水處理工程也很有意思。從半年報中的信息來看,這個工程應為非募集項目,因為其資金來源為「自籌」而非「募集資金」,而從招股說明書披露的內容來看,萬福生科的募集項目全部由募集資金投入。

然而,半年報中披露的信息表明,污水處理工程的投資預算高達8000萬元。萬福生科在招股說明書中披露,「截至本招股說明書籤署之日(2011824),公司未來可預見的重大資本性支出計劃為公司目前在建工程中尚未完工的項目和本次發行募集資金運用項目。」而從招股說明書中披露的20111-6月的在建工程的情況來看,並沒有污水處理工程這一項目。那麼,半年報中這個項目的真實性就很值得懷疑了。

我們還可以從報表之間的勾稽關係中發現異常。2012年上半年,萬福生科的在建工程在沒有項目轉入固定資產的情況下,賬面餘額從8675萬元增加至1.80億元,增加了8323萬元,。但是,公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金只有5883萬元。據此可以猜測或者預付工程款減少,或者應付工程款增加。然而,報表中的數據卻是預付賬款增加了2632萬元,應付賬款倒是增加了,可增加金額只有區區379萬元。

嚴格說來,應付賬款和預付賬款中不只是包含工程款,還包括日常經營產生的款項。但是,萬福生科的應付賬款很少,上半年末不過763萬元,可以忽略不計。至於預付賬款,除2011年末以外,金額也一直不多。

2011年末,萬福生科的預付賬款比上年末增長了449.44%,對此,公司方面的解釋是,「主要原因系公司募集資金投資項目全面啟動,增加預付設備款項所致。」現在的問題是,既然上半年末預付工程款理應減少,報表上預付賬款卻為什麼還增加了許多?難道是日常經常活動中預付了很多採購款?

1:萬福生科預付賬款

單位:億元

万福生科:如何从半年报中发现造假迹象

  然而,從歷史數據來看,萬福生科日常的經營活動產生不了太多的預付賬款,從2011年上半年末預付賬款同樣不高來看,也不存在導致預付賬款猛增的季節性因素。事實上,根據招股說明書,2011年上半年末預付賬款中預付經紀人(原材料)採購款僅955萬元。

君子不立危牆之下

看過前文,讀者其實已經知道萬福生科在半年報中虛增了預付賬款。現在的問題是,如果我們事先不知道,該如何做才能發現造假跡象呢?換言之,萬福生科這個案例可以告訴我們什麼?

首先,發現財務造假,關注資產負債表可能比關注利潤表和現金流量表更有效。本案例中,造假後的利潤表和現金流量表看上去比較正常,但資產負債表出現了異常。財務造假的結果終將表現在虛增資產或虛減負債上,且時間越長,累積效應越大,資產負債表就越異常。

其次,魔鬼在細節中,因此,不能只看報表,還要多看、細看報表附註。附註披露的信息越詳盡,造假露出的馬腳就有可能越多。對不肯按相關規定披露足夠信息的上市公司,要敬而遠之。

最後,沒有什麼簡單的指標或者方法能夠讓普通投資者輕而易舉地發現企業財務造假。道高一尺,魔高一丈,如果萬福生科的造假做得更精細些,投資者發現其半年報造假的難度會相當大。不過,與確認一家公司是否造假相比,知道什麼樣的公司可能有問題就簡單得多,君子不立危牆之下就是了。

 


萬福 生科 如何 半年報 半年 發現 造假 跡象 旭東
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中國企業庫存創新高:人為增長跡象?

http://wallstreetcn.com/node/25024

全球主權債務水平都高高在上,全球貿易又在滑坡。這種時候,如果一個國家的國民沒有增加儲蓄,也沒有更多的購買力,有沒有什麼辦法讓GDP的數據再高些?

zerohedge的回答是:有,可以在庫存上做文章。
 
中國的一些製造產業很早就給扣上了「產能過剩」的帽子。
 
但即使有時出現鬼城的報導令人質疑市場泡沫,官方數據也裡很少能發現產能過剩的跡象。
 
法國里昂證券公司金融分析師Christopher Wood提供的圖表顯示,今年第一季度,除金融與能源業外的中國企業庫存增長創歷史新高,庫存相當於營收的1.37倍。
 
同時,這些企業的應收款與營收之比也升到了0.52,達到十年來最高水平。
 
 
 
zerohedge認為,這說明中國的「增長」大部分源於此,而如果沒有中國7.5-8%的GDP增長貢獻力量,全球增長都得一敗塗地。
 
只要庫存還給力,GDP是可能堅挺的,可要是哪天批發庫存扛不住了呢?
 
中國 企業 庫存 新高 人為 增長 跡象
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F T:銅市轉牛跡象——廢銅緊缺

http://wallstreetcn.com/node/25741

FT市場早就預期銅價將走弱,因為世界銅礦的產量上升。但看空銅價的投資者可能一直忽略了一個相當重要的銅礦:城市的廢銅。

舊空調、汽車和建築上的銅線和銅管,工業用銅切割剩下的邊料,構成了銅的重要來源,但經常被忽視。

根據國際銅研究集團的數據,廢銅佔了全球銅用量的約1/3。2009年產業活動萎縮導致銅價大跌的時候,廢銅突然從全球市場中消失,幫助了銅價從谷底反彈。

現在,交易員表示,類似的情況正在發生。可用的廢銅大幅下滑,已經吸引了對沖基金和貿易商的注意,這使得他們看多銅價走勢,雖然面對眾多不利於大宗商品的負面消息。

一名商品對沖基金經理表示:「廢銅可能是我們現在傾向於看好銅市的關鍵原因。」

就算基於不透明的金屬市場的標準,廢銅市場的數據也是出了名的粗略的。但在過去三個月,中國的廢銅進口已經比一年前同期下跌了14%。一些交易員和分析師估計,全球市場可用的廢銅今年可能會減少高達15-20%。

這與2009年的廢銅供應下滑幅度無法相比,但如果他們的估算是正確的,那麼這對銅市的影響仍是相當巨大的。

每年約有360萬噸在LME上交易的精銅,是由廢銅生產的。這意味著,廢銅減少10-20%,將減少全球市場銅供應36-72萬噸——這相當於管理了全球最大的銅礦之一。

另一方面,在幾個月前,業界的共識是,今年全球銅將出現30-50萬噸的供過於求。

中國一家大型銅冶煉廠的高管表示:「廢銅的短缺,意味著市場將更為平衡,而不是供應過剩。」

廢銅供應下滑的主要原因是,全球製造業活動過去幾個月的萎靡狀態,這意味著工廠產生的邊料減少了。同時,全球大部分地區增長停滯意味著,越來越少人廢棄舊的空調和汽車。

此外,銅價從今年2月超過8000美元/噸下滑至4月6800美元/噸,已經導致一些廢銅交易商選擇囤貨。

這些因素加在一起,導致了中國的銅冶煉廠集體囤積廢銅。

世界最大的上市廢銅商行Sims Metal Management亞洲主席Michael Lion表示,一些存在廣泛交易的高品位廢銅對倫銅價格的折讓,已經跌至了數年來的最低水平。

市場已經感受到廢銅短缺的影響,特別是中國市場,中國不斷擴張的銅冶煉產業,使中國佔了世界廢銅進口的60%。

巴克萊金屬分析師Gayle Berry表示,市場的壓力還會進一步放大,因為中國的冶煉廠要求一定比重的廢銅,才能避免它們處理低品位銅礦石時不會出現過熱的情況。

在過去六個星期裡,中國三家最大的銅冶煉廠——江西銅業、金川集團和云南銅業都因為廢銅短缺,合共關閉了每年40萬噸的產能。

廢銅市場的緊張,也剛好遇上市場的一些其它變化,使得交易員變得更為看好銅市。

第一,世界的幾家大型銅礦都出現了供應中斷的情況。第二,最近的銅價下跌已經刺激中國的貿易商和銅消費客戶囤積銅。最後,中國具有巨大影響力的國家儲備局最近幾週也在諮詢關於購買銅收儲的事情。

高盛經濟學家Layton表示:「廢銅市場的發展對銅價有支持作用。但單純的廢銅緊缺並不能驅動銅市向牛市的實質性扭轉。」

 


銅市 市轉 轉牛 跡象 廢銅 緊缺
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當豪宅退燒、投資客開始抽手? 四大跡象 房市觀望氣氛正在蔓延


2013-07-22 TCW
 
 

 

房市「多頭總司令」顏炳立公開看衰房價後市,走了十年多頭的台灣房地產市場,是否就此進入轉折點;一般認為,與房市榮枯高度相關的利率環境短期之內不致出現劇烈變化,但不可否認的,買方追價的風險意識,已經明顯升高……。

撰文‧楊卓翰、梁任瑋

如果你最近要買房子,可能要先「停看聽」。六月房市買氣直直落,過去堅若磐石的房價,是否開始出現鬆動訊號?「今年下半年,實在是沒有樂觀的理由。」過去被稱為「多頭總司令」的戴德梁行台灣分公司董事總經理顏炳立,竟也帶頭喊跌,指出豪宅市場下半年將沒有好日子過,而中古屋市場也會受到影響。

跡象一:買氣衰退

利空訊號多 下半年不樂觀其實,不只顏炳立看壞,從氣氛面到基本面,房價已經出現四個鬆動跡象,值得購屋人及投資人留意。

邱小姐近日出售一戶位於台北市大安區的公寓,卻遇到賣不出去的情況。先前有一位買家一看就很喜歡,第一天訂金就付了九十萬元;但是之後卻因為沒有銀行貸款,無法交屋。

「事後了解,原來買家是有三、四戶房產的投資客。前後找了五家銀行來估價,卻都因為貸款成數太少而沒談成。」邱小姐說。眼見交屋日逼近,這位買家甚至寧可讓邱小姐沒收九十萬元訂金也不交屋。

邱小姐遇到的並不是個案,隨著貸款利率緩步調高,加上房貸緊縮,投資客已經開始悄悄從市場上抽手。雖然五月台北市買賣移轉棟數寫下奢侈稅後新高,不過六月的移轉棟數僅剩下三三六八棟,比起上個月減少了一五%。

房地產市況不佳,身為台灣最大的外商估價機構總經理,顏炳立感受最深。「去年第一季我們成交量做到爆,現在我們做那麼少,我就感受不到這個市場還有什麼買家。」他甚至指出,今年第一件成交的商辦大樓標案,僅有一家投標。「整個標案的情況,進來詢問的,比去年掉了一半,真正投標的又掉一半。」他說。

不但如此,顏炳立也針對房市買氣下滑提出警訊,指出未來蛋黃區(市中心)房價將會下跌五%。他指出,過去多頭市場是靠「驚嘆號」堆砌出來;但當愈來愈多空頭訊息出現,會變成負面的驚嘆號,「下半年沒有那麼樂觀」。

近期利空消息包括全球景氣渾沌不明、QE(量化寬鬆貨幣政策)可能退場,過去兩年預售的豪宅開始實價登錄,大幅干擾市場交易,甚至造成買方觀望,交易量萎縮的態勢。

跡象二:豪宅退燒

壓縮一般住宅向上空間

「實價登錄效應已經發揮了,就是老百姓有所本,買東西前知道價格。」而近日勤美璞真「膨風」事件,也讓市場討論熱烈。位於北市大安森林公園的指標豪宅勤美璞真,原本喊價每坪二三○萬元,但實際登錄價格卻僅有一七八萬元,相差超過兩成。

不過,台北市房價在第二季再創新高又是為什麼?房價是否真的「下不來」?顏炳立直指,現在的房價其實「都不合理」。「現在賣家開的價錢都不合理,我們建議的合理價,他們都不願意賣。」顏炳立說。

不只如此,實價登錄也讓消費者處在觀望姿態,讓大家認為兩百萬元的房子,一百多萬元就能買到,因此不肯進場,有房仲業者就表示,最近雖然房價創下歷史新高,但是六月實際看屋人則少了一至兩成。

豪宅市場價格鬆動,顏炳立認為勢必影響到次級產品(中古屋)市場。「假設好的東西都不被追逐,那現在次級產品的熱度,會是短暫性的。」再加上QE退場,造成市場信心問題,顏炳立直說,下半年並不那麼樂觀。

信義房屋研究員曾敬德則指出,市中心區的買方對於景氣變動較為敏感,尤其是六月下旬美國聯準會主席柏南克鬆口,表示經濟好轉後,考慮縮減量化寬鬆政策規模,更讓市場信心蒙上陰影。

「QE退場」宣示與房地產之間的直接關聯,其一是推升房價的資金行情可能退燒;其二,是營造房價上漲的低利率環境可能轉變。雖然柏南克在七月九日又對外強調「就算就業情況改善也不急著升息」,但無論如何,房市買方的風險意識必然已較柏南克發言之前有所提升,也將影響買方向上追價的手筆與意願。

房價遲遲不跌,但另一個房市指標──租金報酬率卻跌得很慘。

跡象三:租金報酬低

豪宅租金直落 無法抵房貸台北市專營高價豪宅租賃市場的松信住宅經理吳懿倫就說,豪宅租賃客群主要來自外商公司主管或駐台外交官,但這幾年來台設立的外商公司急劇減少,豪宅租金行情不漲反降;但房價不斷飆升,導致租金報酬率直直落,目前「坪數愈大,租金報酬率愈低」。

據了解,壹傳媒主席黎智英位於大安森林公園對面的豪宅「頂高麗景」,交屋已一年多,原本每月對外招租三十五萬元,但現在已降價至二十五萬元還是乏人問津,換算租金報酬率也只有二%。

而目前豪宅租金開價最高的,是北市中正區的「元大一品苑」,與富邦金控蔡萬才家族在帝寶對面蓋的自用豪宅「仁愛大樓」,一戶每月租金都要五十萬元以上,雖然租金高得驚人,但租金報酬率卻低得可憐。

用知名豪宅房價換算租金報酬率,指名度(註:租屋者最多人指名想租)最高的「帝寶」,若以房價每坪兩百萬元計算,儘管以每月五十萬元的天價出租,租金報酬率也只有一.一%;信義計畫區的「寶徠花園廣場」,每月租金行情約二十萬元,租金報酬率也低於一%,租金完全無法抵房貸。

不過,吳懿倫說,這些富豪對名下豪宅的處理態度,類似保險公司買商用不動產,皆抱持只租不售、長期持有的模式;甚至有些客戶當初購買不是為了出租,而是為賺三至五年後翻一倍的價差,只要將來房子可用好價錢賣掉,租金低落對這些買家一點影響都沒有。

雖然富豪出手買房時不在乎租金報酬率,但是對口袋不深的投資客,這樣低的報酬率,已經是叫苦連天。瑞普國際董事長曾東茂就指出,台灣過低的租金報酬率,已經埋下房市鬆動的隱憂。「現在不論商辦或住宅,租金報酬率實在太低。」他拿出台北市的租金報酬率,從二○○一年開始,租金報酬率就從五%一路衰退到目前一.五七%的水準。

現在,「租金」和「貸款利率」這個恐怖平衡,即將被打破!為了進一步抑制房價,公股銀行從第二季開始實施限貸,拉動新承作房屋貸款利率來到一.九八六%,創下四年四個月來的新高。

當房貸利率超過租金報酬率,正是地產業者所謂的「死亡交叉」,因為這代表投資客已經無法單靠房租負擔房貸,而必須掏錢養房。

事實上,在二○○八年間,國內房市也曾一度出現房貸利率超過租金報酬率的狀況,不過在利率隨金融海嘯爆發而快速壓低後,租金報酬率又再度超越房貸利率;這一回,「死亡交叉」仍是曇花一現?或者會「愈演愈烈」呢?

跡象四:利率反轉

與租金報酬率呈現死亡交叉由於美國QE退場預期,不少人擔心市場利率將自此一路上漲,不過,在柏南克七月九日高調向市場「消毒」、強調利率將長時間維持低檔之後,或許利率向上的時間表還可再往後延。此外,觀察國內央行長期作風,調升利率往往又會比美國來得速度更慢、幅度更緩、動作更謹慎,因此,現階段應還不必對「升息重創房市」過度擔憂。

然而,即使不必過度擔憂,但小小的隱憂還是會對房市造成一定的壓力,原因在於,台灣房地產市場對於升息的抗壓性相對較低;或者說,一旦升息,國內房價反應會更敏感,「因為台灣房地產市場基本面並不算好。」投資名家劉俊杰說。

「房地產要上漲,首先人口要不斷增加,第二所得要不斷提高。」但是,劉俊杰指出,台灣人口老化、實質薪資負成長,「年輕人若無一點老本,不可能在新北市、台北市買房子。」劉俊杰更認為,台灣房地產比中國還脆弱,因為中國所得還在增加,但台灣所得原地踏步,而且台灣老年化嚴重,這兩個基本面,將會讓台灣的房地產,「成為高價泡沫最後的那隻老鼠。」因此,在他眼裡,台北市過高的房價崩盤,利率將是關鍵。「如果利率真的往上升,這件事絕對會發生。」劉俊杰最後提醒,股票漲到一個階段,績優股都不會動,「剩下阿貓、阿狗股在漲。」「所以你看最近台北市以外、桃園以南都在漲。這與股市有異曲同工之妙。所以我認為房市進入盤整下修,不會太遠。」從多頭總司令顏炳立,到投資名家劉俊杰,從不同角度,他們眼中看到同一件事:房市可能下修。從氣氛面來看,市場買氣衰退、基本面租金與利率出現死亡交叉,外加國際局勢的干擾,投資人須特別小心;台灣房市從金融海嘯後再起,到現在已第三年,拉長時間來看,房地產已漲了十年;反轉的時間點雖然難測,但在準備購屋之前,對於報酬空間的預期,已不宜過度樂觀。


豪宅 退燒 投資 開始 抽手 四大 跡象 房市 觀望 氣氛 正在 蔓延
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美國:有「明顯跡象」表明敘利亞使用化學武器

http://wallstreetcn.com/node/53848

據阿拉比亞電視台和卡塔爾半島電視台報導,當地時間21日,阿薩德政府軍從當天凌晨起,使用含有沙林毒氣的火箭彈對靠近大馬士革的姑塔東區進行襲擊。消息稱,反對派方面初步統計結果顯示約有755人死於襲擊,另有數百名傷者,且死者中包括數百名兒童。

 

WSJ報導,敘利亞當局否認他們在週三使用了化學武器,敘利亞一位發言人說,「這些說法是毫無根據和虛假的,是對敘利亞發動媒體戰爭的一部分。」

美國官員表示不讚同敘利亞的說法。美國一位高級官員表示,「有明顯的跡象表明確實發生過化學武器攻擊,而且是由敘利亞政府發動的。但我們需要做進一步調查,瞭解所有的事實然後決定採取哪些步驟。

聯合國安理會在紐約召開了緊急會議,美國呼籲對此事展開迅速調查。事件發生在聯合國小組剛剛抵達大馬士革之後的幾天,小組的目的是對雙方使用的化學武器問題進行調查。

ZeroHedge 對這件事的看法帶有更多陰謀論的色彩:

換句話說,這件事像是早有預謀。

6月時,美國「發現」阿薩德使用化學武器,只有聯合國和俄羅斯指責美國假造數據;而且當叛軍的化學武器倉庫被發現時,感覺越來越像布什時期指責伊拉克擁有大規模殺傷性武器的謊言一樣。

如果阿薩德使用化學武器的事件得以證實,那麼意味著這是自薩達姆在1980年代,使用化學武器攻擊庫爾德人和伊朗人以來,最大規模的化學武器使用事件。

是的,還記得伊拉克那些大規模殺傷性武器藏在哪裡嗎?它們甚至藏在酒吧、胡同裡,服務於「人道主義」干預和「解放」伊拉克的油井。

一位退休的聯合國武器核查人員,瑞典外交官 Rolf Ekeus說:

報導化學武器使用地點和時間有些讓人趕到驚訝,因為這距離聯合國化學專家抵達大馬士革僅僅三天,而且距離他們下榻的賓館僅僅相距幾公里。

美國 明顯 跡象 表明 敘利亞 使用 化學 武器
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橡樹資本Marks:注意這些跡象,07年的風險再次出現

http://wallstreetcn.com/node/65439

2007年,橡樹資本的Howard Marks曾警告稱:現在金融市場狀況可總結為:全球流動性氾濫、傳統投資回報最低、對風險的擔憂降低,以及所有市場的潛在收益不高。因此,為了獲得更顯著的收益,投資者願意使用高槓桿和衍生品來承擔高風險。

現在,Marks再次強調「我們發現投資者的冒險行為再次上升。」

他稱:「中央銀行的政策是避險投資的收益下降。受此影響,投資者的冒險行為在金融危機後開始上升。這種情況出現的如此之早真是令人驚訝。自那以後,投資者的冒險行為一直上升,但是冒險行為的程度並沒有接近2006-2007年的水平。」

那麼,Marks如何知道的呢?下面是他在2007年總結的市場特徵:

1.全球流動性氾濫——現在也是。

2.傳統投資的回報最低——現在也是。(相對而言,現在國債、高質量債券或股市帶來的回報不高,這鼓勵投資者轉向衍生品領域。)

3.對風險的擔憂下降——現在也是。

4.所有市場的潛在回報都非常低——現在也是。

當然,投資者對風險的偏好不像2007年時那樣盲目。但是,當市場風險厭惡情緒下降和投資者追逐更高的收益時,資本市場就會出現問題他稱:

「總之,不管投資者是因為樂觀情緒上升承擔額外風險,還是像現在這樣被迫承擔額外風險。只要他們開始進一步冒險,投資者就常常忘記謹慎二字。」

「這對他們而言是件壞事。但是,如果我們不能意識到這種影響,那麼我們也將遭受困難。」

橡樹 資本 Marks 註意 這些 跡象 07 年的 風險 再次 出現
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農產品嚴重超賣 隱現底部跡象

來源: http://wallstreetcn.com/node/104635

最近幾個月農產品價格下跌較為兇猛,算的上是宏觀投資領域表現最差的部門,但值得註意的是幾乎所有主要農產品在技術指標上都已經進入了超賣狀態。

知名金融博客the short side of long認為,雖然農產品價格還處在下降趨勢中,但已經快要接近底部。

在Sentimentrader提供的的市場情緒指數中,6中主要農產品中有5種都接近或處在歷史低位。上一次出現類似的極端情況是在去年底今年初,隨後農業指數ETF-ELEMENTS(RJA)在三個月內大漲了16%。不過這並不是說現在已經達到底部,而是意味著形成底部的可能性越來越高。

農產品
農產品


農產品 農產 嚴重 超賣 隱現 底部 跡象
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登革熱和埃博拉有擴散跡象 關註抗病毒藥物生產商機會

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3322&extra=page%3D1

登革熱和埃博拉病毒有擴散跡象 關註抗病毒藥物生產商投資機遇
作者:施佳麗

登革熱和埃博拉病毒有擴散跡象。在過去的一周中國內登革熱病毒和海外埃博拉病毒均呈擴散跡象。廣東省衛計委通報顯示,廣東省登革熱患者已累計 20788 例;在國慶黃金周期間,廣州累計新增 8111 例確診病例,比去年同期暴增 20 倍以上。

根據世界衛生組織的統計,死於埃博拉病毒的人數已經上升至 4447 人,絕大多數在西非,但是歐美也已有患者死於這種病毒。埃博拉病毒的感染人數已經 8914 例,預計本周末將突破 9000 人。

關註中國中藥和四環醫藥。基於以上背景,我們認為抗病毒藥物生產商值得關註。登革熱和埃博拉目前都沒有抗病毒的特效藥,但是相信更多人會註意提升免疫力。我們上周推薦的中國中藥(0570)主力產品玉屏風顆粒是 700 多年的古方,對提升人體免疫力非常有效,我們建議繼續關註該公司。

四環醫藥(0460)日前公布將與軍事科學院合作開發埃博拉病毒用藥 jk-05。jk-05 是軍科院微生物流行病研究所歷時 5 年研制的新藥,日前通過總後衛生部專家評審,已經獲得軍隊特需藥物批件。雖然目前抗埃博拉病毒的藥物基本來自美國和加拿大,而且 jk-05 正式投產還需 3 年左右時間,但是相信軍事科學院 5 年的研究已有一定成果,而四環是港股中唯一埃博拉概念,因此預計埃博拉病毒的擴散將提升公司受關註度。

截至 15/10 一周醫藥股表現。我們篩選了 44 個醫藥行業個股。截至 10月 15 日的一周中,44 個醫藥股平均下跌 0.6%,表現略好於大市。漲幅較大的主要為醫療器械和西藥股,跌幅較排名靠前的主要是估值醫藥零售、保健品等。


重點股份介紹
四環醫藥(460.HK):抗病毒新藥帶來新機遇

i) 公司介紹
公司是國內最大的心血管處方藥制造商,目前銷售產品涵蓋中國五大醫療領域:心臟血管系統、新陳代謝、腫瘤、抗感染及中樞神經系統,總共覆蓋80多個產品,其中心腦血管藥物37個。根據IMS統計,2014年上半年在心腦血管處方藥市場仍然位居第一,按醫院采購額計算,市場份額增至10.8%。同時公司也躍升為中國醫院市場第三大制藥企業。2014年上半年高毛利的心腦血管產品占據公司收入的94%。
公司擁有超過3000個分銷商,覆蓋全中國32個省市及自治區近10,000家醫院,包括約80%的三級醫院、約55%的二級醫院和30%的一級醫院。

ii) 投資邏輯
我們對四環的推薦投資邏輯包括以下幾個方面。 主力產品將維持較快發展。公司 2014 年上半年將部分藥物從高開轉成低開,因此
收入同比下降 14%,但是凈利潤則同比增加 34%。主力產品心腦血管產品保持高增長。公司主力產品中歐迪美、源之久、丹參川芎嗪註射液、也多佳、益脈寧等新產品等新產品在銷售網絡方面還有較大的拓展空間,我們預計隨著各地招標的推進這些藥物銷售將維持較快增長。同時,預計公司未來幾年將加快新藥推出,這些均將促使公司維持較快發展。

抗埃博拉藥物將提升市場關註度。四環醫藥日前公布將與軍事科學院合作開發埃博拉病毒用藥 jk-05。jk-05 是軍科院微生物流行病研究所歷時 5 年研制的新藥,日前通過總後衛生部專家評審,已經獲得軍隊特需藥物批件。雖然目前抗埃博拉病毒的藥物基本來自美國和加拿大,而且 jk-05 正式投產還需 3 年左右時間,但是相信軍事科學院 5 年的研究已有一定成果,而四環是港股中唯一埃博拉概念,因此預計埃博拉病毒的擴散將提升公司受關註度。

iii) 投資建議
彭博預測目前股價對應 29 倍 2014E PER,略高於行業平均和主要競爭對手石家莊藥業。我們認為從估值角度公司不再具備明顯優勢,因此暫不給予評級和目標價。但是,公司主營業務將穩健發展,而作為埃博拉病毒在香港市場唯一概念股,我們認為公司仍然值得關註。

iv) 風險提示
i)基藥降價影響;ii)藥品招標慢於預期;iii)反腐等行業調控

(來源:安信國際)


登革熱 埃博拉 擴散 跡象 關註 抗病毒 抗病 藥物 生產商 生產 機會
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警惕!美股已經見頂的13個跡象

來源: http://wallstreetcn.com/node/211327

20141128going-down

本文來自於獨立投資研究機構phoenix-capital-research,發表於金融博客zerohedge

俗話說,你很難在市場的頂部發出警告,這不一定對。但至少在過去15年里,每次市場在形成頂部之前,都會出現過度投機和高度杠桿化等前兆。

如今美國市場的警鐘已經敲響。我們可以看到以下諸多跡象:

1、企業債達到2007年峰值水平。

2、投資者的看多情緒正處於2007年以來的最高水平。

3、保證金債務(用於投資股市的債務)已經接近歷史新高。

4、金融資產已經占到美國家庭總資產的70%。歷史上,每次出現這種情況,資產價格就會在不久後崩盤。

5、國際清算銀行和國際貨幣基金組織(IMF)都對過度風險和市場脆弱性發出了警告。

6、市場的交易量非常低,而且大部分都來自高頻交易。

除此之外,我們還可以看到,“聰明錢”已經開始在為崩盤做準備了

1、億萬富翁們持有的現金創下歷史記錄。

2、巴菲特手中的現金超過了500億美元。

3、索羅斯已經安排了一個前所未有的看跌期權倉位,準備從市場崩潰中活力。

4、卡爾·伊坎曾警告,股市即將迎來“大跌”。

5、Jeremy Grantham評論稱,我們正處於一個“不折不扣的股市泡沫”中。

6、公司內部人士出售股票的速度創2000年以來新高。

7、包括對沖基金在內的金融機構自2014年初以來就一直是股票的凈賣出方。

如今,市場上已經到處貼滿了“警示標誌”。但這是否意味著市場下周就會崩盤呢?不一定。頂部形成的時間可能要比所有人預期的都要久。

不過,需要再度強調的是:投機過度和杠桿過高的信號已經很強烈,聰明錢已經開始離場。

你,害怕了嗎?

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警惕 美股 已經 見頂 頂的 13 跡象
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救市見效?11月百城房價跌幅收窄 一二線樓市現回暖跡象

來源: http://wallstreetcn.com/node/211383

在一系列樓市松綁政策的刺激下,11月中國房價環比降幅稍有收窄,一二線大城市出現回升跡象。

根據中國指數研究院發布的數據,11月全國100個城市新建住宅均價為10589元/平方米,環比、同比再次雙雙下跌,環比連跌7個月至0.38%,但是跌幅較上月收窄了0.02個百分點。

數據還顯示,當月的百城房價同比下跌1.57%,跌幅較上月擴大1.05個百分點。納入統計的100個城市中,有82個城市住宅價格同比下跌,較上月增加4個。中新社提到,這意味著,超過八成城市的房價已回調至一年前水平。

而北京、上海、重慶等十大重點城市均價在連續6個月下跌後首次上漲,11月均價為18946元/平方米,環比微漲0.07%,同比上漲1.06個百分點。

其中上海住宅均價環比上漲1.18%,漲幅居十大城市首位,同比漲幅也達5.23%。

《經濟參考報》引述中原地產首席分析師張大偉觀點稱,貨幣信貸政策的疊加效應正逐漸在樓市顯現,市場重拾信心,再加上開發商在價格上做出讓步,促使剛需和改善型購房者率先出手,政策層面頻傳利好,對樓市交易量也起到了一定的提振影響,樓市明顯企穩。

9月底,央行銀監會聯手松綁樓市,調整了首套房認定標準,此後公積金調整、央行降息等等利好措施相繼出臺,樓市出現回暖跡象。

統計局此前公布的10月樓市數據也顯示,房價環比降幅收窄。在二手房數據上,北上廣深四大一線城市價格環比停跌,暗示此前一系列樓市新政或正在慢慢發揮作用。

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救市 見效 11 百城 房價 跌幅 收窄 二線 樓市 回暖 跡象
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唱空聲漸起 中國大牛市出現逆轉跡象?

來源: http://wallstreetcn.com/node/213103

中國股市在經歷了去年53%的暴漲後,越來越多的外媒和機構開始唱空A股,《華爾街日報》最新的一篇文章提到,上海股市大牛市表現出了逆轉跡象,投資者擔心中國內地股市的這次反彈將放慢速度,一些投資者開始將資金從上海股市轉移到香港股市。

《華爾街日報》引述華鷹資產管理有限公司董事總經理應玉明說,該公司不久前售出了大部分所持內地股票,將資金轉移到了香港。

應玉明對該報提到,鑒於香港是全球估值水平最低的一個市場,香港股市上漲的可能性非常大,也許會在一周內大幅上漲,就像內地股市出現的情況一樣。

這種判斷可能是基於對兩市估值的判斷。華爾街見聞不止一次提到興業證券副所長王涵的觀點,他認為過去幾日港股較A股走強的一個因素是,A股的估值窪地效應明顯減弱。

他認為,當前A股相對H股的估值窪地優勢似乎已被填平,且在美元升值+中國貨幣政策寬松的壓力下,港幣的匯率風險似乎更小(盡管我們認為人民幣的大幅貶值風險也較小),這意味著外資可能首先通過港股來做多中國。近期港股相對A股偏強,是否暗示這個過程已經開始,這是值得思考的問題。

瑞銀首席策略師陳李12日也曾提到,之前低估的A股大型股已經達到“合理水平”。他認為,流動性好轉和寬松貨幣政策帶來的牛市已結束,接下來可以更期待以企業盈利改善帶來的更健康的A股牛市。

大盤股估值較低的情況過去兩個月得到了大幅度的修正,回到了五年內平均水平。此外,資金入場的速度在逐步放緩,包括兩融增速的放緩等。

陳李預計,所以單純靠錢帶來的短期大刺激性的牛市暫時結束了。雖然預計今年可能還會有降準等寬松政策出現,但不會在短期內催生出大牛市了。市場將進入波動期,短期內上行潛力有限。

滬指從1月7日的高點跌了4.1%,而港股漲了超過3%。上周A股的開戶數已經從12月12日那周的89.2萬降至55.1萬。

A股交易量也在不斷萎縮。本周二滬深兩市合計成交僅4703億元,較此前過萬億元的天量不可同日而語。

《華爾街日報》提到恒生AH股溢價指數顯示,上海股市相對港股的溢價上周達到2011年10月以來的最高水平。雖然近日來溢價收窄至27%,但仍遠遠高於去年7月份上海股市較香港股市折價11%的水平。

近來不少國際投行都下調了A股的預期。花旗在12日將中國股市評級下調至中性,前兩周匯豐、德銀、交銀國際和瑞銀都認為中國股市不再那麽有吸引力。

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空聲 漸起 中國 大牛 出現 逆轉 跡象
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希臘局勢現好轉跡象 黃金跌破1200美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/214445

周三,據彭博社報道,希臘政府計劃於本周四提出申請,延長原本將於本月底到期的貸款。希臘局勢有好轉跡象,黃金再度下挫,跌破1200美元/盎司,創六周新低。

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彭博社援引知情官員稱,希臘政府計劃於本周四提出申請,延長原本將於本月底到期的貸款。這意味著希臘與債權人僵局有望打破。

投資者預期希臘終將就債務問題與債權人達成一致,避險資產黃金遭到拋售。紐約黃金期貨跌超0.8%,跌破1200美元大關,目前位於1198美元/盎司。

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上月,受希臘政局推動,黃金一度突破1300美元/盎司。目前,黃金自那時的高點已經下跌了超過7%。

中國春節將至,交易員預計金銀需求或放緩,也給黃金短線走勢帶來壓力。此外,投資者預計美聯儲將於今年加息,也是近來黃金走弱的重要原因。

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希臘 局勢 好轉 跡象 黃金 跌破 1200 美元
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水井坊一季度扭虧為盈 白酒行業顯回暖跡象

來源: http://www.infzm.com/content/108875

2013年10月18日,河南省安陽,水井坊酒。 (CFP/圖)

酒鬼酒(000799.SH)公布一季度凈利潤大增後,水井坊(600779.SH)一季度也實現了扭虧為盈,已經披露的龍頭酒企一季度財報讓人看到了白酒行業複蘇的跡象。

《中國證券報》報道,業界人士認為,白酒行業今年整體將呈現弱複蘇的趨勢,面臨業績回暖和估值窪地的白酒板塊在當下的行情之中也變得更有吸引力,龍頭酒企的優勢逐漸顯現。

白酒企業一季度業績良好

4月14日,水井坊發布一季度業績預告,預計2015年一季度經營業績與上年同期相比將實現扭虧為盈,實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為4700萬元至5700萬元。上年同期水井坊凈利潤虧損8548萬元,同比下跌198.4%。過去一年,整個白酒行業情緒低迷,公司此前預計2014年年度凈利潤虧損4億至4.3億元。

半個月前,水井坊發布了關於公司股票可能被實施退市風險警示的第三次提示性公告,公司預計連續兩年虧損,根據相關制度,如果2015年再度出現虧損,將被強制退出資本市場。一季度的開門紅能否持續全年?水井坊總經理大米向《21世紀經濟報道》表示,2015年全年扭虧摘掉ST的帽子肯定沒問題。

水井坊稱,面對白酒行業的嚴峻挑戰,公司自 2013年下半年開始通過采取調整運營模式,進一步優化企業各項管理等措施積極應對。一方面,不斷加大改革創新的力度,尤其是營銷思路的創新和變革,進一步完善總代制,積極探索建立新的市場運營模式,因地制宜構建多元化通路行銷模式。同時,契合市場需求,不斷完善水井坊產品體系,大力推動產品創新。

另一方面,水井坊通過提升綜合管理水平,進一步優化公司組織架構和人員配置,合理、有效地降低各項費用成本,這些措施目前已初顯效果。

此外,酒鬼酒的一季度財報也顯示,預計該公司今年一季度實現歸屬上市公司股東的凈利潤1500萬元至2000萬元,同比大幅增長820%至1127%。而去年全年酒鬼酒凈利潤虧損9747.53萬元。

《三湘都市報》報道,分析人士認為,酒鬼酒今年一季度的數據增長不僅僅是因為傳統春節旺季的利好因素,也歸功於連續兩年的戰略調整。酒鬼酒去年在銷售市場和產品布局等多方面戰略布局有所變動,其中包括收縮全國市場,退守湖南做當地的老大。此外,在去年的春季糖酒會期間,酒鬼酒推出50余款腰部價位新品,價位在100-300元之間,布局中低端產品市場。這一動作被業內理解為酒鬼酒轉型的標誌。

《證券時報》報道,有業內人士認為,國內白酒行業或將度過黎明前的黑暗,而龍頭企業將率先迎來曙光。民生證券最新研報認為,白酒行業觸底反轉概率加大,白酒新價格體系基本成型,高端白酒進一步下調價格可能性較小,2015年初瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺、洋河股份銷量增長情況較好。

此外,廣發證券食品飲料行業研究員王永鋒認為,龍頭公司競爭優勢將越來越強,非龍頭企業繼續負增長,市場集中度加速向龍頭企業靠攏。2015年一季度,龍頭企業平均增速都在10%-25%。非龍頭企業處境更加困難,部分二三線白酒企業正滑向破產與被並購的邊緣。

水井坊 水井 季度 扭虧 為盈 白酒 行業 回暖 跡象
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新浪微博似乎出现了复苏迹象,真的吗? 尹生

http://xueqiu.com/8138652508/45565983

摘要:新浪微博的用户活跃程度似乎出现了复苏的迹象,但还不能确定。如果在接下来的一到两个季度,新浪微博的活跃用户数(特别是日活跃用户)增长能够保持 目前的势头甚至持续加速,并成为趋势性事件,那时其估值也就可以相应地转向单用户价值指标,从而迅速进入60~90亿美元的区间。

不久前,我在福布斯的前同事在新浪微博的福布斯官方账号上发布了一条含有90后明星鹿晗的名字和图片的消息,结果让人吃惊,这条消息迅速获得了5万多次转发,8000多条评论,有两万多人点赞。

对 于一本专注于严肃商业的杂志而言,这简直创造了一个奇迹。但却也在意料之中:虽然新浪微博的影响力过去几年似乎一直在下降,但在某些独特的话题上的影响力 上仍然不容小觑。这种现象在Twitter那里也存在,在超级碗这样的事件上,Twitter的影响力甚至超过Facebook。

那么,问题来了,这些独特的优势,能否成为新浪微博全面复兴的基石?

对于那些在新浪微博去年4月IPO时就买入其股票的人而言,这个问题尤其重要,新浪微博目前的股价不到上市当日收盘价的80%,今年初时甚至一度跌到只有那时的约60%。现在新浪微博的市值约为32亿美元,甚至只相当于2013年阿里巴巴投资它时的估值水平。

在 新浪微博上市之前,尹生曾经认为其当时的合理估值接近50亿美元(参见2014年2月的尹生福布斯中文网专栏文章《新浪微博仍是价值近50亿美元的大生 意》),而在2013年阿里巴巴入股新浪微博时,我在另一篇专栏中预测到2016年早些时候,其价值可能上升到60~90亿美元。

到2014年9月时,新浪微博的市值的确一度非常接近50亿美元,但随后落入深渊。说实话,我曾预期新浪微博的年营收可能要到2015年才能做到3亿美元,并以此作为估值的基础,但实际上2014年就达到了这一水平,这是为什么?

关键不在营收,而在新浪微博是否具备持续获得营收(以及更长远来看盈利)增长的能力,而这又首先取决于其能否巩固和提升其独特用户价值,或者说行业地位,这在我的文章《获阿里背书,新浪微博三年后估值或达60~90亿美元》中是这样描述的:

对新浪微博而言,其未来有两种可能:一是通过清晰而有力的定位,成为Twitter和Facebook这样的领导应用,一种是从一个主流的应用走向没落和维持,通过各种可能的商业化战略来引导其发展,就像人人网。

考虑到之前已经有传言,阿里巴巴可能会继续增持新浪微博的股份到控股地位,这可能会加剧其前途的不确定性。因此,可以假定乐观情景和悲观情景各占35%和65%,前者对应的市销率可能高达35倍(当时Facebook和Twitter的中间值),而后者则只有5倍左右。

为此,我在新浪微博IPO时的另一篇文章《新浪微博:短期有看头,长期看四种关系》中,提到了IPO后新浪微博必须面对的四种关系:与阿里巴巴的关系,与新浪网的关系,与投资人的关系,与用户的关系(我当时没有提与政府的关系)。

每一种正向价值关系的建立,实际上都是围绕新浪微博独特的定位和价值的,就像Twitter的价值恰恰就在于它的独特定位,在于其对于追求全球性的信息透明的用户而言,是不可替代的,它的价值是其影响力,就像是纸媒时代的《纽约时报》。

很不幸,新浪微博在上市后的很长一段时间内,恰恰是在验证我在前述文章中提到的担忧:“我认为除非新浪微博迅速采取一些必要措施,否则随着时间的推移,它落入人人网一侧的概率会急剧上升。”

每 一种关系都似乎迅速朝着价值成长的反面滑去:糟糕的产品用户体验,政策监管导致的活跃性下降等,使其成为领导性应用的可能性非但没有上升,反而下降,而同 时,营收增长也出现了急剧下滑——2014年第一季度以来其每个季度的营收增长依次分别为161%,105%,58%,47%,43%,34%(预计)。

过去四个季度,新浪微博的营收为3.63亿美元,同比增长65%,相对目前的市值,大约只有8.8倍的市销率。相比而言,目前Twitter按过去四个季度的营收计算的市销率为14.5倍,而腾讯和Facebook也与这个水平相当或高于这个水平。

唯一的亮点,是新浪微博第一季度的月活跃用户和日活跃用户增长都创下了过去四个季度的最快,分别为增长了38%和34%,达到1.98亿和0.89亿,相比而言,Twitter的月活跃用户也只有2.88亿,而新浪微博的市值只有Twitter市值的一成多。

与 此同时,新浪微博的运营亏损也明显收窄,过去四个季度运营总亏损为1750万美元,而之前的四个季度为亏损4960万美元,且似乎呈现出逐季改善的趋势。 相比而言,Twitter在过去四个季度中,有三个季度出现了运营亏损扩大,四个季度累计运营亏损达6.07亿美元,且没有明显改善的趋势,这令其股价在 过去一个月中下跌了近30%。

尽管新浪微博在营收上出现了让人不安的趋势,不但总体营收增长节节下滑,而且其两大业务之一的增值服务在过去这个季度几乎停止了增长,仅增长了9%,但营收仍然不是影响新浪微博目前估值水平的决定因素。

考虑到阿里巴巴在其中持有30%的股份,按照目前的市销率,它每在新浪微博投入1美元的钱做广告,将从资本市场获得2.64美元的回报,只要它有足够的动力进行市值管理,理论上并不难让新浪微博交出一份乐观的财报。

真正起决定作用的,将是前一组指标,即用户活跃度的提升,以及其整体战略朝着主流应用的有效程度,其目前的市值水平,大约只相当于35%(乐观)和65%(消极),而在第一个季度时,大约只相当于20%(乐观)和80%(消极)。

新 浪微博的用户活跃程度似乎出现了复苏的迹象,但还不能确定。如果在接下来的一到两个季度,新浪微博的活跃用户数(特别是日活跃用户)增长能够保持目前的势 头甚至持续加速,并成为趋势性事件,那么其估值也就可以相应地转向单用户价值指标,那时,新浪微博的估值将迅速进入60~90亿美元的区间。

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新浪 微博 似乎 出現 了複 複蘇 跡象 真的 尹生
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陜西山體滑坡確定64人失蹤 發現一處生命跡象

來源: http://www.infzm.com/content/111326

8月12日,搶險人員在事故現場清理土方。(新華社記者 李一博/圖)

8月13日,陜西山陽縣政府舉行新聞發布會,通報中村鎮煙家溝突發性山體滑坡災害救援進展情況。通報稱,目前救援工作仍在緊張有序進行中。截至發稿,事故共有14人生還,64人失蹤。善後處置工作已經開展。

中新網報道,此次山體滑坡失蹤人數官方屢屢更正,從最初的40余人到60余人,再到13日早上的65人,下午的64人。

2015年8月12日0時30分許,位於陜西商洛市山陽縣中村鎮碾家溝村的陜西五洲礦業股份有限公司山陽分公司生活區發生山體滑坡,造成部分職工宿舍和民房被掩理。

目前已有14人獲救,仍有64人(男49人、女15人)失蹤,其中五洲公司職工27人、家屬4人,浙江工隊15人、家屬9人,中天工隊6人,煙家溝村村民3人。

發現一處生命跡象

新京報報道,13日上午,滑坡現場出現了二次塌方,新增塌方土石80萬方,滑坡面積由8.8萬平方米增加到9.6萬平方米。相當於15個標準足球場大小;掩埋面積35米厚,有11層樓高。

二次塌方前,因救援現場已有山石滾落,所有救援力量連夜撤離了事故現場,故並沒有救援人員傷亡。現場情況穩定後,搜救人員才再次進行救援。

13日下午4時許,失聯者家屬首次獲準靠近塌方現場。家屬們在靠近塌方處下車後,望著救援現場,都神情悲慟。家屬趙晨表示,她的姐夫和舅舅都埋在了里面,“還有一家人都被埋的,有個孩子才7歲。”

13日晚間,救援指揮部向媒體表示,救援人員已通過生命探測設備發現一處生命跡象。目前,救援人員正在集中力量在該區域進行搜救,為防止發生次生災害作業面每四米間隔分層施工。

善後處置工作已經開展

另據中新網報道,在失蹤人員名單公布後,善後處置工作開展。每縣設工作組,每個工作組由縣領導帶隊,由縣、鄉、村和企業幹部組成,分縣接待,分散安置,耐心做好每個家屬的工作,堅持統一賠付標準,統一簽訂賠付協議。對提早簽訂協議的,適當增加補助;對受災家庭有老人孩子的,酌情照顧,做到善後工作合情合理合法。

幸存者:往山上逃亡的人均獲救

南方周末網援引華商網報道,8月12日上午,華商報記者見到了9名逃出的工人。據工人講述,當時天色已晚,山體滑坡的一瞬間,工人開始四處逃散。因為天黑,很多人不知道方向,而往山上逃亡的9人有輕傷但無大礙,往山下逃亡的工人幾乎全被掩埋。

據工人彭少斌介紹,事發時,大部分工人都已經入睡,只有少部分上夜班的工人聽到了山上石頭滾落的聲音。“當時我聽見山石滾落往下滑的聲音後,逃出門不到兩分鐘,幾乎半個山體便垮塌了下來。”

據另一名工友周坤林介紹,“我聽見響聲之後,外面的張立虎,王礦長在呼喊,讓大家趕緊往外逃,等我逃出來之後,往山下逃的工人都沒有出來,等我逃到安全地帶後發現張立虎和王礦長也沒有出來,我們被隨後的消防官兵接到鎮上。”

西山 滑坡 確定 64 失蹤 發現 一處 生命 跡象
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