好價值：守住蘋果股票的阿甘 好價值

http://blog.sina.com.cn/s/blog_51ede8050102dtgm.html

阿甘穿著珍妮送的耐克鞋，跑出了家門，從此一跑就是3年。後來不斷的有追隨者加入，終於到了有一天，在一條馬路上，阿甘停下了，眾擁躉也停下了，說：「他有話要說」；阿甘說話了：「我累了，回家了」；眾擁躉一片茫然：「那我們怎麼辦？」......

唐僧有三個徒弟，分別叫「悟淨」、「悟能」、「悟空」，之所以將孫猴子取名為「悟空」，是不是意味著經過「淨」——「能」的境界提升，然後大徹大曉的「空」才是「悟」的最高境界。

其實阿甘並沒有大徹大曉，但他的心裡確實是空的。所以要達到「空」，有以下途徑可以選擇：1，經過「淨」——「能」——「空」的不斷提升；2，智商在70以下。

每看一次《阿甘正傳》都會有新的感覺，永遠震撼的是以下：

1，做傻事的才是傻瓜；

2，我信守諾言；

3，做你叫我做的事，Yes Sir ；

4，人生就像一盒巧克力，永遠不知道下一塊是哪種？！

40年過去了，阿甘手中的那些蘋果股票，不知道是啥樣了。

不是所有的人都能守住自己手中的蘋果，阿甘可以！

守住金雞母　奧林巴斯嫁索尼全贏

2012-10-22  TCW

索尼（Sony）日前正式宣布投 資奧林巴斯（Olympus）五百億日圓（約合新台幣一百八十五億元）收購該公司一一％股權，成為最大股東。這意味著，奧林巴斯歷經去年十月曝光，粉飾虧 損近二十年的財務醜聞後，終於找到解方重新出發。然而，如同夏普（Sharp）寧可轉向日本銀行尋求金援，也不願讓鴻海介入經營，九十三年老字號的奧林巴 斯，抗拒外資加碼，選擇同為日資的索尼挹注資金，一再說明日本企業即使面對危機，仍不願大刀闊斧改革的保守心態。 拒外資介入，寧稀釋股權 《華爾街日報》（The Wall Street Journal）毫不留情批評日本企業的保護文化，自有資本比率一度掉到只剩二‧二％的奧林巴斯，仍想緊抓經營權，除拒絕外資股東從外部指派經營團隊，推 舉沒沒無聞的笹宏行擔任新任社長外，向索尼增資，更稀釋原有股東一三％股權，步步都是要將外資排除在決策之外。 去年，隻身揭發弊案的奧林巴斯第一位外籍總經理伍德福（Michael Woodford），因缺乏日本投資者支持，數度爭取復職不成，最後只好以不當解雇對簿公堂，但奧林巴斯寧可奉上賠償金，也不願他再介入經營。 過去一年，奧林巴斯歷經四位領導者更替，前會長等三人認罪，市值一度蒸發四分之三，屢次面臨下市，但這些危機都未曾撼動奧林巴斯在醫療內視鏡全球市占率七 成的龍頭地位。日本財經週刊《鑽石》便透露，除了外資，日系大廠如東芝（Toshiba）、日立（Hitachi）都曾積極爭取合作，以奧林巴斯的 know-how與既有網絡進軍醫療產業。 「這次的合作是奧林巴斯全贏，」JP摩根證券資深分析師森山久史指出，兩者的合資公司不經手最強的內視鏡業務，而是開發市占率、利潤相對偏低的「外科用」內視鏡，等於是將高昂的研發費用轉嫁到索尼身上。 一邊是力圖從家電赤字中東山再起的索尼，一邊是歷經重創仍不改黑箱經營的奧林巴斯，這場聯姻成功與否，就看能否如期在八年後達到六百億日圓的營業額目標了。

對手惡性挖角、通路封殺中國步步進逼 台灣如何守住城池？

2013-07-01  TWM

三安開出千萬新台幣挖角台灣晶電的工程師，木林森與億光在封裝產業廝殺多年，如今雷士又下令通路全面封殺億光照明產品，兩岸ＬＥＤ產業對決仍未落幕，還有更多精采故事要上演。 撰文．林宏文 六月初，中國ＬＥＤ磊晶大廠三安光電董事長林秀成宣布，將以二二○○萬美元收購美國流明（Luminus Devices）全部股權。美國流明主要業務是開發、生產高亮度照明設備，與日亞化學、首爾半導體、台灣晶電均有技術專利方面的合作，另外也投資台灣朗明納斯光電，主要客戶包括樂金、宏碁、飛利浦等大廠。 三安是目前中國第一大ＬＥＤ廠，二○一三年初還大手筆宣布收購台灣璨圓二成股份，讓三安的ＬＥＤ磊晶片產能穩居中國市場寶座。若計算三安加璨圓的總產能，一二年規模可達二四五台MOCVD（有機金屬化學氣相磊晶）機台，低於台灣晶電的三三四台；不過，由於三安尚規畫一百台產能，明年三安加上璨圓產能將上看三四五台，可望接近晶電集團的產能。 上游之戰 三安大動作挖角晶電工程師不過，這家搶盡鋒頭的快速成長企業，最近負面新聞不斷。四月初，中國媒體爆料，三安光電自借殼上市以來，不僅超過半數利潤來自政府補貼，其ＬＥＤ路燈、ＬＥＤ晶片、黃金等廢料回收三大業務問題重重，包括天津與蕪湖項目涉嫌虛增投資；另外，本身不生產卻外購路燈，再以高過市價三倍的價格賣給地方政府。 三安的問題，正是整個中國ＬＥＤ產業的縮影，靠著政府大量補貼支持，讓中國ＬＥＤ產業競爭力逐步增強，但強取豪奪的競爭手段，尤其是針對台灣進行惡意挖角，卻嚴重衝擊台灣競爭同業。難怪晶電董事長李秉傑每次談到三安都會說，「三安是個不擇手段的對手。」早從一○年起，中國ＬＥＤ產業就展開對台灣的大肆挖角，其中三安更開出年薪千萬新台幣的優越條件，向台灣同業晶電、璨圓、泰谷、廣鎵等挖角，總計已有約二百位台灣ＬＥＤ工程師及主管被挖走，其中晶電的人數最多。 日前，ＬＥＤ產業研究機構LED inside公布一個調查，數據非常驚人。一○年下半年，三安已吸引六十多名台灣工程師跳槽，一一年農曆新年後更爆發一輪新離職潮。此外，一○年三安為員工支付的現金才六千萬人民幣，但到一一年及一二年卻高達一．八億及二．八九億人民幣。LED inside估計，三安為台灣技術人才的支出約為一年一億人民幣，讓三安員工的平均年薪從一○年的二萬人民幣，增長為一二年的五萬人民幣，增幅達二．五倍。 「三安以補貼進行不合理的殺價，付出不合理薪水惡意挖角，破壞產業及行業的價值。」向來溫文客氣的李秉傑，談到三安時非常生氣，尤其是一位高階主管在離職前，還參加晶電內部主管會議，把許多機密全部帶到三安。在三安宣布收購美國流明後，李秉傑也表態考慮終止與其合作關係。 晶電與三安是兩岸ＬＥＤ磊晶產業的龍頭，目前這場競爭尚未落幕，但晶電已站穩全球前三大磊晶廠的位置，在專利技術上已與國際大廠交互授權，在爭搶兩岸龍頭位置的企圖心上，李秉傑絲毫不讓，對於台灣鞏固ＬＥＤ上游產業，也有相當的信心。 確實，目前中國第一大ＬＥＤ封裝廠木林森，一半的晶粒用量都來自晶電，只有少部分來自三安，主要原因就是台灣在專利布局上較強，而三安不僅做磊晶，還大幅擴充封裝產能，也讓木林森有所警覺，加大與晶電的合作關係。 木林森總經理林紀良說，未來，兩岸在ＬＥＤ產業將各有擅場，台灣在ＬＥＤ晶粒及封裝等上游及中游做得好，中國則會通吃中下游市場，包括燈源、燈飾等品牌市場。不過，林紀良也預言，木林森的擴張速度比上游晶粒廠還要快，他很擔心，明年ＬＥＤ晶粒廠可能就會出現缺貨的情況。 中游之戰 億光與木林森短兵相接 同樣的，兩岸在中下游的封裝及照明市場，如今也一樣棋逢對手、短兵相接。最直接的例子，就是兩岸最大的封裝廠億光與木林森，不僅在封裝產業上已廝殺多年，如今雙方也都跨進照明品牌市場，競爭場域又延伸到另一個市場。 億光董事長葉寅夫說，此刻正是台灣廠商布局ＬＥＤ照明市場的最佳時機，因為台灣在ＬＥＤ產業擁有各種優勢條件；因此，他畢生最大願望，就是以大中華市場為後盾，進而成為國際品牌。目前億光在中國市場以打「Everlight」品牌為主，歐美市場則另創「zenaro」品牌，「這個投入時間會很長，可能要三到五年才能回收，但成功後的回報會非常大。」有趣的是，中國第一大封裝廠木林森，找來台灣的林紀良負責最重要的行銷業務，而台灣第一大封裝廠億光，則找來曾在中國最大光源品牌廠雷士照明擔任營銷總經理，也在燈飾廠歐普服務過的吳正喆負責行銷重任。兩岸ＬＥＤ龍頭廠各自找來對岸的頂尖戰將，又讓這場兩岸ＬＥＤ龍虎鬥更添話題。 億光積極搶攻中國並強打自有品牌，但是五月中，卻傳出雷士照明下令封殺，嚴禁旗下經銷商銷售億光ＬＥＤ產品，否則將取消原有產品經銷權及停貨處置。雷士這個舉動，再度引爆中國ＬＥＤ照明市場爭戰的序曲，也讓兩岸較勁更添火藥味。 對此，億光發言系統對外表示，中國照明市場龐大，且銷售管道分散，並非單一廠商可以獨大，若真的遭到中國照明龍頭廠排擠，反而凸顯億光實力受肯定，有助於拉抬億光的聲勢，打開中國其他銷售通路管道。 下游之戰 湯石樹立轉型品牌成功典範十多年前就搬到廣東省中山市小欖鎮居住的湯石照明董事長湯士權說，兩岸ＬＥＤ產業的較勁，從上游磊晶廠的晶電與三安，到中游封裝廠的億光與木林森，接下來將是下游的品牌競爭；不過，在這個部分，中國業者擁有較強的實力，台商要積極將資源調整並做好轉型才行。 事實上，湯石正是台商ＬＥＤ產業轉型的案例。早期做燈具代工的湯石，歐洲客戶占比高達六成，○七年開始轉進燈飾照明品牌市場，如今已是台灣最大燈飾廠，去年ＬＥＤ照明占營收達一成，今年則估計提高到一成五。 在湯石轉型的過程中，湯士權就住在工廠裡，本人親自帶研發與品牌，小時候養過雞、豬、牛及狗，十二歲就會開車，還開過排骨便當店的他，凡事都自己來。所以在他的辦公室旁邊，就設了一間寢室及產品研究室，自己拿焊槍組裝研究燈飾產品。 如今，湯石不僅拿下北京故宮及台灣歷史博物館的ＬＥＤ照明燈具訂單，去年與今年還連續以ＬＥＤ微型智慧軌道燈具組及嵌入式ＬＥＤ燈，拿下素有「設計界奧斯卡獎」之稱的德國iF設計大獎。「要與中國品牌廠商競爭，要用品質及設計贏。」湯士權說。 兩岸ＬＥＤ產業的競爭，如今已打到第三回合，而在ＬＥＤ照明品牌的競爭上，由於中國企業擁有本地市場的優勢，台灣業者也正急起直追。除了億光、台達電等大廠之外，也有從不同產業切進來的公司，包括勝華、威剛、長榮光電等。這個攸關接下來五年甚至十年的長期品牌戰爭，應該還有好戲可看。 兩岸ＬＥＤ產業龍頭頂尖對決 產業 台灣 大陸 磊晶 晶電 三安 封裝 億光 木林森 燈源 億光、台達電 雷士、光源世家燈具與燈飾 湯石 雷士、華藝、 歐普、勝球 資料來源：各公司

「鳳凰」的迷思：暴利容易守住難

http://www.yicai.com/news/2013/11/3133691.html
紀錄是用來打破的，近日東航金融主辦的「藍海密劍」第五屆中國對沖基金經理公開賽頒獎典禮上，專注外盤交易的遠征軍組選手「鳳凰」（化名）讓人眼前一亮。他在第五屆比賽中創下了169.62%的大賽日收益率紀錄，打破了王向洋保持的109.38%的日收益率。

日收益169.62%打破紀錄

回顧日收益率169.62%的經歷，鳳凰沒有顯得絲毫興奮，「真心忘了那時候賺了多少錢，利潤應該不超過20萬」。

去年12月，上證指數跌破重要支撐2000點大關，當時市場氣氛一片恐慌，然而鳳凰卻並不慌張，因為根據他的系統，他知道行情差不多快出現轉折了。

「從我們的系統來看，那個點正好是大行情震盪的下限，正好符合我們周線系統下限，我們一直看著認為這是一個低點，會出現反向震盪。」鳳凰說。

12月14日，鳳凰感覺上證指數馬上會出現突破，於是開盤滿倉買入保證金比例為5.5%的新加坡富時A50指數期貨，並且採取了滾動加倉的模式，一天之內進行了4~5次加倉，而行情也真配合著他的操作，整天未出現大幅回調，指數單邊上揚，於是創下了169.62%的單日神話收益。

「這個紀錄其實後來我也打破過，在我做日元、英鎊的時候，但是因為沒有超越很多，就想再做些其他品種提升收益，不料行情又把我刷回來了。所以我覺得我那個紀錄要破的話不難，2014年我有信心再打破東航的紀錄。」鳳凰說。

不死的鳳凰

1977年出生的鳳凰是湖北武漢人，現居北京，他並不是專職做交易的，他在民航系統有著一份收入不菲的工作，但是他熱愛期貨。「職業雖然給了我很優厚的回報，但是覺得自己如果足夠成熟的話，我可能會考慮專心地做自己喜歡的事。」鳳凰告訴記者。

「取名為鳳凰，因為楚人尊鳳，鳳凰遠古為楚人圖騰，又名不死鳥，鳳凰涅??需要烈火的洗禮。沒有人投資能一帆風順的，就像我經常回撤一樣，這個名字可以在不順利的時候提醒自己，在遭遇挫折和低谷的時候，鼓勵自己不要喪失信念才有可能最後成功。」鳳凰說。

就如同他的名字一樣，鳳凰的投資經歷並不順利。和很多期貨投資者一樣，鳳凰最早進入的其實是股票市場。1997年那年，鳳凰才20歲，對股票沒有概念的他被人拉去做股票，當時的資金為10萬。

鳳凰做股票一直在虧錢，但當2005年鳳凰決定轉戰期貨市場的時候，資金卻接近了20萬，這主要得益於他的工作收入。「實際上還是交了不少學費的。我一直有很堅定的信心，總覺得我能拿回來。」鳳凰說，「其實我運氣也不是很好，虧了那麼久卻錯過了2006年、2007年的股票大牛市。」

第一桶金：兩次十倍的經歷

雖然錯過了股票的牛市，但是一到期貨市場鳳凰就嘗到了兩個甜頭。風格一直較為激進的鳳凰正好趕上白糖上市的那波行情。2006年1月，白糖上市那波行情，十幾天的時間內資金從2萬最高做到22萬，一下子翻了10倍。同年3月初到5月初做多滬銅30多個交易日賬戶資金規模從3.5萬做到40萬。

雖然一直有過驚人的翻倍紀錄，但是戰果每每總是會在後來的行情中出現回吐。

鳳凰告訴記者：「其實這兩波行情都給過我出逃的機會，只是當時賺得太多，麻木了，覺得市場不會跌下來。其實兩次見頂後都有震盪，都是能出來的，有點警惕意識都能出來。」

鳳凰記得那年白糖封漲停總是很堅決，而過完年的第一天沒有封住漲停板，同時還伴有放量，後來出新聞說要放儲，就開始跌停。而銅見頂是美銅先見頂，見頂特徵非常明顯，當天晚上他想好了第二天一定要出來，但是第二天看到國內漲停就沒有出來。

「這還是心態沒把握好，現在回想起來，一般一波行情賺了10倍（滿倉浮盈加倉），行情見頂的幾率其實是很大的，一般行情都會有個限度的。」他說，「這個市場很多人採取我這個方法，我現在看見藍海密劍的很多高手也是採用這種方法的。其實我覺得如果不控制加倉的節奏，不使用科學的加倉方法，賺到的錢最終也都會出去。我現在就希望能修煉到，賺到的錢不出去。」

開倉技巧以及回撤的探索

經過了幾次的反覆，鳳凰也開始反思自己的資金回撤問題。「如果我的任何一次回撤都控制得很好，我在東航金融的資金曲線會非常好。在市場上生存更久的並不是獲得暴利的人，而是持續穩定盈利的人。」鳳凰說。

這幾年鳳凰的回撤控制意識在不斷加強，內盤迴撤做得還算可以，他自認為比以前成熟了許多。但是外盤因為保證金比較低，風險更大些，存在24小時交易的問題，他可能因為開個會或者晚上打個盹，行情就出現了比較大的變動，從而出現大幅回撤。

「這也和我不能實時設止損單有關係，往往自己覺得沒有問題的大行情，比如已經翻了四五倍了，那個時候就會開小差，做別的事情。」鳳凰說。

鳳凰的策略是主觀交易，順勢操作，並設置浮動止盈。他認為，趨勢很重要，只做大的趨勢，而大趨勢一定要有基本面配合。技術面為主，基本面為輔。他用得最多的技術是形態分析。「技術面只是大家的一種共識，真正走出大行情的往往都有基本面配合，基本面不配合，這個圖形往往就會失敗。」他說，「自身走勢符合趨勢的要求我才會進場。加倉我要尋找最佳加倉點，如上升通道、下跌通道的上下軌附近。」鳳凰表示。

以前鳳凰加倉策略是錢夠了就加，但是後來他慢慢發現一般錢夠了，也意味著一波行情正在驅動中，這個時候想控制自己不去加倉是很難的，但是實際上往往要加倉的時候基本上行情就會出現轉折，稍微一有回調就會被催保證金。

從形態來講，鳳凰特別喜歡銅最近的形態。「大家看跌了很久就是不跌，我根據自己的分析系統，最近空了銅，運氣也比較好，現在開始看上去往下走了，已經開始遠離我的成本了。」他說。

鳳凰是在51800元/噸空的銅，當時的止損價在52000元/噸。行情出來後11月22日（週五）由於掃到他的追蹤止盈單，而平倉獲利了結。 插圖/劉飛

 

投資，守住這片豐饒的沃土（下） 寧遠之尚

http://xueqiu.com/7747231609/29880571
八、這個市場最好的投資品種之一---可轉債

我們的滬深證券交易所，不僅有股票交易，還有許多其他不錯的品種，比如債券，在債券裡面，我最喜歡的是可轉債。

所謂可轉債，是可以轉成股票的企業債券（可轉債可以像股票一樣在滬深證券交易所買賣），比如$中行轉債(SH113001)$ ，如果你買入一直持有到期，它就是一種還本付息的企業債券，但是你也可以通過一定的操作按約定的兌換價將這種可轉換中行債券轉換成中行的股票（只要你願意這樣做），所以可轉債同時具有債券和股票兩種特性。不過，當可轉債市價很低，比如100元面值的可轉債券市價等於或者還低於100元時，它就明顯偏向債券的性質，而當它的價格達到120元、或者更高的價格時，它就更偏向於股票的性質。

可轉債是股市低迷時期攻守兼備投資品種，只要深入認識它，你會發現它具有不少的優點。

1、 可保本，有利息。

這裡的保本，指債券到期時發行人會以債券的面值或約定的高於債券的面值回收債券，不是你以什麼樣的市場價買入都能保本的，但這個特性在如今的熊市中相當寶貴，只要你買入轉債的價格不是很高的話，本是有一定保障的，當然這個還取決於發債企業經營狀況良好有能力執行約定才行。

可轉債券有利息，不過比起一般的企業債，約定的利息會低一些。但是可債券的市價變動幅度有時也會很大，如果你以（等到）較低價格買入的話，計算起來純債收益率也是不低的。比如，今年初我以90-91元一張買入的南山可轉債，計算到期的每年持有債券的收益超過7%，當時的$石化轉債(SH110015)$ 、除工轉債、中行轉債的每年純債收益也有5%，所以只要你發現並抓住機會，是可以買到保本而且息高的可轉債的。

2、 股市一旦牛市降臨，你能不錯過股價上升的機會

雖然目前A股是處於低迷之中，而且低迷了相當長的時間，我上面也分析過，A股的投資價值是不低的，我們當然希望在股市轉好的時候能獲得A股上升帶來的好處，可轉債的重要價值就在於可以（按約定價格）轉成股票，而且對應的股票上升時，即使你不轉股，轉債的價也會隨股價的上升而上升。如偏穩健的人可買入中行可轉債，價低保本，也有隨股票上升的機會，平時價格波動也不大；進取一些的人可買$平安轉債(SH113005)$ ，它到期回收價為108元，高於現時的市價，一旦牛市到來，平安股票強勁上升，必然會帶來平安可轉債的強勁上升。

3、正股分紅會帶來轉股價的降低，

可轉債券裡面，通常有這樣的條款，就是當對應的股票分紅時，會相應地調整轉股價格。比如中行2014年100元面值的可轉債，在分紅前轉股價為2.82元，一張債券可轉35.46股中行股票，今年分紅預案為0.196元，那麼分紅後，債券的轉股價會調整為2.624元，可分股數為38.11股，轉股數量增加了7.47%，其實$工行轉債(SH113002)$因分紅增加可轉股票的比例更高。 也就是說，可轉債除本身的債券分紅外，每年還可增加可轉股數量，對於像銀行這樣正股分紅高的可轉債，最後可能變成非常可觀的收益。

4、 可質押

可轉債是企業債券中的一種，只要發行債券的企業評級足夠高（比如AAA級），是可以在券商處辦理質押，折成標準券，取得對應的標準券額度，就隨時可以在證券市場上借錢和還錢，太好了！

大量買入你喜歡的高級別可轉債，可以充分享受目前A股市場多方面的好處。可以隨時借錢打新股（當然了，你手上得有一定數量的股票才行），錢回來你可以再打，也可以還回去，打新股是目前A股市場低風險而高收益的好品種；你也可以用借的錢再買可轉債，以達到放大持股的目的（只是需要把握好風險）；你還可以用借款投資有特殊機會的A級基金；手中有標準券額度就等於手中有隨時可調用的後備部隊，可以對市場上突然出現的機會，隨時出擊，增加收益。

現在市場上質押借款的利率相對較低，可買的高收益品種不少，比如以3-4%的借款利率，買入收益率6.8-7%的A級基金，這個利差就可增厚你的收益。

要用好可轉債，一定還要熟知它的缺點：

1、  可轉債也是一種企業債，要關心企業盈利能力的變化和可能出現的經營風險，發債企業有能力才會還本付息；

2、 如果你將可轉債質押，應注意到：可轉債券的評級是有可能變化的，它的質押率更是會頻繁調整，不要過於放大質押，別把標準券的額度用得太盡，以免措手不及；

3、 可轉債是市場定價的，會受各種因素影響而升降，特別是在債券價格很高時，其性質會更接近於股票，應注重風險的防犯。

九、各取所需的奇妙產品---分級基金

本來，基金已經變得平淡，自從創新出分級基金，A股市場的基金，又變得精彩起來。

這個創新，將原來的基金叫作母基金，投資者可以將母基金轉換成配對的A級基金和B級基金。假如原來的母基金是一種指數型的股票基金，那麼轉換之後，A級基金將獲得一個約定的相對固定的年收益（這個收益目前多數在6-7%之間），股市的升降起伏將對A基金不構成淨值變化的影響，也就變成一個相對低風險，收益也相對固定的基金；而B級基金相當於向A級基金持有人借款，並支付6-7%的年利率，同時，B級基金持有人可獲得A、B兩份基金投資於股票市場可能取得的雙倍收益，或者承擔A、B兩份基金投資於股票市場可能出現的雙倍損失。有了這個差別後，可滿足不同投資者的需求。喜歡穩定收益而不冒太多風險的人，會留下A級基金而賣出B基金，而愛冒險期望高收益的人，會留下B基金而賣出A基金。因為市場是起伏的，當股市上升的時候，B基金淨值快速增加，同時放大效應會下降，而當股市下跌的時候，B基金淨值快速下跌，這時B基金的市值放大效應會很快增加，有時會出現放大幾倍的效應。當然因此帶來的風險和收益也會被放得更大。

為了避免在股市快速上升時B級基金的放大效應變得太小，或者在股市長期下跌時無法歸還A級基金的本息，一般都有母基金淨值大於2元及B級基金淨值小於0.25元時重新配對，淨值重新歸1元的規定。

從市場反應的情況看，想以6-7%的利率獲得更多資金的人是很多的，喜歡B基金的人多於喜歡A基金的人，所以通常A基金折價，而B基金溢價。

對於穩健投資者來說，A級基金確實是會帶來高附加值的優良品種，這種高附加值不是每時每刻都存在，但確是時常出現，下面我來說說A基金的奇妙之處。

第一，  較多的A級基金年收益率定為一年定期存款利率+3%，這樣目前收益率為6%，但是淨值超過1元的基金市價不到1元，則買入收益率會高於6%，一般6.4-7.6%都有，均值約6.7%吧，不少這樣的基金是永續的，只要你不計較市價的變動，你可以每年獲得約6.7%的收益，通常是收到等值的母基金單位，母基金單位變現會有一點的損失，但與收現應金交所得稅比就小得多了。由於A級基金風險極低，近於無風險，又是比一般的無風險收益高出約2個百分點，所以是一個很不錯的低風險投資品種。

第二，  A級基金的妙處不在於通常情況下6.7%的年收益，而是約有11%的折價（比如1元的淨值，市價0.89元，就有11%的折價）。由於股市一直低迷，指數不升反而不斷走低，基金B的淨值不僅要隨指數下跌以雙倍速度走低，還必須支付對應的A基金的利息，當B基金的淨值跌破0.25元，A、B級基金就要進行臨時折算（重新配置），A基金會有75%以上的淨值不用折價而贖回。比如原來的0.89元市價A級基金（淨值1元），會因此而變成：0.75*0.995+0.25*0.89=0.969元，突然升值8.8%，因此，股市的下跌對A級基金的持有人是有利的。特別是當B基金的淨值處於0.4元以下時，A基金就會有質的變化，就是折扣率會隨股市下跌而減少，就是說，股市明顯下跌時，A基金價格反而會明顯上升。2012年未的銀華金瑞（150059）和現時的$銀華穩進(SZ150018)$ 就是這種情況。在目前低迷的A股市場，有一個股市下跌能獲利的品種是相當稀有和寶貴的。

第三，  如果上面的第二點能獲得你的認同，那麼這一點會更為精妙。

銀華穩進（150018）是A級基金，銀華銳進（150019）是與之配對的B級基金。銀華銳進早段時間淨值多次接近0.25元的水平，我於2014年4月29日在雪球參與銀華穩進的討論時寫過一個議論貼：

目前銀華穩進的套利機會就相當不錯，雖然現在比不上昨天收市時的套利空間大，但還是不小的。先來計算昨天的套利空間。
1、昨天銀華穩進的淨值為1.019元，銳進的淨值0.263元，合計1.282元，如果要進入臨時折算，銳進的淨值要在0.25元以下，合計價為1.269元，也就是在昨天的基礎上深證100約下跌超過1.02%，就會進行臨時折算。
2、買入銀華穩進的獲利是多少呢？以0.942元買入，進入折算後，按1.019元的淨值，其中的0.25元繼續是銀華穩進，按0.89的折價率，為約0.222元，其餘的0.769元可贖回，贖回費用為0.5%，回到手上約0.765元，這樣共得到0.987元，比0.942元的入價有4.777%的利。如果除去手續費應有4.5%的收益。
3、但是如果今天及以後股市沒有下跌，而是向上升了，銀華穩進的價格可能回落而使你虧損，這樣就套不成利反而虧損。為了避免套利失敗，可以同時買入深證100指數基金159901，買入金額可以和銀華穩進相等，也可以是銀華穩進的一半，或這之間。比如相等的話，股市下跌1.5%，你在深證100的損失是1.5%，但銀華穩進會盈利4.5%，平均會有1.5%的收益，這是很短時間實現的收益，如果股市不跌而的一路向上，你的收益更可觀，因為深證100指數基金的上升空間是無限的，而銀華穩進的下跌空間極其有限，從長時間來說，它的淨值不斷增加，其價格也會隨時間而上升。
4、在某種情況下，這個組合也會有損失的可能，比如一天下跌超過4.5%，那個時候你就處於虧損狀態。

這個是A股市場送給有心人的小小禮物，可以任你領取。

這段文字的意思是，買入銀華穩進（150018）與$深100ETF(SZ159901)$ 進行組合投資，兩個基金買入金額相等，則股市上升你也賺，下跌你也賺。股市下跌，賺錢快一點，但不多（1.5%），股市上升，你大概會賺到指數上升值的一半。

做股票投資，怕的是投入資金後股市下跌，虧損了，不知如何是好。能有一個股市升跌都能賺錢的組合，不是很美妙的嗎？

如果股市不升又不跌，或者股市升上去了，沒有做操作又跌回來了，又會如何呢？這裡也有叫人稱妙的地方。由於銀華稅進（150019）必須向銀華穩進（150018）支付一年6%的利息，所以銀華穩進的收益一年會超過6%（因為市價低於淨值）。如果銀華稅進在低淨值的情況下，每天要支付年化利率6%的淨值，也沒有觸及淨值低於0.25元這個臨時折算紅線，則意味著它的標的物深證100指數在走高，平均走高速度不低於一年4.8%，這就是說，買入深證100指數基金（159901）至少有一年4.8%的收益。

從另一個角度講，銀華銳進（150019）是個觀察基金，一旦它收市後的淨值出現小於0.25元的情況，銀華穩進與深證100的組合就失去意義，第二天必須同時獲利了結。

十、低風險而高收益的投資---打新股

所謂「打新股」，就是投資者參與證券一級市場新股發行的申購。打新股在中國的A股市場風險極小（近於零風險），而且收益相對較高，通常會有20%以上的年收益。打新股現象在我們的A股市場是很奇特的，這裡就說它的奇特之處。

第一，  風險小，收益高，歷史上除了短暫的時間，出現過那麼幾隻新股發行破發之外，絕大部分時間，是全部股打新都會盈利，比如今年初的那次新股發行就沒有一隻破發的，而且開市都有百分之幾十的漲幅。因為發新股的時間短，只1、2月份發，又有手上有股票才行，打新的收益率就不好計算。如果只是以打新的資金計，手上資金一個月打四次新股，中籤率1.5%，中籤平均收益率45%，一年有10個月可正常打新股計，專們打新資金年收益率為27%.

第二， 新股發行時不時會突然停止，再好的短期收益率，長期不發，就變成無法預計的投資。另外，新股發行的規則也在不停地變化，常常還是一些奇怪的新規則，所以未來的打新能有多少收益，不好預計，但短時間內基本不會改變風險小收益高的特性。

第三， 打新股是我們這個市場中安全性高，收益也好的投資，但這樣的投資並不是大多數渴望自己帳戶能快速增值的大眾投資者的首選。或者，比較而言，他們中一部分人更願意選擇做二級市場新股的買入者，流行的說法是新股沒有套牢盤，所以買入新股的主力會將新股的股價做上去。

證券市場，有買有賣，我會是打新簇中的一員，並在打開漲停板後當天賣出。

十一、投資機動部隊的藏身地----貨幣基金\國債回購

我們以前在股市上投資，多餘的資金只能拿活期存款的息，沒有起作用資金會因跑輸CPI而貶值。如果你投場外的貨幣基金，雖然出入不用手續費，但回款通常要幾天才到賬，因此也難以把握突然出現的幾會。現在我們的A股市場，有了交易型的貨幣基金，隨買隨賣，賣出貨幣基金後的現錢即時可進行你要做的投資，交易型貨幣基金的利率還可以輕微高於國債回購市場的部分品種的利率，至少這段時間也是高於CPI的。這樣明顯提高了投資者的資金利用效率。

做證券投資一定要到達較為老練的程度，才會明白留有現金的好處。市場上許多有利的交易機會，需要耐心等待合適時機的出現才可以出擊。更重要的是市場的變化常常是不可預計，你想買的品種，期待的低價以後價格還可以走低，市道不好，你會發現後面的市道更不好，子彈打盡才想起還有現金有多好。優秀的投資者手上永遠有可以動用的資金。買有股票是不放過股市上升的機會，而留有現金，是為股市的下跌留下後備的力量。

就目前所知，銀華日利（511880）和華寶添益（511990）是兩隻不錯的交易型貨幣基金，不知其他雪球友還有什麼更好的推薦。

國債回購也是一種不錯的存放多餘現金的方式，也是任何人都以做，賣出資金利率市場價確定，上海交易所最小交易單位10萬元，深圳交易所最小單位1000元。時間固定，最少一天，最多182天，算是短期的定期存款，無法提前取回，到期自動到帳。適宜打新資金的存放。

十二、做股票投資的必修課---認識股票指數和指數基金

股票指數即股票價格指數，是描述股票市場總的價格水平變化的指標。在中國的A股市場影響最大，使用時間最長的指數是上證指數，而後來出現的$滬深300(SZ399300)$ ，對股市的代表性更好，加上有300指數期貨，影響越來越大，以滬深300指數為標的的基金也是數量最多，規模最大的指數基金。

為什麼做股票投資要認識指數和指數基金呢？

第一，指數是一個能綜合反映股市整體概貌的數值，要瞭解股市整體的變化，就要通過指數的變化去瞭解它。一天、一週、一個月、一年指數升降了多少。

第二， 通過與指數的比較，認識自己投資的好壞，成敗得失，通過與指數的比較認識及評判自己的投資能力。在一個短時間內去比較，沒有太大的意義，但一個長一點的時間，比如半年或一年，或者更長，幾年下來，就可以評估你的投資能力了。如果比不上指數的收益，你就應減少自己在股市上的投資，或離開，或投指數基金。

第三， 在2014年巴菲特致股東的信中，有段這樣的話：「21世紀，將可以看到更多的盈利，幾乎必然會有大量的收穫。非專業人士的目標不應是挑選出大牛股，他或他的外援都是辦不到的，但應該持有各種生意的一部分，總的合起來就會有很好的表現。一個低成本的S&P500指數基金就能滿足這個目標。」在中國股市的投資者，可以參考巴菲特這句話，以（現在的）低成本買入300指數基金可以滿足你的目標要求，通過指數投資降低非系統性風險，提高你的收益。

第四，通過深入對指數的瞭解來認識股市。指數不只是反映股市的升降，更重要的是能反映整個股市中大藍籌股基本情況。比如以2013年12月31日這個時點來計算，將滬深300指數看作一個代表市場的大股票，它一個單位的價格是2330元（2013年末的收市指數），那麼，根據它的股票權重及對應收益，2013年它的每個單位收益約為221元，市盈率為10.5倍。雖然滬深300指數由2005年起點的1000點到現在增長了133%，但這段時間（2013年末至今）是有滬深300指數以來市盈率最低的，還低於2005年（市盈率大於14倍）和2008年（市盈率約17倍）。有些投資者擔心中國經濟正在轉型中，過去的增長不等於以後的增長，現在市場給予的低市盈率正好反映投資者對未來A股上市公司收益增長減慢的憂慮。但是我的預測並不悲觀，2014年滬深300指數每個單位的收益約為254元，比2013年收益增長14.9%，2015年每個單位的收益約為295元，比2014年收益再增長16.1%，如今2014年時間差不多過半，動態收益估算約237元，前天（2014年6月24日）滬深300指數收市為2144.82點，所以目前指數動態市盈率只有9倍，我們不要因為市道低迷就離開股市，現在的股市正處於最有投資價值的時候。

第五， 指數投資是一個高風險投資品種，各人應根據自己的情況分配指數基金的投資比例。一個用短時間積累起的資金到股市投資的年青人，他們的抗風險能力強一些，不怕大起大落，喜歡追逐高收益的目標，他們即使損失後重新積聚資金也相對容易一些；對於靠長時間積累起投資資金的中老年人就不一樣了，他們想再靠時間來積聚新資金的機會小很多，理應做穩健一些的投資。一些投資穩健的機構，如保險機構，社保機構，他們對股票及股票基金（表述為權益類吧）投資比例規定控制在20-30%以內，將更大比例的資金投到低風險的投資品種中去的做法是值得借鑑的。（將來機會合適，我是想這麼做的）

十三、一種能提高投資效率的好工具---股指期貨

在中國期貨市場是個充滿誘惑、魅力和風險的市場，對於喜歡炒的人，還有什麼比期貨市場更剌激的地方呢？T+0，可以當天多次來回交易，商品期貨起步資金可以非常低，一萬幾千元就可以玩一玩，放大6-8倍，賺得快，虧得也非常快。期貨市場上能賺錢的人（佔比）比股市上賺錢的人要少得多，所以在期貨市場上衝浪的人，不是問你賺到多少錢，而只問你堅持了多長時間，弄空了帳戶，無言離開者一撥又一撥。這麼凶險的市場，我還要說它幹嘛？其實期貨市場的特性是放大，雙向，高效，所以是個極為利害的東西，你用錯了，就大吃苦頭，但要是對它瞭解透了，用對了，它會是個很好的投資工具。

第一，  期貨市場本來是用作對衝風險的，期貨商品的生產者可能通過期貨市場來鎖定未來商品的價格，而保證企業利潤；而期貨商品的採購者可以通過期貨市場來鎖定原料商品的成本。儘管企業為價格的鎖定提供一些額外的成本，但這種價格的鎖定會為企業的未來帶來一定的確定性。我做過少量商品期貨的單向交易，也做過性質相近商品的對沖交易，比如買入鋅，賣出鋁，買入玉米，賣出小麥之類，也可以略有收穫。不過，滬深300指數期貨的出現才是我真正喜愛的品種，賣出股指期貨，買入對應數量的股票投資組合，賺取組合超越指數的差價。2010年我為此欣喜若狂，因為每個月都是正收益。可惜人在太高興的時候最容易犯錯，認為我的投資組合能超越指數，在股市下跌時對帳戶資金會起一定的保護作用，股指總是會往上走的，永遠對沖是否過於保守。2011年初我放棄了做空股指期貨，當年4月指數就一路下跌，一方面全年出現深幅下跌，另一方面，在後期下跌中，市場賣的就是我選的優質股，我已經無法每月都超越指數，雖然全年比指數跌的少，但這年已經造成很大的損失。這時才知道，一直對沖有多好！

第二，  期貨的第二大好處是具有放大功能，可大大提高資金的利用效率。這裡有個要點，務必注意：放大功能應節制使用，因為股指期貨一般客戶為15%的保證金，能使資金放大6倍，但你真是放那麼大，就是自取滅亡。100百萬的資金，買入3手就相當於200百萬的資金，放大收益(只是可能)的同時，也放大了風險，這是在賭。做期貨投資要控制自己的賭性，同時增加自己的理性，我想到的放大功能是這樣的：比如100萬元的資金，最多只能做一手股指期貨，你動用15萬的資金放在期貨戶，起到約65萬的效果，不是炒作，而是持續持有，餘下85萬的資金，除買入少量股票外，其餘大部分資金應買入低風險的品種，比如分級基金中的A級基金（最好是下跌能升價的反向基金），較大比例買入可轉債券（銀行類），還可留些資金打新股，還有將可轉債質押，保持隨時低成本融資額度，隨時獵擊市場突然出現的套利機會。另外要想到市場可能突然出現大幅度下跌，期貨帳戶可能要臨時補充保證金，這個計劃是總在腦子裡的，特別市況不好時能隨時從證券帳戶抽出資金。

現代的投資，就是古時的戰爭，打仗應有大局觀，要有一個合理的總體佈局，保持好的戰鬥隊型，要經受得住下跌的衝擊，也能在形勢好轉時擴張發展。股市這幾年不斷經受打擊，投資者不斷潰退，放棄，離開，一片凋零，可是我忽然發現，我們的腳下，是一片豐饒的沃土。

我不善長寫東西，只是長期在此土地耕耘，確有感，不得不發，期望能引起共鳴與討論。

寧遠之尚 原創，雪球首發。2014-6-26

水電開發應適度 守住水資源“三條紅線”

來源: http://www.yicai.com/news/2015/04/4611970.html

水電開發應適度 守住水資源“三條紅線”

第一財經日報 章軻 2015-04-29 06:00:00

近些年來，我國水環境質量有所改善，表現在七大水系I~Ⅲ類水質比例上升，地表水劣V類水質比例在下降，但是我國水環境質量總體不容樂觀。

香港新鴻基的內地戰略是神馬？投資守住高端住宅和一線城市！

來源: http://www.yicai.com/news/5008789.html

在香港，坊間流行著這麽一種說法，“不擁有一套新鴻基的物業，都算不上是香港的富豪”。

自1972年在香港上市以來，新鴻基地產(00016.HK，下稱“新鴻基”)在業內是許多公司的榜樣。也曾吸引了萬科創始人王石的註意，萬科第一個跟隨的目標就是這家香港房地產公司。王石曾說：“萬科曾跟隨新鴻基，定期參觀它的樓盤，比如我們的物業管理好，有一個品牌叫萬科匯，就是跟新鴻基學的。”在2000年萬科管理層重新選擇大股東時，王石甚至一度在華潤與新鴻基地產之間徘徊。

新鴻基在一定程度上不被圈外人熟知，但其所呈現出來的作品大家一定見過。目前香港第一高的ICC和第二高的IFC就是由新鴻基打造，而在上海東方明珠旁的地鐵上蓋物業IFC也是它的作品，作為上海最高端的商場，它擁有超過240間國際頂級品牌店及餐廳，包括Louis Vuitton、Chanel、Prada、MiuMiu、Hermes、Gucci等。此外，緊靠IFC旁的高端住宅-國金匯，則是高端商務人士居家首選。

上海IFC國際金融中心

“未來將繼續以高端發展為主，”新鴻基發展(中國)有限公司華東區域副總經理張永順在接受第一財經記者采訪時表示，因為公司在項目拿地、提供的物業配套服務等方面的成本很高。

據新鴻基中期業績財報顯示，截至2015年12月31日止6個月，新鴻基實現歸屬於上市公司股東凈利潤為92.98億港元，同比上升9.9%。物業銷售方面，銷售收入為94.94億港元，毛利潤達24.74億港元，按所占權益計算，期內的合約銷售總額約144億港元。而租金收入方面，連同合作項目租金計算，總租金收入同比增長7%至103.51億港元;凈租金收入同比增長7%至79.43億港元。

新鴻基表示，今年香港物業銷售目標為320億港元，而內地銷售目標則為50億港元。截至2015年12月底，新鴻基在內地的土地儲備為654萬平方米，已落成投資物業占108.7萬平方米，其中約80%位於上海、北京、廣州等一線城市。

“我們不會貿然進入二三線城市，地產項目的建設及後期的物業管理等都需要人才儲備。”張永順說道。對於內地投資，新鴻基地產認為目前土地儲備足以配合未來發展需求，將繼續采取選擇性策略，在一線城市物色投資機會。

新鴻基發展（中國）有限公司華東區域副總經理張永順（左四）

近年來，新鴻基的財務狀況較好，2012年~2015年資產負債率分別為23.86%、24.66%、24.41%，相比萬科、萬達商業等內地房企70%以上的資產負債率要低很多;由於新鴻基定位高端，盈利自然不差，在銷售毛利率方面，近年來一直維持在40%左右。

而持續不斷的去庫存和降準降息，導致近兩年來內地樓市市場整體開始出現分化複蘇。一線城市和部分熱點二線城市房價上漲較快，環比漲幅明顯高於其他城市;其余二線城市環比較為平穩。

內地投資物業的發展，將成為新鴻基地產2016年在內地的重點。截至2015年12月31日止6個月，連同合作發展項目帶來的收益，新鴻基內地投資物業組合的總租金收入上升11%至人民幣14.4億元。

新鴻基地產全資擁有的上海徐家匯中心項目正在施工。此項目華山路一號地塊寫字樓提供1.67萬平方米樓面，預計租戶可在2017上半年進入，而3.06萬平方米的商場將於2018年開業，項目逐步落成後預計將為集團帶來可觀的租金收入。

位於上海浦江東岸的濱江凱旋門推出的服務式公寓產品“凱旋匯”

短期而言，新鴻基廣州新項目的貢獻將最為明顯。據介紹，其占50%權益的廣州天環商場已於今年3月進行試營業，新鴻基持有33.3%權益的廣州天匯廣場項目的IGC商場亦將於今年下半年開業。

物業銷售方面，新鴻基期內業績已經達成全年（財務核算期間為2015年7月至2016年6月）銷售目標50億港元的一半。按所占權益計算，新鴻基期內內地合約銷售額約人民幣25億元，主要銷售貢獻來自上海濱江凱旋門、天璽、中山奕翠園、廣州花都禦華園以及廣州珠江新城天匯廣場第二幢寫字樓。

近日，位於上海浦江東岸的濱江凱旋門推出服務式公寓產品“凱旋匯”。據張永順介紹，此次推出的服務式公寓共170多套，面積在65平方米~127平方米，戶型為1房及2房，主要是為了滿足高收入人群的租賃、投資需求。

不過，對比內地半年50%的業績達標率，新鴻基在香港的物業銷售達標情況則較為遜色。截至2015年12月31日止6個月，其香港物業合約銷售額為113億港元，距離全年320億元港元目標仍有一段距離。

除此之外，新鴻基的一項人事任命引發外界關註。4月26日，新鴻基地產主席兼董事總經理郭炳聯之子郭基泓出任執行董事，是繼郭基輝後，第二位正式成為執行董事的郭氏第三代。有分析認為，郭基泓的委任與新鴻基部署逐步交接有關。

衛計委研究員：守住醫學的“魂” 不當“坑蒙拐騙”寄生地

來源: http://www.yicai.com/news/5009607.html

人類對於生命自古以來都是心存敬仰，而作為醫者，如何能保障神聖的生命，首先便是需要堅守醫學的“魂”。

無論是誰，都有把自身“利益最大化”的原動力，前提是這個“利益”是符合法律和倫理規範的。即合法、正當，不以損害其他主體利益為代價。這是評判“莆田系”事件的一條準則。

但如何阻止類似事件或現象再生甚至蔓延?需要從根本上思考，抓住最基本的東西——那就是如何守住醫學的“魂”，而不再成為“坑蒙拐騙”的寄生地。

醫學之“魂”，就是人類健康的“保護神”，至為神聖。但若被不正當利益染指，就必然被玷汙，就難以得到社會信任和民眾尊重。醫學之“魂”，根植於每位醫者，受到多種因素的影響。

第一是醫者道德之自我約束。此乃最高境界，如有，則其余因素基本可以忽略。

第二是法律規範。這既包括辦醫主體的法律責任、行醫者的法律約束。這些法律框架是整個社會固守醫學之魂的強力保障。

第三是行業準則和職業規範。行醫者始終是醫療服務的主導方。醫療服務領域嚴重的信息不對稱，決定了政府介入的必要性和重要性。監管部門對服務行為、質量和安全，提出可衡量的標準，進行評判，並以此作為職業準入或退出的界線，才能有效地約束醫者行為。

第四是有效的激勵。要吸引足夠的優秀人才，進入醫療領域，“魂”才有所依附。必須給予醫務人員相應的社會尊重、發展機會和經濟待遇，才能真正破解困局。

第五是提升全民意識。就醫者的認知，也是很重要的一方面。如認識到醫學的局限性，對醫生的尊重和信任等等。

筆者之意，厘清了以上因素，在這些方面著手，構建制度、出臺政策、采取措施，就可以找到守住醫學之純潔“靈魂”之途，讓醫學之魂“魂系人類健康”。(作者為國家衛生計生委衛生發展研究中心研究員)

光大證券上市首日守住招股價 深港通利好顯現？

深港通開通的消息宣布後，為原本冷清的港股市場註入了活力，恰逢光大證券(06178.HK)在香港上市。盡管港股市場表現不錯，但光大證券在上市首日的表現平平，最終只是守住招股價。

光大證券自從上周開始在香港招股，當時市場反應並不算好，不過恰逢8月16日深港通的宣布，為光大證券的上市成功造勢。根據港交所文件顯示，光大證券在可供散戶認購的公開發售部分，共收到了1.14億股的申請，超額認購約68%，而可供機構投資者認購的國際配售也獲得了適度超額認購。

8月18日，光大證券最終以每股12.68港元的價格定價在香港上市，光大證券總裁薛峰在香港的上市儀式上稱，去年公司收購了新鴻基金融70%的股權，如今又在香港上市，都是邁向國際化的舉動。

盡管有深港通來助陣，光大證券18日的股價表現並不算理想，股價最高上到12.72港元，較招股價高0.32%，而最終光大證券以12.68港元的股價收盤，與招股價一樣。而在7月8日上市的東方證券(03958.HK)在上市首日，則錄得了0.61%的跌幅。

除了光大證券以外，其他在港上市的內地券商股都在深港通開通前後表現踴躍，中信證券(06030.HK)在8月16日創下了今年以來的盤中新高21.15港元，廣發證券(01776.HK)及華泰證券(06886.HK)都在最近一周中表現不俗。

高盛董事總經理劉勁津認為，在港上市的內地券商股在滬港通公布後確實很踴躍，因為當時市場對滬港通充滿期待，但經歷兩年滬港通以後，市場對於深港通卻沒有那麽樂觀，對深港通的期望也變低了，在市場上也充分反映出來。

從8月18日眾多在港上市的內地券商的股價表現來看，深港通的宣布更多地意味著靴子落地，多家在港上市的內地券商股的股價開始回調，中信證券下跌0.44%，收報18.04港元，廣發證券收報17.48港元，全日跌1.13%，華泰證券全日跌2%，收報17.54港元。

香港資深投資銀行家溫天納對《第一財經日報》記者稱，深港通的開通對於在港上市的內地券商是有利的，光大上市時間點選擇得還不錯，不過短期來看，如果成交量跟滬港通一樣，那麽也很難真正對券商股盈利產生很強的正面作用。但將滬港通及深港通的總額度移除，長遠來說對中資券商股還是很有利的。

高盛在一份報告中稱，滬港通確實對市場上的券商股等相關股份有促進作用，但滬港通只能給在港上市的內地券商每日成交量帶來1%的增加，即便假設深港通跟滬港通的成交量一樣，那麽對券商的稅後凈利潤也只有1%的提升，所以該行對光大證券A股的評級還是“賣出”。

除此之外，2013年至2015年期間，券商的傭金不斷下滑。薛峰稱，因跨界的競爭者不斷增加，不過光大證券一直主打中高端市場，並不會采取低價經銷的策略。

農村供給側結構性改革全面激活市場 中央要求守住三條底線

於12月20日閉幕的中央農村工作會議，多次提到適度規模經營。國務院總理李克強也曾在國務院常務會議上要求，發展多種形式適度規模經營。梳理歷來文件及政策可發現，中央將此視為農業現代化的必由之路。

會議強調“全面激活市場、激活要素、激活主體”，“深化農村產權制度改革”。安信證券農林牧漁行業首席分析師吳立認為，土地是農業生產最核心的生產要素。土地流轉集中是推動以家庭農場、合作社為代表的適度規模化經營的前提，也是此後提高農業科技含量、實現農資社會化服務的基礎，是推動農業現代化的破局點。在整個農業供給側改革中居於重中之重的地位。

在“三權分置”解決承包地流轉的制度性障礙之後，適度規模經營的“多種形式”包括，承包農戶依法采取轉包、出租、互換、轉讓及入股等方式流轉承包地，其新型經營主體包括種植大戶、家庭農場、合作社等，最終是為了提高農業的規模效益。

而“適度”規模則要求不能盲目求大、強行推進。官方曾刊文稱，從全國來看，由於各地的農業資源稟賦、農民就業和收入結構等自然經濟條件千差萬別，不可能存在一個放之四海而皆準的土地經營規模適宜標準。所以，合理確定適合當地的土地經營規模要靠各地從實踐中探索。

日前，中央財經領導小組辦公室副主任、中央農村工作領導小組辦公室副主任韓俊曾在第一屆國家發展論壇上提到，當前農業資源要素供給條件已經發生了顯著變化，這對農業的轉型升級提出更高的要求。

為降低農業生產成本，提高勞動生產率，他認為，需要提升機械化水平，提升農業的規模化水平。中國特色的規模化可以通過發展規模化的服務解決機械化問題，小麥就是如此。一定要防止通過行政的手段來擴大土地的規模。

農業部農村經濟研究中心研究員廖洪樂也對本報記者表示，農業規模總有邊界，在中國，小農戶總會存在，未來農業發展形態是“小農戶+規模經營”。

至於農村產權制度改革，吳立認為，本屆政府上臺以來，從農村土地確權登記到土地流轉“三權分置”再到農村土地兩權抵押貸款及相關產權保護落實，農村土地改革一直沿著明晰產權掃清障礙推動資本化的思路在穩步推進。經過多年試點，預計2017將進入總結期。

會議最後強調，推進農業供給側結構性改革，是“三農”領域的一場深刻變革。會議表示，不能犯顛覆性的錯誤，必須守住確保糧食生產能力不降低、農民增收勢頭不逆轉、農村穩定不出問題的三條底線。

正如中央提到的要協同發揮政府和市場“兩只手”的作用，更好引導農業生產、優化供給結構，廖洪樂稱，為了推進農業供給側結構性改革，政府不能追求一刀切，要求一步到位，應該由企業主動去調整，政府要為改革提供好的環境和服務，減少不必要的麻煩。

需要說明的是，底線思維越來越明顯。

此前土地制度改革也有三條底線，要求“土地公有制性質不改變、耕地紅線不突破、農民利益不受損”。跟本次供給側結構性改革所提及的“三條底線”，廖洪樂認為，強調底線思維是為了保證改革是在一個可掌控的框架下進行，不能為了改革引起很大的動蕩。