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質押日月光持股 加碼地產投資 張虔生家族中國煉金地圖大解密


2011-10-03  TWM




半導體景氣拉警報,全球最大封測廠日月光董事長張虔生卻選在此時高呼加碼上海投資,是為拓展封測版圖,還是布局地產?大舉質押日月光持股換現金,張虔生是 為哪樁?

撰文‧梁任瑋、賴筱凡、翁書婷手指著模型,仔細向身旁的國民黨榮譽主席連戰夫婦介紹,日月光董事長張虔生正描述擘畫已久的封測大夢,「這十二萬平米,未來 十年我們的累積投資要達人民幣四百億元(約新台幣一八八○億元),一年就可創造人民幣五五○億元(約新台幣二五八五億元)的營收。」上海浦東新區的張江 鎮,日月光上海總部就落腳於此,張虔生在台上說得激動,五萬名員工將進駐,甚至連與張江鎮毗鄰的金橋鎮,日月光也將打造一個逾百萬平米的封測園區。

那些廠房、大樓,在張虔生的致詞裡栩栩如生,但他的企圖心絕不僅止於此。他在台上沒說出口的是,兩公里外、上海鼎匯地產推的日月光水岸花園,一期建案幾已 售罄,接著還要再推二期、三期。

布局房產已久

私人名義獵地、圈地、養地跨足地產、科技的中國投資新藍圖,正在張虔生心裡成形。上海封測王國只是一個開始,張家不只想做封測生意,利潤更為可觀的房地產 投資,才是重頭戲。而且目前為止,地產投資絕大多數都屬於張家個人以及家族投資。

因此,他們需要更多資金,今年三月張虔生將手上兩成日月光持股拿去質押,以當時股價計算,價值高達七十四億元,至少質押變現四十億元,就連日月光旗下的宏 璟建設,也在近三年將七成日月光持股陸續質押。

張虔生想做的,遠比他喊的一八八○億元還大得多!

多數台灣人認識日月光,出於它是全球最大封測廠、台灣重要半導體大廠;然而,多數中國人認識日月光,卻是因為它在中國獵地、推案、蓋賣場以及大手筆造鎮。

張虔生家族從二○○一年開始成立鼎固、鼎匯、鼎榮及鼎威等公司,在中國一、二線城市積極獵地、圈地、養地。由於幾乎都以家族私人名義先卡位,儼然是中國地 產開發的一號角色。

○七年,張虔生家族就因大手筆在上海靜安區附近興建大批住宅、辦公大樓,而聞名台商圈。

有錢就拿來買地

不動產規模達一千兩百億

不僅上海,包括蘇州、杭州、重慶等地都有張家地產投資的蹤跡,最近又高調宣布在重慶與上海最精華心臟地段的投資案,一個號稱「全球最大免稅商場」,一個則 是「上海最大單體捷運共構商場」,一出手即轟動武林。

地產開發是張虔生家族老本行,早在一九九○年,張虔生母親、人稱「張媽媽」的張姚宏影,便靠著台北汐止「伯爵山莊」建案,打響宏璟建設在豪宅界名號。此 後,宏璟在台灣鮮少再有大案出現,不是張姚宏影對房地產失去信心,反之,她的企圖心更大了,看準幅員遼闊、鼓勵西進開發的中國,尤其是二線城市地方政府為 了爭取政績,更是大放利多,吸引外來資金投資。

解密張家在中國房地產推案的軌跡,最開始是跟著日月光設廠腳步走,當年的土地開發,率先在日月光工廠附近, 開發「造鎮住宅」。

這樣有利可圖?答案顯而易見。由於早年中國各地為了吸引台廠落腳,投資科技園區,紛紛祭出極為優惠土地配套措施。深諳只要有園區就會衍生住宅需求的張家, 自然沒有錯過周邊房地產開發機會,以極低的地價「圈」了不少土地。除了設廠、蓋宿舍,更重要的就是,興建以「一萬戶」起跳的大型住宅造鎮。

「如果說遠雄集團董事長趙藤雄是台灣的『造鎮天王』,那張姚宏影應該可以算是早年上海、杭州的『造鎮天后』!」一位台灣建商派駐上海的土地開發主管,對於 張家在中國的房地產布局下了如此的注解。

十年來,造鎮讓張家搭上這波中國房地產景氣快速飆升的列車,中國華東大規模推案,替張家創造可觀的房地產獲利,也累積了更多購買精華土地的銀彈。一位業內 人士透露,「張家的策略很簡單,就是一有錢就拿來買地。」隨著資產規模越來越大,張虔生也開始思考鼎固回台上市的可能性。後來日月光在中國投資房地產,都 以鼎固為主,光是可以開發面積就約三百萬平米,這還只是枱面上的數字,不包含張虔生兄弟以個人名義購買的土地,無怪乎張虔生日前如此公開表示:「目前庫存 土地仍有一百萬坪(約三百萬平米),市值高達新台幣一千二百億元。」

「複合式」開發法

配合政府造鎮 大舉投資商場你能想像,一千二百億元有多大?若以台灣國壽與新壽近期內部估算不動產市場分別有三千億元、一千八百億元規模。當市場還將焦點放在台灣兩大壽 險業房東國壽與新壽之際,張虔生家族在中國擁有的不動產規模,幾已可與國壽、新壽相比擬。

「我就是學台灣壽險公司的模式,當房東收房租,未來開發的商場、辦公大樓都『只租不售』。」張虔生話講得大聲,卻不是沒有道理,因為張家的地產生意已經玩 到「進階版」,若說十年前張家用造鎮方式淘中國地產商機,如今,他們有更新的玩法!

從近兩年日月光的布局動作就可見微知著。上海、重慶兩大購物商城相繼開幕,張虔生背後算盤敲得可精,他很清楚,中國政府企圖重新調整經濟結構,將出口導向 轉為內需,所以,零售通路市場才是最熱門的不動產投資標的。

日月光就是看好這點,近年鼎固的房地產開發皆有一個共同特徵:「複合式」商業不動產開發。

他們鎖定地鐵站出口,興建商場結合商辦,搭配部分住宅,大推「複合式」商業不動產。理由很簡單,「因為地鐵站出口是人潮最洶湧的地段,光租金就已立於不敗 之地,只要這些大樓持有不賣,未來不動產增值的空間,將比過去買進土地興建出售,僅賺加工財的利潤還豐厚。」業內人士說。

其實,台灣諸多集團近年的中國獵地策略不出這一套,打著配合當地政府都市開發的正常管道,大舉參與商場投資,抑或進駐科技園區設廠,都有機會搶先取得核心 地區開發權。「當然,他們多數會說,是配合當地政府造鎮、做都市開發,這也是潛規則之一。」為了提升鼎固帳面價值,未來中國住宅造鎮將不再是鼎固事業的重 心,收益型不動產已是張虔生家族著力最深的版圖。鼎固甚至將於上海興建類似台北一○一的超高摩天大樓,且只租不賣,因為張虔生要用時間好好養肥這些金雞 母。

張家的中國獵地成績多可觀,看鼎固公開說明書就知道。截至去年底,鼎固存貨與投資性不動產帳面成本約新台幣五一六.二億元,以鑑價公司報告來看,這些資產 市值高達一一一○.五億元,假設鼎固去年底處分資產,扣除所產生的增值稅等相關稅負及銷售費用二四三.一億元,其未實現利益就有新台幣三五一.二億元。

一旦張家百分百投資的鼎固順利上市,未來起碼可享有三大好處:其一,向銀行融資將更加容易,可達快速擴大規模之效;二來張虔生家族可透過釋股回收部分投 資;其三,可坐享股票溢價利益。

目前鼎固推案重心集中在中國三大直轄市北京、上海及重慶,與周邊地區進行房地產專案的開發,預計總投資額將達到新台幣一千億元以上。相較於鼎固中國布局既 深且廣,宏璟建設近年營運規模卻反向萎縮,未來主要營收來源都寄望在新北市土城一萬二千坪的商業區土地開發,總銷金額約一百億元。

這塊土城萬坪土地原來是美商OAK廠房,後來由宏璟買下,因地點鄰近捷運海山站,交通便利性大幅提高。宏璟歷經六、七年規畫與申請土地變更,終於在日前核 准通過為商業區土地。公司預計今年底前動工興建為七棟住商大樓,還要興建一座小型的購物中心,可滿足周邊居民的消費需求。

此外,宏璟位於台北市延平南路城中段土地,因鄰近博愛特區,也將規畫為高級住宅大樓,將等房地產景氣轉佳推出;另外位於新北市新莊副都心的土地也在規畫當 中,隨著台北市土地取得困難度愈來愈高,宏璟也打算跨足都市更新領域,增加土地開發來源。

隨著張家個人、日月光在中國轉投資的土地開發案愈來愈龐大,張姚宏影將房地產事業交給次子張洪本打理,加上張家第三代陸續學成歸國,張家房地產事業接班人 也開始浮上枱面。像張洪本兒子張能耀已是鼎固總經理,這兩年他親自參與多項商場與辦公大樓案,也展現獨當一面的架式,「很多事,長輩都還是有指導。」張能 耀客氣地說。

此外,張虔生兒子張能傑,同樣也主攻中國房地產,負責北京鼎好商城業務。唯有張洪本大兒子張能超,憑著在摩根士丹利投資銀行的經驗,進入日月光幫忙。

第三代投入地產

本業市值近十年無大成長

儘管張家在中國地產經營有成,且遍地開花,創造驚人利潤不提,還將返台掛牌上市。然而日月光近十年市值幾無大幅成長,股價也從百元翻落,僅剩三十元不到。

封測本業之於張家來說,其實已像雞肋,既食之無味,棄之又可惜。但這不代表日月光對張家而言就沒有價值,台廠赴中國投資,享有土地、賦負優惠是枱面上常有 的事,枱面下見不著的土地優先開發權,更是潛規則之一。所以,張家仍持有日月光約兩成股權,也不是壞事,雖無實質利益,卻有潛在意義。

以張虔生家族沉浸地產數十年的經驗,未來鼎固一旦順利掛牌,以張家擅長的財務槓桿、翻騰股海的老到經驗,是否進一步整合旗下「鼎」字輩地產投資公司,成為 日月光集團事業的另一大樑柱,值得觀察。

如果以鼎固股東結構來看,張虔生、張洪本兄弟各持有三○%,其餘則由張洪本名下Great Sino開發公司,與張虔生控股公司The Elite各持有兩成,等於近十年張家在中國地產開枝散葉的成果,日月光股東幾無法共享,更別提能沾上邊。

至於鼎固申請回台上市,也看出張家亟欲籌資,擴展中國房地產投資,但最後能否回饋到股東身上,與之共享,就不得而知了。

10年有成!

張家中國地產市值近1111億元

地點 北京 重慶 上海

建案 鼎好電子商城 日月光中心廣場 上海日月光中心廣場、御華山、宏嘉大廈、春申麗園、伯爵天地(崑山)、嘉定案、盧灣案項目 複合式開發案(商場、商辦等至少4棟) 複合式開發案(住宅、商辦、商場、停車場等至少5棟) 複合式開發案(商場、商辦、住宅、停車場等最少19棟)推估市值 181.2億元 159.5億元 769.8億元註:此為鼎固控股資產部分 單位:新台幣 資料來源:鼎固控股公開說明書求資若渴!張家質押日月光持股換現金職稱 姓名 設質股數(億股) 占持股比率(%) 職權人董事長 張虔生 2.4 20.65 台北富邦、台灣工銀、國泰世華、台銀總經理 唐和明 0.015 89.65 永豐商銀副總經理 陳昌益 0.007 34.48 中信商銀監察人 宏璟建設 0.54 73.02 國際票券、新光銀、台灣工銀等

註:數據為今年8月資料


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上市公司股權「白菜價」 質押率低至2折

http://www.eeo.com.cn/2012/0107/219309.shtml

經濟觀察報 記者 彭友 歲末年初,流動性吃緊令不少手持上市公司股權的企業寄望股權質押以解決資金困局。然而,他們失望地發現,由於股市持續低迷,這些股權的質押率深受擠壓,個別甚至低至2折。

質押率走低

近日,記者獲得一份在小範圍流傳的《財富精品【40】號安妮股份股票收益權集合資金信託計劃》,發行規模為7000萬至10000萬元,預期年收益率為8%-8.6%。

上海某信託公司一位人士告訴本報,該計劃所募全部資金將貸款給安妮股份第一大股東林旭曦,「具體用途我們也不是確切清楚,但包括用於設立雪佛蘭4S店及流動資金等方面的內容。對於投資者而言,最重要的是收益率和風險控制。」

據瞭解,林旭曦本次質押的安妮股份達1800萬股。該信託計劃給出的估值時間是2011年11月16日,股票市值約為2.48億元(按20日均價13.83元/股)。同時,還設定了警戒線為9.35元/股,平倉線為8.25元/股。

若按市值2.48億元、募資7000萬元粗略計算,此次股權質押融資的質押率僅有28%,即不到3折。

而在以往的信託產品中,限售股一般是3折以上,高的可以達到5折,可以隨時變現的非限售股更是普遍在6折以上。

「我們對於這個信託計劃不是特別看好,因為年化收益率只有8%,而其他不少產品的都在10%左右。」前述信託公司人士說,另一方面,則是13.83 元/股的估值,該股近期股價劇烈下跌,最低至10.01元,距離警戒線已不遙遠。雖然可以要求質押人補倉,但「未發先破」會讓很多潛在投資人心存顧慮。

翻閱安妮股份公告可見,2011年11月28日、29日,林旭曦通過大宗交易分別減持425萬股和475萬股該股。此外,截至12月8日,林旭曦持有的公司股份中用於質押的股份數為2039萬股,佔公司總股本的10.46%。

友衡諮詢研究員胡晶透露,目前機構並不大熱衷於為個人發行信託產品,一方面是個人可能拿不出足夠的股權或現金進行補倉,另一方面投資決策、用途不像企業那樣嚴謹,風險相對較大。

2011年12月7日,洋河集團將所持不超過508.27萬股洋河股份質押發行信託計劃。以洋河股份12月7日前20個交易日均價計算,該股均價為144.08元。以信託計劃最低募資額1.5億元計算,對該股的最低估值僅29.51元,為交易均價的20.48%。

上海一家信託公司機構部負責人告訴本報,此前,好幾家券商為洋河集團股權質押融資的事找到他們,可見其融資需求迫切,「因為這個產品的成本比較高,加上我們側面獲知資金可能用於房地產項目,風險不大好評估,所以就沒有做。」

謹慎估值

據悉,目前熱衷於股權信託融資的企業主要是房企、PE及上市公司大股東。一項統計顯示,2011年累計發行的信託產品可能超過10000個,這一數據在2010年是8090個。

運作一家上市公司,最大的好處是可以在股價高企時融資。然而,當股價低迷,卻又資金緊張時,質押融資成為最可行的選擇。根據同花順數據,去年12月 份共有246宗股權質押,涉及市值超過640億元。其中,新湖集團持有的新湖中寶股份中用於質押的股份數為33.89億股,佔公司總股本的54.57%。

由於現在股市低迷且未來走勢不明,「質押率普遍在3折以下,最低甚至只有2折,非限售股的質押率也不會超過4折。」招商證券銷售部門一位人士透露。

上海鉅浩資本研究總監魯傑分析認為,信託產品的質押率不僅與市況有關,還與個股估值息息相關,「現在大盤持續弱勢,個股高估值,又沒有過硬的基本面支撐,很容易遭遇『黑天鵝』,比如像最近的重慶啤酒一樣,暴跌下來市值將急劇縮水,所以必須以低質押率來設置安全邊際。」

據用益信託工作室不完全統計,12月12日-18日一週時間內,共成立46款信託產品,較上週減少13款,環比下降22.03%;成立規模約為48.56億元,較上週減少13.06%。

此外,「若股價持續下跌,質押人又無力補倉,投資人的收益將大幅縮水,這對於追求穩健收益的投資人是難以接受的。」魯傑對記者稱。

2011年7月,豐恆勝達將所持華銳風電股權質押給新時代信託,預警線為22元/股,平倉線為19 元/股。而截至今年1月5日,該股已創下15.25元的低價,較倉線下跌了19.74%。

與之相反的是,去年最後一週發行的產品數據中顯示,國投信託推出的「山西泰萊能源信託貸款集合資金信託計劃」、華宸信託的「天雅1號·藝術品投資集 合資金信託計劃(一期)」和中誠信託的「2011年中誠信託紅木投資集合資金信託計劃」分別投資於能源、藝術品和另類市場。當投資人看不到股市的底部之 時,他們正在湧入其他更為穩健的領域。

前述信託公司機構部負責人直言不諱地指出,當地產業火爆之時,土地質押融資是資金哄搶的目標,隨著房地產風光不再,股權質押開始取而代之。在目前的 市況下,雖然已經跌了很多,但腰斬之後再腰斬的歷史依然可能重演,質押的大宗股權要變現,這種極低的流動性同樣是巨大障礙。如此一來,作為中間人的信託公 司,給出低質押率也就在情理之中。

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公司法修正衝擊》一紙規定 引爆高質押董事資金壓力?三大漏洞 解除董事投票權限縮危機

2012-01-16  TWM




近期資本市場最熱門的話題,就是《公司法》日前修法通過,未來高質押董事的投票權將受到大幅限縮,但此舉真能帶來降低槓桿的效果?如果連金管會證期局局長 李啟賢都嘆道:「實務上確實很容易規避掉」,外界恐怕也不用賦予太高期待。

撰文‧劉俞青

近期在市場上最引起爭論的話題,莫過於《公司法》的修訂。去年十一月,立法院突然出重手修訂《公司法》,大幅限縮高質押董事的投票權;這道修法,有如尚方 寶劍,要將高質押的董事全數現形,但魚網一撒,所有高質押的董事就會乖乖束手就擒了嗎?答案恐怕不見得。

十一月九日的這道修法明訂,未來,根據《公司法》第一九七之一條規定,公開發行公司(編按:上市、上櫃、興櫃公司一定要先公開發行)董事股票的質押比率, 若超過原選任持股的二分之一時,超過部分將不得行使表決權;例如選任時如果有一百張持股,如今持有張數增加到一千張,設定百分之九十質押;等於有九百張股 票逕付質押,則按照新的規定,質押上限只能為選任時持股的一半、也就是五十張,因此質押只要超過五十張的部分、也就是八百五十張的股票,全部不能在股東會 上參與投票。

這個新規定一出,全市場譁然,許多律師、會計師、及股務系統近期都接獲許多諮詢電話,詢問因應之道。

事實上,台灣的資本市場經過多時的演變,逐漸產生許多奇特的現象,而以少數資金運用財務槓桿把持公司就是其一,不僅嚴重不符合公司治理原則,也為外界詬 病,因此這次才在立委丁守中提議下,以限縮投票權的方式,修改《公司法》,經立法院三讀通過後,日前已經由總統公布實施。

質押第一名

辜家父子無法投票市值九十億此法一出,而且沒有緩衝期,馬上從今年股東會就要開始,讓所有高質押的董事第一時間全都緊張起來,因為根據本刊計算,只要公司 股本大、質押比率高的董事,幾乎馬上面臨強大的資金壓力。

資金壓力最大的,莫過於同屬中信辜家的父子檔,包括父親辜濂松名下的宜高投資持股中信金,質押比率高達九九.六八%,及兒子辜仲●以名下興文投資持股開發 金,質押比率也高達九七.三四%;而父子兩人加起來,無法投票的市值高達九十億元,金額之大令人咋舌,屆時辜家必須要有足夠資金將這批股票解除質押,才能 讓手上每一張股票都有投票權。

而最近搶盡新聞版面的奇美實業負責人許文龍壓力也不輕,由於奇美實業是奇美電的董事法人,在奇美電的股票設質高達九四.○二%,加上奇美電股本大,因此奇 美實業直接持股奇美電就將近百萬張股票,換算下來,即使目前股價跌到只剩每股十三元,但光是因質押過高而未能投票的市值就高達五十多億元。

看來許文龍蠟燭兩頭燒,不僅要面對奇美電的聯貸難關,奇美實業也面臨不小的資金壓力。

事實上,此法一出,壓力最大的兩大族群,不外乎金融與面板族群,這兩大類股的共同特色都是股本大、市值高,若有家族色彩支持,大股東的持股如果過度運用槓 桿,此次受修法的影響最大。

不過,其中也有正面的案例。例如從十一月修法通過至今,已經有人主動因應,質押比迅速回降到五○%以下,台泥董事長辜成允就是一例。

辜成允名下的恆強投資持股台泥,十一月以前的質押比高達七成,如果與選任時持股相比,更高達九三.四三%,但《公司法》一通過,根據公開資訊觀測站的資料 顯示,十一月底時質押比率迅速降到只剩三五%,即使和選任時持股相比,質押比率也只有四七.○九%,完全符合「質押不超過選任時持股一半」的規定,手上的 股票每一張都有投票權,不受限制。

漏洞一

調資金解質,挺過一天就過關但事實上,儘管這次修法是為了去除外界詬病已久的「過度槓桿」,立意良善,但市場評價卻是正反兩極;尤其日前經濟部商業司確定 計算質押比率的基準日,是以股票停止過戶日當天作為基礎,讓很多董事聽了,「馬上大大鬆了一口氣」。而眾達律師事務所負責人黃日燦律師也說,「立法先硬後 軟,恐怕只是虛晃一招,無法達到目的。」此話怎說?假設股東會是六月二十日舉行,則兩個月前、四月二十日是股票最後過戶日,換句話說,高質押的董事只要在 「這一天」將質押比降低,過了這一天,就可以立刻回復到高質押的狀態,對這些董事而言,要請金融機構「幫個忙」,調度一天的資金,即使是高達數十億、甚至 百億元以上的額度,其實都不算難。

這些董事多半都擁有一定的社經地位,因此向金融機構調度資金的方式其實很多,最直接的,就是向銀行借支信用貸款,只要利息、手續費照付,銀行承做這種極短 期貸款的風險並不高,又有錢可賺,大部分的銀行都願意承做。

漏洞二

過戶日前辭職,選上重新質押就算受限於外界關注的壓力,一時之間難以調度龐大的資金,也還有其他因應之道。有股務代理主管建議,「董事只要在過戶日前辭掉 董事,等二個月後重新選上再質押,投票權就不受限制了」。

因為這次修法的對象,僅以「公司董事」為限,並未包含所有大股東,因此只要不具備董事資格,即使質押再多,也不在規範之列。如此一來,只要在選前辭掉董事 身分,就可以迴避法令的規範,等到重新選上董事,再重新設定質押即可。

漏洞三

降低持股,質押股票掛外面另外,這次的修法因為時間上有些匆促,才讓許多董事措手不及,一位不願具名的律師直指,未來修法全面實施之後,「台灣公開發行公 司的董監持股一定會降得更低。」因為為了規避質押限制,未來許多董事可能選擇從頭到尾保持「低持股」,甚至選擇將手上的股票「不掛在董事名下」,如此一 來,法律完全管不到,對外美其名為「落實實施經營權與管理權分開」,但實際上卻只是為了閃避法令的規範;結果原本希望可以透過這次修法,降低董事過度槓桿 的本意,幾乎是消失殆盡。

金管會證期局局長李啟賢更是嘆道:「金管會早就提出建議,這次修法的角度,無論從執行上、實務上都很容易被規避,但這次修法不是金管會主導,因此我們也只 能尊重立法者。」「這次修法的法理基礎,本來就不存在,」政治大學法律系教授劉連煜表示,只要經營者有能力,本來就不一定要有股權,「既然連股權都不需 要,又何必管董事的財務槓桿?」劉連煜說,如果真有公司利用過度的槓桿去控制公司,主管機關可以利用各種手段去約束,例如定期公布不符合公司治理的公司名 單等等,如果真的管制無效,小股東「最嚴厲」的制裁方法,就是把股票賣掉,不要持有這種公司,用市場力量自然去達到約束作用。

「但這次的修法只是徒讓台灣的《公司法》落後於國際之外,而高槓桿的董事卻仍可輕易在規範之外。」劉連煜說,規範董事的財務槓桿,根本是下錯藥。

未對症下藥

降低財務槓桿效果恐怕有限「一股一權本來就是天經地義。」黃日燦指出,去槓桿化不是不好,但要用對方法;他舉例,「因為是借房貸買來的房子,所以有一半不 能使用,這樣對嗎?政府發行公債花在公共建設上,就代表這項建設有問題嗎?」學者表示,《公司法》屬於財經法,本來就有其專業門檻,而且這次修法不是《公 司法》所屬的經濟部推動,而是立委提議、逕付三讀,之前沒有充分的學者公聽以及討論,或許正是修法瑕疵之處。

儘管此次修法引發許多法界專業人士不同的聲音,但畢竟已三讀通過,送請總統發布實行,因此執法勢在必行。但如果外界期待如此真能發揮降低上市櫃公司董事槓 桿的效果,恐怕要大失所望了。

想要手上持股都能投票 誰的資金壓力最大?

手上質押股票市值排行榜

公 司 持股人姓名 持股數(千股) 目前質押比率(%) 選任股數(千股) 估計無投票權股票(千股) 2012/01/06 收盤價 估計無投票權股票市值(億元)2891中信金 宜高投資(股) 314,864 99.68% 15,935 305,894 18.95 57.97 3481奇美電 奇美實業(股) 992,421 94.02% 992,421 436,897 12.25 53.52 4932瑞 晶 力晶(股) 902,082 99.96% 902,082 450,713 8.3 37.41 2409友 達 佳世達(股) 663,599 89.71% 663,599 263,516 12.9 33.99 8307威 達 鄭麗芬 215,056 93.04% 215,056 92,565 35.5 32.86 2883開發金 興文投資(股) 650,252 97.34% 637,526 314,167 8.22 25.82 2887台新金 TPGNEWBRIDG 370,552 100.00% 311,992 214,556 10.25 21.99 2849安泰銀 Longreachn 267,296 100.00% 267,296 133,648 12.9 17.24 2837萬泰銀 SACPCG 524,403 100.00% 524,403 262,201 5.82 15.26 8101華 冠 華宇(股) 151,369 99.94% 151,369 75,600 19.9 15.04 2888新光金 新勝(股) 354,308 99.77% 354,308 176,346 8.5 14.99 9904寶 成 必喜兄弟巴拿(股) 213,265 73.90% 209,099 53,050 25.45 13.50 8307威 達 賴富源 59,395 100.00% 59,395 29,697 35.5 10.54 8056達 鴻 TPKUniversa(有) 180,057 100.00% 180,057 90,028 11.33 10.20 2847大眾銀 眾希(股) 375,207 100.00% 469,009 140,695 7 9.85 2633高 鐵 太電(股) 343,364 99.69% 343,364 170,634 5 8.53 3087翔 準 美商豐創 163,969 100.00% 163,969 81,984 10.4 8.53 1314中石化 威京開發(股) 33,435 100.00% 30,962 17,954 29.4 5.28 2206三 陽 慶豐環宇(股) 66,269 93.29% 65,109 29,269 16.9 4.95 9957燁 聯 偉喬投資開發(股) 222,591 61.96% 176,659 49,578 9.1 4.51 6239力 成 KTC-TUCorp.(有) 38,119 64.93% 36,113 6,693 64.1 4.29 1419新 紡 新纖(股) 28,379 94.08% 28,218 12,591 31.7 3.99 2515中 工 中石化(股) 112,761 95.24% 112,761 51,011 7.8 3.98 2884玉山金 歐康投資(股) 65,441 85.81% 55,999 28,157 12.9 3.63 資料來源:公開資訊觀測站 註:「估計無投票權股票」=質押股票-(選任股票*1/2) 表格整理:陳兆芬


公司法 公司 修正 衝擊 一紙 規定 引爆 質押 董事 資金 壓力 三大 漏洞 解除 投票 權限 危機
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虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。 據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句:「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

2012-5-28 TWM




僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲,終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後,畫下句點。宣布退出後的第三天,許文龍在自家宅邸拉琴、宴客,透露出他的好心情。他很清楚,無法再為奇美電打拚,只能選擇放手。

撰文‧賴筱凡

五月十八日,就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午,一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴,緩緩自小提琴弦上滑出,就好像許文龍這天的好心情一般,在他心裡,企業是一時的,唯有博物館與醫院之於社會的貢獻,才能長存。

這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天,許文龍表現平靜,「最困難的時候,已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露,奇美電與群創合併走一遭,經 歷整合問題、美國反壟斷訴訟案,乃至於龐大的債務問題,五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後,許文龍心中的大石終於放下。

據了解,許家不得不壯士斷腕,從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強,奇美實業更是公認的幸福企業,但去年在龐大轉投資的業外 損失拖累下,竟繳出五十年來最大虧損成績單,在本業獲利僅七十一.九七億元,不若前三年的逾百億元水準,認列投資損失達一一九億元,最後每股稅後虧損達 二.二一元,原來奇美電大虧六四七億元的那把火,已經燒到奇美實業。

幸福企業五十年首見虧損

二○一一年,面板業的景氣蕭條,等不到面板報價回穩,奇美電大虧六四七億元,時任奇美電董事長的廖錦祥,為了奇美電銀行聯貸,擔心到耳中風,「他們都很清 楚,聯貸案這關不過,奇美實業也會被拖下水,光看他們手上奇美電股票幾乎都質押,就曉得壓力有多大。」知情人士透露,即使奇美電與群創合併,但給許文龍家 族的壓力未減。

眼看奇美電虧損累累,奇美實業只好進行內部大瘦身,「只要資源重疊的部分就整合,cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨,「虧錢的明明是(奇美)電子,卻連(奇美)實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說,「打從○八 年金融海嘯,奇美電大虧開始,奇美實業就不再幸福。」確實,過去一年來,奇美實業的營運費用大幅削減,以前一年營業費用得支出一四八億元,去年縮減到八十 六億元。「(奇美實業總經理)趙令瑜上台後,整頓得很厲害,但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言,趙令瑜節省支出不遺餘力。

一頭灰白頭髮,面對記者追問,趙令瑜總是秉持著低調原則,一貫的笑容、快步離開,但奇美實業上下都知道,這位從基層做起的總經理,採購人員在他眼皮底下,很難搞鬼。

如果年輕三十歲 就跟它拚不過,奇美電的虧損壓力越來越大,即使奇美實業的塑化本業撐住,卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。

甚至,奇美電兩大股東之間的矛盾,還倒打奇美實業一巴掌。

奇美電內部人士透露,在群創班底進入奇美電之後,奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬,過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料,可是,去年奇美實業送去的報價,居然被打回票。

這看在老奇美人眼裡,幾乎是大忌,「或許兩家公司的關係不若以往,但面對奇美電這種態度,奇美實業能忍嗎?」對此,奇美電發言人陳彥松回應,任何採購案都有其程序,奇美電不會因供應商不同而有差異,實在無需擴大解釋。

隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係,許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周,許文龍家族的代表直接向段行建開口,決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意,卻已留不住許家要退出奇美電的決心。

「我很清楚,如果今天年輕個三十歲,還可能跟它(面板)拚,但我已經八十四歲,能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。

最終,奇美實業不得不放手,「或許(許文龍家族)退出,對奇美電好、對奇美實業也好,許董、廖董都比以往寬心得多,所以還能釣魚、拉琴,心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。

面對外界猜測是否要將股權轉手中資,或讓奇美電引入其他策略聯盟對象,許家人揮了揮手,「許董的立場很清楚,他是重然諾的人,答應銀行團的(對奇美電)增 資都會繼續做,其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生,從石化業起家,拓展到電子產業,要投入面板業時,他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句: 「賠了,會不會影響到奇美實業?」何昭陽很明確地回答,「不會。」然而,時光移轉,面板景氣不再如他們當年所想,奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門 口,為奇美電、也為了奇美實業好,許文龍的面板大業最終還是一場夢。

 
虧損 百億 億燒 燒到 本業 面板 夢一 一場 場空 八十 十四 四歲 歲不 不拚 拚了 文龍 放手 奇美 僵持 兩年 年多 多的 電兩 兩大 股東 爭執 大戲 終於 在許 家族 全面 退出  `J^     J^     J^   實業 總經理 趙令 令瑜 瑜上 上臺 臺後 得很 厲害 一切 還在 常軌 貼近 邊的 人士 諱言 節省 支出 一頭 灰白 頭髮 面對 記者 追問 總是 秉持 低調 原則 一貫 笑容 離開 上下 知道 這位 做起 採購 人員 在他 眼皮 搞鬼 如果 年輕 三十 十歲 就跟 跟它 電的 壓力 越來越 越來 即使 業的 塑化 撐住 卻挺 不住 轉投 一再 擴大 甚至 大股 矛盾 還倒 倒打 巴掌 透露 在群 群創 班底 進入 董事長 董事 段行 行建 建把 財務 一手 過去 提供 原料 可是 去年 送去 居然 被打 打回 回票 這看 看在 在老 老奇 美人 幾乎 大忌 或許 兩家 公司 關係 這種 態度 對此 發言人 發言 陳彥 任何 案都 都有 有其 程序 不會 不同 而有 差異 實在 無需 外界 不斷 放大鏡 放大 檢視 與鴻 鴻海 之間 裂痕 更大 就在 董事會 召開 前兩 兩周 代表 直接 向段 開口 決定 建馬 表達 挽留 之意 卻已 已留 許家 決心 我很 清楚 今天 個三 可能 但我 已經 能做 做的 有限 私下 身邊 的人 如!N ^ 最終 不得不 不得 電好 好、 也好 許董 董、 、廖 廖董 董都 都比 以往 寬心 所以 還能 釣魚 拉琴 心情 也不 不像 像去 銀行 聯貸 起伏 知情 猜測 是否 要將 股權 轉手 中資 或讓 其他 策略 聯盟 對象 家人 揮了 董的 立場 他是 是重 然諾 團的 增資 都會 會繸 的就 留給 段總 安排 歲的 人生 石化 起家 拓展 到電 投入 業時 他曾 曾問 當時 經理 昭陽 一句 賠了 明確 回答 然而 時光 移轉 景氣 當年 所想 的百 終究 門口 電、 、也 為了 業好 大業 還是
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券商股權質押融資搖錢樹

http://magazine.caixin.com/2013-04-26/100521032_all.html#page2
儘管監管層對風險加大了關注,券商創新熱情並未減退,資本中介類業務創新成為焦點。

  股權質押融資類業務和衍生類業務已經成為一些券商眼中的「搖錢樹」。

  「我們覺得這個業務未來能做到50億元。」某券商高管表示。

  2012年,包括中信證券、海通證券、銀河證券在內的數家券商,率先試點開展股權質押回購業務。

  2013年1月,上海證券交易所(下稱上交所)推動的股權質押回購業務轉為常規運作。開展業務的券商只需向交易所提供交易報備,即可開展業務。

  股權質押回購當中,股權的轉移伴隨真實交易的發生,而為券商寄予厚望的股權質押融資將規避真實交易,實現券商對客戶的放貸。目前股權質押融資的細則仍在討論當中。

  「質押融資業務對於券商來說是一個值得推廣的業務,上市公司的股票具有很強的流動性,相對風險可控。」一位大型券商相關業務人士表示。

  目前市場上的股權質押回購多以券商自有資金為主,規模相對侷限。資管計劃參與股權質押回購和融資的風險討論仍在進行中。

  股權質押不僅用於融資,亦能夠在券商的衍生類產品當中用以增信。中信證券、銀河證券等券商,相繼推出了基於股權質押增信的衍生產品。

  4月19日,深圳證券交易所(下稱深交所)組織券商就報價式質押回購業務進行討論,準備在深交所的報價回購業務中加入創新標的。

需求釋放

  股權質押獲得融資的業務模式並不新鮮,商業銀行、信託公司在這一領域一直是先行者。作為更加瞭解客戶需求、提供產品靈活多樣的中介機構,券商提供股權質押融資服務相對較晚。

  券商的股權質押融資服務始於約定式購回方式,也就是目前運行一年多的股權質押回購業務,即投資者以其持有的股票作為抵押品,向證券公司出售股票來獲得融資,並可在一定期限後(一般為半年)以約定價格回購該部分股票的交易行為。

  目前尚未指定業務操作細則的股權質押融資,則是投資者以持有股票作為抵押,證券公司根據所質押股票的價值評估,給投資者提供融資,投資者按照協議約定期限還本付息。

  2011年末,中信、海通、銀河三家券商參與了股權質押回購業務的前期籌備工作,並成為首批試點券商。2012年12月,上交所、深交所分別發佈《約定購回式證券交易及登記結算業務辦法》,即業務細則。2013年1月,上交所發佈《關於約定購回式證券交易業務轉常規後有關事項的通知》,確定了業務報備規範。

  「質押回購我們做得很早,期限一般是半年以內,主要是運用自營資金完成,」中信證券一位相關業務資深人士表示,「自營資金使用方便,能夠比較快速滿足客戶需求。」

  他同時表示,股權質押回購業務期限已經延長至一年,同時個人大股東亦可參與質押業務。

  根據東方財富網統計報導,2012年6月以來,A股上市公司共發生1727筆股權質押融資,其中有384筆質押給券商。中信證券2012年實現股權質押融資規模25億元。

  一位大型券商資產管理部門負責人直言:「對於質押融資業務而言,證券公司具備更為便利的條件,主要是過去沒有放開,業務都被別人做了。」國外券商做股權質押融資類業務非常普遍,只不過國外股票質押的結算登記在證券公司就可以完成,國內仍需要通過登記公司來做。

  3月27日,銀監會發佈《關於規範商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》(8號文),規範銀行理財基金直接或通過非銀行金融機構、資產交易平台等間接投資於「非標準化債權資產」的相關業務,券商資管規模賴以做大的的銀證通道業務受到一定程度的影響。這一監管政策的變化,使得監管層更加鼓勵券商開展自主資本中介型業務。

  「從股權質押回購開始,監管機構是支持這類業務的。從目前的情況看,運用自營資金進行操作風險可控,未來將考慮進一步放開資管計劃資金對此類業務的參與。」一位接近監管層的市場資深人士表示。

  股權質押回購業務的確使得市場需求得以釋放,但其在操作上仍然存在侷限。「主要是質押回購業務需要實際完成過戶,不少客戶因為過戶的信息披露問題覺得麻煩,而且期限也比較固定,不是很靈活。」上述大型券商相關業務人士表示。

  一位券商大客戶經理舉例稱,客戶如果使用持有上市公司超過總股本5%的股票做質押,一些期限較短的約定式購回,會構成反向交易,將面臨嚴格的監管。

 

衍生創新

  「我們很期待股權質押融資的具體細則出來,這樣可以規避實質過戶等問題給目前的質押回購業務帶來的障礙。」上述大型券商相關業務資深人士表示。

  鑑於目前股權質押融資的操作細則並未出台,券商已開發出不少創新衍生產品,股權質押可用於融資,並投資於二級市場。同時,股權質押還可為互換類衍生產品提供增信功能。

  一位銀河證券相關業務人士介紹,銀河證券推出了兩款股權質押融資類的衍生產品。這兩款產品很好地規避了過戶問題,但進行股權質押獲得融資後,只能夠投資於二級市場。

  一款名為「金時雨」的產品,可以為質押股權的客戶提供槓桿融資。

  「這個產品可以規避質押回購需要過戶帶來的問題,實質上就是一個SWAP(互換)。」上述銀河人士表示。

  這種互換的基本原理是,客戶抵押給券商股票,券商把現金借給公司,但是為了規避過戶帶來的複雜過程,用賬戶互換的方式,客戶和券商所持有股票和資金的所有權不變,只是處置權進行了互換。

  通過互換,券商持有客戶的股票賬戶處置權,客戶享有券商資金賬戶的處置權。

  客戶可以操作券商的現金賬戶,並對現金進行劃轉和使用。

  隨後銀河證券推出名為「金槓桿」的產品,則是在股權質押基礎上開發了股權收益互換的衍生產品。

  中信證券亦推出類似「金槓桿」的股票收益互換產品,目標客戶為淨資產3000萬元以上的高端客戶。股權質押成為互換產品的增信方式。

  根據中信證券的產品資料,客戶向券商提交履約擔保品,與券商簽訂協議,交換以不同金融資產為基礎的回報現金流——既可以是雙方股票收益的雙向互換,也可以是股票收益和固定利率的互換。

  「這個產品屬於櫃檯產品,通過一對一協議完成,抵押物可以是國債、企業債和股票。」一位熟悉上述中信產品的人士介紹。

  而其抵押的折扣率則有所不同,國債90%-95%、企業債70%-80%、股票20%-60%。

  銀河證券的「金時雨」則類似一個股票賬戶。客戶通過質押股票,獲得資金,可以用於二級市場的投資,在約定的固定利率之外,還有額外收益的,在券商和客戶之間分成。

  用互換的方式將所有權和處置權分開,國內尚無股票互換的監管條款,大部分對互換的規定出現在商業銀行的貨幣互換或者是利率互換、匯率互換。「創新正是借用了目前的監管環境。」

  對於參與此款產品的客戶,其質押的上市公司股票按照市值計算,估值以50%折價,在這個基礎上再使用槓桿。「一般槓桿理論上會達到6倍。」上述銀河證券人士稱。

  一旦股票出現下跌,銀河證券會要求客戶補倉,大幅下跌則平倉。「我們使用逐日跟客戶算賬,逐日盯市的概念。因為我們這款產品的質押融資僅能在二級市場中投資,所以券商可以對客戶的投資股票組合也進行監控,便於風險控制。」

  如果是客戶融資後轉出做其他的投資,槓桿不會如此放大。

  「目前這類業務尚沒有出現風險事件,一旦出現情況,也有可能被監管層叫停。畢竟通過互換協議產生了變相貸款。」一位資本市場資深人士分析稱。

質押標的擴展

  4月19日,深圳證券交易所就質押回購業務開展培訓和討論。針對報價式回購,深交所進一步進行模式創新。

  報價式回購,是指證券公司提供質物(質押標的)以標準券折算比率,計算出質押債券的標準券數量為融資額度,向投資者融入資金,而投資者按照規定收回融出資金並獲得相應收益。可理解為約定式回購的逆過程。

  根據此前上交所、深交所發佈的《約定購回式證券交易及登記結算業務辦法》,約定購回式證券交易的標的證券,為上交所上市交易的股票、基金和債券;而報價式回購,標的當中則僅包含債券。深交所的質押式報價回購交易業務創新當中,將包括基金專戶份額、分級基金A端(穩健端)份額的基金份額納入質押標的。

  根據深交所的培訓資料,基金份額的質押是將自有資產裝入基金專戶,再將專戶份額進行質押融資。鑑於裝入基金專戶的資產種類多樣,可以包括銀行間發行的債券,就擴大了業務本身的延展性。

  在對基金份額質押的風險評估中,如何保證基礎資產和質押份額的價值對應頗受關注。

  培訓資料中還顯示,通過控制申贖、投資、額度,可以確保質押份額的增減與基礎資產的進出匹配、份額淨值穩定、回購負債與質押物價值匹配;同時還可以通過監督安排,例如專戶管理人監督。

  質押融資除標的和參與資金的擴展外,深交所在折算率管理、質押融資品種等方面加以創新。

  深交所將引入獨立第三方對擬開展業務的證券公司的新型質押物,提出詳細的折算率管理方案,證券公司合規部門對管理方案進行綜合評定和選擇。同時,深交所賦予券商靈活設計產品期限(一年內)的權利。

  在風險控制方面,深交所的質押融資業務引入了違約快速處置和共有質權等新概念。

  所謂違約快速處置機制,是出質人與質權人通過事先協議約定,在出現質權行使情形時,雙方不再進行重複協商,也不需經司法程序,直接根據事先約定的方式對質押的證券按照市價賣出,進行快速處置和償付。

  而共有質權則是規定全部質押物設定的質權,由證券公司所有報價回購未到期以及購回交易未完成資金劃付的客戶共同享有,客戶不得單獨就質押物主張行使質權,質押物處置所得由所有客戶按債權比例公平受償。

  目前無論是約定式回購還是報價式回購,券商參與業務的都是自營資金。儘管自營資金非常快速方便,但規模限制依然存在。

  「目前,沒有明文規定資管計劃不能參加股權質押融資類業務。」上述中信證券相關業務人士表示。

  他分析稱,集合資產管理計劃的投資標的範圍與股權質押融資業務不相匹配,6月1日集合計劃全部轉為公募基金之後,此類業務更加不匹配;定向計劃同樣比較難做。「我認為將來推出的細則,可能會針對專項資產管理計劃,通過跟客戶約定投資標的,來實現靈活的操作。」

  「其實股權質押融資業務是個很有前景的業務。在中國,股權質押融資相對來說,要比一般投資項目的流動性好很多。監管部門應該積極推動,允許客戶資金進入這個業務。」另一家大型券商資管業務部門資深人士呼籲。

  「這些業務細則仍然會是由交易所來制定,證監會將通過資產業務管理辦法等文件給出基礎性的法規支持。」上述接近監管層的人士表示。■


券商 股權 質押 融資 搖錢樹
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樂視網貸9千萬流動資金:CEO賈躍亭近八成股票已質押

http://www.iheima.com/archives/43161.html

樂視網 昨日晚間公告稱,公司將向國家開發銀行北京分行申請短期流動資金貸款9000萬元,由全資子公司樂視網(天津)信息技術有限公司提供連帶責任擔保。

從樂視網財務數據和CEO賈躍亭的表現來看,公司和其個人都很需要錢,尤其是流動資金。這和公司熱門的超級電視、股票一路火熱程度似乎成正向關係。

樂視網財務數據顯示,公司當前需要流動資金應對短期債務。2013年一季報顯示,公司流動比率為0.91,速動比率為0.89。按照一般企業財務要求,這兩個數字應該在2和1才比較穩健。而公司的流動比率自2011年三季報開始連續7個季度低於2,自2012年一季報開始連續5個季度低於1;速動比率也是自2012年一季報開始連續5個季度低於1。

截至目前,樂視網CEO賈躍亭已經質押了手中近八成的股票,這一比例從市場數據來看已經相當高。有信託界人士表示,「正常大盤流通股根據質地不同,質押貸款比例在五到七成之間,而創業板股票貸款比例基本在四成左右。」

自2011年7月以來,賈躍亭2年時間裡已經9次質押手中的股票,當前77.61%的股票仍在質押中,這些股票佔樂視網總股份數的36.34%。公告顯示,賈躍亭質押股票目的多為個人投資。換句話說,如果賈躍亭無法及時歸還欠款,公司超過1/3的股票或許要易主。

樂視網昨日收於26元,以2012年12月3日7.29元(前復權)的低點計算,半年裡漲2.57倍。

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流動性黑天鵝:中證登收緊信用債回購質押門檻

來源: http://wallstreetcn.com/node/211716

地方債務,企業債,城投債,質押,回購

繼此前多次下調信用債質押回購折扣系數後,中國證券登記結算公司(中證登)今日再發新規,進一步收緊交易所信用債質押門檻。分析人士預計短期內可能明顯打擊低評級的城投債等地方債券的估值,且不排除未來銀行間市場也會出臺相關債券監管規定。

據中證登今日發布《關於加強企業債券回購風險管理相關措施的通知》(通知),自今日起暫不受理新增企業債券回購資格申請,已取得回購資格的企業債券暫不得新增入庫,按主體評級“孰低原則”認定的債項評級為 AAA 級、主體評級為 AA 級(含)以上(主體評級為 AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券除外

通知稱,地方政府性債務甄別清理完成後,對於納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,繼續維持現行回購準入標準;對於未納入地方政府一般債務與專項債務預算範圍的企業債券,中證登僅接納債項評級為AAA 級、主體評級為AA 級(含)以上(主體評級為AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)的企業債券進入回購質押庫,對低於此評級的已入庫企業債券,將分批分步壓縮清理出庫。

據路透報道,上海一位券商人士對此通知評論稱:“不符合條件債券的質押資格,目前來看僅影響交易所市場,銀行間的不受影響,但對手方到時是否接受是個問題。”

今年6月27日,中證登公布修訂指引,將主體AA以下有抵押增信的債券剔除出質押庫,取消了主體AA-有抵押債券的回購資格,引發部分債券投資者的恐慌。在6月30日,即此消息公布後的第一個交易日,大多為城投債的AA-債券平均跌幅達2%-5%。主體AA-但有抵質押擔保的個券由於其到期收益率高、折扣系高成為不少機構進行杠桿操作的理想標的。上述消息一出,對不少機構投資者“殺傷力”巨大。

東海證券援引數據評論預計,本次新規將使托管在交易所且不符合以上“雙條件”的企業債券失去質押資格,目前未入庫及將來需出庫的不符條件企業債券將面臨融資能力缺失、跌價壓力上升的風險。其評論觀點主要有:

1、目前主體AA評級(含)以上企業債存量1.73萬億元,其中債項達不到AAA評級的企業債余額達到1.26萬億元,在交易所中托管的余額未明確披露。對交易所投資者而言,前期已質押入庫的債項未達到AAA評級的企業債暫時未受影響,但該企業債一旦出庫其質押資格也將喪失。

2、如被地方政府性債務甄別為一般債務與專項債務預算範圍的企業債券只需滿足主體評級為AA 級(含)以上(主體評級為 AA 級的,其評級展望應當為正面或穩定)。若是目前主體評級AA、債項達不到AAA的城投債,則需地方政府債務甄別完成,然後確定其質押資格

3、地方政府性債務甄別完成後,企業債券未滿足入庫標準,且前期一直未出庫,則面臨被中證登逐步清理出庫的風險。估計地方政府性債務甄別將頗費時日,市場充分消化此次企業債券質押資格新規所產生的負面效應也將需到明年才能水落石出。

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流動性 流動 天鵝 中證 證登 收緊 信用 回購 質押 門檻
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央行再貸款或將首次引入質押機制

來源: http://wallstreetcn.com/node/213038

據《經濟參考報》從權威渠道處了解的消息,我國今年將開展信貸資產質押再貸款試點。報道提到,此舉有望為支農再貸款提供更優惠的利率,引導更多金融資源流入“三農”領域。

所謂的再貸款,是指央行為實現貨幣政策目標而向金融機構發放的貸款,目前一般沒有抵押物。

在2013年四季度貨幣政策報告中,央行進一步完善再貸款功能定位,將再貸款由現行的三類調整為四類,原流動性再貸款進一步細分為流動性再貸款和信貸政策支持再貸款,金融穩定再貸款和專項政策性再貸款分類不變。

其中,信貸政策支持再貸款為央行新設,包括支農再貸款和支小再貸款,上述報道稱,此舉意在通過優惠利率降低“三農”和“小微”領域的融資成本。

“因為引入了質押物和抵押物,再貸款風險降低,商業銀行獲得資金成本降低,支農負債成本也將降低,將更有動力向農村地區和農戶發放利率更為優惠的貸款。”《經濟參考報》引述華夏銀行發展研究部戰略室負責人楊馳稱。

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央行 再貸款 或將 將首 首次 引入 質押 機制
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央行註水新工具:信貸資產質押再貸款

來源: http://wallstreetcn.com/node/214225

中國央行昨日發布的《2014年第四季度中國貨幣政策執行報告》(《報告》)披露了盤活信貸資產的新渠道——信貸資產質押再貸款。《報告》稱,2014年已在山東、廣東兩省開展這類質押的試點,認為已形成可複制可推廣的經驗,今年將繼續推廣。

此前中國央行以質押方式投放基礎貨幣的質押品多為國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等,這是央行首次將信貸資產納入合格抵押品範圍。利用這種新渠道,商業銀行可以將優質的存量信貸資產質押給央行,獲得央行的再貸款,從而達到盤活存量信貸資產的效果。

昨日華爾街見聞發布的華創證券宏觀經濟研究主管鐘正生對《報告》分析認為,信貸資產質押再貸款本質上與抵押補充貸款(PSL)相同。PSL向商業銀行全面拓展,抵押品進一步擴容應該都是可以期待的事情。今年中國央行可能仍會沿襲2014年結構性貨幣政策的套路,將註入廉價流動性與商業銀行的信貸投放更緊密地聯系起來。

《上海證券報》報道指出,之所以央行先將優質信貸資產納入再貸款抵押品框架,一方面是為了解決中小金融機構抵押品不足的問題,另一方面也是為了保障央行債權的安全。

該報道提到,一家股份制商業銀行小微企業信貸負責人表示,此前商業銀行也能通過質押式回購將債券變現,但要盤活信貸資產只能通過資產證券化。“央行將信貸資產列入再貸款抵押品範圍,使得原先不易獲得流動性的信貸資產又多了一條盤活的渠道。”

近年來中國央行的貨幣政策工具幾次擴容,前年創建了常備借貸便利 (SLF)和公開市場短期流動性調節工具(SLO),去年第三季度又通過新工具中期借貸便利(MLF)投放基礎貨幣7695億元。去年央行通過PSL為開發性金融支持棚戶區改造提供了1萬億元資金,資金利率較市場利率低約1個百分點,但以何作為抵押尚不得而知。

以下中國央行貨幣政策工具圖表來自《北京商報》。

中國人民銀行,貨幣政策,存款準備金率,PSL,信貸資產質押

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央行 註水 水新 工具 信貸 資產 質押 再貸款
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星星科技控制人質押近100%股票 股價腰斬遭股民致電求停牌

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4642690.html

星星科技控制人質押近100%股票 股價腰斬遭股民致電求停牌

一財網 董來孝康 2015-07-08 17:48:00

無論是朋友圈,還是股票交易軟件,抑或是股吧,隨處可見股民要求上市公司停牌的呼聲。“不得不承認,在當下無法阻擋股價下跌的情況下,上市公司停牌是一個沒有辦法的辦法。”

A股上市公司股價腰斬正在逐步蔓延,股東手中已被質押的股票呈現“加速度”縮水之勢,一旦被強制平倉,上市公司股東名單將發生更叠。

這兩天星星科技證券事務辦公室不斷有股民打來電話,訴求幾乎只有一個,就是請求星星科技立即停牌從而避免股價繼續下跌。其實,近日來不少上市公司都有接到股民要求其停牌的電話。

星星科技相關人士向《第一財經日報》記者透露,公司已將情況向董事會作了反映,但具體還要看董事會的安排。

而作為星星科技的實際控制人,葉仙玉可能比誰都“心急如焚”,因為其手中質押的股票正在瘋狂貶值。

在A股暴跌之前的6月12日,葉仙玉將其持有的579萬股質押給了交通銀行臺州路橋支行,這使其手中股票被質押比例升至99.9914%,當時星星科技股價正處於巔峰階段,在33.80元/股左右,但危險很快降臨。

在股價震蕩幾日後,自6月18日開始,星星科技股價步入下滑通道,這幾天來,跌停已成為常態。截至7月8日收盤,星星科技股價13.17元/股,跌幅在50%以上。股價腰斬已經成為普遍現象。

股價跌幅超50%“並不稀奇”

乘著A股上漲東風,從事觸摸屏業務的星星科技股價也“水漲船高”,特別是其發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金事項獲得證監會並購重組審核委員會通過之後,股價一度躍過36元/股。

作為星星科技實際控制人的葉仙玉,先後在4月24日和6月12日,將其持有的星星科技股票1400萬股和579萬股,質押給中國進出口銀行和交通銀行臺州路橋支行,當時星星科技的股價分別在25.81元/股和33.80元/股左右。

天有不測風雲。A股“掉頭向下”,覆巢之下無完卵,星星科技股價也未能幸免,眼下其股價只有13.17元/股,與葉仙玉質押股份時間段內股價相比,跌幅超過50%。粗略計算一下,上述兩筆質押股票市值分別縮水1.77億和1.19億元,合計2.96億元。

葉仙玉將股票質押是出於融資的目的,但作為資金融出方,都會設定一個履約保障比例,計算方法為質押物價值除以融資額。質押物價值會隨著二級市場股價下跌而縮水,導致履約保障比例下滑,一旦低於‘預警履約保障比例’時,作為客戶的葉仙玉應該就會收到預警通知,提示其關註市場風險。

一位證券從業人士曾向《第一財經日報》記者表示,客戶有三種履約保障措施,提前購回、補充質押或補充現金或用現金償還部分融資款項,若客戶不采取履約保障措施,證券公司會強制平倉,屆時大股東地位可能發生變動。

7月7日,唐人神發布公告稱,控股股東唐人神控股於7月3日將持有公司的無限售流通股共計300萬股辦理了股票質押式回購交易--補充質押,質權人為上海國泰君安證券資產管理有限公司。

上述證券從業人士表示,唐人神控股是典型的因上市公司股價“跳水”而不得不補充質押股份的股東。

然而,葉仙玉似乎並沒有這麽幸運,因為截止6月12日,葉仙玉共持有星星科技約3913.84萬股,持股比例為17.3312%,但其中3913.5萬股已被質押。

換句話說,葉仙玉手中近100%股票都被質押,其已經不具備補充質押股份的條件了,只能選擇提前購回、補充現金或用現金償還部分融資款項。

葉仙玉正是當下將上市公司股票質押出去股東的一個縮影。天成控股股東銀河天成集團分別於5月21日和5月12日,將其持有的3200萬和4920萬無限售流通股,質押給長安國際信托。當時天成控股股價分別在27元/股和25元/股,但截止7月8日收盤,其股價僅為10.25元/股,跌幅超50%。

是質押股票大幅縮水的同時,銀河天成集團也並沒有太多股票可以補充質押,因為其7189.2萬股股票已經被質押,占其持股總數8340萬股比重為86%。

可以想見的是,在A股部分上市公司股價跌幅持續擴大的情況下,在高價位將其手中股票質押的股東,都在遭遇葉仙玉的困境,且這一勢頭正在進一步蔓延。

不是想停就能停

面對股價“跌跌不休”的局面,股民紛紛致電相關上市公司請求停牌,從而避免股價繼續下探,這一訴求有的正在被滿足。

7月8日,全築股份發布公告稱,公司正在籌劃重大事項,經申請,本公司股票自7月8日起停牌。值得關註的是,在停牌前的7月2日、3日和6日,全築股份股票交易價格連續三個交易日內日收盤價格跌幅偏離值累計超過20%。

當被問及“是不是為了避免股價下跌而停牌?”,全築股份相關人士在接受《第一財經日報》記者采訪時予以堅決否認。“公司一定是按照所有規章制度及流程來做這件事情的。”

6月4日,全築股份兩位股東朱斌和陳文分別將持有的有限售條件流動股580萬股和177萬股,質押給國信證券,質押期限自2015年6月4日至質權人申請解除質押登記為止。當時全築股份股價在54元/股上下。

向前追溯。5月22日,全築股份股東朱斌和陳文分別將持有的有限售條件流動股687萬股和209萬股,股價在56元/股左右。但截止7月7日停牌,全築股份股價僅為20.26元/股,相較於兩位股東質押上述股票時間段內股價,下跌幅度約60%。

無獨有偶,7月8日,視覺中國也發布公告稱,公司正在籌劃員工持股計劃相關事宜,經申請,公司股票於7月8日開市起停牌。

與全築股份情況差不多,視覺中國的股東黃厄文也於6月4日將持有的1000萬股有限售條件股權,質押給華泰證券。當時視覺中國股價在66元/股上下徘徊,但截止7月7日停牌,股價只有25.02元/股,跌幅逾60%。

新築股份和延華智能也加入了7月8日停牌隊伍中,給出的理由分別是正在籌劃的海外收購事項和正在籌劃通過成立合資公司進行重大項目投資建設。值得註意的是,其股東也都存在高價位質押股票、但眼下上市公司股價大幅下跌的情況。

一位基金人士表示,無論是朋友圈,還是股票交易軟件,抑或是股吧,隨處可見股民要求上市公司停牌的呼聲。“不得不承認,在當下無法阻擋股價下跌的情況下,上市公司停牌是一個沒有辦法的辦法。”

但也並不是所有上市公司都能停牌。天成控股與星星科技一樣,連日來不斷接到股民要求停牌的電話。但天成控股相關人士向《第一財經日報》記者坦言,上市公司要有一定的重大事項才能停牌,不是隨便就能停牌的。“投資者要求停牌也都向董事會作了反映,但沒有重大事項還是沒有辦法停牌。”

編輯:吳狄

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星星 科技 控制 質押 100% 股票 股價 腰斬 股民 致電 停牌
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股票質押借款大面積叫停 網絡配資被最後“通牒”?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4644810.html

股票質押借款大面積叫停 網絡配資被最後“通牒”?

第一財經日報 王瑩 2015-07-14 00:06:00

在業內人士看來,禁令出臺,一方面是為了在救市翻轉之際抓住節點,掐滅死灰複燃的配資業務;而另一方面,配資公司順水推舟、重整股指重新攀升所帶來的風險資金池的意願亦在其中。

借助“瘋牛”也“瘋狂”了一把,從幕後走向臺前的股票配資業務,在證監會的一紙號令下,業務走向終點站。

2015年7月12日晚,證監會緊急下文,發布《關於清理整頓違法從事證券業務活動的意見》(下稱《意見》)。《意見》指出,對開立虛擬證券賬戶,借用他人證券賬戶、出借本人證券賬戶,代理客戶買賣證券等行為進行清理。

一石激起千層浪。《第一財經日報》記者多方了解到,《意見》推出當天晚上,多家配資公司連夜召開緊急會議,商討應對措施,而這一夜未合眼,換來第二天互聯網配資平臺關於“停止股票質押借款的中介服務業務”的公告撲面而來。

在配資行業人士看來,目前停止股票配資業務是“順應趨勢”之舉,如果不立即表明態度,未來還將產生怎樣的效果和影響不得而知。但是由於行業體量較大,仍然有部分公司靜觀其變。

在業內人士看來,禁令出臺,一方面是為了在救市翻轉之際抓住節點,掐滅死灰複燃的配資業務;而另一方面,配資公司順水推舟、重整股指重新攀升所帶來的風險資金池的意願亦在其中。

叫停股票質押借款中介服務

7月13日淩晨4點,當所有人都進入夢鄉之際,米牛網CEO柳陽通過郵件向所有的米牛員工發送了一封“致所有米牛人的公開信”。

信中明確表示,堅決響應《意見》提出的各項要求,從即日起,停止股票質押借款的中介服務業務,同時,對於現有用戶,按照《意見》精神,妥善做好後續服務工作,切實保障用戶利益。

幾乎相同的公告內容在7月12日晚上和7月13日上午相繼出現在各大互聯網配資平臺的網站上。《第一財經日報》記者梳理發現,知名互聯網配資平臺“尋錢網”以及“658金融”均在發表叫停業務公告之列。

多名配資平臺客服及平臺內部人士向本報記者確認了上述消息,並稱此舉不是短期暫停而是業務的全面停止。“這是順應大勢,不叫停也不行,證監會已經下通牒,再不叫停未來可能會出現其他問題。”一位配資平臺內部人士告訴《第一次經日報》記者。

“現在也不清楚監管層的意思,我們也在觀望中。”某配資平臺負責人則表示,平臺方面也不希望突然退出,這對客戶和市場會帶來負面影響。

伴隨證監會下發針對配資賬戶的叫停監管文件,同時期出臺的還有來自國家網信辦的通知,稱“為凈化網絡環境,維護市場秩序,全面清理所有配資炒股的違法宣傳廣告信息,並采取必要措施禁止任何機構和個人通過網絡渠道發布此類違法宣傳廣告信息”。

“一個是業務,一個是宣傳,封鎖了配資以及圍繞配資周邊行業的業務。”一位配資業資深人士直白地解讀昨日連續下發的兩份文件。

曾經作為風口上的行業,如今站在了槍口上,但是直面槍口的並非行業中所有平臺。一位看到了兩份“官方文件”、也連夜商討應對措施的配資平臺負責人則對《第一財經日報》記者表示,他們還不想立即出公告“繳械”。

在他看來,《意見》第四條指出,中國證監會《關於加強證券公司信息系統外部接入管理的通知》發布前的存量可以持續運行,按照有關規定逐步規範,但不得新增客戶、賬戶和資產。

“文件定義的存量客戶是從Homs系統出發的,早期開立配資平臺接過Homs系統的,對於Homs來說就是存量客戶,未來想要在進入這個市場的,就是增量客戶,而這些已經不行了。”上述配資平臺負責人表示,存量和增量客戶並不是指網站用戶,而他們平臺屬於存量客戶中,目前還可以開展業務,所以暫時不發布公告。

配資公司借機清池

面對大量配資平臺的“繳械”。在多數業內人士解讀為順應政策趨勢,及時調整平臺業務方向,降低行業風險之外,還出現了另外一種聲音。

“不排除部分公司,借著這次看似不可抗拒的理由來為配資平臺清池,重新整頓資金鏈條。”一位資深業內人士告訴《第一財經日報》記者,這些平臺存在著資金池風險。

他進一步解釋道,所謂的資金池風險即,池中配資用戶在操盤過程中持續虧損,導致池中資金越來越少,幾近配資上層即信托項下的平倉線。“解決的辦法只能是公司拿出流動資金補充保證金,但是流動資金遲早有用完的一天。”該業內人士表示,配資平臺或會通過數據分析進行篩選被調整的客戶。但是在他看來,當資金池存在危機的情況下,平臺層面已經顧不上所謂的用戶體驗,停業整頓是當務之急。

所謂存量客戶即之前在平臺開設配資賬戶的個人用戶,對於這份將配資平臺殺個措手不及的《意見》出臺,更多配資公司表示,將對現有用戶,妥善做好後續服務工作,切實保障用戶利益。

柳陽在信中寫到,股票質押借款中介業務是米牛網的明星業務。自2014年9月8日上線,平臺已經累計客戶18.2萬,累計交易額49.23億元。

“明星業務”即主營業務被畫上句點,未來走向如何,成為行業關註的焦點。柳陽在信中表示,未來將在普惠金融領域努力深耕和創新探索,為用戶提供更多優質理財產品。

“我們一直在做轉型,私募牌照最近剛剛申請下來。”一位配資平臺內部人士對本報記者表示,他所在的配資平臺一直謀求業務轉型。由於股票市場與大宗商品存在固有的聯動性,因此不排除未來平臺會從事一些大宗商品的業務。

線下配資黑洞占九成市場

“你還要配資嗎?”此前本報記者曾聯系的一位線下配資業務員於7月13日上午致電記者,詢問其之前表達的配資意向考慮的如何。本報記者表達了昨日證監會下文的主要內容,以及對這個行業的擔憂。但是,該業務員明確表示,對他們平臺沒有任何影響。

“我們業務依舊正常開展,因為我們的資金渠道和他們的不一樣。”上述業務員對本報記者表示,他所在的業務群中也廣泛討論該事件,但是多為樂觀結論。“這樣的風險提示文件市場上經常出現,這次相較以前嚴重,我們旗下的一些小的配資平臺的確關門了。”該業務員表示,但《意見》對於他們沒有太大影響。

當本報記者想要進一步了解所謂的“資金渠道不同”不同在哪里時,該業務員立即表示,這屬於行業機密,不可告知。

某配資平臺負責人對《第一財經日報》記者表示,據他了解,目前Homs系統配資的體量共4400億元,包含了線上和線下兩部分。“線上網絡配資排名前十、前二十的加在一起占據這個總量的10%都不到。”該負責人表示,線上配資體量僅僅占行業整體的一成,剩下的九成都在線下。

“10億、8億已經算很大體量的平臺了,真正的大佬在線下。”在該負責人看來,線下配資“迎來春天”。

在他看來,線下的配資方式和線上沒有差異,也是給予用戶資金賬號,借錢操盤,只是線上相對靈活。線下更多瞄準大資金客戶,資金使用周期較長,不同於線上資金使用可以以“天”為單位,線下更多是“包月”。

“線下配資輕輕松松放出去幾個億,加入幾個人都向配資公司借幾千萬,體量達到5個億,完全可以對中小盤進行操盤。”一位配資業內人士表示,或許真正能夠對市場起到攪動作用的在於這些行走在黑暗之處的線下配資公司。

編輯:林潔琛

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張蘭談“出局”俏江南:CVC未經同意質押我股權

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4647267.html

張蘭談“出局”俏江南:CVC未經同意質押我股權

京華時報 2015-07-20 11:24:00

俏江南創始人張蘭“被出局”一事傳得甚囂塵上。7月17日,張蘭委托律師發布聲明,全面否認出局說法。而在昨天,記者聯系上張蘭本人,張稱,CVC不僅反悔交易,而且在她未同意的情況下將她的股權質押出去。

俏江南創始人張蘭“被出局”一事傳得甚囂塵上。7月17日,張蘭委托律師發布聲明,全面否認出局說法。而在昨天,記者聯系上張蘭本人,張稱,CVC不僅反悔交易,而且在她未同意的情況下將她的股權質押出去。下一步,她將對CVC采取新的法律訴訟行動。

誰是出局者?

張蘭的律師陳若劍以及接近張蘭的知情人士張嶺(化名)接受京華時報記者采訪時表示,真正出局的是CVC。張嶺及陳若劍在法律允許的範圍內向記者還原了事件全過程。在國外出差的張蘭本人也接受了京華時報記者的采訪,她表示:CVC對俏江南經營不善,一年後反悔交易,導致今年3月的香港法院仲裁案。

“CVC當年追著張蘭買股”

提及張蘭與CVCCapitalPartners(下稱CVC)從合作到鬧掰的過往,張嶺告訴記者,其實早在2012年5月,CVC就與張蘭有接觸了,只不過那時還是在國家反三公消費政策尚未出臺前,CVC開出了不到3億美元的價格,但是張蘭一直看不上CVC,因此張蘭當時對外說“沒有與CVC接觸”也是可以理解的。

2012年底,國家反腐利劍亮出,此時CVC仍然未放棄對俏江南的收買之心。張嶺說,當時已準備在香港上市的俏江南正在引入一些基石投資者準備上市,這些基石投資者只是少量持有股權,但他們的知名度遠高於CVC。

在張蘭看來,上市之前引入基石投資者是因為自己並不看重錢,更重要的也是要讓投資者看到,俏江南是被看好的。張嶺告訴記者,CVC還是一直追著張蘭,說可以出更多的錢,未來還可以帶領俏江南上市,“持有少量股權的張蘭當然可以獲得更高回報。”張嶺表示。CVC董事合夥人及大中華區主席梁伯韜還曾寫了一封親筆信給張蘭,希望說服張蘭達成交易。

事情接下來似乎順理成章,張蘭最終選擇考慮與CVC合作。

俏江南股比首次曝光

“事情一波三折。我清楚地記得,2013年11月初,我還是主動解約了收購意向”。張蘭告訴記者,“俏江南經歷過2003年非典、2008年金融危機,如今高端餐飲受挫,我還是希望自己做大股東,帶領俏江南走出低谷”。

知情人士透露,這份後來被解除的收購意向書,確如之前媒體報道的那樣,CVC意向收購俏江南69%股份。但CVC仍不甘心。張嶺透露,CVC方面不斷說服張蘭,希望可以持有更多股份,承諾有非常棒的國際團隊,有管理經驗輸出,更重要的是,還將給俏江南註入8000萬美元,幫助企業渡過難關。

2013年12月,這一個月本應是餐飲業的旺季,但是旺季不旺。“面對現狀,從長遠發展、員工的未來等多方面考慮,張蘭最終與CVC達成了交易。”張嶺告訴記者,這份最終於2014年1月交割的收購案,CVC收購俏江南投資有限公司82.7%的股權,剩余股權是張蘭持有13.8%,員工持股3.5%。

這也是截至目前,CVC收購俏江南股權比例的首次曝光,是張蘭維權的依據。

“CVC空手套白狼”

從事國際並購的專業人士告訴記者,一些外國基金收購中國企業很多采用“空手套白狼”的手法。陳若劍說,CVC在此次收購俏江南過程中,沒從自己腰包里掏出多少真金白銀。

陳若劍說,據報道,CVC當時是募集了一個亞洲3號基金來收購俏江南等中國餐飲企業,建立一個餐飲集團。按照國際基金慣例,在這樣的募集資金中,發起人頂多掏5%-10%的資金出資作為基金的GP(一般合夥人),再吸引其他投資人投入資金作為LP(有限合夥人)。

為何在中國反三公消費政策公布之後,CVC仍然追加資金要控股俏江南?對此問題,陳若劍表示,因為CVC當時在法國已經收購了一家餐飲集團,同時他們還要打造亞洲餐飲集團,打算收購中國的大娘水餃,還有另一家定位中端的泰式餐飲的企業。同時CVC還需要高端餐飲俏江南的品牌影響力,以此作為項目亮點希望引來投資人加入CVC的基金。

“除了募集發售一個基金大約1億多美元外,另外一部分收購資金1.4億美元就是來自銀行的杠桿收購貸款”,陳若劍表示,CVC收購俏江南股權的總資金中一部分是來自6家外資銀行的貸款,總額1.4億美元。

“這個銀行貸款是通過杠桿收購的方式完成的”,陳若劍說,即貸款人要將自己收購公司的股權抵押給銀行,也就是說CVC將自己持有的俏江南股權抵押給了6家銀行。在CVC操作模式中,這樣相當於大約3億美元的收購項目,其實自己腰包僅掏了很小一部分;然後未來再操作上市,賺取更多的資金便抽身離開。

“CVC經營不善要退貨”

陳若劍表示,CVC進來後,包括張蘭在內的董事會成員就全部退出了,CVC根本就沒有委派真正的國際人才團隊,只派了3名董事進入,其中還有一個是財務人員,且基金根本不懂中國餐飲,加上整個高端餐飲幾乎雪崩,俏江南也無例外。

當時有媒體報道,俏江南的業績相比CVC收購前大幅下挫50%。

據知情人士透露,CVC向張蘭承諾的8000萬美金註資更是一分都沒投入。作為基金,CVC想通過控股俏江南然後上市大賺一筆再退出的想法幾乎成為死棋。

“今年春節期間,我還給CVC負責人發送感謝祝福短信,沒想到我在毫不知情的情況下,他們卻突然將我們告了”,張蘭告訴記者,後來才了解到,作為大股東,CVC因資金壓力及業績因素,收購俏江南後經營不善就想反悔,希望取消此前的交易。

“世上哪有買一雙鞋穿了一年要退貨的說法”,陳若劍告訴記者,在如此情況下,就出現了今年3月媒體報道的CVC申請香港法院凍結張蘭等資產令的消息。

“出局者是CVC而非張蘭”

“CVC的計劃是要質押俏江南股權來貸款、用收益來還款,誰知道如意算盤落空,中國高端餐飲發生崩盤令他們徹底失算”。張嶺表示,在銀團貸款協議中,銀行對俏江南財務指標有嚴格約定。正是俏江南經營在CVC接手之後陷入困局之際,銀團方面今年初就要求CVC在15天之內向俏江南註資6750萬美元,以應對潛在的財務違約,從而讓俏江南能夠重獲新生。

“但是CVC不僅拒絕註入資金,同時也不再按約定還貸。”張嶺說,據他了解,針對1.4億美元貸款,CVC可能就只還了大約幾百萬美元的金額。“CVC號稱幾百億美元的基金,為何不償還這區區1.4億美元的貸款?眼睜睜看著銀行團派保華接管公司?”陳若劍質疑,CVC置其作為82.7%的大股東義務於何地?置俏江南全國的幾千名員工的飯碗於何地?置CVC當年收購俏江南的種種承諾於何地?

“這些問題我們一直在調查”,陳若劍表示,從整個事件經過來看,是CVC的違約導致銀團最終委派保華進入接管俏江南,在這場遊戲中,今年7月14日宣布真正“被出局”的是CVC,而非張蘭。

張蘭將狀告CVC

昨天,張蘭向記者確認,CVC向銀行抵押的是俏江南100%股權,也就是說CVC並未經過自己同意將自己的股權也抵押出去了。這也就能解釋近日張蘭稱已於2013年底辭去俏江南相關公司董事職務和法定代表人、但其去年年底還對外稱自己是公司董事長的原因了。

據陳若劍介紹,俏江南被收購之後的股權結構非常複雜,涉及離岸和國內的至少6到7層股權結構。簡單點說就是:CVC收購俏江南後,張蘭仍持有13.8%股權的公司是最高層級的開曼控股公司,張蘭至今仍擔任這一公司董事長。而開曼公司下面又100%持有BVI公司,BVI又100%控股香港某公司,香港某公司又100%控股中國境內的所有帶有“俏江南”字號的各家公司。張蘭2013年底辭去的是所有帶有俏江南字號的相關公司的董事和法定代表人職務,但是她目前為止還是最高層級開曼公司的董事長。

“根據我們跟張蘭的交流情況,她只是知道自己擔任最高層控股公司的董事長,也就是‘俏江南集團’的董事長,實際上法律上並沒有俏江南集團這樣一家公司,而是在對外市場宣傳時將所有俏江南公司和酒店統一稱為俏江南集團,其實張蘭辭職之後已經脫出俏江南的日常經營管理,也不會搞清楚中國的各家俏江南公司的董事或法定代表人到底是誰。”陳若劍如此表示。

“CVC之所以能夠未經張蘭同意就能向銀行抵押境內的俏江南公司100%股權,是因為這些俏江南公司的法定代表人和董事都已經變成CVC指派的人員,這些人完全可以操作股權質押給銀行的事情,盡管張蘭本人仍持有最高層開曼控股公司的小股權並擔任董事長”,陳若劍表示,目前香港的仲裁官司正在進行當中,由於雙方和法院有保密要求,因此不便對外透露具體細節和進展。但是針對CVC違法抵押張蘭股權的事情,並且CVC拒絕償還銀行貸款導致整個俏江南被銀行團委派的保華公司接管一事,下一步張蘭將在中國對CVC采取新的法律訴訟行動。

與“狼”共舞已七年

2000年,張蘭將自己辛苦9年的資產變現6000萬元,在國貿開出第一家俏江南店;十幾年後,張蘭在獲得一筆不菲的收購資金後,不再處理和參與俏江南的任何管理事務。其間,俏江南共引入了兩次外資。在與外資“狼”共舞的這些年,俏江南到底發生了什麽?

第一匹狼鼎暉

為資金引入鼎暉

“中國企業跟外資玩,就好比與狼共舞。這些年,俏江南與狼共舞,最終走到今天的結局,實在是可惜。”一位業內人士如此表示。

俏江南引入的第一只外資狼是鼎暉集團。

俏江南在營造舒適高檔就餐環境方面的努力是其之前大獲成功的首要原因。據媒體報道,2005年左右,世界著名企業菲亞特集團提議以10億美金入股俏江南。一位當初曾打算投資俏江南的VC人士回憶,張蘭的態度非常傲慢。“她完全講不清大舉擴張之下的贏利來源,財務報表也一塌糊塗。”最終結果是未達成協議。若按今天俏江南的結局來看,張蘭拿到的出售俏江南股權資金遠遠低於10億美金。

之後俏江南大步擴張,其留給媒體的印象是過度的包裝。2006年,張蘭的蘭會所亮相,整個會所造價達到3億元。2007年,俏江南又在上海開出頂級時尚餐廳品牌——SUBU。擴張考驗著俏江南的資金鏈。2008年,張蘭決定引入外部投資者。之後,鼎暉向俏江南註資約2億元人民幣,占其10.526%的股權。

據報道,鼎暉入股時,投資條款中設有“對賭協議”:如果非鼎暉方面原因造成俏江南無法在2012年年底上市,那麽鼎暉有權以回購方式退出俏江南。對賭協議的消息在業內傳了7年後的今天突然被張蘭否定,7月17日,張蘭接受媒體采訪時稱:“我們和鼎暉從沒簽過對賭協議,只是創業25年,累了想歇歇。”

三年後炮轟鼎暉

不成想,拿到了鼎暉資金的張蘭在2011年突然對媒體公開抱怨:“引進鼎暉是俏江南最大的失誤,毫無意義。”“他們什麽也沒給我們帶來,那麽少的錢稀釋了那麽大股份”。張蘭說,她早就想清退這筆投資,但鼎暉要求翻倍回報,雙方沒有談攏。

盡管被張蘭炮轟,但鼎暉方面一直沈默。當時有報道引述俏江南一位離職高管的評論說,主導此次投資的是鼎暉原合夥人王功權。王功權和張蘭更像是一對歡喜冤家,兩人最初相談甚歡,最後卻關系鬧僵。

炮轟發泄怨氣,但上市依然是雙方共同的目標。當年就向中國證監會遞交了A股上市申請的俏江南,沒想到在2012年1月出現在證監會披露的終止審查企業名單中。俏江南迅速轉戰H股。

2012年底是俏江南與鼎暉約定上市的最後期限,俏江南再次失約。2013年初,俏江南表示已通過了港交所的上市聆訊,然而一直未有實質性進展,這讓原本希望借助俏江南上市大賺一筆的鼎暉無法再等下去了。

第二匹狼 CVC

CVC接手俏江南

俏江南和CVC的故事被曝光在2013年10月。

當時有外媒報道稱,CVC與俏江南的談判進入高級階段,準備以約3億美元收購俏江南69%的股權。

2014年1月10日晚間,來自商務部反壟斷局的消息顯示,2013年第四季度,商務部反壟斷局無條件批準經營者集中案件共57起,其中第19個案例就是關於俏江南的案子。甜蜜生活美食集團控股有限公司通過其下屬特殊目的公司收購俏江南投資有限公司股權的經營者集中案,結案時間是2013年11月14日。

甜蜜生活美食集團是在開曼群島註冊登記的特殊目的實體,隸屬於CVC。公開資料顯示,CVC是全球領先的私募股權和投資咨詢公司之一。

2014年4月,“紅籌之父”梁伯韜主理的私募基金CVC宣布,正式入主由張蘭創辦經營的俏江南,成為最大股東。CVC並未披露收購價格和股比。不過外界一直傳CVC持有82.7%的股權,其中張蘭出售的69%股權,作價3億美元。

當時CVC表示,張蘭會繼續留任俏江南董事會主席,仍是股東之一,與CVC團隊共同負責公司的戰略決定。同時張蘭也表示:“我真誠相信這一合夥關系將在後面的日子,帶給俏江南一個光明的未來。”

在CVC控股俏江南後,鼎暉也正式抽身退出。

“甜蜜”不過一年

“光明的未來”並未來臨。不過一年,CVC與張蘭就撕破臉告上法庭。

今年3月6日,香港法院下發一份資產凍結命令的決定書,這份決定書顯示,凍結資產申請的提出者就是CVC旗下的甜蜜生活美食有限公司,被告則包括張蘭、俏江南發

展有限公司以及一家名為GRANDLANHOLDINGSGROUP的英屬維京群島公司。

此次對簿公堂顯然對外預示這場“甜蜜”婚姻已是一敗塗地。當近日一條關於張蘭被踢出俏江南董事會的消息引爆後,張蘭不得不對外宣布,CVC已退出俏江南。

第三匹狼香港保華

俏江南再被轉手

7月16日,俏江南公關團隊終於對外宣布確認:保華有限公司(保華)代表已於2015年6月被委任成為俏江南集團董事會成員。CVC的委派代表和張蘭不再擔任俏江南董事會成員,且不再處理或參與俏江南的任何事務。

7月17日,張蘭授權的律師團隊代其發聲明完全否認“被出局”一說,聲明稱,商務部反壟斷局於2013年11月批準隸屬於CVC的甜蜜生活美食集團控股有限公司與俏江南投資有限公司收購案,收購完成之後,CVC取得了俏江南投資有限公司82.7%的股權。而張蘭已於2013年底辭去了俏江南相關公司的董事和法定代表人等職務。因此,不存在張蘭女士2015年7月14日退出俏江南董事會的情況。而在2014年12月底,張蘭曾公開表示,自己還是俏江南董事長。

保華曾清算重組太子奶

張蘭的律師聲明還披露了另一個重要信息:據相關媒體報道及經本律師調查,CVC因其未能依約向銀行團償還約1.4億美元收購貸款,銀行團已授權香港保華顧問有限公司的代表於2015年6月23日出任俏江南集團的董事。

此前幾天,記者就CVC為何撤出俏江南等問題發送采訪提綱至其歐洲公關部,但是截至目前未有回應。

已被保華接管的俏江南公關部表示,保華是一家從事企業重組和企業咨詢的公司。記者查詢發現,保華曾是太子奶破產重組的臨時清算方。

俏江南將何處去?

對於俏江南的未來,在業內人士看來,保華代表的是銀團的利益,那麽主要有幾種可能:保華引進新的投資人,銀行若看好俏江南未來還有潛力,則可以債轉股,等到適當的時候再出手,或者靠股權收取股息。還有一種可能是,保華直接賣掉俏江南,拿到現金償還銀行貸款。

對於因為引入CVC而導致俏江南今年的命運,張蘭昨天表示,自己現在確實“捶胸頓足”,“太後悔了”。

“我想將來不管誰買下,都願意好好經營這家企業,畢竟俏江南的品牌價值在那里”,張蘭稱,自己現在要全力以赴,先打贏仲裁這場官司。

對於未來是否還將回購俏江南,張蘭說:“現在談未來是否能夠回購還不太方便,但是最終若打贏了仲裁官司,我能對俏江南袖手旁觀、視而不見嗎?無論將來誰買了俏江南,我都無條件支持。為了企業,為了員工,只要俏江南需要我,我義無反顧。”

■觀點

俏江南重蹈民族品牌悲劇

“中國企業面對國際資本‘大鱷’並購時,一定要配備具有國際視野和能力的專業律師團隊。”身為中國並購公會維權委員會主任的陳若劍告訴記者,他認為,中國企業與外國資本交易時,對國際交易規則以及國際資本“大鱷”的一貫手法缺乏了解,以為外國資本“大鱷”都是守法和誠信的,同時又不舍得花錢聘請國際專業律師和會計師團隊,導致在交易過程中被對方埋下了很多“地雷”和“陷阱”,一旦出現糾紛才發現自己深陷“十面埋伏”,最終導致很多優秀的民族品牌被毀在外國資本的手中。

“現在俏江南又在重蹈覆轍。”陳若劍說,近些年盡管中國企業日趨國際化了,但這樣類似俏江南的民族品牌悲劇並未減少,反而還在增加,可見中國企業國際化路途還很長。陳若劍表示,中國企業被外資告上法庭,有些企業竟然都不去應訴。只有敢於用國際法律手段和武器維護自己的權益,才能真正保障中國企業的利益,更是維護中國企業形象,否則經常敗訴也會影響國際司法界對中國企業的看法,將給以後的中國企業維權造成嚴重障礙。

編輯:張瑜

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張蘭 蘭談 出局 江南 CVC 未經 同意 質押 股權
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逾百上市公司股權質押告急 整體風險可控?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4679798.html

逾百上市公司股權質押告急 整體風險可控?

一財網 陶南 2015-08-31 23:22:00

Wind資訊統計顯示,截至8月31日,今年發生股權質押的公司中,超過813家發生股權質押公司的最新股價低於其質押日價格,其中超過158家公司最新股價較質押時日價格跌幅超過50%

6月中旬以來的股災不僅讓各類投資者損失慘重,也讓一度如日中天的股權質押業務面臨“破位平倉”的風險。面對不斷下跌的股價,上市公司同樣成了熱鍋的螞蟻,開始用補充質押物、補充保證金等方式自救。

Wind資訊統計顯示,截至8月31日,今年發生股權質押的公司中,超過813家發生股權質押公司的最新股價低於其質押日價格,其中超過158家公司最新股價較質押時日價格跌幅超過50%。

在市場人士看來,股權質押、場內去杠桿等因素已儼然成為壓在A股頭上的大山,其對二級市場的影響不可小覷。根據中金公司最新研報數據,經歷6月以來的市場調整,目前股權質押業務存量約為2.7萬億,占A股總市值的6%,若以質押時股價測算,2015年凈增的質押市值為1.66萬億,目前已縮水為1.4萬億,降幅達16%。

在融資渠道方面,銀行、券商、信托等主流通道中,券商渠道的股權質押占比占最大,約為57%;銀行次之,占比約為23%。從行業分布來看,房地產、醫藥生物、新興成長性行業股權質押規模較大,其中規模最大的醫藥生物質押市值約為0.3萬億;融資需求一貫較高的房地產行業緊隨其後;傳媒互聯網、電子、計算機等TMT領域新秀的質押市值排名也相對靠前。

對上市公司而言,大股東若進行高比例股權質押風險最很大,如果上市公司股價跌至股權質押警戒線,上市公司股東會被要求追加擔保,若股東手中可追加的股份或資金不足,而公司股價繼續下挫至基準股價的“平倉線”,被質押股權則由質權人進行平倉處理。一旦銀行、券商等質權方將質押的股份以大宗交易、二級市場直接拋售,將會對市場產生巨大沖擊。

中金公司研報認為,對單一股票而言,這樣的下行壓力只有1次或幾次,在質押方平倉或質押人解押後便會解除,但對於整體市場來說,若指數下挫,將不斷有股票受到質押的影響,並反過來作用於指數,產生負向循環。

不過,從股權質押的業務發展看,由於近期市場一直在下行,許多上市公司股價也創出了近期新低,券商等已將股權質押業務收緊。

《第一財經日報》記者了解到,最近兩個月銀行和券商方面紛紛調降股權質押率,部分金融機構出於風控考慮,實質上基本暫停了股權質押業務。

一家大型券商人士向《第一財經日報》記者表示,此前的股權質押業務在風控審核上相對粗放,對部分老客戶在質押到期後甚至會直接做展期。“此次風險暴露正在倒逼股權質押業務優化,未來在設定質押率時,不排除引入估值和流動性等考量標準。”

不過,在中金公司看來,目前上市公司股權質押被平倉的壓力有,但出於可控制的範圍內並。中金公司認為,平倉是股權質押流程中的最後一步,由於目前貨幣政策放松趨勢下,總體流動性較為充裕,資金成本較低,同時股份如若被質押方平倉可能會影響質押人的控股地位(如若為控股股東)或話語權,因此多數質押人會選擇解押或補倉的方式來解除股權質押的風險,實際的平倉壓力可能並不大。

部分上市公司股權質押情況
代碼 名稱 質押股數(萬股) 質押起始日期 股權質押日股價(前複權) 最新股價 最新股價較質押日跌幅
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300248.SZ 新開普 200.00  2015-6-1 66.37  18.18  -72.61 
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600094.SH 大名城 1302.30  2015-6-12 26.88  9.49  -64.69 
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000681.SZ 視覺中國 1000.00  2015-6-18 53.70  20.34  -62.12 
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300004.SZ 南風股份 423.00  2015-5-25 45.11  17.11  -62.07 
300223.SZ 北京君正 300.00  2015-5-21 46.50  17.66  -62.02 
002451.SZ 摩恩電氣 1634.40  2015-6-11 25.52  9.71  -61.95 
300380.SZ 安碩信息 250.00  2015-6-26 110.16  42.33  -61.57 
002229.SZ 鴻博股份 1800.00  2015-6-18 36.20  13.92  -61.55 

 

編輯:許雲峰

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逾百 上市 公司 股權 質押 告急 整體 風險 可控
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央行推廣信貸資產質押再貸款試點

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4695275.html

央行推廣信貸資產質押再貸款試點

一財網 李德尚玉 2015-10-10 23:02:00

10月10日下午,央行發布消息稱,為貫徹落實國務院關於加大改革創新和支持實體經濟力度的精神,按照2015年人民銀行工作會議要求,人民銀行在前期山東、廣東開展信貸資產質押再貸款試點形成可複制經驗的基礎上,決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣試點。

據悉,信貸資產質押再貸款試點地區人民銀行分支機構對轄內地方法人金融機構的部分貸款企業進行央行內部評級,將評級結果符合標準的信貸資產納入人民銀行發放再貸款可接受的合格抵押品範圍。

對此,民生證券研究院固定收益組負責人李奇霖點評稱,這是“中國式微刺激再現”:總量上是為對沖地產和傳統經濟下行壓力,結構上是為經濟轉型,即通過設定不同信貸資產折扣率,比如將符合經濟轉型要求的小微和三農信貸資產設置更高的折價率,折價率越高的信貸資產可獲得更多的基礎貨幣,為金融機構向小微三農貸款提供正向激勵。

央行方面認為,信貸資產質押再貸款試點是完善央行抵押品管理框架的重要舉措,有利於提高貨幣政策操作的有效性和靈活性,有助於解決地方法人金融機構合格抵押品相對不足的問題,引導其擴大“三農”、小微企業信貸投放,降低社會融資成本,支持實體經濟。

過去,以外匯為抵押向商業銀行提供基礎貨幣,在外匯占款趨勢性下降的背景之下,需要新的基礎貨幣投放渠道,再貸款的缺陷在於不需要信貸抵押品,存在信用風險問題。而信貸資產質押再貸款可以為再貸款提供合格抵押品補充基礎貨幣可以在某種程度上緩釋信用風險。

“信貸資產質押再貸款旨在發揮政策定向寬松功能,通過不同折價率引導信貸投放小微三農,一邊補充基礎貨幣一邊鼓勵銀行加快信用派生,實現穩增長並降低特定領域融資成本。”不過,在李奇霖看來,政策難度在於三農小微類資產風險溢價較高,是否能夠有效激勵商業銀行信用派生行為還需觀察,如果過度激勵銀行投放到風險溢價較高的資產,可能會產生壞賬風險。

編輯:林潔琛

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央行 推廣 信貸 資產 質押 再貸款 試點
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地方銀行業:不良創新玩法 浙江推質押交易平臺 0

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-11-22/964331.html

同樣是押品處置和交易,浙江省銀行業協會和轄內銀行業金融機構共同搭建了浙江轄內銀行業押品資產交易信息平臺(簡稱“浙銀押品信息網”)。據了解,這在全國範圍內還是首例。

每經記者 施娜

隨著不良貸款處置的不斷推進,處置難度也在不斷加大。

同樣是押品處置和交易,浙江省銀行業協會和轄內銀行業金融機構共同搭建了浙江轄內銀行業押品資產交易信息平臺(簡稱“浙銀押品信息網”)。據了解,這在全國範圍內還是首例。

浙江省銀行業協會秘書長杜忠凱在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示,目前平臺主要是信息共享,集中展示,下一步將增加交易等功能。

建押品交易平臺

近年來,浙江經濟增速放緩,信貸風險持續暴露。

浙江銀監局最新統計數據顯示,截至2015年9月末,浙江省銀行業金融機構本外幣不良貸款余額1778億元,比年初增加381億元;不良貸款率2.35%,比年初提高0.39個百分點。

浙江銀監局同時指出,不良貸款增量正逐季放緩,9月份不良貸款余額、不良貸款率實現了環比“雙降”。

“浙江銀行業金融機構積極應對,多措並舉防控和化解風險,成效明顯。但隨著不良貸款處置不斷推進,處置難度日漸加大。待處置不良貸款的增加與傳統處置存在的信息不對稱、渠道單一、進程緩慢之間的矛盾日漸突出,迫切需要探索不良資產處置的新途徑,以加快信用風險處置、改善信用環境。”浙江銀監局相關負責人表示。

於是,在浙江銀監局指導下,浙江省銀行業協會經過充分研究,組織轄內銀行業金融機構啟動了浙江轄內銀行業押品資產交易信息平臺搭建工作。經過5個多月的籌備,浙銀押品信息網已於11月11日正式上線運行。

“該平臺涵蓋的押品信息既包括司法裁定資產,也包括銀行抵債資產等,種類豐富集中,內容權威可信,且原則上銀行機構一旦有可處置抵押資產,將第一時間在平臺公布,便於公眾查詢並及早發現有興趣的資產。”上述浙江銀監局相關負責人稱。

將增線上交易功能

《每日經濟新聞》記者瀏覽浙銀押品信息網發現,包括土地、廠房、商業用房、住房、機器設備、交通運輸工具、股權、存貨等在內,目前已上線押品資產信息逾6000條。

據介紹,該平臺提供的押品資產信息均由浙江銀行業金融機構發布和管理。社會公眾可在平臺按照押品資產種類、所在地、價值等要素搜尋相關資產信息,並通過在線留言、電話聯系、實地查看等方式與債權銀行業金融機構、押品資產所有權人等相關方聯系洽談。各方達成意向後,可按照合法合規的交易流程進行線下交易。

上述浙江銀監局相關負責人表示,平臺建設將加速銀行押品資產流轉,盤活沈澱在低效領域的信貸資源,以市場手段實現押品資產重組。同時,平臺集銀行之信息、借網絡之優勢、挖公眾之需求,通過“廣擴面、早介入”,有效提升信息透明度和對接成功率,有利於加快銀行業金融機構不良資產處置進程,改善信用風險狀況。

據了解,目前浙江轄內(不含寧波)200余家銀行業金融機構已註冊上線該平臺,基本覆蓋轄內所有銀行業金融機構(包括銀行和非銀行業金融機構)。

某銀行工作人員告訴記者,對銀行而言,浙銀押品信息網的上線是一件好事。將信息匯集到該平臺上,增加了處置不良資產的渠道。

記者註意到,該平臺目前並無交易和競價等功能,很多司法處置資產信息鏈接指向了淘寶司法拍賣。

對此,杜忠凱表示,平臺目前主要是實現信息共享功能,讓公眾有更多的選擇權,線上交易和競價功能等將是下一步努力的方向。由於平臺剛剛上線尚無成交,對於銀行來說,其處置成本是否能降低目前還不一定,要視各家銀行具體情況。

  • 每日經濟新聞
  • 張喜威
  • 每經記者 施娜

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地方 銀行 不良 創新 玩法 浙江 質押 交易 平臺
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寶能系舉牌股票過半浮虧 發債質押籌資“救急”

萬科控制權之爭的“周一見”,終於即將迎來刺刀見紅的時刻。

一路攻城掠地之後,除了萬科,寶能系大肆舉牌的其他七家上市公司,股價全部都曾出現了大幅下跌,導致寶能系一度全線虧損。不得已,寶能系只能出手繼續增持。但《第一財經日報》查閱數據發現,即便大量增持,其舉牌的股票中,過半至今仍處於賬面浮虧狀態。

不同於他舉牌其他上市公司的小規模補倉,耗資超過400億元的舉牌萬科,牽扯到大量的杠桿資金。隨著萬科複牌在即,寶能系能否抵抗下跌壓力,幾乎已經成為全民競猜。

“如果萬科複牌後下跌,會對寶能系產生多大沖擊,要看萬科跌幅,也取決於寶能系有多少資金。”業內人士向《第一財經日報》分析,萬科一旦大幅下跌,寶能系借助杠桿買入的萬科股票,風險將首當其中。

萬科複牌之後,股價一旦擊穿資金安全防線,寶能系要想堵住潰口,無疑需要大量資金。作為寶能系現金奶牛的前海人壽,大規模提供資金的空間已經不大。《第一財經日報》查閱前海人壽相關數據發現,截至去年底、今年三月底,其股權投資、萬能賬戶投資性房地產余額,已經達到其同期總資產的25%、18%以上,寄望於前海人壽接盤,似乎已經沒有多少空間。

舉牌股票大幅虧損

2014年以來,包括萬科在內,通過鉅盛華、前海人壽兩大核心平臺,寶能系僅A股市場已經舉牌或入股的上市公司,共計達到8家,雖然其中部分實現浮盈,但總體上卻存在較大虧損。

根據相關上市公司披露數據,迄今為止,寶能系舉牌、入股的上市公司中,賬面浮盈的共有3家,分別是南寧百貨、韶能股份、明星電力。截至今年3月底,寶能系分別持有這三家上市公司7978萬股、1.627億股、1626萬股。

公開信息顯示,寶能系舉牌明星電力、南寧百貨、韶能股份的均價分別約為11.07元、7.03元、8.5元左右。截至7月1日收盤,南寧百貨、韶能股份、明星電力股價分別為10.56元、10.17元、12.16元,賬面均有一定浮盈。截至目前,寶能系賬面浮盈約1780萬元、2.7億元、2.8億元,合計賬面浮盈接近5.7億元。

但這並不意味著寶能系的舉牌行動,一直無往不利。舉牌之後,除了停牌的萬科,上述七家上司公司均在今年年初大幅下跌,導致寶能系的舉牌行動一度出現全線虧損。

在上述七家上市公司中,當時虧損幅度最大的是中炬高新,今年股價最低時僅為10.11元,比寶能系舉牌均價低6.21元,虧損幅度達到38%左右。按1.6億股的持股數量,寶能系當時的虧損額高達10億元左右。

不僅如此,韶能股份、合肥百貨、華僑城A、明星電力等的最低股價,相較於寶能系舉牌均價,跌幅也都超過15%。其中,韶能股份、明星電力、合肥百貨最大跌幅分別約25%、23%、21%,最低時股價僅為6.44元、8.77元、7.01元,當時寶能系分別虧損約3.3億元、3800萬元、8900萬元以上。華僑城則下跌約15%,其浮虧亦近7億元。

在上述七家上市公司中,南玻A的跌幅雖然不是最大,但由於持股數量較多,其股價下跌導致了寶能系舉牌的最大單一股票浮虧。年初大幅下跌後,南玻A最低股價為9.05元,低於其舉牌均價 3元以上,按去年底約4.1億股的持股數量計算,其虧損額超過14.4億元。

在此情況下,寶能系不得不大幅增持。一季報數據顯示,截至三月底,寶能系持有南玻A4.8億股(僅計算A股),華僑城7.61億股、中炬高新1.85億股,持股數量分別比去年底增加了約7000萬股、5600萬股、2500萬股。

增持並未扭轉浮虧的局面。截至7月1日,中炬高新等上述四家上市公司的收盤價為11.26億元、6.45元、8.11元、12.33元。根據《第一財經日報》測算,當初其入股、舉牌上述的均價依次為12.05元、6.81元、8.73元、16.32元左右,目前分別虧損約6.3%、5.3%、7.6%、18%。

據此計算,舉牌上述四家公司,寶能系目前虧損金額分別為3.84億元、2.74億元、3250萬元、5.5億元左右,共計虧損12.6億元。剔除上述5.7億元浮盈,舉牌、入股上述七家公司,寶能系賬面至今仍總計浮虧約6.9億元。

前海人壽權益投資或逼近上限

不同於上述幾只股票的小規模補倉,萬科複牌後如果大幅下跌,寶能系將將面臨巨大資金壓力。

根據公開披露信息,2015年7月份以來,寶能系舉牌萬科的過程中,由前海人壽直接出面的部分,共計A股7.36億股,占其總股本的6.66%,其余的9.26億股則由鉅盛華股份有限公司(下稱鉅盛華)買入,而鉅盛華動用的資金,也動用了高比例杠桿。此外,鉅盛華還通過7個資管計劃買入了萬科,買入均價在16.3元~19.6元之間,杠桿比例為1:2。

深圳某私募人士認為,從目前的情況來看,萬科複牌後,股價將面臨很大的下跌壓力,一方面,萬科停牌時股價處於最高位,停牌後A股又經歷了一輪暴跌,複牌後肯定會補跌。另一方面,由於目前的控制權之爭,萬科方面估計希望通過股價下跌,對寶能形成壓力,其使用 的杠桿資金將首當其中。

“如果我是萬科,肯定希望借這個機會壓一壓寶能,最好是把寶能壓出去。”上述深圳私募人士認為,目前萬科控制權爭奪戰膠著,在此情況下,萬科股價將會形成下跌合力。雖然跌幅如何尚難斷言,但下跌壓力肯定較大。

在6月27日的股東大會上,萬科董秘朱旭亦稱,其股價複牌後確實有補跌壓力。而且華潤、寶能此前均已明確表示,反對萬科引入深圳地鐵的重組方案。在此情況下,該公司的前景有一些不明朗,可能會對複牌以後的股價形成更大的壓力。

“萬科複牌後要是大幅下跌,會對寶能系產生多大沖擊,要看寶能系有多少資金,尤其是保險資金能扛多久。”深圳另一家私募人士對《第一財經日報》稱,由於所持萬科股票,尚在限售期內,一旦發生爆倉風險,寶能系只有補倉。而能否扛住爆倉風險,又取決於寶能的資金實力。

從目前來看,即便有足夠資金,前海人壽已經沒有多少馳援的空間。前海人壽一季報數據顯示,截至今年3月底,該公司總資產為1559億元,貨幣資金為285.8億元。同期,其長期股權投資金額為143億元,約占其同期總資產的9%,投資性房地產余額244.8億元,占同期總資產的16.1%,兩者合計占其同期總資產的25.1%左右。

但實際情況遠遠超過這一數字。根據前海人壽6月14日披露數據,截至今年一季度末,其萬能險賬戶對投資性不動產類累計投資達到290.33億元。這意味著,其投資性不動產的規模,已占其當期總資產的18.6%左右。

按照保監會規定,險資投資權益類資產、不動產的比例,均不能高於其上季末總資產的30%。由此可見,截至一季度末,其可用的投資性房地產、股權投資上線,均為470億元左右。根據其補充披露數據,截至一季度末,前海人壽可運用資金余額為569.87億元,其中萬能賬戶可運用資金余額為290.02億元。

但這並不意味著,這些資金可用於增持萬科股票。根據前海人壽2015年年報,截至去年底,該公司僅長期股權投資,規模就高達275.9億元。《第一財經日報》查閱資料發現,上述數據還不包括其舉牌萬科、南寧百貨、合肥百貨、明星電力四家上市公司。其中,前海人壽直接舉牌萬科的資金超過100億元,南寧百貨等三家動用資金約12億元。根據上述數據粗略統計,截至去年底,寶能股權投資規模已高達388億元左右。

今年1月份,被舉牌上市公司股價大跌後的增持,大多由前海人壽出手,但由於沒有披露相關數據,其動用資金規模無法得知。如果以上述2015年數據為基數,加上加上入股華僑城的近48億元資金,目前已知前海人壽股權投資規模已達440億元以上,比例已經接近監管上限。

發債股權質押補充彈藥

作為寶能系舉牌萬科的主力,面對可能的萬科股價大幅下跌,鉅盛華的資金壓力可想而知。面對這種情況,寶能系似乎已經有所準備。

《第一財經日報》獲得鉅盛華的財務數據顯示,截至2015年底,其總資產達到2603億元,凈資產638.6億元,實現凈利潤201.6億元,同比增長分別達到驚人的9倍、4.3倍、76倍。

與此同時,鉅盛華的現金流也有了較大改善。截至去年底,其賬面貨幣資金達到267.8億元,經營產生的現金流凈額為147億元,比2014年大幅增加179億元。同期,其資產負債率為75.47%,若扣除合並前海人壽資產負債率的影響,則其資產負債率為59.94%。

實際上,在很大程度上,鉅盛華資產規模快速膨脹、現金流得以改善,均與前海人壽有關。2015年,受讓前海人壽31%股權後,鉅盛華持有對前海人壽持股比例增至51%,從而實現合並報表。

盡管鉅盛華手握近300億元資金,卻並不意味著其資金充裕。數據顯示,截至去年底,除了11.16億元的短期借款,鉅盛華還有高達657億元的其他流動負債,金額已經逼近其同期凈資產。

大量的關聯公司,亦需要鉅盛華進行輸血。截至去年底,鉅盛華向關聯方香港銀通有限公司發放的委托貸款、短期貸款就達到14.5億元。此外,對深圳寶能投資集團、寶能商業有限公司等主要關聯方的其他應收賬款,金額也高達94億元左右。今年其手持資金若沒有大幅增加,以上述資金狀況,能否抵抗萬科股價下跌的壓力,將存在很大疑問。

通過前海人壽投資性房地產的輸血,成為鉅盛華及寶能系企業的一大資金來源。根據前海人壽近期披露,前海人壽通過向深圳金利通金融中心項目投資65.7億元。此次投資後,其萬能險賬戶對該項目累計出資為84.4億元。

不過,這一輸血手段的空間可能已經不大。據前海人壽披露,上述290億元的投資性房地產金額,僅是萬能險投資規模。而其全部投資性房地產余額,目前尚不清楚。據業內人士介紹,投資性房地產30%的規定,指的是非自用型房地產投資規模。這意味著,前海人壽的投資性房地產投資比例,可能已經高於上述的18.6%。

為了籌措資金,寶能系已計劃經通過大規模發債補充彈藥,規模至少達230億元。根據《第一財經日報》獲得的資料,鉅盛華目前正計劃在深交所發行債券,發行規模不超過150億元,首期發行規模50億元,目前深交所已經受理。同時,寶能 地產也計劃在深交所發債30億元,去年底深交所就已受理,目前進展情況不明。根據媒體報道,寶能系旗下的深業物流,也計劃發債50億元,但發行情況不太順利。

與此同時,寶能系還頻繁質押所持鉅盛華、前海人壽股權籌集資金。工商登記資料顯示,繼去年將前海人壽17.52億股質押給金融機構後,今年1月28日、3月7日,深圳粵商物流有限公司、鉅盛華又分別將所持前海人壽5億股、21.25億股,質押給上海信托、華福證券。目前,前海人壽已質押的股權共計43.5億股,占其總股本的50%以上。此外,鉅盛華的股權,也被多次質押,質押數量為47.38億股。

寶能 能系 系舉 舉牌 股票 過半 浮虧 發債 質押 籌資 救急
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鉅盛華向銀河證券質押南玻A股5955萬股

正當萬眾矚目於仍在激烈進行萬科控制權之爭大戰中,寶能系是否能繼續搶籌時,寶能系已經再次開始行動。7月13日,寶能系控制的南玻A公告稱,公司股東深圳市鉅盛華股份有限公司(下稱鉅盛華)已將所持該公司股份質押給銀河證券。

根據南玻A公告披露, 7月12日,鉅盛華將其所持南玻A股5955.2萬股無限售流通股,以質押式回購的方式,質押給銀河證券,並已在證登公司深圳分公司辦理完成了質押登記手續,質押期限自2016年7月12日起至質押解除之日止。

南玻A公告還顯示,此前的7月12日,鉅盛華已向南玻A通知,其持有的南玻A股上述股份,已由信用證券賬戶融資融券方式持有,劃回為普通賬戶直接持有。

2015年以來,鉅盛華、前海人壽等寶能系成員企業,通過五次舉牌及後續增持,先後買入南玻A股5.12億股,B股3554萬股。截至7月13日,寶能系合計持有南玻A、B股5.47億股,持股比例達到26.36%。其中,鉅盛華直接持有5955萬股,占比為2.87%。

今年6月以來,寶能系、萬科管理層對萬科控制權之爭戰火再起。寶能系先後對萬科引入深圳地鐵的重組方案表示強烈反對,並要求罷免萬科董事會全體現任董事,並做出“不差錢”,將繼續增持的表態。此後,傳出寶能系總規模高達310億的發債計劃,但其中部分目前進展不太順利,市場對其其是否仍有能力繼續搶籌也高度關註。7月5日、7月6日,寶能系再次出手增持萬科,持股比例達到25%。

而寶能系與銀河證券的合作,早在一年之前就已開始,並對前者舉牌萬科助力不小。根據鉅盛華去年7月24日披露,當時其在二級市場買入萬科4.45億股,占萬科總股本的4.07%;前海人壽買入萬科6.67億股,占比5.93%。此後,前後人壽又增持了8020萬股,鉅盛華則增持了約3100萬股。

在去年8月24日的公告中,鉅盛華首次提及,其買入的萬科股份中,有932萬股為融資融券方式持有,剩余的4.67億股為收益互換持有。去年10月22日,鉅盛華進一步披露,當年6月25日至8月26日,鉅盛華通過國信證券、銀河證券、華泰證券、中信證券,累計以收益互換形勢增持萬科8.88億股。此後,鉅盛華陸續將收益互換持有的萬科股份贖回,改為由其直接持有。

盛華 銀河 證券 質押 南玻 5955 萬股
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鉅盛華將所持3735.73萬股萬科A質押給銀河證券

【萬科A:鉅盛華將所持部分股票質押給銀河證券】萬科A公告稱,7月12日,鉅盛華將持有的萬科A3735.73萬股無限售流通A股通過質押式回購方式質押給中國銀河證券股份有限公司,該部分股權質押期限自7月12日起至質押解除之日止。截至7月12日,鉅盛華通過普通證券賬戶直接持有公司股份9.26億股,占公司總股本的8.39%,累計質押股數為9.26億股,占公司總股本的8.39%。

盛華 將所 所持 3735.73 萬股 萬科 質押 銀河 證券
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鉅盛華質押南玻A股票給銀河證券

7月13日南玻A公告稱,12日股東鉅盛華把持有的南玻集團5955.21萬股票,通過質押式回購方式質押給中國銀河證券。南玻集團第一大股東前海人壽的一致行動人包括鉅盛華,前海人壽及一致行動人合計占南玻集團當前總股本的26.36%,累計股權質押了總股本2.87%的股票。

盛華 質押 南玻 股票 銀河 證券
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A股大股東質押高燒不退:“圈地”浪潮背後藏隱憂

昨日晚間,萬科A(000002.SZ)發布公告顯示,鉅盛華通過信用賬戶融資融券方式持有的萬科A約3735.7萬股無限流通A股劃回普通賬戶並通過質押式回購方式質押給中國銀河證券股份有限公司,並已辦理完成股權質押登記手續。

公告顯示,截至2016年7月12日,鉅盛華通過普通證券賬戶直接持有公司股份926070472股,占公司總股本的8.39%,累計質押股數為926070462股,占公司總股本的8.39%。至此,鉅盛華已經將手中所有直接持有的萬科股權全數質押。

鉅盛華此次流通股權質押市值約為67.7億元,不論此舉背後的意義旨在控制權的爭奪亦或其他商業布局,《第一財經日報》記者梳理發現,A股市場資本運作高燒不退,大股東股權融資浪潮持續高漲。

大比例股權質押融資頻頻

據Wind資訊數據統計,今年6月單月滬深兩市共披露841起股權質押,質押股數合計286.61億股,參考總市值為3528.4億元。

據記者梳理,相當於每筆質押均3407.93萬股,合計每筆市值月4.19億元。而7月才剛剛過半,質押潮雖較6月稍稍降溫,但已披露的股權質押也已達到231起,質押股數合計89.7億股,合計市值約1120.9億元。

對於頻繁發生的大舉質押,市場有聲音質疑是否存在套現可能。銀河證券首席策略分析師孫建波認為,質押並不能與套現劃等號。“企業貸款是以企業固定資產作為抵押的貸款,而股權質押是以大股東的股權做質押。大股東賣股權才是套現的,而質押反而存在股東長期持有股權的可能。”

值得註意的是,本月將手中股權高比例質押的上市公司股東並不在少數。7月8日,ST*魯豐第一大股東於榮強分別將持有2471萬股流通股及2億3千萬股限售流通股質押給山東宏橋新型材料公司,共質押2.5471億股,合市值約9.75億元。此次質押占於榮強個人持股的約71%,占ST*魯豐總股本的25.1%。

同一日,大洋機電(002249.SZ)董事長、董事、同時也是第一大股東魯楚平亦將手中2億7千萬股票質押給中國銀行,合市值約32.3億元,占魯楚平個人持股35.76%,占公司總股本11.4%。

孫建波高告訴《第一財經日報》記者,上市公司可質押的資產有很多種, 股權質押受到歡迎正是因為其他類型的資產原來越面臨體制的風險,融資存在難度。“比如房地產雖然現在價格較高,但可能存在賣不掉的情況,而股市的指數處於低位,風險不算太高,質押較容易被接受。同時股權質押是一種相對較為快捷的質押方式,股票的利率不高,較一般抵押貸款也相對靈活。”其對記者表示。

國金證券首席策略分析師李立峰對記者表示,資本市場不斷發展的同時也不斷豐富了融資工具,融資渠道呈多元化,股權質押是資本市場股東眾多的融資方式之一。李立峰稱,現在實體經濟資金面相對緊張,企業對現金確實存在一定需求。

眾股東齊出手

記者還註意到,在股東質押潮中,除去大比例質押所持股以外,也不乏上市公司股東集體“典當”的情況。據7月8日公告顯示,加加食品(002650.SZ)前三大個人股東將股權質押給方正證券,合計質押6125萬股,合計約4.55億元,占三人總持股的22.6%,占公司總股本5.3%。值得註意的是,截止當日公告,其第一大股東湖南卓越投資有限公司共計質押公司股份2.16億股,占其所持有公司股份的99.75%,即公司超過24%股權處於質押狀態。

景峰醫藥(000908.SZ)的前四大個人股東也齊齊出手,7月12日公告顯示,四人共質押8485.5萬股,占總股本的約9.65%。

孫建波認為,一般股權質押存在兩種情況:一是公司有融資需求,由大股東出面質押股權;二是股東本身有其他的投資需求需要資金。

李立峰表示,股權質押也是杠桿的表現之一,在市場平穩時股權質押是非常必要的融資工具,能夠支持實體的發展,但同時也會埋下一定風險,一旦市場出現過快過激的下跌會出現流動性風險。“其實市場不需要過多恐慌,這是個加速的過程,市場在出現快速下跌時需註意是否觸發股權質押的平倉線”,李立峰告訴記者:“主要還是防範流動性危機帶來的系統性的風險,而市場平穩的時候並不需要過分擔心股權質押的流動性問題。”

“股權質押的融資根據公司業績等情況存在一定折扣,一般在三到五折左右。現在指數點位較低,出現股價腰斬導致清盤的概率相對較小。同時,兩融業務量下降,證券公司的資金相較充裕,增加股權質押業務也屬正常。”孫建波對記者稱。

記者註意到,在7月231次股權質押中,僅僅107起對外披露了質押股份類型,尚未過半。披露的質押類型中,46起為限售流通股,9起包含限售流通及普通流通股。雖市場較年初趨於穩定,然而限售股仍存在遇到大幅波動無法及時拋出的風險。花無百日紅,股市是否會能保持眼下相對風平浪靜的格局,值得玩味。

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