新鴻基涉貪案落錘:估值回升之路重啟? 作者:格隆匯 馬驍 今日香港最受關註的就是被稱為“世紀貪案”的新鴻基涉貪案宣判。而因為飽受兄弟爭產及卷入貪案的新鴻基地產,比起同類地產股,估值一直處於折價狀態,顯示市場對公司看法更為悲觀,隨著法槌落下,籠罩在新鴻基上方的陰雲散去,公司會走出一波估值修複的行情嗎?本期港股那點事分享來自格隆匯會員馬驍對新鴻基地產的一些看法,供大家參考。 今日香港特區前政務司司長許仕仁、新鴻基地產聯席主席郭炳江等5人涉貪案在香港高等法院宣判,5項罪名成立的許仕仁被判入獄7年半,並要歸還涉案的1118.2萬港元賄款。郭炳江被判入獄5年,罰款50萬港元,5年不得出任公司董事。隨著香港世紀貪腐案的結案,新鴻基迅速調整董事會人員,郭炳聯仍為新鴻基的董事會主席, 郭炳江的兒子郭基輝被任命為執行董事。 那麽新鴻基地產的不確定因素也可以基本消除,該進去的進去了,該出來的出來,這樣公司基本有了一個穩定的董事會。自2008年爆出郭氏三兄弟不和開始,市場對新鴻基的估值水平相對其他龍頭地產商就開始慢慢有所下降。 ![]() 從上圖可以看出,新鴻基的估值水平(PB與PE)從2008年之後基本上慢慢往下走。 ![]() ![]() ![]() ![]() 從圖二至圖五中可以看到,在2012年貪腐案爆發後,新鴻基對比恒基地產,新世界發展和信和置業的估值溢價在不斷縮小。對比長江實業的估值也又溢價變為折價。說明長期以來,市場對新鴻基相對其他相關地產商要顯的略為悲觀一點。 但實際上,公司業務與業績並沒有受到貪腐案的影響,而且在審判期間,公司仍舊可以像往常那樣拿地。 ![]() ![]() 這邊選取的香港地產龍頭有:00001.HK 長江實業;0004.HK 九龍倉集團 ;0012.HK 恒基地產 ;0101.HK 恒隆地產 ;0017.HK 新世界發展 ;0083.HK 信和置業 。 ![]() 所以無論是從哪種角度去看新鴻基地產,它的基本面都符合整個市場的走勢。在貪腐案落下帷幕之後,個人認為可以重點關註新鴻基,說不定就會有一波估值向上修複至之前有一定溢價的過程。 從2004-2007年,6家相關地產龍頭的平均PB為1.1,新鴻基為1.26。如今6家香港地產龍頭的PB為0.65,而新鴻基為0.66。如果能修複到2008年之前的水平,那麽PB應為0.75左右,那麽對應的股價應有13%的上漲空間,對應的價格則為131元。 (文章觀點代表作者個人看法,僅供參考) |
8月5日16點30分,午後的熾熱正逐漸退去,隨著上訴法庭副庭長倫高明揮動手上的法槌,香港史上最高級別退休官員、政務司原司長許仕仁涉貪案的指示聆訊宣告開始。
去年12月,歷時132天的庭審後,高等法院原訟法庭麥機智法官做出判決,五名被告中僅新鴻基地產(0016.HK,下稱“新地”)主席郭炳聯(原任聯席主席)一人無罪釋放,郭炳江被判一項罪成,許仕仁五項罪成,新地執董陳鉅源及港交所前高級副總裁關雄生分別有兩項罪名成立,分別入獄5年、7年半、6年及5年。
當日下午的指示聆訊為上訴前的一般程序,法庭於上訴庭審前給予控辯雙方相關指引。盡管整個聆訊僅持續約半小時,庭內預留給媒體的20個座位早已派完,庭外以三部壁掛電視直播聆訊過程,近百個座位“上座率”約一半。
8月5日下午3點左右,三名被告乘坐囚車從赤柱監獄到達高等法院,郭炳江、關雄生都比入獄前略為消瘦,而陳鉅源已是一頭白發。雖是一般程序,開庭前5分鐘,郭炳聯以及郭炳江之子郭基煇還是親自現身法庭,在公眾席就座旁聽,以示支持。2分鐘後,郭炳江、陳鉅源及關雄生被帶入法庭。許仕仁則申請豁免出席,並獲得上訴法庭批準。
根據香港高等法院的公開信息,許仕仁等四名被告的上訴將於今年11月2日正式開審,初定連審7天。
政務司前司長許仕仁(中)與新地聯席主席郭炳江(左)及郭炳聯(右) (圖片來源網絡)
律政司或反對上訴
去年12月宣判一周後,郭炳江首先提出上訴。此前,陪審團裁定他一項串謀公職人員行為失當罪成,即郭炳江曾與許仕仁、陳鉅源及關雄生串謀,給予許850萬港元的好處,使其在2005年至2007年擔任香港政務司司長期間優待新地。
今年初,案件的另外三名被告也相繼提出上訴,許仕仁的上訴理據中指出,主審法官引導陪審員的法律觀點錯誤,控方必須要證明許仕仁收受利益時,實際為新地或其子公司提供實質性的優待,另外,串謀公職人員行為失當罪名中,郭炳江等人並非公職人員,因而罪名根本不成立。
關雄生的上訴理據稱,由於許仕仁並未向新地提供實質利益,串謀公職人員行為失當的情況難以成立,質疑法官引導有誤,令陪審團做出錯誤的解讀。陳鉅源也提出類似理據,認為判決邏輯存在漏洞等。
香港的刑事上訴,可以反對刑期也可以反對罪名,而郭炳江、許仕仁等四名被告提出的上訴,均針對罪名提出,也就是說,希望推翻原訟法庭對他們的定罪。但在上訴庭審前,控方律政司仍可提出反對。
“如果控方對於上訴申請有任何反對意見或缺乏理據,可以在8月31日前以書面形式提出反對,有關文件須同時送達法院及相關各方。”倫高明法官在庭上指出,法庭將會預留今年9月8日就反對意見進行聆訊。
倫高明法官要求上訴各方需要在8月18日前提交書面陳詞。郭炳江以及陳鉅源的律師代表在庭上表示有關書面陳詞可能長達50頁,但法官認為有關文件太長,要求將長度控制在30頁。律政司方面做出的回應則不得超過60頁,此外,需要在本月28日前將原訟法庭的判詞及證人證詞等資料提供給法庭及上訴各方。
香港高官頻遭調查
因涉貪而入獄7年半的許仕仁,曾在亞洲金融危機期間與曾蔭權、任誌剛聯手阻擊索羅斯,是香港鼎鼎有名的“財經三劍客”之一。許歷任香港政府運輸署署長、財經事務司(回歸後改為“財經事務局)司長等多個職務,曾蔭權出任行政長官一職後,還曾力邀已經退休的許仕仁出山,出任政務司司長。
但在2012年3月,許仕仁的公眾形象頃刻崩毀,彼時,已經退休的許仕仁被爆出涉嫌收受多筆款項及無抵押貸款。3月29日,香港廉政公署宣布因涉嫌賄賂,正式拘捕許仕仁及時任新地聯席主席的郭炳聯和郭炳江。
律政司正式提起訴訟前,許仕仁又因多間銀行追款而陷入破產,2013年11月,香港高等法院宣布許仕仁破產,許成為香港第一個擁有大紫荊勛章的破產人士。許仕仁每個月超過8萬港元的公務員退休金和全部財產都由香港破產管理署接管,用以償還債務。而在長達100多天的庭審中,有關許仕仁的負面新聞不斷爆出,為解釋巨額花銷,許在庭審期間還自爆曾花費800萬港元包養小三。
2012年,香港發展局局長麥齊光,因曾騙取公務員房屋津貼,上任不足12日即被迫辭職,成為香港任期最短的局長,也是第一個在任期間被廉政公署拘捕的高官。2012年10月,廉政公署落案起訴麥齊光和與他互租房屋騙取津貼的曾景文,兩人被控涉嫌詐騙租屋津貼超過70萬港元。2013年6月,兩人被裁定6項罪名全部成立,8月被判監禁8個月,緩刑2年。
而曾為許仕仁親筆撰寫求情信的前特首曾蔭權,也同樣面臨廉政公署的追查。今年初,廉政公署曾表示,對曾蔭權耗時三年的調查已經完成,很快決定是否起訴。曾蔭權被指低價租住數碼廣播公司股東黃楚標位於深圳的豪宅,以及接受富豪私人飛機款待前往普吉島旅遊以及入住澳門酒店豪華套房等。