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新鴻基涉貪案落錘：估值回升之路重啟？

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新鴻基涉貪案落錘：估值回升之路重啟？

作者：格隆匯 馬驍

今日香港最受關註的就是被稱為“世紀貪案”的新鴻基涉貪案宣判。而因為飽受兄弟爭產及卷入貪案的新鴻基地產，比起同類地產股，估值一直處於折價狀態，顯示市場對公司看法更為悲觀，隨著法槌落下，籠罩在新鴻基上方的陰雲散去，公司會走出一波估值修複的行情嗎？本期港股那點事分享來自格隆匯會員馬驍對新鴻基地產的一些看法，供大家參考。

今日香港特區前政務司司長許仕仁、新鴻基地產聯席主席郭炳江等5人涉貪案在香港高等法院宣判，5項罪名成立的許仕仁被判入獄7年半，並要歸還涉案的1118.2萬港元賄款。郭炳江被判入獄5年，罰款50萬港元，5年不得出任公司董事。隨著香港世紀貪腐案的結案，新鴻基迅速調整董事會人員，郭炳聯仍為新鴻基的董事會主席， 郭炳江的兒子郭基輝被任命為執行董事。

那麽新鴻基地產的不確定因素也可以基本消除，該進去的進去了，該出來的出來，這樣公司基本有了一個穩定的董事會。自2008年爆出郭氏三兄弟不和開始，市場對新鴻基的估值水平相對其他龍頭地產商就開始慢慢有所下降。
從上圖可以看出，新鴻基的估值水平（PB與PE）從2008年之後基本上慢慢往下走。



從圖二至圖五中可以看到，在2012年貪腐案爆發後，新鴻基對比恒基地產，新世界發展和信和置業的估值溢價在不斷縮小。對比長江實業的估值也又溢價變為折價。說明長期以來，市場對新鴻基相對其他相關地產商要顯的略為悲觀一點。

但實際上，公司業務與業績並沒有受到貪腐案的影響，而且在審判期間，公司仍舊可以像往常那樣拿地。


這邊選取的香港地產龍頭有：00001.HK 長江實業；0004.HK        九龍倉集團 ；0012.HK        恒基地產 ；0101.HK        恒隆地產 ；0017.HK        新世界發展 ；0083.HK        信和置業 。
所以無論是從哪種角度去看新鴻基地產，它的基本面都符合整個市場的走勢。在貪腐案落下帷幕之後，個人認為可以重點關註新鴻基，說不定就會有一波估值向上修複至之前有一定溢價的過程。

從2004-2007年，6家相關地產龍頭的平均PB為1.1，新鴻基為1.26。如今6家香港地產龍頭的PB為0.65，而新鴻基為0.66。如果能修複到2008年之前的水平，那麽PB應為0.75左右，那麽對應的股價應有13%的上漲空間，對應的價格則為131元。

(文章觀點代表作者個人看法，僅供參考)
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