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談談餘額寶的本質(長文) 笨笨豬豬

http://xueqiu.com/4391370551/27408316
我本來是不喜歡寫長文的,但最近看雪球上關於餘額寶的一些說法,我都笑死了,真是想提醒那些朋友,先分析清楚再扯好不,下面我簡單說下,部分觀點也未必正確,有興趣的朋友可以討論。

另外本人大部分現金是放在華夏活期通上,還有部分放在餘額寶上。我這樣做是因為,前者到賬時間短,我願意犧牲少許的收益換取便捷,後面有時候和外地的家人,朋友有資金往來,支付寶更方便些。

餘額寶到底是什麼?
1、餘額寶本質上是貨幣基金的一個銷售渠道,而支付寶是有基金銷售牌照的,所以他做餘額寶是合法的,沒有任何違法的地方,但它的宣傳中存在不合規,即一開始的時候,沒有按法律規定說明基金有風險(雖然我認為貨幣基金的風險提醒其實並沒有意義)。
2、餘額寶的影響力並不是說他有2500億的資金流入等,這個重要但並不本質,其本質的影響力在於讓普通民眾(不要說那些動不動幾百萬買信託的大款)瞭解了貨幣基金,知道除了活期存款,銀行理財產品以外,還有更方便,簡單的資金管理方式。

從上面可以看到,不管是餘額寶還是別的XX寶,都不是什麼創新,包括T+0,我的閒錢大部分在華夏基金貨幣裡,早就是T+0了,還有更早的。所以餘額寶和理財通只是給普通大眾提供了更多快捷和簡單的方式來管理閒散資金,並沒有任何違法的地方,至於說是否給銀行帶來了什麼壓力,或者給實體經濟帶來不良影響,都是亂扯的。詳情見下面的分析。

貨幣基金到底是什麼?
我當然可以上百度或者google上抄一段話來,但可能太學術,所以我用自己的理解來簡單說一下。貨幣基金就是變零售為批發,其實正常人為什麼存活期,就是因為可以隨時要用,對於個人來講,這是一個不確定因素,所以必定有一部分錢要存活期,代價就是低得多的利息。但把這個事情落到1萬人,甚至1億人頭上,把他們的錢集中在一起,就相當於有了一個資金池,每日真正流入和流出對抵後的變動其實是不大的,也就是說這個資金池的真正的水量其實是相對穩定的,那麼這麼穩定的東西自然可以去和銀行談,存為定期(即協議存款)。也就是說貨幣基金只是利用了整體的力量,從而使得大家有了更高的收益,就好比國外工人談薪水的時候,都是工會出面,因為個體是弱勢的,需要變成一個整體使之強勢。

貨幣基金有風險嗎?
理論上講,是有風險的。談風險前,先看貨幣基金的投資組成,以餘額寶背後的天弘基金和理財通背後的華夏基金來看,前者銀行存款為92.21%,債券為6.70%,後者銀行存款為83.4%,債券為4.4%,還有部分投資不明。總體來看,協議存款佔大頭,債券和其它投資也肯定是穩健為主。總體風險相當地低,事實上也證明,在歷史上從末出現過兩日虧損。目前估算,單日貨幣市場基金發生本金虧損的可能性約為0.06117%(引用網上的數字)。這樣的風險應該來說,不比銀行存款高到哪裡了。

要說風險,我感覺其實最大的風險,就是活期存款,因為紙貨幣的發行是依賴於政府之類的組織機構,就算美國,多年下來的通貨膨脹也不低,過去20年,大概在2%上下(http://blog.sina.com.cn/s/blog_683d8fa30101cqtd.html ),一定高於活期存款。從某種意義上講,活期存款一定意味著本金的虧損。理財產品和信託,這裡根本不用討論了,因為貨幣基金真正的比較對象就是活期存款。

餘額寶的風險更大嗎?
前面很多人都在說阿里墊資付不起等等,說餘額寶的風險很大。估計也是沒有深入瞭解餘額寶的運作。
1、為了做T+0,肯定可能會出現墊資,但較長時間來看,餘額寶資金的進入量大於支出量,考慮到晚間結算的問題,基本不會出現墊資。當然隨著基金規模的變大,後續有可能出現,但墊資額未必會上升,因為墊資額最多只 = 支出量-進入量,除非出現收益明顯降低或者虧損(這個我覺得暫時不用考慮了)的情況。
2、餘額寶的支出有幾種:直接轉賬到銀行卡,支付水電煤氣等,轉到自己的支付寶餘額中,淘寶或者第三方網站購物,除了直接轉賬到銀行卡和支付水電煤氣以外,其它的錢大部分都不是即時到賬,也就是說只是名義上的轉賬,如淘寶一般要5-15天才會到他人賬上,這樣的流轉期,已經化解了大部分風險。
3、不管餘額寶還是理財通,都是兩馬進軍金融的一步重要的棋子,所以不容有失,故支付寶收購了天弘(也不知道批了沒有)。對於他們來講,寧願損失錢,也不會在這方面出現問題,也就是說如果出現收益明顯降低甚至虧損的時候,他們可能選擇補貼來避免不良後果。事實上,貨幣基金的收益會逐漸拉平,所以除非金融危機,否則大的風險應該不會出現。我估計,如果政策允許,兩馬甚至敢說保本。不過這是政策紅線。

餘額寶,理財通的收益這麼高能持續嗎?
我個人認為是不可能的,我早在很多年前就用華夏貨幣,一直是3-4%,直到去年才到了5%,而餘額寶和理財通則穩定在6%以上,主要是沾了13年錢緊的光,而且因為這兩者上得晚(天弘雖然早就有了,但規模很小),所以在6月份以後可以和銀行談到更多的利息,因成立早的其它貨幣基金相對來說,就沒有辦法了。後面要不是其它貨幣基金收益上來,象華夏活期通也在6.7%左右,也快和前兩者打平了,要不就是這兩者下來,今年的貨幣基金應該在4-6.5%之間,再高應該也比較難了。

餘額寶的真正護城河在哪裡?
餘額寶對於支付寶來講,意義絕對重大,不誇張地說,沒有餘額寶,支付寶的價值少掉20%以上。因為過去,沒有多少人願意在支付寶的餘額裡放錢,why?放來做什麼,沒有利息,還有風險,像我只留上百元,方便平時有些小額支付用。沒有餘額,支付寶能做什麼呢?很難吧。象去年支付寶做虛擬信用卡等,都是為了大家把支付寶當成一個虛擬錢包。而餘額寶意味著做到了這一點。有了餘額,支付就非常方便,那麼相應進軍線下,線上購物等自然就流暢了。
13年雙11的時候,和同事分析支付寶的技術框架和流程的時候,就發現,餘額和餘額寶的支付不卡,在支付時非常流暢,因為其中跳過了銀行網關,所以流程拉低了,支付體驗就上來了,對於互聯網企業,還有比體驗更關鍵的嗎?

關於對餘額寶的一些說法,讓人無語?
有人說,這些提高了貸款成本,讓實體經濟更難做!我想反問兩句:房地產商會因為早拿地便宜,而把房價降低嗎?後拿地的價格高,但是就一定敢賣個天價嗎?另外實體經濟中的小微企業,對於他們來說,不管銀行的利息有多高,比社會上的真實利息還是要低的,因為反正他們拿貸款的成本不可能低的。而且存款成本低,是在打劫哪些人呢?

有人說,活期從銀行裡取出來,交給基金,然後又回到銀行,屬於空轉,不利於經濟。如果這樣說,銀行間為什麼要搶存款,要提高存款利息到上限,假設你存在交通銀行,利息為3%,隔壁的民生銀行說是3.3%,你從交通銀行取出然後存到民生銀行,這樣難道就不是空轉,都什麼比喻啊!

還有人說,如果有10%的資金進行提取,餘額寶就完了,這個比方毫無意義,難道這個說法用在銀行上,銀行不跨?如果只出不進,別說10%了,我估計銀行連5%都未必扛得住。中國工商銀行2012年年報顯示存款餘額約為1.1萬億元,其中活期存款佔比49.79%,總量達5500億元,只算活期提取10%,大概是550億,工商銀行扛得住嗎?事實上,一旦到了5%,很可能直接就變成擠兌。面對擠兌的時候,除了政府干涉之外,好像機構是解決不了的。有人說存款保證金,其實銀行面對這種情況,往往更麻煩,因為線下擠兌,更集中,根本來不及提供足夠的現金。原來每年春節打工的人將錢郵回家,然後在家裡取,經常是把郵局提光的,鬧事的也不少。
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