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讀不讀商學院? 百樂門小豔紅

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2007年我在國內一個小縣城做IPO項目,那家企業的老闆是中歐的EMBA, 在我們工作之餘,他時不時發表一些睿智的見解,在那個偏僻的小城市裡顯得鶴立雞群。至今我還記得他看著我們用兩台打印機瘋狂打印IPO申報材料時,慢悠悠地說了一句: 「現在不是無紙化辦公時代麼,怎麼紙費得比從前還多了?」在這家企業做盡職調查期間我們發現,企業的幾名董事、入股的風投公司,都是老闆在中歐的EMBA同學以及同學所在的公司。這位老闆很自豪地說,他們EMBA班的同學聚會,說的最多的就是班上哪個同學的企業最近上市了。他同班知名的企業家包括紫金礦業的老闆陳發樹,九陽股份的老闆王旭寧等。這是我第一次見識了商學院的力量——知識和人脈。

    在剛剛進入港大商學院讀MBA的時候,我曾以為這是一個在職場上中場休息的機會——經過了前些年律師、投行、PE工作的身心折磨,現在終於可以回歸校園喘一口氣了。事實證明,是我自己沒有做好盡職調查,誤解了MBA教育的模式。MBA教育與傳統的碩士培養教育過程不同,強度極大,它把一個未來職業經理人在職場上可能需要的各種知識技能精煉壓縮後以最快的速度灌輸給學生,同時,為了保證學習的質量,每個教授都會給學生佈置大量的案例討論和作業以使學生能真正消化和懂得如何在實踐中運用所學的知識。有些老師在第一次上課就說不要抱怨課業太重,我就是來折磨你們的,你們應該學會時間管理的技能。

    此外,現在很多知名商學院都提供了一年制的MBA教育,相比傳統的兩年制MBA教育而言,一年制MBA滿足了職場人節約時間成本的需求,但課程強度更大。

    在香港與同學及校友社交時,聽說我原來是做投行的,大家都紛紛表示說那你原來工作一定很辛苦吧。我忙說哪裡哪裡,那時不過偶爾加班到一兩點,現在讀MBA我幾乎每天做功課到一兩點,並且還沒有加班費!我真的有點懷念原來在投行工作的日子。

    也就是在讀了MBA之後我才知道,知名商學院的MBA畢業後為什麼能在國際大投行工作而不懼長期加班的折磨——MBA教育的一項基本內容就是折磨學生,讓大家在經歷了這個過程之後超越自我的極限,徹底地脫胎換骨。商學院是個煉獄。

商學院是人生新視野

    商學院另一個吸引人的地方在於它彙集了全球不同教育背景、不同工作經驗的學生在一起交流和互相學習。作為一個標準的土鱉,初次置身於一個完全國際化的環境裡帶給我不小的震撼。不同年齡、不同生長經歷、不同文化和不同職業背景的同學在一起很有趣,但也有不少衝突。我時常會想,如果在這樣一個國際化的環境裡工作,我如何才能和這些各色各樣的人進行最有效的溝通?我之前的處世經驗在這裡充分暴露它的侷限性。商學院是一種人生的新視野。

    雖然都是抱著功利主義的心態來到商學院,不同的人在商學院學習的過程中還是有不同的訴求。有人從進商學院的第一天起,就開始為找工作做準備,他們忙著申請各種實習機會、參加招聘宣講,希望通過獲個MBA學位給自己的職業生涯開闢新的天地。有人則忙著社交,在香港這個國際化的城市裡,每天都有機會認識各色各樣的人,如果你花大量時間去參與社交的話。也有人認真學習商學院的每門課程,希望從中得到職場需要的技能。

    針對這種種訴求,商學院都盡其所能提供了各種資源。商學院的職業發展中心每天都在更新各家公司的招聘信息,聯繫各大公司的校園招聘宣講;商學院也時不時組織了各種校友社交活動,都是在CBD的各高檔酒吧舉辦,還有不定期到國際大公司的參觀機會等;當然,商學院每年更是花了不少心思改進它的課程內容,以適應時下商業社會對人才的實際要求。簡言之,知識,人脈和機遇就是商學院給它的學生提供的最核心的價值。

投資商學院文憑的回報

    當然,不可否認,也有人是來商學院混日子的。只要你能達到商學院的入學標準,商學院從來不拒絕「捐錢」的人——如果你只是買個文憑的話,進了商學院之後怎麼學習、學不學習完全是你自己的事。

     如今,「泛娛樂化」之風也刮到了商學院。隨著王石先生八卦緋聞的傳播,有好事媒體打出了「長江商學院借王石婚變漲價」的新聞題目。一時間,讀EMBA傍大款成了熱門話題。關於那則木子美寫的EMBA女同學給男同學塞房卡的故事,我向一位某商學院在讀EMBA女高管求證真實性,她意味深長地回了我三個字:誇張了!

    後來我和港大商學院一個職員私下聊起這件事,開玩笑地問她EMBA班上是不是真的有美女或明星,她說:「她們想來可以啊,不過她們要能通過我們的EMBA的簡歷篩選和面試過程才行。」港大MBA之前確有錄取過一位香港歌星,不過他本人確有知名大學過硬的本科學習成績。「所以,花瓶肯定是進不來的,除非她們真有好的經歷和背景。來讀EMBA的絕對都是重量級的人物。」

     香港大學的EMBA教育為兩年制,學費約14萬美金(約合109萬港幣),是香港大學與倫敦商學院及哥倫比亞商學院聯合教學的課程,EMBA學生第一年的必修課要在香港、倫敦和紐約這三個國際金融中心飛來飛去完成,學費僅包括三地的酒店住宿,不包括機票錢。因此,整個EMBA讀下來要大約150萬港幣。港大商學院的職員對我說:「他們來讀書的人都很辛苦,要上班還要在世界各地上課,不是一般人想得那麼輕鬆。」

     至於長江商學院在這個當口學費漲價,我相信跟王石先生沒有什麼必然聯繫。其實今年各家知名商學院都或多或少提高了學費,以香港大學為例,2013年MBA的學費是45萬港幣,而2012年這一數字是40萬港幣,2011年則是39萬港幣,2013年的漲價幅度很大。這一現象完全可以用商學院的核心課程之一管理經濟學的理論來解釋。通常來說,MBA的申請人數是與經濟週期反向而行的。經濟不景氣的時候,人們讀商學院的意願更加強烈,在供給相對穩定的狀況下,由於需求增加,必然導致商學院的學費漲價。湊巧的是,王石的緋聞出在了商學院的招生季。

    幾十萬的MBA學費不是一個小數目,然而捨得花這筆錢的人如何看待這筆花費又是完全不同。在我們MBA的會計課上就有同學問老師, MBA的學費在個人的財務報表上是應該記作費用還是能夠資本化?老師很曖昧的笑了笑,說,也許你們有的人真的覺得這筆錢是對自己未來的投資,不過,如果我是審計師,出於審慎的原則,我可能會給你們記作費用。

    讀MBA是投資還是消費,這完全是個案判斷。總體來說,就讀MBA的中國學生普遍比外國學生年輕,有些人工作了三年達到MBA的最低工作經驗要求之後馬上就申請商學院了,不少人還是靠父母出錢來交學費的。因此,有些中國學生既沒有還貸款壓力也沒有MBA學費投資回報壓力,把MBA當碩士來讀,畢業後的投資回報率自然不理想。

    在我看來,MBA學歷不過只是個人履歷上的一個係數,如果你之前的工作經歷和個人能力都不錯,乘上這個係數才可能能對個人履歷有較高加分,否則,MBA學位對個人職場競爭力的貢獻度有限。

商學院文憑與真實能力

     總而言之,MBA和EMBA教育都是當下快速消費時代的產物,是完全實用主義的速成教育。關於這一點,商學院及其教授們也早已心知肚名,儘管教授們挖空心思給同學佈置各種課題,讓大家反覆練習如何把課程上學到的理論變成自己的實用技能,但到了最後一節課,老師往往都會說,我知道等你們工作之後,現在學會的很多東西可能早就忘記了(比如怎麼做模型計算最佳資產組合、怎麼用統計知識來分析市場調查結果),但我希望你們能運用這些課上的基本理論形成工作中的處理問題和解決問題的正確思路。

    商學院的課程設置是建立在培養未來職業經理人假設的基礎上的,如果你從商學院畢業後只是為了轉行去知名的大公司做一名普通員工(比如許多理工科背景的人希望通過讀MBA進入國際大投行),那麼商學院課程對你的幫助也許很還不夠,你還需要自學更多的專業知識。

    2008年金融危機後,國際媒體上有輿論批評商學院「培養出大批只知賺錢而不具備跨學科思考能力的畢業生,從而在一定程度上促成了此次金融危機」,商學院也因此調整了課程設置,增加了一些與商業道德、人文科學和創新精神有關的課程。但不可否認的是,只要給商學院排名的那些功利主義的指標還在,商學院教育就不可能真正代替傳統大學教育成為培育社會精英的搖籃。

     記得在管理經濟學課上,教授講信息不對稱理論時問我們:為什麼高盛、摩根士丹利、匯豐、渣打這些知名的金融企業都租在最貴最好的寫字樓?這種行為說白了就是展示自己實力的一種廣告。這些國際金融企業租用最貴的寫字樓,就像是在公開場合燒錢,以此向公眾宣告他們很有錢很有實力。同樣,你們辭職讀MBA和高盛租最貴的寫字樓道理是一樣的。在信息不對稱的情況下,人們會認為,只有對自己個人能力和未來前途充滿信心的人才會辭職花大價錢到商學院讀書。所以放心好了,無論你們學到了什麼,無論你們成績如何,都不用擔心你們在職場上的競爭力,因為你們已經在公開場合燒錢了。

    當然,你自己的真實能力究竟幾何?只有你自己心裡清楚。我相信這是教授沒有最終說出來的一句潛台詞——商學院文憑只不過是你花錢做的廣告。
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為什麼很多人讀不懂科通芯城?托比網為你解讀! 托比研究

來源: http://xueqiu.com/8756838586/31342140

如何解讀並評價$科通芯城(00400)$的中期業績,研究中我們發現這是一個相當難以完成的任務。在以傳統B2B平臺為核心的圈子里,科通芯城的模型是相當獨特的。我們希望通過以下幾個方面給出答案:

一、科通芯城與其他B2B上市企業模式不同,難以同類項比較

科通芯城無疑是一家B2B企業,無論是從企業對企業業務產生營收的商業模式上,還是通過互聯網開展電子商務業務俱是如此。但是將科通芯城和B2B第三方平臺,如阿里巴巴(B2B業務)、慧聰網、環球資源網、上海鋼聯、生意寶和焦點科技放在一張表格中進行對比,或許缺乏信服力,尤其是是在評判股票,並進行股價參照的語境下。

先秀一下各上市企業2014年上半年的營收情況及市值情況。

先說科通芯城的商業模式,與其他B2B上市公司相當不同。簡而言之,科通芯城是京東模式,自營意味著備貨,成本自擔,同時在營收中會錄入銷售售價,這也造成了科通芯城的高營收;而後五家B2B企業主要是第三方平臺模式,營收模型是會員費及其他增值服務費,本身不會產生實物貨品庫存,營收模式為輕模式。商業模型的不同,意味著把這些企業放在一起會形成錯配,難以對科通芯城的走向、趨勢形成借鑒意義。

這已不是先例。上海鋼聯加入鋼貿電商時,艾瑞的報告就曾在業內惹出不小動靜。上海鋼聯在接觸鋼貿後,實物計入成本,其營收數據出現大幅增長,在市場格局排名中直接前移了6個位次。艾瑞對此的處理方式是提供一張第三方平臺服務市場份額和一張總營收的市場份額兩張圖表。下圖是2013年第一季度艾瑞的兩張圖的對比。


這件事到後來是2013年Q2到Q4,艾瑞都只出一張餅圖。從2014年Q1開始使用柱狀圖進行展示,並將企業總營收作為唯一指標。

對上海鋼聯,這一行為最終被接受並認可。上海鋼聯作為B2B平臺起身,業務出現調整被認為是自然延續。但對科通芯城,這一根正苗紅的自營類、非平臺類企業而言,是否納入同一體系值得商榷。恐怕第三方數據機構又要撓頭了,呵呵。

顯然,不同的商業模式將難以通過類比看清楚其在行業的真實位置。那麽,我們如何看待科通芯城?


二、科通芯城在行業中的地位

我們必須把科通芯城放回到IC元器件自營電子商務的領域里來看。

下圖反映了行業的基本情況,其中,艾睿和安富利是IC行業中最頂級的通路商,而歐時、e絡盟、力源信息則是目錄經銷商,相對艾睿和安富利體量較小。為什麽把科通芯城放在中間,因為在筆者看來,科通芯城正好彌補了頂層和下層中間的空間,這是筆者曾經在硬件集成企業從事采購工作的經驗之談。這是幾家企業的相關信息:





上面的圖,明顯得把科通芯城的位置和對應市值進行標記。各位請對號入座,概不構成投資建議。這類電子元器件銷售類企業我個人認為是科通芯城真正的參照物。個人觀點,科通芯城的股價已經很對得起這一營收規模了。


三、科通芯城的未來發力點在哪里

大家眼中這個營銷第一的B2B代表究竟怎麽樣,我們先看下科通芯城的數據。

圖中可以看出,2013年第4季度科通芯城出現了一次營收的巨額增長,這是收購關聯企業Envision Global所致。此後其營收增速又降回20%-30%的基本區間上。同時要註意的是科通芯城模式的一大特征——高營收、低毛利率。這一特征與B2C行業中的京東商城極為相似,科通芯城的毛利率維持在6%-10%的區間。

這一營收增速反映了什麽問題?科通芯城的既有營收模式——自營電子元器件銷售已經比較成熟,這代表著1.這一業務會持續貢獻穩定收益;2.這一穩定收益帶來的投資價值相對來說顯得吸引力不足。這一點科通芯城如何突破?科通芯城給出了四個方向:

1.      增加中小企業采購商的規模

科通芯城中報顯示,其自營業務中藍籌客戶營收占比達56.4%,中小企業客戶營收占比43.6%。藍籌客戶是科通芯城的傳統客戶,但這一客戶的高占比,以及客戶群的稀缺,顯示這一營收的增長動力有限,同時面臨大客戶流失對營收產生嚴重影響的風險。

從上表可以看出五大藍籌客戶,尤其是最大客戶對科通芯城業績的重要性。這五大客戶在藍籌客戶占比較高,其2013年平均貢獻營收1.99億人民幣,除此之外的藍籌客戶(91家)平均每家貢獻1172.93萬。而大量的中小企業則平均貢獻71.72萬元。這也解釋了為何科通芯城平均每單交易價值達14.7萬之高。

在元器件交易市場,大企業在交易中話語權極強,往往銷售額越高,利潤率就越低。相對應,科通芯城對中小企業則具有定價優勢,增加中小企業采購商的數量將能夠大幅提高科通芯城的利潤。這也就解釋了為何科通芯城會與慧聰網、神州數碼達成基石投資協議。慧聰網上的中小企業客戶如能與科通芯城深度合作,將進一步完善科通芯城的營收結構。不過,目前為止暫未看到雙方就業務層面披露過合作信息。

2.      增加第三方平臺的規模

對科通芯城而言,第三方平臺業務(傭金收入)利潤率極高——

“該增加主要由於自營收入增加及毛利率為100%的第三方平臺銷售增加。”

顯然,科通芯城熱衷於推動第三方業務。2014年上半年第三方業務的GMV占比達全站的19.20%,較2013年下半年大漲17.9個百分點。
第三方平臺對科通的利潤改善不言而喻,很多人擔心科通如何維持高價值客戶是否會遷移,而科通的答案在於其向客戶提供的免費增值服務——技術咨詢與支持。對普通銷售商來說,這是一條堅不可摧的護城河。

3.      供應鏈金融服務
對科通芯城來說,供應鏈金融服務同樣值得期待。藍籌客戶與中小企業本身就有不同的賬期,以及不同的采購周期,大價值采購本身對企業帶來的資金流壓力為科通芯城提供這一服務制造了良好的條件。

科通芯城與慧聰網、神州數碼的合作在這里也有合作的機會,後兩家公司成立的重慶神舟慧聰小貸拿到的小貸牌照極具價值——第三張全國性牌照,其兩家分別為阿里小微金融旗下的阿里小貸,和蘇寧雲商旗下的小貸公司。這一牌照僅可在重慶這一試點地區審批。三方的合作有望解決科通芯城開展對應業務的資質問題。

4.      硬蛋生態系統
科通芯城是一個成功的B2B企業,無論從營收規模上看,還是營銷上看。近期的營銷重點是科通芯城推出的硬蛋平臺。根據董事長康敬偉的說法,科通的目標是打造一個全球性智能硬件平臺。科通芯城更是希望借此平臺推出類似Kickstarter的眾籌平臺。這一生態系統的構建對科通芯城整體營收將產生不小的協同效應。科通為此也已做好準備,對硬蛋的推廣仍將是後續獲得行業、互聯網高度關註的主要陣地。科通芯城運營成本中銷售及分銷開支不斷上升。招股說明中,35%的上市融資將用於擴展營銷和宣傳服務,其中硬蛋的支出將達到125.4萬港幣。



結論:

通過以上分析,我們認為科通芯城無論從行業角度還是投資者角度,都應該更多與IC行業電子商務這一垂直模式以及行業模式掛靠,而不要與傳統B2B平臺相互參照。科通未來的發展模式將主要通過提高中小企業占比、第三方業務占比,以及供應鏈金融服務的展開、硬蛋的推動效應而進行。

對企業對企業電子商務這一範疇來說,下一個科通芯城在哪里?值得行業和投資人思考。
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已讀不回篇》已讀不回 該追問還是Let it go?

2014-09-08  TCW
 
 

 

當Line成為溝通工具的顯學後,「已讀不回」也成為許多人最討厭的四個字。根據《商業周刊》「Line職場溝通大調查」,「已讀不回」是Line上排名第三的白目行為;其中,若單就百大企業主管調查顯示,部屬「已讀不回」,以七四%高居主管厭惡員工行為的第一名。

「已讀不回」已成為各種爭端的由來,在Google上搜尋這四個字,就會跳出兩百多萬筆結果。面對這個因Line而起的溝通新現象,於公於私,該如何聰明回應?

當大伯傳冰桶挑戰影片給我……

收到這類訊息時,不回似乎傷了對方的心,有失禮貌,但回了會不會讓對方誤以為自己很喜歡,傳來更多?

你應該:與其被動逃避,不如反守為攻,主動讓對話變得有意義。

許多家族長輩或較年長的同事、主管,會在Line上傳別人轉寄的罐頭內容。根據「Line職場溝通大調查」顯示,四十五歲以上的使用者比重最高,有近兩成會傳笑話跟影片給他人。

諮商心理師林萃芬分析,許多長輩傳這類新奇影片或笑話,其實只是想要跟人互動或得到關心。與其一直被這樣的訊息困擾,不如主動跟長輩問好,開啟其他話題,讓你們之間的對話,不會老是被限定在過於無聊或缺乏意義的互動。

但如果是職場上的主管或同事,傳來此類訊息,林萃芬從實務經驗提醒,有時對方真正的目的,其實是想知道「你能不能跟我交心?」「你是不是跟我一國的?」應該思考一下對方的動機。

如果沒有意願交好,請不要回傳「太好笑了」、「太有趣了」、「好棒喔」等帶有鼓勵意味的回覆。

當主管Line問同事專案進度……

當主管在群組裡發訊息,我跟問題的關聯度低,這時我可不可以已讀不回就好?如果不回應,會不會顯得我不夠認真?但回了,又怕同事覺得我太愛表現?

你應該:群組裡的問題,就留給合適的人來回答就好。

想像你正坐在辦公室內開會,假設此時主管拋出問題,明明不是針對你,你會搶著回答嗎?如果答案是「不會」,那你在Line群組裡就該採取同樣選擇,別被已讀不回的焦慮沖昏了頭。

一○四獵才派遣事業群資深副總經理晉麗明提醒,在Line上的互動,其實就是辦公室的延伸。假設主管針對某專案拋出問題,而你只是參與者,這時最好讓專案的負責人回答問題,不要過度焦慮,搶著回應,踩到了同事的工作職掌。頂多等負責同事回應後,再適度補充就好。

當已讀必回變成不得不的習慣……

老闆傳來的任務、同事詢問公務、朋友之間閒聊……。已讀不回可能惹毛別人,但一一回覆反而打亂工作與生活節奏,工作越來越拖延,怎麼辦?

你應該:職場上若非緊急訊息,「已讀不回」才是你該培養的習慣。

許多上班族因為無法忍受對方「已讀不回」,因而自己形成「已讀必回」的習慣,不僅影響生活,甚至時常優先處理主管與同事臨時用Line交辦、但未必緊急的工作,而減低自己的工作效率。身兼出版社主編、數位工具書作者、同時也是科技網站「電腦玩物」站長的黃鐘毅認為工作時「已讀不回才好!」

黃鐘毅解釋,很多訊息其實不一定要馬上給答案,可以簡單回應「收到」就好,「已讀必回」往往讓上班族打亂自己的工作節奏,甚至很多事情沒有經過充分的思考,就發送出回應,讓自己與主管和同事都變成溝通擺第一,但效率反而因此被排擠。他在網站上的相關省思,有上萬名網友按讚,勾起許多白領的共鳴。

當我被朋友同事納入拒絕往來戶……

傳訊息給朋友或同事,對方總是未讀未回,原來是我被對方封鎖了,我應該怎麼辦?要如何破冰比較好?相反來說,我能不能封鎖討人厭的同事或朋友,眼不見為淨?

你應該:快改變自己的言行,這代表你的人際關係已經拉紅色警報。

在數位時代,封鎖幾乎等同於「恩斷義絕」,代表這個人不想跟你有任何往來。林萃芬認為,這是人際溝通上很強烈的拒絕,不能忽視,要檢討自己是否在人際互動上有太多盲點,例如常常開玩笑傷人而不自知,或太常表露出負面的情緒,讓別人覺得你難相處。若還想跟同事或朋友維繫關係,得認真改變自己的言行舉止。

封鎖,雖然只是按下手機程式上的一個按鈕,但送出的訊息等於「我很討厭你,別再來煩我。」因此林萃芬並不建議上班族封鎖同事或友人,不能因為是數位工具,就忽略它在人際關係上造成的威力。

當同事或主管長時間沒反應……

當老闆或同事對我的訊息已讀不回,我應該再傳訊息,或直接打電話聯繫對方嗎?對方沒有表示,到底是代表看到了訊息但沒有意見,還是他(她)對這件事不滿意,或只是單純在忙?

你應該:職場上對方已讀不回,「再等一等」是最好的方法。

在「Line職場溝通大調查」中,「被質問為何已讀不回」以三四%得票率,被選為Line上讓人無法忍受的白目行為第四名。除非事態緊急,否則當對方已讀但沒回應時,切忌再馬上打電話去追問,會讓自己在主管跟同事心中扣分。

【延伸閱讀】這樣想,看見已讀不回也淡定

■4不要

●1.不要過度焦慮,適時給對方空間和同理心

●2.不要追問同事或主管

●3.不要搶答不屬於自己的問題,有時已讀不回沒關係

●4.不要輕易封鎖同事或朋友,封鎖等同跟對方絕交

■4要

●1.未讀未回比已讀不回好,晚回覆比不回覆好

●2.主動引導話題,改變跟長輩間的無聊笑話互動

●3.若希望對方回覆,訊息須明確清楚,並善用問句

●4.發現被封鎖,檢討自己言行是否常侵犯他人而不自知

已讀 讀不 不回 回篇 追問 還是 Let it go
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讀不懂公報?中央經濟工作會議“通俗易懂版解讀”

來源: http://wallstreetcn.com/node/211907

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本文作者為華泰證券首席策略分析師徐彪,授權華爾街見聞發表。

又到一年中央經濟工作會議時,經濟領域跨年度盛會。過去幾年的經驗告訴我們,中央經濟工作會議定下的調子,至少在來年1季度政治局經濟分析會召開之前,是不會有大變化的。無論從哪個角度看,都必須打起十二分精神來仔細看看。

中國人寫文章講究提綱挈領,八股文也不例外。中央經濟工作會議最關鍵的內容就是一小段話,對來年經濟工作的總要求:

2014年工作要求:堅持穩中求進工作總基調,把改革創新貫穿於經濟社會發展各個領域各個環節(當年新提法),保持宏觀經濟政策連續性和穩定性,著力激發市場活力,加快轉方式調結構,加強基本公共服務體系建設,著力改善民生,切實提高經濟發展質量和效益。

2015年工作要求:堅持穩中求進工作總基調,堅持以提高經濟發展質量和效益為中心,主動適應經濟發展新常態(當年新提法),保持經濟運行在合理區間,把轉方式調結構放到更加重要位置(當年新提法),狠抓改革攻堅,突出創新驅動,強化風險防控,加強民生保障。

我相信,光看這兩段話,絕大多數人是摸不著頭腦的,充其量知道主動適應新常態很重要,知道轉方式調結構很重要。哪怕與會那麽多省部級領導幹部,能看明白的也寥寥無幾。所以呢,我們需要做一件至關重要的事情:理解什麽叫新常態。

本次會議,最牛的地方是系統性地介紹了經濟新常態,而且使用教科書式的兩端分析法。

第一端:需求分析,側重三駕馬車。結論:告別粗放式高速增長區間

1、消費粗放式擴張的過程已經結束,進入精細化消費升級期,潛臺詞:消費最快速增長的階段過去咧。但是必須繼續保持一定的速度,不能失速。

2、傳統行業投資飽和,機會在於互聯互通基礎設施以及新產業方向的投資。潛臺詞:投資最快速增長的階段過去咧。但是必須繼續保持一定的速度,不能失速。

3、出口成本上升,全球需求不振。潛臺詞:最快速增長的階段過去咧。但是必須繼續保持一定的速度,不能失速。

另一端:供給分析,側重組織方式、生產要素、市場競爭、環境約束。結論與需求分析類似,告別粗放式高速增長階段。

得出過去的結論總是很簡單,反正都是大家耳熟能詳的東西,你就是隨便上街找個大媽,她都能告訴你百分之十幾的增速不可持續。真正有價值的不是這些,而是對未來的要求以及如何實現要求。

先說要求:經濟增長從高速增長轉向中高速增長。到底什麽樣的速度算中高速呢?習大大在APEC會議期間曾經對全世界人民表示“實現兩個一百年中國夢,未來幾年每年只要實現百分之七左右增長就可以”。關鍵就是百分之七左右!

這絕對不是一個可以輕易實現的目標,這也導出了本次中央經濟工作會議最為核心的議題:如何實現7%左右增長?

官方新聞稿給出的答案是:經濟結構正從增量擴能為主轉向調整存量、做優增量並存的深度調整,經濟發展動力正從傳統增長點轉向新的增長點。

如果大家看這段話看不明白的話,2015年工作的主要任務布置給出了清晰的答案,一共五段話,都很長,剔除掉無足輕重的東西後,只剩下四大幹貨:

幹貨一,老提法“新四化”:新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化。說了好多年咧,反正該怎麽幹怎麽幹,繼續唄;

幹貨二,老提法“新增長點”:逐步增強戰略性新興產業和服務業的支撐作用,什麽戰略新興產業和服務業啊,都算上。戰略新興產業提很多年了,有媒體報道集成電路產業基金規模有望上千億,但你指望明年新產業忽然大規模創造經濟奇跡,也不現實。

幹貨三,新提法“傳統產業向中高端邁進”。建議大家對這咚咚高度重視!這句話最早出現在11月份,克強總理原話叫“對傳統產業“挖潛開荒”,推動高端化、低碳化改造,使“老樹發新芽”。”通過高端化、低碳化改造來實現“挖潛開荒”,一不小心,傳統產業的改造已經上升到明年保七的戰略高度!這意味著什麽?這意味著,明年政府在高端化(自動化和智能化)改造以及節能環保改造方面,將有規模巨大的投入!在我看來,“規模巨大”四個字是否足以形容投入的程度,恐怕依然值得商榷。一個很淺顯的道理是,沒有至少數千億級別的技術改造,在明年地方政府投資必然下滑(詳見43號文)的背景下,固定資產投資是無法達到15%左右增長的。而15%固定資產投資,恰恰是實現7%左右增速目標的基礎要求。

幹貨四,老提法“優化經濟發展空間格局”但是有新內容:重點實施“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略。

向前看一年,沿著剛才探討的思路,你會發現,明年將有幾類公司,特別具有投資價值:

第一類,技術改造受益類。自動化和節能環保板塊會有大機會!具體來說應該包括自動化生產線改造企業(如機器人、匯川技術等),環保改造企業(如龍凈環保、菲達環保等),節能改造企業(如開山股份、雪人股份等)。

第二類,走出去戰略受益類。走出去戰略要實現,一定兩手抓兩手都要硬。左手大棒,對應著軍工(未來一年地緣政治動蕩的時候,或者周邊沖突的時候,軍工將會有所表現)。右手胡蘿蔔,對應著“一路一帶”。“一路一帶”是大戰略,實施也是分階段的。第一步基礎設施互聯互通,修橋鋪路、信息高速公路、電站電網三類顯著受益(如中交建、中興通訊等),第二步是產業轉移,喪失比較優勢或者產能嚴重過剩的產業將受益(如鋼鐵和紡織),第三步是金融企業大舉入駐。

第三類,區域一體化。京津冀一體化和長江經濟帶,炒地圖的天堂。

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讀不懂公報?中央經濟工作會議“咬文嚼字版解讀”

來源: http://wallstreetcn.com/node/211908

中央經濟工作會議,新常態,穩增長,一帶一路

(本文作者系光大證券首席宏觀經濟學家、華爾街見聞專欄作家徐高。本文原名“比積極更有力,比穩健更適度——評中央經濟工作會議”。)

中央經濟工作會議為明年定下了更為寬松的宏觀政策基調。今年12月9日至11日,中共中央召開了一年一度的“中央經濟工作會議”,為2015年的經濟工作定下了基調。與近些年來的經濟工作會議類似,穩增長與促改革是會議的兩條主線。從新聞公報措辭來看,明年的財政和貨幣政策都會更為寬松。而在“新常態”的基調之下,改革措施會在“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略的帶領下推進。

會議要求以更為寬松的財政貨幣政策來穩定經濟增長。會議為明年經濟工作列出了5項主要任務。其中第一條就是“努力保持經濟穩定增長”。顯然,穩增長仍然是工作的首要目標。會議還講到“經濟下行壓力較大...部分經濟風險顯現”。與去年經濟工作相比,此次會議對經濟形勢的判斷顯得更為嚴峻。會議雖然繼續沿用了去年的“積極”財政和“穩健”貨幣的定調,但也明確說到:“積極的財政政策要有力度,貨幣政策要更加註重松緊適度”。這種措施在過去從未出現過,值得高度重視。聯系上下文,中央這明顯是在要求財政政策要比積極的基調更有力。而考慮到今年政府一直在談的實體經濟“融資難”問題,中央要求貨幣政策更加“適度”,言下之意就是要求貨幣政策更加寬松來緩解實體經濟融資難。綜合看起來,中央準備用寬松財政和貨幣政策來穩定經濟增長的態度十分明顯。

會議給出了“新常態”的六點內涵,指明了我國經濟未來發展方向。“新常態”是今年高層提出的概念。在這次的經濟工作會議中,首次對“新常態”的內涵做了詳細闡述。總結起來,新常態主要體現在以下6點:

(1)個性化、多樣化消費漸成主流;

(2)基礎設施互聯互通和一些新技術、新產品、新業態、新商業模式的投資機會大量湧現;

(3)傳統產業供給能力大幅超出需求,產業結構必須優化升級,企業兼並重組、生產相對集中不可避免;

(4)經濟增長將更多依靠人力資本質量和技術進步;

(5)市場競爭從數量擴張和價格競爭,逐步轉向質量型、差異化為主的競爭;

(6)逐步轉向質量型、差異化為主的競爭,加快形成統一透明、有序規範的市場環境。

這6點也可看成決策者心目中我國經濟未來發展的方向。

三大戰略將成為明年改革的重要“年度特點”。會議要求“推出既具有年度特點、又有利於長遠制度安排的改革舉措”。其中“年度特點”的提法相當新穎。可以說,弄清了什麽是“年度特點”,就找準了明年改革的方向。從會議公報來看,“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶這三大戰略是明年改革“年度特點”的具體表現。除此而外,農村土地制度改革也是明年改革的一個重頭。會議要求“完善農村土地經營權流轉政策,搞好土地承包經營權確權登記頒證工作,健全公開規範的土地流轉市場”。

房地產、地方政府債務、物價三方面內容並未出現在會議公報中。看起來,決策者對這三方面並不是十分擔心。當然,經濟工作會議不說,並不代表這方面的工作不做。我們相信,明年地產政策還將維持寬松。地方政府的融資體制還將進一步規範。而穩增長的政策也有助於減緩通縮的壓力。

此次中央經濟工作會議沒有明顯超出預期的地方,我們維持之前的經濟增長預測不變。我們繼續預期今年及明年的GDP增長分別為7.4%與7.2%。我們相信明年的財政赤字規模會明顯增大,從今年的1.35萬億增加到接近2萬億的水平。明年貨幣政策應該還會有包括降準降息,擴大信貸額度等寬松措施出臺。

以下為光大證券宏觀研究團隊用黑色著重標示的2014年中央經濟工作會議新聞稿:

附錄1:2014年經濟工作會議新聞稿

新華社北京12月11日電中央經濟工作會議12月9日至11日在北京舉行。

中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習近平,中共中央政治局常委、國務院總理李克強,中共中央政治局常委、全國人大常委會委員長張德江,中共中央政治局常委、全國政協主席俞正聲,中共中央政治局常委、中央書記處書記劉雲山,中共中央政治局常委、中央紀委書記王岐山,中共中央政治局常委、國務院副總理張高麗出席會議。

習近平在會上發表重要講話,分析當前國內外經濟形勢,總結2014年經濟工作,提出2015年經濟工作的總體要求和主要任務。李克強在講話中闡述了明年宏觀經濟政策取向,對明年經濟社會發展重點工作作出具體部署,並作總結講話。

會議指出,今年以來,面對複雜多變的國際環境和艱巨繁重的國內改革發展穩定任務,我們貫徹落實去年中央經濟工作會議決策部署,加強和改善黨對經濟工作的領導,牢牢把握發展大勢,堅持穩中求進工作總基調,全面深化改革,保持宏觀政策連續性和穩定性,創新宏觀調控思路和方式,有針對性進行預調微調,紮實做好各項工作,實現了經濟社會持續穩步發展,全年主要目標和任務可望較好完成,經濟運行處在合理區間,經濟結構調整出現積極變化,深化改革開放取得重大進展,人民生活水平提高。同時,我國經濟運行仍面臨不少困難和挑戰,經濟下行壓力較大,結構調整陣痛顯現,企業生產經營困難增多,部分經濟風險顯現。

會議認為,科學認識當前形勢,準確研判未來走勢,必須歷史地、辯證地認識我國經濟發展的階段性特征,準確把握經濟發展新常態。

從消費需求看,過去我國消費具有明顯的模仿型排浪式特征,現在模仿型排浪式消費階段基本結束,個性化、多樣化消費漸成主流,保證產品質量安全、通過創新供給激活需求的重要性顯著上升,必須采取正確的消費政策,釋放消費潛力,使消費繼續在推動經濟發展中發揮基礎作用。

從投資需求看,經歷了30多年高強度大規模開發建設後,傳統產業相對飽和,但基礎設施互聯互通和一些新技術、新產品、新業態、新商業模式的投資機會大量湧現,對創新投融資方式提出了新要求,必須善於把握投資方向,消除投資障礙,使投資繼續對經濟發展發揮關鍵作用。

從出口和國際收支看,國際金融危機發生前國際市場空間擴張很快,出口成為拉動我國經濟快速發展的重要動能,現在全球總需求不振,我國低成本比較優勢也發生了轉化,同時我國出口競爭優勢依然存在,高水平引進來、大規模走出去正在同步發生,必須加緊培育新的比較優勢,使出口繼續對經濟發展發揮支撐作用。

從生產能力和產業組織方式看,過去供給不足是長期困擾我們的一個主要矛盾,現在傳統產業供給能力大幅超出需求,產業結構必須優化升級,企業兼並重組、生產相對集中不可避免,新興產業、服務業、小微企業作用更加凸顯,生產小型化、智能化、專業化將成為產業組織新特征。

從生產要素相對優勢看,過去勞動力成本低是最大優勢,引進技術和管理就能迅速變成生產力,現在人口老齡化日趨發展,農業富余勞動力減少,要素的規模驅動力減弱,經濟增長將更多依靠人力資本質量和技術進步,必須讓創新成為驅動發展新引擎。

從市場競爭特點看,過去主要是數量擴張和價格競爭,現在正逐步轉向質量型、差異化為主的競爭,統一全國市場、提高資源配置效率是經濟發展的內生性要求,必須深化改革開放,加快形成統一透明、有序規範的市場環境。

從資源環境約束看,過去能源資源和生態環境空間相對較大,現在環境承載能力已經達到或接近上限,必須順應人民群眾對良好生態環境的期待,推動形成綠色低碳循環發展新方式。

從經濟風險積累和化解看,伴隨著經濟增速下調,各類隱性風險逐步顯性化,風險總體可控,但化解以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風險將持續一段時間,必須標本兼治、對癥下藥,建立健全化解各類風險的體制機制。

從資源配置模式和宏觀調控方式看,全面刺激政策的邊際效果明顯遞減,既要全面化解產能過剩,也要通過發揮市場機制作用探索未來產業發展方向,必須全面把握總供求關系新變化,科學進行宏觀調控。

這些趨勢性變化說明,我國經濟正在向形態更高級、分工更複雜、結構更合理的階段演化,經濟發展進入新常態,正從高速增長轉向中高速增長,經濟發展方式正從規模速度型粗放增長轉向質量效率型集約增長,經濟結構正從增量擴能為主轉向調整存量、做優增量並存的深度調整,經濟發展動力正從傳統增長點轉向新的增長點。認識新常態,適應新常態,引領新常態,是當前和今後一個時期我國經濟發展的大邏輯。

會議要求,面對我國經濟發展新常態,觀念上要適應,認識上要到位,方法上要對路,工作上要得力。要深化理解、統一認識,把思想和行動統一到中央認識和判斷上來,增強加快轉變經濟發展方式的自覺性和主動性。要堅持發展、主動作為。經濟發展進入新常態,沒有改變我國發展仍處於可以大有作為的重要戰略機遇期的判斷,改變的是重要戰略機遇期的內涵和條件;沒有改變我國經濟發展總體向好的基本面,改變的是經濟發展方式和經濟結構。要更加註重滿足人民群眾需要,更加註重市場和消費心理分析,更加註重引導社會預期,更加註重加強產權和知識產權保護,更加註重發揮企業家才能,更加註重加強教育和提升人力資本素質,更加註重建設生態文明,更加註重科技進步和全面創新。

會議認為,世界經濟仍處在國際金融危機後的深度調整期,明年世界經濟增速可能會略有回升,但總體複蘇疲弱態勢難有明顯改觀,國際金融市場波動加大,國際大宗商品價格波動,地緣政治等非經濟因素影響加大。要趨利避害、順勢而為,防範各類風險。

會議指出,2015年是全面深化改革的關鍵之年,是全面推進依法治國的開局之年,也是全面完成“十二五”規劃的收官之年,做好經濟工作意義重大。總體要求是:全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中全會精神,以鄧小平理論、“三個代表”重要思想、科學發展觀為指導,堅持穩中求進工作總基調,堅持以提高經濟發展質量和效益為中心,主動適應經濟發展新常態,保持經濟運行在合理區間,把轉方式調結構放到更加重要位置,狠抓改革攻堅,突出創新驅動,強化風險防控,加強民生保障,促進經濟平穩健康發展和社會和諧穩定。

會議提出了明年經濟工作的主要任務。

一、努力保持經濟穩定增長關鍵是保持穩增長和調結構之間平衡,堅持宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路,保持宏觀政策連續性和穩定性,繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。積極的財政政策要有力度,貨幣政策要更加註重松緊適度。要促進“三駕馬車”更均衡地拉動增長。要切實把經濟工作的著力點放到轉方式調結構上來,推進新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化同步發展,逐步增強戰略性新興產業和服務業的支撐作用,著力推動傳統產業向中高端邁進。要高度關註風險發生發展趨勢,按照嚴控增量、區別對待、分類施策、逐步化解的原則,有序加以化解。

二、積極發現培育新增長點。我國存在大量新的增長點,潛力巨大。發現和培育新的增長點,一是市場要活,使市場在資源配置中起決定性作用,主要靠市場發現和培育新的增長點。二是創新要實,推動全面創新,更多靠產業化的創新來培育和形成新的增長點,創新必須落實到創造新的增長點上,把創新成果變成實實在在的產業活動。三是政策要寬,營造有利於大眾創業、市場主體創新的政策環境和制度環境,政府要加快轉變職能,創造更好市場競爭環境,培育市場化的創新機制,在保護產權、維護公平、改善金融支持、強化激勵機制、集聚優秀人才等方面積極作為。

三、加快轉變農業發展方式。解決好“三農”問題始終是全黨工作重中之重,必須繼續夯實農業穩定發展的基礎、穩住農村持續向好的局勢,穩定糧食和主要農產品產量,持續增加農民收入。要堅定不移加快轉變農業發展方式,盡快轉到數量質量效益並重、註重提高競爭力、註重農業技術創新、註重可持續的集約發展上來,走產出高效、產品安全、資源節約、環境友好的現代農業發展道路。要深化農村各項改革,完善強農惠農政策,完善農產品價格形成機制,完善農業補貼辦法,強化金融服務。要完善農村土地經營權流轉政策,搞好土地承包經營權確權登記頒證工作,健全公開規範的土地流轉市場。要完善職業培訓政策,提高培訓質量,造就一支適應現代農業發展的高素質職業農民隊伍。

四、優化經濟發展空間格局。要完善區域政策,促進各地區協調發展、協同發展、共同發展。西部開發、東北振興、中部崛起、東部率先的區域發展總體戰略,要繼續實施。各地區要找準主體功能區定位和自身優勢,確定工作著力點。要重點實施“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略,爭取明年有個良好開局。要通過改革創新打破地區封鎖和利益藩籬,全面提高資源配置效率。推進城鎮化健康發展是優化經濟發展空間格局的重要內容,要有歷史耐心,不要急於求成。要加快規劃體制改革,健全空間規劃體系,積極推進市縣“多規合一”。要堅持不懈推進節能減排和保護生態環境,既要有立竿見影的措施,更要有可持續的制度安排,堅持源頭嚴防、過程嚴管、後果嚴懲,治標治本多管齊下,朝著藍天凈水的目標不斷前進。

五、加強保障和改善民生工作。堅持守住底線、突出重點、完善制度、引導輿論的基本思路,多些雪中送炭,更加註重保障基本民生,更加關註低收入群眾生活,更加重視社會大局穩定。做好就業工作,要精準發力,確保完成就業目標。要更好發揮市場在促進就業中的作用,鼓勵創業帶動就業,提高職業培訓質量,加強政府公共就業服務能力。扶貧工作事關全局,全黨必須高度重視。要讓貧困家庭的孩子都能接受公平的有質量的教育,不要讓孩子輸在起跑線上。要因地制宜發展特色經濟,加大對基本公共服務和扶貧濟困工作的支持力度。要更多面向特定人口、具體人口,實現精準脫貧,防止平均數掩蓋大多數。

會議要求,要加快推進改革開放。要敢於啃硬骨頭,敢於涉險灘,敢於過深水區,加快推進經濟體制改革。要圍繞解決發展面臨的突出問題推進改革,推出既具有年度特點、又有利於長遠制度安排的改革舉措,繼續抓好各項改革方案制定。要加快行政審批、投資、價格、壟斷行業、特許經營、政府購買服務、資本市場、民營銀行準入、對外投資等領域改革,使改革舉措有效轉化成發展動力。要尊重和發揮地方、基層、群眾首創精神,從實踐中尋找最佳方案。要抓好改革措施落地,狠抓落實,強化責任,加大協調力度。要強化督促評估,落實督辦責任制和評估機制,讓群眾來評價改革成效。推進國企改革要奔著問題去,以增強企業活力、提高效率為中心,提高國企核心競爭力,建立產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學的現代企業制度。

會議要求,面對對外開放出現的新特點,必須更加積極地促進內需和外需平衡、進口和出口平衡、引進外資和對外投資平衡,逐步實現國際收支基本平衡,構建開放型經濟新體制。要完善擴大出口和增加進口政策,提高貿易便利化水平,鞏固出口市場份額。要改善投資環境,擴大服務業市場準入,進一步開放制造業,推廣上海自由貿易試驗區經驗,穩定外商投資規模和速度,提高引進外資質量。要努力提高對外投資效率和質量,促進基礎設施互聯互通,推動優勢產業走出去,開展先進技術合作,穩步推進人民幣國際化。

會議強調,做好明年經濟工作,要立足社會主義初級階段基本國情,毫不動搖堅持以經濟建設為中心,一心一意謀發展,咬定青山不放松,把我們自己的事辦好。要精心謀劃用好我國經濟的巨大韌性、潛力和回旋余地,依靠促改革調結構,堅持不懈推動經濟發展提質增效升級,努力做到調速不減勢、量增質更優。要合理確定經濟社會發展主要預期目標,保持區間調控彈性,穩定和完善宏觀經濟政策,繼續實施定向調控、結構性調控。以政府自身革命帶動重要領域改革,以大眾創業、萬眾創新形成發展的新動力。要協調拓展內外需,同步推進新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化,加強對實體經濟的支持,大力加強生態環境保護,更加重視民生改善和社會建設,切實增強內需對經濟增長的拉動力,實施新一輪高水平對外開放,保持經濟中高速增長,推動經濟發展邁向中高端水平。

會議要求,經濟發展進入新常態,黨領導經濟工作的觀念、體制、方式方法也要與時俱進。要加強黨領導經濟工作制度化建設,提高黨領導經濟工作法治化水平,增強黨領導經濟工作專業化能力,強化輿論引導工作。

會議指出,明年中央將研究提出關於制定“十三五”規劃的建議,各地區各部門要按照中央統一部署,深入調研,抓緊工作,為制定好“十三五”規劃做好準備。

會議號召,全黨要統一思想、奮發有為,認真貫徹落實這次會議各項部署,努力推動經濟社會持續健康發展。

中共中央政治局委員、中央書記處書記,全國人大常委會有關領導同誌,國務委員,最高人民法院院長,最高人民檢察院檢察長,全國政協有關領導同誌以及中央軍委委員等出席會議。

各省、自治區、直轄市和計劃單列市、新疆生產建設兵團黨政主要負責人,中央和國家機關有關部門主要負責人,中央管理的部分企業和金融機構負責人,軍隊及武警部隊有關負責人參加會議。

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讀不懂公報?中央經濟工作會議“央行高官版解讀”

來源: http://wallstreetcn.com/node/211927

20141212PBOCmonetarypolicy

昨日閉幕的中央經濟工作會議公報沿用了去年的定調——“積極”財政和“穩健”貨幣,但也明確提出“積極的財政政策要有力度,貨幣政策要更加註重松緊適度”。

何為“穩健”和“松緊適度”?中國央行研究局首席經濟學家馬駿接受央視采訪時表示,穩健從經濟學意義上說是中性的意思,既不大鋪張也不大緊縮,現在沒有必要、也沒有太大的空間去搞大的刺激,宏觀政策保持連續性和穩定性就是最優選擇。

馬駿解釋,穩健的貨幣政策是:

1、總量保持合理的貨幣增速;

2、靈活使用貨幣政策工具,把流動性保持在合理水平;

3、繼續支持結構調整,用多種貨幣政策工具支持國民經濟的薄弱環節和重點領域,尤其要滿足三農、小微企業、和一些民生領域的融資需求。

與馬駿同時接受采訪的前中國央行貨幣政策委員會委員李稻葵認為,“新常態”的核心意思是結構改善,中國經濟現在增速下降是在為今後恢複到比今天更快的增速做準備。他預計,明年GDP增長目標可能下調到7.0%左右;明年上半年穩增長壓力比較大,下行壓力還會持續;下半年在房地產行業基本穩定甚至略回升的推動下,經濟增長可能有所上升。

以下央視采訪馬駿的內容由金融微信號“金羊毛工作坊”提供:

問:明年中國經濟增速會放緩嗎?

馬駿:總體來看,全球的經濟,我估計在明年呈現一個緩慢複蘇的態勢。回到中國的情況,我估計明年的中國經濟會同時面臨上行、下行兩方面的壓力,比如出口和房地產開發投資等領域的壓力。因此我認為當前宏觀政策要保持穩定性和連續性,我想至少有三個理由

1、 中國經濟正在從制造業主導向服務業為主轉型,服務業比制造業能吸納更多就業,加之勞動年齡人口開始下降,所以就業不成大的問題,就不需要大的刺激;

2、 過去幾年,尤其是2009年以來,我們杠桿率的上升比較快,房地產、部分國有企業和地方政府融資平臺的杠桿率已經過高,金融風險加大,因此繼續靠加杠桿來刺激經濟的空間已經不大

3、 過度刺激短期內可以把經濟增速拉得很高,但是很可能引導更多的資金進入到高汙染、高能耗和低端制造業,但是從中長期來看,會加劇產能過剩,不利於結構調整

綜合來講,我覺得核心的一個想法就是,我們現在沒有必要也沒有太大的空間去搞大的刺激,宏觀政策保持連續性和穩定性就是一個最優的選擇。

李稻葵:現在的重點任務是結構調整、體制改革、保民生、增加效益等等,這些的重要性超過短期內增長的重要性。所以2015年經濟預期增長目標可能會比2014年要來的低一點,有可能從2014年的7.5%左右調到7.0%左右。

具體來看,2015年的經濟走勢我趨向於前低後高。因為在2015年的上半年,宏觀經濟會延續2014年下半年,穩增長壓力比較大,下行壓力還會持續。到了2015年的下半年,整個經濟運行的節奏可能會適當地加快。特別是房地產行業總體上講可能基本穩定甚至略有上升,這是支撐2015年下半年經濟有所上升的一個重要的因素。

“新常態”我個人理解,第一句話,增長速度有所放緩;第二句話,經濟結構在持續地紮實地在改進;第三句話就是新舊增長點在交替。核心的意思就是結構改善。

中國經濟現在的增速下降,我個人認為是在為今後能夠恢複到一個相對比今天更快的增長速度做準備。換句話來講,我認為我們並不是處在一個增長速度一路下行的過程,而是一個U型的,先慢一點,明年可能還會再慢一點。先慢一點,做好功課,做好結構調整,做好體制改革,培育好新增長點。如果這些工作做到家了,增長速度在未來還能夠往上走一點。畢竟中國經濟人均的發展水平還是相當低的,畢竟中國經濟還有大量的處於相對比較落後發展的地區,很多需求並沒有滿足,很多的增長點還存在。

曹遠征:我們認為今年中國經濟增長能達到7.4%左右,和我們年初定的7.5的目標幾乎是一致的,通貨膨脹也是比較低的,所以今年大概是一個低通脹,增長率也不是很高的一年。我們預計明年全年經濟增長在7.2%左右,通貨膨脹大概在2.4%左右,所以這個態勢將延續到明年。在這個過程中間,中國經濟依然存在的下行壓力,宏觀經濟的關鍵還是穩增長。

問:到底怎麽理解穩健的貨幣政策?央行宏觀調控真能解決企業融資難融資貴問題嗎?

馬駿:從經濟學的意義上來講,穩健就是中性的意思。不要搞大的鋪張,也不要搞大的緊縮。當然穩健貨幣政策還有些具體內容,我的理解是這麽幾條:

一個從總量上來講,保持合理的貨幣增速。

另外一個根據經濟和金融情況的變化,靈活使用貨幣政策工具,把流動性保持在合理水平。

第三個,貨幣政策還要繼續支持結構調整。講得具體一點,就是要使用多種貨幣政策工具,對國民經濟的薄弱環節和重點領域加以支持。尤其是要滿足三農、小微企業、和一些民生領域的融資需求。

最近降了貸款的基準利率,我想銀行的存貸款的利率還沒有完全進入到一個均衡狀態,很多銀行還在繼續調整的過程當中。所以即使存款利率還沒有明顯地下降的話,我估計有些銀行的利差會收窄,如果利差收窄的話,對降低融資成本,還是有意義的。

融資難融資貴,這里面涉及到流動性的問題,我們會用各種各樣的政策工具,來保持流動性的合理。另外,還有很多結構性的因素,包括中小企業、融資渠道不暢,這些問題恐怕需要更長期地,結構性的改革加以解決。

曹遠征:貨幣政策可以穩增長,但並不能更好地提升經濟增長。越是靠放水來刺激經濟增長越是不可取。從這個意義上講,貨幣政策應該是穩健的。最重要的是要靠企業,靠創新,靠積極進步,這是經濟增長的源泉。財政政策的作用在這方面可能會比貨幣政策更為有效。

從歷史上來說,融資難融資貴的問題的核心,我個人認為並不是發生在金融端,而是發生在我們的企業,因為產能過剩,產能過剩就有銷售困難,銷售困難就沒有還款來源,融資當然就難了,當然融資就貴了。所以需要大家的配合,一方面是穩定的貨幣政策,使它不出現太大的困難,但是另一方面,更需要技術進步和技術創新來消耗過剩產能,這才能降低風險,真正緩解融資難,融資貴。

問:降息是否直接刺激了股市大漲?

馬駿:關於央行的宏觀調控目標里面,是不是要放入穩定資本市場這一點,國際上有很大爭論,但是基本上都沒有得出一個非常明確的結論。我想大部分國家,包括中國在內,我們的態度是關註資本市場,但是資本市場的一個指數目標,本身不能作為央行調控的一個目標。

很難說,貨幣政策的短期炒作跟資本市場的走勢有非常明確的一對一的關系,因為資本市場包括股市,它反映的是很多因素的一個綜合考量。最近的一些變化,我想對貨幣政策預期肯定會起作用的,但是還有其它作用在里邊,包括歷史上我們的估值可能過低,所以有一個恢複性的反彈。另外,最近的滬港通,我想可能也是起了一定的作用的。很多人預期外國人要來買A股,那麽我何不先在A股里邊占一個位置等等,我想這方面的心理在一定程度上解釋了最近的股市上揚。

李稻葵:最近的股市的這一波的行情,我堅持認為是一個合理調整,早就應該出現這一輪的資產價格上揚的過程了。過去的一段時間,在調整之前的股票市場的價格太低太低,既沒有跟上中國經濟自身的發展的步伐,也沒有跟上整個國際資本市場的發展的大趨勢。所以這一輪的調整,我願意稱之為調整,而不願意稱之為牛市。這一輪調整恐怕剛剛開始,資本市場在補課,價格上漲是補課的一個重要的組成部分。

既然是補課的話,那就不可能很簡單地一帆風順,不可能永遠是百分之一百的交滿分卷子,一定會出現一些失誤,價格的調整,價格的回車。所以我相信未來一兩年的時間,資本市場價格都是處在總體上揚的進程中。

這一輪股市的上漲應該說是機構投資者在推動,散戶按比例上講已經遠遠小於十年前了,甚至是五年前了,散戶受益的比重還不算高,這本身不見得是壞事,表明我們的股市在成熟,更加理性了。所以這一輪的上漲,有可能有希望會比之前的,比如說2007年那一輪要來的更加平穩一點,更加理性一點,而不是大起大落。

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讀不懂公報?中央經濟工作會議“高層智囊版解讀”

來源: http://wallstreetcn.com/node/211930

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12月9日-11日召開的中央經濟工作會議指出,我國經濟正在向形態更高級、分工更複雜、結構更合理的階段演化,經濟發展進入新常態,正從高速增長轉向中高速增長。

《21世紀經濟報道》援引國務院發展研究中心副主任劉世錦表示,“中國經濟增速放緩是增長階段轉換出現的正常現象,符合發展規律,而且增長質量總體穩定且有所改善,不必過分擔憂通縮風險。中高速增長的探底過程有可能在一兩年之內完成。”

劉世錦認為,經濟增長速度放緩並不意味著少作為甚至不作為,調結構、轉方式需要付出更大氣力,有更大作為。我國經濟發展新常態不是自然而然從天上掉下來的。適應放緩了的增長速度,最重要的是要形成與以往大不相同的增長結構和動力機制。

中國經濟高速增長30多年後,最近兩三年出現了放緩勢頭,劉世錦認為這是正常現象。2010年,我們的一個研究團隊做過一項研究,註意到二戰以後幾十個發展中國家進入了工業化進程,但多數沒有成功,落入了不同類型的中等收入陷阱,只有13個經濟體,包括日本、韓國、中國臺灣和香港等,進入了高收入社會行列。

這13個經濟體有一個共同特點,就是它們也經歷了二三十年高速增長,當人均GDP達到11000國際元(這是一種購買力平價指標)時,無一例外地出現增長速度的回落,回落幅度一般是一半左右,有的更大。

於是我們對中國也做了幾種不同的測算,所得出的結論是,中國經濟增長的拐點,在2013年-2015年將會到來。我們提出,中國經濟將會進入一個增長階段轉換期,由過去10%左右的高速增長,向中速增長轉換。在四年前,對這一觀點,多數人是不同意的。不少人認為,中國經濟一直在高速增長,特別是在應對國際金融危機中一枝獨秀,速度怎麽可能下來呢?

從實際情況看,最近兩三年,中國經濟增速逐步回落,事實上已經進入了增長階段轉換期。到2014年底,中國的人均GDP已經接近11000國際元,而東部沿海發達省份前兩年已經達到了,所以會看到東南沿海的經濟回落率先發生。這正是現在所講的“新常態”的一個表現。

《21世紀》:韓國、中國臺灣和香港等13個經濟體基本是小型經濟體,他們的發展規律會適合中國嗎?

劉世錦:高速增長後的回落,從長期歷史看,主要由人類已經發明和使用的技術及其決定的供給需求等因素決定的。這種規律在大小經濟體之間沒有顯示出引人註目的差別。實際上,這13個經濟體基本都實行開放政策和出口導向戰略,它們自身雖小,但與更大範圍的國際市場融為一體,也可以分享類似中國內部各地區同樣的優勢。從國際上看,有些小國比如瑞士、盧森堡、北歐諸國等,收入水平都不低於或高於美國等大國。

《21世紀》:這些經濟體增速回落時,人均收入相當於美國當時多大比重?中國目前的人均收入相當於美國多大比重?

劉世錦:這些經濟體增速回落時,與美國的人均收入差距不等。

有觀點認為,上世紀50年代初,日本人均收入相當於當時美國的21%,此後日本經歷了20年的高速增長。中國目前人均收入也與當年日本與美國的差距相似,所以中國還有20年左右的高速增長期。

這種說法初看起來似有道理,其實混淆了不同國家發展階段的差別。舉個例子,一個人跑得最快的年齡是20-40歲,上世紀50年代初,日本是一個20歲出頭的小夥子,而美國已經到了100歲,即日本的人均收入相當於美國的21%。此後發生了日本高速增長20年的故事。而當下的中國,雖然人均收入也相當於美國的20%左右,但此時美國已經200歲了,中國也40歲了,跑得最快的那段時間已經過去了。

再做個比較,中國目前進入增長階段轉換,與日本上世紀70年代初增長放緩相比,按麥迪森方法計算的人均收入(購買力平價,1990年國際元)水平大體相當,是11000國際元左右。換言之,日本也是在40歲時進入高速增長到中速增長的轉換期的。用後發經濟體與美國等先行國家之間的人均收入比重,來估計後者的追趕速度,在邏輯和現實中都是有問題的。中國在40歲以後仍會追趕,但速度和方式將與此前大不相同。
 
中國經濟結構在發生積極變化

《21世紀》:中央經濟工作會議也指出,經濟結構調整出現積極變化。您認為,我國的經濟結構出現哪些積極變化?

劉世錦:增速放緩僅僅是一個表象,更有意義的是,中國經濟正在發生具有長遠意義的結構性變化。

過去常講的中國經濟的結構性問題,比如工業為主、投資為主、更多的依靠外需等,正在發生轉折性的變化。第三產業的比重在去年已經超過第二產業。消費的比重前年已經超過投資,去年有所反複,今年又超過了投資。出口在過去經常保持20%以上的增長速度,但最近兩年增速已經在下降,我們估計以後會保持5%-10%的水平。今年上半年出口甚至是負的增長。原因主要不是國際需求的變化,主要是中國的勞動力、土地、環境等要素成本上升,匯率水平上升,導致出口競爭力發生了很大變化。所以我們必須更多地依靠內需。

另外,在經濟轉型期,增長的質量和效益比任何時候都更重要。最近一兩年,我們觀察到了一些積極變化。

經濟增長對就業的吸納能力在提高。雖然還存在結構性就業問題,但總體上,就業壓力和2008年相比小多了,很多地方還有“招工難”的問題。

企業盈利水平趨於穩定。這是我們最擔心的一點,因為中國經濟過去是典型的速度效益型經濟,當增速下滑時,企業效益一般也下滑。但最近兩三年,大家會看到企業效益也有所回落,但近兩年已經趨於穩定。今年1-8月規模以上工業企業利潤增長速度達到10%左右。

財政收入雖然有所波動,有些地方出現了多種困難,但總體保持了穩定增長的態勢,今年1到8月也達到8%的增長幅度。

除此之外,隨著增速回落,金融風險有所加大,有的地方和領域問題還比較突出,但並沒有突破底線,沒有出現全局性、系統性風險,總體還在可控範圍內。中國抵禦風險的實力和能力在全球範圍看還是相當高的。

最後,居民可支配收入也在穩定增長。

從這幾方面看得出,雖然中國經濟存在很多問題,但沒有出現不可收拾的大問題,這對處在轉型期的經濟來說,確實難能可貴。特別是結構轉換加快和增長質量改進,對下一步中國經濟的穩定持續發展創造了重要條件。
 
《21世紀》:中國經濟既有增速放緩的一面,也有增長質量改善的一面。總體上您如何看呢?

劉世錦:總體上看,第一,增速放緩是正常現象,體現了經濟增長的規律。前面已經提到,在國際上,其他成功追趕性經濟體在人均收入到11000國際元時都出現了這種情況。那些落入中等收入陷阱的國家,在還沒有達到11000國際元時,增速就掉下去了。中國能夠到了11000國際元時增速才回落,表明中國比較充分地發掘了人類社會所提供的工業化階段經濟增長潛力,實際上是成功的標誌。

第二,這是潛在增長率的下降。一些地方的增速回落了,當地領導就講是他們主動調控的,言下之意想讓它上去還能上去。能上去嗎?恐怕不行了,因為潛在增長率下來了。

第三,從國際範圍看,如果今後一些年中國能保持6%-7%的增速,還是相當高的,沒幾個國家可以達到這個水平。從中國角度講是中等速度,國際上講仍然處於高速度,所以稱其為中高速增長。

第四,雖然增長速度放緩了,但增長基數是在持續增大的。2000年對應的新增量是1000億人民幣,2013年是5000-6000億人民幣。這就很容易明白為什麽這兩年就業形勢還不錯:2005年增長一個百分點吸納的就業是80萬人,2013年增長一個百分點吸納的就業是170萬人。所以中國的新增量還是很大的,市場潛力、市場前景是廣闊的,沒有任何理由說中國經濟不行了。

最後,即使中國的經濟增速有所降低,仍然可以如期實現2020年全面建成小康社會的目標。按照現價美元計算的中國GDP總量,有很大的可能性在2020年或者稍後一兩年趕上美國,那時中國的人均收入還是比較低,相當於美國的四分之一到五分之一,但是也可以進入高收入國家行列了。

總之,盡管中國今年的增速有所回落,但結構調整和總體質量還是不錯的,有些方面的進展是突破性的。我們對整個形勢應該持樂觀積極的態度。
 
經濟探底還未完成

《21世紀》:那麽, 您認為,中國經濟增速還會繼續下滑嗎?

劉世錦:由高速增長向中高速增長的轉變是一個過程,目前這個過程還沒有結束,中高速增長的“底”或經濟學上說的均衡點是多少,現在還沒有探明。

最近兩三年中國經濟一般到年中會有反彈,這時樂觀的判斷就多了一些,有人認為中國經濟又會重回高增長軌道。我們的判斷是不會的,只是由於預期改善、存貨調整引起的短期反彈,因為探底過程還沒有完成。所以我們看到中國經濟下行的壓力一直是持續的。

什麽時候探底才算結束?這里有一個簡化的分析邏輯。中國的高增長主要依賴高投資,高投資主要有三項:基礎設施一般占20%-25%,房地產是25%左右,制造業是30%以上,三項合起來占投資的80%-85%。三項中間,制造業投資又依賴於基礎設施投資、房地產投資以及出口。所以,中國經濟增速要落下來,主要是投資要落下來,通俗地說,也就是出口、基礎設施、房地產這三只靴子要相繼落地,中高速增長的底也就見到了。

目前,中國的基礎設施建設和出口都基本觸底了。接下來就是房地產能不能觸底。房地產今年已經出現了拐點,有的說是周期性的,我們認為這是一個歷史性的拐點。根據我們的研究測算,構成中國房地產70%的住宅年需求峰值是1200-1300萬套,這個數字在今年已經達到了,這個點達到後,房地產增速基本是持平的,持續一段時間後還要回落。所以我們明確提出,這次的拐點不是短期的拐點。房價問題很複雜,區域性差異明顯,但總體上看中國房地產的歷史性拐點已經出現了。我們希望房價能夠逐步的下來,不希望下得太快,最好是時間換空間,能夠實現軟著陸。

總之,當房地產這只靴子落地後,中國經濟中高速增長的“底”就基本探著了。所以十三五期間將是新常態形成並得以鞏固的關鍵時期,我們要爭取平穩較快地轉入新常態。
《21世紀》:市場上也有觀點擔心經濟增速不斷下滑,已經低於潛在增速,有類似1998-2001年通縮的危險。您怎麽看?

劉世錦:中國近幾年增速放緩,是由潛在增長率下降引起的,屬於正常的增長階段轉換。這個過程中,也可能出現實際增長率高於或低於潛在增長率的情況,這是短期宏觀經濟政策所要關註和應對的。

至於目前是否已經出現通縮,還需要進一步觀察。近期就業尚好,企業盈利、財政收入、居民收入等還未出大的問題,還不能得出已發生通縮的結論。部分行業產能過剩屬於結構性的中長期問題,不是簡單放松宏觀政策就能解決的。相反,如果刺激不當,還可能加劇產能過剩。

當然,近一兩個月份企業盈利降幅較大,需要引起關註。宏觀調控中的刺激政策是一個中性概念,不能將其負面化。當增速出現快速下滑苗頭時,適度的刺激政策仍是必要的。但要明確,刺激政策只是有助於恢複短期平衡,並不能解決中長期的結構問題。轉型期推出刺激措施的目的是“托底”,防止嚴重偏離潛在增長率,損害增長質量,而非“推高”,重返高增長軌道。
 
《21世紀》:成功跨入高收入的13個經濟體在增速回落時,回落幅度是一半左右或者更大。那麽中國未來的中高速會是多少?

劉世錦:中國由高速增長降到中高速增長後的均衡點是多少,還需要觀察。從目前看,7%-8%的增長率大概是穩不住的,還會有一個探底過程

需要強調的是,在經濟規模持續增大的背景下,增速下降會產生“數字幻覺”。現在增長一個百分點的增量,相當於本世紀初的五六倍,也就是相當於那時的好幾個百分點。即使增速降到7%或以下,每年新增量依然十分可觀,而且是持續增長的。中國經濟增長的後勁依然不容低估。
 
新常態下要確立發展質量導向

《21世紀》:中央經濟工作會議指出,要堅持以提高經濟發展質量和效益為中心,主動適應經濟發展新常態。為什麽現在要強調堅持以提高經濟發展質量和效益為中心?

劉世錦:提高經濟增長質量已經講了多年,之所以落實不到位,一個重要原因是以往的高速度容易掩蓋增長質量方面的問題。當增長速度放緩後,再不重視增長質量,即便中高速增長也將難以為繼。因此,新常態下必須旗幟鮮明地確立增長質量導向。這實際上也是一個新形勢下的發展觀問題。我們講科學發展,最重要的是順應發展規律,在轉入中高增長期後,切實以提高增長質量為中心,謀劃和帶動經濟工作全局。

《21世紀》:具體而言,我們應當提高經濟發展質量?

劉世錦:以增長質量指標倒推速度指標。新常態下我們仍然需要保持一個適當高的增長速度,但僅就速度論速度是無解的。以往存在著“以速度論英雄”的傾向,先定速度指標,再以此安排其他指標,往往扭曲了速度和質量之間的關系。在經濟增長更多依靠生產率提升的新形勢下,重視並切實抓好增長質量,才有可能爭取一個較高的增長速度。打不好增長質量的底子,要麽速度上不去,要麽上去了也難以維持。質量指標優先,以增長質量倒推速度,才能擺正經濟發展過程中的諸多關系,實現充分利用增長潛力且具可持續性的增長。

為此,應精心研究和確定反映新常態下增長質量的指標,例如,按照“就業可充分、企業可盈利、財政可增收、民生可改善、風險可控制、資源環境可持續”的要求,形成若幹有利於提高增長質量、切實可行的指標。然後,以質量指標倒推或確定速度指標。也就是說,適應提高增長質量要求的速度才是一個合適的、好的速度。

適應增長質量的要求加強和改進宏觀調控。與增長質量相對應的速度有一個合理區間,速度過高或過低都會對增長質量產生不利影響。在目前情況下,速度過高將會加長杠桿,增大一些領域本已較為嚴重的金融財政風險或產能過剩;過低則會降低企業效益和財政收入,進而影響到就業增長。保持與增長質量相適應的速度區間並不容易,對宏觀調控提出了新的更具挑戰性的要求。

《21世紀》:以增長質量為導向,當前和今後一個時期的著力點是什麽?

劉世錦:堅持增長質量導向,今後一個時期必須把防控金融財政風險放到重要位置。過去長時間的高增長,一定程度掩蓋或推後了金融財政風險。在增長階段轉換過程中,隨著增長環境和機制的改變,房地產、嚴重過剩產業、影子銀行、地方融資平臺等領域的風險有可能累積或顯露。

我們強調增長速度要與提高增長質量相適應,很大程度上是與防控金融財政風險的要求相適應。從國際經驗看,不論是老牌發達國家,還是後起的追趕型經濟體,在經歷了較長時間的高速增長後,大都曾出現了不同類型的金融危機,有的很多年難以恢複。

因此,在增長階段轉換期,必須把防控金融財政風險放到比其它時期更重要的位置上。只要我們守住了不發生系統性、全局性風險的底線,平穩轉入中高增長期,即使其他指標短期內差一點,從大局和長遠看,也是值得的。從國際上說,我們也將創造出現代經濟發展歷程中有價值的新鮮經驗。

提高增長質量歸根結底要靠深化改革開放。有種觀點認為,我國仍然具有高增長的潛力,只是體制障礙制約了這種潛力的發揮。換言之,只要改革到位了,仍然可以重回以往的高增長軌道。這種觀點對改革與增長的關系的理解並不準確。

改革與增長的關系相當複雜,有些改革如放寬市場準入,確實能夠釋放增長潛能;有些改革如反腐敗,則可能短期內限制一些浪費性的消費。但兩者有一個共同點,就是都有利於提高效率。放寬準入“放”進來一些有活力的投資者,固然可以帶來投資增量,更重要的是提高了投資效率。減少浪費性消費後,把資金用於扶貧、改善民生等領域,將會大大有利於經濟發展和社會進步。

由此說來,增長質量狀況,應當成為改革開放是否深入、是否取得成效最重要的尺度之一。切實推進關鍵領域的改革開放,進而打牢提高增長質量的基礎,我國經濟才能在新常態下爭取到實實在在、沒有水分,同時也是相對較高的增長速度,開拓健康穩定可持續的發展新局面。

文章原標題:專訪國務院發展研究中心副主任劉世錦:“新常態下提高增長質量需要更大作為”

來源:21世紀經濟報道  記者 王爾德 

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