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女生投資周記:甚麼人應該「一注獨贏」? 王雅媛

2008-11-19  HKHeadline


上 次提到朋友的私人基金,買入一些跌了差不多九成的股票,如合生創展(00754 )及玖龍紙業(02689 )等。有讀者馬上提出不同意見,有人認為便宜的股票莫貪,因為股票便宜總有其理由;有人則認為一個組合不應該太分散,一個200 多萬元的組合不應買10 隻以上的股票,這樣的分散程度根本沒有實質意義。

過分折讓便宜可貪

首先,關於第一個「便宜股票莫 貪」的問題,我想我會這樣回答。一隻股票,如果其股價長期都比同行便宜,而其業務又沒有起色的話,我會建議投資者不要買入。但如果一隻股票之前的表現一直 都是良好,純粹是因某一次事件令其股價大跌,反而我們應該視之為買入機會。合生創展便屬於後者,九八年以來集團一直保持正盈利及股息水準,紀錄良好,這次 其股價跌逾90% ,純粹是因集團在樓市高位時看錯了市,過分借貸;這樣的情況下,毫無疑問股價是應該下跌以反映其利空消息,但其折讓的幅度,是否應好像那些只有數十億元資 產的內房股呢?這值得投資者思考。

我覺得,以合生創展這樣有着數百億元資產的地產公司來說,雖然其負債是重,但其折讓都不應該大於其他同樣負債重,但資產只有數十億元的內房股。

普羅散戶須分散風險

關 於第二個問題,因為現在市場波動極大,再加上市場上多了基金應付贖回而盲目沽貨的因素,即使你找到了一隻被超級低估的股票,也有可能因為其股價持續下跌而 要止虧,所以在現在兵慌馬亂之時,組合一定要夠分散。我知道有一些投資者習慣「一注獨贏」的投資方式,我認為對於一個普通的投資者來說,「一注獨贏」從來 都不是一個好策略。在股票的資訊上,我們普通投資者比起很多專業人士來說,都是十分落後,我更曾聽過一位較為極端的基金經理說,沒有內幕消息的普通投資者 投資股票,根本是一定輸的。所以當你認為已充分分析了一隻股票,打算「一注獨贏」的時候,其實有很多風險你是沒有把握到的。最簡單就如年報上的會計數字到 底是真是假,這個風險,你已經不能百分之百肯定了,因此,「一注獨贏」的投機成分是非常重。

德國股神科斯托蘭曾有一名句,「有錢的人,可以投機;錢少的人,不可投機;根本沒錢的人,必須投機」。對於一個人的組合應否採取「一注獨贏」的策略,我想可以這樣理解,「有錢的人,輸得起,可以一注獨贏;錢少的人,輸不起,不可一注獨贏;根本沒錢的人,必須一注獨贏。」

作者為持牌人士,並無持有以上股票(?)

王雅媛(Victoria )

曾勝出大學模擬投資比賽冠軍,現任職證券行。
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一注獨贏買乜乜

上文談及,老同學IT人以全倉一注獨贏曾取得年純利過千萬的佳績,但若攤長到十年來看,IT人的成績並不算非常突出,是什麼原因呢?是選股問題、操作問題,還是方法問題?很值得探討一番。

首先要解決的一個問題是,怎樣的股票,或說滿足什麼條件的股票,才“值得”全倉一注獨贏?又要找回那條最優化資本分配公式:
f = p/a – q/b
其中,f是投入資本的最佳比例,p是盈利的機會率;q是虧損的機會率;a是虧損幅度;b是淨盈利率。

先考慮a>=1,q>0的情況,則f = p/a-q/b < p/a < p < 1;這個結果說明了,只要有機會輸爆廠,那怕機會非常非常小,都是不能全倉一注獨贏的。

於是就可以把範圍收窄了。同時還可以看到,要f足夠大,達致全倉或非常重倉,另一個條件,是要p與q之比或b與a之比很懸殊才行。這樣的表述有點囉嗦和抽象,但能否簡單地理解為只買盈利率高的,或只買機會大、贏面高的,或結合兩者以expected value的大小來決定呢?

把上述算式通分母,得出:
f = (p*b-q*a)/(a*b)
分子的p*b-q*a,實際上就是expected value,假設為E,得出:
f = E/(a*b)

這樣就比較好理解了:第一,只有expected value為正數時,才值得投入注碼;第二,expected value越大越好,但同時不能忽略a*b的數值;第三,若expected value差不多,則a*b越小越好。

舉個例子,假設有三只股票,目前的股價都是1元:
股票A:有一半的機會升至2.6元,一半的機會跌至0.6元。
股票B:有一半的機會升至3.0元,一半的機會跌至0.2元。
股票C:有六成的機會升至3.1元,四成的機會跌至0.1元。

無論以盈利率來選擇、以機會率來選擇,還是以expected value來選擇,無疑都是股票C最凸出。實際上是否如此呢?代入公式算一算就清楚了。

股票C的expected value,E = p*b-q*a = 0.6*2.1-0.4*0.9 = 0.9
最優投資比例,f = 0.9/(2.1*0.9) = 47.62%
相對應f這個比例,其最快增長速度,g = p*ln(1+f*b)+q*ln(1-f*a)
即,g = 0.6*ln(1+0.4762*2.1)+0.4*ln(1-0.4762*0.9) = 19.2%

同樣地針對股票A和股票B算一遍,得出各自的E、f、g,見下表:



意外吧,最值得“重錘”且能令資本增長得最快的股票,並不是股票C,而是盈利率、機會率和expected value都是最低的股票A。股票B的機會率和expected value雖然都和股票A一樣,且盈利率更高,卻是最差勁的一只。

演算的結果說明了,只看某個或某些有利條件,很容易會揀錯股、買錯貨;要找出值得全倉一注獨贏的股票,更不容易;要長期成功,是難上加難。

在實際操作中,和賭波賭馬一樣,注碼的分配還有方法可依,真正令人頭疼的是expected value的估算,難中之難的是,股票每次價格變動後,a、b、p、q這些變數都是會隨之而變動的,根本無從掌握。
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烏托邦邦主 一注獨贏恒大 搞定

財自blog界有一大事,絕對值得各位自high一番。話說財自烏托邦邦主勁贏兄成功達標,資產超越了他多年前所定下的水平,而且時間更不用二十年,由yahoo blog至今只是十年左右,實在高興。



回看一下勁贏兄在blog上的自我介紹:「我是一個普通過普通的香港打工仔,用20年儲蓄,嘗試去變成1千萬。呢個BLOG就係一個記錄。答案會有3個,成功(財務自由),失敗(打死一世工),打和(打死一世工)」。看來今天他成功了,亦向我們證明了這個簡單方法的可行性。

說起勁贏兄那個《財務自由烏托邦》,有興趣追求財自的blogger只需向他提出登記,他就會把你的blog連結加進去。這是很多年前的小玩意,當中不少連結可能已經不在或沒有再更新。這些年來,烏托邦並沒有什麼實際活動,大家只是各自修行,暗中透過寫blog分享點滴,留言交流,互相扶持。

烏托邦小玩意的意義在於互相扶持,追求財自之路可以很納悶,不時亦會令人有放棄的衝動,找個志同道合的小圈子很不錯。還記得我們這些blogger的生態連其他地區的blogger都感覺良好,見《台灣blogger眼中的blog友》。如果勁贏兄並不是人在美國,其實大家出來可以一聚,互相討教,增進交流。

近年勁贏兄的blog文主要為記錄資產變化,最新一篇記錄這達標歷史一刻《一千萬 元倉 (138) 2017 May 29 結 9.8M》。除勁贏兄那篇文章外,還有禪師也發了一篇文章《又一blogger達標》。最令我感驚訝的是雪球上有位大V「堅信價值」也寫了一篇文章祝賀,見《祝賀一位網友提前實現財務自由目標》。

勁贏兄最終達標的一下衝刺,主要因為恒大。還記得他於2014年年中以$3.71買入37萬股,總數大約為130萬元左右,之後收到股息就不斷增持。直至今天,他持有41萬股,現價$15.2,總值約620萬元,成為組合達標的一大關鍵。

雖說勁贏兄與小弟的主要理念也是希望透過收取股息而產生現金流,但我們的持股可謂沒有太多相似。例如,他主力的一支美股AGNC,記得當時有達十多二十厘的股息率,但我感覺它似是「削大腿肉」的一類,曾經留言問過勁贏兄,他也表示單純看息率,沒什麼特別高深分析。還有,他有不少持股也是房託類股票,這都不是我杯茶。

即使談及今次主角恒大,是勁贏兄最重倉的一支,可惜至今我仍不懂為何他會買上。它身處內房版塊,似在戰國時代,負債不輕,某天突然買支球隊回來,有不務正業之嫌,雖說恒大球隊也搞得很成功,但這樣的企業管治令人擔心,更有不少指控它是一支財技股。

無論如何,上星期大升那天,不少blogger好友熱烈討論,指他一天就賺超過100萬元,數天過去,身家就由六百多萬元跳升至一千萬元。相對於年薪過百萬的高薪打工仔,這數天就賺掉若干年人工,快得可怕。

勁贏兄的投資理念很簡單,以現金流為首要,一直把辛苦錢都買入優質股票,讓這些公司幫他賺錢,自己就埋頭工作繼續儲蓄買股。這樣的操作,不需要期望什麼,持有十支八支股票,甚至如市場先生的操作持有百多支股票,享受著現金流之同時,隨時某支股票來一個驚喜,一點也不出奇。

原定二十年的財自計劃,沒有驚喜,也終會達標的。然而,在途中,市場總會給你驚喜的。如2015年大時代、2007年後再金融海嘯等,累積好財商,在適當時機做對事,提早達標絕對有可能。

更值得我們學習的是勁贏兄的心境,2015年大時代,恒大由$3.3左右,一下子升過$7.4,之後又回落到$4.3,坐了過山車也沒有沽出,如何持股至今?他在想什麼呢?今天恒大又一下子彈升上$15,他又在想什麼呢?達標後會否鎖定利潤?若沒有鎖定的話,跌回$5又怎辦?若沽出以鎖定利潤之後,再升上$30又怎承受?若勁贏兄能多分享其心路歷程就好了。

當然,投資者需要注意,上面所提到的「驚喜」可以是相反的,持股突然大跌的話,可以令你的計劃後退。假若今天負債高、企業管治麻麻的恒大不是大升,而是大跌,個股佔總身家一半以上資金,如此重倉,情況將會很麻煩。

寫這篇文章,主要看見戰友達標,開心到不得了。我預計戰友們在不久將來也會逐一畢業,用實際行動證明這個烏托邦的存在。同時,也得要提醒還在追求這個國度的blog友,不同操作也有利弊,也有風險。我仍不懂為何勁贏兄會一注獨贏買恒大,這也不要緊,因為投資最重要找到適合自己的方法,管理好自己的風險。

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一注獨中「歐洲百萬彩」贏 20億

1 : GS(14)@2011-07-14 21:35:51

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 335&art_id=15429700
坐擁 1.85億歐元,其實有幾富有?若謹慎投資,估計每天可獲利息 10,608歐元( 11.5萬港元);若把彩金全換成 50鎊鈔票,叠起來會有 365米高,幾乎比得上 374米的香港中環廣場;拿來買 240萬美元( 1,872萬港元)超級跑車 Bugatti Veyron Super Sports,則可買到 106輛。
歐洲百萬彩在 2004年設立,目前可在奧地利、比利時、英國、法國、愛爾蘭、盧森堡、葡萄牙、西班牙及瑞士 9國下注。這次開彩,還有兩張英國彩票中獎,猜中了五個基本號碼和一個幸運星號碼,贏 170萬鎊( 2,110萬港元)。
至於歷來一注獨得的最大筆彩金,是 2006年美國強力球( Powerball)的 3.65億美元(近 28.5億港元),由八人瓜分實派的 13.8億港元。法新社
一註 註獨 獨中 歐洲 百萬 萬彩 20
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「宗教式」投資極危險 大注獨贏不可取 黃國英

1 : GS(14)@2013-01-22 22:28:16

http://eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=24301
《財富》雜誌每年年底,都會印行「來年投資指南」。內文大半照本宣科:或五大芬佬圓桌會議,講大路經濟、資產配置;或行業分析員,一人一飛,整夠幾十條,又股又ETF,任君選擇。可是今年卻見新意,有篇介紹「蘋果(AAPL)教」的奇文。
文中介紹不同形式的蘋果股票迷,有大有小,人多勢眾。其中一對夫婦,絕對可以稱為「教」內的「光明左右使」。兩人退休前,在廣告公司工作,一來用過蘋果各式產品,二來親身目睹行業,隨教主創意大幅改變,印象更深。
有美國股民投資蘋果股票着了魔,變成宗教式的擁護,極其危險。
一注獨贏隨時輸到嘔血
退休後,一般財務顧問,多建議買基金、搵人管,光明二使卻一於懶理,將退休金連積蓄,兩球半美金一下子投入蘋果。沒有分散投資、沒有新興市場、沒有資產配置,只有「一片丹心」(外加膽博膽),竟然給他們博中:$30買,揸到依家,雖然高位回落三成,都仲有五百蚊一股。投資得利,光明二使拋下豪情壯語:「分散投資?對保護原有身家,可能有用;但我哋係要財富增值,唔係守業咁簡單。」
每隔幾年,甚至更短,總會出現這類「盲拳打死老師父」的案例,難免令人熱血沸騰,摩拳擦掌,思量如何找出自己的蘋果,一注獨贏。對於這種想法,還是要潑點冷水。大注大贏,從來是成王敗寇,但媒體的寵兒,必定只是成功者。舉家瞓身買入惠普(HPQ)、戴爾(DELL)的投資者,在吐血七升之後,只有卧牀療傷的份兒,絕對沒有機會在報刊現身,眉飛色舞地講述眼光如何獨到。
要知道一注大敗的慘況,回顧歷史,最明顯就是一些爆煲上市公司的員工,身家、退休金大半截是公司股份,例如早年出事的安隆、雷曼,員工震撼失落的表情,你不會希望重現在自己臉上。
大注獨贏,還有另一個副作用,就是投入過量熱情,真的變成「宗教」。當問到光明二使日常「業務」,他們表示每日會用兩小時,查看與蘋果相關的一切新聞。但當記者提及近日公司的不利消息,例如三星的攻勢、十月業績欠佳、地圖失誤、高層離任,兩人便立即顯出不容挑戰的態度:「蘋果做得好,邊算係新聞?人哋梗係揀啲衰嘢嚟報!」光明左使還聲稱自己偏好蘋果地圖,多於谷歌(GOOG)版本,辯護力度比公司發言人更強。
投資切忌變成宗教
用這種方法與思維,去研究長期持有的股票,比不研究傷害更大。盲舂舂揸股,起碼始終會有知驚的一日,例如咸豐年間起,死抱金融股的投資者;但光明二使這種打法,完全沒有迴路:好消息是正常、壞消息是被屈、小事化大;價升是正確、價低是抵買。如此一來,成敗完全繫於最初選了何股,與付諸運氣,分別不大。
鍾情於自己擁有的物事,有較高評價,是為稟賦效應(endowment effect),推到極致,變成宗教式的擁護,對長線投資,極其危險,值得留意。
2 : 寧采臣(25759)@2013-01-22 23:33:13

上了一課
3 : GS(14)@2013-01-22 23:36:57

我覺得他寫d野好睇
4 : 寧采臣(25759)@2013-01-22 23:38:08

同施惠雅都好睇
5 : GS(14)@2013-01-22 23:40:30

至少正路
宗教 投資 危險 大註 註獨 獨贏 贏不 可取 國英
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分散投資 勝過一注獨贏 黃國英

1 : GS(14)@2015-10-01 12:38:22

http://www.eastweek.my-magazine.me/index.php?aid=46226


上兩周的主題,都是交易與人生的共通點,分別談過「保留彈藥」和「過程重於結果」,今回作為小結,談第三點:「分散投資」。人多認同分散投資,肯執行者卻少得多。我們心底始終認為,在某一點全押,從而取勝,比步步為營,不停計算,積小勝為大勝吸引。這從數十年來,歷久常新的賭博電影中,早已屢見不鮮。

若只炒即日鮮,純粹關注一個市場,或投放注碼佔組合比重較高,亦無可厚非。但當持倉時間延長,要避免爆廠風險(risk of ruin),將組合分散至不同的股份,甚至延伸至其它資產類別,例如債券、商品,或將現金轉換成不同貨幣,實在必要。(港人習慣港元與美元掛鈎,對外匯走勢沒太大感覺,在其它新興市場國家,不論從事實體生意或投資,不好好處理匯兌風險,隨時一浪已沒頂。)
投資者如果要真正做到分散投資,更應將部份港元轉換至不同外幣,才能分散市場波動的風險。

分散投資除數學上的好處外,對心理上的好處,亦不容忽視。據交易員教練斯坦伯格所講,他所接觸的基金經理、交易員,要是組合分散得宜,緊跟交易計劃、長期持貨的耐力,將會大增。相反,當注碼過分集中,又或是沒有了解各持股的風險因素,一旦某一能拖動所有持倉的意外出現,就是經驗最豐富的老手,精神上也抵擋不住全線暴跌的壓力。相反,只要心中早有準備,部分持倉平時「陀衰家」,無甚表現或要小輸,但當大部隊有問題時,可以逆勢緩減傷害,那操作上也會更具信心。

要探討生活上的「分散投資」,可以把我們的時間、情感,當成「人生貨幣」。手持這些貨幣,我們可以「投資」到事業、家庭、社群、理想、友誼等項目,不一而足。一如在金融市場,若只全心全意買重一項,發展順利時,當然日進千里。但同時身為心理學家的斯坦伯格說道,最終落得要看心理醫生的人,都是將「人生貨幣」「一注獨贏」的人。而病人並不一定是常見的工作狂,有的是「滿倉」「家庭」,成擔心機聚焦子女身上,當子女長大離家,本應好好享受,但過份集中多年,現時一下子心靈頓失依靠,反倒變了心理病,出現抑鬱。

很多研究指出,一系列的因素有助身心健康,與生活上取得成功,包括如有意義的活動、人際關係、正面的情感經驗,與及成就感。若然能將「人生貨幣」妥善地分散於這些項目,雖然未必能像一往無前地,猛攻其中一點那樣,短期內快速取得成功;但當環境驟變,又或遭遇大挫敗時,卻不會極速崩潰,因為失去的僅是生活所有的一部分,而非全部。一時一處的失意,由於有其它情緒「倉位」頂住,抗逆能力自然更強,復原需時也較短。這其實也與保留時間、靈活運用互有關連。始終若一開始,已將某一類別塞滿日程,便不可能分散至其它建構正面情緒的活動上。
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