ZKIZ Archives


吉利高管集中套现 沃尔沃概念预期见顶?


http://www.21cbh.com/HTML/2009-12-30/159804.html


受沃尔沃收购案影响,吉利汽车 (00175.HK)正成为目前交易各方中最大的赢家。此次李书福绕过上市公司,直接通过集团公司收购沃尔沃,由于后期有“把收购资产注入上市公司”的预 期,资本市场一度看好吉利汽车。吉利汽车港股价格四个月内顺势大涨120%以上,12月初一度最高升至每股4.84港元。

就在机构看涨吉利同时,包括吉利汽车执行董事洪少伦在内的多位高管,在利好消息出台前十天,连续减持股票。

谈判收官前夜高管减持

资料显示:洪少伦在12月14日、15日两个交易内,以每股平均价4.365港元至4.435港元,共减持400万股,其持股比例从827万股,降至427万股。如果以4.365元计算(忽略交易成本),洪少伦此次减持收入1700余万港元。

吉利汽车独立非执行董事宋林向港交所申报,其在2009年12月7日以每股4.343港元的均价减持了100万股公司股份,其持股量从0.03%降至0.02%。吉利汽车独立非执行董事杨守雄称,2009年11月4日其减持50万股吉利汽车股份,每股平均价2.759元。

这让资本市场人士颇感不解。

目 前吉利汽车正处于上升态势,2007年提出的战略转型在刚刚公布的年中报表中也得到了很好的体现。德意志银行称,吉利汽车股票估值相当于2009财年预测 市盈率4倍,而2007-2009财年每股收益的复合年增长率将达46%,虽然中国汽车处于销售增长放缓的时期,但是该行认为吉利汽车能够长期维持两位数 的增长。

从车型上看,吉利汽车着力进行的产品升级换代也已经完成,吉利已经没有4万元以下的主力销售车型,这为吉利摆脱低端奠定了良好的基础,这些都将提高吉利的预期。

吉利高管在此时减持,有市场人士分析认为,这是吉利汽车见顶的信号。“两个公司之间的并购,成功的比例并不高,即便是西方公司之间的并购,也有50%都不算成功。”瑞典政府投资促进署驻华首席代表陈永岚在接受记者采访时表示。

考 虑到中国市场因素,没有海外运营经验的吉利并购沃尔沃后,多位国内外专业人士在接受记者采访时认为,相对于收购,他们更关心沃尔沃下一步的运营发展。高信 证券副总裁Steven Lam表示,在过去三个月,吉利汽车累计涨幅超过100%,估值已过高。而在这一波上涨行情中,作为战略投资者的高盛更是获利不少。

吉利汽车的资本路径

据吉利最近三年的财报显示,吉利2006年-2008年销售总收入不超过300亿元人民币,在汽车消费井喷的2009年上半年,其销售净利润也仅为5.96亿元人民币。“吉利收购沃尔沃的20亿美元从何而来?”一直是外界的关注焦点。

对于具体收购方式,吉利一直没有公开明确解释,引进战略投资者是必然的方式。今年9月底,吉利引入外资战略投资者高盛集团,向其发行可换股债券18.97亿港元及3亿份认股权证,获得25.86亿港元的融资。高盛获得了吉利汽车15%的股权,成为其第二大股东。

国内某分析师此前表示:“高盛的资金将会作为收购资金的重要组成部分,除了吉利自有资金外,也将会获得来自银行融资的巨大支持。”

记 者了解到,包括北京、广州、东莞等地方政府都先后与吉利接洽过,也表示过协助吉利收购沃尔沃的打算,更据来自投行业人士的消息称,吉利计划将工厂建在北京 亦庄,距离20公里外的采育工业园区是北京奔驰的配套基地,这里的零部件企业将来可为奔驰和沃尔沃同时配套。作为回报,北京市的银行机构将为吉利收购沃尔 沃提供资金支持,总计承诺的资金量可能达上百亿。

在利用政府资源方面,李书福是民营汽车业的开山鼻祖。2007年销量尚不足20万辆的吉利 就制订了宏伟的目标:到2015年要达到200万辆的目标。虽然现阶段谁也无法考证这一消息,但却使吉利顺利得到来自各地政府的支持。在短短不到三年的时 间,吉利先后在兰州、湘潭、成都等多个城市建造了生产基地。记者了解到,新的生产基地大都采取了由地方政府供地,再利用地作为抵押换取融资,使吉利集团在 短期内迅速做大。

此后吉利又通过资本运作,把生产基地一个一个装入上市公司融资,获得发展资金。2008年6月18日吉利获中国商务部批 文,公司将以总代价约16.11亿港元收购五家联营公司各44.19%股权,其持股将增至91%。吉利在完成了整体上市的同时,汽车核心整车业务的控制权 已经抓到李书福手中。这一成功的做法,目前已被华泰等多家民营企业效仿。

随着吉利收购沃尔沃临近,泓福资产已将吉利汽车的评估目标价调高为4.5元港币,大华继显、DBS等机构则首次给予吉利汽车买进评级。德意志银行更是在吉利汽车发布年中公告后将吉利汽车评级从持有调高至买进,以反映上涨潜力。

“吉利汽车的资本运作路线已渐趋明显,收购沃尔沃很可能是吉利在成为资本玩家路上的一次重要实践。”有分析师称,仅上市公司方面,吉利汽车已经获利颇丰。

目前资本市场的担心是,将来高盛退出后吉利的业务如何延续概念。一位高盛美国的内部人士透露,“按照高盛的规定,一般持有一个项目的时间不超过三年。”该人士预测,未来吉利可能会持续将沃尔沃业务作为融资资源,去寻求更多新的融资机会,这样吉利的资产规模会进一步扩大。

收购成败看整合

按照吉利集团的公开信息,预计将于2010年第一季度与福特签署股权收购协议。监管机构批准后,预计于第二季度完成交易。由于吉利此前已表示,愿意维持沃尔沃在瑞典生产,因此沃尔沃董事局工会负责人说他对于此次出售表示欢迎。

自确认收购沃尔沃以来,李书福已经紧急招募多位高层进入吉利,为沃尔沃业务进入中国做准备。其中包括原菲亚特动力FPT中国区总裁沈晖、华泰汽车原总裁童志远等均已加盟吉利。

在这之前,吉利已经通过猎头公司在上海、北京物色总监等执行职位的具体人选,物色对象中不乏沃尔沃(中国)的在职员工。按照吉利的计划,期望沃尔沃的年销量能翻番至近100万辆,其中中国市场要达到20万辆。

陈永岚认为,按照吉利与沃尔沃达成的协议,吉利将能够保证沃尔沃轿车公司绝对的独立性,并把总部留在瑞典。

“沃尔沃独立运行的特性,很可能使吉利难以介入其实质的业务,也不可能将沃尔沃更多的技术与吉利现有技术对接。”不愿透露姓名的业内专家分析,这笔交易完成后,福特公司将不再持有沃尔沃的股份。但福特已持有沃尔沃那么多年,两者之间有很多产品出自相同的平台。

在 沃尔沃出售给吉利以后,两者之间如何分享沃尔沃的知识产权,权利义务如何分割,一直是福特与吉利商谈的主要内容之一。虽然吉利公开声明,这次是100%收 购沃尔沃资产,但是福特汽车近期已经表示,在完成沃尔沃资产的出售后,福特汽车仍将在某些领域继续保持与沃尔沃的合作。这就使吉利面临,未来福特产品与沃 尔沃产品直接竞争的问题。



吉利 高管 集中 套現 沃爾沃 沃爾 概念 預期 見頂
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=13641

「QQ之父」睇淡騰訊見頂

2010-06-17  NM





有「新股王」之稱的騰訊控股,其 股價長升長有的神話,經已於今年初間接被主席馬化騰宣布幻滅。

騰訊的業務以即時通訊軟件QQ最有名;○四年上市時招股價只是三元七角,其間 拾級而上,今年一月股價已達一百七十五元,升幅達四十六倍!正當一眾散戶如痴如醉時,原來主席馬化騰已在高位密密進行複雜的期權交易。這種期權交易,只有 當事人深信股價一定下跌時,才會落注,而且跌得愈深、賺得愈多,更確切反映早兩年已十多次減持的馬化騰,看淡自己公司的股價前景。

騰訊的 股價,由上週一開始有不尋常異動。這隻長升長有的股王,在港股緩緩向上時,上星期一已裂口低開,由一百五十元開始下滑,上週四跌得最深,低見一百二十六 元,連日共跌二十四元,跌幅達一成六。本週一早上,騰訊曾大幅反彈,但午市過後又回軟,本週二再跌四元多,收報一百二十七元,單日成交金額比滙豐或中移動 更多,反映沽壓嚴重。

這場暴跌,為騰訊日後股價走勢埋下伏線。肇因是主席馬化騰在去年中定下的雙限期權交易(collar option strategy)。這種期權交易的特色,是投資者向交易對手沽出一個認購期權(call options),並同時購入一個認沽期權(put options)。去年六月四日,騰訊股價近九十元時,馬化騰同時沽出五百萬股認購期權及買入五百萬股認沽期權,為期一年,即今年中到期。其中認購期權行 使價為一百零二點七元,因此上週一合約到期,騰訊股價一百四十六元時,對手要求行使認購期權,馬化騰遂以一百零二點七元沽出五百萬股予交易對手。由於認沽 期權訂價肯定較九十元低,而騰訊現價一百多元時,馬化騰絕無行使認沽期權賤價沽出股份之理,因此其買入的認沽期權淪為廢紙。

跌得深賺得多

馬 化騰表面損失兩億多元,但其實當日設定此套期權時是「除笨有精」。一名投資銀行家說:「當初投資銀行能成功推銷此套期權交易,一定是馬化騰睇淡股價才肯 做。」去年初騰訊股價正拾級而上,沽出認購期權所收的期權金,會比買入認沽期權所付的期權金為高。若然在這套交易合約到期時,股價在認購及認沽期權的行使 價之間,馬化騰已可淨賺期權金差價,而此差價一般有兩、三蚊。

假設馬化騰當日買入的認沽期權,行使價為八十元,若然合約到期時騰訊股價跌穿 八十元,馬化騰便有錢收,且跌得愈深,賺得愈多,正好對沖其所持有正股的風險。就算股價如現時般,升逾馬化騰所沽出的認購期權行使價而需要行使,其沽貨價 仍較合約制訂當日的股價(九十元)高十二元;「佢寧願減持實物都唔做現金交收,證明佢認為呢個已屬好價。」此套交易在在證明馬化騰睇淡騰訊股價。

炒 樓投機玩財技

當然馬化騰睇淡股價,可純粹在高位減持正股,但這樣做會動搖其在騰訊的地位及直接影響股價;若單純沽出認購期權或買入認沽期 權,則不能對沖風險。這種「套裝」的期權交易,在去年尾今年初騰訊股價最高時,馬化騰做得最多,牽涉共五百四十多萬股。尤其今年一月五、六及七日,騰訊股 價達一百七十多元時,連續三日做了牽涉二百四十八萬股的期權合約,此價可謂見頂價。現時在國家要整頓網絡秩序,及內地在線遊戲市場增長放緩的消息不絕下, 騰訊股價暴跌至一百二十多元。假設當時所定的認沽期權行使價平均為一百六十元,則馬化騰賬面已賺近兩億。現時馬化騰所持的騰訊淡倉總共涉及二千多萬股,按 市價涉資達二十六億元,騰訊的股價在這半年至一年間,註定「無運行」。

長升長有神話幻滅的騰訊,主要業務只是網絡遊戲等,但現市值仍達二千 三百億元,比起地產股如新世界發展或公用股如港燈等還要高。創辦人馬化騰,在早年國內互聯網尚在起步階段時,將即時通訊軟件ICQ,照辦煮碗建立中文版, 並改名QQ,結果紅遍全國,亦讓馬化騰當上「QQ之父」。現持有百分之十一股權的馬化騰,今年便當選《福布斯富豪榜》第二百四十九位,及大陸富豪榜第六 位。

不過在騰訊上市後股價飛升的同時,馬化騰已多次在高位減持。○八年到○九年初,他先後減持十多次,套現八億元。套現後大都投身地產,先 後以一億五千多萬及四億八千萬元,購入渣甸山名門三個複式示範單位,及港島南區石澳大浪灣道十三號獨立屋。其減持行動在去年初停止,並轉為玩期權顯財技; 與當初專注研發軟件的道路,已愈行愈遠。

股價見頂狂做期權

 
 



QQ 之父 睇淡 騰訊 見頂
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=16175

剎停直通車內幕港股見頂

2007-11-08  NM




上週六,出訪烏茲別克的總理溫家寶,被問到港股直通車何時開通,身穿運動服裝的他,顯得早有準備,表示中央政府仍有很多因素要考慮,直通車勢難短期內實施。

溫總突然剎停直通車,無非是國內多個財金機構的山頭主義,造成各自為政,令政策遲遲未能推行,連帶港股在本週一,暴跌逾一千五百點。

直通車開通無期,好消息亦已盡出,專家預測短期內本港股市已見頂,其中大摩更估計,恒指三個月內,會跌至二萬四千點。

直 通車死火,隨即成為週日香港各大報章的頭條;上星期才再度入市的梁先生,看見新聞後即時標冷汗。因為他早於兩萬二千點時,認為股市太高已一股不留,希望等 到股災出現才撈底。但他勢估不到,股市越升越有,還輕易衝破三萬點大關,於是按捺不住,上星期以三十萬元,再度入市買中海集運及工行等中資股。

本週一港股開市,受溫總剎車言論影響,恒指急跌一千五百多點,打破單日最大跌市紀錄,早前熱炒的中資股自然首當其衝,梁先生賬面已損失逾三萬元,「真係黑仔,早唔買,遲唔買,偏偏撞正大跌市前至嚟入市。」

港股直通車混亂事件簿

8月17日

港股經歷單日「V」形反彈,全日高低波幅超過一千三百點,最後恒指收市僅跌二百多點。

8月20日

國家外管局宣布,在天津開設港股自由行,資金不設上限,由中行負責辦手續。

8月22日

天津中行有職員向本港記者表示,港股直通車已經準備就緒,入場費為十萬元人民幣。

8月23日

中行董事長肖鋼指,港股直通車將於未來一週接受申請。

8月27日

港股直通車誤點,害不少專程到天津中行開戶的內地居民摸門釘。中行發言人王兆文表示不知道具體時間表。

8月29日

人行副行長蘇寧表示,港股直通車方案仍在研究階段。

9月5日

《中國證券報》引述監管部門消息指,港股直通車將於兩個月內開通。除天津外,亦會加入北京、上海及廣州作試點。另外,工行及建行將有份經營相關業務,其入場費則由十萬元增加至三十萬元。

9月6日

中證監主席尚福林表示,港股直通車初期規模有限。

9月21日

中銀監主席劉明康表示,港股直通車不設個人投資限額,但整個計劃有額度上限。

10月16日

人行行長周小川指,港股直通車影響深遠,須通過技術測試,才可開行。

11月5日

國務院總理溫家寶於上週末表示,港股直通車開通與否,須考慮法規監管、股民教育、對港影響及本港意見。港股本週一開市,即大瀉一千五百點。

溫總兩週前自責

據本刊收到的消息,溫家寶其實早於十月十三日已拍板剎停港股直通車。當日溫總與國務院轄下的財金官員開會時,承認港股直通車推行得太過「草率、影響面大」,自己「作為總理,是要承擔主要責任。」溫總這樣低聲下氣,皆因港股直通車令他內外中箭。

消 息人士說,溫總上台後,內地經濟發展過速,尤其這幾年內地股市暴升,外界一直批評他宏調不力。溫總見多番宏調無效,認定是國內資金太多,於是三月另出一招 「排洪」,由專責作宏調預測的國家發改委主任馬凱在政府會議中,提出港股直通車,可以排洪之餘,亦總算將資金留在自己人香港身上,而試點則選在溫總的家鄉 天津。

原來,胡溫政府一直希望像鄧小平發展深圳、江(澤民)朱(鎔基)班子搞活上海一樣,帶旺一處地方,留名千古,於是選定天津為首的環渤 海區作為舞台。發展天津,首先得由溫總的心腹,亦即前人民銀行行長戴相龍○三年上任天津市長說起。由於戴相龍熟悉財經,天津在他上台後,不斷朝着金融中心 的方向進發,去年更向中央申請成立證券交易所,力爭成為上海及深圳以外第三個股票市場。雖然有關申請,仍未獲中央批准,但中央已同意將天津濱海新區列為一 系列金融新政策的試點,其中八月二十日由外匯管理局宣布的港股直通車,便在這裡的中銀分行試行。

直通車消息一出,隨即惹來逾千名內地散戶, 趕到天津的中行辦理預約登記手續。獲欽點的中行係威係勢,屬下的中銀國際副執行總裁謝湧海當時表示,已解決基本的技術性問題,只欠程序上仍要溝通;而董事 長肖鋼更誇口八月底前,可為內地投資者開戶,然後再擴展到四十個城市云云。相關要員言之鑿鑿,港股隨即借機炒上。

財金五虎內鬥

怎料直通車還未開行,即惹來「財金五虎」內鬥。國內財金界謂溫總麾下有財金五虎,除提出直通車的發改委主任馬凱外,還有財政部長金人慶、人民銀行行長周小川、銀監會主席劉明康和證監會主席尚福林;中國財金政策,幾乎全由這五虎掌控。

在港股直通車一事,五虎因各自利益互不相讓,馬凱主張以天津為試點,周小川認為要擴展到全國四十個城市的四大銀行;尚福林指規模有限,而劉明康認為個人投資不設限制。

直 至八月底,一直反對直通車的財政部長金人慶,突然在十七大前辭職,令外界嘩然。消息指金人慶擔心直通車開出後,內地資金會失控流出境外。消息人士指,中央 有一派高官擔心資本這樣自由流通,內地經濟一旦有任何風吹草動,大筆資金可能會借直通車流到海外,對內地經濟,特別是金融體系產生致命影響,而直通車在香 港賺到的錢,究竟如何返回內地,至今仍未有共識。雖然直通車有這麼多漏洞,但溫總一意孤行,金人慶又跟其他四虎不和,索性掛冠,由謝旭人接任財政部長。

財金五虎將勢力圖

 

溫夫人豪掃珠寶

不 過,儘管金人慶離職,溫總仍未能擺平各方勢力。環伺的政敵便趁機出手,上月中在京城召開中共十七大會議後,是領導人比政績、論形象的敏感時刻,向溫總放冷 箭,這次衝着鮮有陪同溫總出席公開場合的夫人張蓓莉而來。原來北京月初舉行國際珠寶展,台灣TVBS網站踢爆,本身是中國珠寶玉石首飾行業協會常務副會長 的溫夫人,去年曾在珠寶展中花二百萬人民幣買珠寶,有台商今年準備了一千五百萬元的天價翡翠,希望獲得溫夫人青睞。

本來買珠寶也不算什麼,只是溫總下礦洞、探農民、苦心經營的「平民總理」形象,擺在狂掃珠寶的溫夫人面前卻徹底粉碎;加上有人舊事重提溫總胞弟溫家宏,曾跟龔如心爭產案主角陳振聰合資搞生意,令溫總更滿身箭傷。

政策市難捉摸

事 實上,今次剎停港股直通車,充分顯示國內的財金政策混亂,足以動搖港股。八月十七日星期五,因美國次按問題困擾,股市猶如過山車,一天之內,恒指上下波幅 高達一千三百點。但接着的星期一,正當股民還人心惶惶之際,國家外管局突然在網站內宣布港股直通車計劃,投資更不設上限。

市場即場解讀有數以千億資金湧港,恒指當日勁升一千二百點,有內地分析員說:「當時有很多傳言,是否為了穩定港股,才推出直通車呢? 」自此之後,港股便像坐上了直通車般,一口氣由二萬點向上,更衝破三萬點大關。

其 實中國金融機關的架構繁複,若依足規矩辦事,直通車根本不可能在八月宣布後立即開動。在溫總掌管的國務院,轄下有銀監會、證監會和保監會,分別掌管銀行、 證券和保險三大範疇,國家外管局則負責管理外匯。今次直通車政策,最先由國家外管局提出,中國人民大學財金學院副院長趙錫軍解釋:「外管局只是確認有這需 要,但中行幫人客買賣港股,先要向證監申請。而中行本身是銀行,這樣開拓新業務,又要與銀監會協商。」

 

按內地的《商業銀行法》,為了隔離風險,銀行不能同時經營銀行和證券業務 (即混業經營),市民買賣股票一定要幫襯證券行。「中行的天津分行,根本未曾替客買賣股票,未有經驗,一定要申請牌照。」趙錫軍說。一般而言,申請成立證券公司需時長達一年。

趙錫軍透露,中行還未獲批出相關牌照,「有時銀行覺得自己有能力辦到就可以,其實一定要有認可資格才成。」

中國社科院金融研究所研究員易憲容亦同意:「根本還沒有批准中行負責,如果有,就不會現在不開通吧!」

即使香港金融界的頂尖人士,亦搞不清財金五虎管那一瓣數。像去年四月,曾蔭權在香港銀行公會進行午餐演說時,曾發難指香港銀行家沒有把握QDII機遇,未有走去叩劉明康及周小川等高官的門,卻去了度假打高爾夫球。

在 場有份被曾特首「噴貓麵」的一名銀行家,事後一臉無奈,他認為國內官僚架構複雜,「個個都係財金高官,樣樣都話關自己事,但傾落又好似唔關佢部門事,只係 有興趣發表吓意見。」他指去年任志剛曾帶隊到內地拜會各個財金機構,希望中央批准來港發行人民幣債券,但最終沒甚進展。直到一年後,中央才開綠燈批准發 債,「我哋想冇用o架,要內地各部委傾掂數至得。」

官員彈弓口有前科

AH股互換

上月中,中國證監會副主席屠光紹出席「十七大」記者會,被問到會否研究A、H股互換時,回應「正研究、正研究」。由於當時中港股市已收市,即時刺激股民瘋狂搶購在美國買賣的中資股預託證券。

中證監發言人其後指屠光紹的發言被曲解,企圖為言論降溫,但交通銀行董事蔣超良在屠光紹發表言論後翌日,親口承認曾有人向他諮詢「A、H股互換」。

印花稅唔加又加

五月下旬,財政部否認會加收股票印花稅的傳言,但八日之後,財政部突然在凌晨宣布調高股票印花稅率,由千分之一提升至千分之三,翌日即惹來中港股市爆發小股災。

中行惹同業妒忌

一名有投資A股的基金經理便認為直通車有排搞,「內部協調未做好,例如證監同銀監權力點分配?點解俾中行獨市生意,建行、工行又冇份?點解唔係由國泰君安及申銀呢類證券行做呢?究竟個餅點分?好多呢類問題,未必咁易擺平。」

傳出中行作為試點銀行後,工行、建行及交行亦隨即表態,聲稱自己有能力開拓直通車業務,企圖分一杯羹。

面對種種困局,消息人士指直通車恐怕延至明年三月人大會議後才有機會啟航,屆時戰鬥力強的王岐山,將出任新一屆國務院副總理。

王 岐山曾任人民銀行副行長及建行行長,又是中共元老、原中央政治局常委姚依林的女婿,不僅後台強,更有豐富財金經驗。作風近似前總理朱鎔基般務實與鐵面,故 人稱「小朱鎔基」。據悉退休後不問政的朱鎔基,親自向胡溫推薦王岐山當新一屆副總理,有人甚至認為若非王岐山今年已五十九歲,五年後接替溫總的應該是他。

消息人士表示,胡溫大概會明年三月,讓王岐山正式成為主管財金領域的副總理後,才整頓財金五虎,然後讓港股直通車啟航。

後市見頂四大徵兆

港 股直通車埋站無期,加上資金流入及減息等利好消息經已盡出,還盛傳QDII隨時縮水,只准以三成資金投資港股,令後市陰雲密布。科大經濟發展研究中心主任 雷鼎鳴說,早於八月大市急升時,已逐部減持手上的股份,「個市升得太快,個心好唔舒服,現價實在有啲貴,都係等跌番二、三千點,先再考慮撈底吧!」事實 上,仔細觀察近期市況,不難發現處處是見頂徵兆:

1 大藍籌伸手

傳統智慧認為,大孖沙在市場配股抽水,意味現價吸引,甚至見頂。上月底,新地大股東郭氏兄弟便趁市旺,配售七千二百多萬股股份,集資逾百億元。

過去郭氏兄弟「眼光」甚準,每逢抽水後,不消一會即見跌市。例如去年五月,新地配股集資近八十億元後,恒指隨即於高位回落千多點;十年前,新地配股半年後,香港更遇上九七金融風暴,相當靈驗。

除了新地,摩根大通早前還發表報告,指長實有意配股。若然成真,便儼然是新一輪藍籌股抽水熱,散戶不可不防。

2 新股天價集資

大市火旺,亦吸引不少內地公司來港上市,然而新股質素參差,部分更獅子開大口。就以本週二正式掛牌的科網股阿里巴巴為例,起初每股作價最高十二元,後來坐地起價,調高至十三元半,市率盈過百倍,但仍非常搶手,超額認購二百五十倍,凍資四千五百億元,打破歷來紀錄。

對上一次出現萬人空巷認購科網股的情景,是○○年的科網狂潮,當時tom.com錄得約一千六百倍超額認購,結果上市後不出一個月,科網泡沫便告爆破。然而論貴價,原來一山還有一山高,本週一截飛的眾安房地產,若扣除物業重估的影響,其市盈率高達七百三十倍,非常誇張,卻仍能獲一百倍超額認購,證明散戶對新股如痴如醉,未有考慮基本因素好壞便認購。

3 外圍局勢不穩

美 國次按陰霾未散,分析員看淡花旗集團及美國銀行的前景,拖累其他金融股受壓,連帶美股亦一沉不起。加上巴基斯坦局勢惡化,一旦爆發政變或戰事,勢必令早已 水漲船高的油價,升至每桶一百美元的歷史高位。敦沛金融高級副總裁周燕珊說:「踏入冬季,原油需求更大,油價只會一路升,影響企業盈利同消費力,美股會好 動盪。」美國經濟前景岌岌可危,港股亦受影響。

4 全民股瘋 越炒越貴

滙豐上月發表報告,指今年本港投資者人數約有一百八十萬人,較去年顯著增加兩成七,而且股民有年輕化跡象,傾向高風險投資。越來越多人加入炒股行列,除了令新股認購額屢創新高外,亦令投資書籍及雜誌等更受歡迎,上月市面便推出了新的財經雜誌。

但 瑞信表示,港股過去兩個月升了三成,預測市盈率已高達廿一倍。摩根士丹利港股分析員夏朗亦撰文指出,港股現已是歷史新高,過去廿二年,每逢港股市盈率升至 差不多現水平,翌年便會下調三成。夏朗警告,未來三個月,港股有機會跌至二萬四千點,散戶如想趁跌市後撈低,還望三思。


剎停 停直 通車 內幕 港股 見頂
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24440

樓市見頂4大凶兆

2012-11-15  NM
 
 

 

政府出辣招,樓市成交萎縮,零星劈價,會否見頂?現時地產經紀流傳,當一些信號出現,就是樓市見頂之時,這些「凶兆」信號,現在已陸續浮現。

究竟這些民間智慧是否可靠,這次又會否再次應驗﹖凶兆一炒爆車位

現狀

自政府上月推出買家印花稅及「加料版」特別印花稅後,各大發展商如華懋、長實、會德豐、信和、新世界等,紛紛積極拆售車位,粗略統計,過往兩週內已沽出逾千一個車位,售價由約二十萬至二百二十萬不等;二手車位亦被炒個不亦樂乎,貼近調景嶺站的維景灣畔,兩星期內竟然連破三頂,最新車位成交價一百一十一萬,追近唐樓單位!

民間智慧

車位於物業市場中,屬最低層的投資類別,一般都是升得較遲,所以往往由豪宅、藍籌屋苑到偏遠唐樓,最後炒到車位就是見頂信號,資深投資者都視之為「大凶兆」。九七年一樣是炒至水尾時,車位頓成搶手貨,當年長實在海怡半島自製「孖車位」,賣至一百九十多萬一個,之後樓市發展如何不用多講。

可信度:★★★★★

曾持有逾三千個車位的紀惠集團,其行政總裁湯文亮坦言:「每次炒到去車位,就是『回』嘅先兆,呢個係不變定律,不過,醞釀期可能要六至九個月。」他聽到黃埔花園的車位炒至逾百萬元,即謂:「好瘋狂!當年我哋買只係二、三十萬一個,經濟一唔好第一樣cut嘅使費就係車,賣咗車套現後車位自然都唔租啦!」

凶兆二利嘉閣癲價搶鋪

現狀近兩年經紀行癲價搶鋪已成家常便飯,不過近期愈搶愈高,行徑勇猛的利嘉閣由年初的二百零三間,增加至二百二十間;更有約一成的分行,月租高於三十萬的「經紀鋪租上限」警戒線,其中一個經典是以五十二萬搶去中原於奧海城一期的地鋪,租金較舊租貴兩倍有多;而利嘉閣亦積極於新盤區作開荒牛。民間智慧一度銳意上市的利嘉閣過往多次想擴大規模,搶人搶鋪卻都搞到焦頭爛額。○八年頭說要由一百間加至百二間,增幅兩成,說完就遇上百年一遇的金融海嘯,分行要由百二間勁縮至八十間,較擴張前更少。可信度★★★利嘉閣行政總裁廖偉強回應:「我第一次聽聞,我哋加分行搶鋪係見頂信號之一喎,其實中原同美聯都有搶鋪呀!」投資老手科達地產主席湯君明則笑言,要緊盯經紀行部署,因這是樓市升跌指引,「經紀係土匪心態,佢哋覺得有得做就開囉,個市一唔對路佢哋咪閂門,好易捉到路。」

凶兆三香港興業賣樓

現狀香港興業上月二十二日,搶閘賣愉景灣現樓新盤津堤,首晚已賣了七十二伙;四日後,政府就推出辣招。市場估計,至今該盤已累售約一百伙,佔整個項目六成,呎價約七千一百至近九千元。民間智慧香港興業過去十年最少五次推出新盤,之後樓市都向下走,其中以O八年八月東涌水藍天岸一役最令人印象深刻,該盤開賣後一個月,即遇雷曼爆煲,樓價急插,經紀對此議論紛紛。四個月間中原城市領先指數足足跌了兩成,至該年底才回升。可信度★★湯文亮及湯君明雙雙說未曾聽過此傳聞,反而提醒要多留意華懋及恒隆的動向,「陳啟宗係挺CYo架嘛,佢都有啲一幢幢的物業放緊,你知咩事啦。」湯君明說。

凶兆四回報勁低

回報勁低現狀住宅租金屢創新高,就如太古城最新的呎租紀錄為三十七元,破盡九七、○七年水平,不過,租金回報率卻出奇地低,僅得四釐。事實上,按差餉物業估價署的數字,現時豪宅至上車盤的租金回報率僅介乎二點二至三點五釐,為八七年有紀錄以來的新低。民間智慧租金為支撐樓價向上的動力,樓價急升後,往往租金都能從後追上,中小型單位的租金回報率,一般會有五釐,從而反映樓價的合理性。九七年高峰時中小型單位的回報率急跌至四點一釐;而自一○年第四季起,中小型單位的回報就一直尋底,反映樓價過高,遲早爆煲。可信度★★★★經歷過九七的資深炒家陳清白認同謂:「我九七年都遇過,計租金回報好似好信得過,但其實都係呃人,有啲租約係『造』出來的。你以為樓價跌租金唔識跌呀!九七年前我啲北角樓收緊三萬八至四萬一個月,後來最衰時,一個月收得萬三蚊咋!」


樓市 見頂 大兇 兇兆
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=39804

恒指已見頂 左丁山

http://hk.apple.nextmedia.com/supplement/columnist/%E5%B7%A6%E4%B8%81%E5%B1%B1/art/20130603/18281137

雖然今年股市冇話「五窮」,但恒指萎縮不振,股民亦冇啖好食,試睇吓,去年年底(十二月三十一日)恒指收市報22656點,今年一月二日急升至23311,即2.89%,展開升浪,點知好景不常,升浪只係一個月貨色,到一月三十日升到23822,已經係半年高峯,隨即回落,到四月十八日見21512最低點,跟住反彈,好快升到五月一日嘅22737點,大把人話唔駛Sell in May,果然,恒指到咗五月二十日,升到23348,比一個月前(四月十八)嘅低位足足升咗一千八百三十六點,即8.5%,開心啦,點估到之後十日之間,恒指又回落到五月三十一日嘅22392點,換句話說,成個五月得個桔,月底衰過月初,難有回報。
總結頭五個月炒股,波幅甚大,無法突破24000點,只係炒上落市,跌到22000點樓下可以撈股票,到咗23000點以上就獲利套現,但普通人不能拿揑得咁準,不炒不買並無機會損失。六月份又點,全年如何?諗唔通,索性打電話問天真許(許沂光),佢話恒指今年一月三十日應該已經係全年巔峯,現在情況不妙:(一)日本股市爆煲,債市堪虞;(二)梁振英政府整死咗地產股;(三)自由行概念已經玩完,如果禁止一簽多行,更死快啲;(四)銀行股因樓按生意急跌,盈利難有可觀增長,中銀和廣北已講過;(五)內地A股軟弱無力,難以帶動本港H股上升。
唔,不妨加多一樣:伯南克成日嚇人,退市消息傳之不絕,分明係製造心理氣氛,等大家慢慢適應真正退市來臨之日。呢樣就意味着股市不穩,時起時跌。
本來想問多啲,但天真許話:「喂,欲知詳情,請參加六月十日星期一晚上七點至十點在灣仔VTC(職業訓練局)舉行嘅金股地產論壇,我講股,施永青講地產,馮志堅(前金銀業貿易場理事長)講金。收錢㗎,每位盛惠350元。」係要尊重知識產權嘅,總不能每次聽講都免費。免費講座必有銀行/投資公司贊助,天真許搞講座不找贊助,暢所欲言,故此夠膽唱淡,心水清者當會明白免費講座與收費講座之微妙分別!

指已 已見 見頂 左丁 丁山
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=57035

牛市見頂/熊市見底的觀察信號總結 丹華

http://xueqiu.com/3630871406/25779670
By  丹華
自己總結的定性的東西,沒有技術指標的說。
這兩天看看這個,應該蠻應景哦。。。

牛市見頂的信號:何時賣出

1.核心指數/個股縮量暴漲,漲幅趨緩現頭部跡象,趨勢逐漸走壞;

2.藍籌股/領漲股開始下跌或不再創新高;

3.指數/個股突然暴跌,產生持續賣壓,大眾認定屬正常調整;

4.市場情緒過度樂觀,沉浸在牛市氣氛中,觀點趨於一致;

5.貨幣/信貸/流動性實質性收緊,市場利率飆升,小企業破產;

6.十年牛市、長期持有、不看估值、隨便買的觀點充斥市場;

7.爛票頻出翻倍謠言,內幕/小道消息滿天飛;

8.三線股、超小市值股、零支撐概念股瘋長;

9.通脹惡化並失控,通脹預期大增,生活壓力大增民怨上升;

10.PE/投行火爆,項目多招人多待遇好;

11.新股大量上市,發行市盈率創新高,投行弄虛作假漫天要價;

12.再融資、減持等售股行為大增;

13.股價對實質利好無反應,大幅波動,甚至下跌;

14.無知百姓、實業家紛紛開戶,大談收益率,短線交易盛行;

15.股價下跌時仍滿懷希望、安慰自己,賣方堅持強推;

16.股基、私募等產品大量發行,申購踴躍;

17.估值水平高,認為估值能提升,高成長化解高估值;

18.連續縮量暴漲後,新高附近放量長陰

19.不加區別地濫用正向循環的投資邏輯;

20.投資業員工待遇暴增,雞犬升天,生活奢侈,大肆招人;

21.外行給內行推薦股票;

22.分析師對個股股價和大盤點位出現高的離譜的預測;

23.眾多另類資產被爆炒,如藥材/玉石/郵票/藝術品/奢侈品等;



熊市見底的信號:何時買入

1.貨幣政策收緊較長時間(利率/準備金/M1/新增信貸),即將放鬆;

2.優質藍籌股不再繼續創新低,開始企穩,橫盤震盪;

3.股價對實質利空無反應,甚至開始上漲;

4.破發、破淨增加,概念股跌回原形,整體估值創新低;

5.股價跌回至瘋長前的水平,甚至更低,縮量橫盤;

6.核心指數持續縮量大幅下跌後,初步企穩且劇烈波動;

7.新股常破發,發行暫停,再融資紛紛終止;

8.市場情緒足夠悲觀,且持續了較長時間;

9.屢次失敗後,再無人搶反彈,公認誰搶誰死,絕望麻木;

10.圈內圈外一致看空,只關注大盤新低而非個股和基本面;

11.長期熊市的觀點氾濫,極度悲觀和恐慌,樂於猜點位;

12.股民抱怨咒罵,鬧事、打砸、跳樓、上訪,極度不理智;

13.股民不計成本清倉,發誓永不炒股,或被迫長線,回歸主業;

14.機構倉位減至下限,產品現清盤潮,基金互殺,股基發不掉,債基/貨幣流行;

15.PE/證券大規模降薪裁員,營業部冷清,人心惶惶,多充電/懷孕;

16.一致認為股價低估,但無人敢買,少數遠見者開始購入股票;

17.產業資本實質性增持、回購股票,現價較增持價有較大折扣;

18.多頭噤聲,空頭四處炫耀並不斷確認新低預測;

19.相關產業極冷清(附近餐飲、銀行理財);

20.收益率預期一降再降,滿足於蠅頭小利見好就收;

21.惡性循環的研究邏輯盛行,賣方逐漸噤聲不再強推,報告大減;

22.分析師對個股(少)和大盤出現低的離譜的預測;

23.另類資產價格大幅回落哀鴻遍野如藥材/玉石/藝術品/奢侈品等;
牛市 見頂 熊市 見底 底的 觀察 信號 總結 丹華
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=79357

美國農地資產泡沫見頂?

http://wallstreetcn.com/node/63938

美國中西部農地價格持續快速上漲的勢頭可能即將結束。

據芝加哥,聖路易,和堪薩斯城聯儲的調研,三季度美國農業帶部分地區農地價格環比上季度下跌,另一些維持增長的地區增幅也有所放緩。

調研還發現,一些銀行預期農地價格將在2014年出現下跌,理由是今年的豐收大幅壓低了小麥和大豆的價格。

市場預期玉米價格也將走軟,上週五美國環保局今年以來首次提出,將降低強制用作乙醇燃料的玉米比例。

BMO Harris銀行農產品部門主管Sam Miller稱:「農地價格很可能已經見頂」。

最近幾年以來全球對小麥玉米的需求提高,加上持續的災害性天氣,共同推高了全球農產品的價格。同時美聯儲低利率和缺乏其他投資選擇,導致富有農戶不得不囤積田地。一些市場人士憂慮,龐大的農地泡沫正在美國形成。

而由於今年美國糧食作物產區天氣適宜,今年美國玉米產量預計將創歷史最高,大豆產量也或將位居有史以來最高年份之一。

聖路易聯儲調研報告顯示,三季度農地價格環比下跌6%,這已經不是聖路易聯儲今年來首次下調預期,但這次的降幅高於一季度環比下跌2.3%的幅度。

堪薩斯城和芝加哥聯儲調研顯示,當地三季度農地價格平均上漲了約1%,增幅下跌。

事實上,不斷上漲的農地價格已經引起了美聯儲的關注。

聖路易聯儲主席Bullard曾表示,「我真的非常憂慮」農地價格上漲的速度,以及未來可能造成的後果。

但是從年比看農地漲幅仍在快速上漲。2013年三季度,堪薩斯城聯儲調研的堪薩斯州,內布拉斯加州,和密蘇里州的可耕作農地價格,環比上年同期上漲22%。聖路易聯儲調研的耕地價格,同比上漲了9%。

美國 農地 資產 泡沫 見頂
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=82682

美股9大見頂徵兆 名人堂

http://investhof.blogspot.hk/2013/12/9.html

美股9大見頂徵兆


據投資銀行報告,大牛市見頂,多會有以下9個見頂徵兆:


  1. 指數拋物線式暴升
  2. 大量資金湧入股票互惠基金
  3. 大量收購合併活動
  4. 新股招股成行成市
  5. 實際利率上升
  6. 分析員大幅調低公司盈利預測
  7. 指數創新高,但創新高個股數目出現背馳
  8. 資金由增長股轉入防守性股份
  9. 投資級別債券跟垃圾債券的息差擴闊


嘗試以此9個指標來判斷刻下的美股,研究一下這個歷時三年的大牛市,是否已經危在旦夕?

指數拋物線式暴升? 雖然年初至今升超過2成,但美股上升形態,卻呈拉牛上樹式慢升。結論: 不像見頂。



大量資金湧入股票互惠基金? 一圖勝萬言。結論: 不像見頂。



大量收購合併活動?一圖勝萬言。結論: 不像見頂。



新股招股成行成市? 今年數額接近07年高峯。結論:有機會見頂。



實際利率上升?實際利率正在上升。結論:有機會見頂。



分析員大幅調低公司盈利預測? 從9月份開始,分析員不斷調低公司盈利。結論:有機會見頂。

指數創新高,但創新高個股數目出現背馳?結論: 不像見頂。



資金由增長股轉入防守性股份? 公用股ETF股價跑輸大市。結論: 不像見頂。



高質素債券跟垃圾債券的息差擴闊? 兩者息差近乎史上最窄。結論: 不像見頂。


總結:

綜合9大見頂徵兆,現時的美股只出現了3個。由此推論,候回調買入優質美股,長線勝算仍高。
 
 
http://investhof.blogspot.hk
吳瑞麟
聯絡電郵:lifeislonggamma@gmail.com
美股 大見 見頂 徵兆 名人堂 名人
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=85651

看美股:股市見頂的13大技術指標

來源: http://wallstreetcn.com/node/70437

2013年美國股市出色的表現卻讓許多人感到沮喪,那些人一次又一次的高喊“股市到頂了”,但股市卻一路高漲,當然其間存在一些短期的做空機會,特別是有些個股跌幅還真不小,但標準普爾500指數的頂部依然不知道在哪里。下面是一份來自Mark Arbeter的清單,他曾在Capital IQ 工作,這份清單列出了歷史上重要頂部的技術特征,以及根據這些指標與當前美國股市形態的對照結果,共有13點: 1. 窄幅震蕩幾個月之後形成頭肩底形態或雙頭形態; 2. 股價波動幅度增大; 3. 紐約證交所(NYSE)的漲跌趨勢線(A/D)出現背離,一般來說A/D線的走勢領先於股票價格走勢幾個月; 4. 一定比例的股票的走勢與NYSE大盤走勢出現背離,目前正在發生; 5. 周量能與主要指數出現背離; 6. 股價走勢出現陡峭斜坡或主要指數出現跳空缺口,目前只在社交網站類股票中出現; 7. 中小市值股票走勢與大盤指數走勢相關性減弱,目前看到一些微小的減弱趨勢; 8. 投資者情報看漲指數59.6%,處於2007年以來的最高點,看跌指數為14.1%,處於1987年以來的最低點。表征投資者情緒的指數似乎顯示投資者從長期看空轉向了長期看多; 9. 多支個股或整個市場在連續數周內出現密集成交; 10. 強勢龍頭股出現高位滯漲; 11. 國債收益率飆升; 12. 低價股,或價格低於5美元的個股出現異動; 13. 處於歷史高位,美國兩大股指道格瓊斯指數和標準普爾500指數今年以來屢創歷史新高。 除了後面有分析說明的,這13大技術大部分都還沒有在美股市場上看到!
看美 美股 股市 見頂 頂的 13 技術 指標
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=86833

警惕!美股已經見頂的13個跡象

來源: http://wallstreetcn.com/node/211327

20141128going-down

本文來自於獨立投資研究機構phoenix-capital-research,發表於金融博客zerohedge

俗話說,你很難在市場的頂部發出警告,這不一定對。但至少在過去15年里,每次市場在形成頂部之前,都會出現過度投機和高度杠桿化等前兆。

如今美國市場的警鐘已經敲響。我們可以看到以下諸多跡象:

1、企業債達到2007年峰值水平。

2、投資者的看多情緒正處於2007年以來的最高水平。

3、保證金債務(用於投資股市的債務)已經接近歷史新高。

4、金融資產已經占到美國家庭總資產的70%。歷史上,每次出現這種情況,資產價格就會在不久後崩盤。

5、國際清算銀行和國際貨幣基金組織(IMF)都對過度風險和市場脆弱性發出了警告。

6、市場的交易量非常低,而且大部分都來自高頻交易。

除此之外,我們還可以看到,“聰明錢”已經開始在為崩盤做準備了

1、億萬富翁們持有的現金創下歷史記錄。

2、巴菲特手中的現金超過了500億美元。

3、索羅斯已經安排了一個前所未有的看跌期權倉位,準備從市場崩潰中活力。

4、卡爾·伊坎曾警告,股市即將迎來“大跌”。

5、Jeremy Grantham評論稱,我們正處於一個“不折不扣的股市泡沫”中。

6、公司內部人士出售股票的速度創2000年以來新高。

7、包括對沖基金在內的金融機構自2014年初以來就一直是股票的凈賣出方。

如今,市場上已經到處貼滿了“警示標誌”。但這是否意味著市場下周就會崩盤呢?不一定。頂部形成的時間可能要比所有人預期的都要久。

不過,需要再度強調的是:投機過度和杠桿過高的信號已經很強烈,聰明錢已經開始離場。

你,害怕了嗎?

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

警惕 美股 已經 見頂 頂的 13 跡象
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=121196

見頂訊號 Money Cafe

來源: http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/12/blog-post_5.html


話說內地微博討論股市,網民傾得最多係兩個見頂訊號:一、央視新聞主播講股市;二、兩桶油連日漲停、都係股最後一戰之時!!

年紀輕既股民可能無咩印象,07年時,大市見頂,上證突破6000點,當時正正係兩桶油破頂之時,之後既故仔,恐怕就不用多提!

經歷兩個幾星期急升,今早散戶都經歷左一轉疑似「過山車」,十點指數升近3%,以為三千點「垂手可得」,點知半小時內,大盤突然全線回套,倒跌過百分之三,散戶形容就好似「人踐人」,爭相要沽貨、遍地哀鴻~!

原因正係十點過後,傳中證監出手要求證券行上調「融資保證金」,由於市場早有預期當局唔會對大市過分槓桿不聞不問,消息一傳出,股市即時崩盤!

但內地股民既生命力,又點會咁快完結? 當十點半過後澄清並非監管機構要求,只係個別證券行控制風險,股民又再鼓其餘勇,再戰江湖,結果造就全日過萬億成交,再次改寫「人類歷史紀錄」! 平均每0.74秒,就有一億成交!

面對瘋牛、但唔係個個有錢賺,內地股民不斷發揮創造力:「人世間有一種悲哀,叫做漲停跑輸」、「滿倉踏空怎辦?滯漲股都係會飛既豬,就耐心等候吧!」「空方不死、多方不止」....

更多人創造出新名詞,好似有人「高位建倉」、但「滿倉踏空」,就改名為剛去世既日本名星「高倉健」,真係佩服內地網民創意!

散戶有面對大牛市不賺錢既煩惱,大戶何嘗唔係一樣? 就連國家隊,面對呢個突如其來牛市,都顯得促手無策,要連夜緊急開會應對!

以保險資金為例,掌握著數以萬億計資金,但此刻只可以話心情複雜:大戶正係今次大牛市中、最大「踏空者」!

由於規模大、轉身難,又近年結,保險資金近期都無主動加倉,唔少之前引以為榮既「低倉位」策略,而家變成大牛市之中,最失策之舉,分分鐘仲要跑輸過大媽!

以保險公司目前持倉比重,大約只有11%左右,同十月比較、只係增加一個百分點,顯然保險公司未有趁市況改變而調整策略、所以主流險資,今次都係「踏空」居多。

如果咁樣講,咁平保、國壽、新華過去一個月累升左15至24%,豈不是市場過分放大?

又未必,因為保險資金一向都係內銀最大股東,第三季就持有超過四百億股既內銀,以今輪升勢集中金融股,就算唔加倉,加埋都可以有過百億帳面盈利!

講真、連阿爺都透過社科院,為牛市撥火,無論散戶大戶都只有順勢而行,好似日前話股市會倍翻既大摩、又吹「摩笛」,用最「藍天」分析,為自己估市提供基礎,居然可以作出上證萬六點預測,中環人除左搖頭嘆息,仲可以講咩?

不過講到底,就算一隻會飛既豬有幾巴弊,到最後都係一隻豬,當風不再吹時,咪一樣要由飛豬變成豬扒。
見頂 訊號 Money Cafe
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=123280

美股見頂?還早著呢

來源: http://wallstreetcn.com/node/211966

美股本周表現可謂慘淡。本周,道瓊斯工業平均指數累計下跌3.7%,創2011年11月來最大單周跌幅。標普500指數累計下跌3.5%,創2012年5月來最大單周跌幅。納斯達克指數累計下跌2.7%。

QQ截圖20141213093326
美股的牛市到頭了嗎?“死多頭”的分析師可不這麽認為,他們將這稱為牛市里的調整,不失為買入時機。

何出此言?《赫伯特金融摘要》創始人、MarketWatch專欄作家馬克·赫伯特(Mark Hulbert)認為,最近幾周美股市場的情緒狀況與往常市場見頂時有很大的不同。不僅多頭提前迅速撤離,市場看漲情緒也意外地在市場走低之前回落。

《赫伯特金融摘要》基於快速反映散戶情緒變化的納斯達克市場,編制了赫伯特納斯達克金融摘要情緒指(HNNSI)。該指數包含平均推薦股票投資比重的即時變化,是投資者情緒的晴雨表。

QQ截圖20141213100520
赫伯特納斯達克金融摘要情緒指數(HNNSI)現在是37.5%,這意味著納斯達克市場投資者股票/現金的配置比例正在趨向2:3。本月稍早納斯達克創歷史記錄高點時,HNNSI比現在高25個百分點至62.5%(散戶股市投資中持有現金的比例低)。

逆向投資者認為,股市見頂的一個重大標誌即是過度樂觀,當下的情形顯然並非如此。

更值得一提的是,近期,在市場再度反彈至歷史高點時,HNNSI並未突破62.5%。從上圖可以看出,今年三月HNNSI沖高至93.8%,7-8月市場回調時HNNSI也達到了87.5%。

這是令人鼓舞的。正常的模式是HNNSI與市場步調基本一致。HNNSI沒有接近任何歷史高點暗示著市場參與者中存在明顯的悲觀情緒。從逆勢投資者的角度看,這就是看漲。

HNNSI最近的表現與2000-2002熊市開始前的表現相比是有參考意義的。納斯達克在2000年3月10日達到歷史高點,之後的三周暴跌了18%。然而HNNSI同期卻是上升的。換句話說,典型的納斯達克市場參與者認為此次下跌是買入時機,這是非同尋常的。到2000年底,納斯達克指數較3月高點低52%。而逆市投資者對此並不感到驚訝。

只要牛市情緒表現與往常不同,逆市投資者就會認為近期的美股走低只不過是小幅調整而已,牛市仍要繼續。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

美股 股見 見頂 還早 著呢
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=123460

全球性通縮根源:人口、地產及債務周期見頂

來源: http://wallstreetcn.com/node/213011

中國銀行投資策略分析師蔡喜洋在最新報告中指出,全球經濟複蘇曲折,物價徘徊於通縮邊緣,其根本原因是,危機之後,全球主要經濟體經歷人口、房地產、債務三大周期同時見頂,使得有效需求的降速遠快於供給收縮的步伐。

他認為,雖然各央行紛紛采取大幅降息與量化寬松政策,但居民消費支出回升緩慢、企業資本開支動力不足、銀行信貸擴張謹慎,使得寬松貨幣政策的作用不再迅速靈驗。

各大經濟體中,唯美系國家人口增長和人口結構顯著改善。再加上頁巖革命等技術優勢和低廉的資金成本,強勢複蘇的美國經濟將會引領全球經濟進入再平衡。

全球主要經濟體滑向通縮邊緣

全球主要經濟體均已滑向通縮邊緣。2014 年 11 月數據顯示(圖 1-4),美國CPI 和 PPI 分別同比增長 1.3% 和 1.0%,兩個指標均已連續 6 個月持續下降,這也是美聯儲議息會議對加息措詞保持“耐心”的核心原因;歐元區分別是 0.3% 和 -1.3%,PPI 已連續17個月負增長,歐洲央行官員已明確表示警惕通縮風險 ;英國這兩個指標分別是 1.0% 和-0.09%,PPI 連續5個月為負值 ;中國分別是1.44% 和 -2.77%,PPI 已連續 33個月為負。

20150112cpi,ppi1

20140112cpi ppi2

從 2013 年第二季度起,日本已結束長達 15 年的持續通縮局面,2014 年 10 月份其 CPI 和 PPI 同比均增長 2.9%,主要原因是安倍經濟學以提升通脹至 2% 以上為核心目標,並不惜大力推動日元貶值,但效果逐步走弱,今年以來消費或生產物價均已連續 6 個月環比負增長。

20150112cpi,ppi3

第二,大宗商品市場價格暴跌加劇通縮壓力。2014 年下半年以來,受美國退出寬松政策及加息預期影響,美元指數持續走強,反彈幅度達 12%,這使得國際原油和大宗商品市場風雲突變,同期倫敦布倫特原油期貨價格下跌近 40%,鐵礦石價格下跌 35%,其他大宗商品價格亦大幅調整,進一步加劇了市場對 2015 年全球通縮壓力的擔憂。

人口周期見頂

本輪危機同時疊加了美系國家(美、英、澳、加)和中國這兩個全球最大經濟體的勞動人口周期拐點(圖 7-8),以 15-64 歲勞動年齡人口比重來衡量,美系國家(美、英、澳、加)和中國在 2006-2009 年經歷了勞動年齡人口周期峰值,歐元區國家(德、法、意等)和日本人口周期此前已於 1988-1992 年見頂(圖 6)。

20140112pic

人口結構決定需求結構,所以人口周期對房地產周期和債務周期具有決定性影響。本輪全球性的勞動人口收縮以及老齡化加劇,使得房地產需求擴張(居民加杠桿)以及政府債務擴張(政府加杠桿)失去基礎,這是企業部門資本開支動力不足以及金融部門信貸擴張謹慎的核心原因。

房地產周期見頂

從全球人口周期與房地產周期的歷史經驗看,人口周期拐點前後往往伴隨房地產泡沫的破滅。歐元區國家(德、法、意為代表)人口周期見頂於 1988-1990 年,隨即出現 1990 年左右的歐洲房地產市場調整,平均降幅達 30% ;日本人口周期見頂於1992 年,其樓市於 1990 年左右崩盤,至 2014 年 6 月底,日本實際住宅價格仍不及1990 年 50% 的水平 ;美系國家人口周期見頂於 2006-2008 年,美國次貸危機迅速蔓延為國際金融危機,重創全球經濟。

20140112

中國人口周期見頂於 2010 年,2014 年的中國房地產市場全面承壓,市場調整不可避免,但全面崩盤的可能性較低。

中國房地產市場一年的縮量大於其他各大經濟體房地產的全年增量,中國房地產周期進入下行階段也就意味著全球房地產繁榮周期的結束。數據顯示,2013 年中國銷售商品房約 1300 萬套,而 2014 年 1-11 月僅銷售 1000 萬套,收縮量級是 300 萬套。美國由危機前新屋銷售峰值 128 萬套(2005 年),估值 30 萬套(2011 年),2013年已回升至50萬套水平。而德國、英國一直維持在20萬套和15萬套的新屋銷售水平,日本新屋銷售市場不足 10 萬套。

債務周期見頂

危機之前,全球總需求擴張的動力很大程度上來自各經濟體持續增加債務杠桿。歐美發達國家居民部門加杠桿支撐其過度消費,其典型莫過於次級按揭住房貸款,政府部門加杠桿維持其高福利社會的龐大開支 ;中國則是企業部門加杠桿推動產能持續擴張。當房地產泡沫不再膨脹,債務循環不再持續,建立於債務杠桿基礎之上的全球經濟平衡體系瞬間坍塌,隨之而來的殘局已是眾所周知,各經濟體不得不面臨痛苦的去杠桿過程。

從債務規模看,日本總杠桿率最高(515.8%),歐元區國家緊隨其後(350%),美系國家次之(300%),新興市場國家靠後(250%),這一排序也與人口老齡化或社會人口撫養比的排序保持高度一致。日本老齡化程度為 25%,歐元區平均為 20%,美系國家為 15%,新興市場國家為 10%,中國為 9.7%。

偏高的老齡化加重了社會撫養負擔,這構成了各經濟體的生產者與消費者結構的巨大差異,成為決定各自債務規模和結構的核心因素。

20150112zhaiwu

全球經濟從“大穩定”走向“大衰退”,唯一原因就是過度繁榮。危機之前,全球經濟繁榮的基石是美系國家和中國勞動人口占比持續上升,在歐美消費高速擴張、中國產能持續擴大與房地產市場快速膨脹的合力下,全球總需求高歌猛進。

而隨著“歐、美、日、中”人口結構的趨勢性轉變,總需求面臨人口、房地產、債務的三重收縮,各央行通過降息或量化寬松貨幣政策提振居民消費、推動企業增加資本開支,進而改善居民就業和財政收入的傳統作用機理已經難以奏效,這就決定了再平衡之路是漫長和曲折的。

美國引領世界

不同經濟體的人口稟賦和增長趨勢存在巨大差異,也就決定了各自房地產周期和債務周期複蘇的不同步。美聯儲退出量化寬松且加息預期偏鷹,進一步印證了美國複蘇的強勁勢頭,且有望擡升 2015 年的經濟增長預期。美國經濟複蘇有其內在原因 :

一是人口增長和人口結構顯著改善。美系國家通過移民政策松動,有效推動了人口增長,一方面有利於增量需求擴張,比如,一個可觀測到的明顯變化就是美系國家房地產活動已經顯著增強 ;另一方面優質移民人口有助於降低老齡化速率,減緩政府債務支出壓力。

從主要經濟體人口增長數據看,2008-2013 年,美國、英國、澳大利亞和加拿大。四個國家的人口分別增長了 4.95%、4.57%、6.90% 和 11.06%,加權平均值在 6% ;歐元區平均為 2%,且核心國家偏低,德國為 -2%、意大利為 0.77%、法國為 3.15% ;日本為 -2% ;中國為 2.98%。

QQ截圖20150112151237

二是技術創新優勢全面突顯。如美國“頁巖氣革命”極大沖擊了全球能源和經濟格局,並為美國再工業化提供了低成本優勢,而互聯網信息產業、智能制造業加速等,也將增強美國經濟複蘇的內生動力。

三是全球低成本金融資源的支持。美國經濟率先複蘇是由人口、技術和資本全面推動的,而歐元區和日本由於短期內無法有效改善其人口和技術的核心要素結構,且債務壓力沈重,財政整頓和結構性改革遲緩,超寬松貨幣政策仍將是其唯一選擇。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

全球性 全球 通縮 根源 人口 地產 債務 周期 期見 見頂
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=127317

美股真要見頂了?索羅斯撤出美股投資亞歐

來源: http://wallstreetcn.com/node/214436

又一位華爾街頂級投資家減持美股。

彭博新聞社援引消息人士稱,從去年四季度開始,索羅斯基金管理公司開始撤出美股,把資金轉向亞洲、歐洲市場。消息人士稱,索羅斯基金管理公司已投資20億美元購買亞洲和歐洲企業股票。索羅斯基金管理公司的資金總規模約為300億美元。

作為全球最知名的投資家之一,索羅斯已於今年1月份宣布退休。他管理的量子基金去年凈賺23億美元,自成立以來累計盈利419億美元,是華爾街最賺錢的對沖基金。

據華爾街見聞此前報道,包括索羅斯在內,已經有多位知名對沖基金經理減持美股。

另一位對沖基金大佬David Tepper,管理的Appaloosa公司在去年第四季度大幅削減40%美股持倉,平倉規模創公司最大。David Tepper總共管理200億美元的資金。

對沖基金Third Point創始人Dan Loeb,在今年的致投資者的信中稱,由於市場波動變大,公司已經縮減持倉。Loeb稱,美股今年以來25個交易日中,有22個交易日的單日漲跌幅超過1%,未來市場震蕩還會加劇。

還有一些對沖基金經理盡管沒有減持美股,但是預期全球其他市場表現將超越美股。

Omega Advisors公司管理者Leon Cooperman在投資者信中說:“我們預計未來一年歐洲和日本故事將超越美股。”

在歐元區量化寬松和歐元貶值刺激下,1月份歐洲基準股市Stoxx Europe 600上漲達到7.3%(包括股息),今年以來漲幅達到10.3%;今年日經225股指上漲了3.1%。而同期美國標普500指數上漲了2.3%,而去年四季度標普500指數上漲了4.4%。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

美股 股真 真要 要見 見頂 頂了 索羅斯 索羅 撤出 投資 亞歐
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=132834

美股真要見頂了?索羅斯撤出美股投資亞歐

來源: http://wallstreetcn.com/node/214436

又一位華爾街頂級投資家減持美股。

彭博新聞社援引消息人士稱,從去年四季度開始,索羅斯基金管理公司開始撤出美股,把資金轉向亞洲、歐洲市場。消息人士稱,索羅斯基金管理公司已投資20億美元購買亞洲和歐洲企業股票。索羅斯基金管理公司的資金總規模約為300億美元。

作為全球最知名的投資家之一,索羅斯已於今年1月份宣布退休。他管理的量子基金去年凈賺23億美元,自成立以來累計盈利419億美元,是華爾街最賺錢的對沖基金。

據華爾街見聞此前報道,包括索羅斯在內,已經有多位知名對沖基金經理減持美股。

另一位對沖基金大佬David Tepper,管理的Appaloosa公司在去年第四季度大幅削減40%美股持倉,平倉規模創公司最大。David Tepper總共管理200億美元的資金。

對沖基金Third Point創始人Dan Loeb,在今年的致投資者的信中稱,由於市場波動變大,公司已經縮減持倉。Loeb稱,美股今年以來25個交易日中,有22個交易日的單日漲跌幅超過1%,未來市場震蕩還會加劇。

還有一些對沖基金經理盡管沒有減持美股,但是預期全球其他市場表現將超越美股。

Omega Advisors公司管理者Leon Cooperman在投資者信中說:“我們預計未來一年歐洲和日本故事將超越美股。”

在歐元區量化寬松和歐元貶值刺激下,1月份歐洲基準股市Stoxx Europe 600上漲達到7.3%(包括股息),今年以來漲幅達到10.3%;今年日經225股指上漲了3.1%。而同期美國標普500指數上漲了2.3%,而去年四季度標普500指數上漲了4.4%。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

美股 股真 真要 要見 見頂 頂了 索羅斯 索羅 撤出 投資 亞歐
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=132839

牛市尚未見頂,勿過早下車

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2070

牛市尚未見頂,勿過早下車
作者:李少君

我們此前的序列報告中一直在提示:4月中下旬市場會調整,但並非牛市終點,註意關註市場風格轉變為低估值和滯漲藍籌帶來的機遇和成長性小票帶來的挑戰,本周市場表現和資金偏好繼續印證我們的觀點。本周市場震蕩加大,風格調整初現:從恒者恒強到尋找最後的估值窪地;從追逐好故事到挖掘真成長。在這一市場環境中,我們建議投資者不下車,勤收割。

從以下四個維度看,本輪牛市尚未見頂,勿過早下車:

1.“穩增長”力度不減,經濟有底,股市無頂。

剛剛公布的數據顯示,一季度GDP增速7%,GDP平減指數-1.1%,2009年二季度以來首現通縮,固定資產投資增速繼續放緩,制造業去產能化與房地產下行繼續拖累經濟,進出口與社會零售數據顯示內外需低迷。展望二、三季度,經濟與通脹下行壓力不減,穩增長有望持續發力:在財政收支失衡加劇的背景下,貨幣政策寬松確定性較高,PSL和再貸款等定向寬松政策已箭在弦上,降準降息也漸行漸近;區域政策上,一帶一路項目清單正在陸續公布落地,京津冀協同發展規劃和長江經濟帶規劃也將在二季度公布;產業政策上,《中國制造2025》和互聯網+將成為舊經濟轉型升級和新經濟崛起的重要動力,這兩大產業戰略的頂層設計和配套方案二季度將陸續公布;金融政策上,深港通、養老金入市、A股納入MSCI指數、QFII額度提高等利好股市的政策盡管尚未明確時間表,但開放各路資金入市大門的趨勢已經明朗。因此,二季度股市資金環境整體依然寬松,無風險利率下行繼續提振A股估值,穩增長政策頻出使股市主題亮點輪動活躍。

2. 市場樂觀情緒尚未到達2007年高點。

由於目前散戶交易量占A股交易量規模接近90%,因此,散戶新開戶與交易活躍度是判斷股市趨勢的重要指標。從新開戶人數看,盡管A股新開股票賬戶人數持續創本輪牛市新高,但依然不及2007年高點。從交易活躍度看,過去十個月參與A股交易的賬戶占有效賬戶比重為43%,而2007年前十個月這一比例高達55%;截止4月初,持倉A股賬戶占有效賬戶比重為38%,也低於2007年高點水平。這表明,盡管投資者開戶熱情高漲,但依然有大批投資者有賬戶無交易、持有觀望態度,未來伴隨A股繼續上漲,持倉賬戶與交易賬戶比重依然有10%的增長空間。


3. 機構資金入場熱情不減,杠桿基金發行快速膨脹。

近期公募基金發行數量與規模均出現大幅增長,一季度公募基金發行規模突破2500億元,比去年四季度增長48%。在一季度發行的125支公募基金中,偏股型基金約100支,提前結束募集的基金超過50支,10億以上基金規模占比達90%,甚至出現了百億基金,市場熱度可見一斑。在兩融余額不斷創新高的同時,股票分級基金的爆發式增長也為股市進一步加杠桿,截止一季度末,股票分級基金份額達到余額1500億份,比去年年底增長45%,一季度基金公司密集上報余百支分級基金,預計二季度分級基金發行將繼續強勁增長。



4. 有滯漲低估值板塊尚未被解放。

從本輪資金創業板—港股—B股的“流竄”路徑看,創業板趕頂加速累積風險後,尋找滯漲市場和低估值窪地成為主力資金新邏輯。從滯漲邏輯看,盡管各大指數頻創本輪牛市高點,但從行業層面觀察,依然有板塊在經歷一季度深度調整後依然嚴重滯漲於大盤,其中銀行和非銀金融漲幅不足20%,同期萬得全A漲幅約43%。從低估值邏輯看,銀行、家電、石化、公用事業、地產和建築依然處於板塊估值窪地。


從以上四個維度出發,我們判斷中短期股市尚未見頂,此時下車容易上車難,低估值和滯漲標的正在成為稀缺品,減倉後再次建倉成本過高。

換風格,寬震蕩,防回撤,勤收割

我們再次強調,布局最後的估值窪地和滯漲藍籌。我們在近期報告中多次提出,註意市場風格轉變為低估值和滯漲藍籌帶來的機遇和成長性小票帶來的挑戰,本周市場表現和資金偏好繼續印證我們的觀點。從基金倉位對市值的偏好看,二季度以來,小市值組合比重出現明顯回落,大市值組合權重小幅增加,中市值組合權重上升明顯,這表明資金已經出現從小票向一二線藍籌的轉移趨勢。從板塊資金流動看,4月份銀行、能源、多元金融、保險、地產及食品飲料行業資金流動較上月出現大幅改善,而傳媒、電信服務、軟件、技術硬件等板塊4月資金流出占比顯著,這一資金偏好的逆轉印證了資金對於滯漲和低估值板塊的重配。


在成長性小票策略上,要註意放回撤、勤收割。二季度以來,伴隨創業板風險階段性釋放、打新股沖擊、港股和B股的分流效應,市場波動性正在放大,尤其是成長性小票前期浮盈出現大幅回撤。我們預測,創業板的節奏調整不是“一蹴而就”,而是“三步一撤”。因此,即使真成長短期也難避免系統性調整拖累。策略上,前期“滿倉睡大覺”的操作風格可能導致收益回吐,在小票“三步一大撤”的趨勢中,為避免利潤階段性大幅回吐,建議短期加強波段性操作,逢高平倉獲利。偏好挖掘成長性小票alpha的投資者在寬幅震蕩階段要放回撤、勤收割。這一階段,若想在成長股中找到alpha,需要挖掘長期行業向上空間大、競爭壁壘高、公司市值和估值均有安全邊際、公司近兩年資本開支加速、明後年有望形成新供給的上市公司。


(轉自中國證券網)

牛市 尚未 見頂 過早 下車
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=140209

4444點見頂?牛市章魚帝分析頂部信號

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2225

4444點見頂?牛市章魚帝分析頂部信號
作者:唐瑩瑩

買方和賣方多空對決再度開戰。股市沖至6000點高位時,勸基民贖回股票基金的興全球基金總經理楊東8年後再發聲,稱“對A股市場當前的熱度比較擔憂,對下半年的股市表現較為悲觀。”

賣方分析師則相較看多。興業證券首席策略分析師張憶東則認為,這輪牛市到2020年之前都是“黃金期”;國泰君安首席宏觀分析師任澤平則稱,牛市是否到頂,關鍵要看今年年底經濟是否探底。

隨著股市接連創階段新高,不到兩周的時間已經從4000點爬升至4400點,大漲也讓股民操碎了心,網友直言:“漲得人心慌,真不知道什麽時候就到頂了。”

張憶東認為,這輪“被利用”的牛市是多層次資本市場的大牛市,是3至5年的長牛股權投資、直接融資的大時代。
張憶東稱,如果把中國比喻成一個公司,這個公司是在新的轉型、再次創業階段,2020年之前是黃金窗口。
也就是說,2020年之前,牛市可能都不是頂部。

不過,張憶東也說了,未來一個月行情可能是階段性最高潮、高風險的區域,在享受高潮的同時,也要緊盯休整信號。

這些信號可能是:

1)官媒發聲的輿論導向、引導預期上提示風險等。
2)增量資金入場或是階段性高潮,警惕政策調控如壓縮融資杠桿等。
3)股票融資節奏變化,如《證券法》修訂、註冊制是否會超預期推進等。

任澤平則表示,股市能到多少點,核心是要確認今年年底經濟是否能探底,2016年再確認牛市是否有頂部。其認為,中國經濟正在加速探底,或將在今年晚些時候探明中長期底部。

“一季度的GDP增速正在接近我們提出的新5%比舊8%好的判斷。”任澤平說。

對於股市,任澤平的分析是,經濟和資本市場有三種前途,
第一種是L型,牛市有頂部。任澤平認為,目前的牛市是政策市,如果基本面遲遲得不到改善的話,牛市就是有頂部的。
第二種是U型,牛市不言頂。任澤平分析稱,如果政策調整到位,有效的去杠桿和出清,就可以實現經濟的U型複蘇和股票市場的長牛,牛市的驅動力將從政策驅動轉向經濟基本面驅動。所以是不是長牛,關鍵看經濟基本面能否接過政策驅動。
第三種則是經濟止不住,增速換擋失敗,重回熊市。

不過,任澤平很樂觀,他表示,從外看,牛市是由全球性的,相對美國、歐洲等國家,中國經濟的築底和股票的牛市只是晚了一些到而已;從內看,這輪牛市是改革牛,政府推動改革的勇氣和決心是最大的紅利,造就了牛市,所以只會前進,不會倒退。

至於什麽信號可以看到牛市頂部,民生證券研究院執行院長管清友列出了5個方面。
第一,全國的房地產銷售持續好轉,庫存明顯去化,地產投資反彈。
第二,政府大規模刺激超預期,基建投資重現30%以上的高增長。
第三,社融和M2持續反彈,貨幣寬松轉化為信用擴張。
第四,CPI上行到3%以上,迫使央行收緊貨幣政策。
第五,註冊制推出,大規模IPO開始。

管清友表示,只要這些信號尚未出現,音樂就不會停止,舞會仍可以繼續。

其認為,從基本面來看,本輪牛市的核心驅動因素有三個:房地產下滑背景下的居民資產重配、政府信用收縮背景下的銀行資產重配和經濟下行背景下的貨幣寬松。

從房地產來看,管清友認為,連續的降息降準和信貸政策調整雖然對地產有提振,但效果並不明顯。而中期內的庫存壓力和長期內的人口壓力很難靠短期政策扭轉,房地產的賺錢效應已經消失,股權造富時代開始。

從銀行資產重配來看,隨著43號文規範地方舉債機制、剛性兌付逐步打破,銀行失去了重要的資產配置方向,使大量資金轉向股市。管清友稱,近期地方政府正在設法繞開43號文,通過PPP和城鎮化基金等模式為銀行提供新的政府信用資產,但由於機制尚不成熟,進展緩慢。

從貨幣寬松政策來看,管清友認為,只要前兩個因素不變,就意味著經濟下行的趨勢不變,而為了對沖經濟下行壓力,緩釋債務風險,貨幣寬松就不會停止。

所以,目前這些因素雖然發生了些變化,但還不足以扭轉牛市的方向。

(來自澎湃新聞)

格隆匯聲明: 本文為格隆匯轉載文章,不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的16億中國人海外投資研究交流平臺,並未持有任何公司股票。


4444 點見 見頂 牛市 章魚 分析 頂部 信號
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=141639

2015年股樓齊齊見頂(2016/1/7) 林本利

2016-01-07  NM

2015年,對投資者來說是艱苦的一年,在強美元下,主要商品價格急挫,新興市場走資,各地股市(以美元計)普遍下跌。至於香港和內地股市,上半年急升一輪後都大幅回落。股市回落,帶動本地樓市顯著下調;就連過去一直穩陣的人民幣定存,亦因中央暴力貶值而令存戶損手爛腳。

筆 者經常強調,投資者是要向前看,因為資產價格反映未來經濟環境、企業盈利及物業租值。過去幾年,美元兌主要貨幣明顯轉強,美匯指數向100點邁進。美元轉 強,內地訪港遊客減少,零售業萎縮,都預兆投資環境轉差。雖然投資者在投資時要向前看,但過去歷史數據亦有一定參考作用,能夠幫助投資者趨吉避凶。 2015年屬羊年,筆者的辦公室內便貼上「不做羊牯」的揮春,目的是提醒自己及學員千萬不要高追,成為羊牯。2015年初,筆者根據過去50年數據,指出 股市和樓市很大機會見頂,估計上半年升勢會持續,但到第四季當美國加息,內地經濟數據差劣時,便屬高危,很大機會見頂後大幅回落。結果未到第四季,股市已 大幅回落。過去50年,若不計1997年,恒指大約每七年創新高後回落,包括1965年、1973年、1981年、1987年、1994年、2000年及 2007年,故此2015年很大機會再創新高。2015年4月,恒指見28,588點全年高位,並未超越2007年的31,958點。但若以恒指股息累計 指數計算,即是把過去七年所派的股息計算在內,股市其實是創出新高。自從2006年9月恒指加入國企股(H股)後,已嚴重扭曲恒指的參考價值。大型國企股 市盈率(PE)特別低,派息特別高,每次派息股價除淨後,便大幅拖低恒指,方便期指炒家沽空獲利。

至於樓市表現,往往走在股 市之後。股市見頂後不久,樓市便會見頂;同樣當股市大幅回落,樓市之後亦會顯著下調。2015年4月恒指衝上28,000點後,不少投資者趁高沽貨獲利, 將資金投入樓市,樓價節節上升,在9月創出新高。到7月股市開始大幅回落,加上人民幣在8月突然大幅貶值,不少投資者走避不及,需要賣樓贖身,樓價於是顯 著回落,個別地區下調幅度超過10%。根據歷史資料,樓市分別在1964年、1981年及1997年創出新高,之後大幅回落,歷時三至六年。對上三次樓市 高位,相隔十六至十七年,故此過去兩年,本地樓市一直處於危險邊際,買家必須小心謹慎,避免摸頂入市,在高價接火棒。根據謝賢程提供的資料,1981年中 小型住宅平均呎價(建築面積)1,058元,以當時每月家庭收入中位數3,080元計算,只可購買2.91呎樓面。1997年樓市見頂時,以每月家庭收入 中位數18,300元,平均呎價(參考美聯樓價走勢)6,170元推算,只可購買2.96呎樓面。到2015年8月,每月家庭收入中位數為25,000 元,平均呎價8,740元,只可購買2.86呎樓面。樓市爆煲明顯有跡可尋,每次高位時,家庭收入不足以購買3呎樓面。香港人喜愛短線炒賣,容易受市場氣 氛影響而摸頂入市,2015年股樓齊齊見頂回落,不少人接下火棒,只能怪自己沒有吸取歷史教訓,盲目相信樓市領先經濟和股市的說法。

林本利曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監(http://www.livingword.edu.hk)作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com


2015 年股 股樓 齊齊 見頂 2016 本利
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=181128

洪灝:房地產大周期即將見頂 降低首付也無法逆轉

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4747582.html

洪灝:房地產大周期即將見頂 降低首付也無法逆轉

一財網 洪灝 2016-02-03 15:53:00

我們面臨的是房地產投資增長的極限,降低首付也將無濟於事。由於房地產是一個更大的風險,中國將繼續貨幣寬松以延續房地產泡沫,同時實現某種形式的資本管制以緩解人民幣貶值的壓力。

摘要:中國51億平方米的在建住宅物業可以輕松地使中國的住房擁有率飽和至100%。我們面臨的是房地產投資增長的極限。降低首付也將無濟於事。由於房地產是一個更大的風險,中國將繼續貨幣寬松以延續房地產泡沫,同時實現某種形式的資本管制以緩解由於貨幣寬松導致的人民幣貶值的壓力。然而,穩定人民幣匯率仍然會消耗中國的外匯儲備。這些緊繃著的表面平衡最終將從壓力最小之處破裂。這是中國和全世界都必須警惕的風險。而上證未完的下行趨勢早已山雨欲來風滿樓。


房地產大周期即將見頂;降低首付也無法刺激房地產投資:對無限購的城市降低首付並不能逆轉中國的房地產周期進入長期下行的趨勢。一線城市房價漲幅很快就會放緩,而其它二、三、四線城市的漲幅將會反轉。經過住房通脹和CPI調整後的實際利率已在2015年年初達到了頂峰,並隨後開始快速下行。接踵而來的是歷史的輪回 – 偉大的中國泡沫在2015年6月破裂(請參見我們的報告“偉大的中國泡沫:800多年歷史的教訓”)。以史為鑒,房地產長周期也最終將在股市泡沫破滅後半年左右見頂,(焦點圖表1和2)。盡管自2014年9月30日以來首付一直在下調,並激活了一線和部分二線城市的房地產市場,但是房地產投資的增長並沒有回暖。土地銷售和新開工面積的增長持續回落。為什麽房地產政策會在此刻失效?

讓我們做一個簡單的計算。我們的數據顯示,中國在建的住宅面積為51億平方米。根據人口普查平均每戶2.97人估算,中國的14億人口相當於約4億6千萬戶家庭。假設中國的住房擁有率從90%上升至100%,這些新增的房地產買家將很容易地吸收所有的在建住宅面積。而且平均每戶的面積達到110平方米左右。這個簡單的計算里,我們對住房擁有率和人均居住面積的假設相對於全球的標準來說都是非常慷慨的。我們同時還忽略了由於樓價高企而產生的租房和合居的需求。也就是說,即使在我們樂觀的估計下,中國房地產供給在全國水平來看已經飽和了。這就是房地產投資增長的極限。供給飽和過剩,加上高昂的價格的現象證明了中國房地產很難說不是泡沫。

焦點圖表1:實際利率已經快速下行,領先股市約6個月,領先房地產約12個月。

焦點圖表2:偉大的中國泡沫已在半年前破滅;下一個是樓市泡沫。

政策選擇的兩難;房地產泡沫是一個比人民幣貶值更大的風險;上證下行趨勢尚未完成:當下,我們更關心的是在人民幣貶值,資本外流和貨幣寬松的環境下中國面臨的政策選擇,以及這些政策對資產價格的影響。在我於2014年3月17日發表的題為“人民幣貶值將刺破房地產泡沫”的報告里,我討論了中國央行把人民幣每日交易區間從1%到2%的顯著意義。

“央行突然宣布擴大人民幣兌美元匯率浮動幅度,每日波幅上限從1%擴大至2%。這是一個歷史性時刻。市場對公告的解讀仍然大都集中在如何從擴大匯率波動演繹出日後的貨幣政策發展。然而,在從央行對媒體問答稿件的字里行間,我們認為央行這次的舉措背後對大類資產定價有更深層意義”。我寫道。“人民幣的估值似乎已達到了一個長期均衡點。值得註意的是,此說法與中國生產力增長速度已然見頂的時間吻合。假如我們的解讀是正確的,那麽自2005年7月匯率改革以來所展開的人民幣升值趨勢終於將告一段落。。。人民幣的匯率定價從此以後將大致由市場主導。”

“假如人民幣升值的預期發生逆轉,那麽對於投資者長期來說還有更多需要擔心的”。我續道。“一般來說,一個國家可通過廉價的匯率推動出口,以增強外匯儲備。然後,國家可以開始讓貨幣升值,以便進行大規模的資產價值重估。一旦匯率升值至接近平衡點,資產價值重估將會停止。這些匯率調整的步驟反映出財富如何通過廉價的貨幣制度首先從國外生產商轉移至國內生產商,然後通過資產重估轉移至上層階級,最終轉移至大部分人——資產泡沫的最終接捧者”。

“這個過程聽起來耳熟能詳。2005年7月,當中國開始進行人民幣升值,中國的外匯儲備只有8000億美元,但現在這個數字已增長四倍至3.8萬億美元。與此同時,中國的房地產價格已急升至泡沫水平。若以史為鑒,人民幣貶值將會是中國資產價格上漲的強大阻力,這些資產主要是房地產,而股票也將難以幸免。”

自我2014年3月發表報告之後,二線城市房地產價格一直無法上漲,而在三級城市已經開始下降。如果房地產泡沫最終爆裂,那麽它將會引起債務通縮潮。鑒於這種顯著風險,政策必然的選擇是繼續寬松貨幣政策以延長甚至試圖逃避泡沫最終的宿命。與此同時,人民幣匯率將承壓。

因此,我認為政策的選擇將是施行某種形式的資本管制,同時穩定人民幣匯率並繼續貨幣寬松。目前,有報道稱使用銀聯買境外保險每筆交易不能超過5000美元。但是,由於供給飽和過剩,房地產投資增速很難恢複,經濟增速將繼續放緩,而人民幣貶值的壓力將持續。中國的外匯儲備將在匯率維穩的過程中繼續消耗。盡管政策幹預,房地產泡沫最終將無法逃脫如其他泡沫破滅的宿命。以史為鑒,相關的表征有可能在2017年更加顯而易見的。這是中國和全世界都必須警惕的風險。而上證未完的下行趨勢似乎早已山雨欲來風滿樓(焦點圖表3)。

焦點圖表3:上證下行趨勢尚未結束(這里顯示的是房地產行業指數和上證綜合指數).

(本文作者系交銀國際首席策略師 洪灝)

編輯:羅懿

更多精彩內容
請關註第一財經網、第一財經日報微信號

洪灝 房地產 房地 大周 周期 即將 見頂 降低 首付 無法 逆轉
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=184998

黃金多頭紛紛出逃 一飛沖天的金價已見頂?

年初至今,黃金價格大漲28%,在負利率當道的大環境下,黃金耀眼的漲勢吸引全球投資者蜂擁而至。世界黃金協會數據顯示,上半年流入黃金ETF資金創歷史新高。

8月16日,COMEX黃金報1354.7美元/盎司,小幅上漲0.53%。自6月24日黃金價格站上1300美元大關後,近兩個月一直在高位徘徊。然而,隨著以美國為代表全球股市的回暖,黃金多頭信心有所動搖,近期拋售黃金的投資者的明顯增加。

對於黃金短期內走勢,目前投資者最為關註的是即將公布的美國7月份多項宏觀數據。易信金融總部中國區副首席交易官朱文灝對第一財經記者表示,一旦美聯儲年內加息預期發生較大轉變,黃金市場必將掀起波瀾。

黃金多頭轉向?

年初黃金表現出驚人反彈動力,全球蔓延的負利率以及英國公投意外脫歐等“黑天鵝”事件點燃投資者避險需求。然而,隨著美國經濟複蘇步伐的加快,全球股市的回暖,投資者風險偏好的回歸令金價面臨“失寵”的考驗。

近期金價漲勢開始減弱,8月份以來,金價下跌約1%,相較於7月6日創下的兩年高位1377.5美元/盎司,金價下跌約2.5%。

(今年二季度以來黃金價格走勢)

8月12日美國勞工統計局最新發布數據顯示,美7月非農就業增加25.5萬人,大幅增長遠超預期,令市場樂觀預計,今年下半年強勁的就業市場將支撐消費者支出,美國經濟有望加快複蘇,而美聯儲年內加息的預期也再次升溫。

據悉,美國7月非農數據公布後,有投資者在歐洲收盤時大幅拋售50億美元黃金,約3.6萬手;在此前一次美國非農數據公布後,10分鐘內市場上也出現2.2萬手拋單,金價跳水20多美元。業內人士分析稱,近期有大資金逢高位拋售黃金,多頭持有黃金的信心受到影響。

近日,國際投資大鱷索羅斯(George Soros)大幅拋售黃金的消息引起市場警惕。8月15日,據美國證券交易委員會(SEC)發布最新備案報告顯示,由索羅斯創建的索羅斯基金在今年一季度大幅削減黃金有關公司的倉位。

一季度,索羅斯基金將重倉股——巴里克黃金(Barrick Gold)的持倉大幅削減掉94%,從一季度的1835萬股削減至二季度的107萬股,約合2290萬美元。此外,該基金還將SPDR黃金信托股份大減77%,從一季度的105萬股買入期權減少到24萬股約合3040萬美元。

在索羅斯大幅削減黃金有關公司倉位時,正處於國際金價直線上漲階段,據境外媒體統計顯示,受投資需求暴增影響,黃金價格在今年上半年創下自1979年以來同期最大漲幅。這刺激了索羅斯此前重倉的巴里克黃金股價飆升,一季度狂漲56%,7月大幅攀升至三年新高,並在二季度創下該公司2013年以來最高盈利。面對如此誘人的回報,“老謀深算”的索羅斯對於黃金“見好就收”的策略,令越來越多的人懷疑黃金持續上漲的動力還有多少。

“人們不相信黃金會持續反彈”美國環球投資者(U.S. Global Investors)總裁法蘭克(Frank Holmes)在接受媒體采訪時表示,當美國就業數據非常好時,可以預期到黃金的下跌,“每當較好的經濟數據出爐時,利率上升,金價下跌,反彈不是持續”。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)8月12日公布的周度報告顯示,截至8月9日當周, COMEX黃金投機凈多頭頭寸減少1.1萬手,至25.6手,這也是對沖基金和投資者連續第四次削減了黃金的多頭頭寸。

此外,黃金ETFs基金也出現投資者撤離跡象。8月12日,全球最大黃金ETF—SPDR Gold Trust黃金持倉量減少1.22%,大幅流出11.87噸至960.45噸。

值得註意的是,年初至今價格飆升45%的白銀,上周也出現國際對沖基金和基金經理連續第二周減持Comex白銀凈多頭頭寸的現象,此前白銀凈多頭倉位連續六周刷新紀錄。

蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)基本金屬及貴金屬交易部門主管Tai Wong在接受媒體采訪時表示,看到投資者已經更加積極地削減礦企倉位,其中包括一些今年上半年大幅跑贏大盤的指數,“或許這並不意味著投資者一定看跌黃金,更可能的是在止盈。”

金價已接近頂端

與投資者今年以來增持黃金熱情不斷高漲形成鮮明對比的是,早在6、7月份,已經有越來越多的金融機構站出來“潑冷水”,紛紛預計金價已接近頂端,現在投資者想要入場做多黃金並非明智選擇。

“金價並非只升不降的單向投機。”瑞銀的大宗商品和貨幣策略師高登(Wayne Gordon)日前表示,除非美國進入衰退或者美聯儲完全放棄加息,否則金價的漲勢已經接近峰值,並不具備可持續性。瑞銀建議投資者在每盎司1310美元附近時可考慮減倉。

彭博金屬與礦業行業分析師朱軼此前在接受第一財經記者采訪時表示:“高處不勝寒,未來黃金下跌的空間大於上漲。”

朱軼分析稱,黃金市場的供需基本面並不支持價格像此前那麽快速地上漲,黃金礦山的產量仍在不斷增加,全球需求雖然穩中有升,但漲幅有限。彭博統計賣方觀點時發現,目前市場普遍預計2017年黃金價格為每盎司1220美元左右,意味著較目前水平將出現約10%的下跌。

渣打銀行財富管理部分析師則對第一財經記者稱,短期來看,預計未來2個月金價會在每盎司 1250~1400美元區間波動。在主要驅動因素中,利好金價的因素包括利率水平下降(美國除外)、美國通脹最終上升、歐洲政局再呈不穩導致避險需求增加等。不過,美聯儲漸進的加息對金價終究會有抑制作用。

渣打預計,出現下面這幾種情況,黃金才可能持續上漲。一方面,美國經濟顯著放緩,以致美聯儲要轉向中立甚至放寬政策的立場。此外,英國脫歐公投的政治余波比預期更大,金價亦可能會顯著上升。

黃金 多頭 紛紛 出逃 一飛 沖天 金價 已見 見頂
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=210625

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019