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亡羊補牢買專利?

http://www.21cbh.com/HTML/2011-8-18/xMMDcyXzM1ODIxMw.html

被別人掐住脖子的感覺不好受。在Android陣營接二連三被蘋果、微軟專利大棒威脅後,谷歌終於出大價擴充專利軍備。

谷歌專利積貧積弱已久。投資銀行MDB Capital報告顯示,在移動領域,它只擁有317件專利,名列20個重點企業最末。美國專利商標局資料顯示,蘋果目前擁有1820項專利,今年就申請了347個,其中觸控等人機互動界面領域的基礎專利數量不斷增加。

谷歌上半年曾有收購北電專利的機會,但它沒抓住。微軟、蘋果、索愛及RIM戰勝了谷歌與Intel的聯盟,拿走了北電的資源。當時,谷歌出價僅9億美元,而對手們是它的4倍多。

眼下掏出125億美元收購摩托羅拉移動,谷歌大概想亡羊補牢了。MDB Capital報告顯示,摩托羅拉移動在移動領域手握706件核心專利。

摩托羅拉大中華區總裁孟樸說,目前公司全球專利超過1.7萬件,還有7000多件正在申請當中。半月前,他曾對本報表示,手握1.7萬個專利,會將對手的進攻化於無形。

台灣地區調研機構拓 研究院分析師何泰慶說,吃下摩托羅拉這個「大補丸」,谷歌專利功力將「白日飛昇」,實現大逆轉。儘管蘋果訴訟多圍繞多點觸摸技術,但谷歌有望迫使它達成和解。

他透露,摩托羅拉去年10月就曾在美國主動發難,起訴蘋果侵犯了其18項技術專利。

Android陣營的運營商夥伴對此也挺樂觀。力挺Android的美國運營商Verizon資深副總裁認為,這場收購是一個值得高興的進展,就最近專利糾紛而言,可以讓Android陣營增強穩定性。

谷歌CEO拉里·佩奇的表態夠直接。他說,收購摩托羅拉移動就是希望通過強化自身的專利實力來提升市場競爭力,這有利於谷歌抵禦來自微軟、蘋果和其他公司的反壟斷威脅。

不過,這句話也似乎透出谷歌未來仍可能採取守勢。目前Android系統狀態上佳,正處於市場份額高速上升期,他們看來更期望憑市場份額競爭說話。

谷歌宣佈的數據說,每天有55萬部Android終端激活。Gartner預計到2012年全球智能手機出貨中將會有49.2%的手機運用Android操作系統,而iOS系統僅佔其中的18.9%。

拓墣產業研究所副所長楊勝帆說,蘋果通過訴訟打壓Android陣營,實際上也已透出其創新力有下滑跡象,被追趕之下信心已有不足之虞。

不過谷歌還不能掉以輕心,專利軍備競賽還有可能升級。華爾街投行Jefferies & Co日前表示,蘋果可能會繼續通過收購專利加碼對谷歌的打壓力度。

InterDigital和RIM都被視為下一個可能的獵物。前者總共擁有 18000 項龐大專利庫,其中1300項直接與手機通信傳輸有關。實際上,此前谷歌、三星都跟其有過接觸。

而RIM則擁有與安全有關的關鍵性的專利,並在專利研發、購買方面已投入了50多億美元。

亡羊 補牢 牢買 專利
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債市亡羊補牢

2013-04-22  NCW
 
 

 

有些痼疾超出了央行及其下轄的交易商協會的現有能力,需要更高層面的決策當局來推進市場化的改革,壓縮尋租空間◎ 本刊記者 張宇哲 文“現在二級市場出了一些利益輸送的案子,協會早就想把責任說清楚,實在忍無可忍。 ”今年1月底交易商協會取消利差保護之後,一位中國銀行間市場交易商協會(下稱交易商協會)人士對財新記者表示。

從2008年底交易商協會推出短融、中票的定價估值體系,到2010年底主承銷商們聯合採取的“一級半市場”利差保護制度,再到今年1月底交易商協會取消利差保護,這是銀行間債券市場尋 租空間不斷壓縮、市場不斷建設的過程。

2009年10月,為了規範違規交易行為,央行金融市場司開始對異常交易和違規交易行為進行監測,規定交易日價格偏離中債估值2%-3% 即視為異常交易。在張銳案和富滇銀行窩案曝光後,央行和交易商協會根據現實情況,逐步治理丙類戶的機制漏洞。

但債市的有些痼疾卻超出了央行及交易商協會的能力,比如金融機構主體的委托代理問題,其他部委在債券發行上不願意放手的審批權力等。

“這需要更高層面的決策當局來推進市場化的改革,消滅尋租空間。 ”一位市場人士說。

“取消”點差保護

在今年1 月28日交易商協會的常務理事會的會議上,交易商協會重申定價估值中樞是定價中的參考,這意味著取消信用債發行價格在估值中樞上加點保護措施。 “取消點差將使得定價更為市場化。

交易商協會人士表示。

市場認為此舉將大大壓縮通過利差保護在“一級半”市場的套利空間。這是信用債市場最大的灰色交易市場,也是丙類戶穩賺不賠的秘笈之一。

自央行2005年、2008年分別推出短期融資券、中期票據之後,中國的信用債市場開始逐步發展。彼時債券成交價格完全由市場決定,而交易價格異常波動現象屢見不鮮。

一位交易商協會人士向財新記者介紹,當時市場行情不好的時候,券賣不出去,出現主承銷商大面積包銷,但主承銷投資債券的授信有限,這並不利於市場發展。市場行情好的時候,商業銀行又根本買不著券,都被利益關係把券拿走了, “很多市場成員的銷售部門人員向交易商協會反映,很多人到處找關係來拿券,其中不乏一些部委的關係戶。 ”2007年之前,企業債在債券發行半年之後,經證監會審批才可在交易所市場交易。從發行到上市交易,價差很大,產生很大尋租空間。

為了把價差壓縮在合理範圍內,2008年底,交易商協會推出短融、中票的定價估值中樞,人為壓縮價差,于每周一下午在其網站例行公佈,為市場成員提供報價參考。該定價估值來自20多家銀行間債市主承銷商的報價,交易商協會剔除同一券種四個最大樣本和四個最小樣本後,對剩餘數據進行算術平均,最後向市場公佈每周定價估值結果。這20多家主承銷商包括商業銀行、證券公司、保險機構和大型公募基金。

“這樣做以後,交易價格離譜的現象改善了,至少價差不會那麼離譜,利益空間大幅收窄,一年期限的券利差空間沒達到幾十個基點(下稱bp)以上的,有些利益關係人就不感興趣了。 ”前述交易商協會人士稱。但很快出現了另一種情況,多位市場人士向財新記者透露,當債市行情不好時,一些強勢央企發行人要求主承銷商必須按照它要求的低價發行,承銷機構對此沒有議價能力,如此一來主承銷商銀行的利益受到損失。由於銀行不願意得罪大客戶,銀行間債市的主承銷商們自主討論聯合確定了保護利差,為發行利率設置下限,以此來保護主承銷商的利益——即主承銷商依據交易商協會公佈的定價估值,根據券種的期限、信用級別的不同,短融的加點幅度在10-25個bp, 中票則在5-20 個 bp,通常不好賣的債加點加得多,這被業內稱為點差保護。

“其實交易商協會從未對外宣佈這是協會指導價,有點默許的態度。 ”市場人士表示。交易商協會人士則稱, “對外主承銷商說是協會指導價,是協會定的,其實都是主承銷商以公約的形式定的,交易商協會對外從未承認過這個點差,也從來沒有公佈過。主承銷商從業者不能老躺在協會身上,扶上馬、送一程,這兩三年也差不多了。 ”盡管保護點差一定程度體現了風險保護和大額發行溢價,但由於定價下限的存在,高等級中票、短融發行時常常觸底” ,造成一二級市場的利差溢價,隨著債市的進一步成熟,其“助漲助跌”的影響也被一些市場人士所詬病。

交易商協會取消利差保護受到市場一致支持。業內普遍認為此舉將有利於降低企業融資成本,定價更加市場化 ;高信用等級中票短融的一二級市場溢價將會減少 ;更為重要的是有利於淨化市場尋租空間,大大壓縮了 “一級半”市場的套利空間。

監測異常交易

丙類戶近兩年已經成為央行監測債市異常交易的重點監管對象。目前央行金融市場司將價格偏離中債估值3% 以上的交易視為異常交易,外匯交易中心則是按照偏離實時收益率曲線200個基點以上的標準來對異常交易進行監測。

為了虛增交易量,不少交易雙方進行債券“對倒” ; 為了突破監管限制或者進行利潤輸送而找人“代持”債券。這類行為往往導致交易價格大幅偏離市場合理水平,給正常交易帶來擾動。而且,據一位市場人士介紹,一年期發行金額為1億元的一年期債偏離1個 bp 可獲利1萬元,十年期債1個 bp可獲利10萬元。

針對這一現象,2009年10月,央行曾推動全國銀行間同業拆借中心和中央國債登記結算公司(下稱“中債登” )共同發佈了《銀行間債券市場債券交易監測方案》 (下稱《監測方案》 ) ,對異常交易和違規交易行為進行監測。交易中心和中央結算公司將負責銀行間債券市場債券交易的一線監測工作,監測工作包括監測和瞭解市場債券交易行為,重點監測異常交易和違規交易行為,發現情況及時上報。

市場人士告訴財新記者,在這一監測制度實施之前,此類虛假交易要占到銀行間債券市場總交易量的一半以上。

中債登有關人士告訴財新記者,這一監測制度實施之後,前述虛假交易降低了30%。

張銳案發之後,央行再次排查各家商業銀行的同業市場業務操作風險。

2011年4月,央行網站發佈公告強調,市場參與者因特殊情況發生交易價格偏離市場公允價格等異常現象的交易行為,應當于交易達成前,將有關情況送全國銀行間同業拆借中心、中央國債登記結算有限責任公司或者上海清算所備案。

按照《監測方案》的規定,異常交易是指成交價格大幅偏離市場公允價值、單筆報價或交易量遠高于實際需求、交易雙方或多方以虛增交易量為目的的對倒交易等行為。

各家機構風險偏好不同,內部風控部門亦對此有不同的要求,比如銀行風險偏好相對保守,有的銀行風控部門要求不能偏離100個 bp,券商的風險偏好則相對大一些。若淨價偏離風險估值上限,機構風控部門會要求交易部門做出解釋。

治理丙類戶

“沒想到出現利用丙類戶利益輸送這種事,這屬於倒逼政策,沒辦法。外部監管只是輔助手段,主要還是商業銀行嚴格自律,加強內部風險控制。 ”一位接近央行人士稱。

央行深圳分行于2012年5月內部發佈的檢查通報,稱在2011年11月1日至2012年2月29日期間,對深圳的六家金融機構的銀行間同業市場執法檢查通報顯示,一個普遍問題是,金融機構內部控制有待加強,存在兩方面問題,一是內部控制制度不健全,主要是當新的銀行間債市政策出台後,未及時更新內部制度;二是內部控制制度未得到嚴格執行,主要包括,債券自營投資規模突破內部規定的上限 ;交易對手在既定的範圍之外,債券交易未經過必要的授權審 批等。

富滇銀行集體舞弊案,更暴露出銀行內控制度的漏洞。按照監管部門的有關要求,前中後台應分離,即前台的交易、中台的風控包括監控非市場價格的交易及後台的結算均分開,這是內控基本制度, “要幹壞事,必須得把前中後台的人都串起來才行。 ”一位市場人士介紹說。

富滇銀行案件之後,2011年8月15 日,央行金融市場司亦召集各商業銀行的金融市場部門負責人,重申央行當年4月下發的3號令,強調市場參與者應當 自覺遵守債券市場各項規章制度,加強內部控制與風險管理,規範自身交易結算行為,並要求各家銀行自查。

此後央行金融市場司多次召集市場成員開會討論規範結算代理業務,從多方面加強丙類戶管理。

2011年10月,央行要求商業銀行暫停並清查債市丙類戶墊資、無實際資金往來的撮合及代持三項業務。非金融類企業開設丙類戶嚴格審批,此前是備案制;丙類戶設立門檻提高,註冊資金提高到5000萬元,並要求成立兩年以上。

此前,30萬元、50萬元就可以註冊一個投資公司來倒價差。 “沒有一定的資金規模,對流動性推動不大 ;新的制度和流程降低了純粹吃價差尋租的機會,可以降低個人的道德風險。 ”南京銀行一位高管對此評價說。

前述舉措中,殺手鐧就是一律不允許甲類戶給其代理的丙類戶墊資。 “從市場制度安排來說,丙類戶尋租漏洞已被堵上了。之所以會出現利用丙類戶尋租的現象,主要是因為甲類戶給丙類戶墊資造成的。 ”交易商協會有關人士稱。

央行對於代理丙類戶結算的代理行提出一系列加強管理的要求,包括代理結算行必須深入瞭解開設丙類戶的客戶,對客戶准入的標準、內部流程的優化、對客戶交易的監測、對異常價格交易的波動動態管理、對價格波動的預警反饋及分析等六個方面做出具體要求。

同期,央行開始排查其他銀行是否有類似的操作風險隱患,並禁止定向理財開設丙類戶, “因為定向理財背後不知道是誰,更不好查。 ”光大銀行金融市場部人士稱。

中國社科院金融研究所副所長殷劍鋒說,債市一年交易額高達百萬億元,不可能僅僅依靠監管當局的監管。這麼多利益輸送案件說明市場要向正規的做市商市場發展;另外,透明的登記結算也很重要。他說,2005年,證監會的交易所市場就曾出現過類似問題,券商在自己名下托管很多賬戶,釀成危機。

本刊記者楊娜對此文亦有貢獻

 

債市 亡羊 補牢
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誤讀中產階層錯失消費升級 寶潔在中國市場“亡羊補牢”還來得及嗎?

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4752496.html

誤讀中產階層錯失消費升級 寶潔在中國市場“亡羊補牢”還來得及嗎?

一財網 劉瓊 2016-02-22 20:46:00

除了美國業務持續多年增長疲軟,在中國寶潔也未能利用好中國消費者收入不斷提高的機遇。寶潔近段時間在中國也在牙膏等多個領域推出了一系列高端產品,但是亡羊補牢還來得及嗎?

正在瘦身和削減成本的全球最大的消費品公司寶潔,在中國市場也正遭遇困境。寶潔公司在其最新財季業績報告中公布,中國市場的銷售額下滑了高個位數百分點,降幅與上個財季差不多。

3個月前正式接替雷富禮(A.G. Lafley)就任寶潔公司CEO的大衛·泰勒(David Taylor),日前首次公開講話時表示,寶潔目前正面臨許多不容易解決的問題。除了美國業務持續多年增長疲軟,在中國寶潔也未能利用好中國消費者收入不斷提高的機遇。寶潔太把中國當成一個發展中市場,而不是當作全世界眼光最敏銳的市場。

在截至2015年6月30日的2015財年,寶潔旗下所有業務部門的銷售額均出現下滑,銷售額同比下降5%至763億美元(約合4973.69億元人民幣),而凈收益則同比下降了40%至70億美元(約合456.30億元人民幣)。而在最新的第二財季盈利32.1億美元,按年增長35%,但收入減少8.5%至169.2億美元。

值得註意的是,寶潔近段時間在中國也在牙膏等多個領域推出了一系列高端產品,但是亡羊補牢還來得及嗎?

錯失消費升級

去年10月份,寶潔表示,在創新高價位產品方面已落後對手,這導致公司整體收入增長疲弱。

在中國市場上,日本品牌對寶潔旗下幫寶適(Pampers)嬰兒尿布品牌市場份額的侵占。2012年以後,日本最大的消費品公司花王從日本進口銷售的“妙而舒”,價格比普通紙尿褲高很多,卻成了引爆中國市場的導火索。花王集團社長澤田道隆此前接受《第一財經日報》記者采訪時透露,其官方在中國的妙而舒紙尿褲銷售額(含進口和國產)2013年是2012年的兩倍,2014年也是2013年的兩倍。

此後,美國金佰利、日本尤尼佳等也開始在中國銷售在海外生產的高價位紙尿褲,一舉擴大了份額。隨著中國人的安全意識不斷提升,高價位紙尿褲的年增長率達到了30~40%,份額從2010年的不足10%擴大到了2013年的15%左右。

寶潔錯失的另一個高速增長的高端消費領域是在牙膏市場。一位日化業內人士告訴《第一財經日報》記者,寶潔旗下的佳潔士雖然整體市場份額高於中高端定位的雲南白藥牙膏,但是一些地方市場,受到了雲南白藥的步步緊逼。

目前中國高檔牙膏市場,以雲南白藥牙膏市場份額最大,其憑借高端草本路線在牙膏市場取得了不俗的業績,2014年的銷售額在30億元左右。2009年進入中國市場的高檔牙膏品牌舒適達(藥業及保健品巨頭葛蘭素史克GSK旗下),目前在高端牙膏領域業績與LG竹鹽平分秋色,緊隨雲南白藥之後。

實際上,在與中國本土快速消費品牌的對決中,寶潔等曾經優勢的外資品牌,在不少領域正面臨份額下降的尷尬。全球性管理咨詢公司貝恩公司(Bain & Company)去年發布的《2015年中國購物者報告》顯示,該公司研究的中國市場26個快速消費品品類中,本土品牌已經連續三年從國際競爭對手手中爭得市場份額,以7成市場份額占據主導地位,約貢獻了8成以上的市場增量。

日化業內人士、上海悅妝信息科技有限公司總經理白雲虎對《第一財經日報》記者表示,寶潔在頭發護理領域總體市場份額依然保持優勢,但增速放緩;在護膚與美容領域,寶潔在華遇到歐萊雅、雅詩蘭黛等巨頭的競爭,和中國本土化妝品牌的崛起,其玉蘭油、SK-II組成的美容陣營份額不斷被蠶食,後來針對化妝品店渠道推出的護膚品牌也很快悄無聲息;而寶潔旗下汰漬、碧浪組成的洗滌陣營,更是早已被立白、納愛斯、藍月亮等本土品牌占據優勢市場份額。“重要的原因之一是,中國消費者理念變化,消費結構調整,但寶潔未能及時應對中國近年來的消費升級趨勢,忽略了中國中產階層消費能力提升的需求。”

“過去寶潔太把中國當成一個發展中市場,而不是世界上消費者最為挑剔的市場。”寶潔CFO喬恩·默勒表示。

誤讀中產階層

實際上,過去的2015年是寶潔重大改革之年,這個187歲的品牌已經通過出售、停產及自然淘汰等形式,放棄旗下約100個品牌,希望專註於包括汰漬洗衣液和幫寶適尿布在內的70~80個消費品牌,這些品牌合計為公司帶來90%左右的銷售額,貢獻約95%的利潤。

全球層面,寶潔正在進行品牌重組以集中力量於核心業務,但寶潔意識到,中國市場要做的不僅僅是品牌調整。去年10月,前CEO雷富禮也曾表示,寶潔誤解了中國的中產階級,“我們被困在市場中間了。消費者越來越高端,這意味著我們在往下走。”

不過默勒表示,如今寶潔正在針對中國二胎政策,以及中國消費者偏好更高價產品的趨勢,來尋找新的發展機會。寶潔正在不斷加碼高端消費品市場,迎合消費升級的趨勢,泰勒表示,希望以此來贏得未來幾個季度能看到在中國的業務取得顯著好轉。

它正迎合中國父母樂於在嬰兒身上投資更多資金的消費傾向,推出了一個新系列的幫寶適尿布;最近力推其創新產品液體衛生巾、洗衣凝珠、歐樂B牙膏等。

寶潔在中國推出的碧浪洗衣凝珠,是一款由薄膜包裹的濃縮洗衣液“膠囊”,遇水後薄膜即溶,每顆凝珠售價2.5元,比普通洗衣液高出20%,寶潔希望用這些看起來更有趣的產品吸引年輕消費者。

再如,2016年1月進入中國的市場的歐樂B潔齒護齦家用雙管套裝,該(113克+65克)套裝的銷售價格為159元,是目前中國市場上最貴的牙膏。“因為消費升級,和中國消費者對口腔健康的逐漸重視,口腔護理領域是中國消費品市場中的朝陽產業。”寶潔大中華區口腔護理品類總裁歐陽慶球對《第一財經日報》記者表示,相對於其他品類,口腔護理領域也是寶潔中國目前增長最快的領域之一。

寶潔大中華區總裁馬睿思 (Matthew Price)在今年初接受《第一財經日報》記者采訪時也表示,城鎮化進程的加速發展,具有較高消費實力的中產階級的迅速崛起,居民可支配收入的提高和數字技術的不斷發展都為中國快速消費品行業的發展提供了動力。“寶潔將繼續發揮全球化優勢,同時堅定地立足於本土、關註並滿足中國消費者的實際需求;不斷強化高端品牌,通過更優質、更具創新的產品豐富我們的產品組合,為消費者帶來更好的消費體驗。“

這些嘗試還包括,通過海外旗艦店的形式,在中國市場引入更多寶潔旗下高端產品。2015年雙十一期間,寶潔中國的首家海外旗艦店登陸天貓國際,引入該公司來自美國、加拿大、日本、德國、法國、 澳大利亞等6個國家的涵蓋母嬰、美發護發、身體護理、衣物護理等品類的多款在中國大陸市場尚未出售的人氣單品,寶潔大中華區電子商務總裁許敏女士表示:“從去年開始,中國已經成為寶潔全球電商最大的市場,希望用這種方式以讓寶潔的海外優質產品通過跨境電商這種便捷的方式來到中國,更好地滿足中國消費者日益多元化的消費需求。”

不過,白雲虎也認為,除了提供更高端創新的產品,引進國外優質產品來滿足中國消費者需求,寶潔也應該調整對中國的增長期待值,畢竟中國這個寶潔第二大市場,不可能長期高速增長,每個市場都有階段性。特別是中國本土企業的成長,也是必然的趨勢,就像當年日本、韓國本土企業的成長一樣,每個市場都有自己的變化規律。

編輯:彭海斌

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誤讀 中產 階層 錯失 消費 升級 寶潔 中國 市場 亡羊 補牢 來得及 來得
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“後危機”時代亡羊補牢 私募資管新規嚴控杠桿

7月18日,資管機構私募業務新規將正式實施。在“八條底線”的基礎上,證監會祭出重拳,不僅進一步細化了規範了銷售中介行為、明確了相關禁止性要求,並將杠桿倍數大幅降低,優先級也不再保本保收益。

去年股市危機期間,監管部門發現高杠桿產品對市場助漲助跌,此前“不超過10倍杠桿”的規定在極端情況下對市場並未起到控制風險的作用。另一方面,私募違規開展的傘形資管賬戶配資,又為違法活動提供了便利。

“後危機”時代,監管層集中反思後果斷出手以亡羊補牢。與原有《“八條底線”禁止行為細則》相比,《暫行規定》在結構化資管產品杠桿率、第三方機構提供投資建議服務、從事違法證券期貨業務活動等方面作了更為嚴格、細致的規定,針對性更強,約束力更大。

規則升級

去年3月,針對私募資產管理業務領域出現的問題和風險,經中國證監會批準同意,基金業協會制定和實施了《證券期貨經營機構落實資產管理業務“八條底線”禁止行為細則(2015年3月版)》(簡稱《細則》),但“股災”發生後,監管部門發現,《細則》仍有相當大的改進空間。

在二級市場的異常波動中,逐漸暴露出了杠桿率偏高、違規聘請投資顧問、參與違法證券期貨業務活動等系列問題。於是,有關部門開展了《細則》的修訂完善工作。

譬如,在《細則》中,規定杠桿不得超過10倍,但在極端條件下,這樣的杠桿率仍然偏高。事實上,高杠桿起到了對股市助漲助跌的作用。猶記得,彼時在一大波殺杠桿下,個股紛紛跌停,又由於不得不被動平倉,對股市造成了系統性的損傷。

又如,當前資產管理人聘請第三方機構為其提供投資建議的情況較多,但部分資管產品存在未充分披露聘請第三方機構信息、第三方機構條件要求不統一、第三方機構權責不清晰、相關服務費用不規範等問題較為明顯。

面對一系列問題,監管部門在今年5月就《細則》內容修改向行業機構征求了意見,共有56家行業機構書面反饋了277條意見。

在此前《細則》實施及征求意見的基礎上,證監會研究出臺《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》(簡稱“《暫行規定》”)。

證監會表示,《暫行規定》重點加強對違規宣傳推介和銷售行為、結構化資管產品、違法從事證券期貨業務活動、委托第三方機構提供投資建議、開展或參與“資金池”業務、實施過度激勵等問題的規範。

“新8條底線的出臺,對資產管理行業的影響重大。”上海一家基金一位人士表示。據《第一財經日報》記者了解,已經有基金公司針對新政開展業務討論會。

大幅降杠桿

回看去年股市異動期間,可謂“杠桿猛於虎”。如何防患於未然,也成了監管層這一年多來一直在思考的問題。而此次新規的出臺,目的就是為了控制杠桿。

與《細則》相比《暫行規定》對資管產品的杠桿率做出了非常詳細的要求,簡單來說,就是要“降杠桿”。

新規對股票類、混合類結構化資產管理計劃、固定收益類結構化資產管理計劃及其他類結構化資產管理計劃等的杠桿倍數都做出明確規定,其中股票及混合類結構化資管計劃的杠桿倍數不能超過1倍。

實際上,券商資管產品的杠桿倍數在此前能做到10倍,而現在最高的固定收益類杠桿也不能超過3倍。“此前對結構化資管產品的杠桿倍數的規定是最高不超過 10 倍,在極端條件下這樣的杠桿倍數無法起到足夠的風險防控作用,”有業內人士告訴本報,杠桿的疊加風險尤為值得註意。

降杠桿的另一個做法,是禁止結構化資管產品直接或間接為優先級份額認購者提供保本保收益安排。

在監管層看來,部分結構化資管產品過度保護優先級投資者利益,脫離資管產品實際投資結果、通過複雜的合同約定保證優先級投資者獲取固定收益,一定程度上已經異化為“類借貸”產品,不符合資產管理業務本源。

同時,新規調整了杠桿倍數計算公式,杠桿倍數公式調整為“優先級份額/劣後級份額”,而且明確了中間級份額在計算杠桿倍數時計入優先級份額。這一規定讓中間級、夾層資金等被計算在內,從而會影響到杠桿率。

根據要求,結構化資管計劃的總資產占凈資產的比例不得超過140%,非結構化集合(“一對多”)資管計劃的總資產占凈資產的比例不得超過200%。為了平穩過渡,證監會規定若是此前發行的資管計劃,不符合暫行規定中要求的杠桿規定的,在合同到期後將予以清盤,合同到期前,不得新增優先級份額的凈申購規模、不得提高杠桿倍數。

規範場外配資

去年7月證監會發布《關於清理整頓違法從事證券業務活動的意見》,對清理整頓違法證券業務活動做了部署。監管檢查發現,部分資管產品也存在外接具備分倉功能的信息技術系統以及違規設立子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶、傘形資管產品等行為。

《暫行規定》正是為了堵住這些漏洞。新規要求賬戶實施實名制,不能設立子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶等,同時從賬戶控制權、外接交易系統以及設立傘形資管產品等方面禁止資管產品為違法證券期貨業務活動提供服務或便利。

事實上,去年中證登就要求各證券公司嚴格按照賬戶實名制有關要求,切實履行賬戶使用環節實名制審核監督義務,嚴禁為投資者違規使用證券賬戶的行為提供任何形式的便利。

新規中,設立傘形資產管理計劃,子傘委托人(或其關聯方)分別實施投資決策,共用同一資產管理計劃的證券、期貨賬戶的行為也被明令禁止。

另外,在《暫行規定》中,證監會提出要嚴控第三方的投顧行為,對第三方機構的遴選機制、規定流程、約定職責等都有明確的要求。這一舉措主要是針對此前由於管理人風險意識不夠或者風險管控缺位而導致資管計劃淪為機構或個人的交易通道的問題。

因此《暫行規定》明確,第三方機構不得直接執行投資指令,管理人不得存在“未建立或者有效執行風險管控機制,未能有效防範第三方機構利用資產管理計劃從事內幕交易、市場操縱等違法違規行為”的情形。

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追民怨背後》亡羊補牢,地方應速設4道門檻 財政部開大門 掀史上最有感加稅風暴

2016-08-01  TCW

這一波房屋稅調漲,地方政府像是接力賽,加稅浪潮席捲全台,且不分自住戶或投資客都「通殺」。政府的目的,是為了打房價、救百姓,還是打百姓、救財政?

衝擊!30年中古屋恐遭殃財政三機制,讓縣市爭相加稅

過去三年,已有十縣市將房屋稅計算基礎的「標準單價」提高,其中雙北、高雄大幅調高○.八倍至一.六倍;今年在財政部限期調高標準單價五成的要求下,更有十二縣市要調漲。其中又以台南市首開先例,在調高標準單價外,還將二○○一年七月後興建的房屋,全部納入新房屋稅課徵對象,擴大衝擊面。此舉並獲得前年剛漲過房屋稅的台北市響應,考慮明年要將適用範圍擴大到屋齡三十年內的房屋。

一場被媒體形容為史上最有慼的加稅風暴,正式登場。不同於今年元旦上路的「房地合一實價課稅」,打擊對象是兩千萬元以上高價豪宅的短期投資客,使其交易成本增加,這一次,地方政府調漲不動產稅的對象,則是持有房屋的人們,不分投資或自住,透過公告地價和房屋標準單價的陸續調高,讓「養房子」的成本上升了。

究竟這場加稅風暴是怎 形成的?房屋稅的課徵權力在地方政府,過去三十年因地方首長、議會不想得罪選民,遲遲不讓公告地價和房屋標準單價隨市價而調整,如今又為何敢大開漲稅之門?

地政士公會榮譽理事長王進祥說:「全都是財政部惹的禍!」他有三大理由,首先,財政部中央統籌分配款設計,是地方政府自籌財源越多,才能分配越多。

地方政府財政主管透露,近年財政部都有要求地方政府調整房屋標準單價、公告地價,還列為財政努力的指標之一,表現奸壞直接影響來自中央的統籌分配款。

解方!四關鍵保障自住戶設價值、面積、戶數、持有期門檻

這樣的機制讓全台各縣市進入一場加稅比賽,也因此,就算台北市的自主財政狀況比其他縣市奸,一樣不能輕易放棄加稅的機會,以免中央給的錢變少。

其次,原本二?一四年房屋稅條例修正漠視問題發生,至今還沒有提出自用戶稅率調整的配套措施。台北市財政局副局長游適銘也把問題丟回中央,他說地方政府只能調整稅基,保障自住與弱勢族群,應由中央調整自用住戶的稅率來處理。換句話說,針對不炒房、不囤房的自用戶,中央政府應設法調降其稅率。

事實上,行政院長林全曾在兩年前受訪說,現行房屋稅跟地價稅的稅率在一%到三%,「那是很重的稅,銀行的存款利息也不過一%。」林全過去曾主張,想要用大幅提高持有稅(房屋稅和地價稅)來打壓房價,是有效手段,卻不是正當手段,時,還設有新訂的標準單價只適用新屋的防火牆。財政部一年多前決定廢除這條法令,也為中古屋加稅開了大門。

最後,房屋稅的制度設計,是財政部管稅率、地方政府管稅基(也就是標準單價)。主動取消前述防火牆的財政部,不可能不知道,一旦地方政府調整標準單價,就會演變成有房族幾乎全面加稅。

王進祥認為,財政部選擇躲在地方政府背後不作為,因為不想賣房子的自住者也被牽連,萬一負擔不起房子賦稅,還可能被迫賣屋。

如今,面對各地方政府的加稅潮,中央有何反應呢?財政部賦稅署長李慶華回應,民怨可能是地方溝通不良導致,目前沒有調整自用稅率規畫,建議地方政府因地制宜,給自用住宅適當折扣優惠。

王進祥認為,想要避免錯殺無辜自住戶,只要把價值、面積、戶數、持有期間這四大條件設好門檻,尤其加強保障只有一戶自住屋的民眾,提出一個更優惠的稅率,或是針對這類自用族群,提出房地持有稅合計可徵收的一個合理上限,就能降低民怨。

至於主張加稅打房的一派,在新內閣中以內政部次長花敬群為代表,他日前強調「(持有稅過去)三十年都沒有調整,現在只是讓課稅的稅基更合理。」

曾任宜蘭縣財政局長的金融研訓院顧問黃崇哲則認為,房屋稅應該要能反映公共服務的價值。而充實地方稅收的目的,也是避免讓財政困境變成下一代的負擔。

「充盈地方財政」、「追求居住正義」,立論雖都言之成理,但人民要問的是,政府想糾正自己過去三十年的不作為,需要一次下猛藥嗎?而追求公平正義,也是「寧可錯殺」嗎?想推動增加民眾負擔的政策,政府的做法,應該要更周全。

撰文者林洧楨

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亡羊補牢!英特爾宣布生產ARM芯片

在錯失移動時代的黃金機遇後,英特爾終於還是行動了,不管是否亡羊補牢。

英特爾宣布和競爭對手ARM達成合作,生產ARM架構的芯片,這也意味著這家芯片巨頭開始向大規模制造轉型,包括為使用其競爭對手ARM芯片的第三方提供產品。英特爾還將啟用10納米生產線。

該協議還包括為LG電子、數據層面處理方案供應商Netronome和電子元器件生產商Spreadrum提供產品。

“我認為我們可以真正攜手改變行業。”ARM實體設計集團總經理Will Abbey表示。英特爾將會生產ARM的64位內核以及其它的硬件來支持像蘋果、高通和英偉達等芯片業務外包的公司。目前全球有超過95%的芯片都是使用ARM的架構,不過很多像高通這類公司會在其基礎上進行設計改進,研發生產出自己的芯片。

Gartner半導體行業分析師盛陵海對第一財經記者表示:“目前英特爾確認的第一個客戶是LG電子,蘋果和高通尚不明確,不過確實是潛在的目標。”盡管如此,盛陵海指出,“這還是要看英特爾的工藝和服務與臺積電相比是否有明顯競爭力。“因為手機芯片需要很多IP,這方面臺積電做全面。英特爾需要在開發上投入很多適合手機芯片IP性能需求的工藝。”

這項協議又讓人不禁為英特爾錯過移動時代的發展機遇扼腕痛惜。英特爾在移動領域的讓步也讓臺積電、三星等公司的手機芯片制造成為市場的主導,並獲得豐厚利潤。而專註於PC芯片的英特爾則日益受到PC銷量下滑的打擊。英特爾目前急需鑄造自己的基礎設施來吸引新的客戶,即便英特爾原本可能並不願意在競爭對手設計的芯片架構上實現生產制造。

雖然和ARM合作表面上反映出英特爾的讓步,但是這也並不意外。幾年前就有傳聞稱英特爾與蘋果進行談判,希望為iPhone和iPad生產芯片,而蘋果的芯片也是基於ARM架構之上的。多年來,蘋果不得不依賴於競爭對手三星的Ax芯片生產線以及臺積電生產的芯片。所以未來蘋果也將樂意看到英特爾為其生產芯片,擺脫其對於主要競爭對手的依賴。

通過與ARM合作,英特爾將分得智能手機市場的一部分份額,尤其是iPhone芯片的生產。不過下個月即將發布的蘋果新一代iPhone已經與臺積電簽署生產協議,臺積電將成為蘋果iPhone2017年的供應商,並為其提供A11芯片,這也意味著英特爾要拿下蘋果還需要再等一等。

“無形勝有形”已經成為科技世界里收購的法則。旗下擁有4500個專利的ARM可謂是知識產權的“強大庫房”。全球有超過900億塊芯片使用ARM架構,但是ARM自己既不生產芯片,也不售賣芯片。上個月,軟銀以234億英鎊收購ARM。軟銀認為ARM智能芯片設計能力將幫助其成為下一個科技大時代的領軍企業。

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百度是否真的醒來,內容分發如何亡羊補牢?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0209/161129.shtml

百度是否真的醒來,內容分發如何亡羊補牢?
波波夫 波波夫

百度是否真的醒來,內容分發如何亡羊補牢?

古人雲「亡羊補牢、猶未為晚」,對於一家鼓勵狼性文化的公司,也是時候學會如何防守了。

本文由周遊(微信ID:trip517)授權i黑馬發布,作者波波夫。

百度終於醒來。

在2017年新春內部講話中,李彥宏說了一句話,概括了百度安身立命之根基:「百度從本質上講,最核心的東西還是在做內容的分發。」這是在經歷O2O戰略挫敗回調之後,百度再一次重新定義企業戰略。

用戶也能明顯感知百度在內容分發上的發力:無論是PC端還是移動端,打開百度,熟悉的搜索框之下,多了「我的關註、推薦、導航、視頻、購物」五個一級欄目,在這里,「京津冀劃定生態保護紅線」、「男孩放假睡懶覺被母親掀被子 一怒從12樓跳下」等各色新聞泥沙俱下。

傳說中信息流正是百度試圖重回賽道所必須拿到的入場券。

過去,媒體即流量,四大門戶憑借海量的資訊,成為流量之源;如今,秩序顛倒,流量即媒體,每一家滿懷抱負的公司,都寄希望於通過提供信息流來牢牢地黏住用戶。

於是,今日頭條宣稱不做新聞,但悄無聲息地壯大成第二大新聞客戶端;UC瀏覽器也不再安於工具的本分,變得更像是一家資訊網站,其次才是瀏覽器;甚至阿里巴巴也越挫越勇地想在支付寶里搭建一個朋友圈。

信息流的隨處可見和唾手可得,使得互聯網圈子里的每一家主流公司,看上去都像是一家提供免費信息午餐的媒體。友商們忙著修築內容水壩攔截流量時,百度則把主要精力放在O2O,以致錯失跑馬圈地良機。

此外,搜索在移動互聯網時代的價值縮水,也連帶削弱了百度的信息分發樞紐角色。

與PC互聯網時代一個瀏覽器就能逛遍整個世界不同,移動互聯網的世界是由一座座孤立的APP島嶼構成,每一個APP都像古希臘神話里的海妖一樣試圖吞噬用戶的全部時間,用戶從一個應用跳轉到另一個應用,都需付出更多時間成本和選擇成本。

正由於每一個APP都試圖建立一個獨立王國,你在百度里就無法搜索到微信的內容,同理,你在微信里也無法搜索到微博的內容,這直接導致百度APP的使用頻率和停留時間無法與PC時代同日而語,因此,為數不多的應對措施就是重建信息流。

如何重建內容分發?這里主要涉及三個層次:一般資訊分發、社交關系分發、服務分發三個層次,這三個層次對應的正是內容的三個維度,也是百度需要翻越的三座大山。

先看一般資訊分發,這里面,百度首先將遇到兩位勁敵——「騰訊新聞+天天快報」的騰訊系組合和孤軍作戰的今日頭條。據大數據服務商QuestMobile統計,2016年12月,「騰訊新聞+天天快報」組合的日活用戶數量合計超過3.1億,今日頭條的日活用戶約為1.7億,而手機百度APP日活用戶在1億左右,與前兩者尚且存在一定差距,但是相比其他競爭對手,百度仍保有優勢,作為後來者,百度如果能夠占據第三的位置,亦可算作一項成就。總體看,百度入局內容分發,遭受沖擊最大的將是今日頭條,特別是在視頻分發上,極易遭到百度的單點突破從而變盤。

再看社交關系分發,這是目前百度最為薄弱之處,移動互聯網時代,微信、手機QQ和微博取代百度,成為入口級應用,這兩個APP分別憑借「熟人-強關系」社交和「陌生人-弱關系」社交,把控手機上的多數流量,其內容分發基於社交網絡的巨大優勢是百度短期內所無法超越,但百度應該考慮通過收購或入股一些細分領域的社交APP方式,建立新的流量入口,比如從陌陌、脈脈,甚至Blued這樣的亞文化群體導流。百度完全可以借鑒阿里入股微博的經驗,從社交網絡中自我賦能。此外,與當下大紅大紫的直播平臺合作,倒入「偶像-粉絲」關系鏈,也不失為一個好辦法。

最後是服務的分發,這既是內容分發的高級階段,也是目前百度領先競爭對手的領域,也是未來百度在內容分發可能實現彎道超車的戰略支點,在這個層面上百度面臨的競爭對手只有一家公司——騰訊。畢竟,PC互聯網時代「內事不決問百度」的思維慣性還在,看天氣預報、買火車票、下載軟件,許多人還是會在筆記本、臺式機里的百度搜索框里碰碰運氣,只不過這個市場在手機端正在被應用寶、蘋果商店、知乎等APP逐個侵蝕,而市場留給百度的機會,正是移動互聯網缺乏一個戰略級的搜索入口,張小龍推出微信小程序也是題中應有之義,作為在中國市場占據壓倒性優勢地位的搜索引擎,百度的優勢也是明顯的。

能否做好這三個層次的渠道重建,將直接決定百度內容分發成敗的關鍵。古人雲「亡羊補牢、猶未為晚」,對於一家鼓勵狼性文化的公司,也是時候學會如何防守了。

百度 今日頭條
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百度 是否 真的 醒來 內容 分發 如何 亡羊 補牢
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