東方海外連續兩月虧損
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【本報訊】受到金融海嘯及全球貿易量減少影響，東方海外（316）財務總監金柏堅（圖）指，去年12月及今年1月公司錄得虧損，該公司計劃今年削減成本34%、調低運力4%及調高運費來對抗逆境，對前景仍有信心。
擬削成本34%
摩 根大通上周與東方海外高層舉行電話會議，公司承認去年12月集裝箱運輸量及運費齊急跌，至今情況未有顯著改善。不過，金柏堅預期，運費已經見底，近期船公 司已各自宣佈由今年4月開始提高運費，雖然市場一定抗拒加價，但重點是船公司面對現市況，打算加價而不是減價爭生意。此外，東方海外預期，燃油成本下跌 50%及歸還部份租船予船主，有助降低營運成本，目標是把今年成本削減34%。公司亦主要透過歸還租船來降低運力4%，新船仍會繼續接收。事實上，多家船 公司近月大力削減運力，令閒置運力由去年10月底的15萬個標準箱，佔全球運力1.2%，升至本周的110萬個標準箱，等於全球運力8.8%。市場估計， 今年全球集裝箱運輸沒有增長，但金柏堅比較樂觀，預期在美國零售商重新入貨及亞太區需求帶動下，仍有1至2%輕微增長，市場需求可能於今年底至明年初恢 復。可是，新船下水，令供過於求的情況持續，可能把航運業的復蘇時間推遲1至2年。財務方面，東方海外上月為地產項目支付開支23.4億元後，手持現金 133億元，負債187億元，今年資本性開支62.4億元。
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江西铜业13.6亿元衍生品亏损释疑
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http://finance.sina.com.cn/stock/s/20090402/07096055880.shtml
“这是江西铜业(23.81,0.12,0.51%)十几年来碰到的比较艰难的时期。去年全球铜价呈现先扬后抑的走势，铜市几乎是在一个月之内完成了牛熊的逆转。”在4月1日的业绩发布会上，江西铜业(00358.HK)董事长李贻煌显得心事重重，“估计今年铜价的走势，也不会大幅攀升。” 去年全球经济一片低迷之下，似乎赢家甚少。江西铜业公布2008年全年业绩，由于投资收益损失和存货跌价准备计提，尽管营业收入同比增长24.54%至539.72亿元，但净利润却同比减少了49.60%，只有23亿元。 今日焦点2009年4月2日央企一把手降薪国资委认为去年央企负责人薪筹下降符合市场规律，并规定今年集团总部工资增幅不得高于本企业平均工资增幅。A股牛年首季领跑全球 公立医院改革实施方案即将揭晓 今年粮食产量预计供略大于求 汇源潜在买家估值30亿港元 工信部推手落实八大“两化”试验区 导致江西铜业去年净利润下滑的重要因素之一，是其在投资收益方面的损失。 不过，江西铜业执行董事兼副总经理王赤卫对本报记者表示，“去年10月份铜价直线下跌，所以我们在期货上出现了亏损。但是这些损失，只要我们的 现货合同得到100%的履约，是可以完全实现对冲的。在价格极其波动的市场条件下，外购原料部分的保值，我们还会坚持做。如果说保值之后，外购原料的销售 产品随着铜价的上升，可能会带来期货的亏损。但是不保值的话，我觉得是更大的投机。” 根据江西铜业的财报，非有效套期保值的公允价值变动损失为3.91317亿，非有效套期保值投资损失为9.72177亿，截至去年底套保方面的已实现损失和未实现损失约为13.6亿。 三大对冲导致亏损 根据业绩报告，江西铜业的投资收益同比减少10.52亿元，下跌幅度达1673%，主要由于不符合套期会计的商品期货合约平仓产生了损失。另 外，在不符合套期会计的未平仓商品期货合约，以及嵌入式衍生金融工具的公允价值变动方面，江西铜业的损失也同比增加了1.1亿元。 王赤卫解释说，去年江西铜业出现期货保值亏损，主要由三部分对冲业务形成。 第一部分是对进口原料的保值。实际上，江西铜业在去年9月份做了一个“买伦敦、卖上海”的保值。这个保值是为了有效避免长期以来伦敦铜价高于上海期货交易所铜价的倒挂现象给公司带来的损失，不过从去年8、9月份开始，上海期货交易所的铜价开始走高伦敦铜价。 王赤卫称，国家的进出口政策虽然没有限制铜出口，但由于铜出口的课税很高，实际上难以出口。“长期以来，国内的铜厂是在高价市场买原料，在低价市场卖产品，所以江西铜业在比价关系好转之后做了保值。” 其次，江西铜业在国内采购的原料已经到厂，而且已经生产出产品并进入销售阶段，国内的贸易习惯是原料供应商要求原料到厂之后有1－3个月的点价 期。所以在产品已经要销售而原料还没有点价时，为了防止市场价格波动可能对公司造成不良影响，而对原料做一个数量相等、方向相反的买入对冲。 第三种情况是，江西铜业允许部分比较好的客户对有些加工产品进行远期点价。在去年9月末铜价大跌之前，有相当部分客户点了远期价格，有的长达6个月以上。为了防止价格波动对公司带来的损失，我们也在确定现货价格销售的同时，在期货市场上做了买入保值。 “显然，这三部分的对冲业务在去年10月份铜价直线下跌之后，在期货上就出现了亏算。但是这些损失，只要我们的现货合同得到100%的履约，是可以完全实现对冲的。实际上，我们的履约率接近100%，”王赤卫说。 套保还是投机？ 问题是，江西铜业到底是做真正意义上的套期保值还是投机？ 王赤卫强调，如果是做投机，不对应现货的需要，会对公司带来真正的损失。如果是对应外购原料和产品销售，期货和现货实现对冲，那么投资者就不必在乎财务上的盈亏数据。因为期货上的损失会带来现货的收益，反过来，期货的收益也会带来现货的损失，是完全对冲的。 “前提是现货合约能够得到履行，如果不履行的话，期货和现货的对冲就实现不了。以前我们也做期货保值，但是以前铜价没有像去年那样大起大落，去年第四季度铜价从6900美元/吨一下子跌到2800多美元，所以造成了一些账面上的亏损，”王赤卫说。 4月1日，长城伟业期货机构业务部总经理卜毅文接受本报记者采访时表示，江西铜业在套期保值方面相当成熟，已经开展这方面的业务很多年。 “因为江西铜业是根据其生产需求量来确定套期保值的量，基本上没有投机。”卜毅文说，江西铜业的产业链比较完整，而且有3个月、半年或者更长期的订单，所以以套期保值的方式来适应其长期的生产计划，只要现货合同的履约率比较高就不会出现什么问题。 “江铜的情况与此前东方航空(5.75,-0.05,-0.86%)等公司做的航油套期保值的情况不同。去年一些航空公司做的套期保值的量远远大于其实际需求，而且它们与其他投资机构所签订的合约本身也存在问题。而江铜自身有专门的职位和期货公司来运作，不会存在合约方面的问题。”卜毅文说。 江西铜业预计，2009年受全球宏观经济继续惯性下滑的影响，支撑铜消费的主要行业如房地产、汽车、制造业等，将延续去年第四季度的颓势，铜价 难以大幅回升。但同时，各国积极救市，中国内地的一系列拉动内需政策以及有色金属产业振兴规划的出台，短期内对铜价下跌将起到一定的制约作用。 王赤卫明确表示，“我相信，在现在这样一个价格极其波动的市场条件下，外购原料部分的保值我们还会坚持做。如果说保值之后，外购原料的销售产品随着铜价的上升，可能会带来期货的亏损。但是不保值的话，我觉得是更大的投机。” (本报记者郑小伶对本文有贡献)
租船业务亏损拉低中国远洋利润
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http://www.caijing.com.cn/templates/inc/webcontent.jsp?id=110152289&time=2009-04-23&cl=100&page=all
【《财经网》北京专稿/记者 周玲玲】尽管此前已公布高额FFA（远期运费协议）亏损，但中国远洋公布的2008年业绩还是低于市场预期。高达52亿元的租入船合同拨备成为影响其当期利润的另一主要因素。 4月22日，中国远洋控股股份有限公司（上海交易所代码：601919，香港交易所代码：01919，下称中国远洋）发布的2008年年报显示，归属于上市公司股东净利润108.30亿元，较去年同期下降43.27%。当天，中国远洋A股下跌6.25%，收于13.04元/股。次日继续维持跌势。租船“高入低出”造成亏损 公告显示，由于2008年底航运市场发生了巨大的变化，运价大幅度下跌，中国远洋对部分租入船合同作了52.36亿元的高额拨备。 中国远洋船队由自有船舶和租入船舶两部分构成，根据市场需求，通过控制租入船舶数量来调节运力。截至2008年12月31日，中国远洋共有干散 货船舶443艘，3436.10万载重吨。其中租入船舶233艘，2045.25万载重吨，占干散货运力总规模的59.52%。 近年来，由于海运市场较为景气，租入船运力不断扩大，中国远洋租船成本也不断提高。根据平安证券的测算，中国远洋干散货租船成本占干散货业务成本的比例，从2007年的53%快速上升到2008年的69%。 中国远洋称，由于去年下半年以来运价大幅下跌，公司在运价高点时所签订的租入船合同，按低运价水平出租的话，在2009年面临着亏损。对于这部分亏损合同，公司事先进行了拨备。 “这种做法是符合《企业会计准则》要求的，相当于把2009年一部分风险提前到2008年年报中释放。”一位资深航运业分析师告诉《财经》记者，这将对2009年业绩较为有利。 按年报公布数据，如果不再新增运力，今年下半年开始，中国远洋的租船成本将有所下降。中国远洋2009年末的一年内租金承诺是226亿元，而在2008年中国远洋的租入船成本为334.60亿元。今年将加强对FFA监管 公告同时显示，中国远洋用于对冲租入船风险的FFA产生浮动净损失41.21亿元。这一数字较去年12月12日公布的39.5亿元有所扩大。 FFA是一种远期合约。协议规定了具体的航线、价格、数量、价格日期、交割价格计算方法等，双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海的官方运费指数价格与合同约定价格的运费或租金差额。 中信证券2008年11月发表的报告认为，从中国远洋的经营模式看，大规模租入船和FFA买入“纸船”同时进行，从这种行为理解看，实际上是同向做多行为，FFA实际上并没有起到套期保值作用，反而放大了风险。 4月22日，中国远洋公布了《“租船运费协议（FFA）”操作管理办法》，规定FFA 持有量要控制在租入船总营运天的10%左右，且FFA 合约期限一般不得超过12个月或现货合同规定的时间。同时，还成立专门的领导小组、业务风险管理控制委员会和营运小组。开展FFA 业务的各航运公司要每月定期向中国远洋总部报告FFA 业务的开展情况。 平安证券分析认为，2009年FFA对盈利波动的影响将继续减弱，由于年报会计报表日BDI为774点，从2009年全年来看，FFA应该会冲回利润。 此外，年报中还表示，2009年是中国远洋运力交付压力最大的一年，公司将考虑延迟交付或取消部分新船订单或租船合同。 渤海证券的研究报告认为，由于一季度铁矿石价格谈判将导致BDI反弹的步伐放缓，而目前银行信用不足导致国际海运量持续低迷的现象仍在持续，中国远洋今年一季度的业绩仍不乐观。■
生物动力亏损放大两倍放弃收购哈尔滨酿酒
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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090425/20090425015959495.html
专注于生产、分销及销售乙醇的生物动力（00039，HK）昨日发布了截至2008年12月31日的年度业绩报告。报告显示，期 内营业额仅为380万港元，公司去年亏损1.05亿港元，而2007年同期亏损仅为3480万港元，亏损额度扩大了两倍以上，每股亏损18.54港分，不 派息。与此同时，公司对外宣布放弃收购哈尔滨酿酒股权。
年报显示，去年公司的亏损主要分为五部分，包括无形资产减值 6460万港元，商誉减值约230万港元，物业、厂房及设备减值约970万港元，确认购股权开支约1740万港元，以及无形资产摊销约550万港元，而前 四项的开支在2007年度均没有。生物动力认为，公司在哈尔滨的生产设施仍未投入运作是导致公司年内亏损大幅增加的重要原因。此外，鉴于生产规模细小及设 施所在地区的能源成本高昂，故管理层停止银川生产设施的生产，导致年内有关银川生产设施的物业、厂房及设备减值约970万港元。
一直以来有意收购哈尔滨酿酒27.3%股权的生物动力同时也宣布，公司董事会决定终止该项收购。
# · “脑白金”暴利不再 四通控股亏损1.42亿
每经记者 李凌霞
脑白金毛利率高达70%以上，四通控股（00409，HK）每年大笔的往广告里砸钱，广告投放效果在逐步下降。直销方式“分红”的比例高，导致成本也很高，最终的“净利润”可能不到10%。
业内人士认为，虽然销售是增加了不少，但还是未能达到原投入广告费的目标产出比，因此健康产品业务的经营溢利只有3188万港元，较去年 同期的1.44亿港元下降了77.8%。截至今年3月31日为止的会计年度里，四通控股的整体业绩为亏损1.42亿港元，公司表示不派发末期股息。
四通控股的保健品业务属于典型的“赔钱赚吆喝”。四通控股表示，在未来数年该业务未必可以为股东带来合理的回报。四通控股先公布私有化方案，再发亏损年报，四通控股或许希望中小股东投票赞成实际控制人段永基提出的5.53亿私有化四通控股的方案。
私有化建议能否获得股东大会的一致同意？目前尚未知晓。本报将持续关注。
“今年过节不收礼，收礼只收脑白金”，在无数次重复的电视广告的轰炸下，脑白金这个保健品品牌已经深入人心，昨天，香港上市公司四通控股（00409，HK）发布年报。
脑白金、黄金搭档毛利超70%
作为一家H股上市公司，四通控股主要业务有三大部分，分别为基于内地的IT电子及网络服务业务、健康保健品业务以及投资业务。值得关注的是，四通控股的保健品业务，大部分产品就是大家熟知的脑白金、黄金搭档、黄金血康及黄金酒等。
四通控股的年报显示，截至2009年3月31日为止的会计年度里，因受到全球金融风暴的影响，四通控股来自电子网络业务方面的营业收益显 著下滑，该部分业务全年营业额同比下降了15.4%。但是，来自健康产品业务的营业额则仍旧表现强劲，全年营业额大幅增长43%达21.44亿港元，成为 集团总营业额贡献的中坚力量。
值得关注的是，对于外界一直感到颇为神秘的保健品利润，在四通控股的年报中也有披露。其中，脑白金的毛利率约为71.6%，黄金搭档的毛利率约为70.2%，黄金血康的毛利率为66.8%，就连去年才推出的新产品黄金酒的毛利率也达到了48.1%。
营销人士认为，保健品产品能够获得近70%的毛利率，它的利润空间已经远远高于其他行业，已经足以称之为“暴利”了。
巨额广告砸出销量冠军
据四通控股年报显示，2008年已经是脑白金的第11个销售年头，但其销售仍然旺盛，截至今年3月底的年度里，脑白金的销售额达到9.49亿港元，并为集团贡献了6.79亿港元的毛利润。此外，脑白金去年还第八次获得中国保健品市场销售冠军称号。
对于脑白金的畅销，四通公司在其年报中坦言，这都是“由于大量的广告投入”所致。
四通控股年报显示，该年度集团的分销成本大幅增加，由上年的1.78亿港元增加至13.67亿港元。虽然四通控股年报中并没有透露其保健 品系列产品的广告支出的具体数字，但我们从脑白金、黄金搭档等产品铺天盖地的广告中，就可以预想得到，这是一笔不菲的金额。
据了解，业绩期内脑白金的毛利率有12.5个百分点的增长，这主要也来自加大广告投入的份量。2007年底，公司管理层与供应商达成协 议，由2008年1月开始四通集团将承担更多的广告费用，而供应商则相应地降低脑白金的出厂价，减低集团的直接成本，增加毛利以补偿多付的广告费。由于该 措施是由去年1月才开始，所以去年度只有三个月的脑白金的直接成本受到影响，而业绩年度全年的脑白金的直接成本都是按已减价的出厂价计算，所以毛利率才会 有所增加。
广告效果下降拖累净利润
据悉，2003年12月15日，四通控股以11.7亿港元，从史玉柱手中收购上海黄金搭档生物科技有限公司75%的股权及全体管理团队， 正式涉足保健品业务。虽然该部分业务在头两年的保证利润期间，确实给集团每年带来了1.7亿港元的净利润，但踏入第三及第四年后，息税前利润便分别下跌至 1.18亿港元及1.43亿港元。
业内人士认为，保健品业务虽然可以取得很高的毛利率，但其广告投入大、直销方式“分红”的比例高，导致成本也很高，所以最终的“净利润” 可能不到10%。而四通控股在其年报中也表示出其广告投放效果在逐步下降。“虽然销售是增加了不少，但还是未能达到原投入广告费的目标产出比，因此健康产 品业务的经营溢利只有3188万港元，较去年同期的1.44亿港元下降了77.8%。”
四通控股表示，“管理层恐怕健康产品业务为了争取市场份额而仍然需要投入大量的广告，这样在未来数年该业务便未必可以为股东带来合理的回报，但管理层会就广告投入与产出比这方面在未来多做工作，务求可以争取更理想的平衡点。”
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段永基拟5.53亿私有化四通控股
在业绩亏损的情况下，四通控股主要控制人——人称“中关村村长”的段永基提出了将公司私有化的建议。四通控股（00409，HK）上个月 公告宣布，由主要股东北京四通投资发起，公司有意提出建议，根据《公司条例》第166条以协议安排的方式将本公司私有化。
大股东北京四通投资建议，以每股0.48港元，作价较股份停牌前0.345港元溢价39.13%，将四通控股私有化，估计此次私有化完成 所需最高金额约为5.53亿港元。另外，公司将提出要约收购未获行使购股权，每份未获行使购股权可换取现金0.001港元，协议安排一经生效，四通控股在 联交所上市地位将被撤销。
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富士康国际向控股股东出售亏损业务
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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090902/2009090202514614.html
每经实习记者 杨可瞻
富士康国际（02038,HK）日前宣布，其全资附属公司伟运同意以现金约2.24亿元（人民 币，下同），向控股股东鸿海出售其持有100%股权的富士康精密烟台。不过该交易必须在今年年底前，取得中国大陆及中国台湾监管机关的批准。富士康国际主 要业务为向客户提供有关生产手机的全套制造服务。昨日，市场却并未理会公司出售亏损业务的利好，公司股票逆市下跌1.26%至4.7港元。
据 披露，富士康精密烟台为伟运全资附属公司，主要在中国内地从事手机制造，注册资本4100万美元。该公司已连续两年净亏损，2007年富士康精密烟台净亏 损1840.3万元，2008年净亏损扩大至3479.9万元。截至2009年6月，公司2009年中期业绩亏损1870万美元，而去年同期则为盈利 1.42亿美元，期间每股基本盈利为亏损0.26美分。另外公司综合营业额更是较上期锐减近34%至31.62亿美元。
辉 立证券通信行业分析师邓亚锋昨日向《每日经济新闻》记者表示，相信该交易符合富士康国际简化营运链等企业策略发展，交易完成后，交易资产将在鸿海的综合财 务报表中反映出来。邓亚锋随后还指出，因为此次以现金剥离亏损资产，一定程度上将有助于改善富士康国际的财务状况。
富士康国际则表示，交易的主要原因是富士康集团位于廊坊及太原的两大制造基地已开始转迁运营，并能为富士康集团提供足够的产能。本次出售富士康精密烟台股权可简化该集团营运链，同时改善生产设施管理效率，所得2.24亿元款项将用作一般营运资金。
半年报亏损幅度增大 正大零售业务悄然转型
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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090930/20090930022207791.html
每经记者 黄清燕 发自上海
正在积极重组的正大企业（00121，HK）再次面临亏损。日前，正大企业发布半年报，截至6月30日，公司报告期内亏损1.16亿港元，而去年同期亏损额为7600万元，亏损幅度增大。
正 大企业主要业务为中国内地的易初莲花零售业务。根据公开资料显示，2005年正大企业亏损5.24亿港元，2006年亏损5.71亿港元，2007年亏损 3.04亿港元，2008年亏损4500万港元。即使近年来正大企业不断剥离亏损资产，但还是未能摆脱亏损窘境。
重组粉饰上市公司业绩
公 开资料显示，正大企业目前在中国共经营44家大型超市（主要为易初莲花门店），其中21家位于华东区，13家位于华南区、10家位于华北区。易初莲花中国 区公关负责人向珺昨日对《每日经济新闻》表示，易初莲花共有76家门店，并未全部纳入上市公司。向珺称，易初莲花在年内仍有扩张计划，但至于是否属于正大 企业的业务范畴，她表示不便透露。
为了优化上市公司资源，近年来，正大企业在集团内部进行了一系列资源调配。2007年 5月，正大企业发布公告称，以28亿港元收购关联企业上海易初莲花连锁超市有限公司（以下简称“上海易初莲花”）及其19家优良门店。正大集团同时将33 家欠佳门店剥离给正大企业的最大股东cph公司。在此收购以前，上海易初莲花22家欠佳门店以71.7亿港元出售给cph。根据正大企业公告，该上市公司 旗下的11家欠佳门店也以4.3亿港元售予cph。此外，cph旗下的这些门店，仍然委托正大企业管理，并交纳管理服务费。
在易初莲花更名为卜蜂莲花之后，去年10月，正大企业宣布正式收编前述19家财务表现良好的超市。重组完成后，正大企业拥有40家业绩良好的优质资产，总资产将从24.5亿港元增至78.8亿港元，净资产则从负值变为12.9亿港元。
卜蜂莲花业态转型
重组粉饰了上市公司的业绩，但对于正大集团来说，亏损依然无法避免，于是正大集团在中国的零售业务开始悄然转型。
“现在已经放弃低价竞争，根据集团要求，所有的超市将改造成一站式购物的形式。”现已改名为卜蜂莲花的生鲜部有关人士对记者表示，为了形成错位竞争，卜蜂莲花各门店将加大个性化服务，譬如加大生鲜的比例。
此外，门店与正大广场绑定经营从2006年就已开始。当时，正大集团高层在接受采访时，也承认了此种营销模式——逐步将超市打造成生活馆形式。以上海卜蜂莲花杨高店为例，该店的业态有餐饮、生活配套、零售等。
据正大企业方面透露，其在华东区的21家卜蜂莲花超市已有13家店完成改造，调整为生活馆形式，统一提供一站式购物。
公司内部人事频变
与当年正大集团的当家人谢国民亲自出面挽救下滑的农牧业务一样，面临零售业务的滑坡，谢氏家族也开始扮演起执行角色。
去 年9月，谢国民的长子谢吉人担任正大广场CEO，在此之前，正大广场历经了三轮职业经理人，在上海正大广场的家庭式购物定位赢得市场的时候，谢吉人开始走 至台前，直接进入执行层。正大广场内部人士对《每日经济新闻》透露，谢吉人介入正大广场的决策其实自2007年就已开始，在担任正大广场CEO之前，谢吉 人就已全面掌管正大企业。正大广场高层此前在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，正大广场虽然巨资投入各大城市的商业建设，但到目前为止收效甚微， 投资方可能会有改变投资策略的计划，比如由全资投入改为品牌输出或是合资经营。
根据正大企业去年5月发布的公告显示，原 董事会主席谢吉人出任公司首席执行长兼执行副主席，而原首席执行长兼总裁吉姆·哈沃思则出任董事会主席。谢国民的女婿罗家顺则由执行董事兼执行副总裁调任 为执行副主席。在正大企业的董事名单中，谢氏家族成员占了一半以上席位。
《每日经济新闻》从权威渠道获悉，谢吉人接管正大广场之后，在过去的一年里，公司内部人事频变，继令正大广场“起死回生”的正大广场总裁司徒文聪“出走”之后，多位中高层也已发生变更。
合资亏损 股权转让生变 晨鸣纸业揭合作破裂焦点
http://www.nbd.com.cn/newshtml/20100305/20100305044453110.html
每经记者 熊晓辉 发自上海
“我们也在准备文件澄清这个事情。”《晨鸣纸业与外资巨头对簿公堂 造纸业 “达娃争端”或升级》昨日（3月4日）见报后，山东晨鸣纸业集团股份有限公司 （以下简称“晨鸣纸业”）资本运营部部长高俊杰接受了 《每日经济新闻》的采访。
在双方各执一词的争论中，这场造纸业“达娃之争”的焦点，已然浮出水面。
分歧源于合资公司亏损
3月3日，阿尔诺维根斯晨鸣特种纸有限公司（以下简称“合资公司”）副总经理徐新建称，双方合作的最初争议是晨鸣以合资公司亏损为由逼走外方委派的总经理。
曾兼任合资公司董事，目前任职晨鸣纸业资本运营部部长的高俊杰认为：“对外方总经理不满只是原因之一，主要是外方股东对合资公司的管理存在很多问题。”
高 俊杰表示，当时合作的条件是外方对合资公司无偿提供技术支持，但是在建设和近一年的运营中，外方先后提取技术支持费、管理费等，共计3700多万，占了同 期公司亏损的近30%。此外，在成本管理上也有问题。高俊杰指出，外方收取了很多管理费用，但技术支持不到位，公司产品合格率低于70%。
高俊杰告诉记者：“总经理不是我们换掉的，只是我们要求更换，但很长时间没有合适人选，后来外方提出，由我们委派于建刚过去抓生产。”
但 新总经理并没有能扭转合资公司的经营困境。徐新建说：“晨鸣委派的总经理盲目生产低档产品，合资公司库存由3000吨增加到10000吨，占用了流动资 金，造成很大损失。”高俊杰告诉记者，于建刚只在合资公司做了不到四个月就离职了，公司经营局面也没有扭转。于建刚后来也没有回到晨鸣。
担保问题致双方翻脸
随后的贷款担保纠纷进一步加深了合资双方的矛盾。
徐新建说，按照合作合同约定，合资公司的贷款应该由股东双方按融资比例进行担保，但是晨鸣拒绝给合资公司担保。
对此，高俊杰说，合资公司是外方控股，负责经营管理。前期在项目建设期间也是外方股东协调法国巴黎银行贷款，贷款担保也是法国公司提供的。合资公司的两个直接股东晨鸣和HKK2都没有提供担保。
经 过一年多的交涉，双方还是没达成共识。2008年11月11日，外方向晨鸣发出一封律师函，要求限期60天内对合资企业相应的贷款进行担保。晨鸣对此很恼 火，加之合资公司资金紧张，外方股东决定先暂缓支付晨鸣1300万的电力款和蒸汽款，晨鸣就以合资公司没有及时支付蒸汽款为由将合资公司告上法庭，并查封 了银行账户。
股权转让生变彻底破裂
2009年2月，外方和晨鸣纸业在上海召开会议。
高俊杰表示，“鉴于前期公司运营情况不佳，外方提出投权转让准备退出。”但徐新建的说法却是，2009年2月的上海会议，晨鸣提出来要全面接管合资公司。外方也觉得无法继续合作，提出撤资。
高俊杰说，在上海达成初步协议，退出的话，就把合资公司整体卖掉，卖给第三方，如果卖不掉，或者两个月之内没有人接手，外方转让股权给晨鸣。
三 家有兴趣的公司考虑到晨鸣的关系，知难而退。两个月后，晨鸣成为唯一买家。4月双方签了一个初步协议，收购价为5000万。5月双方又签了股权买卖协议， 对买卖资产的范围和价钱略有调整。但7月1日事情突然生变。外方突然通知股权已经转让给Lilywoods公司，股权转让与法国公司无关。
在徐新建看来，外方认为晨鸣是有意逼合资公司停产，想挤走外方股东，然后低价收购。外方当然不愿意把股权转让给晨鸣。
现 在双方的分歧在于股权转让的价格。据记者了解，外方要求以合资公司资产值为基础讨论转让价格，但晨鸣方面认为，合资公司资产升值和权益没有在资产负债表中 体现，应该在考虑股权转让价值时一并考虑，包括250亩工业用地的升值、合资公司生产技术使用权的价值等。
养猪亏损惨重 业内建议启动猪肉收储
http://www.yicai.com/news/2010/04/334765.html
现在出栏一头90公斤的生猪亏损250元左右，全场存栏有6万多头，你可以算出来我们的亏损有多大。”上海市种猪场场长毕波对《第一财经日报》做出 了如上表示。而在山东临沂，据本报记者了解，一头200多斤的老母猪，如果春节前卖的话可以卖到2000元左右，春节后则只能卖800多元，一头猪收入减少 1200元，而且收猪商人十分挑剔，不够一定斤两的生猪不收，以前则会基本全收。正在四川出差的中 国畜牧业协会副会长乔玉峰告诉记者：“预计有一半的养猪户处于亏损状态，如果有母猪、自繁自养的养殖户情况能好一点。四川的生猪价格只有每斤 4.3~4.7元，价格掉得很厉害。”毕波说，“养猪业现在不是亏损，而是严重亏损，亏损的水平与2006年相当。”“soozhu-中国生猪市场预警系统”监测数据显示，截至4月6日的2010年第13周，全国生猪市场进一步深入严重亏损区，猪粮比价跌破 5：1，养殖盈利水平已经跌至每头亏损180元，成为2006年亏损期以来的最低点。截至3月31日，农业部统计活猪、仔猪和猪肉价格分别连续12周、 13周和11周呈下降趋势，累计降幅分别为19.7%、13.1%和12.5%;与去年同期相比，活猪、仔猪和猪肉价格分别下降12.6%、21.6%和 9.8%。猪肉价格跌跌不休，而猪饲料所需的玉米、鱼粉等价格却一直坚挺，让养猪企业叫苦不迭。毕波介绍，生猪出栏价格从春节前的每斤6.5元下降至 5.0~5.3元，而玉米则从去年的每吨1850元上涨至现在的2050元，鱼粉价格从去年的每吨7500~8000元暴涨至现在的1.5万元，毕波说： “我们出栏生猪的成本价折合每斤6.25元，每斤要亏损1元以上。”广东省中山食品进出口有限公司白石猪场场长余丽明对本报记者说：“猪肉价格连续下降的根本原因还是生猪市场供过于求，究竟多出多少，谁也说不准。金 融危机时期仅广东东莞一地的农民工就少了几百万人，农民工返乡一方面减少了对猪肉的需求，另一方面受鼓励养猪政策的刺激，不少人加入养猪队伍，这些新增的 生猪正是从2009年下半年开始大量上市。”乔玉峰认为：“回乡农民工有多少人养猪没有统计数据，估计因此增加的生猪数量不是很大。”业内人士说2008年猪肉价格暴涨前后，为了增加国内猪肉供给，有关方面出台了不少鼓励养猪的政策，包括母猪存栏补贴每头最高达200元，现在仍然 维持在100元的水平，种猪补贴如果引进国外种猪最高一头达到数千元，引进一般种猪在1000元左右，另外养殖户和企业还可以获得每头48元的保险补贴， 政策激励导致供应量猛增。乔玉峰说现在母猪占全部生猪存栏量的比例达到11%，正常比例应该是8%~9%。乔玉峰说，在猪粮比价下跌至5：1左右的情况下，建议有关部门考虑启动猪肉收储，遏制猪肉价格继续下跌。
本業低檔求生 業外虧損起伏大 錸德轉投資透明度低 投資人卻步
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因轉投資事業虧損包袱沉重，拖累 錸德年年虧損，但隨著旗下錸寶、安可光電、鈺德陸續獲利，錸德獲利可望大幅成長，只是錸德仍有許多轉投資公司營運狀況不明，加上本業光碟片仍無顯著起色， 公司營運不透明，不禁讓許多投資人卻步。
撰文‧羅弘旭
攤開錸德二○○四年到○九年第三季財報，只有○八年因為 金融海嘯的關係，毛利率呈現負數，當年的毛利率負六％，全年每股稅後盈餘負二．六八元。本業不賺錢，可歸咎於大環境不好或產品研發跟不上市場需求，但其餘 幾年，錸德的毛利率仍有二％到一四％不等的水準，很顯然，光碟片這項產品仍有獲利。然而產品銷售獲利，全年結算下來，公司仍是虧損，最主要的問題還是過多 的業外轉投資拖累公司。
搭上iPad熱
安可光電可望持續獲利
從○四年到○九年， 錸德除了○七年每股稅後盈餘○．○一元之外，其餘幾年都是虧損，尤其以○六年最為嚴重，每股稅後盈餘負五．七六元。而這兩年，也是錸德轉投資損失落差極大 的兩年，○六年錸德投資損失七十三億元；○七年，錸德未提列任何投資損失，兩相對照，轉投資公司的虧損多寡，就決定了錸德當年的獲利。
在錸 德諸多轉投資中，比較具有技術前瞻性的分別是生產有機發光二極體（ＯＬＥＤ）的錸寶科技、生產導電玻璃的安可光電、生產ＣＩＧＳ薄膜太陽能子公司太陽海科 技和生產各種預錄光碟片的鈺德。
這四家公司中，以去年四月上櫃掛牌的安可光電業績最為穩定，由於安可光電的導電玻璃主要用在觸控面板上，已 經打入勝華科技的供應鏈，隨著智慧型手機市場需求增溫，手機使用觸控面板的比例大幅提高，還有iPad帶動的平板電腦風潮，安可光電可望持續獲利。
除 了安可光電之外，從○二年量產以來就持續虧損的錸寶科技，在去年下半年開始轉虧為盈。
ＯＬＥＤ這項技術具有輕薄和不用背光源等優點，被看好 可應用於手機螢幕，根據市調統計，去年全球ＯＬＥＤ面板產值達到八．二六億美元，年成長率達到三五％，錸寶以一．○六億美元的產值名列全球第二大，僅次於 三星。
雖然錸寶受惠市場因素而業績好轉，但與○八年同期相比，年產值成長率則衰退一八％，面對三星的競爭，錸寶仍有發展隱憂。
轉 投資眾多
另尋市場也代表高度風險
專攻預錄光碟片市場的鈺德，受惠３Ｄ電影﹁阿凡達﹂帶動的藍光風潮，加上 ＳＯＮＹ等廠商降價，藍光播放機價格跌破萬元關卡，讓需求快速成長。鈺德之前已取得藍光光碟片聯盟ＢＤＡ認證，今年以來陸續接獲八大影業的藍光壓片訂單， 法人預估今年第一季有可能轉虧為盈。
市場預估，今年藍光影片、遊戲以及資料各項產品的需求，將達十億片規模，比起二○○九年五．四億片的規 程將成長八五％。鈺德目前是國內唯一的大型藍光壓片生產商，將可望成為主要受惠業者。
綜觀錸德旗下的各類轉投資公司，都是為了打破傳統光碟 片市場萎縮的困境，希望透過投資藍光、太陽能、面板等產業，另外尋找市場新機會，但是，全新的技術也代表著高度的風險。
例如太陽海科技所開 發的ＣＩＧＳ薄膜太陽能電池，如果量產成功，高達一七％的轉換效率，比多晶太陽能電池多出五％，成本也更低，但法人私底下表示：「這種技術要靠四種化學藥 劑去合成，技術難度很高，做得出來就是大勝，做不出來就什麼都沒有。」認為錸德今年有可能轉虧為盈的某證券分析師也私底下表示：「錸德除了已經浮上台面的 四家公司之外，還透過投資公司投資許多小公司。」這些錸德轉投資的孫公司，既不清楚經營現況，也不知道公司何時會獲利，只有到了錸德每年公布財報時候，才 知道虧損金額，這種處處充滿復活節彩蛋的公司，即使公司本業再好，只怕也很難說服投資人進場。
廣開投資觸角，效益有待觀察
—— 錸德轉投資公司一覽
轉投資公司 投資成本 持股比率 會計原則 備註中富投資 24.9億元 100.00% 權益法中原國際創業投資 31.8億元 100.00% 權益法太陽海科技 1.2億元 47.83% 權益法 2009年7月獲得國
發基金投資5億元
博 錸科技 31.2億元 85.87% 權益法錸寶科技 58.7億元 70.60% 權益法 2009年下半年開始
轉虧為盈
安 可光電 3.2億元 60.19% 權益法 打入勝華供應鏈，
公司已經獲利
互力精密化學 N/A 19.88% 成本衡量國碩科技工業 N/A 10.91% 備供出售鈺德科技 4億元 15.38% 權益法 預估第一季轉虧為盈資料來源：錸德公開說明書
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