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高安全邊際下的虧損

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http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801008cgc.html

安全邊際作為買入股票的兩大因素之一,無疑很重要。但如果把安全邊際作為判別風險的唯一依據是錯誤的,因為安全邊際既是模糊也是動態的。基本 面一般的企業即使看起來擁有很高的靜態安全邊際,也可能帶來巨大的虧損。這種表面的安全邊際可能是虛假的、短暫的。由於市場中短期的無效性,即使是兩三年 的動態安全邊際也不是足夠的。舉個例子,熊市中一個企業連續三年盈利增長,第四年發生虧損,盈利增長可能並不能及時反映到股價,第四年基本面的惡化反而導 致股價下跌。這就是為什麼巴菲特選股要看五年十年以上的原因。 差的企業狀況容易變得更差,買入這種股票後,基本面存在迅速變壞的可能,投資者也許還來不及反應,原來帳面擁有的高安全邊際很快消失,甚至成為高估, 股價隨之大幅下跌。另一種情況是基本面緩慢轉壞,安全邊際慢慢減少,由於投資者認為安全邊際仍然存在,繼續持有,股價緩慢下降。隨著基本面的持續惡化,最 後安全邊際完全消失並成為高估,投資者意識到時重大虧損已經發生。這是典型的“清水煮青蛙”類型。 依靠非經常性收益業績突然提高的股票或者科技股容易出現第一種情況。業績穩定性極差,忽高忽低,上躥下跳。盈利爆發性提高時市盈率很低,看起來低估, 隨即業績暴跌甚至虧損,幾倍的市盈率突然變成數十數百倍,低估迅速變成高估。當年科技股泡沫後績優科技股瞬間淪為虧損者比比皆是,股價跌去九成以上者也不 少見。依靠股票投資收益獲得盈利爆發性增長的企業也可能出現這種情況,平安和人壽因為資本市場牛市而業績高增長,一旦這種收益消失,原來看似合理的估值將 有很大下跌空間,保險業務的增長益不能支撐原來的估值。第二種情況比較典型的是週期性股票,例如現在的證券行業。景氣度高峰期時,盈利大增,市盈率很低。 這時是最具欺騙性的,投資者往往認為安全邊際很高而買入。然而隨著行業景氣度的滑落,低市盈率雖然仍然持續,但股價卻不斷滑落,最後景氣度低谷時,投資者 已經不知不覺損失巨大。 片面地考慮安全邊際而忽視基本面的遠期變化趨勢,反而是不安全的。最安全穩健的投資策略是以安全邊際為前提,買就買最好的,其他股票即使靜態安全邊際再高也放棄。 按以上邏輯反向推導可以得出另一個結論:對優秀企業而言,即使安全邊際較低,盈利的概率仍然較高。

所謂確定性,其實就是"趨勢"
長期趨勢=長期確定性 中期趨勢=中期確定性 短期趨勢=短期確定性 安全邊際也是一樣,也有長期邊際,中期邊際,短期邊際 不要一談安全邊際就是"企業的基本面,什麼看十年,看長遠什麼的"
趙丹陽就是這樣錯的.
安全 邊際 下的 虧損
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SOHO中国半年亏损过亿 潘石屹称尽量骑车上班

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SOHO 中國 半年 虧損 過億 潘石 石屹 屹稱 盡量 騎車 上班
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李嘉诚玩具业务亏损严重抛售虎门冠越

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李嘉誠 李嘉 玩具 業務 虧損 嚴重 拋售 虎門 冠越
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全国2/3纺企亏损 绍兴轻纺业苦求涅槃术

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全國 紡企 虧損 紹興 輕紡業 輕紡 苦求 涅槃 槃術
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南钢紧急减产10%:每月亏损2000万死保大客户

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南鋼 緊急 減產 10% 每月 虧損 2000 萬死 死保 大客戶 大客
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20万吨铝库存:50%跌幅全行业亏损


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20 萬噸 噸鋁 庫存 50% 跌幅 行業 虧損
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亏损季日照钢铁的真实图景:龟缩战术 保守战略


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http://business.sohu.com/20081228/n261460347.shtml


实习记者 邓瑶 本报记者 高江虹 庄颖 北京、日照报道

从日照市区驱车半小时即可到达岚山区,高速公路的一边沿海,一边老远即可望见日照钢铁集团(下称日照钢铁)的高炉和烟囱。整个日照钢铁十分紧凑地坐落在海边极低的丘陵中。

日照钢铁与岚山港区近可相望的距离,于是有了著名的低运费和由此产生的逾10亿“相对利润”。

2003年,杜双华为日照钢铁选址时,避开的国家规划给山东钢铁的奎山,则更靠近石臼港。根据《日照港总体规划》,日照港包括石臼、岚山两个港区,岚山港区的远景吞吐能力将更为优秀。在港区的另一方向,日照钢铁早已计划好要建一个自己的铁矿石码头,相应的填海工作已经进行了一段时间。可是目前已经停工,等待重组的结果和重新规划。

除了码头项目,包括日照钢铁2008年5月所签的两条H型钢生产线工程设计合同(预计2010年建成投产)在内的规划,到下半年,都重新进入等待阶段。

从某种程度上说,岚山港区边上并立两个千万吨级钢铁生产基地的不可能,决定了重组提出的极大可能。

12月2日,山东钢铁集团(下称山东钢铁)聘请的财务审计团队:高盛亚洲公司、安永华明会计事务所、方达律师事务所、英国富而德律师事务所,一起进驻日照钢铁。

与11月5日双方所举行的重组意向书签字仪式不同,杜双华出席了事务所顾问合作的签约仪式。

这是自从山东钢铁集团与日照钢铁签署重组协议以来,日照钢铁方面首次公开表态:“将响应国家产业政策,积极配合山东省钢铁工业布局调整,有力推进山东钢铁重组规划实施。”

此期间,11月10日,日照钢铁启动裁员;11月15日,业界出现传言:日照钢铁并不愿被重组,但在有关方面使出“断贷”狠招致使资金链断裂的情况下,杜双华被迫就范。

但此时,市场对日照钢铁被银行“断贷”和大规模裁员的疑云尚未散去。日照钢铁经历了什么样的市场起伏?“断贷”是真是假?大手笔裁员的真实意图是什么?

亏损季

2008年上半年钢铁企业们所遇到的疯狂行情,使日照钢铁销售收入达到237亿元,利润总额57亿元,几乎已完成2007年全年的业绩,同时,也没少囤积铁矿石。

经销商囤货追涨的策略和钢企提价的屡屡得手互相推动,使钢市出现乐观预期。当下游需求的萎缩终于在7月中旬以钢价下跌的形式在市场上表现出来时,3个月内,MySpic国内钢材价格综合指数从7月初的216跌到10月初的133,跌幅深达38%,完全抹去了上半年30%的涨幅。

9月29日,河北钢铁、首钢、济钢、莱钢、安钢等达成减产20%的“共识”。但日照钢铁选择了加紧生产。

11月初,记者在日照钢铁厂区看到,高炉和流水线都开足马力,整个生产井然有序。每车载着两卷带钢产品的平板车,五、六辆一队,不时地驶出厂区,前往不远处的岚山港,准备下水运输。

知情人士告诉记者,除了6、7月限电,日照钢铁的生产规模一直比较稳定,月均70万-80万吨,眼下,正在全力消耗前期囤积的铁矿石。

其时,日照钢铁的堆料场上还有超过150万吨的铁矿石,在岚山港堆放着近100万吨铁矿石,日照港几十万吨。

消耗这些矿石的同时,新的矿石亦在继续买进。日照钢铁暂缓了执行前期买入铁矿石所使用的长协价,转而在现货市场上购入印度矿。随着钢价近40% 的下跌和海运费超过90%的暴挫,铁矿石现货市场价格也一路走低,乃至低于长协价。这一时间节点上,哪一家钢企先消耗掉铁矿石库存,哪一家更有优势。

根据海关统计,11月,印度矿综合到岸价为80.71美元/吨,与巴西矿、澳矿为代表的长协矿的差价最高达到70.3美元/吨。

“日照钢铁的反应非常快”,知情人告诉记者,而且调头很敏捷,“不像一些钢企,即使发现了印度矿有优势,从长协矿转过来也要走一段程序”。

开足马力生产的同时,日照钢铁的销售也在强力推进。9月底,日照钢铁就对经销商推出了回补政策,尽管这个在中国钢市上屡次被拾起的工具接下来也被所有的钢企用,但是日照钢铁的返利度使它在经销商中口碑不错。

一位上海经销商告诉记者,对经销商来说,日照钢铁是个好上游,“从不拖货”,“下半年为下游的考虑还是比较多的”,而其它钢企,乃至同为民营企业的沙钢,“做不到这样”。

据该经销商反映,11月起,“市场上日照钢铁的货较多,跑货量放大。”

出口方面,日照钢铁9月的出口量较低,之后每月呈15%~20%的增长。

12月22日,一位日照钢铁内部人士告诉记者,前期长协价加高海运费买入的铁矿石全部用完了,现在用印度矿生产,已可以盈利。而日照钢铁已在泰国拥有了一个自己的矿,“第一批船已从泰国发过来”。

11月初,钢价经历了微幅反弹,MySpic国内钢材价格综合指数从11月初的128上涨到月底的134,涨幅4%,然后盘整至今。

尽管从10月起,日照钢铁月均亏损3亿元左右,通过生死时速式的生产和销售,强力周转之下, 已是第一批站在更安全的跑道上的车手。

“一旦搞了钢企,就是坐上一辆战车,永远都不能停”,一位国有钢企的管理者这样向记者描述他对日照钢铁策略的理解:“遇到高速路上缺了个口,闭着眼睛也要加大油门往前冲,冲不过去就掉到桥底下去了。”

“保守战略、龟缩战术”

事实上,11月3日,一封杜双华致日照钢铁和京华创新集团管理层的信,点出了杜双华在亏损季的新意图——务必实施“保守战略、龟缩战术”,实现“剩者为王”。

同时,这封信对裁员计划做了详细指示。日照钢铁裁员将按两步进行:第一步,裁掉过量的储备人员;第二步,通过合并岗位、提高效率、加班加点进一步精简人员。

杜双华在信中强调,裁员的目的在于“保留一支精明强干的队伍,构建一套高效灵活的机制,塑造一种风清气正的氛围,保证企业在未来的市场低谷时期立于不败之地”,“通过瘦身来彻底改革两大集团的经营模式和组织构架,使企业存活下去”。

外界把日照钢铁的裁员举措与其对抗山东钢铁重组、经营困难联系起来看。然而在杜双华的信中,强调的是,一定要充分理解“瘦身”与“减产”的差别,裁员与减产这两者没有必然的联系,“我们是要通过瘦身来彻底改革两大集团的经营模式和组织架构”,而且“现在我们的形势相比其他企业要稍好一点”。

根据记者调查,“断贷”也并非传言中的令出政府。一位内部知情人士透露,事实上,杜双华正在主动偿还部分高息贷款和短期贷款。目前,京华创新集团的贷款基本还清,日照钢铁偿还了部分高息贷款。

“还贷的原因,一方面在于经营所需资金减少,另一方面是公司努力降低财务费用的手段之一,实现现金为王,争取一切可争取的利润。”上述知情人士表示。

按照这封信的意思,对于杜双华手下的执行者们来说,“裁员”和“断贷”均作为日照钢铁和京华创新集团保守战略、龟缩战术中的一步棋。

根据杜双华的计划,保守战略的第一阶段是“瘦身”,第二阶段是“龟缩”,第三阶段是“冬眠”。

这三种战术根据各个分公司的实际情况和市场形势决定,例如,“京华集团大部分都要尽快瘦身、进入龟缩状态,而吉林(京华)则要提前进入冬眠,唐山(京华)因为要给广州(京华)和莱芜(京华)提供保障,所以现在瘦身也要从缓”。

消息人士透露,11月28日至30日,杜双华召集日照钢铁管理层开了一个内部会议。会上,杜双华再次强调了公司今

后务必执行保守战略,并要求每个人上台谈谈各自的学习体会和对经济危机的认识。

有趣的是,2008年11月和12月,杜双华通过其持有85%股权的Happy Sino International Limited两次增持香港上市公司开源控股(01215.HK)股权,已成为该公司第一大股东。根据港交所可查的资料,开源控股年初刚刚转型为热力供应商。杜双华此举目的何在?尚未有答案。

“剩者为王”

根据记者获得的财务资料,截至10月31日,日照钢铁总资产328亿元。其中,流动资产164亿元,固定资产156亿元,长期投资4亿元,无形资产及递延资产4亿元。2008年上半年,日照钢铁销售收入237亿元,利润总额57亿元;2007年,销售收入为245亿元,利润总额为58亿元。

而胡润百富榜公开的调查结果,杜双华的身家为350亿元,杜双华正是凭此跃居民营钢铁首富之位。据悉,这一结果是以2007年50亿的利润乘以6-7倍的市盈率得出来的。

内部知情人士则告诉记者,日照钢铁虽然还存在众多关联业务,以及房地产、医药等其他非主营业务,实际资产不会超过200亿元。

上述山东省某国有钢铁集团管理人士表示,在国内钢铁业,国有钢铁集团收购私营企业,一般收购的是对方的净资产。

资料显示,目前,日照钢铁的净资产不到100亿。“山东钢铁现在不可能拿出那么多钱来收购,保守估计,能出六七十个亿就不错了。”该人士表示。

在经济形势急转直下的背景下,国内几乎所有钢企不得不对高价买进原材料、钢材价格暴跌买单,日照钢铁也面临同样的情况。资料显示,截至10月31日,日照钢铁库存约60亿,比年初增加15亿。

杜双华在信中称,“经济危机让我下定了决心,近30亿的损失让我清醒了头脑”、“再不真正的从根本上改变战略方向,我们就会从被动走向覆亡”。

记者独家获得的财务资料显示,截至2008年10月,日照钢铁主营业收入约390亿元,10月主营销售亏损超过3亿元,亏损近1亿元,但截至10月,累计利润依然达40亿元。

与同等规模的济钢和莱钢相比,日照钢铁的情况其实并不太差。济钢和莱钢三季报显示,今年三季度,济钢和莱钢库存分别为31亿元和48亿元,但和年初相比,济钢和莱钢的库存增幅均比日照钢铁高出10%以上。

在资金安全上,日照钢铁10月份应收票据和应收账款较年初分别增加450%、90%,达11亿元、6亿元,大大增加了资金风险。济钢和莱钢资金质量也面临恶化,截至9月份,济钢应收票据减少36%,但应收账款增幅也高达67%;莱钢应收账款为10亿,应收票据达13亿。

在负债上,日照钢铁负债达170亿元,同期的济钢和莱钢分别达158亿元、137亿元。

这也意味着,日照钢铁的经营状况并不比济钢、莱钢差,甚至在盈利上更胜一筹。

而目前,日照钢铁的裁员幅度已超过10%,裁员方式采取末尾淘汰和降级任职。

此外,日照钢铁正在按杜双华的部署“全力放量生产,以高产量突围”。并且计划明年1月10日将公司高价库存消耗完毕。然后,将全面进入“龟缩”状态。

一边努力消耗并减少买进原材料备件,一边努力变现。“(日照钢铁)尽量将以前没用的、或者不能用的设备及备品备件变卖,现在厂内的汽车就在减价处理。”日照钢铁一位内部人士表示。

日照钢铁天津分公司的一位负责人也告诉记者,到目前为止,公司依靠以前积累的客户关系,库存已经消化了三分之一以上。

此外,截止至12月初,杜双华已对京华集团旗下部分资产做了相应的处理:广州京华制管有限公司计划整体出售;成都彭州京华制管有限公司、唐山京华制管有限公司、衡水京华制管有限公司均已经承包。



虧損 日照 鋼鐵 真實 圖景 龜縮 戰術 保守 戰略
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柳传志预计联想今年继续亏损 明年扭亏为盈


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http://tech.sina.com.cn/it/2009-02-11/08132811982.shtml

新浪科技讯 北京时间2月11日早间消息,据国外媒体报道,联想周二表示,该公司将把业务重点放在中国和其他新兴市场以及低价计算机上,以在2010年扭亏为盈。

联想董事局主席柳传志预计今年联想将继续亏损,并表示2009、2010财年不会派发股息,“利用现金储备派发股息是不恰当的。我们将在2010年扭亏为盈,届时情况会逐步好转。”

上周,柳传志重新出任联想董事局主席。联想第一财季亏损了9670万美元。数据显示,去年联想发货量增长了8%,宏碁发货量增长了53%,惠普和戴尔发货量分别增长了13%和11%。据IDC称,去年联想全球市场份额约为7.5%。

柳传志表示,“金融危机对发达国家冲击更大,中国的情况则有所不同,”中国政府的4万亿元人民币经济刺激计划将有利于联想扩大在中国的优势,“中国的市场机遇在不断增长。”

柳传志称,联想预计将于2010年开始盈利,收购将是联想拓展新兴市场战略的重要组成部分。

IDC表示,今年全球PC发货量将增长3.8%,但分析师估计联想营收将下滑15.3%,全球市场份额将进一步萎缩。分析师还预计,在未来5个季度中,联想将有4个季度亏损,其中本季度将亏损1.536亿美元。(志翔)
柳傳 傳誌 預計 聯想 今年 繼續 虧損 明年 扭虧 為盈
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中石化去年四季度亏损100亿 今年没有财政补贴


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http://finance.sina.com.cn/chanjing/b/20090211/03325840016.shtml


中国石化(8.78,-0.11,-1.24%)(600028.SH)上月公布其2008年全年净利润大跌50%之后,一份最新的投资银行报告称,该公司去年第四季度亏损将高达100亿元人民币。

昨天,中国石化相关人士对此数据未给予回应,表示要等到全年财报公布时才能透露业绩情况。

里昂证券最近发布的报告称,中国石化去年第四季度的息税前亏损或将高达100亿元,因此该投行调低了中国石化2008全年的净利润至200亿元左右。此前,该投行预测的净利润是270亿元。

中国石化去年四季度业绩降低的主要原因是,炼油和化工业务板块的不尽如人意。

如在炼油方面,公司拿到的原油到岸价相比WTI等国际指标性的挂牌价要高出20~30美元/桶。

另外,化工板块也明显受挫,乙烯产量环比和同比都有下跌。本报记者此前从中石化集团相关人士处了解到,化工板块去年全年的亏损额大约是30亿元,但中投证券预测亏损约为40亿元。

就今年的业务情况而言,中石化上述人士称,就现在的油价形势而言,公司不会获得针对炼油业务的财政性补贴。

成品油定价机制改革已在本年度实施,这次改革的核心之一,就是保证炼油不亏损,并获得一定的利润。因此财政性补贴已经没有必要。
中石化 中石 去年 四季度 四季 虧損 100 今年 沒有 財政 補貼
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冠捷透露上季虧損


2009-02-17  AppleDaily


 

【本 報訊】冠捷科技(903)管理層向花旗透露,由於巴西貨幣雷亞爾進一步貶值,集團的巴西附屬公司外滙虧損將較原預期蝕3000萬美元為多。該行估計,包括 交易及滙兌虧損,冠捷去年第四季將錄得虧損;同時調低其08年全年盈利預測27%,每股盈利由0.07美元降至0.05美元;但維持買入評級,目標價 2.94元。冠捷上月發盈警指,由於去年下半年經濟下滑及全球金融危機,加上受巴西雷亞爾兌美元貶值影響,料旗下附屬公司AOC do Brasil Monitores Ltda錄得重大外幣滙兌損失,預計08年業績可能較07年大幅下跌。台灣顯示屏廠商奇美近日表示,今年首季付運量增長5至10%;而冠捷管理層亦維持其 液晶體電視付運量達800萬台的估計,但指液晶體顯示屏付運量未必能達標。不過花旗指出,行政及利息開支減少,可減輕其收入下跌的影響。冠捷計劃削減行政 開支約10至20%。

負債比率料降至9%

花旗估計,冠捷今年資本開支將大減,由去年的1.6億美元降至今年的7000萬至1億美元;估計集團今年現金流將大增,並用於削減負債,令淨負債相對股本比率降至9%。
冠捷 透露 上季 虧損
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東方海外連續兩月虧損


2009-02-23  AppleDaily





 

【本報訊】受到金融海嘯及全球貿易量減少影響,東方海外(316)財務總監金柏堅(圖)指,去年12月及今年1月公司錄得虧損,該公司計劃今年削減成本34%、調低運力4%及調高運費來對抗逆境,對前景仍有信心。

擬削成本34%

摩 根大通上周與東方海外高層舉行電話會議,公司承認去年12月集裝箱運輸量及運費齊急跌,至今情況未有顯著改善。不過,金柏堅預期,運費已經見底,近期船公 司已各自宣佈由今年4月開始提高運費,雖然市場一定抗拒加價,但重點是船公司面對現市況,打算加價而不是減價爭生意。此外,東方海外預期,燃油成本下跌 50%及歸還部份租船予船主,有助降低營運成本,目標是把今年成本削減34%。公司亦主要透過歸還租船來降低運力4%,新船仍會繼續接收。事實上,多家船 公司近月大力削減運力,令閒置運力由去年10月底的15萬個標準箱,佔全球運力1.2%,升至本周的110萬個標準箱,等於全球運力8.8%。市場估計, 今年全球集裝箱運輸沒有增長,但金柏堅比較樂觀,預期在美國零售商重新入貨及亞太區需求帶動下,仍有1至2%輕微增長,市場需求可能於今年底至明年初恢 復。可是,新船下水,令供過於求的情況持續,可能把航運業的復蘇時間推遲1至2年。財務方面,東方海外上月為地產項目支付開支23.4億元後,手持現金 133億元,負債187億元,今年資本性開支62.4億元。



東方 海外 連續 兩月 虧損
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江西铜业13.6亿元衍生品亏损释疑


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http://finance.sina.com.cn/stock/s/20090402/07096055880.shtml


  “这是江西铜业(23.81,0.12,0.51%)十几年来碰到的比较艰难的时期。去年全球铜价呈现先扬后抑的走势,铜市几乎是在一个月之内完成了牛熊的逆转。”在4月1日的业绩发布会上,江西铜业(00358.HK)董事长李贻煌显得心事重重,“估计今年铜价的走势,也不会大幅攀升。”

  去年全球经济一片低迷之下,似乎赢家甚少。江西铜业公布2008年全年业绩,由于投资收益损失和存货跌价准备计提,尽管营业收入同比增长24.54%至539.72亿元,但净利润却同比减少了49.60%,只有23亿元。 今日焦点2009年4月2日央企一把手降薪国资委认为去年央企负责人薪筹下降符合市场规律,并规定今年集团总部工资增幅不得高于本企业平均工资增幅。A股牛年首季领跑全球 公立医院改革实施方案即将揭晓 今年粮食产量预计供略大于求 汇源潜在买家估值30亿港元 工信部推手落实八大“两化”试验区

  导致江西铜业去年净利润下滑的重要因素之一,是其在投资收益方面的损失。

  不过,江西铜业执行董事兼副总经理王赤卫对本报记者表示,“去年10月份铜价直线下跌,所以我们在期货上出现了亏损。但是这些损失,只要我们的 现货合同得到100%的履约,是可以完全实现对冲的。在价格极其波动的市场条件下,外购原料部分的保值,我们还会坚持做。如果说保值之后,外购原料的销售 产品随着铜价的上升,可能会带来期货的亏损。但是不保值的话,我觉得是更大的投机。”

  根据江西铜业的财报,非有效套期保值的公允价值变动损失为3.91317亿,非有效套期保值投资损失为9.72177亿,截至去年底套保方面的已实现损失和未实现损失约为13.6亿。

   三大对冲导致亏损

  根据业绩报告,江西铜业的投资收益同比减少10.52亿元,下跌幅度达1673%,主要由于不符合套期会计的商品期货合约平仓产生了损失。另 外,在不符合套期会计的未平仓商品期货合约,以及嵌入式衍生金融工具的公允价值变动方面,江西铜业的损失也同比增加了1.1亿元。

  王赤卫解释说,去年江西铜业出现期货保值亏损,主要由三部分对冲业务形成。

  第一部分是对进口原料的保值。实际上,江西铜业在去年9月份做了一个“买伦敦、卖上海”的保值。这个保值是为了有效避免长期以来伦敦铜价高于上海期货交易所铜价的倒挂现象给公司带来的损失,不过从去年8、9月份开始,上海期货交易所的铜价开始走高伦敦铜价。

  王赤卫称,国家的进出口政策虽然没有限制铜出口,但由于铜出口的课税很高,实际上难以出口。“长期以来,国内的铜厂是在高价市场买原料,在低价市场卖产品,所以江西铜业在比价关系好转之后做了保值。”

  其次,江西铜业在国内采购的原料已经到厂,而且已经生产出产品并进入销售阶段,国内的贸易习惯是原料供应商要求原料到厂之后有1-3个月的点价 期。所以在产品已经要销售而原料还没有点价时,为了防止市场价格波动可能对公司造成不良影响,而对原料做一个数量相等、方向相反的买入对冲。

  第三种情况是,江西铜业允许部分比较好的客户对有些加工产品进行远期点价。在去年9月末铜价大跌之前,有相当部分客户点了远期价格,有的长达6个月以上。为了防止价格波动对公司带来的损失,我们也在确定现货价格销售的同时,在期货市场上做了买入保值。

  “显然,这三部分的对冲业务在去年10月份铜价直线下跌之后,在期货上就出现了亏算。但是这些损失,只要我们的现货合同得到100%的履约,是可以完全实现对冲的。实际上,我们的履约率接近100%,”王赤卫说。

   套保还是投机?

  问题是,江西铜业到底是做真正意义上的套期保值还是投机?

  王赤卫强调,如果是做投机,不对应现货的需要,会对公司带来真正的损失。如果是对应外购原料和产品销售,期货和现货实现对冲,那么投资者就不必在乎财务上的盈亏数据。因为期货上的损失会带来现货的收益,反过来,期货的收益也会带来现货的损失,是完全对冲的。

  “前提是现货合约能够得到履行,如果不履行的话,期货和现货的对冲就实现不了。以前我们也做期货保值,但是以前铜价没有像去年那样大起大落,去年第四季度铜价从6900美元/吨一下子跌到2800多美元,所以造成了一些账面上的亏损,”王赤卫说。

  4月1日,长城伟业期货机构业务部总经理卜毅文接受本报记者采访时表示,江西铜业在套期保值方面相当成熟,已经开展这方面的业务很多年。

  “因为江西铜业是根据其生产需求量来确定套期保值的量,基本上没有投机。”卜毅文说,江西铜业的产业链比较完整,而且有3个月、半年或者更长期的订单,所以以套期保值的方式来适应其长期的生产计划,只要现货合同的履约率比较高就不会出现什么问题。

  “江铜的情况与此前东方航空(5.75,-0.05,-0.86%)等公司做的航油套期保值的情况不同。去年一些航空公司做的套期保值的量远远大于其实际需求,而且它们与其他投资机构所签订的合约本身也存在问题。而江铜自身有专门的职位和期货公司来运作,不会存在合约方面的问题。”卜毅文说。

  江西铜业预计,2009年受全球宏观经济继续惯性下滑的影响,支撑铜消费的主要行业如房地产、汽车、制造业等,将延续去年第四季度的颓势,铜价 难以大幅回升。但同时,各国积极救市,中国内地的一系列拉动内需政策以及有色金属产业振兴规划的出台,短期内对铜价下跌将起到一定的制约作用。

  王赤卫明确表示,“我相信,在现在这样一个价格极其波动的市场条件下,外购原料部分的保值我们还会坚持做。如果说保值之后,外购原料的销售产品随着铜价的上升,可能会带来期货的亏损。但是不保值的话,我觉得是更大的投机。”

  (本报记者郑小伶对本文有贡献)
江西 銅業 13.6 億元 元衍 生品 虧損 釋疑
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租船业务亏损拉低中国远洋利润


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http://www.caijing.com.cn/templates/inc/webcontent.jsp?id=110152289&time=2009-04-23&cl=100&page=all


  【《财经网》北京专稿/记者 周玲玲】尽管此前已公布高额FFA(远期运费协议)亏损,但中国远洋公布的2008年业绩还是低于市场预期。高达52亿元的租入船合同拨备成为影响其当期利润的另一主要因素。

  4月22日,中国远洋控股股份有限公司(上海交易所代码:601919,香港交易所代码:01919,下称中国远洋)发布的2008年年报显示,归属于上市公司股东净利润108.30亿元,较去年同期下降43.27%。当天,中国远洋A股下跌6.25%,收于13.04元/股。次日继续维持跌势。

租船“高入低出”造成亏损

  公告显示,由于2008年底航运市场发生了巨大的变化,运价大幅度下跌,中国远洋对部分租入船合同作了52.36亿元的高额拨备。

  中国远洋船队由自有船舶和租入船舶两部分构成,根据市场需求,通过控制租入船舶数量来调节运力。截至2008年12月31日,中国远洋共有干散 货船舶443艘,3436.10万载重吨。其中租入船舶233艘,2045.25万载重吨,占干散货运力总规模的59.52%。

  近年来,由于海运市场较为景气,租入船运力不断扩大,中国远洋租船成本也不断提高。根据平安证券的测算,中国远洋干散货租船成本占干散货业务成本的比例,从2007年的53%快速上升到2008年的69%。

  中国远洋称,由于去年下半年以来运价大幅下跌,公司在运价高点时所签订的租入船合同,按低运价水平出租的话,在2009年面临着亏损。对于这部分亏损合同,公司事先进行了拨备。

  “这种做法是符合《企业会计准则》要求的,相当于把2009年一部分风险提前到2008年年报中释放。”一位资深航运业分析师告诉《财经》记者,这将对2009年业绩较为有利。

  按年报公布数据,如果不再新增运力,今年下半年开始,中国远洋的租船成本将有所下降。中国远洋2009年末的一年内租金承诺是226亿元,而在2008年中国远洋的租入船成本为334.60亿元。

今年将加强对FFA监管

  公告同时显示,中国远洋用于对冲租入船风险的FFA产生浮动净损失41.21亿元。这一数字较去年12月12日公布的39.5亿元有所扩大。

  FFA是一种远期合约。协议规定了具体的航线、价格、数量、价格日期、交割价格计算方法等,双方约定在未来某一时点,收取或支付依据波罗的海的官方运费指数价格与合同约定价格的运费或租金差额。

  中信证券2008年11月发表的报告认为,从中国远洋的经营模式看,大规模租入船和FFA买入“纸船”同时进行,从这种行为理解看,实际上是同向做多行为,FFA实际上并没有起到套期保值作用,反而放大了风险。

  4月22日,中国远洋公布了《“租船运费协议(FFA)”操作管理办法》,规定FFA 持有量要控制在租入船总营运天的10%左右,且FFA 合约期限一般不得超过12个月或现货合同规定的时间。同时,还成立专门的领导小组、业务风险管理控制委员会和营运小组。开展FFA 业务的各航运公司要每月定期向中国远洋总部报告FFA 业务的开展情况。

  平安证券分析认为,2009年FFA对盈利波动的影响将继续减弱,由于年报会计报表日BDI为774点,从2009年全年来看,FFA应该会冲回利润。

  此外,年报中还表示,2009年是中国远洋运力交付压力最大的一年,公司将考虑延迟交付或取消部分新船订单或租船合同。

  渤海证券的研究报告认为,由于一季度铁矿石价格谈判将导致BDI反弹的步伐放缓,而目前银行信用不足导致国际海运量持续低迷的现象仍在持续,中国远洋今年一季度的业绩仍不乐观。■
租船 業務 虧損 拉低 中國 遠洋 利潤
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生物动力亏损放大两倍放弃收购哈尔滨酿酒


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090425/20090425015959495.html



        专注于生产、分销及销售乙醇的生物动力(00039,HK)昨日发布了截至2008年12月31日的年度业绩报告。报告显示,期 内营业额仅为380万港元,公司去年亏损1.05亿港元,而2007年同期亏损仅为3480万港元,亏损额度扩大了两倍以上,每股亏损18.54港分,不 派息。与此同时,公司对外宣布放弃收购哈尔滨酿酒股权。

        年报显示,去年公司的亏损主要分为五部分,包括无形资产减值 6460万港元,商誉减值约230万港元,物业、厂房及设备减值约970万港元,确认购股权开支约1740万港元,以及无形资产摊销约550万港元,而前 四项的开支在2007年度均没有。生物动力认为,公司在哈尔滨的生产设施仍未投入运作是导致公司年内亏损大幅增加的重要原因。此外,鉴于生产规模细小及设 施所在地区的能源成本高昂,故管理层停止银川生产设施的生产,导致年内有关银川生产设施的物业、厂房及设备减值约970万港元。

        一直以来有意收购哈尔滨酿酒27.3%股权的生物动力同时也宣布,公司董事会决定终止该项收购。

生物 動力 虧損 放大 兩倍 放棄 收購 哈爾濱 哈爾 釀酒
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# · “脑白金”暴利不再 四通控股亏损1.42亿


每经记者  李凌霞

        脑白金毛利率高达70%以上,四通控股(00409,HK)每年大笔的往广告里砸钱,广告投放效果在逐步下降。直销方式“分红”的比例高,导致成本也很高,最终的“净利润”可能不到10%。

        业内人士认为,虽然销售是增加了不少,但还是未能达到原投入广告费的目标产出比,因此健康产品业务的经营溢利只有3188万港元,较去年 同期的1.44亿港元下降了77.8%。截至今年3月31日为止的会计年度里,四通控股的整体业绩为亏损1.42亿港元,公司表示不派发末期股息。

        四通控股的保健品业务属于典型的“赔钱赚吆喝”。四通控股表示,在未来数年该业务未必可以为股东带来合理的回报。四通控股先公布私有化方案,再发亏损年报,四通控股或许希望中小股东投票赞成实际控制人段永基提出的5.53亿私有化四通控股的方案。

        私有化建议能否获得股东大会的一致同意?目前尚未知晓。本报将持续关注。

        “今年过节不收礼,收礼只收脑白金”,在无数次重复的电视广告的轰炸下,脑白金这个保健品品牌已经深入人心,昨天,香港上市公司四通控股(00409,HK)发布年报。

脑白金、黄金搭档毛利超70%

        作为一家H股上市公司,四通控股主要业务有三大部分,分别为基于内地的IT电子及网络服务业务、健康保健品业务以及投资业务。值得关注的是,四通控股的保健品业务,大部分产品就是大家熟知的脑白金、黄金搭档、黄金血康及黄金酒等。

        四通控股的年报显示,截至2009年3月31日为止的会计年度里,因受到全球金融风暴的影响,四通控股来自电子网络业务方面的营业收益显 著下滑,该部分业务全年营业额同比下降了15.4%。但是,来自健康产品业务的营业额则仍旧表现强劲,全年营业额大幅增长43%达21.44亿港元,成为 集团总营业额贡献的中坚力量。

        值得关注的是,对于外界一直感到颇为神秘的保健品利润,在四通控股的年报中也有披露。其中,脑白金的毛利率约为71.6%,黄金搭档的毛利率约为70.2%,黄金血康的毛利率为66.8%,就连去年才推出的新产品黄金酒的毛利率也达到了48.1%。

        营销人士认为,保健品产品能够获得近70%的毛利率,它的利润空间已经远远高于其他行业,已经足以称之为“暴利”了。

巨额广告砸出销量冠军

        据四通控股年报显示,2008年已经是脑白金的第11个销售年头,但其销售仍然旺盛,截至今年3月底的年度里,脑白金的销售额达到9.49亿港元,并为集团贡献了6.79亿港元的毛利润。此外,脑白金去年还第八次获得中国保健品市场销售冠军称号。

        对于脑白金的畅销,四通公司在其年报中坦言,这都是“由于大量的广告投入”所致。

        四通控股年报显示,该年度集团的分销成本大幅增加,由上年的1.78亿港元增加至13.67亿港元。虽然四通控股年报中并没有透露其保健 品系列产品的广告支出的具体数字,但我们从脑白金、黄金搭档等产品铺天盖地的广告中,就可以预想得到,这是一笔不菲的金额。

        据了解,业绩期内脑白金的毛利率有12.5个百分点的增长,这主要也来自加大广告投入的份量。2007年底,公司管理层与供应商达成协 议,由2008年1月开始四通集团将承担更多的广告费用,而供应商则相应地降低脑白金的出厂价,减低集团的直接成本,增加毛利以补偿多付的广告费。由于该 措施是由去年1月才开始,所以去年度只有三个月的脑白金的直接成本受到影响,而业绩年度全年的脑白金的直接成本都是按已减价的出厂价计算,所以毛利率才会 有所增加。

广告效果下降拖累净利润

        据悉,2003年12月15日,四通控股以11.7亿港元,从史玉柱手中收购上海黄金搭档生物科技有限公司75%的股权及全体管理团队, 正式涉足保健品业务。虽然该部分业务在头两年的保证利润期间,确实给集团每年带来了1.7亿港元的净利润,但踏入第三及第四年后,息税前利润便分别下跌至 1.18亿港元及1.43亿港元。

        业内人士认为,保健品业务虽然可以取得很高的毛利率,但其广告投入大、直销方式“分红”的比例高,导致成本也很高,所以最终的“净利润” 可能不到10%。而四通控股在其年报中也表示出其广告投放效果在逐步下降。“虽然销售是增加了不少,但还是未能达到原投入广告费的目标产出比,因此健康产 品业务的经营溢利只有3188万港元,较去年同期的1.44亿港元下降了77.8%。”

        四通控股表示,“管理层恐怕健康产品业务为了争取市场份额而仍然需要投入大量的广告,这样在未来数年该业务便未必可以为股东带来合理的回报,但管理层会就广告投入与产出比这方面在未来多做工作,务求可以争取更理想的平衡点。”

新闻链接

段永基拟5.53亿私有化四通控股

        在业绩亏损的情况下,四通控股主要控制人——人称“中关村村长”的段永基提出了将公司私有化的建议。四通控股(00409,HK)上个月 公告宣布,由主要股东北京四通投资发起,公司有意提出建议,根据《公司条例》第166条以协议安排的方式将本公司私有化。

        大股东北京四通投资建议,以每股0.48港元,作价较股份停牌前0.345港元溢价39.13%,将四通控股私有化,估计此次私有化完成 所需最高金额约为5.53亿港元。另外,公司将提出要约收购未获行使购股权,每份未获行使购股权可换取现金0.001港元,协议安排一经生效,四通控股在 联交所上市地位将被撤销。



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腦白金 暴利 不再 四通 控股 虧損 1.42
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富士康国际向控股股东出售亏损业务


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090902/2009090202514614.html


每经实习记者  杨可瞻

        富士康国际(02038,HK)日前宣布,其全资附属公司伟运同意以现金约2.24亿元(人民 币,下同),向控股股东鸿海出售其持有100%股权的富士康精密烟台。不过该交易必须在今年年底前,取得中国大陆及中国台湾监管机关的批准。富士康国际主 要业务为向客户提供有关生产手机的全套制造服务。昨日,市场却并未理会公司出售亏损业务的利好,公司股票逆市下跌1.26%至4.7港元。

        据 披露,富士康精密烟台为伟运全资附属公司,主要在中国内地从事手机制造,注册资本4100万美元。该公司已连续两年净亏损,2007年富士康精密烟台净亏 损1840.3万元,2008年净亏损扩大至3479.9万元。截至2009年6月,公司2009年中期业绩亏损1870万美元,而去年同期则为盈利 1.42亿美元,期间每股基本盈利为亏损0.26美分。另外公司综合营业额更是较上期锐减近34%至31.62亿美元。

        辉 立证券通信行业分析师邓亚锋昨日向《每日经济新闻》记者表示,相信该交易符合富士康国际简化营运链等企业策略发展,交易完成后,交易资产将在鸿海的综合财 务报表中反映出来。邓亚锋随后还指出,因为此次以现金剥离亏损资产,一定程度上将有助于改善富士康国际的财务状况。

        富士康国际则表示,交易的主要原因是富士康集团位于廊坊及太原的两大制造基地已开始转迁运营,并能为富士康集团提供足够的产能。本次出售富士康精密烟台股权可简化该集团营运链,同时改善生产设施管理效率,所得2.24亿元款项将用作一般营运资金。

富士康 富士 國際 控股 股東 出售 虧損 業務
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半年报亏损幅度增大 正大零售业务悄然转型


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090930/20090930022207791.html


每经记者  黄清燕  发自上海

正在积极重组的正大企业(00121,HK)再次面临亏损。日前,正大企业发布半年报,截至6月30日,公司报告期内亏损1.16亿港元,而去年同期亏损额为7600万元,亏损幅度增大。

        正 大企业主要业务为中国内地的易初莲花零售业务。根据公开资料显示,2005年正大企业亏损5.24亿港元,2006年亏损5.71亿港元,2007年亏损 3.04亿港元,2008年亏损4500万港元。即使近年来正大企业不断剥离亏损资产,但还是未能摆脱亏损窘境。



重组粉饰上市公司业绩

        公 开资料显示,正大企业目前在中国共经营44家大型超市(主要为易初莲花门店),其中21家位于华东区,13家位于华南区、10家位于华北区。易初莲花中国 区公关负责人向珺昨日对《每日经济新闻》表示,易初莲花共有76家门店,并未全部纳入上市公司。向珺称,易初莲花在年内仍有扩张计划,但至于是否属于正大 企业的业务范畴,她表示不便透露。

        为了优化上市公司资源,近年来,正大企业在集团内部进行了一系列资源调配。2007年 5月,正大企业发布公告称,以28亿港元收购关联企业上海易初莲花连锁超市有限公司(以下简称“上海易初莲花”)及其19家优良门店。正大集团同时将33 家欠佳门店剥离给正大企业的最大股东cph公司。在此收购以前,上海易初莲花22家欠佳门店以71.7亿港元出售给cph。根据正大企业公告,该上市公司 旗下的11家欠佳门店也以4.3亿港元售予cph。此外,cph旗下的这些门店,仍然委托正大企业管理,并交纳管理服务费。

        在易初莲花更名为卜蜂莲花之后,去年10月,正大企业宣布正式收编前述19家财务表现良好的超市。重组完成后,正大企业拥有40家业绩良好的优质资产,总资产将从24.5亿港元增至78.8亿港元,净资产则从负值变为12.9亿港元。

卜蜂莲花业态转型

重组粉饰了上市公司的业绩,但对于正大集团来说,亏损依然无法避免,于是正大集团在中国的零售业务开始悄然转型。

        “现在已经放弃低价竞争,根据集团要求,所有的超市将改造成一站式购物的形式。”现已改名为卜蜂莲花的生鲜部有关人士对记者表示,为了形成错位竞争,卜蜂莲花各门店将加大个性化服务,譬如加大生鲜的比例。

        此外,门店与正大广场绑定经营从2006年就已开始。当时,正大集团高层在接受采访时,也承认了此种营销模式——逐步将超市打造成生活馆形式。以上海卜蜂莲花杨高店为例,该店的业态有餐饮、生活配套、零售等。

        据正大企业方面透露,其在华东区的21家卜蜂莲花超市已有13家店完成改造,调整为生活馆形式,统一提供一站式购物。

公司内部人事频变

        与当年正大集团的当家人谢国民亲自出面挽救下滑的农牧业务一样,面临零售业务的滑坡,谢氏家族也开始扮演起执行角色。

        去 年9月,谢国民的长子谢吉人担任正大广场CEO,在此之前,正大广场历经了三轮职业经理人,在上海正大广场的家庭式购物定位赢得市场的时候,谢吉人开始走 至台前,直接进入执行层。正大广场内部人士对《每日经济新闻》透露,谢吉人介入正大广场的决策其实自2007年就已开始,在担任正大广场CEO之前,谢吉 人就已全面掌管正大企业。正大广场高层此前在接受  《每日经济新闻》记者采访时表示,正大广场虽然巨资投入各大城市的商业建设,但到目前为止收效甚微, 投资方可能会有改变投资策略的计划,比如由全资投入改为品牌输出或是合资经营。

        根据正大企业去年5月发布的公告显示,原 董事会主席谢吉人出任公司首席执行长兼执行副主席,而原首席执行长兼总裁吉姆·哈沃思则出任董事会主席。谢国民的女婿罗家顺则由执行董事兼执行副总裁调任 为执行副主席。在正大企业的董事名单中,谢氏家族成员占了一半以上席位。

        《每日经济新闻》从权威渠道获悉,谢吉人接管正大广场之后,在过去的一年里,公司内部人事频变,继令正大广场“起死回生”的正大广场总裁司徒文聪“出走”之后,多位中高层也已发生变更。

半年報 半年 虧損 幅度 增大 正大 零售 業務 悄然 轉型
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合资亏损 股权转让生变 晨鸣纸业揭合作破裂焦点


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每经记者  熊晓辉  发自上海

        “我们也在准备文件澄清这个事情。”《晨鸣纸业与外资巨头对簿公堂  造纸业  “达娃争端”或升级》昨日(3月4日)见报后,山东晨鸣纸业集团股份有限公司  (以下简称“晨鸣纸业”)资本运营部部长高俊杰接受了  《每日经济新闻》的采访。

        在双方各执一词的争论中,这场造纸业“达娃之争”的焦点,已然浮出水面。

分歧源于合资公司亏损

        3月3日,阿尔诺维根斯晨鸣特种纸有限公司(以下简称“合资公司”)副总经理徐新建称,双方合作的最初争议是晨鸣以合资公司亏损为由逼走外方委派的总经理。

        曾兼任合资公司董事,目前任职晨鸣纸业资本运营部部长的高俊杰认为:“对外方总经理不满只是原因之一,主要是外方股东对合资公司的管理存在很多问题。”

        高 俊杰表示,当时合作的条件是外方对合资公司无偿提供技术支持,但是在建设和近一年的运营中,外方先后提取技术支持费、管理费等,共计3700多万,占了同 期公司亏损的近30%。此外,在成本管理上也有问题。高俊杰指出,外方收取了很多管理费用,但技术支持不到位,公司产品合格率低于70%。

        高俊杰告诉记者:“总经理不是我们换掉的,只是我们要求更换,但很长时间没有合适人选,后来外方提出,由我们委派于建刚过去抓生产。”

        但 新总经理并没有能扭转合资公司的经营困境。徐新建说:“晨鸣委派的总经理盲目生产低档产品,合资公司库存由3000吨增加到10000吨,占用了流动资 金,造成很大损失。”高俊杰告诉记者,于建刚只在合资公司做了不到四个月就离职了,公司经营局面也没有扭转。于建刚后来也没有回到晨鸣。

担保问题致双方翻脸

        随后的贷款担保纠纷进一步加深了合资双方的矛盾。

        徐新建说,按照合作合同约定,合资公司的贷款应该由股东双方按融资比例进行担保,但是晨鸣拒绝给合资公司担保。

        对此,高俊杰说,合资公司是外方控股,负责经营管理。前期在项目建设期间也是外方股东协调法国巴黎银行贷款,贷款担保也是法国公司提供的。合资公司的两个直接股东晨鸣和HKK2都没有提供担保。

        经 过一年多的交涉,双方还是没达成共识。2008年11月11日,外方向晨鸣发出一封律师函,要求限期60天内对合资企业相应的贷款进行担保。晨鸣对此很恼 火,加之合资公司资金紧张,外方股东决定先暂缓支付晨鸣1300万的电力款和蒸汽款,晨鸣就以合资公司没有及时支付蒸汽款为由将合资公司告上法庭,并查封 了银行账户。

股权转让生变彻底破裂

        2009年2月,外方和晨鸣纸业在上海召开会议。

        高俊杰表示,“鉴于前期公司运营情况不佳,外方提出投权转让准备退出。”但徐新建的说法却是,2009年2月的上海会议,晨鸣提出来要全面接管合资公司。外方也觉得无法继续合作,提出撤资。

        高俊杰说,在上海达成初步协议,退出的话,就把合资公司整体卖掉,卖给第三方,如果卖不掉,或者两个月之内没有人接手,外方转让股权给晨鸣。

        三 家有兴趣的公司考虑到晨鸣的关系,知难而退。两个月后,晨鸣成为唯一买家。4月双方签了一个初步协议,收购价为5000万。5月双方又签了股权买卖协议, 对买卖资产的范围和价钱略有调整。但7月1日事情突然生变。外方突然通知股权已经转让给Lilywoods公司,股权转让与法国公司无关。

        在徐新建看来,外方认为晨鸣是有意逼合资公司停产,想挤走外方股东,然后低价收购。外方当然不愿意把股权转让给晨鸣。

        现 在双方的分歧在于股权转让的价格。据记者了解,外方要求以合资公司资产值为基础讨论转让价格,但晨鸣方面认为,合资公司资产升值和权益没有在资产负债表中 体现,应该在考虑股权转让价值时一并考虑,包括250亩工业用地的升值、合资公司生产技术使用权的价值等。

合資 虧損 股權 轉讓 生變 晨鳴 紙業 合作 破裂 焦點
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养猪亏损惨重 业内建议启动猪肉收储


http://www.yicai.com/news/2010/04/334765.html




现在出栏一头90公斤的生猪亏损250元左右,全场存栏有6万多头,你可以算出来我们的亏损有多大。”上海市种猪场场长毕波对《第一财经日报》做出 了如上表示。

而在山东临沂,据本报记者了解,一头200多斤的老母猪,如果春节前卖的话可以卖到2000元左右,春节后则只能卖800多元,一头猪收入减少 1200元,而且收猪商人十分挑剔,不够一定斤两的生猪不收,以前则会基本全收。

正在四川出差的中 国畜牧业协会副会长乔玉峰告诉记者:“预计有一半的养猪户处于亏损状态,如果有母猪、自繁自养的养殖户情况能好一点。四川的生猪价格只有每斤 4.3~4.7元,价格掉得很厉害。”毕波说,“养猪业现在不是亏损,而是严重亏损,亏损的水平与2006年相当。”

“soozhu-中国生猪市场预警系统”监测数据显示,截至4月6日的2010年第13周,全国生猪市场进一步深入严重亏损区,猪粮比价跌破 5:1,养殖盈利水平已经跌至每头亏损180元,成为2006年亏损期以来的最低点。截至3月31日,农业部统计活猪、仔猪和猪肉价格分别连续12周、 13周和11周呈下降趋势,累计降幅分别为19.7%、13.1%和12.5%;与去年同期相比,活猪、仔猪和猪肉价格分别下降12.6%、21.6%和 9.8%。

猪肉价格跌跌不休,而猪饲料所需的玉米、鱼粉等价格却一直坚挺,让养猪企业叫苦不迭。毕波介绍,生猪出栏价格从春节前的每斤6.5元下降至 5.0~5.3元,而玉米则从去年的每吨1850元上涨至现在的2050元,鱼粉价格从去年的每吨7500~8000元暴涨至现在的1.5万元,毕波说: “我们出栏生猪的成本价折合每斤6.25元,每斤要亏损1元以上。”

广东省中山食品进出口有限公司白石猪场场长余丽明对本报记者说:“猪肉价格连续下降的根本原因还是生猪市场供过于求,究竟多出多少,谁也说不准。金 融危机时期仅广东东莞一地的农民工就少了几百万人,农民工返乡一方面减少了对猪肉的需求,另一方面受鼓励养猪政策的刺激,不少人加入养猪队伍,这些新增的 生猪正是从2009年下半年开始大量上市。”

乔玉峰认为:“回乡农民工有多少人养猪没有统计数据,估计因此增加的生猪数量不是很大。”

业内人士说2008年猪肉价格暴涨前后,为了增加国内猪肉供给,有关方面出台了不少鼓励养猪的政策,包括母猪存栏补贴每头最高达200元,现在仍然 维持在100元的水平,种猪补贴如果引进国外种猪最高一头达到数千元,引进一般种猪在1000元左右,另外养殖户和企业还可以获得每头48元的保险补贴, 政策激励导致供应量猛增。乔玉峰说现在母猪占全部生猪存栏量的比例达到11%,正常比例应该是8%~9%。

乔玉峰说,在猪粮比价下跌至5:1左右的情况下,建议有关部门考虑启动猪肉收储,遏制猪肉价格继续下跌。
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本業低檔求生 業外虧損起伏大 錸德轉投資透明度低 投資人卻步

2010-04-12 今周刊





因轉投資事業虧損包袱沉重,拖累 錸德年年虧損,但隨著旗下錸寶、安可光電、鈺德陸續獲利,錸德獲利可望大幅成長,只是錸德仍有許多轉投資公司營運狀況不明,加上本業光碟片仍無顯著起色, 公司營運不透明,不禁讓許多投資人卻步。

撰文‧羅弘旭

攤開錸德二○○四年到○九年第三季財報,只有○八年因為 金融海嘯的關係,毛利率呈現負數,當年的毛利率負六%,全年每股稅後盈餘負二.六八元。本業不賺錢,可歸咎於大環境不好或產品研發跟不上市場需求,但其餘 幾年,錸德的毛利率仍有二%到一四%不等的水準,很顯然,光碟片這項產品仍有獲利。然而產品銷售獲利,全年結算下來,公司仍是虧損,最主要的問題還是過多 的業外轉投資拖累公司。

搭上iPad熱

安可光電可望持續獲利

從○四年到○九年, 錸德除了○七年每股稅後盈餘○.○一元之外,其餘幾年都是虧損,尤其以○六年最為嚴重,每股稅後盈餘負五.七六元。而這兩年,也是錸德轉投資損失落差極大 的兩年,○六年錸德投資損失七十三億元;○七年,錸德未提列任何投資損失,兩相對照,轉投資公司的虧損多寡,就決定了錸德當年的獲利。

在錸 德諸多轉投資中,比較具有技術前瞻性的分別是生產有機發光二極體(OLED)的錸寶科技、生產導電玻璃的安可光電、生產CIGS薄膜太陽能子公司太陽海科 技和生產各種預錄光碟片的鈺德。

這四家公司中,以去年四月上櫃掛牌的安可光電業績最為穩定,由於安可光電的導電玻璃主要用在觸控面板上,已 經打入勝華科技的供應鏈,隨著智慧型手機市場需求增溫,手機使用觸控面板的比例大幅提高,還有iPad帶動的平板電腦風潮,安可光電可望持續獲利。

除 了安可光電之外,從○二年量產以來就持續虧損的錸寶科技,在去年下半年開始轉虧為盈。

OLED這項技術具有輕薄和不用背光源等優點,被看好 可應用於手機螢幕,根據市調統計,去年全球OLED面板產值達到八.二六億美元,年成長率達到三五%,錸寶以一.○六億美元的產值名列全球第二大,僅次於 三星。

雖然錸寶受惠市場因素而業績好轉,但與○八年同期相比,年產值成長率則衰退一八%,面對三星的競爭,錸寶仍有發展隱憂。

轉 投資眾多

另尋市場也代表高度風險

專攻預錄光碟片市場的鈺德,受惠3D電影﹁阿凡達﹂帶動的藍光風潮,加上 SONY等廠商降價,藍光播放機價格跌破萬元關卡,讓需求快速成長。鈺德之前已取得藍光光碟片聯盟BDA認證,今年以來陸續接獲八大影業的藍光壓片訂單, 法人預估今年第一季有可能轉虧為盈。

市場預估,今年藍光影片、遊戲以及資料各項產品的需求,將達十億片規模,比起二○○九年五.四億片的規 程將成長八五%。鈺德目前是國內唯一的大型藍光壓片生產商,將可望成為主要受惠業者。

綜觀錸德旗下的各類轉投資公司,都是為了打破傳統光碟 片市場萎縮的困境,希望透過投資藍光、太陽能、面板等產業,另外尋找市場新機會,但是,全新的技術也代表著高度的風險。

例如太陽海科技所開 發的CIGS薄膜太陽能電池,如果量產成功,高達一七%的轉換效率,比多晶太陽能電池多出五%,成本也更低,但法人私底下表示:「這種技術要靠四種化學藥 劑去合成,技術難度很高,做得出來就是大勝,做不出來就什麼都沒有。」認為錸德今年有可能轉虧為盈的某證券分析師也私底下表示:「錸德除了已經浮上台面的 四家公司之外,還透過投資公司投資許多小公司。」這些錸德轉投資的孫公司,既不清楚經營現況,也不知道公司何時會獲利,只有到了錸德每年公布財報時候,才 知道虧損金額,這種處處充滿復活節彩蛋的公司,即使公司本業再好,只怕也很難說服投資人進場。

廣開投資觸角,效益有待觀察

—— 錸德轉投資公司一覽

轉投資公司 投資成本 持股比率 會計原則 備註中富投資 24.9億元 100.00% 權益法中原國際創業投資 31.8億元 100.00% 權益法太陽海科技 1.2億元 47.83% 權益法 2009年7月獲得國

發基金投資5億元

博 錸科技 31.2億元 85.87% 權益法錸寶科技 58.7億元 70.60% 權益法 2009年下半年開始

轉虧為盈

安 可光電 3.2億元 60.19% 權益法 打入勝華供應鏈,

公司已經獲利

互力精密化學 N/A 19.88% 成本衡量國碩科技工業 N/A 10.91% 備供出售鈺德科技 4億元 15.38% 權益法 預估第一季轉虧為盈資料來源:錸德公開說明書



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