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原油期貨交上市兩月“成績單”,如何更好服務實體經濟?

INE原油期貨上市已滿兩個月,產業鏈企業、金融機構等各方的參與情況以及體驗成為市場的一個關註方向。

第一財經記者從多方了解到,多數國內外產融界人士對INE原油期貨給予了初步認可,但同時也提出INE原油期貨的流動性目前主要集中在首行合約,如何更好地增強INE原油期貨遠期合約的流動性成為業內的一大關註點。

INE原油期貨在做大流動性的同時,如何做好對國內實體經濟服務?對此,在第十五屆上海衍生品市場論壇上,多方業內人士表示,在現有基礎上,希望引進新的交割品種、推動更多石油系列產品上市。

5月29日,上海期貨交易所理事長姜巖也表示,上期所後續將推進成品油、天然氣、液化石油氣等石油系列產品的研發和上市,完善產業鏈產品體系。

流動性集中在首行合約

從INE原油期貨上市前兩個月的情況來看,截至5月25日,按單邊統計,原油期貨累計成交量221.57萬手,期末持倉1.61萬手,累計成交金額1.01萬億元。兩個月期間,單日成交量平均5.40萬手,最高曾達到12.23萬手;單日持倉量平均9598手,最高達到1.62萬手;單日成交金額平均246.57億元,最高達到557.56億元。

其中,首行合約(1809合約)的交易量在5月份上升至20萬桶/天,最高一日的交易量達到24萬桶,持倉量在3萬手左右。

“原油期貨現在流動性是好的,但是集中在首個合約,因為原油期貨以中東原油交割品質作為交割基準,所以更多是基於外盤天然具有套利屬性的原油期貨,考慮到交割的連續性,我們認為1810合約是接下來主力合約還原的最佳選擇。”中化石油有限公司期貨部總經理助理梁毅表示。

上海東證期貨有限公司總經理盧大印表示,從近兩個月拜訪客戶的反饋信息來看,INE原油期貨未來將會是全球原油定價的重要市場,但目前面臨產業客戶參與度比較低、遠期合約流動性不強的情況。

“根據我們過去兩個月的經驗,有幾個方面如果做進一步探討,有機會吸引到更多交易者,其中一個方面就是如何建立更加有利的遠期價格曲線?”BP IST中國區總經理郭寧分析稱,目前INE原油期貨遠期價格曲線從結構上來說,與布倫特、WTI有類似的形狀,但看其中的流動性,有95%以上集中在首行合約,這樣的結構對於國際的石油公司和貿易公司,在其中進行交易存有較大挑戰,最根本的原因是原油期貨並不是看交易的絕對價格,更多是看不同月份之間的月差等的交易。

廣州市華泰興石油化工有限公司董事長陳曦林也稱,原油在采購端控制原油成本,對比發現,跟境外的ICE柴油,跟新加坡柴油指貨,跟山東柴汽油價格關聯度非常好,甚至達到95%以上,但是在境內做保值方面有很多顧慮,因為有的企業認為將原油作為保值是投機。

作為國內的燃料性煉廠而言,山東京博石油化工有限公司董事長兼總經理欒波表示,未來轉型會成為煉廠的主題,這其中期現結合的方式未來是必然趨勢,“特別是我們的煉廠在獲得了原油進口之後,對於煉廠來說定價機制變了,如果沒有很好地結合期貨體系,再按照過去的方式運行,企業的發展壓力會更大”。

從歐美境外交易者的情況來看,中銀國際控股有限公司環球商品市場策略主管傅曉表示,上海國際能源交易中心(INE)準備推出原油期貨之時,歐洲很多的市場參與者持一定的保守,但從過去兩個月情況來看,歐美參與者看到INE原油期貨平穩地運行,“他們還是很看好未來的發展”。

“國外的參與者緊盯市場,他們對細節還希望再進一步了解,比如遠期曲線、交割等方面,通過未來一段時間的發展,希望能有更多的國際參與者進入市場。”傅曉表示。

如何更好服務實體經濟?

INE原油期貨在做大流動性的同時,如何做好對國內實體經濟服務?

多方業內人士希望INE原油期貨能夠引進新的交割品種。梁毅分析稱,因為中國2017年進口中東原油的占比在43%左右,超過半數的原油是非中東交割品質,既然中國原油是為了服務中國的煉廠,是否可以再加入一些物流穩定、品質穩定的中國煉廠試煉的原油,這樣可以更好地服務中國真正的煉廠采購需求。

郭寧對此表示贊同,他表示,目前除了勝利原油以外,其他的交割品種都是中東的品種,這樣的設計天然建立了INE原油期貨和迪拜價差的貿易結構,“INE原油期貨怎麽通過引進新的交割油種,能夠和WTI、布倫特建立類似的聯系?這些方面也可以幫助引進更多的交易者”。

從交割方面來看,梁毅表示,現在第一批上海原油期貨的交割庫容核定了595萬立方米,第一批起用了315萬立方米,但是交割庫分布在漫長的中國海岸沿線上,可以通過增加交割庫或者加大交割庫容來改善交割讓大家更適合交割。

對於如何提高產業企業參與INE原油期貨的積極性,貿易企業又如何利用原油期貨進行價格風險的管控?

“可以考慮把自己的期貨納入到成品油定價的要素中,這樣可以很好地拉動貿易商、煉廠,參與原油期貨的積極性和迫切性。”欒波提出建議。

中海石油化工進出口有限公司副總經理姚軍也提出,“希望發改委公布成品油定價的時候,把上海能源交易中心原油價格因素考慮在內,同時我們也希望在380燃料油後續上市以後,能夠實時地推出成油的期貨,給原油和成品油鎖價提供更多工具。”

除了期現結合的方式,原油在國外更多是通過與場外金融衍生品相結合的方式來服務實體企業。

傅曉表示,場外(OTC)衍生品在海外的交易市場中是大頭,主要的OTC品種包括調期、期權、期權的組合等等,不同於期貨是大批量的合約,OTC量身定做給每個客戶獨特的要求,也能使期貨市場和現貨市場更好的融合。

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