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藍色光標飢渴:1年3度融資14億 對賭分時傳媒

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  10月20日,藍色光標將向證監會遞交新一次的非公開發行股票申請材料。同時進行的還有發行不超過4億元公司債,已於10月10日通過證監會批准。而在三個多月前,它才剛剛完成了一次定向增發。

  這一次,藍色光標計劃以19.45元/股的價格發行共約3676萬股股票,用以收購四川分時廣告傳媒有限公司(下稱分時傳媒)。這家起步於公共關係服務的公司,自上市之後,不斷跑馬圈地,收購廣告、公關企業。融資行動由此也不斷,僅今年募資金額達14.4億。

  藍色光標準備購買的分時傳媒是一家戶外廣告企業。曾計劃登陸納斯達克,但最終折戟。自2006年創立以來,其業績也並不穩定。

交易雙方對賭

  藍色光標此次計劃發行數量約為3676萬股,其中募集配套資金2.20億元。

  藍色光標計劃向分時傳媒股東發行2544.99萬股購買其手中的分時傳媒股權,同時向其他特定投資者發行不超過1131.11萬股,擬募集資金2.20億元,擬發行價格為19.45元/股。

  配套募集資金中,除了1.65億元用於購買何大恩所持有分時傳媒25%股權,剩餘5500萬元資金亦將投入分時傳媒,用以收購完成之後的整合。

  藍色光標此次定向發行股份的11名分時傳媒股東分別為何吉倫、周昌文、高存平、朱賢洲等人。其中,何吉倫為分時傳媒實際控制人,現任成都大禹監事,何大恩為其父。周昌文為分時傳媒首席運營官。

  為了保證交易雙方利益,藍色光標與分時傳媒股東甚至簽訂了補償協議。

  分時傳媒股東承諾,分時傳媒未來3年淨利潤分別不低於人民幣 7475萬,8596萬,9886萬。否則將依據雙方此前簽訂協議補償藍色光標。相反,如果分時傳媒未來利潤總額超過承諾金額3000萬元,藍色光標則獎勵分時傳媒股東共3250萬元,超過5000萬元,則獎勵6500萬元,超過8000萬元,則獎勵8000萬元。

    分時傳媒業績不穩

  藍色光標要購買的分時傳媒隸屬於成都大禹偉業廣告有限公司,創立於2006年6月5日,其創始人為何吉倫,與其父何大恩合計持股90.68%。

  分時傳媒主營為戶外廣告代理業務。其前五大客戶分別為瀘州老窖[38.36 -0.47%]、一汽-大眾、長安福特馬自達、北京現代和天津天獅生物工程有限公司等。

  藍色廣告收購分時傳媒,一大原因在於分時傳媒在戶外廣告領域規模比較大。

  同時,分時傳媒自建e-TSM戶外媒體資源管理系統,也是其吸引藍色光標的一大原因。分時傳媒擁有覆蓋全國的龐大戶外媒體資源數據庫。

  這家戶外廣告公司在創立當年即開始籌劃海外上市,希望掛牌納斯達克,2008年甚至提交了上市申請,但最終因為金融危機而折戟。

  不過,分時傳媒的業績並不穩定。分時傳媒2010年營收為2.49億元,淨利潤為4816萬元;2011年營收3.91億元,淨利潤7289萬元;2012年前8月營收3.36億元,淨利潤5190萬元。

  不過,早在5年之前,分時傳媒的業績已遠超2010年。2007年利潤達到6018萬元,營收也高於2010年數據。

今年三次融資14.4億擴張

  藍色光標此次收購分時傳媒,交易對價6.6億元。

  實際上,藍色光標在公佈此次增發計劃後不久,其發行4億元公司債券在10月10日已獲證監會批准。

  而在此次定向增發之前,藍色光標已經在今年完成了另一次增發。2012年6月25日,完成發行3233.4萬股,發行價格為10.09元/股。主要用 於收購北京今久廣告100%股權。今久廣告100%股權作價4.35億元,其中75%股權由藍色光標定增募集3.26億元收購,另外25%則由藍色光標全 資子公司上海藍標以1.09億現金收購。此前,藍色光標曾以超募資金多次向上海藍標增資,用於併購擴張。

  2012年,藍色光標3次融資行動或計劃涉及募集金額達到14.4億元。

  藍色光標連續融資是因其不斷擴張。藍色光標一直以來在持續擴張,收購兼併其他企業,資金需求大。

  而截至6月底,藍色光標上市時的4.6億元超募資金僅剩4366.66萬元,難以滿足其動輒規模達數億併購計劃。今年以來,其已先後併購5家公司,包括上海智瑧網絡科技、上海勵唐會展策劃、北京思恩客(SNK)、北京今久廣告以及即將購買的分時傳媒等。

藍色 光標 飢渴 融資 14 對賭 分時 傳媒
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藍色光標併購戰頻發 資金來源存疑?

http://www.21cbh.com/HTML/2013-4-26/5OMzA3XzY3MzA5OQ.html

21世紀網 4月26日,藍色光標再次宣佈以3.6億元人民幣認購倫敦證交所上市的Huntsworth公司新發行的6300萬新股,認購完成後,藍色光標持有Huntsworth公司19.8%的股權,成其第一大股東。

而這距離上次以16.02億元收購博傑廣告剩餘89%股權,不過半月,藍色光標就以20億的資金耗動兩家公司的股權。

而對於外界飽受爭議的藍色光標,公司實際控制人之一許志平向21世紀網則表示:「不管怎樣,未來還將繼續併購,這是我們唯一的出路,世界最大的傳播集團WPP,86年上市的,經營20幾年,達到現在的規模主要就是靠擴張,而WPP給了我們一個很好的樣本。」

藍色光標自上市之後就開始發動併購閃電戰,跑馬圈地、急速膨脹。

不過,藍色光標這匹馬要馳騁。糧草是否夠用?

收購時間收購對象使用資金收購股權合計持有股權股價報收
2011-3-18博思瀚揚480萬元16%84%9.99元
2011-4-5思恩科1.224億元41%92%9.82元
2011-6-21Aries Capital Limited6664萬元40%40%10.8元
2011-7-28精準陽光1.74億元100%100%12.87元
2011-7-28美廣互動2250萬元51%51%12.87元
2012-4-6今久廣告4.3億元100%100%28.93元
2012-9-27分時傳媒此次收購因雙方無法就對賭條款達成一致,於11月27日終止收購分時傳媒
2013-4-12博傑廣告16.02億元89%100%35.05元
2013-4-26Huntsworth3.6億元19.8%19.8%36.5元

戰況:九箭連發

這是藍色光標的第九次收購。

4月26日藍色光標晚間公告稱,將以3.5億元人民幣認購在倫敦證交所上市的Huntsworth公司新發行的6300萬新股,認購完成後,藍色光標持有Huntsworth公司19.8%的股權,坐擁第一大股東之位,此次交易預計在10月份落定。

此次認購價最終敲定為58便士/股,相較於此前溢價6倍收購博傑廣告,此次收購價顯得實惠多了,而且這次股權認購主要是由全資子公司香港藍標來完成。

據公開資料顯示Huntsworth是全球知名公關集團,在32個國家和地區擁有72個辦事處,其業務重點涵蓋消費、科技、金融服務、政府和公共服務、醫療、食品和飲料等領域。

對於此次收購,藍色光標董事長趙文權對外表示,收購Huntsworth部分股權是藍色光標擁有真正意義上的全球網絡,標誌著藍色光標的全球業務佈局正式拉開帷幕。

而時隔半月之前,藍色光標就以16.02億元收購博傑廣告剩餘的89%股權,收購完成後藍色光標累計持有博傑廣告100%股權,合計交易對價17.8億元。

連續併購,藍色光標是如何解決資金問題?對此,許志平不無驕傲的向21世紀網表示:「之前的收購基本上都是使用的超募資金,但是這部分資金兩年前就用完了,我們的併購基本上都是現金加股票,資金是沒有問題的。」

昨日,藍色光標一季報出爐,主營業務收入4.9億元,同比增長45.95%,淨利潤5380.40萬元,同比增長42.67%,每股經營現金流0.17元,資產負債率為40.28%。

 「股價的上漲可以讓藍色光標以稀釋越來越少的股權,卻獲得越來越多的融資,藍色光標的這種模式類似於海航集團的擴張,不斷融資然後支撐其併購。」申銀萬國一位分析向21世紀網表示。

而從藍色光標歷次的收購中,不可忽略的則是股價隨之上漲,從上市開盤的8.66元/股截至到4月26日的38.30元/股。

 「其實我們的收購模式主要有三種,第一種就是現金收購51%股權,未來兩年用股票換取剩下的49%股權,就比如精準陽光的收購,這種就太花錢了,我們的超募資金就是這樣花完的;第二種就是25%的現金和75%的股票,比如收購今久廣告;第三種就是25%的現金和75%的股票同時向另外的人發行25%股票來籌集25%的現金,這樣就幾乎不花錢。未來會採取第三種模式來併購。」許志平說。

對此,上述分析師向21世紀網解釋:「分批收購股權可以有效緩解上市公司併購帶來的現金壓力,此外還可以將併購公司的淨利潤比例從少數股東權益逐年注入到歸屬於上市公司股東權益當中,這是一種隱性的利潤調節。」

戰術:以戰養戰

「如何解決高成長,靠收購,無其他。」在一次公開座談會上,藍色光標董事長趙文權霸氣而又堅定的說道。

這正如藍色光標發起人之一許志平向21世紀網所說的:「藍色光標的擴張之路在未來10年還將繼續,收購是停不了的。」

而從其年報中就可獲知一二,一個不斷靠收購而迅速膨脹的民營企業為何要四處攻城略地。

翻看藍色光標2012年年報,其淨利潤的高速增長近半來自於收購的子公司當年淨利潤。

據2012年年報顯示,報告期內,公司實現營業總收入21.75億元,比上年同期增長71.82%,實現營業利潤3.16億元,比上年同期增長81.48%,實現歸屬於上市公司股東淨利潤2.36億元,比上年同期增長94.64%。

然而從2012年年報中看出,其收購的子公司思恩客、今久廣告、美廣互動、精準陽光當年淨利潤對公司合併淨利潤比例影響合計達到了54.67%,藍色光標也在年報中坦承,公司業績增長主要來自於收購的子公司當年淨利潤的貢獻。

翻看藍色光標2011年的年報也很是漂亮,實現營業收入12.66億元,同比增長155.4%,利潤總額1.89億元,同比增長1114.99%,歸屬於上市公司股東淨利潤為1.21億元,增長100.54%。每股收益達到0.67元。

值得一提的是,思恩客、精準陽光傳媒是藍色光標在2011年主要併購對象,兩家公司在2011年計入藍色光標合併報表後,便對母公司作出了利潤貢獻。

其中思恩客實現淨利潤2620萬元,精準陽光實現淨利潤1579萬元,按照藍色光標持股51%的比例計算,兩家子公司約為藍色光標貢獻了28.91%的淨利潤。

而藍色光標昨天公佈的一季報中也表示,通過不斷收購的外延式增長模式,是公司擁有品牌數量不斷增加被收購公司的業績增長,也使得公司業績整體繼續保持良好增長態勢。借助外延收購,也進一步推動公司內生性增長。

長江證券分析師在其一季報研究報告中指出,得益於公司新業務的拓展和外延式擴張,使得公司內生增長獲得較快發展。

對於收購的目的,許志平在4月22日向21世紀網坦言:「我們不收購別人,走到最後,公司反過來會被別人收購。為什麼會有今天的WPP,這是世界最大的傳播集團,為什麼會有奧美?他們不是生下來就是這樣的,他們的經驗告訴我,併購是一個成熟的商業模式,公關服務行業要求你做大做強,必須得這樣,要不然是沒有未來可講的。」

匯福資本國際控股有限公司總裁陸永康向21世紀網分析:「公司的內生性增長主要得益於公司在行業內擁有的品牌服務,以及老客戶的支持,內生性增長乏力,只有靠外延擴張來推動。」

就如藍色光標離任高管高鵬所說:「藍色光標持續發展的一個很重要的原因在於強烈的拓展野心,如果而且我們必須要找到一種支持這種野心的方法。」

一個不斷靠收購而迅速膨脹的公關巨頭,藍色光標越來越重要的市場地位將一個個目標公司納入麾下,然而,頻繁收購的凸顯出的問題也是其目前不得不面對的一道檻。

隱憂:下一個戰場?

即便放在琳瑯滿目的創業板上,藍色光標也是一個特例。沒有新穎的商業模式,沒有獨特的專利技術,股權高度分散。

藍色光標一系列頻繁收購的背後,還面臨著資源收購不整合的難題,且收購時前公佈的財報與收購後經審計的財報差異過大,而引起了外界關於轉移募投資金現金流的質疑。

對於資源整合這個問題,許志平向21世紀網反駁道:「何為整合?藍標就是輕資產公司,所謂輕資產公司就是企業的無形資產在公司的比重很大,例如行業的人脈資源,企業的經驗,企業的品牌,這些『虛』的東西,而這些虛的東西怎麼整合?」

「從目前收購跡象看來,藍色光標似乎把資本運營看成了企業發展的有效捷徑,頻繁收購導致公司對於收購後的企業該如何發展似乎並沒有一個詳細的規劃,尤其是對併購企業的財務整合沒有進行細緻的研究,這是藍色光標目前需要解決的一個問題。」日信證券一位研究員在其券商研究報告中指出。

除此之外,藍色光標在客戶行業分佈方面,還存在著一定的客戶依賴風險。

據21世紀網調查瞭解到,藍色光標主要客戶分佈在IT業、互聯網、汽車業、家電業、化工、食品這幾個領域。

IT業客戶主要為聯想、微軟、思科、AMD、佳能、諾基亞、三星,互聯網為騰訊和百度,汽車行業為克萊斯勒、廣汽豐田、寶馬,家電業有西門子、博世、康佳、索尼,食品領域有美贊臣、哇哈哈、雪花啤酒等。

值得一提的是,幾乎在公司成立之時,聯想和思科就成為公司客戶,尤其是聯想集團收入長期佔據公司營業收入達20%以上。

2011年年報顯示,公司前五大客戶分別為聯想集團、深圳市騰訊計算機系統有限公司、佳能(中國)有限公司、廣汽豐田汽車有限公司、北京冠游時空數碼技術有點公司,佔當年全部營業收入分別為15.34%、7.58%、5.42%、3.95%、2.82%,合計為35.11%。

對此,公司在2012年年報中表示,公司在未來發展會致力於新客戶拓展工作,客戶構成進一步優化,徹底擺脫過度倚重單一客戶和單一行業給公司帶來的經營風險。

當21世紀網繼續追問目前是否還有要收購的目標公司時,許志平坦言,目前看上的還有好幾家公司,通過併購,我們可以跟這些公司達到一個協同效應,就是在市場營銷這個領域,客戶的所有要求我們都要能滿足。(21世紀網羅一  luoman@21cbh.com


藍色 光標 併購 頻發 資金 來源 存疑
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大買家之藍色光標併購五部曲

http://www.iheima.com/archives/42458.html

【i黑馬導讀】併購過程中,有三點最為重要。第一是交易價格,民企之間的交易價格,由併購雙方以市場價格協商確定,而國有企業則必須基於評估價,以符合國有企業增值保值的要求;第二是支付方式,一般有現金支付、以股份換股份或資產,以及不付一分現金而全盤承擔併購方的債權債務等方式;第三是支付期限,既有一次性付清併購款而後接管被併購方的,也有先接管被併購方而後分批支付併購款的。

我們來看藍色光標是如何併購的。

一、對被併購企業進行估值

併購過程中,雙方最難確認的就是估值,不同項目、不同行業、不同業務類型,估值模型是不一樣的。例如PS市銷率估值法,企業價值是企業的收入做基數,乘以相應的估值倍數,如收購尚無利潤的企業時可以採用此類方法;還有的企業會用現金流估值法,通過對未來3~5年現金流狀況進行折現的方式來估值。

藍色光標對被併購的企業的估值方式主要有兩種。

第一種:PE市贏率估值法

按這種估值方法,企業價值=年利潤(基數)×市盈率(PE倍數)。

按照被整合公司上一年度或本年度的營業額為基數,確定一個雙方可以接受的利潤率,得出一定的利潤值,用這個數字乘以相應的PE倍數,得出公司估值。

例如精準陽光,其在高端社區戶外廣告這一細分市場具有較大的增長潛力。藍色光標按照精準陽光2011年承諾的稅後利潤3250萬元的10.5倍市盈率確定了交易價格。

對金融公關集團估值時,A股市場上具有可比性的傳媒公司是創業板的華誼嘉信和中小板的省廣股份。當時華誼嘉信動態市盈率為38倍,省廣股份35倍,而整個創業板為50倍。藍色光標按照金融公關集團2011財年經審計扣除非經常性損益後的淨利潤,謹慎地給了其10倍市盈率確定交易價格。

第二種:淨資產估值法

今久廣告是藍色光標眾多併購公司中,唯一以「淨資產估值」法做併購定價的,併購金額高達4億多元。其交易價格及定價依據主要根據今久廣告經審計後的《資產評估報告》。

二、確定支付方式

在資金支付方式上,由於藍色光標2010年2月上市後募集了6.2億元資金,所以其支付方式大多是利用上市募集資金,但是在今久廣告收購中,除了現金,藍色光標還用了增發股票(通過向特定對象非公開發行股份)的方式完成,也就是「現金+股份」。

對於非上市企業而言,併購時採用「現金+股份」的支付方式是一種非常重要的方法。例如,併購款採用50%現金、50%換股,意味著可以用一半現金、一半企業股份完成收購。當年的框架傳媒就用極少的現金,借助資本力量在2005年7月一舉收購8家主要的競爭對手,從而佔據了電梯平面媒體的壟斷地位。

對於後續併購資金來源,藍色光標表示完全依靠現金流並不現實,會廣開來源,如從銀行貸款、發行融資券或公司債等,必要的時候還會在二級市場再融資。

三、選擇收購方式

藍色光標主要的收購方式有三種。

第一種:增資。例如勵唐會展,2011年3月,藍色光標以自有資金向上海的全資子公司增資460萬元,用於共同出資設立上海勵唐會展策劃服務有限責任公司,所佔股份為20%。

第二種:股權轉讓。剛上市不久,藍色光標就以1800萬元收購百合媒介3%的股權。

第三種:增資和股權轉讓組合拳。大多數投資和收購企業都採用了這種方式。以收購金融公關集團為例,香港藍標出資港幣5000萬元增資,佔金融公關全部股權25%。增資完成後,香港藍標又收購金融公關集團15%股權,收購對價為3000萬港幣,至此合計持有金融公關集團40%股權,原股東Aries International持有金融公關集團其餘60%股權。

四、設置對賭條款

在投資與併購時,藍色光標擅長使用對賭條款。例如,在對金融公關集團的投資中,藍色光標規定了「業績承諾」,而在股份比例超過51%的收購項目中,藍色光標都做了詳細的「估值調整與業績承諾條款」,也就是俗稱的「對賭」。對賭協議是指投資方與融資方在達成協議時,雙方對於未來不確定情況的一種約定。如果約定的條件出現,投資方或融資方可以行使某種權利。

藍色光標2012年年底中止對分時傳媒的收購,就跟對賭協議有直接關係。2012年9月27日,藍色光標擬募集資金2.2億元收購分時傳媒100%股份。雙方簽訂了未來三年利潤的對賭協議,但證監會在收購預案的反饋意見中提出,若本次併購完成時間跨至2013年,分時傳媒須延長一年業績承諾期。藍色光標與分時傳媒未就此達成一致,收購終止。放棄分時顯示了藍色光標審慎的收購態度,證明它並不是為收購而收購,而是儘可能考慮收購中的潛在風險、保護上市公司的利益。

思恩客併購案中,藍色光標通過「股權投資+增資擴股」方式投資,對未來三年的業績都做了對賭約定,如果思恩客未來淨利潤沒有達到約定要求,藍色光標有權要求原思恩客股東予以相應的現金補償。在美廣互動、精準陽光、今久廣告的協議對賭中,藍色光標還詳細約定了未來利潤和收購的PE值倍數的關係。

精準陽光具體案例

精準陽光主營業務為戶外廣告及發行生活類雜誌。藍色光標按照精準陽光2011年承諾稅後利潤3250萬元的10.5倍市盈率確定交易價格。藍色光標的上海全資子公司出資1.74億元,其中以3500萬元向精準陽光增資,以1.39億元受讓增資後精準陽光原股東所持的股權,以共計持有精準陽光51%的股權。

精準陽光原股東對於交易完成後的稅後利潤數額、年利潤增長率和各年度經營性淨現金流增長率作出如下承諾:第一,精準陽光2011年、2012年、2013年稅後利潤分別不低於3250萬、4225萬、5070萬元,且2013年稅後利潤年增長率不低於20%;第二,精準陽光在盈利承諾期內(2011年~2013年)各年度經營性淨現金流的增長率不低於同期稅後利潤的增長率的80%。

對於未來實際盈利和預計的盈利差額,藍色光標與精準陽光原股東約定如左圖。

如果盈利承諾期內,精準陽光經審計後的2012、2013年的稅後利潤未達到盈利承諾標準97%以上,則精準陽光原股東應按照以下公式以所持股份進行補償:

每年補償的股份數量=(截至當期期末累積淨利潤承諾數-截至當期期末累積實際淨利潤數)×收購股份總數(精準陽光總股份的51%)÷補償期限內各年的淨利潤承諾數總和-已補償股份數量。

對賭結果:精準陽光2011年實現淨利潤3693.32萬元,超過當初收購時所作出的承諾3250萬元。

五、控制併購風險

經過多年探索,藍色光標在併購方面已經形成比較成熟的、適合中國企業現狀的風險控制和收購模式。中國本土的傳播企業大多數規模較小、財務規範程度差、信用度較低,因此併購整合難度很大。針對這些,藍色光標併購時採取跟外資公司併購全額支付現金所不同的操作方式。具體方式包括:針對不熟悉的領域先參股,熟悉並規範之後再增持到控股;保留管理層,簽訂業績承諾或對賭協議;在達到業績預期後進一步增持股份;在支付上採取分期付款,「現金+限制性股票」結合的方式避免道德風險;與現有管理層簽訂同業競爭條例防範業務風險;對骨幹員工授予股票期權保證工作積極性;保留業務完整性,通過注入藍色光標的管理信息系統逐步整合運營平台。



三種併購模式

國外的模式其實很簡單。打個比方,這個公司今年利潤1000萬元,我給你5倍估值,把你的公司買過來了。明年如果利潤變成1500萬元,還是5倍估值。原來給過你一次,第二年再給你一次,第三年再給一次,第四年再給一次。如果你複合增長比較快,後邊可能給你六倍、七倍;如果你增長比較慢,就給少一點。

這個模式在國內是不行的,好多人不跟你討論後邊的東西,第一筆錢給完了,他就不見了。所以我們發明了三種模式。

第一種:51-49模式

代表案例:精準陽光、美廣互動

你公司有1000萬利潤,我只買51%。等三年之後,如果你的利潤從1000萬變成2000萬,再買你那49%,在兩千萬基礎上買。那時候再發行等值藍標股票並鎖定三年,購買就變成了前邊三年,後邊三年,一共六年的問題。

《創業家》解讀:這是藍標在上市最初使用的一種併購模式。公司有大量超募資金,並且在市場對藍標併購擴張還相對不理解的階段安定人心。對被併購公司而言,既能一次性拿到一大筆錢,又能保證團隊的衝勁和理想。對藍標而言,可以維持穩定長期的六年計劃。超募資金很快耗盡之後便不可持續。

第二種:25-75模式

代表案例:今久廣告

一次性就買100%,然後給你25%的現金,75%的股票,股票鎖定三年。

《創業家》解讀:這是相對折中的方式,但牽涉發行股票,需經過證監會審批。審批一年,發行股票三年,一共四年。對被併購方而言,耗時相對較短。對藍標而言,耗資相對較少,但依舊需要動用25%現金。

第三種:25-75-33模式

代表案例:分時廣告(併購中止)、博傑廣告

一次性買100%沒錯,25:75也沒錯,創業板裡面再融資是不可以的,但是可以配套融資。為了這次併購,可以向「十個非特定人」發行股票,融到33%的錢。等於一共發了75%加33%的股票。整個過程就變成我們基本上不出錢了。

《創業家》解讀:這是藍標超募資金用完之後的一種設計。被併購公司創始人可拿到部分現金,戰略投資人可拿到股票。在減輕藍標資金壓力的同時,也會面臨管理層股票被稀釋的威脅。

如果讓我們再上一次市,一定在超募資金沒消耗完以前就發行股票,這樣手裡就有兩張牌,既有現金,又有股權。當你突然間發現錢沒有了,後邊談判就遇到很多很多的問題。

更加致命的問題是控制權管理。我們不斷併購,原始創始人的股份會稀釋,稀釋到比較危險的地步,你就喪失了控制權。中國的A股市場沒有優先股,我給你發股票,你只有收益權,投票權基本還是歸我的。A股市場也沒有類似毒丸計劃的控制安排,如果有人搗亂,會有應對措施。所以我們特別小心地保證控制權不喪失。我們併購的任何一個對象,不能並進來大於我們的大股東。我們會通過減持或增發引入戰略投資者,幫助人家實現投資回報,但是他們得和我們差不多是一致意見。

三類併購對象

我們只在市場營銷服務這個行業裡做,公關、廣告、活動、展覽、市場調查等。稍微超出這個行業,我們看不懂,財務模式和我們也不兼容,可能會出現庫存或者固定資產這類我們不太會管理的東西,那是我們最愁的事。

1.行業、客戶拓展

代表案例:思恩客、今久廣告

原來藍色光標最擅長的還是IT,後來是汽車,然後是快速消費品,我們就會看其他一些行業,比如說房地產、遊戲、互聯網遊戲、銀行,或者是酒,我們就去並客戶和並行業。

2.資源併購

代表案例:精準陽光、博傑廣告

我們原來手裡沒資源,只是代理模式,你給錢,我給你跑腿,咱們靠人賺錢。現在我們有機會去併購一些比較重要的資源。比如說電視、戶外廣告、社區廣告,在各個領域併購資源。當你把客戶和資源並到一起的時候,對接就會產生效果,尤其是交叉銷售,我們的客戶也會用他的資源。

3.特點能力併購

代表案例:金融公關、博思瀚揚

如果你有什麼特定能力,不管是你會做數據挖掘,做大數據,你會做社會化媒體營銷,甚至你會管理微博,都行,只要你有這個本事。

四種擴張模式

第一是如果看誰好,就挖人。這是最簡單的。你給他們期權,你去激勵他們,讓他們在公司裡邊可以做大。

第二,是這個人的公司還不錯,但是可能有波動,你就參個10%股份去觀察觀察,或者20%,如果好就收購回來。我們其實放長線觀察比較多。

第三是孵化。如果我看好一件事,另外有一部分人也看好這件事,咱們成立合資公司。成立合資公司有兩種模式,一種我先少出點錢,我出20%,你出80%,這事就是你的事,跟我參股觀察沒有什麼差別。還有一種,我定51%,我多出錢,你少出錢,咱倆把它做起來,我再把你的小股份收下來。

最後,如果真的看準了,是好公司,而且是比較好的人,那就一把做完,叫控制型併購。

買家 藍色 光標 併購 五部
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藍色光標5個合夥人的故事:併購高手?黑公關?

http://www.yicai.com/news/2013/07/2891643.html
4月25日凌晨,藍色光標董事長趙文權在一個企業家微信群裡宣告,他在前日代表藍色光標在倫敦與一家英國上市公關集團簽署股權收購協議。

在這則簡短的群消息裡,趙文權連續用了兩個驚嘆號表達激動的心情。

當日晚間,藍色光標對外公告,通過子公司香港藍標將認購英國Huntsworth 公司19.8%股權,為其第一大股東。

頗具戲劇性的是,8年前,趙文權和他的合夥人差點把藍色光標賣給Huntsworth。8年後,藍色光標卻成了這家英國上市公關公司的大買家。

角色轉換的背後,是藍色光標在過去幾年的迅速「膨脹」——他們是中國第一家上市公關公司,目前也是亞洲規模最大的營銷傳播集團,市值接近180億元。兩年前,360與騰訊之間那場著名的「3Q大戰」,正是藍色光標一手策劃。

他們的5個合夥人被很多人稱為「併購高手」,還被一部分人讚為公關業的創新者。他們也被另一部分人認為帶壞了行業風氣,甚至被冠以「黑公關」之名。

創業

藍色光標是西門子和百度、騰訊等多家大型企業的公關公司,一直隱身其後。隨著它們上市,以及多場轟動全國的「商戰」爆發,這家公司也逐漸在公眾視野中浮現,趙文權等5個合夥人的曝光度也越來越高。

趙文權的職業生涯開始得並不如意。作為北京大學政治學及行政管理系的畢業生,他的第一份工作是在王府井百貨大樓賣布鞋。從商場最基層的售貨員做到管理者,這是他曾經的職業規劃。

他的大學同學孫陶然覺得難以理解,認為這沒有意義。「他很認真,每天6點起床,換好幾趟公交從學院路趕往王府井上班,可這不是一個北大學生要干的活兒。」孫陶然說趙在浪費自己的生命。

趙文權來自浙江舟山群島,1987年入讀北京大學。他很喜歡讀書,尤其是歷史書,他覺得歷史很多時候都是偶然的,人生也一樣。「偶然間的一個選擇,也許決定了未來你走的是什麼路。」正如他進入公關行業以及創立藍色光標。

1992年初,孫陶然勸趙文權辭職,後者沒多想即遞交了辭呈。趙文權不知道接下來要幹什麼。之後,他去了孫所在四達集團做公關。儘管他並不知道什麼是公關。

藍色光標的5個創業合夥人中,另一個主角便是孫陶然。孫陶然是趙文權在北大的同級同學,經濟學專業,熱情,喜歡玩,尤愛戶外運動。他和趙文權在大學時就很熟,他們一起組織讀書會,參加社團活動。大學畢業之後,孫陶然在北京的兩間平房曾是兩人很長一段時間的家。

孫陶然大學畢業之後進入四達集團公關部,迄今已經有6次創業經歷,除了藍色光標,還有2000年風靡一時的「商務通」,以及此後的拉卡拉等。他曾撰寫過一本叫作《創業36軍規》的暢銷書。「我們5個人中,他是惟一有冒險精神的人。」趙文權認為,孫陶然是一個敢想敢做的人。

許志平、陳良華和吳鐵是藍色光標合夥人的另外3名主角。3人均來自IT行業。許志平此時是聯想公司總裁辦主任;陳良華是長城電腦市場部總經理;吳鐵則是連邦軟件總裁,此前與王文京、蘇啟強創立了用友軟件。

他們3人均生於1962年,比趙、孫兩人大了將近8歲。其中,許志平、陳良華也是北大同學,一起就讀計算機專業,吳鐵是唯一一個財務背景出身的人。

趙文權和許志平在四達集團工作期間的客戶均是IT企業。正是這段時間,他倆結識了許志平、吳鐵和陳良華。吳鐵認為5個人做的事都與IT相關,又都從事營銷方面的業務,因同道而容易成朋友。

1994年3月,趙文權受邀擔任公關公司路村諮詢的總經理。兩年後,老闆要停掉路村,趙文權沒了工作。他覺得中國市場未來會越來越需要這個行業,所以想創辦一家公關公司。他找到孫陶然,要拉後者入夥創業。

當時,孫陶然已經開始創業。他在1995年與北京青年報合作推出《電腦時代週刊》,一時大賣,包括聯想等在內的國內大型IT企業多為其廣告客戶。1996年,他與北京青年報合作的合同將到期。「合作到期了我們靠什麼吃飯?」他希望能長久發展,遂想構建一家傳播集團,包括全案代理、媒體代理、公關、市場研究、DM雜誌等。孫稱之為「02計劃」。

趙文權的想法正合孫陶然之意,兩人一拍即合。孫覺得二人的力量太小,於是又邀請了許志平、吳鐵和陳良華3人一起創業。

1996年,許志平已經離開聯想,後與孫陶然、陳良華合辦了一家名為世紀星空的諮詢策劃公司,靠向企業賣創意和方法賺錢。許志平和陳良華是這家公司的兩個首席顧問。許志平曾經策劃了「聯想1+1家用電腦」方案,而陳良華是IT界知名的策劃師,「金長城」品牌電腦在1990年代熱賣,正是出於其策劃。

吳鐵說,5個人都對公關業有共同的直覺,覺得這行業有機會,所以坐下來談創業很容易達成默契。

「當時大家是不錯的朋友,覺得幾個人在一起可以做一些事。」趙文權向《南方人物週刊》介紹,此時公關行業門檻低、風險小,也讓5人無所顧慮地開始一起創業。

1996年8月,趙文權、孫陶然、吳鐵、許志平和陳良華齊聚北大南門外的一幢寫字樓內,合夥創立了藍色光標。5個人每人出資5萬元,人均持股20%。

合作

「趙總是學政治的,吳總是學財務的,陶然是學經濟的,我跟陳總是電腦專業的。」許志平認為藍色光標的5個合夥人背景各異,互相之間可以互補,大家又有互信,所以才湊在一起幹。

藍色光標創立之後,吳鐵被其他4人推舉為董事長,直至2008年。因為他「學財務出身,知道怎麼管錢」,大家覺得創業公司管錢比較重要。

吳鐵並不參與藍標運營。「我們的董事長更像是一個會議召集人。」趙文權笑了笑說,他現在做董事長也如此。

由於其他4人都有自己的「主業」,吳鐵熱衷於互聯網,孫陶然已經有了多個創業項目,而許志平和陳良華也要忙於各自的策劃事業,他們並不參與公司運營,更像是投資人。

只有26歲的趙文權沒有工作,且有多年「做公關的經驗」,於是他成了這家公司的首任總經理。藍色光標的運營實際上只有他一人負責。孫陶然認為趙文權「是一個管理型、領軍型的人才」。

其他合夥人並非撒手不管。許志平介紹,最初5個合夥人的分工並不明確,但一起通過董事會決定著這家公司的發展方向。

公司初創之時,善於策劃的許志平和陳良華被其他人委託制定了這家公司的3年發展規劃。藍標的3年規劃是:第一年利潤100萬,第二年營業額1000萬,第三年資產1000萬。

藍色光標前7年只做IT行業的公關業務。受益於90年代末國內互聯網的火熱,最初的發展很輕鬆。到1999年,最初的3年規劃全部實現。

技術出身的許志平則在2005年進入藍色光標管理層,任副總經理。他主要負責藍標的信息系統,逐漸搭建了藍標的財務、項目管理和採購系統。日後,藍色光標一年管理數千個項目,僅2009年就有五千餘個,正得益於這些系統。

被大家稱為「博士」的陳良華,雖然2007年才正式擔任藍標高管,但其在公司成立之初即制定了藍色發展策略。

「他一直是藍色光標的首席策劃師,幫助構建藍色光標的知識體系、方法論。」孫陶然稱,陳是5人中讀書最多的一個,想法很多,董事會在這方面更信任他。目前,陳主要負責藍色光標的市場推廣。

陳良華對於公關頗有見解,他提出保持與記者親和、製造概念、少登廣告、多發稿件爭取媒體版面,甚至以稿件上報紙作為衡量業績的標準。

這被藍標上下一直「奉行」,讓其在業內迅速博得名氣,至今仍然影響公關同行。藍標也因此逐漸得到了如騰訊、百度、聯想等大客戶的信任。

2012年8月,互聯網領域爆發了一場爭議較大的商戰,即奇虎360與百度之間的「3B大戰」。360當月推出一款搜索引擎,觸動了搜索巨頭百度的「奶酪」,雙方通過各式手段相互攻防。

當時,大量關於360洩密、侵犯隱私及四大券商封殺360產品等新聞短時間內同時出現在報紙、互聯網,甚至一家地方衛視中,在微博與論壇上,這類信息轉發量陡增。

360公關部則推出多篇關於百度洩密的新聞進行反擊。360認為關於他們負面報導的背後「推手」是藍色光標,甚至將後者視為「黑公關」,並懸賞徵集「黑公關」線索。

在2012年末的《創業家》雜誌的年會上,360公司董事長周鴻禕甚至向趙文權提出,藍標在「3B大戰」中收取百度8000萬元的公關費。

趙在會上回應稱:「百度是我們的客戶,我們替百度提供服務。8000萬嚴重失實,事實上1/10可能也沒有。」

在2011年,公眾人士羅永浩槓上西門子冰箱,連續在微博指稱西門子冰箱存在質量問題,並把冰箱拖來西門子在北京望京的總部門口砸壞,引來各方關注,西門子通過官方微博向羅永浩表示道歉。此事尚未結束,「打假鬥士」方舟子開始纏上羅永浩的教育公司,客觀上為西門子解了圍。

同年,韓寒聯合數十名作家告百度文庫侵權。方舟子不久開始「打假」韓寒,認為後者作品由旁人代筆。從而將公眾關注的焦點從百度轉移至韓寒。

西門子與百度均為藍色光標客戶,而因為類似事件「巧合」屢屢發生。因此,部分人士認為上述「打假」事件幕後「推手」為藍色光標,方舟子對此給予否認。

蓝色光标“操控”方舟子打假?

藍色光標「操控」方舟子打假?(一財網配圖)

在此前騰訊與360之間的「3Q大戰」等事件中,相關方騰訊亦為藍色光標客戶。這些事件使藍色光標名氣大增,也讓後者陷入爭議漩渦。

原本為別人危機公關的藍標,自己卻面臨公關危機,藍標因此被一些人稱為「黑公關」,趙文權則得了「黑公關之父」的渾名。

對於這樣的說法,趙文權不以為然:「有人說我們黑公關、皮包公司什麼的,這種感性的東西,我們反而不在意。說對說錯,很多東西你沒有充分的數據和事實。」

不過,一個不可否認的事實是,藍色光標的客戶和項目卻在逐年遞增。

在此期間,趙文權有一段時間離開過藍色光標。1999年,藍色光標在完成首次3年規劃後,趙文權覺得在公關行業做得太久,「有些累」。此時,互聯網業正火熱,吳鐵已創立雅寶拍賣網。趙文權在其他合夥人同意後,辭掉了藍標總經理之職,去雅寶網擔任首席運營官,但依然參與藍標董事會決策。一年後因行業低迷,他再次辭職在家賦閒。

接替趙文權的是原長城電腦副總經理高鵬,出身於清華大學計算機系。趙的離開,使高鵬進入公司董事會,其通過購買股份成為與其他5人同等地位的股東。

2002年,藍色光標一名負責大客戶思科的副總離開,趙文權應邀重返藍標,再任藍標總經理。高鵬調任智楊公關總經理。

分歧

5個人之間的合作,使藍色光標逐漸成為國內最大的公關公司之一,分歧也隨之而來。

儘管大家都希望把藍色光標做成功,但每個人都會有自己的想法。

2000年,互聯網泡沫破碎之後,藍色光標的客戶群體集體低迷,收入受到較大衝擊。同時,藍標5個合夥人發現,藍標規模做大之後,利潤率反倒不如從前。

「我們發現,公關公司在30人至40人規模的時候是最賺錢的,一旦大了之後,不一定有規模效率。」趙文權介紹。1999年,藍標創立了第二家公關公司智楊公關。

對於公司如何走下去,藍標5個合夥人在董事會上曾有多次爭論。

當時,有合夥人主張開一堆更賺錢的小公司,一個一個開,每一個都不大,但是利潤率很高。「從賺錢的角度看這樣最合算。」趙文權稱,但他不同意這樣的轉變,認為只有做大藍色光標,企業才有價值。

開小公司的想法讓部分合夥人也有過猶豫,不過,因為趙文權反對而作罷。

討論的當天,孫陶然覺得服務業在中國不受待見,「沒什麼機會」,提出做實業。他覺得做實業比較踏實。此前,孫與人合辦恆基偉業,推出的掌上電腦「商務通」風靡市場。

其他合夥人中有些對孫陶然的提議表示贊成,不過,最後因為有一名合夥人堅決反對而同樣被放棄。

自藍標創立以來,其創業合夥人一直堅持「一票否決」,這是他們定的規則之一。「我們是少數服從多數。」趙文權笑道,任何事情,只要有一個合夥人堅決不同意,就得放棄。「這樣的規則避免(通過)某一人因為頭腦發熱而提出的建議。」

趙文權2002年重返藍標之後,公司開始調整戰略佈局,不再侷限於IT領域。藍標業績隨之出現較快增長,2004年營收增長將近100%。

「並不是所有人都同意。」趙文權說有個別合夥人認為藍標不靠資本只靠人,沒必要上市。合夥人之中,還有兩人堅決要上市,但有1人並不同意,其他人則並不表態。

趙文權和孫陶然認為藍標要發展,必須上市融資,所以一定要盡全力推動這件事。

為了說服這名同伴,在董事會上,趙文權反覆闡釋:「不上市,一切無從談起。只有完成上市融資,才能去做併購,把藍標做大。」

「主要是講道理。」趙文權稱這名同伴最終被他們說服了。

趙文權等人之所以堅持上市,主要是為了推動併購。2005年,藍色光標的年利潤為1700萬元,發展觸及到天花板。「PR(公關)這個行業發展到一定程度後,再增長很有限。」許志平稱。作為同行,啟越東方公關顧問有限公司副總經理王岳認為,僅僅在公關領域很難出現大的企業。

藍標的合夥人決定把公司賣掉。趙文權等人在與巨頭們談判的時候,發現對方所以能成為行業寡頭,無一例外都是通過不斷的併購實現的,「就像把一粒粒葡萄串成串」。

「我一年賺1000萬,他一下子給我7000萬,挺合算的;但站在他的角度,本質就是,市場給我們20倍市盈率,他用10倍去併購我,賺取市盈率差價,賺得更多。」許志平介紹。

趙文權稱,談判也讓他們學會了如何去買一家公司,包括怎麼給公司估值,怎麼設置對賭,怎麼做標準內的所有東西,「知道老外是怎麼玩的。」

2007年下半年,藍標合夥人鳴金收兵,他們再也不賣公司了,他們要併購,要做「葡萄串」。趙文權等人也不再只是做公關,同時去收購廣告、策劃等相關公司,要做一家WPP式的營銷傳播集團。

「在整個營銷傳播領域,廣告佔據了整個行業一半的收入,而公關領域的收入遠遠低於此。」這也是為什麼趙文權等執著於併購廣告企業的原因。

5人結束談判回國之後,即開始準備IPO。「我們用自有資金去做併購是不可能實現的,所以必須IPO。」趙文權稱藍標上市就是為了做併購。

他預測,廣告將會佔到藍標未來收入的一半,公關則會在30%至35%之間,未來併購會更傾向於數字營銷領域。

微妙關係

2010年2月26日,藍色光標正式在創業板掛牌交易,5個創業合夥人一同出現在深交所,這是他們第一次在公眾面前同時露面。

上市之後,趙文權經常一個人代表藍色光標出席各種活動。孫陶然認為他是藍色光標的領軍人物。

在過去的17年,藍色光標5個創始人組成的合夥關係頗為牢固。

2008年,為了上市,藍色光標完成股份制改造。趙文權、孫陶然、吳鐵、許志平、陳良華分別持有藍色光標13.06%、12.84%、12.31%、 12.25%和12.24%的股權。

這種沒有實際控制人、股權過於分散的現象,被外界認為可能會影響公司治理,但趙文權認為,這正是是藍色光標的優勢。

同年底,5個合夥人簽訂《一致行動人協議》,成為聯席股東,依然以合夥人的姿態出現在資本市場,並承諾鎖定股權3年。

5個人都是公司的實際控制人,5個人具有同樣的話語權。

A股市場,這種聯席股東的模式並不常見,一般多出現在有親屬關係的股東之間。藍色光標的合夥人並非血親,而是5個關係微妙的朋友。

與充滿江湖色彩的「兄弟創業」不同,藍標5個合夥人之間的關係並非特別熟稔,也不傳奇,但頗為穩固。

5個人興趣迥異,除了工作很難聚在一起。趙文權透露,合夥創業17年,只在一起吃過一次飯。那是2010年春節,藍色光標已經過會,馬上要上市之時,為了慶祝大家一起吃飯過年。

趙文權介紹:「我們之間的私人交往並不多,每次開完會就各自回家。」但他們之中,兩人之間的私下交流卻不少。許志平與陳良華之間有一些共同話題,趙文權與孫陶然是好友,二人常在一起玩,都喜歡打牌。吳鐵因為與趙曾是鄰居,互動也不少。

趙文權覺得這或許跟每個人的性格有關。孫陶然是5人中最為活潑之人,趙文權更理性一些,只喜歡打牌或宅在家看歷史書,吳鐵最為保守。

許志平與陳良華都喜歡宅在家裡看書,不喜歡玩。許志平不苟言笑但性格溫和,各種書都看,有耐心玩各式拼圖。陳良華是個學者型的人,性格較「倔」,只看對自己有用的書。

「我們很熟,但並不是那種興趣相投的朋友,我們是志同道合的合作夥伴。彼此有信任,但不是密友。」孫陶然如此描述5人之間的關係。

趙文權認為,正因為每個人之間不是特別親密,互相之間保持了某種距離,避免了各種摩擦與矛盾。

在國內,朋友兄弟合夥創業的案例並不少,但最後結局更多是分裂,甚至同室操戈。

華海藥業大股東陳保華與二股東周明華同窗創業,上市之後卻因為利益不平,數度上演對壘鬧劇。1991年,「萬通六君子」王功權、馮侖、劉軍、王啟富、易小迪和潘石屹共創海南萬通,平均分配權益,但4年之後,其中5人相繼離開。

趙文權總結:「通常我們看到分裂,最核心的是兩個東西,第一是對於企業發展理念不同,會導致衝突;第二是利益擺不平的時候,就會產生問題。所謂中國合夥人都會有這樣的情況。」藍色光標合夥人與之不同的是,從最開始即建立其一套規則,大家始終小心翼翼地維護這個規則,哪怕它是不公平的。同時,藍標5人並不都在一線,所以不可能出現業務上的分割。

「想退出也不是那麼容易,得有人來買。」趙文權低頭說道,藍標也曾遇到過類似的問題,但「比較幸運的是最終還是一起走了下來」。

藍色 光標 合夥人 合夥 故事 併購 高手 公關
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藍色光標許志平:我們最喜歡買透明的公司

http://new.iheima.com/detail/2013/1118/56446.html

藍色光標上市是敢到了一個合適的時候,我們上市到現在三年多。利用創業板、上市的手段,三年多差不多利潤漲到了原來十倍,人員漲到原來四倍,市值漲到原來的七倍。相對來說算比較好的。

2005年、2006年的時候,中國財務制度有了一個革命性的改變:套用了國際會計準則,其中有兩個準則對我們的併購有非常非常大的影響。第一個財務準則叫公允價值準則,也就是DCF估值法——未來現金流折現,就是差不多要脫離淨資產估值了。第二個財務準則叫商譽減值測試,不攤銷。過去商譽和淨資產估值差不多,比如1000萬元的案子,給你十倍的估值,我買了你這個公司,除了淨資產有1500萬元之外,我大概還有800多萬元的商譽,這些分七年攤銷,跟1000萬利潤一溝通,誰併購誰倒霉。這兩個變化使得2011年以後創業板的併購成為了一個非常熱門的事情,現在創業板其實就是一個併購板。

對於各位創業者來說,做公司有三個截然不同的做法。一種是獨立IPO。第二類就是準備賣給上市公司。第三種出路,我們做的公司就是為了把它做大,既不想上市,也不想賣給別人,這三者思路完全不同。

我們基本喜歡的公司大概是這樣的:一個是這個公司要透明。很多創業公司最大的毛病就是不透明,這個東西沒法給,或者自己講不明白。所以我們所有的要求,第一個是要透明。第二個這個東西要可傳遞。這個說起來簡單,實際上中間還是要有無窮多的磨合。第三個我們要搞均衡,我們到底買不買你這個團隊。

藍色 光標 許誌 誌平 我們 喜歡 透明 公司
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【大買家】藍色光標1.85億收購英國社會化媒體公司 海外並購再下一城

來源: http://new.iheima.com/detail/2013/1217/57207.html

關於“大買家聯盟”2013年,創業家傳媒和華興資本、百度、藍色光標、浙報傳媒、盛大集團、奇虎360、掌趣科技、漢能投資、人人公司、數碼視訊、沃森生物、學大教育等大買家機構一起,發起了中國第一個大買家聯盟。成立大買家聯盟的目的是,為了使天使和VC投資人/機構、中小創業者找到一個有別於證券交易系統的資本退出渠道和平臺,這是中國最大的“退出板”。並購巨鱷 藍標再下一城藍色光標(聯盟成員)12月17日晚間布公告稱,以1871萬英鎊收購英國媒體傳播公司We Are Social 83%的股權。交易具體協議為,藍色光標在香港註冊的全資子公司藍色光標國際傳播有限公司簽訂《藍色光標國際傳播有限公司與We Are Social股權轉讓協議》,藍標國際將以債務融資的方式收購We Are Social 7512普通股及16224優先股,收購完成後,藍標國際持有We Are Social 82.84%股權。根據評估,該公司目前估值為2508萬英鎊。We Are Social成立於2008年6月,總部位於英國倫敦,並在全球範圍內先後設立8家子公司。We Are Social將社交媒體服務與數字營銷、公共關系、營銷技巧相結合,提供的主要服務包括:市場研究、市場營銷策劃、數字媒體營銷、品牌咨詢、社會化客戶關系管理、危機公關、創意策劃、社會活動管理、社交媒體應用與平臺研發等。“藍色光標是一個異數。創業板公司業績普遍低迷,它卻高歌猛進。僅僅三年時間,其營收就從上市前的3.68億元躍升到2012年的21.75億,上漲近六倍;利潤從4845萬跳升到2.36億,上漲近五倍。2.36億贏利中,一半來自並購,藍標出手之頻繁令整個中國資本市場側目。”2013年中,《創業家》雜誌對大買家藍色光標的並購“內幕”,進行了詳細報道,翻頁為精彩全文《大買家之“並購機器”藍色光標:還能並多少?》 上一頁 1 2 下一頁 相關公司: 數據來自 創業項目庫 作者:liyanglin | 編輯:liyanglin | 責編:李陽林

買家 藍色 光標 1.85 收購 英國 社會化 社會 媒體 公司 海外 並購 購再 再下 一城
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披一件藍色馬甲,豬也是會飛的——萬州國際染藍分析

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2337&extra=page%3D1

本帖最後由 晗晨 於 2014-9-14 17:01 編輯

披一件藍色馬甲,豬也是會飛的—萬州國際染藍分析
作者:格隆匯 陳建宇


編者按:萬洲國際是極少數近期上市新股中破發的公司。作為幾乎壟斷了全球主要豬肉市場的消費公司,格隆匯一直對其給予了相當關註,並在其IPO時就對其作了深度分析(參見本文後的附文)。本文是格隆匯專家陳建宇從“染藍”這個獨特視角對萬洲國際的一篇分析,視角獨特,觀點新穎,語言幽默,故特地分享給大家。文中所有觀點不代表格隆匯觀點,僅代表作者個人觀點,僅供大家參考。



萬洲國際作為世界第一豬肉商的基本面因為太透明,就不再列出。該公司明顯的不足是因為巨額收購而負債極高,加上市場對其圈錢心急而有微詞。近期股價破發在大牛市中很紮眼,引發深度破發的擔心。


萬洲再次破發6.2元可能性不能排除,甚至不排除跌幅很深—就和四環醫藥曾遠遠跌破發行價套住索羅斯一樣,但萬洲國際也一定會再漲起來。

原因如下:

1,香港的大盤消費股很稀缺很珍貴
康師傅旺旺蒙牛都在30倍市盈率左右,而消費股萬洲國際11倍市盈率比價偏低,有內在上漲要求。


2,萬洲國際符合恒指入選標準
在恒指50只指標股中,萬洲總市值相當於第40名,超過新世界、東亞銀行、國泰航空、華潤創業、中遠太平洋等10只股,符合全流通、市值高、業績優良的入選標準。鼎暉、高盛的公關能力更不可忽視,鼎暉絕對會將吃奶的力氣都使出來攻克染藍關!因為萬州作為鼎暉第一重倉股,涉及其200億元利益甚至江湖地位,其攻關的動力十足!


3,萬洲的股東背景很強大
高盛持股4.5億股禁售半年。鼎暉持股31.8億股禁售1年。興泰集團持49.8億股禁售3年。

鼎暉主要投資了蒙牛、李寧、雙匯、百麗、九陽等,是專註投資中國的基金老大,前身是中金公司直接投資部,鼎暉的股東是斯坦福大學基金、新加坡政府等。


蒙牛、百麗由大摩、鼎暉操盤,都在大漲後先後染藍。不出意外的話,現在高盛、鼎暉操盤的萬洲國際將如出一轍攻克染藍關。鼎暉會在1年後低於IPO價格賣股嗎?如果股價到10元,高盛鼎暉的市值是363億元,如果到15元,市值是545億元,這個市值比大摩鼎暉在百麗蒙牛的市值大多了。《資本論》不是說: 50%的利潤,資本就鋌而走險;為了100%的利潤,資本就敢踐踏一切人間法律嗎?500億的利益所在,高盛鼎暉聯手,沒一點想法就很難解釋了。


萬洲國際是在IPO價構築雙底上攻還是大幅破發後反轉向上? 這只是中短線的問題。萬州進入指數是大概率,高盛聯手鼎暉做動作也是大概率。可以想象的情景是:等漲到10元,券商開始推薦;15元價值發現,20元值得終身持有,因為它壟斷了美國、中國、歐洲的豬肉生意。

故事年年講,太陽底下沒有新鮮事。


4,三大股東在股價上誌同道合
高盛在目前這個價格明顯是不屑於退出的,頂多砸盤洗倉而已。高盛還有為鼎暉拉高退出的業務機會,這筆肥差將賺到爆。而萬洲國際由於貸款太多,也有動機股價上漲配股增發。
第一大股東、第二大股東、第三大股東的意向趨同: 股價上漲!

5,染藍是股價上漲輕松退出的戰略選擇
市場類似案例“完美的”、一貫的做法是: 股價上漲、做大市值、進入指數、讓指數基金主動高位配置,這是合法的“陽謀”。


6,金沙中國的案例
200911IPO 價格10.38,上市首日最低跌到8.78元低於IPO價格15.4%,直到2010526才徹底告別IPO價格,正好半年時間。而20125月染藍時比IPO 價已經漲150%,染藍後再漲170%!


7,還有更絕的案例銀河娛樂
銀河200811月最低0.5元、總市值不到20億港幣,券商不覆蓋,指數基金不能買。而20135月,漲了80倍、總市值1600億元的銀河娛樂染藍,指數基金被迫追貨,然後股價再翻倍,最高市值達3500!


8A股也一樣
比如東方明珠、複星醫藥、特變電工等都在股價翻倍後入選上證50,其中三安光電更是在漲20倍後才進入上證50,讓指數基金配置。創業板的碧水源、樂視網、華誼兄弟等為什麽狂漲?基本面不錯是一方面,進入指數才是最大的底氣!


9,為了達到染藍的市值要求,股票會提前大幅炒作,宣布染藍時股價少則漲50%,多則漲幾倍幾十倍。騰訊染藍前漲20倍,染藍後再漲10倍。建設銀行是大笨象,200510月上市後有9天小幅破發2.3520068月宣布染藍時已經上漲約50%3.5,染藍後最高見8.97元,再漲156%!


10,萬洲國際的染藍時間與投資機會
恒指季檢時間分別是1411月、152月、155月、158月、1511月。近年染藍最快的是中行、工行,上市5個月宣布染藍6個月入列,友邦8個月宣布染藍。萬州最快可能是152月宣布染藍,此時正好高盛半年解禁。158月鼎暉1年解禁也是很好的時間窗口。

綜上所述,2015年萬州國際染藍是大概率事件。現在就需要提前布局:
6.2ipo的價格附近風險不大
5元附近的價格非常有吸引力
4元附近的價格只有金融危機、股市崩盤才有機會見到。這個價格附近不但可以布局正股,而且可以考慮少量布局認購證。

至於上漲的目標位,推測如下(大家就當聽一個故事):
10: PE17,對大盤消費股來說不貴。第一步到10元做到1400億市值爭取恒指門票;
15: PE25,在恒指消費股中適中。由於染藍後指數基金、消費品基金、養老基金、保險公司等配置,形成萬洲的長期估值中樞;
20E33偏高,除非業績增長降低PE
如果因為黑天鵝事件能在4元拿到,再捂到20元泡沫退出,是個非常不錯的選擇!

披一 一件 藍色 馬甲 豬也 也是 是會 會飛 飛的 萬州 國際 染藍 分析
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=111813

核電行業簡析:核電的投資機會到底在哪裡 藍色靈魂

來源: http://xueqiu.com/1922263738/35414191


特別提醒:
1、  本文只探討公司基本面,不涉及股價估值,更不涉及買賣建議
2、  本文已發在公司平臺,現轉到個人主頁。

一、電力行業概況
一次能源消費占比中,我國煤炭消費占比高達67%,遠高於全球的30%,石油天然氣消費占比遠低於世界均值,這是由於我國富煤、貧油、少氣的資源條件所致,此外我國水電、其他可再生能源消費占比與全球相當,而由於我國核電發展較晚,核能消費占比僅為0.88%,遠低於世界均值的4.42%,未來我國核能占比提升空間很大。


電力作為迄今為止運用最廣泛的二次能源,在國民經濟和居民生活中扮演了極其重要的角色,電力消費與GDP有顯著的正相關性,過去十年我國經濟特別是第二產業的快速發展帶動了耗電量的高速增長。伴隨著經濟結構轉型升級,耗電量占比超過70%的第二產業增速下降將使電力彈性系數小於1,耗電量增長將低於GDP增速,但我國經濟仍在快速增長,電力在電動車等新領域的應用將使其在更大範圍內替代一次能源。而從橫向比較來看,我國人均年耗電量僅約3500度,相比美日韓等發達國家仍有一倍以上的提升空間。因此預計我國電力消費仍將保持5%以上的增速。





電力來源方面,我國2013年全國發電量約為5.35萬億千瓦時,其中水電及可再生能源發電量占比約19.5%,與世界均值相當,核電占比僅為2.1%,遠低於全球的10.43%,更低於發達國家普遍超過15%的占比,因此我國核電占比仍有很大提升空間,核電發電量將長期保持快速增長。





全球主要國家核電發電量占比


全球主要國家核電站在建及擬建情況


綜上所述,伴隨著經濟結構轉型升級,耗電量占比超過70%的第二產業增速下降,將帶動電力彈性系數小於1,但我國經濟仍處於快速增長階段,人均耗電量遠低於發達國家,預計電力消費增速仍在5%以上。
與此同時,我國核電起步較晚,2013年發電量占比僅為2.1%,遠低於世界均值的10.43%,更低於發達國家普遍超過的15%,因此未來我國核電占比提升空間很大,結合電力消費量的穩定增長,核電發電量將長期保持快速增長。

 
二、核電行業概況
1、發電原理
核電站利用鈾核裂變所釋放出的熱能進行發電。在核島一回路反應堆壓力容器中,慢化劑使中子慢化成熱中子,熱中子轟擊濃縮鈾中的U-235原子核,發生受控的鏈式反應,產生熱能,冷卻劑將熱能帶至蒸汽發生器在二回路中產生高溫高壓的蒸汽,進而在常規島中推動汽輪機運轉,利用電磁感應原理帶動發電機發電。
核電站常規島發電原理及設備與火電站相同,而核島是核電站的關鍵部分,在核島反應堆中將核能轉化為熱能,而火電站將化學能轉化為熱能,之後則是相同的熱能轉為機械能,機械能轉為電能的過程。
壓水堆核電站原理圖



2、反應堆技術路線
反應堆可以根據冷卻劑和慢化劑進行分類,由於原料經濟性和路徑依賴等原因,目前全球大多數在運及在建核反應堆采用的是壓水堆技術,壓水堆使用濃縮鈾(U-235)作燃料,冷卻劑和慢化劑用加壓輕水(普通水),水在反應堆內不沸騰。而無慢化劑,可使用天然鈾(U-238)作燃料的快中子增殖堆仍處於試驗階段。
反應堆類型


全球在運堆型



 
3、核電發展路徑
1954年,全球第一個核電站奧布寧斯克在前蘇聯投入運營,裝機容量為0.5萬千瓦,核電站並網發電正式開始,美英法加等國紛紛大力發展核電,這一時期的機組主要為初創的一代機組,雖然在設計上存在缺陷,但卻證明了核能發電的現實可行性;
核電站在60年代中期至整個70年代取得了迅速發展,當時的背景是二代機組取得突破,相比一代機組在安全性和經濟性上都更勝一籌,此外1973年的石油危機使得法國、日本等依賴石油發電的國家受到重創,轉而大力發展經濟性占優同時能規模化運用的核電,目前世界上絕大多數在運電站均為二代機組。
由於1979年美國三里島核反應堆堆芯熔化及1986年切爾諾貝利事件導致民眾恐核,歐美提升了相應的安全標準,滿足這一標準的三代機組建造成本大幅上升,疊加80年代原油價格和電力需求下滑等因素共同導致了核電建設在80,90年代陷入停滯。
進入21世紀,發展中國家的能源需求迅速增長,日益嚴峻的環境問題也凸顯了核電作為清潔能源的優勢,核電建設逐步迎來了複蘇。2011年發生的日本福島核泄漏事故是其中的一個插曲,該事件引發了全球性的反核浪潮,部分國家承諾棄核,另外一些國家例如中國要求新建核電站按照全球最高安全標準進行建設,這將使三代機組成為主力新增機組,核電站建設成本將大幅增加。即便如此,核電由於其環保,穩定高效,成本低等優勢仍然成為大多數國家解決能源問題的必要選擇,預計全球核電建設在短暫停滯後將再次步入發展軌道。
核電歷史


在技術路線方面,一代機組證明了核能發電的技術可行性,二代機組在安全性和經濟性方面都優於一代機組,三代機組在安全性方面取得了進一步的突破,但在經濟性上不如二代機組,因此核電技術仍將在平衡安全性和經濟性的基礎上向前發展。
展望未來,熱中子堆使用的U-235僅占天然鈾的0.7%,其余99.3%均為U-238,目前燃料成本約占發電成本的26%,同時鈾礦價格處於低位,隨著需求穩步上升,預計鈾礦價格將走高,這在降低現有核電站經濟性的同時也將刺激以U-238為燃料的快堆技術的發展。往更遠處看,聚變堆具有能量巨大,原料無限,環保不產生放射性廢料等優勢,可控核聚變或許將是人類能源問題的終極解決方案,但受制於反應所需的可控性和超高溫度,這項技術離我們還非常遙遠。
因此U-235燃料的有限並不會成為核電發展的瓶頸,相反以其為燃料的慢堆經濟性降低將推動核電技術向前發展,雖然路途艱辛,時間漫長,但慢堆到快堆再到聚變堆的核電發展路徑仍然十分清晰。
4、核電優劣
與其他能源相比,核電具有環保高效、穩定可靠、成本低容量大、技術含量高拉動高端制造業等顯著優勢。
相比火電,核電是優質的低碳清潔能源。全球經濟增長帶動電力需求不斷增加,但也帶來了二氧化硫、氮氧化物及溫室氣體的排放、化石燃料缺乏、原料供應和價格波動大等問題,而中國作出的碳排放承諾很大程度上要由控制煤炭燃燒量來實現,這使得核電作為清潔能源的替代優勢非常明顯。此外核電還具有高效的特點,1000g標準煤,礦物油及鈾可分別產生8千瓦時、12千瓦時、24兆瓦時的電力,增加核電占比將大幅節省化石燃料和運輸費用。
相比水電、風電、光電及其他可再生能源,核電幾乎不受水風光等自然資源限制,穩定可靠的特性使其能夠成為基荷電站。同時核電單機容量大,發電成本低(僅高於大型水電),能夠滿足大負荷用電需求,配合抽水蓄能電站,核電也將具有調峰能力。因此在環境問題日益嚴重的今天,核電替代部分火電擔任基荷電站成為必然選擇。
最後,相比其他能源,核電固定資產投資規模大,對技術及設備的要求高,核電建設將帶來大量技術研發和高端裝備制造的需求,進而提升研發制造能力,推動經濟結構轉型升級。
溫室氣體排放量比較


機組利用小時數比較


不過,核電也有建造周期長,輿論壓力大等劣勢。
核電從前期規劃到投入運營普遍需要7-10年的時間,這對項目規劃能力要求很高,由於核電投資規模巨大,絕大部分資本開支來自銀行貸款,若發生項目投產延期,將產生高額的利息費用,推遲當期的現金流入,反應在現金流折現模型中則是分子減小,分母增加,顯著降低項目的內部收益率,這就是核電站對建設周期非常敏感的原因。
另外福島核泄漏事件發生後,民眾反核情緒蔓延,這一方面促進了技術進步,使核電站安全性得到提高,另一方面也增加了建設成本,降低了核電的經濟性。因此未來核電的發展仍將是安全性與經濟性的平衡,下面我們將分別探討這兩個方面。

 
三、核電的安全性與經濟性
1、核電的安全性
一代機組安全性較差,二代機組在安全性和經濟性方面都有了很大的提升,目前全球大多數在運機組屬於二代機組,由於三里島、切爾諾貝利、福島事故的發生,核電站安全性受到空前關註,由此產生的三代機組在安全性方面得到了進一步的提升。
核電站正常運行期間,電站周圍輻射量與本底環境無異,危險主要來自裂變後的高放射性乏燃料,如果不慎泄露出去,將會對外部環境造成永久性的損害,因此核電站的安全性可用堆芯損害及放射性物質釋放到環境中的概率進行衡量。在這一指標上,以AP1000,EPR為代表的三代機組相比我國目前主流的CPR1000二代改進型機組有了大幅提升。
核電站安全隱患主要來自自然環境、設備故障、人為操作失誤等因素。對於地震等自然環境因素,三代機組普遍采取提高設備強度,采用雙層安全殼等方式;而對於設備故障、人為操作失誤等因素的處理,AP1000和EPR技術分別代表了兩種不同的理念。EPR采用加法,通過增加新的安全系統來提高安全性,與此不同的是AP1000創造性地采用了非能動技術,用減法來提高安全性。其核心思想是在事故發生時采用重力、自然循環等自然力來驅動安全系統運行,減少泵閥、風機、柴油機等能動設備總量,降低因設備故障引發的安全隱患。非能動安全系統在事故發生時自動觸發,大幅增加了應急響應時間,降低事故情況下對操作人員的要求,因而也降低了因人為操作失誤引發的安全隱患。此外引入非能動安全系統派生出了設計簡化、系統簡化、工藝簡化、施工量和周期縮短等一系列因素,使得AP1000技術在提高安全性的同時也部分兼顧了經濟性。

 
2、核電的經濟性
三代機組在增加安全性的同時也降低了經濟性,而較高的經濟性是大規模商業化應用的必要條件,下面我們就以我國目前主流的CPR1000二代改進機組和未來發展方向之一的AP1000三代機組為代表進行探討。
在核電經濟性測算時需要註意以下四個影響較大的因素:
1)  投運後前三個五年的增值稅返還比例分別為75%,70%,55%;
2)  投運後所得稅實行三免三減半政策;
3)  從第六年開始征收乏燃料處置基金,征收標準為0.026元/千瓦時;
4)    假設電站建設資金中,債務資本占比80%,年利率6.5%,15年還本付息,故電站投運後產生的自由現金流能用來歸還銀行貸款,降低財務費用。
另外不考慮通脹、電價和燃料成本變化等因素。

 
核電站投運後第一年





由上表可知,目前主流的CPR1000機組由於前期投資金額低,財務費用少,投運後第一年的度電成本約為0.297元,略低於大型火電,遠低於風光等新能源,高於大水電,競爭優勢明顯,同時度電利潤高達0.12元,ROE超過30%,經濟效益顯著。
相比之下三代AP1000技術前期投資成本高,雖然使用壽命也相應延長,但財務費用增加的幅度更大,因此度電成本約為0.33元,高於CPR1000機組,ROE收窄至20%以內,但與其他能源相比仍具備較好的競爭力。不過由於AP1000技術采用了非能動安全系統和模塊化的建造方式,理想狀況下能將建造周期從五年縮短至四年,降低現金流折現模型的分母,一定程度上彌補因投資增加導致的經濟性下滑。
核電站持續運行期間






 
由上圖可知,在不考慮通脹,電價,燃料成本變化等不可預知因素,僅考慮增值稅、所得稅、乏燃料處置基金、財務費用這四個影響較大因素的情況下,可以得出如下結論:
1)度電成本隨著財務費用減少而下降,第六年因為乏燃料處置基金開始征收而短暫升高,之後再次下降;
2)度電利潤起初由於稅收優惠到期、征收乏燃料處置基金而有所下降,隨後由於財務費用降低而升高;單臺機組凈利潤變化趨勢與度電利潤一致;
3)項目初期ROE維持高位,隨後由於貸款逐漸償還,財務杠桿降低而下降,這是公用事業業務的特征,若想保持較高的ROE,需要大比例分紅或開發新項目以維持較高的財務杠桿。
    綜上所述,三代機組在安全性方面大大優於二代機組,但在經濟性方面有所削弱,目前主流的CPR1000機組有很高的經濟效益,三代AP1000機組經濟效益有所降低,但相對其他能源仍然具有較好的競爭優勢,從安全性和經濟性兩方面考慮,三代核電仍具備良好的發展前景。

 
四、我國核電發展概況
自1994年第一臺核電機組投入商業運營至今的20年里,我國核電取得了快速發展,目前核電投運機組約20臺,總裝機容量約18GW,在建機組約28臺,總裝機容量約30GW。13年核能發電量為1120億千瓦時,占總發電量的比重為2.1%。
由於我國富煤、貧油、少氣的資源條件限制,目前火電以煤電為主,然而煤電有燃燒熱值低,產生大量二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物等問題,綜合考慮國家的能源安全、環境的可承載性、碳排放承諾等因素,發展清潔能源替代煤電成為當務之急,然而現實情況卻是風光等新能源受資源受限、同時電源質量差、規模小,成本高,在相當長的時間內都只能充當補充角色。
水電由於其成本低,可大規模開發,大型調節性水電電源質量好等特點一度成為大規模替代火電的首選,然而根據十二五規劃,2015年全國常規水電裝機容量預計達到2.84億千瓦,水電開發程度達到71%左右,其中東部和中部水電基本開發完畢,西部水電開發程度達54%左右。也就是說大型水電雖然各方面條件都很好,但資源有限,開發程度已經較高,隨著13-15年以西南地區金沙江、雅礱江、大渡河流域為代表的大型梯級水電站投產結束,我國水電占比也將達到峰值,下一個水電投產高峰將在2020年左右,未來水電占比將逐步下降。
考慮到核電所擁有的容量大,不受資源條件限制,電源質量高,成本低,清潔環保等特性,大規模發展核電替代火電成為了必然選擇。從近期國家政策來看,今年中發布的《關於進一步加強大氣汙染防治的決定》計劃在15年建成40GW,在建18GW,17年建成50GW,30GW在建,而11月剛發布的《能源發展戰略行動計劃(2014-2020 年)》再次明確了2020年建成58GW,在建30GW以上的中期目標。考慮到核電5年左右的建設期,充足的廠址儲備,預計年底將有沿海核電項目獲準開工。根據行動計劃,未來五年需要開工40GW以上,而國內設備廠商年產能約為10臺,因此預計未來五年年均開工量為8臺左右,且分布較為均勻。







 
五、核電產業鏈及投資機會
核電從產業鏈角度可分為核燃料循環,電站施工及設備制造,電站運營三個環節。
1、  核燃料循環
核燃料循環可分為前端循環和後端循環兩個部分。
前端循環包括鈾礦開采、轉化濃縮和燃料元件制造。鈾礦開采出來的天然鈾約占燃料成本的50%。由於核燃料濃縮難度很高且產業具有國防方面的特殊安全要求,我國僅有中核集團擁有完整的核燃料循環產業牌照,其他如中廣核在海外獲得鈾礦資源後需委托中核旗下原子能及中核建中公司進行鈾轉化濃縮、燃料組件加工等相關服務。燃料組件加工還需要使用其他一些原材料,例如氧化鋯由於抗腐蝕性能好,熔點、硬度和強度高等特性,在核反應堆中被廣泛用做塗層材料。
後端循環指對從反應堆中取出的乏燃料進行處理,包括乏燃料的中間儲存、後處理、及最終處置等。中低放射性的核廢料如廢水廢氣等在經過處理後可以排放,但鈾燃料在經過充分裂變後會形成有上百種核素的乏燃料,放射性極強,衰變周期非常長,另外出於國防安全方面的考慮,也要對乏燃料進行保護和永久性處置。乏燃料從反應堆中取出後仍在進行衰變,會產生大量熱量,需要先儲存在核電站乏燃料池中,經過數年冷卻後運出進行後處理回收鈾資源,最終永久性處置。後端處理投資規模需達千億級別,工程量巨大,目前各國仍在探索,計劃建立永久性的大型核廢料處置庫。乏燃料處置基金由核電站投運後的第六年開始以每千瓦時0.026元的標準征收。
我國核燃料循環體系集中於中核集團內部,缺乏投資機會,下面主要對鈾礦進行分析。
天然鈾需求主要來自於核電機組,因此天然鈾的需求具有可預測性,一臺百萬千瓦核電機組每年燃燒25噸核燃料,需要185噸天然鈾,目前世界各地在運反應堆每年需要約6.6萬噸天然鈾。
從供給角度看,目前已知的鈾礦可開采資源分布極度不均,澳大利亞占31%,哈薩克斯坦占12%,世界上發展核電的國家中除加拿大、南非等少數國家可以自給自足外其余均需要從國際貿易市場中采購。



 
我國從20世紀90年代初開始發展核能,當時鈾的需求並不迫切,90年代中後期沿海核電開始大發展,鈾的需求量也穩步增加,截止2013年初,我國已知可開采資源共計26.55萬噸,國內13年鈾生產量約1500噸,需求量接近5000噸,因此我國是鈾礦的進口大國。
對此我國通過國內勘探開發,國外資源控制及國際貿易三條路徑保證鈾礦資源供給。
同其他礦產資源一樣,鈾礦資源總量也是不確定的,隨著價格上漲,勘探活動將增加,新的礦產資源將被開發,雖然我國已知可開采資源量很少,但根據預測,我國擁有大量的鈾資源儲備,內蒙古自治區二連盆地及其他地區具有預測潛在鈾資源兩百萬噸;此外中廣核及中核通過在哈薩克斯坦、納米比亞等地投資鈾礦來控制資源供給;最後不足的鈾礦將通過國際貿易補足,未來我國三條鈾資源獲取途徑可能各占三分之一。



 
從歷史價格來看,國際天然鈾現貨價格曾大幅波動,03年以後由於核電發展迅速,鈾礦需求上升,現貨價格大幅上漲,08年金融危機之後,鈾價開始下跌,10年有所複蘇,但11年的福島事故致使鈾價再度下跌。
展望未來,發展中國家特別是中國核電的快速增長將帶動鈾礦需求上升,加之過去鈾價長期低迷,鈾的勘探和開采放緩,預計未來鈾價將穩步回升。由於有轉化、濃縮、加工的時間限制,核電運營商一般在使用前三至五年采購鈾,現貨價格的波動短期對核電成本影響不大。


總體來說,核電快速發展將增加鈾礦需求,長期低迷的價格使鈾礦勘探活動受限,預計鈾礦價格將穩步上升,中廣核及中核旗下香港鈾礦上市平臺具備一定的跟蹤價值。然而從更長期來看,同其他礦產一樣,鈾礦價格的上漲將使勘探支出增加,鈾礦供給增長,同時也會刺激快堆甚至是聚變堆技術的發展,因此鈾礦長期將處於供需均衡狀態,鈾資源並不構成核電發展的瓶頸。
2、電站施工及設備制造
核電站建設具有技術含量高、資本投入大、政策牌照壁壘限制等特征,核電比其他行業施工利潤率高,但總體仍處於較低水平,我國核電站核島建設安裝工作絕大部分由中核建完成,中核建13年核電工程占營業收入的33%,利潤占比更高一些。
電站投資規模大,設備投資占比約50%,未來五年開工在40GW以上,考慮到設備國產化率提高後投資總額有所降低,未來五年設備總投資額有望達到3500億,此外近期國家主推的核電出口是一個不確定因素,不過由於中國在建核電占世界的40%,這部分出口增量並不大。
核電站設備大致可分為核島、常規島及輔助設備。常規島設備與火電相似,生產廠家基本一致,核電大發展將對火電設備構成替代,形成此消彼長的關系,因此常規島設備企業受益不大。
核島是核電站所特有的結構,根據建造周期可分為長周期和短周期設備。長周期產品以主設備為主,這類設備建造周期在24個月以上,主要包括壓力容器,蒸汽發生器,主泵等,三代技術的運用增加了安全性,也相應增加了主設備的市場容量。不過主設備建造周期長,一般在項目前期批準但未開工前便已招標,由於2011年停止審批前已有超過10個擬建項目完成招標,這部分訂單已進入主設備廠商的未結訂單中;同時未來五年年均8臺左右的開工數量距離09年15臺意向招標的歷史峰值仍有差距;最後以東方電氣,上海電氣等為代表的主設備廠商中核電業務占比均低於10%。因此主設備廠商受益於核電重啟的程度不大。
短周期設備情況與長周期不同,主要包括泵閥、電纜、鋼管等輔助設備及耗材,短周期設備由於建造周期短,一般在土建開始後招標,於兩年土建完成後交付,新核電項目從11年停止審批,短周期設備企業近兩年都沒有新增訂單,因此核電審批重啟後短周期設備廠商將率先受益,同時隨著在運機組的增加,耗材類產品需求也將穩步上升。然而我們需要註意的是,在未來五年的主力機型選擇中,由國核引進AP1000技術,進而消化吸收形成的CAP1400和中廣核與中核聯合研發的華龍一號示範機組還未開工建設,就算一切順利的話也要五年後才能建成,由於難以預料這一過程中的諸多問題,目前並不適合大規模建設。與此不同的是位於三門的首臺AP1000機組將於15年上半年投產,若各方面運行良好,設計固化及設備國產化率提高,未來五年新開工機組中AP1000預計將占一半以上。
華龍一號采用能動與非能動結合的安全系統,仍使用了大量短周期設備,但AP1000采用了非能動安全系統,由此派生出設計、安全系統、工藝、工期及施工量的一系列簡化,其最終結果是泵、閥、管道、電纜等輔助設備分別減少約35%、50%、60%,50%,如果僅考慮安全級水泵和閥門的話,減少量將在80%以上,因此AP1000機組的廣泛應用將使短周期設備使用量大幅減少。
綜上所述,核電站核島施工主要由中核建完成,施工業務利潤率較低,常規島設備與火電基本相同,此消彼長情況下並沒有顯著的投資機會。
核島設備對於設備制造廠商來說是一個增量,三代機組主設備價值量較二代機組大幅增長,然而長周期設備由於招標提前於開工,新開工機組訂單部分已反映在設備企業的未結訂單中,未來年均招標機組數量將低於歷史峰值,此外更為重要的是核島主設備由於其技術含量很高,制造企業一般為東方電氣、上海電氣等龍頭廠商,這些企業的核電業務占比不足10%,核電設備的複蘇對其拉動不明顯。
短周期輔助類設備在核電站開工後招標,設備企業新增訂單將逐漸恢複,耗材需求也穩步增長,然而需要註意的是,雖然我國核電技術路線仍有爭議,但從時間上考慮,華龍一號示範項目仍未開工,並不具備大規模建造的可行性。而首臺AP1000機組將於15年上半年投運,預計未來五年新增機組中AP1000占比將高於50%,由於AP1000采用了非能動安全系統,大幅減少了泵閥、管道電纜等輔助設備,使核電短周期設備企業業績有低於預期的風險。
自上而下分析來看,核電建造,常規島設備,核島長周期設備、短周期設備企業的整體板塊性投資機會均不明顯,但不排除在進口替代過程中,部分核電業務占比較高的企業通過更有競爭力的價格及多產品線擴張獲得快速發展的機會,而這需要進一步通過自下而上的分析仔細辨別。
3、  電站運營
核電站運營商處於核電產業鏈的核心位置,目前我國核電在運裝機容量約18GW,根據測算,09年附近開工的大量在建機組即將進入投產高峰,未來三年裝機複合增長率將高達35%,隨後在經歷兩年投產低谷後於2020年再度迎來投產高峰,同時由於稅收優惠及暫時不用繳納乏燃料基金,核電機組在投運初期盈利能力很強,核電運營商未來幾年將迎來快速發展。但需要註意的是首批引進機組如三門AP1000,臺山EPR受到技術服務費用高、設備國產化率低、首次建造工期長導致投資超預期等因素影響,核電成本相對於火電的競爭優勢有所減弱,而政策上允許采用技術改進或升級、創新或國產關鍵設備的首批核電機組上網電價可高於核電標桿電價每千瓦時0.43元,但不得高於當地燃煤機組標桿上網電價,因此需要密切關註運營商爭取到的最終上網電價。
從競爭狀況來看,核電站對安全運行具有特殊要求,設計建造具有技術難度高,資金成本大、人才稀缺且流動受限等特點,市場進入壁壘很高,目前國內僅有中廣核、中核及中電投獲得授權擁有商業核電站控股權,國核未來可能與中電投進行整合,此外引入民間資本預計將以參股的方式進行,因此目前中廣核與中核控股裝機占比超過90%的雙寡頭競爭格局將長期保持。
因此在核電審批重啟,在建項目逐步投產的大背景下,核電運營商將是受益最為確定的板塊,同時核電站盈利能力強,行業競爭格局穩定的特性將使核電運營商可能具備良好的投資價值,為此我將單獨撰文分析。
核電 行業 簡析 投資 機會 到底 哪裡 藍色 靈魂
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界面獲藍色光標3500萬元增資 估值達約9億元

來源: http://www.yicai.com/news/2015/07/4662684.html

界面獲藍色光標3500萬元增資 估值達約9億元

新浪科技 木南 2015-07-30 14:48:00

藍色光標今日宣布,將以自有資金3,500萬元增資界面(上海)網絡科技有限公司,成為界面的第七大股東。投資完成後,界面估值達到約9億元。

7月30日下午消息,藍色光標(300058.SZ)今日宣布,將以自有資金3,500萬元增資界面(上海)網絡科技有限公司(以下簡稱“界面”),增資完成後,藍標投資將取得界面3.89%的股權,成為界面的第七大股東。投資完成後,界面估值達到約9億元。

公開資料顯示,界面是由上海報業聯手弘毅投資、國泰君安、海通證券、小米科技、奇虎360、卓爾傳媒打造的原創新聞網站。網站於2014年9月22日上線,主打商業與財經資訊服務,並以原創精品內容為特色。目標是成為中國一流的商業社交與財經資訊服務企業。目前已上線包括商業、樂趣、天下、長篇、JMedia、尤物、視頻等版塊。

藍色光標表示,投資界面看中的是界面的模式+PC和移動端雙渠道+高端人群受眾+未來與藍標合作及協同。本次投資完成後,公司旗下公司將與界面商討圍繞投資資訊服務市場開展進一步商業合作事宜。

近年來不斷發力數字營銷的藍色光標,已先後布局眾多大數據以移動互聯業務公司,並在前不久將位列移動廣告市場第一梯隊中的多盟、億動收編旗下。據悉,上線不到一年的界面,日均活躍用戶已達百萬。除了新聞傳播,界面通過商業社交及投資和職場等服務延攬了大量高端白領人群,將為藍色光標實現數字化精準營銷提供有力的渠道。

此外,藍色光標方面表示,投資界面占股比例非常小,僅為3.89%,不會影響界面作為媒體的獨立性和中立性。

編輯:羅懿

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界面 藍色 光標 3500 萬元 增資 估值 達約 億元
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藍色光標與Facebook達成合作 影響數十億營收

來源: http://www.iheima.com/news/2015/0915/151974.shtml

近日,藍色光標傳播集團正式宣布與Facebook達成戰略合作,成為其中國區廣告代理商,代理範圍包括品牌、遊戲、電商、工具等全品類行業。據了解,為此藍標集團移動互聯將成立一家專門的公司,並配備專屬的團隊,致力於銷售和經營Facebook的相關業務。

藍標集團董事長兼首席執行官趙文權表示,Facebook 已經成為眾多中國企業海外推廣投放的首選平臺,這將在未來為藍色光標移動業務帶來數十億人民幣的營收。

據了解,此次合作,藍標移動互聯除了整合包括多盟、 億動等自身平臺資源外,也聯合了藍標集團旗下互聯網廣告專家SNK的綜合資源,多盟推出的Facebook social廣告產品,也被選為中國區域第一家PMD合作夥伴。

這意味著藍標移動互聯在為客戶提供 Facebook流量的同時,還可利用其廣告產品。

版權聲明:本文作者張光巖,i黑馬原創。如需轉載請聯系微信號zzyyanan授權,未經授權,轉載必究。

藍色 光標 Facebook 達成 合作 影響 數十 十億 億營 營收
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“借道”藍瀚科技 藍色光標引入聯想、京東兩大戰略股東

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4706518.html

“借道”藍瀚科技 藍色光標引入聯想、京東兩大戰略股東

一財網 趙陳婷 2015-11-03 13:33:00

藍色光標方面表示,交易完成後,多盟、億動將成為上市公司的全資子公司的控股子公司,對多盟、億動的收購,將完善上市公司在移動營銷領域的布局,進一步提升上市公司為客戶提供全面營銷服務的能力。

藍色光標11月2日晚間發布公告,宣布擬以發行股份及支付現金的方式,以18.02億元配融購買藍瀚(上海)科技有限公司(下稱“藍瀚科技”)96.3158%的股權,並將其作為平臺,承接多盟開曼、多盟智勝和億動開曼的股權。

按照上述公告,藍色光標計劃通過此次交易,將多盟、億動兩家移動互聯網營銷領域的企業納入產業鏈中。其中,多盟95%的股東權益價值為18.2億元,億動開曼51%的股東權益價值為3.9億元。

通過此次交易,藍色光標還引入了京東、聯想成為藍標戰略性股東。

公開資料顯示,藍瀚科技為藍色光標控股子公司藍色光標(上海)投資管理有限公司於2015年6月成立,是藍色光標為了收購MadhouseInc.、DomobLimited和多盟智勝網絡科技(北京)有限公司股權而設立的持股公司。後來,藍瀚科技先後引入深圳平安大華匯通財富管理有限公司、北京京東世紀貿易有限公司、西藏東方企慧有限公司、趙文權、許誌平、吳鐵、孫陶然、陳良華、齊玉傑等9名新股東,並以新股東增資形成的資金完成了對藍瀚科技的收購。

事實上,對於多盟開曼100%、多盟智勝95%和億動開曼54.77%股權的總體收購方案一共分兩步:第一步,上市公司全資子公司藍標投資與其他投資者平安大華、京東世紀、西藏東方、趙文權、許誌平、陳良華、吳鐵、孫陶然和齊玉傑共同出資設立收購平臺藍瀚科技;再由藍瀚科技收購多盟開曼100%股權、多盟智勝95%股權和億動開曼51%股權,並增資億動開曼1000萬美元。藍瀚科技目前註冊資本19億元,藍標投資持有藍瀚科技7000萬元出資額,對應出資比例為3.6842%。第二步,上市公司發行股份並支付現金,向藍瀚科技除藍標投資外的其他股東購買藍瀚科技96.3158%股權;同時,上市公司擬向藍瀚科技增資約3.67億元人民幣,用於補足藍瀚科技收購多盟開曼100%股權和多盟智勝95%股權的剩余價款(增資款為藍瀚科技收購多盟和億動所將支付的總對價減去藍瀚科技目前註冊資本19億元的差額)。上述增資款來源於本次交易的配套募集資金。

對此,藍色光標方面表示,交易完成後,多盟、億動將成為上市公司的全資子公司的控股子公司,對多盟、億動的收購,將完善上市公司在移動營銷領域的布局,進一步提升上市公司為客戶提供全面營銷服務的能力。

編輯:邊長勇

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借道 藍瀚 科技 藍色 光標 引入 聯想 京東 大戰 股東
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藍色陷阱

Whatsapp加入新功能,在已閱的訊息旁邊加上藍「雙剔」以作記認,讓對方知道自己已經看過發出的訊息,卻惹來不少人反感。

丘仔很喜歡新功能。

首先,Whatsapp純粹是通訊工具軟件,用家所追求的是準確、快捷。新功能正合乎通訊軟件的需要。無論是工作場合、約會,都節省了時間、避免很多不必要的誤會。

反感的人,到底是抱着抱麼心態?

世界上很多人對一些芝麻小事很拘謹。例如每當看見Whatsapp、Facebook多了一句半句訊息便馬上作回覆,害怕影響人際關係,完完全全被科技牽着鼻子走。這種人不但沒有自信,而且社交能力很有限,永遠不能成為生人贏家。

收到訊息,回覆與否不是重點,最重要是用心了解對方的意思。正如有些政權,明明早已read了民意,但每次只會敷衍回覆了事,自欺欺人。遇到這種Hea覆,真想直接回覆一句fxxk off!
藍色 陷阱
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藍色起源準備在火箭著陸時主動引爆太空艙

來源: http://www.yicai.com/news/5019970.html

美國時間本周五,馬斯克的SpaceX的獵鷹9號火箭兩個月內第三次成功實現海上著陸,本次發射位於佛羅里達州卡納維拉爾空軍基地。截至目前,SpaceX總共完成四次著陸。

此次著陸,發生在獵鷹9號二級火箭將一顆泰國通信衛星THAICOM-8衛星送入太空前的幾分鐘,該衛星將抵達同步傳輸軌道(GTO)。同步傳輸軌道是位於地球表面2萬英里之外的橢圓形軌道。這顆重達3100公斤的衛星將會在那里呆上15年,它的任務是改善東南亞電視和數據的信號。

這次著陸成功後,SpaceX通過官方推特發布了一級火箭助推器成功著陸在大西洋一艘無人船上的圖像。馬斯克表示:“這次著陸傾翻的風險很大。”與前幾次不同,這次獵鷹9號將衛星送入了一個更高的同步傳輸軌道,這就需要更多燃料和更高的速度。而要讓火箭實現回收,必須要在它返回時實現減速,這也是難點所在。SpaceX之前的幾次高軌道發射回收都失敗了。

SpaceX從去年1月份起開始專註於回收一級火箭助推器的任務,不過第一次取得成功是在去年12月份的陸地著陸。隨後幸運之神就一直跟隨這家公司,在過去的兩個月里,SpaceX連續三次成功實現了無人船海上著陸,公司表示,下一次陸地著陸的時間窗口將會在今年7月。

與此同時,SpaceX也正在面臨一個尷尬的問題,它回收的火箭快要沒地方放了。現在四次成功回收後,最多只能放下5個火箭助推器的肯尼迪中心已經接近滿員了。馬斯克曾表示可能會把一些火箭助推器運到得克薩斯的McGregor測試中心;SpaceX也表示可能會將去年12月第一個回收成功的火箭運到加州的Hawthorne總部陳列起來供人參觀。

和馬斯克有同樣雄心的亞馬遜創始人貝索斯也在布局太空旅行。貝索斯的公司藍色起源(Blue Origin)正在籌劃下一次發射測試。與前幾次不同,這次測試將會故意讓位於火箭頂端的宇航員所在的太空艙在著陸時發生爆炸。公司想知道在沒有降落傘的情況下,會發生什麽。

貝索斯表示:“這會是一次激動人心的展示。當意外發生時,我們同樣有能力保障太空人員的安全。” 此前每次返回地球時,太空艙分離後都是使用降落傘著陸。

藍色起源的旗艦火箭是新謝潑德,該火箭有望在2018年將人們帶到太空。公司介紹稱,整個旅行過程將只有短短的四分鐘,讓人們體驗失重感。旅客將穿過著名的“卡門線”(Karman Line),“卡門線”位於地球表面上方62英里,被人們想象成是地球和太空的界限,不過旅客並不會進入太空軌道。

從去年11月起,藍色起源也曾三次成功回收火箭。盡管藍色起源和SpaceX還是有非常大的不同,但是它們的目標是一致的,都是希望通過回收火箭來降低太空旅行的成本。

在過去58年中,大多數送人或者衛星上天空的火箭一級助推器,不是發射任務結束後被棄,就是在重返大氣時燃盡。因此,讓火箭助推器成功著陸回收對於削減太空旅行成本十分重要,這意味著成功著陸後可以被再利用。

藍色 起源 準備 火箭 著陸 主動 引爆 太空艙 太空
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藍色起源首次直播火箭回收 向SpaceX宣戰?

來源: http://www.yicai.com/news/5030091.html

當地時間今天上午10點36分,亞馬遜CEO傑夫-貝索斯旗下商業太空公司藍色起源(Blue Origin)第四次成功發射並降落火箭和航天器新謝潑德(New Shepard)。貝索斯還一反往常的低調,首次對此發射進行了直播。

與SpaceX的高調不同,此前新謝潑德的三次發射均未被直播,第一次火箭升空的畫面是在發射成功之後被公布的。藍色起源正式高調進入太空技術的競爭,不但對特斯拉CEO伊隆-馬斯克旗下的商業太空公司SpaceX正面宣戰,同時也讓人類離太空夢又近了一步。

由於得克薩斯西部的炎熱氣候,此次發射比原定的時間推遲了20分鐘,但是整個發射過程平穩,新謝潑德火箭點火後順利起飛,4分鐘後就飛到距地面約101公里的預定高度,恰好超過國際公認的太空邊界。在快要到預定高度時,火箭與飛船分離,火箭率先垂直著陸。隨後1分鐘,飛船借助降落傘成功降落。整個升空過程持續了11分鐘,沒有出現意外。

新謝潑德是藍色起源發射的首個航天器,目標是將商業旅客運送到距離地球表面62英里之外的太空。旅客將被安置在火箭頂部的太空艙內,運送到太空中。一旦進入太空,火箭將和太空艙分離。旅客將體驗時長僅為4分鐘的太空之旅的失重感。在結束旅行後,太空艙和火箭將合成一個整體返回地面,但是返回地面的方式有所不同。火箭將依靠點燃引擎實現地面軟著陸,太空艙則是通過降落傘安全著陸。

值得一提的是,藍色起源還首次在一個降落傘人為部署失靈的狀況下,實現了安全著陸。此次測試為無人測試,藍色起源希望測試在降落傘失靈的情況下,乘客是否依然能夠安全實現著陸。為此,這次降落時使用了3個降落傘,其中兩個降落傘能正常打開,另一個則故意部署失敗。但是最終,火箭和太空艙仍然合成一個整體安全返回地面。

未來一年,藍色起源將繼續進行無人太空飛行測試。今年3月,貝索斯曾召集記者宣布太空競技戰略。他表示:“將最早在2017年測試載人太空飛行;2018年將開始啟動商業太空之旅,讓付費旅客經歷太空的奇妙體驗。”不過他沒有透露太空之旅的票價。此前另一家宣稱將推出太空旅行的公司維京銀河(Virgin Galactic's)當時公布的票價為25萬美元。

隨著藍色起源的策略轉向高調,商業太空公司的競爭正式進入白熱化階段。今年四月,“鋼鐵俠”馬斯克宣布,“龍”飛船最早將於2018年駛向火星,並於2026年實現火星載客計劃。SpaceX還與美國空軍簽訂了8300萬美元的合同,發射導航衛星,正式涉足軍事領域。

以少於10萬美元的成本進行火星單程旅行一直是馬斯克的目標。馬斯克也曾表示,SpaceX將在公司開通火星航線後上市,他本人將親自登陸這顆紅色星球。他希望人類能夠成為多星球物種,避免重蹈恐龍滅絕的命運。星際移民也是馬斯克創立SpaceX的初衷。不過他表示:“目前不建議超出地月範圍的載人航天旅行。因為飛船的航天艙只有大型汽車的內部空間那麽大,長途旅行不是什麽好玩兒的事情。”

藍色 起源 首次 直播 火箭 回收 SpaceX 宣戰
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29.8億拿下巴西藍色航空 海航“小夥伴”已遍及全球五大洲

在全球航空業,加入航空聯盟一直是航空公司拓展全球網絡的慣用方式,不過,一直獨辟蹊徑的海航並沒有選擇同樣的道路,卻依然將自己的“小夥伴”拓展到了全球五大洲。

今日,海南航空(600221.SH)宣布完成對巴西藍色航空(Azul)4.5億美金(相當於29.8億人民幣)的戰略投資,通過收購藍色航空23.7%股權,成為其單一最大股東。

這是在收購法國藍鷹航空(Aigle Azur)、非洲加納AWA航空、維珍澳洲航空後,海航投資的又一家海外客運航空,在全球的布局也從亞歐非進一步延伸至拉丁美洲。

首入拉美

根據海南航空此前披露的公告,對藍色航空4.5億美元的投資分為兩步走,其中1.5億美元以貸款的形式支付180天後轉為優先股,此後支付剩余3億美元。未來,海南航空還將向藍色航空指派三名董事會成員。

對於密集進行國內外產業鏈布局的海航集團來說,一家遠在巴西的航空公司,到底魅力何在?

讓我們先來看扒一扒藍色航空到底是家怎樣的航空公司。

成立於2008年的藍色航空,是巴西第三大航空公司,公司營運的機隊規模達到136架,每天有超過800個航班往來超過100個目的地,占巴西航空市場每日離境航班的三分之一。

與海南航空的定位不同,藍色航空是低成本航空起家,其創始人此前還曾創建美國知名低成本航空JetBlue。2015年,藍色航空連續第五年被評為skytrax南美洲最佳低成本航空公司。

與海航的發展歷史相似的是,藍色航空自成立以來,其航點布局和航線拓展就一直另辟蹊徑。

在藍色航空之前,巴西兩大市場主導者天馬航空和高爾航空分別在第一大城市聖保羅的兩大主要國際機場建立基地,而藍色航空則依靠此前少有問津的Campinas機場和Belo-Horizonte,使用E195等支線飛機開拓其他兩大公司尚未涉足的二線市場,逐漸建立起全國性的航線網絡。

如今,藍色航空已經是巴西通達城市數量最多的航空公司,占據32%的巴西航空市場,並在 2014 年開始運營國際航班,開通了到美國多個城市直飛航線。

對於與藍色航空的合作,海航方面表示,戰略投資為海南航空與藍色航空在代碼共享、新航線擴展、常旅客計劃以及其他戰略領域的合作鋪平了道路,也標誌著雙方在國際航線網絡拓展方面邁出重要一步。

不過值得註意的是,盡管近年來的國際航線開拓提速,但目前海南航空和藍色航空的航線網絡還沒有交集,此前雙方只在飛機交易環節展開過合作——海航旗下的香港航空租賃公司曾為藍色航空融資多架E195飛機。

兼顧歐洲

不過,投資藍色航空的海航,看重的並非只有巴西等拉美市場。在國際航空網絡的布局策略上,海航也走出了一條完全不同於三大國有航空的道路。

在上個月海南航空發布的一份公告中就透露,公司將從藍色航空手中購買葡萄牙TAP航空25%的可轉債,交易完成後將合計持有TAP23%的經濟利益,以及一個董事會席位。

目前,藍色航空所在的大西洋門戶財團,持有葡萄牙TAP航空近半數的股權。根據公告,海航計劃以3000萬歐元原價購買藍色航空手中25%的可轉債,這部分可轉債對應TAP航空13.06%的經濟利益,並表示交易完成後合計持有TAP航空23%的經濟利益,更重要的是,海航還可以獲得一個可投票的董事席位。TAP 可轉債的到期日為 2026 年 3 月 8 日,海南航空在此之前有權利將可轉債轉換為公司股權,並享受對應的公司經濟利益。

目前,TAP航空在南美和非洲都有航線布局,尤其在巴西與葡萄牙之間有的密集航班量,因此,投資藍色航空對海航來說,更重要的意義是,實現了在南美洲和歐洲的戰略聯盟,從而有利於公司更迅速的拓展在南美洲、非洲和歐洲的航線布局。

近年來,海南航空先後開通了重慶=羅馬、西安=羅馬、北京=布拉格、北京=曼徹斯特航線等多條到歐洲的直飛航線,還在2012年收購了法國藍鷹航空48%的股權,成為其第二大股東,之後又投資組建非洲加納AWA航空,這些都有可能與TAP航空的航線網絡對接。

不過,海航也在公告中坦陳,TAP 航空目前的財務狀況仍不樂觀,能否在短期內實現經營扭轉尚存在不確定性,投資TAP航空的戰略意義遠勝於財務投資意義。

他山之石

在當今的航空業內,航空公司之間的合作更多通過航空聯盟實現,目前,星空聯盟、天合聯盟、寰宇一家三大航空聯盟,幾乎將全球70%的航線網絡納入了其中,國內國有三大航空也已經加入了星空聯盟和天合聯盟。

不過,並非所有航空公司都對加入航空聯盟很“感冒”,比如中東的兩家迅速崛起的航空公司阿聯酋航空與阿提哈德航空。

其中,阿提哈德航空的擴張方式與海航類似——用真金白銀收購多家航空公司的股權。

目前,阿提哈德航空已經持有維珍澳大利亞航空21.8%的股份、塞舍爾航空40%的股份、德國柏林航空29.21%的股份、塞爾維亞航空49%的股份、瑞士達爾文航空(以阿提哈德區域航空身份運營)33.3%的股份、印度捷特航空24%的股份,以及意大利航空49%的股權。

如今,阿提哈德航空以及由阿提哈德航空參股的航空公司,機隊規模超過700架,運輸旅客超過1.19億人次,已經可以與歐洲和亞洲的大型航空聯盟相媲美。

不過,要想在不擁有控股權的前提下實現有機增長和業務協同,也並不是一件容易的事,為此,阿提哈德航空提出組建“夥伴聯盟”的形式,加強幾家公司之間的合作與溝通。

“我們會有定期會議,討論網絡如何更好協作,並將逐步統一空中和地面服務標準,實現合作夥伴之間獎勵里程和等級實惠的標準化,為常旅客會員提供一致的旅行體驗,並為他們贏取和兌換獎勵里程提供統一的框架。”阿提哈德航空集團總裁兼首席執行官賀國健(James Hogan)就曾告訴記者,在特定的目的地,還將共同設立銷售團隊,並對服務和供應品的聯合采購,以及在阿布紮比的阿提哈德航空培訓學院對飛行員和機組成員進行聯合培訓等。

此外,阿提哈德航空集團還與合作夥伴推進平臺融資,繼去年的債券融資交易成功募得7億美元,今年上半年,阿提哈德航空、阿提哈德機場服務公司、柏林航空、塞爾維亞航空、塞舌爾航空和意大利航空已在第二筆平臺融資交易中再次成功募得5億美元。

29.8 拿下 巴西 藍色 航空 海航 小夥伴 遍及 全球 五大洲 五大
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20億拿下藍色火焰的華錄百納為何沒能一飛沖天?

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1116/159809.shtml

20億拿下藍色火焰的華錄百納為何沒能一飛沖天?
趙二把刀 趙二把刀

20億拿下藍色火焰的華錄百納為何沒能一飛沖天?

長期看,華錄百納值得持有,但短線操作為主的當下,中小股民需多觀望。

本文系趙二把刀給i黑馬的投稿。

11月初,創業板影視傳媒明星公司之一的華錄百納發布的Q3季度財報顯示,其前三季度實現營業總收入18.68億元,同比增長27.46%,但凈利潤同比下滑6.5%。

股東拋、利潤降

明星股遭遇業績“天花板”了?

11月11日,全民狂歡剁手之間,在財報之後華錄百納又發布公告,胡剛於11月10日通過大宗交易系統減持公司股票288.94萬股,占公司總股本0.36%,按照近期股價,套現將近7000萬。創業板公司的高管拋售套現,已經屢見不鮮。但華錄百納還是被很多中小投資者吐槽,以及股價近期也相當不給力。

在之前公布的財報中,華錄百納的營收還不錯,但利潤增長不多;官方口徑是回款的後置導致的。但通過對華錄百納最近兩年營收和利潤的變化曲線來看,華錄百納似乎變成了一家“季節性”公司。

從財報可以看出,每年的Q1/Q2財季都是華錄百納的低潮期,到了Q3/Q4財季似乎就是收割期,營收和利潤都是向上的曲線。

這和很多人印象中的,影視傳媒產業是不受季節性影響的特點想相違背的。讀娛君認為這可能和采購方以及品牌廣告主的回款賬期有關吧?

當然,賬期放在Q4是很多行業的慣例,但作為行業的觀察者,從這兩個曲線可以看出華錄百納的總營收和純利潤在2015、2016兩個財年里並沒有特別的變化。

讀娛君在想一個問題:作為創業板曾經的明星股,華錄百納遭遇到了“天花板”了嗎?

在影視產業成為風口的這幾年,讀娛認為其和華誼兄弟、華策等影視公司在市場的動靜相比,華錄百納是一家相對低調的公司,但也有近20億並購藍色火焰的大手筆,但在看到財報數據的曲線後,小讀不得不感慨到:1+1大於2,更多的還是停留在紙面上的…

登陸創業板、進軍綜藝

得失之間,華錄百納錯過風口了嗎?

在IP、電影票房暴漲、明星資產化、網生內容(網劇、網綜和網大)的幾大風口加持下,影視傳媒板塊在股市上也是備受矚目的明星題材。但在2016年大部分影視傳媒公司都在新三板打滾的時候,華錄百納作為第一批登陸創業板的文創類企業,應該說是享受了比當下的影視公司更多的“資本紅利”。

和華誼兄弟、藍色光標等明星股一樣,華錄百納2014年登陸創業板後,也是盡享百倍PE和百億市值的紅利的,所以華錄百納的融資渠道相當通暢,這也是其能夠以20億左右的資金全額收購藍色火焰的原因之一。創業板確實比新三板厲害…

2014年,華錄百納是以一股“清流”登陸創業板的,那時候輕資產的概念正式最火的時候;華錄百納的招股說明書就是透露著輕資產的特質。在招股說明書中,以52個員工,平均近90萬的利潤成為第一批創業板的明星公司。

華錄百納當時的業務模式比較簡單明了,既不簽導演也不簽明星,就是做項目..所以對人員要求不高,利潤也相對很高——需要註意的是,2014年,現在流行的諸多的綁定明星、搶購IP等概念並不熱。所以華錄百納還是相當受中小投資者歡迎的…

在登陸創業板之後,華錄百納借並購藍色火焰之際,進軍綜藝市場。應該說華錄百納確實看到了綜藝市場要火的趨勢… 而綜藝制作公司,到目前為止在資本市場上能夠登場亮相的並不多。所以這樁交易直接提升了上市公司華錄百納的業績和利潤。

牌面上看,華錄百納成功上市、並購藍色火焰進軍綜藝市場…市值也長期在百億以上,但為什麽近兩年來華錄百納似乎離“明星股”有點遠?

回顧這兩年影視傳媒題材市場的熱點,都是什麽?互聯網資本大軍進入電影產業、明星的資本化、IP大潮如火如荼、網劇熱、網大熱、網綜熱..

在這期間,湧現出相當多的新興公司,或以明星為背書,或以超級大IP為背書,或以新模式為背書;雖然沒有湧現出估值百億的公司,但在輿論場上,獲得的關註和矚目度相當之高。

而這些熱鬧的背後,華錄百納似乎錯過了諸多的風口,成為輿論場的失語者。

缺爆款缺大IP錯過電影熱

作為上市公司的華錄百納似乎更值得期待嗎?

作為輿論場的失語者,華錄百納既不像華誼兄弟那樣激進的綁定明星大導演進軍線下渠道,也不想光線傳媒前進買“貓眼”押註票房市場;也不想新興的影視公司們,押註某一位爆款大明星,比如唐德和範冰冰、暴風和吳奇隆…在這些喧鬧的背後,華錄百納顯得沒有爆款、沒有搶購超級大IP、沒有趕上電影熱.. 但這些不一定是壞事吧?

錯過電影熱。近年來,華錄百納主導過《痞子英雄2》等大電影項目,但總體來看,華錄百納仍然是一家將主要力量放在電視上的公司,所以在電影市場紅紅火火這幾年,應該說主要是跟投了一些項目,總體來看,電影市場的起起落落並不影響華錄百納的業績和成績。

缺大IP。電視(包括網劇)市場,近年來最火的IP熱中,華錄百納似乎沒有特別的跟進,在能夠看到的大IP項目中,主導方中也罕見華錄百納的身影。在2016年中報中提到的電視劇雖說品質應該還算不錯,但也沒有爆款出現。《亂世麗人行》、《獵人》、《臥虎》、《愛情萬萬歲》、《老公們的私房錢》、《長江往事》.. 等劇集,小編是知道《獵人》和《愛情萬萬歲》的,但並沒有成為爆款的現象劇。

缺爆款。上面提到的電視劇領域,在綜藝領域,藍色火焰應該說是一家相當有實力的公司,但和燦星、歡樂傳媒等對比,華錄百納是保守和穩定的,《最美和聲》《跨界歌王》《旋風孝子》等,都算精品綜藝節目,但離爆款還是有相當的距離的。

但值得關註的是,在低調失語者,華錄百納近期似乎要發一個大招,中國版《深夜食堂》據聞將於年底或明年年初上映。黃磊、海清在《小別離》後再聚首,趙又廷、劉昊然、徐嬌等諸多明星也將加盟…

這部劇是典型的IP劇,《深夜食堂》也是深入人心的漫畫和日本IP;也有明星陣容和小鮮肉加持;不知道能否成為華錄百納的“爆款”。

綜上。華錄百納是一家在電視劇、綜藝領域有相當強的實力的,但在熱點跟進上顯得有一些吃力;尤其是在“互聯網+”的大風口下,華錄百納並不想一些擁有互聯網資本背景的公司顯得“光鮮”。尤其是其,相對保守的資本運營方式,也不會使得其成為資本市場的“明星股”。

但也有好消息,搶先登陸創業板、市值過百億都使得華錄百納短期內的融資成本較低;而因為不用特別綁定平臺和明星,華錄百納和藍色火焰和主流衛視,湖南、上海、浙江和北京衛視都保持良好的合作關系。所以長期看,華錄百納值得持有,但短線操作為主的當下,讀娛認為中小股民需多觀望。

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20 拿下 藍色 火焰 的華 華錄 錄百 百納 為何 沒能 能一 一飛 沖天
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寒潮藍色預警拉響 福建廣東部分地區降溫超12℃

23日據中國天氣網消息,中央氣象臺11月23日06時發布寒潮藍色預警:

預計,受寒潮影響,23日至24日,我國江南中部及以南的大部地區將繼續出現大風降溫天氣,氣溫將普遍下降6~8℃,其中,貴州南部、江西中南部、福建西部以及廣西大部、廣東中北部等地氣溫將下降10~12℃,廣西中南部、福建西部、廣東北部等地的部分地區降溫可達12℃以上。上述地區並伴有4~5級偏北風,東部和南部海區風力有7~8級,陣風9~10級。

24日早晨最低溫度0℃線將位於長江中下遊沿江地區,江南南部和華南北部最低氣溫將達到3~8℃。

防禦指南:

1、人員要註意添衣保暖;在生產上做好對大風降溫天氣的防禦準備;

2、門窗、圍板、棚架、臨時搭建物等易被大風吹動的搭建物固緊, 妥善安置易受大風影響的室外物品;

3、應到避風場所避風,通知戶外作業人員註意安全;

4、留意有關媒體報道大風降溫的最新信息,以便采取進一步措施;

5、交通、公安等部門要按照職責做好道路結冰應對準備工作。

寒潮 藍色 預警 拉響 福建 廣東 部分 地區 降溫 12
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劉永行:東方希望要在產能過剩的行業紅海里開辟藍色航道

上臺演講時,“40後”的東方希望集團董事長劉永行並沒有按“規矩”走兩側的臺階,而是從中間一步跨上了半米高的臺子。

在12月2日的第一財經年度峰會上,有2位演講者如此上臺,另一位,是70後的摩拜單車CEO王曉峰。

站在演講臺上,68歲的劉永行問了自己一個問題:現在經濟從高速發展期進入了困難時期,社會也進入了互聯網、大數據時代,可是,東方希望從事的還是傳統行業,要怎麽應對?

接著,他自問自答——東方希望雖然身處經濟紅海之中,但“我們想駕駛自己綠色的帆船,開辟一道屬於自己專用的藍色的航道。”

投身紅海34年

所謂身處紅海,是指東方希望在34年的創業發展歷程中,不管是前20年聚焦的飼料行業,還是後14年聚焦的重化工業,都是大家公認的最困難的行業,產能過剩嚴重。尤其是重化工業,是重資產行業,對資金需求量極大,再加上產能過剩,長時間全行業虧損,發展難度極大。

作為我國改革開放後建立的第一批民營企業,上世紀80年代,東方希望從做飼料開始起步,目前在飼料行業有100多個工廠分布在中國以及東南亞。2001年東方希望又開始進入重化工行業,涉足電力、有色金屬、生物化工、煤化工等,在內蒙古、新疆、重慶、河南、山西等地建設大型熱電、電解鋁、氧化鋁等重化工廠。

目前,東方希望已經成為集農業和重化工業等為一體的特大型民營企業集團,年產值約700億元。這其中,尤其以重化工業為重。目前,東方希望95%以上資產分布在重化工業,5%分布在飼料行業。

作為供給側結構性改革的五大任務,“去產能”首當其沖。本輪去產能主要是針對包括鋼鐵、煤炭、水泥、電解鋁、平板玻璃、多晶矽等行業。

以電解鋁為例,數據顯示,截至2015年底,我國累計關停電解鋁產能達815萬噸。與此同時,電解鋁產能利用率恢複到80%以上。而在此前的2013年和2014年,中國電解鋁的產能利用率分別為68.9%、71%。

不過,劉永行更願意透過紛繁的變化,去看到那些相對不變的內涵。在他看來,互聯網、大數據不過20年,飛機、電氣化不過百年,工業革命也不過300年,與大自然、宇宙相比,這些只不過是嬰兒。從這個角度定戰略,就可以以不變應萬變。

以不變應萬變,就形成了一個風格特別一致,特點異常鮮明卻也相對“異數”的東方希望——堅持在最傳統的行業經營,不追趕時髦的商業潮流。

但更重要的是,這34年來,不管出現什麽困難,劉永行說,東方希望做到了在集團層面沒有出現過一年甚至一個月的虧損。

在產能過剩的行業里,如何做到這一點?

劉永行特別喜歡用老子的思想來闡釋企業的戰略和自己的判斷,他將之歸納為“勢、道、術”三個層面——順勢卻不隨流、明道而非常路、習術要善修正。

具體來說,就是要順應大自然之勢,而不一定隨經濟形勢變化潮流,所以東方希望的發展道路很少調整。而且即使在農業和生產資料最傳統的行業經營,但東方希望會在工具、方法上不斷改進。

劉永行說,雖然現在都說形勢不好,微觀企業也確實難以改變整個宏觀形勢,但是只要自己的思路、方法正確,管理改進快,不被淘汰,那麽企業就會變得強大,變得領先。“我們依靠內生能力,最終各種效率都有增長。”

做小“小數據”

內生的能力,包括了成本觀念、價值觀念、管理觀念、投資觀念,依據建立在科學規律基礎上的正確觀念,把員工的潛能充分發揮起來。

在東方希望的官網上,劉永行的投資理念被總結為——既好、又快,還要消除一切形式的浪費,其中“好”是前提,“快”和“消除一切形式的浪費”是手段。

消除一切形式的消費,就是在投資、生產過程中一切以滿足功能不浪費為原則。比如,同樣產能的工廠,能用沙漠戈壁就不占農田,十畝地能保證功能絕對不用十一畝地。投資上以“現代化、信息化、自動化、規模化、集約化、露天化”和“多用機器少用人”為目標。

由此一來,對大自然的索取最少,對資金占用最少,對大自然的精華人力資源浪費最少,企業財務費用、折舊費用、原料費用更低,競爭力就更強。

劉永行和東方希望在這些年里,做的最執著的一個工作,就是降低成本、提高效率,這也是劉永行戰勝對手並保持盈利的關鍵。

11月2日,劉永行到包頭希鋁檢查,這是東方希望進入的第一個重化工項目。劉永行就提出,99.85%鋁應該自然生產,不要特意去追求使用最好的氧化鋁和碳塊;要加強工藝管理及生產管理,不以增加成本為代價,吃粗糧產精品,達到少消耗多產出降本增效的目的,並減少對大自然的索取。

為了做小“小數據”,在重化工業領域,劉永行正在新疆推進一個循環經濟產業鏈的實踐。

這也是劉永行所言的“駕駛自己綠色的帆船,開辟一道屬於自己專用的藍色的航道”。

2010年12月,東方希望在新疆準東煤電化工基地投資建設煤、電、鋁大型一體化循環產業項目。5年內累計投資超過了350億元人民幣,其中新疆希鋁已成為昌吉州最大的工業企業之一。

今年4月8日,東方希望在準東經濟技術開發區的年產3萬噸多晶矽項目開工。這是這個循環經濟產業鏈的重要一環。

準東經濟技術開發區是依托準東煤田規劃建設的大型煤電煤化工產業示範區,是國家第十四個煤炭基地的重要組成部分。準東煤田總面積1.5萬平方公里,煤炭資源預測儲量3900億噸。

劉永行介紹說,在這個循環經濟產業鏈的前端,首先使用當地的煤來生產電,年產約500億度電,以及發電後剩余的大量低品位的蒸汽;在中端,用這些電,來生產鋁、鋁合金、碳素、粉煤灰、多晶矽等一系列產品。到了後端,則是用自己生產的多晶矽供東方希望及下遊企業生產約500億度的太陽能電力。而未來,還要發展農業養殖產業,形成超級產業生態循環互聯網。

由此,就形成了一個“煤谷”、“電谷”、“鋁谷”、“矽谷”、化工谷、生物谷的“六谷豐登”的局面。

而且,中間所有的產品基本上都零能耗。這幾十平方公里的工業產業集群里,沒有一滴水外排,全部循環使用。

這個多產業集群生產模式,劉永行稱之為對互聯網思維的逆向思維,反向操作。在這個能源局域網、產業生態循環互聯網中,大幅度減少包裝、運費和交易成本。

同時,通過對大數據的逆向思維、反向操作,讓企業經營的一些指標數據越來越小,比如單位占地最少,投資浪費最小,勞動力最少,耗水量最少,能耗最少,排放最少,周轉時間更少。也只有這樣,企業的競爭力就可能是全球“第一”。

“(一)是整數中最小的一個數,是我們追求的小目標,而不是大。我們從來不考慮什麽世界500強,從來不考慮今年銷售多少。當你把小數據做好了,自然結果就出來了。”劉永行說。

結果就是,“這里的發電量是三峽電站的一半,成本也是三峽的一半。”

而到了“十三五”末,新疆希鋁將實現投資超千億,產值超千億,利潤過百億,稅收過百億的企業規模。

在演講中,劉永行多次提到“極致”,比如東方希望晉中鋁業項目開工,要打造鋁系綜合循環經濟項目,建成集“煤、電、鋁、化工”於一體的大型循環經濟產業基地。從2015年9月建設到2016年4月投產,只用了七個月時間,而通常是需要三年的。同樣,這里電耗全球最低,水耗零排放,占地也是最少的。

做好“小數據”之後,劉永行說,企業對銀行的依賴,對上市融資的需求就降低了。“我們可以不追求上市,不去求銀行,不找投資者,不把精力放在公關宣傳上。”

與此同時,身處最傳統、最困難的行業,在最困難的今天,劉永行說自己看好未來。

作為看好未來的一個證明,東方希望今年計劃投資100億元,而且主要用企業利潤來投資,今年還減少了20億元的銀行貸款。而明年,劉永行說,東方希望計劃投資150億元。

劉永行 劉永 東方 希望 要在 產能 過剩 行業 紅海 開辟 藍色 航道
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藍色光標:預計2016年凈利超7.5億 同比增逾10倍

藍色光標晚間發布公告稱,公司預計2016年度實現凈利潤75,000萬元至85,000萬元,同比增長1008%—1156%。非經常性損益對凈利潤的影響金額約為3.5億元至4.5億元。

公告稱,報告期內,公司整體增長符合預期,收入較上年同期有較大幅度增長,凈利潤較上年同期增幅超過1008%。公司整體發展趨勢良好,仍處於快速增長階段,歸屬上市公司股東的凈利潤大幅增長的主要原因為移動互聯業務持續較快增速、各業務板塊協同效果逐步顯現以及前期對外投資項目部分確認投資收益。

藍色 光標 預計 2016 利超 7.5 同比 增逾 10
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藍色錢江縱火案,一場或可避免的悲劇 高層住宅消防再檢討

來源: http://www.infzm.com/content/125776

杭州藍色錢江小區,漂亮高大上的玻璃幕墻,在民用高層建築的消防檢討中,成了逃生的困擾。(視覺中國/圖)

(本文首發於2017年7月6日《南方周末》)

民用建築尤其是高層建築的消防問題,因藍色錢江大火,在業內引發熱議。未來十年,中國300米以上的超高層建築將達到一千多座。

自動滅火噴淋系統和自動報警系統,尚未納入國家強制性規範。火災報警器的家庭普及率,中國不到1%,美國是96%。好一點的家用火災報警器,一只200多元。

越是高層建築,逃生技巧越是重要。上海一個公共建築的消防演習,大家都不願下樓,消防隊員宣布“先下來就送禮物”,才勉強把演習完成。

林生斌晚上不敢睡覺,閉上眼,老婆孩子的樣子就會浮現,眼淚總忍不住流出來。

他的名字里有個“生”,妻子的名字里有個“貞”,他為自己的童裝品牌取了諧音名“潼臻一生”,這句承諾,也放進了三個孩子的名字。

沒想到最後一次出差,竟成了訣別。6月22日,保姆莫煥晶在客廳縱火,妻子朱小貞和三個孩子無一幸免。

7月1日,莫煥晶被杭州檢察院以縱火罪、盜竊罪批捕,林生斌並未感到稍許釋懷,“就算是保姆放火,我的妻子、孩子們是不是必然會死亡?”

家屬的質疑,已在坊間發酵:火星燃起時,沒有及時預警。大火肆虐,缺乏有效的滅火手段。直至濃煙彌漫,玻璃幕墻把濃煙捂在屋里、將空氣阻隔在外,四條生命最終淪陷。

在他們眼中,屋外混亂的火情信息,簡陋的消防設備,讓家人最後錯過了逃生的機會。

關於這場大火的真相,物業該承擔怎樣的責任,仍有待最後的調查。但家屬質疑指向的民用建築消防問題,卻已在業內引發檢討與熱議。

在火災中“裸奔”

錢塘江畔,8幢25層高的大廈面江而立,玻璃幕墻襯出浮雲的倒影。這個名叫藍色錢江的高端住宅,是綠城集團高層玻璃幕墻系列中的代表作。

為了追求最大寬幅的江景,幕墻用的是電動直推窗,室內空氣循環,依靠新風系統。

但這一切,在大火發生時,卻成了災難。大火來臨時,豪宅成了被擰緊的瓶口,密不透風。直推窗無法及時排煙,也很難對外呼救,四位遇難的逝者,幾乎是在一個封閉的環境中,被濃煙熏死。

消防方面業已確認,房間沒有過火痕跡。進入房間後,消防員看見屋內黑煙滾滾,而朱小貞和三個孩子倒在一片漆黑之中,他們上方的窗戶是這個房間唯一一扇窗戶。寬30厘米,能推出去的距離不過一個手機的寬度,也就是六七厘米。按照浙江消防人員的說法,“濃煙飄散極為困難”,更不可能通過窗戶進行呼救。

這跟民用高層建築的特殊性有關。高層建築在排煙方面有著天然劣勢,由於高層風大,出於防止跌落意外和保護建築的考慮,窗戶開啟的角度一般都比較小。

高層建築最主要的是靠防火和自救,把火情控制在一定範圍內。《建築設計防火規範》的起草者、天津消防研究所規範研究室主任倪照鵬告訴南方周末記者,同樣的建築高度,公共建築中火災探測器、噴淋系統都是強制要求,而藍色錢江這樣高度不到100米的住宅,僅需要在“走道、門廳、可燃物品庫房、空調機房、配電室、自備發電機房”設置火災探測器,並不要求設置噴淋系統。

2005年審定的《高層民用建築設計防火規範》也只對高層住宅建築“面積超過100㎡的房間”,以及“中庭和地下室”有排煙設施要求。即使是2014年新修訂的《建築設計防火規範》也沒有對此做硬性規定。

“公共建築和住宅建築有著不一樣的設防角度。”倪照鵬介紹,公共建築涉及的面比較大,且人群密集,而住宅都是以套為防火單位,發生火災後,它的影響面不如公共建築那麽大,人數也不如公共建築多。

歷年的消防年鑒也顯示,住宅建築的火災每年都很高,但每起火災造成的損失,相對較小。所以,住宅消防原則,主要是把火災控制在一定範圍內,對建築本身的防火墻和耐火等級等提高要求。

住宅沒有安裝室內煙霧報警器,導致報警不及時,也是業內惋惜之處。此次大火,被人發現時,是淩晨5點,安裝在入戶走廊頂部的煙霧報警器發出警報後。之前,由於入戶門的阻礙,煙霧已經在屋內充分彌漫,等到煙霧跨過入戶門的阻礙,觸發了樓道里的煙霧報警器,大火已經處於猛烈燃燒階段。

中國消防協會專家委員會專家範強強感慨,如果室內安裝了煙霧報警器,火剛剛燒起時就報警,也許就是另一個結局。“一只家用火災報警器,好一點的也就是200元錢,一般的報警器也才30元到50元左右,一般家庭也能接受”,但是中國火災報警器的家庭普及率還不到1%,相比之下,美國是96%。

倪照鵬說,他曾想過把自動滅火的噴淋系統和自動報警系統寫入規範,但考慮到後期的使用效果,才放慢了節奏。中國人有室內吸煙傳統,“涉及千家萬戶,如果裝了之後經常誤報、噴頭漏水,極易引起很大的社會反響”。

他介紹,國外的經驗也是逐步推廣,像美國上世紀70年代就要求家庭設置報警系統,到1990年代以後才要求家庭設置自動噴水系統,“我們國家對建築上的消防要求,和我們國家當前的整體狀況是適應的”。

但高層建築的增加速度,等不及了。據統計,目前中國有22萬棟高層建築,152米以上的摩天大樓數量占據世界總數的87%,超過300米高的建築在世界前100座中占有61座。未來10年中國300米以上超高層建築將達到一千多座。

越來越多的高層建築,或將陷入火災中“裸奔”的危險。

並不安全的豪宅?

一場大火,讓這個高端小區里的業主突然發現,眼前看似豪華的家,似乎並不安全。

“整個小區都病了。”業主雍麗說,回想此事,許多人止不住後背發涼。業主群里蔓延著恐慌,“就算不是保姆縱火,家里也是老弱婦孺,沒有任何自我救助能力的人,——比如患老年癡呆或行動不便的老人、剛出生不久的嬰兒,按這次救助的流程和速度的話,是不是結果還是只有等死?”

他們巡查了樓道的消防設施,拍攝了視頻,眼中突然發現處處都是消防隱患——消防栓接口無法接上、消防設施被封在大理石墻內很難打開,原本空白的消防器材檢查記錄單,也被物業篡改,倒填上過去的日期。

不過,6月28日,綠城在公告中回應了質疑,打不開消防栓是業主沒有掌握使用方法,而對於塗改檢查記錄是“保安員心理壓力巨大,個別保安員在發現漏檢消火栓後擅自塗改了消防器材檢查記錄”。

藍色錢江小區門口,民眾擺放花圈,祭奠遇難者。這次大火刺痛了大眾的神經,對高層住宅消防是一次觸動。(東方IC/圖)

律師曹剛曾擔任過遼寧省消防局法制處處長,是消防法起草人之一,他留意到藍色錢江小區消防設施的幾個視頻,在他看來把消防設施安裝在大理石墻內,導致兩個彪形大漢用真空吸盤才能打開,“這個是設施本身的設置問題”。

消防栓外的墻面應該是開發商安裝的,曹剛判斷,“在消防法上,遮擋消防栓的行為屬於嚴重的違法行為。”同樣,如果消防栓的封管和水帶接口不一致,那也是開發商的責任。

一位不願具名的消防工程設計人員向南方周末記者證實,消防設施驗收流於形式在他的職業生涯中並不少見,“僅僅是我自己經手的工程驗收,沒有一個是嚴格按照驗收流程驗收的”,以消防栓舉例,消防栓的驗收有一套嚴格的規範,消防泵的水壓,以及啟動的效率,還有對水管造成壓力後有沒有漏水等等,但很多時候,就是看看出不出水。

這與中國的消防驗收制度有關。曹剛說,2012年之前中國的住宅建築都是采用消防備案的方式,2012年後,部分住宅才納入消防驗收的範圍。

消防驗收是行政許可,由消防部門負責檢查,而消防備案,則采用抽簽制,只有被抽中的項目,才有消防部門上門,沒抽中的,則由企業自己組織驗收。

若藍色錢江消防設施出現問題,如果自己組織驗收,那建設單位、施工單位、監理單位、設計單位,都需要承擔責任。

交樓後,公共部位消防設施的管理和維護,責任為物業公司。按照《住宅物業消防管理標準》,物業企業要確保消防設施發生火災時能用。在曹剛看來,如果消防栓水壓不夠或者沒水,物業就要承擔失察的責任。

不過,綠城服務集團執行董事兼常務副總裁吳誌華曾回應,小區的物業已委托有資質的專業公司進行維保,《建築消防設施年度檢測報告》是2017年1月20日剛剛做過的,整體顯示合格。

“有了消防維保單位參與,若還有消防漏洞,物業公司和維保單位的責任分配將根據雙方簽訂的合同來確定。”曹剛說。

除了硬件配套,物業救火時的軟件情況,也備受家屬質疑。曹剛說,按照消防法規,火災初起階段,物業公司有撲滅火災的責任,“而不能什麽事情都要等到消防隊來”。

電梯監控記錄顯示,5點08分23秒,最先發現火情的保安隊員到達18層後,又返回了地面。綠城物業方面表示,該保安隊員上到18樓發現煙霧很濃,無法走出電梯、接消防水帶。他返回一層後,與另一隊員會合後,走消防樓梯上16層去接消防栓。

對於小區物業到底是否及時撲救了火災,還需要等待消防部門出具的技術調查報告。曹剛說,一般的火災,消防部門只會對起火原因進行調查,出具火災原因認定書,但死亡人數多,損失慘重的較大以上火災會出具技術調查報告,物業表現如何,這份報告應能給出答案。

“消防的目的在省錢”

這是一起典型的“小火亡人”事故。多位消防業內人士告訴南方周末記者。過火面積不到房屋面積的七分之一,卻用了1小時48分才撲滅,並造成四人死亡的慘痛結局,排除故意縱火的幹擾,依然比較罕見。

6月29日,中共上海市委黨校舉辦了一個學術沙龍,“小火亡人”正是主題之一。參加沙龍的上海技術應用大學講師麻庭光回憶,這項動議在杭州縱火案之前,是各地在今年初發生的一系列火災事故的總結。

消防工作者已經註意到,近半年里類似這種“火災不大,傷亡眾多”的“小火亡人”案例已累積到了一定量。

麻庭光曾在美國待了16年,專註於美國消防制度的研究,據他介紹美國在上世紀70年代,也是一個“小火亡人”的高發時期。

由於家庭燃料的增多,那時的美國火災形勢嚴峻,正是這樣的情況下,美國消防系統開始審視自身的問題,通過翔實的數據全面分析了美國當時嚴峻的火災問題,1972年給尼克松總統提交了美國消防形勢調查報告《美國在燃燒》。

《美國在燃燒》極大震動了美國社會,成為美國第二部消防立法的催化劑,也成為了美國消防制度改革的導火索。也是從1970年代起,火災報警器、自動滅火裝置才逐步開始在美國的家庭中逐漸普及。

據麻庭光介紹,類似林生斌家這樣的悲劇,在美國已經不太會出現。因為美國的安全是可以花錢買的。富裕階層都習慣於給自己的價值不菲的房子投保,而保險公司在評估階段就能夠發現房子存在的各種安全漏洞,同時鼓勵你填補這些漏洞,例如安裝煙霧報警器、噴淋裝置等,保費都能給一定的減免。美國的消防隊還會給富人提供將自家的煙霧報警器信號接入到911的付費服務。

“消防的目的在於省錢。”麻庭光說,國內出了事情就找政府,但在美國出了意外就找保險公司。

“小火亡人”事件,或也部分反映逃生技巧缺乏的問題。對於杭州縱火案的結局,長期致力普及火災逃生技巧的範強強有些激動。

越是高層建築,逃生技巧越是重要。範強強舉例說,6月14日倫敦西部的“格蘭菲兒塔”高層公寓發生火災,一棟24層的公寓樓持續十幾小時的火災就造成79人喪生。相比之下,1666年9月4日倫敦曾發生英國歷史上最嚴重的火災,大火連續燒了4天,蔓延到整個城市,焚毀了27個教室,44家公司和13000間民房,但由於當時的建築物都不高,人們逃生快,只有5個人死於火難。

在他看來,家家戶戶都要制定火災疏散逃生計劃。藍色錢江火災中,如果業主曾制定過疏散逃生計劃,全家大小都知道一旦自己家里發生火災,要各自盡快從戶門逃出去,那母親就不用去孩子房里會合,一家人生存的機會或會大得多。

此前,範強強曾上門去找一些企業,願意免費為他們提供消防逃生技巧的演習指導,但對方的第一個反應卻是,“你讓我幹這個,給我多少錢?”

消防演習更常常流於形式。他曾給上海一個公共建築做消防演習,大家都在樓上不願下來,最後消防隊員沒辦法,宣布“先下來就送禮物”,才勉強把演習完成。

但“這次大火刺痛了大眾的神經,(對行業)也許是一次機會,”麻庭光說,“在美國,消防從來都是由富人帶動,而窮人受益。”

“花點時間,花點錢,添些麻煩,因為這是必不可少的。”範強強說。

(感謝公眾號“消防知識宣傳”提供的采訪幫助。)

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