(i美股訊)北京時間5月6日消息,美國中部時間5月5日上午9:30分(北京時間5月5日晚間22:30分),股神沃倫-巴菲特麾下的伯克希爾哈撒韋公司召開年度股東大會,巴菲特及芒格與股東6小時問答。以下綜合媒體報導的巴菲特和芒格部分問答環節:
本文分為身體及繼任者問題、伯克希爾投資價值、巴菲特闡述投資方法、對明星企業及熱點行業點評、收購、公司管理、宏觀經濟七部分。
一、身體情況及繼任者問題
身體狀況
《紐約時報》首席記者安德魯-索爾金(Andrew Sorkin) 提出了投資者一直想問的問題:「您身體感覺怎麼樣?」
巴老答:「好極了,我有4個醫生,我的治療沒有耽誤我任何1天工作,醫院2分鐘就到了。」
巴菲特稱,大約兩個半星期前,他和家人與四位醫生坐到了一起,「我想,他們中的一些人是伯克希爾哈撒韋的股東。」他和家人聆聽了不同的治療建議,其中沒有一個方案要求他住一天醫院或請假一天不去工作。
「最嚴重的情況將是,這將是大肆宣揚即將來臨,而結果不會發生之事。」芒格搞笑道:「我嫉妒老巴獲得的所有同情和關注,我也許也有前列腺癌比他更嚴重,但我絕不會讓醫生檢查我。」
繼承人不是關鍵
對於繼承人問題,巴菲特表示,對伯克希爾長遠的前景來講,「繼承人是誰」不是公司的關鍵,保持公司長期的價值理念才是繼承所面對的重要責任。
巴菲特稱:「我清楚地知道,我們心目中的繼任者不是那種將解僱我們經理人的人,因為我們心中的他擁有和我一樣的文化和以人為本的理念。」
「多數經理人完全可以退休,也完全不需要再工作。他們繼續工作僅僅是因為工作可帶來更多樂趣,能超過世界上其他任何的事情的樂趣。
巴菲特開玩笑說文科專業出身的人不會成為伯克希爾的CEO,接著他一本正經的說「我的繼任者不可能完成我完成的每一筆交易,但是我的繼承人有能力勝任這項工作。」
巴菲特此前在寫給伯克希爾-哈撒韋公司股東的年度信件中說,自己已經選定一名接班人,但拒絕透露繼任者身份。而繼承人自己也蒙在鼓裡!
二、關於伯克希爾公司投資價值
伯克希爾為何長時間被低估?
有提問:為什麼伯克希爾股價會長時間被低估?巴菲特:我掌管伯克希爾47年,有四五次股價都嚴重低估。股票的美麗之處在於經常有人會以很傻的價格賣出。這就是為什麼我和查理會變富的原因。市場是為你服務的,不是給你提建議。你的買賣決定應基於你對企業價值的思考。
回購股票
巴克萊分析師Jay Gelb在巴菲特股東大會上直接就股票回購發問,伯克希爾到底什麼時候回購?會買多少?
巴菲特和芒格在其他公司為何這樣做的問題上云遮霧罩了一番,然後道出了終極答案:「我們這樣做只會有一個理由,那就是第二天就能增加伯克希爾的價值。」
股票表現將超黃金
巴菲特稱,從50年以上的時間來看,伯克希爾哈撒韋股票表現將超黃金。 「如果你現在購買一盎司黃金,你將其珍藏一百年,你將得到的只是有百年歷史的黃金。」
巴菲特說,金價在50年前是30多美元,現在是1600美元左右。而伯克希爾哈撒韋的股價50年前是十幾美元,現在已經12萬美元一股了。
芒格稱:「如果你是1939年維也納猶太家庭的一員,把黃金縫進衣服裡是個不錯的選擇。但我認為文明人不應該買黃金,他們應該投資生產性企業。」
芒格稱:「我們在企業界有著很好的投資組合,它們都在進行生產性的、有益的工作。」
公司被收購——高度不可能
巴菲特稱:「從現在開始的10年後,我或我的財產依然可能持有20%左右的表決權。因此我認為公司被收購是高度不可能的事情。」
三、投資方法
遠離走下坡路企業
股東問如何評估走下坡路的企業,芒格打趣說:「這肯定不如正在成長的企業」。這引發了全場大笑。
巴菲特表示:「一般來說,應遠離這樣的企業。我們還是投資了幾家這樣的企業,因為我們很瞭解它們。投資的價格將給我們的投資帶來回報,但我們的錢主要不是從這些企業賺取的。」
反向挑選投資對象
有股東問:「大家都對你們買什麼感興趣,使用一下芒格反向思考法則,你們不會買什麼?」巴菲特指出:「我們將力圖不碰為我們所不能理解的東西。這不是說我不知道一家企業是干什麼的,我的意思是我無法合理地推斷未來5年它的盈利能力和競爭地位。」
如何構築護城河
巴菲特股東大會上有股東提問:你們如何構築防止他人進入伯克希爾業務領地的屏障?芒格表示:「我們買柵欄,而不是建。」巴菲特附和道:「我們就是買,我們從來不建。
EBITDA毫無意義
巴菲特和芒格在人們印象中似乎是成天鑽研公司財務報告的投資專家,對於很多投資人士經常掛在嘴邊的EBITDA(扣除利息、稅金、折舊及攤銷前之利潤),今天芒格在巴菲特股東大會上表示,他甚至不喜歡EBITDA這個詞,它意味著不計所有成本之前的利潤,這簡直毫無意義。
不要怕犯錯
有個來自三藩自主創業的年輕人問起如何規避商業上的犯錯。巴菲特說,不要害怕犯錯誤,不要怕承認犯錯誤。有些商業短期可能看上去有問題,長期來說可能會回報。而且他說商業中很重要的一點是識人。
巴菲特表示「我們犯過錯誤,我們還會犯錯誤。另一方面,我們都擁有一種本能,希望做大事,我們兩人都是如此。從錯誤中學習,下一次錯誤就會有所不同。」
四、點評行業與公司
新能源
巴菲特在股東大會上指出:「沒有補貼無論太陽能還是風能都無法維持,風能只是一種補充性能源。」伯克希爾麾下中美能源的負責人Greg Abel站起來補充,沒有補貼他們不會推進風能項目。巴菲特投資比亞迪就是通過中美能源進行的。
亞馬遜
巴菲特在股東大會上表示,亞馬遜宛如一個發電站,它將影響到很多行業。有些行業甚至不知道自己被影響了。GEICO也深受互聯網的影響,但我低估了這個影響。如果人們現在要買什麼東西,他們很樂意上亞馬遜。這個公司做得很好。(但他們的數字還不是很好看)
芒格隨即指出:「對多數零售商來說,亞馬遜是一個大麻煩。」巴菲特接問:你認為我們哪項業務最有可能被亞馬遜搞到?芒格:我認為所有能從個人電腦和 iPad 上容易買到的東西都會受影響。
報紙面臨兩大難題
在問答環節中提高報紙投資時,巴菲特稱,報紙存在三大問題,其中有兩個很難克服:發行成本和在網絡提供免費內容的同時印刷產品卻收費。
「現在新聞的問題是不知道讀者想知道什麼。如果你回到50年前,報紙能提供10餘個人們感興趣的內容,那時報紙是主要的消息源。
歐洲銀行和美國銀行的對比
一個澳大利亞股東問到關於歐洲銀行和美國銀行的對比,從而引發對歐洲和美國金融的問題。
巴 菲特表示,今年美國銀行比3-4年前好很多,而歐洲銀行在奄奄一息。美國財政部和美聯儲強行要求銀行提高資本金是非常明智的。而歐洲銀行業更依賴於從市場 融資,依靠存款的方式將更緩慢,在他們從歐洲央行中得到便宜的貸款前,歐洲銀行業將在夾縫中生存 "gasping for air"
中國的偉大公司
芒格對中國需要多長時間才能產生像可口可樂一樣偉大公司問題的回答是:「中國已擁有一些偉大的公司。」巴菲特指出:「我們傾向於中國某些出口產品良好的公司,主要是消費者產品。中國已擁有一些巨型公司,它們的市值將超越某些美國公司。」
芒格:「我不能對中國做出預言,但他們已擁有了一些很偉大的公司。」
投資高盛 GE——「小菜一碟」
相比伯克希爾哈撒韋長期持有的股票和收購,他向高盛和通用電氣注資80億歐元只是「小菜一碟」。
巴菲特在談到2008年分別購買高盛和通用電氣公司50億美元和30億美元的永久性優先股時稱:「這些交易對於伯克希爾哈撒韋並不是十分關鍵,其重要性與購買可口可樂股票相比微不足道。」
區別對待谷歌、蘋果和IBM
巴 菲特在股東大會上指出,自己在投資上區別對待谷歌、蘋果和IBM是有原因的。他表示:「前兩家都是偉大的公司, 10年後蘋果和谷歌的價值大增我一點也不會驚訝,但我不會買它們其中的任何一家。我可以確定的是,我也不會做空它們中的任何一家。IBM走錯路的可能性要 低於谷歌或蘋果,至少我們是這樣認為的。蘋果創造了無比卓越的產品,我只是不知道如何給它估價。」
兩房很難同時滿足雙重使命
一 位女士在巴菲特股東大會指出,她在兩房問題(房利美和房地美)上有72點要問。其實她的問題就一個,房利美和房地美真的大不能倒?巴菲特答道:「從你提問 的語氣看,你似乎認為兩房一團糟。它們陷入麻煩是因為試圖同時滿足盈利使命和提供住房的使命。這是一個國會需要解決的問題。」
巴菲特稱「我認為它們將繼續被託管,直到未來達成某種政治上的解決方案,即兩黨最終走到一起,目前看來我覺得這還有很長的路要走。」「擁有這樣一個市場是非常重要的,如果擁有足夠的首付,這一市場應該讓借貸者的成本最小化。」
聖達菲鐵路
一位伯克希爾的股東提問:「哪一個伯克希爾子公司過去5年中競爭優勢的提升最明顯?」巴老明確回答:「BNSF」。
巴菲特在伯克希爾哈撒韋股東大會上回答公司受到政治過程影響的問題時稱:「經濟通常會大獲全勝。」「伯靈頓北方聖太菲鐵路公司(BNSF)的業務太龐大了,不會受到政治的實質性影響。」他還稱公共事業公司也如此。
鐵路公司將捲入全國和州級政治過程中。巴菲特稱:「他們會玩政治遊戲,競爭也會如此。美國如果阻礙鐵路投資,那她太愚蠢了。
(註: BNSF運營北美最大鐵路網之一, 擁有51500公里運營網絡, 遍及美國28個州和加拿大2個省,被公認為世界最大的鐵路多方式聯運公司。)
對保險業有信心
華爾街的分析員CliffGalant 問到了保險業如何規避風險。巴菲特表示,伯克希爾還是很保守的,除非遇到向911這樣的恐怖襲擊,他對自己旗下的保險業還是很有信心的。
醜聞不會影響沃爾瑪
有投資者問伯克希爾哈撒韋對墨西哥醜聞發生後的沃爾瑪的評價是否下降了。巴菲特回答稱,沒有,沃爾瑪是薄利零售商,其「盈利能力」不會受到醜聞結果的影響。
巴菲特和芒格稱,像沃爾瑪和伯克希爾哈撒韋這麼大的公司,有著如此多的僱員,壞事情有時會發生。很多時候這在公司管理層的控制之外。
比亞迪在美生產「寥寥無幾」
有投資者在伯克希爾哈撒韋股東大會提出了關於比亞迪汽車的問題,他問美國對電動汽車需求的提升,是否會使該家中國汽車製造商將部分生產轉至美國。
巴菲特讓看好比亞迪汽車的芒格回答該問題,芒格稱,公司正關注這家中國汽車製造商,儘管其在美的首個重大舉措或涉及在加州銷售租賃車隊,為加州的公共項目提供全電動的巴士。
芒格:「中國汽車市場是一個巨大的市場,他們恰好座落在中國,因此中國是他們主要的關注點。我認為他們進入美國市場的第一輛車可能會出現在加州。」
芒格特別提到了政府對電動企業的補助,他認為該公司的成功與盈利或最終將明朗。在被追問到未來比亞迪出售的汽車中將有多少會在美國生產時,芒格簡要的回答稱:「寥寥無幾。」
五、關於收購
220億美元收購
巴菲特透露,他近期考慮過一項220億美元的收購,但交易卻以失敗告終。巴菲特沒有透露潛在收購目標的名字。
巴菲特稱,該交易將要求他出售一些他本想繼續持有的股票。如果交易達成,220億美元的收購規模將是伯克希爾哈撒韋最大的收購之一,僅僅低於2010年收購伯靈頓北方聖太菲鐵路公司(BNSF)所用的260億美元資金。
巴菲特稱,他仍準備進行200億美元級別的大手筆收購,如果他能找到合適目標的話。下一年,如果巴菲特還不能做一筆大買賣,他或會宣稱如果他喜歡會完成300億美元的收購。
傾向於現金收購
伯克希爾哈撒韋是否會用自己的股票做更多的收購?巴菲特:我們更傾向於用現金,因為我們一直在產生現金。他討厭送出不必要的股票,我們不喜歡用自己的股票去做交易,收購BNSF用我們的股票是一個錯誤。
六、公司管理
管理之道——無為而治
巴菲特在股東大會上在回答如何管理經理人使之勤奮工作時指出,我們一切順其自然,很難想像這樣的系統會對其他人無效,我們解除了其他地方可能針對經理人的束縛,讓他們享受自己的生活和職業生涯,「伯克希爾奉行無為之治,我們的工作重點就是別把已經運行良好的東西弄糟」。
自己就是首席風險官
來自《財富》的CarolLoomis代表股東向巴菲特提問:下一任伯克希爾哈撒韋的CEO是否會配有一位獨立的首席風險官?
巴菲特回答說他就是伯克希爾哈撒韋的首席風險官,由他負責確保公司不會陷入大的麻煩之中。
不給所投資公司建議
有提問說:過去幾年伯克希爾投資了不少中國公司,那麼是否有給中國公司的運營提過建議。芒格調侃說:「現在不是我們給中國提建議的時候。」
巴菲特則表示,我們最大的投資價值 500億美元,但我們一年可能只跟他們的高管見過2次,我們不會給管理者提供運營建議。伯克希爾對其所投資的企業基本沒什麼影響。巴菲特說:目的就是為了找到不需要讓他們發揮影響力的公司。
隨後巴菲特補充說,如果他認為伯克希爾的成功取決於向所投資的公司提些建議,他也會這樣做。
偉大投資起步早
為什麼在08-09年更激進,不擔心系統性風險嗎?巴菲特:過去53年我們買企業從未考慮宏觀環境。當發現企業價格吸引人且我們能理解它,我們就買入。我第一次買股票是1942年,當時我們輸掉了戰爭,但股票很便宜。偉大投資者不管是什麼風格,有一個共同點就是起步很早
避開哪些投資
會避開哪些投資?巴菲特:我們嘗試避開我們不理解的東西。這不是說我們不懂企業做什麼,而是我們無法衡量企業在未來五年的盈利能力和競爭位置。另外還要避開IPO。全世界成千上萬股票,根本不用考慮IPO。經理人嘗試把它賣給你,它就不太可能是最便宜的生意。
七、宏觀經濟
經濟何時才能重返4%的增長水平
芒格:「需要很長時間。」巴菲特:「擁有4%的實際增長率是非常美妙的,雖然2.5%可能致使我們走出衰退的速度變慢,但對一個已享有很高生活標準的國家來說,2.5%是非常不錯的增長速度。」
關於主權債務
巴菲特表示「主權債務最奇妙的事情就是,他們最終還不了錢,而你不能從他們那裡得到任何東西。」「我不知道歐洲債務危機如何結束。我們已經看到,不久前歐洲央行給了那些持有大量主權債務的銀行1萬億美元,從多個方面來看這這樣做都是存在問題的。」
「這就像給一個人保證金賬戶,也許賬戶中還有一些不良資產,你卻允許他賭得更大。」「我更喜歡一個財政機構更為有序的世界,其中包括美國的也更為有序。我將繼續遠離中期和長期政府債券,我們自己國家的和其他國家的都不碰。」
(i美股 sherry彙總)
兩位大牛分別吹了巴菲特上下半場的哨,上半場短了些,觀眾少了些。下半場依然熱火朝天,觀眾持續爆棚。
格雷厄姆與芒格在價值投資上的差異從他們對於女人的興趣上可見一斑。格雷厄姆一生緋聞不斷,在不斷的尋找與吸足後的丟棄中折返。芒格一生雖結婚兩次,但鍾愛並便隨一生的只有他的第二任太太,發現質優並長期持有。
在 與芒格相關的傳記圖書中,似乎不乏瞧不上格雷厄姆的言辭。他對於格雷厄姆的一些觀點嗤之以鼻,「我認為很多都是無稽之談,完全無視現實情況」,「本.格雷 厄姆思想中有盲點。他沒有意識到有些生意值得前期投入」等等。這些的不屑一顧大部分指向了「煙蒂理論」,芒格推崇的是「好生意」理論。在芒格遇到了巴菲特 後,在沒有開始實質的合作強,就一直堅持灌輸好生意的概念。1972年,巴菲特和芒格以帳面價值的三倍購買了喜詩糖果,開始了他們尋找超級明星公司集中買 入長期持有的好生意日子,這也是巴菲特說的從猿轉化到人的開始。
然而,在甄別好生意的方法論上,芒格對格雷 厄姆的內在價值卻倍加推崇。「價值的最基本概念就是當你買進賣出證券時,衡量依據是內在價值而不是當時的價格--我認為這種理論永不過時。」巴菲特在 2012年的股東大會上再次重申了格雷厄姆對於價值投資的貢獻,其實質就是內在價值,這是價值投資的方法論,是「術」!
有術無道止於術!術可以解決技巧和戰術,但無法代替戰略。即使通過內在價值找到了超級明星股,沒有「集中長期持有」這看似為術,實則為道的戰略指引,巴菲特很難有今天的成就,「好傢伙,要是我只聽本的話,我可能比現在窮的多。」
芒格和格雷厄姆對於價值投資的貢獻,巴菲特說到:「格雷厄姆教會我買便宜貨,而查理把我推進了不要光買便宜貨的投資方向。這是他對於我最大的影響。要把我從格雷厄姆有侷限性的觀點中釋放出來需要巨大的力量,那就是查理的意志力。他讓我視野變得更開闊。」「我開始非常熱衷於以合適的價格購買優質生意。」
盲從是價值投資信徒們最大的業障,保持獨立思考要知其然並要知其所以然。芒格修正的下半場是格雷厄姆「將股票視為生意的一部分」道的昇華,既然是好生意,為什麼要賣掉呢?
二元思考寫於2012年5月11日23:00
他認為投資成功的關鍵在於「不在多,在於精」:
芒格的投資哲學與巴菲特雖然同氣連枝,但其實各有巧妙不同,不論是選股或者下注買股,都是貫穿此一邏輯,在此邏輯下發展出四個重要方法。
心法一:好球才揮棒:
◆ 芒格認為股票投資人,可以一直觀察各公司的股價,把它們當成一個個格子。如果出現一個速度很慢、路線又直,而且正好落在你最愛的格子中間的「好球」,那麼就全力出擊。
◆ 芒格從棒球中得到的靈感,他推崇一位叫泰德.威廉( Ted William )的美國職棒選手。
心法二:「能力圈」法則:
◆ 「可以投資的」標的,就是可簡單理解的的項目,被歸類成「太難理解」的,一般投資人也應迴避,許多投資人偏愛的製藥業和高科技業,就被他直接被歸為「太難理解」這一項。雖然錯過一些機會,但也因此才能避免犯下致命的錯誤。
◆ 他認為,投資標的,可以分為三種:「可以投資的」、「不能投資的」,另一種就是「太難理解的」。
心法三:找最寬的護城河:
◆ 必須記得:真正有寬廣護城河的企業,是那些具有高定價能力的公司,芒格認為,迪斯尼樂園就是符合這樣的條件。
◆ 所謂「護城河」,在芒格的心中,就是保護企業免遭敵人入侵的無形溝壕。
◆ 優秀公司擁有很深的護城河,並不斷加寬護城河,為公司帶來「可長可久的競爭優勢」。
心法四:找複利機器 而非便宜貨:
◆ 他認為「股價合理的卓越企業,勝過股價便宜的平庸企業」,即便有些股票雖然價格是其賬面價值的兩三倍,但仍然是非常便宜的。
◆ 選好股票後,芒格最喜歡的投資方式是「大量且長期持有」。芒格稱之為「坐等投資法」( sit on your ass investing )
◆ 即使你當時花了較高的價錢去買它的股票,你最終得到的回報也會非常可觀。竅門就在於買進那些優質企業,因為那就等於你買到了那家公司的成長動能。
◆ 巴菲特推崇芒格時曾說,「這是查理對我真正的影響 … 讓我從格雷厄姆的侷限理論中走出來 … 查理的思想就是那股力量,他擴大了我的視野。」
你的投資觀念及格嗎?(芒格投資前盤點清單):
□ 投資前,你會考慮風險?
□ 你不會聽信明牌進場?
□ 你好奇心強不強?
□ 你有廣泛閱讀習慣?
□ 你只在自己能力圈內行事?
□ 你會反過來想事情?
□ 你不會「愛上」投資項目而不肯賣股票?
□ 你不喜歡短進短出?
□ 你瞭解複利的力量嗎?
□ 當時機出現,你會果斷採取行動?
□ 你有沒有培養適應變化的能力?
□ 你不會受情緒左右投資決策?
註: 以上是芒格綜合60多年的投資經驗,歸納出成功投資人生的重要檢查表,如果你以上12點皆回答「是」,離成功投資家就不遠了。
專訪內容:
談全球經濟
中國管國家的能力比美國好得多
《商業週刊》問(以下簡稱問):美國政府債務過高,會
不會對美國經濟復甦產生負面影響?芒格答(以下簡稱答):我認為,債務過高,對於老牌或已發展的資本主義社會,都是大問題,他們讓消費者貸太多款,太多投
機活動在其中,讓金融部門發展得太投機,是個大錯誤。大學畢業生,都投入了金融產業,連學工程的畢業
問:經過金融海嘯,情況沒改善嗎?你在去年九月認為痛苦未結束,那現在?
太多債務對美國經濟是一種毒藥
答:當然改善啦,但還是太多債務沒有償還,眾多衍生性商品至今仍然還未到期,對美國經濟是一種毒藥,狀況仍不好。
問:格羅斯(William
問:一些西方經濟學家認為中國儲蓄太多,造成全球失衡,所以希望中國等國家能採取措施。
答:
問:巴菲特擔心債務過高,會讓美元在未來五至十年內,越走越低,你的看法?
答:從人類文明歷史發展來看,強盛國家的貨幣走下坡是有前例的,這現象發生在羅馬身上,也發生在英國身上,假如你看羅馬的銀幣(Denarius)發展,
問:所以,你對中國經濟持續看好?
答:
問:但中國目前遭遇通膨、工資上漲的衝擊,中國人民銀行又陸續提高了利率,中國經濟將面臨轉型,你認為對中國未來發展會有怎樣的影響?
答:身為一個美國的資本家,我認為中國政府管國家的能力,比美國政府好得多,哈哈哈,特別是近幾年來,中國政府的政策是奏效的。
問:但我們被教育說,民主與經濟最終是分不開的,中國的民主發展與經濟成長不對等,這是一種獨有的體制?
答:中國這種制度,運行得非常好呀!新加坡也非常好,有一個強有力的華人政府,我不認為政治體制與經濟有絕對的關係。擁抱資本主義,可以是中國這樣的政權,也可以是美國這樣全面民主的政權,我覺得兩種政治體制都可以實行得來。若中國泡沫膨脹,問題當然不小。
問:你不擔心目前中國的不動產泡沫?
答:當然有理由擔心泡沫,這種笨蛋泡沫,造成過多剩餘產出,讓西班牙、英國、愛爾蘭、甚至之前的日本,都造成相當大的影響,但中國已經開始採取措施抑制過多的炒作,如果任由泡沫膨脹,問題當然不小。
問:去年你與巴菲特訪問中國時,曾表示中國投資機會非常多,既然看好中國,為何去年的年報中,沒有看見伯克夏增持中國股票或是資產?
答:嗯
問:但你們把中石油全賣啦,從三年前買進比亞迪後,就不見有其它中國投資?
答:我們在歐洲也沒有增加多少投資呀!得找到喜歡的公司呀,我們有發現不錯的亞洲公司,而且持有非常長一段時間,那就是韓國浦項鋼鐵,持有5%。對我們來說,韓國公司與中國企業差不多,同樣的儒家思想,韓國可以有這樣傑出的鋼鐵廠,中國也會有。
我是王傳福粉絲
答:不,我不擔心,比亞迪營收連續五年來以倍數成長,但可能他們自己也知道,他們沖得太過頭了,沖太快總是不太好嘛,哈哈哈!此外,此外(停三秒
鐘),比亞迪創辦人王傳福沒有製造業的背景,這家公司靠他一個人建立起來,他才四十五歲呀,一個鄉下的創業家,沒有外國技術的幫忙,我們不希望把比亞迪變
成伯克夏的公司,它是王傳福自己的公司,呵呵呵。
問:所以他們需要休息一下?
答:汽車產業是一個複雜的行業,配銷體系也很複雜,當然會有低谷出現。當我參觀工廠時,我才驚訝發現,汽車電池組裝是這麼複雜的工作,他們從無到有自己摸出來的,其間花了非常多工程人力及技術,我對比亞迪有超乎的信心,我是比亞迪的仰慕者,我喜歡王傳福創造的企業文化,他對待員工的方式、從錯誤中學習的方式。我是王傳福的粉絲,會跟隨他很長一段時間,我相信我們能度過這低潮。
問:你曾說王傳福是愛迪生與亨利.福特的綜合體?
答:愛迪生從早到晚工作,睡眠很少,王傳福也不眠不休,睡眠也很少,他們都不停嘗試新東西,這點真的很像,他們工作方法也很像,只是王傳福手下有更多工程師幫他工作。愛迪生發明非常多東西,但他事業經營上,比起王傳福就不如。王傳福就很多方面來說,比愛迪生優秀。
問:跟富士康的紛爭呢?
答:這些年發生很多事情,富士康及比亞迪,是兩種不同的商業模式,不同的文化,我對比亞迪企業文化比較感到安心。
問:富士康哪裡不好嗎?
答:我不評論其它公司。
問:最近伯克夏對印度興趣很高,你怎麼看印度的發展?
答:印度跟中國非常不同,印度承傳了民主制度,好的壞的都接受了,學習到壞的比好的多,貪污非常嚴重,近年經濟雖然發展不錯,但比不上中國。我從來沒有看到中國有乞丐,但印度非常多。
問:為何伯克夏對印度的保險業有興趣?
答:印度與中國在發展上當然類似,印度人到美國發展一樣很成功,伯克夏負責再保業務的經理人阿吉特(Ajit
問:那伯克夏應該投資中國的保險業呀!例如:平安保險、中國人壽,符合伯克夏要求規模大的需求。
答:沒這麼簡單,而且中國的投資法規,外人不容易大規模投資,雖然我對法規不是很瞭解啦,伯克夏買公司,有時也看巧合(incident)及緣分,像我們投資以色列的Iscar,案子來了,就買了,只是碰巧是間以色列公司,當時,我們也沒有針對以色列有設定什麼目標。
問:台灣呢?
答:中國發展起來,對台灣當然是大幫助,兩岸貿易量大增,最不希望看到台灣及中國惡言相向,同樣民族,一樣的儒家文化,我對台灣認識不多,在中國快速發展時,台灣也跟得很快。對我一個外面的人來說,中國、台灣我根本分不出來(大笑),中國很多經濟政策是從台灣抄去的。
抓到對的機會,也會買台灣公司
問:我很好奇,台灣公司從來沒出現在伯克夏的考慮之中嗎?
答:我們也可能會買台灣公司呀!就像我們買以色列的Iscar一樣,我們看歐洲公司也很久啦!但有買什麼嗎?我們投資是要抓住對的機會,好公司來,我們就買,但我們必須買我們瞭解的公司。有些公司會制定一些什麼收購目標或地區呀,伯克夏不來這套。
問:你曾說成功投資人必須要做到十件事,具備十大檢查表,包括:注意風險等。道理很簡單,但是什麼讓投資變得這麼難,這麼少成功的投資家?
答:兩件事讓投資變得困難,第一個是在資本主義中,你要面對殘酷的競爭,有些企業成功、有些失敗,投資這些公司,自然有風險,投資獲利就會受損傷。另外在資本主義下,大家時間都多,很多人會搶一個標的,價格就越來越高,容易變成一種賭博,價格一被炒高之後,怎麼投資都沒辦法了。
我已經八十七歲
問:你跟巴菲特五十年夥伴關係,彼此沒有過爭吵,對我而言簡直像童話,可否用一句話,解釋為何你跟巴菲特成為這麼好的夥伴?
答:想法相近的人,就會選擇同一條路,我們太多看法一致了。
問:合夥關係在東方社會好像很難找到,大家都想當老大。
答:每個想當老闆的心態,也不壞,儒家文化中,由一個人創了企業,傳給兒子,但華人社會現在也出現一些大企業,並非傳子傳孫。同樣在儒家文化圈,在日本就發展出一套非常不錯的文化,員工效忠的對象不再是家族,而是企業本身,這就是日本重要的長處。我們看上比亞迪就是看上他們的企業文化,他們這樣互助合作的文化,員工的內聚力非常強,這種文化不是經由傳承的,不是上一代傳來的,是一個人從無到有創出來的,對公司的忠誠度非常高,讓我有一股日本企業的感覺,這樣的內聚力,讓比亞迪在短期間內,就表現得這樣成功,汽車製造這行,員工之間必須要這樣的合作。
芒格的清單中所列沒有輕重緩急之分,在分析這些清單時,必須把每個因素看作是整個複雜投資分析過程中的一部分,就像是鑲嵌在圖案中的每個點一樣。
人類的——經常出錯但總體上很有用——心理傾向相當多,而且相當不同。大量的心理傾向的自然結果就是社會心理學的重要原理:認知往往取決於情景,所以不同的情景通常會引起不同的結論,哪怕是同一個人在思考同一個問題的時候也是如此。
以下是人類常見的心理傾向:
一、獎勵和懲罰超級反應傾向
二、喜歡/熱愛傾向
三、討厭/憎恨傾向
四、避免懷疑傾向
五、避免不一致性傾向
六、好奇心傾向
七、康德式公平傾向
八、豔羨/妒忌傾向
九、回饋傾向
十、受簡單聯想影響的傾向
十一、簡單的、避免痛苦的心理否認
十二、自視過高的傾向
十三、過度樂觀傾向
十四、被剝奪超級反應傾向
十五、社會認同傾向
十六、對比錯誤反應傾向
十七、壓力影響傾向
十八、錯誤衡量易得性傾向
十九、不用就忘傾向
二十、化學物質錯誤影響傾向
二十一、衰老—錯誤影響傾向
二十二、權威—錯誤影響傾向
二十三、廢話傾向
二十四、重視理由傾向
二十五、lollapalooza傾向——數種心理傾向共同作用造成極端後果的傾向
這種lollapalooza傾
向在我翻閱過的那幾本心理學教科書裡是找不到的,至少沒有得到系統的介紹,然而它在現實生活中卻佔據著重要的地位。它解釋了米爾格拉姆的實驗結果為什麼會
那麼極端,也解釋了某些邪教組織為什麼能夠極其成功地通過各種手段將許多心理傾向引起的壓力施加在傳教目標身上,從而迫使他們皈依。被邪教盯上的目標跟巴
甫洛夫晚年研究的那些狗是相同的,他們的抵抗力因人而異,但有些被盯上的人在邪教的壓力之下頓時變成了行尸走肉。實際上,有些邪教管這種皈依現象叫做「咔嚓」(snapping)。
這
份心理傾向列表中體現的思想系統在現實生活中有什麼用呢?廣義的進化(包括基因的進化和文化的進化)早已將這些心理傾向深深地植根在我們的大腦裡,這些我
們無法擺脫的心理傾向能帶來什麼實際的好處呢?我的答案是,這些心理傾向帶來的好處可能比壞處多。不然的話,它們就不會存在於人類容量有限的大腦中,而且
還對人類的處境產生了很大的作用。所以這些傾向不能,也不該,遭到自動地清除。儘管如此,上文描繪的那種心理思考系統,如果得到正確的理解和應用,將有助
於智慧和端正行為的傳播,並且有助於避免各種災難。心理傾向是可以改變的,認識各種心理傾向和防範它們的對策通常能夠防患於未然。下面列出的這些例子讓我
們明白一個道理:基本的心理學知識是非常有用的:
一、卡爾·布勞恩的交流方法。
二、飛行員訓練中對模擬器的使用。
三、酒癮戒除組織的制度。
四、醫學院中的臨床培訓方法。
五、
美國製憲大會的規則:絕對保密的會議;最終投票之前所有的投票都不記名;大會結束前選票隨時可以重投;對整部憲法只投一次票。這些是非常聰明的、尊重心理
學的規則。如果那些開國元勛當時使用的是另外一種表決程序,那麼許多人將會受到各種心理傾向的影響,從而採用那些互不一致的、僵化的立場。那些英明的開國
元勛讓我們的憲法順利通過表決,因為他們摸透了人們的心理。
六、使用祖母的激勵機制(註:前文所述「祖母的規矩」),讓人們約束自己,從而更好地完成自己的任務。
七、哈佛大學商學院對決策樹的強調。在我年輕而愚蠢的時候,我經常嘲笑哈佛大學商學院。我說:「他們居然在教那些28歲的人如何在生活中應用高中的代數知識?」但後來我變得聰明了,終於明白他們的做法是很重要的,有助於預防某些心理傾向引起的糟糕後果。雖然明白得有點晚,但總比始終不明白好。
八、
強生公司所用的類似於屍檢的做法。在絕大多數公司,如果你進行了併購,而這次併購成為災難的話,所有造成這次愚蠢併購的人、文件和演說都會很快被忘記。沒
有人願意提起這次併購,因為害怕聯想到其糟糕的結果。但是強生公司規定每個人都要審視已完成的併購,將預測和結果進行比較。這麼做是非常聰明的。
九、查爾斯·達爾文在避免確認偏見方面作出的偉大榜樣。美國藥品管理局(FDA)效仿了達爾文的做法,很明智地要求在開發新藥物的研究中必須採用反確認偏見的「雙盲試驗」(Double Blind)方法。
十、沃倫·巴菲特關於公開競拍的原則:別去。
在以上列表所展現的思維繫統中隱藏著什麼特殊的知識問題?
嗯,
答案之一就是悖論。在社會心理學裡面,人們對這個系統瞭解得越多,它的真實性就越低,而這恰恰使得這個系統在防止糟糕後果、推動良好結果方面具有很大的價
值。這個結果是悖論式的,讓人沒辦法把心理學和基礎物理學聯繫起來,但這有什麼關係呢?就連純數學都無法擺脫所有的悖論,心理學裡面有些悖論值得大驚小怪
嗎?
這
種認知轉變中還有一個悖論:被操控的人即使明知道自己正在被操控,也會心甘情願地被對方牽著鼻子走。這在悖論中創造了悖論,但還是那句話,這有什麼關係
呢?我曾經非常享受這種情況。許多年前,我在晚宴上遇到某位漂亮的女士。我以前並不認識她。她先生是洛杉磯一位有頭有臉的人物。她坐在我旁邊,仰起那張美
麗的臉龐,對我說:「查理,你能用一個詞來說明你在生活中取得非凡成就的原因嗎?」我明知道她肯定對許多人都這麼說,但我還是覺得很高興。我每次見到這位美女都會精神一振。順便說一聲,我跟她說的答案是我很理性。至於這個答案是不是對的,你就自己判斷啦。我可能展現了某些我原來不想展現的心理傾向。
查理小時候在巴菲特父子商店工作,老闆是巴菲特的祖父,擁有商店部分所有權。老闆是個反社會主義者,要求年輕的員工上班12個銷售,期間不能進食,也不能休息。
查理小學時候喜歡讀各種讀書尤其是傳記來獲得與日俱增的知識來質疑老師和同學們的世俗智慧,同時翻閱各種醫學期刊。
我這輩子遇到的聰明人(來自各行各業的聰明人)沒有不每天閱讀的——沒有,一個都沒有,沃倫讀書之多,我讀書之多,可能會讓你吃驚。我的孩子們都笑話我,他們覺得我是一本長了兩條腿的書。
20世紀20年代的奧馬哈是一個民族的熔爐;不同種族與宗教的人們相安無事,犯罪幾乎是聞所未聞的。
20世紀30年代(查理大概6-16歲期間),奧馬哈受大蕭條嚴重影響,查理找了一份成天在馬路人來人往的工作,每小時40美分,但親眼目睹了令其終生難忘的貧苦大眾的窘境。
查理的爺爺是一名聯邦法官,父親是一位律師,家庭情況沒有受到大蕭條的嚴重影響,查理的叔叔開設了一家小銀行,由於大蕭條加上乾旱,銀行的農民客戶無力償還貸款,查理的叔叔累積了35000美元的不良貸款,此時查理的爺爺花了35000美元的第一抵押貸款來交換銀行的不良貸款(這裡的第一抵押貸款指什麼?是否是查理的爺爺用自身的家產做抵押從銀行借來貸款?),效果:查理的叔叔在羅斯福的銀行整頓期過後重新開門營業。而查理的爺爺也在很多年後收回了絕大部分貸款。(想起之前讀窮人銀行家裡面的提到窮人是最講究信用的,他們不還錢是他們真正的沒錢,而一旦生活有了稍微改善,他們便會回報,我想中國的勞動人民也是這樣的,土地改革在解放戰爭中發揮的作用可能也是一個例證。而這背後來源於他們對自己的生活要求不高。嗯,從大樣本的意義上來說。一個師傅幫我們把桶裝水從一樓扛到六樓獲得報酬不到2元錢)。
查理的爺爺還資助其女婿買下一家地理位置好的、大蕭條中倒閉的藥店,該藥店在後來財源廣進。
查理的父親的律師事務所在蕭條期間生意興隆(經濟蕭條時候,不良資產增多,糾紛增加,律所繁榮,這是否是一種普遍的現象)
20世紀40年代
1941年(查理17歲)高中畢業,到密歇根大學就讀, 選擇數學系,同時對物理有濃厚的興趣。19歲時候,查理大二結束,加入軍官培養計劃,先到新墨西哥大學學習自然學和工程科學,後來到加州理工學院(待了9個月)專供熱力學和氣象學,不過查理本身對氣象學並不感興趣,認為預測氣象跟賽馬一樣。大學畢業時,查理沒有學士學位,申請哈佛大學時候,因為前院長是他們家世交,查理才被錄取。
1948年(24歲)查理從哈佛法學院畢業,在律師事務所工作,但是律師是按小時收費,而且跟年資有關,而由於有8個小孩,所以查理被迫尋找新的賺錢方式。
20世紀50年代中期和60年代美國律師投資股票是很常見的,所以查理也開始投資股市,並獲得某個客戶幾家電器企業的股權。
1959年查理和沃倫巴菲特認識(芒格35歲巴菲特29歲)而戴維斯之所以介紹他們認識的在於他們倆個性類似,巴菲特勸說查理放棄律師職業。之後兩人通過書信交流,有時書信長達九頁。另外兩人在業務上也開始合作,巴菲特投資企業會請芒格去當律師顧問。而在投資業務上,沃倫是藍籌印花公司的第一大股東,芒格是第二大股東。
1961年(37歲),查理第一次涉足房地產業,在加州理工學院附近(投資自己熟悉的事物)空地修建了分戶式產權公寓,投入10萬美元,獲得30萬美元的利潤。在短短三年內,查理通過房地產開發業務獲得140萬美元的收益。
CONDO:分戶式產權公寓,英文Condominiums的縮寫。
來源:http://www.zgdcs.com/main/2008-04/6803.htm
1962年(38歲)
1962年(38歲)
芒格成立惠理芒格公司(1962年-1975年),投資房地產業務,而在資本運作方面由於惠理在交易所有兩個席位,交易費很低,同時將行政費用一直保持在接近0的水平上。投資組合集中在非常少的幾隻股票上,芒格是一個願意承受業績波動,心理結構傾向集中的人(很多經濟學理論的推導假設基礎是人是風險規避,,但僅僅是假設)。
「關鍵是把手頭的事情做好,把已經擁有的客戶照顧好,其他的自然會來找你」
1973-1974年,公司在大熊市中遭受沉重打擊,重倉的藍籌印花公司和新美國基金下跌厲害,兩年虧損分別為31.9%和31.5%,但75年後反彈強勁,公司14年平均複合增長率19.8%(淨回報率13.7%
經歷這段經歷,查理決定傚法巴菲特不再為投資者管理基金(巴菲特在1969年(39歲)關閉了自己的合夥公司),決定通過控股股份公司來建立財富,而公司清算時股東的股份最終轉成伯克希爾股票,1975年收市價38美元,05年已經超過85000美元。
從巴菲特和查理相識,到最後一起經營伯克希爾,中間有近16年的時間。
表5-查理芒格 | |||||||
年份 | 麻省投資者托拉斯收益率(%) | 投資者股票基金收益率(%) | 雷曼收益率(%) | 三大洲基金收益率(%) | 道指收益率(%) | 合夥公司毛收益率(%) | 有限責任合夥人淨收益率(%) |
年度業績 | |||||||
1962 | -9.8 | -13.4 | -14.4 | -12.2 | -7.6 | 30.1 | 20.1 |
1963 | 20 | 16.5 | 23.8 | 20.3 | 20.6 | 71.7 | 47.8 |
1964 | 15.9 | 14.3 | 13.6 | 13.3 | 18.7 | 49.7 | 33.1 |
1965 | 10.2 | 9.8 | 19 | 10.7 | 14.2 | 8.4 | 6 |
1966 | -7.7 | -9.9 | -2.6 | -6.9 | -15.7 | 12.4 | 8.3 |
1967 | 20 | 22.8 | 28 | 25.4 | 19 | 56.2 | 37.5 |
1968 | 10.3 | 8.1 | 6.7 | 6.8 | 7.7 | 40.4 | 27 |
1969 | -4.8 | -7.9 | -1.9 | 0.1 | -11.6 | 28.3 | 21.3 |
1970 | 0.6 | -4.1 | -7.2 | -1 | 8.7 | -0.1 | -0.1 |
1971 | 9 | 16.8 | 26.6 | 22.4 | 9.8 | 25.4 | 20.6 |
1972 | 11 | 15.2 | 23.7 | 21.4 | 18.2 | 8.3 | 7.3 |
1973 | -12.5 | -17.6 | -14.3 | -21.3 | -13.1 | -31.9 | -31.9 |
1974 | -25.5 | -23.6 | -30.3 | -27.6 | -23.1 | -31.5 | -31.5 |
1975 | 32.9 | 33.3 | 30.8 | 35.4 | 44.4 | 73.2 | 73.2 |
與道指的相關係數 | 0.96 | 0.95 | 0.87 | 0.92 | 1.00 | 0.73 | 0.78 |
截止到1975年 | |||||||
VAR | 245.12 | 288.01 | 370.42 | 344.81 | 341.01 | 1086.82 | 788.79 |
夏普比率 | 0.03 | -0.03 | 0.11 | 0.07 | 0.09 | 0.50 | 0.37 |
復合業績 | |||||||
1962 | -9.8 | -13.4 | -14.4 | -12.2 | -7.6 | 30.1 | 20.1 |
Mar-62 | 8.2 | 0.9 | 6 | 5.6 | 11.5 | 123.4 | 77.5 |
Apr-62 | 25.4 | 15.3 | 20.4 | 19.6 | 32.4 | 234.4 | 136.3 |
May-62 | 38.2 | 26.6 | 43.3 | 32.4 | 51.2 | 262.5 | 150.3 |
Jun-62 | 27.5 | 14.1 | 39.5 | 23.2 | 27.5 | 307.5 | 171.3 |
Jul-62 | 53 | 40.1 | 78.5 | 54.5 | 51.8 | 536.5 | 273 |
Aug-62 | 68.8 | 51.4 | 90.5 | 65 | 63.5 | 793.6 | 373.7 |
Sep-62 | 60.7 | 39.4 | 86.9 | 65.2 | 44.5 | 1046.5 | 474.6 |
1962-70 | 61.7 | 33.7 | 73.4 | 63.5 | 57.1 | 1045.4 | 474 |
1962-71 | 76.3 | 56.2 | 119.5 | 100.1 | 72.5 | 1336.3 | 592.2 |
1962-72 | 95.7 | 79.9 | 171.5 | 142.9 | 103.9 | 1445.5 | 642.7 |
1962-73 | 71.2 | 48.2 | 132.7 | 91.2 | 77.2 | 959.3 | 405.8 |
1962-74 | 27.5 | 10.3 | 62.2 | 38.4 | 36.3 | 625.6 | 246.5 |
1962-75 | 69.4 | 47 | 112.2 | 87.4 | 96.8 | 1156.7 | 500.1 |
年均復合回報率 | 3.8 | 2.8 | 5.5 | 4.6 | 5 | 19.8 | 13.7 |
按照幾何平均法計算出來的復合回報率(原理按照1962-1975復合收益率開14次方) | -2.6 | -5.3 | 0.8 | -1.0 | -0.2 | 19.1 | 12.2 |
來源:窮查理寶典 http://blog.sina.com.cn/s/blog_4462623d0102ducr.html
查理與公益事業
查理喜歡低調,對榜單沒興趣。
「我本人是個傳記愛好者,和傑出思想的已逝的偉人交朋友,你會過上更好的生活,得到更好的教育,這種方法比簡單地給出一些基本概唸好得多。」
查理常年管理撒瑪利亞醫院和哈佛一西湖中學,捐助並參與設計了亨廷頓的芒格研究中心,資助斯坦福大學(其夫人畢業於此)、藝術收藏中心和植物園。(查理為何沒給自己母校提供過捐贈)
查理提倡計劃生育,女性只有熱愛小孩才能生育,雖然他有8個孩子,16個孫輩。
除了括號內的部分為自己添加的外,其他的均為摘抄自《窮查理寶典》,保持批判、客觀、獨立之精神。
由於字數限制,年譜另外發
查理芒格 年譜
年份 | 年齡 | 事件 |
1924 | 1月1日,查爾斯•托馬斯•芒格出生在內布拉斯加州奧馬哈市,其父為阿爾•芒格,其母為圖蒂•芒格 | |
1941-1942 | 17-18 | 查理就讀於密西根大學,專業為數學。輟學。 |
1943 | 19 | 查理加入美國陸軍空軍兵團,服役期間為天文士官。 |
1946 | 22 | 查理和南希•哈金斯結婚。 |
1948 | 24 | 查理以優秀畢業生身份從哈佛大學法學院畢業。他開始在洛杉磯的賴特&加雷特律師事務所工作,該所後來更名為穆西克、畢勒&加雷特律師事務所。 |
1949 | 25 | 查理考取加利福尼亞州律師執業執照。 |
1950 | 26 | 查理結識埃德•霍斯金斯,最終和他共同創業,開辦了變形者工程公司。 |
1951 | 27 | 查理和南希•哈金斯離婚。 |
1955 | 31 | 查理的兒子泰迪死於白血病。 |
1956 | 32 | 查理和南希•巴裡•博斯韋克結婚,兩人成親至今已四十九年。 |
1959 | 35 | 沃倫•巴菲特和查理在奧馬哈由他們共同的朋友埃德溫•戴維醫生的子女做東的晚宴上相識。 |
1960 | 36 | 查理拆毀了他家位於洛杉磯漢考克公園地區的兩座房子。他把其中一塊地賣掉,用得到的錢在另外一塊地上蓋了新房,全家搬進去住。 |
1961 | 37 | 查理和合夥人埃德•霍斯金斯賣掉變形者工程公司。奧蒂斯•布思和查理開始他們的第一個房地產開發項目。 |
1962 | 38 | 是年2月1日,查理和傑克•惠勒合夥,在洛杉磯設立了一家有限責任合夥制企業:惠勒芒格公司。芒格、托爾斯的律師事務所開業,該所共有七名律師,包括羅伊•托爾斯、羅德里克•希爾斯(他後來成為美國證券交易委員會的主席)和他的妻子卡爾拉•安德森•希爾斯(她後來也當了高官,成為美國的貿易代表)。沃倫開始買進伯克希•哈撒韋的股票,後來控制了這家處在困境中的、位於馬薩諸塞州紐貝德福德市的紡織品製造商。 |
1965 | 41 | 查理停止他的律師生涯,不再充當芒格、托爾斯&奧爾森律師事務所的執業成員。查理、沃倫和瑞克•格倫開始買進藍籌集點券公司的股票。沃倫買進了足夠的伯克希股份,取得了這家公司的控股權。 |
1967 | 43 | 查理和沃倫到紐約收購聯合棉花商店。沃倫早前以八百六十萬美元收購了國民保險公司和國民火災和水難保險公司。 |
1968 | 44 | 沃倫組織一批朋友和投資者(包括查理),前往加利福尼亞州科隆納多市,拜會本傑明•格拉漢姆,並討論當時衰疲無力的股市。沃倫開始清算伯克希的資產,將其重新打造成一家控股公司。 |
1969 | 45 | 查理和沃倫提供資金和法律援助,支持貝洛斯醫生向加利福尼亞州高等法院上訴;貝洛斯醫生此前因介紹病人去某個墮胎診所而被判有罪。查理成為洛杉磯哈佛中學的校董,該中學後來和西湖中學合併。共有一百名成員的巴菲特合夥公司在當年底關閉。投資者有許多選擇——把股份折換成現金,或者伯克希的股份,或者按照沃倫的建議,投資紅杉基金。在此之前,伯克希已經收購了伊利諾斯國民銀行。 |
1972 | 48 | 沃倫和查理通過藍籌集點券公司以兩千五百萬美元的代價收購了喜詩糖果。瑞克•格倫和查理取得新美國基金的控股權。 |
1973 | 49 | 伯克希旗下的報紙《太陽報》在斯坦•李普塞的領導之下,以揭露兒童樂園(BoysTown)黑幕的深度報導獲得普利策獎。伯克希開始投資華盛頓郵報公司,並成為凱瑟琳•格拉漢姆家族之外最大的股東。 |
1974 | 50 | 查理成為哈佛中學校董會主席,並擔任該職務到1979年。沃倫和查理收購了西科金融公司——帕薩登納一家儲蓄和貸款聯盟的母公司。 |
1975 | 51 | 查理辭去惠勒芒格公司的領導職務,該合夥公司在1976年被清算。在1962年到1975年,該公司的年均復合回報率是19.8%,而同期道指的年均複合增長只有5%。 |
1976 | 52 | 美國證券交易委員會完成了對藍籌集點券公司、西科金融公司和伯克希公司的關係的調查,藍籌集點券公司糾紛得以解決。沃倫和查理既沒有宣稱無辜,也沒有承認犯罪,向那些可能因為他們的商業行為而蒙受損失的西科股東賠付了十一萬五千美元,解決了這樁糾紛。查理成為藍籌集點券公司的主席。 |
1977 | 53 | 通過藍籌集點券公司,沃倫和查理以三千兩百萬美元的價格收購了《布法羅晚報》。截止到當年底,伯克希投資在藍籌集點券公司的資產增值了36.5%。伯克希向大都會傳媒公司投資了一千零九十萬美元。 |
1978 | 54 | 查理成為伯克希的董事會副主席。伯克希持有的藍籌集點券公司股份增加到百分之五十八,從而能夠將該公司的營收歸集到伯克希的財務報表中。查理的視力問題開始出現。 |
1979 | 55 | 西科金融公司收購了精密鋼鐵公司(Precision |
1980 | 56 | 查理白內障手術失敗,導致左眼失明,並引發了極其痛苦的併發症。他的右眼視力逐漸惡化,但通過手術解決了問題,後來佩戴厚厚的白內障眼鏡。 |
1983 | 59 | 藍籌集點券公司成為伯克希的全資子公司。收購內布拉斯加家具城。 |
1984 | 60 | 查理成為西科金融的董事會主席和總裁。 |
1985 | 61 | 西科-金融保險公司成立,總部設在奧馬哈。伯克希永久關閉了旗下所有的紡織廠。收購赫茲伯格鑽石商店。 |
1986 | 62 | 查理和瑞克•格倫關閉了獲得巨額利潤的新美國基金,並將資產分派給該基金的投資者。洛杉磯每日快訊集團發行股票,成為公開交易的上市公司,查理擔任該公司的董事會主席。沃倫和查理以三億一千五百萬美元的價格收購了世界圖書百科全書公司、科爾比吸塵器公司和其他公司的母公司斯科特&菲特澤公司。收購菲克海默兄弟公司。 |
1987 | 63 | 伯克希投資七億美元買進所羅門兄弟公司百分之十二的股份。沃倫和查理當選為該公司董事。 |
1989 | 65 | 查理退出美國儲蓄機構協會,以此抗議該協會不顧迫在眉睫的危機,拒絕支持合理的儲蓄和貸款業改革。伯克希將十三億美元投給了三家公司:吉列、美國航空和冠軍國際。查理負責向吉列注資的談判。7月,伯克希購買了六億美元的優先股,這些股份後來換成普通股,佔到吉列總股本的百分之十一。伯克希收購了奧馬哈的博斯海姆珠寶公司。查理的姐姐瑪麗死於帕金森症。 |
1991 | 67 | 所羅門兄弟公司一位債券交易員違反了聯邦條例,導致該公司接近破產。沃倫、查理和芒格、托爾斯&奧爾森努力挽救該公司。沃倫接管了所羅門,擔任該公司首席執行官九個月。收購H.H.•布朗鞋業集團。 |
1992 | 68 | 互助儲蓄和貸款聯盟放棄其儲蓄貸款營業資格。收購羅威爾鞋業公司和美國中部保險公司。 |
1993 | 69 | 查理第一次出現在《福布斯》雜誌的美國四百富豪榜。伯克希出售互助儲蓄和貸款聯盟。 |
查理和沃倫臨危受命,成為美國航空的董事。 | ||
伯克希以價值四億兩千萬美元的股票收購了德克斯特鞋業公司。 | ||
1994 | 70 | 將大都會/美國廣播公司出售給沃爾特•迪斯尼公司,獲利二十億美元。 |
1995 | 71 | 伯克希以二十三億美元收購其尚未擁有的政府職員保險公司百分之四十九的股份。查理和沃倫退出美國航空董事會。收購R.C.•威利家具公司。 |
1996 | 72 | 西科-金融保險公司收購堪薩斯銀行家擔保公司,這家公司專注於為銀行,特別是美國中西部的銀行,提供保險業務。以十六億美元收購飛行安全國際公司。 |
1997 | 73 | 查理加入好市多董事會。好市多是一家以華盛頓州伊薩庫阿市為基地的零售連鎖企業。以九十億美元的價格將所羅門兄弟賣給旅行者集團。伯克希在該樁交易中的權益大約是十七億美元。收購明星家具公司。 |
1998 | 74 | 伯克希以七億兩千五百萬美元收購商務飛機租賃公司(Executive |
旅行者集團併入花旗集團,組建世界最大的金融服務公司。伯克希用五億八千五百萬美元收購了牛奶皇后國際公司,以兩百二十億美元收購了通用再保險公司。 | ||
1999 | 75 | 伯克希收購喬丹家具公司。當年伯克希的賬面價值僅增長了0.5%,是三十五年來最差的表現。 |
2000 | 76 | 伯克希收購美國債務(保險)、本布里奇珠寶、賈斯廷工業(生產皮靴和磚塊)、本傑明摩爾(油漆)。西科以三億八千六百萬美元收購CORT商業服務公司。伯克希收購中美能源公司百分之七十六的股份。 |
2001 | 77 | 伯克希收購Mitek(屋頂支架組裝商)、XYRA(拖車出租商),並和柳卡迪亞投資集團成立合資公司,以向陷入財務困境的費諾瓦公司提供六十億美元的貸款。收購約翰斯•曼維爾公司(建築材料),收購邵氏工業87.3%的股份。邵氏是一家地毯製造商,年銷售額達四十億美元。年報披露三十七億七千萬美元的虧損(其中二十五億是由與911相關的支出造成的)。 |
2002 | 78 | 伯克希收購CTB(為家禽、豬肉、雞蛋加工業和種植業提供設備)、Garan(備受兒童歡迎的動物玩具製造商)、PamperedChef(廚具直售),以及科恩河天然氣運輸公司和北方天然氣運輸公司。伯克希收購Larson-Juhl(相框批發)和Fruit of the Loom(內衣)。銷售四億美元名為SQUARZ的新型債券——有史以來第一隻負利率債券。 |
2003 | 79 | 伯克希收購克萊頓家居公司(家居用品製造商)和麥蘭公司(原本是沃爾瑪的子公司,負責配送日雜百貨和非食物商品到各個商場)。唐納德•柯歐孚、托馬斯•墨菲、戴維•戈特斯曼和夏洛特•蓋依曼加入伯克希董事會,使該公司的董事增加到十一名。 |
2004 | 80 | 查理•芒格慶祝八十歲生日。巴菲特在2003年的致股東信(2004年3月發表)中披露,他「這輩子第一次」投資外匯市場,持有價值一百二十億美元、涉及五種外國貨幣的外匯交換協議。微軟的首席執行官比爾•蓋茨加入伯克希董事會。 |
2005 | 81 | 伯克希收購醫療保護集團,一家為醫生和牙醫提供醫療事故保險的優質公司。收購業內領先的休閒汽車製造商森林河公司。伯克希以其持有的約百分之十的吉列股份交換寶潔公司的流通股。 |
2006 | 82 | 南希•芒格和查理•芒格慶祝金婚。伯克希收購如下幾家公司:商業資訊,世界領先的新聞稿、圖片、多媒體內容和其他信息發佈機構;應用承保公司85%的股份,該公司是整合工人賠償方案行業的領導者;太平洋集團,為美國西部六個州提供服務的電力公司,伯克希付出了大約五十一億美元的現金(到目前為止伯克希最大的現金收購);伊斯卡金屬切割集團百分之八十的股份,伯克希付出了四十億美元(該集團是金屬切割工具行業的領導者,總部位於以色列);拉薩爾集團,一家領先的名牌運動服和運動用品的供應商。 |
2007 | 83 | 查理超越魯本•芒格,成為芒格家族最長壽的人。伯克希收購如下幾家公司:創科集團(TTI),世界領先的電動工具、戶外園藝工具、地板護理產品、電子量度儀等供應商;VF集團的內衣業務部門;兩家珠寶供應商,合併成一家叫做瑞奇萊恩集團的新公司。伯克希宣佈和馬爾門控股集團達成協議,以四十五億美元收購該集團百分之六十的股份,並將在未來五到六年的時間裡逐步收購剩下百分之四十的股份(馬爾門控股集團旗下有超過一百二十五家製造業和服務業公司)。伯克希同意向Equitas提供再保險;Equitas總部位於倫敦,這家公司為倫敦的勞埃德公司1992年以前的保單提供再保險和管理服務。 |
2008 | 84 | 伯克希開設新的市政債券保險公司。它還向三家最大的市政債券保險公司開出報價,為它們持有的總值大約八千億美元的免稅債券提供再保險。 |
來源:窮查理寶典 在原文的基礎上增加了年齡一列
斯金納研究過的標準條件反射是世界上最常見的條件反射。在這種條件反射中,創造出新習慣的反射行為是由以前得到的獎勵直接引起的。例如,有個人買了一罐名牌鞋油,發現這種鞋油能把鞋擦得特別亮,由於這種「獎勵」,下次他需要再買鞋油時,還是買了這個牌子。
但條件反射還有另外一種,反射行為是由簡單的聯想引發的。例如,許多人會根據從前的生活經驗得到這樣的結論:如果有幾種同類產品同時在出售,價格最高的那種質量最好。有的普通工業品銷售商明白這個道理,於是他通常會改變產品的外包裝,把價格提得很高,希望那些追求高質量的顧客會因此而上當,純粹由於他的產品及其高價格引起的聯想而成為購買者。這種做法通常對促進銷量很有幫助,甚至對提高利潤也很有作用。例如,長期以來,定價很高的電動工具就取得了很好的銷售業績。如果要銷售的產品是油井底下用的油泵,那麼這種高定價的做法起到的作用會更大。提高價格的銷售策略對奢侈品而言尤其有效,因為那些付出更高價格的顧客因此而展現了他們的良好品味和購買力,所以通常能夠獲得更高的地位。
即使是微不足道的聯想,只要加以仔細的利用,也能對產品購買者產生極端的特殊影響。鞋油的目標購買者或許很喜歡漂亮女孩。所以他選擇了那種外包裝上印著漂亮女孩的鞋油,或者他最近看到由漂亮女孩做廣告的那種鞋油。
廣告商瞭解單純聯想的威力。所以你們不會看到可口可樂的廣告中有兒童死亡的場面;與之相反,可口可樂廣告畫面中的生活總是比現實生活更加快樂。
同樣地,軍樂團演奏的音樂那麼動聽也絕對不是偶然的。人們聽到那種音樂,就會聯想起部隊生活,所以它有助於吸引人們入伍,並讓士兵留在軍隊裡。大多數軍隊懂得如何用這種成功的方法來使用簡單聯想。
然而,簡單聯想造成的最具破壞性的失算往往並不來自廣告商和音樂提供者。
有的東西碰巧能讓人聯想起他從前的成功,或者他喜歡和熱愛的事物,或者他討厭和憎恨的事物(包括人們天生就討厭的壞消息)。有些最嚴重的失算是由這樣的東西引起的。
若要避免受到對從前之成功的簡單聯想誤導,請記住下面這段歷史。拿破崙和希特勒的軍隊在其他地方戰無不勝,於是他們決定侵略俄羅斯,結果都是一敗塗地。現實生活中有許多事例跟拿破崙和希特勒的例子差不多。例如,有個人愚蠢地去賭場賭博,竟然贏了錢。這種虛無縹緲的關聯促使他反覆去那個賭場,結果自然是輸得一塌糊塗。也有些人把錢交給資質平庸的朋友去投資,碰巧賺了大錢。嘗到甜頭之後,他決定再次嘗試這種曾經取得成功的方法——結果很糟糕。
避免因為過去的成功而做蠢事的正確對策是:(1)謹慎地審視以往的每次成功,找出這些成功裡面的偶然因素,以免受這些因素誤導,從而誇大了計劃中的新行動取得成功的概率;(2)看看新的行動將會遇到哪些在以往的成功經驗中沒有出現的危險因素。
喜歡和熱愛會給人們的思想帶來傷害,這可以從下面的事例看出來。在某樁官司中,被告人的妻子原本是一名非常值得尊敬的女性,可是卻做出了明顯錯誤的證詞。那位著名的控方律師不忍心攻擊這位如此可敬的女士,然而又想摧毀其證詞的可信性。於是他搖搖頭,悲傷地說:「我們該如何看待這樣的證詞呢?答案就在那首老歌裡面:
丈夫是什麼樣,
妻子就會是什麼樣。
她嫁給了小丑,
小丑的卑鄙無恥,
拖累了她。
法官因此沒有採信這位女士的證詞。他們輕而易舉地看出她的認知已經受到愛情的強烈影響。我們常常看到,有些母親受到愛的誤導,在電視鏡頭面前聲淚俱下,發自內心地認為她們那些罪孽深重的兒子是清白無辜的。
關於這種被稱之為愛的聯想在多大程度上會令人盲目,人們的意見不盡相同。在《窮理查年鑑》中,富蘭克林提議:「結婚前要睜大雙眼看清楚,結婚後要睜一隻眼閉一隻眼。」也許這種「睜一隻眼閉一隻眼」的方法是正確的,但我喜歡一種更難做到的辦法:「實事求是地看清現實,可還是去愛。」
憎恨和討厭也會造成由簡單聯想引起的認知錯誤。在企業界,我常常看到人們貶低他們討厭的競爭對手的能力和品德。這是一種危險的做法,通常不易察覺,因為它是發生在潛意識層面的。
有關某個人或者某個討厭結果的簡單聯想也會造成另外一種常見的惡果,這可以從「波斯信使綜合症」中看出來。古代波斯人真的會把信使殺掉,而這些信使惟一的過錯是把真實的壞消息(比如說戰敗)帶回家。對於信使來說,逃跑並躲起來,真的要比依照上級的心願完成使命安全得多。
波斯信使綜合症在現代生活中仍然很常見,儘管不再像原來那樣動輒出人命。在許多職業裡,成為壞消息傳遞者真的是很危險的。工會談判專家和僱主代表通常懂得這個道理,它在勞資關係中引發了許多悲劇。有時候律師知道,如果他們推薦一種不受歡迎然而明智的解決方案,將會招來客戶的怨恨,所以他們會繼續把官司打下去,乃至造成災難性的後果。即使在許多以認知程度高而著稱的地方,人們有時候也會發現波斯信使綜合症。例如,幾年前,兩家大型石油公司在得克薩斯的審判庭打起了官司,因為它們合作開發西半球最大油田的協議中有含糊的地方。我猜想他們打官司的起因是某位法律總顧問先前發現合同有問題,卻不敢把壞消息告訴一位剛愎自用的CEO。
哥倫比亞廣播公司(CBS)在其巔峰期行將結束的時候就以波斯信使綜合症聞名,因為董事會主席佩利(註:William SamuelPaley,1901—1990,CBS前董事長及執行長,他將CBS從一個小廣播公司發展成為美國三大廣播電視網之一)特別討厭那些告訴他壞消息的人。結果是,佩利生活在謊言的殼子之中,一次又一次地作出了錯誤的交易,甚至用大量哥倫比亞廣播公司的股票去收購一家後來很快被清盤的公司。
要避免像哥倫比亞廣播公司那樣因波斯信使綜合症而自食其果,正確的對策是有意識地,養成歡迎壞消息的習慣。伯克希爾有一條普遍的規矩:「有壞消息要立刻向我們匯報。只有好消息是我們可以等待的。」還有就是要保持明智和消息靈通,那就是讓人們知道你有可能從別處聽說壞消息,這樣他們就不敢不把壞消息告訴你了。
受簡單聯想影響的傾向通常在消除以德報德的自然傾向方面有驚人的效果。有時候,當某個人接受恩惠時,他所處的境況可能很差,比如說窮困潦倒、疾病纏身、飽受欺凌等等。除此之外,受惠者可能會妒忌施惠者優越的處境,從而討厭施惠者。在這樣的情況下,由於施惠的舉動讓受惠者聯想起自身的不幸遭遇,受惠者不但會討厭那個幫助他的人,還會試圖去傷害他。這解釋了那個著名反應(有人認為是亨利·福特說的):「這人為什麼如此憎恨我呢?我又沒有為他做過什麼事情。」我有個朋友,現在姑且叫他「格羅茲」吧,樂善好施的他有過一次啼笑皆非的遭遇。格羅茲擁有一座公寓樓,他先前買下來,準備將來用那塊地來開發另外一個項目。考慮到這個計劃,格羅茲對房客非常大方,向他們收取的租金遠遠低於市場價。後來格羅茲準備拆掉整座大樓,在舉行公開聽證會的時候,有個欠了許多租金沒有交的房客表現得特彆氣憤,並在聽證會上說:「這個計劃太讓人氣憤了。格羅茲根本就不需要更多的錢。我清楚得很,因為我就是靠格羅茲的獎學金才唸完大學的。」
最後一類由簡單聯想引起的嚴重思維錯誤出現在人們經常使用的類型化思考中。因為彼得知道喬伊今年90歲,也知道絕大多數90歲的老頭腦袋都不太靈光,所以彼得認為老喬伊是個糊塗蛋,即使老喬伊的腦袋依然非常好使。或者因為阿珍是一位白髮蒼蒼的老太太,而且彼得知道沒有老太太精通高等數學,所以彼得認為阿珍也不懂高等數學,即使阿珍其實是數學天才。這種思考錯誤很自然,也很常見。要防止犯這種錯誤,彼得的對策並非去相信90歲的人腦袋總的來說跟40歲的人一樣靈活,或者獲得數學博士學位的女性和男性一樣多。與之相反,彼得必須認識到趨勢未必能夠正確地預測終點,彼得必須認識到他未必能夠依據群體的平均屬性來準確地推斷個體的特性。否則彼得將會犯下許多錯誤,就像某個在一條平均水深18英吋的河流中被淹死的人那樣。
我最早遇到這種現象,是在二戰期間。當時我們家有位世交的兒子學習成績非常出色,在體育運動方面也非常有天賦,可惜他乘坐的飛機在大西洋上空失事,再也沒有回來。他母親的頭腦十分正常,但她拒絕相信他已經去世。那就是簡單的、避免痛苦的心理否認。現實太過痛苦,令人無法承受,所以人們會扭曲各種事實,直到它們變得可以承受。我們或多或少都有這種毛病,而這經常會引發嚴重的問題。這種傾向造成的最極端的後果經常跟愛情、死亡和對化學物質(酒精、毒品等)的依賴有關。
當否認是被用來讓死亡更容易接受時,這種行為不會遭到任何批評。在這樣的時刻,誰會忍心落井下石呢?但有些人希望在生活中堅持下面這條鐵律:「未必要有希望才能夠堅持。」能夠做到這一點的人是非常可敬的。
對化學物質的依賴通常會導致道德淪喪,成癮的人傾向於認為他們的處境仍然很體面,仍然會有體面的前途。因此,他們在越來越墮落的過程中,會表現得極其不現實,對現實進行極端的否認。在我年輕的時代,弗洛伊德式療法對逆轉化學物質依賴性完全沒有效用,但現在酒癮戒除組織通過造成數種心理傾向一起來對抗酒癮,能夠把戒除率穩定在95%。然而整個治療過程都很難,很耗費精力,而且50%的成功率也意味著50%的失敗率。人們應該避免任何有可能養成化學物質依賴性的行為。由於這種依賴性會造成極大的傷害,所以哪怕只有很少的概率會染上,也應該堅決避免。
自視過高的人比比皆是。這種人會錯誤地高估自己,就好像瑞典有90%的司機都認為他們的駕駛技術在平均水平之上。這種誤評也適用於人們的主要「私人物品」。人們通常會過度稱讚自己的配偶。人們通常不會客觀地看待自己的孩子,而是會給出過高的評價。甚至人們的細小私人物品也一般會得到過度的稱讚。人們一旦擁有某件物品之後,對該物品的價值評估就會比他們尚未擁有該物品之前對其的價值評估要高。這種過度高估自己的私人物品的現象在心理學裡面有個名稱:「稟賦效應」。人們作出決定之後,就會覺得自己的決定很好,甚至比沒作出這種決定之前所認為的還要好。
當自視過高的傾嚮往往會使人們偏愛那些和自己相似的人。有些心理學教授們用很好玩的「丟錢包」實驗證明了這種效應。他們的實驗全都表明,如果撿到錢包的人根據錢包裡的身份線索發現失主跟自己很相似,那麼他把錢包還給失主的可能性是最高的。由於人類的這種心理特性,相似的人組成的派系群體總是人類文化中非常有影響的一部分,甚至在我們明智地試圖消除其最糟糕的效果之後仍是如此。
現代生活中有一些非常糟糕的派系群體,它們被一群自視過高的人把持,並只從那些和他們非常相似的人中挑選新成員,現代生活可能就會出現一些非常糟糕的結果。因此,如果某個名牌大學的英語學系學術水平變得很低下,或者某家經紀公司的銷售部門養成了經常詐騙的習慣,那麼這些問題將會有一種越來越糟糕的自然傾向,而且這種傾向很難被扭轉。這種情況也存在於那些變得腐敗的警察部門、監獄看守隊伍或者政治群體中,以及無數其他充滿了壞事和蠢事的地方,比如說美國有些大城市的教師工會就很糟糕,它們不惜傷害我們的兒童,力保那些本該被開除的低能教師。因此,我們這個文明社會中最有用的成員就是那些發現他們管理的機構內部出問題時願意「清理門戶」的負責人。
自然了,各種形式的自視過高都會導致錯誤。怎麼能不會呢?
讓我們以某些愚蠢的賭博投注為例。在買彩票時,如果號碼是隨機分配的,下的賭注就會比較少,而如果號碼是玩家自己挑選的,下的賭注就會比較多。這是非常不理性的。這兩種選號法中獎的概率幾乎是完全相同的,玩家中獎的機會都是微乎其微的。現代人本來不會買那麼多彩票的,但國家彩票發行機構利用了人們對自選號碼的非理性偏好,所以他們每次都很愚蠢地買了更多的彩票。
那種過度稱讚自己的私人物品的「稟賦效應」強化了人們對自己的結論的熱愛。你們將會發現,一個已經在商品交易所購買了五花肉期貨的人現在愚蠢地相信,甚至比以前更加強烈地相信,他的投機行為具有許多優點。
有些人熱愛體育運動,自以為對各個隊伍之間的相對優勢十分瞭解,這些人會愚蠢地去買體育彩票。和賽馬博彩相比,體育彩票更容易上癮——部分原因就在於人們會自動地過度讚賞他自己得出的複雜結論。
在講究技巧的比賽——比如說高爾夫球賽或者撲克賭牌比賽——中,人們總是一次又一次地挑選那些水平明顯比自己高得多的玩家作對手,這種傾向同樣會產生極端的事與願違的後果。自視過高的傾向降低了這些賭徒在評估自己的相對能力時的準確性。
然而更具有負面作用的是,人們通常會高估自己未來為企業提供的服務質量。他們對這些未來貢獻的過度評價常常會造成災難性的後果。
自視過高往往會導致糟糕的僱傭決定,因為大部分僱主高估了他們根據面試印象所得結論的價值。防止這種蠢事的正確對策是看輕面試的印象,看重求職者以往的業績。
我曾經正確地選擇了這種做法,當時我擔任某個學術招聘委員會的主席。我說服其他委員別再對求職者進行面試,只要聘用那個書面申請材料比其他求職者優秀很多的人就可以了。有人對我說,我沒有尊重「學術界的正常程序」,我說我才是真正尊重學術的人,因為學術研究表明,從面試中得來的印象,其預測價值很低,我正在應用這個成果。
人們非常有可能過度地受到當面印象的影響,因為從定義上來講,當面印象包括了人們的主動參與。由於這個原因,現代企業在招聘高層管理人員時,如果遇到的求職者能說會道,那麼就有可能遭遇很大的危險。依我之見,惠普當年面試口齒伶俐的卡莉·菲奧里納(註:卡莉·菲奧里納,1954—,1999年至2005年期間擔任惠普公司CEO),想任命她為新總裁時,就面臨著這樣的危險。我認為:(1)惠普選擇菲奧里納女士是一個糟糕的決定;(2)如果惠普懂得更多的心理學知識,採取了相應的預防措施,它就不會作出這個糟糕的決定。
托爾斯泰的作品中有一段著名的文字顯示了自視過高的威力。在托爾斯泰看來,那些惡貫滿盈的罪犯並不認為他們自己有那麼壞。他們或者認為(1)他們從來沒有犯過罪;或(2)考慮到他們在生活中遭遇的壓力和種種不幸,他們做出他們所做過的事,變成他們所成為的人,是完全可以理解和值得原諒的。
「托爾斯泰效應」的後半部分,也就是人們不去改變自己,而是為自己那些可以改變的糟糕表現尋找藉口,是極其重要的。由於絕大多數人都會為可以改變的糟糕表現尋找太多荒唐的理由,以此來試圖讓自己心安理得,所以採用個人和機構的對策來限制這種愚蠢的觀念造成的破壞是非常有必要的。從個人層面來說,人們應該試圖面對兩個事實:(1)如果一個人能夠改正糟糕的表現,卻沒有去改正,而是給自己找各種各樣的藉口,那他就是品德有問題,而且將會遭受更多的損失;(2)在要求嚴格的地方,比如說田徑隊或者通用電氣,如果一個人不做出應有的表現,而是不停地找藉口,那麼他遲早肯定會被開除。而機構化解這種「托爾斯泰效應」的對策是:(1)建設一種公平的、唯才是用的、要求嚴格的文化,外加採用能夠提升士氣的人力資源管理方法;(2)開除最糟糕的不守規矩者。當然啦,如果你不能開除,比如說你不能「開除」你的孩子,你必須盡最大努力去幫助這個孩子解決問題。我聽過一個教育孩子的故事特別有效,那個孩子過了50年還對學到的教訓唸唸不忘。那孩子後來變成了南加州大學音樂學院的院長。他小時候曾經從他父親的老闆的倉庫裡偷糖果吃,被他父親發現之後辯解說,他打算過會就放回去。他父親說:「兒子,你還不如想要什麼就拿什麼,然後在每次這麼做的時候,都把自己稱為小偷。」
避免因為自視過高而做傻事的最佳方法是,當你評價你自己、你的親人朋友、你的財產和你過去未來的行動的價值時,強迫自己要更加客觀。這是很難做到的,你也無法做到完全客觀,但比起什麼都不做,放任天生的心理傾向不受約束地發展,卻又好得多。
雖然自視過高通常會給認知帶來負面的影響,但也能引起某些離奇的成功,因為有時過度自信剛好促成了某項成功。這個因素解釋了下面這句格言:「千萬別低估那些高估自己的人。」
當然,有時候高度的自我稱讚是正確的,而且比虛偽的謙虛要好得多。此外,如果人們因為出色地完成了任務,或者擁有美好的人生而感到驕傲,那麼這種自我讚賞是一種非常有建設性的力量。如果沒有這種自豪感,會有更多的飛機墜毀。「驕傲」是另外一個被大多數心理學教科書漏掉的詞彙,這種疏漏並不是一個好主意。把《聖經》中那個關於法利賽人和稅吏的寓言解讀為對驕傲的譴責也並不是一個好主意。
在所有有益的驕傲中,也許最值得欽佩的是因為自己值得信賴而產生的驕傲。此外,一個人只要值得信賴,哪怕他選的道路崎嶇不平,他的生活也會比那些不值得信賴的人要好得多。
大約在基督出生之前300年,古希臘最著名的演說家德摩斯梯尼說:「一個人想要什麼,就會相信什麼。」
從語法上來分析,德摩斯梯尼這句話的含義是,人們不但會表現出簡單的、避免痛苦的心理否認,而且甚至在已經做得非常好的時候,還會表現出過度的樂觀。
看到人們興高采烈地購買彩票,或者堅信那些刷卡支付、快遞上門的雜貨店將會取代許多現金付款、自提貨物的高效超市,我認為那位希臘演說家是正確的。人們就算並不處在痛苦之中,或者遭到痛苦的威脅,也確實會有過度樂觀的心理。
解決愚蠢的樂觀主義的正確方法是通過學習,習慣性地應用費馬和帕斯卡的概率論。在我年輕時,高二的學生就會學到這種數學知識。自然進化為你們的大腦提供的經驗法則是不足以應付危機的。就好比你們想成為高爾夫球員,你們不能使用長期的進化賦予你的揮杆方式,而必須掌握一種不同的抓桿和揮杆方法,這樣才能成為好的高爾夫球員。
一個人從10美元中得到的快樂的份量,並不正好等於失去10美元給他帶來的痛苦的份量。也就是說,失去造成的傷害比得到帶來的快樂多得多。除此之外,如果有個人即將得到某樣他非常渴望的東西,而這樣東西卻在最後一刻飛走了,那麼他的反應就會像這件東西他已經擁有了很久卻突然被奪走一樣。我用一個名詞來涵括人類對這兩種損失經驗(損失已有的好處和損失即將擁有的好處)的自然反應,那就是被剝奪超級反應傾向。
人們在表現出被剝奪超級反應傾向的過程中,經常會因為小題大作而惹來麻煩。他往往會對眼前的損失斤斤計較,而不會想到那損失也許是無關緊要的。例如,一個股票賬戶裡有1000萬美元的人,通常會因為他錢包裡的300美元不小心損失了100美元而感到極端的不快。
芒格夫婦曾經養過一條溫順而善良的狗,這條狗會表現出犬類的被剝奪超級反應傾向。只有一種辦法能讓這條狗咬人,那就是在給它喂食的時候,把食物從它嘴裡奪走。如果你那麼做的話,這條友善的狗會自動地咬你。它忍不住。對於狗來說,沒有什麼比咬主人更愚蠢的事情。但這條狗沒辦法不愚蠢,它天生就有一種自動的被剝奪超級反應傾向。
人類和芒格家的狗差不多。人們在失去——或者有可能失去——財產、愛情、友誼、勢力範圍、機會、身份或者其他任何有價值的東西時,通常會做出不理性的激烈反應,哪怕只失去一點點時也是如此。因此,因為勢力範圍受到威脅而發生的內耗往往會給整個組織造成極大的破壞。正是由於這個因素和其他因素的存在,傑克·韋爾奇長期致力於掃蕩通用電氣中的官僚作風是很明智的行為。很少企業領袖在這方面做得比傑克·韋爾奇更好。
被剝奪超級反應傾向通常能夠保護意識形態觀點或者宗教觀點,因為它能夠激發直接針對那些公開質疑者的討厭/憎恨心理傾向。這種情況會發生,部分原因在於,這些觀點現在高枕無憂,並擁有強大的信念維護體系,而質疑者的思想若是得到擴散,將會削弱它們的影響力。大學的人文社科院系、法學院和各種商業組織都表現出這種以意識形態為基礎的團體意識,他們拒絕幾乎所有和它們自身的知識有矛盾的外來知識。當公開批評者是一位從前的信徒,那麼敵意會更加強烈,原因有兩個:(1)遭到背叛會激發額外的被剝奪超級反應傾向,因為失去了一名同志;(2)擔心那些矛盾的觀點會特別有說服力,因為它們來自一個先前的同志。前面提到的這些因素有助於我們理解古代人對異教徒的看法。數百年來,正統教會基於這樣的理由殺害了許許多多異教徒,而且在殺死他們之前通常還會施以酷刑,或者乾脆就將他們活活燒死。
極端的意識形態是通過強烈的方式和對非信徒的極大敵意得到維護的,這造成了極端的認知功能障礙。這種情況在世界各地屢見不鮮。我認為這種可悲的結果往往是由兩種心理傾向引起的:(1)避免不一致性傾向;(2)被剝奪超級反應傾向。
有一種辦法能夠化解這種受到刻意維護的團體意識,那就是建設一種極端講禮貌的文化,哪怕雙方的意識形態並不相同,但彼此之間要保持彬彬有禮,就像現在美國最高法院的行為那樣。另外一種方法是刻意引進一些對現在的團體意識抱懷疑態度而又能力突出、能言善辯的人。德雷克·伯克(註:德雷克·伯克,1930—,美國律師和教育家,哈佛大學前校長)曾經成功地改變了一種造成糟糕後果的團體思維。他在擔任哈佛大學校長期間,否決了不少由哈佛法學院那些意識形態很強的教授所推薦的終身教職人選。
一個一百八十度的景觀哪怕損失了一度,有時候也足夠引起讓鄰居反目成仇的被剝奪超級反應傾向。我買過一座房子,原來的房東和他的鄰居因為他們之中一人新種了一顆小樹苗而結下深仇大恨。
正如這兩個鄰居的事例所展現的,在某些規劃聽證會上,有些鄰居為了某些細枝末節的事情而吵得不可開交,表現出非理性的、極端的被剝奪超級反應,看到這樣的事情可不會令人愉快。這種糟糕的行為促使有些人離開了政府規劃部門。我曾經向一位工匠買過高爾夫球杆,他原本是個律師。當我問他以前從事哪方面的法律工作時,我以為我會聽到他說「婚姻法」,但他的答案是「規劃法」。
被剝奪超級反應傾向對勞資關係的影響是巨大的。第一次世界大戰之前發生的勞資糾紛中的死亡事件,絕大多數是在僱主試圖削減工資時造成的。現在出人命的情況比較少見,但更多的公司消失了,因為激烈的市場競爭只提供兩種選擇,要麼工資降低——而這是不會得到同意的——要麼企業死掉。被剝奪超級反應傾向促使許多工人抵制降薪計劃,而往往工人接受降薪對他們本身更有好處。
在勞資關係以外的地方,剝奪人們原本擁有的好處也是很難的。因此,若是人們能夠更加理性地思考,在潛意識層面上更少受到被剝奪超級反應傾向的驅使,許多已經發生的悲劇是完全可以避免的。
被剝奪超級反應傾向也是導致某些賭徒傾家蕩產的重要原因之一。首先,它使得賭徒輸錢之後急於扳平,輸得越多,這種不服輸的心理就越嚴重。其次,最容易讓人上癮的賭博形式就是設計出許多差點就贏的情況,而這些情況會激發被剝奪超級反應傾向。有些老虎機程序設計者惡毒地利用了這個人性弱點。電子技術允許這些設計者製造出大量無意義的「BARBAR-檸檬」結果,這些結果會促使那些以為自己差點贏得大獎的蠢貨拚命地繼續加注。
被剝奪超級反應傾向常常給那些參加公開競拍的人帶來很多損失。我們下面就要討論到的「社會認可」傾向促使競買者相信其他競買者的最新報價是合理的,然後被剝奪超級反應傾向就會強烈地驅使他去報一個更高的價格。要避免因此而在公開報價拍賣會上付出愚蠢的價格,最佳的辦法是巴菲特的簡單做法:別去參加這些拍賣會。
被剝奪超級反應傾向和避免不一致性傾向通常會聯合造成一種形式的經營失敗。在這種形式的失敗中,一個人會耗盡他所有的優質資產,只為徒勞地試圖去挽救一個變得很糟糕的投資項目。要避免這種蠢事,最佳的辦法之一是趁年輕的時候好好掌握打撲克牌的技巧。撲克牌的教育意義在於,並非全部有效的知識都來自正規的學校教育。
在這裡,我本人的教訓可能很有示範意義。幾十年前,我曾犯過一個大錯誤,而犯錯的部分原因就是我在潛意識中受到被剝奪超級反應傾向的影響。當時我有個股票經紀人朋友給我打電話,說要以低得離譜的價格賣給我300股交易率極低的貝爾裡奇石油(Belridge)公司的股票,每股只要115美元。我用手頭的現金買下了這些股票。第二天,他又想以同樣的價格再賣給我1500股。這次我謝絕了,部分原因是我沒那麼多現金,只能賣掉某些東西或者舉債才能籌到所需的173000美元。這是個非常不理性的決定。當年我生活很好,也不欠債,買這只股票沒有賠本的風險,而同樣沒有風險的機會並不是經常有的。不到兩年之後,殼牌收購了貝爾裡奇石油公司,價格是大約每股3700美元。如果我當時懂得更多心理學知識,買下那些股票,我就能多賺540萬美元。正如這個故事所展示的,人們可能會由於對心理學的無知而付出昂貴的代價。
有些人可能會覺得我對被剝奪超級反應傾向的定義太寬泛,把人們失去即將得到的好處的反應也包括在內,比如說那些老虎機玩家的反應。然而,我認為我對這個傾向的定義還應該更加寬泛一些。我提議為這種傾向下更寬泛定義的理由是,我知道有許多伯克希爾·哈撒韋的股東在公司市值獲得巨大增長之後從來不賣掉或者送掉哪怕一股股票。這種反應有些是由理性的計算引起的,而有些肯定是由如下幾種因素引起的:(1)獎勵超級反應;(2)避免不一致性傾向造成的「維持現狀偏見」;(3)自視過高傾向造成的「稟賦效應」。但我相信他們這麼做最主要的非理性原因是受到某種被剝奪超級反應傾向的驅使。這些股東之中有許多人無法忍受減持伯克希爾·哈撒韋股票的想法。部分原因在於,他們認為這只股票是身份和地位的象徵,減持它無異於自貶身份;但更重要的原因在於,他們擔心把股票賣掉或者送掉之後,他們就無法分享未來的收益。
如果一個人自動依照他所觀察到的周圍人們的思考和行動方式去思考和行動,那麼他就能夠把一些原本很複雜的行為進行簡化。而且這種從眾的做法往往是有效的。例如,如果你在陌生城市想去看一場盛大的足球比賽,跟著街道上的人流走是最簡單的辦法。由於這樣的原因,進化給人類留下了社會認同傾向,也就是一種自動根據他看到的周邊人們的思考和行動方式去思考和行動的傾向。
心理學教授喜歡研究社會認同傾向,因為在他們的實驗中,這種傾向造成了許多可笑的結果。例如,如果一名教授安排10名實驗員靜靜地站在電梯裡,並且背對著電梯口,那麼當陌生人走進電梯時,通常也會轉過身去,擺出相同的姿勢。心理學教授還能利用社會認同傾向促使人們在測量東西時出現很大、很荒唐的誤差。
當然,家有兒女的父母經常無奈地瞭解到,青少年特別容易由於社會認同傾向而出現認知錯誤。最近,朱迪絲·瑞奇·哈里斯(JudithRichHarris)對這種現象的研究取得了突破性的成果。朱迪絲證明,年輕人最尊重的是他們的同齡人,而不是他們的父母或者其他成年人,這種現象在很大程度上是由年輕人的基因決定的。所以對於父母來說,與其教訓子女,毋寧控制他們交往朋友的質量。後者是更明智的做法。哈里斯女士在新發現的理由支持之下,提供了一種如此優秀和有用的見解,像她這樣的人,真是沒白活。
在企業的高管層中,像青少年一樣有從眾心理的領導人也並不少見。如果有家石油公司愚蠢地買了一個礦場,其他石油公司通常會很快地加入收購礦場的行列。如果被收購的是一家化肥廠,情況也是如此。實際上,石油公司的這兩種收購曾經蔚然成風,而它們收購的結果都很糟糕。
當然,對於石油公司來說,找到和正確地評估各種可以用來使用現金的項目是很困難的。所以和每個人一樣,石油公司的高管人員也因為遲疑不決而感到煩躁,所以匆匆作出了許多錯誤的決定。跟隨其他石油公司的行動所提供的社會認同自然能夠終止這種遲疑不決。
社會認同傾向在什麼時候最容易被激發呢?許多經驗給出了下面這個明顯的答案:人們在感到困惑或者有壓力的時候,尤其是在既困惑又有壓力的時候,最容易受社會認同傾向影響。
由於壓力能夠加強社會認同傾向,有些卑鄙的銷售機構會操縱目標群體,讓他們進入封閉和充滿壓力的環境,進行一些像把沼澤地賣給中小學教師之類的銷售活動。封閉的環境強化了那些騙子和率先購買者的社會認同效應,而壓力(疲憊通常會增加壓力)則使目標群體更容易受到社會認同的影響。當然,有些邪教組織模仿了這些欺詐性的銷售技巧。有個邪教組織甚至還使用響尾蛇來增強目標群體的壓力,威逼他們加入該組織。
由於壞行為和好行為都會通過社會認同傾向而得到傳播,所以對於人類社會而言,下面兩種措施是非常重要的:(1)在壞行為散播之前阻止它;(2)倡導和展現所有的好行為。
我父親曾經對我說,他剛在奧馬哈當上律師之後不久,和一大幫人從內布拉斯加州去南達科他州獵殺野雞。當時南達科他州的打獵許可證是要收錢的,比如說南達科他州本地居民要繳納兩美元,而非本地居民要繳納五美元。在我父親之前,所有內布拉斯加居民都用偽造的南達科他州地址去申領南達科他州打獵許可證。我父親說,輪到他的時候,他禁止自己倣傚其他人從某種程度上來講是違法的做法。
並非所有人都能抵制壞行為的社會傳染。因此,我們往往會遇到「謝皮科綜合症」:它指的是弗蘭克·謝皮科所加入的那個紐約警察局極其腐敗的情況。謝皮科因為拒絕和警察局的同事同流合污,差點遭到槍殺。這種腐敗現象是由社會認同傾向和激勵機制引起的,這兩種因素共同造成了「塞皮科綜合症」。我們應該多多宣講謝皮科的故事,因為這個可怕的故事向人們展示了社會認可傾向這種非常重要的因素會造成一種非常嚴重的邪惡現象。
而就社會認同而言,人們不僅會受到別人行動的誤導,而且也會受到別人的不行動的誤導。當人們處在懷疑狀態時,別人的不行動變成了一種社會證據,證明不行動是正確的。因而,許多旁觀者的不行動導致了凱蒂·季諾維斯(註:凱蒂·季諾維斯,1935—1964,全名為CatherineSusanGenovese,因在紐約皇后區,她所住的公寓附近被暴徒刺死時鄰居反應冷漠而引起美國社會對「旁觀者效應」社會心理現象的廣泛關注)之死——這是一個心理學入門課程中討論的著名的故事。
在社會認同的範圍之內,企業的外部董事通常不會採取任何行動。他們不會反對任何比拿斧頭殺人程度輕的事情,只有出現了某些令董事會在公眾面前難堪的情況他們才會幹預。我的朋友喬伊·羅思柴爾德(註:喬伊·羅思柴爾德,1904—2000,美國律師、商人和慈善家)曾經很好地描述了這種典型的董事會文化。他說:「他們問我是否願意擔任西北貝爾公司(NorthwestBell)的董事,那是他們問我的最後一個問題。」
而在廣告和商品促銷中,社會認同發揮的重要作用簡直超乎人們的想像。「有樣學樣」是一句老話,它指的是這種情況:約翰看到喬伊做了某件事,或者擁有某樣東西,於是強烈地希望自己也去做那件事,或者擁有那樣東西。這造成的有趣結果就是,廣告商願意支付大量的錢,就為電影某個一閃而過的喝湯鏡頭中出現的湯罐頭是其生產的牌子,而非其他廠家生產的牌子。
社會認同傾向通常以一種變態的方式和豔羨/妒忌傾向、被剝奪超級反應傾向結合在一起。在這些因素的共同作用之下,許多年前曾發生了一件讓我們家裡人後來想起來就忍俊不禁的事情。當時我的表弟羅斯三歲,我四歲,我們倆為了一塊小木板而爭奪和喊叫,而實際上週圍有許多同樣的小木板。
但是如果成年人在維護意識形態的心理傾向的影響之下做出類似的舉動,那就一點都不好笑了,而且將會給整個文明社會造成極大的破壞。中東現在的情況就有這樣的危險。猶太人、阿拉伯人和所有其他人為了一小塊有爭議的土地而浪費了大量的資源,其實他們隨便把那塊地分掉對每個人都好,而且還能大大降低爆發戰爭——可能是核戰爭——的危險。
現在人們很少用包括討論心理傾向造成的影響在內的技巧來解決家庭以外的糾紛。考慮到這樣做會讓人覺得太過天真,而且目前學校傳授的心理學知識也有許多不足,所以這種結果也許是合情合理的。但由於當今世界存在核戰爭的危險,而有些重要的談判持續十幾年仍未取得進展,我經常想,也許在將來的某天,人們會以某種形式採用更多的心理學理論,從而得到更好的結果。如果真的是這樣,那麼正確的心理學教育將會發揮非常重要的作用。如果年紀大的心理學教授比年紀大的物理學教授更難以接受新的知識(這一點幾乎是肯定的),那麼我們也許會像馬克斯·普朗克預言的那樣,需要等待思想開放的新一代的心理學教授成長起來。
如果我們只能從各種涉及社會認同傾向的教訓中挑選出一個,並將其用於自我提高的話,我會選擇下面這個教訓:學會如何在其他人犯錯的時候別以他們為榜樣,因為很少有比這個更值得掌握的技能。
富蘭克林的成功主要歸功於他的性格,尤其是他勤奮工作的盡頭,還有他永不滿足的求知慾望和從容不迫的行為方式
對於查理來說,成功的投資只是他小心謀劃,專注行事的生活方式的副產品
在商業世界,我們往往會發現,取勝的系統在最大化或最小化一個或幾個變量上走到近乎荒謬的極端,比如說好市多倉儲超市。
1、芒格「多元思維模型」(跟其求學背景有很大關係)
你必須知道重要學科的重要理論,並經常使用它們——要全部都用上,而不是只用幾種。大多數人都只是用學過的一個學科的思維模型,比如說經濟學,試圖用一種方法解決所有問題。
簡單是長期努力工作的結果,而不是起點——弗裡德里克.邁特蘭德(通俗的你必須十分努力才能看起來毫不費力)
別吸毒、別亂穿馬路、避免染上艾滋病——查理於2004年伯克希爾年會
有性格的人才能拿著現金坐在那裡什麼事也不做,我能有今天,靠的是不去追逐平庸的機會
許多投資者的共同問題是他們揮棒太過頻繁了。
無論個人投資者,還是受「機構行為鐵律」所驅使的投資者,他們都有這種傾向,這種機構行為鐵律的某一變種也是讓我離開同時做長線和短線投資的對沖基金的原因。
查理一般會先注意應該避免什麼,即別做什麼事情;但同時避免過去自信,過於有把握地認為你清楚你的某次行動是利大於弊。(這兩者之間可以說是一對矛盾,因為後者很可能是判斷避免某些事的原因,所以做事需要預留安全邊際,最重要的是控制住下行風險)
從個人角度來講,我已經養成了使用雙軌分析的習慣,首先,從理性地看,哪些因素真正控制了涉及的利益;其次,當大腦處於潛意識狀態時,有哪些意識因素會使大腦自動以各種方式形成雖然有用但往往失靈的結論?前一種做法是理性分析法——就是你在打橋牌時所用的方法,認準真正的利益,找對真正的機會。後一種做法是評估那些造成潛意識結論——大多數是錯誤的——的心理因素。
總結,迅速奸滅不該做的事情,接著對該做的事情發起熟練的、跨學科的供給,然後,當合適的機會來臨——只有當合適的機會來臨——就採取果斷的行動。
芒格的投資評估過程
1、 確定自己的能力圈
關於投資,我們只有三個選項:可以投資、不能投資、太難理解
為了確定「可以投資」的潛在項目,查理先選定一個容易理解的,有發展空間的、能夠在任何市場環境下生存的主流行業。
(例如 製藥業和高科技行業就直接被查理歸為「太難理解」的項目;那些大張旗鼓宣傳的「交易」和公開招股則立即被劃入「不能投資」的項目)
2、生態系統評估
在評估中運用其「生態系統觀」:有時候最大化或者最小化某個因素(比如好市多)能夠使那單個因素變得具有與其自身不相稱的重要性。
像保險浮存金——可能許多年也無需賠付出去的保費收入——這樣的負債更應該被視為資產
對管理層進行特別的評估 「能幹、可靠和為股東考慮」的程度,例如他們如何分配現金?他們是站在股東的角度上聰明地分配它嗎?還是付給他們自己太多的酬勞?或者是為了增長而盲目地追求增長(從這一點上說張志勇一千五百萬的薪酬,是不是有點太高)
購買價格公道的偉大企業比購買股價超低的普通企業好
投資就像打棒球,你要讓記分牌上的得分增加,就必須盯著球場,而不是盯著記分牌
競爭性毀滅:《自私基因》 《達爾文的盲點》 《槍炮、病菌與鋼鐵》 《冰河世紀》
芒格經常考慮的因素:轉換(如紙張和石油如何變成一份報紙)、 心理傾向和激勵因素所造成的極端行為,基本的長期可持續發展性(如護城河)
查理最基本的行為準則:準備、紀律、耐心、決心
為什麼關注「買什麼」而極少關注「何時賣」
查理原文「我們偏向於把大量的錢投放在我們不用另外作決策的地方。如果你因為一樣東西的價值被低估而購買了它,那麼當它的價格上漲到你預期的水平時,你就必選把它賣掉,那很難。但是,如果你能購買幾個偉大的公司,那麼你就可以安坐下來啦,那是很好的事情」
(這段話的含義是否指偉大的企業其內在價值的增長將遠遠超過其價格的短期增長,而讓我們可以從容地持有,從容地選擇賣出的時點)
在股票交易所佔價格低廉的股票便宜是一回事,但是佔合夥人或者老太太便宜是另外一回事。(前者實現的資源配置下獲取企業的內生成長價值,而後者是零和博弈下的財富轉移)
更多的時候我們因為固守道德而賺到更多錢,誠實是最好的策略
附:芒格投資原則清單
一、 風險:所有投資評估應該從測量風險(尤其是信用的風險)開始:
1、測算合適的安全邊際;
2、避免和道德品質有問題的人交易;
3、可以不選擇該公司作為投資品種的至少三點理由;
4、堅持為預定的風險要求合適的補償;
5、永遠記住通貨膨脹和利率的風險;
6、避免犯下大錯,避免資本金持續的虧損。
二、
1、客觀和理性的態度需要獨立思考;
2、記住,你是對是錯,並不取決於別人同意你還是反對你----唯一重要的是你的分析和判斷是否正確;
3、隨大流只會讓你向平均值靠近(只能獲得中等的業績);
三、 準備:「唯一的獲勝方法就是工作、工作、工作、工作,並希望擁有一點洞察力」:
1、通過廣泛的閱讀把自己培養成一個終生自學者;培養好奇心,每天努力使自己聰明點;
2、比求勝的意願更重要的是做好準備的意願;
3、熟練地掌握各大學科的思維模型;
4、如果你想要變得聰明,你必須不停地追問的問題是「為什麼,
為什麼,為什麼」。
四、謙虛:--承認自己的無知是智慧的開端:
1、只在自己明確界定的能力圈內行事;
2、辨認和核查否定性的證據;
3、抵制追求虛假的精神和錯誤的確定性的慾望;
4、最重要的是,別愚弄你自己,而且要記住,你是最容易被自己愚弄的人。
理解複利的魔力和獲得它的困難是理解許多事情的核心和靈魂。
五、 嚴格分析:使用科學方法和有效的檢查清單能夠最大限度地減少錯誤和疏忽:
1、區分價值和價格、過程和行動、財富和規模;
2、記住淺顯的好過掌握深奧的;
3、成為一名商業分析家,而不是市場、宏觀經濟或者證券分析家;
4、考慮總體的風險和效益,永遠關注潛在二階效應和更高層次的影響;
5、要朝前想、忘後想----反過來想,總是反過來想。
六、 配置----正確地配置資本是投資者最重要的工作:
1、記住,最好的用途總是由第二好的用途衡量出來的(機會成本);
2、好主意特別少----當時機對你有利時,狠下賭注(配置資本);
3、別「愛上」投資項目----要依情況而定,照機會而行。
七、 耐心:克制人類天生愛行動的偏好:
1、「複利是世界第八大奇蹟」(愛因斯坦),不到必要的時候,別去打斷它;
2、避免多餘的交易稅和摩擦成本,永遠別為了行動而行動;
3、幸運來臨時要保持頭腦清醒;
4、享受成果,也享受過程,因為你活在過程當中。
八、 決心----當合適的機會出現時,要堅決地採取行動:
1、當別人貪婪時,要恐懼;當別人恐懼時,要貪婪;
2、機會來臨的次數不多,所以當它來臨時,緊緊地抓住它;
3、機會只眷顧有準備的人:投資就是這樣的遊戲。
九、 改變:在生活中要學會改變和接受無法消除的複雜性:
1、認識和適應你身邊的世界的真實本質,別指望它來適應你;
2、不斷地挑戰和主動地修正你「最愛的觀念」;
3、正視現實,即使你並不喜歡它----尤其是你不喜歡它的時候。
十、 專注:別把事情搞複雜,記住原來你要做的事:
1、記住:聲譽和正直是你最有價值的財產----而且能夠在瞬間化為烏有;
2、避免妄自尊大和厭倦無聊的情緒;
3、別因為過度關心細節而忽略了顯而易見的東西;
4、千萬要排除不需要的信息:千里之堤,毀於蟻穴;
5、直面你的大問題,別把他們藏起來。
除了括號內的部分為自己添加的外,其他的均為摘抄自《窮查理寶典》,保持批判、客觀、獨立之精神。