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散場的舞會 一隻花蛤

http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102dyge.html
 
——讀 《對沖基金風雲錄II悲劇英雄》
   我幾乎是一口氣讀完《對沖基金風雲錄II悲劇英雄》的。這是一本可以與羅傑·洛文斯坦的《拯救華爾街》和丹尼爾·斯特奇曼的《從800萬到200億》相媲美的書。巴頓·比格斯不愧是大手筆。在這本書中,他塑造了喬·希爾和米奇·科恩兩個對沖基金經理的形象,將虛構與寫實的手法巧妙結合,向我們展示了一個真實而殘酷的對沖基金世界,讓我掩卷沉思。
  一、即使是價值投資,也不能永遠保證在每個時段都能賺錢。2000年,當希爾和科恩在組建投資組合的時候,正值科技股大行其道、風光無限之際。那時希爾是格雷厄姆-多德的忠實信徒,他知道科技股的估值缺乏合理性。這樣的公司其基礎業務增長得再快,估計也不過相當於名義GDP的增長率。即便是一流的公司,其PEG指標也不該達到成長型消費品企業的水平,因為它們產生的真實的現金流非常少,並且永遠面臨產品過時的問題。科恩則更清楚,在過去25年中,大型成長型科技股企業裡,能把高增長維持5年的只有1/3,能維持10年的只有1/10,20年一直增長的只有1/20。在股價高企的情形下,投資者卻相信科技股能在未來10年裡維持20%-30%的增長,「就必須相信世界真的變了」。科恩深信,價值才是投資的至理。
  早在1995年,科恩的投資風格就屬於深度價值型。當成長股迎來史上超大的行情時,價值股卻深陷泥沼。那時許多價值投資者都灰頭土臉。沃倫·巴菲特因為固守傳統的行業而被人嘲笑「過時了」,朱利安·羅伯遜的老虎基金因為拒絕投資科技股而關門了。希爾和科恩的基金叫「阿爾法」,即「取得絕對收益」的意思,內部稱BA。懷著一種宗教般的信仰,BA堅守他們的基礎模式:買入和持有那些基本面和價格動態正在改善的價值股,反之則賣空。同時,他們還運用自己開發的相當複雜的量化價值模型,來辨別股票的便宜和昂貴。BA的投資策略正當其時,他們在正確的時間把沙子城堡剛好修到了正確的地點:市場無情地拋棄了成長,轉向了價值。在接下來的連續幾年的時間裡,BA的業績光芒四射,希爾和科恩成為對沖基金經理中兩棵閃亮的新星。
  BA從6億美元的資產規模起步,得益於量化模型加上大比例槓桿,1年後達到25億美元,2年後達到44億美元,到2007年初時竟然超過80億美元。然而接著BA顯然沒有那麼好運了。隨著其他阿爾法基金如雨後春筍般的誕生,價值這塊公地變得日益貧瘠且逐漸荒蕪了。於是價值投資的回報率不斷降低,BA開始深受其害了。確實,即使是價值投資,也不能永遠保證在每個時段都能賺錢。2000年之前科技股流行的時候科恩並沒有賺到錢,只是到了科技股破滅之後,由於一直堅守價值型投資的信念才賺到錢,可見,確實沒有永遠成功的投資策略。難怪約翰·伯格先生說,價值投資只是次優的策略。當然,從長期來看,價值型投資可以戰勝成長型投資,而短期卻不一定,因為價值投資也需要有利於實施其策略的市場環境。
  二、不要隨意改變自己的投資原則。2007年以後,當BA不賺錢時,只要他們堅守自己的模型和風險原則,不去做任何瘋狂的事情,即使在市場衰退時大概也能全身而退。但是他們卻患上了生存空間焦慮症,拚命地不停尋找新的沃土,以適應新的市場環境。他們決定另起爐灶:將槓桿從4倍加大至6倍。並且,當市場重新轉換為成長股時,BA卻揚短避長了,讓成長股所佔的比例在組合中達到前所未有的高度,徹底放棄了自己熟悉的價值投資的原則。如此,BA一度時間的業績也變得靚麗了。然而當成長股的泡沫再一次破滅時,他們又再一次遭遇毀滅性的重擊。他們正好選擇了一個錯誤的時點放棄了價值投資,他們總想在任何時候都能賺到錢,而實際上這是很難的。這一次,BA永遠沒有機會了。
  三、沒有永遠成功的投資策略,即使是量化方法也如此。巴菲特曾經告誡說,「小心擺弄公式的極客」。量化投資看上去確實很完美,似乎到了無懈可擊的境界。過去BA曾經戰無不勝,但是,這一次讓他們沒有想到的是,往往是因為一些看似微小和獨立的事件出現,繼而發生滾雪球的效應,就可以導致巨大的災難。複雜系統崩潰的原因,常常就在於它們的複雜性。而失敗的鐵律顯示,大多數東西最終都會失敗。只是到了最後,他們才意識到,他們真的遇到了一次典型的不可能事件高度可能性的發生。於是長期資本管理公司的似曾相識故事再一次上演,價值阿爾法投資原來屹立不動的形象被徹底顛覆了。僅僅一年,BA的資產規模從80億美元降到36億美元,最後降到10億。他們傷在了自己製造出的妖魔手裡。
  四、警惕在大把賺錢的時候自信心高度膨脹。神要讓誰毀滅,必先使其驕傲。當BA無往而不勝的時候,他們顯然自信心滿滿,到後來幾乎無法控制自己,完全被勝利沖昏了頭腦。BA的徹底失敗,一是在驕傲心理的作祟下,大幅使用了槓桿,以滿足投資人的期望;一是渴望獲得周圍人的崇拜。而金融危機又剛好將這兩個錯誤變成了致命傷。他們深信有身後強大的量化模型做後盾,很難想像會虧大錢,最不濟的情況也就是出現「一點點年度虧損」。但是他們不知道,當一個資產類別走到極端時,鏈條上最薄弱環節的破裂往往會對整個系統造成決定性的打擊。巴菲特曾形容所有的人此時都是舞會中的灰姑娘,明知在舞會中多待一會兒,番瓜馬車與老鼠駕駛現出原形的幾率就越高,但他們還是捨不得錯過這場盛大舞會的任何一分鐘,不過舞會終會有散場的時候。
散場 舞會 一隻 隻花 花蛤
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政府山今再舉行新潮舞會

1 : GS(14)@2012-07-07 18:33:08

http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20120707/16492571
【本報訊】今天下午在舊政府總部西座對開,炮台里的空地上,會舉行一個「新潮舞會」。復刻40多年前在西座餐廳舉行、市政局官辦的新潮舞會。時移世易,這個2012年民間版新潮舞會,不像當年般有最紅的歌星表演,只能在炮台里戶外舉行。舞會得到的冷熱對待,恰恰訴說着一個主權轉移,政策由要令香港人對自己的城市有歸屬感,到要抹掉160年英國殖民管治留給香港的價值和記憶。 記者:黎穎詩
政府 山今 今再 舉行 新潮 舞會
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跨界男伴:葉璇辣舞會殼王

1 : GS(14)@2015-09-25 01:17:13

陳國強


葉璇緋聞男伴橫跨名人、武術、體育及藝能界,唯一共通點,可能是都曾被撞破。



霍建華

李東學





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跨界 男伴 葉璇 璇辣 舞會 殼王
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華人捐千套禮服!灰姑娘變公主圓畢業舞會夢

1 : GS(14)@2017-04-16 14:40:53

來到高中畢業舞會(prom)的季節!少女們除了等心儀男生邀請作伴外,亦都開始苦惱到底當晚要如何打扮才能夠艷壓全場。不過在洛杉磯一些較為不富裕的城市,不少女生因為家庭環境不允許,買不起漂亮裙子,而要缺席年輕人最重要的一場舞會。華興保險跟工業市警察局分局青年活動聯盟(YAL)合作,過去三星期向華人社區收集上千套禮服及鞋子,並於周五在工業市警局舉辦了市集,讓附近的高中生可以挑選及試穿,將心儀的禮服免費帶回家。駐洛杉磯記者:張紫茵負責統籌是次活動的華興保險首席戰略官張洛萱(Angela)表示,在東區一條鐵路之隔,哈辛達崗(Hacienda Heights)的家庭較為富裕,而拉蓬特(La Puente)的家庭就沒有辦法去買這些漂亮的裙子,「其實他們離海邊只有二十多英哩,可是很多學生一輩子沒有看過海,因為家裏沒辦法帶他們去。」令她萌生起這個念頭,收集一些晚禮服轉贈給有需要的學生,讓她們可以參加到美國青少年的人生中最重要的畢業舞會,亦可以讓鐵路兩邊的朋友互相幫忙。洛縣警察局工業市分局局長村上(Tim Murakami)指,今日的活動希望可以幫助到區內的女孩,其中部份受惠的更是無家者,負擔不起漂亮的裙子參加舞會,當地警局舉辦不同的青少年活動,主要是希望與青年人保持聯繫,讓他們遠離壞朋黨,未來可以成為良好公民。他又呼籲參加畢業禮的青年要遠離毒品,不要酒後駕駛,女孩特別要小心遭落藥佔便宜。雖然活動是第一次舉辦,但短短三周就從全國各地收集到上千套禮服及近400雙鞋子,有盡不同尺寸及款式,而警局內亦特意劃出試身室讓女孩試穿。華興保險創辦人張國興表示,大部份都是華人捐贈出來,幾乎一半標籤仍在禮服上,另一半雖然是使用過,但很多捐贈者都十分有心,將禮服拿去乾洗包好再捐;有人捐出320雙全新鞋子,亦有不少舞會用的手袋及首飾,可以見到社區充滿愛心。舞會禮服市集於11時開始,不少女孩一早就在警局門外等候。在附近高中就讀的Emily跟媽媽一早來挑心儀裙子,她表示媽媽在網上見到這個活動而前來,覺得很有意義,因為不少家庭沒有錢買新裙子,而這裏有不少漂亮款式,她希望可以找到一條長裙參加舞會。另一位高中生Desiree表示,學校內已經在討論這個市集,所以她前來揀禮服,希望可以找到貼身長裙,她已經看上了一套兩件的黑色裙,準備去試穿帶回家。是次收集到上千套禮服,張洛萱表示超出預期,如果周五未能將所有禮服贈出,將會再轉贈其他團體,她亦正聯絡其他校區會否有興趣舉辦類似活動,希望將這份愛心在各社區傳開去。




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華人 捐千 千套 禮服 灰姑娘 公主 畢業 舞會
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「專業設計」舞會裙咁嘅樣裝飾亂縫又漏窿

1 : GS(14)@2017-06-11 16:09:11

畢業舞會是不少畢業生最期待的日子,美國紐約一位高中生隆重其事,特意訂製舞會裙,然而收到裙子後整個人嚇壞了。舞會裙不但毫無設計可言,不少地方都似未縫好,她的媽媽怒將照片上載至社交網,更稱曾要求退款但被拒。紐約美容師劉易斯(Dee Lewis)在社交網上載女兒梅韋瑟(Malexa Maeweather)試穿裙子的照片,結果叫人慘不忍睹。裙分兩截設計,上半截是透明薄紗,並縫上蓬鬆、凌亂的白色毛毛裝飾遮掩胸口、臀部等部位,看上去甚為古怪。由於裝飾覆蓋位置欠佳,梅韋瑟試穿時仍露出粉色內褲邊。至於裙的下半截設計是併接白色裙擺,然而布卻未有縫好,有不少「漏窿」位,看起來非常礙眼。至於裙擺位的白色毛毛亦都縫得凌亂不堪,就如一條殘舊的裙。劉易斯在網上怒斥:「(設計師)在舞會前一晚叫女兒去取裙子,收取300美元(約2,400港元),你在開玩笑嗎?」梅韋瑟找上的設計師是瓦格納(Kia Wagner),並付了100美元訂金,瓦格納表示會用她手頭擁有的物料設計裙子,又指會「在設計上加添玩味」,然而在裙子縫製完成前,兩母女也無從得知裙的設計如何。梅韋瑟非常失望,劉易斯要求對方退款亦不果,幸她的朋友在最後關頭出手,借出其女兒一年前所穿的舞會裙,才讓梅韋瑟有畢業舞會裙可穿。英國《每日郵報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170611/20052305
專業 設計 舞會 裙咁 咁嘅 嘅樣 裝飾 亂縫 縫又 又漏 漏窿
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