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股市中，人人都想成為贏家，但根據「二八法則」，只有兩成的人可以幸運成為贏家。在各種贏家模式中，有人利用看財報來挑選投資標的，每年穩穩獲利一倍以上，故事主角原本是一名薪水階級，他，靠著財報選股，身價上億，三十八歲就過著悠然的生活。 撰文．吳美慧 八 月三十一日，一個下著雨的下午，趁著暑假帶全家大小到美國遊玩回來的李志祥（註：故事主角行事低調，願意與讀者分享他致富的祕訣，但希望我們以化名處 理），和三、四個朋友相約在台北市信義計畫區內的春水堂聚會。這一天，他們見面的重點是討論大盤走勢並交換操作心得。桌面上擺放幾台筆記型電腦，螢幕上全 是股票走勢圖。長得瘦瘦高高、穿著簡單ＰＯＬＯ衫的李志祥比著電腦螢幕上的線圖，大家專心的聽著他的分析。 三十八歲，對大多數男性來說，正 處於「三明治」階段。上有父母、下有小孩要照顧，忙於家計，過著如同陀螺般的生活形態。但對李志祥來說，因為在股市中找到「贏家模式」，累積了上億元財 富，提前退休。現在的他，過著每天接送小孩上下課的悠閒日子外，還一圓多年夢想，到中國念會計博士，追求自我成長。李志祥可以過著人人稱羨生活的訣竅，在 於他利用自己最擅長的「財報投資心法」，每年在股市中至少穩賺一倍。 白手起家的李志祥可說是靠「財務報表」吃飯的人。念書時期，讀的是會計系、會計研究所，到中國讀博士班，研究的還是會計。大四就考上會計師執照的他，長年沉浸在會計與財報的領域中，練就他可以從一堆數字中，看到「錢」景的好功夫。 靠「財務報表」吃飯的人 畢業後，他曾任職於會計師事務所、電子業、生技業與紡織業，做的也是與財務相關的工作，包括公司的財務規畫、募資，甚至還幫老闆做過個人理財，對資本市場以及如何運用資本市場相當熟稔。這層淵源，讓他從財報中挑選投資標的時，看到的不僅僅只是數字，還包括數字背後以及編製財報包含的「心理學」。 靠著不一樣的角度視野與「破解」招數，他常常能挑選到被外界遺漏的鑽石，穩穩當當的累積財富。 在 三十三歲時，決定退出上班族角色專心當投資人的李志祥，過去五年投資績效斐然，投報率超過五倍。二○○八年金融海嘯、不少人慘賠之際，他以獲利二○％出 場。去年股市回升，他的年度獲利率更高達三倍，是近五年來績效最好的一年。由於設計出禁得起市場考驗的「獲利模式」，讓他有穩當且優於上班族的收入。因 此，兩年前原本還在金融業服務的妻子，也跟著請辭，在家專心照顧小孩，讓小孩每天一放學就看得到媽媽。 半年前，原本住在台北內湖國宅裡的他，舉家搬遷到新店的青山鎮，離開如同鴿籠般的房子，住進有天有地的別墅裡，過著讓人稱羨的生活。而讓他生活品質改善、累積財富的根源，就是他自創的「財報投資心法」。 重視風險控管遠高於獲利 李志祥提醒，以財報的角度來挑選投資標的，基本上就是尋找安全性夠高的價值型個股，市場上充斥的題材、消息，就必須捨棄，「這些反而是干擾」。「消息太多不見得是好事」，他曾因太聽信消息，買進某一家現在股票已經下市的電子零組件公司，那一次讓他受傷不小，更加奠定「相信財報上的數字，遠比聽信消息來得正確」的信念。 他說，一般說到財報，一定會提到四大報表，資產負債表、損益表、股東權益變動表以及現金流量表。由於後面兩個報表的編製邏輯來自於前兩個，倒不如把時間跟力氣，放在好好研究資產負債表以及損益表來得更重要些。 在 採訪過程中，李志祥不斷提醒「風險」的重要性。他說，看財報找投資標的的人，最在意的就是「風險」，要認真地檢視資產負債表，尤其要看資產品質、財務結構 這兩項。他說，資產品質包括現金、存貨以及應收帳款，又都是價值比較容易被扭曲，或是動手腳的科目，觀察重點就是金額是否異常起伏。 靠順達賺進生平第一桶金 在應收帳款或存貨方面，要觀察的是，這些項目相對於銷貨收入的倍數是否過高？應收帳款倍數大，代表收款的速度很慢，如同借出去的錢要回來的時間不如預期一樣。若存貨倍數很大，則代表大多數的產品做出來後，賣不出去，統統變成庫存。資產品質代表一家公司產品的競爭力與償債能力，是觀察公司未來營運發展性的重要項目。 而在損益表中，李志祥認為最重要的就是毛利率。他說，毛利率代表這家公司所處的產業進入門檻，以及產業供應鏈的位置。毛利率愈高，代表公司產品有一定的技術門檻，外人很難隨時進入生產，成為競爭者；毛利率高的另一個意義是，公司位於產業供應鏈的上游，相反的，下游業者通常毛利率都不高。所以，毛利率的高低除了代表獲利的好壞之外，更重要的可以看到這家公司的產業位置與競爭力。 他 舉例，ＮＢ產業的毛利率大都介於五％至一○％，ＩＣ設計業的毛利率平均約五成，可以輕易看出ＮＢ產業的進入門檻比較低。他就是循著這樣的思惟邏輯，當以生 產ＮＢ電池為主的順達還在興櫃掛牌時，他在每股三十元時買了不少，等到它ＩＰＯ（股票首次公開發售）掛牌後，上漲七成時，全數獲利了結，為他賺進生平第一 桶金，奠下投資股票的本錢。 這樣的幸運，還不只是出現在順達這檔股票。同樣在三十三歲那年，他也曾經買進在美國掛牌的奇景。當年，奇景宣布 放棄在台灣掛牌訊息時，股票一度成為人人喊賣的對象，但他打聽得知，奇景準備到美國掛牌，所以不斷地以每股八十元大力買進，最後以每股二八○元賣出，獲利 二．五倍，讓他的財富以等比級數的速度成長。所以，他也提醒建立多樣化的人脈，對投資絕對有加分作用。 除了兩大報表外，李志祥建議，公開說明書、季報、半年報及年報都是值得認真研究的報表，特別是半年報與年報，都是長式報告書，會在應收帳款項目中，揭露客戶明細，也是「玄機」所在。根據他的經驗，如果一家公司的客戶，都是國際大型公司，如惠普、蘋果或是戴爾等，只要這些國際大廠的業績好，這家公司的營運一定會跟著水漲船高，但也是「有心人」操縱的區塊。 他提醒，如果一家公司的客戶，大都集中在來歷不明的公司，或是產品都銷售到俄羅斯、伊朗或南美洲國家時，就須特別留意或是查證，是否真的有這家公司存在。 跟著老闆一起賺就對了 至於他個人如何從財報中找到可以投資的「訊號」？他認為，「跟著老闆走準沒錯！」問題是，要怎麼才能跟著老闆一起投資呢？ 他不吝惜地分享，「關鍵密碼」就藏在各公司募資的訊息裡。他說，不論是他念書時的實證研究，或是後來工作的親身經驗，發現公司募資時，不同的籌資工具對股價會產生不同的激勵作用。根據他的觀察，詢價圈購以及發行ＣＢ（可轉換公司債）對股價的激勵程度最大。 李志祥說，詢價圈購和發行ＣＢ的籌碼，大都是由老闆或大股東認購，只要問，老闆為什麼要掏腰包認這麼多股票？答案就一目了然了。根據他的經驗，通常背後都是公司確定接到大訂單，或是有殺手級的新產品即將推出，但老闆手上的持股比重又不高，為避免錯失賺錢機會，所以找個名目增資，讓自己的持股增加，身價增值。 至 於發行ＣＢ時，股價會上漲多少，李志祥說，答案幾乎就寫在轉換率上。他舉例，聚陽發行ＣＢ時，股價就會漲一倍，「它已經告訴你轉換率二○○％了，代表股價 有上漲一倍的潛力」。○四年時，聚陽發行五億元的ＣＢ，對照前後股價表現，的確看到這樣的現象。「像這種例子，只要仔細觀察財報以及過去的案例，就可以穩 當地獲利。」所以跟隨老闆心態走，肯定就會有財富隱身其中。 李志祥說，類似的「賺錢線索」到處都有。又如台泥每三年舉行董監事改選前，股價也都會大漲一波，明年，台泥又將進行改選，歷史是否會重演？賺錢的機會存在各種訊息中，問題是自己夠不夠用功，有沒有把這些例行性發生的事情記錄下來，隨時準備抓住賺錢機會。 所以「做功課」對一個專業的投資人來說，是很重要的事。雖然退休專心做股票，但李志祥的生活依舊忙碌，每天要花十五到十六個小時上網搜尋資料，股市觀測站、證期局的網站是他每天必定造訪的網站。 「賺錢的消息都在裡面」，他說。每個月的十日，網站上會公布企業前一個月的營收，每一次公布季報、半年報以及年報時，他都會特別忙碌，尤其是他最喜歡看新股上市的公開說明書，依規定必須編列財務預測，包括未來幾年的獲利預期，就可以依照公司的預估來驗證公司的誠信度，並根據業績成長進度，作為是否投資的判斷依據。 財富隱身在數字中 此外，股東會召開時，各公司會同步將股東會的年報資料上傳到證交所，這時他會看得特別仔細，看看有沒有價值被低估，或是業績開始出現轉機，股價還未表現的公司。紡織股中的儒鴻，就是他等待一個多月，卻因耐心不足而沒有大賺的標的。 今年七月，李志祥看到儒鴻的營收突然從六月的七．八三億元，跳到七月的十．二億元，大幅增加三○％，他的經驗告訴他，這家公司業績出現「大改變」了。研究過後，他發現儒鴻的毛利率與費用都很穩定，毛利率大都維持在二○％。而第二季營收為二十．三億元，比第一季成長兩成，既然營收上來，獲利一定也會跟著上升。 參照該公司第一季獲利表現後，他推估第二季ＥＰＳ︵每股稅後純益︶應該會落在一元附近。加上這家公司以 生產針織布和成衣為主，今年紡織業景氣不錯，基本面看起來也沒問題下，他便在七月二十元附近，買了約一千張的儒鴻。沒想到，股價不動如山，好不容易八月初 股價突然漲上來，他順勢全數出光，沒想到，隔天下午竟然召開法說會公布第二季業績。答案揭曉，儒鴻第二季ＥＰＳ一．三元，高於他的預估，也讓市場驚豔，股 價遂一口氣上漲了一倍，最高價一度達四十二．六元。 儘管李志祥沒有在儒鴻這檔股票上大賺，令他扼腕不已，但他仔細搜尋各公司的營運表現，找出差異化，才能夠在大家都還沒注意到儒鴻時就進場買進，且推估的獲利數字與實際落差沒有太大。所以他強調「只要認真找股票，一定可以找到能安心且睡得著覺的投資標的」。 讓人好奇的是，現在李志祥在看什麼股票？他正聚焦在太陽能和觸控產業，預估太陽能族群第三季因為產品價格調漲，業績有機會上來，且預期第三季獲利會優於第二季。看好獲利好轉下，他正在追蹤昇陽科和中美晶，準備逢低進場布局。 昇陽科、中美晶值得關注 以生產太陽能電池為主的昇陽科為何會獲得青睞？李志祥說，該公司上 半年營收三十五．五億元，ＥＰＳ二．七三元。九月及第四季均有新產能開出，由此推估全年營收可達一百億元。獲利方面，七月ＥＰＳ○．八二元，八月營收比前 一個月增加二○％，所以他推估，當月的ＥＰＳ可落在一元附近。至於對全年度獲利預期，他說，從七、八月的ＥＰＳ推算，第三季可達三元，第四季有機會落在 三．五元到四元間，全年可達九元到十元。雖然現在股價百元，但以ＰＥ（本益比）角度來看，加上現在太陽能電池還是賣方市場，他預期股價還有上漲空間。 至於看好的另一檔太陽能股中美晶，也是因為營收與獲利都會逐季提高而被相中。他說，中美晶七月合併營收二十億元，該公司第二季平均毛利率二一％，依此推估，七月毛利可達四．二億元，扣除每個月費用平均約一億元，光是七月的營業淨利約為三．二億元。以該公司三十二．一億元股本計算，加上來自業外的變動因素不大，因此七月ＥＰＳ可達一元。 而 八月因需求增加，營收將會提高一○％至二○％。從上半年營收九十五億元，七月二十億元推估，下半年營收有機會比上半年成長三成，達一三○億元。獲利方面， 從七月的獲利推估，第三季ＥＰＳ可達三元到三．五元，第四季營收成長，稅後淨利也會推升到四至四．五億元，全年保守估計ＥＰＳ可達九．五元。 中美晶的產品，是目前太陽能供應鏈中供需最吃緊的長晶，產業進入門檻高，加上該公司生產的ＬＥＤ藍寶石基板現在也處於缺貨狀態，基本面與營運面都不錯，所以中美晶是他看好並推薦的個股。 投資絕對不要貪心 李志祥同時強調，在投資上絕對不要貪心。他以自己做比喻，他個人建立投資組合的股票，絕對不超過二十家，「太多的股票根本照顧不過來」。而他都會實實在在地更新組合名單中，最新的財務資料及訊息，隨時掌握買點與賣點。 以 李志祥的年紀，很多人會賦予他成功者或是贏家的桂冠，但他說：「我不認為我是一個成功的投資者，但要當一個成功的投資者就是要能『趨吉避凶』，掌握對的趨 勢」。在投資道路上，只要找到適合自己的方式並運用自如，呆薪族也可以和他一樣，晉身成為千萬、億萬富翁，過著滿意又富足的生活。 財報達人李志祥 ５大投資祕招 1風險比投資更重要 從財務報表中挑選投資標的，通常都是比較保守的投資人，一定要認真檢視資產負債表，其中的現金、存貨、應收帳款的數字變化最為重要，攸關公司營運及償債能力。 2跟著公司的心態走 通常，公司募資就是作多心態的表徵，其中，發行CB（可轉換公司債）以及利用詢價圈購的方式，代表大股東作多心態最積極。 3往人少的地方找機會 除了投資流動性比較高的個股外，李志祥還會投資興櫃股票，找出PE（本益比）低的公司做比較長線的投資。 4勤做功課少聽市場消息 要多看各種訊息，包括證交所、證期局公布的資訊，以及追蹤各公司的營收、季報、半年報以及年報。其中會暗藏投資訊息。譬如公司的轉投資，只要投資正確，往往會為公司創造意想不到的收益。 5利用多樣投資工具降低風險 當對市場多空不明確時，可以利用作多與作空方式來了解市場水溫，以便調整投資組合，尋求最大的投資報酬率。他利用這種方式，成功躲過金融海嘯，獲利出場。 股息優於定存 讓退休無虞不到40歲，李志祥已經思考到未來所需的退休花費，所以，幫自己與親朋設計了「退休投資組合」。退休投資組合與投資其他股票最大的差異是要有穩定的股息收入，每一年靠公司配發的現金股息，必須要能支應全年生活所需。所以他在參考公司的營運特性以及配發股息情況，挑選出中華電、神腦以及大豐電作為個人的退休組合。 上 述幾檔股票，每一年都會配發現金股息，偶爾也配發股票股利。根據過去五年的現金殖利率來看，約落在6％至7％間，比目前定存年利率約1％高出許多。李志祥 預估，就算是未來央行可能會升息，但高點最多也只會到3％。只要找出股息優於定存一倍或是更多的標的，相當於一筆資金可以賺取兩倍的利息，把資金極大化運 用，可以安心愜意的過退休生活。 |
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股市中，人人都想成為贏家，但根據「二八法則」，只有兩成的人可以幸運成為贏家。在各種贏家模式中，有人利用看財報來挑選投資標的，每年穩穩獲利一倍以上，故事主角原本是一名薪水階級，他，靠著財報選股，身價上億，三十八歲就過著悠然的生活。 撰文．吳美慧 八 月三十一日，一個下著雨的下午，趁著暑假帶全家大小到美國遊玩回來的李志祥（註：故事主角行事低調，願意與讀者分享他致富的祕訣，但希望我們以化名處 理），和三、四個朋友相約在台北市信義計畫區內的春水堂聚會。這一天，他們見面的重點是討論大盤走勢並交換操作心得。桌面上擺放幾台筆記型電腦，螢幕上全 是股票走勢圖。長得瘦瘦高高、穿著簡單ＰＯＬＯ衫的李志祥比著電腦螢幕上的線圖，大家專心的聽著他的分析。 三十八歲，對大多數男性來說，正 處於「三明治」階段。上有父母、下有小孩要照顧，忙於家計，過著如同陀螺般的生活形態。但對李志祥來說，因為在股市中找到「贏家模式」，累積了上億元財 富，提前退休。現在的他，過著每天接送小孩上下課的悠閒日子外，還一圓多年夢想，到中國念會計博士，追求自我成長。李志祥可以過著人人稱羨生活的訣竅，在 於他利用自己最擅長的「財報投資心法」，每年在股市中至少穩賺一倍。 白手起家的李志祥可說是靠「財務報表」吃飯的人。念書時期，讀的是會計系、會計研究所，到中國讀博士班，研究的還是會計。大四就考上會計師執照的他，長年沉浸在會計與財報的領域中，練就他可以從一堆數字中，看到「錢」景的好功夫。 靠「財務報表」吃飯的人 畢 業後，他曾任職於會計師事務所、電子業、生技業與紡織業，做的也是與財務相關的工作，包括公司的財務規畫、募資，甚至還幫老闆做過個人理財，對資本市場以 及如何運用資本市場相當熟稔。這層淵源，讓他從財報中挑選投資標的時，看到的不僅僅只是數字，還包括數字背後以及編製財報包含的「心理學」。 靠著不一樣的角度視野與「破解」招數，他常常能挑選到被外界遺漏的鑽石，穩穩當當的累積財富。 在 三十三歲時，決定退出上班族角色專心當投資人的李志祥，過去五年投資績效斐然，投報率超過五倍。二○○八年金融海嘯、不少人慘賠之際，他以獲利二○％出 場。去年股市回升，他的年度獲利率更高達三倍，是近五年來績效最好的一年。由於設計出禁得起市場考驗的「獲利模式」，讓他有穩當且優於上班族的收入。因 此，兩年前原本還在金融業服務的妻子，也跟著請辭，在家專心照顧小孩，讓小孩每天一放學就看得到媽媽。 半年前，原本住在台北內湖國宅裡的他，舉家搬遷到新店的青山鎮，離開如同鴿籠般的房子，住進有天有地的別墅裡，過著讓人稱羨的生活。而讓他生活品質改善、累積財富的根源，就是他自創的「財報投資心法」。 重視風險控管遠高於獲利 李 志祥提醒，以財報的角度來挑選投資標的，基本上就是尋找安全性夠高的價值型個股，市場上充斥的題材、消息，就必須捨棄，「這些反而是干擾」。「消息太多不 見得是好事」，他曾因太聽信消息，買進某一家現在股票已經下市的電子零組件公司，那一次讓他受傷不小，更加奠定「相信財報上的數字，遠比聽信消息來得正 確」的信念。 他說，一般說到財報，一定會提到四大報表，資產負債表、損益表、股東權益變動表以及現金流量表。由於後面兩個報表的編製邏輯來自於前兩個，倒不如把時間跟力氣，放在好好研究資產負債表以及損益表來得更重要些。 在 採訪過程中，李志祥不斷提醒「風險」的重要性。他說，看財報找投資標的的人，最在意的就是「風險」，要認真地檢視資產負債表，尤其要看資產品質、財務結構 這兩項。他說，資產品質包括現金、存貨以及應收帳款，又都是價值比較容易被扭曲，或是動手腳的科目，觀察重點就是金額是否異常起伏。 靠順達賺進生平第一桶金 在 應收帳款或存貨方面，要觀察的是，這些項目相對於銷貨收入的倍數是否過高？應收帳款倍數大，代表收款的速度很慢，如同借出去的錢要回來的時間不如預期一 樣。若存貨倍數很大，則代表大多數的產品做出來後，賣不出去，統統變成庫存。資產品質代表一家公司產品的競爭力與償債能力，是觀察公司未來營運發展性的重 要項目。 而在損益表中，李志祥認為最重要的就是毛利率。他說，毛利率代表這家公司所處的產業進入門檻，以及產業供應鏈的位置。毛利率愈高， 代表公司產品有一定的技術門檻，外人很難隨時進入生產，成為競爭者；毛利率高的另一個意義是，公司位於產業供應鏈的上游，相反的，下游業者通常毛利率都不 高。所以，毛利率的高低除了代表獲利的好壞之外，更重要的可以看到這家公司的產業位置與競爭力。 他舉例，ＮＢ產業的毛利率大都介於五％至一 ○％，ＩＣ設計業的毛利率平均約五成，可以輕易看出ＮＢ產業的進入門檻比較低。他就是循著這樣的思惟邏輯，當以生產ＮＢ電池為主的順達還在興櫃掛牌時，他 在每股三十元時買了不少，等到它ＩＰＯ（股票首次公開發售）掛牌後，上漲七成時，全數獲利了結，為他賺進生平第一桶金，奠下投資股票的本錢。 這 樣的幸運，還不只是出現在順達這檔股票。同樣在三十三歲那年，他也曾經買進在美國掛牌的奇景。當年，奇景宣布放棄在台灣掛牌訊息時，股票一度成為人人喊賣 的對象，但他打聽得知，奇景準備到美國掛牌，所以不斷地以每股八十元大力買進，最後以每股二八○元賣出，獲利二．五倍，讓他的財富以等比級數的速度成長。 所以，他也提醒建立多樣化的人脈，對投資絕對有加分作用。 除了兩大報表外，李志祥建議，公開說明書、季報、半年報及年報都是值得認真研究的 報表，特別是半年報與年報，都是長式報告書，會在應收帳款項目中，揭露客戶明細，也是「玄機」所在。根據他的經驗，如果一家公司的客戶，都是國際大型公 司，如惠普、蘋果或是戴爾等，只要這些國際大廠的業績好，這家公司的營運一定會跟著水漲船高，但也是「有心人」操縱的區塊。 他提醒，如果一家公司的客戶，大都集中在來歷不明的公司，或是產品都銷售到俄羅斯、伊朗或南美洲國家時，就須特別留意或是查證，是否真的有這家公司存在。 跟著老闆一起賺就對了 至於他個人如何從財報中找到可以投資的「訊號」？他認為，「跟著老闆走準沒錯！」問題是，要怎麼才能跟著老闆一起投資呢？ 他不吝惜地分享，「關鍵密碼」就藏在各公司募資的訊息裡。他說，不論是他念書時的實證研究，或是後來工作的親身經驗，發現公司募資時，不同的籌資工具對股價會產生不同的激勵作用。根據他的觀察，詢價圈購以及發行ＣＢ（可轉換公司債）對股價的激勵程度最大。 李 志祥說，詢價圈購和發行ＣＢ的籌碼，大都是由老闆或大股東認購，只要問，老闆為什麼要掏腰包認這麼多股票？答案就一目了然了。根據他的經驗，通常背後都是 公司確定接到大訂單，或是有殺手級的新產品即將推出，但老闆手上的持股比重又不高，為避免錯失賺錢機會，所以找個名目增資，讓自己的持股增加，身價增值。 至 於發行ＣＢ時，股價會上漲多少，李志祥說，答案幾乎就寫在轉換率上。他舉例，聚陽發行ＣＢ時，股價就會漲一倍，「它已經告訴你轉換率二○○％了，代表股價 有上漲一倍的潛力」。○四年時，聚陽發行五億元的ＣＢ，對照前後股價表現，的確看到這樣的現象。「像這種例子，只要仔細觀察財報以及過去的案例，就可以穩 當地獲利。」所以跟隨老闆心態走，肯定就會有財富隱身其中。 李志祥說，類似的「賺錢線索」到處都有。又如台泥每三年舉行董監事改選前，股價也都會大漲一波，明年，台泥又將進行改選，歷史是否會重演？賺錢的機會存在各種訊息中，問題是自己夠不夠用功，有沒有把這些例行性發生的事情記錄下來，隨時準備抓住賺錢機會。 所以「做功課」對一個專業的投資人來說，是很重要的事。雖然退休專心做股票，但李志祥的生活依舊忙碌，每天要花十五到十六個小時上網搜尋資料，股市觀測站、證期局的網站是他每天必定造訪的網站。 「賺 錢的消息都在裡面」，他說。每個月的十日，網站上會公布企業前一個月的營收，每一次公布季報、半年報以及年報時，他都會特別忙碌，尤其是他最喜歡看新股上 市的公開說明書，依規定必須編列財務預測，包括未來幾年的獲利預期，就可以依照公司的預估來驗證公司的誠信度，並根據業績成長進度，作為是否投資的判斷依 據。 財富隱身在數字中 此外，股東會召開時，各公司會同步將股東會的年報資料上傳到證交所，這時他會看得特別仔細，看看有沒有價值被低估，或是業績開始出現轉機，股價還未表現的公司。紡織股中的儒鴻，就是他等待一個多月，卻因耐心不足而沒有大賺的標的。 今 年七月，李志祥看到儒鴻的營收突然從六月的七．八三億元，跳到七月的十．二億元，大幅增加三○％，他的經驗告訴他，這家公司業績出現「大改變」了。研究過 後，他發現儒鴻的毛利率與費用都很穩定，毛利率大都維持在二○％。而第二季營收為二十．三億元，比第一季成長兩成，既然營收上來，獲利一定也會跟著上升。 參 照該公司第一季獲利表現後，他推估第二季ＥＰＳ︵每股稅後純益︶應該會落在一元附近。加上這家公司以生產針織布和成衣為主，今年紡織業景氣不錯，基本面看 起來也沒問題下，他便在七月二十元附近，買了約一千張的儒鴻。沒想到，股價不動如山，好不容易八月初股價突然漲上來，他順勢全數出光，沒想到，隔天下午竟 然召開法說會公布第二季業績。答案揭曉，儒鴻第二季ＥＰＳ一．三元，高於他的預估，也讓市場驚豔，股價遂一口氣上漲了一倍，最高價一度達四十二．六元。 儘管李志祥沒有在儒鴻這檔股票上大賺，令他扼腕不已，但他仔細搜尋各公司的營運表現，找出差異化，才能夠在大家都還沒注意到儒鴻時就進場買進，且推估的獲利數字與實際落差沒有太大。所以他強調「只要認真找股票，一定可以找到能安心且睡得著覺的投資標的」。 讓人好奇的是，現在李志祥在看什麼股票？他正聚焦在太陽能和觸控產業，預估太陽能族群第三季因為產品價格調漲，業績有機會上來，且預期第三季獲利會優於第二季。看好獲利好轉下，他正在追蹤昇陽科和中美晶，準備逢低進場布局。 昇陽科、中美晶值得關注 以 生產太陽能電池為主的昇陽科為何會獲得青睞？李志祥說，該公司上半年營收三十五．五億元，ＥＰＳ二．七三元。九月及第四季均有新產能開出，由此推估全年營 收可達一百億元。獲利方面，七月ＥＰＳ○．八二元，八月營收比前一個月增加二○％，所以他推估，當月的ＥＰＳ可落在一元附近。至於對全年度獲利預期，他 說，從七、八月的ＥＰＳ推算，第三季可達三元，第四季有機會落在三．五元到四元間，全年可達九元到十元。雖然現在股價百元，但以ＰＥ（本益比）角度來看， 加上現在太陽能電池還是賣方市場，他預期股價還有上漲空間。 至於看好的另一檔太陽能股中美晶，也是因為營收與獲利都會逐季提高而被相中。他 說，中美晶七月合併營收二十億元，該公司第二季平均毛利率二一％，依此推估，七月毛利可達四．二億元，扣除每個月費用平均約一億元，光是七月的營業淨利約 為三．二億元。以該公司三十二．一億元股本計算，加上來自業外的變動因素不大，因此七月ＥＰＳ可達一元。 而八月因需求增加，營收將會提高一 ○％至二○％。從上半年營收九十五億元，七月二十億元推估，下半年營收有機會比上半年成長三成，達一三○億元。獲利方面，從七月的獲利推估，第三季ＥＰＳ 可達三元到三．五元，第四季營收成長，稅後淨利也會推升到四至四．五億元，全年保守估計ＥＰＳ可達九．五元。 中美晶的產品，是目前太陽能供應鏈中供需最吃緊的長晶，產業進入門檻高，加上該公司生產的ＬＥＤ藍寶石基板現在也處於缺貨狀態，基本面與營運面都不錯，所以中美晶是他看好並推薦的個股。 投資絕對不要貪心 李志祥同時強調，在投資上絕對不要貪心。他以自己做比喻，他個人建立投資組合的股票，絕對不超過二十家，「太多的股票根本照顧不過來」。而他都會實實在在地更新組合名單中，最新的財務資料及訊息，隨時掌握買點與賣點。 以 李志祥的年紀，很多人會賦予他成功者或是贏家的桂冠，但他說：「我不認為我是一個成功的投資者，但要當一個成功的投資者就是要能『趨吉避凶』，掌握對的趨 勢」。在投資道路上，只要找到適合自己的方式並運用自如，呆薪族也可以和他一樣，晉身成為千萬、億萬富翁，過著滿意又富足的生活。 財報達人李志祥 ５大投資祕招 1風險比投資更重要 從財務報表中挑選投資標的，通常都是比較保守的投資人，一定要認真檢視資產負債表，其中的現金、存貨、應收帳款的數字變化最為重要，攸關公司營運及償債能力。 2跟著公司的心態走 通常，公司募資就是作多心態的表徵，其中，發行CB（可轉換公司債）以及利用詢價圈購的方式，代表大股東作多心態最積極。 3往人少的地方找機會 除了投資流動性比較高的個股外，李志祥還會投資興櫃股票，找出PE（本益比）低的公司做比較長線的投資。 4勤做功課少聽市場消息 要多看各種訊息，包括證交所、證期局公布的資訊，以及追蹤各公司的營收、季報、半年報以及年報。其中會暗藏投資訊息。譬如公司的轉投資，只要投資正確，往往會為公司創造意想不到的收益。 5利用多樣投資工具降低風險 當對市場多空不明確時，可以利用作多與作空方式來了解市場水溫，以便調整投資組合，尋求最大的投資報酬率。他利用這種方式，成功躲過金融海嘯，獲利出場。 股 息優於定存 讓退休無虞不到40歲，李志祥已經思考到未來所需的退休花費，所以，幫自己與親朋設計了「退休投資組合」。退休投資組合與投資其他股票最大的差異是要有穩 定的股息收入，每一年靠公司配發的現金股息，必須要能支應全年生活所需。所以他在參考公司的營運特性以及配發股息情況，挑選出中華電、神腦以及大豐電作為 個人的退休組合。 上述幾檔股票，每一年都會配發現金股息，偶爾也配發股票股利。根據過去五年的現金殖利率來看，約落在6％至7％間，比目前 定存年利率約1％高出許多。李志祥預估，就算是未來央行可能會升息，但高點最多也只會到3％。只要找出股息優於定存一倍或是更多的標的，相當於一筆資金可 以賺取兩倍的利息，把資金極大化運用，可以安心愜意的過退休生活。 |
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在中華郵政上班的張國立，憑藉自 創的三○％價值投資心法，十五年來每年都獲利三成以上，身價更達上億元。 能創造如此輝煌的成績，他認為，除了積極投入研究股票外，還得具備 超人的「忍功﹂。 撰文‧陳翊中 對於奉行價值型投資的投資人來說，透過公開資訊或財報分析找尋潛力股，是必做的 功課，然而，財報分析的盲點，並無法看出經營者的企圖心和誠信度，對於現年四十七歲、目前還在中華郵政擔任分信員的張國立（化名）來說，消除這個盲點，最 好的方法，就是參加投資考察團，透過實地拜訪，尋找投資靈感並增強持股信心。 自一九九五年以來，張國立奉行巴菲特的價值投資哲學，略加調整 創造出符合台股特性的「三○％價值投資﹂心法後，他締造十五年每年平均報酬率三成的驚人成績，當初一百萬元的資本，翻了一百倍，暴增至億元身價，還擁有兩 間店面當包租公。 股神巴菲特花了四十年，以每年二五％到三○％的投資報酬率，透過錢滾錢的複利威力，成就世界第二富豪的地位；然而，要複製 巴菲特哲學，最重要、也最難做到的，就是「持續獲利﹂這四個字。尤其在淺碟的台灣股市，能像張國立一樣逃過四次萬點崩盤，不但存活下來，還能每年「持續獲 利﹂的散戶投資人，卻是鳳毛麟角。 找未來一年內能創造三成報酬率的股票能創造如此輝煌的成績，張國立的成功不是偶然。除了平常用功蒐集資 訊、勤打電話和公司發言人溝通以外，由於他投資的股票，未來的成長動力都來自大陸，近一年來他密集參加了三次大陸參訪團。除了可面對面近距離接觸企業經營 者，觀察經營者的企圖心和誠信，並可透過實地觀察大陸市場的成長潛力，印證他自己的投資判斷是否有偏差。 例如，○九年參加投資考察團，赴大 陸考察期間，雖然他發現中國房地產泡沫嚴重，但城市裡空地還很多，中下階層住房的需求也還未被滿足，便激發了他投資電梯業者永大的想法。 經 過這十五年來，除了○八年金融海嘯那一年先盛後衰打平之外，幾乎年年達成三成報酬率的目標。尤其在金融海嘯隔年的○九年，他透過連續換股操作，創造二 ○○％的報酬率，不但補足前一年落後的進度，還締造十五年來最輝煌的戰績。在去年平穩創造五成的投報率後，對於今年的行情，他依然信心十足地說：「無論指 數高低，一定可以找到年報酬率三成的股票！﹂「當你買進一檔股票前，先問自己這檔股票﹃未來一年內﹄能否創造三成的報酬率！﹂張國立一語道破這套戰法最核 心的基本觀念。 他進一步說，巴菲特告訴我們投資最重要的準則是，第一、不能虧損，第二、遵守第一條。而要達到不虧損，甚至要穩穩獲利三成， 就得要做好「控制持股成本、謹慎選股後重押和照顧持股部位﹂，這是最重要的三件事。 一位和張國立在考察團結識並時常切磋股票投資的林姓友人 說：「他一買進核心持股後，只會逢低加碼、耐心持有，從來不停損；他不出手則已，一出手就是要獲利，也不會頻繁換股。﹂資訊和成本不對稱的股票不買「超過 五十元以上的股票我不買！﹂張國立說，在投資一檔股票之前，他會設想自己是公司的經營者，而一家公司是否有價值，大股東最明瞭，價值型選股不要用本益比 （股價╱每股純益），要改用股價淨值比（股價╱每股淨值），才能拉近與大股東持股成本的差距。 股價在每股淨值上下時，是挑選潛力股的最佳標 的；超過五十元以上的股票，即使每股純益再高，成本一定遠比大股東高，「成本不對稱﹂就讓雙方立足點不公平。 巴菲特從來不買看不懂的科技 股，張國立也認同這一點。他認為電子股的景氣變化週期太迅速，沒有大股東和法人的資訊優勢，散戶很難玩得過大戶。正因為產業變化太快，今天的股王，明天很 可能就淪為雞蛋水餃股，對長期投資者來說，風險絕對高於報酬。 另外，轉投資結構複雜的集團股，散戶也同樣存在資訊不對稱的劣勢，即使是市場 公認的績優股如遠東新、鴻海等，他也是敬謝不敏。他笑說，刪掉電子股，再刪掉大型集團股以及財務結構不佳的股票，台股一千一百支股票中，只剩五十檔左右的 股票，在裡面發掘每年漲升三成的股票就輕鬆很多。 張國立觀察已逝的台塑創辦人王永慶、鴻海集團董事長郭台銘等大企業家崛起過程最重要的因 素，就是不斷重複「高報酬、低風險﹂的獲利模式。就像郭台銘不會在新興產業剛冒出頭時就切入，但只要產業進入成熟期，風險降低、把握度百分百後，便以鴻海 快速降低成本的專長，迅速攫取市場。投資股票也一樣，和大股東立足點一致，風險就大幅降低。不斷找「高報酬、低風險﹂的股票，透過長期複利的威力，即使一 開始只有幾十萬元資金，一、二十年後做「億元戶﹂並不是太難的事。 近五年來，張國立曾經操作過的核心持股不超過十檔，他同時在手的股票最多 不超過三檔，而且不論指數高低，隨時保持滿檔持股的他，仍能維持平均三成的年報酬率，就是因為持續奉行找「未來一年內能創造三成報酬率﹂股票的理念。 就 像○六到○七年間，他發現大賣場的貨架上，佳格旗下的各種產品，價格一定比競爭對手高。回家翻閱財報，發現佳格不但每年本業獲利穩定成長，且毛利率高達四 成，每年光投注在廣告行銷的費用高達兩、三億元，在品牌上建立牢固的「護城河﹂。至於獲利不突出的原因，是因為佳格在大陸的轉投資因為剛開始打品牌通路， 所以呈現虧損，只要大陸投資轉虧為盈，獲利將有強勁爆發力；更重要的是，當時的股價離淨值不遠，代表與大股東的持股成本差不多，是安全且有持續成長力的股 票。 他比較過佳格和聯華食兩家公司，兩家公司同樣擁有自有品牌，但前者毛利率四○％以上，後者毛利率不到三成，而從品牌力、營業費用率各方 面比較，佳格條件都比聯華食強，因此他最後選擇佳格作為核心標的。 不過，當時佳格股性極冷，一天成交量僅一、兩百張，張國立足足花了幾個月 的時間，才買滿一千多張的部位，而且自從他買進之後，股價幾乎不動如山，但在基本面沒有變化之前，他還是耐心持有。直到○八年五月，佳格突然在一個月間一 口氣從十七、八元狂飆至三十五元以上，這時他才全數出清，連同配股配息，兩年報酬率竟高達三○○％！ 建倉後，還得要有耐得住寂寞的忍功張國 立說，價值投資最好的標的，就是財務結構佳、股價夠低又具備成長性。過去沒有成長性的公司，並不代表未來沒有成長性，關鍵就在洞悉驅使業績變化的重要因 子，就如同佳格獲利成長的關鍵，就在於大陸投資能否止血，只要這項因素持續朝正面發展，持股就可以續抱。 他進一步分析，當股票熱絡時，大家 看法一致，就沒有太大潛力，超前看法一定孤獨。像他這樣的「大戶級﹂投資人，一檔股票花三個月建倉是常見的事，而股價越低，逢低攤平，更可讓成本降低，但 在建倉完成後，就得要有「耐得住寂寞﹂的忍功。尤其當其他股票漲翻天，手上的股票動也不動時，一般人可能會覺得很難熬，不過只要換個腦袋想，寂寞是價值投 資必然的過程，只要回到這檔股票能不能為你賺三成的初衷，便可釋懷。 金融海嘯過後，台股從三九五五點彈升到九千點，張國立一開始切入股價低 於淨值的黑松，以八、九元買進，半年後於十七、八元出清，獲利一○○％；隨後，他切入汽車零組件股永彰，在十二、三元買進，九個月後在二十六、七元出清， 換到十元出頭，有兩岸直航題材的華航；另一檔○九年五、六月買進的永大，因為看好它在大陸市場的成長性，至今仍持有。透過這幾次的換股操作，○九年、一○ 年他分別創造二○○％和五○％的報酬率。 重押的股票，未來一年的動向都能掌握目前他手上的持股，主要是永大和新天地兩檔股票，前者他看好該 公司在大陸新裝電梯和保養費收入的成長爆發力；後者則是看中複製台灣餐廳模式，可以創造企業第二春的再成長動力。 在決定重押一檔股票之前， 他會把這家公司十年的財務結構、獲利能力、轉投資明細、大股東持股狀況、資本形成結構都調查清楚，而不明白之處，則主動打電話給公司發言人問清楚。他說， 散戶投資人不要怕打電話問發言人，通常只要事先做好功課，發言人都會很樂意回答。透過分析財報和詢問發言人的完整功課，他信心十足地說：「我重押的股票， 未來一年會發生的事情，我都能清楚掌握，只不過不知新聞何時會出來而已。﹂對於重押的股票，只要一有足以影響股價的訊息出來，張國立就會主動打電話問公司 發言人，就像他預期永大每個月營收都會持續成長，但去年十二月營收公布卻不如預期，一問之下，是因為台幣升值後增提認列十、十一月永大中國的匯兌損失，對 本業影響不大，他便放心繼續持有。 在大陸計畫大規模興建經濟適用房的政策下，永大中國今年電梯新接單將由去年的一萬四千台提高至一萬八千 台，每股純益上看五元，再加上電梯完工後，每年都可收取電梯保養費，將可創造可觀的現金流；尤其股價創新高，融資卻不增反減，下降至四、五千張，籌碼安定 度強，更堅定他持股的信心，除非大陸房市有崩盤的危機，或股價急漲到本益比超過十倍的獲利滿足點，否則他不會輕易賣掉。 在奉行價值投資創造 百倍身價後，從一位百萬元的小散戶到操作資金上億元的中實戶，張國立信心十足地說，這套價值投資心法，從幾十萬元的小散戶到資產上億元的大戶都適用。 他 觀察身邊朋友，有些人是靠技術分析短線操作，有的是靠「認養﹂一兩檔股票賺錢，但這都不是「持續有效﹂、「可長可久﹂的方法，十多年來他不必每天盯盤，持 股滿檔也不會睡不著覺。 張國立語重心長地說，人追求財富就是要享受生活，做短線投資壓力很大，反而影響生活品質。現在的他，在國營事業的工 作只是在湊滿退休金年資，今年底以前就可申請退休，靠「三○％價值投資法﹂這套投資心法，身為上班族的張國立，已賺到遠比薪水高出百倍的財富。他也會繼續 參加投資考察團的實地拜訪行程，因為比起幾萬元的團費，未來所能得到的獲利回報，是難以估計的。 張國立 出 生：1964年 現職：中華郵政員工 學歷：專科畢業 婚姻：已婚 投 資資歷：1992年開始投入股市，自創「30%價值投資法」，15年平均年報酬率30%。 張國立投資態度： 1. 不看大盤指數，只問這家公司價格是否有投資價值。 2. 投資股票一定要做好功課，了解該公司十年的財務結構、大股東持股比率等。 3. 以大股東的心態做股票，可大幅降低風險。 4. 專注投資於熟悉的公司和產業，不去追逐明星產業。 5. 不做短線投資，以免壓力過大，影響生活品質。 張國立的投資心法 1. 不隨便賣掉核心持股，除非股價急漲超過獲利滿足點，否則不輕易賣出持股。 2. 不買持股成本不對稱的股票：不買50元以上的高價股、不碰新上市股，從與每股淨值接近的股票挑潛力股。 3. 不買大股東誠信不佳的股票：財務結構不佳、大股東持股比率太低、子公司太多、向股東要錢太頻繁、經營者誠信不佳的股票不碰。 4. 只買會漲三成以上 的股票：買進一檔股票前，投資以年為單位，並問一年內有沒有漲三成的潛力。 |
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原物料成本大漲，新一波麵包店倒店潮已在醞釀，「華福」這個專業麵包代工廠卻跳出來自創品牌、開起時尚麵包店，究竟這次超商麵包代工大王謝朝鎮是不是逆勢而行？算盤怎麼打？ 撰文‧林讓均 不愛吃甜食的蔣友柏，端出的第一件「有味道」的設計，居然是麵包！讓橙果設計董事長蔣友柏破例跨刀的，是專門替全家超商代工麵包的華福食品。 在 台灣每年約四五○億元新台幣的烘焙市場之中，超商的市占率超過一○％、年產值超過五十億元。若把統一超、全家、萊爾富與ＯＫ等四大超商品牌加起來，全台有 近萬家便利商店；以店數來平均，每四個從超商賣出去的袋裝麵包，就有一個是華福食品做的。華福光為「全家」代工麵包，一年營收就超過十億元，占全公司整年 營收三分之二。 去年下半年找上蔣友柏之後，華福砸下數千萬元來行銷「湯普」（ＴＯＰ）與「原點三拍」的烘焙甜點雙品牌，並展出三個專屬店面與專櫃。二十三年前以代工超商鮮食起家的華福，這次何以不甘於代工，築起了品牌夢？ 原 物料大漲 自創品牌求存「烘焙業會走向兩個趨勢，一個是大量生產的平價麵包、一個是時尚個性的高附加價值糕點！」六十四歲的華福食品董事長謝朝鎮說，現在的超商麵包 已經是「俗（便宜）、大粒又好吃」。逐漸吃掉傳統麵包店的市場，再加上原物料成本大漲，麵包店沒有特色根本無法生存。 而他之所以選在這個時間點來自創品牌，其實也跟逐年攀漲的原物料成本大有關聯。 原來，儘管超商麵包的市占比率逐年擴大，但上游有原物料調漲壓力，下游的銷售價格又被超商業者掐住，像華福這一類的代工廠，在利潤愈來愈被壓縮之下，只能跳出來走附加價值相對高的自有品牌之路。 「如 果十年後我們還是只做代工，那華福可能就不見了！」華福食品總經理王仁宏舉例，原本一袋二十二公斤、三五○元左右的麵粉，近一年就漲到六百多元，幾乎漲了 一倍！算一算，去年整年華福的原物料成本就多了八百萬元，足以吃掉將近一半的淨利，現在平均毛利率也不過一○％。他擔憂，成本若飆漲到○七年的水準，恐怕 引發新一波傳統麵包店的倒閉潮。 所以，謝朝鎮採雙軌策略，一方面繼續做大麵包代工，另一方面則成立「旭昌業」子公司來啟動品牌工程。 做生意敢砸錢 買設備要第一這次謝朝鎮獨步烘焙界，請來設計界「名牌」蔣友柏，從產品研發、品牌定位、視覺設計到店頭行銷都交給蔣友柏及其旗下的「白木顧問」與「橙果設計」，蔣友柏還請到知名建築師姚仁祿與藝人陶晶瑩的「姊妹淘」團隊跨刀。 旁人看來，謝朝鎮是為了做品牌，才砸下數千萬元請來上述夢幻團隊，但這其實就是謝朝鎮做生意一貫的風格。「他很敢砸錢買機器！而且他的機器，幾乎都是全台最先進的！」全家便利商店商品本部協理高銘賢談起謝朝鎮，直說他買設備就如為人一般豪爽。 謝朝鎮儘管與全家合資在高雄岡山成立「晉欣」鮮食廠，但在華福麵包廠的投資中，謝朝鎮並未引進全家的資金，一向都是自己親自到日本烘焙設備展中直接下單。前幾年他甚至砸了上億元翻新生產線，其中包含一台六、七千萬元的自動包餡機。 「我的設備稱得上是烘焙界的勞斯萊斯啦！」謝朝鎮說要當上麵包代工大王，不是砸錢買機器就可以，之前他為了學得日本先進的麵包技術，甚至曾經放下二十多年的烘焙經驗，率團到日本，向前三大麵包廠之一「神戶屋」學「後注餡」的加工技術。 王仁宏表示，華福是業界少見不外包、自行熬煮餡料的工廠；而後注餡加工，是指在麵包烤好後才注入餡料，可以確保餡料的美味新鮮，此項技術要成功則取決於生菌數的管控。 「謝董凡事要求專業，他甚至要求大兒子一路念食品科學系、研究所，畢業後還送去日本、美國學烘焙與管理！」台灣食品ＧＭＰ發展協會執行長陳建人觀察。 以港點打入超商 成鮮食鼻祖二十六歲就已經創業開麵包店的謝朝鎮，雖然三、四十年來幾乎沒離開過麵包本行，但他卻堪稱超商鮮食的鼻祖，是第一個跨入統一超商（7-ELEVEn）的鮮食廠商。 八○年代，他觀察到燒賣、鳳爪這些茶樓才賣的港點很吸引台灣人，以平價在超市擺攤販售，沒想到被統一超商的主管延攬。 在 一九八八到九九年，謝朝鎮帶起超商鮮食風潮，同時與統一超、全家、萊爾富等主要超商合作，全面供應燒賣、肉粽、飯團到壽司等各類鮮食與微波食品，極盛期一 個月有幾百萬元現金營收。但隨市場口味與衛生法規的變動，謝朝鎮逐漸把戰力聚焦到麵包代工，並選擇全家便利店為主要夥伴。 一路跟著超商壯大，本身是台灣超商鮮食代工史上的傳奇人物，謝朝鎮這次選擇跨出代工格局、另闢自有品牌的主戰場。他能不能在蔣友柏的襄助下，以時尚烘焙成功吸引年輕客群？因物價飛漲而急尋生路的烘焙業界，都等著看。 |
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玩具公仔、哈佛個案、蘇富比拍賣 會，連結這三個看似不相關關鍵字，正是香港玩具易集團總裁蔡漢成。 十二月二日，在香港舉行的「亞洲知識產權（編按：台灣譯智慧財產權）營商論壇」，蔡漢成以玩具設計師身分，和惠普（HP）、微軟（Microsoft）與 高智發明（IV）等高階主管同場探討最新智慧財產權議題，引人注目。「他（蔡漢成）是香港中小企業自有品牌全球授權的代表，」香港貿易發展局副總裁方舜文 說。 用授權方式，他把自家公仔變成知名品牌合作的媒介，包括BMW、三星（Samsung）、微軟及星巴克（Starbucks）等企業，都曾和他合作。 蔡漢成還讓公仔在二○○七年獲邀進香港蘇富比當代藝術品拍賣會，其後又在巴黎佳士得登場，創下香港設計師玩具登上藝術拍賣殿堂的首例。一個才三歲的小公 仔，拍賣價達港幣六萬多元（約合新台幣二十三萬元）。 「他以一個中小企業之姿，卻在全球共授權超過兩百位設計師，生產超過一千七百種商品，」香港中文大學副教授區玉輝把蔡漢成的創新管理模式寫成個案，最後被 收錄於《哈佛商業評論》。 非設計本科，蔡漢成身為一個路邊麵攤小販之子，卻能打造一個創新的玩具王國，與他完全無設計人思考包袱有關。 摸透蒐藏家心態主打量多價低，鞏固品牌 出生香港的蔡漢成，是在二十八歲時，迷上了公仔，他一開始，只是個玩具蒐藏者。 蒐集時間一久，十六歲就幫家裡做生意的他，很快就敏感發現，公仔在二手市場售價竟能提高五倍，「就像玩遊戲一樣，當你能摸透規則，就能賺錢。」看到商機， 他決定在一九九五年拿港幣二十萬元（約合新台幣七十七萬元），開玩具店創業，之後進入批發市場，年營業額可達港幣上百萬元。沒想到，九七年亞洲金融風暴， 過去賺的錢幾乎全部吐回，便開始構思自創玩具品牌。 二○○一年，他設計出品牌Qee第一代商品，當其他設計師創作人臉，他就選線條簡單的骷髏頭和熊切入，並懂得註冊專利；其他設計師，多是大規格、量少價高 藝術家商品邏輯，他則想先以小尺寸、量多價低的策略鞏固品牌。 「我是（藏家）三萬人，它們是一百個人，」蔡漢成說。假設其他人一隻公仔賺一百元，限量一百隻全售出賺一萬元，哪怕他一隻賺十元，三萬隻則可賺三十萬，是 前者的三十倍。 開放自由設計賣全白公仔，上網徵投稿 由於當年香港玩具市場起飛、小尺寸又利於蒐藏，他的公仔一推出就取得成功，成了區隔市場的品牌先行者。 隔年他乘勢推第二代，提高近一倍產量銷售，卻幾近滯銷。他知道問題可能出在設計。 在低潮的下一代新品構思期時，他沒閒著。 當時恰巧有一位喜愛他公仔的法國設計師，邀他到里昂辦展，知道此行將遇到對方公司超過十位國際設計師，他就帶十幾隻白色熊公仔到法國，邀請他們三天展期內 DIY創作。「他們在飯店大廳畫公仔時，就跟藝術家創作油畫一樣神聖，」蔡漢成說。 就連被譽為「設計界畢卡索」的西班牙新銳藝術家海梅．海恩（Jaime Hayon），也名列當年的創作陣容。其後的香港玩具展，他一次集結十位國際設計師創作的公仔一亮相，各界訝異公仔也能提升到藝術品的層次，一夕暴紅。 蔡漢成看到一個小公仔的延伸性。讓他再創高峰的轉折，卻是他和一個年輕人的對話。 「太棒了！可是我可以做得更好。」二○○四年，蔡漢成來到加州的聖地牙哥，一名學設計年輕人先稱讚他公仔塗鴉樣式，但最後又冒出這句話。他於是想，可以把 人人都能設計的概念，落實在產品裡。 因此，蔡漢成不再把公仔當成自有設計品，而是一種連結網絡，他推出全白DIY系列公仔，讓買家自由創作，並鼓勵寄出創作公仔照片投稿。 只要DIY設計的創意獲採用生產，蔡漢成還願提供該款公仔獲利三％到一○％的授權金，此類似Web2.0擴大參與的概念，奠定蔡漢成的成功。 《哈佛商業評論》的個案分析就指出，二○○七年蔡漢成的公仔有七成來自外部團隊資源、只有三成是內部設計師創作；隨著品牌效益擴大，各大品牌陸續跟他合作 聯名公仔，讓公仔成了最稱職的品牌大使。 「藝術家會認為只有我創作的才是米老鼠，為什麼讓你隨便畫，」台北國際玩具創作大展策展人黃仁壽解釋，玩具一般並不提供買家創作空間，把公仔當成立體畫本 賣，則是蔡漢成經商的聰明之處。 發展多元營運擴大授權，想開主題樂園 看好Qee公仔超過十年的生命週期、上千萬隻的發行量，台灣周氏國際董事長周煥榮，今年也和蔡漢成簽約，取得用在電子周邊產品相關授權，近期公司 iPhone機殼商品也因這個合作案首度外銷中國，且第一筆訂單就達一萬四千件。 接下來，他還想透過授權，讓公仔延伸到動漫產業，甚至開設主題樂園。能否謹慎授權，又如何順利銜接不同營運模式，再墊高品牌價值，是後續他要克服的難題。 |
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王品預計在二月底掛牌上市，這個兩岸的西餐第一品牌，在台營收連年創新高，但它在台灣的成功之道，在大陸還管用嗎？ 撰文‧林讓均 王品集團創紀錄在台北孔廟舉行上市法說會，著唐裝的集團董事長戴勝益率領一級幹部說明未來發展，引起轟動！此舉也明示，在去年交出兩岸合併營收九十六億新 台幣成績單後，今年要突破百億元里程碑，主戰場將是十三億人的中國市場。 雖然，在台營收繳出連續兩年成長超過三成的好成績，但上市後將面對投資人不斷成長的要求，擁有十一個品牌的王品，在台灣卡滿一級商圈之後，現在必須轉往 二、三級商圈布局，甚至將重兵移往大陸搶灘頭堡。 其實王品部隊早在二○○三年就已在上海登陸，但是第一年成功後，迎面而來卻是殘酷的打擊，「說來也幸運，王品到大陸上海霞飛路開出第一家店，第一年就賺 錢！」王品大陸事業群總經理李森斌說。當時王品挾著台灣第一西餐品牌的名號，接連在上海等地開出王品、西堤與丰滑火鍋等品牌；但○七年之後陸續有「超級牛 扒」、「綠茵閣」等當地西餐業者低價搶市，火鍋事業也因定位不佳而碰壁，王品在大陸一度陷入低潮，連續四年掙扎在損益邊緣。 以「西化餐飲指數」為指標曾在台成功開創集團旗下「聚 北海道昆布鍋」品牌體系的李森斌笑說，他○八年到大陸最重要的任務就是「收店」：把丰滑火鍋一家家收起來。 「一開始太順利，我們幾乎是用鼻子在開店，聞到商機，錢就砸下去！但這個挫折之後，我們學到凡事要看科學數據！」他說，王品開始歸納經驗法則，先從評估城 市定位做起。例如他們不遵循官方定義，而以「人口數」、「可支配所得」、「個人平均ＧＤＰ」來劃分城市級數，所以「杭州」在官方定義屬於二級城市，卻因為 上述三個指標表現突出，而被王品集團歸類與上海同屬一級城市。 此外，王品還自創「西化餐飲指數」當作展店試金石：把該城市麥當勞、肯德基、必勝客、星巴克與哈根達斯等五個西方品牌的展店數加起來，與同級城市相比較， 由此測出一座城市的西餐接受度，找到優先開店的商圈。 顛覆過去的經驗，王品改採新策略展店，目前在大陸擁有「王品」、「西堤」兩個品牌的王品集團，已在大陸十五座城市展店，去年首度打進大西南的成都，今年規 畫再開拓七座城市。 為了衝高在大陸的知名度，王品集團每前進一座都市，都採用「母雞帶小雞」的品牌策略，也就是由旗艦「王品牛排」打頭陣，再引進其他品牌。一來因為大陸人只 認「王品」二字，再者大陸王品的平均客單價約人民幣三一○元，幾乎是西堤的三倍，因此「先開王品、利潤較高，才撐得住！」「在大陸吃西餐是尊榮的象徵，所 以他們偏愛到包房（包廂）裡吃，就算是在大眾區用餐，還得有太妃椅一般的高聳椅背，以隔出隱密感！」他表示，在大陸開店至少要一五○坪，其中三分之一是包 廂，餐館面積比台灣多出三成。 展店地點選在購物中心 大陸王品近三年開始執行「西瓜效應」策略，以壓低開店成本與風險，也就是捨去成本較高的「街邊店」，轉而在購物中心等大型賣場開店。「目前在大陸約有七成 的店，都是開在購物中心或大型賣場中。」王品華南區執行總監彭成翰表示，這也是因為大陸人由於交通不便，偏愛「一站式購足的服務」，而且當地稅法與管理法 規複雜，所以進駐購物中心，凡事讓「房東」統一解決，也省了許多麻煩事。 李森斌估計，在大陸的餐飲市場，西式餐館占比約五％，只能算是「利基市場」，一座城市一個西餐品牌可能開不到十家店，因此想要達到「遍地開花」的展店規 模，就必須多品牌操作。在王品集團屬「開拓者」類型、現任石二鍋總經理的曹原彰，即將在今年帶領定價只約新台幣一九八元、模式為個人小火鍋的「石二鍋」西 進，這也將是王品集團在大陸的第三個品牌。 石二鍋的到位，將讓王品在大陸同時測試「高價位」、「中高價位」與「中低價位」三個價格帶，而有別於在台的主要獲利來自於「中高價位」，例如西堤、陶板 屋、聚等品牌。李森斌表示，大陸社會的Ｍ型化現象更明顯，預計「高價位」與「中低價位」才是獲利的主戰場。 為此，王品本來以單店為獲利單位，希望在大陸每店至少可以兩年回本（台灣約一年回本），不過石二鍋以大量展店為目標，評估至少二十店才能闖過獲利門檻。 王品在中國大展身手之際，投資人最關心的，還在於大陸王品獲利何時可認列回來？王品表示，已辦理股權合併，上市後半年內就會由台灣王品以三億元，從個人股 東手上買回大陸事業體的五一％股權，屆時王品也會是名副其實的「中概股」了！ 王品集團 成立：1993年 董事長：戴勝益 資本額：上市後6.8億元目前店數：台灣174店、大陸44店 員工人數：兩岸約1萬人
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念工程出身的林成蔭，一路從研究 員到擔任政府四大基金的操盤人，才四十多歲就累積數千萬元財富從容退休。自詡為快樂專業投資人的他表示，樂觀看待台股，投資人可以開始布局中小型股。 撰文‧林心怡 「年少輕狂、﹃武藝﹄不精時，我也曾幻想一夕暴富，結果一天就賠掉了我全部的家當！」林成蔭有些難為情地回想二十年前投資觀念魯莽的自己；如今的他擁有市 值三千多萬元的房產，與八位數的台股操作規模，身價已不可同日而語。 融資、當沖 一次賠光五十萬時序回到一九八九年，那年才剛退伍的林成蔭，帶著父親所資助的十萬元，就開始一頭鑽進股海做投資，「大學時代，其實我不怎麼愛念書，甚至是 家中的頭痛人物，但我倒是對股市投資格外有興趣。」林成蔭笑著說。 大學水利工程系畢業後，在中華工程擔任工程師期間，林成蔭總是心繫台股投資，即使沒什麼錢，還是想著買低價股，甚至做零股投資。 「擔任教職的父親看我這麼愛買股票，就乾脆資助我十萬元投資，就像新手打麻將一樣，剛開始手氣還真順，不用什麼很強的選股邏輯，很快資產就數倍地增長。」 林成蔭笑著說。 一九九○年，他不但躲過了台股從一二六八二點下殺到二四八五點的崩盤，再次進場後，又因押對封閉型基金而大有斬獲（當時基金均呈現折價狀態）。因此，當國 內剛開放信用交易時，自認「武功高強」的他開始融資、當沖，前後才一年多的時間，手上就累積了百來萬元的資金。 「當時覺得自己很棒，怎知道才一天的時間，我就幾乎賠光了本錢！」林成蔭反省當時大賠的原因，都怪自己「太貪」。 「當時電子股交投熱絡，尾盤拉漲停司空見慣，誰知道有天我開盤追高搶進國巨和楠梓電時，買超過我能負擔金額的張數，心想尾盤漲停賣掉當沖就能大賺！」沒想 到，當天殺尾盤跌停，資金不夠的林成蔭只好認賠殺出，讓他一下子賠光五十萬元，幾乎是他放在股票的操作部位。 當時，另一個讓林成蔭震撼的地方，就是自己的基金也慘賠七成收場。 「還記得一九八九年封閉型基金，例如光華鴻運、建弘福元狂飆的行情，讓我獲利數倍後，我又買了一檔億順日本認股權證基金︵億順後被併為景順資產管理︶與霸 菱新興市場基金。」林成蔭回憶，沒想到，後來日本股市重挫，原本有二○％以上的獲利，竟由盈轉虧。但當時林成蔭告訴自己：「不要擔心，一定還有機會漲回 來，套牢就當長線投資吧！」痛定思痛 認真研究基本面與技術面然而，人算不如天算，九四年底墨西哥發生金融風暴，二八○億美元的財政赤字導致外資迅速撤出，接著「李森事件」讓霸菱銀行不堪虧損 倒閉，並以一英鎊轉賣給ＩＮＧ銀行後，讓當時「從未聽過外商銀行倒閉」的林成蔭心生恐懼，忍痛將手上兩檔基金全數贖回。 「現在回想，如果我的霸菱新興市場基金拗到○七年的話，獲利至少十倍，但當時我哪有這麼多錢跟它搏？這就是趨勢反轉，不懂得停損的下場。」林成蔭回憶。 當時，林成蔭的股票與基金慘賠，讓他一度癱坐在券商樓梯門口許久，最後才無力地起身離開，而一連串的投資失利與虧損，讓他一度靠借貸與信用卡循環利息度 日。曾經身上窮到只剩下十元，落寞地牽著摩托車去加油的他，一副寒酸樣，還被加油站的工讀生竊笑，回想當時的窘態與震撼，讓他至今難忘。 至於賠光積蓄又重新讓他翻本的本錢從哪來？ 林成蔭笑著說：「就是我當時相當重要的兩位好友，一位是名副其實的科技新貴，另一位就是現在的老婆。」之後，林成蔭的投資開始轉趨穩健。 這些慘痛的教訓，讓林成蔭驚覺，以往短線進出，以及過度擴張信用的投資和貪心的資產配置，是他賠光家當的主要原因。為了一雪輸光資產的恥辱，林成蔭除了努 力研究台股的基本面與技術面，也認真地做好資產配置。 後來，林成蔭找出屬於自己的一套獲利模式，核心持股以高現金殖利率股票為主，衛星持股則搭配有題材的高獲利成長股。 之後，林成蔭也因為對台股產業的精闢研究分析得到賞識，甚至能以非金融背景受到投顧公司破格任用擔任研究員，一路從基金經理人，升格到政府基金代操經理 人。 選高現金殖利率股布局 細數林成蔭過去獲利數倍的核心持股，都具備以下幾個條件。 首先，林成蔭會選擇每年獲利穩健、現金殖利率高於五％以上的公司；其次，則是挑選流動比與速動比分別高於一二○％與一一○％的公司；第三，就是挑選大股東 持股多、三大法人有涉獵的標的，尤其是勞退基金、國安基金等資金挹注的公司尤佳，以及外資、投信、自營部青睞的標的。 例如，林成蔭於○九年買進的統一超，平均成本僅七十幾元，賣出價位則在一八○元附近，投報率就有一五七％；其餘的核心持股包括中橡、中保、台汽電等等，也 都符合這樣的選股邏輯。 而對於台股長線的多空走勢，林成蔭自有一套「定錨理論」。他認為，影響股市最重要的三個因素就是：資金、景氣、投資者的信心與評價。綜合以上三項的結果， 即可研判台股長線的多空走勢。 「就像船隻進入港口後，會將錨丟進海裡來固定船隻位置，即使風浪變大，船隻也不至於漂流到不知去向。」也就是說，一旦台股長線趨勢研判確立，將不致受到短 期資訊或消息干擾，所以每當開春第一季，他就會詳細思索未來的投資布局。 展望二○一二年，林成蔭認為第一季台股再壞有限，股價跌深、被外資錯殺的中小型電子股，都是布局的好時機。他甚至早在總統大選前預言，在市場疑慮的氣氛 下，會展開軋「空手」與「空單」的行情。 至於產業方面，看好Ultrabook︵超輕薄筆電︶等相關概念股，例如專做ＳＳＤ(固態硬碟)的群聯、威剛；電池廠商的新普、順達；鋁鎂合金的可成，以 及其他像是系微、ＮＢ代工廠緯創、周邊零組件廠神基。在智慧型手機平價化題材方面，則看好ＴＰＫ宸鴻、勝華等。 歷經長達二十年的投資修煉，三年前，林成蔭得以提早退休，成為專業投資人。前年，他出了一本投資的書，同時還創辦了「財子學堂」，希望以過來人的身分，分 享成功的投資模式，讓曾經像他一樣，在股海跌跌撞撞的人，可以少走一點冤枉路，不必在股市殺進殺出，也能成為穩健獲利的快樂投資人。 林成蔭 出生：1965年 現職：財子學堂創辦人 經歷：萬寶投顧執行副總、新光投信協理、政府四大基金代操經理人學歷：英國萊斯特大學企管碩士著作：《股海樂活 林成蔭教你快樂投資》 林成蔭投資5心法 1. 挑選高現金殖利率股：選擇每年穩健獲利、現金殖利率高於5%以上的公司。 2. 選財務體質佳的公司：挑流動比與速動比分別高於120％與110％的公司。 3. 持股籌碼分析：從年報挑選董監持股較高，以及受法人青睞的標的。 4. 留意公司個別題材：產業趨勢向上，或有兩岸獲利題材者。 5. 從技術面研判進出場時點：以日、周、月、季線，配合RSI、MACD多空訊號觀察進出場時機。 林成蔭的春耕布局 1. Ultrabook（超輕薄筆電）相關概念股：群聯、威剛、新普、順達、可成，以及 系微、緯創、神基等。 2. 低價智慧型手機題材股：TPK宸鴻、勝華等。 |
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三階段加碼 鬼山人用百萬累積數億家產筆名「鬼山人」的股市人氣部落客田本杰，行事向來低調神祕，手握四億元資金的他，以基本面選股、技術面作為進出研判，還自創了一 套「鬼山人高低控盤點系統」，希望藉由分享投資觀念，提醒讀者在致力提高投資勝率的同時，也要做好風險控管。 撰文‧林心怡 初次見到人氣部落客「鬼山人」，時尚的穿著打扮，實在很難與其筆名連結在一起，「你們應該是把我想成六、七十歲的老人吧。」或許是看出記者一行人內心的驚 訝，本名田本杰的鬼山人打趣地說。的確，眼前這位一九六四年出生，憑藉著股市投資賺進數億元身價，且目前手握四億多元資金操作規模的投資高手，與絕大多數 印象中的「股市老仙覺」，形象確實有些不同。 「我很喜歡這裡的環境，除了離家近，也因為這家飯店的緣故，買了太子建設的股票，賺了一點錢，當然要常來這邊消費呀(笑)。」坐在台北市信義計畫區知名的 潮牌Ｗ飯店裡，鬼山人一開始就幽默地分享，除了技術分析以外，如何在生活中發現股市投資賺錢機會，不到四個月獲利六成，光是這檔投資就讓他賺進上千萬元。 原來，二○○九年，鬼山人觀察到統一集團即將引進阪急百貨，且Ｗ飯店的主建築已經動工，進而觀察到投入興建的太子建設有機會受益，因此在十五元以下就開始分批買進。 從生活發現股市投資賺錢的機會「當時每日的成交量才二、三千張，但我卻從基本面看出它的價值，搭配價量加碼投資，而且直接設定在一○年十月七日、阪急百貨 開幕當天要賣出股票。」鬼山人笑著說，現在回頭來看，雖然沒有賣在最高點，但「賣在可以賣的地方，在買進理由消失的時候出場，才是投資獲利的王道。」就像 今年初一樣，台股在封關之前，鬼山人就從技術線形看到翻多訊號，率先小小試單約三成，當大盤指數來到七四○○點則進一步加碼至七成至八成；相反的，當指數 跌破八千點時，他看到技術線形走弱的訊號，開始降低持股。七九○○點徹底減碼至僅餘一成資金，並用空單避險。所以，雖然今年台股讓他大呼「操作難度很 高」，但目前依舊有三成的獲利水準。 「當時我除了大幅降低持股，手上的空單標的還包括中石化與宏達電等，這些都是基本面與技術線形轉弱的個股。」格外重視「順勢而為」與「遵守紀律」的鬼山人，面對後來多轉空的行情，出手後就只告訴自己「該怎麼做，就怎麼做」。 做好風險管理永遠是第一優先走進鬼山人看盤的戰情室，除了堆積成山的財經書籍，還可以看到桌上擺放著用金石雕刻「上善若水」字樣的藝品。「我覺得在投資觀 念上，要有︽道德經︾『上善若水』的心理；簡單來說，投資想法的最高境界就好像水一樣，永遠保持靈活、順勢而為。」鬼山人笑著說，其實在投資的啟蒙上，影 響他最大的長輩有兩位，「先祖父是早年政府播遷來台的立法委員，在書香門第的薰陶下，養成了愛讀書的習慣；而本省籍的先外祖父則曾任棉業有關的工會理事 長，專營棉花買賣，據說當時還因股票買太多，變成老字號鼎康證券的監察人。」「小時候的印象就是祕書一直拿著本子在記載股票的帳目……。」鬼山人回憶道， 雖然有這些家學淵源，啟發他好學的習慣與對股票的熱情，但真正讓他操作獲利的原因，還是來自於自己的苦心鑽研。 而年輕時曾在股市瞬間賠光資金，也讓鬼山人有最深切而重要的領悟，從此開啟真正的投資道路。原來，大學時期，鬼山人就開始對股市投資有著濃厚的興趣；一九 八○年代台股正逢大多頭，從較早期的農林、工礦、中纖，都是他印象深刻的賺錢標的，資金一度從一百萬元快速累積到四百萬元，但終究還是因為沒有做好風險管 理而全數歸零。 「還記得那時有人在身上掛了個牌子，要跟你買兩根漲停板以後的價格，手上買的幾乎都賺錢，野心就越變越大，融資以後就變成墊丙（提供資金給投資人炒作股 票，並且質押其股票為擔保品的地下金融），擴大槓桿倍數，沒想到一次性的崩盤，就賠光了資金。」鬼山人回想起過去「那些年，我們一起蒸發資金的日子」，說 起來還是有些難為情。 掌握好公司、技術面、加減碼 穩操勝券原來，八八年突然發生課徵「證所稅」的「郭婉容事件」，讓台股一口氣從八千多點跌到五千多點，鬼山人賠光了所有資金。「當時不懂得做資金控管，想 要停損也停損不了，錢一下子就沒了！」後來台股經過整理以後，再一鼓作氣漲到一二六八二點，不過已經沒有參加的門票（本金）了。大趨勢即使看對，但資金管 理不當，讓自己無法繼續參加比賽。 隨後經過當兵、在社會上歷練，以及更廣泛的涉獵與閱讀，幾年以後，終於了解，金融市場所交易的東西，其實就是「人心的變動」，也就是市場貪婪和恐懼的情 緒。「後來，我還是很不好意思的硬著頭皮向家裡借了一百萬元的資金試試看，」鬼山人回憶表示。「幸好，後來一切很順利。」在經過幾次起落與沉潛後，他悟出 操作要高人一等，就得藉由「交易方法、資金管理、交易心理」三者組成。 「正如同香港首富李嘉誠所言：『知識改變命運』，知識不斷的堆疊，有一天就會靈光一閃，變成投資智慧。多年來累積的厚度，也讓他找到一套自己獨創的獲利心 法。由於多空操作靈活與資金控管得宜，多年下來幾乎年年正報酬，就算在金融海嘯期間，因反手作空，整體績效仍維持正數。」「其實，我最想表達的是，資金控 管跟順勢而為的重要性。」鬼山人強調，從投資心理學的角度來看，很多人會大賠，過度重押持股而沒控制好風險，或者是當趨勢反轉時，還用合理化的藉口說服自 己繼續持有。他也體悟到，「人生是靠著不斷的學習，然後透過學習練就一身的好功夫」。 在選股上，鬼山人會有三個投資步驟。首先，先找出基本面好的公司；其次，再以技術面作為進出買賣的依據；第三則是搭配階段性「加減碼」策略。在技術線形方 面，他慣用五十五日與二○○日均線研判多空方向，並以自創的『鬼山人高低控盤點系統』，作為研判股市多空噴出的指標，以及進出股市的依據。 所謂「鬼山人高低控盤點系統」，是利用「高低控盤點」來衡量資金水位的高低。他解釋，其概念是可用來觀察，過去十二月(或周)裡，對於高點或低點推動的能力，藉以偵測大盤或股票，目前的多空方向和走勢強弱的狀態。 至於為何用「十二」為參數，他的邏輯是，上天運行有一種更大的秩序與自然的規律，比如說有黃道十二宮（西洋占星學的十二星座）、十二生肖、一年有十二個 月、十二周為一季、一天有十二個時辰等等。有效的鎖定「時間」，讓它變成一個常數，才可以專心衡量「價格」這個變數。鬼山人笑著說，十幾年以來，他都偏好 這個概念與數字，連他成立的投資公司英文名字「TAO 12 (道十二)」，也來自這樣的靈感。 資金三等份 賺錢加碼，失敗馬上停損另外，他也把這兩條「高控線」與「低控線」寫成程式，分別代表多頭(藍線)與空頭(紅線)。當股價站上日、周或月高控盤點時，代表 多頭要噴出；當股價向下跌破日、周或月低控盤點時，代表空頭已占優勢，股價偏弱，宜停損或反手作空。指數或價格在高低控盤點間，表示盤勢正在整理。 「在使用任何一種交易系統以前，我認為，要先了解組成的理念，內容不清楚的黑盒子，就不是一個可以讓人信服的交易系統。」鬼山人指出，一個好的交易系統，至少要經過三次完整的多空循環，且可以穩定獲利，才算是好的交易系統，他所研發的這套系統就是依循這樣的邏輯。 其次，在資金操作策略上，他用的是「賺錢加碼法」，一旦試單失敗就會停損出場。首先，他會先將投入資金分為三等份；初期試單二成，趨勢明確加碼至六、七成；最後仍會保留至少一、二成的資金，靜觀其變。如果初期試單時，發現原先投資的理由消失，就會斷然停損。 至於在基本面選股上，傳產股與電子股也有不同的投資邏輯。在傳產股方面，他主張「是在經濟循環谷底，買進未來一定會發生的生活趨勢」。例如他曾大賺四倍的南僑、裕融，及目前仍長期持有的裕融、Ｆ-中租等股票，均符合這樣的投資邏輯。 像○九年六月，南僑當時在七元附近徘徊，他看好未來上海世界博覽會開幕後，轉投資的餐飲業將受惠，尤其股價同時站上五十五日和二○○日線，就開始投資布 局。當股價來到十二元附近又站上「周高控線」的位置，因此再次加碼至七、八成。一○年世博會開幕時，當天南僑已漲到四十多元，開始獲利了結，光這一役就讓 鬼山人賺進上千萬元。 至於挑選電子股方面，鬼山人主張要買「有『護城河概念』與ＥＰＳ（每股稅後純益）好的公司。」所謂護城河概念，就是產業技術有獨特競爭力，且未來趨勢看好 的企業。例如晶圓代工龍頭台積電、做熱感應紙的鼎翰，及有機會搭乘ＮＦＣ（near-field communications，近距離無線通訊）趨勢的力旺，都是屬於這樣的公司。 鬼山人以去年操作獲利四成、專做熱感應紙的鼎翰為例。他認為，這家公司產業不但具有獨特性，毛利率還逐年走高，加上當時ＥＰＳ表現突出（全年每股稅後純益 為九．一九元），且預估次年（一二年）獲利可望挑戰十元；尤其大股東持股約有四十三％，搭配買進前成交量小，籌碼經過適當整理。他在股價八十元附近開始小 量試單，而後搭配股價陸續站上五十五和二○○日線再加碼，直到技術面轉弱，才獲利了結。 空頭市場才是最好的朋友 而今年鼎翰再度回跌至八、九十元附近時，鬼山人又開始重新試單進場，看好的就是該公司長線的獲利發展，以及今年配發七元現金股利、殖利率高達七％，加上毛利率三成以上，明年營收還有二○％以上的成長，因此認為長線持有獲利可期。 「空頭市場才是你最好的朋友，買進成交量低迷時的好公司，往往會有四、五倍的獲利，但多頭確立買的股票，賺了三、四成就該居高思危！」鬼山人認為，股市投 資不用擔心量小的問題，例如金融海嘯時他布局的宇峻，在五十元以下成交量一天只有幾十張，後來賣在三百元以上時，市場行情好，股票成交量自然會放大。 在投資觀念上，喜歡看書的鬼山人，相當推崇查理．蒙格（Charles T. Munger）所著的《窮查理的普通常識》。書中提到：股票不需要頻繁的買賣，只要幾次正確的投資就能創造財富的觀點，相當符合他本身的投資心境。在過去 幾個月作空大有斬獲後，現在他已經降低空單比重並轉為作多，準備在第三季中期反彈再賺一波；至於長線布局，鬼山人認為時機尚早，投資人應繼續觀察。 鬼山人 高低控盤點的計算邏輯 公式原理： 1. 先算出高低控盤區間值＝過去12個月（日或周）的最高價－最低價╱分三等份2. 由從股價高低點，畫出三等分，並畫出二條高低控盤線，作為多空分界點 說明： 假設大盤指數過去12個月最高點為8100點、最低為6600點，則高低控盤區間值＝（8100－6600）/ 3＝500點高控盤點7600點＝8100點－500點低控盤點7100點＝8100點－（500點×2）若大盤指數在7500點，較接近7600點，代 表多方力道強勁股價在前1/3區間：代表多頭起風噴出的狀態。 股價中段1/3區間：表示多空均衡，時間整理的狀態。 股價在後1/3區間：代表空頭向下噴出的狀態。 鬼山人 出生：1964年 現職：金百鋒管理顧問(TAO 12 )執行長 學歷：輔大心理系 家族資金操作規模：約4億元 投資資歷：約24年 投資口袋名單 1.中長線多單布局： 鼎翰(3611)：為有特殊利基的高EPS成長型電子股。 裕融(9941)、中租(5871)：為大陸內需政策歡迎與支持的租賃業。 神隆(1789)：生技業要買正派的大型龍頭股，該公司有生技業的台積電之稱。 2.中長線空單布局： ．產業競爭力消失，最好是法人還滿手股票者。 ．現在與未來都沒有技術作為護城河的電子產業。 ．公司治理疑雲重重，且產業趨勢向下者。 標的：宏達電、中石化 投資看法 全球股市 全球股市有QE3與美國總統大選保護，11月以後保護網就會撤除。 資金不願意主動流入風險資產，是因為經濟基本面持續衰退，與隨之而來的通貨緊縮，明年的狀況目前看起來比今年差。 中級反彈 操作策略 台股正進行長空裡面的中級反彈，正式突破7651點才有長線翻多的機會。近一個月電子股操作，以蘋果iPhone 5供應鏈的軟板與其上游為相關標的，其中以台郡（6269）、臻鼎（4958）、達邁（3645）為首選。 台灣股市 江陳會簽約，就是金融股與中概股中短期利多出盡的時候。大陸經濟的著陸狀況，不會比一般投資機構預測的要好。 | ||||||
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從小五金廠蛻變為台灣第一、亞洲前五大的貨架公司，陳新約帶領益張從台灣本土小廠，躍升為國際大廠，憑恃著技術與品質，讓美國零售兩巨頭沃爾瑪、塔吉特認同，也深獲德州儀器、德國Lidl超市等公司信賴。 撰文‧林麗娟 門面樸素、行事作風低調的益張實業，隱身彰化縣埤頭工業區。令人想像不到的，二○○九年，它卻是亞洲第一家通過美國包括兩大零售商沃爾瑪（Wal-Mart）、塔吉特（Target）等多家集團「反恐評鑑（九一一事件後，美國海關與相關業界合作，建立供應鏈安全管理系統，從而阻止恐布分子的滲入）」的廠商。益張以製造金屬櫃架、推車，打造年營業額十一億元，每股稅前盈餘一．七元的王國。包括漢翔、德州儀器、德國Lidl超市都是它的客戶。 益張實業雖然沒有上市櫃，但一九八七年成立以來，每年業績都成長，這兩年全球景氣不佳，業績還逆勢成長四成，表現不輸大企業。Lidl超市德籍總經理Yen Benett指出，益張替客戶著想，一再挑戰高難度技術面，提升品質，精益求精，是最主要的致勝關鍵，目前它已經是台灣第一、亞洲前五大的貨架公司。 堅持品質 深獲客戶信任今年五十二歲的益張實業董事長陳新約，高工畢業、服完兵役後，就跟著表哥一起製作衛浴小五金。五年後，他很有生意頭腦，除了做衛浴、廚房裡的小置物架，也開始製作大型的、重量級的展示架，「如果利潤是二○％，那麼我不要定價百元產品的二○％，而要取千元產品的二○％，才能賺得多。」從小置物架到大型展示架，益張也是過關斬將，才有今天的地位與規模。一九九四年，日本做飯店設備、展示架第一品牌的Erecta集團找上門來，出示一件櫃架問：「你能不能做？」陳新約在仔細地觀察、觸摸後坦承：「如果你給我時間，我應該能夠克服技術上的困難，製作出來。」原來，Erecta集團早已拜訪過多家台灣工廠，但大多才聽到需求後就輕率地表示：「ＯＫ！沒問題。」只有他審慎評估，仔細考量，讓客戶最後放心把這張大訂單交給他。正因為這樣的態度，三年內，益張就從家用小五金，跨入商用五金櫃架市場。 陳新約因接到Erecta訂單而翻身，但也差點因該公司抽單陷入經營困境。一九九六年，日幣貶值，Erecta社長柳屋隆要求降價二○％，被陳新約拒絕，於是占益張七成營收的Erecta，一口氣退掉十五個貨櫃、總額一千多萬元的訂單。益張為此停工一個半月，後來透過下游經銷商、承包商銷庫存，才度過倒閉危機。 陳新約痛定思痛，他想起對方曾說過：「不能降價，就只有提升品質，才能拿到訂單。」他親自到原料廠挑選鋼材，將產品做到毫無瑕疵的完美程度，讓柳屋隆刮目相看，兩個多月後，又透過貿易商請益張供貨。 近年來Erecta逐漸將工廠收起來，全委託益張製造，柳屋隆對陳新約有深刻的認識：「當他的競爭對手，還不如當他的物流上游與事業夥伴，我信得過他。」客戶之一的美國進口商「快搜」公司執行長William Perrino也點頭：「即使原料漲價，陳董接了訂單，就會維持如一的品質，這是最讓人放心而且願意長期合作的。」陳新約用實力贏得客戶的信心，但產業環境的遽變，又讓益張再次面臨危機。十五年前，家用五金市場遭中國低價競爭，許多公司赴大陸設廠，益張員工看在眼裡，害怕會失業。陳新約決定根留台灣，因為「一千名員工代表一千個家庭」，他避開紅海市場，專攻技術門檻高的產品，他對員工信心喊話：「如果全台灣只剩下一家能生產展示架的公司，也必須是益張。」朝德國百年工藝廠目標努力陳新約訂定市場策略後，著手整頓人事，妻子黃秀英是他安定的力量，擔任副董事長兼執行長，掌握財務與人事，使他無後顧之憂，再聘請台大經濟系畢業的邱明鶴為總經理，自己專注於研發，更大手筆投資七億元建廠，開發新產品，轉進超市、百貨的設備市場。陳新約抱著「有飯大家一起吃」的想法，在中彰區拉拔核心外包廠作為衛星廠，自己則重新定位為製造服務業，九成產品外銷歐美。 益張從本土小廠打到國際市場，陳新約是靈魂人物，尤其他帶頭研發的「移動式倉儲架」，更讓益張立於不敗之地。他說：「當時市面上已有移動式倉儲架，但都非得破壞地板面施工不可，我決定改良，開發出不必施工、最方便的，甚至可以ＤＩＹ的移動式倉儲，讓小空間也能夠藉由具有收納功能的移動式倉儲，來擴充空間的利用率。」○四年，益張「移動式倉儲」進軍美國紐約國際文具展，獲最佳新品獎，並取得二十年專利，陳新約順勢打出Ogee自有品牌，贏得美國等多國代理商合約，拿下全球擁有八百家以上分店的德商Lidl超市採購訂單。此外，新光銀行、農糧署、高雄市及北市府也成了益張的客戶。 「將朝著德國的百年工藝廠目標努力。」這是陳新約對益張的期許。 陳新約 出生：1960年 現職：益張實業股份有限公司董事長 學歷：彰化高工機工科 獲獎紀錄：榮頒中華民國第22屆創業青年楷模家庭：已婚，育有1子2女 益張實業 成立：1987年 負責人：陳新約 產品：多功能置物架、工作台車、移動式倉儲設備營業額：2011年11億元 員工：1000餘人 | ||||||