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外強中幹？油價低迷令俄羅斯比前蘇聯更脆弱
來源: http://wallstreetcn.com/node/20981720世紀80年代中期油價的下跌是蘇聯解體的重要因素之一，而由此所帶來的經濟停滯最終引發了布爾什維克退出西方政治舞臺。前俄羅斯總理蓋達爾在1985年9月曾公開表示，由於沙特並未在當時抑制油價下跌，導致蘇聯每年經濟損失超過200億美元，最終使得這個巨人崩盤。
壓垮蘇聯最後一根稻草的因素是國庫見底無法進口必須的糧食。即便將黃金儲備全部用於進口食物，長達兩年多的低油價也讓蘇聯政府入不敷出。蓋達爾對此則評價道，“蘇維埃社會主義共和國聯盟的潰敗是一個很好的經驗教訓：任何政權如果以高油價最為立國之本的話，很有可能在很短的時間內分本瓦解。”
在普京15年的執政生涯中，經濟增長和高油價、高天然氣和貴金屬價格有著十分密切的關聯。可以說，普京的經濟發展方式和所謂的荷蘭病完全契合。(the Dutch disease是指一國特別是指中小國家經濟的某一初級產品部門異常繁榮而導致其他部門的衰落的現象。)
國際貨幣基金組織(IMF)認為2000-2013年大宗商品超級上漲周期之中實際有效匯率上揚了130%掩蓋了所有的潛在問題。
國際金融研究所俄羅斯負責人Lubomir Mitov則相信俄羅斯已經進入了一個“完美風暴”之中，最明顯的一個特征就是俄羅斯有錢人正在竭盡所能的將盧布兌換成國外貨幣。Mitov表示，“目前俄羅斯的經濟缺口已經高達GDP的3%。未來12個月俄羅斯面臨超過1500億美元的債務償還壓力，如果外匯儲備不足3300億美元的話，情況將十分危險。最好的情況就出現類似勃列日涅夫當權的時代，經濟陷入停滯，但是未出現崩潰。更糟糕的情況就難以預測。 ”
放眼望去，俄羅斯最好的工程師在為波音工作；俄羅斯的鐵路技術來自於德國，賴益成名的“蘇聯專家和技術”早已成為歷史。
至今為止，歷史學家對於80年代沙特為什麽放任油價下跌也沒有達成共識，但是有跡象表現，2014年的油價情況和當年十分相近。在過去幾個月中，油價已經出現了十分明顯的下跌，但是OPEC至今為止都未采取任何措施來提振油價。很顯然，對於沙特而言，即便油價在目前水平維持更長時間，該國的經濟狀況也足以安然度過。
而俄羅斯已經顯露出較為明顯的乏力跡象。過去數周市場不斷傳出俄羅斯央行拋售美元以控制盧布跌勢的消息。該國央行行長Elvira Nabiulina則認為需要考慮油價跌至60美元/桶的風險壓力。
能源出口一直是俄羅斯經濟的重要支柱，俄羅斯52%的財政收入來自石油、天然氣出口，它是俄羅斯最主要的外匯收入和預算資金來源。而俄羅斯今年的財政預算是以油價保持在每桶93美元制定的，而未來3年預算則是以油價每桶保持在約100美元制定的。因此，國際油價的持續下跌，無疑將直接打擊俄羅斯的經濟，導致石油和天然氣對於俄羅斯經濟增長的貢獻萎縮為近一半。
另外一個不利於普京的消息則是來源於西方國家的金融制裁。烏克蘭和俄羅斯地緣沖突導致俄羅斯金融和原油公司都受到了大量的限制和制裁。這一點和80年代有所不同，當時里根政府所帶動的軍備競賽嚴重拖累了蘇聯經濟。
俄羅斯盧克公司總裁Andrey Kuzyaev警告稱，“如果西方國家的制裁再繼續2-3年的話，整個俄羅斯的原油產能可能會被迫下降25%。高油價所帶來的福利已經結束了，這就是不得不面對的現狀。”
俄總理梅德韋傑則夫稱，這次是十多年來最困難的，國家處在危急關頭。一貫強硬的普京也不得不承認，國際原油價格暴跌，全球經濟可能會因此崩潰。
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默克爾稱歐元區經濟極度脆弱 德國打死不刺激
來源: http://wallstreetcn.com/node/210263德國總理默克爾周二表示，雖然歐債危機的頂峰早已經過去，包括愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和希臘在內的國家已經或即將結束援助計劃，但是歐元區整體經濟依然十分脆弱。作為歐元區經濟龍頭，德國不會采取任何刺激措施來促進經濟增長。
稍早之前，華爾街見聞曾報道歐盟委員會下調了歐元區經濟增長以及通脹的預期，並預計歐元區經濟需要更多的時間才能“適度”增長。而作為出口型國家的德國也下調了2014年和2015年的經濟增長預期，分別從2%下調至1.2%(2014年)，從1.8%下調至1.3%(2015年)。
默克爾稱，“德國國內整體情況穩定，但是國際局勢，尤其是俄烏沖突所帶來的對俄制裁給德國企業構成了負面影響。地緣沖突正在給德國的經濟前景帶來風險，但是德國依然可以保持一個相對穩健的經濟環境。在歐元區經濟增長問題上，討論緊縮是否會帶來負面作用是毫無意義的，我們必須要在推動經濟增長的同時保持財政平衡。投資是促進經濟的重要一部分，但是德國反對通過寬松的方式來刺激。德國正在考慮如何吸引更多的私人領域投資，歐元區一些國家則需要進行結構性改革。”
針對上個月歐洲央行行長徳拉吉表示政府應該在推動地區經濟複蘇中發揮作用的說法，默克爾表示她認同徳拉吉有關貨幣政策無法彌補政治錯誤的觀點。
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獐子島事件後必讀一本書：《反脆弱》 張永鵬88_hex
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_52f179b50102v8b2.html獐子島事件後必讀一本書：《反脆弱》
8億扇貝去哪了？獐子島黑天鵝事件讓投資者大跌眼鏡，很多社保基金深陷其中。《反脆弱》一書則闡述了，與其預測黑天鵝事件何時發生，不如下功夫增強自己應對極端事件沖擊的能力，如果能把自己由脆弱性的主體變為反脆弱性的主體，那麽一旦極端事件爆發，自己還能從中獲益。想必此時讀這本書，一定能給你別樣的啟發。
納西姆·尼古拉斯·塔勒布想必是一個不討人喜歡的家夥。盡管他曾經是一個非常成功（但離經叛道）的華爾街交易員，其著作《黑天鵝》也一度成為近年來最暢銷的財經書籍之一，但他的新著《反脆弱》註定將是一本令很多人難以釋懷的書。比如，在《反脆弱》中克魯格曼、斯蒂格利茨和布林德三位經濟學家被他嘲笑為“脆弱推手”。他的書也不太好讀，總覺得風格生澀，遠沒有邁克爾·劉易斯（代表作為《說謊者的撲克牌》與《大空頭》）那麽妙趣橫生、行雲流水。
然而，不好讀的書並不意味著不重要。與斷斷續續花一個月看完的《黑天鵝》相比，我在旅行開會的間隙用四五天就讀完了《反脆弱》。看完後者，我知道這無疑將是2014年我讀過的最精彩的書，沒有之一。比較而言，《反脆弱》無論在可讀性還是深刻性上都強於《黑天鵝》，這一點作者在書中也承認。因為《黑天鵝》僅僅是提出極端事件不僅存在而且重要這一問題，《反脆弱》則提出了一整套如何應對極端事件爆發不確定性的解決方案，這套解決方案無論對個人、企業還是國家都有著非常寶貴的借鑒意義。
《反脆弱》是一本信息量很大且內容深邃的著作，要在短短一篇文章中覽其全貌並不容易。因此，我將從自己閱讀本書時受到的啟發出發，梳理本書對自己思想的若幹沖擊。
首先，作者提出了脆弱性、強健性與反脆弱性這組概念。這組概念是用來衡量波動性對特定主體的沖擊的。如果特定主體將從波動性中受損，那麽這個主體具有脆弱性；如果特定主體從波動性中既不受益也不受損，那麽這個主體具有強健性；如果特定主體將從波動性中獲益，那麽這個主體具有反脆弱性。請註意，反脆弱性（Anti-Frangile）這個詞是現有詞匯中沒有的，它是由作者新造的。
其次，正如作者在《黑天鵝》中所言，要預測極端事件何時發生是非常困難的，因為與發生概率可以量化的風險不同，極端事件的爆發具有很強的不確定性（奈特意義的不確定性）。但換個角度，判斷一旦極端事件爆發後，特定主體在面對該事件沖擊時是否具有脆弱性，則是比較容易的。例如，預測汶川地震何時爆發以及具體的震級，是非常困難的。但如果判斷一旦爆發8級地震，某座特定建築是否可能倒塌，則是相對容易的。上述判斷極為重要，基於這一判斷，作者指出，與其預測極端事件何時發生，不如下功夫增強自己應對極端事件沖擊的能力。如果能把自己由脆弱性的主體變為反脆弱性的主體，那麽一旦極端事件爆發，自己還能從中獲益。
第三，如何增強自身的反脆弱性呢？作者建議實施“杠鈴策略”，即押註兩頭不押註中間的策略。請讓我舉例來說明該策略。假如在2006年初，甲與乙都有100萬美元資產。甲選擇把100萬美元資產都投資於兩房的債券，因為當時兩房債券的信用等級很高，且收益率顯著高於同等級國債。而乙選擇持有80萬美元現金，而將20萬美元用於購買對沖基金。甲的策略即是押註中間，將所有資產投資於風險相對較低、收益率相對較高的資產。在正常情況下，甲能獲得相對不錯的收益，但在2008年的次貸危機中，甲將承受巨大虧損（至少是巨大的賬面損失）。乙的策略即是杠鈴策略，80萬美元現金雖然沒有收益，但也不會承受市場波動風險（通脹與存款銀行倒閉風險除外），另外20萬美元配置高風險高收益的資產，這筆錢既可能在次貸危機中賠得精光（例如做多股市或CDS），也可能賺得盤滿缽溢（例如做空股市或CDS）。因此這兩種策略最重要的區別是，在面臨可能爆發極端事件的環境中，中間策略是賺錢有上限、虧損無下限；而杠鈴策略是賺錢無上限、虧損有下限。
除杠鈴策略外，容忍一定程度的冗余也是一種提高反脆弱性的方法。相反，過於優化的做法盡管在大多數時期能降低成本，但如果爆發極端事件，卻可能遭遇較高的成本。例如，日本汽車企業的原材料庫存經營模式的確有助於降低成本。但當福島地區爆發地震、海嘯、核擴散的複合式災害後，由於日本汽車零部件的主產地遭遇重創，導致日本汽車企業無零部件可用，從而不得不在一定期間內停產。
第四，作者進一步指出，過於規律性的東西未必是好的，這將會增強特定主體的脆弱性。對天然具有反脆弱性的有機體而言，它可能更加偏愛較小的波動性。例如，如果一個人每天嚴格按照營養學家開出的食譜，過於註重飲食的時間、份量與搭配，他的身體未必會很健康。相反，有定期素食或齋戒習慣的中東地區，居民的平均健康程度似乎更高。為什麽會發生這一現象呢？作者認為，日常發生的一些小波動性，有助於增強特定主體的免疫力，從而有助於其應對極端事件的爆發（提高其反脆弱性）；而過於規律性的東西通常具有更高的脆弱性。
第五，從應對策略上來講，提高反脆弱性的途徑更多源自做減法，而非做加法。那些看起來越複雜的系統，通常具有更強的脆弱性，而越簡單易懂的東西，反而能更好地應對不利沖擊。例如，合成型CDO或CDO平方之內的複雜難懂的衍生品，在次貸危機中被證明是危險程度最高的資產。又如，作者認為越是複雜的藥品與複雜的治療技術，對人體的“醫源性傷害”可能越大。再如，作者聲稱他只接受具有悠久歷史的飲料（例如水、酒、咖啡），而對諸如果汁、碳酸性飲料等人工飲品敬而遠之。
最後，作者辛辣地諷刺了一類人，認為這類人以增強別人的脆弱性為代價來增強自身的反脆弱性。他把這類人稱為“脆弱推手”。在書中最生動的一個例子，莫過於美國著名經濟學家布林德。根據書中的描述（真偽有待檢驗），一方面，布林德自己管理的公司向美國富人推銷一種理財服務，即將富人龐大的存款切割包裝為不同主體持有的小額存款，從而突破美國聯邦存款保險公司每戶存款保險10萬美元的限制，而享受到無上限的存款保險服務；另一方面，作為一名宏觀經濟學家，布林德卻公開反對美國政府提高聯邦存款保險公司的每戶保險限額（因為這樣做會影響其生意）。正如作者所言，此類行徑在道德上應該受到譴責，任何主體提高自身反脆弱性的行為不應該損害其他主體的利益。
綜上所述，塔勒布在《黑天鵝》中提醒世人關註極端事件爆發可能產生極大的破壞性，而在《反脆弱》中為世人提出了一套應對黑天鵝事件的方法。無論是追逐兩頭的杠鈴策略、建立一定程度的冗余、在日常生活中有意制造一定的波動性、做減法還是做加法，還是“己所不欲莫施於人”，都對我們具有很強的借鑒意義。來源：商業周刊
微信電話本何須大驚小怪？運營商並不脆弱
來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1112/147677.htmli黑馬註：微信電話本突出推出“免費電話”業務，這刺激了很多人的神經，認為微信又祭出一個大殺器、矛頭直指運營商。其實，類似的OTT業務如今已經很常見了，運營商也沒有那麽脆弱。
作者：王利陽
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昨夜，微信電話本突出推出“免費電話”業務，一時間微信萬能論支持者們再度狂歡，革運營商命的聲音再次甚囂塵上。其實，根本無需大驚小怪，類似的OTT業務如今已經很常見了，運營商也沒有那麽脆弱，不是說被革命就能被革了的，對微信電話本不要有太多期待了。
微信電話本的市場沖擊力被嚴重高估，媒體輿論願意追捧微信打壓運營商更多的是為了順應民意。被運營商壓榨了這麽多年，民眾普遍對運營商缺乏好感，打擊運營商的消息往往能引起民眾歡呼，而事實上，微信電話本的價值有些言過其實了，革命什麽的還是別扯了。
早在今年年初手Q就已上線了同類功能，而且是在明顯的位置，不過，手Q的網絡通話功能並沒有在業界引起太大反響。我在當時曾撰文《手Q易信通話免費，運營商知道麽？》稱騰訊當時選擇手Q率先嘗試網絡電話功能而不是微信，為的是不想因微信太過招搖的輿論影響力而引發運營商的“格外”關註。
時過境遷，10個月時間過去了，市場出現了變化，近日有媒體披露，中移動已開始研究短信將按流量收費的方案，按此發展下去，通話收費的方案大幅度調整也是勢在必行的事情。運營商的態度轉變，意味著網絡電話市場空間即將放開，所以騰訊選擇此時將微信推上前臺，借著微信的影響力率先搶占網絡通話市場。
然而，微信免費電話並不是微信推出的功能，而是打著微信旗幟的通訊錄產品，獨立於微信之外的APP——微信電話本。其安裝量不可與微信同日而語，在豌豆莢、360手機助手和91手機助手的安裝量分別為43W、35W、10W+，如此少的用戶基數談撼動運營商完全是無稽之談。
騰訊的目的是希望借輿論的鼓吹，推廣微信電話本的安裝量。微信電話本得到的關註度要遠勝於手Q推出免費通話的時候，騰訊自家分發產品應用寶顯示，微信電話本下載量已到達2263萬人次。看來用應用寶的對騰訊是真愛，比用其他應用商店的用戶更喜歡騰訊的產品。
騰訊2014Q2財報顯示，QQ總活躍用戶8.29億，智能終端月活躍帳戶突破了5.21億。基於手Q的網絡通話功能都並未能得到用戶認可，連手Q用戶零頭都不到的微信電話本又能掀起什麽風浪？
有分析認為，相比微信、手Q等過於沈重的移動IM，通訊錄產品提供免費網絡電話功能更簡單直接，騰訊將“QQ通訊錄”更名“微信電話本”是為借勢微信的影響力，推出更簡單的網絡通話功能，同時能規避運營商對微信本身的打壓。
這里面存在一個誤區，就算運營商會不滿騰訊推出OTT通話功能，也不會直接打壓獨立的產品，而是直接向騰訊總公司施壓，所以無論微信免費通話功能以什麽形式呈現，運營商要是真有心打壓，躲是躲不過的。
通訊錄產品正逐漸顯現出市場價值，尤其在語音通話市場，這關乎騰訊移動IM的未來處境，所以騰訊是不會錯過這個市場，相比用微信在通訊錄市場競爭，推出獨立產品更直接有效。與當年騰訊有手Q，還推出微信的道理一樣，在不同的市場需要有一款更有針對性的產品。
回到產品本身，微信電話本的“免費”通話也不是想象中的那麽好，免費概念是用來忽悠那些對互聯網一知半解的普通用戶。微信電話本通話功能有兩種，一種是常規的通過運營商的直撥電話，收費方式與之前一樣；另一種是網絡通話，需要在2G/3G/4G或wifi網絡下運行。
而2G/3G/4G流量也是要錢的，家用wifi也是花錢從運營商那里買的，所以說，“免費電話”只是噱頭，正常情況並不存在真正的免費。當然你用公共wifi或者別人家的wifi時你可以認為它是免費的，就像你拿公司電話或朋友手機打電話時也是免費的一樣。
據官方介紹，微信電話本在2G/3G/4G網絡下通話一分鐘消耗約300K流量，花費約為0.03到0.15元。實際上這並不便宜，目前運營商在許多地區推行電話虛擬網，移動在杭州高校推出了省內10元2000分鐘的虛擬網通話套餐，也就是0.005元/分鐘，遠比OTT通話更便宜，而且通話質量更好、用戶體驗更簡單直接。
三大運營商之間的競爭遠比我們看到的更激烈，若能提供更為便宜的資費方式，誰都不會錯過的，哪能等得到微信來革命，各位看官可以省省了，騰訊想炒作，也不能寵著他胡來不是？
微信電話本所謂的免費通話功能並沒有足夠的成長空間，首先，它打動不了對話費最為敏感且最常接觸互聯網的學生群體；其次，商務通話的時候誰會用不穩定的網絡電話？；第三，60、70後普遍還不適應手機通訊錄產品，通話仍會以電話直接撥號為主。
冷靜點看待問題，目前的網絡電話僅適合在部分場景下使用，最多只是常規電話直撥的補充附屬品，所謂的“革命”、“取代”還言之過早！
文/王利陽
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本文僅代表作者觀點，非i黑馬官方立場。
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脆弱 橡谷智庫
來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_608e1afd0102va52.html
投資者的心靈最脆弱 巴黎的價值投資
來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/11/blog-post_14.html
投資者的心靈最脆弱
台灣有多脆弱，就看我們有多不務實
2015-12-21 TCW沒想到，這一天這麼快就來臨了。 上一期，《商業周刊》才推出「竹科ON SALE真相大追蹤」的封面故事，隔天，中國紫光就迅雷不及掩耳的入股矽品、南茂；兩天後，華亞科宣布下市，日月光發動千億反紫光收購矽品戰……。 中資入股大潮，一波波湧進台灣各個角落，從鳳梨酥、旅行社、到製造業，遍地開花。 「台灣真的太便宜了，」一位在中國電子業國家代表隊擔任高階要職的友人透露，在公司裡，台灣員工薪資是亞洲倒數第二。雖然遺憾，但這是台灣此刻優勢，如果政策穩定，該公司可能將部分產品的研發中心轉至台灣。但隱憂則是，兩岸技術差距迅速拉近，雖然該公司目前九成訂單下給台灣，但最新政策是，五年內將台灣訂單砍到兩成以下。 大選前夕，藍綠雙方對中資入股議題吵得火熱，但現實超乎我們想像的殘酷。 現實是這樣的：一、市場在對岸。當臉書苦學中文、Google宣布重返中國、連美國半導體龍頭英特爾都入股紫光，台灣有本錢自外於「紅色經濟圈」？ 二、資金在對岸。當中國企業本益比動輒是台灣四倍以上，台灣有本事拚銀彈？ 三、規格制定權在對岸。有人怕技術外流，但科技實力分三層：專利技術、製造、行銷，台灣只有中段優勢，真正高端技術不在台灣手上。 再說，市場競爭無所不在，此刻的領先技術，下一刻就可能被新技術所取代，柯達、諾基亞等頂尖企業被新技術淘汰的例子皆可為證。 拉高看中國「以市場換技術」的國家戰略，不止針對台灣，還有美、日、韓，此刻可能是台灣行情最高時，倘若我們不能把握機會，官民一心，運用策略選擇中國合夥人，搶占世界最大市場，三至五年後，我們還有什麼籌碼？ 所以真正可怕的，不是技術外流，而是我們有沒有培育出新技術的一方沃土。 政客向來不用負責任，眼中只有麥克風，因此他們只看顏色，不問現實，但台灣還有本錢繼續用顏色去詮釋世界？ 核心問題永遠都會是：我們自己有沒有競爭力。 小國不一定脆弱，只要懂得利用大國，但關鍵是，我們有多務實，願意承認自己的小，這，才是定義台灣競爭力的核心。 撰文者郭奕伶 | ||||
新興市場貨幣競貶 拉美經濟有多脆弱
來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4730559.html新興市場貨幣競貶 拉美經濟有多脆弱
一財網 周艾琳 2015-12-25 00:41:00
經濟學家表示：會否重演當年危機言之過早
美聯儲首次加息的靴子終於落地，隨之而來的多國貨幣貶值，再度讓新興市場“危機論”甚囂塵上。
此外，大宗商品市場今年持續低迷，導致依賴資源產品出口的新興經濟體雪上加霜。
總部位於華盛頓的國際金融協會(IIF)近日發布報告稱，受美聯儲加息以及經濟增長放緩影響，今年主要新興經濟體將面臨27年來的首次資本凈流出，總金額將超過5000億美元。明年主要新興經濟體還將面臨3000多億美元資本凈流出。
國際投行高盛在最近的報告中，將巴西、智利、墨西哥、秘魯、哥倫比亞稱為新的“脆弱五國”，認為這些經濟體距離崩潰可能只有一步之遙。安邦咨詢研究團隊警告說，巴西可能是明年全球經濟的一個重大風險點，並且可能波及整個區域。
盡管看來隱患極大，但在許多經濟學家看來，新興經濟體能否抵擋美聯儲加息周期沖擊，關鍵在於經濟基本面、儲備狀況和金融體系穩健程度。而這些因素，與當年的拉美債務危機或亞洲金融危機時已經大為不同。
當被《第一財經日報》記者問及“1997年式金融危機會否卷土重來”時，國際金融協會印度籍亞太區首席經濟學家賈斯帕(Bejoy Das Gupta)不假思索地回應稱：“外界把新興市場想得太糟糕了!”
興業證券首席宏觀分析師王涵此前也對本報表示：“美聯儲加息落定後，資金在明年初或逐步回流新興市場，其貨幣衍生品隱含的波動率和貶值預期雙雙出現下降，因此市場的價格告訴我們，美聯儲對新興市場的影響正在邊際遞減。”
新興市場情況有多糟?
新興經濟體中，近期最受關註的無疑是一舉放開外匯管制的阿根廷。該國在美聯儲宣布加息的當天宣布取消外匯管制，允許匯率自由浮動。次日，比索兌美元匯率下跌約三成。
當前，阿根廷並沒有充足的美元儲備來保衛比索。截至本月15日，阿根廷外匯儲備下跌至242.82億美元，創2006年6月以來新低。已較2011年下降超過50%。
分析師擔心，比索對美元匯率大跌可能加劇阿根廷已高達30%的通脹率。此外，抗議政府腐敗的示威活動頻繁見諸報端。作為大豆等商品的主要出口國，如今大宗商品持續暴跌的現實持續傷害著阿根廷經濟。此外，2014年的債務違約又讓該國的借款選項十分有限。在一系列因素影響下，大量動用外儲以支撐本幣匯率或持續不了多久，放棄盯住美元實為無奈之舉。
與阿根廷病癥雷同的新興市場國家還有阿塞拜疆。繼阿根廷之後，阿塞拜疆在美聯儲加息後也放棄了對本幣的保衛，馬納特在自由浮動後暴跌了約30%。
被迫直接對美聯儲加息作出回應的國家還有墨西哥。該國在美聯儲加息次日就宣布跟隨加息0.25個百分點，將基準利率上調至3.25%。墨西哥央行表示，不跟隨美聯儲加息可能會“進一步加劇本國貨幣貶值，從而推高通脹”。
拉美第一大經濟體巴西的日子最難過。12月22日，國際評級機構穆迪表示，可能下調巴西債信評級至垃圾級。巴西此前公布11月年通脹率為10.48%，創12年來新高，2011年至今其貨幣雷亞爾對美元累計貶值60%，其中今年以來貶值近50%。
究其原因，牛津經濟研究所(OE)高級經濟學家卡薩林(Marcos Casarin)告訴《第一財經日報》：“巴西經濟陷入四重困境——巴西國會眾議院宣布對總統羅塞夫啟動彈劾程序，財長萊維辭職，主權信用評級下調，原油、商品價格暴跌。這幾大因素足以讓巴西加速走向懸崖。我們仍認為巴西人均收入將在2016年底前回落到2009年的水平，經濟觸底反彈遙遙無期。”
目光來到亞洲，馬來西亞在“8·11”人民幣匯改後反應劇烈。8月12日，馬來西亞林吉特自1998年以來首次跌破了1美元兌4林吉特大關，逼近亞洲金融危機時的低點。此外，股市、債市、匯市幾乎同步下挫。8月以來，林吉特已貶值近19%。
分析馬來西亞的病癥可以看出，首先從去年四季度開始全球原油價格腰斬，馬來西亞作為重要的資源凈出口國，石油、天然氣相關產業占比很大，因此難逃負面影響;此外，馬來西亞政局不穩，最大貿易夥伴中國經濟放緩，加上外資在該國具有不小的股債敞口、市場流動性良好，因此一旦危機苗頭浮現，資本大量外逃可謂輕而易舉。由於包括油價在內的大宗商品價格低迷，對資源出口依賴程度較高的新興經濟體顯然面臨更大挑戰。獨聯體地區因此成為受沖擊較大區域。對油氣出口依賴程度較高的哈薩克斯坦，其貨幣在美聯儲加息之前的兩個交易日連續貶值超過7%。俄羅斯遠東聯邦大學經濟系副教授安德烈·科索夫說，雖然美聯儲加息是預料之中的事，但預計盧布還將繼續貶值，“這會增加俄政府穩定經濟的難度，也影響民眾福祉”。
“危機論”言之尚早
每當美聯儲加息，新興市場“危機論”總會浮出水面。問題在於，盡管隱患重重，但類似拉美債務危機或1997年亞洲金融危機的噩夢真的會再來嗎?
賈斯帕告訴《第一財經日報》：“當前與1997年亞洲金融風暴的不同點在於，當年新興市場貨幣多與美元掛鉤，因此在資本瘋狂外流時為了保持掛鉤狀態耗盡了其外匯儲備。當前各國已經實行了靈活的匯率政策，且外匯儲備池更充裕，財政、銀行業狀況更健康，公共債務規模也有所收窄，盡管私營部門可能外債過高，但仍然處於可控狀態。”
此外，1997年金融危機發生前，美聯儲前主席格林斯潘連續加息17次，最終一次加息使得聯邦基金利率升至6%的水平。而此次美聯儲的加息進程，也被各界認為是最為緩慢的。
摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊告訴《第一財經日報》：“我們認為美聯儲在年內首次加息之後，第二次加息不會來得那麽快。鑒於目前美國和全球經濟複蘇的不確定性，未來美聯儲的第二次加息不會早於明年6月，之後三、四季度各有一次，全年加息3次，到年底會達到1.125%。而2017年加100個基點到2.125%。”
即使對於上述被市場“唱衰”的國家，本報記者也從業內專家處得到了一些積極信息。
就阿根廷而言，有專家對記者表示，放棄外匯管制是為了更好地應對美元加息大周期，盡早采用浮動匯率制，對經濟體本身和央行維持匯率穩定的成本而言，都是更好的選擇，因此無需對阿根廷取消貨幣管制反應過度，這一舉措最終會為阿根廷的經濟與投資者帶來益處，促進阿根廷經濟的複蘇。此外，不少阿根廷人對記者表示，政治問題在南美國家常年存在，並不會突然引發經濟危機。
至於馬來西亞，賈斯帕告訴《第一財經日報》，馬來西亞不會發生全面金融危機。“其經濟結構多元，大宗商品價格和油價暴跌對其影響有限，服務、制造和建築領域目前貢獻全國三分之二的經濟產出，發達的電子行業更被認為是創新支柱。”他說，在亞洲新興市場中，如泰國、印度等原油進口國則更是商品熊市的最大受益者，這改善了財政收支情況，並為其提供了結構性改革的時間。
此前，馬來西亞央行總裁潔蒂力挺本國經濟，認為外界誇大了油價走跌對大馬經濟的影響，而且忽略了大馬多元化經濟可抵禦外來沖擊。她預計今年經濟仍可增長4.5%~5.5%。
真正悲觀的還是巴西。賈斯帕表示，與其說危機，巴西更可能面臨的是長期蕭條，但巴西也在積極采取政策行動，如連續加息應對國內通脹。
那麽，同為新興市場國家，中國的情況又如何?
國際專家普遍認為，中國相對穩健的經濟增長、充足的外匯儲備和對於金融體系的審慎管理，都意味著在應對美聯儲加息時擁有足夠調整空間。
野村中國首席經濟學家趙揚在接受《第一財經日報》專訪時表示，中國未來要弱化或者放棄明確的短期增長目標，“實現短期的增長目標主要仍然依賴需求刺激政策，供給改革作用於長期增長潛力。如果刻意追求增長目標，反而不利於政策轉向供給改革。市場經濟主體會自發追求增長：企業追求利潤增長，家庭追求收入增長，個體努力的匯總最終將體現為GDP的增長。”
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P2P敗局：瘋狂與脆弱
來源: http://www.infzm.com/content/114464
（CFP/圖）
以互聯網為媒介，2015年P2P把民間金融的瘋狂與脆弱都攤在了臺面上。在一輪瘋狂發展之後，目前全國的網貸公司每三家中就有一家出問題。
野蠻生長
2015年12月28日，針對網絡借貸領域的管理辦法終於出臺，銀監會會同工信部、公安部等部門研究起草了《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）。
此監管辦法從傳言到變成現實，已過去兩年多。《辦法》將網絡借貸（包括P2P即個人網絡借貸）定位為信息中介，規定其不得提供增信服務，不得設立資金池，不得非法集資，不得為自身或關聯企業融資，不得承諾保本保息，禁止發售銀行理財、券商資管、基金、保險或信托產品，不得開展針對借款人的線下業務等。同時，還要求P2P公司在官網顯著位置公布逾期金額、代償金額、逾期率、壞賬率、投訴情況等。
可以說，對於P2P行業過去兩年間的種種灰色地帶，此份法規均劃定了邊界。而在監管缺位的過去兩年間，P2P行業野蠻生長，高歌猛進。
網貸之家數據顯示，目前行業歷史累計交易量達到了12314.73億元；2015年11月行業整體成交量達到了1331.24億元；而在“雙11”當日，達到了102.63億元成交量，歷史單日成交量首破百億。近期行業綜合收益率在12%上下。
從分布地區來看，廣東省和山東省的平臺數占全國的34%，然後依次是浙江、北京、上海、江蘇、安徽、四川和湖北，9個地區平臺數均超100家。其中的成功者，有12月18日在美國紐交所上市的宜人貸。
但這個行業的另一面，卻是監管薄弱環境下的亂象頻生。據網貸之家的統計，截至2015年11月底，P2P網貸行業累計平臺數量達到3769家，問題平臺達到1157家。也就是說，全國的網貸公司每三家中就有一家出了問題。
據網貸天眼統計，問題平臺主要集聚在山東、廣東、浙江三省，分別占全國總數的20%、17%和11%。最常見的表現是“關站失聯”，其次是“提現困難”。
P2P資深分析師羿飛發現，這三年來網貸“跑路潮”是呈幾何級數上升的：2013年75家，2014年280家，2015年已有700多家。
名聲壞了
以互聯網為媒介，2015年P2P把民間金融的瘋狂與脆弱都攤在了臺面上。
劉彭（化名）是一名資深的P2P從業者，一年半以來，他已經連續換了三家公司。這樣的跳槽頻率在業內屬於正常。南方周末記者在兩年多的跟蹤報道中，幾乎所有接觸過的業內相關人士都已更換過東家。
在P2P成為互聯網金融新寵的2013—2014年，大小公司爭相貼簽，直到2015年5月，上市公司多倫股份還將公司名改為“匹凸匹”（取P2P諧音），被稱為“奇葩更名”。
但下半年隨著大批P2P公司的問題暴露，一波波“跑路潮”襲來，業內又對它避之不及。
到了2015年，多數從業者都不願說自己是“P2P”公司，而改稱為籠統的“互聯網金融”公司，行業也被簡稱為“互金”行業。他們發明了“P2B”、“B2B”、“X2P”、“P2G”、“A2P”等諸多詞匯以避開名聲壞了的“P2P”。
年末，網站首頁貼著紅色“社會主義核心價值觀”的“大大寶”未能自保。12月15日，市場消息稱，上海申彤投資集團有限公司旗下的大大集團被警方調查。由於公司資金兌付困難，要求員工必須購買公司產品，不然就“被離職”。這家公司內部激勵員工的名言是，“要成功先發瘋，頭腦簡單向前沖。”
接著，承諾日息1%、月收益30%的“MMM”金融互助社區，被媒體疑有傳銷特征。網上流傳的MMM公司內部通知顯示，自2015年12月1日至2016年2月15日其系統內所有獎金將會被凍結，直至2月15日系統逐步解凍。
在臨近崩盤之際，MMM留給投資人一封語詞混亂的公開信，其內容足以成為P2P草莽時代的荒誕註腳：“尊敬的參與者！不幸的是，我們所有用來穩定局面的措施都失敗了，我們沒有克服危機。現在已經很明顯。……最重要的！一切都只是由於極其不幸的連鎖事件發生了，但不是因為系統是不可持續的。個人辦公室的失敗，急劇增加的搗亂者，所有這些無休止的活動中斷了假期，最重要的是，被大眾媒體掀起的負面活動。……附記：我們想提醒你們關於警告，在系統註冊前你們確認過這種意識。”
巨頭的倒掉
2015年，網貸行業最引人關註的事件無疑是P2P巨頭的一夜暴富和一夜傾覆。
12月8日，新華社發布消息稱，一家融資規模高達七百多億的P2P網站以及關聯公司在開展互聯網金融業務中涉嫌違法經營活動，正在接受有關部門調查。目前，該公司網站已無法訪問。之前，其網站顯示交易量突破730億，投資人數490萬。在網貸論壇的30天成交額排名中，它高居首位，比第二名紅嶺創投整整高出60%。
2015年12月4日晚6點，南方周末記者在這家P2P公司位於上海核心地段的辦公樓里看到，整棟樓燈火通明，一樓大廳的屏幕上閃動著全國各地此刻湧入的資金地圖。粗略統計，當天的18個小時中，投資額達到4.1億——相當於每分鐘進賬38萬、每秒鐘6000元。
但12月9日清晨，南方周末記者再次來到這座大樓時，已然人去樓空。安保人員及附近商鋪老板說，前一天夜里，樓里的人員已全部清空，設施搬走。它一夜之間消失，好像未曾存在過。
“無論模式是否可靠，先豪氣地鋪廣告”，在資金去向不明的同時，P2P公司往往豪擲重金投廣告、雇線下推廣團隊。它們的廣告出沒在央視一套新聞聯播時段，安徽衛視數檔冠名節目，北京、上海地鐵主要線路，眾多城市高鐵車站……
如著名P2P平臺公司翼龍貸就砸下3.7億元勇奪央視廣告標王，其廣告在央視《新聞聯播》結束後首個登場播放：“恐龍時代，翼龍稱霸天空；互聯網金融時代，翼龍貸獨樹一幟；您的移動理財專家，翼龍貸，聯想控股成員企業。”
但近日《經濟參考報》調查發現，翼龍貸平臺的翼存寶項目采用先融資後放貸模式，資金流向不明，已觸碰網貸行業資金池紅線，涉嫌非法吸收公眾存款。
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