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債券報導兩則--讓我聞到賺錢的味道 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01015u5z.html

看完兩則報導,怎麼都有00年代初中新股的感覺。
我至今還記得那是春節聚會的時候我一個兄弟說中新股年收益至少30%然後大談賺錢策略然後大家都去中新股鳥。。。

第一篇是講操作的
第二篇是將新債的供應或者可能性地方城投的利率
結合一起看會知道機會在哪裡哈。海龍之後無違約。

看完兩篇另外一個收穫是銀行理財產品違約的風險極小。中行那個是忽悠希望降低理財產品利率而已。


「秒殺」新債網上申購新債靠的是速度
2012-10-27 01:31:46 來源: 第一財經日報(上海) 有0人參與
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在資本市場上除了新股可以打之外,還有新債可以打。不過與打新股「拼人品」不同的是,打新債拼的是速度。

打新債也有賺

個人投資者小吳今年就在打新債上賺到了百分之十幾的收益。今年他打了11超日債(112061.SZ)、11美蘭債(122125.SH)、12力帆02(122186.SH)和12山鷹債(122181.SH)這四隻新債。

為了能夠打到新債,小吳總是早早就做好埋伏。如果打的是上交所新債,最早在早上9:25「埋單」;如果打的是深交所新債,他就會前一天就下單。小吳一般挑選的是AA級票面利率高於7%的3~5年公司債或者企業債 。

打到新債就能以每張100元的價格拿到債券,而在今年的債券牛市背景之下,債券在上市之後通常會上漲到100元以上。

數據顯示,今年4月20日11超日債上市當日收盤在101.06元。同樣是的11美蘭債首日收盤在102.43元。10月12日上市的12力帆02收盤在102.18元。12山鷹債9月19日上市首日收盤在100.07元。在隨後的多個交易日中,這些債券的表現依然震盪向上。

公司債和企業債的發行通常會在網上發行和網下面向機構投資者發行,有的債券僅面向機構投資者在網下發行,對於這類債券,資金實力雄厚的投資者也能找到渠道間接參與打新。

當前有些證券公司針對資金規模超過100萬元的客戶推出了「團購債券」的服務,即投資者委託券商申購,在確定申購到之後先行支付5%的預付款,債券在交易所上市當日下午三點到三點半通過大宗交易以100.30元的價格轉讓給投資者,隨後投資者再擇機在交易所賣出獲利。

網上發行「先到先得」

就網上參與打新而言,速度是最重要的。「打新債還不如說是搶新債,新債是先來先得的。誰最快,誰就搶到新債了。」網名「沒錢又醜」的債券投資者陳先生對第一財經日報《財商》表示,債券在網上發行時的申購不像新股那樣需要配號、抽籤,而是按「時間優先」的原則來申購。

「時間優先」是按照投資者申購後實際到達交易所主機撮合系統的確切時間。可是,為什麼很多投資者「第一時間」委託卻沒有成交?陳先生告訴記者,這是因為所在券商跑道比別的券商慢一點比如0.001秒,而就是這極小的差別,可能另一個券商有大單委託,結果申購失敗。

由於上證所和深交所允許最早委託的時間不同,所以投資者的申購時間也有所不同。

「上證所債券申購開始時間9:25:00,深交所債券開始申購時間越早越好,強烈建議提前一天下隔夜單。」陳先生說。

根據上證所的有關規定,網上發行期間,上證所競價交易系統於交易日的9:30~11:30,13:00~15:00接受投資者認購申報,以1000元面值為一個認購單位。由於9:25~9:30之間沒有證券交易,所以實際上交易所接受委託的最早時間是9:25。

深交所交易系統從上午9:15開始接受申購委託,按報盤申購「時間優先」的原則確認成交。但深交所實際上9:00以前就可以委託,甚至在前一天晚上交易系統清算後就可以委託申購,具體委託時間與各個券商的設置有關。

套利空間會不斷縮窄

陳先生總結說,與打新股相比,打新債的差別還在於另外幾點。第一,打新債不抽籤,要麼全中,要麼全不中。「用100萬去打新股,可能中500股、1000股,然後大部分資金返還;而新債,一旦搶到了,你就有了100萬債券,很刺激。」

第二,資金佔用時間少,打新股,資金至少要凍結三天;打新債,理論上凍結半小時。10:00左右撤單,如果沒有搶到新股,就全額返還現金了。

第三,同一賬戶可以多次下單。打新股單一賬戶單只新股只能下單一次,否則是無效單。搶新債,可以多次下單。

華寶信託分析師聶文在接受本報採訪時表示,現在債券市場還是處在比較平穩的階段,如果處在債券熊市的話,發行利率可能還會比市場利率低一些,反而上市之後出現折價,以前出現過很多這種情況。「現在應該不會出現這種情況,現在無論是實體經濟還是股市都不太好,所以對債市還是有利的。」聶文說。

興業銀行一位分析師表示,投資者「打新債」主要是針對信用債,「目前不僅在交易所而且在銀行間市場,信用債的收益率都下得比較快,中低評級的信用債都下到6%以下。整個市場對違約都不在乎了,像賽維、海龍這樣的公司都能償付,還怕什麼。市場的風險意識在弱化,極大地提高了風險偏好」。

他認為,如果說二級市場一直這麼熱的話,債券一二級市場的套利還是有空間的,但是空間是在不斷縮窄,如果債券能發得掉的話,發行人會在一級市場上壓低收益率。

 
城投債強勢歸來
2012-10-27 06:34
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導語:無論從供給還是從投資者的響應熱情來看,城投債都在以強勢的姿態歸來。一些投資機構最近在給城投債積極建倉,7%的利率加上息票,一年收益可輕鬆達到15%。

經濟觀察報 記者 陳慧晶 在經歷了2011年年中的極度慘淡、發行幾乎陷入停滯的境況後,城投債正以一種熱門投資品種的姿態重新活躍在債券市場上。

2012年上半年,城投債再度成為債市交易員之間最搶手的品種。「城投債行情好,大家都搶著要。有些資質好的債券甚至要托關係才能買到。」一位券商交易員表示。

同時,監管層的態度也在轉變。發改委財金司一位魏姓處長在今年5月中旬的一次內部會議上表示,今年一定會加快平台債的發行。Wind資訊數據顯示,8月份城投債的發行量達到1222.2億元,9月份發行量為1280億元。而2011年全年的發行總額才4266.4億元。

然而,城投債的發行主體「換湯不換藥」,資質反而在下沉。發行主體中,直轄市和省的發行量減少,而省會城市和地級市都有較大幅度的增長。

「今年新發的城投債雖說資質有下降的趨勢,但收益率相應也高,投資者還是覺得城投債畢竟有地方政府背書,且騰挪空間大,甚至比一般企業好,違約的概率總會比較小。」國海證券債券研究員陳瀅說。

無論從供給還是從投資者的響應熱情來看,城投債都在以強勢的姿態歸來。一些投資機構最近在給城投債積極建倉,7%的利率加上息票,一年收益可輕鬆達到15%。

機構搶券

華英證券固定收益部總經理吳錦生最近接到的電話和短信特別多,都是各投資機構「聞券而來」的,他們希望在華英證券下周就要發行的一隻城投債中,得到儘可能多的認購數量。

◆下轉05版

◆上接01版

「這和以前確實有很大不同。以前要路演推介,現在機構非常積極,有的獲悉消息立即通過各種渠道主動聯繫承銷商,希望獲得認購。」吳錦生說。這是一隻國家級開發區管委會發行的2A級債券,發行利率大致7%多,詢價中的認購倍數已經3倍了。

一家債券私募基金人士稱,現在城投債的確是供不應求,最近券商資管在城投債市場的買盤力量很強大,這背後還可能主要是銀行理財產品的資金。

與去年年中的「市場拋售」相比,投資者對城投債的態度可謂是截然不同。

2011年6月開始,上海申虹投資發展有限公司因近10億元流動資金到期,部分出現逾期,被上海銀監局約談。緊接著,云南城投債因為資產重組受到市場質疑,成為機構集體拋售城投債的拐點。彼時,經歷了央行3次加息和6次上調存款準備金率的市場,又恰逢年中銀行業績考核,資金本來就處在高度緊張狀態。這兩起事件成為市場拋售城投債的最大理由。

此後,烏云壓債,城投債的發行進入慘淡階段。整個7月份,僅發了10只城投債,其中,更有兩週時間一隻債都未發出,當時很多機構更是清空了手中的城投債。整個債券市場也進入了寒冬期。「當時融資平台自身在進行清理規範,包括剝離公益性資產、充實資本金等;而在沒有掌握融資平台債務規模的前提下,監管機構採取了比較謹慎的態度,發行速度比較慢。」中誠信國際高級分析師王立說。

去年10月份以後,市場資金開始寬鬆,債市逐漸轉暖。在機構建倉的衝動下,高等級債券受到市場熱捧,並沿著信用等級鏈條逐漸向下蔓延,中低等級的高收益債也開始熱起來。此後,城投債因為其較高的收益,也進入了投資者的考慮範圍。

「今年上半年城投債的上漲更多是由於前期大幅下跌帶來了較大空間。今年一季度,2A-級的5年期城投債二級市場成交收益率都在8.5%以上,在這個收益水平上,風險偏好型機構的配置意願顯著增加。」民生加銀基金高級分析師張旭說,「2011年後兩個月是地方政府性債務到期的高峰,但並未出現過多負面事件,因此市場對城投債券信用風險的擔憂開始降低,這也進一步推動了市場的上漲。」

到今年3月份,城投債的發行量創下1535億元的高峰。「今年經濟形勢不好,拉動內需的三駕馬車中最易拉動經濟的還是投資,國家發改委能夠動用的最主要的工具就是投資,所以形勢發生了急劇轉變。」吳錦生說。前兩年發改委手上積壓了600多只債,到今年上半年都釋放出來了。「基本上一個工作日批一隻債,速度明顯加快。」吳錦生說。而這些舊賬中很大一部分都是縣級和開發區城投,這也被市場認為是監管層鼓勵放行的信號。

6月份以後,交易商協會對很多地方融資平台放鬆了中期票據和短期融資券,多家地級市乃至區縣級城投企業都加入了中票發行隊列。「交易商協會的動作比較大,對發行人的房地產和土地出讓收入等方面都有一定程度的豁免。」上述券商固定收益部人士表示。

而這對發改委似乎也造成了一定的壓力。在8月份的北戴河會議上,發改委對各大券商的建議進行歸納,提出放鬆通道,要放鬆對財政收入比較好的、尤其是百強縣的通道;比如推出定向備案制等等。但前述券商固定收益人士表示,到現在為止並沒有實質性的進展。根據監管層處得到的最新消息,還是繼續推行通道制管理。

實際上,在他看來,發改委的審批並沒有任何放鬆,在限制條件上還增加了。如現在規定平台公司利潤要對利息有1.5倍的覆蓋;比如現在對政府補貼收入不能完全計入收入中,平台公司的收入只有30%可以來自政策補貼,而70%必須來自主營業務收入等。

「不過,在交易商協會的壓力下,發改委可能會採取一定措施讓這些城投公司繼續回流到企業債的通道上來。」該人士表示。

「債券認購的情況是和市場流動性有關係的。其實市場上投資人並不缺錢,而是缺可投資的項目。債券作為固定收益的產品,目前2A級的債券產品的發行利率已經回歸到了7%的正常水平。」吳錦生說。

「其實現在很多城投債的價格已經處於100元以上了,未來的資本利得收益幾乎很少,我們買了也就是賺個票息。」北京一家小型基金公司基金經理稱。

新債質次

儘管市場熱捧,但城投債的基本面並未發生實質性變化。

12臨沂經開債是今年中旬以來發行利率最高的城投債,達到了8.26%,而整個9月份,城投債平均發行利率維持在6.51%左右。

雖然同樣是地級市,但臨沂市在山東省內只是排名中上,12臨沂經開債是臨沂投資有限公司發行的第一隻債券,這家平台公司的註冊資本僅為1億元。

「一方面,同樣都是縣級發行人,今年的發行人和往年相比,資質明顯偏弱;另一方面,同樣都是AA級的城投企業債,其發行人以及地方政府的償債能力也顯著低於往年。」張旭表示,「發行利率提高是必然的,否則城投品種風險調節後的收益無法滿足投資者的要求。」

今年3月,城投債的發行利率已經達到過一個小高峰,平均發行利率達到了7.65%,在發行的125只債券中,有81只都達到了8%以上,而這些債券的評級基本都在2A,甚至部分是2A+。這些發行人中,就有不少縣級市的影子。

一家大型基金公司固定收益投資負責人表示,近期新發信用債的資質在明顯下降,以前新發10個城投債,可能會買其中的五六個,但現在最多買一兩個。

前述債券私募基金人士認為,城投債良莠不齊比較嚴重。例如某沿海地區發的縣級債資產就是灘塗用地,而東北的某城投債資產是林地,這樣的債券被其嚴格禁止買入。

一位券商固定收益人士表示,對於發行利率較高的城投債,一些大的公募基金可能比較謹慎,但不少小的基金和券商自營、資管則想借此博出位,購買的積極性很高。

據中誠信資訊數據顯示,今年的城投債發行人中,直轄市和省為主體的城投債比重下降了10%和3%,而省會城市和地級市的發行量都增加了9%。同時,縣和開發區管委會設立的融資平台達到了35家,佔比為15%。

中誠信國際在一份報告中指出,儘管平台債發行人被限制在百強縣政府、國家級開發區管委會設立的融資平台中,但中誠信國際也注意到,有的縣級政府設立了多個融資平台在公開市場上直接融資,從而分散了地方政府對各個融資平台的財政投入;而有的開發區與行政區實行雙重管理,在這一體系下,開發區管委會要就稅收收入與行政區政府分成,極大地削弱了開發區管委會的財政獨立性。

與此同時,有擔保的債券比重在大幅下降。中誠信國際在報告中指出,在2009年3月—2010年5月的平台債中,超過90%都有擔保,而在2012年前4個月發行的平台債中,有擔保的不到40%。

奇怪的是,發債主體的資質在下沉,但評級卻在上調。Wind資訊數據顯示,今年以來,上調評級的債券有126只,其中城投債佔了30只。而下調評級的債券只有如新中基、江西塞維、海龍等債券。

鵬元資信評估有限公司副總裁周沅帆認為近兩年的評級上調是正常的:「地方政府對城投公司的支持意願和力度是其他非城投企業所不具備的,這也是城投公司評級調整的重要因素。特別是去年上半年經濟出現下滑後,地方政府加大了對地方融資平台的整合力度,這就使得城投公司的綜合實力和抗風險能力得到明顯提升。同時,企業基本狀況的改善和提升,也會促使其信用級別的提升。」

風險緩釋?

2012年開始,城投債迎來了兌付高峰。Wind資訊數據顯示,2012年共有84只債券到期,兌付金額達971億元,2013年共有45只債券面臨到期,兌付金額達608億元。

而在這些即將到期的債券中,有多只債券的發行人已經開始迫不及待地發新債。以蘇交通債為例,其在2003年和2008年發行的兩期債券都將在2013年11月到期,兌付金額達43億元。今年3月,其發行人江蘇交通控股有限公司又發行了25億元的5年期公司債,並密集發行3期短融,短融的募資總額達到65億元。

同樣情況的還有張江債,2009年發行了一筆8億元債券在今年6月10日到期,而發行人上海張江集團有限公司在今年5月18日又發行了一筆7億元的債券,發行利率5.6%。

該筆債券沒有擔保和抵押,但募集說明書中指出,發行人擁有良好的間接融資渠道,與各家銀行保持著長期良好合作關係,獲得了優良的信用記錄。「發債主體重複發債很正常,這樣的情況也很多。」一位券商研究員表示,「作為企業來講,貸款融資可能也不能做到還了上期再借下期,主要是要把還款期限做好分配。而且保持一定的負債率不要過了就好。」

周沅帆則表示,西方的市政債都是借新還舊,滾動發行的,只要能支付利息就行。對於今年的企業債來說,由於央行的兩次降息,企業的融資成本已經大大降低,因此其舉借新債以替換到期債券的成本也有所下降,這對於其債務壓力而言,無疑是利好。

在今年面臨回售的城投債中,有十幾隻也進行了存續,並都對票面利率進行了上調。如09蕪湖建投債,其回售日期是2012年3月23日,發行人選擇上調票面利率100BP,債券票面年利率從4.25%上調至5.25%。由此,蕪湖建投債順利完成了債券存續。「現在含權債都會選擇上調票面利率繼續存續,畢竟地方政府日子不好過,不希望現在就還債,能存續就存續。」一位評級公司分析師表示。

對於市場的參與者來說,他們似乎並不那麼在意城投債的風險。「個人認為,城投債的風險不在個券,更多是系統性風險,目前來看出現這種風險的可能性還不大,許多城投債二級市場已經出現溢價,搶到了轉手賣掉就能賺差價,公募基金大多也在買。」前述債券私募基金人士稱。

在經歷了ST海龍、江西塞維等債券的兌付事件後,投資者對政府信用有了新的認識。

「地方政府無論是從政績還是保護融資渠道的角度考慮,均不希望讓歷史上首次債券違約事件發生於自己身上。國家發改委和銀行間市場交易商協會已在城投債券市場形成了某種意義上的競爭關係,也均不希望在自己所轄券種發生違約。」張旭說。

他向本報透露,在年中一次會議上,國家發改委財金司李聚合副司長曾告誡城投債發行人,對城投債的違約要實行連坐制度,即對於有違約事件發生的地方,以後該地區發債會受到限制。

(本報記者趙娟、胡蓉萍對本文亦有貢獻)

 
債券 報導 兩則 讓我 聞到 賺錢 味道 Boracay 碎片
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A股的4000點:一場已經聞到焦糊味的牛市“剩”宴

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1687

本帖最後由 晗晨 於 2015-3-22 20:19 編輯

A股的4000點:一場已經聞到焦糊味的牛市“剩”宴

作者:格隆

一、4000點:盛宴,還是“剩”宴?

格隆一個做實業的朋友最近向格隆吐槽,他家的保姆,從小孩一出生就從鄉下來到他家,長達13年,幾乎都當做自己家人在對待了,最近跟隨一幫小區保姆沈迷股票,幹活越來越馬虎和心不在焉。保姆告訴他太太,過去三個多月跟著小區保姆群炒股,她賺了差不多20萬塊錢,而她投入的本金則是這些年在他家做保姆積攢下來的40萬元。


換句話說,過去四個月,這個沒讀過書,也從不知股票為何物的保姆的A股投資收益率達到了50%。而方法一點也不複雜,就是小區保姆群其他人買什麽,她就跟著買什麽。


毫無疑問,這是一場普惠制的A股牛市盛宴,但凡參與其中的,沒有人是沒有賺到錢的。撇開去年下半年的漲幅,單算今年年初至3月19日,短短3個月不到,上證綜指和深證綜指分別上漲了10.75%和29. 16%,中小板指數上漲35.02%,創業板指數漲幅48.39%整個市場九成以上個股上漲


在上周上證指數突破2009年四萬億的高點之後,A股的牛市舞步越來越亢奮。好些頗有影響力的券商研究員也開始語不驚人誓不休地喊出“A股4000點,只是開始”——當然,多數這樣的研究都似曾相識,並毫無例外的沒有很嚴謹的數據和方法支撐。如果你認為研究員有屁股決定腦袋的本位嫌疑,那麽,上周五中國證監會發言人則對牛市盛宴做了類官方的解讀與背書:“近期股市上漲,是市場對經濟增長“托底”,金融風險可控的認同,也是全面深化改革、市場流動性充裕、資金利率下行、中小企業上市公司盈利情況改善等多種因素的綜合反映,有其必然性與合理性。”


所有人都在賺錢,那麽,誰在虧錢?或者說,新增的財富,從哪里產生的?總不至於從地下冒出來的?


貌似我們已找到了一個自己能產生財富的“阿里巴巴”永動機。但,經濟學的基礎理論告訴我們,股市不是實業,它只是一個實現資源配置的虛擬經濟渠道,本身並不能創造財富。股市增長的財富只能衍生和附著在實體經濟創造的財富之上,並以一定合理的的比例關系顯示出來:這些比例關系,體現在投資領域,也就是市盈率(PE)、市凈率(PB)、市銷率(PS)等這些我們耳熟能詳的估值工具。


如果這個比例明顯超越合理水平,股市就必然陷入一個擊鼓傳花的博傻困境。在經濟學里有一個非常簡單的詞匯來概括這種現象:泡沫


在A股叠創新高,群情激奮的時候說泡沫,往往不受人待見。但:



1、數據不會騙人。幾乎所有數據都顯示,A股在迅速消耗和透支所有的實體經濟或者政策利好的支撐基礎,A股泡沫正在耀眼集聚;



2、但凡在這個市場有過幾次牛熊經歷的人(格隆算其中之一)都心知肚明:泡沫一定會破。區別只在於是血流成河一瀉千里式的破(08年),還是鈍刀割肉,陰跌式的破。


A股目前已經進入一種只要買,就能賺錢的自我強化循環中,4000點應該很大概率會到。格隆無法確知這種狂歡式的群體亢奮的時間與空間維度(如果你經歷過文革,你就知道群體性亢奮有可能會持續多久,會發展到多麽不可思議的程度)。但我確知兩點:





1、在一個投資者不清楚自己買的是什麽的市場里,投機者更註重預測下一個市場情緒的逆轉點,而不是對資產未來收益率的可行性進行分析。當泡沫幻滅的時候,超買的極端樂觀的市場的崩潰將是簡單粗暴,並極具災難性的。——凱恩斯



2、當一個人從20樓跳下的時候,前19樓,他都以為他在飛翔——格隆


二、數據說話:4000點是泡沫,還是起點?



數據不會說謊,A股的吸引力正在慢慢,但確定性散失。


2500年前的軍事家孫武有一句名言:多算勝,少算不勝,而況於無算乎。格隆做研究最喜歡用數據說話,因為我相信數據是說實話的。格隆很認可信達陳嘉禾的觀點:投資無數據,恰如行軍無地圖。所以這部分借用了不少他的思路。下面就讓我們來看一看在當前的股票市場的一些關鍵性數據。

首先是以創業板為代表的中小盤個股奇貴無比,結構性泡沫明顯。


1、先看不那麽專業的一個指標:絕對股價

歷來A股習慣以絕對股價區分“貴”,還是“便宜”,所以這波A股牛市,市場最經典也最有市場的買入理由是:便宜是王道,消滅5元以下股票。

100元為界限劃分高價股,截至到3月20日收盤,A股的百元股達到28只,創業板占了18只,接近七成。而且最貴的全通教育(300359)達到了驚人的265元,大有趕超2007年中國船舶(600150)的勢頭。




如果把股價在50元到100元的股票做個統計,創業板個股占比依然驚人。





2、再看相對估值

絕對股價當然無法說服專業投資者,那我們來看看股價對應的整體估值是有足夠說服力的。目前,A 股市場的市凈率中位數為 4.3 倍,市盈率中位數為 56 倍。只有約五分之一的個股的市凈率低於 2.6 倍,市盈率低於 36 倍。


拆分來看,創業板指數的PE估值高達81.5倍,創業板綜指則高達90倍,中小板綜指的PE估值達到57.2倍,中證500指數也達到47.1倍(證監會發言人上周五給出的數據是,截至3月19日,滬深兩市全部A股平均靜態市盈率25倍,其中主板市盈率21倍,中小企業板64倍,創業板96倍)。當然,藍籌股估值數據沒有那麽的高高在上,上證50指數的PE估值為12倍,中證100指數為11.6倍,滬深300指數的PE估值則是16倍,投資者最常關註的上證綜合指數最新為16.6倍——不過市場都知道這里面是隱含壞賬率預期較高的銀行起著支撐作用。


A股主流指數估值情況




市盈率超過50倍的經濟學含義是:如果這個公司能按照目前盈利能力一直活著,並把未來所有盈利統統都分配給投資者,投資者也需要50年才能回本!而美國大約62%的企業壽命不超過5年,美國中小企業平均壽命不到7年,,一般的跨國公司平均壽命為10-12年,實力雄厚的世界500強企業平均壽命也只有40——42年。而在中國,中小企業的平均壽命僅2.5年,集團企業的平均壽命也僅7-8年。


3、我們看看最關鍵的盈利能力指標:ROE

ROE的經濟學含義,就是你投到一個企業的本金,每年的回報率。如果把企業視作一輛汽車,ROE類似汽車的速度,利潤增速類似於加速度。多數人考察企業會重視加速度(也就是所謂的成長性),但對一個企業而言,最重要的指標其實是速度:如果這輛汽車能始終維持80邁的速度,就算沒有任何加速度,也一樣能從深圳開到北京。


目前看,市場兩極分化前所未有。但是,這種結構性的扭曲並不能被小公司的盈利能力所證實。從RoE(凈資產回報率)來看,藍籌指數明顯高於小公司指數。目前,上證50、滬深300指數的RoE分別為15.4%、14.4%,而創業板綜指、中小板綜指的數據則分別為7.7%、8.3%——很明顯,這種ROE水平,你還不如去買銀行理財產品更靠譜!





4、另一個顯示泡沫耀眼的數據是市場成交量、交易費用及投資者結構


股市大幅走牛、小公司泡沫化帶來的後果,是巨量的成交。2015年至今只過去了50個交易日,創業板綜合指數和中小板綜合指數的成交額已經達到了驚人的8.35萬億元。按雙邊成交分別收取0.06%手續費、外加賣出方單邊0.1%印花稅計算,投資者已經付出了184億元的交易成本。


如果接下來的200個交易日內維持目前的交易規模,創業板和中小板全年的交易成本超過900。但是以創業板綜指為例,目前422個成分股在2014年的盈利總和則是大約407元。


900億 VS 407億,經濟學的最直觀解釋:這是一個不僅不產生財富,反而是財富單邊損耗的市場。


這就是為什麽很多經歷過多輪牛熊的投資者時刻準備著,想咬牙切齒做空創業板的主要原因之一:格隆也相信,無論過去創業板指數曾經多麽頑強,但大概率會有一波慘烈的財富吞噬過程,深港通無疑會加快這個進程。




並不是所有人都前赴後繼往上沖,投資者參與結構顯示有人在撤退。中國證監會提供的數據是:年初至3月19日,投資者日均新開股票賬戶數10.9萬戶。特別是3月9日至3月19日這兩周,投資者日均新開股票賬戶數17.7萬戶,較去年12月日均新開12. 9萬戶水平明顯上升。



但,年初至3月19日,周均參與A股交易賬戶1970. 61萬戶,參與賬戶占有效賬戶比平均為13.83%。去年12月份這兩個數據分布是2237.75萬戶和16.16%的占比:新兵在義無反顧湧進來,部分老兵在一邊放槍,一邊撤退。


5、我們再回頭做一下市場間的橫向比較。


最可比的當然是多數上市公司相同,人種血脈也相同的香港。


本周五,恒生AH溢價指數收盤於132.82點,意味著同樣的公司,以市值加權計算的A股股價比同在H股上市的股票貴了32.82%。之前溢價小幅縮窄之後繼續擴大,不過,該指數曾於2008年、2011年分別達到213.47點、142.07點的高位。



值得指出的是,由於藍籌股相對估值更低,而A加H上市的公司大多是藍籌股,所以實際上A股對港股的溢價,遠高於該指數反映出來的32.82%——中小市值公司的價差要遠遠大於這個水平。



還記得格隆匯會員TUNG在上一波AH溢價率超過130點後做AH溢價套利短期翻倍的經典案例嗎?彼時今日,世易時移,方法思路也許不可簡單複制,但道理是相通的:萬有引力定律會讓任何遠離地面額東西滾回地面。



當然,還有很多其他現象會佐證以上這些數據。最直觀的莫過於中國資本市場最獨有的行為藝術:無數企業家打破頭想鉆進IPO排隊隊伍,以能把自己的公司賣給A股市場的投資者——毫無疑問,這種行為與愛國、愛民、慈善都沒有一毛錢關系,與錢多,估值高有直接的關系



但你認為,這種投資者願意出高價買,企業主願意高價賣,一個願打,一個願挨的兩廂情願會是公理?深港通、註冊制都不能改變?


說實話,我是不信的。這些企業主的彈冠相慶,最終總需要有人埋單的,全球都沒有白吃的宴席!



三、狂歡吧,但記得坐在離出口近一點的地方


按照A股目前這種狂歡節一樣的勢能,4000點大概率能到。



但你是否統計過一個數字:有多少人的資產超越了2007年大牛市的巔峰時期?格隆統計身邊人的數據是,超過70%的人的資產迄今沒有超過自己07年時的巔峰。



而8年時間過去了!人生有幾個8年?!



所以,所謂投資能力,很多時候不是你在漲的時候賺了多少,而是跌的時候虧了多少——50%的虧損,未來你需要用翻倍的收益去彌補回來。而在多數時候,一年乃至兩年翻倍,對於投資,幾乎是一件無法完成的任務(牛市除外)。



很多時候我們會高估自己回避風險的能力。格隆曾經看過一個美國消防部門做的抽樣調查:如果你在一個餐廳吃飯,這時候大樓響起了火警警報,你是:



1、擡頭看一眼,沒發現什麽異常。自信自己在發現火情前有足夠能力和時間逃離,埋頭繼續吃飯;


2、走到窗邊和門口觀察一下是否有煙霧或者其他異常,然後回到座位繼續吃飯;

3、立即放下碗筷,第一時間疏散到廣場等理論上安全的場所;



多數人選擇的是1。消防專家的解釋是:絕大多數人會高估自己的火警逃生能力這也是絕大多數火災中多數人喪命的最根本原因



資本市場有同樣的行為邏輯。2002 年諾貝爾經濟學獎得主弗農·史密斯(Vernon Smith)研究發現,泡沫最初的出現往往源於一個新的理念,或市場一時心血來潮而跟風。隨之出現的泡沫則一般歸因於交易者在經歷第一輪泡沫時期後,過份自信所致。換句話說,交易員如在上一輪泡沫時期虧了錢,他們往往會認為自己有足夠的經驗和聰明,讓自己在下一次出現泡沫時可以在最佳時機,比在所有人之前提前兌現離場。


其實你做不到。因為你並沒有自己想象的那麽聰明,也不比別人更聰明。



所以,往4000點進軍吧,也許是“剩宴”,也許是盛宴,誰知道呢?!



一定要記住巴西狂歡節上的那句官方提示:狂歡吧,但記得坐在離出口近一點的地方!


股的 4000 一場 已經 聞到 焦糊 味的 牛市
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火熱的蘋果期貨尾盤遭“炸板”,主力資金聞到風險的味道?

近期,蘋果期貨成為國內商品期貨市場火熱的明星品種。

自4月初至5月16日,蘋果期貨主力合約累計上漲超35%,價格從6500元/噸最高沖至9235元/噸,成交量從10萬手左右到401.5萬手翻了40倍,持倉量也由3萬左右翻了10倍左右到30萬手左右。但5月16日午後蘋果期貨合約全線炸板並下挫。

就在5月16日下午,鄭州商品交易所(下稱“鄭商所”)提示風險稱,近期影響蘋果市場的不確定性因素較多,價格波動較大,請各會員單位切實加強投資者教育和風險防範工作,提醒投資者謹慎運作,理性投資。同時,鄭商所將蘋果期貨所有合約的平今倉交易手續費上調至3元/手。

對於蘋果期貨此輪上漲行情的原因,有農產品研究員告訴第一財經記者,因天氣災害預計全國蘋果減產30%左右,新季收購價格預期大幅提高推升蘋果期價。

在蘋果期貨價格目前的高點上,有期貨業人士基於基本面的預判對後市仍存樂觀態度,但也有期貨資管人士則較為謹慎。後者認為,5月16日的炸板行情意味著多空存在較大分歧,且目前的價格波動率較大,對多方和空方的相對風險也較大,後續可能會出現調整,需要特別註意資金管理。

減產預期成推力

今年2月下旬至4月初,蘋果期貨震蕩走高。從4月9日開始,該品種開始了強勢上漲行情,至5月16日累計上漲35.39%,區間振幅達到42.91%。

以蘋果期貨主力合約1810合約來看,3月底至剛進入4月份時,該合約的收盤價格在6500元/噸左右,成交量也在10萬手左右,持倉量也3萬手左右;經過一個月左右的上漲急拉上漲行情之後,成交量和持倉量持續攀升,到尾盤封漲停的5月14日,成交量突破200萬手,持倉量達到33.7萬手,均創出歷史新高;之後的5月15日和5月16日,成交量仍舊在增加,但持倉量有所下降。

5月16日,蘋果期貨早盤延續此前的強勢,高開高走,1810合約價格站上9000元/噸的關口,最高沖至9235元/噸,1903合約則率先漲停,午後幾乎所有合約全部封漲停,但是下午14時過後,所有合約齊刷刷下泄。1810合約最終僅收漲1.22%,全天成交量高達401.5萬手,較前一個交易日的287.5萬手繼續擴大,但持倉量有所下降,為27.5萬手。

對於蘋果期貨此輪上漲行情的原因,中信期貨農產品研究員高旺向第一財經記者表示,蘋果減產因素持續發酵,新季收購價格預期大幅提高推升蘋果期價。

高旺也在最新的研報中指出,清明節期間,我國西部蘋果產區發生大幅降溫天氣,時值蘋果花開季節,對新季蘋果生長造成較大影響。目前陜西北部、甘肅部分地區受凍害影響最為嚴重,預估減產幅度較大;山西產區局部受凍害影響嚴重;山東、河北、河南部分區域受到影響。

據了解,中國主要生產蘋果的省份為陜西、山東、河南、山西、河北、甘肅、遼寧,這些地區蘋果栽培面積為198.2萬公頃,占全國栽培面積的87.2%。其中陜西和山東是全國最大的兩個蘋果主產省,兩省面積和產量分別占全國蘋果總面積和總產量的42.6%和46.8% 。

“從霜凍發生到現在,至少有7~8個調研團隊對甘肅、陜西、山西、山東進行了調研。 目前,市場預期全國蘋果減產30%左右。 ”高旺表示。

高旺同時分析稱,2014年初,中國蘋果主產區也發生了凍災,市場預期新年度減產,導致收購價格大幅上升,如果今年的收購價格對標2014年收購價格計算,新季紙袋蘋果的倉單成本大概在10000元/噸左右。

除了產業基本面方面的因素外,一位期貨公司資管人士認為,資金的跟風效應也可能是助漲原因之一,“價格的大幅波動還是會吸引大量的資金參與,明顯感覺到4月中旬後整個品種的資金量急劇攀升,資金進入後在品種上的對壘,引發較大的波動,這可能會導致行情目標的加速兌現”。

市場存多空分歧

作為農產品的蘋果供應有一定的季節性,一般而言,10月份左右為蘋果上市時間,而目前減產的蘋果則主要是在10月份前後上市。

對於後市,有期貨公司分析人士認為,9月份之前難大跌,10月份符合交割品的成本可能在10000元/噸以上。

相較上述樂觀的後市預期,海證期貨資管部負責人倪成群則較為謹慎,他從交易的角度分析稱,近期蘋果期貨漲勢太快,即使在基本面相對可以支撐的情況下,這樣的行情其實較為危險,“因為在目前的價格位置上,明顯可以感覺到價格波動率非常大,這無論是做多還是做空,相對風險都蠻大,一般在這個位置都要特別關註資金管理”。

以蘋果期貨5月16日的炸板行情來說,倪成群告訴第一財經記者,蘋果期貨合約打開漲停板後迅速回挫,這樣較大幅度的變化也說明市場目前多空分歧較大,投資者需要謹慎對待倉位。

對於後續關註的方向,倪成群表示,他後續將會關註持倉量和成交量的相對變化,蘋果期貨價格本身的穩健性,以及交易所政策的幹預。

近期蘋果期貨連續拉升的同時,鄭商所也推出了一系列措施。5月11日,鄭商所發布通知稱,自 2018年5月16日結算時起,蘋果期貨1807合約交易保證金標準上調至10%。按規則規定執行的交易保證金標準高於上述標準的,仍按原規定執行。

5月16日下午,鄭商所發布風險提示函稱,近期影響蘋果市場的不確定性因素較多,價格波動較大,請各會員單位切實加強投資者教育和風險防範工作,提醒投資者謹慎運作,理性投資。同時,鄭商所還上調了蘋果期貨所有合約的日內平倉手續費,公告稱,自2018年5月17日起,蘋果期貨1807合約、1810合約、1811合約、1812合約、1901合約、1903合約、1905合約日內平今倉交易手續費調整為3元/手。

此外,倪成群表示,因為蘋果作為農產品具有季節性,一般還會關註它背後的倉單等其他信息,假如現在倉單不足的話,到下一季蘋果供應需要時間,新季度的倉單難以預期,存在能否交割的問題。

也有期貨行業人士表示,1810合約可能存在能夠交割的數量有限的問題,若持續存在這樣的問題,賣方可能會選擇後面幾個合約進行交割。

火熱 蘋果 期貨 尾盤 盤遭 炸板 主力 資金 聞到 風險 味道
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【薯片食腸粉】財爺篤乜咁巴閉 混醬腸粉遠遠都聞到好香

1 : GS(14)@2016-12-24 10:56:25

「薯片叔叔」財爺曾俊華雖則計數被評為唔準,但講到美食,原來都有一手!這次,他被野生捕獲了,地點就是去年獲米芝蓮列入「香港街頭小食」之一的深水埗桂林街合益泰小食。



據講,一日賣近萬條腸粉的合益泰,本是腸粉批發的老字號,腸粉白滑煙韌,有陣陣米香。另一個深受街坊歡迎的主要原因,是因為花生醬料加入了豬油,遠遠就聞到一陣香味,加上甜醬、辣醬跟芝麻,可謂天下無敵。合益泰小食深水埗桂林街121號地下記者:飲食籽跟呢段
http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/news/20161223/56082939


合益泰小食去年獲米芝蓮列入「香港街頭小食」之一。

合益泰最著名為白滑腸粉,價錢相宜,是經過深水埗必買小食。



來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20161224/19875294
薯片 腸粉 財爺 爺篤 篤乜 乜咁 咁巴 巴閉 混醬 遠遠 聞到 好香
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【動畫】聽到顏色聞到聲音怪病女畀雷劈後離奇好番

1 : GS(14)@2017-01-07 07:08:04

外國一名女子天賦異稟,擁有「聯覺」(Synaesthesia),能夠聞到聲音、聽到顏色,但令科學家嘖嘖稱奇的是,她被雷劈中後一度失去聯覺。該女子被稱為「AB」,她除了嚐到文字的味道外,亦聞得出每位朋友的聲音,並為他們的性格配上顏色。這種情況叫「聯覺」,是一種具有神經基礎的感知狀態,聯覺者一種感官的刺激作用會觸發另一種感知。「AB」於2014年6月被雷電擊中頭部受傷,亦令她驚恐發作,但自此跟隨了她20年的聯覺竟煙消雲散,隨之而來的是偏頭痛。不過她服藥治療偏頭痛1個月後,聯覺亦慢慢重新出現。聯覺的成因仍然未明,但情況一般是持久和穩定,今次的個案反映這種感知狀態比科學家所想的更為複雜。都柏林聖三一學院的研究人員表示,「AB」的個案將來可協助治療聯覺者。英國《每日鏡報》/《每日郵報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170107/19889418
動畫 聽到 顏色 聞到 聲音 怪病 病女 女畀 雷劈 離奇 好番
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