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安泰集團資產置換的“騰挪術”

在去年8月置出虧損資產和註入安泰型鋼的重組中，安泰集團利用置換差額，解決了關聯方新泰鋼鐵占用上市公司資金的問題，並扮靚了當年業績免於摘帽。僅僅一年後，安泰集團再次推進資產置換，包括曾被用來“抵賬”和解決占款的安泰型鋼在內的逾16億元資產負債被置出；而上市公司則因同元文化80%股權的註入，徹底變身文化旅遊企業。但同時，安泰集團此次重組方案因一系列的交易設計，被市場和監管層質疑或刻意規避借殼。

8月10日，安泰集團在上海證券交易所召開媒體說明會。面對市場和監管質疑，上市公司方面仍堅稱，因實際控制權沒變更而並不構成借殼。對於短期內頻繁的資產置換和公司戰略變更，公司高管則認為是出於徹底轉型的需要，“上市公司不再適合保留鋼鐵和焦化業務，這類業務也可能對轉型後公司業績產生影響。”

重組方案被疑“一攬子”規避借殼設計

不收購標的資產100%股權、上市公司大股東參與募集配套融資、標的資產交易前現多個投資人突擊入股，這些原本較為常見的交易現象集中出現在同一起重組案例中，便顯得耐人尋味。

安泰集團今年7月發布公告，將部分原有資產和負債擬以16.4億元置出;同時通過發行股份及支付現金方式置入同元文化80%股權，資產作價43.2億元。此次重組還擬募集不超過13.2億元的配套資金，上市公司實控人李安民控制的安泰高盛也參與認購。

以同元文化的交易作價和上市公司前一年度財務指標相比，此次交易觸及了借殼新規中的紅線。但保證控股權未變更，讓重組方案免於“踩線”。

本次交易前，上市公司控股股東及實際控制人李安民持股比例31.57%。本次交易完成後，李安民及其控制的安泰高盛持有上市公司股份比例為26.83%，同元文化的大股東、自然人遊輝控制的榮泰業持股比例為13.81%。即便是按照證監會今年6月的相關文件精神，剔除李安民控制的安泰高盛認購配套募資的份額後，李安民在重組完成後的持股比仍有為20.56%，高於榮泰亞15%的比例。因控股權未發生變更，重組方案強調此次交易並不構成借殼上市。

然而，精確的控股權比例，卻牽連出背後一系列的相關交易設計。首先，與以往規避借殼的常用手法類似，此次重組並未收購資產100%股權，僅收購有80%的股權。更受市場關註的問題是，同元文化剩余20%股權是否會在後續註入，以“分步走”形式曲線將資產全部註入。

此外，標的資產在上市公司停牌期間推進增資的行為，也頗有爭議。在市場人士看來，標的資產控制人自降持股比例也是規避借殼的常用設計。

今年6月20日，同元文化引入新增資者中天旭誠、西藏雲帆、四川鼎祥、盛世邁金、新余金鼎惠。僅兩天之後，新進增資者中份額占比最大的中天旭誠，又將此次新增資額轉讓給西藏雲帆、四川鼎祥、盛世邁金、新余金鼎惠。經過此次突擊增資入股和緊急轉讓，標的資產實際控制人榮泰亞實業的持股比例從100%降至77.08%，同元文化的交易價格也出現大幅飆升。

在8月10日當天的重組媒體說明會上，針對收購部分股權問題，安泰控股集團總裁李猛稱，是為了激勵標的資產大股東更好完成承諾的業績、並作為業績補償的相應措施，上市公司未來不會以發行股份的方式來收購剩余20%的股權。

把握上市公司這一回應的重點，並非是否繼續收購，而是用哪種方式收購。在獨立財務顧問國信證券現場的進一步解釋中，稱即使安泰集團未來某一個時間點收購剩余20%股權，在上市公司股權結構中標的資產大股東也不會超過現任控股股東，上市公司控制人也不會發生變更。重組方案在上市公司控股比例上的精心，可見一斑。

對於投資人突擊入股同元文化的問題，上市公司及中介機構的回答與此前多起重組類似，強調標的資產的融資計劃規劃和安排早於此次重組的籌劃和停牌時間，增資系自身發展需要。

除強調交易設計沒有規避借殼外，此次交易是否已實際出發借殼亦值得關註。在重組說明會現場，針對上市公司方面強調的控股權未發生變更，《第一財經日報》記者就控股權認定是否符合借殼新規下的多維度標準、以及標的資產新股東是否存在一致行動關聯進行提問。

國信證券業務總監鄧俊對此表示稱，從標的資產股東的提名董事和獨董席位來看，並不會構成管理層實際控制的變更，不觸發新規之下控股權變更的認定。其還表示，經國信目前的核查情況來看，增資入股同元文化的投資者之間不存在一致行動關系。

圖為《第一財經日報》記者在安泰集團重組說明會上提問

同一實控人資產頻繁騰挪 

安泰型鋼一年內被置入又置出，安泰集團的“任性”資產置換也是當天重組說明會的關註重點。

2015年8月，安泰集團與新泰鋼鐵簽訂資產置換協議，擬將持有的安泰冶煉51%股權作為置出資產，與新泰鋼鐵持有的安泰型鋼100%股權進行置換。其中，安泰冶煉51%股權的評估值為3.89億元，安泰型鋼100%股權的凈資產評估值是14億元。

值得註意的是，在當年 5月安泰集團就發布公告稱，公司因隱瞞關聯方占用上市公司非經營性資金違反了相關規定，被山西監管局責令改正，並收到上證所公開譴責。而占用上市公司資金的其中一方就是上述交易對手方新泰鋼鐵;根據此後的《行政處罰決定書》來看，截至2014年9月底被占用余額共計15.16億元。

2015年8月，安泰集團隨即推進了資產置換，擬置出虧損資產並置入安泰型鋼;“巧妙”地利用對新泰鋼鐵其他應收款項中的等額部分(10.11億元)，支付了資產置換的差額對價。而在述資產置換完成後，安泰集團方面還表示，將由焦化、冶煉企業轉型成為可以生產綠色環保鋼材H型鋼的企業，推進產業整合。

但僅僅一年之後，安泰型鋼在新一輪的資產置換又被迅速置出。同一實際控制人旗下的資產來回騰挪，左手註入“還債”而右手隨即置出換來其他資產，短期內的這種交易合理性以及兩次交易中是否存在

值得註意的是，安泰集團、新泰鋼鐵的實際控制人均為李安民。同一實際控制人旗下的資產來回騰挪，左手註入“還債”而右手隨即置出換來其他資產，已引發監管關註。上證所問詢函中也要求公司就兩次重組的合理性進行說明。

對此，安泰集團董事長楊錦龍在重組會表示，一年後就置出安泰型鋼主要是因為上市公司此次要“徹底轉型進入旅遊文化產業”，已不適宜適合保留鋼鐵和焦化這個業務;後者也可能會對轉型文化旅遊產業後的公司業績帶來影響。此外，置出安泰型鋼也是出於徹底解決關聯交易、資金占用問題的考慮，“兩次資產重組置換是公司在特定的階段不同的選擇”。

33倍業績承諾能否“回春”？

自證監會發布修訂《重大資產重組管理辦法》以來，針對並購重組和重組上市的監管全面趨緊;交易所問詢函以及市場輿論監督，均對是否觸發借殼上市、是否規避借殼保持高度關註。然而，越來越多的市場人士和投行人士指出，嚴查是否借殼的最終目的，是為了明確通過並購重組能否改善上市公司基本面和業績情況。

然而，在安泰集團前一次資產重組中，短期扮靚財務報表的意圖都較明顯。

安泰集團在2013年至2015年三季度均呈現巨額虧損，在置入安泰型鋼後去年扭轉為盈，未被摘帽。按照楊錦龍的介紹，前一次資產置換中，置出的安泰冶煉2014年虧損2.7億元、2015年前6月份虧損1.07億，而安泰型鋼2014年盈利2282萬元、2015年前6月虧損232.55萬。“短期內，H型鋼的置入改善了上市公司的營收和凈利潤。2015年下半年安泰型鋼實現了825萬的凈利潤，抑制了上市公司當年的繼續虧損。”

此次重組置入的同元文化，同樣肩負著提升上市公司業績的急迫重任。楊錦龍直言，在鋼鐵和焦炭行業背景下，上市公司經營業績難見改善的跡象，本次重大資產重組的目的就是要“徹底轉型進入旅遊文化產業”。

而榮泰亞實業給出的業績承諾，似乎也讓安泰集團定心。重組顯示，現有股東中榮泰業承諾同元文化2016年7至12月、2017年度、2018年度、2019年度承諾凈利潤合計不低於16.85億元。值得註意的是，同元文化2016年前6月實現的凈利潤僅為5052.06萬元。這意味著，未來三年半的承諾業績金額是今年上半年已實現凈利潤的33倍。

業績承諾是否合理，業績補償如何跟進?截至目前，公布僅表示若同元文化未達到上述利潤承諾，榮泰亞實業將優先以其獲得的上市公司股份進行補償，不足部分采用現金補償。上市公司、標的資產以及財務顧問也未對業績補償做回應，稱將在評估和審計報告出臺後簽署和披露盈利補償方案協議。

755億資產置換：*ST濟柴將註入中石油集團金融資產

*ST濟柴9月5日晚間發布公告，擬通過重大資產置換並發行股份及支付現金購買中石油集團持有的中油資本100%股權（作價755.09億元）並募集配套資金。

重大資產置換

中石油集團以 2015 年 12 月 31 日為基準日，將其持有的金融業務資產(包含中油財務 28%股權、昆侖銀行 77.10%股份、中油資產 100%股權、昆 侖金融租賃 60%股權、專屬保險 40%股份、昆侖保險經紀 51%股份、中意財險 51%股權、中意人壽 50%股權、中銀國際 15.92%股權和中債信增 16.50%股份) 無償劃轉至其全資子公司中油資本持有，並以劃入上述金融業務資產的中油資本 100%股權（作價755.09億元）為本次重組的置入資產。

*ST濟柴以截至 2016 年 5 月 31 日經審計及評估確認的全部資產及負債 作為置出資產，與中石油集團持有的前述中油資本 100%股權中的等值部分進行置換。在資產置換的基礎上，置入資產與置出資產之間的差額部分。

發行股份及支付現金購買資產

上述資產置換後置入資產和置出資產交易價格的差額部分為 7,504,684.14 萬 元。在資產置換的基礎上，置入資產與置出資產之間的差額部分，由上市公司向 中石油集團發行股份及支付現金購買，其中，上市公司為購買置入資產須向中石油集團支付的現金為 603,617.30 萬元。置入資產與置出資產及上市公司所支付現 金之間的差額部分，由上市公司向中石油集團發行股份購買。

募集配套資金：中航發、國有資本風險投資基金均為發行對象

*ST濟柴擬向中建資本、航天信息、中國航發、國有資本風險投資基金10 名符合條件的特定對象非公開發行 A 股股票募集配套資金，募集配套資金總額不超過 1,900,000.00 萬元，不超過本次重組所涉及的發行股份購買資產的總交易金額的 100%，扣除相關中介機構費用後，擬用於支付置入資產現金對價以及對昆侖銀 行、昆侖金融租賃和昆侖信托增資等。

本次交易後，*ST濟柴控股股東由濟柴總廠變更為中石油集團，實際控制人仍為中石油集團。本次交易不會導致上市公司控制權變更。

深圳證券交易所將對本次重大資產重組相關文件進行事後審核。因此，公司股票將繼續停牌，待深圳證券交易所事後審核完成後申請複牌。

科技晨練 | 三星全球叫停銷售和置換Note7 請用戶停止使用

【Tech|業界大事件】

三星全球叫停銷售和置換Note7 請用戶停止使用

三星電子在官網就Note7爆炸事件發布公告稱，正與美國消費者產品安全委員會(CPSC)合作，調查近期報道的Galaxy Note 7手機問題，並要求持有Note 7原始手機和置換機的用戶關機，停止使用；同時將要求全球所有運營商和零售合作夥伴停止Galaxy Note 7銷售和置換。 此前，據韓聯社報道，三星電子已經暫停生產智能手機 Galaxy Note 7 。

禍不單行!三星洗衣機又爆炸了 上蓋直接被炸飛

據美國“達拉斯新聞”網站報道，三星洗衣機又發生爆炸了，這次爆炸事故發生在得克薩斯州的Plano。兩位當地居民John Stark和Barry Pyle介紹說，爆炸發生時，他們正在看電視，突然從洗衣房發出了劇烈的爆炸聲。洗衣機的上蓋已經被炸翻，洗衣機的側面被掀開，滾筒則還在轉動。兩人表示，洗衣機是三星品牌的，但是過去並未從三星電子獲得有關爆炸的警告信息。

蘋果考慮MacBook Air首次采用中國產顯示面板

蘋果在MacBook系列產品中會采用來自三星與LG提供的LCD顯示屏幕，不過由於三星在近期出現了顯示屏幕產能調整，供應鏈消息人士指出，蘋果考慮在MacBook產品線當中首次啟用國產顯示屏幕，本次入選的國產品牌為京東方。

C輪融資1.3億美元 ofo共享單車還要和小米、滴滴合作

ofo共享單車宣布完成1.3億美元C輪融資，包括兩周前滴滴出行數千萬美元的C1輪戰略投資。美國對沖基金Coatue，小米、順為資本，以及中信產業基金為C2輪投資領投方，元璟資本、著名風險投資家Yuri Milner以及ofo的早期投資方經緯中國、金沙江創投等早期投資機構繼續跟投。

網易進軍智能硬件市場

網易郵箱開放了標有網易logo的插線板產品預售。據網易方面透露，網易首批智能硬件產品在官方商城ai.163.com率先開放預購，正式進軍智能硬件領域。此次網易共推出智能插線板、小方盒智能插線板、便攜充電器、快充蘋果數據線、快充安卓數據線5款產品。網易未來將在智能家居、穿戴設備、健康醫療方面發力。

北京暫不單設網約車罰則 網約車若繞路最高罰3萬

據北京日報報道，北京暫不出臺針對網約車的地方罰則，處罰細則以交通運輸部等七部委下發的《網絡預約出租汽車經營服務管理暫行辦法》等為準。這意味著，網約車如繞路等將面臨最高3萬元的罰款。北京市交通委運輸管理局召開北京出租行業改革和網約車新政落地座談會，邀專家、出租車公司管理人員、律師和普通乘客等獻策。針對滴滴等網約車平臺提出的一旦嚴格執行新政，將造成專車數量驟減、車價飆升的情況，專家認為該政策不會引發價格瘋漲。

雷軍：小米未來爭取開1000家線下店

小米科技創始人雷軍在小米直播回應了眾多網友的提問，雷軍說，小米明年會開兩三百家線下小米之家零售店，未來爭取做到一千家。關於小米線下店太少，雷軍認為，這是因為小米是接近成本價售賣，線下銷售渠道成本很高，渠道費用特別高。

美科技巨頭Facebook在英國享1100萬稅收抵免惹爭議

Facebook在上周末披露的財務數據顯示，其英國分支機構在2015年享受1100萬英鎊稅收抵免，而當時Facebook營收大漲。英國公眾對大公司避稅感到憤怒，英國政界人士也批評Facebook等美國科技巨頭近年來的避稅行動。2015年，英國政府針對類似於Facebook架構的公司曾設立新稅收類別。

B站試水付費會員業務，官方稱方案還會有調整

國內最大的二次元社區嗶哩嗶哩(Bilibili)今天上線大會員應募“活動，正式試水付費會員業務。每月繳納25元就可以成為“bilibili大會員”，會員支付形式主要是三種:1個月25元;3個月68元;12個月233元。

【Tech|奇點】

破1.5公里距離限制 激光成功為手機充電

近期，俄羅斯“能源”火箭航天公司做了一項特別的實驗——距離1.5公里用激光為手機充電，此實驗最後以成功為結束。在試驗結束後，俄羅斯“能源”火箭航天公司對試驗結果表示：“在1.5公里以外成功為手機充電一小時。專家目前正在核算確切的充電百分比。”公司表示，大約再過兩三個月，專家準備遠距離為小型無人駕駛飛行器充電。

董事長減持辭職 壹橋海參資產置換疑雲密布

拿海參苗和圍堰等存貨和資產換了一家遊戲公司的股權，壹橋海參（002447.SZ）這筆資產置換的生意乍一看是“賺到了”。然而，伴隨實際控制人大比例減持套現、以及董事長及高管的先後辭職，這筆生意似乎又沒那麽簡單。

從終止發行股份購買資產到改為資產置換，標的遊戲公司置入但不持股、控股權不變而大股東減持卸任，壹橋海參此番運作背後的真實意圖撲朔迷離。

不對等的資產置換謎團

這場疑雲密布的重組，始自今年3月。壹橋海參在停牌後不久即宣布，重組標的資產為壕鑫互聯網絡科技有限公司(下稱“壕鑫互聯”)和北京融信優貝網絡技術有限公司(下稱“融信優貝”)。適逢借殼新規出臺和落地，8月15日，壹橋海參宣布終止重大資產重組，改為以部分資產與壕鑫互聯55%股權進行資產置換。

新政從嚴、終止重組，在年內A股市場已屢見不鮮。從近期多起調整後的重組方案來看，改為現金收購、先定增募集資金再收購、合資成立並購基金持有標的資產等形式，已逐漸成為上市公司的新趨勢。而壹橋海參的此次調整，也頗費心思。

資產置換書顯示，壹橋海參擬以擁有的部分存貨、固定資產、在建工程、無形資產，與壕鑫互聯55%股權進行置換，置換價格為9.9億元。

由於置換所涉及的資產占上市公司相關指標均不足50%，因此並未構成重大資產重組。又因為交易中不存在發行股份支付對價，因此交易也不需要通過證監會審核，僅需要股東大會通過就可推進。新方案的效率提升明顯。

調整後的資產置換還有另一處明顯優勢，即不必直面對重組標的盈利性的嚴厲審核。

截至目前，年內已有19起並購重組申請被否決，“標的資產盈利性具有不確定性”已成重災區。持續盈利能力、業績承諾合理性、詳細盈利模式排查等，已是監管審核的必選項。從壹橋海參希望置入的壕鑫互聯資質來看，若闖關或險象環生。公告顯示，壕鑫互聯2015年扣非凈利潤虧損563萬元，今年前4月的扣非凈利潤虧損達731萬元。但在虧損加劇的情況下，壕鑫互聯股東給出了2016年至2018年高額的業績承諾，稱凈利潤將分別不低於8601萬元、1.92億元、2.92億元。

然而，推進快、效率高、免審核或許並不是這次資本運作的最終意圖。關於置出和置入資產的不對等、標的資產估值和業績承諾合理性、上市公司大股東減持動機等，均遭遇強烈的市場爭議。

本次交易最大的疑點，即置出資產和置入資產的設置和交易上。根據公告，壹橋海參此次置出資產的9.9億元資產中，主要包括海參苗、養殖育苗室和辦公用房以及在建的圍堰等固定資產，和土地、海域使用權等無形資產。

直觀而言，置換完成後壕鑫互聯將得到海參苗與生產設備與用地，上市公司則裝進了概念極佳的遊戲資產控股權。但由於沒有發行股份支付對價，標的資產股東在此次交易中並未獲得上市公司股份。這就意味著，壕鑫互聯股東做出三年高額業績承諾並承擔補償義務，但並未與上市公司利益捆綁。

有市場觀點指出，僅從該交易設計來看，交易雙方的利益並不對等。國內某券商投行高管針對該方案還表示，整個方案合理性有問題，資產置換的利益鏈條存疑，交易背後應還有其他安排。

就在公告資產置換書的同時，上市公司還發布了現控股股東減持的計劃。，壹橋海參實際控制人劉德群、一致行動人劉曉慶及趙長松，擬在8月22日起6個月內減持合計不超過15%公司股份，即不超過1.44億股。統計顯示，劉德群和一致行動人已累計套現超9億元。

資產置換同期做減持，這也成為置換交易期間的另一大疑點：減持是否會導致公司控股權變更、是否與資產置換存在關聯關系?對此，壹橋海參方面的回應是，劉德群減持是因此前用於增持公司股票的基金已到期，根據相關協議需要對賬戶進行清算;其個人通過股票質押的貸款將部分到期，且目前亦有其他投資計劃。為解決其個人資金需求，劉德群及其一致行動人需要減持公司部分股票。

但在諸多市場觀點看來，該說法依然無法合理支撐此次交易。11日晚，壹橋海參再發公布，劉德群辭去董事長、總經理等職務的公告，以及公司簡稱變更為“壹橋股份”。而更早之前，公司副總經理兼生產經營總監等高管也陸續提交辭呈。壹橋海參的變局，或許才剛剛開始。

樂視系潛伏

盡管流程操作並無違規，但壹橋海參此前還是收到了深交所的問詢函。

公告顯示，深交所問詢函關註的問題包括重組終止後是否存在違約措施協議、大股東減持動機等。此外，在壹橋海參此前召開的投資者說明會上，大股東減持和標的資產高估值、高業績承諾都成為眾矢之的。上市公司方面均已作出回應，與上述表示無異。壹橋海參還強調，上市公司稱對壕鑫互聯實現承諾業績有信心，理由包括旗下的遊戲平臺日下載量到年底可能翻番，以及樂視體育投資和加入後的遊戲流量支持。

在標的遊戲公司置入但不持股、控股權不變而大股東減持辭職之下，壹橋海參此番運作的真實目的撲朔迷離。樂視系的出現，或將為市場跟進這場運作增添了一個線索。

樂體創新股權投資合夥企業(下稱“樂體創投”) 為樂視體育旗下的新興產業投資基金，總規模50億人民幣。資產置換書顯示，在2015年10月，壕鑫互聯與樂體創新等簽訂《股權投資協議書》及其補充協議，參與前者的增資。2016年4月即壹橋海參停牌期間，壕鑫互聯才完成增資事項。

除突擊入股標的資產之外，樂體創新在今年9月還與上市公司簽署戰略合作協議;一里一外，緊密配合。

協議稱，樂體創投可借助樂視體育的相關資源，協助上市公司完成互聯網泛娛樂領域的戰略研究、梳理與布局;協助完成並購標的分析、調研和項目推薦。此外，協議還透露，壹橋海參或將擇機參與樂體創投;雙方股權合作的預期開始顯露。

由重組改資產置換、資本全面進駐，壹橋海參未來下一步的運作還待市場繼續觀察。然而，從目前已公布的終止重組轉而繞行的案例來看，改道並非都是通途;由於利益糾紛和博弈複雜，“類二次重組”中多變故。深大通在此前就終止重組改為現金收購中錄國際100%股權，但因政策監管和責任歸屬存在分歧，最終也叫停了此次收購。

9月信貸究竟是好是壞? “債務置換”不可漏看

10月18日，最新出爐的金融數據初看令人倍感興奮——9月新增人民幣貸款1.22萬億元，較上月再增2700多億元，與房貸相聯系的居民中長期貸款仍為主力(占比達47.1%)，但增量部分主要來自企業中長期貸款——非金融企業及機關團體貸款增加6182億元，比上月多增4973億元。

就數據而言，這意味著，萎靡多月的企業借貸意願顯著回升，這只要和“糟糕”的7月數據相比便可見分曉——7月人民幣貸款增加4636億元，其中住戶部分中長期貸款(按揭)增加4773億元，非金融企業及機關團體貸款減少26億元，這似乎意味著房貸占到了超過100%的比重，企業貸款增長則為負。

事實真的是這樣嗎? 7、8月的金融數據看上去的真的有那麽糟糕?而9月的數據好轉又出於什麽關鍵因素?

“債務置換是最不可忽略的因素，”交通銀行發展研究部高級研究員陳冀對第一財經記者表示，“例如，9月貸款新增量是本月和上月的兩個余額做差而得出的。債務置換的影響主要在於統計層面。債務置換計劃中置換的是原來銀行對地方平臺的貸款(可能還有其他形式的政府負有償還責任的貸款)，而銀行再購買地方政府發行的債券，其統計口徑是‘金融機構購買債券’，而不屬於貸款(雖然實質是對企業的貸款)，因此結果就是，當月貸款余額減少了，最後導致信貸增量在統計上減少。”

地方債置換的本質是，讓地方政府通過直接發行長期低息債券，來替換對銀行的高息短期債務。置換的存量債務範圍為審計確定的截止2013年6月30日地方政府負有償還責任的債務中的銀行貸款部分。地方政府可以與信托、證券、保險等其他機構協商一致，采用定向承銷方式直接將其持有債務置換為地方政府債券。

數據顯示，9月地方債券置換規模為2447億元，較8月7134億元顯著回落。陳冀表示，由於排除了地方債務置換的幹擾，“總體而言，可以說9月的企業信貸數據更接近真實情況。”換句話說，7、8月的企業信貸數據可能並沒有這麽差。

無獨有偶，莫尼塔宏觀研究主管鐘正生也提及，9月表內新增信貸再超萬億，主要源於地方債置換減少，及與之相伴的企業中長期貸款增加。“考慮到地方債置換與企業中長期貸款存在明顯的替代效應，9月企業中長期貸款的增長，在很大程度上可以由地方置換債券發行縮量來解釋：9月地方置換債發行減少約4500億，與企業中長期貸款的增量相當。因此，9月信貸支持實體的力度與上月相當，總體上資金投放力度依然非常大。”

鐘正生認為，考慮到前三個季度地方債發行量已超5萬億元，而全年發行額度為6萬億元，後續地方債置換對信貸讀數的壓制作用亦將減弱。

其實，針對這個統計上的問題，交通銀行首席經濟學家連平此前在接受第一財經專訪時便有所提及。他強調，其實上半年的實際信貸投放已然不低。數據顯示，今年1~7月信貸投放8.74萬億元，其中居民部門3.40萬億元、企業部門3.53萬億元。“然而這只是未考慮地方政府債務置換影響下的數據。截至目前，今年已發行地方政府債券4.71萬億，保守估計，其中有約3萬億為銀行貸款。如此一來，今年的實際信貸投放已超過11萬億元。”可見，實際信貸增速其實並不低。

也正因為如此，連平此前也強調，今年進一步降準的可能性很低，因為進一步降準和釋放流動性非但不能很好地解決需求端的結構性問題，反而有增加部分資產價格泡沫化的風險，未來總量寬松政策應當慎用。

總體而言，一季度以來，中國經濟企穩的跡象仍在持續。10月18日公布的GDP數據顯示，中國三季度GDP同比增6.7%，符合預期。

“經過8月份經濟數據轉好的預熱，市場對於與一、二季度持平於6.7%的三季度GDP增速並不意外。三季度投資和消費都相對平穩，而外貿出口也沒有明顯下滑，這導致三季度工業生產略好於二季度，此外，統計局制造業PMI在7月份短暫低於50之後，在7、8兩個月連續維持在50以上;並且最近兩個月發電量、鐵路運量等微觀指標也出現明顯改善，加上PPI在連續54個月負增長之後，9月首次轉正，這些都在一定程度上可以佐證三季度經濟的確有企穩的信號。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示。

章俊稱，本輪房地產價格上漲給帶來的賣地收入和房產交易相關稅收的增長也在一定程度上改善了地方政府的財政狀況，再加上地方政府債務置換以及城投債發行加速，以及PPP在實際層面推進速度加快，都導致地方基建的資金到位率明顯改善。“而且我們預計，在房地產調控的大背景下，由於限購和觀望情緒上升會導致房地產成交量出現明顯下滑，因此新增貸款的結構會發生相應變化，其中按揭貸款的比率會從7、8月份的超過70%高位回落，更多的信貸可能會流向新開工基建項目。9月份非金融企業的中長期貸款已經出現大幅反彈。因此，整體而言，四季度中國經濟可能會維持慣性改善的勢頭，全年實現6.6%~6.7%的增速應該無憂。”

但章俊也強調，今年三、四季度經濟企穩依然在很大程度上依賴於房地產和基建投資發力，明年中國經濟可能仍將面臨挑戰。例如，IMF在2016年的《世界經濟展望》中，把中國2016年的經濟增速從之前的6.5%上調至6.6%， 但依然維持2017年6.2%的預測。IMF也呼籲各國采取更積極的財政政策，推進結構性改革。

午間公告｜*ST珠江與京糧集團重大資產置換

*ST珠江：與京糧集團重大資產置換

*ST珠江3日午間公告，公司擬以其擁有的主要資產和部分負債與京糧集團持有的京糧股份 67%股權中的等值部分進行置換。擬註入資產的評估值為 230,852.72 萬元，擬置出資產的評估值為 60,898.36 萬元。

差額部分由珠江控股向京糧集團發行股份購買。同時，珠江控股向國管中心、國開金融、 鑫牛潤瀛發行股份購買其合計持有的京糧股份 33%股權。

另外，珠江控股擬以8.82 元/股的發行價格，向京糧集團非公開發行股票募集57,000 萬元配套資金，配套募集資金不超過擬購買資產交易價格的 100%。募集 資金用於標的公司研發中心項目、渠道品牌建設項目、支付本次交易相關稅費(含 中介機構費用)及人員安置費用等。

本次重組完成後，本公司控股股東仍為京糧集團，實際控制人仍為北京市國 資委。本次重組不會導致本公司實際控制人的變更，不構成借殼上市。本次交易需提交中國證監會並購重組審核委員會審核。

振東制藥：投資公司已完成工商註冊登記手續

此前，振東制藥全資子公司山西振東道地藥材開發有限公司擬以自有資金5,000萬元在雲南省瑞麗市成立全資孫公司——瑞麗市振東盛銘投資有限公司，投資公司成立後，振東盛銘擬作為振東道地職能機構及資產管理平臺。近日，瑞麗市振東盛銘投資有限公司已完成工商註冊登記手續，並取得瑞麗市市場監督管理局頒發的《營業執照》。

日發精機：控股子公司簽署戰略合作框架協議

日發精機控股子公司浙江日發航空數字裝備有限責任公司與中航國際航空發展有限公司於2016年11月2日簽署《戰略合作框架協議》。本協議的簽署旨在加強雙方在航空領域地面支持設備方面的合作，利用現有項目的合作機會，在優化供應鏈方面展開合作，同時開拓探索民用航空項目的合作模式。

根據本次框架協議，雙方同意在航空領域地面支持設備開展過程中形成長期合作夥伴關系。現有項目為：進一步深化合作， 中航國際利用其地緣優勢，深化和 ODM 的溝通，日發精機利用本地化優勢，提供更優化的上午和完整的售後服務解決方案，明確日發精機成為中航國際供應商聯盟成員之一。

新開源：擬在美國設立全資子公司

新開源擬以自有資金100萬美元在美國Delaware特拉華設立境外全資子公司，作為北美市場投資平臺，發揮融資和投資的優勢，積極開展海外業務，為公司持續發展創造新的機遇。

李克強：落後產能必須堅決淘汰，不得搞等量置換

國務院總理李克強11月23日主持召開國務院常務會議，聽取今年鋼煤行業去產能工作基本完成任務情況匯報，決定派出國務院調查組嚴肅查處個別企業違法違規行為;決定再取消一批職業資格許可和認定事項，更加便利就業創業;通過《中華人民共和國反不正當競爭法(修訂草案)》，推動完善事中事後監管。

會議指出，按照黨中央、國務院決策部署，以鋼鐵煤炭行業為重點推進去產能，是深化供給側結構性改革、落實“三去一降一補”任務的重要內容。

今年以來，各地區、各部門強化責任、積極作為，嚴控新增產能、推行減量化生產，中央財政加大對職工轉崗安置的資金支持，目前全年鋼鐵煤炭行業化解淘汰過剩落後產能的任務基本完成，不僅時間提前，而且相關重點工作協調推進，實屬不易，應予肯定。但也存在工作進展不平衡、個別企業違規新增鋼鐵產能等問題。

下一步，一要指導各地和中央企業嚴格按標準對今年化解淘汰過剩落後產能任務開展驗收，國務院有關部門要按照驗收標準組織抽查，嚴格把關，確保產能真去真退。特別是對落後產能必須堅決淘汰，不得搞等量置換。同時，統籌去產能與保供給、穩價格，保障迎峰度冬、度夏煤炭穩定供應。

二要深入細致做好職工安置，督促地方嚴格使用好中央獎補資金、籌集好配套資金、做好職工轉崗培訓和社保費用銜接，搭建更多創業平臺，拓寬就業和再就業渠道，加大對困難人員就業援助力度。

三要支持產鋼產煤地區將去產能與產業優化布局、轉型升級相結合，進一步落實有保有壓的金融政策，繼續鼓勵如寶鋼、武鋼等的優勢企業加大兼並重組力度。盡快出臺去產能相關債務處置、資產處理等政策措施。

四要強化績效考核，對化解淘汰過剩落後產能工作成效突出的地方和企業給予表揚，對工作不力的強化督促督查。針對發現的河北安豐鋼鐵有限公司未批先建邊批邊建鋼鐵項目、江蘇新沂小鋼廠生產銷售“地條鋼”等頂風違法違規、嚴重幹擾正常生產經營秩序問題，國務院決定派出調查組，予以嚴肅查處，對相關責任人嚴厲追責問責，並公開通報調查處理結果。

會議認為，進一步減少對職業資格的行政許可和認定，更多發揮市場作用開展專業技能評價，是政府轉變職能的重要體現，有利於激發市場和社會活力、促進就業創業。會議決定，在2014年以來已分六批取消319項職業資格的基礎上，再取消臨時導遊、餐廳服務員、保潔員等114項職業資格許可和認定事項。至此，國務院部門設置的職業資格已取消70%以上。對剩余的職業資格要盡快制定目錄清單並向社會公布，清單外一律不得設定職業資格許可和認定事項。同時，要制定職業標準和評價規範，積極推動由企業和行業組織自主開展技能評價，為專業人才搭建市場化的職業發展通道。

為依法打擊不正當競爭，保護經營者和消費者合法權益，營造有利創業創新的公平市場環境，會議通過《中華人民共和國反不正當競爭法(修訂草案)》。草案完善充實了對不正當競爭行為的法律界定，補充了打擊商業賄賂、加強商業秘密保護和互聯網領域反不正當競爭等規定，強化民事賠償責任，加大了對違法行為的信用懲戒和行政處罰力度。會議決定將草案提請全國人大常委會審議。

樂天擔心生意受影響 “薩德”部署地置換地皮協議或被推遲

1月16日據韓聯社消息，韓國國防部發言人文尚均16日在例行記者會上表示，韓國防部和樂天集團就“薩德”反導系統部署事宜簽署地皮置換協議有可能被推遲。

據稱，韓國軍方正在同樂天集團就置換京畿道南楊州軍事用地與樂天集團擁有的星州高爾夫球場進行談判。但是樂天方面擔心其業務受到負面影響，對談判表現出消極態度。

文尚均表示，星州高爾夫球場和南楊州軍事用地的土地估價工作已於上周完成，只剩下樂天方面召開理事會會議對最終估價予以批準。對於公布“薩德”落戶地地皮估價結果的時間，文尚均說須在定價40天之內在網上公布其結果，這還需要同樂天方面進行協商。

韓國防部原計劃17日向韓國國會和媒體公布“薩德”落戶地地皮估價結果，但樂天方面對此表示為難。

“薩德”在韓國的最終部署地——星州高球場

韓國國防部於去年11月16日稱，國防部與樂天集團達成協議，決定將星州高爾夫球場用地和位於京畿道南楊州的一塊國有土地進行交換，並為此開展地價評估工作。

據當時預測，星州高球場的地價達1千億韓元(約合人民幣5.9億元)。

未達到減量置換比例要求，河北8個鋼鐵項目被叫停整改

據新華社26日報道，河北省發展改革委日前下發通知，首鋼京唐鋼鐵二期一步等8個鋼鐵項目，因未達到1.25倍減量置換比例要求，被叫停整改。

這8個項目分別是首鋼京唐鋼鐵二期一步、永洋特鋼產業重組退城搬遷裝備升級、新興鑄管高爐減量淘汰改造、河鋼唐鋼煉鐵北區1#高爐異地改造、河鋼石鋼環保搬遷產品升級改造、唐山渤海鋼鐵聯合重組暨城市鋼廠搬遷改造、河北太行鋼鐵重組搬遷改造、冀南鋼鐵重組搬遷改造。

去年12月初，國家發展和改革委、工業和信息化部等5部委聯合印發《關於堅決遏制鋼鐵煤炭違規新增產能打擊“地條鋼”規範建設生產經營秩序的通知》，重申“京津冀、長三角、珠三角等環境敏感區域，嚴格實施減量置換，按不低於1：1.25的比例減量置換”。

工業和信息化部對河北省8個鋼鐵產能置換項目提出整改意見：

暫時收回8個鋼鐵冶煉項目備案手續;

新興鑄管高爐減量淘汰改造、河鋼唐鋼煉鐵北區1#高爐異地改造2個已建成項目不得投產;

首鋼京唐鋼鐵二期一步、永洋特鋼產業重組退城搬遷裝備升級2個已開工項目要立即停止建設;

8個項目要按照1：1.25的比例盡快調整產能置換項目，規範產能置換方案內容，不折不扣地落實1.25倍減量置換要求，盡快上報核定，完善相關手續。

河北省發展改革委還通知相關市和企業，各項目單位要牢記安豐公司事件慘痛教訓，在完善相關審批手續前，已建成項目不得投產、已開工項目要處於停工狀態、未開工項目不得開工建設，違者按違法違規建設鋼鐵冶煉項目嚴肅查處。

【相關報道】

國辦通報兩鋼企調查處理情況：性質惡劣、影響極壞

2016年12月30日晚，國務院辦公廳發布關於江蘇華達鋼鐵有限公司和河北安豐鋼鐵有限公司違法違規行為調查處理情況的通報。

通報指出，仍有一些地方政府對去產能工作部署落實不到位，執行政策規定不嚴格;一些企業對去產能工作的嚴肅性認識不深，對國家相關法規政策置若罔聞，違法違規生產“地條鋼”、建設鋼鐵冶煉項目，嚴重幹擾行業正常生產經營秩序，影響去產能工作大局。

通報稱，華達公司使用國家明令淘汰的落後裝備，生產銷售不符合相關質量標準的“地條鋼”，屬於典型的頂風違法違規行為，且目前江蘇省“地條鋼”企業數量眾多、分布範圍廣、存在時間長，性質惡劣、影響極壞。

安豐公司新建設的鋼鐵冶煉項目，屬於頂風違法違規、未批先建，性質惡劣、影響極壞，幹擾了鋼鐵行業化解過剩產能工作。

黨中央國務院查處2起鋼企違法事件，江蘇、河北副省長被處分

2016年12月22日，中共中央政治局常委會聽取國務院關於江蘇華達鋼鐵有限公司和河北安豐鋼鐵有限公司違法違規行為調查處理工作的匯報。決定對兩起事件進行嚴肅處理和嚴厲問責：

一是責成江蘇、河北兩省政府向國務院作出深刻檢查。

二是給予江蘇省副省長馬秋林行政記過、河北省副省長張傑輝行政警告處分。江蘇、河北兩省分別對111名責任人和27名責任人進行問責。

三是責令江蘇省對全省生產銷售“地條鋼”、新增鋼鐵產能等違法違規行為進行徹底整治;責令河北省限期拆除安豐公司原有全部老舊1000立方米以下高爐、100噸以下轉爐。

四是在全國範圍內公開通報華達公司、安豐公司違法違規行為查處情況。

五是國務院將組織開展對煤炭、鋼鐵、水泥、玻璃等行業落後產能的專項督查和清理整頓。

快法務獲“騰訊雙百計劃”戰略入股，主要用於置換流量

i黑馬 2017-02-20 09:43

近日，快法務宣布入選騰訊“雙百計劃”，與騰訊創服平臺達成戰略合作。本次合作的具體形式是，騰訊按照快法務現有估值，用等額的資金換取等比例股份，不過該筆資金只能用於快法務在騰訊的廣告投放，主要是廣點通、微信廣告等渠道。

快法務成立於2014年6月，是一家為創業及中小企業提供從公司註冊、財稅代理、商標專利、專業法律、社保人事等綜合在線法律服務的公司。在商業模式上，快法務主要通過互聯網技術整合律師、會計、工商代理人等服務者，通過直接對接的匹配降低服務成本。同時快法務合作服務者通過WEB+APP完成服務過程，用戶對服務流程進度和節點均可視化。2015年9月快法務獲得順為基金千萬美金B輪投資。

2015年騰訊開放平臺推出“雙百計劃”，通過“雙百計劃”，騰訊在三年內累計將投入100億流量，充分整合騰訊海量的線上線下資源，用於扶持100家市值過1億美金的創業企業。映客、每日優鮮、悅動圈、阿凡題這些發展迅猛的創業公司都是“雙百計劃”的合作夥伴。

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