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味氏理論總結 味皇

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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=403

乜雖然好,但可能只存在於夢幻之中

搵d要衰足幾十年的公司是高難度的,但衰幾年的市場上有大把,亦好易判斷,只要利用得當,應該都可以食到大茶飯,仲記得白花油嗎?

說到底,股息再投資只有兩種方法--以股代息或市場購入

以乜為例,如果以股代息,股數每增加1,股息支出就要多5仙,由於股數增加了1200萬股,因此乜的股息支出就要多60萬,遲早會構成財政壓力而減 息,而且股數越接近無限,每股的股息越接近0,而且總支出不可能超過公司的總收入;如果市場購入,不斷的購入不會造成每股股息下降,但卻最終會全購公司 100%的股票而被迫終止

因此要完成這個戰術會非常傷腦筋,雖然並非不可能

實際上市場成日都有之前講的情況,例如味丹股息上升股價下跌,第一天然股價比股息跌幅大,展鴻的股價長期低迷,奧普有12厘息,波士登被散戶痛恨 等,都係可以利用的情況,即使大藍籌匯豐都係咁,所以如果有人開口埋口話想賺多過匯豐的水平我會唔太like,因為太睇少匯豐這隻鹿了

難得市場上有咁多高息而股價又會持續衰幾年的股票,實在飲得杯落

故此,至少可以知道行使這戰術時,一直無止境的下跌都無須自尋煩惱

而且佢一旦不幸提早回升,你最多都係被迫在咒罵中提早食糊

實際例子中,即使白花油都可以5年賺6倍,比交行仲多,所以盡量唔好對一d冇乜前景的公司有偏見,股票是死的,人是生的,想賺錢自己用腦

實際做法請自行研究,我現家親自做白老鼠,成敗要由將來驗證,為了不誤人子弟,因此我的實際戰術方案小朋友千其唔好模仿

當然,在大牛市中一直增持下跌股票是提高血壓的行為,不是健全的人類所為,我也是用了兩年時間同實際行動才確定我不是健全的正常人

至少我確定了自己140氣力的特殊能力是明鏡止水而不是seed同野性化

今次的議題雖然非常反智,但合乎古老的經驗--不斷增加收入就可以發達

分豬肉是股票被創造出來的歷史原因,只要不斷收集股票就能增加股息,無論股價跌定係點,我的作戰目標是股息最大化,股價跌只係手段之一,因此股息率相對於股價上升才是以上一切方案的中心

還有,被我荼毒的你千其唔好同其他人講味氏理論,因為你會被當成傻瓜,尤其係在這個指鹿為馬的世界,同人談論時講馬就好,記等呢度仲有隻鹿就可以

如果要引用請註明出處

(完)

ps:味皇呢條友的精華已經放出,以後此blog的文章可觀性可能比較平淡,唔保證再有爆炸性的研究,各位大可轉會

味氏 理論 總結 味皇
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你别无选择(回忆与总结)


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http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780100dbmx.html




1、未来因你而变 《预见未来》里的克里斯,天生具有预测未来的能力,但他从小就在痛苦中度过,各种机构、政府、医院都对他极感兴趣,以至他快乐的童年都在测试和研究中度过。成年后的克里斯隐形埋名混迹于拉斯维加斯,不时去赌博一下赢点小钱。因为一个恐怖组织预谋要炸毁洛杉矶,FBI特工找到了克里斯帮忙。然而,这预测未来的超能力却令克里斯痛苦万分,因为他预测到无论多么努力,洛杉矶最终还是会被炸毁,而且他的爱人也会在此劫难中死去。
关于市场,可以测,也可以测得很准。但由于预测者的介入,结果将因此而变,而修正后的再介入导致市场的再改变,时间轴在这种不断的变化中向右延续......
对于预测,始终要面对的:
 
   一是如何尽可能地减少自身产生的干扰,最终,操作将受限于市场容量;
 
   二是如何不断地修正,快速反应去选择最优解适应。   2、动态的价值,个性化的估值
不同个体对价值的理解是不同的,即使同一个体,在其发展的不同阶段对价值的看法也是变化的。除此之外,价值本身也在随经济周期不断变化。
一家公司到底值多少钱?没有人知道。公司管理者对公司的认识,不会比普通散户高明多少。
抛开大时代的背景,抛开产权明晰和法制保障的基础,价值,真的可以估吗?如果拿计算器就可以DCF出一只股票的价钱来,即使母猪不会上树,杀人越货、作奸犯科的事也一定会少很多。
投资的真正风险,不是值得投资的公司有多少,不是会不会去估值,而是你处于什么样的时代,以及你能否正确地认知你所处的时代。 3、交易的本质是哲学
交易之道,无非是一买一卖。但何时买何时卖,风险喜好程度不同,周期不一样,结果不尽相同。选择承受什么样的风险,交易什么级别的周期,本质上源自对市场和对自我的认识。你是谁?你来自哪里?你能做什么?
对于初级别的交易者,买卖点是严格的,做且只做沿均线方向的匀速或略加速度突破,“突破”之外另一要点是选择止损代价最小,如30分钟级别做多则1865买2050卖;对于高级别的交易者,有定理,无定式,只要有波动,任何时点均可交易。
交易,是改错的游戏,每一笔都是一次全新的开始,重要的不是你曾做了什么做得怎么样而是你准备怎样做。 4、换一个视角,你看到的是另一幅影像
任何事都有很多面,股市也不例外。Jesse Livermore的悲剧根源,在于“凡事都有两面,但是股市只有一面”。资本是逐利的,市场对财富进行再分配,但世界总归是公平的,只有大德之人才能最终掌握大量的财富。
1965—2006年的42年间,巴菲特旗下的伯克希尔公司年均增长率为21.4%。把这做为一个极值,考虑收益率曲线分布特点给以修正,再乘以经验值、资金管理系数、信息滤网水平,多少?
统计1000次的短线/超短线交易均值收益率,多少?
冲进杀出的,不如看看书、陪陪家人,你的人生财富级别,只与你的品质有关。  很多时候是人品问题,昨天去看了电影<当幸福来临>,看到一半,就知道这个故事描绘的原型现在已经至少破产,他总是处于随机中,再好的能力也 要处于对应的时代背景中,半年前见到一村夫,传说中胳膊上能跑马那种,腰围体格,都是标准的历史武将那种,若早生1800年,或是颜良文丑之类人物,而今 只能守着自己这点店面,靠力气吃饭,相对来说真懂金融的懂经济的,对各个时代的适应度最高,另一种就是黑帮了,未来3年国内各个城市与区域的黑帮基本都全 换新颜,退役军人与失业者与落拓知识分子在尝试互相组合,你的选择必须适合时代的背景,并顺应未来的趋势. “做且只做沿均线方向的匀速或略加速度突破”  5、持股的信心来自哪里? 不是第一次写下这个题目,但对于答案,这次却比以往更要清楚。
“国人是没有信仰的”,我也是这样,我曾经笃信持有股票就是持有公司的一部分,持股的信心来自于对公司价值的深入了解。在市场里混久了,终于明白,实际上,持股的信心在不同的市场上、处于不同的时代和对不同的投资者是不同的。
对于经济周期、行业本身和公司内在价值的深入了解,确实有助于增加持股的信心,但对普通投资者其实是很困难的,即便透彻地理解上述三方面中任一方面都不是件容易的事,要求你有比较完善的知识结构、有足够的实践经验。
读原复生财经评论,最让我佩服的地方,在于其能够仅用区区数千字说清一家公司,这种功夫不是一般人可以有的,绝大多数的投资者,持股的信心在于一个良好的资金管理体系,它是你长久存活的保证。


你別 別無 選擇 回憶 總結
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陣中思 – 總結 麥博 Mak Blog


http://makblogg.wordpress.com/2010/02/21/%E9%99%A3%E4%B8%AD%E6%80%9D-%E7%B8%BD%E7%B5%90/


1)  大注不能錯,小注避免錯,雞仔注不落就冇錯
2) 要知道自己的 Optimized holding period
3) 了解自己的競爭優勢
4)  減少 Trading,才易賺得多
5) 學會面對Extreme market,更要學會在悶市中找尋回報。


回顧過去幾年的經驗,腦海總是閃過令孤沖破太極劍法的一幕。

是為結。



陣中 中思 總結 麥博 Mak Blog
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市面有售的reits橫向評測(總結) 味皇

http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=5400

有讀者修正說估值師會輪換,因此前文的內容可能不太正確,關於估值師方面,只要是在集資這時點上使用戴維師,注意就是了,不用見鬼咁,估值師的作業只會影響估值,對價值並無影響,就好似層樓點縮水都好,地板面積是不變的,用家也只會關注實際的地方

"reits只能賺些小錢,不會點升值"陳述是正確的,但前提是用合理價計算,正如你用合理價買樓,將來也只會升到合理價,那會有多大升幅?又如你 用合理價內銀股,將來也只會升到合理價,那會有多大升幅?"XXX只能賺些小錢,不會點升值"的陳述基本可套用在任何事物上,托詞而已,如果個個齋收息唔 買賣,班金融才俊食谷種咩

對於投資回報,關鍵是掌握價格,投資品種只是影響回報的其中一點而已,如果能夠低買reits,幾倍回報絕不失禮,當你08年8月22000點3蚊 買越秀10000股,派息再買回越秀,至今成為12326股左右,現值47000,恆指先21500,股市唔升都有錢賺仲想點,當你08年尾14000點 1.4買10000股,派息再買回越秀,至今成為11472股左右,現值43000左右,賺3倍應該滿意掛?

買reits絕對不是為了賺小錢咁簡單,更重要的是其戰略義意,一隻成長股,一隻高息股,一隻reits或公用股,在大牛市時,成長股同高息股賺升 值,在牛皮市時高息股同reits賺息,熊市時高息股同reits賺息,成長股福佳,大股災時,往往連高息股都停止派息,唯有reits同公用股可提供現 金流,由於大股災時股票市值可低至1折,此時reits派息的購買力相當於正常時的10倍,所以買reits的戰略義意體現在其反撃能力上

現在大股災而過,不用特意擺背水陣,但僅是賺"小錢"這一點上,買reits並無不可

說回之前幾隻同質reits,物業品質來說,冠君>領匯>越秀>置富>泓富>陽光,在派息相同淨值一樣的情況下,前列線優先,有一些reits有相當的發水縮水成分,但時限一過就自然收水,到時就可公平的比較了

以股票本身來說,領匯出租率低租值高,出租率低是裝修之過,因此領匯在景氣上升時,可在兩方得益,現價股息最低,皆因股價早己反映了未來的優點,結果成了冇優點

越秀租率高租值高,廣州人口上升交通改善,又收人民幣,優勢是長遠的,現值雖升左,但收6厘幾,價值仍在

冠君租率高租值低,估值高,優勢體現在作為抵押品新樓利息較低上,今期業績下降可謂估佢唔到,但下降了都還有5厘幾,新樓租5厘幾已是不錯,要留意借貸較多,利息可能浮動

置富新上市,可以遲下先買,暫時所見可收6厘幾,物業品質算是較好,其負債較低,在未來加息對佢影響很細,以股票本身而非物業本身來說,投資價值應該比冠君更好

泓富的出租率高租值低,冇裝修的打算,單純等景氣上升獲益是可以的,但負債多的關係,佢在景氣上升時又要承受加息的壓力,話說回來,大股東特意注入咁多負債,本身有沒有誠意做好呢間公司都成問題,收息6厘幾,但缺點多,倒不如轉買第一城

陽光是泓富的物業弱化版,兼負債強化版,這樣的公司上市本身已是笑話,表面上負債對比總資產並不算多,但留意其物業估值是否過份高估?若把窗台全部 撤去,負債比率恐怕就超過規定吧,收息6厘幾,應該不會再跌太多掛?總之不會優先買陽光,除比非其他的有好幾厘息差,優點也不是全無的,出租率低租值低, 景氣上升時反應會較好,另外大股東如此精明,也不排除某日會有私有化的機會

富豪我或許會另外出文,這裡就不說了


市面 有售 reits 橫向 評測 總結 味皇
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總結一年得失 提煉兩大投資法則 黃國英 (Alex Wong)

http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying/article?mid=13898

這是2010年最後一篇文章,來個全年總結吧。

執筆時(18/12),恒指收報22,714點。持有盈富基金(2800),年頭至14/12,連股息回報為10.28%。H股指數ETF(2828)為2.41%。A50(2823)為負9.33%。基本上原地踏步。

至於本欄,今年曾推介過的股票,表現尚算不俗,截至14/12,連股息回報:理文集團(746)108.47%(推介日: 9/2)、星島集團(1105)86.9% (推介日: 11/5)、钯金ETF(PALL)62.03%(推介日:23/3)、IMAX(IMAX)43.18% (推介日 6/4)、六福集團(590)310.58%(推介日: 9/2)、利邦(891)72.97% (推介日 27/7)、大快活(52)51.93% (推介日:8/6)、周生生(116)44.79% (推介日13/7)、葉氏化工(408)23.17% (推介日:20/7)以及建滔化工(148)18.73%(推介日21/9)。全年27次推介,23次錄得正回報。

前事不忘,後事之師。成功的歡愉也好,失敗的恥痛也好,總能總結出一些法則,改善將來的操作。就算輸了錢財,也贏了經驗、贏了智慧。

但正如近日不斷強調:「投資其中一項戒條,是不要想太多,over-think令人縛手縛腳,錯失先機。」從篇首的大堆資料中,大可歸納出無千無萬的選股法則,也可大量援引彼得林奇、巴菲特、葛拉咸的理論,去歸納出幾十條「投資皇道」、「選股皇道」、「價值投資心法」。洋洋大觀,擲地有聲,執行卻不易。

一如李天命先生所說:「思考的要務,在於解決問題,而不是制造多餘的問題」;如要從今年作戰經驗中,提煉兩點精華,應該不離以下二則:

1.          恒生指數,無關宏旨。甚麼恒指合理值、目標價,跟投資回報的關係,近乎零。恒指不升又如何?個股盈利升就得啦。股票不是彩票,是一門活生生的生意。「生」意「生」意,最重「生」(增長)。生意増,盈利增,股價終必跟。恒生指數的構造,充斥過氣股皇,仿如金碧輝煌的迴轉木馬,永遠令人遐想,永遠叫人寄望,但流年不住暗轉,音樂盡時,股價還是在原地團團轉。但恒指俓無寸進,不等於香港股市,沒高增長的公司噢!不明白?再說得簡單一點:匯豐(5)廢,關星島(1105)咩事?

2.          逆市而行。心水清的朋友會發現,推介多集中在二、三月跟六至九月。這幾個月,大市風雨飄搖,信心崩堤。「別人貪婪,我恐懼」,投資也許不如一般人想像般複雜。市衰時敢於逆市限注入貨、十月中到十一月中拒絕大注高追,回報應已可提升。

至於2011年看法,會在一月中的投資講座,跟大家分享。查詢電話:22172705華富財經。


總結 一年 得失 提煉 兩大 投資 法則 國英 Alex Wong
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2010年投资总结 01.08 随记 世路劳生

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100oqq4.html

  时光荏苒,光阴如梭,21世纪的头一个十年很快就走过了,回顾2010年,整个市场不温不火,上证指数以2812点为中轴上下波动幅度为17.5%,相比于过去4年,这样小的幅度在中国证券历史上极其罕见。全年上证指数下跌14.31%,自己资金净值增长9.82%,战胜大盘24.13个百分点。全年操作少之又少,对银行股进行了极少量的增持,主要投资收益由港股和B股贡献,目前依然重仓持有金融股,金融类企业占资金净值比例高达60%以上。

 

             上证指数      资金净值      VS.上证

2007         +96.66%       +28.89%       -67.77%

2008         -65.39%       -36.70%       +28.69%

2009         +79.98%       +102.51%      +22.03%

2010         -14.31%       +9.82%        +24.13%   

 

    如果以2000年为基点,过去十年中国GDP从8.9万亿增长到33.5万亿,增长了277%,而上证指数从2073点涨至2808点,上涨了35%,出 现了股市与经济面完全背离的情况,这与美国60年代—80年代的情况如出一辙,咎其原因在于2000年的股市严重高估,市盈率高达60倍,而去年底市盈率 只有15倍,可见撇开估值谈经济与股市的关系毫无意义。

 

    然而在今年这样微幅震荡的行情中,市场出现了冰火两重天的局面。题材概念股鸡犬升天,优质蓝筹股泥沙俱下。一些中小板的公司的估值已经高到了让人瞠目结舌的程度, 一两百倍的市盈率比比皆是;而蓝筹股不断地创出新低,部分企业的分红率已经超过一年期定期存款利率,以银行股为例,工商银行的分红率(税后)已经达到 3.5%;以银行业总市值5.8万亿计算,银行业的整体静态市盈率已经降至11.4倍,对应2010年的市盈率可能降至8.2倍。而发达国家过去50年里 银行业的平均市盈率在13-15倍之间,银行的H股对A股的溢价也史无前例的超过20%。

 

    对 于坚守价值投资(尤其是金融股)的人来说,今年的市场用“煎熬”一词来形容也不为过,从年初到年终负面消息从未间断过:天量融资,地方融资平台风险,拨备 新政,房地产调控,新巴塞尔协议,提高存准率,加息,信贷控制,利率市场化等等等等....,银行这类政策敏感性行业固然成为了众矢之的,消息无论多空市 场几乎都用脚投票,主要流传着以下几类误解:

 

 

误解一:如果未来房价下跌50%,将会导致银行出现大规模坏账

    中 国的城市化率还在不断提高,以每年提高一个百分点的情况下,要达到发达国家的水平也至少还需要20年,以发达国家过往的经验,在这样的前提下房价别说下跌 50%,就是出现小幅回调都是难上加难。历史上成熟国家的房价下跌50%的案例有大萧条的美国,亚洲金融危机时期的香港和泡沫破灭后的日本,中国的情况不 可和30年代的美国同日而语,日本的房价大跌源于价格严重脱离经济,而香港的房价从80年代9000人民币一平米涨至1997年约7万人民币一平米,到 03年非典时期时平均房价跌至3.4万一平米,跌幅超过了50%,然而这也并未导致银行业的大规模坏账。

 

 

误解二:贷款拨备新政和利率市场化将导致银行业未来净利润大幅下降

    至 于贷款拨备,改变的只是报表上显示的利润,而企业的价值没有受到丝毫的影响,此忧虑不足为挂。对于利率市场化,这的确是未来的趋势,但美国和日本的利率市 场化经验告诉我们,利率市场化不会导致银行利差大幅收窄,在美国和日本实行利率市场化后,银行利差都经历了一个先降后升的过程,在美国利率市场化实行之前 的1970年,银行利差为3.79%,在利率市场化结束时的1984年利差为3.79%,同样在日本,利率市场化实行之前1982年,银行利差为2%,在 利率市场化结束时的1984年利差为1.9%,可以看出,利率市场化后银行的利差并不会出现利差的大幅收窄,如果还考虑到中国目前拥有全国牌照的上市银行 的垄断性质,我们银行的利差在利率市场化后应该比美国和日本的情况更为乐观。

 

 

误解三:银行业是强周期性行业,规模太大,增长很慢

    从 封建时代开始,可以说银行业就已存在并伴随着人类的发展与进步。在发达国家两三百年的历史里银行业都表现得相当稳定,在香港汇丰银行和恒生银行过去30年 都保持了利润的稳定增长。在内地,除了招商银行在09年出现了利润倒退以外,所有大银行在过去十年都保持了利润的复合增长,说银行业是一个强周期性的行业 简直就是无稽之谈。如果考虑到未来中国的银行业能够成功转型,逐步脱离依赖吃利差赚钱的模式,到那时周期性一词和银行再无任何关联。毫无疑问,以现在银行 业5.8万亿的总市值来说,银行也的规模看起来确实不小,但在一个国家崛起的过程中,银行业作为万业之母,始终会分享经济增长的果实。在美国,银行业的总 资产增长率通常能够高于GNP增长率50%,也就是说假设未来5年中国GDP能够保持8%的速度增长,银行业的总资产的增长速度应该在12%左右,而总资 产收益率ROA通常在1~2%之间浮动,可见优质银行的利润未来应该能够保持15%的增长速度。相比于中小板公司机构预期的30%复合增长,银行业的增长 速度确实太慢,但神话归神话,现实归现实,并不是个个中小企业都是万科苏宁。曾经被炒到天上去的四川长虹,豫园商城如今依然尸横遍野。

 

    展望2011年,相信随着中小板企业泡沫的破灭,蓝筹类企业的估值会加速回归,金融业将会迎来新一轮的春天!

2010 投資 總結 01.08 隨記 世路 勞生
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近期财报分析反思和总结 岁寒知松柏

http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/13273410020108268810543/

过去2个月,我大约看了近300只股票的财务数据,分成三个贴子,其中第一个贴子《3分钟判 断上市公司财务的好坏》里的60只票,大多只看了3分钟,连看带写不到10分钟;第二个贴子《15分钟判断财务报表-27号出报表》里的120只股,平均 耗时15分钟以上;第三个贴子《9月港股财报分析》平均耗时半小时以上,有些票甚至花了几天时间,这个贴子没有更新完,我的草稿本上有40只票没有输入电 脑,以后再补上去。

这3个贴子,耗费的精力和分析的水平,我认为都呈上升趋势,所以贴子的质量和判断的结果应该 也呈上升趋势。刚才回看了第一个贴子7月27号的《3分钟分析财务报表》序号5-24,这20只股是一位新浪股友在论坛晒的自选股,说一年要涨100%, 我觉得他太狂妄,自己也跟着狂妄,一个小时就把20只股分析完了。当时自己的心态不正,分析判断得很不好,词语也比较轻佻,后来我在贴子里向他道歉了,近 期我们经常交流,其中有部分股我重新看过,发现自己以前判断有错误,这位朋友的选股眼光不错。

那个贴子,是我系统分析财报的第一个贴子,当时花的时间太少,3分钟的时间不够,看得过于浅 显,判断很草率,所以错误很多,主要是受金融风暴短期打击的股,可能被我错杀。现在我再分析股票,都会花15分钟以上,如果有兴趣,会再花几个小时看中报 年报等。当然,我自己决定买入的股,花的时间会多很多。

我判断草率的原因还有一个,就是网上不认识的人发问,因为自己不了解对方的水平,经常自己花 时间看了,最终发现是个垃圾股,很多人选的股不怎么样,我觉得自己又没有义务帮人看,所以次数多了就很烦。有的人水平很高,选的股表面上看是有问题的,仔 细研究会发现问题比较特殊,这种票如果不认真看,就会被错杀。财报明显好的股,一般大家都知道,所以股价也不会经常明显的低估。

近期分析财务数据,正好赶上中报年报高峰期,我总结了一条经验,港股不应该赌财报。我觉得港 股的财报并不难预测,但是,很多好票出财报后并没有立即启动,所以财报就没有多大必要去预测,完全可以出了报表,情况确定后从容买入,比如我月初买入的 1225隆成集团。这与A股完全不同,A股出报表前早就消息满天飞了。相反,如果判断错误或不达预期,或者出了意外,则完全有可能暴跌,2368鹰美和 904中国绿色食品就是典型。好像904,如果不是报表前买入,而是报表后买入,那结果就不是亏40%,而是赚50%,区别太大了!所以,港股不应该也没 必要赌财报,风险和收益不成比例,而这一点,恰恰使得价值投资有了用武之地。

       这里我再做一个简单的概率分析:假设我财报分析水平很高,预测正确率80%,根据港股市场财报后的价格表现来看,判断正确的80%,基本上有一半是开盘就 大涨的,但也有一半开盘是不会涨的;而判断错误的20%,几乎是开盘必跌。假设很短的时间内,上涨和下跌都是20%,那么财报前买入的短期收益 为:40%*20%+40%*20%-20%*20%=12%;而财报后买入的话,判断错误的20%我肯定不会再买;判断正确的80%,其中的一半40% 已经大涨了,我也不会再买,我只需要买没有涨的40%,那么我买入的短期收益就是20%。如果我财报分析预测的水平不高,那就更不能赌财报了。

我不明白,香港的机构,是没有花功夫去调研分析,然后事先埋伏呢,还是香港习惯报表后再建仓。有朋友告诉我,香港的机构大行一般只看着自己股票池的那几十个公司,其他的根本无视,如果是这样的话,那对我来说,简直太好了!

我还发现一个问题,香港机会真的很多,当然诱惑也很大。像前不久的449志高控股,这个票我 有分析过,还同格力美的做过对比,列为观察名单(暂时没有上传分析),我当时的初步判断就是,志高品牌影响和营销能力、资产规模都要远差过格力美的,但志 高估值要比它们便宜2/3,而它的市场占有率全国第4。志高的最大问题就是缺钱,去年上市,才融到可怜的1.5亿元,连格力美的增发的一个零头都不到。9 月10号,志高公布2供1方案,供股价仅为1元每股,折价82%,这在A股是绝对不可能的事,当天股价大跌13%。

我没有港股经验,头一次碰到这种事情。我想了想,其实不论是2供1每股1元,还是10供1每 股5元,都是筹2.5亿。虽然一个是折价,一个是平价,但因为是全体股东都增发,所以对股东最后的权益比例来说,都是一样的,没有赚和亏的问题。区别在 于,前者除权后,股价变化很大,如果股东放弃认购新股,市值就会损失;后者除权没有价格影响,所以股东不认购行权也不会有损失。所以结果就是,前者相当于 强制增发认购,这个方案看起来有恶意圈钱的意思,但是如果我们把自己当成志高公司的老板,明知道志高其它都不错,就只是缺钱,而现方案正好解决缺钱的问 题,我们会认为是利好还是利空呢?

在同几个股友简单讨论后,联想到904的惨痛经历,又提到战略投资者郑裕彤上半年提前盈利出局,我对自己碰到的这个新问题很惶恐,最终放弃了操底,而结局就是志高几天上涨了2成多,价格回归。

我进A股5年,港股2年,第1年因为全部心思扑在轮子上,所以真正关注香港股票才1年,虽然 我有努力过,每天花大量时间在股票上面,想以勤补绌,但经验的欠缺,总让我有一种盲人摸象的感觉,希望一年后,我能把大部分港股过一遍,把香港的规则基本 了解,到那时,自己应该能对港股投资有一个较为全面系统的认识。

近期 財報 分析 反思 總結 歲寒 松柏
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近期财报分析反思和总结之二(12月3日) 岁寒知松柏

http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/1327341002010113111245701/

我简单对比了一下财华网全年财报披露时间表,发现一年中,12月和1月披露的公司数量最少, 而8月是最多的一个月,3、4、11月也有很多,2、5、6、7、9、10月相对少一些。香港不像大陆,会计年度统一为1月1号到12月31号,香港有很 多是截止到3月30号的,还有小部分是其它月份的,所以港股的财报披露时间比大陆要平均得多。我每天会看看美股数据,发现美国的会计年度(会计分期假设) 比香港还要灵活,有些公司的截止日甚至都不是月底。


去年我的港股遭到灭顶之灾,11月中我破产了,现在回想起来,那段日子过得简直是暗无天日, 痛不欲生。我港股12000点入场,却在23000点亏光破产,这与金融危机大盘从3万多点跌到1万多点而破产是完全不同的,这种惨痛的失败真的让我深切 感受到什么是绝望。很长一段日子,我每天都会独自发呆,我能挺过那段日子真的很庆幸。我很感激很多前辈对我的无私帮忙和教导,感激朋友们对我的鼓励,感激 家人对我的理解和支持。有的爱,会让我铭记于心;有些痛,会让我深刻骨髓;而飘荡在脑海中的,是片片回忆。


港股我反思了大半年,期间看了一些书,并同数以百计的前辈交流,向他们学习取经,大约在今年 7月,我觉得自己的投资思路基本已形成体系,于是我在8月出了一些A股,重新汇了一点资金去香港。8、9两个月我大概看了300个公司的财报,然后在9月 份底我写了《近期财报分析反思和总结》,也是从那个时候开始,我每天会把A股和港股所有公告全部看一遍(之前我只是看每天的A股公告和美股信息),基本都 要晚上十二点后才能看完,有时甚至一二点,我每天都6:20起床,在报表很多的8月和最近的11月,真的是累得够呛,没办法,只有坚持,我相信天道酬勤, 我天赋不高,只能以勤补绌。


我之所以要每天把全部公告看完,一是因为我对港股不似A股那么清楚,经验太少,总有盲人摸象的感觉,加上去年惨败让我内心很畏惧这个市场;二是因为我觉得港股比A股有更多的机会。


8、9两个月,我其实是没有盈利的,当时初看财报,可供选择的自选股不多,所以只买了255 龙记和1863思嘉,在8月26号,有朋友让我帮他看看904中国绿色食品,我以为他要买。我把904过去三年的公告和财报,以及公司网站和网上报道全部 看了一遍,觉得这个公司虽然有瑕疵,但远好过682超大现代,我简单看了一下K线,发现几年都没有涨,所以一冲动就买了一些,当时的想法是26号晚出财 报,27就算不涨,也不可能跌多少,因为它本来就很久没有涨了,而且我预计利润同比会增长2成左右。结果26号晚10点公司公告说年报要推迟一天公布,这 个看视毫不重要的公告,27号却让904大跌40%以上,我简直气晕了,几年一遇的事,我一天就碰到,而且我仓位很重,那一天让我市值缩水了2成,几天后 我亏损20%止损出局。重回港股不到一个月,开局就让我损失了一成本金,简直是当头棒喝。后来国庆节,我到福建厦门和泉州,特意去多家超市调查了解904 的产品,还路过了904惠安的基地,本来想下车去实地了解,但因为不方便而放弃了。904给我的教训是,尽量不要去博报表,非常有把握的才能博,并且要控 制仓位,有瑕疵的千万别碰,惊弓之鸟这个词,那真不是虚的。


1225隆成集团我是中报后才决定买入的,买入后就一直上涨,这次运气好,先后碰上同行博士蛙和好孩子上市,到11月初,我获利60%以上止盈出局了。1225让我把904的亏损全部弥补了回来,看来运气总是一时的,老天对人很公平。


3355上海先进半导体,我也是在公布三季度财报后才追入的,我之所以买这个不起眼的小股, 一是因为我看了它过去三年的财报和公告后,发现它极有可能是逆境反转了,二是我觉得季报后,成交量太大了,大量资金进去,股价肯定还会有大涨,本来 3355当时的PE就不到6倍,如果2011年业绩能维持的话,PE会降到4倍以下。3355很快上涨了50%,我获利近4成出局。


11月24日,得朋友指点,我看了444先施表行的数据,翻查了它过去几年的财报和公告,比 对了瑞士法郎对美元的汇率走势,也参照了同行亨得利和东方表行的业绩,我觉得444业绩反转的可能性非常大,而股价又基本没有动过,风险极小,可能的收益 极大。于是我重新开始博财报,当天晚上444公告业绩,比我预期的区间上限还要好。第二天上午我出差,中午一看,444涨了50%,虽然头天晚上我与朋友 分析到凌晨一点半,认为444值2元,可以番倍,但看到一天涨50%,我还是兴奋的把它全抛了,12点29分成交的。下午444最高涨到80%,第二天涨 了135%,我还是经验不足,不够沉着冷静,我想以后自己多挖掘几次,操作就会好一些的。


这里,我要特别感谢一位前辈,网名八戒。他在新浪有博客,1225、3355、444我都是 得到他的指点而买的,他虽然是前辈,但年纪仅25岁。术业有专攻,闻道有先后,先入者为师。八戒我是网上网下所识之人中,目前我认为操作水平最高的人。与 他同年的王雅媛和汤财,理论水平非常好,并且都非常勤奋,但我觉得实际操作水平应该远不如八戒(王美女是我的Q友,如果看到,希望您不要生气,呵呵)。过 去二年,无论是收益率还是绝对收益额,八戒都远超过其他人(特别注明:他不借钱,基本不做衍生品,不用杠杆,是真正的价值投资)。他港股有8年经验了,过 去8年每天会把全部公告都看一遍,虽然他有名师指点,但我认为主要还是他自己辛勤劳动的结果,一分耕耘一分收收获,他能有今天的成绩,都是应得的。有人可 能会质疑复利收益的问题,第一:八戒起步资金只有1万元,是大学时期的奖学金,他在金融危机前获得了700万的收益,但危机让他遭受了巨大损失,不过去年 他很快就创出了新高。第二:我认为1亿以下,获得很高的收益是完全可能的,盈利模式我觉得是多样化的,适合自己就好,当资金达到10亿规模以上时,收益率 会急剧下降,那个时候基本只能选择像老巴那样的方式。所以我估计八戒未来的收益率,会急剧下降。补充一下,八戒的人品是很不错的,勤奋、热情、稳重,可能 有些朋友,觉得他有时讲话不够低调,其实据我与他面谈及平常网上交流来看,八戒是非常谦虚好学的。这个人真的非常不错,真正的有为青年!


我另外还在报表前买入过三个股:57震雄、1170信星集团、684亚伦国际。其中57震雄 我本人去过这个公司,曾经有两位朋友先后任职公司财务经理,买57之前,我同样看过它过去三年的财报和公告,也对比过同行1882海天国际和558力劲科 技,我还提前一个月在网上找了两个57的Q群潜伏了进去,也看过百度贴吧的评论。我觉得1882是好公司,558是问题公司,57是烟蒂股,我博57的财 报,是因为我觉得自己对它的中报预计比较有把握,我估计短期上涨一二成的概率非常大。1170信星集团我提前2个月买了,在财报前两天它上涨了一二十个 点,但财报后,虽然业绩在我的预期之内,股价却大跌了,我觉得这个票被错杀了,所以目前仍留着它。684亚伦,其实这个公司还是不错的,但业绩没有超预 期,我亏损了几个点出来了。


所以博财报风险还是相当大的,我感觉自己还算是做了些研究分析工作的,但胜算都不是太高,所 以应该尽量不去博财报。要博的话,一要选公司基本面非常好,没有历史问题,没有瑕疵的;二要选报表前没有怎么上涨的,那样的话就算不超预期,也不至于下 跌;三我觉得最好不要选最后几天出财报的公司,行情到了尾声一般都不好;四要控制仓位,不要重仓去博;五要多研究公司的历史资料,特别是上一个半年度的环 比对比;六要在报表前,有每月关注行业产销数据的习惯,并留意对比已出公告的同行数据。七我觉得可以适当参考技术分析,主要是报表后的技术分析,有利有提 高你的短期收益,当然,如果股价走势与基本面完全相反,我是绝对相信基本面的。


8月至今,港股我大概看过900份左右的财报,其中一半以上的垃圾股,我一扫而过。特别提一 下,香港的创业板,完全是垃圾堆,近二百只股里找不到10只好一点的,要不就是常年亏损,要不就是收入利润几百几十万,甚至没有收入。因为上传财报分析, 得编辑文字,比对数据,我太懒了,所以基本上好一点的股,分析我都写在草稿本上,累积多了就更不想码字了。这4个月,港股大约有4成多的收益了,虽然不是 非常理想,教训很多,但开局能这样,我基本满意了。12月是报表淡季,我想以防守为主,拿几个基本面好一点的持股不动,然后再好好挖掘一下报表,为明年4 月的年报潮做准备。


近期 財報 分析 反思 總結 之二 12 歲寒 松柏
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詩天控股(1008)系列(4): 貴聯收購總結

(5)  關於貴聯收購自問自答

(因時間關係,暫時不能提供文字解答,只有圖片週末才會補充,如有意見,請提出,謝謝!)

1. 澳科賣出貴聯值得嗎?

以下是貴聯估計盈利及和盈利相差額,可以見到其實第3年盈利良好,就算往年業績較差,要提高盈利保證,但仍然沒問題。只要澳科肯等,其實蔡得並不需要賠償,蔡得有可能是自願提出回購建議的。雖然可能有一些是因為出售公司而致,但是以往賣出的理由,顯然站不住腳。


2. 蔡先生未來需要賠償嗎?

請看下圖:


按: 拋出股價是以今次配售價4.52元計算。

3. 這交易對蔡得的現金及股票流出流入變化如何?

其實,假設收購正式完成,並假設按上面的公式計算未來的賠償,蔡先生只在出售澳科股票時才真正獲得現金,其餘過程現金的出入其實大致持平。


按: 未計澳科派發的股息,稍後補上。

(6) 總結

總的來說,詩天及貴聯本是一體,在貴聯集團出售予澳科後,後來把詩天上市,這兩個一體的東西才附於兩間上市之內。後來蔡得購回貴聯集團,並售予詩天控股,這兩家公司又變成一體。在過程中,雖云驚險,但是卻無危機,表面上也算合符邏輯,過程雖一度損失,又重新扳回。

在現金出入上,蔡先生只在出售澳科股票時的現金才能真正能用,其餘的時候的現金其實有少許流出,但是不足以影響大局。從被其他上市公司控制的一項資產變成自己主導上市公司的資產,這過程其實是有利的,因為他可按自己喜歡的速度出售股票,也不使其他人控制他的公司,可以使自己的利益不受阻止地最大化,獲益更大。

再過一關,他又再次成為十億富翁,並達成把整個貴聯集團公司上市的願望,為歷經5年的上市夢畫上一個句點,這個過程值得去借鏡。

詩天 控股 1008 系列 貴聯 收購 總結
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117宇陽控股年報總結 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0100rh4z.html

117宇陽控股,年報EPS0.1港幣,收入增32%,毛利增20.1%,毛利率下降到22.2%,淨利增12%(扣除去年0.097億的億通出售收 益)。對應暴跌後目前0.87元的股價,3.45億的市值,PE為8.7,PB0.69,週息3.45%,ROE7.93%。

 

它的損益表不是非常理想,現金流量表也一般,負債表中,貸款增加0.47億,貸款利息去年就增加了,預計今年還會大幅上升。雖然管理層對未來整體偏樂觀, 也有朋友告訴我,安徽工廠擴產的前期開支比較大對2010年年報損益可能有一些影響,但我對這份年報是相當的不滿意,這也說明當初我分析時太樂觀了。

 

不過,我推薦買入時,117的股價是8毛多,並不是大跌前的1.3元,所以我相信大部分人應該有獲利,並且我也申明自己的第一目標價是1.2元,事實上我本人在1.25元時獲利出局了,獲利80%,既然自己的目標在那麼短的時間就達到,那我就沒有必要冒博財報的風險。

 

但是,有一些人可能看了我的推薦帖子買入,獲利沒有出來,盤整了兩個月,最後讓近50%的浮盈得而復失。更有在年報公告日前買入博業績而遭受重大損失的 人,他們中有些人對我的推薦帖子意見比較大,更有在論壇裡直接開罵的,我想既然117的報表與我的預測不符,並且是我推薦大家買的,那我當初就應該有被人 批評的心理準備。所以我還是要對那些因為我的推薦而買入並最終虧損的人道歉,得意的時候我賺了喝采,失意時我被人批評,這合理。至於辱罵我的人,我不會生 氣的。

 

老實說,近段時間因為白天上班比較忙,而出的報表又是一天比一天多,每天晚上把全部公告看完都是12點多,最近幾天我幾乎都弄到凌晨一點多才睡,早上6點20要起床,真的是累得夠嗆。昨晚12點多看完報表時,我瞄了一下論壇,想起近期的一些事,我在床上躺了很久才入睡。

117出報表後,我只是簡單的瞄了一眼,因為實在是沒有時間認真查核比對。剛才我大致對比了一下損益表,發現了一些問題:


下半年它的收入同比上半年並沒有顯著減少,基本是持平的,那麼造成淨利潤環比大幅減少以致低於我的預期的原因是什麼呢?

一、毛利率下滑,由上半年的23.7%下降到20.5%,減少毛利額0.077億元,毛利的下降我想應該可以理解成金融危機後的上半年,供求關係比下半年 要緊張。但宇陽收入環比沒有增長,成本轉嫁能力不強,說明它的核心競爭力不夠,沒有護城河。不過,全年MLCC總收入同比09年增長了32%,達到或高於 行業平均水平,這一點還是應該肯定的。

二、其它收入減少了0.052億,主要是租金環比少收了180萬元,不知道是否存在向大股東利益輸送的問題;上半年材料銷售收入有100萬,下半年沒有;上半年有政府補貼100萬,下半年不但沒有補貼,還補繳了80萬,因為沒有明細說明,具體原因不詳。

三、融資成本環比上半年增加了0.025億元,這一點在資產負債表裡看得比較清楚,貸款增加了4000多萬,這個現象很不好,因為今年銀行還加息了,所以 今年的財務費還會上升。有股友說大股東自己在安徽的動力電池,可能侵佔了上市公司的現金,這個問題無法考證,不排除可能性,總之貸款的問題是利空的。

以上三項合計,共減少利潤0.154億元,對應損益表下半年稅前利潤比上半年減少的0.085億元,還超出了0.069億元。那麼,損益表裡還有哪些是正面的呢?

一、銷售費用環比從上半年的0.074億下降到了0.029億,降幅61%,減少0.045億元;
二、行政開支環比從上半年的0.1249億下降到了0.0515億,降幅59%,減少了0.0735億元。
銷管兩項費用共減少了0.1185億元,我想這個應該基本可以理解成公司的管理改善,是失望的年報中唯一的亮點。

整體來看,117的財報肯定是不如我當初的預期,年報中很多的數據是比較失望的,但仔細對照仍然還是有一些亮點,對照目前的估值水平,應該說股價還是比較合理的。至於未來的成長如何,還需進一步觀察。


117 宇陽 控股 年報 總結 歲寒 松柏
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總結 : 前言 股海無涯

http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=U5ESNT0PL4145585&id=297631&catID=&keyword=&searchtype=

寫左咁耐blog, 我一早已發覺我已偏離我本身寫呢個blog既目的, 所以都係時候摺埋佢. 餘下幾篇我希望可以回到主題, 分享一些我個人對投資市埸的看法和心得.

 

有 網友曾問我寫blog又唔想咁多人睇寫來做乜, 其實我本身就是一個思想茅盾的人, "寫"是因為看了太多大同小異既投資文章或書, 想用自己的角度寫些不同的東西, 怕多人睇係因為自知有許多東西我寫的都不是王道正宗的投資之路, "入市"未深的人可能好易被我誤導左, 所以我決定隨緣, 找到來這里又有耐心看我blog文的人, 我想也是緣份, 俾我誤導左都係天意~~

有 幾位網友都話唔係好明我寫既0野, 咁係好正常, 好多時我自己都寫寫下唔知自己寫緊乜. 我總結問題出左兩個方面, 第一係我詞不達意, 吹水我強項, 但寫就好麻麻, 第二點就係我寫得太隱晦, 許多東西我不敢寫得太清楚太肯定, 因為我從來不信市埸有高手可以完全明白市埸的運作, 所以我更加想避免令自己有一個"高 手"的形像, 也不想令人誤會我很專業. 很早之前我也強調過我財富大部份都不是來自個人炒股所得, 我手上還有許多股票我連名都唔記得, 有時買左都唔記得買過, 看帳單成曰都"R'晒頭, 唔知做過d咩. 炒股炒期對我來說已成為一種"愛好", 而"愛好"好多時係要pay的, 我也不例外, 只係在大災大難時我的運氣不錯, 總可平安渡 過.如果你問我, 咁既狀況睇我寫既野又有咩意思? 老實講, 其實冇乜特別意思, 但如果有日你發現對我所寫有些印像, 那時或許你會明白"股海無涯". 

上次同網友聚會時, 有人話有興趣想了解多些我的思維模式, 好多人曾說我寫的東西很像老曹, 其實我冇睇老曹大大話話已10年有多(well, 間中有睇一兩篇), 我個人覺得我們這些在市埸混得久的人包括本網的陸sir都有一些共通點, 就係'謹慎', 對市埸多一些提防, 寧願睇錯十次也不願 做錯一次. 但我自問冇老曹對市埸咁灰或咁固執, 或許我比佢後生, 我比較相信市埸係正確, 亦比較堅持市埸操作手法的本質在某程度上幾乎冇變過, 我之後會盡量解釋清楚我這種看法. 

 

總結 前言 股海 無涯
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總結: 分享 股海無涯

http://blogcity.me/blog/reply_blog_express.asp?f=U5ESNT0PL4145585&id=307249&catID=&keyword=&searchtype=

(呢 次已係我第二次重寫, 之前一早寫好左點知post唔到仲要冇埋篇0野, 再寫又係咁, 佢話自己系統繁忙... 我覺得好失落, 唔通就咁爛尾收埸?!!! 心有不甘之下, 我呢次改埋之前想寫0既內容, 希望剩下兩篇就算冇都可以收尾, 下篇我本來係想勸多最後一次"回頭是岸", 再解釋下投資股票未必可以保值致富的道理, 所以如果你決心要股海掏金或鱷囗偷金, 咁下篇可以不理, 我地在此道別, 如果你已股海回頭 , 咁我恭禧你, 你將會找到更好的增值致富之道, 我地都可以拜拜啦, 最後一篇係成個blog既"序", 寫俾以後無意中走進呢度既朋友, 大家可以 不理.)

 



上個月有篇咁0既news:

http://www.am730.com.hk/article.php?article=57596&d=1490

睇 完對我都幾大打擊, 大家都知我係以傳"股海福音"為己責, 眼見沉迷股海既股友不能自拔, 我覺得有責任導佢地上岸. 我希望呢個實驗係成功既, 因為 從此股友們就可以坐係度等運到. 但我也深信呢個實驗就算成功也會很快被市埸再次打敗, 之後又有新的方法出現, 周而復始, 循環不息, 所以大家都唔 洗咁期待.我個人認為炒股必贏只有一個方法, 就係"唔炒",不賭是贏錢, 其實真係好易, 唔洗學都人人識.


但 我吹左咁耐水, 我覺得我都應有少少責任分享下我個人既少少心得, 股海浮沉多年, 話冇一技傍身都唔多老實, 而我深覺大部份散戶同我一樣, 唔會讀年報, 唔會做研究,唔信高人, 唔信圖表, 更加唔信炒唔蠃個市. 因此我可以提供一些意見令大家可以唔洗付出咁多努力同心機都可以唔洗輸(注: 係唔冼輸, 蠃唔蠃就睇造化啦, 嘿~)

我 投資選股主要有兩個方法, 第一個方法很簡單易明, 就係選一堆過往兩三年內都派高息既低P/E股, 然後剔除一些細公司, 再剔除一些股價唔跟大市升跌既僵尸股, 剩番既再以行業穩定性順序選, 以上只要有電腦都可以輕易找到, 遇去兩年我以呢個方法買入又仲係手既股票有PFE, 0008, 0148, 0823, 同8008, 當然同期亦有更好選擇例如0316同 0006. (注:我提以上呢d股有些現價已不太附合要求, 只係舉例說明, 我重申我對自己既吹水行為係唔會負任何責任), 選呢類股票時最好選d大股東係你了解的人, 有番咁上下背景, 由於每人口味唔同, 我既選擇未必合你意, 例如我仲意買d有8字頭既股, 貪佢地易記 d, 又或者我細個時係張國榮fans, 所以揀左0148, 又或者我見到有人口吃都可以克服到, 我覺得呢個人係有希望既... 總之一句, 我冇睇 過佢地既詳細財務狀況, 只知派息及P/E. 另外, 必須提醒下大家, 好多高息股係陷阱股, 如何分辨就各師各法, 所以最好"以人為本"做首要選擇條件. 呢類股最好長期揀定幾隻, 未必要買, 但一旦 市況不明,冇野好買, 咁就可以買來消磨下曰子.


另一個方法就複雜少少但比起睇財務報告又簡單好多基本上都係花十分八分鐘可以完成但難度在於一個"".

我長線選股比較注重宏觀方面我會當一間公司係一架行駛中既車我對行駛中既車冇乜能力去了解佢內部結構對我來說車即係車車頭蓋入面係咩唔重要反正我唔識佢話咩就咩但最重要係佢既方向佢要去既地方係太平山定係寶福山. 研究車需要好多專業知識但睇路就易好多你只需要企高少少望遠少少就大概知架車會去邊坐山. 例如我覺得2318好既原因得一個就係佢一開始就全盤西化包括會計制度, 所以我地可以睇到佢行走的方向, 事實上我從未做過任何其它分析就持有至今, 我一路唔多好d內銀股, 原因係我冇辦法睇到佢地未來幾年有咩作為, 而風險更係難以評估(: 唔係話佢地危, 只係冇得估) 

目前在可選的股票中我只有兩三隻心水估計長線會有所成一隻係電器股它在國外已漸漸打開市埸留意它時是上年初電器下鄉時有新聞話d農民用佢既冼衣機洗番薯d真係質素既表現. 另一隻係日常用品, 一隻熱門股因該好易估, 但現價都唔平, 第日有股災出現, 不彷買d用來養老 .還有一隻做衫既, 我睇過佢係大陸既廣告, 我覺得好得下, 唔係BYD或霸王可比, 但有一定週期風險, 如果轉形成功, 都可一搏. 另外也有一些 中國熱門股質素也不錯, 但我唔多仲意揀熱門股, 因為咁多年以來, 我發現真正的好股都係"偷偷的"升, 冇人提, 冇人留意, 好多d生意仲好冷門下, 只係一旦成為焦點往往都係衰落之始.  在此我也提醒下大家, 不要去刻意找尋"千里馬"或"十倍股", 只要多留意下身邊事物, 很多時就在你眼前, 例如有小孩的父母不難發現vtech玩具的優勝之處, 買iphone既人也不用懷疑apple的前途(注: 老闆死左另計), 網上search大陸0野, 我一向首選百度, 其它根本冇得比. 當然呢d股已街知巷聞, 現價買來長線都未必有太大作為, 只係求其舉例, 到下次股災時如冇太大改變或可以買d.

短 炒我唔講咁多啦, 大家都知我係亂來的, 如果非要總結下心得, 我本人呢兩年好喜歡炒濠賭股,我初初係以價值投資既心態去買, 大家都知呢個世界冇咩生意好得過開賭埸, 仲要開係世界上最爛賭既國家, 基本理念好附合 真正既價值投資, 但好快我察覺到"濠賭股, 好難估"既特性, 原來佢地既股票都係同買大細一樣, 係一鋪鋪咁開架, 完全係短炒人仕既至佳選擇.

寫 埋呢篇, 我個人炒股既理念已幾乎講晒, 冇乜特別過人之處, 只係一d個人經驗, 希望大家唔好咁失望, 投資市埸來到這年代, 本身是沒有任何新意的, 努力鑕研投資並不一定會有回報, 相信別人, 花時間追求成功之道不如從自己的經驗中找到自己的一條路, 如果幾年還找不到, 那就不如及早回頭是岸, 山不轉路轉, 路不轉人轉, 要達到財務自 由, 股票絕非一條好走的路.....

總結 分享 股海 無涯
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2011年總結以及2012年展望 法國梧桐樹

http://blog.sina.com.cn/s/blog_544ef62e01011deb.html

 

2011年終於快將過去,由於年底可能事情較忙,預先做一下總結。對於股市而言,過去兩年不堪回首,但是對於投資者來講,過去兩年實在是福音,我自己的中 國人壽持股量增加了近兩倍,實在感激過去兩年的不斷下跌,能夠令我用同樣的價錢買到更多的股份。另外,重申一下自己的策略,是堅持林SIR的「以貨為 本」,著眼點是能夠增加我的持股量,因此,國壽的A-H套戥是我非常喜歡運用的。
  總結2011,首先要看看2011年開始時自己的持倉結構:
中國人壽A佔比:21.86%
招商銀行佔比:13.15%
古井貢B佔比:13.95%
張裕B佔比7.23%
魯泰B佔比:15.86%
新奧燃氣佔比:13.57%
蒙牛 佔比7.2%
現金:7.19%

此外,2011年也新增部分資金,因此上面的投資結構和現金比例均需要有所調整。

2011年年末的持倉結構:

 

 

中國人壽A佔比:44.62%

貴州茅台佔比:16.3%

張裕B佔比:21.61%

新奧燃氣佔比:18.32%

現金:0.16%

本年盈虧:1.33%(截止12月23日)

總結一下2011年的操作:

1.在7.8和7港元左右全部賣出魯泰B,部分在78港元加碼張裕B,部分在50港元加碼古井貢B。

賣出魯泰B的原因是當時覺得張裕B和古井貢B更加吸引,另外,正如MC書記所言,連續幾年固定資產未有增長,產能增幅有限。另外,當時棉花價格飛昇,對於公司影響開始出現,而人工支出漲幅遠高於純利增長,反映公司在人工成本控制方面手段匱乏(後來有股權激勵方案補救)


2.2010年下半年開始,24港元,21港元,以及今年初在19.5港元分別買入蒙牛,但是在國慶後26港元附近清倉,所得一半增持新奧能源,其他增持貴州茅台和張裕B。

 

賣出蒙牛的原因:

A.整個行業競爭非常激烈,無論是伊利,還是上游的現代牧業,都在拚命進入,巨額的銷售費用吞噬了股東盈餘。

B.管理層逐漸流失,中糧管理的效果還需要觀察,暫時避開」他人的婚禮「

C.過去幾年,04,06,08年均大量印發股票,攤薄股東權益,未來是否如地產行業一樣,需要不斷融資支持發展暫未可知。

D.低端消費品始終慎防質量事故,三聚氰胺以及今年的瘦肉精事件陰影始終籠罩。


3.瘦肉精事件後買入雙匯,從56元起向上追入,成本價68元,最後於79元賣出,所得資金全部買入國壽

雙匯我認為是一間非常賺錢的公司,不像蒙牛和魯泰B,賣出時是認為公司或者行業前景欠奉。雖然瘦肉精事件令 公司受到口誅筆伐,但是我認為,投資者要摒棄感性的衝動,就比如菲利普莫爾斯,煙草行業令到全世界人民死亡率增加了許多,在歐美是邪惡行業的象徵,不妨礙 股票市場上的成功。

彙總一下雙匯的研究歷程:

 

A.都是非常賺錢的生意,如母公司的ROA長期穩定在13%以上,ROE接近30%,而什麼生物工程技術公司,ROA長期在40%左右,比什麼茅台還牛B。

B.再次印證張裕的研究中提到的一樣,什麼進入上游,上下游產業一體化都是屁話,河南的萬東牧業,過去三年的總資產基本沒有增長。同時,ROA也非常不穩 定,是一個典型的靠天吃飯的行業。因此,在「保障原料-豬肉安全」的長期股東利益和短期股東盈利的兩方面,管理層以後要更加慎重,從長遠來講,當然是要逐 漸開始規模化養殖來控制品質,但是規模化養殖也有中國現實的困難(山多,面積小,污染大,與人爭糧等),同時短期對盈利也有影響。

同時岔開一句哈,有些朋友話,投資這些公司不如投資上游養殖的公司,個人認為就是錯誤的,這類養殖公司就是相當於原材料行業,毫無市場專利保護,每個養殖 公司出產的雞鴨鵝,和其他的並無區別,收購公司不可能因為你出的雞鴨鵝而開高價,純粹的市場競爭激烈的行業,就好像中國的鋼鐵行業一樣。規格型號和全世界 一模一樣,只能在價格上打拚。

那麼,回到正題,雙匯有沒有市場經濟專利?

可以先回答這些問題:

i.為什麼這麼好賺?生意模式如何,是否加大屠宰量就可賺多些,那麼為什麼過去這些年產能增加不是太快?

ii.其他競爭對手在哪裡?

iii.增長瓶頸在哪裡?


D過去幾年,雙匯的固定資產增幅很少,甚至有所倒退(04年增速出現峰值),由於雙匯的豬源是「基地型」,絕大部分豬不是屬於雙匯的,固定資產大部分是土 地、機器,因此,過去幾年整體來講,雙匯的產能增幅非常少,基本上來講,過去幾年只是提高產能利用率。這個意味著,一方面隨著不斷折舊,機器的淨值不斷下 降,同時產能利用率不斷上升,以及代銷集團的產品,營業收入不斷上升,因此,帶來的直接影響就是ROE不斷上升(有些類似於維他奶的模式,生產豆奶的機器 不斷折舊,在賬面上可能淨值都為零了,但是實際上還是在用,因為榨豆奶的設備不會過時),也就是講,雙匯的ROE不斷上升僅僅是由於淨資產的不斷下降。另 外一方面,可以思考,從雙匯下屬各個子公司和母公司的業績觀察,都是一盤非常好賺的生意,ROA、ROE都是很高,那麼為何雙匯不擴張呢?反觀競爭對手 ---雨潤的表現,固定資產每年都是40-50%的增速增長,姑且不論雨潤的現金流是否能夠支撐如此大規模的擴張,那麼為什麼雙匯發展本身不擴張,直到最 近才有所動作?觀察雙彙集團的資產和雙匯發展的資產,推測應該是在過去幾年中,雙匯發展固守原有陣地,產生巨大現金流(過去幾年的派息率都超過了50%, 同時現金流遠超過資本開支),作為一個現金奶牛,支撐集團公司南征北討,直到現在集團公司內非股份公司的資產已經差不多相當於股份公司的資產,相當於股份 公司幫人「湊仔」,因此雙匯的產能擴張也是非常快的,只不過它的產能擴張體現在集團層面,而從2010年開始推出方案準備購買該部分資產,以及真正實現 MBO後,從2011年開始(2010年11月10日發佈對外投資公告),對外投資的主體基本又回覆到以股份公司,結合過去幾年雙匯的巨大關聯交易、管理 層股權MBO,其中有什麼訣竅,還需要仔細思考。


E過去幾年雙匯的運營在股份公司和集團公司遊走,那麼整體上市後會如何呢(購買集團公司大部分資產,已經差不多相當於整體上市了,當然集團內還有部分與肉 製品無關的產業)?由於一方面股份公司外的資產已經進入成熟收割期,參照股份公司內的子公司的財務情況,該部分資產的盈利情況還是相當理想的,另外一方 面,過去幾年股份公司不用參與擴張,在折舊、高分紅等因素的影響下,ROE長期維持高水準的情況也將一去不復返。另外,股份公司「現金奶牛」的角色將會有 所改變,派息率會下降;ROE會下降,長期來看,能夠維持16-20%就已經不錯,如果不融資,那麼純利的增幅不會超過20%,PE也不應該超過20倍。


F觀察資產收購預案,雙彙集團08年、09年的ROE均在30%左右,和股份公司相差無幾,考慮到大部分擴張均是在集團層面進行,資產膨脹得很快這個情 況,ROE高達30%是一個很厲害的數字。一方面,代表這些資產的確已經進入成熟期(怪不得,現在要整體上市了,當然,這個對於股份公司來講似乎也無損 失),另外一方面,應該是集團公司借用了股份公司的銷售網絡,因此得以輕資產運營。

但總而言之,整體上市涉及方方面面,要預判將來表現的確資料不足,還是應該封存倉位,等到塵埃落定後觀察集團公司表現再講。


G剛剛看過其他博客上關於雙匯的一些文章,其中有些還是比較出名的「價值投資者」,不過,個人感覺都是泛泛而談,用《投資叢林》裡面的說法,是「比率分析 師」的工作,對著一組財務指標在指手畫腳,但是對於數字背後的意義,和公司運營的策略就無從講起。(再次佩服一下MC書記)。關於雙匯,結合上面的思考, 我覺得要回答幾個問題:

I.從母公司和各個子公司來看,是一門非常好賺的生意,那麼,不斷複製就OK了,為何在過去幾年沒有這麼做?(反觀雨潤)

II.過去幾年,雙匯為何不斷派高息(派息超過純利的5成),那麼收購集團資產整體上市後會否繼續派這麼高的股利?

III.網上有些「價值投資者」留意到公司的ROE很高,然後分析到資產周轉率很高,那麼為什麼資產周轉率很高呢,整體上市後會否繼續保持?

暫時覺得,想明白了這幾個問題,就領會到過去幾年雙匯的運作。但是,將來整體上市後情況如何,就真的還需要給時間繼續觀察。

IV.留意到整體上市報告中,股份外公司的ROE也是蠻高的,去到30%了,那麼整體上市後有什麼改變呢?


最終放棄雙匯,主要原因有幾個:

a.管理層誠信問題,始終無法說服自己

b.食品安全是一個幽靈,不知道什麼時候會跳出來。

c.正如上面一直探討的一樣,過去幾年雙匯的高派息、高ROE有其特殊原因,個人預期整體上市後派息率會下降,ROE會下降。


4  
於2011年8月中旬將招行全部換馬成國壽。
A.招行每隔兩三年就融資,對於個人來講資金實力要求較高,另外,也因此招行派息方面受限,長期持有的話派息方面比不上國壽,而國壽由於集團公司背負高利率保單,基本上集資意願沒有那麼強。
B.信林SIR,保險股比銀行股行業性質更好。
C.銀行股總市值遠大於保險股,而保險股中前三甲基本已經上市可以代表整個保險行業,因此保險股更加便宜。
D.集中到一隻股票後所佔倉位也只有23%,未算過重。(哈哈,後來年末時國壽的倉位近五成了。)
E.銀行入股保險方面,正如以前中石油等央企進入保險行業一樣,未能改變行業競爭格局。主要是銀行只能做股東,未能直接做保險,培養經紀和吸納人才需時,兩者是完全不同行業。
F.銀行如建銀國際入股上市公司等方面,受到資本金影響,只是個例,未算普遍。
G.銀行的高盈利建立在社會分配過度傾向上,如果不對稱加息可能損害銀行盈利,但是就有利社會中小企業發展和消除民眾怨氣。
H.國壽持有很多銀行股,持有國壽可以間接持有銀行股。
I.集中火力重鎚出擊,以後不斷買進。


5.將古井貢B換馬成同行業的貴州茅台。
 林SIR在《平民資本家》「細細粒,容易梗死」一章都有提到,「上車前深思熟慮,挑選行業中的『龍頭大哥』是減低風險的好辦法。每一行業中的 龍頭大哥,必定經歷過與對手激烈競爭,已有相當竟能能力,才能夠脫穎而出。-------,遇上市場逆轉,仍有足夠財力及人才來幫助公司轉型,發展新產品 及服務」及香港電台2005年12月8日的訪問中提到,選取龍頭公司,不要「走雞捉隻鴨,錯過了最好的後,年晚煎堆,人有我有(廣東話,不知道怎麼翻譯成 普通話了),選取行業中的二流公司,期望小公司跑得更快,而這個在長線(5-10年)來講是錯誤的」(短線當然無法預測)。
雖然自己開始時持有古井貢酒,但是都要承認,茅台的市場經濟專利遠高於古井貢酒。
  當時買入古井貢的理由,一方面,看好白酒行業;然後古井貢酒估值便宜,首先,因為是B股,先天性已經便宜一大截,其次,當時業績出現爆發期,因此雙重疊 加,估值顯得比一線白酒股更加低;此外,當時古井貢酒能夠將賺到的錢派給小股東,09年派息率去到50%以上,是體恤小股東的表現,當然,2010年需要 大發展因此保留了更多現金,而茅台,最為人詬病的就是派息率很低,天量現金長期躺在銀行,不派出來,一方面導致小股東只能期望股價上升,另外一方面也拖慢 了ROE的提高。因此當時買入古井貢B。
   在這裡自己思考,希望能夠回答過去幾年茅台運營策略上的疑問
A.過去幾年,各大券商都講,茅台通過操縱預收款,來調節營業額和利潤,是否真的如此?
B.過去幾年茅台營業額慢速增長(15%),考慮到提價因素,也就是講,基本上銷售量毫無增長,但是2011年又回覆快速增長,中間的原因是什麼呢?
C.茅台和二線白酒的典型,洋河股份的經營策略上有什麼區別?

在過去十年,真實營業額比報表中的營業額高出15%左右,標準差只有1.19%,非常穩定,代表茅台的純利表中的營業額非常真實反映了銷售情況,並無通過預收款的變動來操縱,從而回答了第一個問題。
那麼,也就有第二個問題,也就是茅台的營業額,在過去3年為何毫無增長?(剔除提價因素),經過思考,我認為這個問題要結闔第三個問題來考慮。
茅台釀造一瓶酒的時間,從2006年開始逐漸拉長,從06年的2年幾到去年的近乎5年,而洋河股份的酒,基本半年不到就可以出窖了。正常來講,茅台酒屬於 醬香型,從入庫到出窖,大概就是需要5年,也就是講,你現在喝的酒,2011年,大概是06年、07年釀造的。而洋河,屬於清香型,大概釀造週期為期一 年,而洋河報表中只有半年不到,代表一個可能是把水當做酒來賣,另外一個可能是買人家的基酒,貼上自己的牌子來賣,類似於工業中的OEM。
觀察上面報表,05年-07年存貨的增長情況,維持一個低速增長,而從存貨轉化為銷售,正如上面所述,大概週期是3年,因此,08年-2010年的營業額,也只能維持一個低速增長。因此,08年開始的營業額低增長,實際是由於05年底,06年開始出現的產能受限有關。
再觀察08年,存貨同比出現大幅增長,講明在前兩年年公司大幅擴展產能開始見到成效,產量開始上升。3年的釀造週期,在2011年開花結果,因此2011年營業額再次恢復高增長,而這個和所謂的管理層換屆,產品滯銷等毫無關係。
   另外,08年開始的產量至今都未有減速,維持在30%左右的增速,證明至少在今年,產能都未去到一個瓶頸的位置。
關於直營店的思考:
個人認為,目前茅台的直營店佔比多少?微不足道而已,因此,多開直營店,對於整個茅台公司,只不過是杯水車薪,根本就是微枝末節。另外,結合出廠價和零售 價,思考與經銷商的關係處理是一門藝術,茅台的零售價是經銷商炒起來,很難講背後又沒有茅台公司的意願在,但不能認為這個是安全墊,或者開直營店可以吃下 這個價差,因為你直營店開得多,經銷商利益受損,既然可以炒高,也是可以炒低的,直營店最多就是敲山震虎,對於投資者來講幾乎可以忽略不計。所謂的直營 店,所謂的中檔酒,如習酒,漢醬,對於整體茅台來講都是神馬,因為佔比實在太小,投資者宜抓住要害。


而茅台的增長,或者講公司的經營策略,正如上面所言,著重點有兩個:1.產能擴張,然後帶來產量增長,這個一方面可以觀察營業收入的增長(剔除提價因素) 就可以觀察產量增長,而產能增長則可以觀察存貨增長(釀酒原料,只有產能擴大了,可以釀更多酒了才會購買更多原料),這個觀察今年的營業收入,可以知道產 量在放量,另外觀察存貨的增長情況,就知道至少到現在產能還未到瓶頸,因此至少5年內產量基本都會大幅增加,當然,產量增加市場能否承受這個是看管理層的 能力和茅台這個品牌是否真的能夠維持。2.就是結構優化,逐漸轉向更加高毛利的年份酒等上面,這個體現在存貨周轉時間(越來越長)、毛利率(雖然已經很 高,但是可以更加高)

以上就是2011年的主要操作,以及當時的研究思路。


 
下面是展望一下2012年的投資規劃、思路。
A 中國人壽原則上不加倉,但是優先滿足A-H套戥。
B 加倉茅台。
C 考慮是否買入941中國移動
考慮加倉後,預計2012年年初投資組合結構為
中國人壽A+H  38%
貴州茅台     25%
張裕B        16%
新奧能源     14%
中國移動     7%
  其中金融股佔比四成,消費股四成,公用股兩成。
① 為什麼不加倉國壽呢,因為國壽已經佔了組合的近四成,比例很高,另外,通過優先進行H-A套戥,已經增加了國壽的持股量
② 為什麼不加倉張裕B呢,因為張裕越研究越不懂,市場經濟專利較弱,而且私營企業,內部人控制
③ 為什麼買入中移動?因為以後資金會減少,需要考慮組合的防守性和現金流,而中移動基本上股息會不斷增長,而且市場份額基本已經穩定。但是中移動的問題是國 內手機滲透率已經超過7成,接近飽和,另外一方面,由於巨額投資,4G短期內是不用指望的,那麼,移動的蹩腳的3G制式將持續拖累發展。
④ 為什麼加碼茅台?因為預期茅台以後幾年會繼續高速發展,超過30%復息增長。具體加倉策略還需研究
⑤ 是否加碼新奧能源呢?還在考慮中。
不利有
I 民企,風險較大
II 收購中國燃氣,對財務構成壓力,另外,本身最近兩三年負債也已經不斷上升
III 正如林SIR話齋,避開他人的婚禮
有利有
I 市場經濟專利還在,獨家經營權30年,而且汽化率只有3成,遠未飽和
II 從08年開始出現自由現金流,雖然負債加重,但是現金流足以覆蓋(未考慮收購中國燃氣)
III 如果不考慮收購,以目前經營和估值來計算,很便宜。


2011 總結 以及 2012 展望 法國 梧桐樹 梧桐
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2011簡單總結 BILL

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由於還在旅途,所以今年的總結相對簡單。

 

先是A股,照舊,大比例跑贏股指。A股今年指數大跌21%,為歷史第三差,新浪的統計有35%的人虧損超50%(我相信這比例真實)有常識的投資者都知道,即使是國外成熟市場的專業投資機構,都難以長期跑贏股指(國內的資金管理者估計不會比散戶強)。今年個人在A股也出現了輕微虧損,一度持股比例50%,但很快便拋出或減倉(主要是是中石油A和寧滬),到年底A股持倉比例30%,現金達七成----不參與,輕參與,是這幾年連續跑贏股指的原因。算上股市分紅及銀行理財收益,虧損不超5%。今年年初也告別了抽新股找傻子的遊戲(一隻創業板股票,上市當天損失1000大洋賣出後立即停止抽新股)。

 

關於A股,昨天央視罕有地說明投資者虧錢的原因---缺乏常識。那些IPO暴利受益者一邊在數錢,一邊肯定在偷笑:傻子真多。對於2012的A股,還是消 極參與,遇高位繼續減倉(劣幣驅逐良幣,垃圾太多會殃及有投資價值的公司),繼續大比例持有現金,等待----不是股票,是房產。還很懷念房地產投資這遊 戲,個人投資資金包括港股基本來自房產投資收益。也許,資金會考慮轉向實業。

 

A股的倉位主要依舊是寧滬高速,剩下倉位分別為大秦鐵路及金融街。

 

港股今年則運氣不佳,由於主要的兩大主力股票都收在幾乎今年的最低位,損失比預期嚴重,即使算入股息收益,損失接近20%,跟同期港股跌幅差不多。港股今 年操作了幾次成功的短線操作,包括中石油H,寧滬H,瑞安建業(大股東溢價收購)等,但收益遠彌補不了合生創展超過50%的跌幅出現的虧損。投資合生是十 分失意的操作,就算同期以扔飛鏢方式投資內房股,相信都跑贏合生,沒運氣。市場永遠是對的,錯的是自己,這個作為個人房地產投資對沖的工具損失太大。今年已計提了合生的損失,我相信以個人的投資理念,來年會比今年好。

 

港股前五位有輕微變化,依次為:新華文軒,筆克遠東,合生創展,貿易通,中國動向。來年港股會繼續調倉,偏向進攻,內房股也會調整,持有股票數量(非內房股)也會相對集中。

 

近幾天我在東北哈爾濱,吉林,長春等大城市主商業區稍考察了消費市道,可以說並不理想。飲食業和賣金飾的還行。投資中國內需板塊如體育休閒服裝這類好看而 不好賺錢的公司的投資可能需要更長的耐心。H&M長春店今天員工是不是罷工了,在十幾分鐘看到一層幾百平方的店面只有收銀台一個員工,竟然沒銷售 人員,為數不多的顧客到處找銷售人員。其他服飾類上市公司的門店可以說慘淡來形容,同質化嚴重。----個人是渺小的,思維也是十分片面的,希望我是錯誤 的。個人也會增倉在這類內需股的投資,特別是思捷環球,下年應該會看到她在港股倉位前五名。

 

2012,仍需耐心。

 

投資有風險,謹記!祝還繼續活著並堅韌參與股市投資的投資者新年快樂,身體健康。

共勉,現在的股市特別是港股估值很安全,熊市並不可怕,殺戮從來就是從牛市和大家雄心壯志的時候展開的。

2011 簡單 總結 BILL
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二〇一一年投資總結——金龜換酒 紅一方面軍

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坦白講,整個2011年的重心沒在投資上。一來是因為工作實在太忙了,整個上半年幾乎每週都在出差,以前那種坐辦公室泡茶上網的日子一去不復返了;二來今年本人完成了人生幾項大事,也耗去了大量的精力。這幾項後面詳述,先說說今年的投資情況吧。

 

一、實證結果

    繼續延續去年的實證。

    先簡述一下2010年的實證結果:截至2010年12月26日,實證賬戶盈利14927元,約為15%。選取代表大盤股的滬深300和代表小盤股的中小板 指作為業績比較基準。截至12月26日,滬深300指數約為-12%,中小板指為19%。實證賬戶跑贏大盤股27%,跑輸小盤股4%。

    2011年的實證結果:截至12月29日,實證賬戶本年虧損8508元,約為-9.27%。繼續選取代表大盤股的滬深300和代表小盤股的中小板指作為業 績比較基準。截至12月29日,滬深300指數約為-26.75%,中小板指為-38.76%。實證賬戶跑贏大盤股17.48%,跑贏小盤股 29.49%。

2010年-2011年總體絕對收益如下表所示:

 

日期

份額

淨值

淨值漲跌幅度

總資產

2010-1-11

100000

1.00

0.00%

100000

2011-1-4

100000

1.16

15.90%

115900

2011-12-29

100000

1.07

7.39%

107392

2010年-2011年總體相對收益如下表所示:

399300

點位

指數漲跌

實證賬戶相對幅度

399005

點位

指數漲跌

實證賬戶相對幅度

3592

0.00%

0.00%

5663

0.00%

0.00%

3155

-12.17%

28.07%

6852

21.00%

-5.10%

2311

-35.66%

43.05%

4196

-25.90%

33.30%

    結果評價:基本滿意。今年的行情實在是不好,實證賬戶的倉位主力一直都是蘇寧電器,一路下跌,好在年初在上海萊士上小有斬獲,總體上損失不大。應該說明的 是,今年事情較多,因為買房(2月25日-6月8日)和裝修(11月17日至今)兩次所有賬戶清倉,一定程度上幫我避免了損失。

 

二、今年投資以外的事

    1.結婚

    要說大事,首推結婚。小弟我今年4月成婚,悍妻乃本人初戀,高中同學,相戀8年,有甜蜜,也有矛盾,最終步入婚姻殿堂,命運使然吧。

    小弟大學那會,人窮貌醜,家中無父,身背貸款。領導(即悍妻)雖算不上風華絕代,但覬覦者也是不少的。當年她置親屬同學勸阻於不顧,千里之外毅然主動出 擊,將小弟拿下,眾人皆不解,並將我倆視為最不搭調的一堆小鴛鴦。兩地數年,悍妻對小弟是不離不棄,忠肝義膽至今令小弟感念。畢業之後,小弟求得一份滿意 工作,收入身份皆有,領導立即放下一切前來相會。領導的心態和能力略有欠缺,不太適應社會,求職數月無果,乃放棄,安心在家看動畫片度日。從《火影忍者》 到《海賊王》,一部一部的那叫一個又臭又長啊。我一看這樣也不是長久之計,於是就找單位領導托關係給悍妻聯繫了一份工作,上了半年班,因不堪壓力自己主動 辭職,繼續在家看動畫片。四年多的動畫片生涯,導致悍妻愈發與社會脫節,專橫跋扈,好在我性格軟弱,儘量包容。

大約是到了去年,裂痕漸深。畢業這幾年畢業完全不同的經歷,導致思想差距越來越大,共同語言越來越少。悍妻仍舊生活在她的小日子裡,日出而看動畫,日落而 打遊戲,任由我一人承擔生活的全部壓力。我這邊呢,眼界學識增增日上,人生觀價值觀愈發不同。小弟由於工作原因,接觸的層面較高,身邊同事也非富即貴,原 本對小弟不屑一顧的女青年受迫於現實壓力,也開始對我青眼相加。這幾年小弟也算是頂住誘惑,不離不棄,但矛盾還是日漸加深,屢屢走到分手邊緣。矛盾深化的 結果,就是悍妻大人的危機感也不斷加深了,春節之後便要求結婚。我數日徹夜難眠,思考身邊酣睡這位,究竟是不是適合作為人生伴侶。經過總結,發現我對伴侶 最根本的要求只剩下兩點:1.是否能夠全心全意對我;2.是否能夠包容我和我媽的缺點。

    悍妻雖然有種種缺點,但對於上述兩點,做的堪稱完美。尤其是第二點,非常難得。包容我是正常的,不說了。老媽在父親過世後,變得異常神經質,再加上更年期,很多時候我自己都無法包容,偶爾還對其咆哮,我不能想像還有人會比她做的更好。

    除了這兩點,對其負責的心裡也是關鍵。畢竟同居四年,如果與其分手,簡直是將其一生幸福毀於我手,這是我無論如何也不能接受的。至於從經濟角度考慮,若因 悍妻家境平平而分手,或換一位富貴老丈人少奮鬥二十年之類的想法,在我看來是不值得的。我喜歡靠自己,如果依靠老丈人來獲取自己想要的生活,不要也罷。理 想的生活狀態不只是自我奮鬥的結果,這個過程更寶貴,更快樂,更有成就感。

基於以上總總吧,婚事總算定了下來。從開始籌備到婚禮當日,僅兩月餘。時間緊任務重,而我上半年工作又極忙,家中僅有老母使不上力,最後全賴女方親屬大力幫忙。婚後一週吧,即被領導叫回幹活至今,婚假未休,蜜月沒渡,也算省錢了。

    2.買房

    婚期定的時候,房子還沒買,所以那兩個月就開始尋覓房子。基本都是悍妻大人的事,領導走遍全市,終於相中一處多層。帶著我去售樓處看了一眼,就一眼,完全沒有商量餘地,只有乖乖交錢的份。買房後領導又看好樓下一處車庫,一併拿下。

房子不大,好在公攤小,加上送的南北兩個陽台,得房率甚高。建築面積108.56㎡,實際面積在100㎡左右。 房屋總價在80萬,三層首付24萬,加上契稅維修基金共計大約26萬。車庫27㎡,為限高的無產權車庫,總計18萬。兩項相加計46萬,為此不但徹底清倉 一次,還靠雙方家長支援了一部分。我原本是不想讓家長出錢的,尤其是不想讓她家裡出錢,無奈婚期已定,車庫領導又非買不可,一世英名,毀於一旦。

    3.裝修

    如果你沒錢又沒時間還想未來住的舒服,那麼,裝修是一件巨苦逼的事。目前工程過半預計春節前可完工,明年五一可入住。,預算20萬,已用15萬,本次裝修徹底讓小弟彈盡糧絕了,明年的實證本金都沒有著落。完工後,如果有心情,我會單獨寫一篇東西做介紹。這裡就不說了。

    4.工作

    小弟參加工作已4年多,尤其是今年,直管領導、工作內容和節奏等等的都變動甚大,是時候總結一下目前的形勢了。尤其是要分析一下自己的優勢和劣勢,機遇和挑戰,為下一步做好規劃。不過這是另一篇文章的主題,預計在春節期間完工。

 

    2011年是我生命中充滿變動的一年,工作和生活佔據了我絕大部分精力和時間,所以本年度的總結,投資只是一小部分。

    2012,我將繼續前行。

 

 

                         2011年12月30日凌晨

一一 一年 投資 總結 金龜 換酒 紅一 方面軍 方面
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2011年總結——至尊寶 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dzt7.html

 

2011年總結

 

看到一個老先生在其博客上寫出「永別了,2011」,我很好奇於他的激情。2011的離去,並沒有在我的心裡蕩漾起如此的波瀾,此時此刻,我只想平平淡淡地道一聲:「So long2011。」

 

2011整個市場是一個碩大的杯具,我也未能免俗,雖然前三季度時賬面看起來還情況尚好;但是最終也沒有壞到哪裡去,也就是正好把2010的盈利還了回去,最多還多了一些「利息」。這使我想到了一句江湖傳言:「出來混的,始終是要還的」。當然,由此我每一年都穩健增值的計劃落了空。但是,沒什麼好沮喪的,來日方長,不是嗎?

 

平平淡淡中並不是沒有欣喜和欣慰。欣慰的是進步。

 

第 一個進步,是企業分析成為了自己最大的業餘愛好。有時,我甚至認為,我的主業是好企業分析鑑賞,業餘才是為政府打打工(當然,打工也要對得起僱主給的工 資,不好偷奸耍滑)。說起愛好,有人喜歡炒房看房,到處奔波、樂此不疲;有人喜歡收藏,四處蒐羅、孜孜以求;有人喜歡美文經典,一書在手、廢寢忘食。什麼 愛好都行,人到中年,就是沒有愛好不行。而我希望我的這種愛好是終身的。

 

進 步之二,是讀了一些書、交了一些朋友。原以為年屆四十,已經失去學習能力了。但是今年竟也讀了一些書,學習了一些經典,思考更加廣泛;原來只是自己摸索, 現在可以站在巨人的肩膀上,眼界更加開闊了。另一方面,也是最欣慰的,是通過共同的投資愛好,交了一些朋友。有線上的,也有線下的。交流過的,或者只要關 注過的,都是朋友。雖然只是淡淡如水。雖然一些是無疾而終。長線投資之途漫漫,大家一起探索,少了一些寂寞,多了些許溫馨。

 

進 步之三是學會了變通。原來的理念是投資就是找女婿,找到之後就完全不動,與其共成長的。比如,三月福島核事故之後,東方電氣知道其估值會大為降低,但是因 為著眼長遠,就是不出,現在已經回到了兩年前;但是潞安環能比較成功,沒有因為太過於看好而不動。五六月份持續加倉後,當七月達到了階段高位,正好是目標 位的72元左右時,按計劃減持了三分之一。這在成本和資金方面成為了後面大跌時的安全墊。如果不是這樣,現在不知賬面上有多慘。另一個變通之處,是年末時通過對濰柴動力等優秀企業股價大幅波動的思考,認識到了週期性問題。這些都將為未來的實踐提供寶貴的經驗。

 

進 步之四是企業分析工具從定性走到了定量,從感性走向了科學,從分散走向了系統。學習了固定資產與通貨膨脹的關係,學會了分析重資產、輕資產的特性和商業模 式,並試著自己進行建立模型進行價值評估。當然,最終發現,定量的還是服從於定性的。「精確的錯誤不如模糊的正確」,自己原來的路沒有大的問題。這讓我更 有信心了。

 

平平淡淡中不是沒有反思,沒有遺憾。遺憾的是衝動,是沒有堅持,是現金管理的屢屢失控。這是缺乏頂級設計和總體構思的表現。

 

在 我這種年齡,還會失控和衝動,有些說不過去。一個公司只要有一方面的亮點,常常沒有全面考察就覺得好,買了跌了又補倉攤低成本,忘了當初只是買一點進行觀 察,這導致了第四季度賬戶的大幅減值。如果沒有兩個重倉股的中流砥柱作用,不但去年的盈利抵不住,連資本都會造成永久性的損傷。這些事一想起來,心裡就有 些像深圳陰霾密佈的天氣,灰濛蒙的。是沒有鐵的紀律嗎?其實還不算是,只是沒有建立一套規則。沒有對投資建立一個總體的思考框架和行為準則。

 

觀 察倉就是讓自己觀察的,不是來建倉的。買了一點讓自己更能牽掛,更能關心,更願抽出時間研究,以最終判定是否優秀企業,再予以取捨,不是買了一點就一定要 買下去。這方面問題最大、最典型的是同方股份。這個公司到現在我還看不清,但卻從最開始的買一點點,最後補到了數以萬股計的倉位。真正的尾大不掉。

 

遺憾之二是既有的原則也沒能完全HOLD住。我的投資邏輯和盈利模式在我「滿倉被套怎麼辦」一文中已經有了完整的闡述。但是,自己的原則竟然也經常會迷失。幸好有「月明星黯」等朋友不斷提醒。沒有HOLD住自己原則的表現,一是沒有等到有足夠的邊際時就貿然介入一些看起來似乎很好的目標;另一個是自己持有的好公司,股價下跌了有時會動搖信心。所以,有些道理「知易行難」,誠哉此言!

 

按一些博客的範例,年末總結時要曬出自己年度收益率與上證指數基準的對比,以便持續給出是否跑贏大市的記錄。在我看來,總結2011賬戶真正的時節應該是明年的331日,那是上市公司年報的最後披露日。巴菲特的股東大會也是每年的三月份以後召開的。是的,我把3月底定為我的年結日。畢竟,我的女婿們一年業績如何我還不知道呢,如何總結呢?他們明年三月才會向我匯報。

 

所以這個總結只能算是我的投資心路之年度回顧。

 

別了,2011年。是為記。


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2011年證券投資總結兼感悟——坐看云起 紅一方面軍

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2012,新起點

                 ——2011年證券投資總結兼感悟

 

    舊世界毀滅之時,就是新世界誕生之時——這,就是「2012」!

 

    這是一份不成功的2011年度投資總結。

    本年度虧損26%,不堪去拿上證指數相比,也不堪去和其他投資朋友比較。只能暗自阿Q:投資本就不是為了和別人比較的。期未持有股票:中國平安、民生銀行、招商銀行、浦發銀行、天虹商場和同慶B。

    年度投入建倉計劃沒有完成:計劃2011年底完成的第二階段資金投入與建倉計劃,預計得延遲到下一週,即2012年的第一個星期才能完成。新的第三階段, 即3號計劃,也必須在第二階段投入計劃完成後啟動。延遲,是因為自己的今年8至9月的一份勞動所得,對方一直遲遲沒有給付,並且因為需要投入本金的原因, 將本可以拿出來的活動資金墊出,結果延誤了自己第二階段的資金投入計劃,計劃的建倉目標得延遲幾天才算完成。

    投資成績不及格:2011年的成績單是羞於拿出見人的;或者更尷尬地說,2007年入市以來,至今五年的股市操作成績單也是羞於見人的。2007年至今, 一直滿倉,一直滿倉,一直滿倉,經歷了三次大的波折!短短不到五年,三起三落,有三次重大虧損。如今,趴在了第三個大坑的「坑底」。

 

    每次倒下都有著深刻的教訓。

    2007年5月30日,興沖沖入市1個月零幾天後,第一次重大虧損。手持海博股份等現在想來莫名其妙的股票,跌停又跌停,虧損程度在50%。還真符號那句 口號:「股市有風險,投資需謹慎。」隨後繼續的大牛市,以浮水充池之勢讓水面之浮標都膨脹升高,在茫茫然間填補回了這次虧損。

    投入本金丟了一半還能撿回,當時自己還悄然得意,以為只要守得住,堅持得住,炒股就總能賺錢,大不了就是熬唄,至不濟也可稍稍補貼「零用」。因為從這一次感受到了「堅持」兩字的「力量」,以至之後,直到今天,堅持滿倉至今。想想慚愧,但居然仍沒有悔改呵!

    2007年11月至2008年,第二次重大虧損,虧損程度為70%。絕對大牛市後的絕對大熊市。絕對準確的「小道消息」股腰斬又腰斬;題材股的美麗泡泡, 再輕微的風都能吹走;炒股軟件監測的主力,原來是那麼地可笑……痛定思痛,在底部揮刀割掉這些垃圾股題材股主力重倉股後,轉向投入買「好股」。

    這一次,忽視波段與趨勢,開始了相對於身邊眾人來說個性化的股市之旅,用了將近2年時間,才算挽回損失。這一次明白了,在股市要想站得住,前提前首是買好 股:行業發展有空間,所選企業死不了,候選標的有價值。生存是基礎,穿越牛熊穿越週期,只有死不了,才能活下去,活得好。幸運的是,在這一過程中,接受了 一些投資類書籍、報刊和博友的教育,結合股市實際慢慢摸索,在認知上開始有了投資的基本理念。

    2011年,第三次重大虧損,虧損額度26%。虧損額度相對前兩次表面上還好,但因資金量累積,這次的虧損額度遠超前兩次。如果從2009年 3478.01的高點來看,主要持倉的中國平安股價從67元多淪落至今34元,低點時33元多,又是幾近腰斬。個人賬戶也從30%到虧損近30%。從 2009年至今,中國平安一直牢牢佔據著最主要的倉位;不過,中間也嘗試過多種多樣的其他股票,試圖尋找到自己的投資途徑。

    用自己的辛苦錢來交巨額學費,這樣的教訓和經驗記憶深刻。這一次,我依然遺憾於自己的投資業績,稍為堪慰的2009年以來,收儲了自己比較滿意的股票,積 累了比較滿意的股權數量。並且,在這三年多的摸索,特別是今年建立了初步的投資模型後,在市場實踐中認識到了市場與個股關係,在知與行,定性與定量的探索 中,力圖理解組合管理、資金管理、安全邊際和確定性、成長性等因素,最終融合確立了一個自己的證券投資體系。

 

    新的啟程,也從第三次的「坑底」開始。

    記錄過程最重要的是思考。源於價值,建立個人的投資體系,十分有必要而且有意義。投資體系是思考的結晶。一個好的投資者,必須有一套自己的投資邏輯,有一套適合市場的投資策略。這一體系,不求創新,但求實用。

     源於價值,雖然價值投資法則不是萬能的,但價值就是交易的基準。投資市場,本身就沒有完美的永恆成功投資法則。價值的魅力就在於,適應市場,既不高深也不 複雜,雖我等三教九流也可知之;理解了投資內涵,知行結合,價值標準就可用來指導實踐;價值流派眾多,股市魅力無窮,與個股同行,與市場相鬥,其樂無窮。

    一個證券投資體系如何,最終還是需要實踐來驗證。為自己建立的這個證券投資體系,我將放在博客的首頁予以置項,用以指導自己2012年開始的新的投資操作行為。雖然市場有長期、中期、短期之說,但合理的投資體系框架,應該是在理解市場、適應市場的基礎上形成的優選策略。   

    當然,自己也深深明白,自己的這個證券投資體系並不是一個嚴謹、完整與科學,甚至也不能說是一個正確正誤,或者特別符合價值原則的體系。譬如,我始終無法 做到價值原則中所說的時機選擇是不對的,也無法選擇市場時機,而應重視個股,忽視市場。譬如,我在個股估值等太多方面,存在著欠缺。所以,我也期望,我的 投資體系能在實踐中,進一步進化而逐漸完善。    

 

    2012年,我更願意視為自己的的投資元年。就當前的市場環境來說,2012年,應該是淨買入的一年。買入買入再買入,在市場明顯低估期間,在熊市給予的絕好機會中,理性、堅定、持續增加優質股權。

    我不知道這個熊市會持續多長時間,或者說難以估計底部的時間長度,但熊市終將過去,必然地。不錯過播種的好時機,我虔誠地相信,春天花會開。以三五年為一個投資週期,未來的2015年左右,收穫必將很精彩!或許,這個時間並不確定,但堅守信念,心懷美好,自我確定。

    揣著夢想,繼續上路,新的旅程,即將展開……

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2012,新起點

                 ——2011年證券投資總結兼感悟

 

    舊世界毀滅之時,就是新世界誕生之時——這,就是「2012」!

 

    這是一份不成功的2011年度投資總結。

    本年度虧損26%,不堪去拿上證指數相比,也不堪去和其他投資朋友比較。只能暗自阿Q:投資本就不是為了和別人比較的。期未持有股票:中國平安、民生銀行、招商銀行、浦發銀行、天虹商場和同慶B。

    年度投入建倉計劃沒有完成:計劃2011年底完成的第二階段資金投入與建倉計劃,預計得延遲到下一週,即2012年的第一個星期才能完成。新的第三階段, 即3號計劃,也必須在第二階段投入計劃完成後啟動。延遲,是因為自己的今年8至9月的一份勞動所得,對方一直遲遲沒有給付,並且因為需要投入本金的原因, 將本可以拿出來的活動資金墊出,結果延誤了自己第二階段的資金投入計劃,計劃的建倉目標得延遲幾天才算完成。

    投資成績不及格:2011年的成績單是羞於拿出見人的;或者更尷尬地說,2007年入市以來,至今五年的股市操作成績單也是羞於見人的。2007年至今, 一直滿倉,一直滿倉,一直滿倉,經歷了三次大的波折!短短不到五年,三起三落,有三次重大虧損。如今,趴在了第三個大坑的「坑底」。

 

    每次倒下都有著深刻的教訓。

    2007年5月30日,興沖沖入市1個月零幾天後,第一次重大虧損。手持海博股份等現在想來莫名其妙的股票,跌停又跌停,虧損程度在50%。還真符號那句 口號:「股市有風險,投資需謹慎。」隨後繼續的大牛市,以浮水充池之勢讓水面之浮標都膨脹升高,在茫茫然間填補回了這次虧損。

    投入本金丟了一半還能撿回,當時自己還悄然得意,以為只要守得住,堅持得住,炒股就總能賺錢,大不了就是熬唄,至不濟也可稍稍補貼「零用」。因為從這一次感受到了「堅持」兩字的「力量」,以至之後,直到今天,堅持滿倉至今。想想慚愧,但居然仍沒有悔改呵!

    2007年11月至2008年,第二次重大虧損,虧損程度為70%。絕對大牛市後的絕對大熊市。絕對準確的「小道消息」股腰斬又腰斬;題材股的美麗泡泡, 再輕微的風都能吹走;炒股軟件監測的主力,原來是那麼地可笑……痛定思痛,在底部揮刀割掉這些垃圾股題材股主力重倉股後,轉向投入買「好股」。

    這一次,忽視波段與趨勢,開始了相對於身邊眾人來說個性化的股市之旅,用了將近2年時間,才算挽回損失。這一次明白了,在股市要想站得住,前提前首是買好 股:行業發展有空間,所選企業死不了,候選標的有價值。生存是基礎,穿越牛熊穿越週期,只有死不了,才能活下去,活得好。幸運的是,在這一過程中,接受了 一些投資類書籍、報刊和博友的教育,結合股市實際慢慢摸索,在認知上開始有了投資的基本理念。

    2011年,第三次重大虧損,虧損額度26%。虧損額度相對前兩次表面上還好,但因資金量累積,這次的虧損額度遠超前兩次。如果從2009年 3478.01的高點來看,主要持倉的中國平安股價從67元多淪落至今34元,低點時33元多,又是幾近腰斬。個人賬戶也從30%到虧損近30%。從 2009年至今,中國平安一直牢牢佔據著最主要的倉位;不過,中間也嘗試過多種多樣的其他股票,試圖尋找到自己的投資途徑。

    用自己的辛苦錢來交巨額學費,這樣的教訓和經驗記憶深刻。這一次,我依然遺憾於自己的投資業績,稍為堪慰的2009年以來,收儲了自己比較滿意的股票,積 累了比較滿意的股權數量。並且,在這三年多的摸索,特別是今年建立了初步的投資模型後,在市場實踐中認識到了市場與個股關係,在知與行,定性與定量的探索 中,力圖理解組合管理、資金管理、安全邊際和確定性、成長性等因素,最終融合確立了一個自己的證券投資體系。

 

    新的啟程,也從第三次的「坑底」開始。

    記錄過程最重要的是思考。源於價值,建立個人的投資體系,十分有必要而且有意義。投資體系是思考的結晶。一個好的投資者,必須有一套自己的投資邏輯,有一套適合市場的投資策略。這一體系,不求創新,但求實用。

     源於價值,雖然價值投資法則不是萬能的,但價值就是交易的基準。投資市場,本身就沒有完美的永恆成功投資法則。價值的魅力就在於,適應市場,既不高深也不 複雜,雖我等三教九流也可知之;理解了投資內涵,知行結合,價值標準就可用來指導實踐;價值流派眾多,股市魅力無窮,與個股同行,與市場相鬥,其樂無窮。

    一個證券投資體系如何,最終還是需要實踐來驗證。為自己建立的這個證券投資體系,我將放在博客的首頁予以置項,用以指導自己2012年開始的新的投資操作行為。雖然市場有長期、中期、短期之說,但合理的投資體系框架,應該是在理解市場、適應市場的基礎上形成的優選策略。   

    當然,自己也深深明白,自己的這個證券投資體系並不是一個嚴謹、完整與科學,甚至也不能說是一個正確正誤,或者特別符合價值原則的體系。譬如,我始終無法 做到價值原則中所說的時機選擇是不對的,也無法選擇市場時機,而應重視個股,忽視市場。譬如,我在個股估值等太多方面,存在著欠缺。所以,我也期望,我的 投資體系能在實踐中,進一步進化而逐漸完善。    

 

    2012年,我更願意視為自己的的投資元年。就當前的市場環境來說,2012年,應該是淨買入的一年。買入買入再買入,在市場明顯低估期間,在熊市給予的絕好機會中,理性、堅定、持續增加優質股權。

    我不知道這個熊市會持續多長時間,或者說難以估計底部的時間長度,但熊市終將過去,必然地。不錯過播種的好時機,我虔誠地相信,春天花會開。以三五年為一個投資週期,未來的2015年左右,收穫必將很精彩!或許,這個時間並不確定,但堅守信念,心懷美好,自我確定。

    揣著夢想,繼續上路,新的旅程,即將展開……

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2011年的總結與展望——雷公 紅一方面軍

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每年都得有個總結,寫給自己,寫給自己的支持者與反對者。這是一篇萬言書,記錄的不僅是過去的一年,而是從事投資六年以來的許諸多體會和感悟,也是對我對投資理念和系統做一次比較完整的闡述。溫故知新,展望2012年,希望還能獲得更多的進步與收益。

 

2011年是我從事股票投資的第六個年頭,十足是個「新兵蛋子」。或許是無知者無畏的精神,敢拚敢闖倒也磕磕絆絆走過了這些坎坷。這六年的經歷實際上是一部「成長史」,這個過程經歷了05年至08年的一次完整的牛熊週期,也經歷了09年政府救市到如今短牛長熊的2011年。這六年,客觀地說,從起初的蹣跚學步到逐漸形成自己對金融市場的看法,從一知半解地K線圖表分析到逐步建立自己的企業價值評價系統,著實費了一番苦心,看到了進步,也著實從投資中找到了樂趣,找到了一種生存方式,找到了未來的方向。

 

格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中寫道:投資操作是建立在透徹分析的基礎之上的,目的是要保住本金的安全並獲得適當回報。這句話經過08年至今的磨練,已經成為我的投資信條,這些年的實踐也加深了對這句話的理解:立足在由宏觀至微觀(從上至下)的分析方法基礎上,全面瞭解企業的生存發展環境,客觀地對企業經營發展的可能性進行研究。在綜合評估各類風險前提下,即便不能獲得「適當回報」也不能損失本金。也許正是秉承這一原則,在疾風暴雨的2011年,我成為了市場裡比較幸運的那一類,考慮通脹因素後全年綜合利潤率略大於零,保住了本金。而這一年,上證指數漲幅-21.68%,深證指數-28.41%中小板指數-37.09%,創業板指數-35.88%

這一年多以來,我借助新浪博客和微博記錄下每一次思考,這些文字記錄了當時對未來的判斷,也為現在溫故知新、查偏糾正提供了依據,現在回顧起來頗有意思。

 

20111月至3月連續寫了幾篇博文,如:《結構性通脹任重道遠》、《醫藥行業深度研究筆記》、《專業化醫療服務機構研究》、《醫療器材公司研究》, 當時的觀點認為這一年的通脹因素壓力較大,可能導致的銀根緊縮會降低經濟基本面預期。根據當時形勢得出的策略是:拒絕地產股、減持金融股、增持優質醫藥股 和高成長的醫療服務企業,適當配置週期性行業。事實證明,這個策略的前半部分是正確的,然而在江鈴汽車的投資決策上有所失誤,對其逐季下降的盈利水平過於 樂觀,本可以獲利平倉,結果卻是小虧出局。但就2011年的總體策略而言,還是有效地抵禦了大盤的系統性風險,獲得了最為保守的投資業績。

3月撰寫了名為《啟動轉型,佈局五年》的博文,文中觀點認為十二五的重點在於人口轉移和經濟結構轉型,並由此得出五年的投資路徑,綜合來看具有投資價值的企業將會集中在:服務業(先生活服務、後生產服務)、醫療行業、戰略型有色(稀土)企業、新材料、新能源儲能設備製造業(或相關產業鏈)。

正是由於江鈴汽車的投資失誤,促使我仔細研究和開發財務評價系統。在研究的過程中不斷用文字記錄思考的過程。345月連續發文:《財務評價與估值參考》、《利率估值法的運用》、《企業分析基礎》,並發展出《滬深市場交易情緒指數》、《貨幣供應量與滬深300》、《消費驅動與PMI》等分析指標。有了這些方法和理論的引導,最終在56月 間完成了《雷公價值投資模型》的第一個版本,經過半年多的不斷完善,目前該模型已逐步升級至第六個版本,為快速篩優質企業、鎖定投資標的起到了至關重要的 作用。目前該模型正在嘗試加入宏觀分析因素、技術選時等模型,希望能在一至兩年內開發出一套具有實踐價值的具有「價值投資+隨機交易」功能的模型軟件。當然,此番重大的升級遠非我一己之力能為之,需要集合團隊的智慧。

20116,參加國泰君安策略會,在會上一片底部爭論之時,綜合外界評價因素,我憑著一種直覺嘗撰寫了一篇《「底部」止贏》的策略文章。文章的中心思想是堅持上半年減持金融增持醫藥的策略,在操作上大幅減倉,保有現金。此後直至年底,總持倉維持在50~60%之間,事實證明這一策略是明智的,為迎接將來真正的「抄底策略」保存實力。

910月 間,在對白酒行業進行一番研究之後作出買入山西汾酒的決定。然而在操作過程中出現了買賣時機把握不佳的失誤,未能對大盤的系統性風險作出判斷,致使目前該 股尚處於浮虧狀態。但基於消費類特別是快速消費必定會成為「擴大內需」的直接受益者的判斷,當前的策略依然維持山西汾酒持倉不變,只不過目前被動地採用短 線滾動操作拉低成本。

2011年底,持倉股票為(按持倉權重排列):張裕B、山西汾酒、銅陵有色、恩華藥業、通策醫療、魯泰B、大冷B,總體持倉為54%。由於當前政策趨勢已發生變化,目前正在積極調整倉位,將防守型持倉逐步轉換為進攻型持倉,逐步換入週期類股票。具體的策略分析參考博文《由守轉攻》。

 

綜上所述,六年的投資實踐證明,投資並不等於無限期持有優質股票(即便具有估值優勢),也不應貪戀短期的投機交易。投資的綜合實力來自於對投資分析和投機技巧之間聯合,做到選股有模型、選時有系統,方能立於優勢地位——2011年投資思考中最大的收穫莫過於此。

面對2012年,面對十二五和中國領導人的換屆,很多的不確定性因素擺在面前。我越來越感覺到單兵作戰的侷限性,因此展望未來的3~5年,建立一個行之有效的團隊化投資管理系統,降低人為的交易情緒化和隨意性、提高投資決策數據化信息化,此事迫在眉睫。以下幾個問題是我平時的一些思考,作簡要闡述。

 

 

投資還是投機

關於投資和投機有太多的爭論,存在即有其合理性。然而不論是投資還是投機,能夠在市場上存活下來的是少數,能成為市場中的佼佼者必然都有一套自己的觀點和 理念,以及一套實用的戰術或方法。如何將投資的理念與投機的方法結合起來,這是我很長一段時間一直在思考的問題,直至近一年多以來,這個整合方案才逐漸浮 現出來。

我在微博中曾經有感:投資的本質在於發現那些優秀的思想和事業,投資給他們,幫助他們將這些優秀的東西留存下來並發揚光大,投資人在這些事業的發展中獲得適當回報。因此我認為,投資者最重要的課題是去發現這些優秀的思想和事業——投資即是發現;而投機操作的關鍵在於研究價格變化的臨界點——投機即是應變,必須建立在價格敏感觸發機制之上。投資與投機在理論框架上是迥異的,因此投資與投機在研究方法和採取的技術手段也是完全不同的。

既然投資在於發現,就必須要有一套基於基本面的數量化企業價值評價系統;投機在於應變,也必須要有一套能夠應對價格變化的市場趨勢分析系統。這兩套系統有效互補,既能解決投資標的問題也能夠有效應對系統風險。這件事正在籌備之中,難度在於整合,需要借助團隊之力。

要建立這樣一套系統,總結起來,我把它稱為:四輪驅動力分析系統。該系統由三個數量化模型組合而成:宏觀策略分析模型 + 企業財務分析模型 + 市場趨勢分析模型,作為2012年的投資展望,我希望能夠借助團隊的力量,完善該系統,為將來的數量化投資打好基礎。

 

四輪驅動力分析系統

9月份,我在《趨勢價值觀》一文提出「四輪驅動」的概念,這是本文重點要陳述的核心問題。四輪驅動的方法主要用於判斷市場拐點和市場持續的可能性。「四輪驅動」是指四種影響金融市場的力量(因素):

1.       國家財政貨幣政策因素

2.       資金面與流動性因素

3.       市場交易技術面因素

4.       企業與行業基本面因素。

政策因素與資金因素屬於市場的外部要素,技術面因素與企業基本面因素為市場的內部要素。形成股市趨勢的主要因素是內部因素,而外部因素會影響內部因素的變化,從而使市場的價格趨勢發生變化——這就是「四輪驅動」觀念中一個極其重要的理論前提,在這個基礎上發展出策略觀點:四大要素中有若三項條件發生反轉,則當前市場運行的趨勢將有可能發生反轉,反之則繼續當前的運行趨勢

另外,股市的價格(指數)由眾多企業股票價格構成,股票的價格是基於企業價值的判斷,價值的決定因素是企業基本面。不過有一個現象值得關注,主流投行(券 商或外資機構)的言論(輿論)和預期或多或少會影響市場,從而導致市場交易情緒發生極端變化甚至是過度投機,這就會使得價格偏離價值,形成價格圍繞價值波 動的趨勢。因此,在研究「四輪驅動」的同時必須加入機構輿論(或稱之為「主流偏見」)作為補充因素納入其中。

市場輿論的來源主要是機構研究(調研)報告,有針對宏觀的報告、針對行業的以及具體企業的報告,這些報告通常會對某一領域作出具體的預測,將這些機構預測 數據或方向判斷彙總後的均值即可以看做是「主流偏見」。那麼,在四輪驅動基礎之上再加上一個主流偏見作為輔助要素,就能夠更加明確市場方向。

 

 

宏觀方向(風險)評價

上一節提到的四輪驅動和主流偏見實際上構成了宏觀評價的4+1模式,這一模式要解決的問題就是市場方向和風險。那麼,對每一個(或一系列)具體的政策如何解讀,就成為宏觀風險評價的主要問題。

例如:央行下調存款準備金率這一事件。按四輪驅動分析系統來看,舉例如下:

1.       下調存准率往往出現在市場下行趨勢中,這樣的政策調整說明宏觀預期開始轉向,但未必是最佳的介入時機。此時可參照主流偏見對這一政策的解讀,瞭解市場主流輿論對這一政策的看法;

2.       對於這一政策帶來的可能性要有評估:必須要跟蹤央行的資金淨投放(回籠)的數據、M1M2數據、銀行間拆借利率的變化以及銀行存貸款數據等,以便證實政策轉向後的實質性資金面變化;

3.       政策變化有沒有引起市場情緒變化?變化的方向是否和政策變動方向一致?此時最有價值指標就是市場技術面反轉的形態;

4.       這一政策對具體的行業或企業有多大的影響?影響也許來得並不那麼快,至少要到下一季企業財報才能知曉,因此,企業季報年報數據的跟蹤至關重要;

正對上述四個條件,有三個成立則可以判斷趨勢有可能反轉。此時再結合各大機構對這一政策的解讀以及他們的行業調研報告即可,省去不少時間;

 

以上4+1模式的重點是要有數據跟蹤,實際上,建立一個「政策監測系統」監控一切重要的宏觀數據,不僅可以瞭解政策的實際實施效果,甚至可以預判政策到來,做到未雨綢繆。基於個人的知識結構和投資經驗,我用萬得數據編制了幾個經濟數據指標作為實戰參考:

 

1.         「三駕馬車」的作用

中國的GDP是由出口、投資和消費(俗稱「三駕馬車」)拉動的,目前來看,出口受外需不振的影響明顯下滑,政府投資在一定程度上成為主導GDP的主要力量。但是要實現經濟轉型,中國必須提振消費。因此,本指標考察的內容就是用「三駕馬車」的月度同比數據彙編得來。重點是用數據監測經濟轉型的「實施進度」。

2011年的总结与展望
解讀:由上圖可見,當前(201112月)數據來看,GDP連續八個季度增速下降的主因還是受到出口貿易下滑的影響。目前為止還沒有消費拉動經濟的跡象,可以判斷,啟動消費的任務還比較重,消費相關的政策和產業規劃極有可能在政府換屆後大規模出台,否則中國經濟堪憂。

2.         對外貿易與外匯佔款:

2011年的总结与展望
解讀:由於中國目前依然為世界第一大貿易出口國,短期之內還不可能被他國取代。中國的貨幣政策有相當程度上是用來對沖巨額外匯收入的。因此,考察逐月的貿易順差和外匯佔款情況有助於預先判斷國家的貨幣政策以及可能產生的輸入型通脹。

 

3.         工業增加值:

2011年的总结与展望
解 讀:工業增加值指標用來考察中國經濟形態的構成變化,通俗點說,國退民進是大趨勢,民營經濟是中國經濟未來發展的主要力量。同時,工業增加值本身也具有衡 量經濟基本面素質的功能。此指標正是監測這類「大問題」的。嚴格來說,並不一定適用於投資操作,但作為「看大局」的重要指標不可或缺。

4.         社會消費品零售總額

2011年的总结与展望
解 讀:消費是經濟轉型的重要力量,本指標從統計局發佈的多種數據中,抽調出與人民生活關係最密切的:衣、食、住、行四各方面來監測社會消費結構。同時,也可 以作為投資時的行業標的選擇。上圖可見,除汽車消費減速外,當前的消費結構中增長最強勁的行業是建築裝潢相關,其次是食品飲料以及服裝紡織等。可見,由於 汽車被「限」之後拖了消費的後腿,但比較而言,中國的消費還是不足以支撐轉型之大局,政府必然要給人民漲工資、要減稅……這些政策都是可以預見的。

5.         消費與PMI

2011年的总结与展望
解讀:此指標從工資和人均消費支出兩個角度看消費與工業生產的關係,指標加入了通脹因素。我國的經濟轉型實際上就是要讓消費與工業生產正相關,並且這二者的關聯度會越來越緊密,利用內需去消化多年來因外需而積累起來的巨大產能,關乎國家戰略。
從圖表上看有一個很明顯的先後順序——消費支出先於股票指數反映預期(其拐點通常先於指數2~3個季度),隨後股票指數出現拐點、一個月之內PMI也會出現拐點。也就是說,消費數據是指數的先行指標,而PMI用來證實經濟基本面,從而修正指數走勢。這是一個非常有用的指標。
目前大盤反彈在即,正是基於消費數據(考慮CPI因素後)連續三個季度走好,此時大盤會試探性反彈,隨後PMI拐點到來,大盤則會迎來主升行情,行情會一直延續直至消費數據出現下行拐點……

6.         匯豐PMI

2011年的总结与展望
解讀:個人認為,匯豐編制的中國製造業採購經理指數比國家統計局的要客觀,匯豐PMI中細分出產出指數、新訂單指數和就業指數。細分數據有助於看清楚工業景氣度的回升(或下降)的原因,比如,新訂單指數有助於考察製造業景氣的來源是否與新增需求有關。對於投資而言,此指標適合需求刺激型(週期性)行業的投資決策。結合上述《消費與PMI》指標聯合判斷,效果更佳。

以上六項指標主要針對中國經濟的結構性問題,以及經濟轉型中可能發生的事件進行量化監控。上述指標解決了依據進出口、消費和製造業等宏觀數據衡量國民經濟 素質的問題,也解決了「四輪驅動」中的第一要素:政策。那麼,接下去如何考察政策可能帶來的市場資金變化,下面的幾個指標很重要。

7.        

金融機構存貸款差值

2011年的总结与展望
解 讀:市場資金面情況與金融機構存貸款之間有密切聯繫,存款餘額顯示出社會流動性財富的價值,貸款亦能夠揭示企業生產與居民消費的願望。本指標從存貸款差額 的同比增長情況來監控社會財富的流動性。存貸差顯示出經濟活動中生產和投資餘額的變動情況,對判斷市場資金面有極大的幫助。該指標也屬於指數的先行指標。

8.         貨幣供應量

2011年的总结与展望
解讀:M1是流通中的現金+企事業單位活期存款,M2是指M1+各單位在銀行的定期存款+居民在銀行的儲蓄存款+證券客戶保證金。 MIM2實際上在不同程度上顯示出貨幣的流動性。如果M1增速大於M2,意味著企業的活期存款增速大於定期存款增速,企業和居民交易活躍,微觀主體盈利能力較強,經濟景氣度上升。由此發展出來的M1-M2同比增長率用來說明貨幣活期化的情況。活期化的貨幣流動性最強,投機性也最強。當M1-M2出現加速上揚,則說明貨幣轉向活期,具有投資衝動,反之亦然。
此指標更深入的思考結果是這樣:M1-M2為正,且較長時間接近5%,則此時市場估值必然很高,可以考慮減持規避風險;M1-M2為負,且長時間低於-5%,此時市場必然估值較低,買入為明確之舉。以上結論結合金融機構存貸差,能夠判斷政策轉向之後的實際貨幣流動情況,有助於把握投資的進出時機。

9.         市值存款比

2011年的总结与展望
解 讀:市值存款比是將萬得數據提供的證券市場流通市值除以金融機構存款餘額,即每一元存款所能擔負起的股票流通市值。該指標與股市具有明顯的同步性,可作為 貨幣供應量的輔助指標,結合起來對資金面的判斷頗有裨益。指標監測須結合金融機構存款餘額的增長率來判斷。舉例來說,當前IPO不斷,作為指標分子的流通市值不斷擴容,但市值存款比值卻並沒有因此而走高。這樣來看,流通市值的擴大幅度遠不及存款增加的速度快,那麼被市場詬病的IPO融資規模看上去並不是指數不振的主要原因。

 

結合上述諸多指標,個人之見認為,市場不振的主要原因是中國經濟在失去外需刺激後,目前為止並未找到合適的增長點(至少目前在數據上沒有體現出來),那麼原本可以成為經濟支柱的房地產和汽車被政策打壓後,市場情緒受到極大的打擊。再加之央行連續收縮流動性,致使M1M2嚴重收縮,限制了貨幣的投資慾望。因此,管理層在外匯佔款連續下降之時,嚴控信貸、下調存准率,讓M1-M2回暖,減稅讓利,這些都是順應大局的做法。問題是如何刺激消費?消費能支撐國民經濟大局成為新的經濟增長點嗎?這些都需要數據來證明。難怪說:金融就是數據!

10.         A股市場交易情緒指數

2011年的总结与展望
解讀:本指標監控的是中登公司每週公佈的市場交易賬戶情況,指標計算方法是:本週活躍賬戶數除以本週所有非休眠賬戶,即參與交易的賬戶佔總賬戶的比率的增長率。該指標計算市場交易活躍度,反映市場交易的情緒和參與情況。對研判股市的人氣值有參考意義。

以上十項指標是近年來,從實踐中獲得的一些經驗總結,對於「四輪驅動」分析系統來說至關重要。他們解決了政策導向和資金監控的問題,是金融市場外部因素的 重要組成部分,鑑於此,即可預估可能的政策問題,可預判資金的實際流動性問題,為市場方向性決策提供了強有力的工具組合。

 

 

企業財務(價值)評價

上述十個指標解決了宏觀政策的方向和市場的資金面問題,接下來的主要任務是選擇投資標的的問題。與純粹的市場技術分析只重「股勢」的分析方法不同,價值投 資的理念是建立在企業財務量化分析基礎之上,重點是解決企業「質」的問題。企業財務質量是「四輪驅動」分析系統中最重要的部分。只有持有優質的企業(股 票)才安全、才安心。

近一年多來,《雷公價值投資模型》歷經了六個版本的更新,如今已具雛形。該財務模型依據大智慧專業版軟件提供的「股票池」設計工具構建而成。(如下圖)

2011年的总结与展望

 

《雷公價值投資模型》考察的是逐季的財務數據,其核心思想是「增長」,只有真正的增長才能成為行業競爭的王者、才能為企業帶來利潤、才能為股東帶來高回報。此模型的分析指標有百餘個之多,限於篇幅無法一一贅述。簡而言之,模型對滬深AB股上市公司按照如下方式進行篩選:

1.         如上圖,從左至右分為四個大模塊。
第一個模塊將運營利潤作為主要考核對象,將反映企業經營狀況的十個指標進行打分,大於7分的企業進入初選池。

2.         第二個模塊根據企業的特點分為六個板塊,從上至下分別是:三年收益遞增板塊、小市值高收益的四高小盤股板塊、收入與運營利潤及利潤率同比增長板塊、價值低估板塊、連續三年現金盈餘逐年遞增板塊、預期增長率高於100%板塊。

3.         第三個模塊是在第二模塊基礎之上再次篩選出本季度運營利潤及運營利潤率雙增長的企業。

4.         第四個模塊再在上面的基礎上篩選出現金盈餘為正的企業。

模型可以幫助篩選出當前(惡劣)經濟環境裡還能夠保持增長的企業,這些企業往往都是各行各業裡最優質的企業。然後再根據企業更長時間段的歷史業績表現最終選擇投資標的。當然,這樣選出來的企業未必就值得買入。因為再好的企業也需要足夠的安全邊際來支持買入決策。

 

 

估值與安全邊際

《雷公價值投資模型》中有兩種估值方法。

一種稱為利率估值法,該估值法在博文《利率估值法的運用》中有比較詳細的闡述。其理念是將企業的每股收益看作是企業為股東創造的價值,因此,股票的內在價值=預期每股收益/銀行利率。該指標計算以什麼價格買入股票可以獲得等同於銀行(一年期或長期)固定利率的收益率,從而衡量持股的安全邊際。

以建研集團(002398)為例,該公司去年每股收益0.369元,2011年三季報每股收益0.570元,結合運營利潤增長率計算2011年度公司每股收約為0.813元。以預期的0.813元除以一年期定存利率0.35%,得出公司的內在價值為23.224元。當前15元左右的價格被市場的極端情緒給低估了。當然有很多公司(尤其是週期性公司)的價格可能永遠都無法低於內在價值,那麼就要用到另一種估值方法:平均市盈率估值法。該方法是以近三年的平均市盈率乘以年度預期每股收益得到。

繼續上面建研集團的例子。經計算得到公司三年的平均市盈率為32.846倍,乘以預期0.813元的每股收益,其平均估值為26.699元。

綜合上述兩種估值計算值,建研集團的估值應介於23~26元之間,15元的股價有較大的安全邊際。

 

 

主流偏見

飛利浦.A.費雪在《怎樣選擇成長股》一書中寫到:「檢 驗一隻股票的價格到底是「便宜」還是「昂貴」的唯一真正的標準,無論我們多麼習慣於以前的價格,都不是當前的價格相對於以前的價格是高還是低,而是公司基 本面顯著高於或低於目前金融界對該股票的評價」,「永遠不要忘記市盈率的實際變化並不是實際上發生的事情的結果,而是金融界認為將要發生事情導致的」……這段話讓人深省。這是我在《有效估值》一文中記錄下的一句話。

主流偏見代表了同樣參與市場中、卻對市場有著極大影響力的機構觀點,即:費雪所述的「金融界」的觀點。這些機構有著專業的調研和分析團隊,他們深入企業和 行業,掌握了普通投資者所不具備的第一手資料。因此,他們的觀點成為了市場輿論的焦點,他們的觀點也左右了大多數投資者的觀點。於是,我們把所有具有針對 性的機構觀點綜合起來,打個分或做個均值,這就是主流偏見的方向,這對我們判斷市場或股價走勢有極其重要的參考意義。

還是繼續上面的例子,經過計算,建研集團的年度每股收益為0.813元,查閱萬得數據個股機構預測頁面可知2011年每股收益機構預測均值為0.80元(如下圖)。那麼,只要年報運營利潤不出現大幅滑坡,建研集團2011年的收益超越機構預期的可能性非常大。屆時在股價上必有一番表現。當然,在機構輿論的影響下,公司股價可能會被極端情緒影響超越價值,因此在23~26元之上則可以被認為是高估了,此時的安全邊際為零或為負,可以做賣出或減倉操作。

2011年的总结与展望

(上圖:萬得數據建研集團機構預測頁面)

補充一點,機構的研究報告還有許多是針對宏觀或行業運行情況的,研究這些報告得出方向性的主流意見,也可以幫助我們節省下許多調研和分析時間。不過每天都 會有上百篇機構報告面世,實時蒐集和整理這些數據資料需要耗費大量的人力物力,這就需要專門的人員或者專門開發一種軟件來處理此事。

 

 

「四輪驅動分析系統」寫到這已經基本解決了政策、資金和企業基本面的三大問題,當然需要與時俱進地進行更新。整個分析系統需要的三個數量化模型解決了兩個 (宏觀策略分析模型和企業財務分析模型)。遺憾的是,最後一個也是最為關鍵的市場趨勢分析模型目前還無從著手。對於計算機(程序化)交易來說,我的知識結 構和交易經驗都不足以支持,接觸過一些程序化交易人員,均無大收穫。目前在交易實踐過程中還是存在許多問題。

大多數時候,人們還是以盯盤交易為主。盯盤交易能夠發現即時的交易機會把握市場情緒變化。然而,其最大的弊端恰恰是人容易受到市場情緒變化而出現決策失 誤,歸根結底,人是情緒化的動物,在對突發事件的應變上只能依靠經驗。從去年幾筆失誤的交易看,基本上都屬於這種情況。要改變這一狀況,就必須利用計算機 程序化交易,自動執行交易指令。鑑於目前精力和資源有限,隨機交易系統的開發只能緩慢進行,預計將用1~2年時間建立初步模型。 

 

 

2012年的展望

   

2012年這個中國龍年,必定不會是個「太平年」。

外部環境:歐洲債務危機繼續蔓延,歐盟最終的解決方案很有可能是建立「歐洲合眾國」實現財政統一。至少像08年 那樣簡單地用貨幣方式救市的可能性不大。也許正因為如此,美元近段時間漲幅較大。從美國的國家利益來看,美元強勢對美國經濟是有利的,但是美元升值卻不利 於解決當前美國社會中的諸多問題。顯然這要看歐美政治家博弈的智慧了,目前只能走一步看一步,關鍵的問題是看歐美會不會繼續寬鬆,寬鬆怎麼辦,不寬鬆怎麼 辦。

個人認為歐美最好不要濫發貨幣,讓美元升值,大宗商品價格下降或許對中國是有利的。並且,中國有下調存准率的巨大空間,不需要發貨幣就有較大的寬鬆餘地。但歐美發貨幣中國就很難獨善其身,其後果無非是延遲危機爆發的時間,對各國來說都不利於內部治理。

 

內部環境:中國過去因為出口而積累的巨大製造業產能必須要消化掉,否則即是經濟問題,也是社會問題,甚至是關係國家安全的政治問題。因此,經濟結構轉型是國家戰略,從「三駕馬車」對GDP的拉動貢獻來看,要將出口型經濟轉為內需型經濟的任務還比較艱巨,消費的力量還很微弱。另外,十二五確立GDP增速為7%2011年為9.2%),這是一個比較保守估計,目前距離目標至少有20%的下降空間,這實際上是預估了出口減速、消費不振可能帶來的問題。從這個意義上說,股市不振反映了這些預期,難怪中金公司發文說上證要跌到1600點。

既然消費是重頭戲,中國的轉型一定是降低出口依賴度,提高消費的GDP佔比,增強服務業。這實際上指明投資路徑:增加消費類(尤其是快速消費品)和服務業(尤其是生活服務業)的投資佔比。此二類企業為轉型過程中的主要力量,應該獲得高溢價,而資源與製造業反之。

 

匯金增持四大行和下調存准率兩個信號,很明確政策是要轉向。可是目前只能說是打開了轉向燈,開始轉動方向盤,可腳底下卻沒給油。一方面,傳統春節臨近,市場資金面趨緊;另一方面,要有多次調準才可能出現實質性的資金面好轉。目前來看,雖然12月份的M1M2均開始有所好轉,但M1-M2還沒有轉向。那麼,操作的原則就是一個等字。

當前的市場是一個擠壓泡沫的階段,這是中國股市的進步。郭樹清上台之後何止三把火,把中國二十年股市的糟粕好好洗一洗是大好事。

也許中國的股市將迎來價值投資的黃金時期。

(全文完)

 

雷公

2011年1月18日


2011 年的 總結 展望 雷公 紅一 方面軍 方面
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31002

投資中的思考和總結之一(1-30)——漠風 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e0ek.html

1.      高手臨盤,觀其形,辯其意,審其時,度其勢。動於陰末,止於陽極。其心如山之不動,其性如水之無常,深得陰陽互化之奧妙,漲跌之平常無喜無悲無物無我以無法為法法法相濟是為高手!臨 盤博弈,應先清心寡慾,心平氣和,依大盤之形勢以制其倉,弱市制於三分,強勢制於七分,而不可滿。如善射之不盡弓力,倉滿則制於人。入局以觀大盤之量以定 其勢,再觀個股之形以度其利,臨機應變,觀於長處,動於短處。入於太陰,出於太陽,止於破處,不動於無明。然博在通變,弈在制心,通在久觀常習,變在出奇 制勝。制貪於愈漲愈賣,制懼於愈跌愈買。久之則心通意明,具足知行合一。積小勝成大勝,以成全勝,後歸於無極。

2.      看清從企業微觀到世界經濟的宏觀,以及其他影響整個經濟系統的所有擾動因素,才真正能理解經濟的道理,實現吐納天地,包舉宇內,囊括四海。

3.      我們所有的一切都包含在「有中國特色的社會主義市場經濟」這話裡。

4.      世界是一幅假象。

5.      我們生活在謊言中。

6.      思考未來改革從哪裡突破?

7.     思維無法複製和重演存在,最多是儘可能臨摹存在。

8.     預期不能「3級跳」。

9.     冥想是心與物融合的過程。

10.  人類的食糧大半是謊言,真理只是極少一點。

11.  道在倫常日用

12.  真正的金融哲學是個「偽」被人利用的哲學

13.  越有規模效益的行業,負債率越高,蕭條了,越可能破淨。

14.  熊市抄底原則:買入市淨率接近1的小盤強概念股。

15.  增強提問的藝術,建立批判性的思維體系。

16.  任何問題經不起5次發問

17.  小心駛得千年船

18.  大牛股=與時俱進股

19.  能者干,不能者教,傻瓜評。

20.  反求諸己

21.  牛市賺錢,熊市賺股。

22.  在資本市場裡要時刻牢記2字:嘴臉,謊言

23.  佛學幾個關鍵詞:戒,定,忍,慧,空,緣,因,果。

24.  時間先於存在

25.  影響力就是讓人相信的能力。

26.  說文解字是中國版的解釋學

27.  完全不可解釋的估計是屬於「不可知範疇」或者偽命題範疇。

28.  邏輯只適用於理性,非理性需要從目的,動機,心理解釋。

29.  智慧系統裡,有了預期心和物轉化就自由了。

30.  環保一硬,煤炭最後背包袱。


投資 中的 思考 總結 之一 30 漠風 紅一 方面軍 方面
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