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股权纷争战火四起 谁的公司?

http://www.yicai.com/news/2010/10/465002.html

商场上,没有永恒的敌人,也没有永远的朋友,只有永恒的利益之争。在最近几起引人注目的股权纷争中,上述观点得到完整体现。

在外界看来曾经一度情如兄弟的国美大股东黄光裕与管理层陈晓的股权纷争还未结束,曾被称为完美合作的阿里巴巴与雅虎之间又爆出股权争夺战。

甚至父子之间也不能避免战火突起,就在国美召开特别股东大会的9月28日,谢瑞麟珠宝(国际)有限公司公司创办人谢瑞麟与其子谢达峰也陷入到股权纠纷的诉讼中。

仿佛注定这是个不平静的秋季。但股权纷争如此频繁地在中国商场出现,谁会是其中的受益者?谁又将付出代价?

股权纷争的代价

备受关注的9月28日国美特别股东大会,结果以取消董事会增发授权得以通过,董事局主席陈晓、董事及副总裁孙一丁均得以留任告终。看似阶段性的均 衡,虽然不能代表国美之争已经结束,但在正略钧策管理咨询合伙人李培恩看来,这也体现出中国公司治理上的一个进步,是“法”胜“情”的结果。因为按照法治 的观念,职业经理人应该对董事会负责,而不是直接对创始人或大股东负责。

一边是国美战争尚未真正落下帷幕,另一边阿里巴巴争夺战火药味已起。2005年,雅虎以10亿美元加上雅虎中国业务作价,换取其在阿里巴巴集团近 40%股权,当时的投资协议中的重要内容将于今年10月兑现,雅虎的投票权从当时条款约定的35%增加至39%,并有权从2010年10月起,在阿里巴巴 集团董事会增加一名董事,而马云等管理层的投票权将从35.7%降为 31.7%,软银保持29.3%的经济权益及投票权不变。这意味着,雅虎将成为阿里巴巴名副其实的第一大股东,而且马云将不再获得“不被辞去阿里巴巴集团 首席执行官职务”的保证。

马云等管理层股东是否会失去阿里巴巴集团的“控制权”?马云的“阿里巴巴集团首席执行官”的职位是否会发生变化?

在中欧国际工商学院朱天教授看来,同国美事件不一样的是,马云等管理层可能暂时并没有“失业”的危险,因为即使大股东雅虎,也愿意看到现在的管理层继续成就阿里巴巴的辉煌,更何况同陈晓不一样,马云等管理层也是第二大股东。

可阿里巴巴管理层心思不是在保“位”,而是希望能够早日“回购”雅虎持有的股份,但一直遭到雅虎的拒绝。雅虎希望等到淘宝网和支付宝上市之后,持有 的阿里巴巴股份可能带来更大的回报,于是矛盾由此产生。这被一些人解读为关于阿里巴巴的股权争夺战,可能是又一场国美战争。因为,这不仅是雅虎与阿里巴巴 上市公司的大股东之争,而且也成为实际第一大股东和管理层之争。

“国美之争和阿里巴巴之争有一定相似性。国美几乎是和黄光裕画等号的,而阿里巴巴几乎是和马云画等号的。这都是中国企业在发展过程中的一个阶段,无 论是大股东和管理层股权之争,还是大股东之间股权之争。” 北京师范大学经济与工商管理学院院长赖德胜教授认为,企业处于当前的发展阶段,无论是企业创始人大股东,还是其他中小投资者,都可能付出一定的代价。

股权纷争能否避免

“像雅虎和阿里巴巴这样的大股东之间的股权纷争实属正常。”朱天也认为,立场不一样,观点和判断就会不一样,即使是同样都有好处的事情,还可能在 “分赃”方面存在矛盾。但即使是管理层和大股东之间的纷争,如果不是像国美那样出现大股东入狱的情况,或者如果管理层不是大股东,问题也很好解决。

“法律制度设置不够完善,是各种股权纷争的重要背景原因。”在李培恩看来,国美这样的大股东和管理层之间的纷争,显示出中国公司治理法律制度方面的欠缺。

李培恩介绍说,在欧美国家,存在这样的法律设置,可以使创始人保持一定的持股比例而不被稀释。此外,由于经验不足等原因,企业在章程制定方面也不够 完善。欧美国家在公司的章程中,同样会明确职业经理人的职责、权利等。如果上述两点都得以明确,就不会出现类似国美这样的职业经理人与大股东之间的纷争。

另一方面,出现这些纷争的重要原因还在于,企业在章程制订方面,或者在投融资过程中对相关法律风险识别的估计不足。比如,目前出现的“阿里巴巴争夺 战”,一定程度上也是由于马云在对外融资过程中对法律风险的估计不足,而成长于发达资本市场的美国资本方雅虎的经验却比较丰富。如果马云与雅虎在签署投资 协议时,对未来有更准确的预估,并能够设置相应的制度保证,则今天的局面就不会那样被动。

阿里巴巴的遭遇绝不是个案。很多中国企业对外融资、对外并购的过程中,也都存在这种情况,最常见的就是“对赌”失败,“赔了夫人又折兵”。

“中国企业发展太快,中国市场变化也太快,往往超出企业所有者的预期,企业很难预测未来5年发生怎样的变化,也很难在一开始就设计好5年到10年的 发展情况,所以在发展过程中,有些教训也是可以理解的。”赖德胜认为,国外企业发展相对成熟和稳定,管理层关于企业5年后经营情况的估计与实际情况的偏差 基本不大。但由于中国正处于变革时期,“everything is possible”(一切皆有可能),无论是国美还是阿里巴巴,都无法预测到今天的发展,所以出现各种纷争和问题,也是中国企业快速发展中不得不承受的阵 痛。

大小股东利益齐关注

城门失火,尚且可能殃及池鱼,更何况是上市公司。大股东和管理层的纷争、股东之间的纷争,必然会影响到公司股价的变动。自8月4日国美电器董事会与 大股东双方矛盾进一步升级后,国美电器股价在近一个月内累计下跌近两成,此后也大幅波动。阿里巴巴、谢瑞麟也都在股权之争矛盾上升时股价大幅下挫。

但是,朱天却提供了新的观点,他认为,并不是所有股权变化都会让投资者遭受损失。如果是更利于企业发展的股权变化,也许会有利于投资者的利益。而在中国,更让中小投资者担心的是,虽然有众多规章制度,在很多时候管理层和大股东合一的情况下,中小投资者的利益会受到侵犯。

南京大学国际学院首任院长周三多教授也告诉记者,正是由于中国的法律、企业的章程等存在不明确性,中国的公司,特别是上市公司,大股东侵犯公司权 益、侵占其他股东利益的案例比比皆是,挪用公司资产、决策一言堂等都是常见的现象。小股东通常只有被迫放弃权益,或寄希望于大股东的良心发现。

“股权保护是调整股东之间利益冲突的重要手段。”李培恩表示。他举例说,在欧美企业的公司治理中,小股东的权益是受到保障的,每份股权都有分量。

一般而言,如果不是创始人100%控股的企业,大股东都必须考虑其他股东的权益。而就算100%控股的股东,也需要考虑所有利益相关者,如员工、债权人、客户、社区、社会等的利益。

公司治理的有关实证研究表明,在关于中小股东权益保护的法律规定方面越完善、对中小股东权益保护较强的国家中,当企业面临的投资机会较少时,将会倾 向于向中小股东支付较高的股利;而在中小股东权益保护方面较弱的国家,企业会更加倾向于进行效益低的投资。可见,加强法律对中小股东权益的保护,有助于降 低代理成本,减少经营层和控股股东侵害中小股东权益的可能性。

赖德胜告诉记者,美国公司中的家族公司相对较少,曾经的大财阀、大资本家、大企业,现在大多是公众公司,而且股权相对分散,因此出现这种股权纷争的 事件较少,股权结构相对稳定。而在良好的法律环境中,控股股东不良行为会受到法律的约束,公司产生的利润会更多的以股利形式返还给股东,中小股东更愿意投 资于上市公司,这有利于大股东分散股权行为的完成。

他同时强调,在倡导保护中小股东权益的同时,大股东的权益也应该得到保护。

“上述是社会文化、制度等环境和企业发展到一定阶段的产物。”赖德胜认为,在中国目前的情况下,民营企业或家族企业比较多,而且需要更多的发展。因 此,股权相对集中的状态可能还在一定时期内长期存在,股权结构不稳定、股权纷争多有发生的状况也可能长期存在,这也是中国企业发展的必经阶段。”


股權 紛爭 戰火 四起 誰的 公司
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全民買單 官股行庫不計成本加碼買進國票金 民營公司有紛爭就得收歸國有?

2011-4-4 TWM




財政部指示八大官股行庫,不斷買股介入國票金經營權,目的究竟為何?卻沒人能說清楚。

政府的政策方向究竟是什麼?是否以後只要股東間有紛爭的公司,官股就要進來參一腳?全收歸國有?

撰文‧徐介凡

去年下半年至今,八大官股行庫完全不理股價高低不斷加碼,連手大買國票金,首開先例介入民營金融機構董監改選,一路推升國票金股價,寫下十二年新高的十七.六元價位。不少大股東在乘機獲利了結,退出國票金經營權爭奪戰之際,亦對政府此次不計成本地介入,感到不可思議。

不 合理一 政策反覆 民營化開倒車讓人最摸不著頭緒的是,官股背後目的究竟是為了平衡黃春發、陳哲芳兩派大股東鬥爭?還是為了制衡新進股東,旺旺集團總裁蔡衍明手中的近六%持 股?抑或有意啟動金融產業整併。不僅沒有任何一位官員出面說明,財政部指示官股行庫大買股權,動作至今仍在持續進行。據聞,更將持股目標訂在二成比率,政 策合理性究竟在哪?

眾達國際法律事務所所長黃日燦表示,任何公司營運與轉投資,都須符合創造股東利益的原則,並且提到董事會充分討論合理性,若屬合理,就算結果虧錢,也不致有違背公司治理的情況;但相對來說,若是不合理的投資行為,即使是受命政策的官股行庫,亦有待商榷。

事 實上,早從二○○五年以來,國票金每逢董監改選前夕,總會上演大股東爭奪經營權的戲碼。當時由黃春發主導的德安開發與陳哲芳的耐斯集團,由於雙方持股均在 一○%上下,誰也不讓誰,董監改選打得沸沸揚揚,從當時對外徵求委託書行情,最高一度飆到每張千元的天價,戰況激烈程度不難想見。

除了黃、陳兩大股東,當時以兆豐、合庫為主的官股,亦掌握了將近一七%股權在手,當選兩席董事,符合時任財政部國庫署長、現任合庫董事長劉燈城的預期。

由於政府表態支持有關鍵性的影響,時任財政部長的林全,也為到底該支持誰而深感頭痛,代表合庫出任監察人的陳冲,更以「兩隻大熊打架」,形容雙方角力的過程。儘管最終由陳哲芳陣營取得國票金的經營權,但顯然財政部對於國票金股東之間的紛爭,早有切身經歷。

不 合理二 角色混淆 監理單位插手經營到了○七年政府推動二次金改時,官股行庫在財政部指示下,於十一月底公開標售出清所有持股,黃春發隨即砸下近三十億元,大手筆在市場吃 貨,硬是將持股比率推到二成以上,在○八年的董監改選取得最終勝利。但財政部在此役中,由於已經出清持股,因此自始至終未多作表態。而黃、陳之間的爭奪, 也被以一般市場行為視之,直到去年底,官股突然大舉加碼股權,才又掀起一番波濤。

對此,曾有財政部官員私下透露,官股此舉是希望「能夠改善 國票金的公司治理」,但聽聞此傳言,「上市公司的監理不是金管會的責任嗎?何時變成財政部了?而且,若非得靠介入董事會才能改善公司治理,那為何當初要 賣?」一位國票金大股東高分貝質疑,當年政府明知黃、陳兩派大股東惡鬥不休,但卻在民營化政策下,仍將所有國票金持股一次出清。時間才過三年,何以又從市 場買進股權介入董事會,作法如同從民營化重返公營時代。政策反覆,是此事件最令外界深感不合理之處。

台大財金系教授沈中華分析,官股行庫進行投資的理由可以有很多,儘管轉投資操作可能屬於商業機密範疇,但是,一旦政策可能損及股東權益的疑慮時,便應該充分出面說明,讓外界了解背後目的。

不過,直到目前為止,就連財政部長李述德也只以「會盡量爭取官股權益」,回應官股不計成本,增加國票金持股比率的操作,政策目的完全沒有任何交代,彷彿公司小股東的權益不比政策使命重要,讓人費解。

不 合理三 罔顧後果 無視小股東權益回顧當年合庫標售國票金股價為十一.六五元,目前官股行庫買進成本卻從十三元起跳,外界推估平均成本在十五元左右。外資法人認為,以國票金 傳統票券拆借業務分析,獲利根本沒有這麼大的成長空間,中間價差顯遭刻意拉抬,「等到買盤力道轉弱,股價跌回合理價位時,反而導致那些奉命買進的官股行 庫,未來恐將承受金融資產跌價的認列損失。」單從○五年與○八年,二度國票金董監改選歷史經驗來看,股價於改選過後隨即大跌近兩成幅度,以此推算官股買進 二成國票金股權、成本十三元,若今年董監改選同樣發生大跌情況,包括台銀、一銀、合庫、土銀在內等八大官股行庫,恐將得面臨分攤至少十億元金融資產跌價損 失的命運。

另一方面,隨著國票金股價攀上十二年新高之際,許多枱面下支持黃、陳陣營的大股東,包括東元電機、寶來期貨董事長賀鳴珩,據悉均逢高出清手中持股,亦凸顯目前股價漲幅過高的情況。倘若將來改選過後,股價回到受拉抬前的七、八元價位,官股行庫未來將認列的損失恐怕更多。

「一 旦真的股價下跌,最後都是由小股東跟納稅人買單。」金融圈人士分析,八大官股行庫裡,包括一銀、華南、彰銀、合庫等均是上市公司,金融資產跌價損失一旦認 列,立刻衝擊獲利表現;此外,即使是台銀、土銀等沒有上市櫃的銀行,卻為一○○%財政部所持有,產生損失時,最終也是靠納稅人買單。政策的不合理性,再加 一筆。

國票金只是一個案例,有董監改選糾紛的金融機構卻不在少數,在政府第三波金融改革遲遲不推動,財政部又缺乏長期金融政策發展思惟之際,莫非只要遭逢董監改選有爭議,官股就得不顧股東與納稅人權益,進場參一腳方能解決問題?值得政府多加深思。


全民 買單 官股 行庫 不計 成本 加碼 買進 國票 票金 民營 公司 紛爭 就得 收歸 國有
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解決家族紛爭,傳承規劃應考慮可轉讓的家族股權

http://www.xcf.cn/sy/tt2/201204/t20120427_297529.htm

  緊鎖家族資產與股權的傳承規劃往往有礙家族紛爭的解決,反而保持家族資產的可流動性有助於解決家族紛爭與降低紛爭對企業營運的影響。在規劃企業傳承時,企業創辦人應考慮家族治理、股權結構及公司治理等更廣泛的範疇。

  

  近年來,亞洲商業家族爭產事件頻發,看來許多家族缺乏良好的家族治理與傳承規劃。凡事豫則立,不豫則廢。欠妥的傳承規劃及伴隨的家族紛爭對家族 及企業將產生惡劣的影響。筆者數年前一項對250家中國香港、台灣及新加坡家族企業的研究早已發現,家族企業傳承過程中企業業績嚴重下滑,以股價計,調整 過大市變動後平均達-60%,也就是企業每100元的市值在傳承過程後平均僅剩下40元。

  

  伴隨傳承的家族糾紛產生的一大原因是新舊兩代的價值差異。中國傳統上是將主要財產傳予長子,或許對其他子女不公,但在客觀上保護了家業,避免紛 爭。然而,新一代家族成員受西方價值觀影響,推崇公平、民主與個人主義。新舊價值觀的差異讓家族治理與傳承規劃更加困難。從中國香港與台灣的案例來看,在 我們找到保障家族世代和諧的方案前,緊鎖家族資產與股權的傳承規劃往往有礙家族紛爭的解決,反而保持家族資產的可流動性有助於解決家族紛爭與降低紛爭對企 業營運的影響。

  

  緊鎖企業股權的家族信託

  令家族紛爭懸而不決

  

  新鴻基地產(00016.HK)是香港地產業巨頭,創辦人郭得勝生前將新鴻基約42%的股權轉入永久性家族信託,信託及下屬資產在任何情況下均 不得解散。信託受益人包括郭得勝妻子及三名兒子。郭氏三兄弟共同經營新鴻基集團。2008年,長子郭炳湘與兩個弟弟因故不合。郭得勝遺孀以家業為重,免去 長子的公司職務。作為家族信託受益人,郭炳湘上訴法庭,狀告家人,要求恢復公司職位。2010年,新鴻基宣佈郭氏家族信託進行重組,將郭炳湘剔除出信託受 益人名單。重組後,郭炳湘表示事件對其不公,將繼續抗爭。

  

  由於永久信託緊鎖家族股權,家族成員無法以售出股權退出。所以,信託其實延長了家族內鬥,也使企業在內鬥中蒙受損失。另外,郭氏雖然使用西式信 託,但家族治理仍依靠中式大家長權威。中西合璧有時效果並不理想,雖然郭老太出馬,內鬥也依然持續,何況她年事已高。因此,家族信託必須輔以有效的家族治 理,否則信託強大的捆綁性可能阻塞矛盾解決渠道。

  

  一些非永久信託通過設定有效年限,在保持若干年股權結構穩定的同時,為未來提供靈活性。1935年,以《紐約時報》出版人命名的奧克斯信託成 立,持有紐約時報集團50.1%股份,受益人為奧克斯的獨生女兒、女婿及外甥。信託有效期至女兒去世,之後股份將在第三代的4名後人中平分。1986年, 第三代的4名兄弟姐妹分別成立了4個家族信託,有效期至第三及第四代最後一名家族成員去世後的21年。一般來說,非永久信託主要為代際傳承提供靈活性。有 效期太短會失去緊鎖股權的意義,歸根到底,信託離不開家族治理。

  

  以慈善基金會隔離家族紛爭對企業的打擊

  

  前台灣地區首富、台塑集團創始人王永慶精於言傳身教。在其影響下,女兒王雪紅隻身創業,如今已成為台灣地區新富之一。儘管王永慶對教育子女有獨 到之處,但因家族分支眾多,家族治理頗不到位。王永慶也十分清楚三房15名家人在其去世後免不了為財產起紛爭,於是將大部分台塑股份轉移至一個慈善基金會 —長庚紀念醫院。

  

  這一股權結構成功避免高達50%的遺產稅,也使企業免受家族內鬥影響。2011年,王永慶長子王文洋狀告三房,追討父親遺產。由於所爭遺產不在 基金會範圍,對台塑集團經營沒有影響。通過慈善基金會控制企業,任何家族成員將無法從企業資產中獲益,所有基金收益必須再投資或用於慈善。家族成員只能在 15人理事會授權下進入管理層。15名理事中,只有5名系家族成員,其他成員為外部職業經理及董事(參見2011 年9月本專欄文章《王永慶:有形與無形財富的傳承》)。

  

  通過慈善基金會隔離家族與股權,同時將家族及外部經理人納入制度化經營軌道,台塑集團大有可能實現永續經營。當然,這或許是一個例外,畢竟將股權全數贈予慈善基金恐怕是很多創業者及後人不能接受的。

  

  不分產的家族社會主義不易長久

  

  地產及賭業大亨霍英東雖然沒有設立信託,但據報導,其在遺囑中規定家產必須保留在同一屋簷下,不得分家。長房次子霍震寰被任命為遺產執行人,每 月給家人派發定額「薪水」。長房10餘人如今仍群居在霍老留下的沙宣道大宅中,霍氏後人只能開「公車」接送朋友。霍老還禁止二、三房子嗣參與家族企業。即 便如此,內鬥還是在長房中爆發了。

  

  2011年底,長房三子霍震宇起訴二哥霍震寰企圖私自霸佔遺產。霍英東的傳承設計和郭氏信託一樣,都沒有設立家族成員退出機制。當次子希望購買 其他家族成員份額時,家族內鬥隨之發生。霍氏內鬥仍未解決,同時家族產業受到影響。但相對郭氏,霍家的問題更易解決,畢竟在法律上拆解一個永久性信託相當 困難。而霍氏一旦決定分家,在法理上操作較易。

  

  直接持股與上市有利於以股權轉讓解決紛爭

  

  2004年,香港鏞記酒家創辦人甘穗輝去世,將鏞記控股公司股份分給長房妻兒,長子甘健成及次子甘琨禮分別得到35%,妻子麥少珍、幼子甘琨 岐、幼女甘美玲分別取得10%。2007年,幼子甘琨岐去世,將其10%的股權轉贈二哥甘琨禮。2009年,母親將其10%股份贈予長子甘健成。後甘琨禮 取得四妹的10%股權,總股份達55%,超過兄長的45%。甘健成指二弟成為大股東後安插子女入董事會,企圖「奪權」,引發了兩兄弟間矛盾。

  

  矛盾發生後,兄長甘健成提議二弟買斷自己的股份,或自己買斷二弟股權。一旦一方得到所有股份,另一方自然退出,還可通過賣出股權的現金另起爐灶。家族成員間或仍有芥蒂,但矛盾不會對企業產生影響。這正是直接持股優於信託的一大方面。

  

  然而,甘氏之前的股權流動主要以贈予為主,不存在估價問題。由於沒有上市,甘家兩兄弟對於股價估值存在分歧。甘健成認為鏞記總資產達15億港 元,甘琨禮方面估價為13億港元。由於2億港元差價遲遲談不攏,導致內鬥持續了兩年多。甘健成要求法院判定出售股份,否則就將母公司清盤。

  

  股權流動性為解決矛盾提供了最直接的途徑。但由於鏞記未上市,股權估值阻塞了股權買賣,拖延內鬥,影響飯店名聲。最近,倍受矚目的周大福上市似 乎是考慮到家族人口眾多,一旦發生內部摩擦,可通過股權轉讓解決問題,而已上市的股票將不存在估值問題(參見2012 年3月本專欄文章《股票上市與家族企業傳承:周大福與鏞記酒家的經驗》)。

  

  傳承規劃要點

  

  「禮失求諸野」,相對內地,港台地區對中國傳統價值觀的保護反而更好。因此,傳承對內地家族企業將是更嚴峻的挑戰。從以上港台地區的經驗,我們可以總結出傳承規劃的一些要點。

  

  家族治理

  

  沒有共同的價值觀及目標,家族後人往往沒有興趣參與經營或接手企業,就算有先進的法律工具也無法阻止家族與企業分崩離析。成員擁有統一價值觀的家族更容易延續。比如日本法師旅館秉承以柔克剛的哲學,小小一個溫泉旅館居然傳了46代,1300年。

  

  共同價值的建立需要創辦人言傳身教。四季酒店創辦人伊薩多·夏普曾說:「如果無法身體力行,那麼最好不要宣傳你信奉任何價值。」共同價值的維護 需要一套明確共同價值、整合家族利益及解決衝突的機制,一些家族企業甚至設有家族憲法(參見2011 年10月本專欄文章《家族憲法:治家傳業的根本法》)。同時,這一機制必須規範家族成員的參與及退出企業。不過,基於西方價值體系的解決方案有時並不合 適,如何將西方家族治理工具改良運用於中國,是中國家族企業面臨的一個十分重要的課題。

  

  股權結構

  

  上述案例中,創辦人多期望通過某種方式緊鎖財富及股權。而家族成員基本希望在創辦人去世後得到屬於自己的「公平」的一份財產,隨之而來的法院訴 訟幾乎難以避免。家族內鬥對企業的影響程度不同。前兩例中家族內鬥嚴重影響了企業,但王永慶的巧妙設計最小化了企業所受的影響。

  

  在股權設計中,家族治理程度是一大決定因素。一般來說,家族治理度低的適合直接持股。家族治理度高的可考慮使用信託。在家族治理薄弱,但認同財 富屬於社會的前提下,可以釜底抽薪,將資產鎖定在慈善基金中。若不能保證家族齊心,可由後人直接持股,甚至在其他條件允許時上市,日後通過股權交易調和家 族利益。

  

  公司治理

  

  即使家族企業的繼承人擁有與父輩一致的價值觀及熱忱,也未必是經商人才。因此,建立一個強大的管理團隊,並輔以高效的公司治理,可有效監督管 理。雖然相關法律制度仍有待完善,但職業經理人可以很好地解決家族企業人力資源問題。筆者發現,由後代執掌的華人公司在財務方面更加透明,各方面更加制 衡。由於後代多受西式教育,接班人相對創辦人更易接受外人治理公司。

  

  任用職業經理人、家族退居幕後,在一定程度上可以避免家族內鬥。假設新鴻基郭氏及鏞記甘氏均通過董事會嚴格實行經理人篩選,那麼,由經營權引發 的矛盾會得到緩解。即使不能完全避免,至少不會導致家族股東勢不兩立。由經營權引發的衝突最後往往通過改變所有權解決,傷筋動骨。若任用職業經理人,或許 可直接變更經營權結構,在解決矛盾的同時避免傷及家族成員間感情以及公司所有制結構巨變。當然,職業經理人的聘用監管必須依據嚴格的公司治理章程,有條件 的企業可通過上市加強對職業經理人的監管。

  

  綜上所述,中國企業的創辦人多希望後代團結一致、不分家分產。然而,這往往是創辦人的一廂情願,因為家族成員,特別是那些不參與企業經營的,通 常希望變現退出。西方以協調家族成員關係及利益為目標的家族治理模式也可能與中華文化不契合,難以實施。因此,家族內鬥往往在創辦人剛去世甚至尚未去世時 就爆發。

  

  中國企業的創辦人正嘗試不同的方法解決這一問題,取得的效果參差不齊。不成功的企業傳承會導致公司股價大幅下跌。在規劃企業傳承時,企業創辦人 應考慮家族治理、股權結構及公司治理等更廣泛的範疇。家族治理是在本質上嘗試凝聚家族成員;股權設計可以規避、調節矛盾;公司治理在一定程度上可緩衝家族 內部矛盾。


解決 家族 紛爭 傳承 規劃 考慮 轉讓 股權
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經營權爭奪前哨戰 獨董推舉程序恐違公司治理 中石化紛爭不斷 主管機關在哪裡?

2012-5-28  TWM




距離股東會還有一個月時間,中石化的經營權之爭已經激烈開打,當獨立董事推舉出現違反公司治理的疑慮,主管機關此時不應再沉默,需要積極介入協調、要求說明,才能給廣大投資人及股東一個交代。

撰文‧王耀武

台股成交量低迷持續了將近二個月,儘管市場人心渙散,中石化經營權之爭卻隨股東會接近更加白熱化。五月中旬,公司的獨立董事提名審查風波,便將這場爭奪戰推向新的階段。

五月十五日,中石化發布重大訊息,公告由公司董事會推舉的陳瑞隆、朱雲鵬成為獨董候選人,力麗集團提名的馬嘉應、呂東英,以及法人董事蓁輝公司提名的沈中 華均未成為候選人,這三人之所以落榜,公司在重大訊息宣稱是因為「應備文件不齊全而未通過形式審查」。這種以「文件不齊」為由,硬是退掉市場派推舉的獨董 候選人舉動,也是台灣資本市場的頭一遭!

六月二十七日股東會改選完成後,中石化董事會將有九席董事,其中含兩席獨立董事。這次引爆公司治理危機的關鍵,就是這兩席獨董!

簡單地說,當初證交所標榜「健全公司治理,強化董事之獨立性,提升董事會運作效能,並落實專業人員及經營者之責任」美意所設的獨立董事,如今可能淪為經營 者操控公司董事會的工具。因為這次中石化董事會在送件的五位獨董人選中,只通過公司自己推舉的兩位,其他三位均未通過,等於已經取得二比零領先,未來在剩 下七席的改選時,只要拿下三席,就取得過半席次,也拿下經營權。

獨董提名人選閣員級陣容

這也是為何股東會還沒召開,光是這場獨董的提名人選之爭,就已經戰火喧天的主因。

檢視各提名人資歷,呂東英是前金管會代理主委、也是前櫃買中心董事長,馬嘉應是證交所上市審議委員會委員,朱雲鵬是前政務委員,陳瑞隆更是前經濟部長,沈 中華則是專長公司治理的台大教授,資歷之輝煌,讓這屆獨立董事提名人被外界視為「內閣閣員級」的黃金陣容。雙方都推出高規格人選,最後卻有三人因「文件不 齊」因素落榜,由公司推舉人選成為獨董候選人,令市場人士擔心,此次改選恐有違反公司治理精神的疑慮。

獨董產生過程

恐違公司治理

聽到中石化獨立董事提名引發紛爭的消息,一位專長公司治理的資深會計師就指出:「如果說這些提名人不符形式審查,按照法律,是不是資格認定或文件有問題? 這是很嚴重的問題呀!」他進一步呼籲:「這種時候,就看主管機關想扮演積極介入的角色還是消極面對;如果站在積極立場,主管機關這時候要do something(勇於任事),讓投資人更了解整件事,公司也應該說清楚。」一位證交所高層私下認為,公司董事會應對每位被提名人以相同審查標準考核, 如此才具有選任的一致性。這位高層指出:「它(中石化)要求條件,後來又增加一些條件,這是不是合理,時間是不是充裕,這應該要衡量,你應該給人家補充的 機會。」面對雙方的激烈角逐與訴訟,這位高層坦言:「爭訟結果還不知道,但眼前來講,要來選(獨立董事)的人,他的權益已經被你(指公司)先損害了嘛。」 證期局則表示已收到力麗申訴,證交所將就個案了解爭議;由於選舉辦法涉及公司法規定,條文須由主管的經濟部解釋,未來若有股東檢舉進而影響股東會召開時, 將一併交由司法裁決。

公開資訊顯示,中石化受理獨董提名時程是自五月四日起算,至五月十四日下午五點為止。不過在截止日前一天、周日晚上九點十九分,中石化另外發布一則重大訊 息,指出有股東要求公司加強公司治理,因此訂定獨董被提名人的應備文件表。這三人的「文件不齊」,原因應該就是與這份文件表的要求不符。

為了解中石化對獨立董事被提名資格有哪些要求,本刊自該公司網站下載文件表,從表格中可發現,獨董提名人須準備十六項文件供公司審查:除了學、經歷證明、 持股證明等基本文件,還須提供良民證、個人信用報告、個人財產資料,也要提供民國九十九及一百年度個人所得資料。這讓力麗集團十分不平。

「盡人事聽天命啦,公司派球員兼裁判……我們要跟它(中石化)玩真的很辛苦。我還是那句話,兵來將擋水來土掩……認為不對的就去做(要求改善),只能接受,只能這樣而已。」力鵬企業總經理林文仲感嘆。

他坦承,公司當然有權要求被提名人提供相關證明文件,但前提是須給予充分準備時間。林文仲指出:「辦理良民證最少要三天以上?,法律上他合法,但時間上不 合理,給人家一天時間怎麼做?」面對力麗集團對外抗議中石化公司治理不良,公司也挺身而出,由代總經理王克舜召開記者會,對外澄清中石化遭到誤解。王克舜 開場時強調:「我需要很清楚地跟大家報告,截至今天為止,中石化並沒有因為違反任何公司治理的相關規定,而被處罰的紀錄。」他補充,由於今年將引進兩席獨 立董事參與公司經營,可以看出中石化願意符合世界潮流、推動公司治理的決心。

呂東英:紛爭恐增社會成本五月十八日中午,力麗集團推舉的呂東英難得露面說明這次獨董推選的轉折。身兼公司治理協會理事長及大同獨立董事的呂東英指出,五月十日他填寫的推薦文件和其他上市櫃公司雷同,完成後便將資料送交公證,並提交中石化簽收。

不料到五月十三日晚間,公司網站又公布須提供所得、財產證明及良民證等多項文件,呂東英只好趕在報名截止的周一當天親自跑文件,到各公務機關辦理證明。 「在赴各處申領文件時,我頗有感觸,即使全按該公司(編按:中石化)所列文件,也會被技術性地刷掉。」呂東英在親自撰寫的聲明中,談到自己當時的心情。

呂東英在聲明稿中指出,中石化公告獨董候選人當天(五月十五日),中石化董事長沈慶京再次約他見面,沈當面告知呂因形式審查不符,未進入實質審查;聲明稿中指出,沈慶京同時邀請呂東英擔任沈慶京的法人董事代表,遭到呂婉拒。但中石化發言人否認董事長有此邀約。

呂東英略顯遺憾地表示,中石化的改選時程已經定案,獨立董事提名不予接納的瑕疵,未來可能擴大、也可能風平浪靜,一旦釀成法律糾紛甚至重選獨立董事,將造成無辜股東更多負擔。

往年出現經營權角力的金鼎證、高興昌等,都是在股東會當天出現激烈場面,但距離今年股東常會還有整整一個月,中石化經營權爭奪戰便已打得難分難解,當雙方 在媒體、法院交鋒,最無助的自然是散戶和機構法人,究竟誰能給中石化股東一個合理交代?答案不應等到股東會當天,由股權較多的一方揭曉,而應由主管機關主 動說明!

前部長出馬、金管會官員助陣

各路高手聚集中石化大戰

中石化經營權之爭戰火喧天,雙方都請來高手助陣,中石化請出陳瑞隆、朱雲鵬兩位前內閣部長級人選擔任獨董候選人,力麗集團董事長郭紹儀也不遑多讓,雙方劍拔弩張。

推舉馬嘉應、呂東英為獨董候選人失利後,5月19日,力麗集團在報紙頭版刊登廣告徵求股東委託書,推派盧啟昌、歐宇倫為董事候選人。由廣告資訊得知,持股 20張的盧啟昌為現任華一銀行獨立董事,持股2張的歐宇倫則是現任仲裁協會仲裁人,同樣以推舉自然人方式出擊,凸顯力麗強調公司治理的主張。

此外,由於外資對中石化持股超過兩成,在此次改選中可能扮演決定勝敗的關鍵勢力。因此對外資溝通、進行法說等聯絡工作,力麗請前元大證總經理李鴻基為其操刀;在法律事宜方面,則聘請知名律師陳錦旋與金文悅擔任顧問。

其中陳錦旋曾參與建構證券集保劃撥制度,善於處理股東會爭議、委託書等股務問題,曾參與當年大毅對國巨,台航對中航,黑松對微風等經營權爭奪戰。金文悅則是前金管會委員,現任協合國際法律事務所資深顧問,專長是跨國購併以及資本市場籌資業務。

另外,據了解公司派也一口氣找了6、7位律師團助陣。雙方邀集各路高手各司其職,看來這場戰爭結果要到股東會當天才能分曉。

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「晉善晉美」遇紛爭 億元宣傳引企業搶搭順風車

http://www.21cbh.com/HTML/2012-12-17/3ONDIwXzU4NTY3OA.html

21世紀網 一個宣傳投入過億元的口號,它的宣傳人仍沒有取得商標權。

從2012年元旦開始,山西旅遊局在中央電視台等媒體推出了「晉善晉美」的廣告片。經過近一年的播放,「晉善晉美」成了山西旅遊的標誌。

不過21世紀網調查發現,目前已有不少企業搶先申請註冊了「晉善晉美」的商標。在中國商標網上,共有148條申請註冊信息,山西旅遊局僅佔有42條。其中最早的申請註冊日期為晉善晉美廣告片登陸央視後第五天,而「晉善晉美」口號的「主人」山西旅遊局於今年5月中旬才開始申請註冊。

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圖為中國商標網查詢「晉善晉美」結果,共查到148條記錄。

宣傳費過億元

2011年12月14日,經過4個多月的海選、初選和複選以及網絡投票等步驟,山西旅遊主題宣傳口號和形象標識公開徵集活動落幕,最終「晉善晉美」成為山西旅遊主題宣傳口號。

據瞭解, 2003年以來,山西省曾一直使用「華夏古文明山西好風光」的旅遊宣傳口號。2011年7月,為了進一步提升山西旅遊整體形象,山西省旅遊局面向全社會公開徵集山西旅遊主題宣傳口號及形象標識。

徵集活動共收到旅遊主題宣傳口號13018個,旅遊形象標識1216個。經廣泛徵求專家學者和政府相關單位的意見,通過海選、初選和複選以及網絡投票等步驟,篩選產生了複選入圍作品,並由省內外專家學者組成的專家評審委員會,投票評選產生了最終的獲獎作品。

山西省旅遊局有關負責人表示,「晉善晉美」作為山西旅遊宣傳新口號,主題鮮明、文字簡練、韻味傳神、朗朗上口、方便傳播,將成為宣傳山西省旅遊的一張「金名片」。

為更好地推廣這一品牌,提高山西旅遊的知名度,山西省旅遊部門與省內主要旅遊城市聯合,在中央電視台CCTV-1《新聞30分》、CCTV-4《中國新聞》、CCTV-4《海峽兩岸》、CCTV-13《朝聞天下》等欄目播出時段全面亮相山西旅遊形象宣傳片,進行山西旅遊和城市形象宣傳,形成山西省的旅遊宣傳品牌體系。這一宣傳活動將持續3年時間,總投資超過億元。

據山西省旅遊局國內旅遊抽樣調查顯示,截至9月底,「晉善晉美」旅遊主題口號的認知度已達51.5%。有旅遊專家認為,該口號有望成為繼「好客山東」之後在全國叫得最響的省級旅遊宣傳口號。

遭遇搶注

就在山西花費大量人力、物力、財力宣傳旅遊產業,「晉善晉美」口號響遍全國之時,已有精明之人已經開始謀劃從中獲利。

21世紀網在中國商標網的商標綜合查詢一欄中輸入晉善晉美四個字後,得到148條記錄。

其中,最早申請註冊的公司名為山西大峽谷旅遊產品開發有限公司,申請日期為2012年1月6日。這也意味著,山西於2012年1月1日在中央電視台《新聞聯播》欄目推出「晉善晉美」宣傳口號5天後,精明的山西大峽谷旅遊產品開發有限公司就嗅到了這一商機。

這家旅遊公司申請的「晉善晉美」商標對應的商品服務類別包括住所(旅館、供膳寄宿處)、餐廳、酒吧服務、櫃檯出租、養老院、服裝製作、印刷、藝術品裝框等。而這些都屬於旅遊產業的範圍內。

在眾多的搶注者中,汾陽市鑫源亨汽貿有限責任公司雖然動作比山西大峽谷旅遊產品開發有限公司慢了一點,但是動作的幅度卻要大得多。

該公司於1月9日、10日、11日、12日、4月10日共申請註冊42條晉善晉美商標。涵蓋酒類、養老院、會議出租、飯店、茶館、安保、保薦、療養院、美容院、娛樂、健身、出版、快遞等,幾乎涵蓋了旅遊的各種下游服務業。其申請註冊商標的數量等同於投入巨資宣傳的山西旅遊局申請註冊數量。

除了山西本省的一些企業外,北京、湖北、江蘇等區域外的企業也來「慕名而來」。

21世紀網在中國商標網看到,北京市榮程鋼鐵有限公司於1月11日申請註冊了3條「晉善晉美」商標,石首市低碳電子經營部、曲靖市麒麟區銀利達商貿有限公司、鹽城悠尚廣告有限公司也都在申請註冊「晉善晉美」的商標。甚至連隸屬國家煙草專賣局(中國煙草總公司),中國500強企業的湖北中煙工業有限責任公司也選擇湊下熱鬧。該公司於1月11日,申請了「晉善晉美」商標,商品服務類別包括香煙、雪茄煙、煙草、煙絲、打火機、卷煙紙等。

在眾多企業第一波搶注告一段落後,山西旅遊局才姍姍來遲。

從5月11日到5月23日,山西旅遊局共申請註冊了42條晉善晉美的商標,而在此之前有62條關於晉善晉美的商標。

一位熟悉內情的人士向21世紀網表示,如果其他企業的商標註冊申請獲得通過,那也就意味著山西旅遊局的天價宣傳是在給他人做嫁衣,存在國有資產流失的風險。

為什麼山西旅遊局在推出宣傳片之前沒有註冊「晉善晉美」的商標;面對如此多的競爭對手,山西旅遊局又將如何應對?

21世紀網就此撥打了山西旅遊局相關負責人的電話,但一直未有人接聽。

而在此之前,山西省旅遊局副局長王文保曾對媒體表示:「對於一個行政單位來說,政府並未賦予創收的權利。再說,我們是做公益宣傳,所以不會從商業角度去考慮這些問題。」但是當這一口號得到全社會的認可,我們意識到,如果管不好這一品牌,今後影響的是整個山西的形象,損害的是山西名譽。

王文保說:「企業搶注本來無可厚非,但不能為了蠅頭小利而損害山西形象。」王文保舉例,假如某家企業搶注商標成功,一旦生產出偽劣或者危害消費者健康的產品,外界可能會譏笑說這就是『晉善晉美』?那我們的宣傳就會前功盡棄。」基於這樣的擔心,山西省旅遊局開始準備資料,著手申請註冊「晉善晉美」商標。王文保說,這樣做,目的是起到保護作用,把它管好、用好。(21世紀網 陸曉輝 luxh@21cbh.com)

晉善 晉美 紛爭 億元 宣傳 企業 搶搭 順風
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劍南春股權紛爭

2013-03-25  NCW
 
 

 

十年前改製時的信托持股計劃,十年後要變成“受益權份額”。

員工為股東身份而戰,劍南春紛爭何解?

◎ 本刊記者 鄭道 文zhengdao.blog.caixin.com 十年前改製時的信托持股計劃,十年後卻要變成“受益權份額” 。近千員工為了股東身份“揭竿而起” ,知名白酒企業劍南春自2012年8月起陷入內亂,紛爭不止。

2013年3月20日,一份關於劍南春(集團) 有限責任公司(下稱劍南春) 的資產審計和評估數據正式出爐。

據重慶康華會計師事務所、重慶華康資產評估公司的審計,歸屬於劍南春股東的賬面淨資產為74.77億元。此外,劍南春集團淨資產評估值在183.9億元至201.31億元之間,其中包含四川省綿竹市政府享有的無形資產價值為62.3億元。

“對於這個審計結果,我們基本可以接受。 ”劍南春維權職工代表劉曉東對財新記者說。這是職工們向企業管理層揭竿而起半年多後,爭取得到的成果。

劍南春維權職工與管理層之間協商談判目前還在進行中,矛盾看起來尚無化解跡象。

十年前的劍南春改製曾被視為正面樣本,類似的員工信托持股計劃,在中國企業改製中廣泛存在。如今,劍南春紛爭如何化解,同樣具有標杆意義。

矛盾導火索

產于綿竹市的知名白酒品牌 “劍南春” ,其前身為綿竹大曲。因綿竹在唐代屬劍南道管轄,上世紀50年代起擧用現名。

2012年8月中旬,劍南春廠區沸騰。

8月10日,劍南春召開職工代表大會,通過了 《劍南春員工持股信托計劃實施辦法》 。七天後,劍南春正式宣佈了職代會做出的決定,要求職工簽署《民事信托合同之補充合同》和 《承諾書》 。

細心的員工發現,在前述 《實施辦法》及 《補充合同》中,此前企業改製時確定的信托持股計劃的性質已悄然改變。

新《實施辦法》實施及簽署 《補充合同》後,原先蓋有劍南春、工會及信托理事長印章的《出資證明》將作廢,新頒發的“受益權份額證明書”上,僅有工會職工信托持股理事會及理事長印章。

在劍南春及工會的要求下,部分職工不得不將 “出資證明”換成了“受益權份額證明書” 。但更多的職工選擇了抵制,他們認為,此舉系置換了他們作為劍 南春股東的身份, “股權變成了受益權” 。

劉曉東說,他自學過法律,很快就發現了這其中的奧妙。 “有人拿到新的‘受益權份額證明書’ ,跟以前的‘出資證明’不一樣。當時我們就在網上查閱資料,向人咨詢;後來公司強迫大家簽署《承諾書》 ,我們就更加確定這兩樣東西不一樣了。 ”一名張姓員工說。

這裡的受益權,即信托受益權,法理上的解釋是,信托合同中規定的關係人享受信托財產經過管理或處理後的收益權利。它與股權的區別,一方面是受益人不像股東那樣可以通過行使表決權等參與企業的經營管理;另一方面,受益權份額的轉讓不如股權那麼方便,受較多限制,其估價也因此會受影響。

千余名原先持有“出資證明”的職工因此憤怒。 “還我股權” “還我公道”等標語,掛滿了劍南春廠區周圍。部分不滿的員工,宣佈罷工維權,不少員工甚至走上廠區附近的街道拉橫幅以示抗議。

2012年8月18日,劍南春董事長喬天明與員工進行了對話。依據當時員工拍攝的視頻資料,對於改製時職工持有的 “出資證明”是否可證明為公司股東的問題,喬天明做出了否認的回答。 “當時的‘出資證明’上面寫得清清楚楚,如果有不明白的,就拿出來看一下。 ”喬天明說。而對職工待遇過低及公司經營狀況、員工福利等各種問題,雙方交流不暢,幾乎各說各話。

“現在,我在大家面前是一個不受信任的人。 ”喬天明說。在力勸職工復工無果後,雙方不歡而散。

改製前傳

引發劍南春內亂的 “信托持股”計劃,源於十年前的企業改製。

2003年,依據中共四川省委、四川省政府“川委發【2002】 2號” 《關於加快國有重要骨幹企業建立現代制度的意見》相關要求,劍南春進行了 “國有資本有序退出、實施戰略性改組”的改製方案。彼時,劍南春採取了管理層作為經營團隊融資控股、職工持股並引入戰略投資伙伴的產權改革形式。

2004年1月6日,劍南春改製方案正式獲得四川省財政廳批復。

在新組建的公司中,除了商標等無形資產仍由政府持有外,其餘國有資本全部退出。

在綿竹市國資委主持下,最終確定劍南春國有淨資產為92930萬元(不包含商標等無形資產) ,並以這一價格為轉讓價。

在新的股權結構中,喬天明等10名高管(代管理經營團隊持股)組建的同盛投資有限公司持股69.54%(64625 萬元) ;戰略投資者四川藍劍公司持股8.61%(8000萬元) ,四川融信投資有限公司持股5.38%(5000萬元) 。其餘的16.47%股權(15305萬元) ,由劍南春工會(社團法人) 代全體員工持股。

彼時,持股員工悉數足額出資認 購,並與劍南春及工會簽訂合同,在員工所獲得的“出資證明”中明示,這是“員工信托持股的出資證明” 。

信托持股,被認為是國企改製中,較之員工代表持股、職工持股會持股及殼公司持股這三種形式的創新。彼時,劍南春改製,亦被觀察者認為是國有資本大規模有序退出,操作規範惠及各方利益的產權改革樣本之一。

“改製後效益還不錯,每年也有不少分紅。 ”一名員工對財新記者稱。當時,員工對改製過程普遍支持,依靠解除職工國有身份補償金及部分自籌資金,全部職工均參加了信托持股計劃。

“停產學習”

十年之後,不少老員工開始憤怒。作為白酒行業知名企業,劍南春普通職工認為收入偏低。

依據維權職工的估算,普通職工的年均收入,不到中層管理人員年均收入的三分之一。

工齡20多年的劉曉東說: “我一年只掙3萬元多,這還算高了。有些人工作了30多年,每個月不到1500元。 ”老員工因管理層與一線員工待遇懸殊不滿,而劍南春亦為如何尋求較為合理的員工激勵機制發愁。據劍南春相關資料顯示,隨著公司規模不斷擴大,人員也需增加,高峰時段將在現有近萬名員工基礎上增加7000至1萬人。如此,劍南春工會信托持股預留份額將不能滿足收益權份額配售額度的需要。

按劍南春管理層的說法,為了促進公司發展,維護持股員工利益,兼顧未配售和未全額配售員工利益,經職代會表決通過,修訂了 《劍南春員工持股信托計劃實施辦法》相關條款,制定了《劍南春集團改製之民事信托合同之補充合同》及 《特別獎勵辦法》 。

引發紛爭的是《劍南春員工持股信托計劃實施辦法》 。改製時即參加信托持股的老職工認為,修改後的新辦法剝奪了他們的股東身份。據這一實施辦法,參與信托持股計劃的員工,依據認購資金額度,享有的是工會法人在改製時認購並持有劍南春部分股權的受益權份額。部分員工接受的新更換的 “受益權份額證明書” ,亦明確這是 “員工信托持股的受益權份額證明” 。

這一做法,遭到了老職工的反對。

他們在相關維權訴求材料中表示, “工會無權如此處理出資員工的私人財產,職代會也不是股東大會。 ”2012年8月18日,劍南春高層與職工會面不歡而散後,次日,劍南春宣佈“停產學習” 。

公司管理層要求員工學習的主要內容為, 《劍南春員工持股信托計劃實施辦法修正案》 、 《民事信托合同之補充合同說明》等,這些被統稱為 “實施辦法” 。劍南春高層要求,參加學習的員工,知曉並理解學習內容後,應“保證無條件按照 ‘實施辦法’中約定的全部內容履行自己的義務” 。

劍南春員工信托持股理事會事先印製好了《承諾書》 ,要求員工學習結束後簽署。但這項“學習內容”遭遇了抵制。

三方對話

在罷工員工拒絕復工的情況下,綿竹市政府派出工作組進駐劍南春。維權員工亦順勢推選出數名員工代表,如此,劍南春管理層、維權員工代表及綿竹市政府工作組搭建起了三方對話協商平台。

管理層代表,主要由劍南春副總蔡發富、楊冬雲負責,維權員工則有劉曉東、龍德華等六名代表;綿竹市委常委、常務副市長馮軍及副市長張滔,代表市政府介入談判。

經過多輪溝通,職工提出的薪酬待遇要求以及企業補交拖欠的 “五險一金”等相關要求,得到部分解決。但對於關鍵的股權問題,談判並無太多進展——管理層態度明確,受益權份額不是股權,員工持有的 “受益權份額”若需要工會回購,回購價格按照集團公司本部經審計的上年度每股淨資產值的70% 進行計算。在對話中,維權職工雖拒不承認《劍南春員工持股信托計劃實施辦法》的合法性,但認為有必要對劍 南春資產進行審計。

2012年11月,綿竹市政府、管理層及職工維權代表,三方共同確定引入重慶康華會計師事務所對公司資產進行清查審計。 2012年11月8日,維權員工宣佈全面復工。

在開始進行資產審計之時,三方對話代表趕赴北京,聘請了以清華大學民商法專家王保樹教授為組長,由六名民商法專家組成的法律專家組,對三方平台提供的各種意見進行論證。

2013年3月3日,專家組向綿竹市政府工作組提交了兩份報告, 《關於劍南春(集團)有限責任公司員工出資相關問題 的咨詢意見》和《關於劍南春(集團)有限公司員工出資相關問題的說明》 。

對於劍南春的改製,專家組認為,符合當時的法律政策,但改製後公司未能完善治理結構和規範經營管理活動,以致未充分保護中小股東的利益。

對於改製時出資員工的身份認定,專家組認為,依據《公司法》及其司法解釋的相關規定,應將出資員工認定為劍南春的實際出資人,即通常所說的“隱名股東” : 雖然不是“名義股東” ,但“隱名股東”的合法權益受到法律保護。

分歧依舊

3月4日,三方對話平台會議再次召開。

管理層與員工代表並沒有取得共識。

劍南春管理層並不認同前述專家組做出的出資員工應為公司 “隱名股東”的意見。參與三方對話平台的劍南春多位高管,拒絕了財新記者的採訪。但相關議事紀要顯示,劍南春管理層堅持認為,改製時員工 “出資證明”只是員工與工會之間的 “受益權份額”協議。

而員工代表們不僅堅持股東身份,還希望擴大在劍南春的持股比例。

對於爭議的解決,法律專家組給出的建議是,應承認員工的 “隱名股東”身份。不過,由於信托持股在實務運作中存在操作不規範的問題,而且相關規 定和約定難以持續執行,專家組建議員 工建立新型的持股組織,而不宜再採用信托持股方式。

對於持股比例的問題,專家意見稱, “應該尊重改製方案的有關安排,持股比例不應改變” 。

據多名員工代表向財新記者稱,資產審計之後,只要溢價確定,不少員工想拋售手中的 “股權” (受益權份額) ,“大家對管理層不信任” 。

目前,劍南春三方對話平台的談判仍在進行。一位參與談判的員工說,三方都提出,要求各方“尊重歷史,尊重法律,尊重相關利益群體” ,但 “大家都是選擇性尊重” 。 “他們(高管)缺乏誠信,談不好(我們)就再罷工或分家。 ”這位員工代表說。

隨著專家組意見的給出,員工代表逐漸有了新的想法,即放棄通過工會的信托持股計劃,因為工會的領導和企業管理層是一體的,員工的利益難以得到切實保障。他們想成立新的機構來代持員工股份,這樣員工方面就可以 “自己做主了” 。

但這一方向正是劍南春管理層所擔心的。若如此,將有多達16.47%的劍南春股權(由工會代員工持股部分)脫離管理層的控制。

綿竹市政府方面的態度則較為微妙。他們在談判中未透露明顯傾向,主要強調通過協商解決糾紛。2013年全國“兩會”期間,全國人大代表、德陽市(綿竹市由德陽市代管)市長陳新有在接受《經濟觀察網》採訪時表示,解決問題還是要“以企業為主” ,政府是按照“充分維護職工的合法權益” ,同時也“維護企業的合法權益” 的角度來做工作。

中國政法大學教授李曙光分析說,劍南春股權紛爭是不得不面對的改革陣痛,當年埋藏的矛盾終究會爆發。國企的改革中,要麼是為了產權模糊一些以方便控制,要麼是為了規避當時的政策壁壘, “隱名股東”的問題大量存在。解決的方法,還是要在根子上明晰產權,建立投資者自負其責的經營管理制度。

中國政法大學王湧分析說,一個可以考慮的辦法是,劍南春從有限責任公司改造為股份有限公司,這樣,員工可以由隱名股東轉為顯名股東。

劍南春 劍南 股權 紛爭
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中聯重科股價連跌:受累「財務造假」紛爭?

http://yicai.com/news/2013/10/3059323.html
為近日資本市場參與者熱議的焦點上市公司,中聯重科(000157.SZ;01157.HK)A、H股股價雙雙遇冷,最近兩個交易日連續下跌,週四其A股大跌3.92%,收報5.39元;H股也下跌3.52%,收報6.58港元。而前一個交易日,該公司A股、H股股價也分別重挫了2.94%、5.93%。

也就是說,中聯重科A、H股連續兩日的股價下跌,已造成其約合人民幣33.81億元的市值損失。市場普遍認為,該公司此次股價下跌,與其近日陷入一場媒體與上市公司之間關於「銷售和財務是否造假」的紛爭不無關係。

事件的進展引發各方的廣泛關注,甚至連已「匿跡」多年的「夏草」也重新「浮出水面」,加入到這場論戰之中。2013年10月23日晚間,在財務專業人士云集的CPA視野論壇上,一位筆名為「飛草」的網友在「質疑評論」欄目中發佈了一條標題為《中聯重科真的沒有財務造假嗎?》的帖子,引發金融界人士高度關注。

而一位知情人士向《第一財經日報》記者透露,該筆名為「飛草」的網友即為往日「跨界」證券、財務兩大領域影響一代人的「上市公司打假鬥士」夏草。

「夏草」重出江湖

記者獲得的一份非官方統計數據顯示,2004年至2008年期間,證監會立案查處的125家違法違規上市公司中,由「夏草」最先公開質疑的上市公司達到25家,佔比兩成。

由於那段時間,在質疑上市公司方面特別是財務領域「屢有斬獲」,「夏草」成長為一位在資本市場呼風喚雨的「打假明星」,其動向頗受媒體、投資者乃至業界的關注。

對於備受媒體質疑的「銷售和財務數據造假」,中聯重科連續發佈了兩次澄清公告,一次是5月29日,另外一次是7月26日。

在上述《中聯重科真的沒有財務造假嗎?》的帖子中,「飛草」認為,中聯重科這兩次澄清公告「前後矛盾」,涉嫌「財務造假是不打自招」。

在列舉眾多疑點之後,「飛草」指出:「公開信息能證明中聯重科提前、虛構收入,最有力證據是該公司2012年四季度和2013年一季度業績變臉。因為要填補之前的財務窟窿,寅吃卯糧,2012年前三季度虛假出庫虛假確認收入,現在被媒體揭發了,只好消化之前的虛假出庫,導致當年四季度業績和與2012年年報同時公佈的2013年第一季度業績大幅下滑。」

記者查閱中聯重科歷年定期財務報告發現,2012年四季度和2013年一季度該公司實現的主營業務收入和淨利潤確實出現大幅下滑的情況,但2013年二季度其主營業務收入和淨利潤開始「止跌反彈」。

季報預披露的時間安排顯示,今年10月31日中聯重科將公佈其三季報,業界普遍認為,公司的這期定期報告或將引發各方更強烈的關注目光。

「財務造假」疑雲

記者梳理各媒體質疑中聯重科涉嫌「財務造假」的領域主要集中在三個方面:一是管理層收購涉嫌利益輸送,造成國資流失;二是巨額廣告費或涉嫌「畸形營銷」;三是銷售和財務數據造假。而業界普遍認為,對上市公司震動最大的可能是最後一個方面,即對其「銷售和財務造假」的質疑。

一位資深券商保薦人在接受記者採訪時稱,是否造假最終還是要稽查、監管部門給出定論。他認為,上市公司無論財務上如何處理,最終要看有沒有真實的現金流進賬。財務人士只能通過公開披露信息和數據是否異常來進行質疑,但只有監管部門立案後才有權限調閱上市公司上下遊客戶的銀行流水,來確定其是否真的財務造假。

有媒體報導稱,曾有人向香港聯交所和深交所等監管部門進行實名舉報,並向中國證監會遞交了舉報材料。而中國證監會和港交所在進行調查後均給予了回函,稱經調查不存在舉報人所反映的情況。上述券商人士表示,上市公司是否財務造假,投資者、專業機構以及媒體均可以提出合理質疑,但最終「以監管機關認定為準」。

 

中聯 重科 股價 連跌 受累 財務 造假 紛爭
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《功甫帖》紛爭

2014-01-20  NCW
 
 

 

藝術品真偽,市場說了算?專家說了算?

◎ 本刊記者 周群 文zhouqun.blog.caixin.com 近來, 《功甫帖》引發了藝術品市場的一件公案。 《功甫帖》是900多年前大文豪蘇軾寫 給友人郭祥正(字功甫)的告別信,共“蘇軾謹奉別功甫奉議”九個字。

2013年9月,這件《功甫帖》被滬上收藏家劉益謙以822.9萬美元(約合人民幣5037萬元)從紐約蘇富比拍得。同年11月,劉益謙支付了拍賣款,將其帶回到上海自貿區保稅倉庫,決定在2014 年3月其私人美術館——龍美術館西岸館開館時展出。

50歲的劉益謙為新理益集團董事長,在資本市場上素有“法人股大王”之稱,旗下有天平車險、國華人壽等金融機構、上市公司天茂集團(000627.

SZ)和匡時藝術品拍賣公司等,是近年來藝術品收藏市場的大買家。

不料,2013年12月21日,上海《新民晚報》刊文稱,上海博物館(下稱上博)書畫研究部鐘銀蘭、單國霖和凌利中三名研究員經鑒定考證,認為此《功甫帖》是“雙鈎廓填”的清代偽本,相關的研究成果隨即發表在《中國文物報》上。一石激起千層浪,劉益謙三發聲明,蘇富比也發佈了14頁不具名的報告回應。至今, 《功甫帖》真偽難定。古書畫鑒定界則對此表示了緘默。

資本與古書畫學術界本井水不犯河水,這次卻陰差陽錯,擦出巨大的火花。

劉益謙對此反應激烈,幾度發佈聲明。他代表的是資本的一種看法,認為 有交易就有價值,鑒定界關於拍品真偽的學術爭論不休,彼此很難說服,對買 家來說, “好比耳邊一隻蚊子嗡嗡嗡” ,是否值得買,最後還是要看市場。

2014年1月8日,劉益謙在接受財新記者採訪時表示,他認為上博應發佈聲明與此案撇清。如果此事沒有很好了結,不排除與三名研究員和上博對簿公堂。

上博認為並無必要回應此事。1月14日,上博有關工作人員告訴財新記者,文章僅是研究員的一份研究報告, “比如高校里一個老師發表一篇文章,你們

會認為他代表校方嗎?”

紛爭始末

在《新民晚報》報道發佈後,上博鐘銀蘭、單國霖和凌利中三名研究員隨即刊發了對《功甫帖》真偽的署名研究文章。

2014年第1期《中國文物報》上,上博三名研究員以個人名義發表了兩篇長達1.4萬余字的研究報告。鐘銀蘭和凌利中共同署名的文章認為, 《功甫帖》墨跡本鈎摹自《安素軒石刻》 , 《功甫帖》墨跡本出現了種種非自然書寫的特徵,缺失了蘇軾書法穩健渾厚的特質等,且帖上的騎縫印也有問題。他們認為, 《功甫帖》墨跡本製作時間在約道光四年(1824年)至同治十年(1871年)之間。

另一篇署名單國霖的文章稱, 《功甫帖》筆法上的瑕疵不合乎蘇軾筆性特點,雖形體極其相似,但氣韻不暢等等。

蘇軾《功甫帖》原跡最早見於安岐《墨緣匯觀》 ,為安氏家藏十余件蘇書之一。單國霖認為,安岐著錄的有可能即是這份《功甫帖》 ,鐘銀蘭和凌利中則認為《功甫帖》墨跡並非安岐舊藏。

針對這一紛爭,拍賣機構蘇富比表示,由全球頂級專家對《功甫帖》進行鑒定。1月14日,蘇富比發佈了研究報告,稱此次拍賣的《功甫帖》是蘇軾真跡,不同意上博三位研究員所指認的該作品是清中晚期“雙鈎廓填”本的結論。

蘇富比這份報告針對前述三位研究人員的分析一一進行了回應。比如,通過實物對比和高清照片放大後對比發現, 《功甫帖》墨跡本上所鈐鑒藏印不存在三位研究員所指認的鈐印印色相同之說,墨跡本“世家”鑒藏印不存在因鈎摹自拓本而產生的騎縫章問題。蘇富比報告認為,通過專業分析, “雙鈎廓填”是可以被識別的。使用毛筆先雙鈎勾勒出字劃的外形輪廓,再相繼填入墨色完成的書法作品,再怎麼完美,在墨色變化上,是達不到自然書寫效果的。

“傳世雙鈎墨本,包括時代久遠至唐宋時期的摹本,也是能夠看出雙鈎或是填墨處的破綻來的,何況研究員先生所指認的僅僅是清中晚期的雙鈎填墨本。 ”蘇富比稱,這份報告經過其專家團隊再次論證,並聽取了包括多方專業意見形成的,但報告沒有披露其專家團隊的成員,也沒有指明聽取了哪些國際、國內專家的意見。報告中引用的兩位鑒賞大家對此帖的看法,但專家本人均已作古,如徐邦達已經去世近兩年,張蔥玉則已去世50多年。

業內人士表示,中國古書畫鑒定尚健在的頂級專家屈指可數,為何對這麼一件引人注目的作品不公開發表看法?

蘇富比的報告應披露論證結果由哪位或哪些頂級專家作出。誰實誰虛一望而知。

引發《功甫帖》事件或與2013年10 月一篇名為《博物館鑒定專家為何越來越弱》一文有關。該文作者祝君波曾是上海朵雲軒總經理,他在文中稱, “從這一二十年的趨勢看,民間的鑒定家會越來越強,博物館的鑒定家則越來越弱。 ”他稱紐約蘇富比負責《功甫帖》拍賣的張榮德這樣的人,是民間的行業人才,不妨受聘到博物館兼職。

張榮德曾任上海朵雲軒拍賣公司總經理,2005年與劉益謙合資創辦上海明道拍賣公司並擔任總經理,拍賣《功甫帖》是其到蘇富比後首次主持書畫業務。

收藏業內人士稱,祝君波發表這篇文章,有給張榮德捧場之意。但或刺痛了旁人。

一位收藏界的人士向財新記者表示,祝君波此文指向了博物館研究員的鑒定能力,可能激起了個人恩怨。 “一般書畫學術界秉承和市場井水不犯河水的原則,交易發生前會給些專家意見,但聽不聽,聽誰的,取決于買家自己 ;真正交易發生之後,學術界一般不會再公開發表對真偽的看法。 ”

買家的憤怒

認為自己可能“躺槍”的劉益謙至今難耐不平。他向財新記者表示,此事一定要討個說法, “就算買個假的東西,跟上海博物館有什麼關係?”離上海地鐵七號線花木路站約一公里遠的羅山路2255弄210號,是劉益謙夫婦創辦的龍美術館(long museum)浦東館。這家意為“長久”的私人美術館在2012年12月開館,剛過了一周年。

2013年最後一個周末的下午,龍美術館的參觀者寥寥無幾,參觀者的腳步聲顯得特別明顯。劉益謙坦言,由於目前國人對藝術品的欣賞習慣沒有形成,加上浦東館地理位置較偏,目前觀展的人數波動較大。劉益謙的夫人王薇最近透露,在一年中,有近5萬人次參觀了龍美術館,售票約1.5萬張。與劉益謙的其貌不揚相比,王薇頗有藝術氣質,為劉益謙的原配,兩人有四個孩子,並有共同的藝術品投資收藏愛好。在分工上,現代藝術品和油畫由王薇負責,龍美術館也由王薇管理。劉益謙自己則主要負責古代字畫。他稱自己平時並不太關心藝術品市場,只在一年兩季拍賣時看看有沒有自己喜歡的東西要買。

在已經開館的龍美術館浦東館,一層展出當代藝術品,二層主要是“紅色經典”與民國時期的老油畫,三樓是傳統藝術展廳。這些展品是劉益謙夫婦二十多年的收藏。三樓的傳統藝術展廳不乏乾隆的字,張大千、齊白石的畫,還有一些瓷器和玉器等。

龍美術館中存放的只是劉益謙夫婦的部分藏品,其餘仍在其家中。 “我提供展品,我的學術團隊梳理、篩選。 ”劉益謙說。

龍美術館即將在浦西設立西岸館。

劉益謙表示,一方面是政府邀請,另一方面是新館在浦西徐匯濱江,地理位置更好,會有更多的人來參觀。他表示,盡管目前備受爭議, 《功甫帖》仍會在龍美術館西岸館開館時按原計劃展出。

“我5000多萬元買個東西,你一句話不說,背後給我來一刀。我在感情上很難接受。 ”劉益謙這麼說,是因為此番發難的三名上博學者中有兩位和劉益謙相識多年,單國霖還是龍美術館學術委員會成員之一。在12月21日, 《新民晚報》刊出報道之前,劉益謙並不知道兩人對這件作品的真偽有異議。他深感不解的是,如果是個人有意見,鐘銀蘭和單國霖完全可以在他拍下前或者付款前與其溝通,沒有必要在付款並宣佈將展出後公開發難。

“ 《功甫帖》對我的熱情打擊比較大。

浦東這個館一年虧1000多萬元,1萬多平方米。浦西的更大,3萬平方米, (預計)一年虧個兩三千萬。 ”在最近發表的聲明和接受採訪中,他都認為,這是公立美術館對私立美術館的打壓, “人家感覺我5000多萬元買的東西都是假的,那買的其他東西是不是都是假的?”“我不是錢多、人傻。買蘇東坡的東西,這麼大名聲的東西,如果稍微有爭議,我都不會去碰。 ”劉益謙在《功甫帖》受爭議後回應媒體採訪時表示,在拍賣《功甫帖》之前,咨詢了不少業內專家,僅有一位專家說《功甫帖》不好。因為這位專家和蘇富比有些個人恩怨,劉益謙未聽取他的意見。

真偽的標準

在藝術品收藏界,劉益謙向來出手大氣,綽號“毛毛” 。有媒體報道稱,2009年劉益謙在藝術拍賣市場投入了13億元,2010年達到20億元。 他向財新記者確認,2013年上半年在藝術品拍賣中投入應該 有5億元,下半年也有數億元,這些年在字畫藝術品花費幾十億元。

劉益謙是市場中人,多年來的投資業績奠定了他的自信。2013年8月,歐洲最大保險公司安盛集團經過嚴格的盡職調查,決定與劉益謙創建的天平車險合資,出資40億元。

但在藝術品市場上,劉益謙不是第一次牽涉到古字畫真偽爭議當中,他是買家也是賣家,旗下有匡時拍賣公司等機構,是藝術品市場活躍的做市商。

中國古字畫近年來價值持續飆升,但古書畫鑒定歷來被認為深不可測。即使是偽本,如果水平很高,年代久遠,被人收藏過,本身也價值不一,亦需要鑒定認定。1994年,國學大師啓功對文物鑒定有三議:鑒定有模糊度,鑒定不僅是真偽的區別,鑒定中有世故人情。

業內專家介紹,古書畫作偽南北朝就有,北宋末、明末、清末民國與現今是歷史上四大作偽高峰時期。古書畫鑒定有兩大門檻,一是技術門檻,一是文化門檻,前者靠積累,後者靠修養。鑒定方法,包括個人風格特點演變、印章比對、歷代著錄、紙絹時代、裝裱樣式等都是技術門檻,關鍵是個人藝術修養、見識程度,以及對這些方法運用的水平。

如果看幾十年假古書畫,就會把假的當作真的。鑒定者是否有機會看到過名家真跡,對鑒定水平亦至關重要。

2011年,劉益謙通過拍賣行賣出齊白石《松柏高立圖》 ,成交價4.25億元。

拍賣後,此圖隨即被質疑是偽品,至今買家沒有付款。 “這張畫的事情現在還沒完結,還是要他支付。我認為,不是誰說一句真,誰說一句假,就能顛倒黑白。 ”劉益謙表示, 《松柏高立圖》案中,自己是賣家,有利益在裡面,所以不好多說話。他認為,買家不願付錢,可能有最近藝術品市場波動的原因。

此前黃庭堅書法長卷《砥柱銘》被北京一家房地產商王耀輝以4.37億元價格拍得,並以該作品為質押物發行了4億多元的藝術品信托。但隨後被台灣故宮博物院的專家質疑是贋品。在外界就《砥柱銘》真偽炒得甚囂塵上之時,王耀輝回購了這一標的物,中止了該信托產品,結束了這一爭議。

劉益謙對這件藏品並不忌諱,採訪中他告訴財新記者,他曾私下兩次通過拍賣行,試圖以2.5億元價格購買《砥柱銘》 ,但是王耀輝沒有同意。

不過這種買家之間的幫襯之舉,外界很難判斷虛實。在競拍《功甫帖》前,劉益謙曾向收藏家朱紹良徵求過意見。

朱紹良在1月6日發表聲明說,自己保持此帖為真跡的初始意見,並願意購藏《功甫帖》 。劉益謙則以“爭論正處方興之期,輕言放棄尚早”謝絕。

判斷藏品的價值,劉益謙自有一套邏輯。他坦誠自己並無這方面的專業能力,雖然有自己的學術和鑒定團隊,但從不迷信哪位專家或學者,而是普遍聽一圈意見,自己拍板。他認為,能一言九鼎鑒定古書畫的老先生基本已過世,在世的專家學者無論是經驗、閱歷還是名望,都難以跟他們相比。 “現在不是哪個人說假的就是假的。這種說假,就像夏天耳邊飛個蚊子一樣,手一招就可以了,你怎麼把它當成一回事?”“中國古代字畫已經到了一個超越真偽的年代。檢驗一件藏品的好與壞,不在於哪個人去看,而在於有沒有人競買這個東西。 ”劉益謙認為,這是不易犯錯誤的一種簡單有效的方式。 “我競買東西很少去看,是去聽,聽多少人在舉牌。 ”劉益謙以《功甫帖》為例,從30萬美元起拍價最終800多萬美元成交,先後6人電話委托70多輪舉牌競買,證明市場認可《功甫帖》 。 “如果這件蘇東坡(作品)30萬美元起拍,我50萬美元買到手,我自己都覺得是假的。 ”收藏家劉益謙。

蘇軾《功甫帖》 。

功甫 甫帖 紛爭
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《功甫帖》紛爭再升級

2014-06-02  NCW  
 

 

一場《功甫帖》的真假之爭,引發了資本欲讓博物館鑑定界從市場走開的爭議◎ 財新記者 劉冉 王申璐 文liuran.blog.caixin.com|wangshenlu.blog.caixin.com 北京天問國際拍賣有限公司董事、總經理季濤訴故宮博物院書畫部研究員楊丹霞案5月26日下午在北京朝陽法院奧運村法庭開庭,經法官向雙方確認,對糾紛不予調解。被告方當庭已經提交證據,此案將於6月19日再次開庭。

庭審後,楊丹霞通過律師發表長文,講述自己對功甫帖判斷為「開門假」的經過;滬上藝術品收藏家劉益謙也在5月29日發表《我所知道的楊丹霞》一文,將爭議推向高潮。

《功甫帖》據稱是900多年前大文豪蘇軾寫給友人郭祥正(字功甫)的告別信,共「蘇軾謹奉別功甫奉議」九個字。

2013年9月,該帖被劉益謙以822.9萬美元(約合人民幣5037萬元)從紐約蘇富比拍得。2013年11月,劉益謙支付了拍賣款,將《功甫帖》帶回到上海自貿區 保稅倉庫,在其私人美術館——龍美術館西岸館開館時展出。

50歲的劉益謙為新理益集團董事長,在資本市場上素有「法人股大王」之稱,旗下有天平車險、國華人壽等金融機構、上市公司天茂集團(000627.

SZ)和匡時藝術品拍賣公司等,是近年來藝術品收藏市場的大買家,別名「毛毛」 。

2013年12月21日,上海《新民晚報》刊文稱,上海博物館(下稱上博)書畫研究部鐘銀蘭、單國霖和凌利中三名研究員經鑑定考證,認為此帖是清代偽本。

蘇富比發佈聲明堅持《功甫帖》為宋代蘇軾的真品,並發佈了14頁不具名的報告回應。

前述上博三位專家在《中國文物報》再次發表兩篇學術報告,論證《功甫帖》為何並非真跡。

2014年2月18日,劉益謙把《功甫帖》帶到北京召開新聞發佈會,會上利用高清顯微鏡請觀者鑑定。

3月26日,就在龍美術館西岸館開 館前兩天,前述專家再度發表研究報告,列出新證據: 對照最新找出的鑑藏文獻,《功甫帖》少了應有的兩位藏家的五枚印章,現有的四枚也與記載不符。

期間,季濤發文認為, 《功甫帖》是上博流失的舊藏,因此,上博研究員一再指出《功甫帖》為假,是出於利益。

季濤進一步提出, 「政府有必要強調和規定博物館專家的職責,禁止專家到企業兼職 ;不許以博物館專家身份在市場上做鑑定和評估;出席電視節目中的官方文物專家們應該多講文物歷史知識,避談真偽和價格。 」為此,故宮書畫部研究員楊丹霞於今年1月11日用自己手機號碼在新浪微博匿名註冊小號「Mr 讓阿讓」 ,批評「季濤之流偽公知」 「謀取富豪收藏愛好者或少數以專家自居的書畫倒爺施捨的殘羹剩飯而自得」 , 「犬吠連連」 ,稱之「季走狗」 (狗為iPhone表情符號) 。

季濤遂以楊丹霞侵犯其名譽權提起訴訟,要求楊丹霞停止對原告的侵害行為,刪除在新浪微博上的侵權言論;要求楊丹霞在新浪微博首頁上發佈道歉信(內容需經法院審核) ;賠償經濟損失3065元人民幣並承擔本案訴訟費。

吵架背後緣由

楊丹霞在給法庭的說明中解釋自己匿名註冊微博的原因 :因為答應了劉益謙不表態而保持了沉默。直到網上陸續出現了李路平、季濤、朱紹良等人捏造、轉發上博曾藏 《功甫帖》 、 鐘銀蘭故意把 《功甫帖》說假的謠言。

江蘇省書畫鑑定委員會主任李路平在博客中貼出,傳聞《功甫帖》原出自天津銀行家許漢卿家, 「文革」時抄家藏於上博。 「文革」結束後,釋還抄家物件時,許家表示可將《功甫帖》低價轉讓給上博收藏,鐘銀蘭判定為贋品,退還主人, 《功甫帖》就此流失海外。

如果《功甫帖》為真,按國家文物保管法規,上博要承擔法律責任。故宮博物院研究員、鑑定大家徐邦達1992年在《故宮博物院院刊》上寫過,蘇書《功甫帖》 「現藏上海博物館,真跡無疑」 。

上博對此堅決否認。3月26日,上博發佈研究報告的同時,反駁「文物流失」陰謀論,出示「退還許漢卿舊藏文物的清單」 ,稱《功甫帖》不在其中。

楊丹霞表示,後來對上博的攻擊逐漸引到故宮博物院。比如「聽梧閣」微博說,故宮博物院在1997年從市場上購得宋人五劄書法,後因專家發現是假的,又在2005年賣掉, 故宮還掙了一筆錢等。

楊丹霞認為這都是公然的誹謗,必須要揭穿。但礙於對劉益謙要保持沉默的承諾,使用化名註冊。

楊丹霞通過律師表示,季濤等人對看真《功甫帖》的博物館專家並沒有發聲,而當上博三位研究員提出質疑時,卻表示「博物館專家不該到市場中來」 。

律師表示,楊丹霞在微博開罵是基於對原告歪曲事實誤導公眾行為的義憤,是為維護博物館界的名譽。

季濤則對財新記者解釋,對楊丹霞提起訴訟,與《功甫帖》真偽無關, 「我不是鑑定專家,我是市場專家,我從不談作品真假,我只談市場的規矩、規則、法律。 」季濤還表示, 「起訴她是因為她罵人,而且在我指出後,她不悔改。這是我跟她個人的問題。 」

各執一詞

法庭上,楊丹霞通過律師發表聲明,表示早在劉益謙拍得《功甫帖》之前,楊丹霞就曾見到過這幅《功甫帖》的高清圖片,判斷該《功甫帖》是偽本。 「凡是見過蘇軾真跡的人、對宋代書法有研究的人、練過幾年毛筆字的人,只要他的眼睛沒毛病,平心靜氣、不帶私心雜念來看這件《功甫帖》 ,其結論與我沒什麼不同。 」楊丹霞稱曾通過上海收藏家顏明轉告劉益謙「不看真」 ,與其顧問朱紹良多次表示疑點較多,應當慎重。

劉益謙則對財新記者表示,在購買 之前未聽說過任何來自楊丹霞的意見。

楊丹霞律師介紹,上博發表《功甫帖》研究報告後,劉益謙於2014年1月1日曾致電楊丹霞,談了一個多小時,希望楊丹霞發表文章反駁上博,楊丹霞沒有答應,但向劉益謙保證自己不會以故宮專家的身份公開表態指證這幅《功甫帖》的真偽。劉益謙後又委託其顧問朱紹良來找楊丹霞,希望她能為劉益謙站台、寫文章,也遭到拒絕。

楊丹霞在說明中提到,上博專家文章發表後,劉益謙在2014年元旦中午打了一個3700多秒的電話給她 : 「你說我怎麼辦呢,楊老師?」楊丹霞建議退貨,而劉益謙表示: 「不能退呀!我這個《功甫帖》買回來……交了進關的錢,我現在退,怎麼退呀?」對此種說法,劉益謙堅決否認,表示把《功甫帖》拿到上海市區內,是從自貿區借出來在龍美術館展覽,半年以後再還回去,但《功甫帖》的歸屬還是在關外,不算入境,並無關稅一說。 「這個概念都不懂,編都不會。 」劉益謙回憶元旦當天通話的情景表示:我聽說她有不同意見,想請她看看原作,因為看過原作才有發言權。她說,「買之前我沒看,現在上博的人公開質 疑這個問題了,我是博物館系統的人,不好說話,不看了。 」

真假標準之爭

一位書畫專家認為,上博的研究報告受到質疑:沒有真正從學術出發 ;論證邏 輯不能證明論點;隨意改變立論 ;有論無據。

對於書畫鑑定中的「望氣派」與「考證派」 ,亦有專家表示,二者統一不可分割。書畫的鑑定「感覺在先,考證為 輔」 。當年徐邦達先生被稱為「徐半尺」 ,說他書畫剛打開半尺就能斷真偽,就是指第一感覺,這種感覺是多年過眼大量書畫積累而形成的,有時只能意會,無法言傳。徐邦達的鑑定著作,以及上世紀80年代,國家文物局組織的中國古代書畫鑑定小組編寫的《中國古代書畫目錄》等書,其中收錄的對於古書畫真偽的意見都只有寥寥數語,點明關鍵。因此,許多「開門假」即是看一幅作品,第一感就能判斷是否大致靠譜。

這位專家強調,傳世的蘇軾真跡很多,僅就後世藏印、題跋等輔助因素,或僅比較個別字的筆畫特徵做判斷,是不準確的。必須進行全面比較,特別是按照時代特點與個人整體風格進行判斷。此帖每個字的筆畫都與其他蘇軾作品一致或接近 ;但連起來整篇看,則完全沒有蘇軾的磅礴氣勢。對於是否需要看原件才能鑑定的問題,他表示如果有硬傷,不用看原件也能判斷。

他舉例稱查閱蘇軾所有的真跡及當年的寫作風格,應為「軾謹奉別功甫奉議」 ,信扎開頭不應該有姓「蘇」字。

雖然蘇軾在詩作中曾寫過姓,但落款是在結尾處。除此之外,還有種種「硬傷」 ,上博其實懶得一一反駁。

據業內人士介紹,目前國內在鑑定古代書畫碑帖方面,仍在世的權威級人物有傅熹年、楊臣彬、鐘銀蘭。其中,楊臣彬是楊丹霞的父親,今年82歲,任國家文物鑑定委員會委員。

另有知情人士透露,今年元旦前後,劉益謙拿著《功甫帖》到北京尋求專家鑑定,在朱紹良引薦下,拜訪傅熹年。

劉益謙、王薇夫婦在車裡等候,朱紹良帶著《功甫帖》單獨進了傅熹年家,請其鑑定。但傅熹年沒讓朱紹良打開,僅表示不願意看。

請博物館專家走開?

市場專家與博物館專家相比,究竟誰的鑑定水平更高?

季濤表示,從鑑定能力而言,博物館專家的學術、研究能力比較強 ;市場上的專家實踐、鑑定能力比較強,各有所長。但是,市場上的東西比館裡面的豐富得多,市場上會看的人要比博物館的人多,同時,市場上的人經過摔打、磨練,也許學術水平、理論水平還不夠全面,但眼力、操作能力更勝一籌。整體來說,市場上的東西一定是市場上的人看得更好一些。只有某些東西,博物館的人才更有發言權。

而一位博物館界人士表示,並無兩派之分,從來只有看過大量真跡,又有實踐經驗的人,才真懂鑑定。從這個角度看,博物館的專家具有得天獨厚的優勢,因為那裡集中了最好的歷代書畫藏品,長期零距離接觸這些文物是鑑定的前提。著名鑑定泰斗如謝稚柳、徐邦達等人,都是利用博物館大量藏品做比較研究,探索鑑定規律,同時利用為博物館購買藏品的機會,不斷進行鑑定實踐,從而成為一代鑑定大師。

多位藝術品投資及鑑定人士表示,由於歷史原因,中國的書畫鑑定人才未能一脈相承。隨著一言九鼎的宗師先後謝世,尚在世的泰斗級人物越來越少。

目前每一位畫家都有不同的鑑定專家,但沒有人能是萬金油。

上海市政協委員兼政協文史委副主任祝君波表示,在中國的博物館制度中,鑑定人才由院校畢業後,直接入館培養,很少放飛野外,往往紙上談兵,研究來研究去,就是遠離真偽二字,也難做真刀真槍的決定。

一位書畫鑑定專家表示,現在的鑑定界,普遍都是「高學歷、高職位、低眼力」 ,包括一些博物館體系內的鑑定人員,只研究真品,不買東西,造成了博物館與市場的脫節。博物館鑑定人員為此需要增加市場實踐,跑拍賣會、辨別拍品。

這也正成為季濤等人批判博物館專 家參與市場是「公器私用」 「透支國家信譽」 「攪亂市場」的證據。季濤說,「博物館專家這麼做的目的就是為了得到地位和話語權,根本還是為了利益。 」對於「不許博物館專家參與市場鑑 定,目的是讓博物館專家對市場中的假貨、藝術品收藏的各類醜惡現象閉嘴」的批評,季濤稱: 鑑定費、佣金、回扣、證書費、提成、返點等五花八門的灰色收入太多,使得博物館專家並不安心研究,而是一年到頭頻頻走穴。

「金縷玉衣、漢代玉凳兩個案子都曝光了故宮頂級專家的虛假。體制內的專家是國家、納稅人養的,還想在市場上拿第二收入,並不比市場上的人更乾淨。 」季濤表示。

季濤認為,市場上的鑑定者自古以來就有真有假,但要靠長期的市場經濟機制和逐步完善的法制自動調節,使得參與者慢慢形成防範風險的意識。

一位藝術品投資人士對財新記者表示,只要有交易行為,就需要學術能力發揮作用,但作為「國」字頭出現的學術如何參與市場,目前尚無定論。

也有不少觀點堅決支持上博發聲,無論以機構還是個人身份:當下藝術市場已經混亂到讓人無法容忍的狀態,一些偽劣事件遠遠超出了底線,包括部分國寶文物回流的炒作等。對公眾影響較大的標之以「國寶」文物,無論是在中國民間收藏還是在海外,對其真偽價值,國有文化機構的專家應當發聲。

一位藝術品市場人士表示,劉益謙即使真的知道這幅帖是假的,也要硬撐下來, 「如果這件是假的,公眾會懷疑他之前的上千件藏品也是假的。 」該人士表示, 「劉益謙之前就買過假貨,知道是假貨後曾退貨。如果是知假買假,那只有一個可能,這帖是假拍,炒作。 」該人士認為,被約束的不應該是博物館專家參與鑑定,約束的應該是藝術品交易: 一是約束現金交易,防止洗錢;二是約束假拍,防止故意炒作、炒高估值;三是禁止拖欠付款 ;四是禁止第三方結賬。 「這些條約都是西方拍賣市場的行規,但中國都沒有。 」

 
功甫 甫帖 紛爭 升級
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莆田百度紛爭背後:1萬元才能獲得一個有效整形用戶

來源: http://www.yicai.com/news/2015/04/4606584.html

莆田百度紛爭背後:1萬元才能獲得一個有效整形用戶

一財網 陳振 2015-04-15 22:24:00

整形,是福建莆田系在歷經了起家的性病皮膚科,快速發展期的男科、婦產科之後,進入“新時代”的支柱產業。

莆田系醫院與百度的公開決裂正在等待最後的結果;而傳統的莆田系也正在悄悄“分化”。

“最貴”關鍵詞

20多天過去了,林建誠(化名)有點等不及了。

3月25日開始,林建誠所屬的莆田(中國)健康產業總會(下稱“莆田總會”)下發的《關於停止所有網絡有償推廣的通知》在網絡上被公開,這則通知態度強硬而堅決地要求“全部會員單位從4月1日開始停止所有有償網絡推廣活動”。

這一表態隨後成為福建莆田系與百度之間因競價詞而公開決裂的標誌性事件和起點。

打架

自此,占比中國民營醫院市場份額八成的8500余家福建莆田系民營醫院與百度推廣的矛盾被徹底公開,並旋即引發全國輿論的高度關註,橫跨了隨後到來的全國清明假期,直至目前依然未見分曉。

按照通知里呼籲和要求的,林建誠的幾家整形醫院也和他的“鄉親們”一起,加入了這場席卷全國的對抗活動中。

但是,23天過去了,這件事依然沒有一個確定的結果,林建誠有點坐不住了。

林建誠在華北地區有幾家規模不小的整形醫院,這幾年整形市場井噴,從還在上學的小姑娘到三十幾歲的少婦,還有五六十歲的老年人都悄悄開始了整形方面的消費。

整形,是福建莆田系在歷經了起家的性病皮膚科,快速發展期的男科、婦產科之後,進入“新時代”的支柱產業。

相比起銷售已經緩慢增長的男科和婦產醫院,過去5年內,整形相關的醫院診所數量增長3倍,成為所有醫療品類中增長最快的一支,事實上,現今市場上幾乎能看得到的絕大多數整形醫院,均來自福建莆田林建誠的“鄉親們”。

這個市場的高度繁榮和未來無限增長的可能也讓林建誠躊躇滿誌,正在規劃中的兩家新醫院已經有點雛形了,他比任何時候都需要在營銷上的穩定投入,但就在這個時候,和百度的暫停推廣開始了。

“通過總會和百度談判壓下來一些營銷上的價錢,大家能長久合作”是林建誠對這次暫停推廣活動的最大訴求——“我們不想搞事,就希望能把價錢降一降,大家打開門做生意,還是和為貴。”他對《第一財經日報》記者說到。

“在莆田系內部,最早感受到百度最貴競價詞一次點擊999元的應該就是整形醫院了,百度就是覺得他們有錢,醫院那邊這些年開得又太多,全憑網絡推廣帶客人,價錢越飆越高,剎不住車了。”昨日,有接近百度方面的業內人士向《第一財經日報》透露。

該人士向本報透露,從十年前整形醫院開始出現,其廣告投放就一直采用了高頻次高費用的推廣方式,——“像雪球一樣越滾越大,到現在,整形機構營銷成本甚至平均占到其總收入的50%~70%,獲得一個有效用戶的成本已經達到了1萬塊;當然,百度也被慣壞了。”他說。

整容

但矛盾的一面在於,盡管競價詞如此昂貴,但這似乎依然是目前為止整形醫院能夠獲得的“最有效”方式。

林建誠給記者算了一筆賬:根據整形的項目不同,去年整形行業廣告詞的點擊成本大致從30到500元不等——醫院花費500元,可以購買到1個有整形需求的客戶提問,而平均10個提問的用戶中,會有一個最終轉化為實際的整形消費。

用5000元獲得一個真正到醫院做整形手術的消費者,成為這個行業的一個“標準價”。

對比的數字來自戶外廣告牌的成本——以北京為例,整形醫院投入一塊戶外標準廣告牌的費用是每月11萬元,而同一時期、同地段、相同大小廣告牌的費用是5萬~6萬元。

“我們在做成本的時候會把罰款都做進去了,整形醫院的廣告有很多限制,很多地方不讓放,一塊6萬塊的廣告牌,我們必須把一倍的罰款成本也算進去,如果運氣不好碰上管得很嚴的,非要讓牌子拿下來,成本就會超出11萬。”林建民告訴《第一財經日報》。

“其實這也是百度能一直擡高競價詞的原因,莆(田)系太依賴這種傳統的推廣方式,而現在中國的搜索平臺又被高度壟斷,雖然莆田是百度的金主,但是,他們沒有話語權。”前述人士指出。

“轉型”莆田系

而無論與百度的紛爭如何結束,轉型,已經成為擺在莆田系面前最迫近的問題。

4月4日,莆田總會執行會長吳曦東在接受記者采訪時表示,莆田系高度依賴網絡推廣的發展模式已難以為繼,“過去莆田系醫院主要依靠營銷推動,如今在國家大力扶持社會資本辦醫的背景下,莆田系醫院不能再靠廣告來支撐發展,應該把有限的資金用來引進先進設備、提升醫療質量、改善就醫環境。”

“莆田系內部其實已經在慢慢分化,一些發展得比較好的醫院,也開始退出具體業務引入職業團隊,作為幕後資本身份操盤,很重要的一個想法是淡化身上的莆田印記。”昨日,某不願透露姓名的莆系醫院負責人接受記者采訪時表示。

在他看來,經過了資本原始積累後,如果還繼續做醫院的,想做長久的,都必須重視品牌。

1998年,職業打假人王海在為客戶調查假藥案時發現了福建莆田系遊醫集團,並向媒體揭露了性病遊醫詹氏家族詐騙患者錢財的黑幕,同時向衛生部舉報了詹氏家族的違法行為,促使當年年底衛生部就下了批文取締各地遊醫;而2014年,新東方教育集團有限公司董事長俞敏洪微博炮轟雲南瑪莉亞醫院因醫療失誤造成其雲南員工死亡引起輿論廣泛關註,而瑪莉亞醫院也同屬莆田系下醫療機構。

粗放型的經營方式和缺乏醫學專業背景的“野蠻”生長,為其積累了狼藉的聲名。

作為嚴格意義上的莆田系二代,黃啟星有著明顯區別於父輩的一切特征,會講標準的普通話和流利的英語,英國名校留學拿到的MBA。他告訴記者,自己現在看得更多也是一些與產業相關但之前莆田系涉及較少的部分,“醫院設備的融資租賃,以及周邊高端小眾細分的領域,我覺得都很不錯。”他說。

2013年11月,新希望集團創始人劉永好、地產商馮侖、華夏醫療集團董事局主席翁國亮牽頭成立“醫健聯盟”(中國醫療健康產業發展策略聯盟),14名會員中有8位莆田系老板,下轄全國1000余所醫院,這一舉動被認為是莆田系擺脫舊有形象,開始走向嚴肅醫療和資本化運作的信號釋放。

而吳曦東在采訪中也透露,莆田總會除了和6家金融機構簽訂了戰略合作協議,拿到了1600多億元的授信外——“我們還和北京大學醫學部簽訂了人才培養戰略合作協議,希望能借此走向專業化的嚴肅醫學發展。”他說。

編輯:於百程

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莆田 百度 紛爭 背後 萬元 才能 獲得 一個 有效 整形 用戶
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與線下旅遊供應商紛爭漸上臺面,途牛究竟是否繼續持有?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2328

本帖最後由 優格 於 2015-4-30 16:17 編輯

與線下旅遊供應商紛爭漸上臺面,途牛究竟是否繼續持有?


  上一周,一場多家線下旅遊供應商與途牛之間的“紛爭”被搬到了臺面,最終以國家旅遊局出面調停而結束。


  途牛發布最新公告稱,“4月26日國家旅遊局約談途牛,使我們深刻認識到在新的發展階段下,途牛應該以更高的標準嚴格要求自己,積極做出表率,不能受過去的小企業思維局限。我們進行了認真反思,在此誠懇道歉,並將徹底整改。”

  供應商與途牛之間的紛爭,說到底就是在爭奪定價權,當途牛在進行價格調整打價格戰的時候,其實就損傷了供應商渠道,導致兩邊出現矛盾。雖然兩邊暫時偃旗息鼓再次合作,但在今後難免同床異夢,況且途牛一直在加強自直采業務。

  不過,國內這種打包形式的度假產品市場空間極大,自由行、跟團遊這兩種旅行產品已經展現出很大的市場潛力,而途牛為了提高毛利率和努力擺脫供應商的束縛,一直在加強自直采業務。所以我們認為,正處於中國打包出遊市場的途牛仍然還有一定的上升空間,其股票也值得投資者在中短期內關註。

  市場空間大

  隨著市場的發展,過去的出行即旅遊的模式逐漸被更有彈性的個人度假旅遊所取代。中國的在線旅遊不僅讓更多的人認識到了個人度假旅遊,同時個人度假旅遊也在促進著整個在線旅遊行業的發展。

  據英國《金融時報》旗下研究機構《中國投資參考》(China Confidential)估算,2014年中國出境遊人數達到1.17億人次,同比增長了20%,但根據官方數據統計,中國只有不到6%的公民持有護照。

  該報告中還稱,2014年中國遊客在出境遊期間的總支出達到3.1萬億元人民幣(合4980億美元),這一數字已經超出了某些國家的家庭消費總支出,比如印尼(4360億美元)和土耳其(4420億美元)。

  度假需求增多的特點在途牛的財報中也有所體現,根據途牛的財報,跟團遊(不包括跟團周邊遊)的出遊總人次同比增長139.9%,自助遊的出遊總人次同比增長83.7%。

  其中,跟團遊收入(以全額確認)為8.96億元人民幣(合1.444億美元),較2013年同期增長了88.7%,自助遊收入(以凈額確認)為2860萬元人民幣(合460萬美元),較2013年同期增長292.9%。

  根據易觀智庫發布《中國在線旅遊市場趨勢預測2014-2017》 顯示,2015年中國在線旅遊市場規模將達到3523.8億元人民幣,環比增長25.9%,其中度假旅遊市場在在線旅遊市場比重大幅提高。目前,機票預訂業務和酒店預訂業務為網絡旅遊市場營業收入最高的兩個業務板塊。但度假旅遊產品在整體網絡旅遊市場中的占比將快速提高。

  途牛也在財報中預測一季度業績將有進一步的提高,途牛預計2015年第一季度凈收入為11.3億至11.6億元人民幣,同比增長95%至100%。

  與供應商的博弈

  行業的高速發展,難免就會產生利益紛爭,所以途牛與供應商之間的摩擦也是偶然中的必然。

  途牛的模式是B2C模式,這也是在整個旅遊市場相對來說比較早期賣方市場的特點,賣方市場就是標準化商品和同質化產品抱團,這樣一個賣方市場其實最核心的是跟團遊。這也是途牛的主營模式,這種模式作為後端的中信、中心旅、華遠則變成了OEM。

  對於以渠道為特征的模式很重要的是價值和渠道的統一性。當途牛在進行價格調整時,其實就損傷了傳統渠道的利益,這樣會導致兩邊出現矛盾。

  短期的矛盾只是一個開始,途牛不會放棄加強自直采的腳步,當然也不會放棄其他供應商,這顯然是一個矛盾,途牛需要平衡專賣模式和後端渠道的和平相處。

  供應商的核心在於區域化、細分化和專業化,能對區域的旅遊資源進行長期的控制,如果途牛要覆蓋那麽多的旅遊目的地來講,控制這些資源會造成很大資金的壓力。

  對於途牛來講,在與供應商博弈中能為其帶來話語權的就是目前在國內的市場份額。根據中金證券4月24日發布報告表示,途牛占到跟團遊領域市場份額約20%。另據艾瑞最新報告數據,途牛在跟團遊和出境遊領域的市場份額穩步提升,2014年二者的市場占有率均超過20%。

  自直采提高毛利率

  從途牛的財報來看,其毛利率只有6%的水平,而大型的OTA企業,如攜程、去哪兒的毛利率均在70%的水平,造成這一差距是因為途牛資源配置方式,即傳統渠道分銷導致的毛利率非常低。

  這也符合了一定的互聯網發展規律,即在線旅遊的深度互聯網化需要有一個從量變到質變的過程,當教育用戶的過程接近完成,傳統的資源配置方式也會放生轉變,即供應商與用戶之間的中間環節會逐漸減少,這種模式上的轉變將給毛利率提供較大的上升空間。

  在第四季度財報電話會議上,途牛CEO於敦德明確表示,將持續推進直接采購模式,繞過出發地的旅行社批發商和供應商直接向目的地的地接社采購產品和服務。

  截至2014年底途牛已經在全國73個城市設立了75家區域服務中心,絕大部分分布在二三線,甚至是四線城市。出發城市增加到120個,直采與途牛的門店下沈戰略已經產生協同效應。在第四季度,途牛的毛利率增長超過預期,主要也是得益於自直采業務的增長。

  風險因素

  與其他在線旅遊廠商相比,途牛的毛利率依然偏低,短期內難以獲得更高估值;其次,在自采和代理分發業務之間如何平衡也是一個難題,本次供應商的“斷貨”風波已經是一個信號,未來的走向還要看雙方的態度;最後,馬蜂窩、窮遊、在路上等旅遊社區也已經通過自己的社區向度假產品銷售上導流,由於市場足夠大,產品之間還沒有出現正面交鋒,但如果做商業閉環角度考慮,途牛應該在未來收購一家旅遊社區,彌補這一短板。

  投資建議

  途牛所主攻的打包旅行市場在中國還屬於爆發的前期,市場前景廣闊;在行業方面,途牛擁有這一細分市場領先的用戶量和交易量,雖然本次與供應商的交鋒中未占上風,但途牛在行業中的地位也促使這次風波很快被平息;在利潤方面,途牛也在加強自直采業務來提高自己的毛利率,與目前其6%的毛利率相比,未來還有很大的上升空間。據此,我們建議投資者可以對途牛的股票中期持有。

(來自贏美股)
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線下 旅遊 供應商 供應 紛爭 漸上 上臺 臺面 途牛 究竟 是否 繼續 持有
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「通牒」之後 張國煒的三個選擇 長榮接班紛爭如何解?

2016-02-29  TWM

長榮集團大房、二房之爭白熱化,大房以股權優勢一路進逼,在大房祭出所謂「通牒」之後,法界人士認為,二房獨子張國煒將有三個選擇……。

長榮集團創辦人張榮發辭世剛過一個月,一向低調的張家人,不僅未如遺囑上所言的「願眾子女及孫輩們,皆能和睦相處,互相照顧」,大房與二房之間,反而爆發遺產與經營權的雙邊戰爭。

自二月十八日二房獨子張國煒逕自曝光遺囑,並宣布升任長榮集團總裁兼任長榮航空董事長後,大房便不斷祭出攻勢,先是裁撤長榮集團管理總部,讓總裁之位自然消失;繼而對張國煒下通牒,稱只要張國煒願意將遺產全捐出做公益,並維持大房治海、二房治空的「海空分治」局面,就支持他續任長榮航空董事長。

其中,所謂「通牒」之說,消息來源為資深媒體人蔡玉真,本刊向蔡求證,據其表示,將遺產扣掉稅負後捐作公益與維持海空分治等作法,是張榮發大房三子張國政所透露,並在張國政同意之下,由蔡代為向外界轉述。

成績亮眼卻不敵股權之爭

張榮發的龐大遺產,估逾五百億元,法界人士分析,張國煒未來有三條路可以走,一是如大房所願全數捐出,換取哥哥們對張國煒續任長榮航空董事長職位的支持。第二是直接執行遺囑,但因我國《民法》為保障繼承人,特別規範了特留分(依關係不同有最低繼承比率,父母、配偶皆為應繼分的二分之一),即使張榮發遺囑為「存款及股票全由張國煒單獨繼承」,大房子女也可以申請特留分;可預期的是,張國煒若走此路,必會衍生更多爭議,大房可能還會採取法律行動。

第三條路則是採取被動防禦,大房若堅持捐出遺產,二房可以向法院申請取得屬於自己的部分;但是拿了數十億元的遺產,長榮航空董座卻可能動搖。

張國煒在航空領域的成績有目共睹,他在二○一三年成功讓長榮航空加入星空聯盟,與世界各盟航接軌。隨著航網擴大,長榮航空營收年年成長,也因高度自律的管理,保持零失事紀錄,在「全球最安全航空公司」評比蟬聯第三;但種種佳績,仍不敵「股權」在經營權之爭時的重要性。

家族企業管理一頁啟示錄

目前大房一派合計在長榮海運持有二一.三六%股權,遠壓過張國煒的四.二四%;而在長榮航空,大房持股再加上掌握的長榮海運、長榮國際,也能以三二.二二%,力鎮張國煒的一一.四五%。

一位有治理公司經驗的管理學者指出,長榮張家兄弟爭奪經營權,其實還隱含了「家族治理」的議題,如果張榮發對接班人確有安排,就應該在在世時,讓接班人握有相對應之股權,接班時方能服眾,畢竟在資本市場中,現代化公司都需要服膺公司治理原則。

專注研究家族企業問題的台灣董事學會發起人蔡鴻青也強調,「既然是上市公司,是公器,管理權跟控股權本來就該拆開檢視。」蔡鴻青認為,家族企業的合或分,其實沒有絕對的優勝劣敗,「但無論如何,最好都是家族成員自己協商的結果,才不會因為『惡的處理』,而讓『善的期許』變調。」隨著長榮集團管理總部解散,此時的長榮已然處在海空分治格局中;以長榮海運、航空在二月十八日事件爆發前至二十三日的市值微幅攀升來看,市場現階段仍以「權力結構調整」的中性態度視之,後續的經營權折衝結果,一方面要看張國煒的選擇,同時,也要倚賴張家人的智慧了。

撰文 / 鄧 寧

通牒 之後 張國 煒的 三個 選擇 長榮 接班 紛爭 如何
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維亞康姆財報意外增長 派拉蒙紛爭依舊難斷

在派拉蒙尋求出售的爭議中,派拉蒙母公司維亞康姆昨天公布了第三季度財報。財報顯示,受益於牌照費用以及票房的增加,第三季度維亞康姆每股盈利1.05美元,營收意外增長1.6%,其中電影業務收入強勁增長30%至6.21億美元,這超出了幾乎所有分析師的預期。財報公布後,維亞康姆股價大漲超過4%。

派拉蒙影業近年業務表現低迷,過去一個季度的票房也差強人意,維亞康姆因此面臨巨大壓力,公司希望出售派拉蒙資產以獲取更多現金流和更大資金回報。今年6月公司發布盈利展望不及預期,主要由於董事會和管理層的紛爭加上《忍者神龜2》的票房低迷。過去兩年,維亞康姆的股價已經累計下跌47%,評級也屢遭下調。

不過派拉蒙7月21日全球首映發布的夏季新片——由J.J.Abrams導演的《星際迷航3:超越星辰》(Star Trek Beyond)的票房亮眼,一舉拿下8960萬美元的全球開畫票房,北美也以6000萬美元成為今年暑期檔開畫第五高的電影。這將成為派拉蒙重回巔峰的一個契機。

維亞康姆是美國最大的傳媒集團之一,旗下音樂及娛樂業務包括MTV、喜劇頻道、兒童頻道和有線電視TV Land等。此前彭博、《華爾街日報》等外媒曾報道百度和萬達有意成為派拉蒙潛在買主,收購其49%的股份。不過出售派拉蒙遭到了維亞康姆控股公司全美娛樂以及該公司的擁有者Redstones家族的極力反對。這令萬達的收購前景渺茫。據外媒報道,萬達的出價令派拉蒙影業的估值從80億美元上升到100億美元。

全美娛樂公司發表聲明稱,派拉蒙的交易所產生的任何短期內看上去的好處,都有可能對維亞康姆未來戰略的靈活性產生負面影響,導致公司無法最大程度地實現此項重要資產的價值。

公開信息顯示,全美娛樂和維亞康姆之間的紛爭正在日趨白熱化,這嚴重影響了派拉蒙影業的前景。全美娛樂公司認為是否出售以及向誰出售派拉蒙影業不應由維亞康姆的管理層來單獨決定。一方面因為公司已經將維亞康姆CEO逐出董事會,並要求其下臺,另一方面即使維亞康姆和派拉蒙的有意競購者達成協議,如果沒有全美娛樂的支持,協議是無法生效的。

上個月,Redstones家族甚至試圖把Dauman以及其他四名維亞康姆董事會成員逐出董事會,但是這一進程被擱置。“把股份賣給誰的決定很顯然不適合由即將離開董事會的人做出。”全美娛樂公司在聲明中表示。

盡管如此,維亞康姆仍在單方面推動出售派拉蒙影業的進程,並在積極與包括中國投資者在內的公司和財團洽談。維亞康姆CEO Philippe Dauman始終認為,只要能談到一個好價格,就能向全美娛樂和Redstones家族施壓,從而越過出售派拉蒙影業最後的障礙。

華爾街對於維亞康姆向中國投資者出售派拉蒙不抱太大希望。大多數投資人認為,出售派拉蒙,價格絕不是唯一的決定因素。無論是百度還是萬達,想要收購派拉蒙影業都是非常艱難的過程,因為維亞康姆根本無法說服Redstones家族對於來自中國的投資投上贊成票。另一方面,對於萬達這樣的傾向於全資收購的企業而言,接受49%的少數股份並不符合其一貫的收購邏輯。

相比之下,Redstones家族更傾向於把派拉蒙出售給美國的傳媒公司,比如哥倫比亞廣播公司CBS,原因主要有兩點:其一,不希望派拉蒙在目前表現不景氣的時機下被賣掉;其二,暫時不希望引入新的主要股東,比如萬達。但是維亞康姆CEO Philippe Dauman仍然堅持與萬達談判,希望賣出一個好價格。

維亞康姆的發言人在一份聲明中指責Redstones家族幹預收購:“這真讓人難以理解。萬達的收購是一個難得的好機遇,能夠為派拉蒙和維亞康姆都帶來長期的好處。”

現年已經93歲高齡的Redstones家族目前的掌門人Sumner Redstones的身體狀況不佳,對於其是否有能力做出商業決策的說法,維亞康姆和全美娛樂公司各執一詞。而且一旦Sumner有不測,未來由誰接管Redstones家族的業務,目前也尚未有定論。

不過中國財團對於國際文化影視企業的競購熱情不減。今年稍早萬達集團宣布收購美國傳奇影業,萬達旗下美國院線AMC就收購美國院線卡麥克(Carmike Cinemas)和歐洲院線Odeon & UCI達成協議。萬達的目標是到2020年,占有全球電影票房的20%。

維亞 康姆 財報 意外 增長 派拉 紛爭 依舊 難斷
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股權紛爭升級 寶光股份再收上交所問詢函

2016年11月 14日,陜西寶光真空電器股份有限公司收到了上海證券交易所《關於對陜西寶光真空電器股份有限公司有關股東權益變動事項的問詢函》。

對此,寶光股份22日晚間公告作出回複,對公司二股東西藏鋒泓是否有意公司實際控制權、公司實控人寶光集團是否有采取措施維護控股股東地位等問題作出回複。

西藏鋒泓:如與實控人達成一致,則增持不以獲取實際控制權為目的

西藏鋒泓自陸續取得上市公司股份以來,通過不斷加深了解,出於看好上市公司發展前景的 考慮, 於近期實施了新的增持計劃。截至本函出具日,西藏鋒泓合計持有寶光股份 4,933.90萬股無限售條件人民幣普通股,占上市公司總股份的20.92%。

對於實際控制人的地位,西藏鋒泓表示: 如果下一步可與現有實際控制人在進一步推動公司經營發展、完善內控體系和公司治理、維護上市公司中小股東權益等方面達成一致,在行使自身股東合法權利等方面獲得現有大股東的配合與支持,則西藏鋒泓的增持並不以獲取上市公司實際控制權為必要目的;但如果在前述方面不能達成共識,西藏鋒泓合法股東權利的行使受阻,則西藏鋒泓不排除通過增持取得控制權。

另外,西藏鋒泓除所披露的與股東張敏女士存在一致行動關系安排之外,不存在與其他股東的一致行動關系安排。

公司同日披露,自 2016 年 11 月 22 日起的未來十二個月, 公司第二大股東西藏鋒泓投資管理有限公司根據實際情況通過包括但不限於證券交易所集中競價交易、大宗交易、 協議轉讓、參與司法處置等合法合規方式增持公司無限售流通股,增持金額不低於人民幣 3000 萬元。

寶光集團:有意維護第一大股東和實際控制人地位 未來12個月增持不低於5500萬元

寶光集團已關註到西藏鋒泓增持計劃的公告,針對西藏鋒泓的增持計劃 和上海證券交易所的問詢函, 寶光集團緊急協商該事項。

2016年10月 14日,上市公司第一大股東北京融昌航投資咨詢有限公司持有寶光股份的股權被司法拍賣過戶後,上市公司股權發生重大 變化寶光集團才成為第一大股東。寶光集團認為,自 2013年至今,寶光股份歷次重大資產重組均未成功,對上市公司生產運營帶來較大影響,不利於上市公司長遠穩定發展。

作為寶光股份的創始股東和現任第一大股東, 寶光集團有責任和義務維護上市公司經營穩定。 2016年11月 17日 寶光集團與 陜西省技術進步投資有限公司簽署了《一致行動人》協議,目前寶光集團與一致行動人共持有寶光股份5321.2470萬股,占寶光股份總股本的22.56%。

2016年11 月 17日 寶光集團通過了增持寶光股份的計劃,擬從11月 18日起未來12個月內增持寶光股份的股份,增持金額不低於5500萬元人民幣。

股權紛爭升級 上交所再發問詢函

22日,上交所再度向寶光股份下發問詢函。針對股東西藏鋒泓“其後續是否增持以謀求公司控制權,取決於與現有實際控制人在進一步推動公司經營發展、完善內控體系和公司治理、維護上市公司中小股東權益等方面達成一致”這一表述加以追問:鑒於上市公司實際控制權屬於投資者重要關註事項,對公司股價將有重大影響,上交所要求寶光股份向相關股東就以下事項作進一步核實和披露:

一、目前西藏鋒泓和陜西寶光集團有限公司(以下簡稱“寶光集團”)及其實際控制人是否有任何形式的接觸、洽談,相關接觸是否有階段性進展或主要障礙,是否已對公司控制權相關事項達成一致意見。

二、請西藏鋒泓明確披露對上述公司經營發展、內控體系和公司治理、維護上市公司中小股東權益、行使自身股東合法權利等方面達成一致或獲得配合與支持的具體要求或事項,給予投資者穩定預期,並核實已披露的詳式權益變動報告書中有關未來相關計劃的披露是否充分。

上交所要求公司於2016年11月24日之前履行相關信息披露義務,同時以書面形式作出回複。

股權 紛爭 升級 寶光 股份 再收 上交所 上交 問詢
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站在歷史縱軸線上看中美貿易紛爭

最近讀了太多有關中美貿易紛爭的文章——盡管中美貿易紛爭遠未達到戰爭級別,但很多人都已經把它定義為“貿易戰”了。眼下關於中美貿易的分析文章多如牛毛,但從歷史縱深角度去分析的似乎不多。本篇文章試圖從人類生存和發展的角度去分析中國成為全球貿易第一大國的歷史必然性以及它將面臨的挑戰。

中國成為全球貿易大國深層原因——移民替代

有關國際貿易的理論很多,最出名同時也是最古典理論的便是李嘉圖的“比較優勢說”,他認為,每個國家不一定要生產各種商品,而應該集中力量生產那些利益較大或不利較小的商品,然後通過國際貿易,在資本和勞動力不變的情況下,生產總量將會增加,如此形成了國際分工。

但從古至今的國際貿易事實卻並不像李嘉圖的理論那麽理想化,如中國自明朝開始就出現了國際貿易的大量順差,中國向其他國家出口絲綢、瓷器等,並換取銀子,但從國外進口的商品卻很少,原因是什麽呢?因為中國至少宋朝開始,銀子就成為主要流通貨幣了。

到了明朝嘉靖時期,政府確立“一條鞭法”的賦稅及徭役制度,合並征收銀兩,按畝折算繳納,大大簡化了征收手續,同時使地方官員難以作弊。中國持續幾百年的銀本位制應該就是從那個時代開始確立的。據估計,1550~1800年的大約250年間,中國共獲得了大約12億兩白銀,占了這段時間內世界白銀總產量的一半左右(Barrett,Ward.1990)。

又如,從全球貿易史看,西方國家最初從東方進口的主要商品是香料,原因在於,大部分香料類植物多是印度及東南亞國家的特有植物,歐洲無法種植;在交通方式極不發達的古代,香料成為了奢侈品。因此,被中國稱為“海上絲綢之路”的中西方貿易,同時也被稱為“香料之路”。

因此,全球貿易起初並不是因為勞動力比較成本不一導致分工不同而促成的。到了今天,我們同樣沒有發現世界各國都能夠心安理得地接受全球貿易格局下的“生產分工”。

例如,工業化幾乎是所有發展中國家所向往的模式,發展高科技也是所有工業國的目標;即便像美國這樣服務業占GDP比重達到80%的國家,仍然希望“再工業化”。各國產業發展目標的趨同化,才是導致貿易摩擦的主要原因。

中國應該是屬於二戰之後由農業國成為工業大國的少數幾個國家之一,但中國並不是一個成功的特例。例如,日本和韓國是二戰後兩個僅有的成為制造業強國的成功案例,這似乎很難從比較優勢說和資源稟賦理論來解釋。

筆者在幾年前曾經發現,全球三大制造業大國——日本、德國和韓國,它們的共同特征是人均耕地面積低於全球平均水平。如2013年全球人均耕地面積為3.45畝,其中德國為2.25畝,日本為0.51畝,韓國為0.49畝。尤其是日本和韓國,不僅耕地極少,而且國內礦產資源也匱乏。

中國的人均耕地面積也只有1.3畝,由於地少人多,只有發展工業,同時通過出口工業品來提升收入水平。

日本和韓國同屬東亞國家,受儒家文化影響較大,勤奮而好學,受儒家文化影響的國家和地區還有:中國香港、中國臺灣、新加坡等,它們都無一例外地成為全球人均國民收入排名前20%的國家或地區。這也印證了儒家文化具有“致富”理念。

讀人類歷史,實際上就是讀一部戰爭史,戰爭目的多半是為了獲得更多資源,勝者為王,可以占有失敗者的土地和財富。如此看來,全球的資源分配永遠都不會是合理的。15世紀的所謂地理大發現,說白了就是為了尋找和掠奪當地財富。歐洲人得益於地理大發現,使得他們的人口遷徙幅度最大,美洲、澳大利亞乃至非洲的南非等地,都被他們占領並成為永久主人。

研究中國的疆域變化歷史,同樣會發現一個有趣的現象:凡是少數民族統治的朝代,國土面積變大了,凡是漢族統治的朝代,國土面積變小了(唐朝或為例外)。原因或許容易解釋:入侵的少數民族均為遊牧民族,而漢族屬於農耕民族,前者比後者更富有侵略性。從歷史上看,侵略失敗的案例遠多於成功的案例。

從歷史上看,當遊牧民族和農耕民族都遇到災荒的時候,前者采取的應對舉措往往是搶掠,這就是秦始皇為何要花巨大代價築長城的原因;後者則多為“逃荒”,例如,清末出現的闖關東現象,實際上就是當華北地區遇到災荒後的持續向東北移民現象。

如今,中國國內的移民仍在持續,如東北、西北和華北的人口都在凈流出。總體看,一二線城市的人口會越來越多,農村人口會越來越少,是根本原因是農業的勞動生產率低,太多的人擁有太少的耕地。

對中國這樣一個人口大國而言,向外移民數量總是相對有限,且解決不了中國的人均資源擁有量遠低於全球平均水平的問題。因此,要提高國民收入,只有發展出口貿易。從這個生存發展模式看,出口的本質就是“移民替代”。

也就是說,如果沒有國別限制,那麽,中國至少可以有2000萬農民去美國從事農業勞動,發展精耕細作農業,或許能讓美國的農業產量再提高三分之一。因為美國只有200多萬專職農民,而按國家統計局的數據,中國農民超過兩個億,約為美國的100倍。

正是因為有了國家,就有了移民限制,這使得中國一直存在勞動力總量與其他資源總量不匹配的問題,只有發展外貿才能解決勞動力相對過剩問題。日本和韓國也是如此,盡管中國與日韓的經濟體制不同,但出口導向戰略卻是一致的。2017年中國、日本和韓國的進出口貿易總額全球分別排第一、第四和第六,均超過它們GDP在全球的排名。

200年來西方對華政策並無本質變化

19世紀是全球霸主是英國,殖民地無數,當年也是打著通商的旗號挑起事端。1840年前後的鴉片戰爭,英國則稱之為通商戰爭,最終清政府簽署了屈辱的南京條約。也就是說,當貿易條件對西方有利的時候,他們竭力要求對等貿易,開放中國市場;當貿易條件對他們不利的時候,則實施貿易保護政策。

二戰之後,美國確立了全球霸主地位,但美國又面臨了外貿赤字居高不下的問題,如上世紀80年代初時日本對美貿易順差巨大,是美國貿易赤字的主要來源。因此,1985年,美國、日本、聯邦德國、法國以及英國達成五國政府聯合幹預外匯市場,誘導美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值,以解決美國巨額貿易赤字問題的協議,即“廣場協議”。

廣場協議引發了日元持續升值,在不到三年的時間里,美元對日元貶值了50%,也就是說,日元對美元升值了一倍。這迫使日本政府為了維持國內景氣度而被迫采取低利率政策,進而引發資產泡沫破滅。從此日本經濟一蹶不振。

隨著中國對美貿易順差的擴大,美國對中國也采取了各種對抗措施,如在10年之前,主要是對中國的紡織服裝出口設置了反傾銷、反補貼及特保措施等非貿易壁壘,10年後的今天,則主要針對高科技產品采取知識產權保護、不承認市場經濟地位等舉措,甚至準備加征關稅。

美國對中國出口的限制,主要原因是美國貿易逆差過大,如2017年中國對美出口順差要占美國貿易逆差總額的46%。至於指責中國對美貿易存在違反公平貿易的事實,其實只是由頭,如果中國能做出符合特朗普所期望的讓步,則貿易紛爭基本可以平息。

特朗普上臺一年多來,為了“Make America Great Again”,主要采取了限制移民和保護貿易這兩大舉措。如前所述,出口貿易的一大重要功能就是“移民替代”,因此,限制移民和貿易保護實際上是一回事,就是要給予美國白人更多的就業機會,保護美國的制造業。可見,美國從“國際主義”價值觀退回到“民族主義”價值觀的傾向越來越明顯。

回顧歷史,1882年美國實施“排華法案”後,根據移民局記錄,1884年中國人入境人數大幅減少,到1892年,全年竟沒有一個中國人來美國。1892年,美國國會立法把所有的排華法案都延長了十年,且新增了許多歧視華人的條款;1902年再度立法延長所有排華法案十年;1904年,美國國會議決:排華法案永遠有效。

1943年,美國歷史上唯一的一個專門針對特定國家移民限制的“排華法案”被廢除,筆者認為被廢除的原因,主要是隨著日本偷襲珍珠港導致太平洋戰爭爆發,中美之間成為了盟友,因此,本質上看,“廢除”並不是完全是“正義”驅動,更多是“利益”驅動。

據美國人口統計局數據,2015年美籍華裔家庭的平均收入為10.85萬美元,比美國總體家庭平均收入水平高36.8%,而且本科以上學歷者占比也高於全美平均水平。這也是為何特朗普要限制移民的原因,尤其是亞裔在美國所獲得的收入和職位普遍比較高,或多或少地影響了白人的發展機會。

因此,東亞國家各民族世世代代處在人多地少的環境里,養成了勤勞和高儲蓄的習慣,註定了他們更有條件成為高收入階層,但這種通過移民或貿易方式來改變自己命運的謀生方式,這種追求財富的“拜財神爺”文化,容易與西方基督教文化和習俗相沖突。故從19世紀開始,西方就形成看一種極端民族主義理論。

二戰之後,全球總體處於歷史上持續時間較長的和平發展階段,全球殖民地數量大幅減少,經濟競爭成為全球國別競爭的主要方式,這使得中國再度成為全球最具潛力的競爭者,因此,西方國家對中國政策仍然延續近200年的主基調,就是防範和遏制。

中國崛起勢不可擋:勞動生產率提高才是主因

特朗普認為,中國對美貿易之所以能維持高順差,與中國政府“操縱”人民幣匯率有關,但他卻沒有能夠找到“操縱匯率”的依據。縱觀過去30年中美貿易史,不難發現,無論是人民幣處在貶值階段還是升值階段,對美貿易順差都在不斷擴大。因此,“匯率操縱說”並不成立。

以日本為例,1985年日本被迫簽訂廣場協議,美國等發達國家要求日元升值,在短短三年時間里,日元對美元升值近一倍,但這依舊未改變日本的出口強勢,盡管以日元標價的出口增幅明顯回落,但以美元標價的出口增幅卻依然強勢,對美順差水平進一步擡升,1991年日本對美貿易順差額要占到美國貿易逆差近60%,似乎是廣場協議前的兩倍。

可見,匯率高估與否並不是導致美國貿易逆差的主因。那麽,美國對中國貿易逆差的主因是究竟什麽呢?我們研究發現,勞動生產率水平的提升,才是決定出口競爭力的核心因素。如日本在上世紀60、70年代,雖然名義工資漲幅驚人,但由於勞動生產率平均有高達10%左右的年增幅,故單位工資成本的實際增幅相當有限。

構成勞動生產率的三要素是勞動力素質+資本密度+全要素生產率,中國勞動生產率提升對制造業的貢獻,則主要來自勞動力素質的提高。

如截至2015年,美國有近40%的人受過大專以上教育,而中國只有12%,相當於美國1972年的水平。盡管中美勞動力素質差距巨大,但中國勞動力素質的改善幅度卻非常驚人:2000年中國大專以上學歷者僅占全國人口的3.6%,相當於美國30年代中期水平,到了2010年上升至9.0%,相當於美國1959年的水平,即中國10年走過了美國24年的路。

中、美、日以產出衡量的勞動生產率

若以就業人數及GDP來衡量勞動生產率水平,則美國的中位數水平增速在過去20年是2.0%、日本大致是1.7%,而中國則超過了8%。

過去30多年來,中國在基礎設施建設的投入規模估計超過美國最近100年的投入量,這是中國制造業崛起的根本原因,也是其他新興經濟體望塵莫及的。中國工人的薪酬水平雖然上升了不少,但目前仍只有美國的五分之一;盡管印度等新興經濟體的用工成本低廉,但產業配套、交通運輸條件和勞動力素質等方面與中國相比仍有不少差距。

因此,特朗普認為“不公平貿易”是造成美國貿易逆差的主因,顯然是有失公允的。中國經濟落後於發達經濟體,因此它應該擁有“發展權”,即過去發達國家通過侵略和暴力來搶占原住民土地和財富,而後發國家只能通過移民來分享部分資源;如今連移民都受限制,那至少給點自由貿易的權利吧?

回看過去40年的歷史,中國的崛起已經勢不可擋。由於全球出口貿易的最大特點就是此消彼長:隨著中國經濟的崛起,日本和亞洲四小龍的出口競爭優勢黯然失色,日本在經歷了連續六年的外貿逆差後,2016年才稍有順差。

從1989年日本經濟泡沫的破滅到1998年亞洲金融危機的爆發,恰恰都發生在中國經濟對外開放、積極引進外資的過程中,如中國對美出口份額正是從上世紀80年代末開始顯著提升的,這正是日本和亞洲四小龍對美出口份額下降的開始。

筆者並不認為中國經濟持續30多年的高增長是奇跡,因為最近30年的高增長起因是過去一二百年的低增長,即超跌反彈而已,所以,反彈至今,中國仍屬於中等收入國家,與同屬東亞的其他國家和地區相比,差距還是非常大。

正是因為如此,中國還將繼續發展,即便美國對中國進行貿易制裁,也無法遏制中國經濟發展的勢頭,因為中國不同於日本,前者有巨大的國內市場,對外貿的依賴度會逐步減少。所以,中美貿易沖突也將長期持續下去,沖突的背後,實際上反映了勞動生產率增速的差異。

從中美貿易的商品和服務看,彼此存在很大的互補性,因此,貿易戰的結果一定是兩敗俱傷,這也應該是雙方都不願意看到的。過去40年來,中國的開放度已經大大提高了,故中美之間不大可能出現愈演愈烈的貿易戰,更不會升級為另一場“鴉片戰爭”。

盡管如此,筆者認為,從長期看,中美貿易紛爭很難化解,因為中國的崛起必然伴隨著美國競爭力的下降,美國必然會為了維持霸主地位而不斷給中國設置障礙。(李迅雷系中泰證券首席經濟學家)

第一財經獲授權轉載自“lixunlei0722”微信公眾號

站在 歷史 縱軸 線上 上看 中美 貿易 紛爭
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鏗鏘集:《0.67 引起的紛爭》

1 : GS(14)@2010-09-13 23:04:52

http://programme.rthk.hk/rthk/tv ... 010-09-12&m=episode

0.67 引起的紛爭

《0.67 引起的紛爭》

美孚新邨第八期業主以為,屋苑建成已經三四十年,區內物業發展理應完成,怎料到屋前的石油氣庫,在98年以安全為由搬遷之後,會換來一幢貼近民居,樓高二、三十層的屏風樓。



原來,擁有該地皮的發展商仍有剩餘地積比率(remaining plot ratio)未盡用,想再興土木!對於發展商而言,現時土地有價,必會爭取興建樓宇,而居民當然反對,擔心屏風樓會嚴重影響居民的健康和安全,亦會造成極壞先例,擾攘十二年,至今仍未解決。


究竟這些剩餘地積比率誰屬?可以代表幾大可建樓面面積?誰才有發展權?這類情況,在本港的大型屋苑中又有幾普遍?

編導: 潘達培
2 : 鄉下佬(3667)@2010-09-14 11:50:27

小業主只可以無奈接受
發展商在法理沒問題,小業主只可打[人情牌]
有錯請指正!!! ^__^"
3 : 龍生(798)@2010-09-15 02:07:00

不如咁講, 去到最尾, 我又唔信會因此唔起呀
結論係講乜都無用
仲有呀
以香港人性格
只有對到正的一楝人會反對咋喎
成個屋苑計, 分分鐘係支持tim呀
你諗下, 起左個新屋苑係隔離
開賣時, 勢必扯高美孚新村其他單位的價格....
4 : 鄉下佬(3667)@2010-09-15 12:06:51

3樓提及
不如咁講, 去到最尾, 我又唔信會因此唔起呀
結論係講乜都無用
仲有呀
以香港人性格
只有對到正的一楝人會反對咋喎
成個屋苑計, 分分鐘係支持tim呀
你諗下, 起左個新屋苑係隔離
開賣時, 勢必扯高美孚新村其他單位的價格....

反對者(8期小業主)希望帶出訊息(唇亡齒寒)
"你今日不聞不問,明日到你屋苑發展未盡用面積時
你反對,其他人也會如今天一樣,不聞不問!!!"
荃灣海濱花園已經有例,其他大型屋苑怎麼辦?
下一個會否是沙田第一城?
又還是海怡半島?黃埔花園?嘉湖山莊也有可能
建在平台上的多數不可能,例如太古城/康怡花園等
5 : GS(14)@2010-09-15 21:27:16

3樓提及
不如咁講, 去到最尾, 我又唔信會因此唔起呀
結論係講乜都無用
仲有呀
以香港人性格
只有對到正的一楝人會反對咋喎
成個屋苑計, 分分鐘係支持tim呀
你諗下, 起左個新屋苑係隔離
開賣時, 勢必扯高美孚新村其他單位的價格....


鄉下佬憂的是先例一開,但你講的例子在節目的其他例子...
6 : 鄉下佬(3667)@2010-09-15 22:18:56

5樓提及
3樓提及
不如咁講, 去到最尾, 我又唔信會因此唔起呀
結論係講乜都無用
仲有呀
以香港人性格
只有對到正的一楝人會反對咋喎
成個屋苑計, 分分鐘係支持tim呀
你諗下, 起左個新屋苑係隔離
開賣時, 勢必扯高美孚新村其他單位的價格....


鄉下佬憂的是先例一開,但你講的例子在節目的其他例子...

老實說我不會同情美孚小業主們
他們不滿意的話,快快賣左佢
應該都有可觀利潤
7 : 龍生(798)@2010-09-18 22:17:59

其實就算係真, 只要合法, 都吹佢唔漲
住得香港地, 就預左前面個景隨時俾人遮架啦
你睇雍景台? 前面起完之後?
佢地慘過住係藍澄灣呀!
8 : 鄉下佬(3667)@2010-09-19 10:47:59

7樓提及
其實就算係真, 只要合法, 都吹佢唔漲
住得香港地, 就預左前面個景隨時俾人遮架啦
你睇雍景台? 前面起完之後?
佢地慘過住係藍澄灣呀!

我地做觀眾既,唔好一味聽電視/電台/報紙話乜就乜
講到尾又係個 [錢] 字
未夠價/跌左價就打人情牌,打環保牌
被訪問者多是住左十幾二十年以上的街坊
問心當年購入價同年中時高峰價
起碼有200萬利潤,仲唔心息
係驚既就減少少放售,賺150~180萬都夠皮啦
9 : GS(14)@2010-09-19 10:58:16

8樓提及
7樓提及
其實就算係真, 只要合法, 都吹佢唔漲
住得香港地, 就預左前面個景隨時俾人遮架啦
你睇雍景台? 前面起完之後?
佢地慘過住係藍澄灣呀!

我地做觀眾既,唔好一味聽電視/電台/報紙話乜就乜
講到尾又係個 [錢] 字
未夠價/跌左價就打人情牌,打環保牌
被訪問者多是住左十幾二十年以上的街坊
問心當年購入價同年中時高峰價
起碼有200萬利潤,仲唔心息
係驚既就減少少放售,賺150~180萬都夠皮啦


好似真是無問過地產商....
10 : 鄉下佬(3667)@2010-09-19 11:26:50

9樓提及
8樓提及
7樓提及
其實就算係真, 只要合法, 都吹佢唔漲
住得香港地, 就預左前面個景隨時俾人遮架啦
你睇雍景台? 前面起完之後?
佢地慘過住係藍澄灣呀!

我地做觀眾既,唔好一味聽電視/電台/報紙話乜就乜
講到尾又係個 [錢] 字
未夠價/跌左價就打人情牌,打環保牌
被訪問者多是住左十幾二十年以上的街坊
問心當年購入價同年中時高峰價
起碼有200萬利潤,仲唔心息
係驚既就減少少放售,賺150~180萬都夠皮啦


好似真是無問過地產商....

我唔係幾明佢地班小業主點諗?
紫田村 [非原居民] 理由好明顯,又易明^__^
錢問題!!!

美孚呢? 懷舊? 感情? 唔好玩啦...
11 : GS(14)@2010-09-19 11:29:29

10樓提及
9樓提及
8樓提及
7樓提及
其實就算係真, 只要合法, 都吹佢唔漲
住得香港地, 就預左前面個景隨時俾人遮架啦
你睇雍景台? 前面起完之後?
佢地慘過住係藍澄灣呀!

我地做觀眾既,唔好一味聽電視/電台/報紙話乜就乜
講到尾又係個 [錢] 字
未夠價/跌左價就打人情牌,打環保牌
被訪問者多是住左十幾二十年以上的街坊
問心當年購入價同年中時高峰價
起碼有200萬利潤,仲唔心息
係驚既就減少少放售,賺150~180萬都夠皮啦


好似真是無問過地產商....

我唔係幾明佢地班小業主點諗?
紫田村 [非原居民] 理由好明顯,又易明^__^
錢問題!!!

美孚呢? 懷舊? 感情? 唔好玩啦...


最慘是先例一開
12 : 鄉下佬(3667)@2010-09-19 11:48:00

唔[引用]啦,太長了,再開過

菜園村是高鐵幾百億問題,高級好多,而且連帶中國無數咁多億既利潤
點可以拖得,依家紫田村一個公屋仔,唔會影響得去邊
對政府來講,排隊上樓遲少少又有咩所謂
無謂呢段時間同村民硬碰啦
再講,樓市已經見頂,一旦經濟逆轉
個價跌番落嚟....
$474 ???
SORRY喎,岩岩計過,374咋WO
賴死唔走,到時市民都唔理得你咁多啦
個個顧住自己既樓先啦
13 : GS(14)@2010-09-19 16:10:00

解決的方法應該是業主向這班大商人買番塊地咁點都得
14 : 鄉下佬(3667)@2010-09-20 09:58:34

13樓提及
解決的方法應該是業主向這班大商人買番塊地咁點都得

收地條例喎
基本上可以用任何理由強制收回的
最攞命係"為行政長官會同行政會議決定為公共用途的 任何類別用途而作出的 收回, 不論該用途是否與以上的    任何用途同類; (由1911年第51號修 訂; 由1912年第2號附表修訂; 由2000年第3號第3條修訂)"

http://www.hklii.org/hk/legis/ch/ord/124/s2.html

變相莫須有...
15 : 龍生(798)@2010-09-20 23:01:34

13樓提及
解決的方法應該是業主向這班大商人買番塊地咁點都得


無可能lor...
我相信成個美孚公投決定起唔起
佔90%人讚成, 唯獨係面向空地個班會反對....
16 : 鄉下佬(3667)@2010-09-21 10:17:02

15樓提及
13樓提及
解決的方法應該是業主向這班大商人買番塊地咁點都得


無可能lor...
我相信成個美孚公投決定起唔起
佔90%人讚成, 唯獨係面向空地個班會反對....

可以令美孚神話延續既,點解要反對?
(反正又唔係起喺我度,關我屁事,最緊要美孚繼續爆升!!!) <<<其他冇影響既業主心聲
17 : 龍生(798)@2010-09-21 14:14:13

美孚無受影響業主心聲延續篇:

起左又遮我唔到, 到時候又有新盤開, 多左人黎睇樓,
買唔起既人,就有可能買我地呢度
再唔係, 新盤開售, 發展商又會大力推銷美孚有幾咁好住
多左人留意, 如果天價開售, 又會造成美孚大低水, 又可以追落後,
N咁多好處, 不能盡錄, 你班搞屎棍唔好多事TIM呀
陣間發展商天良發現, 為盡社會責任唔起, 我實上街示威游行
去集團總部抗議呢班董事無為股東謀求最大權益.....smiley
18 : 鄉下佬(3667)@2010-09-21 19:01:00

無錯啦!!!
呢個真係重點所在
阻人發達,如殺人父母
美孚分分鐘會被地產商打造成"西鐵/九龍樞紐" 港鐵美孚轉西鐵又令地產商大賺一筆
美孚神話突破7000蚊!!! gogogo 哈哈
19 : 龍生(798)@2010-09-21 23:38:18

其實西鐵通車之後, 己經係鐵路鏂鈕
不過無新盤推, 所以無人提咋嘛
如有新盤開售, 即時俾人當正新大陸咁發現....
尺價誓必過萬!
鏗鏘 0.67 引起 紛爭
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=270742

炒熱經貿話題沖淡政治紛爭

1 : GS(14)@2015-09-24 01:48:12

【拆局】據美國媒體報道,習近平此行訪美首站選擇美國工業重鎮西雅圖,是由中方提出並精心策劃的,其目的是先打經貿牌,爭取炒熱經濟話題,以沖淡習抵華盛頓後將要面臨與白宮的政治紛爭。西雅圖眾多跨國公司財團在中國有投資,他們不希望中美之間政治之爭影響他們在華賺錢。這次習近平隨團帶來了15位中國企業家,包括阿里巴巴老闆馬雲、騰訊老闆馬化騰、百度的李彥宏等,他們將在今天與美方15名商界大佬一起同場舉行圓桌會議,包括通用汽車、亞馬遜、思科、蘋果、杜邦、微軟、波音等企業的CEO,會議由鮑爾森基金會主辦,習近平出席。



要奧巴馬「看着辦」

之後習會參觀波音飛機的組裝線,由於波音正準備在中國設廠並生產波音737系列客機,傳選址位於浙江舟山,將是波音在美國境外第一個組裝工廠,波音對習的到訪尤為重視;今天下午,習近平將到微軟的園區參觀;晚上微軟老闆蓋茨將在他那耗資數億美元建造的智能化豪宅,宴請習近平。分析認為,習近平在西雅圖停留30多個小時,頻密與商界互動,向美國的企業家表善意,其實就是要向白宮宣示:中國的企業和美國的企業是互相需要和關系密切的,美國企業家對中國充滿嚮往,經貿關係才是中美之間最大利益所在,奧巴馬先生,你看着辦!鳳凰網





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150923/19305905
炒熱 經貿 話題 沖淡 政治 紛爭
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=292547

譯成逾百種語言緩和港傘運紛爭

1 : GS(14)@2015-09-25 01:16:21

《生日快樂》歌詞被繙譯成逾100種不同語言,連電視劇《星空奇遇記》的Klingon語也有繙譯版,更以全球最著名英語歌詞載入《健力士世界紀錄大全》。《生日快樂》原曲《大家早安》是幼稚園教材,以學童容易記得的簡單旋律,在每日上課前唱出,配上不同歌詞慶祝節日和生日。過去幾十年《生日快樂》已成為美國主要文化,更是首支在太空演唱的歌曲。去年香港雨傘運動(圖)期間,示威者佔領旺角街道,有人曾以擴音器調解各方爭論和爭執,但意外播出擴音器預設的生日歌,之後當雙方爭拗時,就有人以唱生日歌的形式緩和氣氛。德新社/《蘋果》記者





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20150924/19307130
譯成 逾百 百種 語言 緩和 港傘 傘運 紛爭
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證監會倡放寬專業投資者門檻 業界:或旨在減少跟券商紛爭

1 : GS(14)@2017-03-03 00:43:30

【明報專訊】證監會昨日起就建議修訂《證券及期貨(專業投資者)規則》展開公眾諮詢,主要在計算符合專業投資者資格的個人投資組合總值限額提出兩大修訂;另一方面證監會亦建議擴闊專業投資者的類型,諮詢期至4月3日。有業界人士預料,未來將會有更多合資格專業投資者,需要就其投資組合「負全責」,過往因投資失利與券商產生的不必要紛爭或大大減少。

明報記者 邱曉欣

根據諮詢文件,現時個人如有意成為專業投資者,其中一個門檻為其單獨帳戶或其與「有聯繫者」(即其配偶或子女),共同擁有的帳戶內,投資組合總值限額不得少於800萬港元,證監會在文件建議,申請者與「非有聯繫者」,如兄弟姊妹、父母、公司業務伙伴等所共同擁有的帳戶內的投資組合所佔部分,亦可計入其投資組合總額內;證監會亦建議,申請者全資或部分擁有、且主要業務是持有投資項目的公司中,其所持有的資產亦可計算在個人投資組合總額內,以上兩項修訂變相降低成為專業投資者的門檻,令個人更容易符合相關資格。

與兄弟姊妹共有帳戶 可計入組合總額

諮詢文件又引述部分中介人意見稱,符合「專業投資者」門檻的公司為投資目的,而成立另一家公司的情况普遍,建議即使專業機構投資者旗下全資擁有的子公司,有經營投資以外的業務,亦可允許成為專業機構投資者,證監會表示認同擴闊專業投資者的類型,並預期會有更多人士符合合資格專業投資者。

專業投資者風險自負 避「輸打贏要」

香港投資者學會主席譚紹興認為,是次證監會就專業投資者申請要求作出修訂,旨在減少投行或券商與投資者之間不必要的紛爭,最終證監會可減少處理相關投訴個案。近年不少投資者,特別是內地投資者「輸打贏要」,投資失利便向金融機構投訴及索償的事件愈見普及,譚紹興稱:「如投資者控告券商,進行調解工作前,券商在『未被判有罪』前需交出3萬元作調解費用」,但如通過修訂建議,專業投資者的買賣則不再受證監會監管,因假設其已明白各項投資風險及細則,券商遭抽後算帳的機會可大大減低。

亨達:未對知識設要求 冀業界警覺

亨達集團董事總經理徐聯安亦認同稱,一般券商與投資者之間的糾紛都需要報告予證監會跟進,專業投資者數目增加,意味更多投資者需要自己負責投資風險,證監會變相可減少處理很多不必要的紛爭,不過,他亦提醒,是次諮詢文件只著重放寬個人達到投資組合總值限額的要求,未有對專業投資者的所需投資知識有太多著墨,他強調「有錢亦不等於專業」,希望業界自覺了解專業投資者的背景及承受投資風險的能力。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1615&issue=20170302
證監會 證監 放寬 專業 投資者 投資 門檻 業界 旨在 減少 券商 紛爭
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=327220

南韓新總統主張對話解紛爭文在寅履新 不排除訪北韓

1 : GS(14)@2017-05-13 02:04:07

■文在寅在國會宣誓就職後前往青瓦台,向沿途民眾揮手。美聯社



南韓新總統文在寅當選後隨即履新,在朝鮮半島緊張之際,他主張先以對話解決紛爭,揚言準備好隨時到訪美、中、日三國,如條件允許更會訪問北韓。文在寅昨中午在國會中央大廳宣讀誓詞,其後表示內政中會團結國家,並感謝以和平示威將涉貪前總統朴槿惠攆下台的數十萬群眾,「(過去數月)政局的確動盪,但我國人民彰顯偉大」。


總統辦公室搬到光化門

文在寅又表示會按競選承諾走出青瓦台,將總統辦公室搬到光化門行政大樓,並會不時在光化門廣場舉辦大型討論會,盡量與民共享總統權力,「空手上台,空手下台」。在外則迅速處理國家安全危機,「我願為朝鮮半島和平去任何地方,有需要時立即前往華盛頓、北京和東京,若時機成熟,我亦會去平壤」。對於部署「戰區高空防禦系統」(THAAD,又稱薩德),他又表示會與美中磋商。美國白宮、中國國家主席習近平、俄羅斯總統普京祝賀文在寅當選,但美國總統特朗普並未親自道賀。有美國國務院前官員擔心,文在寅主張與北韓對話,又曾質疑薩德部署,與特朗普立場不一致,文在寅上台或增加南韓民眾對美國的不滿,令美韓關係生變,卻正中中國下懷。由於朴槿惠被彈劾下台後,南韓政權已真空整整兩個月,因此文在寅在選舉管理委員會昨晨宣佈他以41.1%得票當選後就隨即履新,首個任務是接收軍隊統帥權,與聯合參謀本部議長李淳鎮通電話,聽取有關北韓的最新匯報,其後前往國立首爾顯忠院拜祭先賢先烈,並於訪客冊留下「一個值得國家自豪、強大而可信的總統」字句,再晤在野自由韓國黨及國民之黨代表,呼籲在野黨支持新政府改革,以便在國會議席未過半的共同民主黨順利執政。文在寅宣誓後在青瓦台召開首個記者會,公佈部份閣員任命名單。


沒交接期縮小改組規模

文在寅就職前不設交接期,因此盡量縮小政府改組的規模,但仍計劃恢復外交部在朴槿惠時代前管理貿易事務的職能,名稱亦改回「外交通商部」;同時會增設專門調查高級公職人員貪污的獨立部門,以防檢察廳怯於權威而馬虎調查。此外,新政府亦有意廢除情報機構國家情報院蒐集國內情報之權,並將機構易名為「海外安保情報院」。韓聯社/美聯社/美國《紐約時報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170511/20017648
南韓 總統 主張 對話 紛爭 文在 在寅 履新 排除 北韓
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=332710

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