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從融通基金的行為看系統性風險 Ares

From http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801009057.html

600029南方航空是支航空股,這不是句廢話。世界上航空股受制約於資金運轉,石油關聯,乘客的不規則性週期性波動,鮮有業績長牛者。600029也不 例外,這支股的利潤一直是虧損股,盈利幾分錢算是不錯的了。終於到了2007年,其業績驚人爆發,三季度達到每股0.50元。作為市場上分析能力、消息面 最強的基金機構,其操作情況是如何的呢?我們來看一下第一大流通基金股東融通系的表現:

日期

161601(萬股)

161605(萬股)

161606(萬股)

161609(萬股)

161620(萬股)

H股價

A股價

2007年6月30日

994

2990

/

3000

/

6

8.5

2007年9月30日

9114

2628

200

3304

1664

11

24

2007年12月31日

8512

2245

1731

3137

1664

10

28

07末占基金總值

9%

8.26%

6.04%

8.19%

4.85%

現價

6

14

咱們先不計南航業績從三分到五毛,有沒有調整會計計算週期或其他調節利潤的可能。把它當成真實的吧,到了07年半年度,從H市到A市,具有研究能力的基金機構們應該發現了南航了業績大幅增長了。

但做為一個專業的資本投資機構,基金們應該會注意到幾點:一是南航的資產負債率多年來在80%以上,每年需負擔財務費用24億;二是業績增長主要引擎 為人民幣升值與客座率上升,需要理性估計這塊的增長速率;三是航空行業與石油掛鈎非常密切,在石油價格大幅上漲的歷史裏,航空業鮮有不虧損的,而我們正處在一個美元貶值,資源大牛的市場背景中。

從這幾點,可以得出很明顯的結論:南航的業績,從樂觀看,所有的條件都有利的情況下,08年相對於07年增長不過30%,按07年0.6元估算,08 年業績有0.8元(事實上,南航四季度的業績可能是兩三分錢,08年一季度虧損可能度很大,這是後話)。而在三個條件比對下,理性估算業績為0.65元。就所處行業的制約性看,20倍市盈率基本到頂,目標價為13元。做為一個掌握大眾資金的機構投資者,基金應該圍繞這個定價有所舍取,有所量度。讓我們看看事實是怎樣發生的。
(一)在理性的香港市場,很好地量度了南航的業績突發性質,在最高的三季度,由6元炒到11元到頂,在大勢的衰退中回到6元的起炒點,進退很理性。
(二)在A股市場,我們來看下第一大流通基金——融通系的表現,從公開信息上,融通系有五支基金上榜,其性質很耐人尋味,根據行為可以做出以下推論:
推論一:儘管融通系各基金基金經理出身經歷甚至性別大不相同,但都在07年三季度選擇了重倉南航,可以推論出,不同名字的基金在同一系有很大的關聯度,不是基金經理就能確定風格的。
推論二:融通系在07年半年度是有一定遠見的,倉位也合適,但在三季度,其估值很不明確,放棄了先發優勢,甚至充當了非理性炒作的帶頭人,其161601完全是陷入了瘋狂拉升狀態。
推論三:在三季度南航股價也炒上30元高位時,如果我們看到先發的161605、161609減倉,161601等其他基金經過了一個上升趨勢也經過了買入賣出的過程,那我們將讚歎其高水準的市場理解及操作水準,也為不負基民所托而喝彩。但事實是,整個系的基金倉位跟南航股價一起達到最高點,充分證明 了南航在AH兩市合理溢價的基礎上不合理漲幅差距的源頭,融通系做了瘋狂炒作的帶頭人。
推論四:到了2007年底,整個大勢到了非理性崩潰前夕,我們看到了惡性炒作的後果,整整三個月,股價下不去,倉位也下不去,融通系達到了德隆做莊的水準,價格一直在非理性高位,反觀H股,已經順勢完成了高位橫盤出貨。更惡劣的是,融通161601、161605、161609可憐巴巴高位出的一點貨,竟然是用161606來做的對倒,讓善良的基民怎不齒寒。
回到現在,我們可以看到,H市南航成功地完成了一個炒作過程,而從A市看,還在一個08年一切大好的一個估值區域,而事實上,08年已走過的一季度形 勢很惡劣,這將會反應在股價上。從600029的成交量上看,08年三個月的出貨非常有限,融通系濫用基民信任,如果促成基金贖回的趨勢,其維持股價的資 金鏈非常可憂。
這只是滄海一粟,從融通系的其他重倉,從其他基金的重倉,都或多或少有這樣的規律,作為現在A市投資比重的主體,基金機構將成為系統性風險中不可分割的一部分,2008年可能是基金洗牌年,機構亂戰年,但無辜的基民們呢?

南航為什麼08年能上16元,因為它增發400億,能釋放20億利潤,為什麼能增發400億,因為預計丫能多增20億利潤,所以可以在十幾元增發。資本市場,好不好玩?

美國市場將給我們一次學習股市趨勢的機會。政府救市有什麼作用,會不會逆轉趨勢?美股擬目以待。我是趨勢的信奉者,對手越強越興奮,我還是看美股長期下跌。

信奉政策救市的都是新股民吧?呵呵
01年到05年的大熊市政府救了多少次市,越救越低。
到05年,市盈率5倍以下的遍地都是,而且還要股改全流通,無數大股東出幾十億抄底,廣大散民還解讀為護盤,然後笑看這些大股東幾十億扛不住股價,被套幾十個點,一個個好象自己賺錢了似的笑,這就是趨勢。
美國以前所未有的力度降息,聯合十國銀行注資,布希親自上陣,大吼救市無頂線,這是中國股民夢想中的救市力度了吧。但作為過來人我告訴大家,美國救市只是挽救金融經濟危機,但對市場的趨勢是無能為力的。而中國的經濟現在的危機在於擴張,必須採用緊縮政策,大家要多理解,股市只是宏觀經濟的附屬品。
與其期待救市,不如分析自己是怎麼套上的,自己有沒有被市場沖熱了頭腦,想想股市目前處於什麼階段,自己如何應對,總是想這些東西,而不是去想別人腦子裏是什麼東西,會有用得多。


逆市求生:自動系統、稻香節流求存 力削開支兼拓新商機

2008-12-29  AppleDaily


【本報訊】經濟不景,各行各業透過不同方法面對逆境。自動系統(771)從減少非固定開支着手,而稻香(573)亦致力控制食物、人力及水電成本等。

記者:甄嘉儀

自 動系統董事總經理賴音廷表示,經濟好景時,集團面對營運成本高企、員工流失率高等問題,現時市況不好,反為公司提供穩定的環境發掘和開拓商機。他指出,現 時同業面對市場萎縮及財務等問題,該公司亦有同樣情況。截至9月底,自動系統的流動負債3.3億元,資產負債比率為零。

自動系統拓展海外

賴 音廷稱:「由於在營運成本上挑戰仍大,故服務收費減幅空間不多。要節流,就從公司非固定開支着手,同時主動為客戶減省營運成本作支援。」由於科技服務是中 小企不可或缺一環,他預料經濟不景,會令更多企業把科技服務工作外判,有利該集團。賴音廷表示,這段期間會致力發展海外市場,除可提升公司於海外市場的佔 有率,亦減低香港營運成本。截至9月底,該集團海外業務營業額較去年同期增60.2%。該集團有逾1500名員工,他稱,現未有裁員計劃,並表示現時是聘 請人才的最好時機。經濟不好,餐飲業往往首當其衝,稻香控股(573)行政總裁梁耀進表示,面對金融海嘯,市民消費意欲下降,旗下食肆生意亦有輕微下跌, 但他指出,「沙士時市民都會選擇安全、衞生的食肆光顧,但現時市民寧願儲錢。」梁耀進指出,以現時食品價格,市民在家煮飯與外出食晚飯的價錢差距不大,由 於集團主攻大眾化路線,相信仍有一定捧場客。他強調,集團過去6年都沒有正式減價,但旗下食肆最近亦推出晚市折扣優惠,令生意額上升近一成。

稻香走年輕人路線

另 一方面,稻香透過控制成本節流,「我們於沙田火炭和東莞分別設有食品物流中心,除能控制食物成本,讓我們有較好的議價能力,也能提高生產效益,令集團的水 電用量節省近三成,最重要是食物物流中心可減低中間人的成本。」此外,一向經營傳統中式酒樓為主的稻香,近年亦開拓年輕化路線,冀吸納新顧客層。梁耀進表 示,「基於成本和風險都相對下調,集團計劃明年於香港開10至12間分店,相信聖誕及農曆新年後餐飲行業或會面對更大挑戰。」

央企产融化蕴含系统风险


http://www.p5w.net/newfortune/hygc/201003/t2870524.htm


 财务公司热中的监管之忧

  对金融危机的反思之下,国资委鼓励各大央企设立财务公司,强化内部资金管理,使得2009年企业设立财务公司的热情高涨。与国外相比,国内财务 公司具有一定的独特性,其功能定位于集团资金的集中管理;相当数量的上市公司参股集团内财务公司,与财务公司之间形成了复杂的关联关系;实际运作中,部分 财务公司还成为集团进军金融行业的投资平台,从而带来了新的运作风险与监管挑战。从股市投资者的角度看,上市公司资金交由集团财务公司统一调配,也容易导 致关联交易和大股东占款问题重燃,这一趋势已日益引起监管层的关注,如何对财务公司的业务边界进行重新规范,值得重视。

  2008年备受金融危机与衍生品亏损困扰的大型央企,在2009年可谓时来运转,信贷倾斜、争当地王、海外扩张等热点不断,作为“共和国长 子”,成为中国经济复苏的最大赢家。与此同时,2009年的央企发展中还有另一条不为人关注的暗线—成立财务公司,这一举措不仅将对央企的资本运作模式带 来深远的影响,也同样关系中小投资者的利益保护。

  财务公司风生水起
  由于国内企业普遍存在资本金不 足、资产负债率偏高的问题,国资委一直鼓励央企建立财务公司,以强化内部资金管理。伴随着人们对金融危机的反思,通过设立财务公司增强企业抵御金融风险能 力被进一步强调,以至于2009年,设立财务公司的央企越来越多。当年2月,中国海运集团与旗下中海海盛(600896.SH)、中海集运 (601866.SH)、中海发展(600026.SH)、广州海运合资设立中国海运财务公司,注册资本3亿元。6月,中外运长航集团宣布将与旗下长航油 运(600087.SH)、外运发展(600270.SH)等6家子公司合资成立中外运长航财务公司,注册资本5亿元。
在央企的带动下,其他企业 集团也掀起一轮财务公司热。在中国,第一家民企财务公司—万向财务公司于2002 年经中国人民银行批准成立,此后,直到2008 年11 月后,民企财务公司才密集成立,当月,银监会相继批准成立红豆集团、南山集团分别成立全国第二和第三家民营财务公司。到了2009年4月,美的电器 (000527.SZ)公告称,将与美的集团、广东威灵电机设立美的集团财务有限公司,注册资本5亿元。8月,新希望(000876.SZ)公告称,拟与 新希望集团、南方希望、新希望化工及山东六和集团共同设立新希望集团财务有限公司,注册资本3亿元。9月,紫金矿业(601899.SH)与联华国际信托 投资有限公司出资成立的紫金矿业集团财务有限公司开业,注册资本5亿元。10月,华西集团财务有限公司成立,成为国内第一家村级财务公司。
有 数据显示,仅2009年获批筹建的财务公司已达17家。银监会的资料则显示,截至2008年末,能源电力、航天航空、石油化工、钢铁冶金、机械制造等基础 产业的大型企业几乎都拥有了自己的财务公司。同时,全国83家财务公司(包括4家外资财务公司)掌握的资产总额达到9752亿元(不包括委托资产3722 亿元),负债总额8566亿元,所有者权益1186亿元,资本充足率超过10%的规定标准,不良资产率仅为0.62%(附图)。



2009年以前成立财务公司的83家企业中,90%为国企,民营和外资企业仅占10%左 右,拥有财务公司的央企覆盖了国资委划分的25类行业中的13类。这与财务公司最初作为我国大公司大集团战略的配套政策有关。从第一家财务公司—东风汽车 工业财务公司1987年成立至今,已有22年,而直到近两年,财务公司才进一步走热,这与2008年的金融危机不无关系。
国资委助推财务公司 热的一大理由,正是危机带来的央企现金流趋紧。根据国资委的数据,央企2008年底的资产负债率达58.43%,到2009年8月,央企的累计利润还在下 滑,偿债能力在减弱。在“保卫资金链”的背景下,鼓励央企建立财务公司、完善集团资金集中管理系统,被列入了国资委的2009年央企工作重点。各地方国资 委则进入了具体部署阶段,2009年10月,湖北国资委提出,争取辖下企业两年内全部实现资金集中管理。
与此相配套,财务公司的进入门槛近年 也在降低。2004年7月,银监会修订的《企业集团财务公司管理办法》(“新办法”),降低了中国人民银行2000年颁布的旧管理办法确定的财务公司设立 标准,如将原来并表核算的成员单位总资产不低于80亿元降为50亿元;将“连续三年每年总营业收入不低于60亿元”改为“连续两年每年营业收入不低于40 亿元”;同时将母公司的成立期限由3年放宽至两年。但此后不久,银监会又出台了《申请设立企业集团财务公司操作规程指引》,将引入境外机构投资者作为设立 财务公司的必要条件,导致政策收紧。2007年,银监会取消这一规定,降低了财务公司设立的难度。
2009年10月,国家外汇管理局出台了 《境内企业内部成员外汇资金集中运营管理规定》,境内企业通过内部财务公司对内部成员开展外汇存贷款、境内外汇划转等业务,无须再经外汇局核准。长久以 来,由于外汇管制的存在,国内企业难以实现跨币种或者跨国资金调剂的局面得以改观。至此,国内财务公司的资金集中管理已基本扫除政策障碍。在方方面面的政 策扶持下,经历了曲折成长的中国财务公司步入了快速发展的轨道。


  挑战银行信贷
  央企财务公司的大发展,首先对银行信贷业务带来了新的挑战。这与财务公司的定位息 息相关。
在中国,财务公司的功能经过了几番调整,其中,中国人民银行于2000年颁布的《企业集团财务公司管理办法》(“旧办法”)将财务公 司定位于“为企业集团成员单位技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务,以中长期金融业务为主”,同时规定其可以“吸收成员单位3个月以上定期存 款”。2004年公布的银监会新办法则对财务公司的功能进行了明确定位:“以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的,为企业集团成员 单位提供财务管理服务”。对比来看,新办法将财务公司基本定位为集团的资金结算中心和资金管理中心。银监会明确表示,对财务公司的考核应首先立足于为集团 节约和减少成本;其次才是风险调剂后自身的资产回报率。
在资金集中管理为主的定位下,各财务公司纷纷将集团成员单位的多余头寸集中起来,构建 现金池,在集团内部有偿调剂使用,以降低集团及子公司的财务成本、内部交易成本和融资成本。值得关注的是,2009年9月,财务公司已成为仅次于四大商业 银行的信贷投放主体,来自财务公司的新增贷款总额已从当年8月的近228亿元大幅跃升到约870亿元,占当月金融机构信贷总量的比例从8月的约5.6%上 升至近17%。
央企一般是银行放贷的大户,央企普遍设立财务公司,使得一些银行开始担心这些企业对自己的依赖度降低。同时,一些财务公司往往 给予子公司的存贷款以优惠利率,更增强其相对银行的竞争力。如根据大唐集团财务有限公司的公告,其对于集团成员单位的贷款按央行同期基准利率下浮10%执 行。公开资料显示,2003年中远财务公司给集团子公司的存款利率为1.89%,较同期银行存款利率0.72%高出1.12个百分点,并且,子公司向财务 公司贷款还可省下10%的手续费。
当然,商业银行也并非不能从财务公司的设立中受益。财务公司的资金结算与管理等功能的全面实现,仍有赖于合 作银行的支持,2007年即已推出财务公司综合金融服务方案的招商银行,已为多家财务公司提供了系统搭建、业务模式设计等服务。同时,财务公司的发展也为 管理软件公司带来了新的机遇。


  央企产融梦的实现载体
  尽管监管机构对财务公司的功能进行了明确的定位,但在实际运作中,越来越 多的大型国企不安于仅仅将财务公司作为资金管理平台,在产融结合的冲动下,众多财务公司开始成为国企的金融股权投资操作平台。
目前参股金融机 构的国企中,既有中石油、国家电网、宝钢等央企,也有安徽出版集团、陕西延长石油集团等地方国企,而其中相当一部分企业都通过下属财务公司,出手收购拟上 市国有银行及城市商业银行、证券公司、保险公司、信托公司、金融租赁公司等金融机构的股权。以国电集团为例,国电财务有限公司成立于2005年,注册资本 13亿元,控股股东为国电集团(35%),国电电力(600795)和长源电力(000966)分别持股20%、15%。截至2008年底,其资产总额为 107.76亿元。今年以来,国电集团逆市扩张,积极布局金融业,不仅和中信信托共同发起设立了中电资产管理公司,还接手了上广电所持的广电日生人寿的股 权,同时在筹备设立一家注册资本金10亿元的财险公司。这一系列操作都在国电财务公司层面展开。以这种模式参股金融业的,还包括中石油、中粮集团、天津港 集团等。
财务公司本身具有产融结合的特征,但国外财务公司的产融结合并无超出集团主业的范畴(附文)。如大众金融服务公司虽然跨足银行、租 赁、保险等多种金融业务,但所有业务都只限于为大众集团的汽车销售提供金融服务。通用金融(GE Capital)作为著名的集团外部附属公司,也并未自由发展,其资产比重超过50%、发展最为迅速的还是为通用电气(GE)子公司提供的设备租赁和消费 信贷业务。从海外的经验看,只有将金融业务与集团的产业背景紧密结合,财务公司才能真正发挥作用。与之对比,中国财务公司产融结合的程度和方向均有“过 界”之嫌。
财务公司作为集团的资金管理平台,如果同时从事金融业的投资,监管机构很难判断企业投资使用的是自有资金还是贷款,这就为企业作弊 开辟了一个新的渠道,同时也使得需要严格监控的金融业务部分脱离监管层的视线。而且,中国的金融控股公司目前尚处于试点阶段,相关经验与人才仍相当欠缺, 财务公司是否有能力承载各大集团的金融控股梦想,也存在疑问。此外,在金融危机冲击后,投资未来上市预期不减、行业景气度预期不变的金融机构,进行产融结 合,看似抄底的好机会,实则暗藏风险。大型国企每年利润高企的背后,多半靠的是政府投资、行政垄断、银行资金扶持,如果其主业竞争力得不到增强,产融结合 程度又比较高,会酝酿较大风险。
大型国企通过财务公司持有银行、保险、信托等股权,财务公司成为实际意义上的集团的金融控股公司,在一定程度 上背离了监管者对财务公司的功能定位。同时,在中国金融业分业监管、金融控股公司法律体系与监管体系尚不完善的背景下,财务公司愈演愈烈的金融投资热,对 监管部门也提出了新的挑战,其业务边界急需重新规范。

  值得警惕的关联交易
  对于中小投资者而言,更值得警 惕的是,通过设立财务公司,母公司对旗下上市公司的资金实行集中管理,带来了关联交易的隐患。而且现实中,很多上市公司与母公司旗下的财务公司不只是兄弟 公司的关系,还通过参股集团财务公司,形成了上市公司、财务公司与集团公司之间多重的关联关系。财务公司资产额在国内名列前茅的三大石油公司和国电财务莫 不如此,其中,中石化(600028.SH)持有中石化财务的股份比例更高达49%(附表)。这更使上市公司面临财务和经营的双重风险,为上市公司监管带 来了新的挑战。



中国资本市场设立以来,“关联交易”经常与“隧道挖掘”、“掏空”上市公司相连,一直为投 资者所诟病,也是监管的重中之重。上市公司将资金存放于集团财务公司,不能不使人担心财务公司会不会成为大股东侵占上市公司资金的新手段。2007年4 月,中海油(00883.HK)独立股东就投票否决了该公司董事会将现金存于中海石油财务的提议。2008年10月,中国石油(601857.SH)提高 持续性关联交易额上限的议案,也遭到了个人投资者和H股股东的阻击,最后仅以51:49的微弱优势勉强过关,这是历史上央企在境内股东大会上遇到的最强阻 击行动。
从《公司法》的角度看,上市公司资金存放于财务公司,由集团统一调配,势必使上市公司的资金流动受到财务公司和集团层面强有力的干 涉,确有侵害上市公司独立法人财产权之嫌。与此同时,集团内其他非上市企业的经营风险,也容易通过统一的资金链条转嫁给上市公司,引发连锁反应,一损俱 损,一荣俱荣。而上市公司若参股集团财务公司,还要承担财务公司经营不善的风险。中国过去就不乏因财务公司倒闭而连累两家上市公司的案例。
2002年12月,华诚财务公司因违规吸收个人和多家集团外企业资金,投资房地产等项目,损失惨重,导致资金链断裂,成为第一家被摘牌的财务公司。华诚财 务与华诚集团的另一核心企业华诚投资相互持股,互为第一大股东,且华诚投资为华诚财务提供了大额的债务担保。倾巢之下,安有完卵。早在2000年11月, 作为岳阳恒立(000622.SZ)第一大股东的华诚投资,就被迫将其持有的3870万股转让给湖南成功集团,成为深市上市公司第一大股东因承担担保责任 不得不将股权易主的首个案例。华诚财务破产后,华诚投资所持有的华纺股份(600448.SH)8474万股控股权又被法院冻结,直至2009年6月1日 华诚投资申请破产清算乃至今天,这部分控股权花落谁家尚无定论。而华纺股份2002年的报表显示,来自华诚方面的欠款达6360万元。
在类似 案例中,受到最大伤害的,无疑是中小投资者。因此,一直以来,证监会都要求上市公司与母公司实行业务、资产、财务、人员、结构“五独立”。新形势下上市公 司与财务公司的关联交易,及其形式的合法性和违规行为的隐蔽性,日益引起了监管层的高度关注。2006年12月,深圳证监局发文要求辖区内上市公司自查整 改,其中特别明确相关报告应包括在大股东附属财务公司存款的情况说明。2008年中,各地证券监督机构先后发动了严防“大股东资金占用”反弹的调研,再次 警示上市公司千万别碰“资金占用高压线”,强调“发现一起、检查一起、处理一起”。2009年11月6日,深交所发布《信息披露业务备忘录》,向各上市公 司征求意见,拟对涉及财务公司关联存贷款等金融业务的信息披露予以规范,其中严格规定“上市公司的募集资金应专户存储,不得存放于财务公司”、“上市公司 存放于存在关联关系财务公司的货币资金余额不得超过上市公司最近一期经审计净资产的5%”等条款。
事实上,监管部门的担心并非杞人忧天。据统 计,2009年上半年,39家财务公司净利润合计为37.34亿元,同比下降25.32%。2008年上半年,仅有中国一拖集团财务公司出现531.47 万元的投资亏损,2009年上半年则有中船财务有限公司、兵器装备集团财务有限责任公司两家出现投资亏损。而且,随着大型国企拓展金融投资业务,以及越来 越多财务公司涉足股市,成为举足轻重的机构投资者,财务公司所面临的风险还可能进一步加剧。
从另一角度看,上市公司参股集团财务公司,固然可 使上市公司更加清楚掌握财务公司的经营状况,从而对其财务和经营风险及时作出应对,然而,在集团控股上市公司和财务公司的情况下,上市公司对财务公司运作 的话语权受到了较大限制。其次,国内财务公司定位于为集团整体利益服务,并不以盈利为首要目的,上市公司参股这样一个公司是否合适,也值得商榷。
国资委作为国有资产的管理者,出于扶持国企做大做强的目的,为财务公司大开绿灯,自有其道理;而证监会、交易所作为证券市场的监管者,对财务公司进行严 密监管,谨慎放行,更具有必要性。尽管由于身份和出发点的不同,相关部门对于财务公司有不同的视角,但对于财务公司而言,如何服从监管要求,妥善处理与上 市公司的关联交易问题,保护中小投资者的利益,避免市场以更为惨痛的教训提醒人们不要忘记对风险的防范,无疑是其健康发展课题中应有之义。
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海外财务公司的运作
中国财务公司的设立借鉴了海外的经验,而由于制度背景不同,国内外财务公司在功能定位、发展路径、运作模式等方面存在着 较大的差异。


与中国最初以行政主导的方式批设财务公司不同,海外跨国公司一般发展到一定阶段才会自发地设立财务公司。此外,与国内财务公司以内部结算、资金集中 管理为主要功能不同,国外多数财务公司的功能集中于消费信贷、财务顾问和外部融资等方面。而在中国金融业严格实行分业监管的背景下,这些功能发展缓慢。
从 美国看,财务公司主要集中出现于汽车、机械等制造产业。财务公司设立之初,监管当局就给予其明确的功能定位-主要从事销售、消费金融服务,从而避免与其他 金融机构的功能雷同。其业务主要是向经销商、最终用户提供信贷,信贷方式包括对经销商提供以其库存或应收账款为抵押的贷款,或通过购买生产企业及经销商应 收账款的方式为其融资,对最终用户则提供各种形式的消费信贷和融资租赁。
从运作模式看,海外财务公司大致可以分为三种,其中包括同样定位于产融结 合模式、但按照与母公司联系的紧密程度不同而划分为内部附属型的福特模式、附属外部型的GE模式,以及定位于国际资金集中管理的西门子模式。


产融结合的两类模式
福特信贷公司、克莱斯勒财务公司(CFC)等集团内部附属型的财务公司,往往在母公司所属的汽车制造业内积极发展消费信 贷,使产品销售环节的效益保留在本集团内,从而拓展母公司的价值链。从全球来看,大众、欧宝、雷诺、宝马、丰田等几乎所有著名车商,都拥有自己的金融服务 体系,通过开发各类金融产品为外部消费者提供便利,促进集团产品的销售。
附属外部型的财务公司如通用电气(GE)旗下的通用金融,也不如人们想象 的那样脱离主业自由发展。1980-2000年间,GE金融的资产额从50亿美元快速成长到3700亿美元,业务遍及42个国家和地区,在此过程中,发展 最快、占比最重的是与其主业联系密切的业务,即为内部子公司提供设备租赁和消费信贷业务,而与集团没有太大联系的专业融资、中间市场融资等业务,呈逐步下 降趋势。
上述两类企业的运作目标不同,但均有一个显著的特征:金融业务与公司的产业结合紧密,财务公司配合集团的战略来定位自己的金融运作,以强 化集团的竞争优势。这与中国部分财务公司脱离公司主业的金融投资业务有所不同。
在海外,对于汽车制造等生产最终消费品集团下属的财务公司而言,消 费信贷是其最重要的功能;而在中国,由于政策法规、资金来源、配套环境等因素的制约,汽车消费信贷业务发展缓慢。根据中国人民银行提供的数据,截至 2008年底,国内金融机构发放的汽车消费贷款余额1583亿元中,汽车财务公司余额318亿元,只占20%。而在欧美市场,超过50%的汽车消费信贷由 汽车金融公司提供。


西门子的资金集中管理模式
在中国,由于企业间的金融行为被严格禁止,企业集团在资金的调拨使用上必须通过银行渠道、花费巨额的结算费用,或 通过设立财务公司才能实现,因此,国内的财务公司基本定位于资金管理型。海外大型企业的资金归集一般通过集团内部的资金中心进行,采用财务公司进行国际资 金集中管理模式的企业,可能只有西门子一家。
根据中国财务公司协会的考察,西门子金融服务集团(SFS)定位是西门子集团的国际融资服务提供商, 扮演着企业与银行等外部金融机构的中间人角色。其特点是通过集约管理,把全球附属企业的金融业务进行内部汇总,以实现规模经济。SFS掌管着集团成员在全 球70家银行的2500个账户,业务涵盖25个币种。每发生一笔结算业务,成员单位通过电子系统传达给SFS,划归到指定账户;通过对每种货币的现金集合 管理(现金池),SFS对成员的银行账户资金实现零余额管理;通过层层汇总至地区资金中心,直至最后产生一个全球净流量。如为资金净流入,则将资金拆出或 投放到资本市场;如为资金净流出,则到资本市场融资进行补充。
值得中国财务公司借鉴的是,西门子集团只对控股公司(持股在50%以上)进行资金集 中,SFS由于提供了比银行更优惠的服务,对所有的股东更为有利,因此,尽管西门子也在德国、法国和英国等多个国家交叉上市,并没有小股东借口关联交易问 题对SFS垄断西门子集团的内部金融服务而提出反对意见或者限制要求。


移植台灣影音看房系統效果卓著 孫慶餘憨膽創新 永慶上海奪第一


2010-9-6 TWM




面對上海高度競爭的房仲市場,店數不多、進入的時機又是最晚的,三不五時還要緊盯北京政府的政策風向球往哪裡吹,永慶房屋為何可以持續讓業績成長,成為上海房仲品牌第一名?

撰文‧梁任瑋

台北市敦化南路中鼎大樓十三樓,二百多位員工坐在辦公桌前忙著寫程式,走道盡頭的小房間,打開門,架著數台專業攝影機、燈具,只見主持人站在綠色背板前,演練播報台詞,儼然就是小型攝影棚。

自製房地產業「動新聞」

其實,這不是網路公司,更不是電視台,而是永慶房屋台北總部的影音看屋系統後台,也是替永慶房屋創造年營收六十億元的祕密基地。

「我正準備做房地產業的『動新聞』,主播與攝影師都自己培訓。」永慶房屋董事長孫慶餘說,以後客戶委託給永慶房屋賣的房屋,不但有影音畫面,前面都會有一段主持人介紹,就好像看節目一樣。

事 實上,不斷追求創新的永慶房屋是台灣最早推出網路看屋的房仲公司。強調科技房仲的永慶,去年將這套系統搬到中國永慶房屋,效果出奇地好;果然,永慶房屋至 二○○九年累計在上海賣了新台幣五百億元的房子,營業額較前年成長二七九%,以亮眼成績單躋身全上海房仲公司之首,甚至超越早於十幾年前進入中國布局的台 灣同業。

店數不是最多,又是台灣最晚進入上海房市的房仲,是什麼原因讓永慶後發先至,成為上海業績最好的仲介公司?「一旦目標與理想確立了,他就會全力以赴。」認識孫慶餘三十年的東森房屋董事長王應傑說。

「八 年前,我鼓勵孫慶餘參選台北市不動產仲介業公會理事長,差一點當選;落選後,我勸他專心發展事業,他全心發展加盟店永慶不動產、進軍中國。」王應傑說, 「千萬不要激怒孫慶餘,他會拚了命做給你看!」創辦永慶房屋前,孫慶餘原本是中華工程派駐沙烏地阿拉伯的工程師。孫慶餘說,二十多年前,房仲是非常糟糕的 行業,離開工程界後,他引進西式仲介,推動只收服務費、不賺差價的經營模式,卻遭人打電話恐嚇「要打斷你的腿!」不服輸的孫慶餘,愈是被打擊,就愈不退 卻,他說,做仲介的要很快崛起不難,但做得久、做得好不容易,就好像當年恐嚇他的人都已消失在房仲業。

這九年,永慶房屋急起直追,一面趁勢擴大直營店與加盟店版圖,另一面不計成本投入網路影音看屋設備,「○一年,我們只有台灣四十五家直營店,一路開到現在,兩岸已有六百六十家據點,規模成長十四倍。」永慶房仲集團總經理廖本勝說。

危機造就轉機,成立二十三年的永慶房屋開創影音看屋新模式,始於七年前的SARS(嚴重急性呼吸道症候群)風暴。

因 SARS推出影音宅速配當時,客戶都不出門看房子,房仲業者業績急速下滑,永慶一位基層業務員把自己開發到的一、二十件案子,全部用手持錄影機拍成影片。 買方一到店頭,先透過影音挑出有興趣的物件去現場看,大幅節省買方找房子的時間,也促使孫慶餘發想成立創新服務「影音宅速配」。

初期發展影音宅速配,為了替客戶的房子拍出燈光美、氣氛佳的效果,包給外頭傳播公司作,一件成本高達三千元;以永慶線上隨時擁有一萬件待售房屋計算,初期就花了三千萬元,一年有五萬件流通量,就要燒掉一億五千萬元!

第二年,孫慶餘覺得這不是辦法,乾脆土法煉鋼,自己買設備、研發拍攝know-how、培養剪接員。「什麼角度拍攝屋況,網友看了不會頭暈?豪宅要配什麼類型的古典音樂?永慶都有一套標準作業流程。」永慶房仲集團網路服務部協理高翠萍說。

沒 想到這個工作已發展成百人團隊,而且還發展出網路事業、資訊、影音三個不同部門。「董事長只說把客戶房子的照片放在網路上不夠,還要增加錄影,當時沒有任 何一家仲介公司成立網路事業部,我們把兩位研展部同事調去支援,劈哩啪啦一個月後就上線。」廖本勝回想,當時印象最深的一句話是「預算無上限」,顯見孫慶 餘的決心。

問孫慶餘這幾年為了影音看屋,砸了多少錢?他沒有正面回答,坦言自己的個性是憨膽,很多事情傻傻地做、沒有想太多後果就做了。但 同業估計,「花了好幾億元跑不掉。」這九年,孫慶餘做了許多關鍵決定,除了全力發展投入網路e化、強打第二品牌「永慶不動產」,○五年西進中國投資可以說 是另一個分水嶺。

孫慶餘說,現在台灣的產品在中國市場代表品質,更代表創新,當創新變成企業DNA,就永遠都不怕被超越。他說,永慶內部文 化就是,「永遠面對明天、明年,不斷地想明天的事。」「孫慶餘要去上海開店前,曾找我談,我勸他不要冒險,但他執意要做,我也只有支持。」王應傑透露,孫 慶餘當時認為永慶房屋在台灣已成氣候,但是有不少買方都已將重心放在上海,如果永慶不過去對岸服務,那批客戶很可能就會被同業接收。

為了延伸服務平台,孫慶餘選擇於○五年秋天中國猛力打房市時,在上海徐匯區成立第一家分店;他除了派台灣最信任的幹部陳史翎長駐上海,與太太林淑貞也每個月親自到上海替幹部教育訓練,「希望剛進來的中國大陸幹部可以理解、認同台灣永慶房屋的經營理念。」孫慶餘說。

但永慶房屋到對岸第一個面臨到的難題就是商標已被登記;有長達四年時間,永慶房屋是以「台慶房屋」在中國營業。直到○九年底,經由台灣商總與中國商標局談判後,才順利在上海掛起永慶房屋招牌。

上海市場採穩紮穩打策略

「我 們不是在幫公司找員工,是在幫客戶找業務員。」廖本勝說,挑錯人再怎麼訓練都沒有用,對的員工比進來後再教育訓練重要,永慶房屋在中國大陸挑業務員,與台 灣一樣,只用無經驗的大學畢業生,因為保障半年底薪。永慶房屋在中國一年可收到一萬多件履歷表,但孫慶餘寧缺勿濫,錄取率在一%以下,比在台灣招募人才還 低。

「永慶房屋找業務員,是從客戶的角度去選人」,林淑貞說,服務業的特質就要有點「雞婆」,找業務員不是從公司角度選人,你要看客戶願不願意把房子交給他賣、願不願意把幾十萬元的斡旋金安心交給他,這樣想才能選到好的業務員。

除了在第一關嚴格把關業務員素質,專注耕耘客戶也是永慶房屋的策略。上海永慶房屋總經理陳史翎說,上海房仲品牌大者恆大,沒有一、兩百家分店很難打知名度,但永慶僅四、五十家規模,靠的是深耕區域市場。

目前中國永慶房產為了控管品質,僅在上海開設營運成本最高的直營店模式;孫慶餘一開始只鎖定交易量最大的閩行、浦東新區、長寧與徐匯、普陀區,並複製台灣實行已久的「聯賣制度」,也就是一個物件可以區域所有分店聯合行銷,集中火力的成效,才在競爭激烈的市場殺出一條血路。

此外,永慶把台灣官網上的拖曳式地圖服務帶到上海分店,只要電腦連線,客戶可以馬上了解周遭環境,是中國第一個推出這項服務的房仲業者。

雖然中國樓市自四月起因《國十條》出爐,整體交易量萎縮六成以上,北京政府還將祭出房產稅、開發商預售屋資金改由銀行監管等政策持續打房,讓房市前景再度面臨考驗,「北京政府打房是打真的,一道命令無效,可以下十二道金牌,配合政策很重要。」孫慶餘說。

不過,反應相當靈敏的陳史翎,八月開始順勢在網站推出「降價屋專區」,彙整出近日降價五%至二二%的待售物件,刺激成交數量;另外,預計在年底將店數推升至七十家,希望三年內兩岸可以從目前的七百家店,成長至一千店。

至於,日前傳出永慶擬赴香港掛牌上市,孫慶餘回應,跟IC設計業擴充生產線動輒要上千億元相比,房仲業的投資成本算相當少,開一家直營店頂多只要三百萬元就可搞定,資金需求不大,短期內也沒有到資本市場募資的打算。

創業二十三年來,越困難、越是打死不退,對很多事情都有自己獨特見解,也自稱常被同業排擠的孫慶餘,正挾著在兩岸都可觀的戰績,繼續挑戰兩岸房仲市場王位!

孫慶餘

出生:1949年

現職:永慶房仲集團董事長學歷:逢甲大學土木系、政治大學企業經理人員進修班結業經歷:住商不動產創始人、中華工程駐沙烏地阿拉伯分公司工程師

上海永慶房屋開店數

時間 店數 總銷金額(億元/新台幣)

2005 3家 0.7

2006 7家 19

2007 21家 105 2008 29家 122 2009 39家 260 2010(截至8月) 49家 -

資料來源:永慶房屋

永慶房仲集團

成立時間:1988年

負責人:孫慶餘

資本額:3億元



如何建立高胜算交易系统 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dsyj.html

兩年前曾讀過一篇關於建立交易系統的文章,剛才無意中又看到,我覺得它仍有很高的參考價值,所以轉載過來。

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    成功交易的一個秘密就是找到一套適合你的交易系統。這個交易系統是非機械的,適合你自己個性的,有完善的交易思想、細緻的市場分析和整體操作方案的,在風險市場的贏家都有自已的交易系統,因此尋找適合自已的交易系統與完善自已的交易系統是專業交易人士投資的一生幾乎每天都在做的一件事。

 

    什麼是交易系統?交易系統是完整的交易規則體系。一套設計良好的交易系統,必須對投資決策的各個相關環節作出相應明確的規定。這種規定必須是客觀的、唯一 的,不允許有任何不同的解釋。一套設計良好的交易系統,必須符合使用者的心理特徵、投資對象的統計特徵以及投資資金的風險特徵。

 
   交易系統的特點在於它的完整性和客觀性。它保證了交易系統結果的可重複性。從理論上來說,對任何使用者而言,如果使用條件完全相同,則操作結果完全相同。系統的可重複性即是方法的科學性,系統交易方法屬於科學型的投資交易方法。

 
   大部分投資人往往把決策的重點放在對市場的分析和判斷上,其實這是非常偏頗的。成功的投資不但需要正確的市場分析,而且需要正確的風險管理和正確的心理控 制。三者之間心理控制是最重要的,其次是風險管理,再次才是分析技能,即所謂的3M系統(Mind、Money、Market)。如果用一個比方來形容, 對市場的判斷在投資行為的重要性中只佔1%而已,被大多數投資人忽略的東西,才是投資行為中的決定性因素。市場分析是管理的前提,只有從正確的市場分析出 發,才能建立起具有正期望值的交易系統,風險管理只有在正期望值的交易系統下才能發揮其最大效用,而心理控制正是兩者的聯繫橋樑和紐帶。一個人如果心理素 質不好,則往往會偏離正確的市場分析方法,以主觀願望代替客觀分析,也常常會背離風險管理的基本原則。

 
   投資人若想在效率市場持續穩定的贏利,必須成功的解決兩大問題:1、如何在高度隨機的價格波動中尋找非隨機的部分;2、如何有效的控制自身的心理弱點,使之不致影響自己的理性決策。很多投資家的實踐都證明,交易系統在上述兩方面都是投資人的有力助手。

 
   大多數投資者在進入市場的時候,對市場的認識沒有系統的觀點。很多投資人根據對市場的某種認識,就片面的承認或否認一種交易思路的可行性,其實他們不知 道,要想客觀的評價一種交易方法,就要確認該方法在統計概率意義上的有效性。無論是隨機還是非隨機的價格波動中不具備統計意義有效性的部分,只能給投資人 以局部獲勝的機會而沒有長期穩定獲勝的可能。而交易系統的設計和評價方式可以幫助投資者有效的克服對方法認識的盲目性和片面性。

 
   交易系統還可以幫助投資人有效的控制風險。實踐證明,不使用交易系統的投資人,難以準確而系統的控制風險。沒有交易系統做指導時,投資人很難定量評估每次 進場交易的風險,並且很難評估單次交易的風險在總體風險中的意義。而交易系統的使用,可以明確的告訴投資人每次交易的預期利潤率、預期損失金額、預期最大 虧損、預期連續贏利次數、預期連續虧損次數等,這些都是投資風險管理的重要參數。

 
   幫助投資人有效的克服心理弱點,可能是交易系統的最大功用。交易系統使交易決策的過程更加程序化、公開化、理性化。投資人可以從由情緒支配的處於模糊狀態的選擇過程轉變為定量的數值化的選擇過程,即單純判定信號系統的反映以及執行信號所代表的決策。
交易系統幾個核心內涵

1:心態核心。

  在交易系統沒有提出可交易各股時期,心態如何擺正,並且做到行與心合一,是交易系統能夠發揮系統交易的首要條件。如果,一套很好的交易系統,但心態急 噪,無法忍耐空倉或者視那些持續飈升但不知道如何控制風險才為合理而又強行介入,那麼,作為脫離交易系統控制,導致的失敗,就不能歸咎於交易系統程序失 敗,是心態失敗導致了交易失敗。因此,偶認為,心態是最重要的,決定了交易系統的成敗。

2:得失核心。

  不同的資金起點,有不同的得失。如100萬與3萬,年一倍,其交易次序是一致的,但掌握100萬的個體,其將收益目標降低到年50%,其收益高於3萬翻倍許多,其心理要求和技術要求就會大幅度的降低。因此,導致了不同的交易系系統。

   100萬的個體很有可能看重中線交易系統,3萬的個體很有可能看重短線交易

     3:技術核心。

  市場獲利模式就三種,超跌反彈、高拋低吸、強勢追高。

  1》超跌反彈,超,超到什麼程度必反?彈,彈到什麼程度必跌?

  2》高拋低吸,高,高到什麼程度為高?低,低到什麼程度為低?吸,吸是一次還是多次?

  3》強勢追高,強,什麼時期可以追,什麼時期不能追?追,高到什麼程度還可以追?

超跌反彈,

  不同的人有不同的分析基點,那麼,定義這個超,就可以採用歷史統計來實現。例如,高點下降超過60%,並且在形態、成交量分佈等等技術,都達到適當,那麼,這個超,就是必反的定義。歷史統計應該成功率非常高才對,如果,還是很低,那麼,這個就不是超。
高拋低吸,

  偶認為,從形式上,它應該是某種通道的產物,達到通道的上軌,拋出,達到通道的下軌,低吸(在你的系統中有使用布林線進行操作,但必須分析整個趨勢處 在什麼狀態,如果處在整理趨勢之中是很可行的一種技術分析指標,但如果明顯處在一個上升或下降的趨勢之中,那麼使用趨勢線與通道線是明智的選擇——當然在 整理趨勢中也適用,這樣避免使用布林線等擺動指數所發出的模糊或錯誤信號)。通道的下軌永遠都都在K線之下,出現小概率在之上,應該是抄底系統信號。通道 的上軌永遠都在K線之上,出現小概率在之下,應該是逃頂系統信號。——與布林線有同曲異工之妙。

強勢追高,

  當指數形成中級行情的時候,才追高,這種是比較安全的。也可以在下降通道中追高,但這要取決於歷史統計,實際上,強勢追高是一種不理性的操作手法。在 追高的選股時期,可以肯定手中有資金,行情在上漲,這部分資金踏空,那麼,如果有上面兩種交易系統,就不存在踏空。只存在速度上的不同。

4:控制核心

  在交易系統出現信號時期,因為必然存在不確定性,就需要資金管理來將不確定性(偶稱為風險)降到最大可控程度,這個並不是技術交易系統的內容。假設,一個可以達到70%成功率的技術交易系統,如果加入資金管理,可以提升到80%,那麼,這個技術交易系統的成功率就是80%,而不是70%。

5:跟蹤核心
在交易系統出現信號時期,並交易介入。後市趨勢跟蹤系統是否有轉市的可能存在,如果存在,即立刻止贏。因此,好的交易系統,還應該有一個配套的好的趨勢跟蹤系統存在,以決定趨勢的終結,以便於,讓利潤奔跑。

6:空倉核心

  當交易系統沒有信號時期,是否能夠達到空倉所需要的心理素質,這也是交易系統成敗的重大問題。

由此,可以清晰看到,技術交易系統只是交易系統的一個部分,而不是全部。當技術交易系統出現信號時期,並不是系統在做決策,實際上是人在綜合做出行為 決策。一份好的交易系統,包含了心態、技術、要求、忍耐、控制等等。所以,交易系統是綜合分析系統。來解決在正確的什麼時機、選擇正確什麼對象、進行正確 的行為的決策系統。

    自己的交易系統。

  1:交易流程圖及注意事項。
2;資金管理及應對事項。
3:指數頂底分析方法。
4:各股頂底分析方法。
5:交易系統複利統計。(以控制空倉心態)
6:交易系統信號分佈。(以控制等待心態

    說流程之前,先說說股市的本質是什麼?股市的本質是博弈;

    A)從參與股市的人員看,股市博弈的本質是多方博弈;

    B)從參與人員的目標看,『股市博弈的本質是兩方博弈』,即看跌賣出的空方和看漲買入的多方進行博弈;

    C)股市博弈的本質和下棋很相似,有人說股市如棋,此言甚是;

    D)多空雙方在『不同的時間等級上』進行廝殺和糾纏,正如沒有兩盤完全相同的棋局一樣,股市也是一樣,過去不能預見未來,沒有完全相同的股價走勢,有的只是『相似的博弈原理和盈利模式』;

    建立交易系統總體流程步驟一:『明確交易系統的依據』;

    A)說完股市本質,我們就應該知道建立交易系統的依據了;

    B)建立交易系統的依據就是:『在股市博弈總體不確定性的大環境下,要發現和分離出股價運動的確定性因素』,也就是要建立自己的『科學交易觀和正確交易方法論』;

    建立交易系統總體流程步驟二:『構造交易系統』;

    A)要明確交易系統的目的:『克服人性弱點,便於知行合一』;

    B)要明確交易系統的特性:『整體性和明確性』;

    C)交易系統隨時間和證券市場外部環境變化,『本身要能夠修改和進行參數調整』;

    D)交易系統的一些基本子系統:『行情判斷、板塊動向、風險管理、人性控制』;

    建立交易系統總體流程步驟三:『檢驗交易系統』

    A)檢驗交易系統包括:『統計檢驗、外推檢驗和實戰檢驗』;

    B)要考慮交易成本;

    C)要考慮建倉資金量大小造成的回波效應;

    D)要考慮小概率事件(統計學上的胖尾)對交易系統的影響;

    建立交易系統總體流程步驟四:『執行交易系統』;

    A)日常操作主觀要服從客觀,『交易有依據、慾望要消除』;

    B)模擬操作不可少,即使不交易,依然要『仔細看盤、仔細復盤、揣摩多空主力的思路、勤動腦多實踐』,最終做到『正確地知行合一』

    系統交易,即按照一套交易系統進行交易。系統交易者的時間和精力主要放在交易系統的開發中。證券市場中,對於採用趨勢型策略的系統交易者來說,成功開發一 套交易系統的要素及其重要性比重,不妨設計大致如下:範圍,10%;買點,5%;賣點,10%;止損,20%;資金管理,40%;對系統的理解、洞察、應 變與創新,15%。可見,資金管理是最重要的要素。在系統交易中,資金管理主要體現在以下三個層次上:

 
   (一)倉位。即帳戶中股票市值/(股票市值+債券市 值+現金)*100%。據道氏理論及後人的多次統計,一個市場中約75%的個股的走勢是與大盤高度正相關的。因此,根據大盤風險係數來決定倉位高低,應該 是一個不錯的穩健的選擇。舉例說,如果當前大盤風險係數是70%,那麼倉位就應該是30%。當然,大盤風險係數的判斷是有很大難度的。這裡推薦三個方法, 一個是台灣張松齡先生的表格打分法,把影響大盤的各個因素列出來並賦予權重,設計一張表格,每日打分;一個是某基金投資總監、《K線黃金定律》作者股樂先 生提出的R28定律,即用R28與A股指數對照;第三個是最簡單的,就是當前指數在最近一個顯著運行週期內所處的位置,應用的原理就是周朝國立圖書館館員 老子先生提出的物極必反,反的高度可以根據歷史統計取值。

 
   (二)組合。即持有多只個股時,每隻個股佔用多少資金。這裡說的組合與CAPM、APT基本無關。每隻個股佔多少資金,取決於交易系統對每隻個股所處位置 的判斷。如果同時運用多個策略不同的系統,則還取決於每個系統的目標預期年均回報率。另外,同一個系統又給出新的個股信號時是否換股,也是系統應該考慮到 的問題。

 
   (三)分段。即同一隻個股的買賣分段進行。基於趨勢型策略的系統交易者,一般需要設立多個買入、賣出點。比如說系統設定了有三個可能的買入點,那麼每個買 入點各應投入多少資金,這也是屬於資金管理的內容。當然,更多的情況下,這個問題也同時屬於買點、賣點、止損這幾個要素的範圍。

 
   倉位、組合、分段這三個層次,其實是交織在一起的。例如,當判斷大盤風險係數增加,須降低倉位時,組合與分段常常也同時受到影響。理想的情況是系統本身對 所有問題都定出明確的規則,但由於軟件平台的限制,實際上是不可能做到的。對於中小資金的投資者來說,運用手工方法每日進行一下處理,逐步建立起自己的一 套方法,相信也能達到基本的效果。

 
   當然,不管是指標公式、選股公式、交易公式,還是交易系統,其生命都源於交易策略。交易策略是根據對股市的基本原理和運行的非隨機性特徵及規律性進行深入 研究後製訂的作戰原則和總體思路。我們經常見到很多大資金管理人和操盤手並不去編什麼公式,他們之所以成功,就是因為對交易策略有系統而深入的掌握。當 然,如果有了好的軟件,他們把自己的策略放進公式裡,也會省下不少的時間和精力(在這點上,你已經能編一些指標進行實戰的操作,這方面是很優秀的)。不過 凡事均有利弊,過於機械則會損害洞察力、創造力和應變能力
交易系統的思路

 
   (1)、從歷史牛股的市值變化、股價變化、股本擴張、股本區間分析,尋找主力在製造什麼樣牛股。

 
   (2)、從歷史上賺錢投機者的操作頻率、資產變化、賺錢的個股從什麼價位持有到什麼價位進行分析;從歷史上賠錢的投機者的操作頻率、資產變化、賠錢的個股 從什麼價位持有到什麼價位,這些賠錢的個股在股本和業績等有什麼性質進行分析。從而尋找最佳的操作頻率;資產阻力位;股價阻力位。

 
   (3)、通過對大單分析(這在你的交易系統說明中有充分的體表);股東數據分析;換手率分析;指數對大盤重心的偏離度分析。尋找買點和賣點。

 
   (4)、指數偏離大盤重心的程度與倉位線性關係探索,創立指數和倉位的年度方程和季度方程。

 
   (5)、個股的排他性分析,特別是對回調個股的「時間、幅度、交易量」分析,空中加油的特性分析,確立參與目標個股的最優數量、最優委託筆數、和最優的委託時間間隔。

    總之:一個交易系統的形成除了有市場普遍性具有的特點外,也應有每個人個人的性格特點,對於即日交易(秒——小時)、短線(小時與天)、中線(周與月)、 長線(月與年)不同交易方式的人(其中已含有個人的操作特點)也應有所不同,對於不同的市場(股票、期貨、期權、價差交易、權證、基金、債券、外匯等)在 交易系統中各子項的偏重點也應有所不同,就是使用的技術分析系統參數也應做充分的調整。交易策略也應有主次之分從而使整個交易系統很明確。不談交易之前的 分析策略,從交易一開始,交易系統最終要牢牢把握的就是三點(一個買點與二個賣點——止益目標點與風險控制點),從而在不明確的市場中以概率的方式獲勝 (截短揚長)從而獲取總的利潤。



住房信息系統猶遮面

http://magazine.caixin.cn/2011-11-18/100329058_all.html

被寄予厚望,作為「住房調控」和「房產稅開徵」依據的全國個人住房信息系統,在住房和城鄉建設部(下稱住建部)推動兩年後,進展仍不順利。

  今年10月底,住建部部長姜偉新在接受全國人大常委會專題質詢時表態稱,住建部正建設城鎮個人住房信息系統,先期在40個城市試點,這個系統建好後,就不必再採取限購這種行政色彩濃厚的調控辦法了。

  一位接近住建部的人士告訴財新《新世紀》,目前全國住房信息不準確。個人住房信息系統建設是對全國住房情況的摸底,對房地產市場調控有重大意義。中央可以由此分析市場走勢,制定調控政策,也可以為以後的房地產稅出台提供事實和數據支持。

  按照住建部規劃,今年底要實現40個城市住房信息互聯查詢;到2013年,要實現全國住房信息系統聯網。但姜偉新在對全國人大常委會的表態中坦 言,信息系統建設「很艱難」。前述接近住建部人士表示,實現全國系統聯網並無技術障礙,但大量數據整理需要資金、人力和時間;最重要的是,住房信息涉及個 人隱私,沒有全國層面的管理、使用信息規範,系統很難真正應用。

信息分散

  按照國家統計局和住建部公佈的數據,至2010年底,城鎮居民家庭自有住房率為89.3%,其中11.2%的城鎮居民家庭擁有原有私房,40.1%的家庭擁有房改私房,38.0%的家庭擁有商品房;人均住宅面積在30平方米左右。

  但國家統計局住戶辦王萍萍告訴財新《新世紀》記者,統計局公佈的自由住房率是對城鎮6.6萬戶居民的調查樣本得出,並不是全國住房登記信息。

  「這些數據只是推測出來的,中國沒有系統的住房信息,建設部門對個人住房、市場上總體存量房情況並不清楚,這在政策制定上出現很多盲區。」多位建設系統人士抱怨。

  一位住建部官員告訴財新《新世紀》記者,目前各城市住房交易實行網上登記,但主要是針對2000年以後的房產交易,此前的大部分仍是紙質文檔,早期或歷史產權情況尚未完成數字化管理,房屋租賃數據採集基本空白。

  「那麼多紙質文本,只能一個一個翻,找到一個人的信息很困難。」黃石市房管局住房保障中心副主任滕聯合稱。

  據財新《新世紀》記者瞭解,即便在目前已經實行網上登記的城市,房屋預售、房屋登記、房改、住房保障等系統的數據仍然分散在不同的系統,平台、標準沒有統一,仍不能有效查詢個人的住房信息;而且涉及的「機構繁多」,如寧波市房屋登記機構市轄區有15個發證機構。

  寧波市房管局尹躍軍等在今年9月時撰文表示,同一城市多級發證的亂象,帶來「各自為政、重複建設,信息數據標準不統一」等問題,不僅相互之間聯網困難和資源浪費,也給房屋交易登記帶來很多麻煩。

  廣東省住建廳副廳長陳英松在今年年初全省信息系統建設工作會議上表示,大部分區縣只是在原房地產登記業務系統的基礎上升級改造,實際上只是一個 房地產電子登記簿生成系統,而不是一個相對獨立的房地產電子登記簿管理系統,權威性、實時性、應用擴展性不強,系統數據規範和功能都需要進一步規範和完 善。

  「由於信息沒有共享,個別人首次購房和申購保障性住房核查時,有空可鑽。這使得國務院要求遏制投資投機性購房的要求無法有效落實。」河南省潢川縣房產管理中心的公開資料指出。

  此外,按照住建部2010年6月的調查結果,全國尚有891個縣未建立房屋登記信息系統,佔全國的55%,不少城市依舊採取紙質檔案進行新房信息的登記。

推動緩慢

  事實上,住建部在幾年前已有建立全國住房信息系統的決心,但各地並不積極。直到今年1月26日,國務院常務會議要求,各地要加快建立和完善個人 住房信息系統,為依法徵稅提供基礎,如建設滯後則將納入「約談問責」範圍。隨後,住建部在青島和北京相繼召開「加快推進」的工作會議,部、省、市三級個人 住房信息系統建設工作全面啟動。

  姜偉新在今年10月底的全國人大常委會質詢會上表示,目前在40個城市的試點包括兩個步驟:首先是先把40個城市自身個人住房信息收集起來,然後盡快實行全國聯網;一旦這個系統建立起來了,再加上銀行、財政、稅務、公安系統的信息,都統一到一個平台上。

  據財新《新世紀》記者瞭解,這40個城市包括除拉薩和港澳台外的全部省會城市,以及深圳、大連、寧波、無錫、蘇州、廈門、溫州、青島、北海、三亞十個房地產熱點城市。

  根據建設部的設想,整個信息系統平台包括「商品房」「公積金」「保障房」三個大模塊,每個模塊裡面又細分為「規劃計劃、市場供需、企業資質、物 業拆遷、公積金使用、保障房分配」等若干小模塊,最終實現住房信息的全覆蓋。但各個模塊相對獨立,又互相監督,例如,通過住房公積金的使用情況,可以查到 購房者此前是否買過房,保障房申請者名下是否已經有房產。

  在統計時,建立部、省、市三級平台,以市為單位,整合下屬市區縣住房信息系統,最終由住建部搭建部與省級住房信息系統聯網平台,實現全國住房信息查詢。

  「各地的建設進展並不統一,北京、上海、青島等城市早在幾年前已經意識到住房信息系統的重要性,著手建設,基本完成,但在一些偏遠的縣城可能還主要是紙質文檔。」復旦大學學者郝前進說。

  北京市則早在2006年即啟動住房信息普查工作。在這輪房地產調控中,這已經成為北京實施的「限房又限貸」的手段。北京市建委工作人員告訴財新 《新世紀》記者,只要輸入購房人的身份證號,系統內即能夠顯示出此人在北京的房產情況,由此可審核是否具有購房資格。反之,如果輸入一套房產,也可以顯示 出該房屋所有人、房屋的位置、使用情況等。

  為了確保數據的準確性,北京市以幢為普查對象,利用「航拍圖、建築物基礎圖層、電子地形圖、地籍調查成果圖層、地址數據及地理信息基礎圖層等製作工作底圖」,一間間核實。

  在全國層面,「住建部則將設定,只有進入信息系統的房源才可以上市交易,否則交易時沒有合法手續,就像小產權房一樣,難以體現市場價格。」一位住建部人士稱。

  「從建設部門角度來說,我們認為有責任把整體的數據摸清楚。」一位曾親臨北京住房信息系統建設的人士告訴財新《新世紀》記者,當時北京正面臨新 一輪房地產調控,摸清底數後有利於制定政策。但現在只能查到北京的,等全國聯網後,在北京也可以查到購房人在其他省份的房產。 但住房信息系統的建設並不十分順利。姜偉新公開表示,「住房信息系統啟動兩年多,目前還在艱難建設中」。

  多位建設系統人士告訴財新《新世紀》記者,從技術上,住房信息錄入、聯網並不困難,但房產涉及個人隱私,「如何使用、管理」系統裡的信息,必須有明確規則,住建部正在著手制定相關規定。在這份文件出台前,該信息系統「不可能使用」,但這份文件未必公開。

  全國的住房信息系統之所以遲遲難以推動,在於地方上有對信息安全的顧慮。北京在建設之初也遭到了反對和不理解。一位知情人告訴財新《新世紀》記者,「當時很多人問幹這個幹什麼?查房子,不是紀檢、公安做的嗎?」

  廣東省在建設信息系統工作中也承諾,集中的住房信息數據只做數據統計、分析和彙總,並嚴格按照有關規定設置查詢服務權限。各地要消除顧慮,積極主動按要求完成數據集中。

  滕聯合則認為,由於住建部沒有出台統一的登記標準規範,各地錄入的信息不一致,即便聯網,也會出現標準不統一、數據難以兼容的問題。

  此外,資金和人力成本也是地方的顧慮之一。河南省潢川縣房產管理中心並不諱言,屬於自收自支單位的房屋登記部門,僅靠60元每套的登記費用不能解決財力困難。潢川縣尚有50萬條信息未完成錄入,房屋租賃數據採集和拆遷註銷基本空白。

查詢雙刃劍

  從官方表態看,個人住房信息系統建好後,「作為開徵房產稅的依據」是其重要職能。中央財經大學稅務學院副院長劉桓認為,個人住房信息系統是徵收 房地產稅的核心,但要作為徵稅的依據,需要「信息覆蓋面廣、真實、以家庭為統計單位」三個前提,「現在異地購置產業已十分普遍,住房信息系統只有實現全國 覆蓋,才能真實核實個人住房信息,並將配偶、子女的房產一起統計在內,確保徵稅公平。」他說。

  他擔心,小產權房沒有「合法身份」,不能納入信息系統。但很多人不買商品房,只住小產權房,這對政府掌握市場整體的住房信息會有誤差,對住宅調控、徵收房地產稅都將產生影響。

  全國工商聯房地產商會理事陳寶存告訴財新《新世紀》記者,要在全國開徵房產稅,還需對住房的價值進行系統評估。目前將個人住房納入統一的系統僅是第一步,評估工作需要更加漫長的過程。

  接近北京市建委的人士認為,當務之急是將住房信息系統建好,實現全國聯網、全國查詢。為了在當屆政府任期內完成信息系統建設,北京市建委還多次到區縣房管局、央企單位做動員。考慮到住房涉及個人財產信息,北京市的住房個人信息系統設定了查詢權限。

  北京市密雲縣建委房屋信息交易中心工作人員告訴財新《新世紀》記者,「在審核個人購房資格時,區一級建委沒有權限,一手房的購買者需要把個人房 產資料交給開發商,再由開發商統一交給市建委審核;二手房的購買者,則需要在網簽前把個人資料報給區建委,區建委再交給市建委審核。」

  「偉業我愛我家」研究院副總裁胡景暉瞭解到,北京的住房信息系統「正向可以查到,反向查不到」。他解釋,所謂正向查到,是輸入某個小區、某幢樓、某個門牌號,可以查出來「業主的名字、是否貸款、房屋用途」等情況;但若要輸入個人的名字,查不到該人名下有幾套房產。

  「因為涉及敏感信息,系統設定了查詢權限,一般人看不到,區建委『一把手』都查不到。」胡景暉說。

  對此,日本東京大學都市工學專供教授大西隆告訴財新《新世紀》記者,在日本,個人住房信息系統也設定了一定的查詢權限,只有專門的工作人員才可以查到個人房產情況。

  據財新《新世紀》記者瞭解,住建部正在制定的規則,也將設定全國住房信息系統的查詢權限,申請和查閱崗位分離,只有經產權人申請,並經批准後方可由兩名以上工作人員拿「鑰匙」查詢,查詢記錄留痕並定期抽查等。

  「即便和公安、銀行等系統聯網,也不是想查誰就可以查。需要有正式的文件批文。」前述接近住建部的人表示。」

   復旦大學學者郝前進認為,建設部門更關心住房基本信息,但社會顯然更關注是否能通過這個系統查詢到官員的產業;住建部之所以不能及時聯網,是擔心聯網後的信息安全。

  雖然設定了嚴密的程序,但一旦可以查詢的端口增多,仍難免信息洩露,其後果是難以預料的,所以住建部必然慎之又慎。

  財新《新世紀》研究員舛友雄大對此文亦有貢獻


谷歌全球研發總監談其廣告系統:每秒賺$1000

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/199318236201206714514/

谷歌全球研發總監隙小虎

我們想知道,一個念頭是如何破繭而出,最終發展成為優秀的產品。在這背後又有著怎樣的技術與思考?我們想知道,成長道路上的合作、碰撞與收穫。為此新浪科技推出《科技開講》系列訪談,希望能遠離喧鬧紛繁的商戰,尋找IT企業的靈魂。

Google廣告體系背後的技術

訪談主題:

作為全球市值最高的互聯網公司,Google每秒鐘獲取的收入超過1000美元。這其中Google廣告系統起到至關重要的作用。Google廣告系統如何發展而來,又靠什麼技術支撐?本期《科技開講》就來談談Google廣告技術和背後的工程師。

做客嘉賓:

谷歌全球研發總監隙小虎

互動交流:

更多關於Google廣告技術的問題可與@隙小虎直接互動。

跟蹤Google動態請關注官方微博@Google黑板報。

本期精彩看點:

- Google一個季度的營收近百億美元,每秒鐘產生1000美元以上的收入。而這家公司的絕大多數產品都是免費提供,賺錢全靠Google廣告系統。

- Google最初設計出的廣告系統,從亞馬遜賺的錢只夠買幾瓶啤酒。

- 2002年,Google廣告系統的發展出現歷史性轉折,包括1.採用按展示付費 2.第二價格密封競拍 3.引入質量得分系統。Google廣告排名=最高點擊成本×廣告質量得分。

- 不少Google廣告工程師都是百萬富翁俱樂部成員。獲得這個稱號意味著,這位工程師因為犯錯給Google帶來百萬美元以上的損失。不過沒人因此被解僱。

- 防錯機制:救火隊員+驗屍報告。

- 海量存儲系統、機器學習系統、實時匹配系統,Google廣告系統的三大模塊。

- Google現在有上萬台機器進行海量存儲,但在還不「富裕」的時候,曾經用卡車去買大量廢棄內存條,組建大量廉價硬件+高質量軟件的解決方案。

以下是本期《科技開講》的文字實錄:

Google廣告排名=最高點擊成本×廣告質量得分

新 浪科技孟鴻:大家好,這裡是新浪科技,今天我們講一講關於Google的話題。Google大家比較熟悉,是一家非常賺錢的公司,第二季度財報收入90多 億美元,市值逼近2000多億美元。提供免費服務的公司怎麼會這麼賺錢?今天就談談這家公司背後賺錢的秘密。我們請到的公司是谷歌全球研發總監隙小虎,我 們歡迎tiger。

隙小虎:非常高興和大家交流。

新浪科技:正如剛才提到的Google為什麼會賺錢呢?

隙小虎:Google這家公司給大家提供了很多免費的服務,如搜索、地圖、電子郵件等等。同時Google也提供非常強大的網絡營銷平台。Google有超過97%的營業收入由廣告平台做成的,主要是廣告來源。

新浪科技:Google在廣告上到底有什麼樣的產品?

隙小虎:Google的產品分為關鍵字廣告、聯盟廣告,關鍵字廣告是大家熟悉的產品,在Google引擎上搜索時,會看到搜索相關的廣告,當用戶點擊時會被引導到廣告商頁面上。

廣告商引導是拓展到非搜索頁面的產品,用戶會花時間瀏覽頁面閱讀電子郵件,包括換上視頻等。08年進一步完善了展示產品的產品線,移動互聯網平台是非常重要的發展方向,在去年Google完成了對AdMob公司的收購,很看好移動互聯網作為廣告發展平台的前景。

新浪科技:我們會想到廣告中排名的問題,對Google來講,他們廣告中排名是怎麼計算的?

隙小虎:這是非常好的問題,是Google的核心機密。不能把所有機密透露給你,可以簡單概括一下。Google排名是基於質量得分的第二價格密封競拍系統。舉個簡單的例子,Google的競拍系統,按照用戶願意付的最高點擊成本作為排名的因素。

大 家知道,在通常的拍賣過程中,如果我對一件物品很感興趣,願意出一個價格把這件物品買下來。在廣告的營銷平台上,這裡的物品可以想像成某一個關鍵字,如我 是鮮花店鮮花對我來說是產品,我願意把產品和服務展示到搜索面前,每一次點擊願意付費,每一次點擊願意出價比如說2塊錢。

你 也是另一家賣鮮花的公司,你對這個關鍵字很感興趣你願意出一塊錢,傳統上的競拍是按照價格高低排名。Google的競拍過程,最大的區別是引入競價質量得 分的機制,排名廣告質量得分在裡面是重要因素,質量得分由多種因素衡量。包括它文字,和關鍵字匹配程度,廣告商網頁的質量,以及用戶在廣告商網站上瀏覽的 結果轉換率都會排在其中。最後的排名是以最高點擊成本和廣告質量得分綜合得出,是機器得出的結果,沒有任何人工的成功在裡面,是非常公正的系統。

剛 才舉的例子,我們兩家是花店競價,我們出的價格比你高,引入質量得分之後,我賣塑料花的網站,當用戶點擊鮮花之後,到我網站後發現不是賣鮮花的全部是塑料 花,不是他想要的,他點擊之後用戶體驗不是很好,我們系統會把這些學習下來,並且對這個廣告的質量得分進行修改。再經過一段時間之後,系統發現我的廣告質 量得分是1分,你的廣告質量得分是3分,你賣的是鮮花用戶想要的東西。

用非常簡單的公式,我出價兩塊我的質量得分是1分,你出價三塊,我綜合質量是3分,我會排名你的前面。

最初的Google廣告盈利只夠買幾瓶啤酒

新浪科技:Google廣告體系比較成熟,Google的體系不可能一開始就是成熟的。tiger很早加入Google團隊做這個體系,對這個廣告體系比較瞭解,最開始怎麼想到做這麼一個體系的?

隙 小虎:Google的廣告產品到今天是非常完善的商業模式,它不是第一天就成型。Google也經過了非常長的不斷探索和改進的過程,其實從一開 始,Google對於怎麼樣在互聯網上賺錢沒有清晰的想法,開始的階段Google也是進行了大量的摸索,也有很多失敗的例子。

從 1999年成立之後,Google在2000年開始著手設計廣告平台這樣一個產品,在那個年代互聯網上充斥的大部分是展示類的彈窗廣告,你瀏覽網站時可以 看到有跳動的圖畫等。Google沒有採取這種形式,因為這種廣告形式對用戶體驗很差,因為他沒有和用戶瀏覽的網頁內容相關,彈窗很難被關掉。

Google採取非常簡單的文本廣告形式,顯示在搜索頁面窄窄的搜索頁面之內。開始廣告定向,廣告內容和搜索關鍵字相關,這是第一步。

但 是在當時,對於這樣一個複雜的系統,怎麼樣能夠讓它成功我們沒有十分清晰的想法。第一個例子,第一次嘗試我們實際上是在搜索網站上,對亞馬遜網站的書籍進 行了一些推薦。當用戶搜索的關鍵字和某本書籍相關,我們自動指向亞馬遜網站的鏈接,用戶完成購買過程之後,我們可以在亞馬遜中得到分成,這個系統不是很成 功,最後掙到的錢,只能買幾瓶啤酒喝。

這個廣告系統受到很大挑戰,2000-2001年互聯網進入大規模泡沫,很多廣告預算大幅度削減,我們銷售團隊給大客戶打電話,對購買的廣告位置、關鍵字,每千字廣告的價格進行協商,最後簽訂合同。

互 聯網泡沫破滅之後這些廣告商受到很大影響,這個時候Google把中心轉移到中小客戶上,2000年推出自助服務。當時在Google主頁上發佈很小的信 息,如果你有信用卡有5分鐘的時間,你可以在Google顯示你的廣告。這個產品自助式服務是成功的產品,發佈一段時間發現有很多的中小客戶使用這個產 品。我們的廣告客戶群體越來越大,直到今天中小客戶以及個人客戶還是我們構成Google廣告系統上最大的收入來源。

新浪科技:您說2002年時轉向中小企業為主,當時這個機制是現在的AdWords的嗎?

隙 小虎:這個問題很好,我們付費排名方式沒有完全成型,採用的是傳統的按展示付費,會按每千次展示付一定的費用。同時對每一個位置進行出價。我們工程師意識 到這個系統有很大的缺陷,最大的問題是廣告的相關性不夠好,一個廣告商願意出很高的價格,可以佔據熱門的關鍵字頁面上很好的位置,對於用戶來說不是他們想 要的信息。

2002年由我們天才的工程師主導,對廣告系統進行了巨大的改進,這是Google的AdWords系統在歷史上重大的轉折點,包括三個方面。第一方面是按展示付費,轉移到按點擊付費。

第二個改動採用了第二價格密封競拍的競拍系統。

我要補充一點,第二價格競拍指的是,我每個廣告商會出他願意為每一個點擊付的最高成本,但他真正每一次點擊付的價格排在他後一位廣告商高一點,保證廣告商不用去猜其他人出價多少,他給出他願意承受的最高成本就可以。

第三個改進,引入質量得分系統,這是非常核心的改進。

新浪科技:剛才我們談到過去的事情,tiger能否回憶一下,Google廣告最初的客戶大概是什麼樣的群體。

隙 小虎:第一個客戶很難想起,因為廣告系統經歷了很多的轉變。2001年推出自助服務之後,第一批的客戶其中有一家是波斯頓地區一家賣龍蝦的小商戶,在我們 網頁上發佈了你有信用卡5分鐘時間來Google做廣告之後,很快發現在Google上搜索龍蝦之後,你看到這家小商戶的廣告,會看到新鮮的龍蝦送貨上 門。

新浪科技:它是最貴的關鍵字嗎?

隙 小虎:我們使用這個系統看到有趣的現象,初期我們發現有生僻的關鍵字,有非常高的出價,這個字叫做「肺塵病」出價的廣告商是很大的律師行。這個好像很難想 像,後來我們做了一些研究,發現原因是這樣的。肺塵病是屬於由惡劣的工作環境造成的工傷的慢性病,當這些受害者他們一般如果要訴訟公司的話,會有很大勝訴 的幾率,律師行願意為這些客戶代理,對他們來說是潛在的客戶,如果他們勝訴他們會得到非常大的回報。所以律師行願意為肺塵病的每一次點擊出非常高的出價。

廣告工程師:救火隊員+百萬富翁俱樂部

新浪科技:剛才tiger也跟我們分享了,Google廣告系統過去的一些情況,我們想知道Google是一家以技術安身立命的公司,在Google廣告系統背後Google的工程師們是怎麼工作的?

隙小虎:我覺得在Google的廣告系統團隊工作,是我人生中最值得回憶的一段經歷。可以這樣講,Google廣告團隊的每一個工程師是超人是superman。他們是技術專家的同時,還要有鋼鐵般的一致,以及在高壓下保持清醒頭腦的能力。

很 多人都有兩個綽號,一個是救火隊員,一個是百萬富翁俱樂部。救火隊員不是我們的全職工作,但是我們每個人要進行這樣一個兼職工作,扮演救火隊的角色。 Google的廣告系統,對我們的廣大廣告客戶和公司重要的客戶,承載了大量的客戶請求。這個系統有任何問題,或者說我們人為的犯了某些錯誤,對用戶和公 司的影響相當大。這個系統要24小時全天候有人客戶,這是我們的兼職工作。

每 個人每個季度要扮演救火隊長的角色,所有人沒有豁免權。包括從高級副總裁開始,我們有很長的排表,這周我是救火隊長,下周副總裁是救火隊長,當你是救火隊 長時24小時隨時待命,要戴兩到三個呼機,呼機一響說明現在系統有問題,著火了,必須去救火。這時我們要放下手頭的工作,看系統出現什麼問題,在最短的時 間內把問題找到並修復。

因為這個系統產生了大量的收入,上個季度Google的收入已經超過了100億。

新浪科技:差不多90億。

隙 小虎:差不多90億美元,每秒鐘產生的收入是平均1000美元以上,回答你這個問題花了一分鐘的時間,大概是六萬美元沒有了,大概一個工程師一年的工資。 我們的壓力相當大,你要24小時待命。問題經常出現在深夜裡,比如半夜2、3點鐘你的呼機會響,要馬上爬起來出現什麼問題。

睡覺前,要做大量準備工作,電腦打開連到公司內網上,所有窗口工具都打開,旁邊經常需要打電話人的電話號碼放在那裡,這樣可以保證當我聽到呼機響的時候,第一時間爬起來可以投入工作。

這個過程可以想像壓力非常大,雖然它是一個技術活,經常讓我想起醫院的急救室,你是急救室的醫生,醫院推進病人,病人呼吸衰竭,你要診斷出出現什麼問題。有的時候我自己不能把所有問題解決掉,這個人比如是腦部的問題,我要找腦部的專家,他是心臟的問題找心臟科的專家。

「驗屍報告」——出錯後的流程

新浪科技:似乎聽起來這個系統很脆弱是這樣嗎?

隙小虎:軟件是人寫的,人都會犯錯誤,這個是不可避免的,Google的廣告系統背後是非常複雜的。上百萬的原代碼,而且我們的用戶是從世界各地,每天的訪問量大概有超過數十億,不同的用戶會用你難以想像的方式請求我們的系統,你很難把這些情況都考慮到。

當 然我們的系統,一開始的確我們犯過一些愚蠢的錯誤,開會的時候有一位工程師突然臉部變得慘白,原來是他誤操作把我們數據庫格式化掉了,這樣愚蠢的操作我們 Google曾經出現過,但我們的系統逐漸完善,到今天我們有逐漸完善的流程,這樣的錯誤不會再發生。因為這個系統的複雜性很多錯誤無法避免,我們能做到 的是,當系統有問題出現時,我們能在最短時間內把問題修復。

新浪科技:我們更關心臉色慘白的同事,最後是什麼下場?

隙小虎:大家可能猜到,一般的公司如果你給公司造成上百萬的損失,一定會被解僱,這個在Google沒有發生過。

新浪科技:上百萬損失沒有被解僱。

隙小虎:我剛才提到百萬富翁俱樂部,不是說你很有名,而是說你給Google造成了百萬以上的損失,就得到百萬富翁俱樂部的頭銜,Google很多人得到過這個稱號。

新浪科技:您本人是嗎?

隙小虎:這個屬於商業機密我不能透露,Google的文化是創新的,創新一定會犯錯誤。我們當系統出現問題之後地我們重心放在盡快找到這個問題,從這次的經驗中吸取教訓,怎麼樣避免下次發生同樣的錯誤。

新浪科技:是怎麼找到的,我們的機制是什麼樣的?

隙小虎:每次大的系統問題之後都要做驗屍報告,驗屍報告中包括問題是怎麼發生的,我們是怎麼處理的,問題當中哪些我們可以做的更好,哪些可以避免,如果可以避免,我們會把它作為工作流程的一部分,使我們工作流程越來越完善。

中國網民瀏覽習慣與眾不同

新浪科技:因為是全球化產品,您比較熟悉中國團隊的事情,中國團隊我們會做些什麼事情,對Google廣告系統的支持?

隙小虎:我們團隊和Google廣告進行平台開發的,我們開發的是同一個系統,不管中國客戶美國客戶,他使用的系統是同一個系統,我們是上千、上萬人開發系統,而不是幾十人幾百人,我們站在巨人的肩上,我們享受前面天才工程師搭建的系統。

中國的團隊對中國市場有更深的瞭解,他們經常看到中國用戶的特殊需求。我們會在進行核心系統系統開發之外,把這些用戶的需求反饋到我們全球團隊,我們會把這些功能實現出來。

我可以舉一個例子,在世界上大多數國家,當用戶瀏覽一個頁面的時候,他們的注意力會集中在頁面的某些區域,這個區域大概呈現出英文字母的「F」型,主要在頁面最上面和最左邊,這些是頁面關注度很高的區域。

我 們發現中國用戶瀏覽習慣不一樣,他們關注焦點是均勻分佈在頁面所有位置,他們哪兒都看。因為由於頁面設計的特點,用戶會跳過頁面上面的位置,頁面上面經常 出現不太相關的細節他們經常跳過,到頁面的後半部,發現這個用戶行為之後,我們對系統做了調整。我們意識到作為這樣的產品,如果我們只關注頁面的上部和左 部是不夠的對中國的用戶來講,我們對頁面的底部加入大量的信息,對於關鍵字的建議等等。這是中國團隊為全球廣告團隊作出貢獻的例子,這不僅讓中國廣告系統 收益,發現其他國家用戶也有這樣的瀏覽習慣。

新浪科技:您說的工程師是全球部署的是嗎?各個不同的地方的改動,都會影響產品的形態是嗎?

隙小虎:是。我們是在同一個系統上進行開發,可以開發出針對每個國家地區的用戶需要的特殊功能,針對這個功能,可以只對這個國家用戶開放。在不適用的國家,會把這個功能關掉是可以選擇的。

Google廣告核心系統:海量存儲、機器學習、實時匹配

新浪科技:剛才tiger給我們講了工程師在做Google廣告系統的時候,會面臨的一些問題,我們想瞭解工程師在技術上面,會面臨什麼樣,除了之前說的資金壓力,他們在技術上會面臨什麼樣的問題呢?

隙 小虎:廣告系統是非常大型的分佈式系統,對完成每一次用戶請求這個過程並不複雜,我們想像需要一個數據庫存儲所有廣告信息,需要一個截面給廣告商使用,他 們通過頁面他們購買的關鍵字,對於每一個關鍵字的售價和廣告信息等。數字信息會被傳到全球所有瀏覽器上去,用戶在搜索時,會提供給相應匹配的廣告信息展示 給用戶,會被回傳下來,用戶月底會收到帳單。

對Google最大的挑戰是,我們如何相應海量的廣告商數據、用戶數據,每天超過十億的客戶訪問量。每一次的用戶請求,要進行非常複雜的競拍過程,這裡需要牽涉到上千台機器的協同工作。

相 比其它部來說,搜索來講,廣告系統對搜索同步性非常高。如果搜索一個網站,網站會進行更新如果我經過一段延遲看到廣告最新的內容,大家都是可以接受的。對 於廣告平台上的應用來講,廣告商他們經常會把一個新的廣告上線,或把已有的廣告下線他們會買新的關鍵字和進行調整,這些改動需要在新的時間內生效。

新浪科技:您能給我們總結出什麼樣的機制,在支撐Google的正常運轉嗎?

隙小虎:這個系統簡單分成三大模塊,首先要海量存儲系統,這個系統需要存儲所有用戶廣告商的廣告數據,包括關鍵字、出價、預算、廣告創意。同時它要記錄所有的用戶行為,包括每一次廣告展示,每一次廣告的點擊、轉換等等。

對於這個數據庫來講,它需要處理大量的海量數據,我們的系統中現在有超過上百萬的廣告客戶,如果你假設每一個廣告客戶購買一千個關鍵字數據量是相當大的。

經常我們的系統需要完成一些我們的分析工作,比如說我們想知道最多的關鍵字是哪一個,或者說這段時間內用戶搜索的關鍵字是哪些,這些請求是傳統數據庫不能完成的,是由我們工程師開發的超大容量的數據庫進行支持。

第 二個模塊是機器學習系統。這個系統對我們記錄下來的所有事件分類、分析、處理。比如我們對廣告和一個關鍵字的相關性進行處理,我們會對一個頁面上面的概念 進行抽取,我們會對用戶的點擊,以及轉換機器學習。機器學習系統會建立非常大數學模型,這是支持我們廣告質量的分的核心系統。

最後一個是實時匹配系統,這個系統完成了我們競拍過程,每一個客戶請求到來之後,我們會從機器系統中找到可以匹配的廣告,從當中提取的模型對請求進行預算,對每個廣告進行評分,最終完成競拍的過程,把排名前面的廣告展示在前面。

廉價硬件支撐起海量存儲系統

新浪科技:Google有多少機器可以用來作為存儲?

隙小虎:這個屬於商業機密,可以告訴你超過上萬台。

新浪科技:一開始Google還窮的時候不會有上萬台機器,一開始怎麼解決這個問題的?

隙小虎:這個是很有趣的問題,Google一開始走的路線是以大量廉價硬件和高質量軟件結合解決這個問題。

新浪科技:廉價硬件。

隙小虎:剛剛提到數據庫的問題,可以從市場上買最高端的服務器和數據庫,但這些數據庫沒有辦法處理Google的訪問量。我們採用的辦法是用大量的廉價的機器,構成大規模的機群,這些機群用的硬件,都是你可以在市場上找到最廉價的硬件。

在 早期,我記得當時Google,曾經用卡車去買來了大量廢棄的內存條,我們高質量的內存條可以保證,儲存數據和讀出來的數據是一致的,這些低水平的內存條 是不能保證這點。你寫進去的是1,出來的可能是0。像這樣低質量的內存條,一般人家不會要的,但Google會要,我們可以檢測到,從這樣的錯誤中如何會 恢復。

新浪科技:大家比較關心的是,一個錯的信息我們為什麼要?難道把錯的信息提供給用戶嗎?

隙小虎:當我們有一百台機器之後,如果有一台機器跟其它九十九台不一致,不能避免每一台都給出正確的答案,大部分給出同一個答案的應該是正確的。

新浪科技:多個機器一塊來算。

隙小虎:對。很多時候是多台機器對同一個請求進行計算,進行投票的機制。在早期沒有足夠的資金購買高端硬件的情況下,我們工程師想到非常聰明的解決方法。

新浪科技:現在不會再做這種?

隙小虎:有一些理念直到今天被應用。我們一直相信,大規模的機群通過協同工作,可以達到高端機器不能達到的行動。

新浪科技:剛才講到機器學習系統,機器是通過什麼樣的原理學習的,通過我們自己編的軟件,是有歸納還是什麼過程,可以做到機器的學習呢?

隙小虎:這個是數學的建模過程,簡單的講它是根據歷史來預測將來。如果說,我們看到在過去大部分用戶的廣告請求中,我們能夠發現一些模式,那麼我們會把這種模式,用來對未來進行預測。

支付原則:接納山羊作為廣告費

新浪科技:我們今天實際上在最後,也想問tiger一個問題,我們看到Google今天新的CEO上任之後,有很多改變,我們想知道在最開始的時候,Google的創始人包括在現在為止,對這個系統怎麼看,他們當中有好玩的小故事沒有?

隙 小虎:我們兩位創始人對系統要求相當高,對每一個產品來講都要求我們能打造出非常優秀的廣告平台。在一開始在我們廣告平台沒有完全搭建之前,他們已經有了 非常長遠的宏偉規劃,其中有一個有趣的小故事。我們在廣告平台建立時需要先設計一個系統,使廣告商支付他們產生的費用。

在這個系統設計開始,Google創始人提出,在電子商務不發達的國家,我們必須支持以當地接受的形式進行支付的過程。比如說你在中亞的某個地區,大部分的交易是以物異物的交易,你必須允許廣告商用他養的山羊來支付廣告費用。

新浪科技:現在沒有人給Google交羊是吧?

隙小虎:我們希望將來有一天是會實現的。

新浪科技:今天我們和tiger回憶了Google最賺錢的體系和發展,他有哪些失敗怎麼走向成功,他有很多經驗,希望將來Google有更多的故事跟各位分享,我們今天的活動就到這裡,謝謝tiger,謝謝大家!


綜合考慮利潤與估值的系統性投資體系 心悅向日葵

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6464b5010102dyaf.html

《金融務實》的書上看到這篇文章。 感謝作者  微光破曉(點擊,看作者博客,原文更精彩)

 

一個投資者的長期成功,絕不是單靠找到成長股來實現的,而是要擁有一套完整的投資體系。對於股市投資,即使不存在「絕對真理」,也存在若干「相對真理」,比如價值投資。但若沉迷於某個相對真理,將其誤認為是絕對真理,而對未來的不確定性放鬆警惕,則難免嘗到苦果。

  

筆者進行企業研究多年之後,逐漸意識到:一個投資者的長期成功,絕不是單靠找到成長股來實現的,而是要擁有一套完整的投資體系。

  

投資者不能把未來寄託在「自己比別人正確」上,在投資生涯中,可以肯定人人都會犯錯誤,關鍵在於,如何不被這些錯誤毀掉。建立在對未來不確定性的敬畏基礎 上的完整投資體系,雖然不保證不犯錯誤,但在錯誤發生後,它能幫助投資者從心理上到行為上更快地警覺、正視、承認錯誤,最終落實到改正錯誤的操作上。

  

投資之道:把握均值回歸

  

歸納的投資規律性總結有三條:

  

1.信息在流動中逐漸失去其「客觀性」,產生理解上的謬誤,而人的決策全部依賴於信息,所以大眾認知與現實必然出現偏差。

  

2.市場在自我強化中形成反饋環。認知改變現實,被認知改變(從而更符合認知)的現實又反過來強化認知。若存在偏差的認知所影響的趨勢得不到及時修正,必然走向極端。

  

3.《道德經》曰:「天之道,損有餘而補不足。人之道則不然,損不足以奉有餘。」不過,雖然在短期內人之道悖於天之道,但物極必反、均值回歸,才是根本的規律。所以,股市中趨勢有時看來不可抗拒,「這次不一樣」,但都不可能無限放大。

  

如何既承認和接納當前趨勢(人之道)所構成的現實,不輕言反轉和逆勢操作;又對均值回歸(天之道)抱有信心,不被當前趨勢所裹挾而失去理性。其關鍵,仍在對未來不確定性抱有敬畏,即絕不自信掌握絕對真理而不會犯錯誤,這樣就可隨時觀察現實、調整認知、修正策略、落實操作。

  

瞭解了均值回歸的必然性,接下來要回答的問題就是何為「均值」?

  

如果從價值投資出發,承認股票代表著企業的一定權益比例,那麼均值就是合理的經營性回報。換句話說,以當前的市值收購整個企業,是不是合算。對合理回報的 衡量方法,每個人在理解上有差異,其中現金流折現是一個比較流行的方法,而根據實際情況的適當調整(例如風險折價、成長溢價),其運用更具複雜性,因此與 投資者個人經驗有很大關係。

  

合理經營性回報之所以可以作為均值回歸的標準,其根本邏輯之一,是當股票定價過度低於該標準時,實體經濟中的產業資本,發現購買股票的回報率,高於擴大再 生產的回報率,他們必然會轉向購買股票。這不但構成了金融資本以外的超額股票需求,其中有影響力的買家更帶來關於股票「合理價值」的暗示,對股價起到四兩 撥千斤的作用。

  

立足於合理經營性回報的策略看似保守,卻更有機會獲得超額的投資性回報。因為股市在人群貪婪與恐懼的推動下,往往大起大落。一家公司二級市場10PE時,按照獲取合理經營性回報的策略買入,則將來很有可能以20PE賣出。而這在實業經營中是不可能的。

  

這一策略所面臨的風險,一是公司經營出現大的波動,二是股市波動造成估值下跌,前者實業經營中也會碰到,而後者則是實業經營中沒有的。這同樣涉及對未來不確定性的認識:儘管價值投資者掌握了相對真理,仍要對不確定性抱有敬畏,其體現,就是格外強調「安全邊際」的作用。

  

越是穩健的投資者,選擇的安全邊際越高,可以安然渡過股市波動的驚濤駭浪,而不必承受太大的心理考驗;相對進取的價值投資者,選取的安全邊際低一些,雖然 往往也能渡過危機,取得高的投資收益,但心理所受煎熬與所獲收益兩者相抵的得失結果,難言「至善」。況且從長期而言,選擇高安全邊際者的收益率未必低於後 者。

  

資本市場誘人之處也正是它殘酷之處。股市表面上放大的是收益和風險,實質上是放大參與者的貪婪與恐懼。在運用價值投資方法時,作出了在當時看來是正確的決 定之後,似乎需要、也值得承受對心理的考驗來堅持,但不要忘了,所謂「戰勝人性的弱點」,首先是指在作出決定時,就考慮到未來最壞的可能,因而具備足夠的 緩衝餘地可以改正錯誤、調整操作;而不是比較輕率地作出決定,把自己投入到風險中去,讓自己經受心理上的考驗。若為後者,即使最後的結果並不壞,但其過程 中的懷疑與焦慮,都將損害投資上的自信。以巴菲特為例,就是因為他以「一生只有20次機會」的謹慎態度對待投資,因此「無憂無懼」,一直保持著健康、自信的成功者心態,其結果當然也有目共睹。

  

投資之術:戴維斯雙擊

  

有一個流行觀念貽害甚廣,即「風險與收益成正比」。若果真如此,那只不過是一場公平的賭博罷了,何來投資?投資,就是要尋找風險和收益嚴重不對稱的機會。 而之所以有此錯誤觀念,與投資者主觀感覺與客觀事實之間的偏差有關。例如,在資產泡沫運行的末期,股價已經遠遠偏離基本面,客觀事實所揭示的風險巨大;但 市場上人人賺錢,貪婪之風盛行,主觀來看充滿了機會,於是有「風險與收益成正比」之感。而在熊市末期正相反,與基本面相比股價已經低估到一定程度,客觀上 具備了獲取超額收益的條件,但過去一段時間人人賠錢,心存恐懼,主觀感受是風險巨大。

  

所以,要在投資而不是賭博,關鍵在於讓自己的主觀感受與上市公司基本面同步,而不要與多數參與者形成的市場氣氛同步。此即所謂「在別人貪婪時恐懼,在別人恐懼時貪婪」。

  

最直觀來看,股價等於每股收益乘以市盈率,所以股價變化可以簡化為公司經營與估值兩者升降的不同組合下的結果。

  

假設以10PE買入股票,五年後它的利潤增長一倍(年復合15%),同時PE提高一倍,便獲得了3倍的投資收益。而能以10PE買入年複合增長15%股票的原因,多半是市場定價失誤:一方面是市場整體低迷,拖累了該股;另一方面是市場對該股的基本面認識出現了偏差,低估了該股的成長性。

  

此時買入該股所獲收益來源於三個方面:一是每股收益上升;二是估值隨市場整體回升而上升;三是業績表現的超預期令市場給予該股更高的估值。利潤增長與估值提高形成正反饋,這就是戴維斯雙擊。若反之,熊市過程中,利潤下滑與估值下降形成正反饋,則是雙殺。

    

對利潤趨勢的判斷體現了「選股能力」,而對估值趨勢的判斷體現了「選時能力」。前者主要依靠專業能力,即對產業、企業以及財務信息的認知能力;後者所涉及 的信息和所要求具備的能力則寬泛得多,比如對人性的瞭解也包含在內。但估值波動的風險,仍可以通過紀律來規避。即在市場平均估值高於一定程度時總體減倉, 反之加倉。

  

只要買入的PE足夠低,投資者在擁有雙擊可能性的同時,卻沒有遭遇雙殺的危險。綜合考慮基本面和估值,得到的必然投資邏輯,是尋求建立一套「低估+成 長」的投資模式。具有一定專業能力的投資者,不必過分拘泥於某一量化的估值標準。企業的穩定性、成長性以及成長的確定性等正面因素,都可適當給予溢價。但 不能因為任何原因突破安全邊際的原則。有無安全邊際考慮是決定行為屬於投資還是賭博的原則問題,對安全邊際的判斷是投資者的個人能力問題。

  

在充分重視估值變化並把握其相對規律的前提下,選股的重要性與危險性被降低,只要不選到業績衰退的公司,投資收益就有保障。借鑑歷史經驗不能完全消除未來 的不確定性,但可以降低不確定性的傷害。筆者傾向於投資於傳統行業,以及這些行業中已經被證明了的好公司。通常,這將保證業績的穩定性。

  

也就是說,最高的投資收益來自於對利潤趨勢和對估值趨勢均有上佳把握。若不可得,卻要取得一定的投資收益,那麼提高單方面的把握能力,對另一方面能力的要求就可以低一點。

  

鑑於普通投資者(包括相當比例的專業投資者)並不具備卓越的選股能力,所以,對他們來說「低估值」的意義遠大於「高成長」。

  

強調安全邊際是為了應對未來的不確定性,建立和嚴格執行倉位管理同樣是為了應對不確定性。

  

在極端情況下,即使處於股價被低估的階段,現金佔總資產比例不得低於20%;處於股價高估的階段,股票佔總資產比例不得低於20%。股價低估階段,若因股價上漲而導致現金比例低於下限,不必減倉;股價高估階段,若因股價下跌而導致股票比例低於下限,不必加倉。

  

倉位管理包含著情緒管理。20%的現金/股票比例,不僅為了應對極端的市場波動,更重要的是,降低自己情緒的波動,以避免在焦慮和浮躁中做出愚蠢的決策。


RIM新任CEO:願意向其他廠商提供黑莓操作系統

http://news.imeigu.com/a/1327304160870.html

RIM新任CEO托斯滕·海因斯

新浪科技訊 北京時間1月23日下午消息,RIM週日宣佈任命托斯滕·海因斯(Thorsten Heins)為新任CEO。海因斯在一段視頻中談論了他對RIM和黑莓(微博)的未來計劃。

海因斯表示,RIM的「旅程尚未結束」,而如果RIM堅持目前所做的工作,那麼黑莓能成為全球排名前三的移動操作系統。RIM新任董事長芭芭拉·斯 蒂米斯特(Barbara Stymiest)也持同樣看法。不過,這可能並不是RIM股東所期望的,投資者希望RIM進行徹底的改變,而非單純的管理層人事調整。

海因斯非常坦率地談到了RIM需要做出的改進。他表示:「我們已學會去執行,並需要更好地執行。我們需要確保,一旦我們定義了一個產品,我們能堅決 地執行,並及時、高質量、低成本地交付產品。我們的內部流程需要更強的紀律性。」對於新的黑莓10系統,他表示:「毫無疑問,我們需要按時交付,高質量交 付。」

海因斯同時談到了如何激勵RIM員工的士氣。他表示:「我們的員工需要看到,黑莓很明顯帶來不同。這並不是一款隨大流的產品。員工需要看到,他們不僅僅是完成一些工作。他們需要看到並體會到,他們正在參與一些事情。」

海因斯認為,在這一方面,RIM需要更好地處理內部反饋。換句話說,員工無需以向媒體發送匿名信的方式來推動公司的改變。他同時談到了員工在開發黑莓10系統時體現出的奮鬥精神。

對於如何留住黑莓手機用戶的問題,海因斯表示:「我們需要持續地與客戶和公眾溝通,向他們介紹黑莓。而Be Bold營銷活動已經體現了這一點。」

海因斯還表示,他未來的關注重點是將正在開發的產品更快地推向市場,而RIM在向其他廠商提供黑莓10系統授權方面是開放的。此外,RIM對於引入 Android和Windows Phone等其他系統並不感興趣。海因斯甚至認為,Android平台的OEM廠商很難獲得成功。

海因斯稱:「未來,我們將繼續關注短期和長期增長,戰略規劃,基於客戶和市場的產品開發方式,以及無缺陷地執行。我們正在聘請新任首席營銷官,與產品和銷售團隊密切合作,發佈最具吸引力的產品和服務。」(李麗)


巴菲特關於企業的「系統規則」 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e0nu.html

 

巴菲特關於企業的「系統規則」

 

 

 

在投資過程中,我們意外的發現企業有一種看不到的巨大影響力,稱之為"系統規則",在學校時沒有人告訴我們這種規則的存在,而我也不是一開始進入商業世界就知道有這回事,我以為任何正當、聰明有經驗的經理人都會很自動的做這樣的決策,但慢慢地我發現完全就不是這幺一回事,相反的理性的態度在系統規則的影響下都會慢慢地變質。

 

 

一、拒絕改變。就好像是受牛頓第一運動定律所規範,任何一個組織機構都會抵抗對現有方向做任何的改變。安於現狀,拒絕改變,失去憂患意識,缺乏危機感,這幾乎是任何發展到一定程度的企業內部都會遇到的問題。失去激情的企業如同一潭死水,在長線投資過程中,需要引起我們足夠的重視。(聽風)

 

二、有錢亂花。就像擁有會有工作來填滿所有的時間,企業的計劃或購併案永遠有足夠的理由將資金耗盡。沒錢時巴不得將一個銅板分成二個用,有錢時花錢卻不心痛,盲目多元化,很少有企業有錢時想著沒錢的日子。開源還要節流,節流如果做不好,就是一個敗家的無底洞。(聽風)

 

三、盲目崇拜。任何一個崇拜領導者的組織,不管有多離譜,他的追隨者永遠可以找到可以支持其理論的投資評估分析報告。這種例子太多了,管理者不是神,過份崇拜領導者,一般最終都會是一場悲劇,因為這有兩大隱患:一是領導者自身犯致命錯誤,但卻沒有相應的制約機制;二是領導者過於強大,不易培養下屬和繼承者。(聽風)

 

四、同行跟風。同業的舉動,不管是做擴張、購併或是訂定經理人待遇等都會在無意間彼此模仿。榜樣的力量是無窮的,但如果是壞的榜樣,其帶來的破壞力也是驚人的。這往往也是一種無意識的行為,不知不覺地就被別人牽著鼻子走。(聽風)

 

 

是組織的動力而非腐敗或愚蠢,誤導他們走上這些路子,也因為我忽略了這種規律的力量,使我為這些所犯的錯誤付出高昂的代價,之後我便試圖組織管理伯克希爾儘量讓這種規律降低其影響程度,同時查理跟我也試著將我們的投資集中在對於這種問題有相當警覺的公司之上。

 

 

以上摘自巴菲特致股東信1989,並加以個人歸納總結。



高鐵人臉識別系統引發關注

http://magazine.caixin.com/2012-04-20/100382381.html

  鐵路部門近日公佈招標公告,將對京滬高鐵安檢區域人臉識別系統工程進行公開招標。這一用於身份識別的安檢系統,首先將被應用於上海虹橋站、天津西站和濟南西站。

  鐵路站車人臉識別系統是指在鐵路車站、列車等區域對旅客人臉圖像進行採集、檢測並建模,與鐵路公安設定的重點人員數據庫進行人臉特徵的比對識別,當相似度超過設定閾值時給出報警信息,用以發現並確認數據庫裡重點人員動態的人臉識別系統。

  前述報導引述專家的介紹稱,由於視頻監控正在快速普及,在眾多的視頻監控技術當中,人臉識別技術是一種遠距離、用戶非配合狀態下的快速身份識別 技術,可從監控視頻圖像中實時查找人臉,並與人臉數據庫進行比對,從而實現快速身份識別,實現智能預警。對於臉部進行小範圍的整容修復,如拉雙眼皮、墊鼻 樑等,不會影響系統辨認。

  目前,人臉識別主要應用在數碼相機人臉自動對焦和笑臉快門技術、門禁系統和公安刑偵破案——比如在機場或車站安裝系統,通過查詢目標人像數據尋找數據庫中是否存在重點人口基本信息,以抓捕在逃案犯。

  2011年6月29日,中國鐵道科學研究院電子計算技術研究所承擔的「鐵路客站安檢區域智能視頻監控分析系統」,在京通過技術審查。該系統適用 於人臉識別、行李特徵識別、安檢過程視頻的存儲、回放、檢索,已於北京南站進行試用。而據《東方早報》報導,早在2006年,北京鐵路公安局就在北京站、 北京西站首次應用人臉比對系統,投入使用一個多月以後即有100多名犯罪嫌疑人因該系統落網。

  目前,人臉識別系統尚未在中國車站和機場等安檢中普遍使用,但在一些大型活動中,以及某些企業、住宅小區的內部系統,已有使用。例如在北京奧運會期間水立方的門禁系統,北京天壇醫院用來打擊號販的人臉識別系統等。

  然而,針對這一系統可能引發的個人信息洩露問題,也引發關注。實際上,從2011年6月動車實名制實施後,很快便有人發現,動車票右下角包含個 人身份證信息的二維碼,破解起來非常容易,甚至用手機軟件即可輕易讀取。很多公眾也於近日表達訴求,希望新的人臉識別系統,也能用來更好地服務旅客。例如 高鐵實名制之後,車票遺失本應不再成為問題,但系統本身的缺陷,使其至今未得解決。

  同時,很多人也憂慮,擔心這一系統會被濫用,包括被用於截訪等維穩目的,造成對公民正當權益的侵害。除了逃犯,上訪戶等敏感人士,也常常是火車站協警的重點檢查對象。



蘋果亞馬遜成功啟示錄:創造平台與生態系統

http://news.cyzone.cn/news/2012/05/01/226472.html

北京時間5月1日消息,《福布斯》雜誌網絡版撰稿人海頓·薩烏夫尼斯(HaydnShaughnessy)今日撰文稱,蘋果和亞馬遜的成功讓許多公 司都竭力試圖找出,到底是什麼東西允許這兩家公司無視管理理論的基本原理,卻取得了巨大的成功。文章指出,如果企業想要變得像這兩家公司那樣成功,那麼就 需要改變理念,構建平台和生態系統,吸納更多的人才。

以下是這篇文章的全文:

蘋果和亞馬遜正在強迫分析師改寫規則手冊。在過去,這兩家公司都未遵守線性增長模式。蘋果的業績看起來幾乎令人無法置信,遠遠超出了人們能夠衡量的範疇;而身為實體零售商「破壞者」的亞馬遜則已經涉足生產自己的設備,隨後發展出了一個應用社區和一個內容製作社區。

傳統的理念是,公司應把重點放在自身的核心競爭力上,而不僅僅是選擇自己希望做的事情。但是,這兩家美國企業中的翹楚正在為我們指示另一條道路,它們所取得的成功讓許多公司都竭力試圖找出,到底是什麼東西允許這兩家公司無視管理理論的基本原理,卻取得了巨大的成功。

我在昨天說過,其基石在於平台、生態系統、連接器(如RSS和API等)、云和新的領導形式,這五種動量允許新的事物發生和出現。但是,它們是如何 做到這一點的呢?無論對大公司還是小公司來說,需要吸取哪些根本性的教訓或是採取哪些正確的措施呢?這當然是個很複雜的問題,但以下是挑戰者需要優先考慮 採取的行動。

1、核心競爭力理念已經死亡;如果沒有的話,那麼就殺死它。

核心競爭力的理念是在企業希望成為綜合性大企業集團的時代中成長起來的,這種理念發展的過程伴隨著大量的證據,證明一旦一家公司試圖走出自己真正瞭 解的領域以外,一旦試圖利用自身尚未掌握的技能,那麼就會蒙受痛苦。無論是今天還是未來都好,一家公司都需要對交互活動進行管理,而且需要大規模地管理, 這是基本的技能。掌握了這種技能以後,亞馬遜式的成功就會變成可能。

想像一下,是那些新的工業/商業經濟學平面帶來了這種改變呢?

a.今日的通信是即時進行的,其間蘊含著龐大的信息,而人們正致力於創造想法、產品、概念和個性。取得巨大成功的公司都創造出了自己的平台,這種平 台允許其有能力管理這些大規模的、全球化的以及即時性的通信。至於具體的例子,Siri和Kindle都是大規模交互活動的界面,Facebook也是如 此(但在沒有設備或界面創新的情況下,Facebook是否能擁有商業化的未來還有待觀察)。

b.生態系統經常都能創造出終端產品。消費者實際上消費的東西是一個應用或是一本書,又或是一種交互活動。取得巨大成功的公司都創造出了自己的平 台,使得這些交互活動能在平台上發生,而交互活動則可以越來越多地縮窄客戶需要的品牌。平台的所有者不需要創造產品或是服務,需要做的僅僅是讓平台能發揮 作用。

你可能會說,核心競爭力仍舊活得很好,我們只需要為其找到一個平台即可。但是,這樣做只是假裝已經發生的企業經營體系重大轉變尚未發生,而蘋果和亞 馬遜的挑戰者們需要做的事情是,模仿或是自己重新創造這種轉變。在企業經營體系包含什麼內容的問題上,它們需要一種新的感覺,而核心競爭力在客戶關懷或發 明或品牌化等方面並不擅長。只有為大規模的交互活動創造和管理平台才能做到這一點。

2.創造平台

高管團隊從四年前就開始希望解答的問題之一就是,蘋果是如何將數十萬名開發者吸引到自身平台上去的?是如何獲得這些免費勞動的?又是如何獲得那些擁護者的?許多目睹了這一切發生的公司作出的結論是:蘋果擁有設計上的優勢,而這種優勢是我們無法複製的。

生態系統業務戰略已經將我們拒之門外。

當然,亞馬遜複製了這種優勢。這家公司利用了開發一個評論社區的經驗,現在已經建立起了一個應用社區以及自身的銷售商生態系統和作者生態系統。確切地說,亞馬遜還已經創造出了一種設備,能像iTunes那樣控制數字版權管理,讓電子出版成為一種可靠的、低摩擦力的業務。

那麼你可能會問,是否需要一種設備和數字版權管理價值鏈條才能運作這一切呢?答案是否定的。圍繞著AdWords/AdSense,谷歌擁有一個充 滿生氣的生態系統。在全球範圍內存在一個龐大的社區,這個社區中的人將自己稱為SEO(搜索引擎優化)專家,他們已經圍繞著PR(PageRank)創造 了一個教育性的生態系統。有一些機構將會為你創造拷貝、內容營銷策略和思想領導策略,使你的注意力集中在谷歌返回頁面上。谷歌並未聘用其中任何人,也根本 不向其付錢。它不過是創造了一個機會。

在我看來,有能力為大量小型企業和數量較少的較大型企業創造機會,這就是平台和生態系統戰略的精髓。為了創造一個成功的平台戰略,你需要的是歷史 ——蘋果已經擁有一個開發者社區。亞馬遜則擁有播種和開發其評論社區的經驗。為了培育一個生態系統,則你需要的是擁有以匿名的方式與更多人群相處的經驗, 但這種相處並非通過合同,而是通過各種條款。誰擁有這種能力呢?每一家在公共網站上擁有一個註冊按鈕的公司都可以。

在人們將如何圍繞著一個經濟機會來展開互動的問題上,這種平台是最根本的一套規則——它支持規模很大的互動,因此需要穩健性;最好的平台是無縫的、 永遠不會出故障的,因此它需要投資。但是,從一個平台的本質來看,它是一套做生意的規則。從某種意義上來說,它是公司新的企業和生態系統操作系統的規則手 冊。

平台和生態系統增長的一個初步要求是一種不同類型的人類能力。

3.以廣闊的視野來看待才能

在X-BoxKinect面世時,首先發生在它身上的事情之一就是適應性。外科醫生開始使用它來模仿手術,動漫家和SpotlessFilms的布萊恩·羅賓斯(BryanRobbins)等電影製作人則利用它創造出了動作捕捉性能。

與人類的自我稱讚相比,實際上人類的能力還要更高一些。我們陷入了一種模式化的精神狀態。工作,朝九晚五,目標,指令,諸如此類。

在過去50年時間裡,最強大的發明就是互聯網,而這種現在我們所有人每天都在使用的東西,在最初不過是由一個人在業務時間創造出來的。

當今我們身邊最意義深遠的改變之一是,人們正在接受良好的教育,聰明而又有能力,但卻擁有高度的挫敗感。大量的人才不得不每天朝九晚五的上下班,然後被強制性的工作更多時間來顯示自己願意這樣做。但他們也想要自己的生活。

蘋果讓編碼員能尋找新的機會,亞馬遜則讓作者們有此機會。但是再看看其他公司吧,MapMyFitness是那些優先考慮健康問題的人提供機會,福 布斯是為那些希望成為觀點創造者的人創造機會,銀行能為想要實現財務控制的人們提供機會——如果銀行會考慮其客戶的能力以及如何真正提高這些能力,那該有 多好。

事實是,科技正在促進創造力和能力能以更加廣泛的方式表達出來,這也就是新的生態系統的成長方式。希望採用平台和生態系統策略的公司必須要問一些問題,那就是:我能釋放什麼樣的才能,我將吸納哪些被挫敗但卻具有創造力的人群,我能解放的「經濟殺手」在哪裡,諸如此類。

4.創造生態系統

在通用電氣推出其健康創想(healthymagination)計劃時,這家公司明確地說明了這項計劃的用途,那就是在癌症診斷、護理和治療領域 中培育一個新的生態系統。通用電氣曾投入1億美元資金,目的是只是為治療乳癌而培育一個生態系統。其原因何在?原因就是通用電氣承認,就目前而言,該公司 正在解決的問題對任何一家公司來說都太大了。下面是通用電氣計劃的優勢和劣勢,我希望能藉此說明生態系統的現況和未來。

通用電氣的第一輪融資指向五個知名組織,而且該公司與每一個組織都在種子融資的問題上展開合作。大型公司通常不會這樣做,但通用電氣正在嘗試一條不同的道路。

這樣做的優勢是:謙遜、尋求知識以及找尋新的合作夥伴。劣勢則是:這項計劃不會產生能被我認為是範例的結果。

通用電氣的行動可以明確地表明,許多大型公司都有自己的道路。但通用電氣沒有去做的事情是實現生態系統的能量,它的投資大體上來說都侷限在現有的乳癌領域中。

通用電氣已經創造了5個新的合作夥伴,但可能需要5萬個才能構建生態系統。通用電氣需要與成千上萬個組織進行按比例的互動,所有這些組織都需要某種 類型的一項計劃,來參與解決重大的問題。想要做到這一點,就需要對市民科學(CitizenScience)或DIY生物學(DIYBiology)進行 投資,因為市民科學和DIY生物學代表著潛在的創造力、受抑制的教育以及我們需要利用的聰明才智和能力。

當通用電氣能與5萬名生物學家按比例地進行交互時,我相信,該公司馬上就能取得進展,粉碎現有的診斷和治療模式。這就是生態系統的構建。

在娛樂領域中,存在有公司(比如說谷歌/YouTube)創造這些龐大的生態系統的可能,但這種策略可能會被更加廣泛地採納。這種策略將會蔓延至內容領域(亞馬遜和福布斯),應用軟件(蘋果、Android),以及醫藥和衛生保健等領域。

在科技讓更多人變得有能力的情況下,構建生態系統將會幫助推翻更多範例。大型公司將會變成一種渠道,創新將在這些渠道中流動,在能讓大規模互動成為 可能的平台上得到管理。這種平台和生態系統應該會迫使我們重新考慮人才的工作和作用,事實上已經開始迫使我們這樣做。我們正在等待挑戰者公司門追趕上來。



谷歌承諾5年內Android系統免費

http://news.cyzone.cn/news/2012/05/20/227206.html

北京時間5月20日早間消息,中國商務部批准谷歌收購摩托羅拉移動的公告顯示,谷歌已同意至少在未來5年內保持Android系統免費,以此換取中國監管部門對谷歌收購摩托羅拉移動交易的批准。

目前尚不清楚中國監管部門提出這一要求的原因,但這在一定程度上打消了外界對於谷歌將在Android系統方面給予摩托羅拉移動特殊待遇的疑慮。而谷歌也不太可能阻止除摩托羅拉移動以外的其他廠商使用Android系統。

從技術上來說,Android並不是谷歌的資產,而是屬於「開放手機聯盟」,谷歌只是該聯盟的成員之一。儘管谷歌對該聯盟的貢獻最大,但如果谷歌希望阻止其他手機廠商使用Android系統,那麼也必將遇到極大的阻力。

值得注意的是,中國的運營商和手機廠商習慣於對Android系統進行深度訂製,因此這一要求使得這些廠商未來仍可以繼續訂製Android系統。

谷歌一名發言人表示,自谷歌宣佈收購摩托羅拉移動以來,該公司的立場並未改變。摩托羅拉移動發言人則表示,該公司很高興交易得到全球各地監管部門的 批准,而這筆交易將於下周初完成。過去幾年中,谷歌開放Android系統的戰略獲得了不錯的成效,因此繼續執行這一戰略並不令人驚訝。



事件引發交易系統化筆記 (2) - # 0820匯豐中國翔龍基金 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2012/06/13/%E4%BA%8B%E4%BB%B6%E5%BC%95%E7%99%BC%E4%BA%A4%E6%98%93%E7%B3%BB%E7%B5%B1%E5%8C%96%E7%AD%86%E8%A8%98-2-%EF%BC%8D-0820%E5%8C%AF%E8%B1%90%E4%B8%AD%E5%9C%8B%E7%BF%94%E9%BE%8D%E5%9F%BA%E9%87%91/

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事件:更改投資策略,改專投A股及衍生產品。專投A股是好事,不過不是重大利好。細節是先以NAV回購不多於 40%

 

2012 4 30 日未經審核之每單位資產淨值價為港幣HK$8.295月大跌市,估計資產淨值下跌6-8%。市場一般給予 15% 左右 折讓。NAV 7.62 理論價 ~= 6.48

 

當日開市 $6.08,購入的話回報是:

(6.48 – 6.08) * 0.6 + (7.62 – 6.08) * 0.4 = 0.856, 目標6.936回報 14%。

 

可惜,我也沒有留心細節,股價升至 6.48才購入,$7 沽出,獲利少許。

 

此事件值得跟進:

1. 風險有限

2. 可以轟進

3. 簡單數學,高回報。屬於有益身心的即食面。

 

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事件引發交易系統化筆記 (1) - # 1177中國生物製藥 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2012/06/13/%E4%BA%8B%E4%BB%B6%E5%BC%95%E7%99%BC%E4%BA%A4%E6%98%93%E7%B3%BB%E7%B5%B1%E5%8C%96%E7%AD%86%E8%A8%98-1-%EF%BC%8D-1177%E4%B8%AD%E5%9C%8B%E7%94%9F%E7%89%A9%E8%A3%BD%E8%97%A5/

所謂事件引發交易,即是 trade on special events. 以往通常以單一事件或模式作出買賣,近來開始歸納一下交易背後系統,方便改進及環保再用。

 

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事件:季度業績。現價 $2.102012 Q1,銷售 +59.6%,每股盈利 $0.0371 +54.6%,市盈率 14.2 倍,派息 $0.01 息率 1.9%…. 季度派息減少。

 

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1. 季度業績前大市下跌中,股價急跌 7.6% (vs HSI -3.2%)

2. AO 高開但是仍然比預期低。

3. 看好行業今年發展,業績顯示產品進入盈利周期,將會比其他藥業股強勁。

4. 年頭比大市弱,可以追回升幅。

 

決定AO買入。

 

後記:當日以為AO買入了,原來沒有execute !令我以後致力改善注意力問題。

之後股價回吐提供建倉機會,股價昨日除淨後突破。

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事件引發交易系統化筆記 (4) - # 0956 新天綠色能源 clcheung

http://clcheung.wordpress.com/2012/06/16/%E4%BA%8B%E4%BB%B6%E5%BC%95%E7%99%BC%E4%BA%A4%E6%98%93%E7%B3%BB%E7%B5%B1%E5%8C%96%E7%AD%86%E8%A8%98-4-%EF%BC%8D-0956-%E6%96%B0%E5%A4%A9%E7%B6%A0%E8%89%B2%E8%83%BD%E6%BA%90/

最近幾年,中國燃氣板塊確實為投資者賺了很多錢。而且這個板塊很抗跌。我最近研究了一家公司,現在我把初淺的認識提交給大家研究。我首先強調,這家公司的風險很大,就像其它每個上市公司一樣。

 

我關注這家公司的原因如下:新天綠色能源(956 HK)的業務具有較強的防禦性,利潤成長率在30%以上,今年的市盈率56倍,0.7倍的市淨率,5.5 %的股息率。它的股價比一年半前的IPO價格跌了一半。 …..

 

 

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1. 報告在6/9發出,在網上見文是6/12

2. 板塊在去年10月後大幅落後恆指。

3. 在板塊中大幅落後(至昨日追回)。

4. 1.42-1.45 是阻力位。股價由頂位下跌了31%

5. 不是令我喜歡的行業。

 

附加資料:http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dyz4.html

 

張化橋是筆者喜歡的分析員。

市值20億,股價低殘,國企 4-5% 息,燃氣資產屬於高質,下行風險不高。

 

後記:股價跟個人喜好是沒有關係,昨日大爆升,可能跟張化橋,技術突破,IPO,等等消息有關。



事件引發交易系統化筆記 (5) - 崩盤面面觀 clcheung

http://clcheung.wordpress.com/2012/06/17/%E4%BA%8B%E4%BB%B6%E5%BC%95%E7%99%BC%E4%BA%A4%E6%98%93%E7%B3%BB%E7%B5%B1%E5%8C%96%E7%AD%86%E8%A8%98-5-%EF%BC%8D-%E5%B4%A9%E7%9B%A4%E9%9D%A2%E9%9D%A2%E8%A7%80/

1. 事件:# 0589 大股東「漏報」多項關聯借款,主席陳漢傑辭任。復牌後大插4成。個人認為可以不看基本數據及質素,已經不可信。即日曾經下跌43%

 

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單以技術分析,不是一個可靠的方法。回購尚算積極,以後可以作為支持理據,可以以 > $7.88買入,$9獲利。看來不易。

 

2. 事件:# 0330 管理層大逃亡。週三宣佈董事會主席辭職,而此前一天公司行政總裁突然辭任﹐差不多兩週前其財務總裁也已離職。也是可以不看基本數據及理由,看來不易。

 

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3. 事件:# 1259 傳誇大市佔率,非執董楊鋒請辭。

 

疑幻疑真,大股東全部股票傳入CCASS,之前又偷偷減持4.x %,可信性不高,不過此股好炒,繼續反彈亦可。

 

 

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4. 事件:# 2222 對賭玩大左?

 

3月開始領跌,至創始人兼CEO吳長江辭任消息後崩盤。難以估計創始人離職後對業務影響。

股價中間已經歷3次打擊,看來不易。

 

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上市後股東以減持為主:

 

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智能交易系統探索 -引言 clcheung

http://clcheung.wordpress.com/2012/06/28/%E6%99%BA%E8%83%BD%E4%BA%A4%E6%98%93%E7%B3%BB%E7%B5%B1%E6%8E%A2%E7%B4%A2-%EF%BC%8D%E5%BC%95%E8%A8%80/

以香港一般財演水平來說,技術分析都是以簡單指標或是型態分析,或是伴以陰陽燭,最後搭隻牛熊證便算了。財演們金句是升穿1900020000,跌穿1800017000;打開報章,還有不少「專家」樂此不疲討論死亡交叉會否死亡,跌穿250平均線是否熊市等等,真係見到都想嘔。大行更加非常認真計算秋官效應,加以風水學說;或是見升說升,見淡說淡,多是無無聊聊。大摩的未來N日上升機會亦是一絕,相信無人會認真看待吧?!

 

上星期開始試用某報的技術分析系統,感覺十分良好,如此可愛的系統可以收幾百元一個月,實在令人振奮非常。其指數買賣指標實在可愛,只有在極大單邊市才有回報,相信樓下C9都比它強。最Like這個長線OT股出入訊號:

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一些專業的blogger則較好,不過很多時的分析都以個人感覺為主,背後可能有不少數據支持,也可能是blogger憑藉個人經驗將大量資訊轉化為結論,所以顯得不夠科學化。

 

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廢話一堆後,技術分析可否以一個更科學的方法去研究?技術分析是否有更加堅實的基礎?不少專業技術系統可否平民化?

 

我想,可以先研究一個高頻交易系統,首先要設定一些原則:

 

1. 交易是否可行

一些了不起的訊號,不過難以在理論價格出入,有心無力。所以一定要顧及交易是否可行。

 

2. 交易止賺止蝕目標是否明確

超複雜的止賺止蝕系統,難以斷定是否可行。

 

3. 平均交易完成日數

超長交易時間,難以將資金分散,因而構成風險。

 

4. 交易數量是否足夠

如果以幾拾個交易宗數去決定指標成敗,指標可信性有限,因而構成風險。

 

5. 是否反映近來市況

N年數據去說服大家指標是很有效,不過近年就完全PK,大家有耐性去繼續使用至系統回復盈利嗎?究竟是系統適應市場還是市場適應系統?

 

6. 系統是否全天候運作,還是特定市況才能獲利?


隨風:

就我的經驗提一點建議,作為參考:

1. 交易是否可行 – 一些了不起的訊號,不過難以在理論價格出入,有心無力。所以一定要顧及交易是否可行。

不鼓勵用理論價格,我習慣收市前半小時才會買入有訊號的股票,價格會較為穩定,免除了上午買入下午反轉的情況,賣出則沒有設限。

2. 交易止賺止蝕目標是否明確 – 超複雜的止賺止蝕系統,難以斷定是否可行。

買入訊號及止賺蝕訊號最好不超過三個,例如我以「價量齊升」作基礎,已刪除了很多「沒用」的日子。

3. 平均交易完成日數 – 超長交易時間,難以將資金分散,因而構成風險。

如果交易完成日數設限,很容易錯過飊升股,通常能大幅獲利的股票,都需要持有4個月至一年,不建議設限,你可以跟據勝算去調整投入資金,加上止賺蝕,風險有限。

4. 交易數量是否足夠 – 如果以幾拾個交易宗數去決定指標成敗,指標可信性有限,因而構成風險。

做一個可隨時檢視調整的指標,例如有「相對」概念的指標,而非硬性指標 (e.g. 跌穿rsi30就是超賣),這樣很容易中招。

5. 是否反映近來市況 – 用N年數據去說服大家指標是很有效,不過近年就完全PK,大家有耐性去繼續使用至系統回復盈利嗎?究竟是系統適應市場還是市場適應系統?

「相對」概念的指標經得起市場考驗。

6. 系統是否全天候運作,還是特定市況才能獲利?

「相對」概念的指標,加上「價量齊升」,雖不保證熊市能大幅獲利,經驗上熊市獲利是可行的 (但不會太多就是),即使虧損也很有限。

最後,貫徹始終的系統勝算通常只有40-60%,但已能長期獲利,並跑賺該股走勢,以上意見希望幫到你。



致富系統故事 取之有道

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/07/blog-post_14.html
一位前輩向止凡說了一個簡單的致富人物故事, 好像是在什麼雜誌看到的訪問之類。

故事中的這位人兄 50年歲左右, 現在月入 6萬, 但同時又是無業遊民, 原因是很早開始儲蓄股票。

他的致富之道十分簡單, 由出來工作開始, 一出糧就儲起部份錢, 到大跌市時就買股票, 來來去去都是那幾支, 包括中電、港燈、恒生、匯豐等收息股, 短時間內大升就沒有它們份兒, 但股息就一定有保證。

跌市就入貨, 但升市就一股都沒有賣出過, 一直收股息, 加上自己的薪金收入, 一等到大跌市機會就大手入貨, 就是這樣, 現在一個月有 6萬元的股息, 這都是免稅的。

前輩苦口婆心地說他自己已經老了, 沒有這個時間值, 他認為我還後生, 應該用這類方法。我點頭謝過他的意見。但心想, 這正是我的概念, 真想介紹他看我的 blog, 給點意見也好。

Twitter完了!產品改變將背離生態系統

http://news.cyzone.cn/news/2012/08/03/230653.html

科技博客網站Massive Greatness近日刊載文章稱,Twitter的未來前景令人感到擔心,其原因並不在於開發者生態系統的騷亂狀況,而在於Twitter產品本身的方 向。文章指出,令人擔心的並非生態系統的問題,也不是商業化的必要性,而是產品的改變,這種改變可能會讓Twitter變得不再是Twitter。

以下是這篇文章的全文:

從表面上來看,Twitter似乎只不過是進入了似曾相識的另一個年頭。開發者滿腔怒火,所有人都威脅要離開;或者說,至少有數百人如此。還有傳言稱,開源競爭對手將浮出水面。Twitter完了,可能。

在過去幾年時間裡,同樣的基本情節已經不斷重複了很多次,以至於我已經感到麻木。所以,當最新一輪的故事情節來襲時,我幾乎不願多看兩眼。但在這一次,隨著故事情節的展開,我感覺到有些事情確實已經變得不同。

所有一切都正開始指向某種重大的事情。抱著這個想法,我閱讀了邁克·艾薩克(Mike Isaac)的文章,這篇文章讓我感到擔心。

在過去幾年時間裡,除了Twitter公司本身及其投資者以外,很難找到比我更加死忠的Twitter支持者。在早期的日子裡,大多數還抱著「這是 有史以來最呆瓜的東西」的想法,而那時我就已經傾倒於Twitter的潛力。在Twitter宕機故障看起來永無休止的年頭裡,我仍舊看好它。甚至是在 Twitter改採取的行動被某些人視為「懷有敵意」的時候,我還是在為Twitter辯護。

但是,我再一次感覺到情況已經變得不同。

很明顯,Twitter正在進行重大的轉變。很長時間以來,這是我第一次不確定Twitter是否正朝著正確的方向進發。開發者生態系統的騷亂狀況並不讓我感到十分擔心(雖然這與我的擔憂情緒有著直接的相關性),產品本身的方向才更加令人擔心。

Twitter把重點放在所謂的「Cards」上,這使其面臨著一種風險,那就是這項服務將在最基本的層面上發生改變。豐富的內容看起來將與140個字的文本內容具有平等的地位,而且在Twitter為商業化而付出的努力中,前者甚至會受到更多的強調。

需要說清楚的是,我知道為何Twitter要這樣做。實際上,所有人都應該這樣做。情況非常明顯,以至於本來不應作出解釋。但為了以防萬一,我的朋友亨特爾(Hunter)在上週以非常明確的措辭做出了說明。Twitter不是什麼非營利組織,它需要賺錢。而且,Twitter已經選擇了一條道路來這樣做。

我所擔心的問題是,這種選擇會影響到核心產品決策,引領Twitter走上錯誤的道路。當然,我所處的位置讓我無法肯定這一點。很明顯,這家公司正在採取它認為是最好的行動。我確定,我們將會聽到Twitter說這種行動對於更加「主流」的使用來說是多麼有意義。

但還是那句話:我無法做到十分肯定。

對Twitter來說,我認為變得複雜不是件好事。Twitter生來就是簡約的,是明信片、文本短信和狀態信息的自然延展。這是一種全世界所有人都應可以擁有的服務,無論人們所擁有的是什麼設備。

Twitter Cards聽起來則像是朝著相反方向採取的行動。富媒體最好是在電腦和智能手機上瀏覽。閃閃發光的東西,讓人分心的東西,還有廣告。這聽起來就是不像Twitter。

Twitter不是報紙,不是遊戲平台,不是電視網絡,它可能比所有這些東西都要更加強大,因為它是如此簡單。就現在而言,它不像Facebook 那樣「性感」,通向用戶人數達到數十億的道路可能也會走得慢一些,但它擁有變得永恆的能力。但前提是,Twitter堅持走原來的道路。我是說,如果。

所有這些所帶來的不幸的副作用是,看起來這是系統性地背離Twitter的生態系統。毫無疑問,正是這個系統幫助Twitter到達了現在的位置。 過去幾年時間裡,Twitter已經變成許多服務中不可或缺的一部分。其結果是,種種理由已經讓Twitter對我們許多人來說成為了不可或缺的一部分。

Twitter已經變成網絡「織物」中的一個關鍵組成部分,它被編織到了所有東西中去,你無法做到在撤出那些「線頭」的同時不扯破這塊「織物」的一個良好組成部分。如果你非要這樣做,那麼結果是這塊「織物」就會變得不那麼好看。

但是,Twitter想要向前邁進,變成一個擁有更強控制力的樞紐,一個更加緊密的「紗線球」。Twitter想要變成另一種服務,將許多「線頭」引向自身。也就是象Facebook那樣。

然而,Facebook不需要作出將近180度的轉彎來就能做到這一點。用另一個比喻來說,Twitter看起來正試圖把魔鬼重新推回到瓶子裡去。就這種程度的轉變來說,我不確定這種做法行得通。

當然,在科技業者對此作出抱怨的同時,公眾在很大程度上沒有意見。但是,如果這個產品本身變成了另一種東西,那麼他們也會變得在乎起來。如果他們所 熱愛的其他服務由於Twitter的政策變動開始消失或是變得不那麼有用,那麼他們也會在乎起來。這種情況看起來確實會發生,這還是第一次。

與此同時,我還回想起了2009年11月份,當時Twitter正計劃推出轉發Twitter消息功能,時任該公司首席執行官的埃文·威廉姆斯 (Evan Williams)在其博客上闡述了Twitter要這樣做的原因。就那時來說,這是一種重大的改變,是Twitter越過140個字範疇的第一個重大步 驟。當時我曾指出,Twitter此舉會帶來一種風險:複雜性會勢不可擋地壓倒這種極其簡單的服務。

不過,Twitter通過了那項考驗——而且可以說是非常成功地通過了考驗。現在這個網站的規模已經擴大了幾倍,轉發Twitter消息功能的使用量也很可能是其保持較老的「RT」功能所無法達到的。

因此,Twitter的未來還是存在一些希望的。但是,我總是會想起那種不好的感覺。我看到過當前的Twitter Card服務,並且對其提不起什麼興趣。我不明白為什麼要有新聞摘要;內聯圖片是不錯,但我不覺得我會想要在Twitter平台內部玩微型遊戲;當然,我 也不想在那裡觀看長格式的視頻內容。因此,我再一次擔心所有這些「額外」服務將會壓倒性地讓Twitter分心,使其偏離一直以來真正關注的東西,那就是信息。

我不會假裝自己知道Twitter應採用什麼商業模式,但我認為不會是大型的、豐富的數據流內贊助內容。我覺得,這樣的模式對其他網絡來說可能行得通,但對Twitter來說則並非如此。

這就是我感到如此擔心的原因所在。我擔心的並非生態系統的問題,也不是商業化的必要性,而是產品的改變。我的想法是,Twitter可能會變得不再是Twitter。

我很清楚自己就像是一個大聲驅趕孩子們離開草坪的老頭子,但是他們有理由想要在我的草坪上玩耍。我所擔心的是,庭院設計師會把我的草坪變成一片沼澤。



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