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價值型狩獵術》用股價淨值比篩選好標的布局 李世有 市場看淡時正是低接好機會

2011-11-14  TCW




苦心鑽研股市名師東山的投資心法,再結合巴菲特價值投資觀念的李世有,過去因為找到高鋒等股價低估的公司,而賺到人生大錢,並順利從職場轉成專業投資人。 如今台股面臨歐美等國家債務利空,許多個股價值浮現,值得投資人長線布局。

撰文‧張弘昌

「現在台股的結構內涵,會讓人很『混淆』,很多盤面現象仔細去看,是不合理的。」從證券營業員成功「進階」到投資達人的李世有,被問起年底前和二○一二年 景氣看法時,他選擇不正面回答,反而切入另一個角度,引導詢問的人去思考更深層的問題。

身為專業投資人,李世有並未辜負「專業」這兩個字。每天,他都花很多時間在觀察上市櫃公司的股價和營運數字變化,為了讓投資實力日益精進,他同時也參加不 少股市課程,包括財訊金融家定期舉辦的演講。即使今年下半年台股步入空頭市場,操作難度升高,但他依舊持續為自己充電,就像獵人遇到寒冬,仍然時時刻刻磨 利自己弓箭上的箭頭,等待春天一到,隨時可以外出狩獵。

小心自己成了獵物 不陷入指數迷思目前大盤指數在七字頭,從今年高點九二二○點來看,已修正超過二千點,似乎應該有初步滿足;但如果和過去歷史走勢比較,七千點卻是個不上不 下的尷尬位置。尤其近期歐債危機遲遲未能解決,不少投資人預期明年台股會再跌一波,甚至有機會跌到六字頭、五字頭。

然而,李世有卻不同於一般散戶陷入指數的迷思,他轉進個股分析。「現在上市櫃公司股價低於每股淨值的,不但一堆,而且還是一大堆!」以十一月四日收盤價計 算,上市櫃公司股價淨值比小於一的,竟然高達五百家,占所有上市櫃公司約四成比重,可說是「遍地黃金」。

在李世有的經驗裡,股市漲跌有其一定的循環和操作邏輯。比方說,漲時要看本益比,跌時則要著重股價淨值比,在下跌過程中,投資人應該用「淨值」的觀念去思 考,才能持盈保泰,甚至逮到超跌股。像他自己就是在二○○○年前後,在十四元以下大量買進每股淨值達十八元的高鋒,後來順利在五、六十元全數出脫,讓他的 操作資金暴增到八位數。

既然上市櫃公司高達五百家股價淨值比小於一,為何台股還是積弱不振呢?這就是李世有開門見山說的﹁一種很『混淆』的情況﹂。

李世有表示,過去如果發生上市櫃公司股價低於每股淨值,卻仍跌跌不休,最主要原因是市場擔心景氣不佳,公司會一直發生虧損,未來的淨值,勢必會比目前看到 的還小,因此股價淨值比小於一,就是在提前反映以後的虧損狀態。

然而,現階段卻不盡然,很多上市櫃公司到今年前三季,都仍處於獲利狀況,照理說,每股淨值並不會因虧損而減少。以甫公告的第三季財報來看,不少股價跌破每 股淨值的公司,仍是賺錢的,但股價卻跌不停,甚至只剩淨值的一半。

例如以模具製造、塑膠射出成形的上櫃公司台翰精密,大客戶是國際知名的印表機大廠Brother,前三季每股稅後純益是○.二七元,每股淨值二十五.九 元,但目前股價卻僅約十三元,換算股價淨值比只有○.五倍。

其他像電腦辭典大廠無敵,前三季每股稅後純益︵EPS︶為○.八九元,第三季財報顯示,每股淨值高達三十三.九元,股價淨值比同樣只有○.五倍,而從財務 比率來看,流動比率六三九%、速動比率五七三%、負債比率僅一三%,財務結構相當穩健。

鎖定最肥的獵物 找出獲利佳的超跌股尤其無敵目前帳上現金達十一億元,折合每股現金為十二.四元,對照股價在十七元附近,讓人感到些許不合理,雖然有人會質疑產品未來的成 長性,但過去十年來,公司每年都有獲利,如果不計較成長,光看超跌部分就值得好好討論。另外,李世有也舉例育富、兆立和鉅祥。育富以印刷電路板製造為主, 帳上現金近十九億元(合併報表),股價淨值比只有○.八六倍;主要產品為沖壓零件的鉅祥,在合併報表的帳上,現金也同樣高達二十五億元,股價淨值比○.九 倍。

而3C電子產品扭力轉軸製造的兆立,股價淨值比只有○.四七倍,更重要的是,這三家公司即使面臨SARS和金融海嘯等國際性利空,過去十年每年都有獲利, 目前股價難免讓市場感到委屈,像兆立第二季雖然出現虧損,但第三季立刻賺回來,市場卻未給予掌聲,再次證明台股不合理的怪異。

不少人擔心,上市櫃公司前三季稅後純益合計分別為三三九○億元、二九二○億元和一八八○億元,尤其第三季是創近九季以來新低紀錄,李世有強調,若扣除財報 大幅虧損的DRAM、TFT-LCD、LED和太陽能等「四大皆空」產業,結果可能會大不相同。看整體數字比看類股容易發生誤判,就像只關心指數卻不看個 股基本面一樣,容易忽略細微的變化。

其他獵人不看好 台股反而安全「其實關鍵都是在『信心問題』,」在歐債問題頻傳、大陸硬著陸傳言滿天飛下,李世有知道投資人目前是緊握著資金不願進場,即使看到遍地是黃金 的台股,也缺乏長線布局的意願。這從融資大量減少、成交量萎縮到只剩千億元水準,就可以看出端倪。不過從另一個角度想,融資已來到二年來低點,而融券卻在 相對高點,在大家不看好情況下,台股反而安全。

「如果真要跌到六千點、五千點,恐怕影響指數較重的權值股要跌得七暈八素才行。」李世有提醒大家,在大家缺乏信心下,應該逆勢思考,在國際大廠紛紛裁減資 本支出下,萬一突然需求回升,會發生什麼事,以及各國政府的鈔票愈印愈多,終究要找出口,「錢會往哪裡去」。「很多公司的股息殖利率比公債的二%利率還高 啊!」李世有微笑著說。

「股價最終總要反映基本面的」,李世有不去猜測景氣何時回升,但他堅信,長線且分批買進低估的股票,一定不會吃虧。就像獵人在滿天大雪下雖然一時無法外出 狩獵,但春天總會來臨,冰雪早晚會融化,現在最要緊的,就是勤做功課,為下次行情做好準備。

李世有

出生:1971年

現職:專業投資人、遠見科技董事經歷:券商營業員、高鋒工業董事、群創投資董事

學歷:成大工管系

投資經歷:14年

李世有對景氣的看法與私房股

對景氣看法

目前全球景氣尚有不確定因素,很難估計台股會跌到哪裡。雖然多數人預期明年總統大選後可能還有低點;但近期幾家放無薪假的公司股價都呈現利空不跌,且大廠 紛紛縮減資本支出,一旦需求回升,可能會供不應求,應多加留意後續發展。

私房股

找出股價低於淨值較多、過去10年都賺錢,且股息殖利率較高的股票,長線持有,總有收成的一天。例如台翰(1336)、無敵(8201)、育富 (6194)、兆利(3548)和鉅祥(2476)等。

也值得關注!—— 股價超跌的20支個股股票代號 公司名稱 股價(元,11/4) 股價淨值比(倍,11/4) 每股現金*(元) 每股稅後純益(EPS╱元)2011前三季 2010年 2009年 2008年 2007年3548 兆 利 19.80 0.47 3.7 0.23 1.83 3.16 3.24 8.48 8201 無 敵 17.25 0.51 12.4 0.89 0.23 0.89 1.12 4.17 6265 堃 昶 7.10 0.56 4.5 0.11 0.44 0.04 1.68 0.72 2488 漢 平 10.90 0.61 7.2 0.31 1.03 1.07 1.61 2.43 3080 威力盟 18.65 0.65 10.0 0.16 2.61 1.76 1.05 5.09 3055 蔚華科 14.90 0.73 5.0 0.76 2.69 1.54 1.11 4.05 2376 技 嘉 23.75 0.74 6.6 2.28 3.29 3.24 1.76 1.98 2468 華 經 11.85 0.77 4.1 0.34 0.95 0.85 0.90 2.33 1713 國 化 11.30 0.78 5.6 0.19 0.39 0.14 0.11 0.32 6139 亞 翔 26.20 0.78 12.3 2.08 3.25 1.34 2.80 5.54 2029 盛 餘 19.30 0.79 4.5 1.41 0.37 0.03 2.08 2.41 5426 振 發 11.10 0.79 3.3 0.38 1.04 2.01 1.88 1.93 3005 神 基 16.90 0.81 3.3 0.57 1.31 2.52 2.28 3.33 3540 曜 越 18.75 0.82 9.7 0.72 0.02 1.24 6.48 8.46 3287 廣寰科 9.95 0.84 3.7 0.18 1.48 1.51 0.72 1.07 5487 通 泰 13.70 0.86 9.3 0.69 1.17 1.43 1.12 1.56 6194 育 富 22.80 0.86 3.8 2.30 1.63 3.70 3.78 6.14 3466 致 振 22.30 0.87 8.0 1.57 0.98 2.91 0.02 4.66 6185 幃 翔 14.95 0.87 3.5 0.75 3.42 2.13 0.80 2.31 6229 研 通 10.90 0.87 6.4 0.50 1.64 0.42 0.80 1.82 資料條件:速動比率>100%、負債比率<40%、股價淨值比<0.9倍,以及2002年以來每年均賺錢的上市櫃公司,因版面關係,EPS部分只列出 2007年以後。本表係根據李世有提出的選股條件所整理。 資料來源:股市觀測站、財訊智庫 *表帳上現金╱股數


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Uniqlo用3道關卡篩選店長

2013-06-24 TCW
 
 

 

Uniqlo創辦人柳井正曾說:「店長是Uniqlo的靈魂。」店長也是內部升遷的基本門票,不管要從事行銷、設計或研發,都先必須從店面做起。隨著Uniqlo在台快速展店的擴張計畫,不到3年已經開36家店,店長人才需求大增。如何培養出獨當一面的店長,Uniqlo自有一套考核制度,店長考核的3個關卡如下:

第1關 業務檢查表有6個主要項目:顧客對應、部下育成、賣場、銷售計畫、人員安排╱人時安排計畫、管理。主管依據員工實際工作狀況和達成度來評分。

第2關 筆試針對店長手冊的內容及店鋪實際運營上的事項做測驗。如:建構賣場須依據哪些標準、Loss率(盤損率)、迴轉率的計算方法、損益分析方法。另,對Uniqlo的23條經營理念,以及對集團的主張、使命、價值觀、行為準則的理解,也是一大重點。

第3關 口試由Uniqlo台灣營運長與營業部部長親自面試。針對應試者實際發生的問題和當下的狀況發問,沒有固定考題,常見問題如下:1.請問你目前的店鋪遇到什麼樣的課題、困難?你做了什麼樣的事情去改善它? 2.你是否做到帶領你的店鋪同事一起發現問題、解決問題?3.你目前遇到了什麼樣的課題?你會怎麼樣改善?4.請問你想成為什麼樣的店長?5.要成為這樣的店長,你還缺少什麼?6.請問你未來3年╱5年後的目標為何?


Uniqlo 關卡 篩選 店長
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不放过每一个机会:通过搜索人事变动进行筛选重组股 大多数与极少数

http://xueqiu.com/7808614258/41600481

不放过每一个机会:通过搜索人事变动进行筛选重组股

有些粉丝了,哪天有空了写篇通过搜索公告关键字加人肉寻找即将停牌股的方法,两三千只股票,总有些类似明牌的捡钱机会,特别是重组较热的这两年牛市。

4.22更新
大家都知道,重组前的人事变动是个很重要的信号,但重组前不一定发公告,发人事变动公告不一定会重组。此方式需要花费大量精力,需要很强的对信息的搜集及判断能力,再结合技术面等去分析,成功率要看个人。

另外,即使选对了你也不一定受得了洗盘,即使忍受住了洗盘也不一定会重组成功,即使重组成功后大涨,重组期间的时间损失也不一定划算。合不合算,要不要“赌”,还要看自己的选择。

这种方法相信很多喜欢数据挖掘的早就试过了,雕虫小技,嫌没营养的还请嘴下留情。本人水平有限竟然还有人关注,相信其中新韭菜也不少,如果有人看了有些收获,也算没白写。

以下很简单:
工具:雪球、东方财富股吧,按内容搜索。另外改天有空了聊下对股吧的看法,在有些人眼里它是散户发泄的地方,但如果用好了,它就是一个发挖金库的工具。
关键字:“辞职、离职”,再细化“董事长/董事/董秘/高管辞职、离职等”
花费时间:搜索并找出近期辞职信息的股票代码并记录,花费15分钟。
                  简单筛选出不适合或者正常人事变动的股票,靠经验判断,花费1小时
                  从中细选,挑出极个别可能性极大的并进行深入分析,花费N小时
这需要对有重组预期的股票的特征有了解,不断的对所获取到的有价值的信息进行加分或减分,然后做出自己的判断要不要入手。

简单的两个例子,
$黑化股份(SH600179)$        14年11月底董事长、总经理辞职,两天后停牌。
当看到辞职公告的时候停牌的可能性有多高呢?我认为是相当高的,源于我认识的一位经常推荐重组票的高手曾经多次推荐过它,这是很高的加分项,另外股东户数14年大幅减少,又是一个很高的加分项,再深挖下基本面,有重组预期,又是加分,市值较小,又是加分,高度控盘,经常不随大盘走势,加分!。。。等等
现在又来了一个董事长辞职公告,我认为这事成了。

下面几个例子。
  $新嘉联(SZ002188)$       搜到去年8月份董事辞职的公告,市值比较小,且有强烈的转型预期。留着深挖。
深挖了一整天。
其中的一条:11月份新进董事有一位叫帅曲的,新浪微博搜索帅曲,竟然是用的实名,微博介绍,专注PE及重组领域(大意,12月初的时候给他发了条玩笑私信后没多久已被修改),看到这,这事基本成了,不过庄比较恶,停牌前洗的较凶。能坚持下来的相信会有厚报。

$成商集团(SH600828)$     三四月份高管辞职,上周停牌。

也有些是停牌后才放出的辞职公告,这就没办法了,如现在的$南华生物(SZ000504)$       。 当然,它在13年底也有一次董事长辞职公告,之后跌了不少,4个月后才停牌,坚持到现在的铁粉也有三倍收益了。

上面这些停牌已经买不到了,有没有还没停牌的呢?

年初,$*ST锐电(SH601558)$       高管相继辞职。。。。基本面怎么样?股价稍高还是在山脚下?自己判断。
再说个更近的,本月,$申达股份(SH600626)$  董事辞职、$深中华A(SZ000017)$     $*ST三鑫(SZ002163)$       。。。




写的很简单,很多细节都记不太清也懒得回忆了,另外,分析的时候,要从哪几个方面深入分析?哪些是加分项哪些是减分项?这些全靠个人经验,这点也是最重要的。

欢迎大家挖掘并交流。
放過 一個 機會 通過 搜索 人事 變動 進行 篩選 重組 大多數 大多 極少數 極少
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社群分享 | 眾籌項目是怎麽篩選出來的?

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0525/149878.html

黑馬說:對於創業者來講,眾籌並不陌生,甚至有些創業項目已經在試水眾籌市場,然而其中成功的項目很少,原因在哪?e人籌,作為國內首家互聯網初創企業專屬股權眾籌平臺,其創始人王國旭與創業者總結出眾籌平臺關註的幾項核心要素,希望可以幫助創業項目避免在眾籌道路上走彎路。

分享 | e人籌CEO 王國旭
整理 | 黑馬哥


大家都知道眾籌能給初創企業帶來資金和人脈,但是可能大部分人並不太了解眾籌平臺到底如何選拔項目。能夠到我們眾籌平臺籌資的大部分創業項目都是被專業的風投篩選過的,所以我們要再從中選取優秀的案子無疑是難上加難。


我們平臺從5月9日上線試運營到現在,大小不一的項目收到四、五百個,但是上線項目只有十多個,成功通過率極低。因為我們收到的項目BP(商業計劃書)很多都是大篇幅介紹項目,而忽略了其他因素。其實對於我們e人籌平臺來說,定位是互聯網初創企業的線上“天使輪融資”,我們更看重的不是商業模式,而是商業模式之外的東西。就像如果兩個人只是談戀愛,可能你擁有華麗的外表就夠了;但是如果兩個人想要結婚,只有外表是不夠的,還需要考慮到更多因素。

一、創始人的膽商:顧名思義,只有膽大的創業者才有可能做得更大,走得更遠。當然,這個膽大不是去違法,去殺人放火。這個膽大指的是,作為創始人,你有沒有破釜沈舟、放手一搏的勇氣,有沒有無數次失敗再無數次站起來的勇氣!有膽商的創始人,任何困難都阻擋不了他前行的腳步,終會有成功的一天!

二、創業團隊:簡單說,天使階段投的就是人。首先是創始人,其次是創始團隊。現在不是單打獨鬥的年代了,俗話說一個籬笆三個樁,一個好漢三個幫。創始人能不能在創業之初、資金短缺的情況下,靠個人魅力吸引一批有能力的人一起幹非常重要。而且,最好是能力資源互補型的創業團隊。

三、股權架構:這是很多創業團隊最容易忽略的一點。股權架構的合理性直接影響團隊後續的發展。市場上,因為股權架構不合理而陷入危機的企業比比皆是,我就不一一例舉了。在這里,我只想強調一點:無論多少人創業,一定不要采取股份均分的方式,這會造成團隊後續遇到重大問題無人做主的尷尬局面。

四、市場空間:我們平臺考察項目還有一個不成文的規定,就是這個行業市場空間一定要足夠大。大到在項目啟動兩年內足以容納多家同類型企業共存。這也是我們創業一路走來總結出來的經驗。

五、商業模式:最後我們要看的,才是這個項目的商業模式在邏輯上是否成立,落地執行能否實現。不要太在意你的創意和想法是否會被投資人了解,要相信投資人的職業操守。另外,全世界只有你自己有這個想法,和全世界所有人都有這個想法,其實是一樣的,都無任何意義。想法只有變成實際行動、落地執行下去才有意義!

六、試點數據(如有):如果你在項目投放眾籌平臺時,已經有了一定量的運營數據,那麽你更容易成功募集到資金。\版權聲明:本文述者王國旭,整理黑馬哥,文章僅代表述者獨立觀點,不代表i黑馬觀點與立場,i黑馬版權所有,如需轉載請與zzyyanan聯系,未經授權,轉載必究。

 

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如何篩選恒指成分股? 林本利

2015-05-28 NM 筆者二○一○年決定提早退休,開展人生下半場。當時決定退休後的投資組合,當中七成(包括自用物業)是房地產、一成是股票、一成是本地企業債券,餘下一成是人民幣及港幣。 退休人士應如何選股呢?由於買股是準備作中長線投資,故此應優先選擇那些有穩定業績、派息較高和業務清晰的股票。恒生指數50隻成分股中,其實可以選擇的不多,只得10隻左右。首先,由於個人資產組合中已有七成是香港的房地產,故此毋須購入本地地產股。當時反而選擇購入仍未屬於恒指成分股的領匯,貪其高息,業務增長穩定。至於本地金融股,個人獨愛恒生和中銀(兩股近期都大升)。本身是恒生的長期客戶,對銀行的發展自然較熟悉;至於中銀,除了貪其高息外,還有壟斷人民幣業務的優勢。近年滙控同樣派高息,但由於醜聞不絕,罰款像個無底深潭,故已不敢長揸,只偶然見到其股價低沉,而有心人要推高恒指時才考慮短線購入。去年年底才購入港交所,憧憬港股成交大增,股價會隨之上揚。筆者對內地的金融股完全缺乏信心,故此不會持有個別的內銀股和內險股,擔心隨時爆煲。當看好A股或H股時,情願買ETF,因為即使其中一隻股票爆煲,也不會太傷。同樣道理,對紅籌股及內地能源股一直也有戒心,只選取中移動和中石油,貪其業務較清晰,兼且派高息。過去幾年,中信泰富和華潤系先後出事,嚇壞股東,證明看法沒錯。本地三隻公用事業股,筆者覺得電能好過中電,但不會長揸不放,會看公司業績(特別海外),派息及股價是否合理。至於煤氣,過去數十年屬恒指增長最快的公司,但因息率較低,加上太多看不清的內地業務,故此沒有購入。騰訊及賭業股,風險太高,大上大落,不適宜退休人士持有。餘下的綜合企業股、食品零售股和交通運輸股,筆者獨愛太古和國泰(視乎油價),箇中原因日後會和讀者分享。 恒指成分股篩選 林本利 前香港理工大學會計及金融學院副教授,二十多年投資經驗,強調中長線、價值投資法,個人投資的回報,平均每年接近兩成,熟悉本地及內地電訊、能源及交通市場發展。http://www.livingword.edu.hk

家電“能效領跑者”新政:沒有補貼,嚴格篩選

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4708168.html

家電“能效領跑者”新政:沒有補貼,嚴格篩選

一財網 王珍 2015-11-06 10:23:00

沒有直接的資金補貼,短期內細則的實施,對市場銷售並無立竿見影的效果。只有消費者能效意識逐步提高後,才會促進入圍產品的銷售提升,這將是一個緩慢的過程。

日前,國家發改委等三個部門聯合公布家電能效領跑者制度實施細則,涉及平板電視、變頻空調和家用冰箱三類家電產品。

與以往的激勵政策不同,能效“領跑者”制度沒有直接的資金補貼,更側重於對家電行業節能水平的促進。

不過,每年估計只有約30~60個節能家電產品型號獲得“領跑者”資格,這將是節能技術領先的標誌,也是政府采購的有力背書。

門檻:年銷量不少於1萬臺

據悉,申請的產品範圍包括:待機功率不大於0.5W的液晶電視;500升以上的家用電冰箱;額定制冷量在14000W以下的變頻空調。同時,必須滿足以下條件:一是無論平板電視、變頻空調還是家用電冰箱,都要起碼達到國家能效等級2級;獲得3C認證和節能產品認證;近一年內該品牌產品在省級以上產品質量檢查中無不合格;在中國大陸境內生產和使用。

申請電視、冰箱、空調能效“領跑者”的生產企業還必須滿足以下條件:為中國大陸境內註冊的獨立法人;擁有自主品牌;有完善的銷售、售後服務網絡和質量管理體系;申請的產品,在政策年度內單個產品型號出貨量不少於1萬臺。

企業申報的產品數量有限:冰箱、彩電、變頻空調,每個品牌每類產品(每個尺寸段、每個制冷段)最多申請5個型號,每個型號的子型號(更換顏色、面板款式等)不得超過4個;這三類家電,最終各選出整體性能優異的10-20個產品型號擬為能效“領跑者”產品。

也就是說,彩電、空調、冰箱一年拿到“領跑者”名號的產品型號總數只有大約30-60個。所以,能效“領跑者”制度並不是“普惠制”。

一旦入圍,國家將給予能效“領跑者”名譽獎勵和政策支持,各地也給予相應政策支持。

具體來說,國家將能效“領跑者”產品納入節能產品政府采購清單,實行優先采購;政府固定資產投資項目優先選用能效“領跑者”產品;中央基建投資、中央財政資金支持的節能改造項目,優先選用能效“領跑者”產品。

國家還將建立能效“領跑者”指標與強制性國家標準銜接機制,適時將“領跑者”指標納入冰箱、彩電、變頻空調的產品能效標準。言下之意是,隨著“領跑者”的引領,未來家電能效的國家標準將會逐步提升。

更重要的是,入圍企業可以在入圍產品能效標識本體上直接印刷能效“領跑者”標誌。

影響:主力企業將更受益

奧維雲網(AVC)助理總裁張彥斌向《第一財經日報》記者分析說,本次能效“領跑者”政策對家電企業沒有實質的經濟鼓勵,因而一些企業會有心理落差,需要一段時間來消化。“因為沒有直接的資金補貼,短期內細則的實施,對市場銷售並無立竿見影的效果。只有消費者能效意識逐步提高後,才會促進入圍產品的銷售提升,這將是一個緩慢的過程。”

張彥斌接著說,從細則的評分標準來看,產品能效水平占70分,產品主要技術占15分,企業能力(企業自主節能技術、推廣服務能力、產品結構)占15分。“這說明能力和技術只是基礎,重要的是產品能效本身。這樣,企業就不會只停在技術能力上,而更註重產品品質。”

雖然沒有資金補貼刺激,但是對企業來說,產品不入圍能效“領跑者”名錄,就無法參與很多政府項目。因此,張彥斌提醒道,“不重視或不參與能效‘領跑者’申報,將會失去很多重要的市場機會。”而且,榮譽獎勵固然比不上資金獎勵現實,但對入圍產品高能效、高品質是一種背書。企業可以作為市場宣傳、產品推廣的一個賣點,有利於品牌形象提升。

他預計,在消費者眼中,標有能效“領跑者”標識的產品,雖說指的是能效方面的高品質,但也會延伸到對產品整體品質的認可。

不過,另一位業內資深人士認為,“對企業沒有補貼,跟之前的刺激政策完全不同,所以預計沒有之前政策的推力好。‘領跑者’制度,對銷量的刺激看淡。但是,這個政策綁定了政府采購和政策傾斜,所以主力企業在申請中肯定會全力爭取入圍。”

博西家用電器投資(中國)有限公司高級副總裁兼首席運營官周小天,在接受《第一財經日報》記者采訪時表示,能效領跑者制度有利於行業良性競爭。由於申請的條件是能效2級以上,所以估計最終入圍“領跑者”的產品將比現行能效1級的節能水平還要高20%-30%,是強者中的強者,“我們將積極參與和支持”。

編輯:霍光

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篩選潛力股:Cash is King


環球股市自上週四輪流跌兼且零反彈,直至週一晚上美國開市,道指裂口低開曾瀉約1100點,中午時分跌幅收窄,部分股價更倒升。無奈收市回落跌500多點。道指、納指和標普期貨跌幅超過5%,觸及熔斷機制(Circuit Breaker),一度令美國三間交易所暫停交易。美國週一清晨的崩盤,幅度大速度急,每秒上落100點,估計當中大部分屬程式交易。



由港股大時代至A 股引致單日笨豬跳,至近期的陰乾式跌市,何止大時代的升幅全部歸零,更倒跌創下今年新低(亦低於去年4月低點)。手持現金準備shopping 的,宜等待並確認轉勢再入場。手持蟹貨的,這時候談風險管理大概嘥氣 - 先前沒守規矩,現在可能遲了。如果投資者清楚知道當初買入的理由,兼且有持貨能力未滿倉又不是孖展,又認為現價屬抵買(即如果未持貨會考慮買入),那就未必要急於沽貨套現。

近日是公佈中期業績高峯期,上週四有不少業績亮麗的公司,值得投資者注意。無奈處於大跌市,不論業績好壞,股價難免往下走。既是如此,筆者也不點名了,免得讀者以為是推介股票。若認為跌市中可做之事有限,正好翻查業績,花時間做功課,為未來做準備。過往篩選公司,著重盈利能力,以及未來前景。這階段選股,筆者屬意持有大量現金的公司。

中國經濟增長放緩,環球又大跌市。不管任何行業,在低迷市道持有現金,就具備抗跌力,捱過不景氣的機率大幅提高。而且,在整體經濟不佳時,現金充裕的企業,有資源執平貨並低成本擴張業務,有利未來發展。要估算企業的現金水平,除了看中期業績,也可翻閱過去半年的公告,找出曾配股集資的公司。過往曾分析財務穩健的公司包括大昌集團(88),港通控股(32)和盛京銀行(2066),至今股價硬淨。

另外,曾為文分析的瑞年國際(2010), 今年3次配股後坐擁超過31億現金,(即便扣除約10億負債,淨現金仍超過20億),現價市值僅約24億。至於股價過去數月大上大落,筆者未知原因也想不明白。有風險管理機制的,也許早已賺錢離場。未能遵守規矩的,未必要現價賤賣。除非有管理層夾帶私逃,否則坐擁20億淨現金而市值僅24億,市盈率又僅約2倍,不論內地零售市道怎麼不濟,都是太便宜了。至於中國創意家居(1678),現金比例不及瑞年國際,淨現金超過10億,現價市值約22億,市盈率約4倍。上週三有一奇怪的「2014年報補充公告」,公開認購非上市認股權證的投資機構名稱(Kingwin Capital Group Limited)。網上搜尋,Kingwin Capital 由王平持有,而且似乎大有來頭。王平並非每次都點石成金,但集團無端作出這種「補充公告」,而認股權證於11月到期(每股認購價$1.8),未知甚麼葫蘆賣甚麼藥,值得投資者關注。瑞年和中國創意家居都將在週五公佈中期業績,由於先前沒有盈喜或盈警,估計業績平穩無驚喜。

年代真的不一樣,崩盤觸發熔斷機制至追回失地不過短短數小時,循環越走越快,即便不熱衷短炒又不介意短期波動,都需要知道市場狀況。
《網上加料版》

短期經歷三種體會(大時代、笨豬跳、陰乾跌),也算適逢其會。重點是經一事,長一智。無論是持有現金或蟹貨,又或兩者皆有,都要誠實面對並總結經驗,知道以往決定是對或錯,以便未來能系統地做對決定和避免重複犯錯。

自律很重要,風險管理也很重要。到底是否只要有風險管理規矩,並自律地每次入場前定下離場價格和策略就可以?

現實是很多時並非沒有規矩,而是難以執行 -「笨豬跳」是速度太快,「陰乾跌」則是零反彈,投資者若非時刻看著螢幕,大概無法捕捉離場價位。其實,單有規矩並不足夠,情況就如減重 - 人人都知道均衡飲食,少吃醬汁煎炸零食甜品,定時做帶氧運動,體重自然會下降。理論人所共知兼認同,問題在於大部份人執行不了,或者持久力不足半途而廢。所以,真正需要一個機制ensure 可以執行到底。投資者可考慮設計一個系統(未必是電腦程式,總之是一套方法或alerts),協助自身嚴格執行風險管理 - 包括資金投放比例、買賣的投資時機、止賺止蝕的離場策略等。Excel spreadsheet 可能是最基本簡單,輸入計算程式之外,又可連接網上報價。儘管不進行自動交易,但就如手機新聞app 有notifications,有alerts 能協助執行交易守則。
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谷歌任命新高管負責搜索業務 人工智能有望助力信息篩選

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4748146.html

谷歌任命新高管負責搜索業務 人工智能有望助力信息篩選

一財網 錢童心 2016-02-04 18:30:00

谷歌周三宣布重大人事變動,原人工智能部門研究主管John Giannandrea將負責旗下最重要的搜索引擎業務。這意味著,人工智能有望成為信息篩選更加有效的工具。

谷歌周三宣布重大人事變動,任命原人工智能部門研究主管John Giannandrea負責公司旗下最重要的搜索引擎業務。這意味著互聯網的核心技術正在發生從人類向人工智能轉化的巨大變革,人工智能有望成為信息篩選更加有效的工具。

搜索引擎的新挑戰

Giannandrea是谷歌工程副總裁,也是負責機器學習的高管。在加入谷歌前,他曾創辦了Metaweb公司,研究對象是互聯網上的相關文本和對象,直到該公司2010年被谷歌收購。他接替的是谷歌印度籍資深工程師Amit Singhal。Singhal十五年前加入谷歌,一直致力於谷歌在全球作為搜索引擎的篩選技術,並稱作谷歌搜索背後的“引導力”。自從智能手機APP等新事物誕生後,篩選技術也有了新方法,像谷歌這樣的老牌搜索引擎正在面臨新的挑戰。

谷歌資深工程師Amit Singhal(左)和原人工智能部門研究主管John Giannandrea(右)

信息篩選是谷歌的核心技術。Giannandrea要推動的算法,是谷歌去年推出的一套名為“RankBrain”的新算法,它能用來處理複雜罕見的搜索查詢。這個系統是基於人工智能技術中的“深度學習”,也就是模擬人腦的中樞神經系統皮層的反應,在無需程序員人工介入的情況下,改善信息篩選的結果。“RankBrain”被谷歌認為是最重要的算法之一。

盡管人工智能在互聯網的核心技術中扮演著越來越重要的角色,但是專家還是不認為它會在可預見的將來統治谷歌的搜索算法。加拿大西蒙弗雷澤大學計算機科學系主任Greg Mori教授對《第一財經日報》記者表示,這個技術能幫助谷歌更好地理解用戶的需求,準確快速地呈現用戶心中所想。另一方面,這或許也意味著有一天,當人工智能完全能夠代替程序員時,谷歌內部很大一批員工可能面臨失去工作的壓力。

業內認為,此項人事變動對於谷歌的影響不亞於當年蘋果首席設計師Jony Ive離開時的影響。直到目前,谷歌搜索引擎仍然是最大的盈利點。不過,Singhal的離職或許也順應了谷歌近期在人工智能方面的大手筆動作。一方面,谷歌希望通過“機器學習”的系統性運用來推動核心搜索產品的整體服務質量,另一方面,谷歌也在大力支持無人駕駛技術和機器人等新領域的發展。

“機器學習”推動產品革新

事實上,谷歌構建人工智能超級版圖已經花了超過三年時間。谷歌把“機器學習”作為重新定義行為的核心變革方式。“機器學習”將不僅適用於搜索中,還將廣泛用於廣告、YouTube和Play商店。如今,John Giannandrea將為此設計更為廣闊的藍圖。

科技雜誌《Popular Science》去年秋天在加州山景城的谷歌總部采訪到Giannandrea。當時該雜誌記者走進谷歌大樓,卻發現實驗室被嚴密地保護著,無法近距離觀察。正當他準備轉身離開時,有一個工程師註意到他,並註意到他未佩戴員工徽章。雖然谷歌自稱其研究都是對公眾開放的,但事實上公眾無法了解實驗室內發生了什麽。

這只是一段插曲。Giannandrea對《Popular Science》記者表示,如果世界上沒有谷歌,那麽就不會有更好的語音識別、語言理解和翻譯技術。這些前沿技術一直是谷歌投資的重點。

Giannandrea對谷歌的最大貢獻是帶頭研發了谷歌知識圖譜。他很早就發現搜索信息和類似的信息片段是平行進行的。這意味著只要你輸入搜索內容,機器能夠自動彈出與搜索內容相關的信息或者答案。2012年谷歌知識圖譜的發布在業內反響劇烈。這是谷歌第一次把人工智能運用到主打產品中,並為谷歌增加了15%的日均搜索量。這就是後來被谷歌稱為“RankBrain”的人工智能模型,這樣的功能是傳統算法無法實現的。

目前谷歌超過1000名員工致力於研究人工智能,母公司Alphabet也從不幹涉谷歌的研究。谷歌研究團隊還與Google X實驗室以及Life Sciences公司保持密切合作。

即將離職的Singhal一直以星際迷航中的科幻智能計算機作為理想中完美的搜索引擎。他在Google+上的離職聲明中表示,這個夢想一直伴隨著他在喜馬拉雅山腳下的成長。而今天它即將成為現實,並比想象中的更好。

編輯:陳姍姍

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篩選潛力股:Cash is King 投資之旅 TRENDALYSIS

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環球股市自上週四輪流跌兼且零反彈,直至週一晚上美國開市,道指裂口低開曾瀉約1100點,中午時分跌幅收窄,部分股價更倒升。無奈收市回落跌500多點。道指、納指和標普期貨跌幅超過5%,觸及熔斷機制(Circuit Breaker),一度令美國三間交易所暫停交易。美國週一清晨的崩盤,幅度大速度急,每秒上落100點,估計當中大部分屬程式交易。



由港股大時代至A 股引致單日笨豬跳,至近期的陰乾式跌市,何止大時代的升幅全部歸零,更倒跌創下今年新低(亦低於去年4月低點)。手持現金準備shopping 的,宜等待並確認轉勢再入場。手持蟹貨的,這時候談風險管理大概嘥氣 - 先前沒守規矩,現在可能遲了。如果投資者清楚知道當初買入的理由,兼且有持貨能力未滿倉又不是孖展,又認為現價屬抵買(即如果未持貨會考慮買入),那就未必要急於沽貨套現。

近日是公佈中期業績高峯期,上週四有不少業績亮麗的公司,值得投資者注意。無奈處於大跌市,不論業績好壞,股價難免往下走。既是如此,筆者也不點名了,免得讀者以為是推介股票。若認為跌市中可做之事有限,正好翻查業績,花時間做功課,為未來做準備。過往篩選公司,著重盈利能力,以及未來前景。這階段選股,筆者屬意持有大量現金的公司。

中國經濟增長放緩,環球又大跌市。不管任何行業,在低迷市道持有現金,就具備抗跌力,捱過不景氣的機率大幅提高。而且,在整體經濟不佳時,現金充裕的企業,有資源執平貨並低成本擴張業務,有利未來發展。要估算企業的現金水平,除了看中期業績,也可翻閱過去半年的公告,找出曾配股集資的公司。過往曾分析財務穩健的公司包括大昌集團(88),港通控股(32)和盛京銀行(2066),至今股價硬淨。

另外,曾為文分析的瑞年國際(2010), 今年3次配股後坐擁超過31億現金,(即便扣除約10億負債,淨現金仍超過20億),現價市值僅約24億。至於股價過去數月大上大落,筆者未知原因也想不明白。有風險管理機制的,也許早已賺錢離場。未能遵守規矩的,未必要現價賤賣。除非有管理層夾帶私逃,否則坐擁20億淨現金而市值僅24億,市盈率又僅約2倍,不論內地零售市道怎麼不濟,都是太便宜了。至於中國創意家居(1678),現金比例不及瑞年國際,淨現金超過10億,現價市值約22億,市盈率約4倍。上週三有一奇怪的「2014年報補充公告」,公開認購非上市認股權證的投資機構名稱(Kingwin Capital Group Limited)。網上搜尋,Kingwin Capital 由王平持有,而且似乎大有來頭。王平並非每次都點石成金,但集團無端作出這種「補充公告」,而認股權證於11月到期(每股認購價$1.8),未知甚麼葫蘆賣甚麼藥,值得投資者關注。瑞年和中國創意家居都將在週五公佈中期業績,由於先前沒有盈喜或盈警,估計業績平穩無驚喜。

年代真的不一樣,崩盤觸發熔斷機制至追回失地不過短短數小時,循環越走越快,即便不熱衷短炒又不介意短期波動,都需要知道市場狀況。
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短期經歷三種體會(大時代、笨豬跳、陰乾跌),也算適逢其會。重點是經一事,長一智。無論是持有現金或蟹貨,又或兩者皆有,都要誠實面對並總結經驗,知道以往決定是對或錯,以便未來能系統地做對決定和避免重複犯錯。

自律很重要,風險管理也很重要。到底是否只要有風險管理規矩,並自律地每次入場前定下離場價格和策略就可以?

現實是很多時並非沒有規矩,而是難以執行 -「笨豬跳」是速度太快,「陰乾跌」則是零反彈,投資者若非時刻看著螢幕,大概無法捕捉離場價位。其實,單有規矩並不足夠,情況就如減重 - 人人都知道均衡飲食,少吃醬汁煎炸零食甜品,定時做帶氧運動,體重自然會下降。理論人所共知兼認同,問題在於大部份人執行不了,或者持久力不足半途而廢。所以,真正需要一個機制ensure 可以執行到底。投資者可考慮設計一個系統(未必是電腦程式,總之是一套方法或alerts),協助自身嚴格執行風險管理 - 包括資金投放比例、買賣的投資時機、止賺止蝕的離場策略等。Excel spreadsheet 可能是最基本簡單,輸入計算程式之外,又可連接網上報價。儘管不進行自動交易,但就如手機新聞app 有notifications,有alerts 能協助執行交易守則。http://trendalysis.blogspot.hk/2015/08/cash-is-king.html

財政部啟動第三批PPP項目篩選 這次聯合19部委

來源: http://www.yicai.com/news/5025994.html

繼前兩年推出兩批次PPP(政府和社會資本合作)示範項目後,財政部今年正式開始篩選第三批PPP示範項目,與此前最大的不同是聯合19個中央部門共同篩選,推動PPP示範項目從財政部示範項目升級到全國示範項目。

6月12日,財政部官網掛出《關於組織開展第三批政府和社會資本合作示範項目申報篩選工作的通知》(下稱《通知》),列出了示範項目申報的重點、條件、程序等。

值得註意的是,與前兩批示範項目僅由財政部來篩選不同的是,第三批PPP示範項目篩選聯合了19個中央部門,分別是教育部、科技部、民政部、人力資源社會保障部、國土資源部、環境保護部、住房城鄉建設部、交通運輸部、水利部、農業部、商務部、文化部、衛生計生委、國家體育總局、國家林業局、國家旅遊、國家能源局、國家鐵路局和中國民用航空局等。

財政部稱,第三批PPP示範項目申報篩選工作由財政部與相關行業部委橫向聯合開展。通過優化申報篩選方式,公開評審標準,進一步提升示範項目申報篩選的全面性、科學性和時效性,實現從財政部示範到全國示範的升級。

《第一財經日報》發現,第三批PPP示範項目篩選申報條件與第二批相似。

具體來看,第三批PPP示範項目申報示範項目應具備相應基本條件,首先項目必須屬於能源、交通等適宜采用PPP模式的公共服務領域。其次,這些項目必須納入城市總體規劃和各類專項規劃,新建項目應已按規定程序做好立項、可行性論證等項目前期工作。再次,合作期限原則上不低於10年。最後,對采用建設-移交(BT)方式的項目,通過保底承諾、回購安排等方式進行變相融資的項目,將不予受理。

第三批PPP示範項目評審專家組成與此前有所不同。

《通知》稱,評審專家采取各部門推薦與PPP專家庫隨機抽取相結合的方式選定:每個專家組由7名專家組成,其中行業部委商財政部相關支出司局推薦3名行業專家、財政部金融司(或PPP中心)推薦1名業務專家,財政部條法司推薦1名法律專家;通過PPP專家庫隨機抽取選定1名財務專家和1名咨詢專家。

此前,參與過前兩批PPP示範項目篩選的大嶽咨詢總經理金永祥告訴《第一財經日報》記者,行業部委主管部門推薦的行業專家更熟悉本行業PPP項目,他們介入第三批PPP示範項目篩選,將可以更精準地篩選出項目,提高示範項目質量。

《通知》明確了第三批PPP示範項目篩選時間。

2016年7月25日前,各地將提交示範項目申報材料。7月底前,形成備選項目清單和項目評審工作方案。8月初,組織開展項目評審。8月上旬,完成項目評審,按照項目最終評分由高到低的順序,綜合行業、類型、地區分布形成示範項目名單,由財政部聯合相關行業部委統一發布。

財政部要求,每個省市申報第三批PPP示範項目數量原則上不超過50個。

如果按照36個省市(包括5個計劃單列市)來測算,第三批PPP示範項目申報數量最高為1800個。這將遠高於前兩批,財政部第一批PPP示範項目申報數字為120個,第二批這一數字為782個。

其實,從前兩批示範項目來看,PPP示範項目數量和投資總額大幅增長。2014年底,財政部推出PPP示範項目30個,總投資額為1800億元。2015年9月,財政部推出第二批PPP示範項目206個,總投資達6589億元,數量是第一批的近7倍,總投資額則是第一批的3.7倍。

而根據財政部PPP中心數據,截至2016年4月13日,納入全國PPP綜合信息平臺的PPP項目達7835個,總投資8.8萬億元,落地率約為21.7%。


【壹資本】相親對象是做私募的?手把手教你完成篩選(王思聰除外)

嗨~~這是一枚給大家獻愛心送溫暖的Zoe醬。

話說,昨天晚上臺風“妮妲”不是登陸了嘛?今早起床一大波段子也跟著登陸了,比如:

今天華為居然都放假了?快截屏公司的通知短信,傳給子孫後代珍藏!

論社會主義的優越性?今天港交所直接躺倒休市了,深交所歷經千辛萬苦還是開市了。

再比如下面這個,看看別人家公司。

戰高溫又戰臺風,身體靈魂被掏空。升職加薪一場夢,慵懶假期在夢中。

既然說到假期了,小編掐指一算,距離下半年最激動人心的中秋節和國慶節,只差一個半月了誒嘿。這也就意味著,距離家中親朋好友見面問你“啥時候結婚啊?有對象了嗎?這把年紀沒對象哪行啊?”……也只差1個半月了。

一大波僵屍即將襲來,單身狗請把雙臂張開,擁抱前方萬點傷害。

不過善良如我,本著獻愛心送溫暖的目的,Zoe醬今天就打算手把手告訴你,如果你的相親對象是搞金融的、做私募的,在聽起來薪水貌似很高的情況下,如何完成首輪篩選……

7月15日,《私募投資基金募集行為管理辦法》(業界花名兒“史上最嚴募集新規”)實施的時候,有個篩選標準是這樣的:見面羞答答地問,“親愛的,你買過私募麽?”

為啥呢?因為按照募集新規的要求,7月15日起,只有合格投資者才能買私募產品。

哪些是合格投資者?金融資產不低於300萬元、或者最近三年個人年均收入不低於50萬元的個人;投資於單只私募基金的金額不低於100萬元,且凈資產不低於1000萬元的機構。

所以,你雲淡風輕一問,對方酒後真言一答,對方的資產情況差不多就有個數了。不過,Zoe醬覺著,感情里一上來就談錢,這種方法論就是一個大寫的:俗氣。

看TA這人靠不靠譜,才是判斷能不能共度一生的一個硬指標。你們說對不~

所以,如果你的相親(勾搭)對象是做私募的,請按如下順序來給他的靠譜程度打分。

一、問到TA所在私募的名稱,打開中國基金業協會官網,對應查詢這家公司。

如果無法在”私募基金管理人公示“里查到這家公司,那請萬分小心。

如果能在系統里查到,但是發現機構信息的最上面“機構誠信信息”里寫著“異常機構”,那請十分小心。

如果能在系統里查到,但是發現這家公司要麽“管理規模為零”、要麽“登記一年以上管理規模為零”,那麽也請小心。

為啥呢?今年2月,基金業協會發布了《關於進一步規範私募基金管理人登記若幹事項的公告》,業界花名兒“備案新規”,在5月1日和8月1日兩個大限清理掉了超過1萬家“空殼”私募。

8月1日當天Zoe醬實時監控發現,協會半天時間就清掉了快8000家…手起刀落,幹凈利索。

空殼私募,顧名思義,這些機構拿了私募管理人資格,但卻沒做私募該做的業務。按照協會的說法,被清掉的這1萬家私募大概有這麽幾類:

1. 跟風拿了私募管理人資格,但不知道為什麽要拿,也不打算展業。

2. 拿了資格想做私募業務,但是硬件軟件要啥缺啥,一沒實力二沒資金,拿著牌照瞎晃。

3. 拿了私募資格,但是掛羊頭賣狗肉,搞P2P、民間借貸等非私募業務。

4. 拿著資格牌照來征信,暗搓搓地搞非法集資,一有問題就跑路。

順道說一嘴,之前出現兌付危機的上海晉興資產、深圳金賽銀等公司居然都拿了私募管理人資格,目前都被基金業協會歸為“失聯機構”了……

你就說吧,在這種機構工作的對象。。。你敢要麽?說不定哪天就卷款跑路、人人喊打了好麽……

不過按照基金業協會的說法,註銷私募管理人資格不是行政處罰,有心從業的機構,協會以後也不會攔著。所以如果現在TA們公司沒有管理人資格,但公司上下都有一顆認真從業的心,你也是可以再考慮考慮的嗯……

二、在基金業協會官網查了老底之後,搜索並打開這家公司的官方主頁,看是否能順利查到旗下的產品信息和凈值情況。

如果你啥問卷都不用填,啥測評都不用做,就暢通無阻地看到了這家公司下面的所有產品凈值,那請萬分小心。

正如前面募集新規提到的,只有合格投資者才能購買私募產品,私募機構只有通過繁複的問卷和測評,確定你是合格投資者之後,才能向你推介具體私募產品信息。

而據Zoe醬的觀察,從4月15日到7月15日的3個月間,正規私募都在忙著升級網站升級系統。有的公司在產品頁面直接設置成“登陸後方能查看”,並且,壓根沒有“註冊”這個鍵!!

換句話說,除非你已經買了他們的產品、在公司的系統里有記錄,公司給了你用戶名和密碼,不然你是根本看不了產品信息的,比如下面這家:

而有一些第三方機構呢,是有“註冊”這個按鈕的。然後你是不是會想,註冊一下不就可以看了?

Naive,一旦你點擊“註冊”,等待你的將是一個巨長無比的問卷,且經過人家的實名反複審查,不合格的投資者是無法渾水摸魚的,比如下面這張,僅是個開頭:

Zoe作為一個關註私募的記者,經常需要去私募機構的官網查公司信息、產品信息等等,曾經是WiFi在手,資料不愁。

但是現在!!!每每需要查一家機構的信息,都是問卷填到我流淚,註冊註到我心醉,活活想把鍵盤砸碎……

嗯,犧牲了無數個像Zoe這樣的私募記者,保住了投資者的財產安全。這麽一想,感覺自己也是功德無量了。

三、既然查不到產品信息,那你就接著問TA,“我看不了你們產品,身邊很多土豪聽說私募產品收益高,都想買。能不能把你們的產品信息微信發我一份?我給他們轉過去看看?”

如果TA欣然同意微信給你轉發產品資料,那你也可以欣然讓TA一邊涼快去了。

因為募集新規禁止私募機構公開推介、或變相公開推介基金產品。具體包括了9種媒介渠道,傳統媒體、新媒體、自媒體基本通通包含在內。

尤其值得註意的是,通過微信朋友圈等互聯網媒介推介私募基金,也是違規的。所以你也可以去視察TA的朋友圈,平時發公司的投資策略沒問題,誰還沒有點品牌塑造的需要呢。

但如果TA敢信口開河地公開抖出產品信息,那Zoe醬建議你還是離TA遠點。

四、你向TA表示對於公司產品的濃厚興趣,同時問,“私募產品的認購起點是100萬,經過你們的認定,我也是合格投資者。但現在手頭緊只能拿出80萬,我和我朋友一起湊單100萬買一份產品可以不?”

如果他欣然答應了,那你又可以讓他去一邊涼快了。

因為按照募集新規的要求,一切“拆分”銷售都是違規的。把100萬拆成小的份額,本質上就是突破了合格投資者制度。

好了,首輪篩選的要素就是這些啦~~ Zoe醬由衷地覺得,工作態度一定程度上很能反應一個人的人格品質。經歷了年初以來不斷的整頓,私募行業現在都在倡導合規經營。如果TA作為一個私募從業人員,完全不遵守行業合規準則,那這個人八成也不怎麽靠得住。。。

當然了,如果你碰到的是“國民老公”王思聰和黃曉明,那就當Zoe醬啥也沒說了吧,上面這套方法論,totally不好使。

比如聰聰,有錢任性,說是本就不打算對外融資,所以直接放棄了北京普思投資有限公司的私募管理人備案資格(此處省略1萬字)。還有你們的黃教主,黃曉明的北京明嘉投資管理有限公司顯示無備案信息,但給你一個黃曉明,忽略Angelababy,你要呢還是不要呢?

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篩選高汙染車輛 環保部北京試點雲檢測

機動車環保檢測車。攝影/章軻

環境保護部試點項目機動車尾氣“雲檢測”9月8日在北京開檢。主辦方表示,雲檢測在北京、山東率先建設的50余家機動車“車體檢”將面向公眾開放,同時雲檢測將以市場第三方的立場,通過互聯網實時監控並公布機動車尾氣排放數據。

機動車尾氣排放是大中城市空氣汙染的重要甚至首要汙染源,已經成為北上廣深等一線城市空氣汙染的頭號元兇。目前,治理機動車尾氣汙染是改善城市空氣質量的重中之重。

環保部此前出臺了《區域性機動車雲檢測運營管理服務工程》第三方市場化試點文件。據了解,機動車雲檢測是我國機動車汙染防治領域首次引入“互聯網+”的大範圍、大數據、全系統的智能監管新模式。

該模式集“互聯網+智能檢測裝備+物聯網”為一體,實現了機動車汙染防控的大數據智能服務,對尾氣檢測全過程進行線上實時記錄、質量監管,杜絕檢測作假,解決了目前較普遍存在的檢測作假和數據不準、機動車尾氣汙染監管難和執法難的問題。

中關村空氣汙染防控聯盟理事會主席顏梓清在當日舉行的發布會上表示,“控制機動車尾氣排放,不僅僅是政策問題,還牽涉到各個車主,如何實現車主自主控制尾氣排放量,必須要通過市場化方式解決。”

顏梓清認為,車體檢概念應該分兩方面理解:首先,是以低成本的日常檢查與維護代替車輛大修;其次,檢查車輛的尾氣排放情況,從長遠看更重要,這對於政府掌握城市機動車尾氣排放的大數據有重要意義,是未來城市化健康長遠發展的必由之路。

駕道科技有限公司總經理馬亮也對記者表示,“通過創新機動車排汙分級管理,構建檢測數據質量的全過程動態監管機制,可有效篩選高汙染車輛,快速削減機動車汙染70%以上,減少汽車尾氣排放對的環境汙染。”

近年來,由於機動車檢測機構管理混亂、檢測作弊作假嚴重等原因,車主和政府部門無法了解準確的檢測數據,很難了解車輛的健康狀況,導致大量帶病車輛上路,加劇了尾氣排放造成的空氣汙染。

專家表示,雲檢測市場化服務,是一項重大創新,必將對目前弊端多多的檢測市場產生顛覆性的歷史影響。

我國一直高度重視我國裝備技術的發展,支持檢測行業的改革創新。近年來,國務院多次印發文件,對機動車檢驗檢測的升級和市場化提出了指導性意見,要求各地盡快形成具有權威性和公信力的第三方檢驗檢測機構。

2015年底,國家質監總局發布了《關於提升檢驗檢測機構服務質量的指導意見》,要求運用互聯網和信息化手段,用市場信息透明和消費者口碑倒逼推動檢驗檢測行業誠信建設。


歐投行提高對中國投資額 與亞投行合作進入項目篩選階段

3月23日,在中國展開5天訪問之行的歐洲投資銀行(EIB,下稱“歐投行”)副行長泰勒(Jonathan Taylor)來到了上海。

他告訴第一財經記者,此行的一大任務是與中國共同建立綠色債券的統一標準,以幫助中國發行的綠色債券吸引更多的國際投資者。去年歐投行給中國項目總共投資了3億歐元,而今年和明年的投資額都將提高到5億歐元。

泰勒(Jonathan Taylor)

 

對中國投資比重將增10個百分點

歐投行在中國的知曉程度不算高。事實上,歐投行是全球範圍內貸款及資產負債表規模最大的多邊金融機構。據泰勒稱,歐投行年度的放貸總額達到840億歐元(約合人民幣6500億元),是世界銀行放貸規模的逾兩倍。

在歐投行840億歐元的放貸總額中,有90%是在歐盟地區,另外的10%則是歐盟以外的地區。泰勒對第一財經記者表示,在這10%對歐盟以外地區(約84億歐元)的貸款額度中,對中國的投資比重將從原先的25%上升到35%。“去年在中國項目總額是3億歐元,今年和明年計劃都是5億歐元。”泰勒說。

據泰勒稱,歐投行在亞洲(包括中國、印度和東南亞地區)的貸款目標額度為10億歐元。這也意味著,歐投行對中國的投資額占到亞洲地區的一半。

氣候變化是重點

泰勒表示,此次訪華將與中國人民銀行、亞洲基礎設施投資銀行(AIIB,亞投行)以及新發展銀行(NDB)等不同機構開展會晤。

為了更好貫徹2015年《巴黎協定》,歐投行將繼續聚焦氣候變化領域,並計劃在2020年實現與氣候變化相關的投資額占在歐盟以外地區投資額的35%。目前,進入歐投行審批階段的備選項目大部分都和林業、能源以及城市交通相關。和氣候變化相關的領域將會是投資的重點。

自2015年底綠色債券市場在我國正式啟動以來,中國在境內外發行的綠色債券額達到2300億元,占全球的40%,已成為全球最大的綠色債券市場。

據泰勒稱,歐投行和中國人民銀行主管的中國金融學會綠色金融專業委員會正在共同就中歐綠色債券標準的一致化進行研究和磋商,計劃於今年下半年發布白皮書以公開相關研究成果。雙方專家研究的領域將包括綠色項目領域的界定、綠色債券的認證、項目環境效益的評價和信息披露等。

“目前,中國發行的綠色債券還主要是針對國內市場。如果要國際化,就需要設立一個統一標準。這個標準首先指的是對綠色債券確切並且統一的定義;第二是在資本市場,如何對項目進行篩選,篩選標準也是需要統一的;第三,如何衡量資本投資達到了預期。”泰勒表示,相關標準統一化之後,將有利於中國綠色債券吸引更多來自國際的投資者,進而推動國際資本的雙向流動。但這些標準到底能給中國投資者帶來哪些實際的好處,現在很難回答。

與亞投行合作進入項目篩選和實施階段

泰勒表示,歐投行與亞投行已經建立了良好的合作關系。在建立之初,歐投行就給了亞投行很多建議,而打造成一個精簡並且綠色的機構,這是歐投行與亞投行一致的願景。

2016年5月30日,歐投行與亞投行簽署合作框架文件。目前,雙方的合作已經進入了項目篩選和實施階段。“現在討論的是如何對氣候變化項目進行共同融資的合作,包括對綠色交通和能源方面進行融資。”泰勒認為,與亞投行的合作,將創造出一個雙贏的結果。

去年6月歐投行行長霍耶爾(Werner Hoyer)在訪華時也強調,歐投行與亞投行、金磚銀行等機構不會是競爭關系,而更多是互補關系,尤其是在大型的基礎設施項目上,因為沒有單個機構有能力獨自承擔如此高的風險。

霍耶爾此前表示,歐投行在項目篩選上的首要標準是商業可持續。因為該機構的全部資金都從國際資本市場上募集,免受政治上的壓力,只做商業、生態、社會可持續的項目。

英國退歐暫時沒影響

英國官方已宣布於3月29日正式啟動脫歐程序。作為四個主要的股東之一,英國占有歐投行超過16%的股份。

英國脫歐將會對歐投行產生什麽影響?

對此,泰勒表示,英國退歐後對歐投行造成的影響將是英國在脫歐談判過程中和歐盟磋商的重要議題。從現在來看,還很難說脫歐後的英國會和歐投行形成怎樣的新關系。“距離英國真正脫歐還有至少2年的談判期,在未來的2年內,歐投行的投資計劃不會改變,也不會影響股東的結構以及歐投行的運營。”泰勒稱。


【投資】從基金分類、篩選、配置意義等多維度剖析:FOF投資中基金選擇的道與術

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11838&summary=

【投資】從基金分類、篩選、配置意義等多維度剖析:FOF投資中基金選擇的道與術

FOF實際投資過程中,每一類資產下面的基金數量、豐富程度差別很大,而FOF運作管理團隊的能力圈也是相對有限的,因此大類資產如何分類、基金產品如何篩選和歸類也是會有明顯差異的。

準確把握團隊擅長的方向,細分資產和基金類別,獲取行業、主題等層面的投資機會,通過擇時等戰術倉位調整增強收益、規避風險;同時,在團隊能力圈以外的方向上以戰略配置為主,減少不必要的操作,追求獲得市場平均收益。

大類資產分類:大類資產配置方案的獲得一定是首先基於大類資產的分類。事實上,資產擁有非常多的分類方式,不同的方式在大類類別上、同一大類資產之下的子類資產細分上均可能存在非常大的差別。不同的資產分類方案背後其實表達了以下一些觀點:

(1)關註的資產範圍;

(2)從什麽維度去把握資產的特性;

(3)資產類別覆蓋越廣泛、子類越精細化,背後隱含著研究團隊的實力越強,能夠對各個資產方向、子類表現進行覆蓋和判斷。

基金選擇的流程:在FOF的投資運作中,大類資產配置方案的獲得首先取決於大類資產的分類;其次是基於這一分類的基金再分類(或再篩選),剔除不合配置要求的品種;再次是對每一個子類的基金進行量化的業績歸因分析和評價,選擇過去表現較好的一個子集;最後則是進一步通過定性分析或調研的方式獲得前一步驟子集中的一個更小的集合作為最終的入選池。

基金原始分類與再分類:市場分類是站在基金本身的特性之上作出的,在投資者進行個別或少量基金投資的時候,能夠擁有不錯的幫助。但在大類資產配置與FOF投資的時候,需要進行重新的篩選和匹配,使得其滿足我們的投資要求。這里的再分類的主旨是服務大類資產配置的,與基金研究評價的分類有所區別,後者更多的追求完備性、一致性和排他性,而基於FOF投資的基金篩選和再分類對完備性、排他性沒有要求,更多地追求對基金本身特性的挖掘和準確定位,以工具的目光去使用這些基金,達到資產配置的目的。

被動型產品的地位:被動型產品在整個資產配置以及FOF投資運作的過程中是需要重點關註的一類產品。特別是商品、海外等資產類別,通常無主動型基金或者主動型基金並無特別優勢的領域,被動型指數產品則成為重要配置方向。

在該類產品的篩選和評價方面,我們關註的指標主要包括基金規模、場內成交規模、基金跟蹤誤差等指標,在同類產品中選擇規模大、成交量大且跟蹤誤差小、信息比率高的產品。當然,在實盤交易的時候,還需要關註二級市場價格的合理性,大幅溢價的品種存在較大的價格回調風險,需要規避。

主動型產品的配置意義:普遍為場外基金,申贖費率相對較高且流動性不如場內產品。那麽投資主動型基金的重要目的,則是為了獲取alpha收益。被動型產品本身複制指數,本身難有alpha收益,超額收益主要來自於擇時,而擇時本身相對困難,且難以保證有持續的正向擇時收益。主動型產品的重要關註方向為國內股票型產品,這一塊是能夠產生較大超額收益的來源。

基於過去10Y數據,股票基金整體年化超額收益達到4.20%左右。主動債券型產品往往存在一定的杠桿運用,在提升夏普比率、預期收益率方面,相比被動型的債券基金而言,具有明顯優勢。實證來看,從2005年初以來的數據進行統計,債券型基金的年收益率、波動率分別為8.20%、8.22%,而債券指數本身的收益率、波動率則為4.49%、5.95%,兩者的夏普比率分別為0.66、0.29,前者長期來看明顯高於後者。

大類資產的分類方式

大類資產配置方案的獲得一定是首先基於大類資產的分類。事實上,資產擁有非常多的分類方式,不同的方式在大類類別上、同一大類資產之下的子類資產細分上均可能存在非常大的差別。例如,我們列舉如下兩個市場上的分類方式,前一個將黃金、大宗商品劃分到了另類投資的範疇,而後者則將大宗商品單獨計入一個類別,並將黃金置於該大類之下。包括股票的細分,都可能存在明顯的差異。




不同的資產分類方案背後其實表達了以下一些觀點:(1)關註的資產範圍;(2)從什麽維度去把握資產的特性;(3)資產類別覆蓋越廣泛、子類越精細化,背後隱含著資產配置和研究團隊的實力越強,能夠對各個資產方向、子類表現進行覆蓋和判斷。

在進行具體的基金分類、基金選擇分析之前,我們需要對FOF投資和資產配置收益來源進行分析,從而能夠從宏觀全局上把握基於FOF投資的基金分類、篩選等方法。具體來看:

戰略資產配置:基於中長期判斷,結合客戶的實際需求,提供合適的長期資產配置方案;

戰術資產配置:基於對市場中長期的緊密跟蹤研究,大類、子類資產的階段性機會和風險進行把控,在戰略配置層面進行小幅調整,以獲得超額收益;

精選金融產品:科學嚴格地篩選產品管理人,力求產品層面能夠獲得相對於資產本身的超額收益。




基金的原始分類與再篩選

目前市場對於公募基金的分類主要參考了證監會的方法,同時依據基金合同進行了一定的細化。總體而言,這樣的分類是站在基金本身的特性之上作出的,在投資者進行個別或少量基金投資的時候,能夠擁有不錯的幫助。但在大類資產配置與FOF投資的時候,需要進行重新的篩選和匹配,使得其滿足我們的投資要求。

這里的再分類的主旨是服務大類資產配置的,與基金研究評價的分類有所區別,後者更多的追求完備性、一致性和排他性,而基於FOF投資的基金篩選和再分類對完備性、排他性沒有要求,更多地追求對基金本身特性的挖掘和準確定位,以工具的目光去使用這些基金,達到資產配置的目的。

從市場的基金分類來看,其出發點一是為了分類本身的完備性和精確性,另外則是為了產品評級的需要。整個基金產品的市場處在不斷發展和創新的過程中,監管層對股票型基金的重新定義,使得過去倉位為60%~95%之間的原股票型基金劃歸到了混合型基金的行列。而隨著公募FOF的出臺,以及混合型基金納入基金份額作為投資標的,未來的分類可能需要進一步改進和細化。

從下表來看,不同機構對基金分類的方式並不相同,在納入新品種的速度上亦有差異,本身的分類方式(特別是二級分類方式)可能也存在較大的差異。對FOF投資而言,這些分類是重要的參考,但並不能直接進行基金分類和資產分類的一一對應。



由於基金的分類與資產的分類存在以上的差異性,在FOF的實際投資過程中,並不能直接將FOF的大類資產分類與目前市場上已有的任何基金分類方法進行直接地一一對應,而是需要在此基礎上進行預處理、預篩選,關註的範圍也僅僅是整個基金市場的一個子集。


FOF投資中的基金選擇

從量化的角度出發,可以將最終的投資範圍縮小到人力可為的範圍。實際上,就公募市場而言,按產品代碼計算就有數千只之多;而如果考察私募的話,其策略種類、產品數量則更為龐雜,且信息披露相比而言更為簡陋。因此,在擁有豐富選擇的同時,也給我們的選擇帶來了困難,量化篩選是第一步,通過反向的過濾、正向的排序能夠獲得一個小樣本的備選池,小樣本池通過進一步定性分析以及可能需要的實地調研,進一步確定出一個作為入選池的子集。

對於不同類別的基金,我們關註的特性有共同點也有差異性,總體而言,不同類型的基金我們的評價會有一定差異。主動與被動產品的評價存在差異,股票、債券、另類、商品、海外等等基金類別也存在明顯的差異,配置的類型也會有所偏重。

被動型產品

被動型產品特性及評價指標

依據投資策略的不同,我們可以將基金分為主動管理型基金和被動型基金,被動型基金的工具屬性非常清晰,根據合同的約定能夠較好地複制其跟蹤的指數表現,在大類資產配置中擁有非常重要的地位,其作用和特點可以歸納為如下幾點:

費率低廉:被動型產品的目標就是跟蹤和複制指數的表現,無需投入大量的投研人員,基金公司人力成本較低,因此指數型基金,特別是場內的ETF固定運營費率非常低。以股票型ETF為例,托管+管理費通常在0.60%~0.70%左右,遠低於主動管理型股票基金1.75%的固定費率。除此之外主動管理型基金,通常為場外開放式基金,並不適宜短期的申贖操作,費率太高,而ETF、LOF、分級B等被動型基金可以在場內以較低的傭金率進行交易。

流動性好:場內交易型被動產品,流動性遠遠好於場外產品,可以便捷地進行品種更換,以及和貨幣型產品進行無縫對接。相比之下,場外產品的申購贖回流程往往跨越多個交易日,在調倉的時候需要提前考慮流動性安排,特別是場外QDII等產品,贖回可能跨越2周左右的時間。

工具性強:被動型產品具有非常明晰的特點,不會因為基金經理的更換或者基金經理對市場判斷的改變,而發生所謂的風格漂移等狀況,投資者在捕捉特定板塊的系統性機會時,往往能夠達到快速、精準的目的。

綜合以上判斷,我們認為被動型產品在整個資產配置以及FOF投資運作的過程中是需要重點關註的一類產品。特別是商品、海外等資產類別,通常無主動型基金或者主動型基金並無特別優勢的領域,被動型指數產品則成為重要配置方向。

在該類產品的篩選和評價方面,我們關註的指標主要包括基金規模、場內成交規模、基金跟蹤誤差等指標,在同類產品中選擇規模大、成交量大且跟蹤誤差小、信息比率高的產品。當然,在實盤交易的時候,還需要關註二級市場價格的合理性,大幅溢價的品種存在較大的價格回調風險,需要規避。



被動型產品的分類與作用

不論是依據資產配置模型得到的方案進行簡單的被動資產配置:即所有大類或大類之下的子類,我們均嘗試使用市場中已經存在的ETF、LOF以及分級基金等被動型產品進行配置,還是進行戰術資產配置調整,我們都需要對目前市場已經存在的場內交易型工具進行分類及篩選,而分類和篩選的依據則是我們之前關於大類資產的分類方式。

我們針對ETF進行分類,對於LOF、分級基金、封閉式基金等品種的分類基本類似。目前國內市場的ETF已經涵蓋股票型、債券型、商品型、貨幣型以及海外市場等5個部分,主要缺乏場內量化對沖型基金,但可以通過配置場外開放式基金來實現。

總體來看,雖然海外ETF、債券ETF、商品ETF的數量相對較少,但已大體上可以實現基於我們大類資產配置框架的需要,不足的部分我們可以進一步從LOF、分級基金以及開放式基金中進行選擇。例如,目前雖然商品ETF僅包含黃金這一類別,但國泰商品(160216)、華寶油氣(162411)、南方原油(501018)這些LOF可以滿足原油這一商品類別的配置需求,當然白銀基金(161226.SZ)可以滿足白銀的配置和交易需求。

場內交易基金具有流動性強、費率低的特點,是作為戰術資產配置調整工具的較優選擇,主要考察的指標包括:

1.入選的品種以被動指數型為主(貨幣型除外),主要考察跟蹤偏離度、跟蹤誤差、信息比例等指標,在流動性得到滿足(減少交易的沖擊成本)的情況下,選擇所屬類別符合要求且以上指標綜合表現優異的產品。

2.輔以少量的主動管理型產品:主要以封閉式基金、LOF為主,由於有折價、主動管理能力優異或稀缺性(被動型產品無法滿足),在綜合考慮安全邊際、歷史業績以及流動性的情況下進行篩選和配置。



主動型產品

主動型產品普遍為場外基金,申贖費率相對較高,且流動性不如場內產品。那麽投資主動型基金的重要目的,則是為了獲取alpha收益。被動型產品本身複制指數,本身難有alpha收益,超額收益主要來自於擇時,而擇時本身相對困難,且難以保證有持續的正向擇時收益。

因此,在國內實際進行大類資產配置和FOF投資時,大類資產的核心部分往往配置在長期業績穩健的主動型產品上,以低流動性來獲取長期的超額收益,該部分資產也成為戰略配置的資產,往往在較長的時間內不會進行調整,除非基金經理出現變更、業績發生明顯變化且無證據表明未來會出現改善可能。相比之下,衛星部分則配置在費率較低、流動性較高的場內被動型產品之上,以求通過靈活地調倉,來實現對短期機會的把握以及風險的規避,實現戰術層面的收益增強。

主動型產品的重要關註方向為國內股票型產品,這一塊是能夠產生較大超額收益的來源。基於過去10Y數據,用國證A指對中證股票基金指數進行回歸,發現基金長期確實存在超額收益,年化超額收益達到4.20%左右,而股票基金總體的beta在0.80左右。




其次是國內債券型產品,主動債券型產品往往存在一定的杠桿運用,在提升夏普比率、預期收益率方面,相比被動型的債券基金而言,具有明顯優勢。除此之外,場內債券ETF普遍成交不活躍,且數量較少,也是必須配置主動管理型債券基金的重要原因。

實證來看,從2005年初以來的數據進行統計,債券型基金的年收益率、波動率分別為8.20%、8.22%,而債券指數本身的收益率、波動率則為4.49%、5.95%,從而可以看到債券型基金、債券指數本身的夏普比率分別為0.66、0.29,前者長期來看明顯高於後者。



最後則是另類方面的量化對沖型產品,本身定位於主動管理,收益風險比相對更高。雖然目前期貨貼水、限倉等對產品運作有一定影響,但期指貼水在經歷了一年多的系統性收斂後,目前已經降至了較低水平,且疊加IPO網下申購的政策紅利,在基金規模控制較好的背景下,打新收益可以大幅抵消貼水侵蝕,因此選股能力較強的機構未來確實能夠充分展現其獲取alpha的能力。


股票型產品

FOF本身的一個最重要定位即是進行大類資產配置,因此在挑選產品的時候,需要選擇那些專註於資產本身的基金產品,而非進行資產配置的品種。因此,在選擇股票型產品的時候,首先應該剔除那些倉位變化較大、本身在進行擇時的基金產品,原因在於其倉位無法把控。

其次,從子類分析來看,由於需要選擇風格穩定的產品,在一定的考察期內需要剔除風格發生漂移的產品。

從基金經理層面出發,基金經理是基金的靈魂,而基金經理投資經歷過短、基金存續期過短,均缺乏正常的樣本進行評價和分析,因此也難以客觀評價基金經理的業績。

除了以上指標之外,還包括規模、費用、風險等各種指標需要進行篩選和關註。在對以上指標設置基本門檻的情況下,剔除不滿足要求的產品,構建一個股票型基金的備選池。



在通過篩選的方式剔除掉不合要求的基金後,從剩下的備選池中,我們通過對基金的業績進行評價和打分,在每個類別中選出得分靠前的一定數量產品作為核心池產品。考察的指標以各種風險調整後收益為主,可以設置多個指標,並進行指標的綜合,例如可以考察信息比率、夏普比率、alpha等等。



需要指出核心池構建完畢後,後續還需要對核心池中的產品進行定性分析(包括調研)等方面的工作,以確定篩選出的產品是不是真的符合配置的需要。經過此過程之後,進一步精選核心池中的產品,構建最後的入選池基金。

債券型產品

市場對債券的分類主要分為信用、利率兩個品種,可轉債兼具股票和債券的屬性,並不屬於純粹的債券。但實際上,債券型基金在資產配置上,往往兼顧信用、利率兩類資產,特別是純利率類產品數量較少,而場內只有5年期國債ETF一只成交相對活躍,可選余地不是很多。另外,債券基金投資運作的時候往往帶有一定的杠桿,因此在利用該類資產作為配置工具的時候,需要更為精細化地考慮。

具體而言,在產品類型上,債券型基金涵蓋範圍較廣,包括純債基金、一級債基和二級債基,基於資產配置考慮,二級債基的業績受到股票資產的較大影響且本身不符合FOF配置的需求(要求配置的基金專註於單類資產的管理)。因此,主要的樣本來自純債基金和一級債基,後者由於不允許參與新股申購,因此與純債基金實質相同。

在備選池入池標準上,債券型基金的設置與股票型類似,包括倉位穩定度、基金成立時間、基金經理任職時間、基金規模、風險指標等各項因素。在確定了備選池之後,從正面評價的角度進行打分,包括夏普比率、信息比率、絕對收益能力等指標,篩選出得分靠前的產品構建核心池。

入選池的構建樣本來自於核心池,通過定性分析(包括調研)進一步剔除核心池中的部分品種,通過投資組合理論、數學規劃等工具構建一個債券基金的投資組合,從而獲得組合的實際倉位、券種配置等信息,並同時滿足利率債、信用債的擬配置比率。



另類產品

另類資產目前主要包括:國內量化對沖策略基金、QDII特定策略基金、QDII房地產信托基金、國內特定策略混合基金、保本型基金、打新基金等等。目前我們主要關註國內量化對沖型產品,2013年首只產品成立以來,目前已經達到20只左右,配置的主要目的則是為了提升投資組合的有效邊界。從實證來看,此類策略獲取的是純alpha收益,與股票、債券、商品等beta類資產的相關性很低,相關系數基本在0附近。

該類產品的篩選與評價方面,首先需要關註量化團隊本身的軟硬件實力,包括團隊核心人員從業經歷、背景等,得出定性的結論。然後通過分析管理產品的歷史業績、回撤、穩定性等指標,進行量化層面的評價和篩選。定量、定性層面的結論進行綜合分析和相互印證,選擇團隊較強、業績優秀的產品作為配置對象。



海外產品

目前可交易的場內基金品種主要以美股、港股、德國股票為主,以ETF或LOF的形式作為載體。由於國內難以對海外市場形成有效研究覆蓋,因此被動型產品是配置海外資產的有效形式,這類品種可作為長期底倉持有,或戰術資產配置的機動倉位持有。

非ETF的QDII產品以主動管理型為主,類別豐富、投資範圍相對較廣,包括全球、亞太、新興市場、成熟市場、大中華區等等,但市值主要配置於港股和美股,這塊可以通過精選的方式,挑選出少量表現優異的產品作為長期配置底倉,但可以不作強制要求。

美股仍然以配置為主,主要目的為了獲取美國市場的beta。目前國內產品涉及美股的並不多,而且美股市場相對成熟,國內機構相比美國本土機構缺乏優勢,更難獲得超額收益。因此美股的配置將主要以ETF等基金產品為主。

港股方面,可以配置一部分ETF作為機動倉位。同時,香港大量公司本質為內地企業,目前隨著滬港通、深港通的開通,國內基金已經普遍將投資範圍擴展到了三個交易所,而且研究方面也不斷深入,借助大陸本部、香港子公司一體化的協同研究力量,未來專註於香港市場的主動基金獲取超額收益是可以期待的。

海外基金的具體評價方法與國內權益型產品類似,首先區分被動和主動,其次需要剔除跨市場品種,將地域配置的權利收回到FOF層面。主要區分為港股、美股兩個區域,分別進行評價。主動型海外基金的評價方法則與國內權益基金類似。

商品類產品

商品本身不產生現金流,在長期戰略配置上往往不會給予太高的比例,屬於階段性配置的品種,因此主要以流動性較好的交易型基金作為配置的工具。在篩選方面,主要關註的是基金規模、流動性情況,選擇靠前的品種。其次是業績跟蹤情況,能夠緊密跟蹤標的價格或能夠略有超額收益。

具體來看,ETF中主要為黃金類ETF,目前成交量尚可,華安黃金ETF目前已成為亞洲最大的黃金ETF;另外國投瑞銀的白銀LOF已經上市,除此之外主要是商品類的QDII產品,包括投資海外原油基金的國泰商品、南方原油,以及投資海外油氣股的華寶油氣等等。目前的類別還不是足夠豐富,但是從基金公司申報的情況來看,目前已經有包括農業、銅、工業金屬等眾多大宗商品ETF基金上報,可以預見未來商品的配置方向將獲得極大的豐富。

除此之外,國內黃金ETF開辟了租借的模式,租借收益進入基金資產,因此可以覆蓋管理費收入,可見目前配置黃金ETF與投資實物黃金而言,並無明顯劣勢,且前者在流動性方面具有更大的優勢。

貨幣類產品

貨幣型基金作為流動類資產,主要考慮的是流動性需求,收益性在次要地位,因此主要以場內的貨幣ETF為配置對象。評價的考察指標也主要是基金的規模、成交活躍度等因素,因此會主要配置於類似華寶添益、理財金H、銀華日利這種規模靠前的貨幣基金之上。

從篩選的角度看,首先是關註產品的規模、成交活躍度,流動性是第一位,其次考察過去一段區間的年化收益率、萬份收益等指標,分析基金的業績表現。更深層次來看,可以基於未來利率的走勢,以及各個場內基金的協議存款、債券資產配置比率,來決定最終的選擇。


總結

在FOF的投資運作中,大類資產配置方案的獲得首先取決於大類資產的分類;其次是基於這一分類的基金再分類(或再篩選),剔除不合配置要求的品種;再次是對每一個子類的基金進行量化的業績歸因分析和評價,選擇過去表現較好的一個子集;最後則是進一步通過定性分析或調研的方式獲得前一步驟子集中的一個更小的集合作為最終的入選池。

在實際投資過程中,每一類資產下面的基金數量、豐富程度差別很大,而FOF運作管理團隊的能力圈也是相對有限的,因此大類資產如何分類、基金產品如何篩選和歸類也是會有明顯差異的。準確把握團隊擅長的方向,細分資產和基金類別,獲取行業、主題等層面的投資機會,通過擇時等戰術倉位調整增強收益、規避風險;同時,在團隊能力圈以外的方向上以戰略配置為主,減少不必要的操作,追求獲得市場平均收益。


(完)


股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。


抗議政治篩選 簡介會大混亂 馮驊須保安護送離開

1 : GS(14)@2016-08-04 02:40:08

【衝台】■譚得志、朱凱迪等參選人昨上台抗議,遭大批警員制服,選管會主席馮驊由保安員護送離開,簡介會一度暫停。王心義攝


【立會選戰】【本報訊】特區政府以政治理由為參選立法會設限,激發多個泛民政黨候選人昨在簡介會上向選管會主席馮驊抗議,高叫「反對政治篩選,維護公平選舉」等口號,包括社民連主席吳文遠等人更上台搶咪示威,另有多人被保安拉離會場,警方入場戒備時,一度與在場人士對峙。馮驊最後取消與候選人的答問環節,未有回應記者提問便離場。記者:陳雪玲 林俊謙 姚國雄



簡介會昨晚7時在九龍灣展貿舉行,同場抽籤決定候選人參選號碼,政府至簡介會召開前3小時,才裁定梁天琦提名無效,加上當局欲以確認書封殺支持港獨候選人,泛民政黨參選人昨趁機向馮驊表達不滿。進場者均要接受安檢,包括檢查隨身手袋,雨傘需寄存。簡介會一開始,多名泛民參選人包括公民黨梁家傑、民主黨單仲偕、工黨何秀蘭及新同盟關永業等站立抗議,手持橫額並高呼「反對政治篩選,維護公平選舉」口號,主持人隨即中斷簡介會,要求保安維持秩序,擾攘一輪後,主持要求他們離場,泛民則邊叫口號邊離場抗議。


【拖走】■鄺俊宇(箭嘴示)被保安強行拖走時,弄傷手部。許頌明攝

梁天琦叫馮驊收皮


其後幾十名警員進場,準備開路予獲邀請人士入場,馮驊在開場白發言期間,梁天琦與同樣被撤銷參選資格的香港民族黨陳浩天等離場,梁高呼:「馮驊,叫你食屎呀,收皮啦!」,他離開時稱再聽下去也沒意思,「問嚟做乜?唔通佢(馮驊)會話張曉明叫咁做?」大批戴上黑色頭套及口罩人士則在梁離開時高喊「香港獨立」,並隨梁離開。而在馮驊發言完畢後,社民連、人民力量及香港眾志等多名成員衝上台搶咪,高叫「政治打壓可恥」,並與保安發生拉扯,社民連主席吳文遠被趕下台時掟咪,大批警員趕到衝上台制止示威者,主持人則再度宣佈暫停簡介會。劉小麗上台抗議期間則被男保安粗暴拉下台,再遭兩女警押走,但未有被捕。社民連梁國雄等則在台下繼續叫口號,建制派參選人則與示威者展開罵戰。


■梁天琦向台上舉中指,表達對馮驊不滿。法新社

羅冠聰腳受傷送院


眾志主席羅冠聰質問馮驊憑甚麼法理依據作政治篩選時,被保安拉下台跌傷左腳,需到聯合醫院驗傷。會議中斷期間,馮驊由保安員護送離開,大批警員則組成人鏈守在台前,部份參選人要求馮驊現身對質不果,主持其後宣佈直接進入抽籤號碼環節;及後由拒絕梁天琦參選的選舉主任何麗嫦主持新東抽籤環節,在場的民主黨及工黨人士高呼「何麗嫦可恥」,民主黨林卓廷、許智峯、鄺俊宇,工黨鄭司律及郭永健等被要求離場,他們拒絕並坐在地上,最後被保安夾硬拖走,鄺俊宇被拖走時手部受傷。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160803/19720843

或仿越南篩選主教

1 : GS(14)@2016-08-07 01:54:32

【本報訊】湯漢表明,教廷在選立中國教會的主教時,只要沒有違背法典,有權決定用何種方式任命中國教會的主教,不應受到非議。湯又暗示,梵蒂岡可能會為中國教會度身訂做有中國特色的任命方式,「宗座有權利專門針對中國教會的情況而制訂特別的法規,這並沒有違反教會信仰原則,也沒有破壞教會共融合一」。湯漢的文章提到,天主教會在選立主教之時,有幾項大原則,而在實施時可以因地制宜選擇可行方式,其中所謂「越南模式」,正正是教廷針對越南天主教會的處境「量體裁衣所制訂的」。



教廷難否定當選人


越南和梵蒂岡自90年代起商討建交,雙方最終協議由越南政府篩選合適人選作主教候選人,再把名單交給梵蒂岡,由教廷選定、河內政府確認後,最後由教宗宣佈任命;過往討論中梵關係時,不少學者就提到借鑑「越南模式」。越南模式看似可行,但一直有聲音質疑能否在中國實施。榮休主教陳日君樞機早前曾指由神職人員互選、再把名單交由教廷決定的方案不可能,因為教廷只有在特別案例下否定當選人,而中國沒有真正選舉,所有的選舉都只是演戲,他擔心神職人員在選舉中受壓力,不能按真正意願投票。有教會工作者憤言這種模式和香港特首選舉無異,只有中共信任的人可以「入閘」,根本沒有民主可言。■記者張嘉雯





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160805/19723737

社福界 一致反梁特連任 5人同斥選管會政治篩選

1 : GS(14)@2016-08-07 23:32:33

■立會社福界5名候選人昨首次同場交鋒。


【立會選戰】【本報訊】「Anyone but CY」成為今年9月立法會選舉重要「政綱」,功能組別也不例外。社福界5名候選人昨首次同場交鋒,無論泛民、中間派或保守派,都一致反對特首梁振英連任,並反對選舉管理委員會作政治篩選,踢走6名被指支持港獨的候選人。社工註冊局前主席、退休教授關銳煊批評選管會做法非理性兼霸道。記者:王家文



社聯昨舉行社福界選舉論壇。非泛民的關銳煊表示,當有候選人被拒參選後,已即時簽署業界的反對聲明。社工復興運動邵家臻也批評政治篩選無法無天,並聯同其他團體刊登聲明反對。社總會長葉建忠也質疑,選舉主任何以因某些說話而決定候選人參選資格。獨立候選人曾健超及黃成智都表示反對。對於特首梁振英爭取連任,上屆特首選舉投白票並未支持泛民的關銳煊表明,絕對反對梁連任。曾健超批評梁濫用警權及打壓人權,一定要推翻。邵家臻也反對梁連任,促重啟政改。葉建忠直言,「完全諗唔到任何原因可以繼續支持佢連任」。黃成智則斥梁令社會撕裂,促他下台。



邵家臻:中共逼出港獨


被問到前晚添馬集會有人倡議在中學成立港獨關注組,曾健超認為港人應自治自決,推動公投法案。邵家臻表示,港獨是中共逼出來,但糾結於在法理及國際關係上如何實踐。葉建忠認為社會應有空間討論港獨。黃成智直言中國政府差勁,香港在其管治下,「冇可能唔諗吓我哋自決」。關銳煊在論壇後指,學校校委會可決定學生能否討論港獨,不能代答,被問到是否支持港獨,他反問:「有冇market(市場)先?」今屆立會社福界選舉陷5人混戰,首次交鋒火花不少。邵家臻質疑黃成智參選只為「挖公職」,黃否認並反指同道人互相攻擊,也質疑關銳煊參選背後有否建制派支持。關指參選非做政治騷,是讓社工多一個選擇。葉建忠亦成「箭靶」,邵指關宣傳單張大罵社總4大錯誤,「點解同社總咁血海深仇?」關銳煊反駁,提出未盡善之處不代表大罵,「呢個就係我同你之間睇嘢嘅唔同地方」,又指嚴苛批評是希望多做實事。社福界一直關注整筆過撥款,關直言難以取消,應長遠增加社工數目及資源。另外4人則認為要取消或修改,如增加機構財務透明度等。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160807/19726281

孫公撐無篩選普選特首:港人眼睛是雪亮的

1 : GS(14)@2016-08-11 05:58:53

本土民主前線梁天琦早前被選舉主任取消參選資格,引起社會廣泛回響,有人質疑到明年特首選舉,預先篩選的動作只會有過之而無不及。教育局前局長孫明揚昨日在報章專欄撰文指,中央想令港人信服,「開放全民選舉特首是不二法門」,中央毋須預先篩選特首候選人,若出現主張港獨或從國家安全角度不能接納的候選人,中央則可用「尚方寶劍」,動用《基本法》不作出委任,重新選舉。孫明揚在《am730》以「特首選舉需更開放」為題,指中央應開放全民選舉特首,亦毋須預先篩選特首候選人,所有符合基本法規限的參選者都應該放行,因為「港人的眼睛是雪亮的,誰有能力,誰有從政經驗,自有公論」。他舉例指過去曾有重量級泛民參選,卻只淪為陪跑。對於有人擔心開放普選會導致「一個不珍惜中港關係的候選人」出現,孫認為在此情况下,香港已走上不歸路,民心難以回歸,已非特首人選問題般簡單。他認為香港不會發展到如此極端的情況,又指有意見指如果香港選出的特首人選,最終不獲中央任命,會引發很大震盪,孫稱香港已安然度過「佔領運動」這樣大的震盪,相信再難有震盪能比「佔領運動」更嚴重。對於現時新政團如雨後春筍般冒起,孫明揚形容「各自知名度低」,又認為絕大部份都是為生存而掙扎,屬於「曇花一現」,難以修成正果。





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160811/19732136

民陣周日遊行 抗議政治篩選

1 : GS(14)@2016-08-17 07:48:07

【號召表態】【本報訊】民陣昨日宣佈本周日發起「反對政治篩選,還我公平選舉」遊行,抗議政府透過選舉主任政治篩選立法會候選人。民陣表示,6名被取消參選資格的候選人中,暫時有中出羊子回覆稱會出席遊行。民陣召集人岑子杰批評,政府今次剝奪市民投票權利、破壞公務員政治中立、損害三權分立,認為特首梁振英、政務司司長林鄭月娥和律政司司長袁國強,均應下台問責。


強調非選舉宣傳


民陣昨日在銅鑼灣教協,與多個泛民政黨和民間團體召開記者會,宣佈本周日下午2時將於銅鑼灣東角道集會,並於下午3時開始遊行至特首辦,具體遊行路線仍待今日與警方磋商。民陣已向警方申請不反對通知書,暫時未獲回覆,暫申請2,000人參與遊行。民陣又指出,若本周日有3號風球或以上,遊行將改於立法會選舉投票日(9月4日)後進行;強調今次遊行不是選舉宣傳,呼籲參選人士若參與,當日應避免攜帶任何選舉宣傳品到場。岑子健又表示,本土派被取消參選資格一事,雖然至今已經兩星期,但認為本周日發起遊行並不算遲,因為今次政治篩選問題不會短期內解決;有候選人已表明會提出選舉呈請,認為政府今次打壓是超越黨派問題,除6名被拒參選人士,其實全部香港人也是受害者,認為民陣與本土派出現衝突機會不大。出席記招的公民黨主席余若薇指出,個人不支持港獨,但認為政府不讓老師和同學理性討論港獨是大問題;同時擔心政府一旦觸發人大釋法,會進一步損害香港司法獨立,呼籲市民不論是否支持港獨,都要站出來支持公平選舉,「唔行出嚟,就係一種放棄,我哋要更多香港人堅持」。社民連「長毛」梁國雄表示,有人稱他決定本周日不為選舉拉票,而參與遊行是不智,但他說:「如果星期日(遊行)有4,000人行出嚟,我寧願自己少4,000票。」他指如果今次香港人不站出來發聲,並在9月4日投票表態,「梁振英呢個奸賊就會得逞」。■記者林俊謙




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160817/19739783

陳日君撐遊行抗政治篩選

1 : GS(14)@2016-08-18 05:52:25

【本報訊】天主教香港教區榮休主教陳日君樞機以「政治篩選,忍無可忍!」為題在網誌發文,支持民陣周日舉辦的反篩選遊行,批評政府為了害怕討論港獨,把破壞選舉公平的重擔放在一位公務員身上,是「又可恥,又可惡」;他呼籲市民不要再逆來順受,「大家行出來,大聲斥責」。陳日君在文章表示從沒支持港獨,但對政治篩選忍無可忍,他本想出席周日民陣遊行,但因6月重病後至今只復原八成,無法參與。他批評政府為討好北京不惜破壞制度,「為了支持梁狼,我們的『姊妹』林鄭(林為天主教徒)和本該維護法治的『強國袁』竟然破壞了我們的警隊、廉署、公務制度,也陷我們的法庭於不義」。


警要求繞路 民陣上訴


對於法庭早前就前年佔領公民廣場案判決,陳認為黃之鋒、羅冠聰和周永康的判刑或較眾人預料好一些,法官也說了一些算是公道的說話,「但我的看法是法庭其實根本應該拒絕接受這些案件,請政府用政治智慧去解決自己闖的禍」。陳日君又指現時社會亂象皆由政府高層而起,「人民對警察傳統的尊敬已失了,少數害群之馬固然可惡,但他們的上司讓他們以為可以放肆濫權。政府更是罪魁,製造了社會憤怒,卻讓前線警員——我們的兄弟姊妹——去冒險」。民陣於周日下午的遊行由銅鑼灣東角道至特首辦,抗議政治篩選異見人士參選,要求還市民公平選舉。民陣昨與警方討論遊行路線,民陣召集人岑子杰指,警方要求遊行人士沿添美道到政總及立會,再經添馬公園往特首辦,避免可能發生的衝突。但岑指,警方稱暫未有可靠情報顯示有人會引起衝突,認為要求遊行人士繞路是杞人憂天,會就警方安排上訴。他續指,遊行不會有長時間集會及發言時間,又不擔心有政黨騎劫。■記者姚國雄




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160818/19741221

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