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派等於無派-域高融資(8340)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080514/GLN20080514007_C.pdf


公司主要業務是為企業融資,專為人融資(包括自己),是一行好市盈利暴增,淡市根本無錢賺的行業。在2008年5月上市,每股發行價0.25元,並發行8,000萬新股及大股東配售8,000萬舊股上市,集資約4,000萬元,大股東套現2,000萬。


在報表中,公司盈利連年增長,2007年更達1,900萬,主要是因為前幾年市場好景。公司最值錢的資產為其現金,前年約有2,900萬,又派了1,400萬,集資又只有2,000萬,即上市後有現金只3,400萬,和上市後市值約1.6億元(6.4億股x 0.25元),加上市場當時已經不好,盈利已斷層,有暴跌風險,在投資角度當然不是好標的。


我們再看看在章程中,關於大股東派息的章節:


截至二零零七年十二月三十一日止年度,本集團宣派股息1,900萬港元。截至二零零七年十二月三十一日,有1,400萬港元的中期股息尚未支付。本集團已於二零零八年一月二十二日動用內部資源支付該項股息,並無對本集團的現金流量及財務狀況造成重大不利影響。


上市集資2,000萬,就派1,900萬股息,加上大股東配售股票「套現」,剛剛就是約4,000萬,可以知道公司目的是如何了。


招股結果:


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080516/GLN20080516002_C.pdf


公司昨天公佈業績。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090318/GLN20090318016_C.pdf


當然一如所料,營業額下跌大半至1,400萬港元,盈利只有78萬大元,大除96%,可謂一個較高薪的中產的收入已不只此,但公司現金有約3,000萬。另外,公司宣佈派0.078仙股息,以每手10,000股計算,每手只派7.8港元,以公司發行股數5.9億股而言,即派約50萬大元股息。


一般銀行的股息手續費約10-50元之間,如果你持有一手的話,這7.8元的股息就這樣被人吃掉了。但當然大部分持有這股的人當然不只持有一手啦,根據中央證券的紀錄:

B01338 英皇證券(香港)有限公司 23/F-24/F EMPEROR GROUP CENTRE 288 HENNESSY ROAD WANCHAI HONG KONG 38,860,000 6.07%
B01685 大唐投資(證券)有限公司 22/F ENTERTAINMENT BUILDING 30 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 20,000,000 3.12%
B01130 中銀國際證券有限公司 SUITES 1601-1607 16/F CITYPLAZA ONE 1111 KING'S ROAD TAIKOO SHING HONG KONG 19,570,000 3.05%
B01816 昌利證券有限公司 RM 1106 11/F MASS MUTUAL TOWER 38 GLOUCESTER ROAD WANCHAI HONG KONG 16,620,000 2.59%
B01614 金鴻証券有限公司 25/F LI DONG BUILDING 9 LI YUEN STREET EAST CENTRAL HONG KONG 16,000,000 2.50%
B01469 嘉信証券有限公司 RM 2510-2512 25/F WING ON CENTRE 111 CONNAUGHT ROAD CENTRAL HONG KONG 13,700,000 2.14%
B01355 中國光大證券(香港)有限公司 36TH FLOOR FAR EAST FINANCE CENTRE 16 HARCOURT ROAD HONG KONG 11,550,000 1.80%
B01119 時富證券有限公司 7/F LOW BLOCK GRAND MILLENNIUM PLAZA 181 QUEEN'S ROAD CENTRAL HONG KONG 8,180,000 1.27%
B01280 永發證券有限公司 RM 1601-1605 NAN FUNG TOWER 173 DES VOEUX ROAD CENTRAL HONG KONG 2,300,000 0.35%
B01156 永隆證券有限公司 UG/F WINGS BLDG 110 QUEEN'S RD CENTRAL HONG KONG 1,370,000 0.21%
B01284 恒生證券有限公司 12/F HANG SENG BANK HEADQUARTER 83 DES VOEUX ROAD CENTRAL HONG KONG 930,000 0.14%
B01192 中南証券有限公司 31/F CHINA UNITED CENTRE 28 MARBLE ROAD NORTH POINT HONG KONG 900,000 0.14%

這家公司共有37間證券行持有股票,其中最大持股者為羊先生證券行,第二位為生意夥伴,第四位、第八位為其包銷商,第十位不用多介紹,另外有一位不願披露,而該位參與者持有124萬股。以上10大證券行,加1人共持股約1.49億,佔公司流通股數1.6億股的94%,加上大股東持股75%,可見貨源非常集中。


這家公司不是大家可以買的,之前兩個Blog文有一句神祕語言,大家看不到,我再貼出來:


 


其實隻股已圍哂貨,街貨已冇幾多, 但你們不要入,原因點解,講出來好殘酷,話到明一有街外人跟,我地就會吾玩,做到低收,悶死你,所以你們只可以學莊家股係點玩,我地不會露牌買入,因我地 心知愈露牌愈冇貨,成個畫面不好看,到我地要派貨時至會大手掛入,其實到這時已知街冇貨比,係比人睇既,趕個價上去,我相信只有我會教大家這些東西,希望 你能學習到其他地方學不到既野!

我希望不要被我誤導,我怕大家聽了我講的股票就去買,然後輸錢。如果要贏錢,要細心研究,才能有少少心得,免費的通常沒好東西,這就一篇是免費的東西


等於 無派 域高 融資 8340
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=6732

2 Oct 2009 - 股好不等於就要買!簡單估值法其實也不賴! 紅猴股評


From


http://redmonkeyblog.blogspot.com/2009/10/2-oct-2009.html


投資一隻股票,當然最好是股好價好!不過,股下好價不好亦不代表一定輸錢,只是賺錢的機會少了點罷!

事實上,很多投資者以為好股就可投資,卻忽略了價錢是否合理的問題。好像有投資者以$150買了中國移動(941),說什麼長線投資好股不怕貴買,完全是自欺欺人,機會成本是一個問題,好股亦可變質又是一個問題!

近 期新股潮亦不乏好股,但投資與否還要看價錢合不合理,人抽我抽不代表一定有好結果,大家應記得1997、2000及2007年人買我買的結果罷。價錢過高 的,若投資便需嚴守止賺止蝕,好像筆者明知國藥(1099)以超高PE招股仍以孖展認購,上市後便訂止賺價沽出;價錢合理的好股,認購了獲分配可選擇放長 線一點。

以上雖是老生常談,但很多投資者仍不能做到,就算能做到亦不一定賺到錢,而輸錢的主因是他們根本不懂一隻股票的股價何為合理!

對 一隻股票作估值,絕對是一種藝術,方法有很多,有些更非常複雜,甚至有點走火入魔,但卻沒有保證準確無誤。作為業餘投資者,去用複雜的估值方法,時間上未 必許可,有點不切實際。所以筆者只沿用一套PE x EPS的簡單估值法,其實也不賴,所以筆者會接着於此Blog和大家一起深化這套簡單估值法,以達到更佳效果。

Oct 2009 好不 等於 就要 簡單 估值 其實 不賴 紅猴 股評
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=11467

勝利管道CEO口中的"上半年業績應該不俗" 原來等於要發盈警 精工窮人


http://www.aastocks.com/tc/ltp/LTP_RT_Quote_Stock/HK6/NOW.395373.html

勝利<01080.HK>5月增10萬噸產能,擬拓深海油管
2010-06-18 16:04:58

 
 
勝利管道<01080.HK>執董兼行政總裁張必壯表示,上半年業績應該不俗,主要因市場需求旺盛,

由於中緬管道、西氣東輸二期及中亞管道等多個項目先後開工,相信今後數年管道項目會較多。去

年公司市佔率22%,相信隨著產能增加,市佔率會進一步擴大。

價格方面,預計相對較為平穩,惟比較波動的是原材料價格,但該部份的採購風險並非由公司承擔,

而工資所佔成本比例很少,相信工資上調對公司影響有限。

他透露,公司於5月底已將部份產能提升,令產能額外增加10萬噸,此外正在建設36萬噸的產能,

未來會逐步將產能增至100萬噸,屆時會成為國內最大的SSAW焊管生產線企業。

他又表示,有意拓展深海油管,會繼續物色併購對象,但現時並無可以公布訊息。(ia-su/w)

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23/07/2010  21:27   盈利警告 
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100723/LTN20100723642_C.pdf
 
本公佈乃根據香港聯合交易所證券上市規則第13.09條而作出。勝利油氣管道控股有限公司(「本公司」)

董事會(「董事會」)欲知會本公司股東及潛在投資者,基於董事會之初步評估及根據管理賬目,預期本

公司及其附屬公司(「本集團」)於截至二零一零年六月三十日止六個月(「中期期間」)之未經審核綜合

純利,與二零零九年同
期相比,預期下跌約50%

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短短35日,由業績應該不俗至發盈警,雖然說生意本身就難於預測。
 
半年生意賺多少,到6月中一定心中有數,絕對不可能相差這麼遠。當中會否有人故意發放假消息誤導市場影響股價來謀利呢?
 
證監會應該有所行動!!!
 

亦萬分同意WEBB的建議,所有上市公司每季度發放一次業績報告,以減少錯誤信息傳遞




中環在線:馬雲教創業唔做就等於浮雲 李華華

2010-12-7  AD




 

企業家之中至鍾 意講嘢嘅阿里巴巴(1688)主席馬雲(圖),噚日喺北京對外貿易大學,同一班學生分享創業心得,唔知係咪有關方面吸收咗前人嘅經驗,一開波就嚟個「快問 快答」環節,咁班學生問馬雲乜嘢呢?包括最希望擁有咩才華、滿唔滿意自己外表、最鍾意女人身上咩特質等等。馬雲嘅答案係:希望面對任何困難都唔會擔心、o 依家幾滿意自己嘅外表,同埋希望女人樂觀咁看待佢!

可能教過書嘅關係,馬雲深明學生好冇耐性,所以佢都算收斂,講到創業,佢話如果你唔去將件事變成現實,咁咩都係浮雲……查實不如再直接啲話,如果你班友乜都唔做,就唔使旨意變成馬雲,佢哋咪仲易入腦!

 



全民保障等於狂加稅 左丁山

2011-3-21  AD





 

女讀者B來電郵 呻話讀書無用,連大學碩士都搵唔到工。必須講清楚,呢位上過「蘋果」頭版嘅碩士,並非大學生典型,淨係睇「蘋果」嘅報導,不及其餘,已經知道佢好難搵工, 逢係HR人士,都會同意呢個講法。左丁山最近見過一批中大新亞書院學生,去完耶魯大學交流返嚟,男男女女都唔知幾醒,講普通話與英語都叻過大學時代嘅左丁 山多多聲,呢啲學生畢業後都搵唔到工嘅話,就真係讀大學都冇用嘞,可惜好消息永遠不是新聞,壞消息才是,「蘋果」唔會報導呢啲優秀學生嘅啫。

又有讀者T來電郵講全民保障:「我心裏一直都有意對泛民的全民退休保障作出批評,因我才疏學淺,因而一直和同學討論的時候,被人作出反對而啞口無言」。

泛 民講全民保障流於口號式,未見有一篇詳盡文章細說香港如何推行甚麼形式的全民保障及社會經濟成本。但因為夠大聲,講得多,就有人附和,譬如積金局主席胡紅 玉就話:人口老化問題好嚴重,依家六個後生供養一個老人家,幾十年後就二供一,出生率又只有0.9%。胡主席建議:應該立例將每年政府財政盈餘的一個固定 百分比攞出嚟,開一個特定的戶口給市民,等六十歲或六十五歲退休之後可以用。胡主席已經將呢個建議向立法會議員推銷。(信報三月十七日)

胡 紅玉係律師,對法律就熟嘞,唔知識唔識得計數啫,如果計唔掂,大可請教經濟師。前里昂證券(CLSA)首席經濟師Jim Walker,在財經界十分出名,現在係獨立經濟顧問,佢在股壇長毛David Webb嘅Webb-site.com發表一篇文章(三月十二日)"Universal pensions in HK: the case against",之後Webb又發表一篇"The cost of a universal pension",對全民保障呢個議題有比較詳細嘅分析。如果每位六十五歲以上人士每月支取四千元,到咗2039年,每年政府經常性支出增加一千一百一十 九億元,請問錢從何來?可以加稅嘅,薪俸稅加到歐洲咁高咪得囉,薪俸稅率去到33.5%,利得稅加到35%,庶幾近之。香港無天然資源,將稅率加到咁高, 憑乜同別國/鄰埠競爭呀?



跨界 不等於雜學

2011-12-19  TWM




你可能拿了滿手的證照,投資了無 數時間上課,多了知識和白髮,卻看不到新增的舞台。跨界的路,怎麼曲折得像走都走不完……?

同樣想跨入新領域,為什麼有人淪為雜學,無用武之地,有人卻順利過渡,見到一片藍海?

其實,課堂裡、書本上能得到的知識,只是跨界的起點,真正的關鍵在於態度,它影響了一個人的彈性和學習能力,也就是說,軟實力比硬功夫更重要。要當乘法 人,一路上,你得先翻過三座大山。

第一:樣樣通,樣樣鬆?至少在一產業待十年,才考慮跨界

要當乘法人的第一關,就是要過得了老闆這一關,即使你不是樣樣精通,也至少要有一樣很突出的專業,一○四人力銀行副總經理晉麗明觀察,一個上班族,「至少 要做到能獨立作業,而且要有合理的績效,再開始『考慮』跨界。」

他認為,只有經歷過一個職務裡的挑戰、困難,了解這個工作要用到的專業知識和文化,才算初步掌握一個工作,要做到這一步,至少要三年。

一位人資業者更直言,「我不建議大學生一畢業就『想』跨界。」

晉麗明進一步分析,一個人要真正掌握原有產業的Know-how,再談跨界,才是進可攻退可守,「最好做到『頂天』(指在原公司發展到頂點),再考慮,」 他說,你要有其他同業都說得出的成績,成功、挫折都體驗過,才算有一定程度,「要做到這一步,至少十年。」

要當乘法人,你其實是希望老闆交給你一塊你沒有歷練過的新戰場,老闆心裡的算盤是,就算你新的業務無法突破,至少你還有原來練就的功夫,如果沒有第一樣拿 得出手的專長,談跨界為時太早。

第二:能力OK,心態不OK?要有拋下穩定、適應劇變的彈性

藝珂人事顧問公司協理劉小筠觀察,這是許多專業工作者跨界失敗的主要原因,他們能力不是問題,但是錯估了自己適應環境的彈性。

她舉例,像會計人員要轉做金融相關工作,不算困難,因為這兩種工作需要的經驗值和執行力差不多,但是需要的特質很不一樣。

她分析,會計工作要求精確,要按部就班,工作固定但時間長,且只要把專業守好就行,「他覺得我不用please(取悅)任何人,」但轉做金融,經常要面對 形形色色客戶,有時星期六、日也要上班,和客戶溝通技巧更是重要。

如果這個人在會計領域很長時間,跨界的考驗,其實在於他能不能丟下穩定的生活,全心投入激烈變化的戰場,這是一種心態的彈性。

同樣的道理,研發工程師轉做銷售、產品經理,在專業上或許都足以勝任,但是工程師穩定,不需要太多人際溝通,這些不一樣的心理特質,都是新工作需要的彈性 心態。

第三:從頭做起,會怨嘆?別再想風險,給自己三年時間去闖

想當乘法人,經常要面對全新領域的挑戰,老闆願意「破格」起用一個部分經驗不足的人,就是希望用他的潛力,開拓新市場。

黃金階梯教練顧問黃聖峰舉例,一位原本在外商做消費性產品的人,在老闆力邀下,轉職到八十五度C擔任副總,到中國展店。「他有次告訴我,他後來從上海溜回 台北,又待了六個月, 」黃聖峰說,這六個月,他重新在門市當店員,「下放」自己,「他說,『我要逼自己跨領域學習,』」六個月之後,八十五度C的所有細節,他都瞭若指掌。

「新的產業是陌生的,」劉小筠觀察,無論你以前有多少豐功偉業,跨界前,都要有「重新面對現實,」從基礎做起的準備。

許多外商公司高階主管跨界失敗的原因,是轉到自己必須提公事包、準備簡報的日子,很容易會有「舞台越做越小」的嘆息,忘不了過去的輝煌,結果功虧一簣。

「跨界之後,就別再想風險了。」晉麗明建議,因為跨界永遠充滿風險,「你要想的不是降低風險,而是怎麼樣可以從風險裡拿到最大機會。」

此外,一旦跨入新領域,學習曲線剛開始,一定比別人慢。多位人資主管建議,「至少要給自己三年時間,」不要貪快,切忌半途而廢,重回原點。

這三個挑戰,一山比一山高:要在原有的產業出人頭地,是第一難;有了成績之後,還要放下過去的戰功,承認自己不足,這是其二;最後還得重新學習,融合出新 的能力,這是其三。

這三個難度,挑戰都在自己的心裡,但經歷這三層挑戰後,如破繭而出,彈性、空間也隨之寬廣。

 



飲食文化不等於投資價值資本市場厚愛王品的三大理由

2012-4-2  TWM



 

日前導演曹瑞原 點名批評王品集團是「粗俗的餐飲文化」,引起正反不同看法。投資專家認為,投資餐飲類股可從三個面向思考,抽絲剝繭後,便可理解資本市場為何對王品如此厚 愛。

撰文‧歐陽善玲

日前導演曹瑞原批評,王品的「服務生講解菜色時像在背書,有口無心」,提供的是「粗俗而沒 有品味的飲食文化」,引起市場熱烈討論。名導演炮口對準台灣連鎖餐飲龍頭,嗆辣批評,但要將王品「制式化」的服務,當作台灣飲食文化的「悲歌」,投資界恐 怕不認同。

事實上,三月六日王品掛牌第一天,股價開盤就大漲一五五元,超越觀光股王晶華,餐飲股從此進入新里程碑,一直到現在,相關類股動 向仍是市場關注焦點。曹瑞原一席話,不僅為王品的服務掀起話題,也讓市場靜心思考,現階段餐飲股的投資價值是否合理?

這兩年,餐飲股掛牌蔚 為風潮,包括F-美食、安心食品、王品陸續登場,接下來還有興櫃股王瓦城、及F-老董預備掛牌上市。隨著國內股市投資選擇更豐富多元,過去市場對電子股慣 有的篩選邏輯、操作模式,有必要順應潮流,增添新樣貌。

理由一:市場大

跨足中國瞄準廣大中產階級民以食為天, 講到吃,甚或餐飲服務,人人都有一套學問,不但主觀,且未必科學。不過進入投資領域,現階段王品的價值及地位,可能仍無人能及。禮正投顧總經理毛仁傑指 出,從創意角度或以米其林標準看待王品,不但要求太高,王品也就變得不是「王品」了。「藝術與投資是兩回事,所謂的『飲食文化』,投資人聽聽就好,不用當 成選股判斷的必要條件。」毛仁傑說,投資餐飲股首先要釐清三件事,透過層層檢視,選出值得投資的好股就不難。第一、先分析公司面對的市場有多大;第二、評 估在這樣的環境下,公司有沒有競爭力;第三、現在的股價評價如何。藉由這三項檢視標準,或許可找出資本市場厚愛王品的原因。

先看王品餐飲版 圖,已從台灣跨足中國,甚至東南亞市場,獲利結構及內涵與過去截然不同。「在台灣面對二千三百萬人,王品集團已做到連鎖餐飲第一名,若能複製台灣成功經驗 到中國,那未來王品要面對的,就是十三億人口,這個市場空間及想像力就相當大。」毛仁傑分析,SOP(標準作業流程)是管理能力的展現,但在中國要拚中式 餐點相當辛苦,因為每個地方都有不同的偏好,要滿足每一張嘴,幾乎是不可能的任務。

俗話說,強龍不壓地頭蛇,王品在台灣再怎麼稱霸,到了中 國也要找到利基,避免與競爭者正面對決。毛仁傑表示,像王品集團旗下十一個品牌,主要是平價西餐及日式餐點,例如「原燒」、「陶板屋」、「西堤」及「舒 果」等,瞄準的都是一般中產階級,這部分正是目前中國餐飲最缺、最弱的地方。

理由二:管理強

企 業文化深受市場肯定

「在中國,金字塔頂端的有錢人吃的是高級西餐,或米其林餐廳。而人數較多、金字塔中間族群,能夠選擇的中等價位西餐卻不 多。另外,日式餐點走出日本的選擇,就是台灣了。王品集團旗下的日式涮涮鍋或餐飲,同樣在中國有很強的利基及賣點。」毛仁傑分析。

不僅如 此,王品集團還有非常好的管理制度及企業文化,算是將台塑管理系統發揮得最好的華人企業。「王品旗下食材可聯合採購,壓低經營成本,比對手便宜至少二成, 規模經濟效果佳;加上很好的管理能力,在中國若能發展出對的模式或品牌,這個夢就很大了。」保德信金滿意基金經理人張淑蕙補充,投資向來是結果導向,只看 獲利數字。雖然外界可能對王品有較高期待,但就資本市場角度,企業文化卻比「飲食文化」更重要。以王品為例,公司將獲利分享給員工,員工就會把工作當成自 己的生意經營。像這樣的企業文化,就深受市場肯定。

理由三:股價評價合理

三因素打造出傳產「新貴」最後再看股 價評價水準。毛仁傑說,市場上預估王品今年每股能賺十五元,未來二到三年,每年獲利穩定成長約三成,現在本益比在三十倍附近,從獲利成長性評斷,目前股價 其實還算合理。張淑蕙也持同樣看法,認為目前王品股價反映的是未來幾年的獲利成長性,一旦數字超出市場預期,本益比甚至還有上調空間。加上籌碼因素,大股 東持股集中,使王品成為不折不扣的傳產「新貴」。

ROE每年維持在三○%

事實上,參考國外餐飲連鎖店評價,就 可進一步理解王品的投資價值。永豐金證券指出,餐飲股投資首重ROE(股東權益報酬率),以全球知名品牌來看,麥當勞、星巴克ROE都有三○%以上,而近 期國內陸續掛牌的餐飲公司,除了F-美食去年因公司經營策略關係,ROE不到三○%外,包括王品、安心食品及瓦城都能達到三○%的水準。

換 句話說,餐飲股的ROE保持在三○%算是及格。如果跌破這個數字,就要檢視公司策略是否因犧牲了ROE,而在其他地方有所回報。「像一一年之前,F-美食 的ROE都有三成,但去年因在上海快速展店關係,ROE不到三成。這部分就可觀察上海展店效益,是否對後續進軍中國二、三線城市有加分效果。若策略奏效, 便仍享有投資價值。」永豐金證券分析。

本益比在三十倍附近

再看個股本益比,目前麥當勞約十七、八倍,星巴克則 在二十三、四倍,乍看好像比國內餐飲股便宜許多,但投資看的是未來成長性,像麥當勞、星巴克這樣的老牌跨國企業,市場已相當成熟、穩定,營收年增率維持在 一成上下,要再大幅成長,空間有限,而國內餐飲股正要邁向國際,走出台灣市場。就像王品未來成長關鍵在品牌授權金,目前已將陶板屋授權給泰國餐飲集團 Mai Tan,而這也正是王品上市目的之一。

永豐金證券表示,不論放眼中國或跨足東南亞,台灣餐飲業接下來的舞台,是人口上億的地區,預 估未來幾年營收年增率約三○%,光是想像成長空間,現在股價就不算貴。因此,投資人在衡量餐飲股合理本益比時,要先評估企業是否成功跨出台灣,一旦如此, 本益比便可往三十倍移動。

而相較國內投資人較熟悉的電子股,投資評價普遍遠低於餐飲股,永豐金證券也解釋,目前餐飲股平均本益比在二十到二 十五倍,較電子股約十倍的水準高出許多,主要原因在餐飲業是以收現金為主的行業,資金輪轉速度快,加上獲利結構是直接面對消費者,不像電子股常會卡在單一 客戶,營收波動風險較高。

基本面優 贏得客戶支持永豐中概平衡基金經理人呂雅菁歸納投資餐飲股四要點,第一,仍是公司獲利成長性,不論公司策略如何,食物、服務品質,都要回歸實質獲利;第 二,美食產業競爭者眾,投資人可從產品價位觀察公司定價策略是否成功;第三,顧客忠誠度,包括來客數、回流率及翻桌率等。像安心食品推出的米漢堡,就與市 面上產品有明顯區隔,頗能贏得客戶支持。

最後是進入障礙。呂雅菁說,像王品集團旗下品牌多,且各有特色,資源整合也比一般餐飲連鎖店強,進 入門檻就很高。「或許投資比較膚淺,只看數字,但就資本市場的本益比高低角度評估,投資卻充滿藝術。像投資人可將已掛牌的餐飲股在心中排序,如果王品是第 一,那麼其他公司的本益比若超過王品,就可回頭檢視股價是否太貴。」當然,任何評估方式都不如親身體驗。呂雅菁建議,投資人布局餐飲股前,不妨先實際感受 一下,吃吃看,或觀察客人多不多,但要注意,新股掛牌多少都有蜜月行情,等到市場熱度退卻,每股盈餘是否仍具成長性,才是投資人最應關心的事。

王 品獲利能力領先餐飲類股

股票

代號 公司

2011年營收

(億 元) 年增率

(%) 2011年

EPS(元) ROE

(%) 股價

(3/26,元)

2727 王品 76.99 33.8 12.71 46.9 487 2723 F-美食 114.6 37.3 8.34 20.9 245.5 1259 安心 39.8 17.1 6.22* 27.1* 169 資料來源:公開資訊觀測站 註:*為前三季數字


「民間股神」林園:投資股市等於投資企業

http://xueqiu.com/1287305957/21753295

在中國A股市場,也許沒有任何一個人比林園更爭議性。這個被譽為"民間股神"的人,據說曾經創造了從1989年的8000元到2007年20億元的"投資奇蹟"。但是2007年的市場的大跌卻也給一向高調的林園帶來了"大忽悠"、"大騙子"的罵名。


然 而,正是這個"愛吹牛"的林園,卻擁有任何私募經理都羨慕的業績。根據私募排排網的數據,截止4月24日,林園旗下的三期產品全部位列融智私募排行榜前 1%(761只產品中的前七名)。 其在2007年2月(上證2800點)發佈的1期產品目前淨值為170.5,收益超過70%。而其在2007年9月 (上證5400點)發佈的2,3期產品淨值目前也已經全部轉正,分別為100.99和102.24。


近日,雪球獨家邀請深圳市林園投資管理有限公司董事長林園與大家在線交流。以下為訪談全文:


提問:林園你的性格為啥這麼適合價值投資哩?急性子行不行?

 

@林園:我從沒說過自己是價值投資。急性子行的,我自己也是急性子。

 

提問:您對一個企業的定量指標,以及定性指標,謝謝。

 

@林園:我看企業首先看大方向。企業能不能長大這個很重要。產品的受益人群是不是有足夠大。財務指標,主要是毛利率要穩定,或者趨升。


提問:唯一不能理解你的一個說法的就是從不看書,能否指點指點為什麼不用看書嗎?

 

@林園:基本上不看書,我自己都能寫書了,還看什麼。

 

提問:說:林園老師,你好。我想請問一下,像巴菲特等一些大的資金,能夠進入董事會,能夠在一定程度上左右著企業的人士,戰略。而我們的資金量小的時候,這個如何是好?

 

@林園:這個要看公司本身素質。我投資的公司都是賺錢機器,傻子都能經營的公司。如果這個公司單靠人的力量才能做好,我一般不會重倉。

 

提問:林園老師為什麼不寫本書?總結一下這麼多年的投資路程......,期待得很.

 

@林園:現在不寫,不代表將來不寫。我要等大家明白了,大家都睡醒的時候,我再寫。等我年紀大了。現在只是把一些想法做個記號,以待時間去驗證。我相信再過10年會有結果,因為我現在有自己的信託產品。炒股的人不能光憑嘴巴說,最核心的東西還是要確實大幅盈利。

 

提問:老大關注你N久了,一直期望能認識你啊。$五糧液(SZ000858)$長期走勢怎麼一直落後於其他白酒股,還有老大對$全聚德(SZ002186)$怎麼看,也算是百年老店

 

@林園$五糧液(SZ000858)$現在相對其他股票是估值偏低。實際上我們看,從10年角度看,五糧液並不落後其他白酒。如果從上市以來看的話,它的升幅並不比$貴州茅台(SH600519)$差。大家可以算算賬。$全聚德(SZ002186)$是個老字號,這種企業應該能活的長。但是我沒有關注,因為他不符合我的投資標準。離我的標準其實就差一點點,就是他的新增利潤主要靠投資新店拉動。

 

提 問:很想知道林先生關於生活目標的事情。您所滿意的或者說您所追求的生活狀態是怎樣的?除了投資以外您生命中覺得感興趣或者有意義的事情還有哪些?謝謝。 如果您覺得問題涉及到個人隱私部份的就不用回覆我的問題,沒關係,我只是想知道像您這樣投資比較成功的人士除了和投資相關的,還關注哪些,您對投資的執著 動力來自於何方?

 

@林園:生活目標就是追求個人自由,不用在乎別人的想法。我的人生標準是只要不危害其他人行。其他感興趣的事,第一就是養生。第二就是培養億萬富翁,讓身邊的人通過20年的努力都成為富豪。投資的動力主要是對資本市場無比的熱愛。還有一個動力是在資本市場一直賺錢,沒虧過錢。

 

提問:就問下林先生,炒股 看盤之外,幹嘛?

 

@林園:睡覺,在夜場玩。

 

提問:請用最簡單的語言定義一下投資。謝謝!

 

@林園:投資股市就等於投資企業。

 

提問:林先生你是我第一個讓我接觸價值投資理念的人,現在知道你的投資中,有關吃的股票佔了70%,你還看重哪一板塊,對週期性公司如何看待,比如,鋼鐵業,鋼鐵業市盈率變高了,彼得林奇說,對於週期性公司,高市盈率時反而是買點,你是不是認同這一觀點,謝謝 。

 

@林園:除了吃,還有一些人類必須的東西,比如說我們離不開的金融,能源,旅遊,保險等。週期性公司要虧損的時候買,盈利的時候賣出。

 

提問:您好!自從看過介紹您的那本書後,我將選股放到了第一位。想請教一下,您重倉持有的吃的方面的股票中,倉位佔前三位的A股是什麼?茅台排第一嗎?謝謝!

 

@林園:A股重倉前三位:$貴州茅台(SH600519)$$五糧液(SZ000858)$$云南白藥(SZ000538)$

 

提問:我2006年初從第一財經報紙看到對你的報導,,覺得你非常有智慧,對我如何投資股票有了新的飛躍式的認識,.再後,,第一財經電視對你做過一次節目,,但審查沒有通過,我問,你為什麼不能說服他們?是他們太沒有智慧?

 

@林園:第一財經讓我做過節目,後來的情況我不知道。

 

提問:請林先生介紹一下不同類型的企業如何進行估值,謝謝

 

@林園:我們估值主要參考歐美成熟國家的估值標準。週期性和非週期性估值標準是不一樣的。

 

提問:記得你說過,恆大房產造的房子隨便買(全國房產熱的時候),這是為什麼?你現在還想隨便買嗎?

 

@林園: 不是。我買恆大的房子是當時恆大在新加坡上市發行的美元的債券。我買了恆大的債券。但是又擔心恆大倒閉,所以買了一些恆大的房子,來看恆大的經營。本意並 沒有想買恆大房子。到今天為止,我在恆大債券上賺的錢早就超過了房產的價值。那次是屬於無風險套利,因為美金借款的利息只有1.35%,恆大給我...展 開不是。我買恆大的房子是當時恆大在新加坡上市發行的美元的債券。我買了恆大的債券。但是又擔心恆大倒閉,所以買了一些恆大的房子,來看恆大的經營。本意 並沒有想買恆大房子。到今天為止,我在恆大債券上賺的錢早就超過了房產的價值。那次是屬於無風險套利,因為美金借款的利息只有1.35%,恆大給我的年息 是12%。

 

提問:芒格說,沒有那一個成功的人是不學習,看過你的一些介紹,你都不看書,那你在股市上那麼高造詣是通過怎麼樣學習得來的呢

 

@林園:不是說不學習。基本的財務方式是要知道的,這是基礎的知識,而且要學好。但是具體怎樣去投資,是要靠一個人從小的積累,沒有哪一本書會告訴你。書上寫的往往都是錯的。生活的積累並不都是看,我這個人什麼都知道。

 

提問:我請問下你認為在金融領域上市公司,那些公司會成為百年老店呢!

 

@林園:金融行業的上市公司,排名前幾位的都會成為百年老店。中國銀行現在不是已經是百年老店了麼?

 

提 問:林園大哥,我在股市中學會有邏輯的投資方法,就是從看了寫你的那本書「股神林園」開始,對於你買資產和買權益的不同思路,還有你本人的直爽性格都很欣 賞。想問問你怎麼看待整個社會的財富聚集,最終除了流向您最近說的那些和嘴有關係的企業。您還看好哪些可以在未來彙集全社會財富的行業。我覺得這個其實和 會計準則沒有多大關係,您覺得呢?呵呵

 

@林園:能夠改變人類生活習慣的行業。如果特定中國的話,因為中國人多地少,我也看好地產也。凡是和人有關的大眾消費,我都看好。


提問:林先生,你一直投資與與吃喝有關的公司,但國內的這些公司容易犯錯,出現食品安全問題,你在投資時是如何規避這些公司的?

 

@林園:這個要看本質,一針見血。方法就是要投資那些產品經過上百年,甚至上千年檢驗的公司。

 

提問:請問下除了股票投資 你最大的愛好是什麼呢?對於當下通脹之高,貨幣貶值,麻煩你對於我們年輕人提一點投資建議

 

@林園:談不上建議,年輕人就是要堅決進入資本市場,因為他年輕,只要不借錢投資就行。

 

提問:請問您如何做資金的配置計劃?什麼時候會重倉一個公司?

 

@林園:資金配置很複雜,一兩句說不清楚。目前配置的都是和嘴有關係的公司。

 

提問:請問下林先生,你如何避免在投資中決策錯誤,你在投資中犯過錯嗎?還有在投資中 決定你成功最主要的因素 你覺得是什麼呢?

 

@林園:投資中犯錯到目前為止我也避免不了。我說的錯是不要犯大錯。我的投資是一個投資組合,通過組合把一些錯誤對沖掉。我所說的大錯是那種災難性的錯誤,還要強調一點是,不要借錢炒股。

 

提問:林園大哥,記得在一次電視採訪中你有這樣說道:未來牛市到來了,龍頭股(抗大旗的)無外乎在銀行、券商、保險股裡面(對你抓龍頭股的能力佩服的是五體投地啊),希望你能討論下一未來龍頭股的這個話題,另外想請教一下對你$中國平安(SH601318)$的 看法,是否能成為大牛市中帶指數又帶人氣的龍頭股呢?(自己的觀點,因為平安有幾個顯著的特點:1.流通市值夠大 2.在熊市中經常被大資金用來打壓股 市,牛市的話鏡像對稱 3.最核心的理由:平安的持有大量的人民幣資產假如牛市真來了,業績是非常有保障的)希望林總能回答一下這個略帶趣味性的問題哦!

 

@林園:這個可能性是存在的。總是要有一隻帶動人氣,讓老百姓都能參與的公司,這個龍頭可能不止一個。

 

提問:老大對現在白酒的市盈率者怎麼看,12年的市盈率只有15倍左右,是否嚴重偏低了。還有對瑞貝卡的看法怎麼樣,國內市場做的一般,國外經濟形式又不好,公司業績一直沒有起色,老大是否還持有$瑞貝卡(SH600439)$

 

@林園:據我觀察,酒類的市盈率已經和國際接軌,甚至比國際還低。龍頭公司的盈利確定性非常高。

 

提問:談談酒吧,白酒,啤酒,黃酒!白酒股的現階段投資,請評價一下風險。

 

@林園:目前我只投白酒,啤酒黃酒都沒有參與。

 

提問:林總對國內的信息安全企業看好麼? 包括已經上市的$神州泰岳(SZ300002)$$啟明星辰(SZ002439)$,藍盾等等和即將上市的綠盟科技

 

@林園:這個我沒有參與。

 

提問:如何看一個企業是否能做大?

 

@林園:它的產品有沒有足夠的消費人群。

 

提問:見過您家裡擺放$片仔癀(SH600436)$的照片,您覺得片仔癀目前和以後的受眾範圍怎樣?能不能做大?作為投資標的片仔癀有沒有什麼重大缺陷?

 

@林園:這個公司的產品是供不應求的。我相信這個公司是非常穩定的。

 

提問:國外的公司您怎麼研究?請人翻譯財報?

 

@林園:國外公司我沒研究,我就是在金融危機後參與了美股,主要是金融,地產和歐洲的奢侈品公司。買的時候也不用研究,危機後買入總是對的。

 

提問:您對$雛鷹農牧(SZ002477)$這樣的養殖企業怎麼看?

 

@林園:我沒參與,我總覺得能夠重複生產的產品價格都不會高。

 

提問:林大師您在調研公司這一塊有獨特的方法,能傳授幾招草根調研公司的方法嗎,我們需要看到公司內在真實的一面,就好比男人想看到女人化妝整容前真實的面目。謝謝

 

@林園:沒那麼複雜,如果那麼複雜就不要去調研了。我們看的東西都是明明白白的東西,在市場上他的東西是不是暢銷,這不用看。

 

提問:為什麼海正藥業會被那麼多基金減倉?大家對他和輝瑞的合作不看好嗎?

 

@林園:對這個公司我不瞭解,我看的都是各個行業的龍頭。


提問:都知道你喜歡投資消費品行業,不少是食品企業,食品企業簡直就是個地雷區,請問您如何避免踩到地雷?廣泛分散還是去調研?對於$湯臣倍健(SZ300146)$這樣的保健品企業你有沒有關注

 

@林園:湯臣倍健我沒參與,我參與的都是老字號。

 

提問:您有沒有投資美國股市?如果有,您看好什麼行業?美股消費行業您有比較看好的個股嗎?

 

@林園:美股消費行業我沒留意。


提問:知道您在洋河剛上市的時候就開始買入,對于洋河市值趕超五糧液您怎麼看

 

@林園:這個我不好說,就覺得有點奇怪。

 

提問:昨天興業銀行公佈一季報,PE只有不到5倍,原來您投資過$招商銀行(SH600036)$,現在銀行股PE較低,您認為他們有翻倍的潛力嗎?招商、興業、民生那隻更好一些?

 

@林園:銀行股堅決持有,已經買入了,配了15%。三家我都看好,看好整個銀行板塊。

 

提問:如何看待現在的市場中的銀行股和保險股?他們都低估嗎?林大哥是否有倉位在這些股票上呢?

 

@林園:保險股和銀行基本一樣。

 

提問:幾年前您曾經找來100個美女每人8000元做實驗,你說十年後會據此出一本書,不知道這項計劃是否還在進行中

 

@林園:這個還在繼續

 

提問:茅台與洋河區別在哪?如果以10年的週期,誰的成長空間更大?另外,醫藥除了老字號中藥企業,是不是其它的確定性都成問題?

 

@林園:我考慮不是成長更大,而是誰的風險更大。你關於中藥的判斷,我認為是這樣的。

 

提問:您對瑞貝卡怎麼看?假髮這個行業好像沒什麼門檻

 

@林園:這個公司有看過,市場還是存在的。沒門檻不同意。許昌地區是假髮的集散地,從清朝就開始了。

 

提問:林老師,按照$全聚德(SZ002186)$的模式,汽車經銷商股也不會是您的投資標準,您有沒有關注過?

 

@林園:我沒關注過。

 

提問:您 所投資的標的,真正符合「賺錢機器」,「小投入,高產出」股票佔了多少比例?

 

@林園:佔了70%以上。

 

提問:$東阿阿膠(SZ000423)$$云南白藥(SZ000538)$各自優勢和劣勢是什麼?

 

@林園:這兩個都是同一類的企業,各有優勢。我看不到劣勢,他們的市場都足夠大。


提問:林老師,問一下關於白藥的問題。同樣作為傳統中藥,片仔癀與$同仁堂(SH600085)$顯然與$云南白藥(SZ000538)$不在一個量級。顯然白藥的管理層強得太多了。而且,白藥現在進入日化行業,對管理的要求更高。白藥今年應該是董事會換屆年,如果管理層發生變化,那麼白藥的競爭力還有麼?你認為現任的管理層對白藥的未來的重要性程度如何?

 

@林園:很重要,我們認為白藥現在的管理層是天才管理層,太厲害了。

 

提問:請問你有沒有一個團隊在後面幫你研究,看財報或者收集資料也需要一個好搭檔吧,請問你們公司招人嗎,哈哈,很希望能和您一起工作,學習到一些東西

 

@林園:我沒有人,就自己。如果是美女的話,就來吧。

 

提問: 說:請問您有幾個子女?平時怎麼教育他們的?他們都喜歡投資嗎

 

@林園:子女的教育就是要影響他。成年人的影響很重要。要養成很好的生活習慣和自理能力。

 

提問:投資股市就等於投資企業。不錯,這是投資的本質.你是如何構建分析企業的思維框架去分析企業的存在和發展?例如...謝謝!

 

@林園:不用分析,那都太複雜了。

 

提問:你的投資方式和投資邏輯簡單到大部分人看不懂,你覺得是不是在你內心中始終存在信任2字?

 

@林園:對,我是一個相信別人的人。人與人之間如果沒有信任,那就什麼事也別做了。我現在回過頭看,我的成績最重要的來自於我的大膽。只有信任才能大膽,把大的經濟形勢總是往美好的方向去想。我相信未來中國人的生活會一天比一天好。我是一個樂觀的人。

 

提問:你好,請問如果再給你一次選擇的機會,你是否會再次選擇投資這個行業?對於一個20出頭的小朋友,你對他在投資路上會有什麼建議?謝謝

 

@林園:當然,我酷愛這個行業。對於小朋友,首先要做自己喜歡的事。如果想發財,想做老闆,富豪的話,還是要越早進入資本市場越好。

 

提問:您好,想請教一下您對國內醫藥行業的看法,如果想長期投資醫藥行業的股票,應該在哪些細分行業尋找?

 

@林園:我們投資不管是醫藥還是什麼,它一定是一個大的終端產品,而且要有一個大的品牌。至於以下的細分行業,我一般不參與,因為它沒有足夠的號召力。

 

提問:對於無法去上市公司進行調研,信息不對稱的情況下,請問對我我們這些小散戶,能否講講如何篩選優質的股票。謝謝!

 

@林園:看年報,年報裡都有。

 

提問:投資壟斷企業,很多是國有企業,他們的管理層可能不那麼在意股權投資的回報。一般護城河好的消費型公司估值都不便宜,您選擇先買入部分倉位還是等待機會呢?

 

@林園:我會先買入,因為投資最重要的是買好公司。如果按10年以上的投資週期看的話,好公司比好價格要更重要。

 

提問:全聚德「離我的標準其實就差一點點,就是他的新增利潤主要靠投資新店拉動」,這樣說來,像連鎖銷售(如蘇寧、永輝超市)、還有餐飲行業的麥當勞、百勝都不符合您的投資標準了?能簡單闡述一下理由嗎?

 

@林園:對,這些我都不參與。因為搞這些東西的太多了,也太複雜,我不知道哪些能出來。

 

提問:您的公開賬戶中有$江西銅業(SH600362)$業,對於現階段的有色金屬比如電解鋁、煤炭您是怎麼看的

 

@林園:我當時沒買江西銅業,買過銅都銅業,當時是作為買資產配置的,因為當時特別便宜。有色現階段我不參與。

 

提問:請問林先生,滿倉策略下大盤不好遭遇浮虧,客戶那邊如何交代?您會選擇信託客戶麼?

 

@林園:客戶那邊沒什麼交代的,我的客戶我都認識。即使在最悲慘的時候,他們也賺很多錢。

 

提問:您不擔心銀行和房地產,互相拖累?

 

@林園:銀行和房地產相互拖累,我暫時不擔心。因為我總感覺對中國老百姓房子還是一個巨大的需求,這個需求還在。

 

提問:如何看待$東阿阿膠(SZ000423)$銷量停滯的問題

 

@林園:它停滯可能是供應量有限,產能跟不上,跟市場沒什麼關係。具體還是要看財報,我覺得好像沒停滯。

 

提問:對目前房地產市場怎麼看,投資和剛需可以入市了嗎? 我個人認為目前大陸上海,北京租售比(PE)在50倍,估值很高了,日本,香港泡沫破滅前都接近50的PE,但目前香港大概才20倍的租售比,你怎麼看?

 

@林園:地產部分城市是有泡沫。按照整體數量來說,泡沫也不大。租售比隨著人們生活水平的提高,租售比會起來的。日本香港不一樣,香港租金一直很穩定。日本情況不一樣,日本人口這麼多年人口都是零增長。住房一定都是和人有關。現在中國的房價和日本香港還差很遠。

 

提問:說:請教林老闆,中行轉債現在96元是否值得長期投資?目前5倍市盈率的銀行板塊還能回到歷史平均水平嗎?

 

@林園:這個不會虧,只要中行不倒閉。我相信銀行板塊還能見到30倍的PE.

 

提問:請問您怎麼看$云南白藥(SZ000538)$應收票據逐年大幅增高?您認為現在管理團隊很優秀的核心點?謝謝。

 

@林園:這個具體指標我不瞭解,可能是和自己的銷售公司之間的關聯交易。

 

提問:對於近幾年新上市的公司,有沒有訣竅選擇?比如將要上市的$會稽山(PRE226)$ 黃酒企業?

 

@林園:主要選擇嬰兒的股本,巨人的品牌,這種企業。

 

提問:隨著市值全球第二,估值是否也 和港發美接軌,以15倍為中軸?在8到22倍波動。

 

@林園:這個會的。

 

提問:馬應龍未來的前景您如何看。他療效不錯啊

 

@林園:前景還是不錯的。

 

提問:林總,你說你不看報,不讀書,你肯定過去看了看多。你不想再提高了?

 

@林園:我不需要看,我都知道。我自己覺得我夠了,不需要再提高了。



1+1真的等於2 黃鐵錘

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9cf8aa830100zz8w.html

   很多時候,我很喜歡一個公司,當那個公司一天跌1%到2%,幾天後跌到8%,這時候我經常喜歡入貨。

  

      一旦這個公司突然當天跌5%,我就很恐懼,到底這個公司出什麼事了?是不是有人比我得到更多信息了?然後就不敢買。

 

      但是1+1就是等於2,不能別人都害怕了,都認為可能會出事了,1+1就不等於2,所以,只要自己認為這個公司好,認為這個公司值得持有10年,那麼就算 別人知道了關於這個公司的壞消息又怎麼樣?持有的10年間,哪一個公司不會有些壞消息出現?若一個壞消息就讓你心驚膽顫,又怎麼堅持10年?

 

      我購買的股票以消費居多,通常都是那種在共眾心中有認知的公司,要影響公司的根本則必須得讓共眾對公司認知出問題。這樣普通人都必須受到影響的信息,我又 怎麼可能不知道?若是當季利潤或當年利潤的多少,其實又有多重要呢?不影響公司根本,一旦我決定購買該公司10年,一季度,一年的利潤變化情況真的不是那 麼重要,所以我又有什麼好害怕的呢?

 

       要堅信,1+1就是等於2。



全民參與綠能革命 高電價不等於高負擔 「超額發電屋」自給自足還賺退休金

2012-6-11  TWM




德國電價很高,讓人民叫苦連天?《今周刊》深入德國家庭,發現民眾不曾抱怨電價高,反而發展出一套套省電、發電系統,全民一起參與綠能革命。

德國不但透過立法將節能植入每個家庭,更催生「超額發電屋」,讓人民可以靠發電賺進退休金!

撰文‧楊卓翰

積極開發再生能源的德國,電價雖然貴,卻也是全國省電的動力,讓德國人探索每個省電、發電的可能。《今周刊》採訪團隊來到德國南方佛萊堡︵Freiburg︶,深入全球第一個實現「超額發電屋」的太陽能聚落。

這個十年前蓋成的聚落,一百二十戶的屋頂整片都是光電板,再加上節能設備,讓全年的發電量超越用電量,所以整個聚落就是一個大型的發電廠,除了可以自給自足電能,還能提供給聚落外電力。這就是「Plus House」(超額發電屋)概念。

超額發電屋 不只省電還賣電波娃.艾莉婕︵Bahwa Alidze︶一家四口搬進太陽能聚落已經十年,而十年來,他們平均一個月的電費不到五十歐元︵約新台幣一千七百元︶。德國一度電價約為八元新台幣,在歐 洲是第二高。德國和台灣剛好相反,用電量最大的時節是嚴寒的冬天。而波娃的暖氣就是用電加熱,但在德國昂貴的電價下,電費怎麼可以如此便宜?

「祕訣就在這套節能氣密窗。我們冬天的暖氣是自動間歇性開啟,一天只開三、四個小時,因為溫度在室內根本不會降下來。」波娃為我們展示她的節能窗── 這套有二層玻璃的窗戶,中間夾著一層真空。因此節能窗在關上後,可以完全與外界隔絕,不只是聲音,連溫度都是。

「其實室內冷暖氣,有三分之一會從窗戶隙縫流掉。從窗戶下手,絕對是節電的第一步。」在太陽能屋外,陽光建築公司︵SolarArchitektur︶主任托比斯為我們做說明。托比斯的建築公司在德國以建造綠建築聞名,太陽能聚落就是出自托比斯的團隊之手。

立法要求將節能變成全國標準節能窗完全不會流失熱能,因此室內溫度經常過高。嫌太熱的波娃還得安裝間歇性的暖氣控制器,因為窗外零下的氣溫,他們一家卻常 常「熱到流汗」。而在夏天,雙層窗戶也能節能。波娃的百葉窗裝在窗戶外,在大太陽時遮陽之餘,太陽光照射不會造成冷房負荷。但不開窗如何通風?太陽能屋的 通風口安裝在牆壁裡,讓通風管經過一排鐵片調節溫度,讓室溫更宜人。

超額發電屋裡,主要的電力從傳統能源變成替代能源── 太陽能。

波娃的熱水器在白天先透過太陽能加熱,並存在大型的儲水槽,足夠一家四口使用一整晚。若是沒有太陽的陰天,就切換利用一般電源加熱。「傳統的電力在這裡是 『替代能源』,而我們的主要能源,就是取之不盡、用之不絕的自然資源。」波娃說:「我們和陽光一起生活!」別小看這一點小小的改變,「光是這套設施,就能 節省四○%的暖氣用電量。」托比斯說。「節能窗戶成本雖然貴,但是省電效果相當好,照一般家庭的冷暖氣電量,大概五到八年,就能把裝置費給賺回來。」這些 設備,在十年前由太陽能聚落實現,現在已經普及到每一個家庭。托比斯就說:「在德國,節能窗戶已經是建築物必備的設備之一。」德國一九七六年實施《建築節 能法》,要求新建築物必須做隔熱,違反此法律者罰款五萬馬克。二○○二年更通過《新版建築節能法》,所有新建築物都必須有「節能證書」才能動工。「舉例來 說,十年前還沒人聽過雙層玻璃真空的節能窗,不過現在德國已經買不到傳統單層玻璃的窗戶了,市場上還出現三層的『超級節能』窗戶。」托比斯說。

「我們電價或許高,但是省電就是省錢。」在德國,不但用隨手關燈這類觀念教育全民,守法的德國更從︽建築法︾下手,將房屋省電變成全國的標準,「不省電,就會被罰錢。」

三十年老宅大變身

也難怪德國電價雖高,但是德國家庭的民生用電量卻是先進國家最低,更比台灣人硬是少了三○%,每人每年平均耗電量︵不包括工業用電︶約達一千四百度電;而台灣平均則是每人每年一千八百度,人均用電量更超過日本、韓國,是亞洲第一高。

這代表,台灣每個人比起德國人多花八百元新台幣的電費,聽起來不多,但以台灣二千三百萬人計算,台灣光是民生用電,每年就多用了九十二億度電,等於核一廠一整年的發電量。

「一度電只要二元新台幣(約五分歐元)?(若以所得差異計算電價差距,德國實質電價約貴台灣二.二倍)如果我們的電價也那麼低,那我們也沒必要大費周章來 省電啦!」聽到台灣如此便宜的電價,托比斯猛搖頭,感到不可思議。「難怪台灣的再生能源無法發展、人民用電量降不下來!」而政府總是呼籲民眾節能省電,但 這麼多好用的節能裝置,在台灣十分新奇,為什麼?

這是一個簡單算術:在電費相對便宜的台灣,花在節能上的回收更難。也難怪當雙層真空的節能窗戶已在德國普及,而台灣依舊不流行。

但是,要當超額發電屋其實一點都不難,就算三十年的老房子也能藉由各種手段大變身。住在佛萊堡近郊的馬丁(Martin Schoenberger)一家住的房子雖然老舊,但超額發電屋的變身,不但讓馬丁一家超省電,更為他們賺進大把鈔票。

當馬丁在報紙上看到家庭裝設太陽能板的銀行特惠貸款,他決定要來發電賺錢。「申請過程很簡單,幾個月就能完成。」這也是德國推動再生能源的成果。「銀行非 常歡迎這種個人的小額貸款,我投資的時間算晚了,他們本來還有零頭期款的優惠!」馬丁說,他幫屋頂架設上三萬六千歐元(約台幣一百三十萬)的太陽能板,可 以申請到一萬多歐元的三.九%低利率貸款,還款時間長達二十年。

為了打造節能屋,馬丁也將窗戶換上雙層玻璃,外牆漆上隔熱漆,讓暖氣不外流。而安裝這些設施,也都有節能貸款專案,總額最高可達五萬歐元。「只要是節能,你都可以找到一大堆融資專案。」馬丁說。

如今,馬丁整棟房子和哥哥共有三個家庭,電費一個月總額約二百歐元,但他們使用太陽能板,一個月就能賺進四百歐元(約一萬四千元新台幣)。

○六年架設太陽能板的馬丁,可以用一度將近台幣二十元的電價賣回給輸電公司,而且德國《再生能源法》保證馬丁二十年內,每個月賺的錢一毛都不會少。馬丁預計他的太陽能板在十年後就可以回本,然後再賺十年。

節能發電是最好的投資

有如此誘人的經濟誘因,也難怪德國現在太陽能發電量,有超過一半都是民生發電。而政府也在太陽能技術逐漸成熟後,將固定回購的電價逐年下砍,再加上中國廠商的低價競爭,讓德國太陽能製造商大喊吃不消。

不過,身為全球最大的太陽能市場,面對中國競爭者,得利的,還是德國消費者。馬丁就說,「我這套太陽能板,今天如果用中國製造的,只需要一萬八千元歐元, 足足是一半價格。」「節能和發電,是我這六年來做過最好的投資。」投資過好萊塢電影和貨運的馬丁說。「現在價錢便宜,我打算多蓋幾座太陽能板,二十年的報 酬現金流,當退休金剛剛好。」馬丁最近考慮將屋內的暖氣換成新的節能型,可以省下更多的用電成本。「因為自己省越多,就賺越多!」德國的省電意識如此普 遍,節電設計更是五花八門,因為他們讓德國高電價變成前進的動能。台灣在電價漲價以及核電安全威脅下,應該花更多心思去探尋節電、發電的各種可能,別讓台 灣的用電量再「奪冠」,並增加再生能源發電比率,才能像德國一樣廢核,遠離核災陰影。


還信用卡min pay不等於分期付款 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/10/min-pay.html
最近80後用信用卡成為城中熱話, 止凡聽到星火燎原主持人也在討論這個題目, 而當中火燎森分享一個令人驚訝的經驗, 就是他的一些員工以為還信用卡 min-pay (最低還款額) 等同分期付款。

不止主持人震驚, 連我這個聽眾都好震驚, 為何年輕一代的財商會落得如此程度呢? 讓我好快看看信用卡還 min-pay的支出。

信用卡一般都超過30厘, 就假設阿偉張信用卡是36厘的, 而今天他欠10萬蚊卡數, min-pay就是每次還5%。



第一個用還5000蚊, 還欠95000蚊, 一個月即起息36/12=3厘, 下個月欠款就是95000x3%+本金(95000), 即97850蚊。如此計算, 下個月又還min-pay (4893元), 再起息再還min-pay, 要還多欠呢? 又要還多少總額呢?

沒完沒了的, 所以假設還到最後還欠2043元就一次過付清, 足足要還15年 (180個月), 而總還款大約23萬。即消費時獲八折好、七折也好, 買了10萬卡數所謂「好抵」的潮物之後, 但其實你用了23萬去買, 銀行也因你而財源滾滾了。

還有, 以上計算只是以10萬蚊卡數開始, 一直還15年, 而其間並沒有再有額外卡數增加, 要不然, 這一世都很難還清, 而每條數都要用15年時間及被倍大了2.3倍來找數,這算是分期付款嗎?

當我一看到有關信用卡新聞時, 我不以為然, 感覺上這個社會總有些人是不善理財的, 某程度上他們養活了銀行、財務公司及很多生意企業。

但再想深入一層, 這是極不健康的, 我們的新一代大部份都是這樣的話, 不就是美國模式嗎? 當大部份人都這樣時, 政府就會做些事情去幫助他們, 懂理財的 (但又未到神級)市民最終只會被簡接補貼這些人, 你看近年年青人喊著要平價買樓, 政府正在做什麼?

希望香港人能多點增進財商, 多閱讀, 看這個blog也好 (hard sell一下), 在能力範圍內多點轉發正確理財投資觀念給身邊的朋友, 救得一個得一個, 希望到我這一輩退休之時, 香港不要變成今天的美國。

基金業績:過去不等於未來

http://wallstreetcn.com/node/19506

FT: 美國基金集團Vanguard的最新分析發現,投資者若在選擇積極管理基金經理時以過去表現的好壞為標準,那麼事實上更容易做出錯誤的選擇:往往會選到輸家而不是贏家。

Vanguard的歐洲首席經濟師Peter Westaway表示:「過去的基金贏家能擁有持續好表現的幾率和隨機扔硬幣的幾率差不多。」

Vanguard分別排列了384家英國股票基金2006年12月以前以及之後5年的風險調整後表現,並將其按回報高低分成五等分。它隨後發現只有15.6%的基金可以在兩個5年都處在回報最高組。

然而,有23.4%的基金在前後兩個5年中從回報最高組跌至回報最低組,還有23.4%的基金被清盤或被合併入其他基金,意味著表現很差。

在美國做同樣調查的結果是將近四分之一的基金可以保持在最高回報組,這比隨機分配的表現要稍強一點。但在這兩個地區,都有相當多的前高回報基金表現暴跌或者被清盤或兼併。

歐洲積極管理基金的情況則更糟糕。只有5%的基金可以停留在最高回報組,而將近20%的跌入了最低回報組,更有將近45%的基金被清盤或兼併。

Peter Westaway表示:「對於英國的股票基金來說,過去的表現並不是未來成功的有效指示。處在回報最高組的基金沒有系統性趨勢繼續留在回報最高組。我們的研究表明,積極管理基金表現的不持續性使人們很難用歷史數據作為判斷未來的依據。」

一位倫敦資產管理經理,Thames River Capital的Gary Potter則認為Vanguard的分析太過簡單且有點像很少起到作用的「後視鏡」調查。

他說:「隨意散播對於積極管理經理的不利言論會使得投資者相信他們唯一的選擇就是被動指數基金。要辨別出好的主動經理並不容易,但一旦發現了,所付出的努力就是值得的。」

他表示Thames River Capital旗下同時擁有積極經理和被動指數經理。

諮詢公司Towers Watson的高級投資顧問Matthew Roberts表示,過去的表現記錄只是選擇積極經理標準中的一種。

他說:「我們推薦和選擇經理時還會參考許多質量上的指標,包括基金的穩定性、是否在投資過程中擁有優勢、管理團隊和客戶的利益密切程度、收費結構以及管理團隊的經驗和深度。」

Towers Watson還會評估風險管理和資產組合建立,而不是僅僅跟蹤關注積極經理過去的成績。



也談「持有是否等於買入」 一念間

http://xueqiu.com/4624725729/22726170
無意中看到雪友們在討論「持有是否等於買入」,貼主給出的標準答案是「等於」。在我看來等式是否成立是有許多假設和限定條件的,答案見仁見智,只是對各自投資理念的闡述。但如果給出一個「標準」答案,我覺得是不妥的。

1、答案和常識不符。對不符合常識的結論我都持警惕態度。
2、無條件認同「持有=買入」等式會對誤導其他投資者。很多人只記住了結論卻沒關注成立條件,這會給人一種錯覺,認為好企業可以隨時買入(時間的玫瑰)
3、題目的描述有些誤導

於是這裡談談另一種可能,目的在於強調不同的條件下可以有不同的答案,並無標準可言。

原貼的問題和答案
http://xueqiu.com/6832369826/22584894
http://xueqiu.com/6832369826/22589948
1、持有是否等於買入:從科學的角度看,持有肯定等於買入。換個角度說就是,如果你的賬戶不小心被清倉了,你是否會按原樣買回來(如果你「被清倉」後,做出了與之前不同的選擇,說明你自己的邏輯是矛盾的)
2、合理到高估部分的錢,要不要賺:如果要賺,就必須面對問題1帶來的嚴肅挑戰。舉個例子,某股票,價值10元,5元買入,15元賣出(這是一個價值投資者正常的盈利路徑)。這時的問題在於,如果15元賣出,那麼14元是否應該買入(持有=買入哦)?就算你不賺高估的錢,也要面對相同的問題,如果10元賣出,9.5元是否應該買入?

@微光破曉 的答案:
1、持有是否等於買入:是的,持有=買入。因為持有和買入所面臨的機會成本完全相等(此處忽略ABH股那微不足道的摩擦成本)。這一點,是科學。......認為持有不等於買入的朋友,需要再好好思考一下。(我上篇文章的註釋中說,這兩個問題沒有標準答案。我說錯了,問題2沒有標準答案,但問題1有!持有=買入,這就是標準答案。)
2、合理到高估部分的錢,要不要賺:要賺。市盈率鐘擺理論,本身就包含了對高估的解釋。我們能理解低估的必然性,就能理解與之相對的高估的必然性。賺錢靠的是概率,不是價值。所以我的看法是,適度高估的錢可以賺,極度高估的錢要有風控、有策略地賺。......這裡囉嗦一句,不能為了賺高估的錢而傻等高估,投資中一切決策,要以機會成本為基礎。

持有=買入=賣出?
帖中認為持有=買入。「因為持有和買入所面臨的機會成本完全相等」,對這個推論我不做評論,但略作引申。假設我們持有60%股票X,和40%現金(不考慮其他機會成本),於是我們可以說:持有X=買入X,因為持有X和買入X(賣出現金)的機會成本完全相等,但也可以說持有X=賣出X,因為持有現金和買入現金(賣出X)的機會成本完全相等。即持有是零交易成本下的持續性的無數個買入的串聯,也是零交易成本下的持續性的無數個賣出的串聯。

所以如果推理成立,那等式應該是「持有=買入=賣出」,選擇性地只強調等式的一半可能會有誤導

一切應該儘可能簡單,但不能過於簡單
作為一個巴迷,下面來談談我的看法。原題目很多東西過度簡化,以致有些誤導,而巴迷是不會遇到這樣的問題的。因為股票的價值是無法精確得出的,以概率論來說,股票價值10元,是指其期望值是10,但實際值一定不是10(實際值落在任何一個點,比如10.00的概率都趨近於0),反而有較小概率其實際值是0或正無窮。如果談的是固定收益品種,那我認同原文結論,比如債券到期時值15元,那14元顯然是值得買入的;但如果是股票,結論未必成立。借一句愛因斯坦的名言「一切應該儘可能簡單,但不能過於簡單」。

市場98%的時間是不可知的
巴迷認為股市絕大部分時間是有效的,不可知的,只有極少部分是無效的,有確定性機會的。(投資之所以困難,是因為人們很容易看出來有些公司的業務比其他公司要好。但它們股票的價格升得太高了,所以突然之間,到底應該購買哪只股票這個問題變得很難回答。我們從來沒有解決這個難題。在98%的時間裡,我們對待股市的態度是……保持不可知狀態。我們不知道。通用汽車的股價跟福特比會怎樣?我們不知道。——查理·芒格

下面是我的假設和定義(不考慮其他機會成本和摩擦成本):
查看原圖股票價值10元(期望值是10,即落在10附近的可能性最大),最低到5元最高到15元的概率最大。

買入:增加股票X在總倉位中的比例,同時減少現金比例。我們較確信股價到這附近是因為市場暫時失效,有較大安全邊際,因此在5元附近(比如4~6)應該進行買入操作。倉位隨安全邊際變化。
賣出:減少股票X在總倉位中的比例,同時增加現金比例。我們較確信股價到這附近是因為市場暫時失效,導致股票被高估,因此在15元附近(比如14+)應該進行賣出操作。倉位隨危險邊際變化。
持有:維持股票X在總倉位中的比例,維持減少現金比例。在其他時候,我們不確定股票是高估還是低估(這是市場是有效的,或是不可知的),因此我們持有X不動,或是賣出X買入指數其效果大概率是一樣的。倉位隨預期估值變化。

因此可以看出,在巴迷看來,買入和持有是有較大差別的。有人會問弄這麼複雜有意義嗎?有。明白這點,你就明白在低點買茅台是價值投資,而強調隨時買就不是。

我的答案
回到第一個問題,當投資組合有新增資金(比如「被清倉」後複製組合)的時候如何操作?很簡單,如果符合我上面買入條件的,則買入;符合賣出條件的,則持有現金;其他情況,隨便(買入X,或買入指數)。當然對最後一種情況,我會等比例操作並維持持股比例(比如60%的X和40%的現金)。這種情況並非真正意義上的買入,只是資金管理的調整,因為X的佔比沒變,整個組合的倉位,風險程度和投資風格都沒任何變化。

看了我畫的圖,第二個問題就不存在了。我前面說過,如果是固定收益,要賺;但對股票,合理到高估部分風險逐步增大,即使要賺,也要有相應的風險控制(比如倉位逐漸降低)。我的建議是不賺,這時還不如買指數。因為人總是容易高估自己。。。(奧古斯丁法則:「90%時間事情比你預料的要糟,剩下的10%的時間,你無權期望太多。墨菲法則:如果事情既可以向好的方向發展,又可以向壞的方向發展,那麼它多半會向壞的方向發展。

很多賣點等於沒有賣點!

http://www.iheima.com/archives/35780.html

在1960年代,有部影集叫做「特務行不行(Get Smart)」,主角是個很搞笑的情報員,叫做 Maxwell Smart(我在讀高中的時候,朋友也叫我這個綽號)。他有個很有趣的道具,就是鞋子電話,是坎在鞋跟裡面的電話;五十年前,他就有行動電話了耶!而且還是「Smart Phone」!

Anyway,在做產品開發的時候,我們往往會看到很多人,想要把很多功能,合併在一起,做成新的產品推出。你只要稍微搜尋一下,就可以找到很多有二合一、三合一、多合一訴求的產品。這種「萬用型」的產品,似乎很迷人。消費者會覺得花比較少的價錢,買到很多的功能,或是更多的方便。但是很少看到這類產品成功的。這到底是為什麼呢?我覺得是因為很難用,以及很難賣。

多合一的產品,往往搞的四不像。他們在合併功能的過程中,常常得犧牲掉每個產品的部份價值訴求。例如,鞋子電話既不是很好的電話,也不是很好的鞋子。多合一的產品,就像是腳踏兩條船。你可以想像,腳踏兩條船,搭乘起來一定不舒服,劃起來也不快。如果合併後的產品,沒有發揮出獨特的價值訴求,或是這個獨特的訴求沒有優於犧牲掉的訴求,這個產品就是不成功的。

如果我們看瑞士萬用刀,它刀子那麼小,剪刀不好握,開瓶器太短,說實在的犧牲了很多價值訴求。但是它合併以後,體積變小,產生出很多的方便性,馬蓋先可以隨時帶在身上,而且方便性大於犧牲掉的價值訴求,所以算是很成功的。但是如果你一直添加功能,從常見的七、八個功能,變成好幾十個的時候,萬用刀的方便性就減少了,它大到放不進口袋,重到會把褲子扯掉,而且又沒有什麼搜索功能,找一個開瓶器恐怕也找不到。那時候就又不好用了。市面上有的洗衣機,含有洗脫烘三合一功能;雖然他節省空間,但是比較貴,而且據說烘衣機的功能不佳。他們合併的效益,恐怕也比不上他們犧牲掉的價值訴求。說到這裡,一定有人要提起iPhone這種超級多合一的功能訴求。雖然說iPhone上面有很多功能,但是專門為小螢幕寫的軟體,讓iPhone上面的各項功能,以及它合併起來的方便性,都有他獨特的價值訴求。

做多合一產品的經理人,往往有一種科技人的迷失。他們以為只要推出很多很多的新功能,就可以讓使用者覺得買他們的產品很經濟實惠。但是使用者只在乎這些功能裡面最好的訴求,是否比他們其他的選擇,或是比起競爭者,來的有價值。Google Plus裡面有好多功能,但是沒有一個是比競爭者更有價值的,他們最主打的社群功能,由於人數不夠,沒有造成網絡效應,比起Facebook來像是鬼城。

在一間公司裡面,有這種產品是很危險的,因為這很容易分散經營者的注意力。當A功能的客戶族群中有人批評說A功能不好的時候,當事者會說:「但是我們還有給你B功能!」當B功能的客戶族群有人批評說B功能不好的時候,當事者則會依賴在有A功能的存在來逃避這個自家產品根本很爛的事實。

另外,有很多功能的東西,事實上很難賣。如果你是賣給消費者,你有限的行銷資源,得除以你的功能數量,來與潛在客戶溝通。如果你只專注於你多合一的訴求時,你很難說服消費者說這個產品比他們本來分開使用的幾個產品更好用。如果你是賣給企業,你的問題可能更大,應付一家公司的一個部門就已經很累了,如果你同時面對很多部門,他們利益、政治的鬥爭,會讓你的產品更難賣進去。

那這要怎麼避免呢?我覺得避免的方式得從使用者需求出發。我並不覺得應該要完全放棄多合一的這個作法,但是應該要注意合併起來的價值訴求,是否有滿足使用者的需求。在瞭解使用者需求的時候,別單單把他們對你產品的所有期待,像清單一樣的逐筆打勾執行,而是要更深入的探討說他們是否對整體產品多合一所產出的價值,有真正的需要。Maxwell Smart的鞋子電話,雖然看起來很爛,但是卻滿足了這個情報員他方便性的訴求,以及1960年代電視影集的低笑點啊。


「價值恆定」不等於「價格恆定」 xuyk

http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102elf3.html
   有位信奉價值投資的朋友,開通了港股投資,專做那些在A股和H股兩地都上市的大陸公司的股票。他秉承「買股票就是買企業的一部分股權」的投資理念,認為企業的內在價值是恆定存在的,於是乎,對於同一個企業的股票,哪頭價格低就買哪頭,而出現「同股同權但不同價」的情況,正是低價兩選一的機會;買入股票就與企業共同成長,期間全然不看市場先生的眼色,也對市場不屑一顧。儼然一個正宗價值投資派門徒。

    然而,長期以來,他業績始終不盡如人意。最近,另有兩個朋友跟我談起此事。

    我覺得,周圍不少所謂價值投資者朋友,都對價值投資的認識有所偏頗,最明顯之處就是,具有「排斥市場」的傾向,只要你一談市場,就覺得不像是價值投資了。

    一個企業如果不拿出來交易,其價值是永遠不得而知的,用俗話說就是,是馬是驢拉出來溜溜。股市的重要作用之一就在於此。企業的價值也許確實恆定存在著,但它在不同的市場中的定價(估值)卻是不同的,這位朋友把「價值恆定」簡單地與「價格恆定」劃等號了。也有一些人抱著「同股同權應同價」的想法,想在A股與H股之間套利,結果沒有一個如願以償的。這就好比,一棟別墅,造在上海浦東新區陸家嘴黃浦江沿岸的黃金地段,每平方米要20萬元;一模一樣地造在大西北偏僻地區,可能每平方米3000元也沒人要。可見,脫離市場談價值是毫無意義的。如果企業的價值真可以脫離市場因素,並在各個市場上都有一個相同的定價,那價值投資簡直太簡單太容易了:只需盯住在各個不同市場上的同一家上市公司,哪裡價格低就買哪裡的股票就行了。這樣能行嗎?

    其實,你買賣股票本身就是一種參與市場交易的行為,所以你怎麼超脫得了市場呢?你莫非想拉著自己的頭髮離開地面不成?

    巴式投資可能是最正宗的價值投資吧?那我們就來看看巴菲特是怎麼說的吧。博友「老木頭」最近介紹了一篇好文《投資簡單之「惑」》,文章最後是巴菲特說的一句價值投資的靈魂之言:從事投資只要修好兩門課程——「如何給予企業正確評價」以及「如何思考其與市場價格的關係」即可。

   看到了嗎?那些所謂的價值投資者朋友,顯然只聽進了巴菲特這句話的前半句,而沒有好好聽其後半句。

   再拿巴菲特「別人貪婪我恐懼,別人恐懼我貪婪」這句名言來說吧,其實也反映了投資與市場的密切相關性。

   現在,把話題拉回到開頭A股與H股兩個市場的問題上來。

   市場不同,估值也就必定不同,而世界上也確實不存在兩個估值水平相同的市場,所以A股與H股也不可能相同。造成它們差異的因素複雜而繁多,比如有,市場制度和交易機制的不同,市場化程度的不同,使用貨幣的不同,政治背景和經濟條件的不同,股權文化的不同,生活方式的不同,思想意識的不同……最終,股票的定價也就勢必不同。

   雖說A股和H股的市場不同,但只要把它們互相聯通起來,間接地可作比較,那麼就有可能使兩地的估值水平趨於合理,儘管價格不同。而要達到這一目的,就需要設計兩地之間的套利機制,創新衍生產品。

   去年,大陸批准了兩隻港股組合交易型開放式指數基金(港股ETF),分別在滬深交易所上市;同日,香港也批准了全球首隻人民幣合格境外機構投資者(RQFII)A股ETF在港交所上市。這樣,不但為兩地投資者投資對方市場開闢了新途徑,進一步加強了兩地資本市場之間的相互合作,而且也為兩地股市估值建立起一個參考坐標,兩地投資者可以根據對方的指數基金所傳遞的市場信息,判斷是否出現套利機會,並實施套利,從而使兩地的股市估值趨於合理。比如,大陸投資者如果發覺A股高估而同時港股低估了,即可拋出A股,轉而買進港股ETF;如果覺得港股高估而A股低估了,則可贖回港股ETF,而轉投A股。對於香港投資者,反之亦然。隨著諸如此類的投資活動不斷擴大,兩地股市估值也就有了更多、更可靠的依據,估值差異的糾結也將大為減少。

   由此可見,股市的(交易)價值只能通過套利來發現,投機只能通過投機來消滅。我這麼說,並不是想叫價值投資者們也去參與投機,而是意在重視市場因素和遵循股市原理。其實,股市的本質屬性(基本規律)和邏輯比什麼都重要。

   說到這,突然想起博友「阿童木私人投資顧問…」 ——一位價值投資者,曾經說過的一句頗有意思的話:「一個投資,總是看著市場,錯誤;一個投資,總是看著企業,錯誤;只有市場和企業同時兼顧,才是正確的投資。」

   本文開頭講到的那位投資A股和H股的朋友,如果不是簡單地看股價高低,而是能夠結合市場原理來思考問題,也許投資效益能夠更好一點吧?


產品不等於商業模式

http://www.iheima.com/archives/54390.html

創業者的項目是想改變學校與家長的溝通、家長與家長之間的溝通問題。實現技術是通過公眾微信平台。創業者開始做這個項目時,前期花了一週時間找學校師生與搞教育的朋友等資源瞭解了整個家委、學校、老師的基本需求,最後總結出三大最有需求的功能:通訊錄查詢、群發信息、家長圈;但是只有這幾個功能並不能產生有效的粘性,後來就想到了這樣幾項提升:

第一,從家長圈中分離出一塊:班級要聞,只顯示老師發的各類信息;

第二,簡化老師的操作:只需下課的時候,拿手機在黑板上拍張照就OK了,不再需要回辦公室再編輯文字短信;

第三,家長都可以分享評論發生在孩子身上的新鮮事,並且建立家長人脈。

家長和老師的溝通需求自古以來就有,這是剛需。包月、高毛率、達90%以上的收費率,「校訊通」是一塊很誘人的的蛋糕,目前市場已經被服務商瓜分的差不多了。服務商都守著自己的一方校士,享受著不錯的收穫。當然最大的受益方永遠還是中移動,而且據說中移動要劈開這些服務商,直接介入學校。

這麼好的商業模式,但還在做短信這麼老土的方式,並且還不能實現家長之間的溝通——眾多草根創業者心有不甘,紛紛試圖通過微信等技術平台分一杯羹。其實,要做出一款比校訊通更好用的產品並不難,例如上文提到的這個項目的產品就實現了一些創新。但是,這不是我要說的重點。

重點是:創業者是否瞭解完全校訊通的商業模式?

校訊通產品有以下幾個特點:

1. 首先付費方是學生家長,學生家長付費的前提是校方在推。

2. 付費方式是手機包月扣費,簡單快捷、付費流程無痛點、無拖欠、用戶無知覺。

3. 最終收費流向有:中移動信息費、服務商利潤、校方分成。

4. 校方除了分成外,可以從服務商這裡取得免費的服務,比如成績管理平台(與校訊通無縫對接,一鍵發送家長)、通知管理系統、各類管理系統和模版。服務商的隨叫隨到服務等等。

回過頭來看看創業者的項目,你能改變上面4點中的什麼?微信比短信節省了短信費?微信裡信息更豐富,可以交流?

套用一句流行的話:Who Care?

創業者發給我們的計劃書中只介紹了產品,沒有提到商業模式。我這裡只要提一些問題,供創業者思考:

1. 整個商業模式最終誰是付費方?唯一的可能還是學生家長——除非教育局政策來干涉。

2. 你的商業模式家長能少付費多少?家長很在乎這點嗎?

3. 你的支付方式是什麼?還有比手機包月更有優勢的嗎?你的支付環節成本,可能就比目前的收費還高。千萬別想學校代收,無可能!

4. 學生家長付費,需要校方推動。校方原有的利益有沒有更好,他們改變的動力何在?

5. 創業者項目最大的亮點還是要實現家長之間的溝通——這是否有點一廂情願?最大的問題是老師是否積極參與,否則家長之間的線上溝通不會形成。只要看看現在很多學校的家長論壇,以及很多班級建立的微信群就知道了。這是一個圍繞學校、老師展開的生態系統,學生、家長目前都不是核心。

最後,我認為校訊通產品會被改變,但商業模式肯定要更加完善。

從這個創業項目,我想到之前接觸過的很多創業項目。創業者往往沉浸與自己設計的產品,覺得產品比市場上現有解決方案更NB,性價比更高。想當然的認為,產品一推上市將改變整個行業,是革命性的產品。更有朋友會在計劃書中直接表明,讓我們不要再錯過第二個馬云。

創業需要激情,要敢想敢做。但具體操作要一步一個腳印,腳踩實地。所以我們在想像產品的宏大前景時,要分析產品的整個商業模式。產品不是商業模式,商業模式也遠遠不只是產品這麼簡單。要明白產品服務的是誰,誰會為產品買單。這是一個商業邏輯鏈,要平衡好商業關係各個鏈條。

希望今天的這篇文章能引起一些創業者的思考。特別是狂熱追求技術、只關注產品的朋友,要更多的關注產品給用戶的價值,關注整個商業邏輯。


我不埋怨,不等於我應該怪你怨。 人在中環

http://manincentral.blogspot.hk/2014/02/blog-post_9.html
阿仙奴慘敗1比5,我的心情,壞到透了。

讓我心情更納悶的,是跟好朋友的一番話。

*****

我記得我以前寫過許多篇文章,勸年輕人當感到前路茫茫,搵唔到出路嘅時候,盡量不要放任自己去埋怨。理由係,「埋怨」幫唔到你解決問題,而且亦幫唔到你釋放幾多負面情緒;但長久嘅怨氣卻會一點一滴地蠶食你嘅鬥志,打擊你走出困局嘅機會。

埋怨對自己冇著數,呢個諗法,經過咗咁多年,我還是沒有改變的。但當我們呢班上咗位,生活已經算係安定落嚟嘅中年人,望住一班還在苦苦掙紮嘅後生仔女,心中有說不出嘅怨氣嘅時候,我們應該怪他們嗎?

「依家呢班後生仔,淨係識得日怨夜怨。真係唔掂。」朋友說。

「時代已經唔同了。應該接受現實啦。佢地有乜好怨?」又有另一個朋友說。

「佢地自己諗唔通遮,個個都埋怨讀完書之後搵唔到應得嘅。個個都淨係識行呢條路,其實識得諗,讀少兩年早啲出嚟做嘢,依家咪掂晒囉。」朋友補充說。

我忍唔住駁咀了:「只能夠講,今天呢個時勢,讀書多同少嘅分別,實際上比以前冇咁明顯。但唔讀咁多書,不等於你嘅機會就會多咗喎。社會上整體機會係少咗,這個是事實嘛。」

「機會幾少,還是有人成功呀。」朋友回應:「係佢地心態唔好,所以影響佢地既成就。佢地自己根本都唔努力。」

這個時候,下半場開波了。我還來不及回應,就望見酒吧的電視螢光幕,阿仙奴被轟入第五球了。

輸波讓我心情壞透,再加上飲了點酒,我按捺不住,跟朋友就剛才的話題理論起來。

*****

在公司裡,其中一件我最不喜歡的事,就是幫同事們certify入息,因為她們想申請公屋。

簽個字,舉手之勞,我當然不會介意。但我望見她們,大學畢業了,每天都努力工作,但她們想有個家,也只能寄望能分派到公營房屋。我聽過有朋友說,這種人其實只是「冇大志」。但我總是不能同意。實情是,私營房屋的價錢,對她們來說是遙遠得太誇張了。她們的薪金,我清楚不過,我儘管年年加佢地人工,要買私樓,難度還是挺高的。佢地只想要個自己既家,願望也不見得過份,可見將來最有可能讓「願望實現」的,就是申請公屋,我覺得這是務實。為何要話人家「冇大志?」

我們這一代人,現在算是上了岸了。但當年我們出身的時候,我還未感受過那種近乎「絕望」的感覺的。懷著「希望」去工作,要做出成績來,其實是容易得多的。

現在嘅後生仔,心中有怨氣,我總覺得很自然吧。假如我是在這幾年才出道的話,我也難保自己不會埋怨。

我不能說這是同情,但這個年代的後生仔,他們的路比我當年來得艱難,卻是我不能否認的事實。他們有點負面情緒,其實也可以理解吧?

*****

這個想法,我肯定不是每個人也認同的。有些朋友還會覺得很反感,而且認為我在替他們的「唔長進」找籍口。

我不知道,我應該怎樣向這些朋友解釋。我只知道,只要你曾經嘗試過做underdog的滋味,你就自然會感受到我所講的。

我來自中產家庭,讀過名校,也出過國留學。我身邊有許多朋友,背景跟我很接近,也有些會比我更好。他們事業做得好,得到了成就,他們曾經付出過努力,這點我從不懷疑。但人總是會忘記,自己的出身,父母給你的教育、見識,在你的成就當中佔上很大比重。你不用憂柴憂米,不用怕萬一選擇錯誤會讓你和家人手停口停,你自然會有勇氣去嘗試不同的路…直至找到一條適合自己的為止。你還忘記了,你以前讀書時,考試前你有本錢把自己關在那間只屬於你一個人的房間裡溫習,而人家可只能跟兩個細佬妹share一張不到兩呎的小書檯…諸如此類。

當你擁有一切upper hand,面對那些先天優勢比你差一大截的人,對他們做得沒有你成功,我們其實有沒有資格批評?有沒有資格去說他們只是不夠努力?

我認為自己沒有。

*****

寫這段文字的時候,也許是酒氣還未過吧;我總是沒有辦法將這堆文字有邏輯地組織起來。

我們如果認為,自己在社會裡,屬於那些「比較成功」的人的話,那我們就大方一點,對年輕後輩,寬容一點吧。今天的年輕人,要煩著他們的事情已經夠多了,犯不著要我們這些老人家再去踩多他們幾腳吧。有些人將社會分化撕裂,歸咎後生仔「乜都怨乜都鬧」,但我們這些中年人,對他們又何嘗不是「乜都睇唔順眼」?分化和撕裂是雙向的,沒有我們的自大,這個世代之間的分化撕裂,其實成不了事吧。

其實「緊人,鬆自己」,是否才是我們這代人的真實寫照?

《專家開解方》沒價格、沒土地、沒後盾 不等於沒市場 科技肉搏戰 要有聰明的玩法

2014-04-21  TWM
 
 

 

這是一場兩岸競爭力的比賽,從產業、公司到個人,將逐一被檢視。而這個曾被我們視為台灣最有競爭力的科技產業,也將面臨競爭優勢一點一滴流失的窘境。

價格競爭,曾是台廠最驕傲的實力,許多美商、日商稱霸一時的產業,只要台廠一跨進去,假以時日,必定成為台廠的天下。許多電子業的老闆都曾驕傲地說:「我們就是比別人會cost down(縮減成本)。」如今,我們遇到了一個比台廠更會cost down的對手︱中國。於是,台灣的電子產業,一個接著一個的崩盤了。

「台廠真的要有聰明的玩法,而不是跟著殺價。」友達資深副總經理蔡國新說。去年,台灣面板廠遭遇到中國面板廠鳴槍的第一戰,就是在三十二吋液晶電視上,「你明知中國三十二吋面板產能開出,供給多了,價格就不會好,那你就不該去硬碰硬。」所以,友達就調整三十二吋面板的產能,改做三十九吋面板。「當消費者看到三十二吋液晶電視很便宜,可是再多加一點錢就能買三十九吋,心態便會動搖。」這就是蔡國新所說的,台廠要有更聰明的策略。

解方一:

要有策略,避開殺價戰「如果跟著中國一起殺價,殺到最後,我們也不會得利。」蔡國新很清楚,如果與中國打殺價戰,那就只是在和稀泥,最後兩邊都是土、土、土(編按:台語,很慘的意思)。

長年觀察台灣科技業競爭力的交大科管所副教授洪志洋不諱言,「講穿了,台廠最需要的就是:創造差異化的價值。」創造差異化幾乎是管理科學裡,宛如家常便飯的名詞,但做起來卻很不容易。

以台灣揚聲器大廠美律來說,這幾年美律遇到來自中國的競爭,問題已不只是殺價,「中國的AAC、歌爾聲學能把產品賣進蘋果,美律目前卻沒辦法,這告訴我們一件事:那就是AAC、歌爾聲學的技術也不比我們差。」巴克萊證券分析師蓋欣山說,競爭力的比賽不會只有價格一項。

「所以,美律去開發頭戴式耳機,就是比較聰明的作法,而不是跟大陸硬碰硬,也就是我們講的,創造差異化的價值。」洪志洋說。

新普董事長宋福祥也認為,台廠要想擺脫緊追在後的陸廠,一種作法是加深技術實力,將差距拉大,另一種是避開紅海市場。

「台灣在傳統PC供應鏈的能量,其實還是很強的。」注意,拓墣產業研究所所長楊勝帆用的是「傳統」二字,那新興行業呢?「如果是智慧型手機、平板電腦……,陸廠崛起的速度就比台灣快。」是的,舊產業部分,台灣有優勢;但具有成長潛力的新產業,台廠早喪失話語權。特別是具備「未來成長性」、「與中國政策相關」及「可以得到補助」這三大要素的領域,早已是陸廠鎖定的目標。

解方二:

技巧性談判,伺機進入平台就拿主機板產業來說,堪稱夕陽產業,日益萎縮的這塊餅,中國廠商就沒有太大興趣。所以,台灣至今還能號稱是全球主機板的重鎮,市場龍頭也都還是我們驕傲的華碩、技嘉。

如果我們將產業別換到了面板、LED、太陽能……,楊勝帆聳聳肩,「這些,中國廠商早就已經追上來了。」講得更實際點,比一比兩岸的技術能力,中國多快能追上台灣?「面板的差距,大概只在一年以內,至於像LED這種太淺的(指技術門檻較低的產業),更容易被追上。」挖角、搶人這些事,中國很早就在做了,從日商、韓廠到台灣,拿到技術對他們來說一點也不難,甚至在中國品牌的異軍突起下,大陸供應鏈有了最強悍的後盾。

如果連台灣最有競爭力的科技業都面臨這種困境,我們該怎麼辦?「你要懂得用手上有的,想辦法拿到我們需要的。」這就像是談判桌上的技術,當中國品牌還需要台灣PC供應鏈的一天,我們就要把握優勢去拿到我們需要的,例如軟體。

「所以,我們跟小米做生意時,能否不要只想著賣零組件?或用較低的價格去換一些東西回來?像是在小米軟體平台上,也讓台廠進去?」楊勝帆說。

解方三:

世代交替,拚創新其實,撇開兩兆雙星計畫(編按:經濟部為加速產業升級,於二○○二年訂定的計畫),台灣沒有太明確的產業發展路線,這也讓科技業發展陷入瓶頸。「你看外國公司,每三十多年就要轉型一次。」工研院董事長蔡清彥不諱言,台灣產業早已面臨轉型關頭,「只是大家講產業轉型,都以為是要幫大企業轉,但(大企業)要怎麼轉?幾萬人在做面板、PC,是沒辦法轉的。」大企業無法轉型,怎麼辦?台積電董事長張忠謀及廣達董事長林百里,都是上個世代的創業家。他們要給下一代機會,當新世代的導師,台灣才有機會。

台灣在制訂未來五到十年的產業政策時,就要把世代交替考慮進去,「當你要抓一隻鳥的時候,不要先放掉手上抓的那隻。」蔡清彥的意思是,產業升級前,台灣最擅長的量產、製造不能放棄,小廠更要靠創意,有勇氣去做小量、多樣有風險的產品,衝出創新能量。有攻有守,才稱得上是完整的產業政策。

撰文‧何佩珊、賴筱凡


美聯儲縮減寬松就等於緊縮?

來源: http://wallstreetcn.com/node/209295

自從美聯儲2013年12月18日宣布將開始縮減債券購買操作以來,出現了一個有趣的現象:收益率曲線開始不斷變平(意味著長期國債與相對短期的債券收益率之差不斷縮窄)。

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特別是30年收益率曲線,自美聯儲宣布縮減QE以來,已下降近一個百分點。
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不少人認為資產購買會壓縮近期與遠期利率之間的“期限溢價”,而這一結果讓很多持這樣觀點的人吃驚。

那些擔憂通脹放緩的人應該留心了。無論如何,名義利率的變化受通脹預期改變的影響並不如受實際收益率改變的影響那麽大。

下面這張圖比較了5年期通脹保值債券與30年期通脹保值債券的收益率,正如從中看到的那樣,實際收益率曲線斜率的變化和名義收益率斜率的變化趨勢基本一致。
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(註:圖中所用數據來源於彭博終端。盡管彭博終端的5年期實際利率與美國財政部數據存在明顯不同,但用兩種方法計算的,自去年12月以來的實際收益率曲線斜率的總變化基本相同。彭博數據可能更能反映現實中交易員的所見所想。)

另一個觀察角度是,將自2013年12月18日以來的名義利率的變化分解為兩個部分:實際利率的變化和通脹預期的變化。盡管同期通脹預期下降15-25個基點相比,實際利率的變化相當顯著。
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不久之前,人們都在建議美聯儲應該通過讓交易員相信加息步伐會延遲和放緩,來抵消削減資產購買帶來的影響。如果你相信這樣的觀點,那麽你應該會預期更高的30年收益率和更低的5年收益率。

然而事實恰好相反。

一個可能的解釋是長久期(long-duration)信貸總供給的縮減效應遠遠超過了逐步削減債券購買政策的影響。

下面這張表來自美國前財長薩默斯(Larry Summers)最近的一篇論文,讓人感到疑惑。
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左圖(Panel A)描述了QE對美聯儲資產負債表的影響。看到Fed Holdings部分,其中SOMA(System Open Market Account)是美聯儲持有資產總量(包括國債和MBS等),作者用SOMA持有量減去流通貨幣量的0.95倍來估計QE的實際效果。Dur是計算出來的美聯儲持有資產組合的久期。

為了便於比較,作者將不同資產的久期用10年期債券的久期標準化,得到資產的標準持有量(10-Year Equivalents一列)。QE (%GDP)一列是從2007年底累計的QE總量占GDP的百分比,呈逐年增加的趨勢。

右圖(Panel B)描述了財政部發行公共債務的情況。同樣轉化成資產的標準發行量(10-Year Equivalents一列)。自2007年底總發行量(CumΔ%GDP一列)的增長主要是由於兩部分的因素:債務發行量擴張(Debt expand % GDP)和久期的延長(Mat Extend % GDP)。

比較一下兩列:QE % GDP (美聯儲QE的增長,表明對債務需求的增加)和CumΔ%GDP(財政部發行量的增長,表明對債務供給的增加)。

2012年,美聯儲購買的債券量(10.6%-8.1%)明顯低於美國財政部發行的債券量(21.5%-17.7%),前者占GDP的2.5%,後者為3.8%。然而國債實際收益率卻下跌了(債券價格上升)。

2013年,美聯儲購買量(14.6%-10.6%)相當於財政部發行量(23.8%-21.5%)的兩倍(GDP的4%比2.3%),但與此同時的國債收益率上升了。

隨後在2014年上半年,美聯儲的購買量與財政部的發行量大致相當,而收益率下降。

似乎美聯儲購買總量和財政部發行總量之間的供需關系並不能很好的解釋國債收益率的變化。

當然除了美國國債以外,還有其他很多債券市場,但我們知道公司債券的發行(及其久期)在這一期間一直持續上升,即使收益(以及利差)一直在下降。

哈佛大學商學院博士研究生 王子軒 對本文有很大貢獻)

(實習編輯 戴博 編譯)

 


GPIF或將日股配置翻倍 等於向股市註入755億美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/209592

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日元兌16種主要貨幣本周一開盤下跌,因周末日經報道稱世界上最大的養老基金—日本政府養老投資基金(GPIF)擬增加日本國內股市的投資比重一倍至25%,上限達30%左右,這將抑制市場對日元的需求。

日經新聞18日報導,GPIF有意將日股的投資比重目標自現行的12%大幅調高至25%的水準,且預計GPIF將在10月下旬舉行的「投資委員會」上正式決定上述投資目標。
GPIF目前設定的日股資產配置比例(投資比重)為12%,而因市場變動所產生的“乖離”容許幅度為6%(即可容許的日股投資比重上限為18%、一旦超過此上限GPIF就無法再持續購買日股)。

截至2014年6月底為止,GPIF所能運用的資產管理規模達127兆2,640億日圓,其中GPIF將17.26%(相當於21兆9709億日圓)資金投資在日股,投資比重已逼近18%上限值。

據日經指出,若GPIF將日股的投資比重目標提高至25%,等同將有高達8兆日圓的資金將流入日股(約合755億美元),且以現行的乖離容許幅度6%計算,若GPIF將日股投資比重目標設定在25%,也表示GPIF對日股的投資比重上限值將達31%,而以6月底的127兆日圓資產計算,相當於GPIF可投資在日股的資金規模將高達約39兆日圓。

日經表示,除了大幅提高日股的投資比重外,GPIF也計劃將外國股市及外國債券的合計投資比重自現行的23%提高至30%左右水準,對日本債券的投資比重則將自現行的60%大幅調降至40%左右水準。

日股如果走強對日元來說會生成巨大的下行壓力。

日經與日元

受“安倍經濟學”的利好影響,日本股市出現持續上漲,其可觀的利潤顯然也吸引了大量海外資金湧入。然而對於日本境外投資者而言,有一個因素卻不得不考慮,那就是其在日本股市中獲利的同時,也必須承受這一段時間內日元匯價大幅貶值對其帶來的負面影響。因此海外資金在首次購入日本股票時似乎會在外匯市場上同時做空日元以對沖匯率風險。

澳新銀行(ANZ)高級分析師Sam Tuck稱,日本央行終於給出GPIF調整配置比重的數字,這顯示實際實施時點也在臨近,將利好日本股市利空日元。

據花旗(Citi)稱,因市場預期日本政府養老投資基金GPIF將會改變其投資組合,短期內美元/日元有望升至107.70。

日經225指數本周一開盤大漲2.8%至14938,上周四曾創下五個月低點14529;美元/日元跳空高開0.3%至107.16,上周三盤中曾創下五周低點105.23。

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