ZKIZ Archives


人保新華IPO賽跑 時間窗口或在年底

http://www.yicai.com/news/2011/07/947010.html

中國太保(601601.SH,02601.HK)之後,又一家保險公司有望於年底前上市。日前,中國保監會主席吳定富在保險業上半年監管工作會議上明確表示,支持人保集團和新華人壽上市。而兩家公司都將IPO的時間窗口初步定在了今年年底前。

《第一財經日報》從一位消息人士處獲悉,人保集團上市時間初步定為今年年底,A+H股籌資規模合計約50億~60億美元。

時間窗口:年底

在保險業上半年監管工作會議上,吳定富明確表示,支持人保集團、新華人壽上市,鼓勵符合條件的中小保險公司規範上市。在保險業「十二五」規劃工作會議上,吳定富亦透露,目前人保集團正在抓緊上市工作。

這是監管層首次對人保集團和新華人壽上市事宜進行公開明確表態,這或向外界釋放了一個信號:兩家公司IPO步伐已近,已打開時間窗口。

據消息人士對本報透露,根據人保集團目前確定的上市日程表,其上市時間初步定為今年年底,A+H股籌資規模合計約50億~60億美元,中金、匯豐和瑞信擔任其主承銷商。

此前有市場消息稱,新華人壽已正式向港交所遞交了上市申請表格。而一位保監會人士也表示,已接到新華人壽遞交的上市申請。

據瞭解,新華人壽在向保監會提交的材料中,規劃了兩個時間窗口:如果未來幾個月資本市場情況好轉,希望能在9月實現A、H股上市;如果市場情況一直 不好,則希望在今年底之前完成上市。新華人壽A+H股的籌資規模約為30億~40億美元,略低於人保集團的籌資規模。保薦人是中金及瑞銀。

換言之,如果一切順利,今年年底將是人保集團和新華人壽實現IPO的一大關鍵時點。

人保全球路演選戰投

在既定的上市日程表下,人保集團已展開上市前的全球路演工作。多位知情人士向本報記者透露,上週開始,人保集團上市路演小組已展開海外路演,上週路 演路線包括香港、東南亞和中東,本週則在美國等地路演。據瞭解,人保集團希望通過與潛在戰略投資者接洽,遴選戰略投資者以及瞭解當地市場對人保集團上市的 反應。

上月,社保基金投資100億元,成為人保集團首批戰略投資者,使其啟動多時的上市進程實質性推進了一大步。人保集團董事長吳焰曾對媒體表示,社保基金入股人保集團,是社保基金戰略投資大型保險金融集團的第一單。

人保集團旗下子公司人保財險於2003年在香港上市,當時引入AIG作為其戰略投資者,持股比例為9.9%。

有市場人士認為,引入社保基金後,人保集團如再引入一到兩家戰略投資者,有利於其進一步改善財務狀況、完善公司治理結構。

有分析師認為,從投資者角度看,人保集團上市,重要的價值在於壽險板塊,在對其估值中,壽險應佔到很大的部分,因為要考慮其新業務價值。

上市不確定性

今年以來,A股如過山車般的震盪行情,也讓人保集團和新華人壽的上市進程存在極大的不確定性。此前,新華人壽高層就對媒體表示,新華人壽啟動哪個時間窗口,將由市場情況來確定。如市場情況好轉,則於9月完成上市,如市場不好,則希望於今年底前完成。

除了資本市場的表現,對於人保集團來說,還存在另一個不確定性。一位知情人士透露,目前人保集團的最終上市方案尚未獲得國務院批准,還在等待國務院對其作為大型國企A+H上市的豁免權。能否按其既定上市日程表進行,仍存在極大的不確定性。

此前,人保集團高層多次表示,何時實現上市,最終仍將看審批程序的進度,人保集團將審慎選擇上市窗口時機。

市場人士認為,在這場IPO賽跑中,新華人壽很有可能早於人保集團實現上市。

雖然兩家上市時間尚難最終確定,不過保險業的IPO風潮已加速湧動。有市場消息稱,泰康人壽IPO有望於明年實現,而中再集團、天安保險等進入上市準備期已有時日。此外,大童保險銷售服務公司和華康保險代理公司等一批專業保險中介機構,則擬進軍美國納斯達克市場。

人保 新華 IPO 賽跑 時間 窗口 或在 年底
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=26401

團購將遇變革十字路口:等待IPO窗口期

http://news.imeigu.com/a/1332259984012.html

面對生活成本增加給傳統零售企業帶來的影響,業界認為這對團購行業而言既是機遇又是挑戰。機遇是低折扣給了團購網站對抗高物價的資本,挑戰則是在這 樣的宏觀經濟形勢下,風投的「吝嗇」可能會讓團購企業的生存難上加難。進入第三年,團購行業迎來岔路口,明日藍圖將如何描繪,「大佬」們有話說。

預測 1 富二代的戰爭

近日,一份2012年的最新材料顯示,此前一直保持獨立團購網站流量第一名、團購行業第二的拉手網已被美團網超越,屈居第三;另一家大規模團購網站 窩窩團更是掉到第七名的位置。而前五名中,除拉手網外,其餘四名分別為阿里巴巴旗下聚划算、阿里巴巴投資的美團網、大眾點評團和人人網旗下的糯米網。

有業內人士認為,經過第一年的混戰和第二年的差異化競爭後,步入第三個年頭的團購企業將成為富二代的戰爭。

身為富二代企業中的典型,高朋網方面卻對此並不完全認同。「團購行業定會出現巨頭,但不會也不應有寡頭。」高朋網CEO楊承堅認為,中國團購發展還在摸石頭過河。「我們不讚同形而上,不讚同以簡單模式來僵化和侷限思路。」

大眾點評網資深副總裁龍偉也認為,網站是否是巨頭並不重要。「也有很多巨頭企業的團購項目做得並不好,與規模相比,企業是否有運營能力才是決定性因素。」

F團CEO林寧則認為, 巨頭企業確實在資源、資金和運營經驗上能夠給予創業企業提供較好的平台來發展。「這也是F團選擇騰訊和聯想等作為戰略投資商的原因。」此外林寧提到,也有 一些曾嘗試團購市場卻以失敗告終的巨頭型企業,如美國的Facebook等。「擁有大平台的團購網站有兩個問題要克服才能突出重圍,第一是與這個大平台的 文化融合,第二是自身的運營能力。」美團網副總裁王慧文也預計,排名靠前的團購網站將在今年倒下幾家。

預測 2 行業日趨規範

業內普遍認為,從今年開始,政府部門對電子商務和網絡團購的態度開始從「放水養魚」逐漸轉變為「適度監管」。今年全國「兩會」期間記者獲悉,國內首 部促進電子商務發展的法律《電子商務促進法》已經完成前期調研,最快將於明年出台。而就在上週,國家工商總局發佈了《關於加強網絡團購經營活動管理的意 見》。雖然並沒有太多實質性內容,卻被看做是執法機關希望對團購行業進行監管的「表態」。

一位不願具名的高管認為,無論是消費者、商家還是監管機構,團購企業所處的環境的確有所改善。「但從監管層面來說,目前還是依靠企業自律比較多。市場的成熟和自律是決定行業優劣的主要因素,我認為政府管理相對還比較少,團購行業還是主要依靠市場調節。」

林寧則提到,目前行業監管正在逐漸加強,這對規範整個經營環境,建立行業標準都會有積極的作用。楊承堅也表示,行業監管法律法規正逐步完善健全,這對於團購行業長遠發展都是利好。

除監管環境外,用戶和商家的逐漸成熟也讓團購企業的經營環境有了不小改善。滿座網CEO馮曉海認為,進入第三年,團購行業的競爭正逐漸趨於理性,同時商家、消費者對於團購消費模式也更加熟悉,教育培育期已經過去。

預測 3 盈利期已到

與前兩年相比,今年團購的關鍵詞將從「貼錢」、「燒錢」、「惡性競爭」變為「健康發展」甚至「盈利」。

雖然糯米網財報顯示,其2011年其淨虧損依然達到2430萬美元,業內人士也透露,團購行業依然處於全面虧損狀態。但幾家團購企業負責人普遍認為,在經過兩年的激烈競爭和市場培育後,邁入第三年的團購行業正在向健康發展的道路邁進。

業內普遍認為,今年團購行業的競爭重點已經從追求交易額轉向強調利潤。楊承堅認為這是「行業回歸理性的一大體現」。

在林寧看來,團購行業距盈利的一天已越來越近。「相較於去年而言,各企業今年在市場費用的投入上會更謹慎,而用戶的教育已經大大好於去年的同期。隨著競爭趨於常規化,大部分的市場份額將集中於幾個大的網站,按照這個趨勢發展,盈利應該不會太遠。」

王慧文透露,美團網目前月銷售額已突破兩個億,並一直保持每月20%的增長速度。「按照這樣的速度,我們預計會在今年底實現盈利。」

預測 4 等待IPO窗口期

繼美國團購鼻祖Groupon上市成功後,中國獨立團購網站也紛紛搏擊上市。但迄今為止,曾高調宣佈IPO的拉手網和窩窩團均未取得上市進展。有消息稱,拉手網將於下月重啟上市進程,窩窩團也將IPO時間表推遲至今年二季度。

馮曉海認為,適當的上市窗口期仍未到來,如要避免「流血上市」,企業仍要耐心等待。大眾點評網CEO張濤也認為,上市並非企業的最終目的,在現階段,企業仍應以修煉「內功」為主。

在業內人士看來,在Facebook上市後,國內互聯網企業將「前仆後繼」赴美尋求IPO。「Facebook一旦成功上市,將對互聯網企業的估值產生不小影響。」


團購 將遇 變革 十字 路口 等待 IPO 窗口
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=32026

獲Orbis巨額投資盛大文學上市窗口再臨近?

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-13/2ONDIwXzQ1MjY2OQ.html

還在等待IPO中的盛大文學獲得了一筆新投資。

盛大文學最新披露的F1文件顯示,上月Orbis旗下基金向其投資1500萬美元,持有盛大文學1.875%股份。由此可推算盛大文學目前估值為8億美元。

Orbis基金總部位於百慕大,是投資中國互聯網行業的老牌全球基金,也是網易等企業的長期投資者。

盛大文學F1文件顯示,2012年5月,Orbis旗下7家實體組成的一組基金,共計斥資1500萬美元從盛大投資處購買了4899622股B類普通股,這是由盛大投資持有的4899622股A類普通股轉換來的。

盛大文學此前是盛大投資的全資子公司。盛大投資於2010年8月自盛大網絡手中接收盛大文學(Cloudary Corporation)的所有股權。此次Orbis旗下基金入股後,盛大投資持有盛大文學98.125%的流通股。

盛大文學籌備上市已有一年。最早他們於去年5月25日向SEC提交了IPO申請,但7月21日原計劃在7月29日上市的盛大文學宣佈,由於美國市況不佳,延期進行路演及上市。

此間,盛大文學還遭遇更換承銷商的風波。知情人士稱,盛大集團對融資額的預期與承銷商及資本市場的判斷差異過大造成不利格局。

事實上,自去年8月土豆網流血上市至今,TMT中概股只有今年初唯品會一家上市成功,且付出首日破發的流血代價,而土豆網也宣佈與優酷合併。

在資本市場低迷的眼下,Orbis入股盛大文學,對後者而言可謂利好,顯示其較為獨特的商業模式及市場價值得到了認可。

這或與盛大文學近期披露的最新財報表現不錯有關。此前,盛大文學F1文件修訂版顯示,其2011年全年營收7.01億元,2012年第一季度盛大文學主營業務收入為1.91億元,淨利潤為306萬元,公司首次扭虧為盈。

這被盛大文學視為其公司發展、商業模式接受市場檢驗的重大勝利。盛大也一直為盛大文學提供助推,自2010年推出E-ink電子書Bambook之後,近日它們又發佈Bambook智能手機,將成為盛大文學內容在移動終端的自有輸出口。

盛大文學自身也在爭取更多盟友。上月底,盛大文學旗下云中書城與微軟、諾基亞結成深度合作,這是微軟和諾基亞在全球閱讀類應用中少數重點合作的平台之一,其客戶端進駐微軟和諾基亞的官方商店,微軟和諾基亞將為云中書城提供技術和設備支持。

盛大文學沒有披露關於Orbis入股及IPO事項的更多信息。有觀點認為,這或許是在為IPO繼續準備有利條件。目前8億美元的估值作為基礎,將為IPO定價、融資提供依據,同時也可能促使pre-ipo階段盛大文學股權結構更趨合理。

它可能還在耐心等待時機。此前業內信息顯示,京東最快或將於9月IPO,資本界人士判斷,彼時可能會出現稍好的窗口期。

此外,此次融資或許也與盛大集團的整體步調有關。接近盛大人士說,從去年下半年起,盛大集團開始鼓勵旗下業務公司吸引外部投資。在盛大集團私有化之後,集團清理出售不少業務的同時表現出更明顯的集團後撤,讓具體業務板塊公司提升能動性的態勢。

一位盛大內部人士說,集團對具體業務公司事務過問趨向減少。而另一家盛大集團旗下公司的CEO也說,集團越發重視讓業務公司放手發展,目前與集團的關聯除了盛大在線的用戶底層和廣告系統緊密外,更顯獨立自主。
Orbis 巨額 投資 盛大 文學 上市 窗口 臨近
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=34378

業務勢頭和行業地位--觀察處於行業低谷期企業的重要窗口 醫藥商業

http://xueqiu.com/2164748441/24008316
週期性行業和非週期性行業都存在行業性的波動,當然非週期性行業的波動可能小很多。

邏輯上說在行業週期的底部投資企業能夠獲得最大的收益,但問題是當行業處於週期底部時,往往難以按照通常的估值方法來推算公司未來的現金流。比如去年的風電和太陽能,全行業虧損;比如現在的醫藥批發行業,整個行業正在面臨巨大的變革,新的商業模式正在形成中。對這類處於低潮的行業,投資者往往很難按照傳統的方法進行估值,但是直接Pass掉所有處於低谷的行業可能也不一定是最好的思路,因為邏輯上說這可能正是進入這個行業的最佳時機(當然,反過來說,對於行業整體盈利水平處於峰值的行業就應該高度警惕)

對研究處於行業低谷期的企業而言,這種時候除了看研究財務數據本身之外,我覺得有另外兩個好的觀察窗口是:觀察公司的業務勢頭變化趨勢和行業地位的變化趨勢。

一、業務勢頭

說業務勢頭重要的原因是,有許多重要的業務信號往往先於會計利潤髮生變化,比如
1)公司的訂單常常先於會計利潤的變化
2)公司銷售收入的變化也經常先於會計利潤的變化
3)公司開工率的提高也往往先於利潤的上升
4)當然公司新項目的變化情況更是遠遠早於利潤的變化
5)公司招聘往往先於利潤的上升,甚至公司員工整體精神面貌的上升也都先於利潤......
.......
由於每個行業的有各自的特殊性,每個行業也有自己獨特體現期業務勢頭的關鍵指標,就不展開討論了。這裡想提示的是,會計利潤經常是最後發生變化的一個指標,但如果投資者睜大眼睛的話,有許多反映業務勢頭復甦的指標可以觀察到,這些業務復甦信號出現後,會計利潤不一定馬上就出現拐點了,但是如果投資人能夠判定這種業務復甦是大型的、轉折性的,往往後面的利潤拐點就是必然的了

這裡面特別需要投資人注意的是往往公司在業務低谷期的壞賬計提是不充分的,如果管理層決定在業務復甦初期就丟掉這些包袱,往往會出現業務復甦期的報表比業務低谷時還要難看的情況,但這往往就是絕好的機會[笑]

二、行業地位

行業地位值得高度關注的原因是這是一個與競爭對手比較的相對指標,每個企業都是生態鏈上的一環,企業活在一個又對手、上游、下游和政策構成的活生生的變化環境之中

單獨地看,比如說行業低谷時全行業的毛利都下降了2%,假設你關注的公司毛利率僅僅下降了0.5%,同時市場佔有率提高了5%,這就是一個非常好的信號,甚至可以說對於長線投資者來說從行業低谷中直接受益了。

如何衡量公司的行業地位的變化呢?也許可以從下面三個窗口來觀察:
1)公司相對與對手的地位變化,比如市場佔有率的變化、經營效率的變化等等
2)客戶對公司競爭地位的變化的看法
3)供應商對公司競爭地位的變化的看法

我的體會是也許可以把上市公司行業地位與總市值是否匹配簡化為兩個假象的問題:

1)公司的同業對手是否願意按照現在的市值收購公司?
比如華銳風電是否高估,問問它同業的對手是否願意出224億買它就行了;再比如共和國鋼鐵工業的長子鞍鋼,12年銷售高度862億,總市值才240億,是不是太便宜了,這個問題應該問問寶鋼和武鋼,武鋼可能說,呸!我整體上市了也才268億呢[大笑]合肥百貨是否低谷也許可以問問友誼股份、廣州友誼或者鄂武商

2)公司上下游的成功者是否願意現價收購公司
每個公司都在產業鏈上有自己的地位,如果一個公司價格真正低到的離譜,往往他們的供應商或者客戶會比市場上的價格觀察者們更先發現機會。這裡面特別重要的是公司客戶的觀點,因為收購中非常容易成功的一種是收購自己的上游企業

當然這裡談到的通過業務勢頭和行業地位來研究處於行業低谷的公司是有一個前提的,就是投資人需要投資判定行業正在走出大的轉折,而不是面臨滅頂之災......
業務 勢頭 行業 地位 觀察 處於 低谷 企業 重要 窗口 醫藥 商業
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=56323

中概股上市窗口重啓

2013-11-04  NCW
 
 

 

新一輪中國概念股IPO的時間窗口已經打開,業內預計市場機會

有望持續到明年下半年

◎ 本刊記者 朱以師 文zhuyishi.blog.caixin.com 網秦 公 司(NYSE:NQ) 近日遭遇做空,被渾水公司(Muddy Waters Research)指控財務欺詐,並有可能在美國面臨集體訴訟。這是否給中國公司赴美上市蒙上陰影?市場似乎給出了否定的答案。

10月30日凌晨,在正式掛牌前一天,58同城將發行價格區間從原13至15 美元上調至15至16美元,最高募資額 有望超過2億美元。10月31日,去哪兒網也在正式掛牌前一天將發行價格區間從9.50至11.50美元上調至12至14美元。

在上市前夕調高招股價區間,除了公司對自身估值有信心,通常也有路演過程中投資者認購情況超預期因素。

9月底至今,中國互聯網公司再掀境外上市熱潮。58同城、去哪兒網、500彩票網、久邦數碼(3G 門戶)相繼在美國提交 IPO 申請,博雅互動在香港提交招股書。起源資本合伙人雷中輝對 財新記者稱,這一輪中國概念股IPO 的時間窗口已經打開,有望持續到明年下半年。他預計,加上正準備上市的阿里巴巴集團、京東商城、安居客、易傳媒、觸控科技等公司,此輪上市窗口期內可能有近十家中國公司衝刺境外IPO。

總體上,海外資本市場對中國概念股的態度有所好轉。但網秦遭遇做空的最新案例也在提醒中國公司——上市只是開始,更透明的公司治理結構、更高的業績要求將接踵而來,更大的考驗是在上市後。

上市窗口閃現

今年以來,美國標準普爾500指數和道瓊斯指數都達到了前所未有的歷史高位。

據復興資本(Renaissance Capital)統計,2013年美國 IPO 數目有望超過220 起,成為自2000年以來最火爆的一年。

其中,醫藥和科技公司最活躍,三季度有14家科技公司在美國上市。

i 美股資產管理有限公司投資總監鐘日昕對財新記者稱,市場預期美國政府會推遲量化寬鬆(QE)的退出時間,市場資金充裕,股市大漲,也有利於中國企業赴美募資。

2011年6月之後,中概股被大量做空,遭遇信任危機,中國公司赴美上市之路被基本堵死。但今年以來,中概股公司業績良好,股價節節升高,又重新贏回了投資者的青睞。奇虎360、歡聚時代、唯品會等公司的股價都大幅上漲。“中國經濟前景逐漸明朗,中國概念公司及其良好的業績表現,對海外投資人還有很大的吸引力。 ”鐘日昕說。

雷中輝則表示,從投資周期看,今年也到了創業公司上市的密集期。風險基金的退出周期大致在五到七年,很多中國公司在2008年金融危機前後拿到了風險投資,這些風險投資基金如今已屆退出時限。

此前成功上市的中國公司也激勵了市場。唯品會在2012年“流血”上市,其上市前嚴重虧損,但上市融資打響了品牌,用戶和收入都迅速增加,業績增長帶動股價上漲,投資人獲得不菲回報。

對有望上市的公司,雷中輝建議,趁著上市窗口重新打開,能上的就儘量趕緊上。現在恰逢向移動互聯網轉型的關鍵時刻,上市拿到融資和獲得品牌背書,將有助于獲得更多的用戶和收入,拉開與競爭對手的距離。

垂直領域的機會

雷中輝表示, “除了阿里巴巴集團、京東商城,未來很難有巨無霸的互聯網公司上市了,接下來的機會將在細分的垂直領域。 ”比如58同城是本地生活信息分類,去哪兒網是在線旅遊服務,500 彩票網則是中國彩票行業第一家提交上市申請的公司,3G 門戶在移動資訊、移動閱讀上頗有建樹。

58同城成立于2005年年底,目前擁有1.3億用戶量和超過5200名員工,在全國多個城市設有分站,為用戶提供招聘、房產、二手物品、黃頁等信息分類服務。招股書顯示,58同城 CEO 姚勁波目前持有公司27.9% 股份,為第一大股東;華平持股25.8%,軟銀賽富持股20.5%,DCM持股16.6%。

58同城的主要收入來源為招聘、房產和黃頁等領域。商家繳納會員費可獲得認證、建站工具、優先發帖和刷新等功能,還可購買在線推廣服務,如置頂和精准推廣等。招股書披露,2013年上半年,58同城的會員費收入超過3546萬美元,占總收入的60.3%;在線推廣業務貢獻2243萬美元,占總收入的38.1%。

艾瑞咨詢的報告稱,2013年,中國中小企業數量約5700萬,預計2017年將達到7800萬。目前58同城的活躍商戶量接近400萬,每季度付費會員數接近30萬,客戶拓展仍有空間。

與 分 類 信 息 網 站 的 鼻 祖 美 國Craigslist 不同,58同城更多依靠 “人海戰術”和廣告營銷來支撐收入增長。

2011年,58同城的廣告營銷費用超過7000萬美元,員工超過7000人,其商業模式是花費大量成本購買流量,支付高額廣告費來打品牌,主要依靠資本驅動; 相比之下,Craigslist只有32名員工,在2012年的收入超過3億美元,依靠的是技術驅動模式。

58同城有一個商業模式相同的競爭對手——趕集網,二者都面臨平台信用體系不健全的問題,虛假信息泛濫,嚴重影響用戶體驗,破壞平台生態。目前,58同城已經開始規範認證審核機制和信用評級體系,並在移動端加大投入。58同城率先上市,很可能在信息分類領域拉大與競爭對手的距離。

旅遊垂直搜索網站去哪兒網也成立于2005年,於今年10月1日提交招股書,擬在紐交所上市。據招股書披露,百度持有去哪兒網61.05% 的股份,Forlongwiz Holdings 持有7.17% 股份,GSR 基金持股6.27%,管理團隊及董事持股約23.37%,其中創始人兼 CEO 莊辰超持股約7.23%。上市時,百度將以IPO 發行價認購總額2.3億美元的股份,以確保對去哪兒網持股60%以上。

在百度的支持下,去哪兒網是中國流量最大的在線旅遊網站,屬於搜索“中間頁”的商業模式,主要向 OTA (在線旅遊服務提供商)網站收取流量費用,以及通過展示廣告獲得收入。其收取流量費用與百度搜索類似,主要是效果廣告,分CPC(千次點擊成本)和CPS(以成交付費)兩種方式。效果廣告占總收入的比重一直在80% 以上,2013年上半年達到了88%。去哪兒網的毛利率水平能達到80% 左右,但由於仍處於產品開發和市場營銷的投入階段,目前仍處虧損狀態。其2012年總營收5.02億元,淨虧損9110萬元。

500彩票網則有望成為中國第一家上市的彩票網站。500彩票網成立于2001年,公司員工近400人,是中國最早提供網上彩票服務的網站之一,並在2012年成為財政部許可的兩家在線體育彩票銷售網站之一。500彩票網通過網絡體育彩票代銷獲得收入,截至2013 年9月,擁有註冊用戶1840萬,銷售額19.75億元,獲得傭金收入2.12億元,淨利潤約2059.8萬元。與其他互聯網公司不同,彩票網站無需“燒錢”就可擁有可觀的淨利潤,而政府管制的牌照門檻注定其商業模式不可複制。一旦政府部門對不具備資質的彩票網站進行整肅,那麼擁有資質的500彩票網還可獲得更多的市場空間和並購機會。

預計于11月中旬在香港上市的博雅互動,是目前中國內地最大的棋牌類遊戲開發運營商,現擁有2.49億名網頁遊戲及1.01億名移動遊戲的註冊玩家,擁有16款網絡棋牌遊戲,其中以 “德州撲克”最知名。招股書顯示,博雅互動2013年上半年營收達到3.09億元,淨利潤1.04億元,其中德州撲克遊戲貢獻了約90%的營業收入。

博雅互動可能會帶動國內一批遊戲公司上市。在移動互聯網時代,最先掙到錢的就是遊戲公司。手機遊戲仍在爆發增長期,以運營“捕魚達人”知名的觸控科技最近剛獲得5000萬美元的 D 輪融資。

中概 概股 上市 窗口
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=81254

萬科庫存超標獎金砍半 房企十八般武藝激戰窗口期

來源: http://www.eeo.com.cn/2014/1024/267709.shtml

經濟觀察報 記者 宋磊 10月初,房地產迎來央行“認貸不認房”和公積金貸款松綁的政策利好,第四季度成為政策“窗口期”。而以業績為導向,房企怎樣抓住最後的機遇沖刺,是降價還是囤房,背後又是一輪策略的比拼。

“一個季度庫存超警戒線,獎金扣一半,兩個季度,獎金就都沒了。”一位接近萬科的人士說,“對一線的城市公司,萬科新近增加了對庫存量考核。一些原有指標關註銷售額和利潤等,現在加上庫存,實際是萬科發展要更均好。這是告訴一線領導,不能為追利潤房子囤著賣。”  

碧桂園則將第四季度定為推貨高峰期。該集團相關人士對經濟觀察報稱,碧桂園在積極采取系列舉措,努力達成今年目標。例如,對時間較長的存貨經過逐個項目分析,針對性采取價格、宣傳、傭金激勵差異化等手段,加大銷售顧問銷售存貨的積極性。  

整體經濟下行和供需結構帶來的雙重壓力,宣告了房地產市場新一輪調整期的開始。而政策放松帶來的效果低於預期,更使得開發商使出十八般武藝來消化庫存、回籠現金。 

權威機構數據顯示,今年前三季度,完成年度指標70%以上的,僅有恒大、中海、合景泰富等少數幾家企業。一些品牌房企指標完成率僅達到20%~30%,壓力巨大。  

“下面兩個月的主基調是去庫存。”新城控股高級副總裁歐陽捷指出,從全局看,目前地產不具備大幅漲價基礎,房子更不應囤著賣。”“積極定價”    對房企而言,能否把握住“窗口期”,首要關卡是定價。漲還是降,這是個問題。    

郁亮的回答是,還是踏踏實實把樓賣好。把房子修建出來是要賣掉,不會用收藏的做法賣房子。所以,萬科從來沒有積極漲價也沒有積極降價,而永遠是積極定價,“只要符合積極定價原則,我們就會支持。”   

在多家開發商人士看來,目前的形勢下,整個集團各城市的全盤漲價和降價並不理智,房企積極定價的意義在於,能抓準具體區域的供求情況,適當向上或下調價,主動出擊。  

“新政對改善性需求比較有利,能促進剛需重回市場,碧桂園也是剛需產品為主。第四季度也是年初設計推貨的高峰期。”碧桂園一位相關負責人表示,第四季度公司不排除個別項目會根據當地市場的需求,定價有所變動。集團有專門的產品定價部門,在對當地市場進行考察和整體判斷後,會做出比較有市場競爭力的定價,集團堅持只追求合理的利潤,更註重資金的回籠和周轉速度。    

一位全國性房企江蘇區域副總說,長三角的項目中,南京的表現已經是相當好,只要營銷手段到位,新項目都能賣得動。像杭州地區、蘇錫地區的仍是一片降價聲。 

但歐陽捷認為,“采取降價策略是針對一些庫存壓力極大城市區域的被動選擇,從整體情況看,房價已經到底,大力度降價行為不可持續,降價也不是唯一招數,中小房企太依賴降價反而會招致產品質量猜疑。”  

在歐陽捷看來,限貸松綁能促進改善型需求入市,並在地方購房補貼等刺激下完成市場築底,在今年第四季度迎來一輪年內成交高峰。另一方面,央行明確利率下限7折實際是畫蛋糕,利率市場化背景下沒有商業銀行有意願和動力降利率,限貸甚至限購對市場預期的扭轉作用一直被外界高估。  

在南京9月21日放開限購前,全國46個限購城市中僅剩7個仍在堅守。經濟觀察報了解,住建部人士曾專門詢問過南京,為什麽不放開限購?得到的回複是,南京樓市形勢還好,需要適當控制。而到10月20日,南京全市放開限購一月認購商品房11595套,創下成交高峰,但大幅度漲價的局面並未出現。 

從另一個角度,也可佐證房價大漲缺乏基礎。歐陽捷發現一個特征,發達區域城市人口凈增長率已接近機械增長,城市存量人口成為爭奪焦點,中小城市人口則未見凈增長。而他列舉的城市有:蘇州、常州、佛山、東莞、寧波、溫州。新增人口數量不多,本地居民戶均一套半或兩套房,自然房子漲價銷售便遇到問題。   

經濟觀察報調查發現,在無錫、常州兩地,大部分項目每逢周末必推特價房,其他時間也在積極蓄客,為年底兩個月沖刺準備,“據我了解,這兩個城市主流企業的降價幅度將會在10%~20%之間。”上述副總說。

“誰漲價誰就在給人舉杠鈴,定價在這樣的時候極端講究,集團一般不會給你降價太多的空間,如果降得不到位,別人稍微比你低一點,卻撓到客戶的癢處,那你就被架在半空中了。”龍湖一位城市營銷總說。庫存突圍    房企面臨著的庫存壓力,不容小覷。 

10月23日,國家統計局公布的數據顯示,前三季度全國商品房銷售面積77132萬平方米,同比下降8.6%,其中住宅銷售面積下降10.3%。9月末,全國商品房待售面積57148萬平方米,同比增長28.0%。  

當然,另一種壓力源自業績。鏈家地產對31家大中房企的銷售監測數據顯示,前9月目標完成率超過60%的有12家,恒大目標完成率已達到89.3%,超額完成任務似無懸念。中海、合景泰富目標完成率也超過70%。合生創展和花樣年控股的銷售目標完成率僅分別為22.1%和33.5%,年內完成銷售目標難度可能性較小。   

抓住四季度的沖業績機會,大中房企都做了哪些努力呢?  

以碧桂園為例,按照今年1280億元的全年目標算,前三季度賣出810.2億元已完成目標的63.3%,四季度恰是業績關鍵點。而碧桂園除了堅持全民營銷,九月份推出全民營銷微信平臺“鳳凰通”外,對於時間較長的存貨,集團將對每個項目仔細分析後,以區別制定價格、宣傳、傭金激勵差異化等去庫存手段,及時調整開工和推貨計劃,做到新貨不積存。  

到9月底,龍湖地產年度目標完成率僅57%,後程發力的沖動也更加明顯。就在上周,龍湖上線“全國樓盤超市”。通過官方微信賬號,整合龍湖全國項目的微信移動端入口,意在做龍湖自己的“搜房”,用戶可全方位及時獲得龍湖全國在售樓盤的最新資訊。   

當然,還需要配合適當的價格和營銷宣傳。“限貸解除前2小時領到預售證,錯失坐地起價良機”,在杭州龍湖春江酈城開盤前,這句話已在當地微信朋友圈瘋傳,憑借24180元/平方米的均價讓當天160平方米、138平方米戶型清盤。而當天推出的839套房源,共認購額達21億元,去化近九成。  

“目前的業績壓力非常大,現在只完成了全年50%不到的任務量。但是集團給區域公司下定的指標並沒有發生變化,主要就是給剩下的兩個月強力施壓。”龍湖地產某大市營銷總說,“國慶一周爆發了一下後,接下來的三周雖然比兩限放松前成交量有好轉,但還是陷入疲軟。”   

“整個市場主基調是去庫存。”歐陽捷說,新城的商業、辦公產品、尾盤和車位,是我們去庫存的重點。當然,也要講究技巧,開盤節奏要和市場合拍,和競品有差異,最好開到競品前面,但這就會對施工提出挑戰,趕工期取證。另外,銷售現場執行也很關鍵,很多時候衛生間臟、樣板間差,會直接影響到客戶買房的決心。

新城控股的另一只手,則伸向土地。歐陽捷說,土地永遠是地產開發的糧食,區別在於什麽時候補糧,在哪些區域補。目前來看,高周轉仍是主流房企策略,誰的土地存量過大,反而成為這家企業的包袱。在拿地的時候,也要看客下菜,要精細到摸清具體某個區域的供應結構,再決定是否增加土地供應。“從現在開始,拿地對一線城市總經理的考驗會更多。”   

 
萬科 庫存 超標 獎金 砍半 房企 十八般 武藝 激戰 窗口
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=116475

遠期利率為負 黃金贏得反彈窗口?

來源: http://wallstreetcn.com/node/210622

法國外貿銀行(Natixis SA)表示,由於供應緊張,黃金借入美元的利率已經變為負數,預示著黃金短線可能從四年低位反彈。

彭博每日一圖顯示,從周線圖來看,三月期黃金遠期拆借利率(GOFO)已經變為負值。去年該利率四次降至負值,其中有三次黃金價格出現反彈。

20141112picture

法國外貿銀行經濟學家Evariste Lefeuvre在11月10日的報告中稱,這是一個押註黃金反彈的窗口期。

類似於現貨升水(現貨價格高於期貨價格),GOFO利率為負意味著交易商借出黃金換取美元時,不僅不用支付利息,還可以獲得額外的利息。

Lefeuvre指出:“這明顯是一個選擇做多的好機會,這種反轉通常伴隨著價格的上漲。由於近期這種反轉尤為嚴重,我們建議在短期采取做多的策略。不過我們中期依然看空金價。”

從市場走勢來看,國際現貨黃金已經從11月6日的四年半新低1131美元反彈至目前的1160美元附近。

截至北京時間今晚20:21,國際現貨黃金報1162.75美元。

小貼士:

GOFO (Gold Forward Offered Rates),直譯為黃金遠期拆借利率,國內多把它譯為“黃金出借利率”。

GOFO利率是由倫敦黃金協會(The London Bullion Market Association, LBMA)每日倫敦時間上午11點在其官方網站(www.lbma.org.uk)公布的。

據其官方解釋,GOFO由其做市商成員:加拿大豐業銀行、高盛公司商品部、加拿大皇家銀行、摩根大通、法國興業銀行、匯豐銀行和瑞銀集團提供。代表了做市商會員用掉期借出黃金換美元的利率,GOFO平均值(GOFO mean)提供了黃金掉期利率的國際標準值。它的作用是提供了黃金利率掉期交易和黃金遠期利率協議的基準。

GOFO期限一般有1個月、2個月、 3個月、6個月和一年。期限最多一年。在黃金租賃市場時常有各國央行的身影。央行時常有外匯頭寸的調劑要求,所以產生了黃金與美元互換這個品種。各國預算都為一年,所以黃金出借期限一般上限為一年。

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

遠期 利率 為負 黃金 贏得 反彈 窗口
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118984

京津冀主題迎來重要時間窗口期

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1122

京津冀主題迎來重要時間窗口期
作者:陳果,張宇生

核心內容

15年2月26日是習近平總書記京津冀戰略一周年,我們認為,從現在開始的一個月左右時間,將是京津冀相關政策出臺的重要時間窗口。

我們認為,未來京津冀整體規劃將實現“分進合擊”,既涵蓋京津冀整體的一體化,又註重各個區域的功能化,最終實現京津冀區域協同發展,使得京津冀區域與八十年代的珠三角、九十年代的長三角一樣,成為未來十年中國經濟新的增長極。


一體化與功能定位是京津冀的兩大關鍵詞,兩者密不可分,我們認為在這之間,從產業發展來說,廊坊、唐山將受益於京津冀的中部優化調整、保定將受益於京津冀的南部制造業發展,唐山將受益於京津冀東部濱海臨港產業發展。所以京津冀的核心受益區域是:廊坊、唐山、保定。

在目前階段,我們認為京津冀主題需要更多把握龍頭公司。基於廊坊、唐山與保定將是最受益於京津冀一體化的區域的判斷,經過篩選我們認為,廊坊發展、華夏幸福、榮盛發展、寶碩股份、唐山港這五家公司從邏輯上是最受益該主題的龍頭公司


京津冀是重大國家戰略,也是中央經濟工作會議確定的2015年重要工作,也是A股主題投資無法忽略的一個重中之重。
15年2月26日是習近平總書記京津冀戰略一周年,我們認為,從現在開始的一個月左右時間,將是京津冀相關政策出臺的重要時間窗口。
京津冀地區相關上市公司較多,市場在該概念出臺初期時也曾經一並炒作,那麽到目前,當政策預期漸漸清晰時,該主題投資的重點也應該有所變化。
在該主題重要時間窗口期,京津冀主題的重點脈絡究竟是什麽,核心標的應該是哪幾個,這是本報告試圖回答的問題。


京津冀:中國經濟新增長極

京津冀地區多年來發展不均,北京和天津的雙核聚集現象顯著,出現了一些極端的問題,一是三地的定位不清晰,分工不合理。二是區域內經濟發展水平差異過大,經濟聯系松散。三是中心城市輻射帶動能力弱,京津兩大城市對周邊地區的資源存在“虹吸效應”。
在習近平主席將京津冀協同發展上升到國家戰略高度以來,京津冀已經成為了高級別會議的高頻詞匯,在政府工作報告、中央經濟工作會議上都扮演著重要的角色。各政府部門也陸續有政策出臺。但作為頂層設計方案的京津冀規劃目前仍處於制定階段,尚未出臺。
我們認為,在15年2月26日,京津冀上升為國家戰略的“周年慶”之際,京津冀整體規劃有望進一步推進。如果一體化的頂層設計可以屆時出臺的話,京津冀將會引起市場的新一輪追捧。因此,現在市場應該加強對該主題的關註。



雖然京津冀整體規劃尚未出臺,從官方密集的相關政策措施與媒體報道中,我們試圖推測出京津冀未來規劃的重點。我們認為,未來京津冀整體規劃將實現“分進合擊”,既涵蓋京津冀整體的一體化,又註重各個區域的功能化,最終實現整合京津冀區域有機的整合,使得京津冀區域與八十年代的珠三角、九十年代的長三角一樣,成為未來十年中國經濟新的增長極。

而哪些公司能牢牢把握這一重大戰略與歷史機會,也將成為未來十年的贏家。


一體化:京津冀的關鍵詞

一體化是京津冀的關鍵詞。京津冀整體規劃的最終目的是實現區域的協調發展,因此在交通、公共服務等領域,必須要推進一體化規劃與建設,消除京津冀區域內的壁壘,降低人員與物資的流通成本。目前在交通、公共服務與環保領域,已經有了初步的一體化設想,預計將會有相關政策出臺。未來在其它領域也可能會有一體化政策出臺。


交通一體化

京津冀地區一直是國家交通建設的重點地區,綜合運輸網絡以北京為主中心(陸路與空路)、天津為副中心(水路),是我國交通網絡密度最高的地區之一。公路網密度為全國平均水平的2.1倍,高速公路網密度為全國平均水平的3.3倍;此外,這里還有8個通航運輸機場、4個沿海港口。豐富的交通運輸資源領先全國諸多地區。然而,作為全國路網密度最高、交通運輸最繁忙的地區之一,這里也是最不均衡的地區之一。有關數據顯示,河北的高速公路密度僅為北京的1/2、天津的1/3。各種因為“斷頭路”和“一公里壁壘”而形成的交通斷崖十分普遍。
交通一體化是京津冀區域一體化的基礎,也是目前推進速度最快的一體化措施,機場建設、軌交建設、高速建設、航道建設等領域目前已經先行啟動。其中新首都機場的建設、京津冀城際鐵路投資公司的設立最具有代表性。


公共服務一體化

目前京津冀地區的公共服務也呈現明顯的不平衡。北京作為首都,享受著豐富的資源供給,包括經濟與政治資源、人口資源、公共資源等,同時對周圍區域形成了明顯的擠壓。天津與河北的公共服務,如醫療、教育等都與北京有著明顯的差距。這也使得人力資源自然的向公共服務更加完善的北京聚集,加大了北京的擁堵,而削弱了周邊城市的競爭力。因此,實現公共服務的一體化,才有望實現區域內經濟一體化發展。
從目前來看,在醫療、教育、貿易、旅遊等方面,已經陸續有一體化的政策出臺。


環保一體化

近年來,京津冀地區的環境問題表現的尤為突出,在嚴重的損害了區域內任命生活質量之外,還嚴重的制約了京津冀地區經濟的可持續發展。


京津冀區域內的環境問題產生的原因之一是區域環境保護缺乏統一的規制。作為“十二五”期間環境保護工作的一項重要內容,京津冀區域聯防聯控近年來取得了一系列新的進展。


從區域功能定位看一體化的受益者

京津冀的一體化與區域功能定位密不可分,各個區域必須要有自身的功能定位,才能實現更好的一體化協同發展,而一體化的建設本身也在為實現各區域定位打下堅固基礎。


據媒體報道,發改委初步將京津冀區域劃分為四大功能分區,即西、北部生態保護和生態產業發展區(覆蓋承德、張家口),中部優化調整區(北京、天津、廊坊、唐山)、南部制造業與耕作業區(覆蓋石家莊、保定、滄州)、東部濱海臨港產業發展區(覆蓋唐山、秦皇島、天津、滄州)。我們認為這個定位具有很高的合理性,對於該主題的把握可以重點參考這一定位。


中部優化調整:關註廊坊、唐山

根據發改委規劃,中部優化調整區包括北京、天津、廊坊與唐山。預計中部優化區將圍繞著北京與天津兩大核心展開,主要的工作內容包括重新整合產業布局,實現產業轉移,同時分流人口,緩解北京的擁堵問題。


中部區域的核心是北京與天津雙星閃耀,但是我們認為最值得關註的並非這兩大區域中心,而是未來受益於中部優化調整彈性最大的區域。我們推薦關註河北廊坊,前者作為中部優化區的核心區域,受益於新機場的建設;將承接來自北京的產業轉移。



南部制造業與耕作業區:關註保定

根據發改委規劃,南部制造業與耕作業區將包括石家莊、保定與滄州。我們認為,保定是其中受益最充分的區域。
自京津冀一體化政策加快後,河北省推出關於新型城鎮化建設的《意見》和討論稿,明確提出保定將承接北京部分行政、科教和醫療等功能。


東部濱海臨港產業發展區:關註唐山

東部濱海臨港產業發展區主要覆蓋唐山、秦皇島、天津、滄州,我們認為,唐山是其中最值得關註的受益區域。
唐山是京津產業轉移和重大項目合作的主要目標區域之一,被納入京津唐國家一級經濟網和京津唐金三角發展規劃,是國家規劃部門、京津兩市和高層專家公認的“大北京”建設的重要一環。該市還連接著京津冀城市群和東北兩大市場,經濟相互輻射度較高。


京津冀主題的五家核心公司

根據上文的分析,廊坊、唐山與保定將是最受益於京津冀一體化的區域,因此這三地的標的值得關註,經過篩選我們認為,廊坊發展、華夏幸福、榮盛發展、唐山港、寶碩股份這五家公司從邏輯上是該主題的受益龍頭公司,其中榮盛發展市場前期挖掘較少。當然作為一個大主題,京津冀區域內的其他相當多公司也存在一定的受益邏輯。(例如中國武夷在北京通州也有項目布局等,但在公司業務占比相對較小)



來源:廣發策略研究

京津冀 京津 主題 迎來 重要 時間 窗口
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=127494

A股簡單粗暴調整後迎來進場窗口?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1168

本帖最後由 jiaweny 於 2015-1-20 18:21 編輯

A股簡單粗暴調整後迎來進場窗口?
作者:洪灝

A股在短期內調整,然而這樣大規模的調整將為錯過入市的投資者帶來另一契機。若債券收益率繼續下跌同時股票與債券之間的利差收益擴大到極端情況,上證指數在市場出現泡沫的情況下可升至4200點的水平。

證監會有關兩融業務的公告讓市場措手不及。在增量入市資金減少及做多情緒遭到打擊的情況下,市場在短期內調整,而調整是簡單粗暴的。以1999年“五一九”行情為借鑒,若果處理不當,本次調整可持續數月。然而這樣大規模的調整將為錯過入市的投資者帶來另一契機。

我們認為全球在低收益率的環境下尋求收益率的行為可以清楚解釋現時中國及國際股票及債券市場的市況。全球債券收益率持續下跌,這種尋求收益率的行為將持續,而香港仍是趁低吸納的高收益率的機會。

若債券收益率繼續下跌同時股票與債券之間的利差收益擴大到極端情況,上證指數在市場出現泡沫的情況下可升至4200點的水平,而非專家盼望的10000多點。盡管這還未成為我們的基準情景,我們還是在本報告中討論其可能性。正如我們於2014年12月24日的報告《2015 年中國的五個意外》所討論,市場暫時在3400點已遇到重大阻力。

1999年的“五一九”行情:1999年5月19日,沈寂兩年多的中國股市突然複蘇,當日上證指數上漲5%。到了1999年6月30日,上證指數在短短一個半月之間大漲了66%。1999年7月1日,中國頒布新的《證劵法》,上海股市一日之內大跌7.6%。

我們發現,無論是行情的走勢和監管機關的角色方面,1999年與近期的股市上漲均有不少相似之處。在1999年,監管機關也對違法市場活動進行了調查、清理了信托基金行業,並開放債劵市場融資交易。在1999年7月1日暴跌之後,市場一度盤整,然後在余下的六個月繼續下跌,直到2000年初才重拾升勢(圖表1)。


圖表1:1999年“五一九”行情與現時的比較。

對違規兩融業務的監管將在短期內打擊市場:上周五收市後,中國證監會公布對違規兩融交易活動的調查結果。三大劵商的兩融業務被暫停三個月,一些主要劵商受到警告及懲罰。證監會的公布令市場擔心。畢竟,在1月的第二周,融資買入余額已經超過1.1萬億元;在近期的高峰時,融資買入的交易額占上海股市成交量超過30%(圖表2)。

在證監會發表公布之前,上證指數兩度嘗試突破3,400點,但在3,410點便無力再上,而1月9日交易時段最後半小時行情的逆轉著實令人驚訝。我們在“中國市場的價格與價值:上證等於3400”(20141205)中上調上證指數目標水平至3,400點,並於“2015 年中國的五個意外”(20141224)再次討論這個阻力位置的重要性。

我們認為,2015年的意外之一是市場最初難以突破3,400點,令許多人盼望的大牛市來臨的時點推遲。從最近的交易活動和上述的利空因素來看,這個意外似乎逐漸在市場一片看好的聲音中兌現。

圖表2:中國股市過去隨著融資買盤急漲,但近期保證金交易大跌。

市場可下挫至3000點以下水平,但帶來更好的入市時機:我們註意到上證指數的上漲主要由大盤權重股支持(圖表3)。這些股票是受歡迎的融資交易抵押品。例如,融資交易占非銀行金融(主要為券商)及工程裝飾材料交易額的30%。

銀行則占16%左右。若增量資金投入這些板塊減少,加上指數權重高,這些板塊的下跌將對整體市場構成傷害。若大市急挫,我們亦不能排除由於券商追繳保證金而強行平倉的可能性。本周融資交易的結余早已由人民幣1.1萬億元下降至人民幣7600億元,而同時指數上漲的走勢和交易量的同步下降發生了背離。

股票超買的現象非常嚴重。以上所有事實顯示市場面臨深度調整。若然發生,回調將會是一次簡單粗暴殘酷的調整,與過去兩個月內市場的快速的飆升如出一轍。

圖表3:大型股表現領先大市 ,為融資交易頭號目標

在低收益率的環境下,邏輯上追逐穩定收益率回報是之前指數上漲的原因:我們在2014年的投資展望報告中討論全球資本開支回報見頂暗示全球產能過剩及商品超級周期的結束。2014年,主要商品價格(尤其是油價及鐵礦石價格)下挫,充分展現這個主題。商品價格一路暴跌,通漲壓力大幅下降。

在全世界受通漲下跌預期影響的情況下,債券收益息率正在下跌,德國及日本兩年期債券息率一路走低。由於全球央行正努力壓制利率上漲,投資者被迫投資任何有一定收益率及有一定確定性的產品。許多中國大型藍籌股,尤其是在香港上市的公司,更能迎合這些追逐息率回報的投資者的需求。若這個邏輯是正確的,估值低的H股和許多A股上市大型藍籌低估值股仍然是逢低買入的選擇。

經歷近期大市飆升後,專家們嘗試以各種理由去解釋大市的升勢。最常提到的原因是改革紅利、無風險利率下跌和實體經濟的尾部風險在下降。但坦白地說,市場在不到四個月的時間飆升逾60%,這與改革或任何基本因素改變實扯不上關系。

無風險利率在很大程度上是難以觀察的,而且應已有所上升,理由是不論承擔的風險如何,“剛性兌付”的假象即將被打破。無論在國內和海外市場,我們均發現債券收益率下降,而股市則持續上揚。追逐收益率的邏輯似乎能很好地解釋國內和國際市場的事態發展。

若這個邏輯成立的話,融資融券交易並非牛市的主要推動力,而只是一個加速器。也就是說,融資融券交易改變了市場的上漲軌跡的角度,卻未有改變市場的方向。因此,調整後市場的升勢將會放緩,但不會停止。事實上,我們發現目前存款以接近20年以來的最慢步伐增長。這是一項重要的證據,印證中國投資者正把存款搬家到股票,而這種轉換實際上是市場近期走勢背後的重要推手之一(圖表4)。

圖表4:存款持續下跌。存款是大市飆升的主要資金來源之一。

4200點有可能達到。假如長債收益率持續下跌,市場再次邁向泡沫化的極端水平:基於市場大幅上漲,市場人士紛紛憧憬A股將發展成一個泡沫,並最終達到10000點以上的水平。我們深思熟慮了這種情景。我們希望能估計到,在市場假如真的走向泡沫化的極端的情況下,市場的最終水平在哪里。

我們運用盈利收益率與債券收益率之間的差距,估計市場走勢的極端程度。我們發現,收益率差距的變化與股票表現成反向相關,最深度的變化正好與2007年底和2009年底股市的峰值時期吻合。若債券收益率能因寬松貨幣政策而繼續下跌至3%的範圍內,且若股票和債券收益率的差距的變化再次邁向2007年和2009年處於峰值時的極端水平,那麽盈利收益率將可從目前的6%稍高的水平升至5%,推動上證綜合指數升至4200點水平(圖表5)。

再者,我們註意到,市值成交比率(以往一直用作預測市場峰值)亦已觸底(圖表6)。也就是說,市場似乎正在走向極端,而這種趨勢正在演繹。出現這種趨勢演變並非天方夜譚,理由是瑞士法郎和債券收益率也在作出歷史性的演變。盡管如此,我們必須強調,這種情景仍不是我們的基本情景,直至市場在經歷短期利空後能承受住調整的考驗。

圖表5:若中國的股票與債券收益率之間的差距可達到泡沫化的極端水平,上海股市料可升至4200點。


圖表6:過去數月市值成交比率已經達到極致;這是市場逐漸到達峰值的領先指標。



來源:新浪財經

簡單 粗暴 調整 迎來 進場 窗口
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=128111

摩根大通:中國降準的時間窗口已到

來源: http://wallstreetcn.com/node/213452

摩根大通日前報告認為,中國央行下調存款準備金率(“降準”)的窗口可能已打開,預計今年上半年會有兩次降準,一次以上降息。今年第一次降準可能就在下月19日農歷正月初一以前,這也會是2012年5月以來中國央行首次降準。

摩根大通上述報告稱,做出這些預測基於以下三大理由:

1、宏觀經濟形勢需要中國央行近期推出貨幣寬松措施。

本周中國統計局公布,中國2014年第四季度GDP同比增長7.3%,增速持平第三季度;2014年12月CPI保持在1.5%的較低水平,當月PPI連續第34個月同比增長下滑,且近幾個月數據顯示降幅擴大。

摩根大通上述報告指出,以季調後環比年化增長看,第四季度GDP增長為7.1%,已經明顯低於第三季度的8.1%的增速,表明增長勢頭減弱。統計局的季調後未年化數據顯示,第四季度GDP環比增長1.5%,也低於第三季度1.9%的環比增速。

2、春節期間流動性需求會大增,中國央行可能出於節前儲存流動性的考慮寬松貨幣。

一些投資者預計,今年中國央行只會暫時註入流動性,就像去年那樣。去年正月初一以前的四周,中國央行通過公開市場操作和常設借貸便利(SLF)合計註入流動性人民幣6400億元。正月初一過去四周後,中國央行通過公開市場和到期的SLF回籠流動性1.038萬億元,回籠規模超過了節前註入規模。

摩根大通上述報告認為,這次不同於去年之處是外匯儲備的變化。去年年初,中國外匯儲備大幅增加,銀行系統增加了長期流動性。截至去年2月的三個月內,外儲合計增加7600億元,而去年下半年外儲逐月減少,近幾個季度中國央行並未采取以累積外儲註入流動性的傳統方法。

所以,中國央行有可能選擇降準或抵押補充貸款(PSL)等替代方法註入長期流動性。而且,自去年12月6日以來,中國央行已暫停公開市場操作,過去七周僅註入300億元流動性。這也增加了降準等方法的可能性。

中國人民銀行,逆回購,流動性

3、近來中國政府發布的監管措施也傳遞了寬松貨幣的信號。

本月15日,中國央行將非存款類金融機構的同業存款納入存款範疇,以此調整了存貸比的計算口徑。次日中國銀監會發布了加強監管委托貸款的新規意見稿,擬明確委托貸款屬中間業務,嚴格限制資金來源及投向,禁止將銀行授信資金作為委托貸款資金來源。

摩根大通上述報告認為,上述措施是為了堵住監管與監督現存的漏洞,為今後幾周註入流動性奠定基礎。

綜上所述,摩根大通預計,中國央行將很快重啟公開市場操作,很可能今後幾周降準50個基點。同時,摩根大通不排除中國央行可能用PSL和中期貸款便利(MLF)等工具替代降準。

中國人民銀行,存款準備金率,RRR,降準,貨幣寬松

(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

摩根 大通 中國 降準 準的 時間 窗口 已到
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=128721

但斌:价值规律可能会迟到 但不会缺席(窗口期是两年)

http://www.gelonghui.com/#/articleDetail/14088

演讲者:东方港湾 但斌

现在绝大多数的公募基金和私募基金,比较活跃的钱全在神创板和中小板里面。

上市这个生意比贩卖毒品的利润还要高,这么高的估值是不可能持续的。

注册制真正市场化运转的话,影响会非常大。三个交易所竞争,会让中国资本市场成为全世界上市公司家数最多的市场。

我们牛市通常就是两年,熊市呢,3年,7年,如果这样一个循环不打破的话,未来可能又会陷入慢慢“熊途”。

只能寄希望于不断的做收购兼并,做外延式的扩张改变你的估值,当然资本市场喜欢这种游戏,但是能不能长期的去看?

在喧嚣的中国股市里,他似乎是一个孤独的另类。在他眼中,价值投资不仅是一种方法,更是一种信仰,一种哲学。他就是但斌,被称为巴菲特最忠实的中国信徒。

达晨创投执行合伙人执行总裁肖冰如此评价但斌,“从92年开始做二级市场,在长期的资产管理行业里面一直还活着,并且取得了持续良好的业绩,这是非常不容易的。”

但斌当然还活在,并与他在演讲中反复提及的“茅台”“格力”等坚守在一起。

但斌在演讲中直言,目前A股各种妖魔鬼怪横行,未来注册制和新三板会将这些妖魔鬼怪和新股狂潮全部打回原形。二级市场的高估值,最多也仅能维持2年左右。


对标美国资本市场,但斌预测,当下中国正处于美国1942年的历史时间段。未来中国的股市将迎来一个非常波澜壮阔的行情,可能将进入此生最漫长的牛市。“但不可否认,A股市场也一定会经历一波87年的股灾。”因为价值规律可能会迟到,但是永远不会缺席。


市震荡:跌20%正常,个股有跌50%的可能

最近几天炒股票的人可能会心情不太好。肖总问现在是不是人类历史上最大的泡沫?可以这样说,从我这么多年做投资来说,目前的神创板,还有一些中小板,除了茅台,格力这些之外,在20以下,所有的股票,所有的行业,贵得不可思议,怎么上去就有可能会怎么下来。

以创业板为例,2014年全年的利润还不到400亿,前几天市值就到了6.21万亿,你说这个泡沫有多大?大家都寄希望于这些创业板的公司或者是中小板的成长类公司,靠他的快速成长,靠业绩的拉动,能够弥补他的高估值,但是历史上来看很难通过高增长来弥补他的估值,除非是少数企业。

有一本书,比较了两个公司的例子,一个是IBM,一个是标准石油。在65年前,中国一个投资人让你选择两个企业进行投资,我相信中国绝大多数的老百姓会愿意选择IBM。

65年的岁月过去了,IBM无论在他的盈利,增长和收益方面,都超过了标准石油的速度。但是,65年的回报谁也没有标准石油的高,因为65年标准石油的市盈利是8倍,现在还是8倍。但是65年前的IBM是什么?和神创板的市盈率差不多,用65年的时间来弥补你高峰期的情况。现在创业板当中有5%的企业能够超过IBM的成长,我觉得都不错了。

即便是IBM这样一个65年证明了是全世界最伟大的高科技企业,风险还是非常大的。

当然中国的投资在全世界来看就是一轮一轮泡沫的破灭,诞生,再破灭,再诞生。但是这个泡沫破灭之后可能是一地鸡毛。现在绝大多数的公募基金和私募基金,比较活跃的钱全在神创板和中小板里面。

现在比较遗憾的是中国A股很奇怪,很好的股票,非常好的股票很便宜地在卖,可以这样说,不是特别值钱的公司在非常非常贵的卖,而且大家还趋之若鹜,当然我们也不知道风口什么时候,比如说这次算不算停,我们不知道。

所 以说我觉得可能长沙的那个跳楼的可能是第一例。因为我们现在的资本市场杠杆非常大,这个杠杆一大以后,死人更容易。现在我们的这个有些配资的,可能是 1:3,有的1:4,跌30%、40%,就没有了。如果大盘跌20%是很正常的,因为涨得太多了,跌20%、30%的大盘,可能个股有跌50%的可能。在这样的情况下,有可能这一轮,可能未来几天,我估计可能很多的情况都不太妙。也许需要我们在政策上,或者是媒体上有一些变化。


注册制:交易所间竞争 中国的上市公司将全世界最多

当 然了,包括现在的注册制对中国资本市场的影响也是一样的,中国所有的这些市场的大的方向性的变化和可能具体的政策的执行有关。我个人的判断,如果注册制真 正能够市场化运转的话,让我们的上海交易所、深交所,还有北京的新三板这三个交易所,如果能够用一种竞争的方式来让资本市场发挥作用的话,那么我想这个注 册制就会影响非常大。

就像我们说的过去一个企业想上市,可能会受到深交所的邀请,会受到上交所的邀请,会受到新三板的邀请,或者是受到上海新兴板的邀请,可能会做一个选择,我到底需要上哪一个板?这样就会形成一种竞争关系,当然有良性的,也有恶性的竞争。对于企业来说,可能他会选择一个相对来说估值比较合理的,融资比较容易,上得比较快,后续发展得比较有利的市场。这会让我们的企业进入发行的快车道。

所以说我个人判断,就像我们在92年炒股票的时候,当年的成交量基本上是几个亿,我们很难想象23年后的今天,我们的A股市场会达到2万亿的市场成交量,我相信92年炒股票的人,全世界的人加起来展开想象力都不可能想到现在的2万亿的成交量。我相信这三个市场的竞争,最后的结果会让中国的资本市场会成为全世界上市公司家数最多的市场。


高估值:利润比毒品还高?高估值最多能挺2年

如 果这个判断成立的话,那么我觉得对中国A股的高估值的影响会非常非常大的。我们从常识就可以知道,如果我们的创业板是平均,假设是130倍的市盈率,所有 的企业家,包括我,我也会运企业上市,即便你是在早期阶段,你是20倍投着,100倍卖掉,这个生意我想比贩卖毒品的利润还要高,这么高的估值是不可能持 续的。

我跟很多朋友说我个人的判断,这么高的估值,最多的窗口期是2年左右。2年以后,我相信A股估值会下降很快,否则的话,我想每个人只要做投资的都会大量的运企业上市,如果这个估值级不变,可能就是达晨的春天了,所有PE机构的春天。

对 我们来说,我们做投资的,我做二级市场的是非常非常难选择的,你打开整个行业,所有的股票,创业板平均市盈率130倍,中小板80倍,你怎么下手?我已经 从业了23年,说老实话是越来越难做,而且你做的是什么?是要冒着巨大的风险,你想想130倍买的,就算涨一倍,这个风险也是非常非常大的。

我们只能寄希望于企业家,130倍的企业,100倍的企业,你不断的做收购兼并,做外延式的扩张改变你的估值,但是这个难度也同样非常大,当然资本市场喜欢这种游戏,喜欢这种逻辑,但是能不能长期的去看?这个是非常难的。

当 然了,另外这个高估值的问题我也再交流一下,比如说07年,当时我们犯了一个严重的错误,07年高位,像茅台这些我们还在坚持,我们持有茅台持有了11 年,到现在没有卖过。07年的时候茅台的市盈率是73倍,到2012年底,茅台的市盈率变成8.8倍;2007年万科的市盈率是43倍,2012年底万科 的市盈率到5.9倍,市盈率都损失了80%多。但是这两家企业,茅台的利润增加了4倍多,万科的利润增加2倍多。

但是回过头看07年茅台的市盈率在73倍的时候要不要卖?事后说,肯定是要卖的。但是事中就很难判断。

比如说73倍的创业板要不要卖?包括神车这种商业模式,实际上在海外是不值钱的商业模式,包括游戏企业在海外是不太值钱的,但是估值都是上百倍的PE,所以A股市场的泡沫我认为还是比较高的。


标美国:A股会美国化 一定会经历一波87年的股灾

但 是对于一个长期的判断,我们说一个市场的长期判断,我前一段时间也说过一个观点,我说A股会美国化,为什么A股会美国化?我觉得这个判断是比较重要的。因 为如果A股不能美国化,那么我们A股过去23年的运转的周期是A股很少有2年以上的牛市,如果A股不美国化的话,那么A股未来这一段时间,是很长的一段时 间应该是走大熊市。

因为我们牛市就是两年,熊市呢,3年,5年,6年,7年,我们去年一年是牛市,今年已经走到了6月份了,还有几个月的时间。如果这样一个循环不打破的话,未来可能我们这个市场又会陷入慢慢“熊途”。

现 在的资本市场,因为注册制的作用,起到了比过去资本市场对整个经济循环更重要的作用,所以说有可能变得更有韧劲,高估值本身并不妨碍一个市场的长期繁荣, 他会有一个中间的平衡的过程,是一些蓝筹股和泡沫,中间有一个平衡的过程。就像2000年的网络股破灭之后,并不是说美国市场就完蛋了,可能有主板市场重 新的上升可能又有很好的走势。

我 在3月份的时候说了A股市场会成为全世界上市公司家数最多的市场,我还说A股市场这波行情会走到2020年,会有一个十年的牛市。十年牛市不是我现在提出 来的,是1840点的时候我写了玫瑰底,虽然残酷,但眼前可能就是鲜花铺就的玫瑰,可能就会迎来1942年的牛市,因为1942年的这个点非常重要,而且 迎接即将展开的持续到2020年前后的漫长又短暂的大牛市。我这个话是2012年8月说的。

我说中国现在正处于美国1942年的时间,未来将迎来一个非常波澜壮阔的行情,我们可能将进入此生最漫长的牛市。

1942年之前,美国道琼斯指数的走势和A股的上证指数走势非常非常的接近,锯齿型的变化,1800点以后就变了。这一波,从1942年一直涨到1966年,涨了这么多年,从83年涨到2000年涨了17年。

我个人认为A股市场一定会经历一波87年的股灾,我不知道今天开始的是不是?就振了一下,但是就是一下也要死人的,这个中间都会有波动,但是总的来说是往上的时光。

我们可以看到中国的资本市场浓缩了美国市场一百多年的变化。我们说二级市场,二级市场表现的所有的特征,在美国一百多年的岁月中当表现过。

比如说IPO科技股热潮和IPO狂潮,美国1942年到66年这个阶段,早期是军工,后来是马歇尔计划,和我们A股市场的军工和一路一带是一样的,中间也出现了刚才我说的部分股票市盈率高达70、80倍的情况。

股狂潮:“妖魔鬼怪”会被注册制打回原形

当 然因为我们过去23年的交易的形成习惯都是需求大于供给,这样一个大的背景下形成的,如果未来我们的资本市场,因为注册制的到来,让我们的供需关系发生根 本性的逆转,以后可能供给会非常非常大,需求会因为市场的变化出现变化,也许有一天新股的狂潮就会在一个历史阶段中就永远不会出现了,我相信这一点。现在 的新股一上市,天天涨停,十几个涨停,这种情况一定是历史当中很短暂的一段岁月。一定不会长期存在。

所以说在过去23年中,我们所看到的中国资本市场的二级市场的新股的狂潮的特征,应该在未来的几年,因为注册制的到来把它打回原形。

像美国一样,在这一波的24年的牛市中,也出现过这样的情况,但是他并不妨碍一个市场的长期的繁荣。因为我自己看美国市场,因为我们在国内投了11年,海外也投了11年,那么在海外的投资是完全的价值投资,是靠蓝筹股来成长的支撑的市场。

在海外,如果我们作为一个投资人,犯了一个严重的错误,一个项目一开盘跌92%,第三天这个公司就退掉了,就没了。但A股出事了,跌停两三个停板,现在又回来了。

有人问我,这十几年,A股市场有没有变化?我说比过去更恶劣了。中国的妖魔鬼怪舞翩翩,我见过所有的妖魔鬼怪真的是现在活得更加的精采,这是A股市场很大的问题。

不管怎么样,中国还是处于一个欣欣向荣的阶段,市场会有一些修复,但是我们说价值规律可能会迟到,但是永远不会缺席。

新三板:会让中国的高校城市都变成硅谷

总的来说是会处于这样的变化。

很 多朋友说现在做企业的朋友可能会这样认为,说经济形势不好,为什么会有牛市?经济形势好,为什么股市不涨?在美国这两段历史中也出现过。比如说1964年 到1983年,这17年间美国指数只涨了一个点,但是他的经济规模也增加了非常大。这两波大牛市,因为一个是24年,一个是17年,这个是穿越了很多的经 济周期的变化,到底什么决定资本市场长期的未来?我个人看到的是决定一个市场是不是一个长期的牛市,最根本的是什么?是利率的变化,就是这两段大牛市他的 主要的原因是因为利率从16%下降到4%,这一波的A股市场的牛市也是从降息开始的,如果未来中国的利率像欧美一样是0利率的话,如果是一个长期的降息降 准的过程,资本市场长期的繁荣还是非常有可能的。

经济形势越是不好,越要降息降准,越要释放这个流动性,这样的话,就会导致市场可能会有持续的漫长的上涨过程。

这是中国面临的经济问题,中国需要靠直接融资推动经济的增长,而不是间接融资,这个都是中国创业板或者是中小板,或者是新三板制度变革才能让中国向欧美、日本过渡。新三版和注册制的到来,会让中国的只要是高校集中的城市,可能都会变成硅谷。

新 三版对中国经济结构化的推动作用会非常非常显著和明显,我也全身心的希望我们的注册制能够真正的市场化,让企业到资本市场的汪洋大海中,靠他们自身的发展 来获得长足的进步,要么是淘汰。大进大出,好的留下来,不好的就淘汰掉,让全社会创业的热潮,或者是情况能够成为一个社会的主流。这样我相信中国的经济结 构会因为这样的一种制度的安排,会发生非常非常大的变化。

说牛市:神创板将成为历史,下一波再起来一定是慢牛

如果这一波就到5千多点就下来,那不是牛市,就是一个反弹,等于说牛市还没有来。如果是牛市一定会破6124点,一定要破了高点才是牛市。

大概的高点就是5千点左右,需要调整一下,可能会调得很深,然后再起来这一波应该是可以破6千点,而且我们的政府和我们证监会的领导都希望慢牛,下一波再起来的时候一定是慢牛,这一波是快牛,快牛走完了,你想让他下一波再快,他也快不了。

下一波起来,我觉得可能是真正的有业绩支撑的一些蓝筹股,或者是真正的好企业,有长足进步的企业会获得发展。就像网络股泡沫破灭之后美国的真正的一些好的企业发展。

特 别是现在的VIE结构,360也做私有化。类似这样的企业,回归A股以后,我觉得会把哪怕是新三板或者是创业板的股票的估值拉下去,因为有真正好的这样一 些企业上市了,有一些边角的公司就有很大的问题。另外,投资长期的回报是靠分红和红利再投资得来的。我自己的判断,创业板的辉煌岁月一去不复返。

当然这个判断是对于二级市场的投资人来说,对于在座的企业家来说,你们还可以利用这个高估值,因为即便是130倍跌到70、80倍还是高估的,还是你们的春天,还是你们的热土。

这一波行情在中国的历史上留下的岁月就是神创板的故事,这个故事到此结束,可能因为它的量很大,几万亿的量,活跃的钱都在这个板块里面,可能会反反复复的振荡,甚至不排除有再创新高的记录,但是基本上是尾声了,是往下走的。

当然现在从资本市场的估值来说,只有这几个板块是低估的,就是券商,保险、银行。品牌消费,环境治理这些也是有机会的,包括核电等等。

时间缘故,我就跟大家交流到这里。因为资本市场的变化非常大,各种各样的观点也很多,我说的也不一定对,仅供参考,谢谢各位。(来源:创业家


但斌 價值 規律 可能 遲到 不會 缺席 窗口 期是 是兩 兩年
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=150879

自貿區“單一窗口”功能延伸 助徐根寶收購西乙俱樂部

來源: http://www.yicai.com/news/2015/11/4710926.html

自貿區“單一窗口”功能延伸 助徐根寶收購西乙俱樂部

一財網 胥會雲 2015-11-12 18:20:00

11月13日,足壇名宿徐根寶將在西班牙東南部的穆爾西亞地區洛爾卡市簽署協議,收購西乙B聯賽洛爾卡足球俱樂部,並準備在這座西班牙所轄面積第二大的城市打造一座類似“拉瑪西亞”的足球基地,在歐洲足球的核心地區再造“崇明根寶模式”,並以此真正圓他培養世界級球星之夢。

在啟程前往西班牙之前,徐根寶出現在了上海自貿區的外高橋保稅區,並從上海市工商局局長陳學軍手中,領取了上海根寶投資發展有限責任公司的相關證照。這家投資公司,正是徐根寶為收購洛爾卡足球俱樂部新設立的。

12日下午,徐根寶一共領取到了上海根寶投資發展有限責任公司的備案證明、工商營業執照、對外貿易經營者備案登記表、海關報關單位註冊等級證書、報檢企業備案表、印鑄準許證,以及法人一證通數字證書。

徐根寶告訴記者,他是在10月28日開始辦理投資公司的設立事宜,距離拿到這些證照,不過10多天時間。

能夠如此迅速地完成公司設立,並為之後的並購做好準備,得益於上海自貿區保稅區域剛剛啟動的企業準入“單一窗口”延伸功能。

上海自貿區企業準入“單一窗口” 於2013年10月1日正式上線,通過自貿試驗區網上服務平臺聯通互聯網和各部門業務網,實現電子信息的實時推送和共享,大幅縮短了企業在準入階段的辦事時間,是自貿區投資管理制度改革的重要內容之一。

截止目前,通過自貿試驗區保稅區域企業準入“單一窗口”,已辦結23236家新設企業和625項境外投資。

而在2014年底,企業準入“單一窗口”也被國務院列為可複制推廣的改革事項之一,向全國推廣。

現在,上海自貿區保稅區域又先將企業準入“單一窗口”的功能加以延伸,從原來的新設外資企業備案、“三證合一、一證一碼”,新增了對外貿易經營者備案、報關單位註冊登記、自理報檢企業備案登記、印鑄刻字準許證、法人一證通等5個辦事事項。

由此,不僅實現了“單一窗口”服務模式由企業主體資格的註冊登記向進出口經營資質的備案登記延伸,還將企業設立時的共性辦事事項(印鑄刻字準許證、法人一證通)納入其中,大大簡化了辦事流程,縮短了辦事時限。

與此同時,原本這5個辦事事項需至少提交26項紙質材料,但納入企業準入“單一窗口”延伸功能中一般企業需要遞交的紙質材料大幅縮減至3份(印鑄刻字準許證仍需提交3份材料),且後置在領證環節遞交。在受理和辦理環節中,一般企業無需提交任何紙質材料,各業務部門(公安除外)以電子檔案歸檔,已基本實現無紙化辦理。

上海自貿區管委會副主任、保稅區管理局副局長李兆傑表示,納入企業準入“單一窗口”後,新增的5個辦事事項,由原先單個部門逐項辦理所需19個工作日的縮短至4個工作日,一般新設企業可以在9個工作日內辦妥企業備案證明(外資)、企業營業執照、對外貿易經營者備案登記表、海關報關單位註冊登記證書、報檢企業備案表、印鑄準許證和法人一證通數字證書。

同時,企業準入“單一窗口”還與上海市國際貿易“單一窗口”實現了信息共享,在企業準入“單一窗口”上辦結的對外貿易經營者備案、報關單位註冊登記和自理報檢企業備案結果信息將自動共享至上海市國際貿易“單一窗口”,企業無須重複辦理相關事項。

編輯:楊誌

更多精彩內容
關註第一財經網微信號
自貿區 單一 窗口 功能 延伸 助徐 徐根 根寶 收購 西乙 俱樂部 俱樂
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=169796

興業證券:春季反彈時間窗口開啟的五大理由

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4740912.html

興業證券:春季反彈時間窗口開啟的五大理由

興業證券 2016-01-19 11:24:00

興業策略團隊在聖誕節前後因為人民幣匯率異動而十分謹慎,開年果然暴跌;現在當多數投資者對行情絕望時,我們反而認 為春季反彈正悄然來臨。

第一部分:行情觀點——春季反彈的時間窗口已經開啟

元旦之前我們寫的1月策略報告是《難忘2015,慎行2016》,提出行情重新上行最快也要1月中旬之後。A股行情常常跟市場的一致預期反著走,去年 12月大多數人看好年初的春季躁動,而興業策略團隊在聖誕節前後因為人民幣匯率異動而十分謹慎,開年果然暴跌;現在當多數投資者對行情絕望時,我們反而認為春季反彈正悄然來臨。

我們年初提出“1月中旬喝完臘八粥,反彈隨時可能有”的預測有望從今天開始兌現。年初以來,我們一直強調,人 民幣匯率穩定和國內流動性政策的組合拳的兌現,才能化雪迎春,是反彈的重要催化劑。去年9月我們成功推動“愛在深秋”行情,主要邏輯有正是人民幣匯率穩定 後的風險偏好提升。這些天,越來越多的人都不相信有春季反彈了,但是利空的殺跌動能也在衰竭。今天上午我判斷反彈的條件正逐步具備,所以,中午我們發出這 場“宏觀、策略電話會議”邀請函,確認春季反彈時間窗口啟動。

春季反彈的時間窗口已經開啟,有五大理由:

首先,人民幣匯率波動率有望階段性收斂、企穩。一是美元兌人民幣即期匯率6.6附近存在明顯的維穩力量,短期大跌概率低;二是離岸與在岸價差較前期大幅 收斂;三是央行有意針對境外同業存款征收存款準備金,降低海外人民幣供給,從而抑制海外做空人民幣的能力。1月下旬到3月“兩會”和美聯儲議息會議之前將是匯率穩定期。

其次,未來1-2周將是國內流動性政策組合拳的預期改善、逐步兌現的窗口期。因為,春節因素導致的現金交易性需求提升,央行通常會在春節前兩周開始釋放 流動性對沖季節性波動。另外,12月外匯占款減少7082億元,創歷史最大降幅,對沖的必要性上升。再有就是1月19日公布2015年四季度宏觀數據延續疲軟,1月27日美聯儲議息會議大概率不會加息,因此春節前“降準”的概率較大或對降準的預期很強。

第三,第一波降倉過後,機構投資者會進入一個觀察期。經歷1月上半月的持續暴跌,機構投資者普遍降低了倉位,部分保險年金為代表的絕對收益投資者甚至已經清倉。倉位雖然中期可能仍有下調空間,但短期風險集中釋放之後,倉位至少進入觀察期,殺跌動能衰竭。一是創業板成指(399006)PE(TTM)回落至50倍左右,釋放了一定的估值風險;二是相當一部分估值和盈利匹配度較好的股票也開始大幅回落,跌幅甚至超過創業板指數,這部分通常被用來打底倉的股票被甩賣,至少說明短期市場情緒已處於相當悲觀的狀態;三是市場成交量和換手率低迷,昨天出現了階段性地量。

第四,產業資本維護股價的意願上升。2016年以來已發布394家次的增持公告,合計金額約為157億元。另外,截止目前已有128家公司公告承諾不減持,並有近百家公司自鎖到今年7月份。

第五,海外股市集體技術性反抽的概率也在提升。除了A股之外,以道瓊斯工業指數、標普500、德國DAX指數為代表的全球主要股市指數,在經歷了短期大跌後,已回到過去兩年箱體震蕩的下軌區域。

綜合以上五大理由,我們年初提出的“喝完臘八粥(1月17日),反彈隨時可能啟動”有望成真,下面我們要分析的是這段反彈的性質。

第二部分:春季反彈的行情性質——跌深反彈、微縮版“愛在深秋”

什麽是微縮版的“愛在深秋”?這段春季反彈行情延續的時間和空間都比“愛在深秋”更小,操作難度更大。我用兩種配圖來解釋兩種行情的區別。今天中午我發 送電話會議邀請函時配了兩幅圖片,都是冰天雪地里面打殲滅戰的場面,忍受煎熬全心埋伏,然後等敵人進入包圍圈時果斷出擊、快速解決戰鬥,這是我對於 2016年這一段春季反彈的藝術寫照。不知道各位是否還記得去年9月份我們推動“愛在深秋”行情時我喜歡的配圖?都是金色陽光、碩果累累的暖色調的圖畫, 因為“愛在深秋”行情的賺錢效應十分明顯。

為什麽僅僅是微縮版的“愛在深秋”?因為2016年前三個季度比2015年四季度更複雜。 2015年四季度的主邏輯是在人民幣匯率穩定的背景下“錢多、經濟差、資產荒”。有人繼續拿“錢多、經濟差、資產荒”作為看好2016年行情的主邏輯,但 是,忽略了人民幣匯率穩定這個前提。我們在年度策略《打好殲滅戰》第一部分就旗幟鮮明地指出“錢多、經濟差、資產荒”只是對過去幾年的常態的表述,只是常 態而已。但是,常態性質的因素對於預測A股行情沒有太多用處甚至會誤導,因為已經反映在A股市場的股價中了。比如,市場都說的錢多、無風險收益率下降,其 實在外匯占款下降的背景下空間有限,降準只是對沖,降息受制約。真正對於行情有決定性影響的是邊際變化最大的變量,這也是我們一直說的要抓住的特定階段的 主要矛盾。我們在年度策略里面把“供給側結構性改革及其帶來的陣痛”作為2016年的主要矛盾,提出要小心信用風險,當心風險溢價上升。

立足中期看短期,未來數周的春季反彈依然是跌深反彈,是一段具有操作性的跌深反彈,但是,二、三季度的風險依然沒有充分釋放或者被充分證偽。A股市場具 有典型的“新興加轉軌”特征,羊群效應顯著,特別是進入微信自媒體時代之後更加體現強烈的同步性,因此估值體系的變化對於行情的影響更加顯著。影響估值體 系主要有三方面分別是企業盈利預期、無風險收益率和風險溢價。2016年,企業盈利和無風險收益率的變化不大,基本可以視為常態,所以,今年風險溢價對於 A股行情的影響最大,引發風險溢價上升的因素,包括內因和外因,內因是供給側改革帶來的陣痛,外因是美聯儲加息及海外金融風險,而兩者在二、三季度可能形 成某種程度的共振。

從半年或者三個季度的維度來看,需要提防風險溢價上升的趨勢,從而對於A股行情在低位徘徊、化解泡沫、夯實基礎而 多一份理性和理解,休整是為了更好地遠行。2014年底以來我們提出此輪經濟轉型背景下A股市場行情“三段論:瘋牛-休整市-牛市再起”。2015年6月 初中期策略《養精蓄銳》提出第一階段瘋牛已經結束,第二階段將是季度性甚至年度性調整。2016年度策略,我們進一步把2016年類比1998年,都一樣 面臨經濟層面內憂外患,唯有堅定改革、底線思維、防守反擊,最終才能贏得全球競爭的更大優勢和主導權。中期來看,一方面,需要當心“供給側結構性改革”的 “殲滅戰”的首要任務——化解過剩產能、淘汰僵屍企業所付出的“陣痛”,將導致信用風險、破產風險和失業壓力上升,可以跟蹤信用利差,當前處於歷史低位的 信用利差顯然是不正常的。另一方面,需要當心海外金融市場震蕩風險及其對於人民幣匯率的下一輪沖擊,未來數周海外股市和人民幣匯率都有望階段性企穩,但 是,之後,外部因素可能進一步複雜化,可以跟蹤的信號包括,1)資源國的支柱企業的破產風險,油價等大宗商品繼續下跌將導致相關巨無霸資源企業破產,進而提升區域性金融危機的概率,比如巴西石油現在負債1300多億美元,PB僅僅0.08,無法繼續發新債。2)港幣的聯系匯率制度面臨考驗。3)2016年受加息周期影響,美股整體很可能將面臨估值中樞下移與業績增長停滯的“戴維斯雙殺”。

風險溢價上升的中期趨勢下,再考慮到A股市場2016年的四個特征:泡沫市、波動市、結構市、擴容市,2016年的反彈行情總是讓投資者欲罷不能,但 是,較難操作,正如我們去年底預測的,在投資回報的標準上是“小年”。1)泡沫市,指的是當前A股市場的整體估值比較貴,不僅是創業板中小板的市盈率市凈率以及市值偏高,甚至除了長江電力等少數權重股之外,主板整體也偏貴。2)波動市,指的是2016年行情將遭遇很多黑天鵝事件而非常不穩定,2016年不論是美聯儲加息還是中國供給側改革,都 是對過去7年全球“大水漫灌”流動性環境的改變,從而帶來難以預料的黑天鵝以及全球金融領域的大博弈。3)結構市,指的是階段性反彈行情以及結構性的行業 機會依然常常冒出來,讓人欲罷不能,在割肉還是抄底之間陷於糾結,很容易踩錯節奏。4)擴容市,2016年A股市場將積極為經濟轉型服務而繼續擴張融資規 模,不論註冊制的節奏如何,定向增發仍會繼續。

總結一下,我們定義2016年這段春季反彈是典型的跌深反彈,是微縮版的2015年“愛在深秋”行情,雖然難做,但是仍值得珍惜這段春季反彈的時間窗口,否則,當二季度風險溢價進一步上升時,行情有可能還不如這段反彈時間窗口。

第三部分:投資策略:防守反擊,博弈春季反彈窗口期

當前春季反彈的時間窗口已經啟動,這一段行情的時間和空間都弱於“愛在深秋”,因此,總的投資建議延續年度策略《打好殲滅戰》的觀點,打好“殲滅戰”其 實是立足於打好“小心被殲滅”戰,需要主動擇時,倉位靈活,適當做左側交易。操作策略立足“斯諾克打法”進行防守反擊,在別人恐慌宣泄之後布局,集中優勢 兵力進行重點進攻,多在“人少的地方”淘淘金,精選風險收益匹配度高的機會。供參考的指標包括市場成交量和換手率等,即當市場換手率極低、殺跌動能衰竭的 時候,可以勇敢一些,把握好階段性反彈行情。

是否參與以及如何參與這段春季反彈?取決於投資者的資金性質,我們對於不同類型機構投資者的建議也是不同的。

首先,對於考核相對收益的投資者的建議:

(1)成長型風格的公募基金經理,“自家的孩子自家報”,前期市場恐慌時或多或少都已經減倉,後續可以圍繞目前仍保留的核心標的股票做波段,特別是上市公司大股東有較強意願和能力維護股價的股票;如果整體倉位依然較重的,則可以趁反彈進行減倉、調倉。(2)投資風格靈活的公募基金經理,建議鎖定已取得的相對收益。去年12月底如果按照興業策略的建議參與周期股反彈,這段時間已經獲得顯著的相對收益,可將這部分倉位換回跌幅較大而成長性和估值匹配度較好的成長股,鎖定相對收益的同時參與跌深反彈。

(3)對於限定投資額度、必須高倉位操作的投資者,比如,QFII或者股票型基金。考慮到市場的中期風險尚未完全釋放,建議利用未來這段春季反彈,逢高將高估值品種調倉至更具防禦性、類現金的真正低估值藍籌股。

其次,對於考核絕對收益的投資者的三點建議:

(1)控制倉位仍是首要任務,大資金不適合做跌深反彈。考慮到考核絕對收益的投資者的倉位較輕,如果想參與反彈,提高至中性倉位參與即可,不必過於激進。

(2)其次,參與反彈需要根據各自的交易能力。如果善於做交易的,可以在有限的空間內不斷折騰、不斷降低成本,可以相對積極一點。如果不擅長做交易的,參與和不參與這段反彈的最終結果可能差不多,寧可不做,但是就怕開始不做,最後忍耐不住而去買單。

(3)第三,如果要參與反彈,應選流動性好、風險收益匹配度高的股票,進得去還要出得來。

編輯:顧蓓蓓

更多精彩內容
請關註第一財經網、第一財經日報微信號

興業 證券 春季 反彈 時間 窗口 開啟 五大 理由
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=182639

專訪商務部原副部長魏建國:現在是去產能最好的時間窗口

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4743309.html

專訪商務部原副部長魏建國:現在是去產能最好的時間窗口

一財網 宋易康 2016-01-24 20:05:00

對於去產能必須限定時間:改革已經到了攻堅戰階段,留給中國的時間不多,而現在又是去產能最好的時間窗口,去產能工作越拖難度越大,風險也將越高。

記者 宋易康 發自北京  
“如今中國面臨七大行業產能全面過剩的難題。七大行業分別為:煤炭、鋼鐵、化工、建材、有色、紡織與汽車。”近期,商務部原副部長、中國國際經濟交流中心秘書長魏建國在接受《第一財經日報》記者專訪時指出。
對此魏建國認為,中央提出去產能已經有一段時間,但目前從全國範圍看,進展並不順利。究其原因,主要是大家對去產能存在三種錯誤認識:一是對中國經濟抱有V型反彈的幻想,二是舍不得去產能,三是害怕去產能。錯誤的認識嚴重阻礙了地方政府去產能的行動力。此外,魏建國並不贊同產能過剩行業是 “七大慘業”,他認為,去產能過程中升級不等於簡單淘汰。

關於去產能的三種錯誤認識
第一財經日報:當前中國經濟去產能的核心難題是什麽?
魏建國:在當前供給側改革的大背景下,面對去產能的首要問題,是一部分人還存在著錯誤認識,導致去產能工作進展遲緩。主要分為以下三種情況:
第一種是對中國經濟V型反彈還抱有幻想,這部分人錯誤認為中國產能過剩只是經濟發展的周期性問題,由於經濟周期暫時陷入低潮,只要熬過一段時間,需求還會自動恢複。持這種觀點的人以學者居多,但占比較少。應該看到,《人民日報》近日專訪“權威人士”的文章中已明確指出,當前經濟形勢下,國內經濟不可能通過短期刺激實現V型反彈,可能會經歷一個L型增長階段。可見,解決中長期經濟問題的根本之道在於結構性改革,而結構性改革的首要任務就是去產能。
第二種是舍不得去產能,舍不得去的背後實際上是利益問題。這部分人雖贊同產能過剩是結構性而非周期性問題,也知道當前我國經濟結構調整是大勢所趨。但由於各種利益而舍不得。持這種想法的人主要是企業家,且所占比例較高。他們辛苦創業,白手起家,成果舍不得去掉。但無論如何,在中國供給側改革的大形勢下,去產能都會毫不留情地推進,“躲得了初一,躲不了十五”。
第三種是害怕去產能,這些人面對去產能茫然無措,對當前形勢判斷不清。他們認為去產能危險性較大,會帶來一系列就業與財政問題,往往牽一發而動全身。由於害怕因去產能而引發各種社會問題,甚至會有人“鬧事”。害怕的背後實質上是怕擔責。這部分人在地方政府官員和學者中都大有人在,但占比較第二種情況少。應當看到,去產能是中國經濟繞不過去的坎,必須做的手術,領導幹部要勇於擔當、敢於碰硬,以“小震”化解未來的“大震”。當中國經濟實現轉型升級,完全可能通過企業創新和結構升級催生出新的經濟成分、新的商業模式。
整體來看,地方政府特別是省、市一把手領導對去產能的態度和認識尤為關鍵,直接影響到去產能的成敗。所以首先要及時修正其錯誤認識。

“五個一批”科學去產能
日報:中國當前哪些領域產能過剩情況嚴重?正確認識去產能後具體應該怎麽做?
魏建國:改革開放發展30年,中國經濟全面發展,但經濟結構性問題始終沒有得到很好解決。從產業結構上看,當前中國經濟面臨七大行業產能嚴重過剩的情況,分別是:煤炭、鋼鐵、化工、建材、有色、汽車與紡織。產能過剩的惡果非常明顯,直接導致企業銷售額、利潤率與效率的下降。
經濟界和學術界目前很擔憂去產能的過程中,會給中國企業帶來毀滅性打擊,所以將上述行業形容成“七大慘業”。我不太同意這種看法。在當前新常態下,有的專家認為企業一定要轉型升級。但我認為,在幾種矛盾疊加時,有的企業是轉型,有的企業是升級。對於一些升級的企業不能單純以淘汰重複建設衡量。
比如造紙業,有的小廠產業升級、提高效率,就不是過剩的問題。中國經濟到了要提高生產效率和產品質量的階段,比如廣東企業用機器人代替人力,成本下降,產品競爭力提高。廣東的產業結構轉型任務那麽重,從經濟數據看,GDP卻沒受到很大影響,而東北問題就比較大。由此可見,轉型越早越主動,升級不等於簡單淘汰。
我認為以上七大產能過剩行業可以通過“5個一批”進行歸類,給予不同的政策去產能。其中的一些企業在市場、政府的共同努力下是可以重喚青春的。“五個一批”的基本內容是:
第一,淘汰一批。對那些占用過多社會資源但效率依然低下、產品銷路無望的“僵屍企業”立即實施停業待產。為了不讓僵屍企業占用過多市場資源和空間,將整個行業拖垮,應當機立斷將創新能力不足又停業待產的“僵屍企業”淘汰掉。
第二,提升一批。加大力度提升一批擁有較好品牌、技術含量高、創新能力強、效率高的優質企業。把這些企業作為此輪去產能的產業調整核心保留下來,給予更好的政策支持。
第三、兼並重組一批。通過兼並重組的方式可以重塑企業活力。“權威人士”指出,處置“僵屍企業”要盡可能多兼並重組、少破產清算。其中著重強調了兼並重組的重要性。應該看到兼並重組對於去產能過程中的矛盾與沖擊特有的緩沖作用。
第四,“走出去”一批。通過我國“一帶一路”大戰略,幫助一些產能過剩行業企業“走出去”,對外輸出產能。中國大戰略提出解決了中國企業下一步怎麽走的問題。“一帶一路”、長江經濟帶、自貿區擴容等,把國際和國內戰略相結合,給中國產能過剩企業“走出去”提供了良好契機。
第五,限時觀察一批。限時觀察一批將死不死、企業面臨實際困難、“推一推就會下去,拉一拉就能上來”的企業。限定期滿,能夠劃入“兼並重組”、“走出去”的企業,就給予政策支持,幫助企業通過兼並重組、內部創新與提升管理水平實現轉型。反之則堅決歸入“淘汰一批”中。但值得註意的是,“限時觀察”的企業不能再歸入“提升一批”的範疇。
日報:“限時觀察”的提法非常新穎,杜絕了地方政府和產能過剩企業出於自我保護心理、紛紛把自己往“提升一批”歸類的情況。那麽請問限時觀察具體應該如何操作?
魏建國:我認為限時觀察是當前全國去產能難題很好的切入口。在當前大家都不去產能,但不去又不行的時候,對目標企業啟動限時觀察,既能避免“濫殺無辜”,也能加速推進地方政府去產能的步伐。
限時觀察具體可以分三步走:
第一,就企業的情況與性質定出一個明確的觀察時間,公之於眾。觀察期間要對企業實施限產或停產改造,確保限時觀察期間的企業可以保持平穩過渡。
第二,采用積極特殊的支持辦法,幫助企業在一段時間內克服原有的結構性問題和市場銷售問題。用“號脈”和“點穴”的辦法“精準開方”,消除這些企業在生產上的一些難題,使它們能夠在限定時間內取得顯著變化,效率得到明顯提升。
第三,在以上兩個步驟都落實的基礎上,將一部分有所好轉的企業歸入上述“五個一批”中的其他類別,通過“走出去”或“兼並重組”的方式給予不同政策支持,幫助企業去產能。

金融、財政形成合力
日報:在去產能過程中,地方政府應如何把握好與市場的關系?金融和財政又該如何配合發力?
魏建國:去產能過程中,政府和市場、金融和財政應形成合力,相互配合去產能。例如,產能過剩企業都會涉及到在銀行的貸款問題。一些是以政府擔保到銀行進行貸款的,一旦“僵屍企業”責令停產,面臨被淘汰,銀行的呆壞賬將成為一大問題。
必須要正確處理好銀行的貸款問題。對這些企業取消銀行貸款、破產清算後產生的呆壞賬,則應由銀行消化一些。對於產能過剩企業,銀行和地方政府都應實事求是,不能再猶豫不決,更不能拖著不辦。一些企業享受著優惠的銀行貸款,但實際上是銀行不斷地將老百姓的錢投向產能過剩行業的無底洞。
我們看到,一些“僵屍企業”利用金融資源所產生的收益還不足以覆蓋資金成本,不僅導致自身效率低下,同時也會拖累整個行業,使我國整體去產能過程進展更加緩慢。所以清理掉這些過剩的產能,就需要金融機構主動收緊對“僵屍企業”的金融支持。騰出一部分金融資源來支持有活力的新經濟。該銀行負責的就應由銀行消化。
就政府而言,也應主動將優惠政策留給需要提升與“走出去”的企業。產能過剩行業不斷消耗的是納稅人的錢、消耗國家資源、消耗政府的優惠財政。對於歸入“淘汰一批”的企業遲斷不如早斷,早斷不如當機立斷。產能過剩行業拖下去,政府的資源最終也將被拖垮,對於需要“提升”、“走出去”的企業也是一種打擊。
同時,在去產能過程中,政府應盡量避免因為產能過剩企業員工失業所造成的社會不穩定。這一點比銀行消化呆壞賬更重要。這就需要政府在淘汰“僵屍企業”過程中,對還沒有解決企業員工就業的,拿出社保托底。通過財政補貼給這些人一些最低生活費用,幫助他們進行新技能培訓,尋找新出路,這些都是政府的責任。

借鑒國外經驗
日報:放眼全球,國外在去產能方面有什麽好的經驗可供中國借鑒?
魏建國:對於去產能,國外有現成的經驗。比如德國是醫療器械領域全球領頭羊,但德國在該領域也經歷過去產能的陣痛。德國的去產能就是將行業內比較粗糙、低端的醫療器械企業毫不客氣地淘汰,從而將優惠政策集中支持行業中有創新能力的優質企業。
在支持優質企業發展中,德國聯邦經濟部和衛生部曾推出“健康經濟出口計劃”,幫德國企業發展潛在客戶。德國政府還建立基金會,企業專利可獲50萬歐元的健康研發資金。德國聯邦衛生部還設有聯邦藥品和醫療器械局,由醫療專家、工程師等組成,進行監管。正是有了這些措施,像西門子等一批具備優勢的高科技醫療器械企業得以發展壯大。
我們醫院中使用的核磁共振儀很多都采購自德國西門子。德國擁有全球僅次於美國的醫療器械產業規模,有170多家醫療器械生產商。目前德國生產的醫療器械產品中約有2/3用於出口,產品出口額超越日本,居世界第二位。我和一些德國人聊,他們認為去產能就是不斷優勝劣汰的過程。這就是德國醫療器械到現在都領先全球的原因。
德國另一塊去產能領域與中國類似,同樣發生在鋼鐵行業。受兩次能源危機影響,全球鋼鐵需求大降,歐盟的鋼鐵生產供過於求,產能嚴重過剩。上世紀90年代,歐盟的一體化進程不斷加快,為應對產能過剩,歐盟內部的鋼鐵行業開始大範圍整合重組。在這個過程中,形成了著名的德國蒂森克虜伯集團等一系列大型鋼鐵集團。大型鋼鐵集團的成立,既整合了鋼鐵生產,降低了鋼鐵產量,提升了企業效率,又增加了歐盟鋼鐵企業的國際競爭力。
由此可見,提升一批產能過剩領域的行業龍頭,兼並重組一批過剩產能企業,是德國企業領先的經驗,這在我國同樣適用。去產能就像我們種地選稻種一樣,應將粒大飽滿的稻種精選出來,而將幹癟的小稻種毫不客氣地去掉。只有栽培產能過剩領域中的優秀企業,下一步才能豐收,我們的澆水施肥才不會白費。而如果將精力用到壞種子上,即便再費心思,也沒有好的收獲。

去產能必須限時間
日報:中國此輪去產能應該限定時間嗎?應該花幾年?
魏建國:2016年是“十三五”開局之年,去產能將是開局之年的重中之重。確保去產能的穩定是關鍵所在。對於去產能必須限定時間:第一,改革已經到了攻堅戰階段,留給中國的時間不多,而現在又是去產能最好的時間窗口,去產能工作越拖難度越大,風險也將越高。第二,對於去產能,信心是當前最大的力量。先設定時間,集中力量完成去產能任務,首戰取勝必然信心大增。
去產能關乎今後中國經濟發展的質量問題。當前,中國經濟到了提高效率和質量的關鍵時刻,去產能是奔向這個目標的一個雷區。我們應發揚工兵探雷的精神,把去產能作為中國今後產業經濟發展進而推動全球經濟發展的一個前期工程來實施和安排,以取得經濟高質量發展的開篇。
中國經濟正處在一個轉型期,經濟在增速下降的同時會實現轉型升級,完全可能使我們今後發展的步伐更快。就像一輛正在過彎道的賽車,如今產能過剩,拉了太多人,所以速度上不去,影響了過彎的速度,但只要成功應對去產能的挑戰,賽車會跑得更快。成功應對去產能挑戰後,中國將具有一個相對寬松的市場環境,更能支持有活力的新經濟發展。
編輯:黃賓

更多精彩內容
請關註第一財經網、第一財經日報微信號

專訪 商務部 商務 原副 部長 建國 現在 是去 產能 最好 時間 窗口
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=183284

財政部調整海南離島免稅政策:免稅店可開設網絡銷售窗口

來源: http://www.yicai.com/news/2016/01/4745951.html

財政部調整海南離島免稅政策:免稅店可開設網絡銷售窗口

一財網 趙陳婷 2016-01-29 15:18:00

國家對離島免稅政策作如下調整:一是調整免稅購物管理方式,對非島內居民旅客取消購物次數限制,每人每年累計免稅購物限額不超過16000元;二是同意三亞海棠灣免稅店和美蘭機場免稅店開設網上銷售窗口。離島旅客可以通過網上銷售窗口免稅購物,憑身份證件和登機牌在機場隔離區提貨點提貨並攜帶離島。

1月29日,海南省財政廳離島免稅政策調整解讀和落實新聞發布會召開,進一步通報了財政部《關於進一布調整海南離島旅客免稅購物的公告》。

根據財政部的公告,國家對離島免稅政策作如下調整:一是調整免稅購物管理方式,對非島內居民旅客取消購物次數限制,每人每年累計免稅購物限額不超過16000元;二是同意三亞海棠灣免稅店和美蘭機場免稅店開設網上銷售窗口。離島旅客可以通過網上銷售窗口免稅購物,憑身份證件和登機牌在機場隔離區提貨點提貨並攜帶離島。

據海南省財政廳副廳長王惠平介紹,這次政策調整的核心內容主要是將現行的8000元購物限額提高至16000元,來島旅客的消費潛力將更加充分地釋放。同時,允許實體店開設網上銷售窗口,實現網上購買免稅品,將更加符合時下消費習慣,給旅客帶來更多便利。

王惠平介紹,自2011年4月海南實施離島免稅政策以來,免稅品銷售額穩步增長,政策效應不斷擴大。2011年海南離島免稅銷售額為9.97億元,2012年實現銷售額23.67億元,至2015年底,三亞海棠灣免稅店、海口美蘭機場免稅店累計實現銷售額165億元,超過573萬人次的旅客購買了免稅品。

“雖然政策實施取得了積極效果,但總體上政策設計和旅客需求仍存在一定差距。”王惠平說,具體表現在免稅購物規模小,2015年海南離島免稅總額只占國內市場奢侈品消費的4.9%;二是實際參與購物的旅客少,2015年從海口、三亞機場離島旅客1578萬人次,同期免稅購物人次為165萬,僅為空港離島旅客的10%左右。“旅客的消費熱情和消費能力還沒有得到充分釋放。”

據了解,旅客反映的問題主要有:購物限額較低,壓抑了對部分高端商品的需求;免稅店網店少,沒有設立網上購物平臺,購物不方便等。此次政策調整正是針對這些痛點進行的。

王惠平在發布會上介紹,海南離島免稅政策自實施以來,已經進行了三次調整完善,每次政策調整都使免稅銷售額得到20%以上乃至數倍的增長。調整免稅購物限額的管理方式和開設網上銷售窗口有利於購物旅客靈活安排旅遊行程,用足免稅額度,更好地享受政策優惠,進一步增強海南旅遊的吸引力。同時政策調整也有利於將消費外流更多地留在國內,帶動海南景點觀光、交通運輸、住宿餐飲、倉儲物流等服務行業的發展,從而促進國際旅遊島建設。

根據財政部的公告,此次政策調整將從2月1日起實施。“目前,我省有關部門以及免稅店已經基本做好了政策落地的各項準備工作,已經完成了相關信息系統的開發建設、升級改造和測試工作,對銷售人員也進行了培訓,備足了各種品牌的免稅品,確保新一輪政策調整如期實施。”王惠平說。

此次政策調整最重要的準備工作是網上銷售窗口的上線運營。據海口美蘭機場免稅店O2O部門的負責人蒙燦燦介紹,美蘭機場免稅店已與海南易建科技股份有限公司共同推出了免稅電商購物平臺——免稅易購。目前,該平臺已經完成了各項技術準備,將確保於2月1日政策實施當天實現網上購物的各項功能,包括下單、支付等。

“同時,為了更方便旅客,免稅易購已經在海口、三亞兩大機場增設了提貨點,旅客可以網上購買,選擇美蘭機場或者三亞鳳凰機場提貨。”蒙燦燦說。

編輯:邊長勇

更多精彩內容
請關註第一財經網、第一財經日報微信號

財政部 財政 調整 海南 離島 免稅 政策 免稅店 開設 網絡 銷售 窗口
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=184340

北京再出打擊“號販子”新招年內取消窗口掛號

來源: http://www.infzm.com/content/115431

(新華社/圖)

在北京市衛計委出臺八條措施打擊“號販子”,並取消醫生個人手工加號條十天之後,多家醫院紛紛采取有效措施,防範“號販子”。同仁醫院從昨日起將醫院兩大重點學科眼科、耳鼻咽喉頭頸外科試水普通號不限號的方式。但沒想到,以眼科普通門診為例第一日不限號後掛號患者出現了約三倍的增長。一位眼科醫生稱,上午10點左右,他的普通門診號就掛了700個。有群眾在網上曬出排成長龍的掛號隊伍,表示無奈。

所謂醫生“加號”,是指在完成當天放號患者治療的基礎上,通過占用醫生的休息時間,延長工作時間,盡量滿足患者的就診需要而增加的掛號。這和我國當下患者需要密切相關,由此誕生的黃牛加號再高價賣出也成了長久以來的頑疾。

但不限號掛號並不現實,最佳的方法還是有序預約。2月18日上午,北京市醫院管理局召開2016年工作會議,明確了2016年北京市屬醫院將推行非急診全面預約。

這意味著,除影響生命體征的急診病癥外,其余患者均通過手機APP、微信、電話、網絡、或現場自助機等預約方式進行預約就診。一個表率是北京市兒童醫院,2015年6月18日起,北京市兒童醫院試點非急診全面預約。試點以來,北京兒童醫院門診總量下降,疑難雜癥患者增加,常見病、多發病患者減少,門診大廳高峰人流量明顯減少,醫院環境明顯好轉,就醫體驗明顯改善,醫療秩序明顯改善,同時也極大緩解了周邊交通壓力。

“到2016年年底前,市屬醫院將全部取消現場放號,屆時總體預約掛號率預計將達到75%。”北京市醫管局相關人士告訴南方周末記者。

除了推行非急診全面預約之外,2016年北京市醫院管理局還將按照北京市衛計委統一部署,實施一些列綜合舉措,改善掛號秩序,及時滿足群眾適宜就診需求。包括建立醫療機構間層級轉診網絡,依托醫聯體保障本市轉診患者優先就診,在部分市屬醫院建立跨省區預約轉診會診機制,派出專家組前往部分對口支援與合作地區解決當地疑難就醫需求。

不僅如此,在宣武、天壇、同仁3家醫院開展知名專家團隊服務試點,接受院內層級轉診。這意味著,不同層級的醫生會組成團隊,病人看病先由較低級別的醫生先行診治,如有需要內部轉診給知名專家。知名專家不再直接對外掛號,促進病人的分流。在嚴格加號管理上,今後將由醫院統一管理加號權限和額度,取消醫生個人手工加號條。探索落實“實名制”掛號,讓患者在預約掛號時同步完成掛號繳費,建立退號隨機投放機制。加強宣傳引導和秩序維護,強化對門診、掛號大廳及周邊地區的監視巡視,會同公安部門在掛號環節逐步擴大第二代身份證讀卡機具使用,嚴格管理醫院和醫生與商業掛號網絡平臺的合作。建立違規利用醫療資源監督舉報和處罰制度,對醫院內部人員參與倒號現象實施“零容忍”,情節嚴重的要追究醫院黨政主要領導的責任。

但也有人擔心,在取消加號的過度期間,會有更多的病人因此掛不上號。

“號販子最大的敵人就是醫生手上的加號條。我們很多專家痛恨號販子,會對老病人說複診直接找自己加號就行,千萬別找號販子。現在醫生手里的武器沒有了,號販子照樣可以預約再高價賣出去。”一位內分泌科的醫生擔心。

“我不希望取消加號,掛號太難了,特別是對我們這些外地來看病的病人說。”一位外地來京的病人家屬憂心忡忡。

應對掛號難的政策還將進一步摸索,如何分流大醫院的患者才是真正的難題。在醫管局的會議上還亮出了北京市2015年22家市屬醫院績效考核成績單,其中綜合排名前五名的是宣武醫院、北京友誼醫院、北京天壇醫院、北京同仁醫院、北京朝陽醫院。

北京 再出 打擊 販子 新招 年內 取消 窗口 掛號
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=186455

香港一切機會窗口已關閉


此文最近瘋傳,It’s very Sad but True
如果把一個城市的競爭力歸納為內容和連接的話,香港在連接上的一切努力已經失敗。而在內容上,香港總算想啟動實業,但為時已晚。香港沒有為實業復興做任何準備,沒有任何民間基礎,註定得不到現實的回饋。

在短短幾年裡,香港關閉了所有的機會視窗。沒有內生的增量空間,泡沫裡的紙面財富終是夢一場。過去30年,作為唯一浸淫國際商業體系至今的中國城市,香港承接著大陸與外界的轉口物流、資金流,這是香港所有競爭力的基礎。


這種模式運行下去的前提是大陸對全球貿易必須持續增長,才能維繫住香港的增量和資產價格。但最近十年裡全球貿易的膨脹,實際上建立在消費國的負債消費和生產國的負債投資上。失衡的全球化走到頭了,2008年已經給出了預警。

香港人早該意識到,自己不可能永遠靠轉口生意活下去。作為中國連通世界的壟斷性入口,流量觸頂了,而且面臨分流的趨勢。

最有效的手段是建立新的入口優勢,最終香港成功地作死掉了所有的連接空間。

1.    旅遊購物。最淺層面的連接。的確給香港帶來了困擾。生活上、產業上,貌似超載。但是作為個國際大都市,遇到問題首先想到的不是改善和提升吸納空間,而是封閉和排斥,就是在作死了。沒有一個旅遊型、服務型城市會把流量人口和財富當成負擔。完全可以通過預判、規劃創造增量商業和就業人口來去解決問題。而現在,從驅趕蝗蟲,到普遍階層對一周一行的毫無反應,一直到旅遊購物團終於也大幅下滑了。

2.    超級連絡人一帶一路戰略之下,對國際化服務的需求井噴。香港坐擁各類專才,沉澱了國際商業資源,洞悉國際商務邏輯。在大陸企業走出去這麼明確的需求下,沒構建起任何有效承接體系。發改委一位巡視員在香港會議上當場兜巴打臉,稱香港很難擔當超級連絡人角色,因為一帶一路沿線很多國家並非以西方的手法做生意。

無論以什麼手法做生意,最要命的是沒有內地政府和企業感受到香港的便利,而跳過香港的選擇越來越多。

3.    處在原始社會的「互聯網+」。一切連接,資訊流按理應該走在最前面。在內地走過了門戶、社交、電商、金融支付的互聯網全產業鏈之後,香港人還沉浸在facebookwhatsapp上享受著國際化的優越感。

本來一帶一路的線上產品,香港對西方有資訊和體制無縫對接優勢,一頭有華語對接優勢。但雪球美股、華爾街見聞,阿里電商,富途牛牛,這些卻沒出現在香港。香港只有代購,而沒有任何一個人、組織,去打造一個體系化的平臺。



無論普通市民,還是精英階層,都沒有抓住互聯網這波浪潮的意識。只能說是傲慢和懶惰心態共同作用的結果。

4.    自貿區。大陸的自貿區進展並不順利,但作為國策的趨勢明確。香港有先天的優勢成為各自貿區的集納平臺,目前還是視窗期。因為自貿區想做的東西很多,實際上不能做的東西又太多。

但是香港沒有研究,沒有策略。只有抱怨,自貿區商機不明,不合國際規範,跟香港沒法比……真跟國際接軌的時候,香港的飯碗就被一鍋端了。

以上種種,蒼白無力。香港一再推銷自己在國際化上的政治正確為賣點,但企業需要的是實打實的服務和對等的態度。香港自己需要的前瞻意識和解決問題意識,都輸給了傲慢和偏見。資訊自由的大海沒能讓他們認識到自己處於什麼境地,有什麼機會,面臨怎樣的危機。

「創科業」根本無貨可裝
以上幾類連接業務,努力過,但基本失敗。無論商業、資訊還是專業服務,在對大陸的連接上,香港是趕鴨子不上架,沒轍。最近一年的振興創科業和再工業化,是連接策略失效之後的唯一寄託。明確未來沒法刮過路財了,就試試男兒當自強吧。

香港去年底成立了「創新與科技局」,希望在香港創科環境日漸成熟的情況下,創科可以成為我們的新產業,為香港經濟注入新動力,也為年輕人締造更多機會。香港在科技產業化方面基本是個零,只能拿大學裡的零星基礎研究課題來造勢。

晚了。首先香港過去20年來在科技方面沒做任何的準備、投入,沒提供一丁點的有利條件在全球創造產業鏈中給自己謀一席之地。

對比20年前的香港和大陸,香港有人才,有資本,有充分的資訊和商業連接。但是當年規劃的中藥港、數碼港,最後都淪為不倫不類的地產專案。

當年特首董建華提出的還有一個矽港。台積電的張汝京想在香港搞晶片廠,並且在香港註冊了中芯國際。但據說港人反對,而且張汝京認為香港沒給科技工業提供扶植的政策和投資環境。最後跑去了上海。

香港不著急,不挽留,馬照跑,樓照炒。炒到今天,沒有沉澱和積累,在全球科技圈已經換了幾個檔的時候,說自己要搞創科業,搞再工業化。外人信,香港人自己都不信。當然悲壯的努力也值得肯定。

香港在國際舞臺上一直是個政治正確的好孩子。自由主義經濟學背得滾瓜爛熟。屢奪全球最自由經濟體桂冠。害他們的也是這個。一直在背書,從來不創造。

一個經濟體要發展必須有創造性產業,無論是創造性工業,還是服務業。香港的服務業是附庸的而沒有丁點的創造性在裡面。典型表現是:全球經濟好,它就通脹;全球經濟差,它就崩盤。

三個不良
1.    信息消化不良。香港是全世界資訊最自由的地方,八卦政治無所不及,但是也就停留在八卦和政治的層面。對稍複雜的資訊辨析力低下。知溝理論的一種表現形式:大眾傳播越發達,大部分人越被遮罩在有效資訊之外。在專業領域,香港也沒有產生有價值的人文思想和商業思想。最後還是輸出八卦和政治話語。

2.    政治消化不良。民主的本義,是建立一套有效的議事和決策機制,它的底線是可運轉。美國五月花那幫人可不是到新大陸上成天聊英國那些花邊新聞去的。而是要幹事!香港的情況,權力空心化。不是說政府,而是對所有民眾都空了。沒有人的權力能通過行政體系落實、進展、覆議、完善。爭吵不叫博弈。

3.    資本消化不良。香港吸納外資數萬億,但是錢來了,玩歪了。

說到底是港人目前的能力、機制和取向,沒有能力把巨量資本轉化為生產力。直接奔著炒買炒賣去了。所以錢多了就通脹,因為沒有能消納貨幣的有效資產。直接把房價先推到頂。封死了後續一切創造價值的空間。低稅率沒有給這個城市的生活和企業帶來一絲輕鬆,因為土地財政本身就是一種課稅。

所以地產經濟是香港的表面,根子上是唯資本論。除了資本流通順暢,其它全都寸步難行。也因為資本流通和投機的成本極低,炒囤倒賣盛行,生產和創造永無可能。

香港的現狀是,一邊對內封閉,一邊對洋開放。但消化不了洋資本、洋理論、洋民主、洋科技和洋信息。洋理論告訴他們:自由是第一生產力,你是最自由經濟體。以及全球趨勢是服務業、後工業化。

香港人就是不抬眼看看,跟它對標的經濟體(人口相當),其實全是工業強國。
瑞士、以色列、新加坡,都是工業強國

瑞士。是世界上最工業化的經濟體之一,工業占經濟產值50%,人均工業產量世界第一(偶爾第二)。以色列。猶太人是搞金融的祖宗,但是以色列的生物、IT、工程、光學、軍事,各工業門類都不輸大國。創造堪比矽谷。新加坡。石化、電子、機械、生物,四大支柱工業。有全世界第三大煉油中心和石化中心,全球最大的自升式鑽井平臺製造國。躺著能賺錢,偏要站著掙,比香港的眼光高遠太多。

關鍵的是,即使是服務業,這些國家也是知識型服務業和生產性服務業主導。而不是炒囤型服務業。

金融業的競爭力不體現在量,而是標準制定權、定價權、流動掌控權。華爾街炒全世界,香港只能炒自己。能炒別人,才是真正的金融中心。

現在,全球最發達的知識型服務業輸出國英美,都難以靠服務業為主體平衡國際收支,香港這個金融過橋角色,居然有人會覺得自己有英美法系和全球最自由的招牌就能活下去。


就像一個殼公司,華麗的泡沫
扒去香港的外衣,就像個殼公司。即使現在把香港交給想做事的人,也面臨同樣窘迫的大環境:全球貿易萎縮,對大陸之外區域沒有增量空間,因為沒有主導和參與能力,沒有輸出服務和產品的能力。新加坡在戰略層面一直有提前量,香港不但沒有提前量,火燒眉毛都不知道水在哪裡。

多年來的資本灌輸,只給香港帶來了紙面財富,而不是真實的生產力。一切不能提升勞動生產率和社會流通效率的服務業都是一場華麗的泡沫。


@悅濤
香港 一切 機會 窗口 關閉
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=195230

上市房企發債成本上升 最寬松融資窗口期或已過去

來源: http://www.yicai.com/news/5026582.html

在5月樓市銷量環比下滑的同時,房企的融資成本也有增加的態勢。

上海易居房地產研究院13日發布的《A股上市房企公司債報告》顯示,5月份上市房企發債成本略有上升,這和近期投資者對房企大規模融資等持謹慎態度有關,同時也顯示房企直接融資成本或有上升趨勢。

根據易居研究院智庫中心的統計,2016年5月份,A股市場共7家房企發行了公司債,發行規模為180億元,環比增長159%。相比此前3月份的最高值,5月份公司債的發行規模已有明顯下降。觀察今年前5個月的數據,可以看出上市房企公司債發行的最火熱時期或已過去。

在發行年限方面,A股市場上市房企公司債的發行期限為4.0年,環比下降了11%,發債期限縮小了0.4年。觀察今年1-5月份的數據,可以看出除2月份受個別企業發債的影響外,其他月份的發債期限主要集中在4年左右的時間上。

對1-5月份A股上市房企公司債的發行期限進行排序可以看出,發債期限相對長的5家房企分別為金地集團、保利地產、北辰實業、泛海控股和鳳凰股份,相應期限分別為7.1、7.0、5.0、5.0和5.0年,說明此類房企總體對長期資金的需求更大。期限相對短的5家房企分別為中天城投、中華企業、中房地產、銀億股份和新華聯,相應期限均為3.0年,說明這5家房企對於中短期流動資金的補給需求更為迫切。

從票面利率上看,5月份,A股市場上市房企公司債的票面利率為6.16%。相比4月增加了0.9個百分點,增幅為17%。觀察今年1-5月份公司債的票面利率,除2月份略偏低外,其余月份總體上呈現出利率上升的態勢。這也暗示目前上市房企的直接融資成本正在加大。

其中,票面利率最低的5家房企分別為上實發展、金地集團、中航地產、世茂股份和保利地產,其利率分別為3.23%、3.28%、3.29%、3.29%和3.38%。單從該指標看,這說明此類房企的融資成本是非常低的,這體現出投資者對於此類房企發債行為的認可,也將利好此類房企後續包括拿地在內的戰略擴張實施。

總體上看,發債規模排行前五的房企包括保利地產、華夏幸福、金科股份、泰禾集團和信達地產。這五家房企在今年1-5月份的債務融資規模較大,凸顯了較為積極的戰略擴張態勢,也體現了相對充足的發債與償債實力。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進對第一財經分析,從A股上市房企公司債的發行市場來看,目前整個融資成本略有上升。換言之,對於房企來說,最為寬松的融資窗口期或已過去。對於此類房企來說,後續的融資壓力或將上升。另外,對於部分房企來說,憑借較為低廉的融資成本,在後續戰略擴張方面依然會有較大的優勢。

上市 房企 發債 成本 上升 最寬 寬松 融資 窗口 期或 或已 過去
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=199964

下周股市日歷:半年報密集披露 A股將迎窗口期

A股迎窗口期:151家公司陸續披露半年報 關註業績增長標的

上市公司半年報披露步伐逐漸加快。下周,兩市將有151家公司陸續披露半年報。

其中,有100家已經發布了業績預告,預喜家數(含預增、預盈)達到了61 家,占比逾六成,按預計增幅中值計算,有19家公司業績增幅超過了100%,剔除已暫停上市的*ST新都,雷柏科技、英唐智控、中電鑫龍增幅最大。

                                     

下周焦點:全球再迎美聯儲利率決議 日央行會否再次出手寬松?

下周美聯儲、日本央行等兩大央行的利率決議勢必將成為萬眾矚目的焦點,尤其是日本央行。如果日本央行行長黑田東彥再一次出乎市場意料之外,這將令全球市場震驚。

下周四(7月28日)美聯儲將於北京時間02:00公布利率決議,市場預計美聯儲將按兵不動。考慮到美國近期經濟數據捷報頻傳,一些交易員猜測,美聯儲可能在下周決策聲明中逐漸轉鷹,以提醒市場為下次加息做準備。

最重磅的當屬日本央行利率決議,北京時間下周五(7月29日)11:00日央行將公布貨幣政策決議。根據路透的一項調查顯示,有85%的分析師預計日本將在7月的議息會議上進一步放寬貨幣政策。 一些觀察人士認為,日本政府新的刺激項目規模可能攀升至20萬億到30萬億日元之間(約合1890億美元-2830億美元)。這可能會令日本央行本月議息會議進一步放松貨幣政策的壓力降低。

板塊掘金:行業論壇密集召開 題材布局正當時

7月25日, 第六屆地質和地球物理學國際會議(ICGG 2016)將在中國蘇州召開。本屆大會囊括地質和地球物理學領域所有相關議題。

影響板塊:地質概念

影響個股:寶莫股份、中國石油、中礦資源、潛能恒信。

7月26日至28日,第二屆中國國際黃金大會在北京舉行。黃金投資是本屆大會的最大焦點。

影響板塊:黃金

影響個股:中金黃金、赤峰黃金、湖南黃金、西部黃金、山東黃金

7月28日,2016第六屆大數據世界論壇BDWF2016將在北京舉辦。將全面覆蓋對大數據與分析技術與解決方案有巨大需求的重點行業與企業。

影響板塊:大數據

影響個股:久其軟件、拓爾思、和而泰、東方王麗、美亞柏科

7月29日,2016LED通用照明驅動技術研討會將在廈門舉辦。

影響板塊:LED、半導體

影響個股:麥達數字、乾照光電、鴻利光電、雷曼股份

新股機會: 華舟應急明日申購 吳秀波持股幸福藍海引關註

華舟應急(300527)此次發行總數為11570萬股,網上發行3470萬股,發行市盈率22.99倍,申購代碼:300527,申購價格:6.64元,單一帳戶申購上限34500股,申購數量500股整數倍。公司主要從事應急交通工程裝備的研發、生產和銷售。

湖北華舟重工應急裝備股份有限公司,創建於1967年,國家重點保軍企業。 華舟重工產品在“98”抗洪、“5.12”汶川大地震、孟加拉特大洪水、巴基斯坦特大地震等救災活動中多次發揮重要作用,研制生產的應急機動鐵路站臺參加了新中國成立60周年閱兵盛典。公司軍民產品不僅國內擁有大批用戶,還出口到亞洲、非洲、拉丁美洲等三十余個國家和地區。 

其余4只新股均未確定發行價格。

幸福藍海 (300528) 將於下周二申購,發行總數為7763萬股,申購代碼: 300528 ,單一帳戶申購上限 3.10 萬股。公司集團依托江蘇廣電總臺,目前已形成橫跨電影、電視兩大產業,縱貫內容生產、版權經營、發行覆蓋、終端建設等多點位的完整產業鏈。值得一提的是,明星吳秀波的加入為幸福藍海註入更多市場熱度,公司資料顯示,截至去年末,公司前十名股東中,吳秀波持有465.75萬股,占發行前持股比例數的2%,為第六大股東。

新華文軒( 601811將於周三申購, 發行總數為 9871 萬股,申購代碼: 780811 ,單一帳戶申購上限 2.90 萬股。公司是我國第一家按照上市公眾公司標準規範設立的大型股份制出版發行企業。

我國電影行業中綜合實力最強、產業鏈最完整、品牌影響力最廣的領軍企業——中國電影(600977)將於周四啟動申購, 發行總數為 46700 萬股,申購代碼: 730977 ,單一帳戶申購上限 14 萬股。

長久物流(603569)將於周五啟動申購, 發行總數為 4001 萬股,申購代碼: 732569 ,單一帳戶申購上限 1.20 萬股。公司是吉林省長久實業集團有限公司核心子公司,涵蓋汽車供應鏈中的整車物流、零部件物流、進出口物流及物流增值服務等業務。

下周 股市 日歷 半年報 半年 密集 披露 股將 將迎 窗口
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=206697

債市“雙50%” 遇窗口意見 平臺公司“錢途”有變

“如果全國的平臺公司都到交易所來發債,說影響到70%的公司還是有可能的,但是現實並非如此。”8月31日一則債市窗口指導收緊平臺發債的消息引發市場熱議,知情人士對《第一財經日報》獨家表示,“雙50%”變成“單50%”影響到的平臺公司比較少。

所謂雙變單的標準,是指此前對類平臺公司發行公司債設置的“最近三年來自所屬地方政府的現金流入與發行人經營活動現金流入占比平均超過50%,或者最近三年來自所屬地方政府的收入與營業收入占比平均超過50%,則公司不能發行公司債”的雙紅線標準,調整為僅以營業收入為參考的單紅線標準。

上述消息引發債券市場各方高度關註,並紛紛對政策影響進行預估。本報記者8月31日從券商和監管層方面對上述消息進行了確認,一方面監管層確實進行了上述窗口指導,另一方面取消現金流指標是因為監管層認為該指標缺少權威性和公信力,實際影響範圍可能低於市場預期。

“二變一”上調門檻

去年以來“雙50%”標準就在業內執行,但是查遍債市規則卻找不到相關規定。對於平臺公司發債,可以查到的是在證監會2015年1月發布的《公司債券發行與交易管理辦法》(下稱《辦法》)中附則第六十九條規定“本辦法規定的發行人不包括地方政府融資平臺公司”。

《辦法》將原來限於境內證券交易所上市公司、發行境外上市外資股的境內股份有限公司、證券公司的發行範圍擴大至所有公司制法人。但是唯獨明確排除了地方政府融資平臺公司。

同時在證券業協會隨後發布的《非公開發行公司債券項目承接負面清單》中對地方融資平臺公司進行了限定,即“本條所指的地方融資平臺公司是指根據國務院相關文件規定,由地方政府及其部門和機構等通過財政撥款或註入土地、股權等資產設立,承擔政府投資項目融資功能,並擁有獨立法人資格的經濟實體”。

“對於類平臺債券發行,無論是證監會還是交易所尚未對其有明確書面規定。”中信證券首席債券分析師明明8月31日表示,在實際操作中,證監會去年7月底制定了相應的甄別標準,兩條50%紅線的規定流傳於窗口指導。

在他看來,目前資產荒的背景下,諸多新發行的類平臺資質不斷下滑,區縣級主體占比不斷提升,同時考慮到交易所公司債迅猛的發行,其監管政策大體也不斷趨嚴、嚴控風險,本輪收緊政策更像是監管層加強監管、防範風險之舉。

“之前現金流和收入兩個指標二選一,只要有一條滿足比重低於50%就可以。其中現金流是比較容易滿足的。”一家大型券商債券融資部人士告訴《第一財經日報》,比如有的平臺公司在主業之外從事鋼貿,現金流一下子就能做到幾個億甚至幾十個億。

該人士也認為,證監會收緊交易所債市監管不是偶然,而是今年以來“監管組合拳”的一個部分。從IPO專項檢查到債市檢查,監管都在控制風險、收緊約束。“最近山東、安徽、江蘇、天津等多地證監局都在進行債券市場的檢查。”他告訴記者,監管人員不是走過場,進場檢查還要查底稿,如果一家機構本身沒什麽問題的話,也至少要一周左右的時間。

上述知情人士也向本報證實,目前確實在對部分機構進場檢查。“市場上看到一些檢查的消息爆出來,往往容易認為是突發的檢查,但實際上都是布局很久的工作。”他告訴記者,從去年底開始,對債券市場的全面檢查就在進行,過程中可能有自查、抽查等,目前正在進行最後的“清掃”,對之前沒有檢查到的“邊緣角落”進場檢查。現在檢查對專業性要求都很高,除了稽查人員,證監會內部的財務專業人員等也會配合進行檢查。

對於“50%”指標的調整,他解釋稱,確實有這樣的調整,從監管角度而言,要求機構提供的數據是可靠的、有公信力的,但是從過去來看,現金流這個指標,容易被粉飾、被人為調整。

低資質平臺受限

政策收緊影響範圍到底有多大?對此市場爭議較多。有觀點提出可能會影響到70%的平臺公司,也有觀點認為只有在交易所發行公司債的低資質平臺公司才會受到影響,而這類公司範圍和規模都相對有限。

據中信證券債券研究組統計,8月份公司債發行3175.8億,相比7月份的2077.1億元環比減少52%,尤其是類平臺城投債從7月份的615.3下降到8月的235.8億。7月份類城投平臺發行人中,區縣級平臺12家、地市級平臺17家、省會級平臺26家,區縣級平臺占比22%,遠高於目前存量債券的比例。

“有平臺公司也反應基本上確定規則有調整,不過影響可能沒有想象的那麽大。現在實力強的平臺不缺錢,資質比較弱的可能會受到影響。”一位券商債券業務人士告訴《第一財經日報》,從結果上倒推來看,證監會出手可能不是為了限制平臺公司融資,因為就算堵也堵不住,銀行貸款、銀行間債券、項目收益債、信托非標等等,平臺公司的融資渠道非常多。

中信證券分析師明明認為,基於發行人的“監管套利”思維,交易所債市過去一年多經歷了放量發展。“當一個債券品種發行收緊,發行人便選擇另一監管相對寬松的品種進行發行,是為監管套利”。

回顧政策調整的過程,2012年4月,發改委根據銀監會《關於加強2012年地方政府融資平臺貸款風險監管的指導意見》對銀監會的城投名單企業上限制,原則上不允許發企業債。雖然明確的城投平臺債券發行受到限制,但是類平臺既無名單也無嚴格限制,其中票、短融、PPN發行未受到限制從而隨之擴容。

2014年43號文《關於加強地方政府性債務管理的意見》出臺後,對於城投平臺發債皆有所收緊,尤其是發改委審批的企業債;2015年3月,銀行間交易商協會對城投平臺發債調整松動。

2015年6月交易所公司債新規後,審核速度與發行條件較之之前有較大改觀,而且相比與銀行間協會與發改委審批更加高效,所以交易所公司債迅速放量,尤其是以交易所的房地產債與類城投平臺債為代表。

另一位債券機構投資人也對記者分析,平臺公司不差錢,銀行搶著房貸款,監管層出手收緊規則,可能是為了控制風險。“交易所這兩年發展太猛,步子走的快,控一控也正常。交易所債市太集中在地產和平臺了,如果能控一控平臺,提高產業分散度也是好事。”他認為,現在是多頭監管,如果證監會單獨出手來限制公司債,可能是為了避免風險爆發在交易所市場,切斷債市風險向證券市場傳播。

不過實際的影響到底有多大呢?

“如果全國的平臺公司都到交易所來發債,說影響70%的公司還是有可能的,但是現實並非如此。”上述知情人士告訴《第一財經日報》,地方政府平臺不能到交易所發債,只有所謂“類平臺公司”會發公司債。但是相當一部分“類平臺公司”已經轉型為一般企業了,不會受此限制影響,還有一部分公司在發改委那邊發行的企業債就把額度用滿了,剩余的到交易所發行公司債的類平臺公司就少之又少了。

債市 50% 窗口 意見 平臺 公司 錢途 有變
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=212725

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019