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中環博客禤中怡改出個未來文章中的資料問題: 恆輝企業(0185)的故事(完成)

禤中怡的文章,筆者由大學時期已有留意,都已經有8年,最初是他一星期寫5天,後來慢慢減少至一星期1篇,但是質素尚能維持,不過不知為甚麼,可能他筆風比較保守,或者是他根本無細心找過資料就寫,時有錯處。前個星期一,他那篇《改出個未來》,就有以下的描述

香港上市公司賣殼轉名司空見慣,但有一間上市公司在大股東維持不變之下,在約14年間,原來經已改名5次,而其最新名稱叫恆輝企業(185)。該公司最早名恆鋒集團,但於99年改名為聯網信貸,未知是否配合當時科網熱潮,加個網、.com便有分加,可惜網絡泡沫爆破後,迅速於2001年11月改名恢復用恆鋒集團,擺脫科網包袱。

之後3年該公司風平浪靜,直至於04年又出手,在9月把公司名稱改為中國信貸,本來做物業投資、旅遊業務等,似乎同間公司相關性不大,之後又有信用卡部門等。

以為利用中國兩字優勢,殊不知該公司於07年6月底起,又把公司名稱一轉,成為特速集團,藉以更充分展現其消費信貸業務方向,又將重點建立旗下「Xpress Travel」、「Xpress Hospitality」及「Xpress Finance」品牌。

今年7月,特速集團又建議改名,話要用新企業形象、反映公司之策略及集團未來業務發展。但望著恆輝企業個名,除了與大股東陳恆輝個名有些相似之外,真的看不出有何策略可言。只知直至9月底,該集團中期虧損3,626萬元,而在過去10年,該集團原來也沒有派息紀錄,或許省回多少改名費用之外,陳恆輝也可少收點薪金和津貼等,畢竟在短短兩個財政年度,他自己一個人經已袋下逾1億元了,可能讓小股東收回些少,可能更開心。

粗體字的字眼,究竟有甚麼問題?

1. 「香港上市公司賣殼轉名司空見慣,但有一間上市公司在大股東維持不變之下,在約14年間,原來經已改名5次,而其最新名稱叫恆輝企業(185)。該公司最早名恆鋒集團....」
 根據維基百科公司註冊處Webb-site的紀錄,公司在1965年4月3日由江德仁成立,初稱建煌新記,並在1972 年12月招股上市,上市當時主要持有數項中區物業,只有1項已於上市時落成,並且是收購回來的,另外2項主要物業仍要在1973年才能完成。

公司上市時股本是2,065.9萬股,發行500萬新股上市,股本即增至2,565.9萬股,以每股1元上市,市值就是2,565.9萬元,當時以初步上市股本觀之,市盈率是9.3倍,即是有222.1萬之盈利,每股8.66仙,並會派發8.5仙股息,即股息率是8.5%,可以說,上市所得的500萬,有218萬會用作派息,佔集資額是43.6%,由於上市是對外集資,大股東並沒有投入,但上市後卻可收股息,可以見到集資所得其實是派發股息提高價值,並用作使大股東自肥。一間沒有很大的資產基礎的公司,就透過收購及派發股息方式誇大了。

上市前一天,暗盤價已上升至1.8元,較招股價升0.8元或80%,市值增至4,618.62萬,上市後股價最高更上升至2.45元,較招股價升1.45元或145%,即市值增至6,286.45萬,最低也有1.94元,較招股價升94仙或94%,即市值為4,977.85萬,至於收市報2.05元,較招股價升1.05元或105%,即市值為5,260.1萬,一個沒有生產出任何價值的變化東西,在一天內就這樣增值了2,600萬了,可見當時股市之瘋狂。

在此之後,公司表現就平穩,但在1980年代開始陷入財困,1995年由現任主席陳恆輝購入,之後就有如禤中怡談及之變化。










2. 「只知直至9月底,該集團中期虧損3,626萬元,而在過去10年,該集團原來也沒有派息紀錄,或許省回多少改名費用之外,陳恆輝也可少收點薪金和津貼等,畢竟在短短兩個財政年度,他自己一個人經已袋下逾1億元了,可能讓小股東收回些少,可能更開心。」


這還不只,其實,David Webb在2012年10月8日曾經寫出一篇「Xpress Excess」的文章,提及公司治理的問題,主要有以下幾點:

(1) 在之前授出購股權事例非常優惠大股,但是投票時竟然還有人支持決議,反對的比率也少,他懷疑股權是非常集中,且沒有機構投資者,可能由親朋戚友持有。

(2) 大股東的聘用條件非常好,以資產的5.9%來計算他的人工。近2年的虧損基本上全為老闆的薪金。近15年的盈利絕大部分都是給管理層薪金吃光。

這導致股價在近年都下降了不少。


資料來源:Webb-site.com

筆者隨便用Google 一搜,已經發現褟中怡曾經多次述及David Webb的文章,但他今次竟然沒有引用到他的東西,真是好奇怪。為甚麼呢?

其實還有一點值得注意,去年,他旗下前新加坡上市附屬SingExpress讓一位Haiyi Holdings Pte. Ltd認購新股,成為新大股東,Tang Yigang 的其中一項投資American Pacific International Capital, Inc.,其實有一位猛人,就是美國總統小布殊弟弟 Neil Bush,這位弟弟現時持有凱富能源(7,前高信集團)的股權,也擔任中國資源交通(269,前大寶地產、海暉國際、凱暉國際、中國木業資源)董事,那究竟中間的關係是甚麼,筆者也不清楚,如果有讀者了解的,歡迎告知。

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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 李超人起示範作用 (2011年11月09日)

1 : GS(14)@2011-11-09 22:48:01

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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 葡萄酒指數升浪斷纜 (2011年11月30日)

1 : GS(14)@2011-12-02 10:13:59

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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 電盈頓失兩公關大員 (2012年02月01日)

1 : GS(14)@2012-02-01 23:12:40

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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 趁熱鬧鬥借平錢 (2012年02月08日)

1 : GS(14)@2012-02-08 23:48:15

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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 鈔瘋與癲Phone (2012年02月15日)

1 : GS(14)@2012-02-15 23:54:40

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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 靚殼又有人爭 (2012年02月22日)

1 : GS(14)@2012-02-24 00:34:51

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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 王SIR暫別公仔箱 (2012年02月29日)

1 : GS(14)@2012-02-29 22:37:54

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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 兩滴都殺! (2012年03月07日)

1 : GS(14)@2012-03-07 22:43:10

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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 攞你啲錢嚟! (2012年03月28日)

1 : GS(14)@2012-03-28 23:49:41

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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 40萬股的威力 (2012年05月16日)

1 : GS(14)@2012-05-16 23:29:37

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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 正副主席前後腳走人 (2012年05月23日)

1 : GS(14)@2012-05-23 23:42:07

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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 把關比闖關重要 (2012年06月20日)

1 : GS(14)@2012-06-20 23:34:12

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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 台灣司機看經濟 (2012年07月18日)

1 : GS(14)@2012-07-18 22:31:03

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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 真假盈警 (2012年07月25日)

1 : GS(14)@2012-07-25 10:17:01

http://www.am730.com.hk/article.php?article=113841&d=1804
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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 華保股東炒核數師魷魚 (2012年08月01日)

1 : GS(14)@2012-08-01 10:11:34

http://www.am730.com.hk/article.php?article=114847&d=1810
這兩個多月認真熱鬧,計及李旺陽、六四、七一,以及為德育和國民教育,大家走上街遊行,計一計已行了4趟,在炎熱的夏天揮汗,還有維持秩序的警察,禤中怡實在要向大家致敬,並希望遊行愈少愈好,因為大家安居樂業也。
德育和國民教育早已存在,追溯至06年1月,前特首曾蔭權還為國民教育中心主持開幕禮,估不到問題於新一屆政府上任前後才浮現,讓吳局長接招,不得不佩服前朝大臣、即孫公,前任教育局長也,皆因問題早已存在,但一直未被發覺,幸好今日成為社會議題,讓大家可討論,免得靜靜地起革命。
另一個要揹上一代包袱的,非大笨象(滙豐控股(005))的主席范智廉和行政總裁歐智華了。洗黑錢事件發生在2002至2010年,面對被判罰款等,該集團要忙於賣業務套現應付,自2011年至今共售36項業務,縮減逾1.75萬名員工,恐怕陸續有來。最令人可惜的是,本港業務明明稅前盈利增長22%,認真靚仔,奈何不但未獲獎賞,在集團重整中還要承擔裁員的配額,確實無辜,希望那些離職的員工能覓得更好的前途。
下半年的經濟環境仍存暗湧,即使幫上市公司也不代表生意年年有,華保亞洲(810)聘用港駿會計師行做核數師,本來想繼續合作,可惜在股東周年大會上,竟然慘遭股東用投票方式炒魷魚,認真罕有,因為贊成票只有僅僅12萬股,反對票卻一面倒,高達7,820.9萬股,佔投票比重99.85%。
這間於2010年11月底才接手審核工作的會計師行,收費未算獅子開大口,雖然只接手1個月便要處理好份業績,但2010年審核連稅務服務收取的薪酬為30.3萬元,而去年度收費亦只為38.25萬元,對一間年營業額逾1,968萬元的公司來說,理應不算昂貴,莫非嫌一年間加價26.2%所致?
但會計界四大中的羅兵咸永道卻繼續擴充,已在中港台及新加坡任命多達55名新合夥人,合夥人增加8.6%,至約690名,可算是逆市奇葩。望清楚,當中內地便佔29位、香港有14位,而按部門分類,25位來自審計服務,反映這方面人手需求強勁,而一如預期,在這些新合夥人中,大部分來自內地。
據國衛會計師事務所統計,直至3月,在全港1,514間主板及創業板公司中,四大已瓜分了960個客戶之多,當中羅兵咸永道佔266間,整體佔有率約17.5%,較排首位的德勤.關黃陳方的21%佔有率只相差62間而已,可見競爭激烈之餘,細會計行想突圍亦不易,即使獲公司聘用,亦有可能分分鐘被股東踢走。
Central Blogger 中環 博客 禤中 中怡 華保 股東 核數師 核數 魷魚 2012 08 01
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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 側側膊唔多覺 (2012年08月08日)

1 : GS(14)@2012-08-08 11:54:46

http://www.am730.com.hk/article.php?article=115848&d=1815
如今做官甚艱難,且看特區新班子上場剛滿月,經已是風霜滿面,由特首自己備受僭建困擾,麥齊光慘遭租樓問題下台,吳克儉處理德育及國民教育,到陳茂波經營劏房,以致黃錦星遲遲未知膠粒,總之想政府幫手改善民生都難,因為連修身都未解決。
有趣的是,這些新鮮人似乎都有一個共通點,就是身邊的公務員團隊像突然失靈,如吳局長上京,相信局內高層應知道程序,而黃錦星面對膠粒湧至,環境局沒有理由也不知不覺。
至於陳茂波更出眾,耍套2359,報紙要立即改版,匆忙應付,或許局長博學精深,聲明字字珠璣,需花神雕鑿,而旁邊的IO(新聞官)只能幫手磨墨,不敢吭一聲,歷經多時才完成大作,認真勞苦。況且新華社凌晨報道艾未未被拘捕等敏感新聞大家也領教過,只是局長的國民教育水平比大家高而已。
其實,有些上市公司預期業績「唔靚仔」,或者有甚麼負面消息而需要公布時,也專選在晚上1059,即通告上載期限前一分鐘方擺上港交所(388)網站,傳媒稍一不留神便成漏網之魚,即使翌日再刊登,注視程度也欠熱辣,篇幅也會小一點,自然可以過關,避免醜事傳千里。
未知是否大家對這些個人操守甚至法律問題如此看重,同證券界朋友談起,佢話證券行除了幫手買賣股票的經紀外,另一主要部門就是法律部門,雖然並非幫公司搵錢,但起碼不用累公司蝕錢。
他話,聽聞有華資行個法規部一走便起孖,其中更有主管級人馬,但他們的新落腳點並非其他對手,原來跳槽往其他非金融機構,包括有德國背景的航空公司也。那麼,證券行如何補充人手呢?原來新加盟的法規部員工來自銀行也。
見到滙豐控股(005)要道歉後,業績一直屢創新高的渣打集團(2888)也被指涉及洗黑錢,兼被美國監管當局盯著,就知法規部的重要性。但少不免擔心,這種情況會否蔓延開去,可知道中港兩地均有不少金融機構走去美國經營業務,如他們也被調查,即使幸保清白之軀,也肯定先累及股價。
渣打慘遭洗倉,禤中怡卻認為股價跌太多,況且該集團用「強烈否定」字眼來形容美國監管機構的指控,理應信他們一次。
渣打被「抽秤」的交易主要集中在2001至2007年之間與伊朗有關的交易,即已是5年前的事,依然被追究。
但我們的特區首長和局長的僭建和劏房問題卻被視為「雞蛋裡挑骨頭」,反映除了法律外,道德誠信也是相當重要,同經營銀行其實分別不大。唯一的分別,就是大家不會放心將錢交給我們的局長,因為他們都只會話不知情。/逢周三刊出
Central Blogger 中環 博客 禤中 中怡 側側 膊唔 唔多 多覺 2012 08
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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 披露易問責難 (2012年08月15日)

1 : GS(14)@2012-08-15 09:50:21

http://www.am730.com.hk/article.php?article=117034&d=1820
近來除了不知情,相信最潮的就是「唧牙膏」,即事物的全面欠奉,只會一點點滲出來,甚至是用力「唧」,或許有些少可披露出來,近的有特首交代違建和所持投資申報如是,發展局長為劏房問題也一樣,遠的有歐洲央行行長德拉吉講解決歐債危機,認真悲哀。
危機處理一向是以最快、最多資料作披露,釋除公眾的疑慮,兼且「無手尾跟」,才可應付日常工作,否則只顧救火,還要拖拖拉拉,資料逐步揭露後,又要再跟進,沒完沒了的,讓人覺得甚麼也做不成,怎樣籌劃長遠方向呢?
港股近日亦發生上市公司通告在披露易網頁亂發佈情況,利君(2005)3份通告及一份計劃招股的公司文件,竟放在其他上市公司的連結內,兼且遲遲未能刪除,話雖港交所(388)辯稱,上市公司未需讓其過目便可自行上載,但面對這種情況,港交所恐怕責無旁貸,相信要檢討現行機制,避免破壞聲譽。
同一間過氣大藍籌的企業傳訊部小頭目談起,佢話即使投資者關係部和會計部同事在業績公佈前兩天處理敏感數字,一般規定法規部的同事檢閱,並待董事會開會批准,方由公司秘書上載至披露易,而且待確定後,才將有關資料交給印刷商印「書仔」,即中期或末期業績報告也。他笑言有關公司效率奇高,在本月21日才開董事會,現在已經業績文件出現,但質疑公司已出現企業管治問題。
當然,大企業資源充足,請一個律師團也不會眨一眨眼,其他公司或未有那麼資金雄厚吧!有處理通告發放經驗公關大姐大坦言:「好恐怖!」她說,交由印刷商代為上載通告很普遍,業績報告等會放在印刷商那邊,但要上載文件,必須輸入一套像電子銀行般長的密碼方可,兼且只能上載至指定公司版面內,故難以提早外洩及出現錯誤,故懷疑有兩個可能,一是公司太早把上載密碼交給印刷商,或有人找到能上載的密碼,但能夠將A公司的文件放在B公司的版面內實屬罕見,甚至難得一見,故更令人猜測,莫非家有內鬼?
那麼為何把業績文件放在印刷商那邊?她說,會計計數當然用EXCEL軟件,而且用WORD程式寫報告,但如將數字和文字變成可供印刷版本,格式便需作修改,往往花費大量時間,自己經歷過這類修改的惡夢,故索性邊做邊改,直至董事會正式批准才上載。她更指,披露易「塞車」常有,如同一時間太多公司齊上載文件,排隊已經悲壯,倘若無法趕及晚上11時完成,便需晨早再做,否則公司停牌的話,誰能擔當這個責任呢?
或許港交所真的有需要加強IT服務,滿足客戶的需求了。
Central Blogger 中環 博客 禤中 中怡 披露 易問 責難 2012 08 15
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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 譁!陳茂波累死你! (2012年09月05日)

1 : GS(14)@2012-09-05 12:16:32

http://www.am730.com.hk/article.php?article=120017&d=1836
上週往政府總部撐反德育及國民教育科,遇上雨後陽光,參加者陸續入場,心裡憂喜參半,喜的是我們還有反對和集會自由,而年輕人更多走上前線。憂的是政府對此麻木,一意孤行,才是恐怖之處。
傳媒是監察政府的重要支柱(親中另計),但近年市民靠面書等工具將訊息擴散,影響力分分鐘更勝報紙。未知壹傳媒(282)老闆肥佬黎是否看中這個趨勢,收市後竟話,有人洽購其台灣印刷媒體業務,儘管傳到水尾,最重要是有春江鴨先入市,抽高一成,成交額即使不多,仍有甜頭。股價踢高,又有故事跟進,自然好辦事,如公司批盪集資,價錢也好看點,況且3月底總負債增12.9%,至21.1億元,現金僅7.3億元。有趣的是,燒錢中的台灣電視業務卻未包含在洽購資產內,莫非對手無興趣,抑或肥佬黎不捨得賣。
「蘋果」和「壹」品牌建立多時,只賣印刷媒體業務,即放棄brandname,認真耐人尋味。其實,肥佬黎畢竟已64歲,面對電視和動畫這些新業務尚未止血,雄心壯志的他確可能趁業務還值錢,出售套現,放手一搏。
面對鋪天蓋地的反國教,加上梁特首頻出招,將於本週日舉行的立法會選舉反成次要,究竟是政府不想推高投票率,還是參與選舉的候選人無甚看頭?報章無報導,幸好網上欣賞會計界立法會議員候選人的論壇,由4人搶一席。這個議席原由陳茂波擔任,而今日他已晉陞為發展局長,過去亦有李家祥做政協,可見這個席位前景有多秀麗。
人稱「會計界黃子華」的林智遠(Nelson)獲陳茂波抬轎,但偏遇局長經營劏房,難怪有會員問陳局長事件會否影響會計師形象時,連Nelson也話:「有些會計師同我講:『譁!陳茂波累死你!』」但Nelson話同陳局長係好朋友,但有錯就要指正佢,維持專業形象。其對手黃宏泰立即插一把,話對方現在同陳局長劃清界線,但敬告師弟政治承擔好重要,唔好贏就自己叻,輸就人哋累之類。
另一可愛候選人非陳普芬莫屬,自譚香文年代已競選,屢戰屢敗,屢敗屢戰,今年90歲的他相信是全港年紀最大的立法會候選人,其政綱有關業界部分也別樹一格,包括大小共存,大小共榮,報章從未有小會計師醜聞;河水不犯井水,及刀下可留人!他更對如何運用財政儲備時話,最適宜又派6,000大元,因儲備多,好閒!
至於平反六四問題,來自公共專業聯盟的梁繼昌(Kenneth)話好簡單,支持平反,料不到黃宏泰又揶揄對方這不是簡單易答的問題,究竟怎樣平反呢?
論壇美中不足之處是未設互相質詢環節,謹慎有餘,卻欠火花。逢週三刊出
Central Blogger 中環 博客 禤中 中怡 陳茂 茂波 累死 2012 09 05
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Central Blogger 中環博客 - 禤中怡 主動做被動 (2012年10月10日)

1 : GS(14)@2012-10-10 23:04:36

http://www.am730.com.hk/article.php?article=124812&d=1860
【am730專欄】政府的語文表演,相信大家都大感新鮮,像國民教育科擱置課程指引,但又並非撤銷,改由學校決定,那麼政府旗下官校等會否有開科的壓力?
資本市場同樣出現語文解讀各不同的場面,像於8月16日才沽太古地產(1972)股份的太古(019)母公司太古集團話,與包括滙豐、中銀國際和摩根士丹利的經辦人同意,在沽貨後90天內,不出售所持餘下太古地產股份,按時間計,即最快於11月中才可再售股。
怎知於本月4日,太古集團便再沽太古地產餘下股份,簡直快過打針,當然與「禁售期」仍有一段距離,但能夠提早賣股套現,原來是經辦人同意。
對不起,所謂「禁售期」並非向首批接貨的投資者交代,即使太古集團於短時間內再拋貨,也無可奈何。
唯一可慶幸的是,首批接貨價為每股21.53元,與昨日收市價22.85元比較,帳面仍賺6.1%,但若果股價回落又可怪誰呢?
其實,銀行生意難做,顧不得這個所謂「禁售期」的道德責任。
同投資賓架朋友談起,他也嘆近來十分忙碌,畢竟踏入籌集資金旺季,近期生意的確多了,但競爭認真大,甚至有些銀行為了搶得一張凳仔坐,竟變出新花樣。
佢話,以中信泰富(267)計劃發行票據為例,本來單交易由德意志銀行和瑞士銀行擔任聯席全球協調人,但佢話,或許中信泰富與滙豐和渣打銀行本身也有業務往來關係,所以在這宗集資中,滙豐和渣打也可分一杯羹,擔任簿記行。
不過,這4間銀行在交易中出現的英文名稱相當趣怪,德銀和瑞銀被稱為「Active Bookrunner」,而大笨象同渣打則名為「Passive Bookrunner」,即主動和被動之別,堪稱前所未見,莫非有銀行「主動」要求參與做「被動」?
說穿了,是關乎名份的問題,原來Bookrunner旗下再協助找客的稱作「Manager」,但若果能夠冠以「Bookrunner」的話,則可在企業集資的排名榜上有所紀錄,排名愈高,代表集資能力愈強,對銀行自然有好處。
況且中信泰富單「刁」亦易吸客,畢竟指標年息為7.125厘,在這個低息環境中,回報已算和味,即使該集團的澳洲鐵礦項目投產日期一再延遲,但過去炒澳元事件已明顯有「阿爺」照顧,即使再發生問題,也可憧憬獲阿爺出手拯救,可放心押注,故引來大批認購。據聞有近70億美元(約546億港元)認購,與目標的500球美金,即約5億美元(約39億港元)超額13倍,要加碼發行額至7.5億美元(約58.5億港元),相信銀行可飲得杯落。
Central Blogger 中環 博客 禤中 中怡 主動 被動 2012 10
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