ZKIZ Archives


《業界長青樹》詹祖光投資用望遠鏡 不用放大鏡

2014-03-31  TWM
 
 

 

問公司「最近忙什麼」 找出新亮點相較一般基金經理人,金鑽獎長青樹、貝萊德寶利基金經理人詹祖光,不在乎公司每月營收表現;但這不代表他不看重數字,而是追蹤、計較數字的方式與其他人不同。他如何思考一家公司的投資價值,使長期績效立於不敗?

撰文‧歐陽善玲

攤開「金鑽獎」歷史,十多年來,台股基金風起雲湧,多少新舊面孔在這投資舞台上世代交替;卻有一個人,早在十年前便連續兩屆拿下「傑出基金經理人」獎(此獎項已停頒),他所操盤的基金,更五度獲得金鑽獎「傑出基金獎」肯定。今年,他管理的貝萊德寶利基金首次獲獎,說明了一位優質基金經理人的價值,不會因為時間、環境改變而褪色。他,是詹祖光。

為深入瞭解投信老將詹祖光的投資邏輯,《今週刊》特別在重量級外資論壇會後,請他分享近四天內拜訪超過二十家公司的心得,透過他的第一手描述,我們發現,王牌經理人想的,果然和一般操盤人不同!

「拜訪公司時,我最重視的是企業長期本質;特別是面對環境改變時,公司策略調整、因應能力如何。」詹祖光說,不少法人拜訪公司,很在意公司上月獲利及下月營收表現,特別是國內規定,上市櫃公司每月都要公佈營收,法人就會把這些數字,當作買賣重要參考。「但,我最常問公司的一個問題是,你們最近都在忙些什麼?」一句提問 看穿企業本質詹祖光舉例,日前拜訪了一家零售通路商,按照慣例,他一開口就提出這個問題。只見總經理平實地回答,「最近在忙著改善控制費用的系統。」這句話,聽起來很普通,沒有太大亮點,更不是法人期待的新產品、新客戶、新訂單計畫,實在不吸引人。詹祖光卻聽出了興趣,願意進一步花時間瞭解。

「以前,這家公司組織架構之下有一位營運長,營運長下還有區長、店長;總經理發現,有些區長、營運長做久了,常會有隱匿的情況發生。」詹祖光像說故事般,解釋公司過去遇到的問題。「例如,為了衝業績,一些在上位的老鳥,就會想辦法把庫存堆高,總公司察覺不到,根本無法控制。」總經理得知消息後,決定將公司層級扁平化,店長直接向總經理回報店內銷售狀況,即時反映;而區長變成了顧問,「過去,諸侯割據的情況,現在都不會發生了;底下有想法的年輕人,也更容易出頭。至於公司庫存水位則持續下降,通路銷售狀況也開始好轉。」詹祖光認為,總經理意識到公司結構出了問題,並著手進行內部調整,這一點,就比追蹤營收更有意義。

「改善費用系統,就能使公司內部產生質變;不要小看這些細微變化,背後牽動的一連串改變,可能都是日後投資關鍵。」他說,這家通路商建立了一套新系統,例如,某產品一年只能賣出兩件,先前補貨時,卻一次直接補了一打在架上,然後產品一賣就是六年,非常不合理。

內部質變 牽動投資關鍵系統更新後,通路商可依照產品銷售狀況,重新規畫陳列架;如果架上產品只須擺放六個,就能滿足消費者一段時間內需求,店家就不會多囤積貨品在架上,多出來的展示空間,還可擺設其他商品,讓消費者選擇更多元。

「這些事,一般投資人較少關心,但對我來說卻很重要;至於營收表現,我也不急著檢視,只把它當作參考。」詹祖光指出。

「像前兩天拜訪一家網路銷售公司,平台上販賣汽車、服飾用品、房屋及寶物;日前公司公佈營收,年成長數字衰退,股價就劈哩啪啦往下殺。其實花時間瞭解,就知道公司營收衰退原因,是為調整銷售品項。由於服飾品毛利較低,又須庫存管理,在降低成本考量下,公司決定不再自行批貨、採購服飾,只專注提供網路平台,進行高毛利產品銷售。」他說明,一般人容易被營收數字表象迷惑,若能耐心探究其中原因,更有助於投資。

有一種情況,是四面楚歌、外在環境對某些產業極為不利,但詹祖光卻能理性回歸基本面,分析個別公司投資價值,不在乎是否與大環境背道而馳。「例如中國政府打房政策明確,態度從沒有軟化,這件事人盡皆知;大陸營建相關產業也被市場唱衰、投資人避之惟恐不及。」他提出不同想法。

詹祖光說,在中國,一般建設公司推出新案後兩年,才會出現電梯裝機需求;換句話說,以電梯公司角度,現在獲利是反映兩年前預售屋銷售狀況。「在獲利遞延下,電梯廠商未來兩年訂單反而相當穩定,和一般外界想的不同。更何況,大陸一線城市房價雖然下跌,但二線房市需求不減,加上大陸自有住宅比率僅三成,相對偏低,中國房市底部支撐強勁,相關產業不用急著全部看壞。」趨勢產業 價格太貴就不買單另一種狀況,是詹祖光雖然認同某項產業趨勢,但若市場價格跑得太快,他也不會買單。「二○○九、一○年,LED產業因電視及筆電背光源需求增加,帶動整體產業起飛。到了一一、一二年,中國政府扶植、補助LED廠,在大規模擴產下,造成產業嚴重供過於求,成為四大『慘』業之一。」直到一四年,LED照明需求攀升,產業才又露出曙光。「四十吋電視所需的LED數量,還不到三顆LED燈泡那麼多;況且,一般家庭換個電視多困難,要換個燈泡卻很簡單。長期來看,LED照明趨勢發展明確,尤其是照明比例較高的廠商,確實深具投資價值,但在市場資金追逐下,股價一下子漲太多,就不適合長線投資;只能等股價修正時,再找機會佈局。」在險惡的投資市場,詹祖光能細水長流,成為投信基金經理人標竿,憑藉的就是「堅持」二字。

「投資,一定要有自己的想法,如果認為對的事,就要堅持下去;很多公司本質不錯,但短期營收表現不佳,市場就不認同。如果深信公司有投資價值,可能幾個月後,股價就會還它一個公道。」詹祖光坦言,這需要練習;投資絕不能短視,更不要用放大鏡去檢視,而要以中長期眼光,去探究所有公司的價值。

舉例來說,一般經理人在意智慧型手機新品銷售狀況,只要某品牌手機大賣,相關零組件供應商,就成了基金佈局重點;詹祖光強調,這就是缺乏中長期眼光最明顯的例子。

「不論任何智慧型手機銷售好壞,到頭來都是蘋果iOS與谷歌Android系統的競爭;所有品牌都在這個架構之下,追逐手機新品意義不大,要看得遠,就要聚焦在平台競爭,例如哪個平台較受企業級用戶青睞、應用程式數量或用戶上網數較多等。因為將時間拉長來看,手機可能就是汽車,或客廳的一部分而已。」看競爭力 驗證老闆誠信度相較一般基金經理人,詹祖光不太在乎公司每月營收表現,但這不代表他不看重數字,而是追蹤、計較數字的方式與一般人不同。

「公司老闆是否誠信,是我決定投資與否最重要關鍵。我偏好的老闆,一要正派,二要有經營策略,企業眼光長遠;若所處的產業競爭者不在中國,而是與日本、德國、美國一較高下,那就是高端產業,若又能享有不錯地位,表示這家公司競爭力非常強。」詹祖光說,「有些公司至少半年見面一次,每次拜訪時,我都會拿出老闆上回說的話逐一比對;例如,上次說獲利要成長二成,但成績出來只有一成,我就會追問。有的公司,每次都講得很好聽、計畫很多,但經常跳票,這種老闆不是執行力太差,就是信口開河、愛吹噓,都會被我列入黑名單。相較之下,我更關心的數字是ROE(股東權益報酬率)、毛利率變化及獲利成長率。」回顧過去十多年、超過五千多個日子的操盤歲月,詹祖光有感而發說,操盤至今,都能讓投資人賺到錢,是他在這個工作上的最大成就感。也因為這股力量支撐,讓他能在龐大的工作壓力下,獲得極大安慰;在工作之餘,為求取身心平衡,他也不忘靠著健行、單車及長跑紓緩壓力。

在高壓的工作環境,歷經市場磨難後,詹祖光深刻體會,「投資猶如射箭,對公司一無所知,就像蒙著眼睛射箭一樣,即使能賺到錢,也只是運氣。投資人買股,難道不該比買一支手機,花更多精神、力氣去研究嗎?投資不是賺快錢的捷徑,高風險背後也未必伴隨高報酬。不論何種產業,分析公司的本質都是一樣的,只要專注,就能發現處處都是投資機會。」

詹祖光

出生:1968年

現職:貝萊德寶利基金經理人經歷:摩根富林明投信副總經理

學歷:政大企管所

成績:貝萊德寶利基金

35個月績效59.91%同期台股績效-1.22%

詹祖光拜訪公司

大與眾不同

他怎麼做 一般經理人怎麼做1、關心公司高層最近在忙些什麼? 1、在意近期出貨狀況,是否有擴廠計畫?

2、看重老闆預期的業績數字是否達成? 2、追逐月營收、獲利成長爆發的公司。

3、重視公司內部營運調整策略。 3、關注新客戶、新訂單。

業界 長青樹 長青 詹祖 祖光 投資 望遠鏡 望遠 不用 放大鏡 放大
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=95203

[貼圖]計祖光

1 : GS(14)@2011-03-20 12:35:44


中國信貸執行董事計祖光昨於記者會上表示,公司放貸月息高達3%至6%,折算年息達36厘至72厘。(陳智良攝)
貼圖 計祖 祖光
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=273497

陳祖光籲票投撐警者

1 : GS(14)@2016-08-14 14:04:59

【本報訊】香港警察隊員佐級協會及政府紀律部隊人員總工會發出通告,籲屬下會員在立會選舉中投票,員佐級協會主席陳祖光更特別提及,指近年有人及團體為政治利益,破壞社會安寧及侮辱警察,認為警察雖要保持政治中立,但亦有權表達訴求,籲會員支持代表警察利益候選人。


向紀律部隊人員發信


陳祖光非首次在選舉前呼籲支持撐警候選人。去年區議會選舉前陳公開表示,不少前線警員受反對派中人侮辱,但同一批人又參加了區議會選舉,認為不能容忍。他近日發給會員的信中,提及近年有很多人為個人或團體政治利益,以破壞社會秩序及犯法手段達到政治目的,增加警察維持香港治安的困難度,還將警察變成他們任意侮辱和攻擊的對象。陳指警察執行職務時要保持政治中立,然而警察亦是香港市民,日常生活上有權表達訴求和觀點,認為可透過自己信任的立會議員,為他們爭取合理福利權益、政治權利和建立理想社會,所以呼籲會員積極投票,選出自己認為最能代表自己的立會議員。■記者莫劍弦




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160814/19735658
陳祖 祖光 光籲 籲票 票投 投撐 撐警 警者
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=305730

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019