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DJIA短期調整將會出現 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/05/djia.html

覆讀者來信－短期投資計劃 魔術師的伊謝爾倫日記

http://magician__yang.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4128757

有９０後讀者來信問魔術師一些關於投資理財的意見，實在太看得起在下，不勝惶恐。

據讀者描述，雖然佢年紀輕輕，但已起保持記賬習慣，好好控制自己的使用，每月budget使唔哂又會入落緩衝戶口，以防不時之需，保持彈性，加上每月也有不少儲蓄（按：魔術師認為每月最少都要儲薪金３０％），理財方式非常有條理，值得稱讚。財富係要由年青時累積的，只要讀者能持之以恆，日後必有所成。

又，讀者會將每月儲蓄累積，待１２個月後投入家庭投資組合，而該組合過去數年複式回報可超過１０％，十分可觀。現讀者希望能再增加回報，問如果以每月儲蓄月供股票，待一年期滿後沽出，再投入家庭組合，可會是個理想的理財計劃？

１. 首先，讀者引述某銀行所言，月供會用一手價同碎股價買入股票, 再用兩者既平均價售始投資者，價位會比一手價低；咁如果月月用較低價格買入股票，至年尾再用一手價賣返出去問會否比一般股票交易有更大利潤。

答案是可以不理。原因係銀行不會只有一名月供股票客戶，銀行買入碎股的價格雖然較低，但平均分配後每名投資者所得著數有限。例如某股票１,０００股為一手，市價＄１００一股（即１０萬元一手），就算碎股價係低１０％，即＄９０一股，碎股最多係９９９股，即係慳＄９,９９０。若咁多名月供客戶的總共投入９９9.９９萬（即銀行要在市場買入９９手９９９股），讀者供１萬，佔０.１％，攤分碎股省下來的金額，就係＄９.９咁大把。

２. 月供相對即時全數買入的比較，可參閱「平均迷思」一文：「明顯地，假如股市係長期上升既，咁響大多數既情況下，Ｉ（ｉ）都會大過Ｉ（１），即係大多數既中括號都會係負數，咁憑咩野成條算式可以大過０？就係憑少數既股災既時間來大量買入，多除少補，睇下能唔能夠『反敗為勝』。」，並已舉例說明，「要平均買入勝過一次過買入，就係要個市長期下跌，亦即係一次過既投資者係摸頂買入；否則，如果經濟情況許可的話，一次過投入既贏面應該較大。」

３. 至於１2月儲蓄用月供股票模式有冇肉食，可以參考duration的概念：原理就係，第１個月投入的資金有１２個月去爭取回報，第２個月投入的資金有１１個月去爭取回報，如此類推，第１２個月投入的資金只有１個月去爭取回報；如果每筆資金都要「自負盈虧」的話，第１２個月投入的資金的回報率就要係第１個月投入的資金的回報率的１２倍！如果「多除少補」的話，平均計算，「實質年期」（即Macaulay duration）約為６個月左右，數學公式為：

假設每月供款＄１０,０００，年回報為８％（月回報０.６７％），可以計算到「實質年期」為６.４２個月，或０.５３５年:

 

而又由於Macaulay duration和Modified duration（每１％回報率的轉變對現值的影響）非常近似，

 

 

DV01為114957.82*0.535/100=$2,148.47，也就是說若回報率是９％的話，會賺多$2,148.47，若回報率是７％的話，會蝕$2,148.47（留意此公式並非線性關係）。

讀者可根據自己情況計算風險，視乎做唔做呢項投資。

（各方英雄，有錯歡迎指正。）

黃金的短期、中期和長期分析（13年04月20日老文） 分析師徐彪

http://xueqiu.com/3940429450/24349998
作者按：在經歷大幅下跌後，本週出現了史無前例的詭異一幕。投行大大鱷們紛紛看空黃金價格，一片調低評級的喧囂中，東南亞老百姓卻掀起一輪黃金搶購的浪潮。金條賣斷貨的比比皆是，各家銀行零售客戶經理們忙著指導客戶們如何去搶購黃金。筆者甚至三番五次收到銀行的提示性短信：如果你買不到金條，可以來銀行購買實物金並申請提金。在這場看不見的觀點衝突中，究竟誰會勝出？邏輯邏輯來說話，讓我們沿著短期、中期和長期三條不同路徑去分析金價未來可能的走勢。

4月12日，黃金大跌逾4%；4月15日，黃金大跌逾9%。從上週開始，通覽全球貴金屬評論，幾乎所有文章在評論黃金時都會不忘加上那麼一句話：貴金屬十年牛市已經結束。這是真的麼？茲事體大，俺向來比較反感那些單純看圖說話的人，「一根陽線結束熊市、三根陽線迎來牛市」基本上就是他們最喜歡干的蠢事。今天，俺嘗試著做一些有益的探討，從短期（取決於事件性衝擊）、中期（取決於歐美貨幣政策）和長期（取決於全球秩序格局演變的方向）三個方面入手，去分析黃金走勢問題。

第一步先關注短期，也就是說為何短期黃金暴跌？比較公認的說法呢是三個原因共同導致大跌：SPDR大幅持續減倉、各大投行紛紛看空金價以及塞浦路斯擬出售40噸黃金。應該說，這是比較貼近真實的解釋，塞浦路斯售金打擊預期，投行看空打擊預期，SPDR減倉（不排除投行們看空的同時自營也在賣出）改變當期買賣盤。三者齊聚一堂的時候，短期暴跌趨勢成型，電子止損盤和手工止損盤又進一步放大了盤中下跌的幅度，簡言之出現了嚴重的踩踏事件。基本上，看起來這個解釋很完美，是不是就可以下定論了呢？且慢。俺的習慣是在尋找短期促發因素的時候，做個橫向比對。啥叫橫向比對呢？就是你去看黃金的同時，瞄一眼其他風險資產。不看不知道，一看傻眼了。原油、銅、鋁、鉛。。。。都在暴跌！SPDR減倉、投行看空以及塞浦路斯售金可以解釋黃金為何跌的最多，但絕對無法解釋幾乎所有金屬大類品種都出現暴跌。到底是哪只黑手引發風險資產的整體回調呢？我們繼續翻新聞，忽然間，一則信息闖入眼簾：「貝盧斯科尼宣佈參選意大利總理」。俺心頭一震，就是它了！搞半天，意大利又要開始鬧妖蛾子。新聞說的還是比較含蓄：「在意大利組閣遲遲無法成功後，民眾對於貝爾薩尼陣營的支持率大幅降低。而貝盧斯科尼方面卻大有扶搖直上之勢。而一旦其真的在二次大選或聯合組閣後獲得更多選票及話語權，意大利政局料將掀開新的篇章。而這對於歐元區的緊縮進程和凝聚力，或許不會是一件好事。」一旦老貝同志重新上台，何止「不會是一件好事」！過去這三年裡，歐洲每一次出現統一進程的倒退，歐洲每一次出現反緊縮的浪潮，都會引發同樣的結果：歐債危機升級。這一次，能例外麼？無論是否能逃脫開倒車=危機升級的怪圈，至少市場情緒會擔憂局勢惡化，擔憂溢出至風險資產上，引發大範圍的下跌。更麻煩的是，如果僅僅因為SPDR減倉、投行看空以及塞浦路斯售金，基本上負面影響短期就能結束。但現在多了一個意大利政局巨變，很可能未來一個季度風險資產走勢都將處於歐債危機升級的陰影之下。只要老貝同志政治上升勢頭不變，不僅貴金屬恐怕工業金屬都會承壓。

除去歐債危機進程，歐美貨幣政策同樣是影響中期金價的關鍵性變量。

估計剛說完這句話，就會有人提意見，憑啥只看歐美不看日本和英國？原因很簡單，每個國家央行貨幣政策溢出效應是不同的，其影響力也各不相同。我們可以做個對比，把歐洲央行、日本央行和美聯儲擺在一塊，大家都貼大字報說從明天開始收縮資產負債表。基本可以確定，美聯儲聲明對市場的打擊最嚴重，歐央行次之，日本穩坐末位。這種事情紅口白牙講可不行，得拿出證據。那麼，到底用什麼變量來衡量其溢出係數呢？很簡單，全球儲備貨幣蛋糕的佔比。2012年年底IMF數據顯示，美國佔比最高34.42%，歐元次之13.31%，日元僅為區區2.19%。所謂道理越辨越明，定性分析需要定量分析支撐，在取數據之前，俺也只是模糊地知道三者重要程度的差別。但是看到數字，基本可確定，美聯儲政策具有決定性的作用。

接下來，我們重點看美聯儲。美聯儲的態度如何，看最新FOMC會議紀要。4月10日，美聯儲提前於北京時間21:00公佈聯邦公開市場委員會3月份會議紀要，紀要顯示美聯儲內部對QE退出時間存在明顯分歧，但總體上，資產購買將於2013年結束。如果不看會議紀要的話，最近美聯儲連續有重磅級官員出來發表意見：

亞特蘭大聯儲主席洛克哈特說現在考慮削減QE為時尚早，但2014年經濟情況可能允許放緩購債速度；達拉斯聯儲主席費舍爾說應該在5月或6月會議上開始減少資產購買，並希望美聯儲在年底前停止購買抵押支持債券；費城聯儲主席查爾斯普羅索說應該逐漸減少購債，並在年底前徹底結束；波斯頓聯儲主席羅森格倫說若經濟復甦符合預期，可能年底撤出債券購買計劃；

粗略統計下來，大家的發言都離不開「減少購債」這個關鍵詞，唯一不同在於何時減少何時停止。從這個角度看問題，可以確定美聯儲貨幣政策對黃金的支撐將逐漸減弱，唯獨無法確定靴子何時落地。

總結一下中期美聯儲貨幣政策變量的影響：偏空。

最後需要看黃金的長期關鍵變量：全球秩序格局。

黃金價格是國際貨幣秩序混亂程度的溫度計。1970-1980年間，黃金從35美元最高上漲至834美元，這一期間，恰好是佈雷頓森林體系坍塌、石油美元體系建立的過渡期。從一種體系向另一種體系過度，混亂是必然的副產品，於是金價暴漲。1980-1999年間，是石油美元單級體系如日中天的20年，黃金價格始終在成本線上下掙扎，歷經經濟榮枯週期、貨幣鬆緊週期而始終維持熊市格局。1999年，歐元誕生，美元第一次面臨強有力的競爭。全球儲備貨幣市場蛋糕就那麼大（100%），兩強競爭導致系統不穩定性上升，黃金終於迎來了春天。2008年，金融海嘯爆發，歐美央行疲於應付，美國被迫開啟戰略收縮。大家忽然發現，以金磚五國為代表的發展中國家和以歐美為代表的發達國家力量對比正在發生令人擔憂的變化。一方欣欣向榮，持續高增長。一方持續萎靡，在去槓桿的泥潭裡掙扎，所謂秩序，無論經濟秩序還是政治秩序，都建立在相對穩定的力量對比格局上。歐元誕生，改變了美元對其他主要貨幣的力量對比，導致體系穩態水平下降。金融海嘯重創歐美經濟，改變了美元歐元對其他主要貨幣的力量對比，體系穩態水平進一步下降，金磚五國高調要求國際貨幣體系改革。體現在地緣政治格局上，最顯著的變化來自美國戰略調整。2008年至2011年，整整三年時間裡，美國依然希望維持金融海嘯前的戰略攻勢：第一步拿下伊拉克（已經完成），第二步圍堵中俄進軍阿富汗，第三步解決伊朗問題最重全面掌控中東。所以2009年，哪怕剛剛經歷了慘痛的經濟崩潰，奧巴馬頂著壓力悍然宣佈增兵阿富汗。國際地緣政治角力從來都是力量的平衡而非意志的平衡。美國人的想法的確很豐滿，但現實向來很骨感。沒有實力支撐的戰略進攻最終被證明是蹩腳之極的選擇，2008年至2011年間，美國在最關鍵的朝核、伊核、巴以問題角力中，幾乎全面處於被動狀態。國際社會看到了「一超」的慘狀，感受到現行國際秩序搖搖欲墜的現實，開始被迫採取防禦措施。政治和經濟從來都是雙生兒，折射到全球儲備調整上，美元佔比一路下滑，全球央行紛紛從黃金淨賣出方轉變為黃金淨買入方。

雖然歷史沒有如果，在碼這篇文章的時候，筆者還是忍不住想：如果沒有出現那件轉折性的事件，我們或許還在享受黃金每年逾百分之十的穩定上漲。但是，歷史從不回頭，也從不停留，他永遠只是冷冰冰事實的載體：2011年隨著奧巴馬宣佈拉登被擊斃，美國戰略收縮正式拉開序幕。

2011年5月1日，美國宣佈擊斃拉登(大家設想一下，十多萬北約部隊駐紮阿富汗的藉口是啥？打擊恐怖主義，抓捕拉登。拉登被擊斃的消息一旦公諸於眾，也就到了該考慮兌現撤軍諾言的時候)，原油再次體現出最講政治的一面，一週暴跌14.7%。6月，美國開始醞釀阿富汗撤軍。7月，奧巴馬總統宣佈將於2011年年底前從阿富汗撤軍1萬人。同年5月至10月，原油價格從114美元最低回落至75美元。

對於國際社會而言，美國戰略收縮到底是好事還是壞事呢？這取決於美國人把拳頭縮回來後做什麼，如果是為了伸出雙臂擁抱對手取得妥協，當然是好事。如果縮手是為了更好地揮拳出擊，自然是壞事。因為，美國還是那個美國，哪怕經歷了慘烈的金融海嘯，它依然是地球村裡現存唯一的超級大國。當這個龐然大物主動從泥潭中拔出雙腿，開始凝聚力量在幾個主要區域出擊的時候，會發生什麼呢？很簡單，短短一年時間裡攻守互易。

2011年 3月，「阿拉伯之春」蔓延至敘利亞。進入下半年，國際社會的干預逐漸增多，包括全國委員會、革命委員會和自由敘利亞軍等等許多組織的敘利亞反對派逐漸形成。 2011年11月，阿拉伯聯盟外長在開羅召開會議，決定對敘利亞實施經濟封鎖，並於當月中旬中止敘利亞的成員國資格。至此，考慮到敘利亞與伊朗的特殊關係，美國戰略調整後的意圖首度顯現。2012年年初，異常嚴厲的對伊封鎖法案出爐，伊朗面臨史無前例的石油禁運。

伴隨美國在中東地區針對敘利亞和伊朗展開一系列的圍追堵截，中俄為首的現行秩序挑戰派戰略騰挪空間逐漸減少，以往那種美國全面出擊卻處處掣肘的局面結束，戰略態勢一下子回到了不利於多極化的局面上來。黃金永遠是全球格局混亂程度的溫度計，多極化趨勢出現短暫回擺的同時，貴金屬也揭開了長期調整的序幕。

當然，任何問題都總是存在不同看法，我們認為全球秩序格局是長期關鍵性變量，很多人認為美國政府的態度才是關鍵性變量，比如說這兩天，不少人都在談論美國政府帶領或者默許投行們做空黃金的可能性。歷史上，美國人沒少幹干預黃金市場的事情。1968年，約翰遜總統為了維繫岌岌可危的黃金美元比價，悍然拋售9300噸黃金，短期當然是市場大幅波動，但是很快，在市場力量面前，約翰遜同志敗下陣來。美國人最終也未能阻止佈雷頓森林體系的坍塌。歷史，是有規律的。過去半個世紀黃金的長期趨勢，幾乎完美地詮釋了啥叫規律至上。讓我們回到規律的軌道上來，繼續分析眼前的國際局勢。過去十年的地緣政治格局演變基本上可以用兩個階段來概括：

第一階段是美軍全球擴張階段，由於實力與戰略目標無法相匹配，所以從形式上看在不斷擴張，但是從結果上看不斷在失敗。上週人民日報嘲笑某個國家花了幾萬億美元，打了場勝而不利的伊拉克戰爭，說的就是美國。更倒霉的是，美國人前腳剛從伊拉克泥潭中拔出來，後腳又踩進阿富汗泥潭。

第二階段是美軍全球收縮階段，由於實力與戰略目標相匹配，所以從形式上看在不斷收縮，但是從結果上看在不斷在勝利。從封鎖伊拉克原油出口，到點燃敘利亞危機，中國和俄羅斯為代表的新生派力量在中東步步後撤。

俗話說的好，狗狗急了會跳牆，兔子急了會咬人。向前看，有價值的問題是中俄步步後撤的底線到底在哪裡？或者換一個角度說，敘利亞和伊朗的底線到底在哪裡？美國人可以掐死伊朗的原油生命線，美國人可以通過阿盟不斷給錢給人支持敘利亞反對派。但是，當伊朗國內經濟難以為繼的時候，當敘利亞國內秩序即將崩潰的時候，伊朗和敘利亞一定會做出反應。敘利亞最凶悍的反擊措施當屬把周邊阿拉伯國家都拖下水，大家一起亂成一鍋粥。伊朗最凶悍的反擊措施當屬直接來個核爆。無論出現哪種結果，都會直接衝擊中東現有的秩序框架，前者影響穩定性，後者直接顛覆現有框架。中東是全球秩序格局的支點，一旦大事發生，都會令全球秩序格局在短時間內陷入混亂狀態。我們無法確信中東局勢會走向何方，但我們可以確信平衡正在距離攤牌點越來越近。

經過短期、中期和長期的分析之後，我們大概需要做一個傾向性的判斷。

當然，從方法論的角度看，在得出結論之前，我們需要把短期、中期和長期的權重做個劃分。就是說呢，如果地緣政治分析顯示黃金應該看漲，但是中期和短期分析全部趨空的時候怎麼辦？很簡單，我們就應該逢跌逐步加倉。如果地緣政治分析顯示黃金應該看跌，那麼中期和短期分析全部看多應該怎麼辦？很簡單，我們應該逢上漲逐漸賣出。最難的還不是我們分析的這種狀況，而是眼前的情形。甚至可以這麼說，我們從來沒預想到如此複雜的局面。

從短期看，市場情緒宣洩到極致後，我們能觀察到黃金價格四小時線、日線、月線全面超賣。當然，全面超賣也沒什麼，但是如果你有空把RSI指標翻出瞄一眼，就會發現全面超賣這個評語是不對的，至少也是不全面的。真正合適的描述語句應該是「極度超賣」，無論日線、周線還是月線RSI全都抵達了過去十年最低位置。如果僅僅就技術指標而言，無論趨勢壓力還是指標低位，似乎都支持牛市已經結束。歷史經驗告訴我們，在短期內任何事物發展到極致之後，反向運行的概率都要大於正向。短期貴金屬價格也不例外，歷史上每一次日線、周線和月線全面進入極度超跌區間後，無一例外都出現了顯著反彈。這次也不例外，反彈5-10%算小菜一碟，10-15%也只是等閒事。

從中期看，比較確定的是未來一段時間裡應該是趨空的。至少在美聯儲何時減少甚至停止購債明朗之前，至少在歐洲債務危機是否會遭受意大利局勢狙擊的局面明朗之前，中期關鍵性變量給出的答案是一個字：空。

從長期來看，比較確定的是在比較短的未來裡，中東局勢將迎來一個臨界點。跨過這個門檻，如果是歐美勝出，大概率是現有全球秩序被極大強化，黃金步入真正意義上的熊市。如果是美國失利，大概率是多極化進程陡然加速，新秩序逐漸取代舊秩序，在新穩態達成之前，黃金重新趨勢性上漲。無論最終博弈的結果是利於多極化還是不利於多極化，都會出現一個短暫的混亂期，屆時黃金有望出現一輪非常像樣的反彈。

總結：「短多、中空，長期不明」，這就是我們對貴金屬的看法。

活化辦公室空間 短期租賃逆勢成長 一○一裡的二房東 一個座位月租2.5萬

2013-07-29   TWM

專門服務短期租賃辦公室的德事商務公司，每個座位月租高達二．五萬元，比一般辦公大樓行情貴五倍，在房地產業不景氣之際，生意卻逆勢成長。 撰文‧梁任瑋 全球經濟委靡不振，不少企業持續緊縮辦公室租賃預算，在台北一○一大樓內卻有一家公司的生意不減反增，它是專租短期辦公室的德事商務中心。 隱身在台北一○一大樓內的德事商務，十九年前發跡於香港，在亞太區有五十一個據點，一年營收新台幣三十六億元，谷歌、ＩＢＭ、臉書都是它的客戶。二○○五年進軍台灣，就直接在台北一○一設點。「一開始僅試水溫承租半層，沒想到一開幕生意就很好，半年後立刻把另外半層也租下來，至今出租率始終維持在九五％。」德事商務中心台灣分公司總經理林沛欣說。 「我們這行就像『旋轉門』，企業要進入新市場，一定會先經過我們。」德事商務中心總裁桑力高說，雖然一個座位平均月租二．五萬元，但租客可省下買硬體設備、裝潢辦公室費用，最小可只租一人辦公室，很多外商公司初期來台設點，都會先到德事籌備辦事處。 德事五星級飯店服務經營的商業模式，也是一大特色。例如他們培養的專業祕書團隊，能替租客以企業名義接聽來電、甚至代收郵件。目前就有五十家公司透過德事在一○一成立「虛擬辦公室」，實際進駐的公司也有二十三家。 創辦德事商務中心的桑力高，當初跨入這行，是來自於親身的經驗。當時他在日本一家房地產公司工作，為開拓大中華區市場被派駐在香港，一開始，公司替他承租了三年辦公室，但沒多久公司就撤出香港，不過，辦公室租約未走完，租金與空間就這樣白白浪費，這件事卻激發他創業的動機，開始投入短期租賃辦公室。 德事去年在亞洲新開了十一個據點，今年上半年也新增八個據點，台灣除了第二個據點遠企大樓之外，今年下半年也將在台北開拓第三個據點。據了解，連台北一○一董事長宋文琪都必須與德事打好關係，因為進駐德事的企業，將來就是承租一○一的潛力客戶。 德事商務中心 台灣分公司 成立時間：2005年 總裁：桑力高 主要業務：服務式辦公室 主要客戶：谷歌、臉書、蘋果

週期股逆襲正在上演，短期謹慎，長期樂觀。 價值at風險

http://xueqiu.com/9769652619/25020517
最近一直沒有寫長博文，不過微博和雪球一直有在更新觀點。今天來彙總一下大勢上的看法。

  主要核心的觀點下半年以來一直沒變：此前1849點的恐慌極可能是歷史大底（對權重股而言），週期股逆襲將會持續。之前有寫過一篇：週期股的逆襲今天開始？http://xueqiu.com/9769652619/24782534，由於當時沒有足夠的數據支持，主要從市場預期、政策的角度判斷，所以當時標題也打了一個問號，當然本人的答案是肯定的，隨著8月份數據的逐漸出爐，從數據上來看週期行業已經開始逆襲。

  分析一下數據：8月匯豐製造業PMI預覽值50.1，分項目不難看出，新出口訂單指數仍在低位,顯示外需依然乏力，外需沒有出現大幅回升。而投資短期上升空間有限，房地產投資增速小幅下降，固定資產投資累計增速小幅上升。8月重點電廠耗煤增速繼續上行,預計發電量增速或升至10%附近；日均粗鋼產量增速回升，預計工業增加值增速繼續回升的可能性大。但還是那句話，由於需求的回升空間有限，所以不能太過樂觀。這裡對比一下7月數據，7月工業增加值同比增長9.7%，超過9.3%的上半年平均增速。7月全社會用電量同比增長8.8%，創下今年以來的最高水平。

  通脹繼續平穩運行，8月豬肉價格小幅上漲，鮮果價格季節性下降，食品價格環比小幅上漲，衣著類價格繼續季節性下降，居住類價格環比繼續上行，非食品價格總體平穩，CPI保持穩定。從PMI的購進價格和出廠價格指數快速上行不難看出，PPI同比增速將回升至-1.8%左右，8月PPI將會進一步確認弱復甦的開始。

  再看貨幣，8月份央行公開市場基礎貨幣投放平穩，新增外匯佔款不出意外應該繼續為負，而銀行間市場利率一直保持在高位，利率水平偏高和社會融資低迷將繼續制約銀行體系的貨幣創造，考慮到李博士一貫的作風，貨幣增速保持平穩的可能性很大，不可能會放鬆（通脹也制約放鬆）。M1，M2增速也繼續維持7月數據。

  最後，從市場的角度看，幾個典型的週期行業已經啟動，比如化工、稀土板塊，而這幾天強週期的屌絲行業運輸行業也整體啟動，上週四在雪球發表了航運股可能屌絲逆襲的觀點，隨後BDI指數已經成功突破1年新高（原地址：http://xueqiu.com/9769652619/24922234），其中招商輪船、中海集運等短線已經飆升15-20%，另外，航空、港口等股票也一起啟動，上海自貿區的炒作和航運股關係不大，如果真的是上海自貿區炒作帶起來的航運股，那麼怎麼解釋寧波港、大連港、東航等這些和自貿區毫無關係的股票大幅拉升呢？所以背後的邏輯還是週期股的逆襲。

  此文雖然寫在8月經濟數據前，但根據我的微觀和宏觀的觀察，以及一些行業的數據，我認為8月份的經濟數據會超過大家的預期。我個人的結論就是：8月份數據會進一步證明7月份的數據，新一輪的庫存週期已經開始，雖然需求依然沒有恢復的跡象，但對此前市場如此壞預期下的週期股，應當謹慎樂觀起來。要知道，即便基本面只是小幅改善，但只要市場的預期出現逆轉，股市漲幅就會大幅領先基本面，一波小型牛市也不是不可能的。不管從基本面還是市場面出發，我都認為指數下跌空間已經非常有限，極有可能6月份的恐慌就是大底，雖然短線大盤可能出現調整（創業板的定時炸彈總會爆，短期謹慎一些），但總體下半年繼續樂觀看多指數。

  操作上，考慮到週期逆襲正在上演，所以繼續堅定看多做多低估值的優質藍籌，估值修復是大概率事件。當下市場已經瘋狂，資金從最早還有邏輯的創業板優質股炒作，到了現在把中青寶炒上260倍pe，把上海物貿這種超級垃圾股炒成超級牛股（看上海物貿的財報我覺得非常噁心，長期回報率慘不忍睹）。當然市場同時也選擇繼續忽視魯泰、國投、萬科、中建、上汽、中鐵、中海油、中石化等一大批優質藍籌。我非常清楚，市場給週期股、大盤股偏見，是買入的最好機會。

  掃了一眼AH股對照表，發現港股溢價A股的清一色大藍籌，溢價率在20%左右，以平安、海螺、鐵建為代表，相反，港股折價A股的基本都是小盤股、題材股、垃圾股，折價排行裡，浙江世寶以750%高居榜首，其餘代表：山東墨龍380%（A股頁岩氣題材），北人股份270%（天然氣重組概念），東北電氣230%（標準的垃圾股），東江環保82%（A股新股環保題材）。

  另外，一組數據：全部創業板公司上半年營業收入1020.49億元，同比增20.67%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤共計120.93億元，同比增1.61%，創業板總市值約為1.38萬億元，而TTM(最近四個季度)淨利潤合計僅為243.05億元，整體市盈率為57倍。

  可見A股和成熟市場的風險偏好差異，事實上在創業板炒作的問題上，A股那麼多年一直都沒變，只不過以前是ST現在換成了創業板罷了。那些短期無法證偽，但又有美好故事的股票總是讓人欲罷不能，大家寧願買幾百年才有回報的偽高科技、偽成長股，也不願意幾年就能收回成本、增速穩定、估值低的藍籌股，甚至對一些藍籌股20%、30%的增速視而不見。一萬年太久，只爭朝夕嗎？


  最後，還是那句話，這是最壞的時代，也是最好的時代。

做一個商務社交社區，如何不花錢短期內把用戶做到10萬?

http://www.iheima.com/archives/54021.html

雖然linkedin 很火，知道為何國內的經緯，優士，若鄰，天際，A等等都弱爆了嗎?以下是作者膚淺的思考：

1 linkedin是偏高端的職業社交網站，受眾大致相當於中國的所謂「白領」群體。國內的這部分人有個癖好，喜歡裝「高端」，裝「文藝」，在生活，工作中，包括在網上喜歡英語環境，經常能見到這些從沒出過國的人冒英文。這兩年有個「文藝普通2逼體」：「文藝青年上twitter，普通青年上微博，2逼青年上QQ。」這些高端的英文愛好者，很多操著蹩腳的英文，混跡在g+,facebook,twitter上，在社區，電子名片上經常見其Twitter 地址;

2 儘管這群高端用戶喜歡英文，喜歡裝高端，但是上G+,facebook，twitter還是需要一點點技術含量的，linkedin就不同了，它沒有被Block，具體，你懂的;

3 喜歡裝文藝裝高端的白領可能有外企從業經歷，或者很多希望到外企，而外企的老闆(包括老闆的老闆，老闆的老闆的老闆……)都在linkedin玩，人往高處走，趨利避害，低端土鱉的我們只能上上國產SNS：QQ空間，人人和開心了;

4 且不說高端精英社交，職業社交網的發展需要時間(Linkedin有8年歷史)積累，中國的創業者膽小傷不起，等不起更燒不起，何況中國的這些高端用戶本身就看不起國產軟件，cn域名下產品/常見到這些人說」國產軟件，cn網站社區二逼青年的首選「，所以起初最有可能做成linkedin的網站開心網，也迫於盈利壓力轉型遊戲社區了;

5 職業社交在中國不太靠譜，不能說完全沒市場，只是說需求過低，大多數人的強關係集中在親戚同學老鄉(前幾年的人還有些戰友)。生意上只有利益很少有朋友，中國公司的土老闆更喜歡拉個海龜，洋人當高管，好包裝嘛，留美博士，可口可樂前高管，倍有面子兒;稍微高端點的老闆如12306的鐵關係，高端人脈是私下的，在網站上見不得光的;

6 一個網站的強社交關係基於最初期的親密人脈，俗稱種子用戶，種子用戶的選擇對創業公司來說舉步維艱，「牛牛的人」都是拽拽的。有人要說微博了，(新浪)微博能做成嗎(高端精英社交)?看起來上邊的名人在互動，在得瑟，雞立鶴群，譁眾取寵罷了，微博充其量是個明星粉絲網，一個個明星誰也不服誰，一個個粉絲在那每天意Yin。敢問，哪個明星搭理過諸位?

7 小網站起初定位挺好，做高端，做職業社交，慢慢地盈利壓力來了，一個個都轉投遊戲去了，使勁燒錢行不行?行!別忘了還有那幾座神仙般開放的大山在虎視眈眈。

國產葡萄酒進入深度調整期，短期難以增長。 杯酒人生

http://xueqiu.com/9262059293/26694822
1、國產三巨頭之王朝葡萄酒，連續第二年虧損，傳統優勢市場散失殆盡，產品逐漸失去競爭力，仍未走出國企高層內鬥狀態，面臨收購或倒閉。
2、國產巨頭之長城葡萄酒（中國食品），去年大幅下滑，今年預警虧損，本應借助中糧平台發展的優勢產業，在全球採購原酒基地和收購酒莊，經欒秀菊（已讓位）的反覆折騰後，兩年停滯不前，又還面臨虧損，換帥後的吳飛也難以救主，一是失去了最佳發展時期，二是經前任的折騰後，經銷商，產品和渠道都面臨重大調整；三是長城欠市場費用超過2億，至少需2年償還，明年仍會面臨虧損。
3、國產巨頭之張裕，前三季度銷售額下滑近20%，全年預計下滑30%。未來幾年面臨問題，一是西部三大酒莊和北京愛斐堡三年內難以盈利，甚至虧損；二是高端卡斯特受到多重打壓，銷售降至50%左右，明後年預計還回繼續下降；三是目前公司出台很多措施，但是實質性的幾乎沒有，有病亂投醫（就怕用錯藥）；四是公司沒有絲毫考慮經銷商的利益，積極性降到冰點；五是內部員工激勵很差，銷售人員收入業內最低；六是今明兩年耗子資逾60億元大規模投資工業園，現金流日趨緊張。
4、進口葡萄酒經過幾年高增長後，大量廉價低質的葡萄酒湧入國內，價格不透明，加價混亂，並以團購渠道為主，經歷三公消費打擊後，今年銷售回落幅度很大。進口葡萄酒將回歸到理性，銷售價格下移到50-200元，並開始重視進入傳統渠道銷售，注重高性價比，這也將會對國產品牌形成長期直接衝擊。

快播關閉QVOD服務器 或將導致電影市場短期低迷

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2917

短期增長還是長遠改革？ 艾薩Isaac Sofaer

2014-04-17  NM

短期增長、長遠改革，內地已無法兩者兼得。苦口良藥，還是最終吃惡果，當局一定要作出選擇，追逐短期增長並不是辦法。內地資本開支過剩的情況很可能會放緩，給予機會進行經濟和體制的改革。巨債已達臨界點 加大鐵路項目貸款或增加財政開支，都會令內地的債務違約及資產價格崩潰風險上升，並令消費信心下降。內地總債務相對GDP的比率達225%，是一個具挑戰性的狀況。內地的債務增長不能再比經濟快。要轉型至消費和服務主導的經濟模式，需要時間，而這部分佔GDP的比重，已上升至52%，是歷史高位。隨著時間過去，就業率會上升，而污染會下降。現在，經濟體系已無法容納更多的債務。很多內地企業從香港借平錢，再投資可能沒有盈利的項目。當人民幣因經濟增長放緩而暴跌，他們將會面對難題。為何7.5%的增長神聖不可侵犯？內地金融市場過去七年都很慘情，所以不太可能有更多影響大局的壞消息出現，例如只有6%的GDP增長。對於腐敗且高槓桿的公司，在GDP增長6%的情況下很容易倒閉；但對於資金充裕、貿易合法的企業，在6%或7.5%的增長下都能生存。我的願望是，內地不會步上日本的後塵，迷失25年。但是，如果銀行在賬目上不增加透明度，及內地當局出於政治因素無法忍受較低的增長，這風險仍是存在的。我明白內地領導層想在避免崩潰的同時，儘可能推動經濟增長。但國際市場認為，內地對問題只是用石膏修修補補。若沒有完好地設置，石膏也是會剝落的。 國企有次貨 個別較正面的例子，如中石化的國企，容許外國基金購買其資產的股權，吸納公司急需的資金。這情況只發生在好的資產上，但有時亦令人懷疑。投資者不應因此以為國企的資產就很好，因為在不少個案中，通常是不好的。中信對陷於危局的子公司注入資產，但中信泰富謎團重重，我們不知道其資產或其真實價值。在注資通告發出前，中信泰富的股價兩個月內升$7至$16.5。中信泰富公佈慘情的13年業績後，其股價本應下跌。現在卻是升高後才開始下跌，約跌了$2.5。有誰知道發生了什麼事、能解答到我的疑問嗎？這會否出於中信泰富艱苦經營，所以通過注資提供短期支持？延遲中信泰富的倒閉是一回事，但其管理層作出投資澳洲鐵礦的糟糕決定，中信總不能對他們如此明顯地庇護，這種事在香港實在不尋常。那我們如何能夠相信那些將管理中信資產的中信泰富管理層？祝君好運！艾 薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可

國庫定存招標利率大幅下降 短期全面降準可能性較小

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