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i訪談之楊戈:中概股危機未過借殼上市到盡頭

 http://news.imeigu.com/a/1315556132015.html

(i美股訊)北京時間9月9號,紐交所亞洲區總經理楊戈談做客i美股,與與各位網友在線交流赴美上市話題,訪談內容可以登錄楊戈在i美股的賬號@紐約證券交易所查看。以下為訪談內容整理:

1、上市時機既取決於市場情況也要結合公司自身

提問:現在市場環境不好,是否企業要等到明年才能重啟IPO?

楊戈:上市時機應該考慮多種因素來決定。企業對資金的需求,對資本市場的未來預期,競爭對手的上市時間表,企業股東對IPO估值的期望值和要求,等等。所以不能一概而論。就像土豆,在資本市場最困難的情況下,仍然堅持上市,一定是有其特殊的原因的。

提問:楊先生,據您掌握的情況,從2011年下半年開始,是否將會擁有一波中國電子商務公司的上市熱潮?

楊戈:有很多電商公司在準備上市,但能否成功,還很大程度上取決於市場情況,以及這些公司本身的業績。

2、中概股信任危機還沒過去 

提問:此前由於VIE結構、財務欺詐等事件,中國概念股公司整體遭遇信任危機,並影響到新股的上市進程及估值。經歷過8月份假期後,請問在你看來,上述負面因素是否已釋放完畢?從2011年9月開始,是否也講迎來一波類似2010年的上市熱潮?

楊戈:個人意見:中國概念股的信任危機還沒有完全過去。但是7月份開始,國際資本市場,包括美國股市受各種不利因素影響大幅下跌,這從某種程度上掩蓋了中概股危機。所以現在市場上的主要矛盾是投資者對全球經濟,特別是美國經濟的信心,中概股的信任危機反而不是目前投資者考慮的主要問題了。

但我相信投資者最終是逐利的。投資者做空是因為有利可圖,同樣,在某個時點,如果做多能得利,why not不做多呢? 從長遠來看,中概股危機是幫助清除了市場上的害群之馬,有利於中國公司的長遠利益。

從目前情況看,在今年下半年,不太可能出現類似去年9月開始的那樣一波上市熱潮。但是,只要市場穩定下來,仍然會有一批中國公司可以成功IPO上市。就像2008/09 的金融危機之後,市場穩定了,哪怕還處於低位(道指9000點左右),但是仍然可以進行IPO上市。因為市場穩定,就可以讓IPO進行定價了。

3、紐交所調低上市門檻吸引更多中國互聯網企業

提問:楊先生,您曾提到紐交所在2009年調低了上市門檻,可否具體介紹下?

楊戈:是的,紐交所在2009年調整上市要求。此前要求三年連續盈利,或者最後一年收入超過7500萬美元。這樣的條件幾乎所有的互聯網公司都達不到,包括百度IPO上市時也達不到這個要求。09年開始我們只要求IPO公司市值達到1.5億美元,IPO融資超過4000萬美元。這樣很多互聯網公司就可以來紐交所了。

所以大家看到2010-2011年目前中國共14個網絡公司在美國IPO,其中9個在紐交所:優酷,人人,奇虎,搜房,噹噹,鳳凰網,​​淘米,網秦,易車. 基本上規模較大的都選擇了紐交所。其中優酷和奇虎是過去10年以來,在全美國的IPO裡面,首日表現最好的第二名和第三名(第一名還是百度)。

但是,紐交所調整之後的標準仍然比納斯達克要高很多。第一,紐交所要求4000萬美元的IPO最低融資金額,哪些融資500萬-3000萬美元的“APO” 或Mini IPO 的項目就不能來紐交所。第二,紐交所要求轉板企業要有1億美元的流通股市值,這樣哪些OTCBB買殼的公司就不能轉到紐交所,只能去其它交易所。

提問:與其他的交易所相比,紐交所對上市企業的主要吸引力在什麼地方?

楊戈:第一,紐交所的品牌-全球規模最大,最有影響力的證券交易所;第二,紐交所上市公司的質量- 物以類聚; 第三, 紐交所對上市公司的支持和服務; 第四, 紐交所對中國市場和中國公司的高度重視

4、為何很多在美上市企業流通性差?

提問:很多中國概念股在美國並不受關注,成交異常清淡,很多在國內有些名氣的公司,一個交易日也僅成交幾千股,請問您是怎麼看待這種現象的?

楊戈:流通性不好可能有很多因素,一:行業或商業模式不被投資者認同,或二:投資者關係做的不夠好,或三:投資者構成里大型機構長期投資者比例太高,等等。需要對症下藥:A.進行增發,增加流通比例, B.多做投資者宣傳,等等。總體來看,TMT,新能源行業在美上市公司流通性最好。

5、美國投資者最看重成長性

提問:對於盛大文學、迅雷這種在美國找不著參照公司的中國企業,赴美上市是否會遇到更多困難?

楊戈:在美國如果有很好的類比企業,那當然對投資者的接受程度會很有幫助。但不是說沒有類比企業,投資者就不會接受。比如,奇虎在全世界都沒有類比企業,是一種非常創新的模式,但是美國投資者非常認同它的模式。關鍵還是你的模式有沒有很好的成長性,企業的素質,管理層的水平等等最基本的因素。

6、借殼上市已到盡頭

提問:楊戈先生,您好,請問您如何看待中國小企業赴美借殼上市的的發展前景?

楊戈:應該說去美國OTCBB借殼上市這種在中國盛行多年的模式,已經到了盡頭。經過中概股危機,監管機構和投資者已經非常清楚這種模式帶來的弊端和風險。相信企業家也應該意識到這種模式不是一種捷徑,沒有可取之處。上市還是必須回歸主流,把企業經營好之後,走IPO上市的正規途徑。

7、有進有出是成熟資本市場的特徵

提問:您怎麼看目前美股上私有化退市的中國概念股?私有化有何難度和障礙?退市後重新在其他市場上市的前景如何?

楊戈:有些中國公司在美國股價不好,流通性差,尋求下市,回歸A股或香港,是正常現象。的確,市場不是100%有效率的,不同市場之間,由於對某一行業的認識不同,是存在套利空間的。但是,如果是由於造假等原因被迫私有化退市,那到其他市場的情景也不會好。

8、提問:在美上市的中國公司主要集中在TMT領域,貌似NYSE最近1年多也加強了對中國TMT Pre-IPO公司的爭取。請問楊先生怎麼看待鄉村基(CCSC)這樣的消費類公司赴美上市,是否看好中國消費公司赴美上市的前景(鄉村基的換手率目前看並不理想),紐交所是否有計劃加強和中國消費類Pre-IPO的接觸

楊戈:我們非常看好消費類行業的發展前景。中國處於經濟高速增長階段,過去其它發達國家的經驗表明,在中國目前這個階段,會有一個“消費升級”的過程,對很多消費行業帶來很多機會。鄉村基雖然目前市場表現不太理想,但是仍有4億美元左右市值,市盈率仍需非常高,說明投資者還是看好它的未來。

提問:除了消費類的,TMT,教育還有什麼行業適合到美國上市,比較收到美國投資者的認可呢?

楊戈:總體看來,主要有五個行業的中國公司到美國上市:TMT,教育,醫療健康,新能源,有新模式的消費概念。這可能涵蓋了90%的到美國IPO的中國公司。當然,去其它美國交易所買殼上市,APO的中國企業就五花八門,什麼行業都有,但這些不是主流。

9、其它赴美上市相關話題

提問:如果在紐交所上市,上市公司每年的支出費用大致得多少?

楊戈:在美國上市,每年的維護費用主要是審計師,律師,投資者關係的費用,這和在哪個交易所上市無關。並且取決於公司規模,聘請什麼樣的中介機構。如果是中等規模企業,請四大會計所,知名律師,每年去美國見投資者,這些費用加起來可能在150-200萬美元左右。交易所收取上市公司的費用是很小,3萬多美元

提問:有沒有可能一個企業變成事實上的“已經上市”?就是走完了所有交易前的程序,因為市場不好之類的原因,突然停止?有法律依據麼?有先例麼?

楊戈:這裡面有很多不同的概念:Public company, listed company。你指的可能是:一個公司已經走完SEC申請流程,在SEC已經declare effective, 批准成為Public Company, 但是由於某種原因,IPO失敗,沒有開始在交易所交易(Trading)。準確講,這家公司是“公眾公司”,但還不是“上市公司”。

提問:請問一個小白問題,在電子交易時代,紐交所那個交易大廳還有用嗎?

楊戈:至少到目前為止,交易大廳的作用還是不可取消的。比如,去年有一次美國股市在幾分鐘之內,大跌超過10%,主要原因就是由於電子交易系統的程序化交易所導致的小概率事件。但馬上在幾分鐘之內又回復到正常水平,主要就是因為紐交所的交易大廳還在維持正常的交易價格,使投資者看到那個價格才是真實的。(i美股wind整理)

訪談 楊戈 中概 概股 危機 未過 過借 借殼 上市 盡頭
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非S不可(FACEBOOK) IPO,美股到了盡頭? BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb540010138ml.html

近年來,每次群雄洶湧的IPO後,股市往往會深度調整。買的永遠沒賣的精明,IPO就是最大的大股東賣股票的時候,當他背後還有類似高盛,摩根這些身影,普通投資者想賺錢的幾率基本是----我也不知道,總之我知道他們不會便宜普通投資者。

 

當年的阿里巴巴在港股IPO,中石油在A股,他們精於算計,投資者都不好過。這種風氣越來越盛行的時候,只把投資者作為博弈的對手的話,市場就會失去信心---普通投資人怎麼會是這些有錢有勢,全世界最精英的對手?

 

現在一般的好項目都不會缺錢,投資每個公司的背後,都要考慮他為什麼要IPO,郎咸平是個絕對聰明的傢伙,聽說他不買股票的。個人買入股票通常也會考慮,這個價格,如果換做公司最大的股東是想買還是賣?

FACEBOOK IPO.美股到盡頭了?試目擬待


不可 FACEBOOK IPO 美股 股到 到了 盡頭 BILL
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追趕型增長到盡頭

http://magazine.caixin.com/2012-06-01/100396224.html

增長是個好東西。對中國這樣的發展中大國來說,沒有增長就沒有一切。那些人均GNI(國 民總收入)很高但目前陷入債務困境的發達國家現在也突然領悟到,沒有經濟增長來覆蓋龐大債務和各種損失,僅靠緊縮是難有出路的。但增長的來源是什麼?結果 是什麼?不同來源和結果的組合對社會又意味著什麼?對當下中國,與其不斷推出經濟刺激計劃重複舊的增長軌跡,不如加快一攬子的結構性改革。

  中國過去30多年高增長的基礎是巨大的追趕空間和後發優勢。總體而言,這一高增長主要源於外生的效率提升和大量要素投入。市場機制的引入刺激了 這一進程,與全球經濟的對接加快並延長了這一進程,而權威主義的政治體系則保護了這一進程。高增長當然產生了正面的結果,但追趕式增長是一種非常依賴要素 投入和規模擴張的增長方式,導致了對投入的過度依賴,還產生了諸多重大失衡,包括產業結構失衡、儲蓄與消費等重大比例失調、收入分配和國民福利不公等。這 個階段的許多失衡實是有意為之。德國的霍夫曼理論、蘇聯的兩部類理論、中國的毛澤東和梁漱溟之爭(實質是工農之爭和消費積累之爭)等都支持這類失衡。其內 在邏輯是:國內居民補貼企業部門和政府部門,國內企業部門補貼國外居民和政府部門。

  很長一段時間,失衡通過後續增長得到了緩和,或通過外部經濟體的對沖獲得緩解。但目前的失衡似乎遇到了很多難題:首先是人口紅利的消失和儲蓄率 的極限,其次是以西方為主導的外部世界對中國經濟失衡的對沖能力出現瓶頸,再次是追趕空間本身已大為收縮。國務院發展研究中心研究顯示,許多追趕型經濟體 在人均GDP達11000國際元(1990年G-K國際元)時,潛在增長率將顯著回落,以工業規模擴張為主導的普通追趕型增長方式勢必走向盡頭。

  中國將在「十三五」進入這個區間,步入潛在增長率明顯回落的敏感期。到那時,勞動力規模和投資率都將進入明顯的下降通道,這意味著要素投入將不 再是增長的主要來源。「十三五」還將是各種失衡和矛盾爆發的脆弱期。過去的增長方式及其各項政策、各種經驗,無法應對這個嚴峻的敏感期和脆弱期。許多追趕 型經濟體都經歷了類似困局,且大多數走不出去,落入中等收入陷阱或現代化陷阱。

  中國要避免這種命運,必須真正轉向新的增長方式,不依賴要素投入,不追求工業規模擴張,更多地是在物質資本形成過程中內生地創造、使用和利用知識資本,來擺脫物質資本報酬遞減趨勢,以實現適度的持續增長,同時消除各種失衡,促進社會全面繁榮進步。

  我將這種增長方式稱為內生平衡增長,這才是真正的好東西。儘管敏感期和脆弱期在「十三五」才會到來,但推進改革實非易事且耗費時日,因此現在就 應該將一攬子結構性改革計劃納入議程並明確時間表。改革應致力於消除政府對要素的強行控制和對產業的廣泛干預,應致力於削減龐大的國有部門,應致力於改造 缺乏起碼制約機制的政府部門。主要內容應包括要素配置領域改革、企業領域改革、財政和政府領域改革。

  無論在資本市場還是土地和勞動市場,中國都存在嚴重分割狀態和非自由化政策,改革仍有巨大空間。推進企業領域改革,旨在使資源持續流向效率最 高、創新最活躍的企業,使內生平衡增長具有堅實的微觀基礎。重點是國有企業的根本性改革和產業干預的全面清除。財政和政府領域改革旨在提高財政的可持續性 和政府的可持續性,重點是控制財政規模、優化財政結構、提高財政績效,同時要重構央地關係、改善政府治理、推進現代政府制度的形成。

  作者為國務院發展研究中心研究員,文章不代表單位


追趕型 追趕 增長 盡頭
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印度軟件外包業走到了盡頭?

來源: http://wallstreetcn.com/node/70723

原文作者為Vivek Wadhwa 印度軟件外包業的蓬勃發展之勢已經走到了盡頭,印度軟件公司的高管們已經無法調整航向,跟上這個行業新的發展趨勢。 當然,這並不是說印度的軟件外包服務無法滿足西方企業的要求,而是他們的客戶基礎(企業的信息總監和IT部門)在減少。隨著平板電腦、應用程序、雲計算等等新事物如雨後竹筍般出現,用戶自己就能解決一些簡單的技術問題,或者直接開發更好的技術,而不需要借助IT部門。 他們可以在iPad下載便宜、簡潔而又強大的應用軟件,讓公司的系統看起來更加簡單明了。這些定制化的軟件不需要內部人士進行軟件開發也不需要進行日常維護,只要懂一點編程知識就能上手。 但是人人都是程序員的時代不會那麽快到來,電腦系統的更新可能需要幾十年的時間,而且企業的IT部門運轉的像蝸牛一樣慢,所以印度的軟件外包業在經歷明顯的陣痛期之前還會有幾年的好日子過。 但改變也創造了新的機遇。 例如,機器人、人工智能以及3D打印領域的機會就讓制造業從中國重新流回美國、歐洲…以及印度。 以科技初創公司Rethink Robotics推出的Baxter為例,這個機器人有兩個胳膊一張臉,能夠模仿人類的表情,自帶的攝像機與傳感器能夠察覺與它一同工作的人的情緒,這個家夥能夠組裝和搬運盒子,而且一天工作24小時從不抱怨,關鍵是售價才2.2萬美元。與此類似的機器人還有很多。 而人工智能則讓自動汽車、聲音識別系統(例如siri)以及電腦自動決策成為可能。 這些技術正在變得越來越廉價,且更容易獲得,但美國的制造企業似乎並沒有準備好迎接新技術潮的到來。大多數企業都不知道這些技術為何物,更別提如何應用。 這就給印度的企業提供了機會。他們能夠利用這些技術為客戶設計新的工廠、安裝機器人、遠程遙控工廠,他們也可以提供新的價值鏈設計以及庫存管理方面的咨詢服務,這無疑是比傳統的IT外包服務更加有利可圖,也可以為印度的軟件業帶來一萬億美元的市場機遇。 此外,印度的科技公司也可以發展基於傳感系統的生物醫藥設備,用於分析染色體以及健康數據,或者參與到智能城市、數字教育以及現代農業的進程中,軟件與IT都是這些新領域得以突破的關鍵。
印度 軟件 外包 業走 走到 到了 盡頭
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蘇格蘭公投直播:與英國300年“婚姻”是否已走到盡頭

來源: http://wallstreetcn.com/node/208381

更新:

看看英國和蘇格蘭媒體頭條如何描繪此次公投。

《太陽報》:“統還是分”蘇格蘭人今天將在白紙上書寫一切。

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《Daily Record》援引蘇格蘭詩人Robert Burns詩人名句作為頭條,“我們祈禱有一天……人與人都能手牽手成為兄弟”。

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《每日郵報》同樣援引Robert Burns的名句,“一日英國永遠英國,我們團結一起”。

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《衛報》用英倫三島衛星地圖做頭條,並配以“命運日”作為標題。

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蘇格蘭報紙《獨立報》標題則是:“307年之癢”,形容蘇格蘭和英格蘭合並307年的歷史。

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最新民調機構Ipsos MORI調研顯示,47%受訪者支持獨立,53%反對獨立。可以肯定約95%的蘇格蘭人會參加投票。

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(蘇格蘭民調變化趨勢)

原文:

今天上午蘇格蘭公投開始,如果蘇格蘭最終選擇獨立,將沖擊英鎊以及全球金融市場。

超過420萬蘇格蘭註冊選民將前往設在市政廳、學校、教堂等地的32個票區投票,這是蘇格蘭史上規模最大的投票。

華爾街見聞此前援引法國興業銀行分析師預計,在公投當天,蘇格蘭公投支持獨立的消息將立即引發英鎊下跌,跌幅3-5%。

對於債券和其他固定收益產品,投資者可能因為擔心英國主權評級被下調而被迫調整持倉。

投票從北京時間周四14:00下午開始,直到周五淩晨5點結束。最新民調顯示,獨統兩派陣營人數依然勢均力敵。預計正式投票結果最早將在周五公布。

據路透報道,一名叫做Ron的商人成為愛丁堡 Waverley Court 票站第一個投出選票的蘇格蘭人。

他說:“這是蘇格蘭歷史性的一刻,我畢生都在等待這一天。現在是時候與英國分手。我投出了‘贊成’獨立的選票。”

就在Ron說話的同時,一對工人夫婦呼喊“不要獨立的口號”走向投票站。

最新民調顯示,反對獨立陣營的支持率為52%,獨立陣營為48%。而此前另一項民調差距更為接近,顯示反對獨立的為51%,支持獨立的是49%。

民調還顯示有最多有60萬蘇格蘭人在公投前幾小時還沒有想好如何投票。

以英國首相卡梅倫為首的英國議會主要三黨竭力挽留蘇格蘭。卡梅倫哽咽挽留蘇格蘭,並請求蘇格蘭人不要“分裂英國這個民族家庭”。

蘇格蘭首席大臣、蘇格蘭民族黨黨首薩爾蒙德(Alex Salmond)則立主結束與307年歷史“蘇英合並協議”,建立一個獨立的國家。

英鎊在公投開始後大幅波動,英鎊/美元從1.6319一度下探1.6272。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

蘇格蘭 蘇格 公投 直播 英國 300 婚姻 是否 已走 走到 盡頭
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全球最古老的壟斷即將走到盡頭

來源: http://wallstreetcn.com/node/211038

u=3170416640,1174594925&fm=21&gp=0

從2016年開始,中國將結束約有2600年歷史的食鹽專營制度,結束全球最古老的壟斷。

央視引述工業和信息化部稱,有關部門正加緊研究制定鹽業體制改革方案,總方向是取消食鹽專營。工信部作為食鹽主管部門通過書面函件稱, 鹽業體制改革後,涉鹽企業將可實現真正的自主經營和公平競爭。

目前,中國鹽業總公司是唯一的可以在中國銷售食鹽的公司。這是一個大生意。中國的產鹽量高於其他任何國家。如果算上化工行業的需求,中國使用了地球上四分之一的鹽。

事實上,需求的穩定使得走私鹽成為一個反複存在的問題。1994年,北京成立了負責食鹽壟斷的警隊,該警隊警員人數曾一度高達25000人。在2013年,淘寶等購物網站與執法人員合作,對非法鹽進行了打擊。中國的食鹽專營制度始於春秋戰國時代的齊國,並在漢朝成為一種全國性的壟斷制度。

鹽不僅僅是政府重要的收入來源,有時,中國王朝的命運就取決於對鹽的控制。

原本漢初鹽業開放民營,富商大賈和地方諸侯因此而財累萬金,甚至威脅到了中央政權。武帝時征戰頻繁,國庫窘迫,富商們卻不願"佐國家之急",漢武帝因此下令將鹽鐵經營完全收歸官府,實行專賣,由官府直接組織食鹽生產、運輸和銷售,禁止私人經營。

西漢之後,食鹽管制時興時廢,甚至隋唐初期有128年是完全放任鹽業,且免除食鹽征稅。但安史之亂後,政府財政陷入困境,鹽業專賣又重新開始實行,壟斷而產生的鹽利收入也成為政府財政收入的支柱,此後歷朝歷代都因此而加強鹽業管制。自中唐起,鹽利所得已居全國賦稅之半,北宋時期,鹽利占全國賦稅的三分之二,到了元朝,"國家經費,鹽利居十之八,而兩淮鹽獨當天下之半"。直至明清時期,中央政府的財政收入"其半取給於鹽"。民國初年,袁世凱甚至還以鹽稅收入為抵押,向列強借款。

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全球 古老 壟斷 即將 走到 盡頭
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全球債市九天蒸發4300億美元 六年牛市走到盡頭?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/05/4615247.html

全球債市九天蒸發4300億美元 六年牛市走到盡頭?

一財網 薛皎 2015-05-07 23:14:00

“我並不認為債券牛市到頭了,拋售只是短期現象,背後的真正原因或是大佬們一場有預謀的做空策略,強行平倉導致的結果。目前全球經濟的基本面並沒有大幅好轉,國債依然具有吸引力,近期收益率的飆升缺乏支撐。”

自金融危機以來,在避險需求以及各國央行大開“印鈔機”導致流動性異常充足的情況下,全球債券市場長期受到投資者追捧。但近期,以歐債為首的各國債市不約而同的開啟了“清倉”模式,收益率全線飆升。僅過去不到兩周時間,全球債市蒸發資金4300億美元,不禁讓人產生疑問,6年的債券牛市是否已走到盡頭?

“我並不認為債券牛市到頭了,拋售只是短期現象,背後的真正原因或是大佬們一場有預謀的做空策略,強行平倉導致的結果。目前全球經濟的基本面並沒有大幅好轉,國債依然具有吸引力,近期收益率的飆升缺乏支撐。任何交易當做多的頭寸上太過擁擠時,一旦出現做空,反抽力度會非常大,但這一現象不會持續太久,隨著債券價格吸引力的上升,投資者入市再次拉低收益率。” 澳新銀行(ANZ)經濟學家周浩在接受《第一財經日報》記者采訪時說道。

對於歐債收益率的飆升,瑞銀財富管理全球首席投資總監馬克•海菲爾(Mark Haefele)則認為,近期歐元區一系列經濟指標確實有所改善。零售銷售、借貸和商業信心均在複蘇。“歐債收益率急速上行意味著經濟的這種強勁勢頭可能已開始反映到固定收益與外匯市場,而不僅體現在股市。”

全球債市現拋售大潮

進入5月份以來,投資者加速拋售國債,全球國債收益率一路飆升,僅4月27日到5月5日期間,全球債市已蒸發4300億美元。其中尤其歐洲債市為“重災區”,4月29日,歐債遭遇大幅清倉,一天之內550億歐元規模的債券市值被蒸發。

其實,國債的拋售潮已持續一段時間。根據美林美銀的數據,截至4月27日,全球國債市場平均收益率已經上漲18個基點,至1.53%,創2013年6月以來最大漲幅。

過去兩周,全球主要經濟體10年期國債收益率均錄得較為明顯的上漲。其中最為明顯的是歐元區10年期國債收益率從0.08%上揚至0.51%。

自歐洲央行實施量化寬松政策(QE)以來,曾一度出現負值的國債收益率終於“轉正”。5月7日,德國10年期國債收益率為0.682%,高於今年3月9日歐洲央行QE推出前的峰值;德國30年期國債收益率為1.315%,一周時間上漲45.2個基點;法國也毫不遜色,30年期國債收益率為1.802%,上漲47.8個基點。

“過去兩周,德國30年期國債收益率的大幅攀升,相當於抹平了過去25年的收益。”美銀美林債券策略師漢斯•米克爾森(Hans Mikkelsen)在研報中表示。

除歐元區外,澳大利亞、美國、加拿大以及日本的10年期國債收益率均出現上揚。5月7日,10年期美債收益率為2.243%,一周內上漲28.1個基點,創近3個月新高。昨日美國10年期國債收益率已經連續第九個交易日上漲,成為2012年3月份“九連陽”以來的最長上漲周期。30年期美債收益率為2.993%,依然遠高於歐元區以及日本同期國債。

在全球主要債市出現拋售大潮之際,美聯儲主席珍妮特•耶倫(Janet L. Yellen)5月6日警告稱,美聯儲開始加息之後,債券收益率可能躍升至更高水平。“股神”巴菲特(Warren Buffett)和“債券大王”格羅斯(Bill Gross)也於近日紛紛表示,美國國債市場超級牛市即將結束。

值得註意的是,中國政府已在大量減持美債。根據美國財政部數據,中國2月再度減持154億美元美國國債,這已經是中國連續第6個月減持美國國債。過去1年,中國凈減持492億美元美國國債,不再是美國最大的債權國。

大幅拋售究竟為何?

目前,市場上對於近兩周全球債券被大幅減持的主流觀點是以美國為首的發達國家經濟數據向好,投資者對於國債的依賴性下降,同時油價上漲推高了市場對於長期通脹預期,繼而驅動債券拋售。

貝萊德(BlackRock)全球首席投資策略師柯思特(Russ Koesterich)表示,"美國國債收益率上升是由更高的通脹預期驅動的。油價上漲、歐洲經濟增長改善和歐洲通脹呈現企穩跡象,似乎都讓投資者減少了對通縮前景的擔憂。"

布倫特原油期貨價格自今年1月跌至約每桶45美元以來,目前已突破每桶68美元,累計上漲超50%。

此外,債市走勢或受到經濟數據向好的影響。4月份,歐元區通脹數據終於結束連續4月的下跌,歐元區一季度M3貨幣總量同比上漲4.1%,創2009年以來最大漲幅,預示經濟活動有望回暖。

與歐元區經濟向好形成反差的是,美國近期經濟表現並不理想。“美國今年1季度經濟增長情況令人失望,增速意外下滑至3年來的低位。瑞銀已將2015年美國GDP增長預測值從2.8%下調至2.3%。連鎖效應已引發市場預期美聯儲將在今年更晚時候才開始加息。”馬克•海菲爾說道。

而招商銀行總行金融市場部分析師劉東亮此前在接受《第一財經日報》采訪時認為,即使美聯儲加息,預計對於美債的影響也不會太大。

“美國加息預期增強,整體來說美債收益率肯定會上行,美債的需求來自美國國內投資者以及海外投資者,相較而言,美國國內投資者為購債的主力,這部分投資者來自於美國國內的養老基金、醫療保險等,購債更多出於避險的原因,因此即使加息後影響也不會太大。”

周浩也對本報記者表示,只要各國貨幣政策仍然保持寬松,資金依然有配置債券的需求,“目前很多資金是沒有地方去的”。

對於短期內全球範圍內債券的拋售,另一種解釋或許更有根據,那就是金融大鱷的故意做空。

一位業內人士對《第一財經日報》記者表示:“這是典型的羊群效應,當大佬開始拋債,很多投資者都跟著拋,所謂的追漲殺跌!”在債券價格下跌的時候賣出,再以更低的價格買回來,以獲取價格下跌的收益。

事實上,大佬們對於債市這塊“肥肉”早已垂涎欲滴。此前在德國部分國債收益率跌為負值後,無論是新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach),還是老債王格羅斯(Bill Gross),都將德國國債視為千載難逢的做空對象。格羅斯更是形容10年期德國國債是“一生難得一次的做空機會”。

“歐洲國債近零甚至為負的收益率展示了投資泡沫,這甚至讓16年前納斯達克的泡沫相形見絀。記住我的話,在某個時點,我會因為做空這些債券而致富。這個時點或許很快就會到來。”空頭投資基金Seabreeze Partners Management的主管卡斯(Doug Kass)說道。

但即使本輪全球債市收益率的飆升只是由行業大佬的大幅拋售套利導致的短期現象,周浩對《第一財經日報》記者表示:“這一波債券收益率被普遍拉高後,如果再掉下來,以後的反彈力度會越來越小,像黃金一樣。”

編輯:呂值渺

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全球 債市 九天 蒸發 4300 美元 六年 牛市 走到 盡頭
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跌到何處是盡頭?巴西雷亞爾匯率創13年新低

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4681217.html

跌到何處是盡頭?巴西雷亞爾匯率創13年新低

一財網 呂行 2015-09-06 11:17:00

巴西時間9月4日,美元持續走強,令本已疲軟不堪的巴西貨幣雷亞爾潰不成軍。當日盤中曾出現1美元兌3.8625雷亞爾最高值,收盤時報3.8605雷亞爾兌1美元。這是自2002年10月23日出現3.9100雷亞爾兌1美元以來雷亞爾收盤新低。

新興市場成為本輪全球市場大動蕩中的“暴風眼”,在美聯儲年內加息的預期下,新興市場貨幣持續貶值,並且資金流出趨勢仍在加劇。其中,在內外壓力夾擊之下,巴西遭到重創。

巴西時間9月4日,美元持續走強,令本已疲軟不堪的巴西貨幣雷亞爾潰不成軍。當日盤中曾出現1美元兌3.8625雷亞爾最高值,收盤時報3.8605雷亞爾兌1美元。這是自2002年10月23日出現3.9100雷亞爾兌1美元以來雷亞爾收盤新低。

而美元方面,當日美元升值2.68%,本周升值7.68%,而今年以來美元已累計升值了45.2%。

對此現象,分析人士指出,巴西目前可謂是四面楚歌,在國內,不僅經濟陷入衰退,而且社會矛盾在激化,不安定因素大大影響了投資者的情緒;而在國外,強勢美元的趨勢逐漸明顯,美聯儲年內加息將是大概率事件,包括巴西貨幣在內的所有新興市場貨幣都將承壓。

作為拉美最大的經濟體,巴西正陷入又一波經濟衰退。8月28日巴西統計局官方數據顯示,巴西今年二季度GDP環比萎縮1.9%,創下逾6年來最嚴重下滑。一季度巴西GDP環比增速已從-0.2%向下修正至-0.7%,而連續兩季負增長,已符合經濟學上的衰退定義。

“事實上,巴西經濟不景氣已經很多年了。短期最重要的原因是全球資源、能源價格大幅下挫,還有農產品價格的下挫,這對資源依賴型國家都是致命打擊。”國家發改委對外經濟所國際合作室主任張建平表示。

與此同時,根據最新的數據顯示,該國的通脹率已飆升至9.32%。為了解決高通脹問題,巴西此前上調基準貸款利率50個基點至14.25%,創下十年來的歷史新高,而這已是該國自去年來連續第七次上調利率,此舉導致巴西的借貸成本升至2006年來的最高水平。

社會問題方面,伴隨著對腐敗的不滿和經濟衰退的切膚之痛,數月來巴西多地已爆發多起要求彈劾羅塞夫的示威遊行。目前,這位女總統的民調支持率僅剩下8%,成了自上世紀80年代巴西結束軍人獨裁統治時代以來最不受民眾歡迎的總統。

另一方面,美聯儲對於在今年年內脫離零利率區間表達出了強烈的傾向,首度加息時點的選擇備受關註。

市場人士普遍預計,考慮到目前的全球形勢,美聯儲的加息時點可能會略微推遲。但只要加息預期存在,新興市場資本外流的壓力就將持續,同時資本外流帶來的債務壓力是對於新興市場中相對薄弱環節的挑戰。

美銀美林所做的調查顯示,目前基金經理正削減新興國家股市、大宗商品和能源股的持倉,賣出新興市場“最擁擠的交易”。

對於具體的加息時點,易信總部中國區副首席交易官朱文灝則判斷,美聯儲9月份加息的可能性甚微,可能會選擇在年底加息。“如果美聯儲選擇在9月份加息,不僅對美國經濟的影響很大,全球經濟也將面臨動蕩。”

摩根士丹利研究團隊根據對海外資金的依賴程度、債務指標、增長基本面等因素列出了最脆弱的一些新興國家。其中,巴西、南非、土耳其的處境最危險。

不過,國際貨幣基金組織(IMF)再次敦促美聯儲推遲加息。近日,IMF總裁拉加德表示美聯儲不應當急於加息,而只應該在確信加息決策不會爾後逆轉的情況下考慮加息。其在六月初就曾敦促美聯儲將首次加息延遲到2016年上半年,並稱美聯儲加息應等待工資和物價上漲有切實跡象。

本周五公布的8月美國非農就業報告顯示,8月新增非農就業者17.3萬人,較預期少增4.3萬人,在7月人數上修3萬人後,8月環比少增7.2萬人;

業內有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》資深聯儲報道記者Jon Hilsenrath認為,因為失業率超預期下降,但新增就業人數增長放緩,8月美國非農就業報告帶來喜憂參半的結果,它給本月美聯儲會議決策提出挑戰,讓美聯儲更難以抉擇。

編輯:於艦

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跌到 何處 盡頭 巴西 雷亞爾 匯率 13 新低
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廉價鋼材湧入 鋼鐵業寒冬未見盡頭 中國明年產量將比需求多出四億噸


2015-11-30  TWM

中國景氣成長趨緩,導致鋼鐵業生產過剩,因而廉價銷往國外,使得日本高爐大廠接連向下修正獲利預估,鋼鐵業的寒冬可能即將到來。

「中國面對的結構調整,最大的課題在於產能過剩。

希望各位務必盡早擬定因應對策。」日本最大鋼鐵企業、新日鐵住金董事長宗岡正二如此呼籲。中國的產能過剩問題,已在石化、水泥、造船等產業造成影響,鋼鐵業尤其嚴重。

中國的粗鋼生產量,現已達到年產八億噸,占全球五成。產能則逾十一億噸,二0一六年還會再增加。中國國內的消費量,由於景氣降溫,自一四年起減少,一六年甚至預計會跌至六.七億噸。和產能問的供需落差逾四億噸,擴大為幾年前的三倍。

中國廠商為維持開工率,正擴大出口來抵銷內需減退,已對亞洲鋼價造成衝擊,如日本出口的熱軋鋼板單價,過去一年內就跌到近半價。

以出口為主的企業最慘

在一六年三月底止的上半

年度財報中,新日鐵住金的全年度經常利益預估值,從七月時預估的三七00億日圓,大幅下修為二五00億日圓(較前期減少四五%)。主因在於,占營收四成多的出口事業,盈虧狀況惡化。由於鐵礦石等原料價格的下跌幅度比不上銷售價格的暴跌,利潤大幅惡化。

副社長太田克彥表示,「利潤異常地低成這樣,在我記憶中未曾有過。」

若根據七月時的出口市況

推估,下年度起預計可慢慢改善。「中國廠商以低於邊際利潤的方武生產,我們原本認為無法長久持續。」太田說。然而在那之後,中國鋼材的出口依然擴大,今年將達一.一億噸,與日本的粗鋼生產量相匹敵。

利潤的減少還有個重要因

素是,隨著原料價格下跌導致的庫存跌價損失擴大,這到頭來主要也是因為中國的需求降低。原油價格下跌導致高附加價值的無縫鋼管等能源相關鋼材的需求減退,廣義來說也和中國的減速有關。

就連出口比率高達約四七

%的JFE控股公司,全年度的經常利益預估值,也從七月時的兩千億日圓,再次下修為一千億日圓(比前期減少五七%)。該公司副社長岡田伸一說,「過去固然 曾因亞洲金融危機等事件調整預估值,但這次原因在於占全球粗鋼生產一半的中國景氣減速或供給過多,結構完全不同。」相對地,東京製鐵等電爐業者獲利幅度擴 大,原因是出口比率低,也沒有因為日圓貶值而增加進口太多國外產品,同時由於原料的鐵屑價格急跌,獲利大幅改善。

其實鐵屑價格下跌也和中

國的需求減少有關。「海外電爐廠商買進中國出口的低價鋼材半成品,也促使了鐵屑價格下跌。」業界一位主管表示。

問題是中國的低價出口是

否會持續下去。美國等國正擴大反傾銷調查,中國產品漸成目標,未來是否能促成數量或價格的導正,業者正密切觀察。

加盟中國鋼鐵工業協會

(CISA)的一百大主要企業,今年一月至八月約虧損三千六百億日圓,尤其是七月以來收支急遽惡化,連中國企業自己也要撐不住。

但事情沒那麼單純。日本鋼鐵聯盟董事長柿木厚司認為,「若為一般資本主義經濟的國家,現在會減產或是拋棄設備,調整產量。但中國以維持就業為前提,企業也收受政府的援助金,很難抓準他們改弦易轍的時機。」

中國的高爐和電爐廠商

多達八百家,其中未加盟CISA的小型民營企業,近年來一直大量增產。據信由於地方政府礙於就業與稅收的問題,對於中央政府要求關閉老舊設備的指示較消極,才會默許民營企業增產。

韓國大廠淨損六百億日圓

相對世界,中國對日本大廠的衝擊,還不算太嚴重。全球最大廠、歐洲安賽樂米塔爾,以及美國大廠美國鋼鐵,在一五年的七至九月由盈轉虧,韓國最大廠浦項鋼鐵也創下逾六百億日圓的淨損。

日本的高爐大廠由於日圓

貶值,主要用戶汽車與電機製造商的收益改善,也跟著受惠。日本穆迪分析師秋元崇志指出,「日本高爐業者的優勢仍在,包括以日圓貶值為背景的競爭力擴大及製 造設備重整所帶來的成本刪減,加上以高附加價值品為主的技術能力等。」今後,產品競爭力和人才競爭力的強化,會是化危機為轉機的關鍵。


廉價 鋼材 湧入 鋼鐵業 鋼鐵 寒冬 未見 盡頭 中國 明年 產量 將比 需求 多出 出四 四億 億噸
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金融市場五大風險 油價是關鍵 全球經濟身陷「紙上復甦」壞日子還沒到盡頭

2016-01-04  TWM

瑞士信貸董事總經理陶冬示警未來風險,中國需求萎縮,美國升息牽動新興市場神經,而油價漲跌直接影響物價波動,也關乎產油國命脈,並身繫高收債存亡。油價,極可能是二○一六年的最大黑天鵝。

全球經濟的大格局,在二○一六年估計會延續目前的「四低四分」趨勢。

所謂四低,指的是除非出現結構性改革,或市場再次破局,在可預見的將來,全球經濟都在低增長、低通膨、低利率、低貿易增長的中期軌道上匍匐前進。

雷曼事件觸發全球金融危機已經過去七年,絕大多數國家脫離急性危險期,從紙面上看經濟,正在經歷戰後最長的復甦期。但事實上,全球復甦頗為虛幻,經濟復甦 遠遠弱過金融資產復甦。除了美國之外,其他大國所謂的復甦,都是建立在央行QE(量化寬鬆貨幣政策)的貨幣幻影上,從就業到投資,未見根本性改善。究其根 源,各國在改革上裹足不前,急性危機過後,變革政治意願更加低下。企業對改革前景沒有信心,自然不願投資,也就沒有新的就業機會。

缺少內需,物價便不興;通膨不起,消費意願更弱;需求不振,貿易增長很難強勁。各國試圖通過匯率政策來增加出口競爭力,不過在全球範圍看,這是零和遊戲,因為需求總量未見改善。危機後全球貿易增長始終弱過經濟增長,這是需求元氣未能真正恢復的表徵,估計仍會持續下去。

所謂四分,指的是全球四大央行的貨幣政策,開始分道揚鑣。相對於其他國家,美國經濟算是有一點復甦,並非其改革舉措如何成功,只不過美國政府允許房地產市場和勞工市場放手一跌,市場出清後有慢慢回升的基礎。

風險一》升息左右美元

新興市場 風險恐攀升

聯準會時隔十載後首次啟動升息週期。美國升息,有工資上漲等原因,不過其政治考量大過經濟考量,畢竟經濟已出危機狀態,貨幣政策亦須作出相應調整,避免監管聯準會,成為大選年的競選話題。

但是以美國目前的經濟體質,根本無法承受持續大規模升息,預料聯準會利率到一%左右,葉倫就會停手觀望。不過聯準會升息仍屬二○一六年貨幣政策中的異類,其影響將波及其他國家及各資產種類。

其他大國央行預計仍在寬鬆週期。歐洲央行明言將QE計畫延長至二○一七年,但是購債力度並無增加。日本央行加大買債力度和債券年期,不過以目前可購債數量 看,二○一六年恐怕需要QQE(質化與量化寬鬆貨幣政策),在QE細節上變招。中國人民銀行估計在利率、存款準備金率和匯率上三箭齊發,不過政策中心仍在 定向寬鬆上。危機時期的貨幣政策同步共振已經成為過去,意味著政策方向更分歧、招數更繁雜,政策透明度下降,市場更動盪。

除了上述比較容易判斷的四低四分,筆者認為二○一六年五大風險對金融市場的走向,影響較大。

筆者相信聯準會的升息舉動,應付國會壓力的成分更大一點,一定會點到為止。市場的注意力已經從首次升息的時機轉向升息的力度,美國貨幣當局下半年升不升 息、升多少,對於美元走勢至關重要,對於資金流向也至關重要。美國經濟並沒有復甦到讓聯準會一路升息的地步,不過通膨壓力是否受控,尤其工資增長和石油價 格乃兩個關鍵未知數。二○一五年十二月升息,是過去四十年美國透明度最高的一次利率舉措,二○一六年的升息,恐怕就沒有那麼透明,而且政策搖擺度估計相當 高,市場搖擺度估計更高。

美元走勢,直接影響到新興市場的命運。近兩年美元升值,已經令能源商品價格暴跌,資金套利新興市場,巴西、俄羅斯等國飽受蹂躪,產油國財政捉襟見肘。

二○一六年新興市場會面臨嚴峻考驗,整體出事的風險仍在集聚。

風險二》原物料價暴跌

債市違約潮 機率相當高

石油市場供需失衡,將油價從每桶一四○美元,拖累到三十四美元;中國需求下降,導致銅價、鐵礦石價暴跌,這些令前幾年大肆擴張的能源商品生產商,面臨現金 流困境;加上美國升息,債市上,借新債還舊債日漸困難。年中還債高峰期,出現債務違約是大機率事件,而這讓後續借債更加困難。

垃圾債成批違約,應該是預料之中的事情,不過是否因此觸發系統性風險,危及主流債市,甚至其他資產種類,則無法預測。筆者認為,出現系統性風險的可能不大,畢竟此危機已被談論了一段時間,監管及銀行內部都做過壓力測試,但是此風險不能不提。

風險三》油價漲跌困境

下跌傷油商 反彈釀通膨

油價跌破每桶四十美元,就很難從基本面來分析了。但是伊朗石油禁運即將解除,產油國財政壓力巨大,油商面臨還債期限,都給投機者放空原油提供藉口。 OPEC(石油輸出國家組織)主導石油價格的時代,已經成為過去,產油國本身的財政壓力,更增添偷跑的理由。筆者認為,石油價格尚未見底,不過接下來的投 機成分大過基本面的原因。

石油市場對風險資產的更大風險,來自油價的突然反彈。由於作空石油已經成為一面倒的交易,一旦市況逆轉,資金自相踐踏可能導致油價抽升。油價反彈一旦維持 住,通膨壓力便會驟升,央行貨幣政策的假設就不得不改變。筆者認為,油價強勁反彈並挺住,看似機會不大,但是可能是二○一六年的一個黑天鵝事件。

「中國風險」已經在市場上被講了一段時間。其實一部分風險(如地方債),已經被化解,但是二○一六年是去槓桿、去產能、去庫存的「手術期」,風險自然大。 另外值得注意的是,微觀企業的現金流近期惡化較快,由此可能牽連出銀行不良資產。筆者相信宏觀風險仍在可控範圍內,不過中國仍在全球市場的風險名單上。

風險四》中國反貪腐潮

需求下滑快 衝擊貿易國

相對於金融風險,中國需求下滑得很快。二○一六年反腐敗的炮火,向石油金融行業之外延伸,政策重心由需求側轉向供給側,中國對資本產品和大宗商品的訂單預計進一步萎縮,這個不僅對國內增長動力是一個考驗,對不少貿易夥伴國家也會構成衝擊。

一般的判斷是,歐洲經濟復甦動力不足,歐洲央行(ECB)進一步寬鬆貨幣政策,這是市場共識,也是筆者的看法。

風險五》歐洲連鎖反應

物價若反彈 QE恐觸礁

不過歐洲央行對QE加碼的一個重要前提是,沒有通貨膨脹壓力,甚至有通縮的威脅。如果石油價格回升,基數效應下可能帶來強烈的CPI(消費者物價指數)反彈。由於德國對物價,有著與生俱來的恐懼,德拉吉的QE大計可能因通膨而觸礁。

這種情況未必出現,但是一旦出現,歐元兌美元可能大幅升值,資金的全球流向可能因此改變。另外,市場一面倒地預料歐洲進一步寬鬆,製造出大量依靠歐元貸款的套利交易盤。萬一歐洲央行政策有變,套利盤拆倉也可能製造市場震盪。

來自歐洲的另外一個風險,是英國的脫歐傾向以及極端政黨在選舉中的崛起。政治風險很難用經濟學模型來量化,但是它對歐元的潛在殺傷力不容低估。

撰文 / 陶 冬

金融 市場 五大 風險 油價 關鍵 全球 經濟 身陷 紙上 復甦 日子 還沒 沒到 盡頭
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隧道的盡頭到了?

2016-01-04  TWM

景氣循環股就是要買在高本益比,甚至是賠錢導致算不出本益比時;從這觀點看來,跌了近八年的中鋼,是不是快到抗戰勝利的時候?

最近給朋友提一個準備退休金的方案,很簡單,就是用每個月沒花掉的錢拿來買中鋼,以股票代替定存;估計可以在退休時累積上千張的中鋼,每年可領上百萬元現金股息。以他沒有房貸、日常以騎自行車與爬山為休閒活動的生活形態,足矣。

從基本面來看,中鋼出現歷史上少見的單季虧損,短期內沒有改善的可能,持續下去會影響到配息能力,似乎不是好標的。過去十年來,中鋼不只股價緩慢下滑,配 息金額也是。以二○○八年金融海嘯為界,在那之前五年,股價在三十元以上,每年每股可以分到三到四元的股息;之後,股價跌破二十元,配息金額更是降到一 元,一二年還只剩四毛錢。

基本分析不支持,至於做技術分析或是動能操作的,更加看不上這種股性溫吞的大型股。可是景氣循環股的投資,本來就是要買在高本益比,甚至是賠錢導致算不出 本益比的時候;在獲利倍數成長,本益比很低的時候出場。從這觀點看來,跌了將近八年的中鋼,是不是已經快到抗戰勝利的時候?

這個討論,其實不是針對中鋼這家公司,而是對一跌再跌的原料、鋼鐵之外,石油、煤、橡膠等等工業原料,也都是這副德性。業者與投機者,都在企盼春燕早日出現。依照DRAM(動態隨機存取記憶體)的產業經驗來看,相關企業還需要咬牙撐一段時間。

DRAM在十年前就是全行業巨虧的產業,日本廠商整合成一家爾必達,韓國三家去掉一家,台灣的茂德集團出局。

經過這些淘汰,才在○九年、一○年出現短暫回春。直到爾必達與力晶也倒了,台塑集團把產能拱手轉給美光,只剩三咖玩家,才達成脆弱的穩定。

其實沒啥特別,就是供給與需求而已。這些波動劇烈的原料產業都有相同結構,供給的增加不是線性的,新產能出現,都是階梯跳躍上去。一座晶圓廠量產、一座礦 山的開發,都讓供給大量增加;可是需求增加卻是線性的,這邊多一點,那邊增加一些。供需兩方走的途徑不同,很難出現穩定同步前進的時候,所以價格就呈現劇 烈波動。

從DRAM經驗看鋼鐵原油等原料的行情,要穩定下來,關鍵不是需求成長,而是要大面積的消滅供給。

回來看鋼鐵,全球一年產能十六億噸,接近一半在中國;需求剩下不到十四億噸,減少最多的也是中國。了解這個結構,就不會對中國今年一到十月,一百家鋼鐵企 業合計虧損超過一一○億美元感到驚訝。大家都知道應該減產,可是要減誰?這些鋼廠都是寧賠百億,不退一噸產能的頑固分子。估計最後決定鋼廠存留的關鍵,是 環保因素。以現在空氣品質之差、民怨之重,用排汙合格與否,來淘汰產能。所以鋼鐵會不會起來不確定,但是中國環保相關產業,應該會進入高成長。

都知道鋼鐵業還很艱難,也都知道循環股要買在景氣低點,這個時候開始慢慢買中鋼,再合理不過。

撰文 / 黑傑克

隧道 盡頭 到了
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黑暗盡頭是彩虹



HOCC演唱會尾場,感動位太多。好幾個片段,而今仍縈繞腦海。

入場前,歌迷會呼籲,安哥時一起唱「是有種人」。類似呼籲,別的演唱會間中也有,但總嫌不成氣候。但這晚,菇甫進後台,觀眾席忽然傳來十下倒數,四面有人分別唱「是有種人⋯⋯」。唱罷,菇沒動靜。於是,又再數十下,今次,歌聲壯大了一倍。第三次再來,這一次幾乎全場一起唱,節奏穩定,同一個key,像個熟練的合唱團。然後,菇忽然出現,沒好氣說:「原來,今時今日安哥不叫安哥,改為唱歌!」

擇善固執,不易,家人的支持很重要。但菇更幸福的是,不但有父母的精神支持,更有哥哥在音樂路上並肩作戰。何先生是音樂總監,跟菇合唱一曲送給翌日生日的菇母。鏡頭一轉,屏幕上看見菇母,是個笑得很甜的金毛長者。這一家,實在太可愛!

最後一場,菇特別為年輕的經理人獻唱「再見露絲瑪莉」,拉着害羞的她繞場一周。她不習慣鎂光燈,但仍留心着菇的一舉一動,趁在佈景樓梯坐下,幫菇撥走手肘上的彩紙碎,菇親䁥地拍拍她的小臉蛋,一切盡在不言中。

菇好看。其餘每位演出者,都那麼特別那麼好看。來自五湖四海的超班藝術家,格鬥、打鼓、跳舞、玩火把⋯⋯而我到現在仍忘不了,那一串溫柔夢幻還可以凌空飄浮的水晶球。

菇說,這個演唱會,肯定是前無古人後無來者最齊心的一次。其實,我信後有來者。我猜,菇也信。為甚麼?演唱會的主題是黑色,但黑了一晚,最尾忽然漫天彩紙飄下,所有表演者重新披着彩衣走上舞台載歌載舞。黑暗的盡頭,是絢爛的彩虹。菇向天揮着拳頭的招牌動作,至今仍在腦中不停重播。
黑暗 盡頭 彩虹
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用戶無感、競爭無度、品牌無格,功能商業已走到盡頭

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0115/160858.shtml

用戶無感、競爭無度、品牌無格,功能商業已走到盡頭
付巖 付巖

用戶無感、競爭無度、品牌無格,功能商業已走到盡頭

我們必須要從功能商業的競爭格局中跳出來,以最快的速度進入精神商業的軌道之中。

功能商業時代的“三無”困境

過去10年我一直從事風險投資,經歷了從PE(私募股權投 資)、VC(風險投資)、天使投資、種子投資等各階段的投資實踐,調研過的處於不同發展階段的企業有數千家。坦率地說,我感到有些憂慮,特別是近兩年,隨著互聯網對實體經濟的沖擊和經濟增速放緩的影響,很多大型企業的發展都步履維艱,中小型企業的生存則更加艱難,尤其是當前“雙創”大潮中每年湧現出來的上百萬家創業公司,絕大多數從一開始就面臨著生死考驗。

為什麽企業的生存會如此艱難?究其根本,我認為是由於功能商業時代的“三無”困境造成的。所謂功能商業,是指企業將產品或服務的功能層面放在首位,不斷通過技術改進和模式創新來改善用戶體驗,力求不斷為用戶創造更大的實用價值。追求極致產品和極致體驗,正是功能商業的目標,不斷將功能商業推向巔峰。然而,功能商業最致命的問題在於,片面重視人的物質功能滿足,卻忽視了人的精神需求,即使試圖滿足用戶的精神需求也是從物質功能層面入手。這導致人的精神滿足效果非常差,根本無法觸及人真正的剛性精神需求。久而久之,功能商業的困局越來越明顯,表現為三無”:用戶無感、競爭無度、品牌無格。

1.用戶無感


首先是用戶無感,具體表現為用戶的無感知、無信任、無好感。在激烈的市場競爭中,企業會發現無論怎樣努力,比如通過線上線下的方式做營銷推廣和品牌傳播,潛在目標用戶的反饋大 多都很漠然,即使覆蓋的人群是精準目標用戶,你也會發現大多數人根本無視企業的種種努力,導致大部分營銷成本都被這種冷漠所淹沒,結果造成用戶轉化率極低。除了那些已經建立起品牌壁壘的大企業,對於更多中小企業和新創企業而言,持續的營銷投入如果無法帶來有效的用戶轉化,必然會出現現金流危機,企業的生存將會受到嚴峻挑戰。近年來許多拿到多輪風險投資的企業依然無法存活下去,在眾多死因中最多見的就是瘋狂燒錢獲取用戶、瘋狂投入塑造品牌。然而對於多數企業而言,燒再多錢也解決不了用戶的感知、信任和好感的問題,即使在短時間內業績猛漲,但由於用戶沒有忠誠度而流失嚴重,這樣的企業絕大多數都難以持續發展,錢燒光了自然無力回天。據媒體報道,2015 年,超過800家拿到A輪投資的公司都以失敗告終,越來越多“B輪死”和“C輪死”的故事也都成為媒體津津樂道的話題。近年來比較典型的案例是凡客和拉手網,這兩家公司都因先後拿到數億美元的投資風光一時,然而最終還是現金斷流,成為用戶無感的受害者。

2.競爭無度


其次是競爭無度,表現為同行企業之間的競爭極端殘酷。
近20年來在大家都面臨著用戶無感的難題下,為了獲取用戶並讓用戶“就範”,以獲得更高的市場占有率,幾乎在中國各個行業中都普遍出現了一種極端的競爭模式,即在風險投資或資本市場的助推之下消滅同行業對手,從而試圖獲得一家獨大的局面,讓用戶別無他選、只能選擇自己。這種極為殘酷的策略成了所有行業解決用戶無感難題的最主要手段。這個殘酷競爭的現實,在過去15年來互聯網快速普及所催生的實物類電商和服務類O2O(Online To Office,在線商務模式)行業尤為明顯,價格成為最簡單和最具殺傷性的武器。有資金實力的大企業持續拉低產品和服務價格,持續用低價、補貼甚至免費來吸引用戶轉化。這種策略可以在短時間刺激用戶的消費欲,使用戶轉化率大幅度提高,同時使同行業的對手都迫不得已跟進,從而導致絕大多數企業在成本居高不下的情況下虧損連連、透支生命。持續的價格戰,使大多數沒有資金實力的企業不堪重負,硬生生地被消耗致死,無奈出局。這種長期持續、愈演愈烈的無度競爭格局,最終將導致每個行業都陷入殘酷無序的競爭,每個行業最後都由幾家最終的勝出者來把持和壟斷,將會使無數的中小企業和創業企業走到最後只能仰天長嘆、求生無門。

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3.品牌無格

最後是品牌無格,表現為品牌缺乏人格化的表達。我們必須了解,品牌其實是精神性的事物,品牌需要一個精神內核。所謂內核就是一種核心價值主張。做人和做企業其實是一個道理,都需要建立自己的品牌。一個人的品牌就是人格,人格是人的立身之本,也是真正屬於自己並可以進行口碑傳播的東西,其他諸如相貌、財富、權力等都是外在的、不持久的。人格品牌是精神性的,其核心是一種人格魅力,可以讓他人清晰地感到一種正能量。 同樣的道理,企業對品牌也必須進行人格化的表達,才能將品牌內核的正能量激發出來,穿透用戶的精神世界,讓其用戶清晰地感知並反複強化,才能逐漸賦予用戶一個與品牌內核一致的精神標簽。用戶一旦被貼上了品牌的精神標簽,就意味著其剛性的精神需求不斷得到滿足,用戶對品牌就會形成深度的認同甚至瘋狂的熱愛,從而會自發地為品牌進行口碑傳播。這種帶有信任背書的口碑傳播在去中心化、鏈式分布的移動互聯網時代是最有效的,甚至可以稱之為“無敵模式”。品牌內核的能量越大,對一度用戶的影響就越深,並會通過用戶真實的人際社交網絡進行二度、三 度甚至更多輪次的傳播擴散,形成巨大的傳播能量。憾的是,在功能商業時代,絕大多數企業都不具備進行品牌人格化表達的能力,因而不具備真正的精神內核,也無法將品牌的精神標簽賦予用戶,進而無法驅動用戶進行口碑傳播和信任背書。品牌人格化能力的缺乏,將導致企業長期陷入營銷成本高、渠道成本高、用戶轉化率低、用戶忠誠度低的局面之中,久而久之必然會出現生存堪憂、發展無計的狀況。

總結一下,在功能商業的“三無”困境中,用戶無感是表現最突出的難題,競爭無度成了解決用戶無感的主要手段,而品牌無格則是用戶無感的根本原因,是所有企業在功能商業時代步履 維艱的根本癥結。也可以說,品牌是否有格是區分功能商業和精神商業的標誌。令人欣慰的是,近幾年國內已經有一些企業和有時之士開始覺醒,諸如小米、樂視等新生代企業,諸如羅振宇、吳曉波等跨界學者,他們之所以能夠在激烈的市場競爭中異軍突起,在各自的領域獨樹一幟,主要是由於他們都在品牌人格化的精神商業道路上進行了領先一步的探索和嘗試。由於這個時代絕大多數企業都陷入功能商業的“三無”困境中無法自拔甚至在垂死掙紮,誰能夠在品牌人格化上稍微取得一點突破,就會取得立竿見影的效果收獲,就會迅速獲得用戶的青睞。品牌一旦開始有格,就一定有機會突破寡頭勢力的重重封鎖,改變功能商業的“三無”困境,進而成為改寫歷史的領導力量。

 

在“大眾創業、萬眾創新”的“雙創”時代,最令人頭疼,也是最棘手的問題是創業公司的數量猛增,而創業失敗率卻居高不下。北京市工商行政管理局發布的數據顯示,2015年,平均每分鐘有4家新公司註冊;截至2016年4月30日,平均每分鐘新增註冊公司數量為8家;預計到2016年年底,將會增長到平均每分鐘新註冊公司12家。創業浪潮前所未有地洶湧澎湃,但是根據我近5年來的觀察,創業公司一年期存活率應該不超過10%,三年期存活率不超過5%,五年期存活率不超過1%,也就是說創業最終的失敗率可能高達99%。根據我們中青創投團隊研究的結果,2013~2015年的3年內,獲得過天使投資的創業公司只有大約7%拿到了下一輪投資,而未拿到下一輪投資的創業公司基本上都彈盡糧絕了,當然還有無數個根本拿不到天使投資的創業項目就只能慘淡收場了。這是一組可怕的數據,也是一個殘酷無情的現實。目前在全國範圍內,每年新增上百萬家創業公司,然而等待它們的卻是一種宿命般的淒慘結局。這種宿命正是功能商業時代血腥競爭的必然結果:相互殘殺,剩者為王。

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再看看大家耳熟能詳的所謂互聯網思維,它在功能商業時代披上聖衣、走上神壇,成為指導所有創業公司或者傳統企業“互聯網 +”轉型的金科玉律,但是事實上它卻害苦了無數人,也讓無數人付出了慘痛的代價。所謂的互聯網思維,是一種根本無法觸及人的剛性精神需求的工具化方法論,它將功能商業進一步推向了巔峰。所謂的互聯網思維,在功能商業中扮演著興風作浪、推波助瀾的角色,它從商業模式的底層邏輯上促使每個行業的競爭更加血腥,導致在大多數細分行業里面,經常出現只有三家公司可以存活甚至一家獨大、贏家通吃的局面。

如果這種局面無法改變,那麽所產生的後果將是相當可怕的: 大量的創業失敗者可能不會從自身去找原因,反而可能會產生消極、抱怨、憤懣的負面情緒,甚至可能會蔓延成為一種社會危機。當前中國的市場經濟正處於深化改革的攻堅階段,經濟結構調整、去杠桿、供給側改革都是勢在必行的,這個時期順勢推出“大眾創業、萬眾創新”是具有深遠意義的。但是,要真正地通過創新 創業來為經濟增長提供長期動力,就必須高度重視和解決創業失敗率居高不下的問題。功能商業時代的創新創業,已經集體性地陷入了“三無”困境而無法自拔,在這種情況下我們別無選擇,唯有跳出功能商業的束縛,走入精神商業的懷抱,才有機會去打破宿命並創造生機,使創新創業之路能夠走得更遠、更穩。

精神商業到底是什麽?一句話,精神商業是消費者需求的全面升級,這種升級表現為從實物或服務的功能消費需求全面跨越到精神層面的消費需求。在精神商業時代,企業要想生存並獲得發展,贏得消費者對功能層面的滿意只是一個基本功、一種必備的能力,對企業來說更重要的是要考慮如何滿足消費者在精神層面的剛性需求。如果你不能夠滿足消費者真正剛性的精神需求,還是僅僅停留在千方百計地滿足消費者的功能需求,那你的企業就極有可能陷入功能商業的殘酷競爭無法自拔,從而成為99%的失敗者中的一分子。

在精神商業中,企業與消費者之間如何對話?我認為,精神商業中我們面對的消費者通常會這樣說話:“××品牌、××企業,請你不要告訴我你的價格有多麽公道,你的技術有多麽牛,你的產品有多麽好。你應該告訴我的不止這些,你應該告訴我:你是誰?你為什麽要做這個?你對未來到底是一個怎樣的看法?你知不知道我在想什麽?我的痛苦是什麽?我的焦慮是什麽?你能不能告訴我,除產品好、體驗好之外,你還能給我什麽?你得讓我愉悅,讓我驚喜,讓我感動。如果你不能告訴我,那我告訴你,我有很多種辦法可以找到比你更好的產品、比你更好的服務、比你更低的價格,就這麽簡單!”這是一種完全不同於功能商業時代的邏輯,這將是精神商業時代最基本的話語體系。

我們需要清醒地認識到,當前絕大多數企業的重心都放在應對功能層面的殘酷競爭上,功能商業仍然是大家疲於應付的主戰場,猶如第二次世界大戰中屍橫遍野的歐洲大陸。我們必須要擺脫互聯網思維的控制,建立起一種適應精神商業的全新商業模式;我們必須要開辟一個全新的戰場,從功能商業的競爭格局中跳出來,以最快的速度進入精神商業的軌道之中。當絕大多數人還在功能商業戰場里拼刺刀的時候,你已經在精神商業這個新的戰場上做好了進行現代化戰爭的所有準備。


我們需要清醒地認識到,從功能商業升級到精神商業是全球商業變革不可逆轉的大趨勢。在功能商業陷入困境的今天,精神商業肩負著一種歷史使命,號角已經吹響。我認為,在未來精神 商業時代中成功的企業,將會比今天的成功企業更加優秀、更加強大。精神商業中的成功企業,將會具備一系列獨特的能力:打磨出自身品牌的精神內核,打造出極具穿透力和凝聚力的品牌IP,能夠不斷為用戶貼上精神標簽並反複強化,能夠將用戶群打造成一種真正的精神聯合體,能夠激發用戶社群產生巨大的傳播能量。這些能力是在精神商業時代中獲取成功的關鍵,它們絕對不是可以憑空獲得的,而是需要從根本上突破原有的思維局限,去建構一種以人為本的思維方式和能力。這就是我講的社群思維,它將會秒殺互聯網思維,將會喚醒一個偉大的精神商業時代的到來,將會成為一種引領創新創業的精神法則。


社群是精神商業的孵化器

對於一家企業而言,能否滿足用戶的精神需求,是決定其能否進入精神商業軌道的根本因素。滿足了用戶的精神需求,就可以擺脫功能商業時代的“三無”困境,找到從功能商業走向精神商業的入口。

企業在精神商業時代的主要任務就是通過產品或服務不斷去連接用戶,並滿足用戶的精神需求,從而逐步完成與用戶在精神層面上的連接,將他們緊緊吸引、凝聚成為忠誠用戶,逐漸形成一種規模持續加大、具有深度關系甚至牢不可破的精神聯合體。只有這種精神聯合體,才可以稱為真正的用戶社群。

構建屬於自己的用戶社群,是以滿足用戶的精神需求為前提的,是一個從無到有、由小到大的過程。在這個過程中,企業的精神商業之路,正是得益於用戶社群這個精神性載體的滋養,並隨著用戶社群的壯大才有機會逐步完成綻放。因此,社群實際上是孵化精神商業的一種載體,我把它稱之為精神商業的孵化器。

社群作為精神商業的孵化器,對於當下中國的創新創業者來說具有重要意義。


社群是天然地以用戶的精神需求為導向的,通過塑造一個核心價值觀來形成品牌的精神內核,進而從精神層面去連接用戶,打造出一個緊密而穩固的精神聯合體。這個過程類似於優客工場孵化出一家獨角獸級別的創業公司,它並沒有那麽容易,但是只要找準方向、找對方法,就一定會不斷取得突破、有所收獲。

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社群作為精神商業的孵化器,將對提高創業公司的成功概率發揮積極作用。

對於創業公司來說,首要的目標就是生存,只有活下來才有機會去實現夢想。創業者需要情懷和理想,但更需要務實和專註,更需要回歸商業的本質。簡單地說,創業者要在第一時間為自己找到接地氣的商業模式,絕不能把希望都寄托在融資上,一定要在自有資金消耗殆盡之前找到賺錢的方法,盡可能早地實現公司的收支平衡,只有這樣才能把命運掌握在自己手中。錢怎麽賺?毫無疑問,唯一的辦法是找到認可你的用戶。把你的產品和服務打磨到極致,把你的價格做到有競爭力,這些都是你必須完成的任務。但是如何找到用戶、留住用戶,如何低成本地營銷推廣和塑造品牌,這些問題都是巨大的考驗。

這個時候,社群作為精神商業孵化器的意義就凸顯出來了。

當你遇到資源有限、束手無策的困境時,其實所有人也都面臨這樣的問題。你唯一可行的路徑,就是打造自己的用戶社群,找到自己的第一批鐵桿用戶。你應該記住,真正的用戶社群是精神性的載體,一定要去滿足他們功能需求以外的精神需求。你應該記住,用戶社群是求精不求多的,一定要充分利用你身邊的人際關系和社交網絡來發展第一批體驗用戶。你應該記住,你做用戶社群,是在打造一個具有相同價值觀的精神聯合體,要不斷輸出你的核心價值觀,要與用戶去做精神層面的連接,同時還要不斷去淘汰價值觀不同的人,不斷尋找共同價值觀的人進入。

即使你的首批用戶社群只有100人的規模,也沒關系,只要你找到正確的方法並堅持去做,你的用戶社群就會產生出巨大的能量,你就可以比別人更容易找到可持續的收入模式。

對於創業公司來說,當你能連續地創造收入並保持一定增長速度的時候,事實上你就已經完成了從0到1的蛻變。真正的從0到1,就是從無到有地打造出屬於自己的用戶社群,確保從創業之初就進入精神商業的軌道,避免掉進功能商業“用戶無感、競爭 無度、品牌無格”的“三無”困境。

因此,社群作為精神商業的孵化器,對我們提升創業成功率極為重要。它的真正價值,是讓我們在資源有限的情況下找到生存的辦法,並不斷去壯大自己的忠誠用戶群,不斷構建一種牢不可破的深度用戶關系。

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創業 社群
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用戶 無感 競爭 無度 品牌 無格 功能 商業 已走 走到 盡頭
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解碼金融租賃2017年報:外延式擴張到盡頭,高速轉向高質

自2007年銀監會啟動商業銀行設立金融租賃公司試點工作以來,截至2017年年末,全國共開業66家金融租賃公司,行業資產總額已超過2.4萬億元,金融租賃已經成長為我國金融領域的一支重要力量。截止到目前,已有61家金融租賃公司公布了2017年的主要財務數據。

第一財經統計發現,工銀租賃以3148.94億元的總資產規模和35.68億元的凈利潤位均居行業之首。在總資產規模千億以上的金融租賃公司中,民生金融租賃在2017年表現搶眼,凈利潤同比增長了32%。

但總體而言,中國金融租賃業在2017年放慢了擴張的步伐,與前些年全行業動輒50%、乃至100%以上的快速擴張相比,金融租賃公司在去年“收斂”很多。2017年總資產規模同比增長30%的金融租賃公司僅為10家,甚至部分金融租賃公司甚至出現負增長,這在過去幾年難以想象。

中國融資租賃三十人論壇理事、中國融資租賃(西湖)論壇執行主席程東躍表示,過去十年金融租賃高速增長的時代或許面臨終結。他預言到,未來5-10年內,金融租賃行業不再是“跨欄式”增長,將呈現“馬拉松”的態勢,重要的是要有耐力。整個行業由快速發展正朝著高質量發展的方向轉變。

解析第一梯隊

對比各家金融租賃公司主要財務數據,2017年金融租賃行業凈利潤前5名的依次是:工銀金融租賃、交銀金融租賃、國銀金融租賃、招銀金融租賃、民生金融租賃,凈利潤分別是35.68億元、24.1億元、21.31億元、19.59億元、17.03億元。

其中,工商銀行的全資子公司工銀租賃截至2017年年末總資產3148.94億元,凈資產294.47億元,凈利潤35.68億元。與母行其他非銀牌照的貢獻度對比,工銀金融租賃的盈利能力遙遙領先。第一財經統計,2017年工行境內控股子公司中,工銀金融租賃的利潤規模遙遙領先於其他平臺——工銀安盛人壽保險凈盈利6.24億元、工銀國際凈盈利1.77億美元、工銀瑞信基金凈盈利18.39億元。

在凈利潤前五位金融租賃公司中,民生金融租賃表現的比較搶眼。2017年,民生金融租賃實現凈利潤17.03億元,同比增加4.10億元,增幅31.71%。ROE達到10.94%,同比上升1.73個百分點。這與一年來民生金融租賃戰略轉型,著力調整業務方向、優化資產結構有關。2017年,民生金融租賃大力推進“一體兩翼”戰略布局,補足經營性租賃和資產交易短板,加大經營性租賃的投放,實現經營租賃收入同比增加11.52億元,增幅69%,大大高於融資租賃收入20%的增幅。另外,還加快資產交易板塊的發展。

在凈利潤的增速榜單上,西藏金融租賃、蘇州金融租賃、江南金融租賃、錦銀金融租賃以及冀銀金融租賃同比均增長100%以上。其中西藏金融租賃以凈利潤同比增長269%占據“龍頭”。截至2017年12月,西藏金融租賃資產規模突破200億元。除西藏金融租賃以外,其他四家總資產規模均在200億元以下。

外延式擴張或到盡頭

在總資產規模排名前十的金融租賃公司中,僅有1家總資產規模同比增長超過30%,其余大多數在10%左右。放眼整個行業,總資產規模同比增長在30%以上的公司所占比重也不大,這與前些年行業內的快速擴張,形成鮮明對比。

例如,光大金融租賃在2016年的增長速度為52%,而2017年僅為0.2%。農銀金融租賃2016年增長了16%,而2017年甚至總資產規模出現了負增長。

民生金融租賃董事長周巍曾表示,在過去的十年,中國租賃業抓住了中國經濟快速發展的機遇,體量龐大的實體經濟對租賃的需求逐步得到釋放,實現了快速發展。但就目前來看,上規模、拼數量的外延式擴張道路已經走到盡頭,靠傳統的融資租賃,尤其是融資性售後回租這一類業務去參與競爭的生存空間將越來越小。租賃服務實體經濟需要從租賃的本質屬性出發,以租賃資產為核心,依托資產信用、深入實體經濟、融入實體經濟。

程東躍表示,租賃業與實體經濟聯系相關,在經濟不景氣的宏觀環境下,租賃行業很難做到獨善其身。資金荒和資產荒並存的壓力,金融租賃公司複制式、過度同質化的競爭,使得行業提速變緩。再加上少數金融租賃公司在經營模式、經營思路還延續“老傳統”,未來幾年行業內會面臨較大下行壓力。

貴銀金融租賃總裁羅曉春表示,2017年金融租賃行業增速的放緩,主要是受制於MPA考核的管控。他稱,在中國金融宏觀上實行穩健的貨幣政策和宏觀審慎調控雙支柱監管下,新興的金融租賃行業再也無法走大規模快速外延擴張的老路,必須轉到高質量、高效率、高效益的新模式上。

高速度轉向高質量

經過十年的高速發展,金融租賃外延式擴張或到盡頭。“業內龍頭”工銀金融租賃一位高管在去年12月份召開的一次內部會上抱怨“日子不好過,市場競爭太激烈,盈利空間大大壓縮”。

在新形勢下,金融租賃業的發展方向是什麽?

中國銀行業協會金融租賃專業委員會專職副主任金淑英近日撰文稱,金融租賃公司需要優化發展模式,加強“資金、資產、風控、人才”建設,增強內生發展動力;應當根據自身的資源稟賦,明確行業定位,為客戶提供差異化的產品和服務;要結合戰略選擇和風險偏好進行總體資產結構安排和資源配置;要比以往更加註重租賃資產價值波動管理、資產處置、盈利模式等,不斷探索以租賃物價值管理為核心的租賃經營能力建設,推動行業專業化發展。

對未來樂觀看好的同時,程東躍稱,“金融租賃近十年的迅速發展,是到了我們應該冷靜思考我們往哪里走?是做水平式複制式乃至過度同質化競爭的經營模式,還是應該考慮做專業化、特色化而形成差異化的經營模式。金融租賃應堅持走專業化道路,采取在細分市場中尋找專業及相關領域的垂直化、穿透式及創新模式。”

羅曉春認為,專業化經營是金融租賃的核心競爭力。此外還要提高直租和經營性租賃的占比,加強資產管理能力;此外,金融租賃公司要探索租賃收入的多元化,例如,通過批量采購實現更多的商業折扣、擔任其他公司財務顧問、殘值余值的處理等取得新的贏利點。最後,加快融租賃資產的交易轉讓,盤活存量金融租賃資產,更好服務實體經濟。

解碼 金融 租賃 2017 年報 外延 擴張 盡頭 高速 轉向 高質
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王冠一﹕貨幣政策到盡頭 救經濟要靠自己

1 : GS(14)@2016-08-10 04:45:40

【明報專訊】當今世界經濟復蘇步履維艱,一切源於缺乏需求,不是資金成本夠不夠廉宜的問題。央行繼續盲目透過超寬鬆貨幣政策,試圖降低生產成本以刺激經濟復蘇的方式,似乎已經走到盡頭,只是市場多年來一直迷信「利息決定一切」,以為股市上揚就代表一切美好。

儲局超寬貨幣 製造股市「虛榮」

美國共和黨候選人特朗普,人人批評他為瘋子,指罵他的孤立主義保守、倒退,不合全球一體化的大潮流。偏偏事實證明,即使是從G7、G20、IMF(國基組織)、OECD(經濟合作發展組織)這些超主權體的高度主導環球經濟復蘇,各國經濟依然毫無起色。中國經濟放緩固然拖了全球經濟增長的後腿,但如果世界缺乏了中國這個主要消費國就一蹶不振,歐美為主的成熟經濟體也未免過於脆弱吧!

如果評價奧巴馬兩屆總統任內的財金政策,美國的經濟復蘇主要歸功於聯儲局的超寬鬆貨幣政策,至少製造了股市虛幻繁榮感;反觀聯邦政府的財政政策,除了鼓勵發展環保與科技行業的小恩小惠外,基本上刺激企業投資的大型政策乏善足陳。投資者常常聽到的,反而是企業的「稅務倒置」(避稅)行為、百業之母銀行業的「嚴打」行為,在在扼殺商業的復元能力。

組新一代財金班底 特朗普不孤

特朗普正式獲得共和黨提名總統參選人資格後,開始着手籌組財金班底;初步名單包括超級富豪Wilbur Ross、昔日投資CDO一夜成名的John Paulson、私募基金Cerberus Capital Management創辦人之一Stephen Feinberg等,在商界絕對有一定號召力。特朗普要在商界「一代新人換舊人」,面對的阻力肯定巨大,但恐怕並非如主流媒體所形容般孤立。

更重要的是,特朗普已率先透露其稅務改革大計。有關構思被喻為是已故總統列根以來最大規模,目的是要徹徹底底創造經濟需求,吸引企業再投資美國之餘,也可望一併解決奧巴馬任內只懂打壓、不懂解決的企業「稅務倒置」避稅問題。只要美國企業稅率夠輕,企業自然會帶着大筆手頭現金回流美國,不愁新增就業職位;反觀政府再多的追稅打壓企業行為,只會令企業鑽更多稅務法律空子,得不償失。

特朗普夠膽公開聲稱要炒掉聯儲局主席耶倫,或許只是想告誡市場:貨幣政策已經失效,救經濟要靠美國自己,不要太依賴央行。

王冠一財經頻道首席評論員 wongsir.com.hk

[王冠一 國際財經]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0915&issue=20160810
王冠 貨幣 政策 盡頭 經濟 要靠 自己
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王冠一﹕貨幣政策到盡頭 資本主義須革新

1 : GS(14)@2016-09-07 07:58:13

【明報專訊】剛剛閉幕的杭州G20峰會,儘管與會領袖對環球經濟前景深表關注,但大會措辭最終仍僅停留在「意向」層次,未見有任何具體的聯合行動。事實上,各有盤算的外國領袖,一心只為本國利益而來,昔日攜手領導全球走出困局的雄心壯志已通通拋諸腦後。派對過後,只是又一次把振興經濟的重任拋到央行身上。面對一眾抱持僥倖心態的政治領袖,中國作為東道主,協調難度之高可想而知。

G20各有盤算 成果有限

這類集團峰會,例必高唱自由貿易、全球經濟一體化等口號;但面對保護主義與孤立主義到處抬頭,與會領袖為免尷尬,於是話鋒一轉,強調要革新資本主義;美其名是全球經濟一體化的進化,實際上與會領袖皆意識到,經濟發展思維有革新的迫切性。

當利息再低也無法刺激私人投資活動,反而貨幣政策過度寬鬆可能令社會陷入流動性陷阱的時候,決策者其實早就要轉換一下思維,例如考慮利率正常化,取代行之多年、已屆強弩之末的超寬鬆貨幣政策。

銀行陰陽失調 央行水喉白開

發達國家普遍面對人口老化問題,國民靠養老與退休金度日,退休基金系統更加需要定息回報支撐運作。偏偏遇上超低息環境,國民消費意欲被蠶食,試問企業何來訂單、何來投資需要?再者,經營傳統存貸業務的銀行,主要靠淨利息收入支撐,但央行政策令淨息差不斷收窄,銀行又何來貸款意欲?銀行這百業之母長期陰陽失調,央行水喉再大也無補於事,貨幣效應無法透過銀行系統,在實體經濟發揮作用。

不過,利率正常化需要有合理的通脹環境配合。奈何中國經濟增長動力欠奉,短期難以寄望刺激國際商品資源價格回漲。固此,產油大國更加需要盡快協調產量,穩住國際油價;當通脹逐步回復至合理水平,央行才有條件考慮加息。只有國民荷包腫脹,才會願意消費,推動經濟齒輪再轉動。

府行走太近 央行銀行慘變人質

當然,加息不無代價,債市首當其衝。持有過多高息或垃圾債券的機構,可能會「毒發」出事。至於(政)府(央)行走得太近的國家,央行與銀行往往成為了國家負債的人質,這亦可能是府行明知繼續超寬鬆貨幣政策無助脫困也要一意孤行的原因。

■ 本周環球金融市場預測:

WTI(期貨): 42.0至47.0美元

歐元(現貨): 1.1050至1.1250美元

滬深(現貨): 3250至3350點

(轉載自《王冠一財經頻道》周一會員通訊;更多數據可參考《冠一多空指標》www.c1syndex.com

財經頻道 首席評論員 wongsir.com.hk

[王冠一 國際財經]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7374&issue=20160907
王冠 貨幣 政策 盡頭 資本 主義 革新
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