自金融危機以來，在避險需求以及各國央行大開“印鈔機”導致流動性異常充足的情況下，全球債券市場長期受到投資者追捧。但近期，以歐債為首的各國債市不約而同的開啟了“清倉”模式，收益率全線飆升。僅過去不到兩周時間，全球債市蒸發資金4300億美元，不禁讓人產生疑問，6年的債券牛市是否已走到盡頭?

“我並不認為債券牛市到頭了，拋售只是短期現象，背後的真正原因或是大佬們一場有預謀的做空策略，強行平倉導致的結果。目前全球經濟的基本面並沒有大幅好轉，國債依然具有吸引力，近期收益率的飆升缺乏支撐。任何交易當做多的頭寸上太過擁擠時，一旦出現做空，反抽力度會非常大，但這一現象不會持續太久，隨著債券價格吸引力的上升，投資者入市再次拉低收益率。” 澳新銀行(ANZ)經濟學家周浩在接受《第一財經日報》記者采訪時說道。

對於歐債收益率的飆升，瑞銀財富管理全球首席投資總監馬克•海菲爾(Mark Haefele)則認為，近期歐元區一系列經濟指標確實有所改善。零售銷售、借貸和商業信心均在複蘇。“歐債收益率急速上行意味著經濟的這種強勁勢頭可能已開始反映到固定收益與外匯市場，而不僅體現在股市。”

全球債市現拋售大潮

進入5月份以來，投資者加速拋售國債，全球國債收益率一路飆升，僅4月27日到5月5日期間，全球債市已蒸發4300億美元。其中尤其歐洲債市為“重災區”，4月29日，歐債遭遇大幅清倉，一天之內550億歐元規模的債券市值被蒸發。

其實，國債的拋售潮已持續一段時間。根據美林美銀的數據，截至4月27日，全球國債市場平均收益率已經上漲18個基點，至1.53%，創2013年6月以來最大漲幅。

過去兩周，全球主要經濟體10年期國債收益率均錄得較為明顯的上漲。其中最為明顯的是歐元區10年期國債收益率從0.08%上揚至0.51%。

自歐洲央行實施量化寬松政策(QE)以來，曾一度出現負值的國債收益率終於“轉正”。5月7日，德國10年期國債收益率為0.682%，高於今年3月9日歐洲央行QE推出前的峰值;德國30年期國債收益率為1.315%，一周時間上漲45.2個基點;法國也毫不遜色，30年期國債收益率為1.802%,上漲47.8個基點。

“過去兩周，德國30年期國債收益率的大幅攀升，相當於抹平了過去25年的收益。”美銀美林債券策略師漢斯•米克爾森(Hans Mikkelsen)在研報中表示。

除歐元區外，澳大利亞、美國、加拿大以及日本的10年期國債收益率均出現上揚。5月7日，10年期美債收益率為2.243%，一周內上漲28.1個基點，創近3個月新高。昨日美國10年期國債收益率已經連續第九個交易日上漲，成為2012年3月份“九連陽”以來的最長上漲周期。30年期美債收益率為2.993%，依然遠高於歐元區以及日本同期國債。

在全球主要債市出現拋售大潮之際，美聯儲主席珍妮特•耶倫(Janet L. Yellen)5月6日警告稱，美聯儲開始加息之後，債券收益率可能躍升至更高水平。“股神”巴菲特(Warren Buffett)和“債券大王”格羅斯(Bill Gross)也於近日紛紛表示，美國國債市場超級牛市即將結束。

值得註意的是，中國政府已在大量減持美債。根據美國財政部數據，中國2月再度減持154億美元美國國債，這已經是中國連續第6個月減持美國國債。過去1年，中國凈減持492億美元美國國債，不再是美國最大的債權國。

大幅拋售究竟為何?

目前，市場上對於近兩周全球債券被大幅減持的主流觀點是以美國為首的發達國家經濟數據向好，投資者對於國債的依賴性下降，同時油價上漲推高了市場對於長期通脹預期，繼而驅動債券拋售。

貝萊德(BlackRock)全球首席投資策略師柯思特(Russ Koesterich)表示，"美國國債收益率上升是由更高的通脹預期驅動的。油價上漲、歐洲經濟增長改善和歐洲通脹呈現企穩跡象，似乎都讓投資者減少了對通縮前景的擔憂。"

布倫特原油期貨價格自今年1月跌至約每桶45美元以來，目前已突破每桶68美元，累計上漲超50%。

此外，債市走勢或受到經濟數據向好的影響。4月份，歐元區通脹數據終於結束連續4月的下跌，歐元區一季度M3貨幣總量同比上漲4.1%，創2009年以來最大漲幅，預示經濟活動有望回暖。

與歐元區經濟向好形成反差的是，美國近期經濟表現並不理想。“美國今年1季度經濟增長情況令人失望，增速意外下滑至3年來的低位。瑞銀已將2015年美國GDP增長預測值從2.8%下調至2.3%。連鎖效應已引發市場預期美聯儲將在今年更晚時候才開始加息。”馬克•海菲爾說道。

而招商銀行總行金融市場部分析師劉東亮此前在接受《第一財經日報》采訪時認為，即使美聯儲加息，預計對於美債的影響也不會太大。

“美國加息預期增強，整體來說美債收益率肯定會上行，美債的需求來自美國國內投資者以及海外投資者，相較而言，美國國內投資者為購債的主力，這部分投資者來自於美國國內的養老基金、醫療保險等，購債更多出於避險的原因，因此即使加息後影響也不會太大。”

周浩也對本報記者表示，只要各國貨幣政策仍然保持寬松，資金依然有配置債券的需求，“目前很多資金是沒有地方去的”。

對於短期內全球範圍內債券的拋售，另一種解釋或許更有根據，那就是金融大鱷的故意做空。

一位業內人士對《第一財經日報》記者表示：“這是典型的羊群效應，當大佬開始拋債，很多投資者都跟著拋，所謂的追漲殺跌!”在債券價格下跌的時候賣出，再以更低的價格買回來，以獲取價格下跌的收益。

事實上，大佬們對於債市這塊“肥肉”早已垂涎欲滴。此前在德國部分國債收益率跌為負值後，無論是新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)，還是老債王格羅斯(Bill Gross)，都將德國國債視為千載難逢的做空對象。格羅斯更是形容10年期德國國債是“一生難得一次的做空機會”。

“歐洲國債近零甚至為負的收益率展示了投資泡沫，這甚至讓16年前納斯達克的泡沫相形見絀。記住我的話，在某個時點，我會因為做空這些債券而致富。這個時點或許很快就會到來。”空頭投資基金Seabreeze Partners Management的主管卡斯(Doug Kass)說道。

但即使本輪全球債市收益率的飆升只是由行業大佬的大幅拋售套利導致的短期現象，周浩對《第一財經日報》記者表示：“這一波債券收益率被普遍拉高後，如果再掉下來，以後的反彈力度會越來越小，像黃金一樣。”