📖 ZKIZ Archives

對電盈的兩個認同數個ASK 林智遠 Nelson Lam

2015-03-05  NM
  
 

 

電視劇《四個女仔三個BAR》引起討論，其中一個原因是沒有交代某些劇情的因果，留給大家想像空間。分析財務報表不時亦面對同樣情況，資料不齊全就要以估計來推論。想深一層，企業不是有責任提供相關的（relevant）資料給投資者做判斷嗎？兩個認同

上週，編輯把電盈（8）對兩週前一文：「埋在沙堆中的電盈」的來函（見附文）交予筆者。兩週前分析是2月16日出版，電盈一日內就來函，回應迅速，令人受寵若驚。電盈來函指出兩週前分析「未考慮到若干主要事項」，不知電盈是否忽略了分析中已指出：「電盈並沒有提供CSL貢獻的收益和溢利數字」？分析不是未有考慮相關事項，而是無從考慮。分析亦指出：「電盈在中期報告中解釋CSL的業務已與電盈業務整合，故將CSL的『個別貢獻以合理的基礎予以量化並不實際』。」認同電盈的來函，但卻又產生另一些疑問！

數個疑問與一個分享

電盈中期報告原認為「量化並不實際」的數字，為何一日內卻可「以合理的基礎予以量化」並回覆編輯？以提高透明度和企業管治角度看，電盈相關資料可與編輯分享，是否也可提供給投資者？編輯建議可原文刊登電盈來函，筆者表示讚同外，也希望電盈是否可進一步提供相關的額外融資成本、及額外和一次性折舊數字？CSL是電盈透過香港電訊（6823）收購，從香港電訊業績公告，可知折舊及攤銷和融資成本，確由55億港元上升至70億港元；但兩年數字佔收益的比例仍是24%，看不到有額外和一次性的增幅，那麼究竟相關數字是多少？電盈以會計慣例，解釋流動資產淨值的減少。然而，數字反映事實，事實也未必是一朝一夕而成。2014年中期業績時，電盈的流動資產淨值（不計分類為持有待售的項目）已減少至35億港元；換言之，流動資產淨值是由2013年底的69億港元，持續下跌至2014年底的24億港元。情況會持續？電盈來函說有計劃改善，大家可留意！借貸增長或流動資產淨值減少，因收購CSL而起，當中商譽和無形資產由佔總資產的一成升至接近四成；資產膨脹的同時，資產結構值得關注，借貸結構是否亦值得關注？電視劇沒交代劇情因果，可給大家想像空間；財務報表沒相關資料分析，可要大家估計。估計的倒退當然與3%的增長不同；3%的增長與業績公告中24%、22%、29%、甚至76%的增長，又何嘗一樣？為什麼不與大家分享？沒人與大家分享，就由《壹計就明》來分享吧！

林智遠 Nelson Lam

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=134517

17 Jun 2017 - [業績分析] 轉虧為盈的東方表行(398)

東方表行(398)於上週三收市後公布至今年3月全年業績，收入按年升4%，下半年按年升9%。毛利按年升5%，下半年按年升11%； 毛利率由16.0%增至16.2%，下半年更有17.0%。純利1,640萬港元，轉虧為盈，上半年已有盈利，下半年表現更佳，不過全年純利率只有0.5%。

集團轉虧為盈，做好支出控制為其一原因，銷售開支佔收入由6.6%減至6.1%，行政開支佔收入由11.0%增減至9.9%，當中總租金成本按年跌5.7%，即約1,300萬港元； 根據集團去年續租店舖，是年度(至2018年3月)可節省3,000至4,000萬港元。 另外，毛利率因產品組合調整而得到提升。

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大


香港業務全年收入按年升2%，佔整體73%，溢利5,050萬港元，按年升78%，溢利率由1.3%增至2.2%。同店銷售增長由-17%變成+1%。台灣、澳門及中國業務全年收入按年升9%，佔整體73%，仍有490萬港元虧損。中國收入佔絕大部份，其同店銷售增長更由-8%變成+29%。

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大

 
存貨週轉由240天減至197天，年度尾存貨按年減19%，為亮點，營運活動現金流雖暫未公布，但應理想，年度尾淨現金由1.87億港元升至5.34億港元，即每股$0.937，現股價則為$1.82。每股資產淨值$3.76，資產包括現金、物業及12.76億港元名錶存貨，每股存貨高達$2.24。現價市賬率0.48，吸引否，端視公司會否變賣。

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大


以盈利估值，去年度(至2017年3月)每股盈利$0.029，現價市盈率高達63.4倍。每股派息$0.036，已包括$0.03特別股息，但現股價計息率只有2%。

業績公布後股價未有大變動，不過今年股價已升21%，現價得以維持，除非市場認為是年度盈利會大升數倍，不然是否代表市場著重的其實是資產折讓？
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=252359
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019