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鱷兄的研究: 德興(611)的神祕認購人揭祕


今日鱷兄留言,對David Webb 之前提及的德興可換股持有人李如樑先生作了一些分析研究,而筆者亦加入部分資料,希望大家對這隻股的大股東加深了解。


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/12048


剛作了一些研究,時間所限,我的研究並不完全。

David Webb早前質疑德興集團(611)以大折讓發行CB,也沒有披露CB的買家身份。
http://webb-site.com/articles/tackhsin.asp

不久,德興集團透露CB的買家是李如樑,並正式在港交所披露權益。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091013/LTN20091013317_C.pdf



鑑於近期對認購人之最終實益擁有人身份之關注,董事會及認購人謹此知會股東及公眾投資者,認購人Giant Project Investments Limited乃李如樑先生全資實益擁有。

此外,董事會謹此重申,認購人及李如樑先生均為獨立且與本公司、本公司及其附屬公司之董事、行政總裁及主要股東或彼等任何各自之聯繫人士概無關連,且並非與任何股東一緻行動(定義見收購守則)之人士。

http://sdinotice.hkex.com.hk/di/NSForm1.aspx?fn=34063&sa2=np&scpid=1951741&sa1=pl&scsd=01%2f01%2f1900&sced=20%2f10%2f2009&pn=%u674e%u5982%u6a11&src=MAIN&lang=ZH


根據港交所的紀錄,李如樑在03年7月22日曾經在場外大手買入29,950,000股德興集團,而根據Yahoo的紀錄,成交量一向很低的德興集團,當 日總成交量是30,050,000。同日有一間已清盤的Global Diversified Trading Limited於場外出售相同數目的股份,動機估計與基金清盤有關。



http://sdinotice.hkex.com.hk/di/NSForm1.aspx?fn=1426&sa2=np&scpid=1951741&sa1=pl&scsd=01%2f01%2f1900&sced=20%2f10%2f2009&pn=%u674e%u5982%u6a11&src=MAIN&lang=ZH

單憑一個名字,不能完全排除同名同姓人物,這個李如樑,我估計就是曾經捲入Ba叔案的李如樑

http://www.asiabizconsultant.com/people_cht.htm




「李如樑先生在金融界內服務逾25載。在1981到1995年間,李先生曾於新鴻基投資服務有限公司擔任數職,負責提供策略性投資建議予個人、商業及機構客戶。

於1995至2002年,李先生獲邀出任亞洲乾昌證券有限公司之董事。此外,李先生亦為數家知名證券公司及上市公司之董事。在1996至2000年,李先生獲選為香港聯合交易所理事,更於1996至2001年獲委任為上市委員會委員。」

在2002年證監會公開譴責李如樑。

http://www.sfc.hk/sfcPressRelease/TC/sfcOpenDocServlet?docno=02PR20



證 監 會 譴 責 李 如 樑 (李 氏)

本 會 認 為 上 述 情 況 及 有 關 人 士 通 過 亞 洲 乾 昌 的 帳 戶 進 行 買 賣 的 規 律 及 模 式, 應 該 足 以 使 李 氏 警 惕 到 有 關 的 買 賣 可 能 並 非 正 當 交 易。 此 外, 證 監 會 亦 認 為 李 氏 未 有 充 分 及 妥 善 地 查 察 上 述 情 況 的 買 賣。

有 見 及 此, 證 監 會 認 為 李 氏 使 人 質 疑 其 作 為 註 冊 人 的 適 當 人 選 資 格。 鑑 於 李 氏 已 由 2002 年 2 月 1 日 起 辭 去 其 在 亞 洲 乾 昌 的 職 位, 本 會 因 此 施 行 其 在 這 個 情 況 下 可 以 作 出 的 最 高 懲 罰, 即 公 開 譴 責 李 氏。

2002年2月,李如樑加入耀生行(集團)有限公司(290)成為執行董事。耀生行其後改名為泓通控股有限公司,泓通控股之後又改名中國環保電力控股有限 公司,其間發生著名的Ba叔案,李如樑一度被補,中國環保電力後來又變成中國富強集團有限公司。德興集團(611)發行CB的同時時,配售 72,000,000份認股權證,配售代理是富強證券有限公司,富強證券是中國富強(290)旗下公司。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020201/LTN20020201039_C.doc



http://www.290.com.hk/index_chi.htm


公司名稱於2008年11月經股東會批准更改為中國富強集團有限公司。


公司為一家股份於香港聯合交易所掛牌的投資控股公司。通過公司一家主要附屬公司富強金融 (控股)有限公司,集團持有富強證券(香港) 有限公司、駿溢證券有限公司、駿溢期貨有限公司及富強財富管理有限公司,其主要業務為證券經紀及孖展融資、於香港期貨交易所交易的期貨及期權中介服務,以及財富關連服務包括證券交易、證券咨詢、資產管理及保險中介等。

受Ba叔案影響,李如樑自2005年10月4日起調任非執行董事,其後於2005年10月31日正式辭任。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20051010/LTN20051010031_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20051102/LTN20051102111_C.pdf


李如樑於2000年12月1日至2005年3月9日擔任中洲控股有限公司的獨立非執行董事,中洲控股其間改名中科環保電力有限公司(351),這公司是另一間捲入Ba叔案的公司。我有點奇怪李如樑會點解擁有「獨立」身份。

李如樑於2005年9月12日擔任安歷士(723,曾稱華晉國際、中國鎂業、晉盈控股、現稱永保林業)的非執行董事,9月21日忽然調任執行董事,直至2006年2月10日辭任。與李如樑一起加入安歷士 的,還包括汪滌東,汪滌東曾兩度擔任中國環保電力的獨立非執行董事,值得一題的是,汪滌東是黑仔王,根據Webb-site.com的紀錄,汪滌東曾經擔 任東大照明(8229)和百靈達(2326)的獨立非執行董事。



至於百靈達(2326)現時的大股東,亦為嵌崇高國際(209)大股東、中國雲錫礦業(263,前稱保興投資控股)股東及前主席、奧亮國際(547)大股東及保興發展控股(1141)的孫粗洪。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050912/LTN20050912170_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050922/LTN20050922063_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060213/LTN20060213060_C.pdf

如果數遠一點,中青基業(1182)的前身東聯控股與幾個人物拉上關係。Ba叔案的其中一位被告韓明光曾經擔任主席,而Ba叔和李如樑曾經擔任獨立非執行 董事,汪滌東曾經擔任公司秘書,另外有一位執行董事梁軍,後來成為了中科環保電力(351)的主席,執行董事蔡偉光曾經擔任中國環保電力(290)的獨立 非執行董事。

李如樑去年成立了中國富強基金會,這基金會的創辦人包括黃錦發,當時是中國公共採購有限公司(1094)的主席。


http://www.capitalentrepreneur.com/common_emag/view_content.php?issue_no=056&pub_id=23&top_id=129&art_id=88560

中國富強基金是於香港註冊的慈善機構,去年底成立,由前香港上市委員會委員李如樑、中國公共採購(1094)主席黃錦發、建銀國際董事符耀文牽頭創辦。該基金將於10月27日、28日舉辦成立晚宴及環繞金融改革及農村經濟改革的專題研討會。


根據後來中國富強的公告,其資歷如下:


黃 錦發先生,47歲,為嗇色園董事會副主席以及嗇色園人事及行政委員會主席。彼亦為可譽中學暨可譽小學之校監。彼在與慈善團體合作及教育行業方面擁有廣博管 理經驗,並於印刷行業擁有超過15年管理經驗。彼為主要從事印刷業務之Hip Lik Design and Printing Company Limited之董事。



http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090527/LTN20090527580_C.pdf


2009年5月27日,由黃錦發控制的奇駿有限公司持有40%及夏小姐控股領南有限公司持有60%的Jadehero Limited,認購中國富強集團(290)1.28億的無息的可換股債券,並附有等額的認股權,而每股換股價及認購價16仙,即共可認購16億股 (128,000,000 + 128,000,000)/ 0.16,成為該公司的大股東。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090904/LTN20090904779_C.pdf

2009年9月4日,他辭任中國公共採購(1094,前稱新怡環球)的主席。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090914/LTN20090914245_C.pdf


再過一星期,即2009年9月11日,黃錦發加入中國富強(290)成為主席兼非執行董事,幾日後就發生了德興集團(611)以大折讓向李如樑發行CB,並且由中國富 強(290)作為配售代理配售認股權證的事件。


後話:


(1) 2008年5月,中國富強(290,當時稱中國環保電力)宣佈購入駿溢証券51%股權,財務顧問為智略資本,王顯碩為該公司控股股東及主席,其現時為華藝礦業(559,前稱精藝集團、華藝銅業)的大股東及主席,該公司與金利豐的淵源甚深。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080530/LTN20080530397_C.pdf

(2)2009年9月18日,中國富強認購匯盈控股(821)1億元的可換股債,佔該公司發行3億的可換股債券的3分1。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090918/LTN20090918455_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090918/LTN20090918578_C.pdf

鱷兄 兄的 研究 德興 611 的神 神祕 認購 人揭 揭祕
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韓劇現場 ● MBC電視台 企圖有多大、市場就有多大韓劇征服全球觀眾的神祕配方

2011-8-15  TWM

每當打開電視,總是可以在各個頻道間看到韓劇「無所不在」的身影。

其實不只在台灣,韓劇的傳播力量早已打破語言的隔閡、深入亞洲各個國家,更為電視台帶進豐厚收入,他們究竟是如何辦到的?

撰文‧莊 芳

晚上六點,許多人才結束工作、準備下班,韓國MBC電視台攝影棚裡,卻正熱鬧滾滾地進行拍攝工作。聚集約三十位工作人員,各就各位處理道具、燈光、音效等細節,為即將推出的電視劇展開一夜奮戰。這裡,就是製造出一齣齣紅遍海內外的韓劇生產基地。

這天,正拍攝一場男女主角重逢的戲碼,任何細微的燈光投射角度、道具位置的安排,都被要求一調再調,播出短短不過五分鐘的一場戲,耗上三、四個小時才宣告完成,進入下一幕戲。

生活化的劇情

打 動人心 不懂韓國歷史也能感動現在看來十分搶手,占據台灣電視頻道的韓劇,在九○年代之前,只專注本土的市場。一九八五年就進入MBC電視台,現擔任海外業務負責 人的閔完植表示,會開始將韓國戲劇推銷至世界各國,完全是電視台「自發性」的策略。「由於網路媒體崛起,電視台的利潤受到壓縮,不得不想盡辦法往外發 展。」他說。

自從KBS電視台二○○二年推出的「冬季戀歌」打出裴勇俊、崔智友等明星牌,在海外造成轟動之後,各家電視台就紛紛將拓展海外 市場列為重點目標。「但各國文化差異大,要克服這點才能成功打開國際市場。」閔完植表示,韓星魅力雖然是戲劇成功一大要點,但光是這樣仍然不夠,「邏輯通 順、結構完整的劇情,還是首要考量。」閔完植坦言,○三年播出的「大長今」在國內雖有傲人的好成績,但這齣道地的韓國古裝劇能在國外大受歡迎,很令人感到 意外。當時在韓國達到近五○%收視率,創下十年來歷史劇收視率最高的紀錄。

就連不懂韓國歷史的外國觀眾也十分融入劇情,無論台灣、日本、印度及美國等地區,都出現了「大長今」迷。後來經過研究發現,在各式各樣的劇本之中,特別是具備「普遍性」、「生活化」的劇情,最能打進眾多海外市場大獲好評。

這 齣戲劇雖以朝鮮王朝為背景,事實上並無鎖定特定歷史事件發展,而是以女主角的成長故事為主軸。「這部戲證明了,就算不懂得韓國歷史也無所謂,觀眾還是會受 勵志的劇情感動。」再加上內容談到許多中醫,以及飲食文化等生活題材,自然拉近了與觀眾的距離。即使拍攝歷史劇耗費成本較高,達到七十億韓元(約一.八五 億元新台幣)之多,從推出以來,已為公司帶來至少二.五倍的獲利。

以國際市場為目標

確保三成營收來自海外 才能開拍藉著「大長今」攻進六十個國家,打了漂亮一仗之後,「我們開始在推出每部戲劇時,都將國外觀眾的喜好考量進去。」閔完植以他多年的觀察舉例,由於 中國市場已有許多描述歷史的戲劇,韓國古裝宮廷劇不見得經常獲得青睞,因此以愛情喜劇為主打商品;而台灣觀眾接觸不少本土偶像劇,所以主推家庭親情、人性 轉折的故事。至於熟悉韓國影星的日本市場,則偏好有韓國偶像明星演出的電視劇。

在開拍之前,每部戲劇的企畫案須通過「重重關卡」,才能付諸實行。各單位包含預算、企畫、編排、著作權等,以及閔完植帶領的海外業務部門,都必須詳細研究企畫案、給予意見。

「基本上,至少達到三分之一營收來自海外市場的這項條件。」換句話說,有賣相,新戲才有機會開拍。閔完植指出,即使有偶像明星主演,但題材太過冷門、局限特定族群,例如球類運動相關的故事,市場接受度恐怕不會太高。

預售海外版權

先 籌資金 確保拍攝品質講求精緻化的韓劇製作費平均每集高達二十萬至三十萬美元(約六百萬到九百萬元新台幣),若是歷史劇更增加一.五倍的製作成本,比起台灣一般偶 像劇每集約二百萬元,成本負擔壓力頗大。除了找贊助商籌集拍戲所需資金,韓國戲劇還經常採取預售海外版權的方式。

若是先將電視劇版權出售給海外,就可獲得充足的製作費用、確保戲劇品質和電視台、製片公司收益,並且提高競爭力。

據業界人士形容,韓劇總是砸下重本,追求接近「拍電影般」的目標,大大提升了戲劇整體質感。對於購買版權的各國電視台來說,除了大幅降低自行拍攝戲劇的高額成本,又能得到叫好叫座的戲劇節目,自然打開大門讓韓劇大軍侵入。

此 外,在韓國現代劇之中,極少見到劇中角色使用國外品牌商品,無論汽車、電視、手機等,幾乎清一色全採用當地企業品牌。就算是要置入行銷,也選擇為國內品牌 打廣告,或是融入當地景點進行拍攝。閔完植說,「這像是電視台之間的共識,有機會就為韓國品牌提升國際形象,讓人更進一步認識韓國文化。」許多知名觀光景 點,也都是靠著韓劇大量播送,而掀起遊覽熱潮。

主動走向國際

定期拜訪客戶 積極推銷韓劇要經常製作出集各種優勢於一身的戲劇,並不是容易的事,所以韓國電視台也積極主動地走向海外開發市場。才剛從加拿大參加班芙電視節 (Banff TV Festival)回來的閔完植,就在接受採訪的隔天,又要趕到印度宣傳,邀請當地電視台一同參與簡報會議,「好像拜訪客戶一樣,定期介紹我們的電視劇與 節目,可是開啟市場很重要的工作。」接下來,將到訪台灣,大力推薦自家作品。

前幾周,MBC電視台還安排了工作人員,進駐上海與日本兩大重 點市場,專門作為當地聯繫窗口。由此可以看出韓劇之所以獲得海外青睞,成為介紹韓國文化的一大媒介,不是光靠政府支持就能達成。雖然目前海外市場購買版權 的業務,占MBC電視台戲劇類別的營收還不到一半,但從他們的積極布局可以看出,未來持續拓展亞洲地區市場,將是集團一大重點方向。

韓國MBC電視台

成立:1961年(原為廣播電台)

執行長:嚴基永

知名作品:「大長今」、「我叫金三順」、「宮,野蠻王妃」、「咖啡王子一號店」、「善德女王」等戲劇,專長拍攝歷史劇的題材。

文創心法

1. 劇情第一,生活化的故事才能成功打破國界。

2. 預先售出版權,取得籌拍資金。3. 定期到國際間宣傳,奠定韓劇地位。


韓劇 現場 電視 企圖 有多 多大 大、 市場 就有 大韓 征服 全球 觀眾 的神 神祕 配方
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潤泰盟友 法國最富有的「華麗一族」 歐尚 稱霸中、俄的神祕零售帝國

2011-9-12  TWM




與潤泰合資高鑫零售的歐尚集團, 市場橫跨全球十二國,去年營收高達一.七八兆新台幣。

這個名氣遠不如沃爾瑪、家樂福的零售巨擘,究竟是如何從法國一家祖傳紡織廠,成為宰制 當今兩大新興市場的零售之王?

撰文‧周岐原

店面開張的時候,衣著樸素的傑拉德.穆利(Gérard Mulliez)正忙著招呼;這家由廢棄工廠改裝而成的一百多坪店面,無論怎麼看前景都不甚光明。為了讓新賣場更顯眼,傑拉德刻意選擇「A」開頭的店名, 好讓客戶查詢電話時,容易由前面的字母排行找到;但當時二十九歲的他沒想到,有一天自己會成為世界級零售商的董事長。這是一九六一年,這一年,現任美國總 統歐巴馬出生,台灣證券交易所正式成立。

半個世紀之後,傑拉德竟然成功了。他一手打造的零售通路,在全球擁有逾一三○○家門市、二十六.二 萬名員工,去年營收高達四二五億歐元(約一.七八兆新台幣)。這就是和潤泰集團共同成立高鑫零售的另一大股東──歐尚集團(Auchan)。

論 經營版圖,傑拉德一手打造的歐尚集團,足以和沃爾瑪(Wal-Mart)、家樂福(Carrefour)、特易購(TESCO)、麥德龍(Metro) 等,並列世界級的跨國零售品牌;但歐尚的知名度,卻遠遠不如上述這些公司,最主要的原因,就是穆利家族長年的低調作風。

低調生活 為保隱私狀告貝努瓦根據估計,穆利家族目前持有的資產總值逼近六千億元新台幣,是當前法國最富有的「華麗一族」。除了歐尚集團之外,穆利家族另外投資世界 最大的運動用品通路迪卡儂(Decathlon),汽車維修通路諾拉托(Norauto),以及信用貸款公司等事業,投資領域相當廣泛。但外界對這個豪族 的認識,卻和他們的身價極不相稱。穆利家族鮮少在媒體前曝光,曾有一位經濟學家貝努瓦(Benoit Boussemart),打算出版一本介紹穆利家族的專書,結果引來傑拉德對貝努瓦提告;雖然最後訴訟不成,但可見穆利家族對保護隱私的重視,幾乎到了寸 步不讓的程度。

其實,傑拉德原本協助家人經營祖傳的紡織業,直到五○年代晚期,歐洲紡織業面臨轉型,傑拉德無意間發現,剛剛在北美洲興起的 大賣場頗受歡迎,前景似乎十分看好,這才讓他對零售業產生興趣。

傑拉德設想:位在市郊、附設大型停車場的自助式商店,遲早會橫掃傳統雜貨 店,成為消費者選購商品的主流通路。於是在籌得經費後,傑拉德在法國北部的盧貝(Roubaix)開設第一家歐尚賣場,不過開業初期,歐尚的生意卻頗為慘 澹。傑拉德一邊苦思改善之道,一邊尋求外界意見;在友人建議下,傑拉德決定改採薄利多銷的折扣銷售模式,果然讓歐尚一炮而紅。

策略見效後, 傑拉德立即乘勝追擊,把「單價越低、營收越高」的信條奉行到底,連售價相對較高的威士忌商品也不例外,一律大打價格戰。結果在不久時間內,歐尚便一躍而成 整個盧貝市生意最好的折扣商店,從此走上擴張之路。

儘管已經貴為千億身家的大老闆,傑拉德看起來仍是當年那位小生意人,言談謙虛,生活樸 實,甚至帶點小氣。正因如此,傑拉德被外界冠上「法國山姆.華頓(Sam Walton,沃爾瑪創辦人)」的綽號。經營事業時,傑拉德力求降低負債,平時則習慣儉約度日。他奉行的生活態度,深深影響整個穆利家族。曾經專訪傑拉德 的作家古邦(Betrand Gobin)就比喻:「你絕不會見到他們去地中海邊度假,也看不到他們競拍高價藝術品來收藏。」回憶起和傑拉德見面的經過,古邦印象深刻。他指出,傑拉德 的辦公室陳設簡單,只擺設幾張廉價桌椅,桌面滿布灰塵,連暖氣也沒裝;而在長達五個小時的採訪中,傑拉德幾乎講完全場,身為客人,古邦不僅沒時間上廁所, 連一杯水也沒被招待。由此不難想像,傑拉德的「儉樸」達到什麼程度。

低調經營 堅持股票決不上市事業一律不上市,是穆利家族從未改變的堅持。自從二○○六年,高齡七十五歲的「長老」傑拉德正式退休,這個幾乎「隱形」的家族即啟動接班 計畫,推派成員接任各事業的高層位置。穆利家族曾協議,允許成員交易彼此名下股權;由於事業眾多,而連同旁系親屬在內,整個家族人數逼近六百人,因此想賣 股權者並不難找到買家。

家族唯一的明文限制,是任何股東不得將持股轉讓給無親屬關係者。他們的想法是,對家族生意感興趣的人往往只想賺一 筆,盡快獲利了結;既然開放很難帶來正面效益,不如乾脆﹁關上大門﹂。目前看來,設下這條「家法」,確實維持了經營權的完整性。

儘管穆利家 族嚴防外來資金,他們對待員工卻十分大方。自一九七七年起,歐尚集團對員工實施利潤分享制,開放部分股權給同仁認購。去年度財報顯示,在中國、法國、俄羅 斯等九國任職的員工,一共持有歐尚一一.八%股權,總人數多達十三.七萬人,相當於集團員工數的五二%。

在傑拉德掌舵,與家族通力合作下, 歐尚的零售通路已經在全球十二個國家扎根。雖然在中國市場,歐尚量販店的數量或知名度都不如大潤發,台灣投資人對歐尚更頗為陌生,但集團的全球布局策略, 其實十分綿密。除了在法國本土有五十年穩固的經營基礎,歐尚最重要的擴張策略,就是往消費動能較大的新興市場拓展事業。目前,集團已有半數營收來自海外市 場,尤其是俄羅斯和中國這兩塊「金磚」,更是歐尚布局的關鍵所在。

低調擴張 默默吃下東歐市場在中國市場,歐尚、大潤發合組的高鑫零售,已經成為中國最大的量販事業體;在中國量販店滲透率仍偏低的情況下,後續成長力道仍十分可觀。 但這只是外界對歐尚版圖的部分認知,其實在俄羅斯,以至於整個東歐市場,歐尚也已經默默取得主導地位。

經過近十年奮鬥,歐尚成為全俄羅斯最 大外資量販店,年營收近二千億新台幣。其他世界級量販通路中,沃爾瑪與特易購並沒有進駐俄羅斯,家樂福則在○九年時,黯然宣布從當地撤資。歐尚採取遍地開 花策略,在烏克蘭、匈牙利、羅馬尼亞、波蘭等地陸續開店,打算「通吃」東歐市場的意圖相當明顯。

五十年,從一家廢棄工廠改裝的商店,躍居橫 跨全球、營收近二兆元的零售帝國。極端儉樸的傑拉德,和低調神祕的穆利家族,連手把歐尚打造為具有世界競爭力的消費通路,以穩固的股權結構、和專注新興市 場的經營腳步來看,歐尚傳奇勢必還會持續下去。

歐尚、家樂福 龍爭虎鬥50年儘管同是法商,創業時間只差兩年,歐尚與家樂福這兩個雄踞零售業的老牌集團,經營理念卻十分不同。連商標顏色,兩者都恰巧選擇一紅一藍,宛 如軍事演習對抗的「紅軍」與「藍軍」,非分出高下不可。

比較版圖,家樂福毫無疑問占了上風,透過特許加盟、直營與合資等多元模式,家樂福經 營近一萬個銷售據點,員工人數接近50萬人。總共只有一千多個據點的歐尚,看似落後於人,不過論賺錢的基本功,硬底子的歐尚卻將家樂福遠遠拋在身後。

從 集團財報分析,去年歐尚總營收425億歐元,僅僅是家樂福一半不到;然而,歐尚的稅後純益卻有7億歐元,也就是1.6%的稅後淨利率,這相當於家樂福的4 倍之多。如此驚人的獲利成果,有80%以上全由大股東穆利家族分享,也難怪他們不僅拒絕讓股票掛牌,還拚命維護個人資訊,繼續低調賺大錢!

法 商兩大量販巨擘戰力比較創立時間 經營版圖 銷售據點 員工(萬人) 2010年營收(億歐元) 2010年稅後純益(億歐元)歐尚 1961年 12國 1331 26.2 425 7 家樂福 1959年 32國 9500 47.5 901 4

資料來源:歐尚、家樂福


潤泰 盟友 法國 富有 華麗 一族 歐尚 稱霸 中、 、俄 俄的 的神 神祕 零售 帝國
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讓高爾翻身、神化賈伯斯的神祕推手 南西‧杜爾:動人簡報 足以撼動世界

2011-9-29 TWM




南西‧杜爾是誰?為何她號稱「矽 谷最有說服力的女人」,能夠讓美國前副總統高爾從谷底翻身,還有資格公開拆解賈伯斯的簡報魔力?《今周刊》獨家專訪南西.杜爾,暢談她如何引領視覺簡報風 潮,同時一揭跨國企業大老闆們都捧著銀子找她上演說課的理由。

撰文‧林讓均

還記得前幾年那場席捲全球的「高爾旋風」嗎?

二○○七年,美國前副總統高爾(Al Gore)巡迴世界演講:「不願面對的真相」(An Inconvenient Truth),探討全球氣候變遷的議題,當時高爾沉穩堅定的精采演說,輔以簡報上一幕幕冰山崩解、海水吞噬、風暴席捲的驚悚畫面,跨越國界震撼了全球民 眾。

演說要聽得見 更看得見把訊息變簡單 善用「視覺溝通法」就因為這股震懾人心的魅力,讓高爾從總統選舉落敗的失意政客,翻身一躍成為全球讚譽的環保鬥士,甚至贏得當年度的諾貝爾和平獎;而以 「不願面對的真相」的演說為主題所拍成的紀錄片,也連奪奧斯卡獎、艾美獎等殊榮。

這股高爾旋風,讓全世界的領導者無法再忽視氣候變遷的嚴重後果,紛紛「應觀眾要求」提出環保對策。

高爾的例子說明了:一場動人的簡報,足以撼動整個世界!

主導「不願面對的真相」簡報與演說設計、讓高爾谷底翻身的幕後高手,就是美國「杜爾設計公司」(Duarte Design Firm)的執行長南西.杜爾(Nancy Duarte)。

年約五十歲、紅髮飄逸的杜爾,曾被國際媒體喻為當代最重要的簡報溝通大師之一,她擅長以活潑的影像設計,來讓簡報「說故事」,並且深諳引發觀眾共鳴的箇中 祕訣。

因此,不僅高爾邀她出馬助拳,橫跨各世代的國際大品牌,包括蘋果、奇異、微軟、谷歌、惠普、思科、臉書與推特等,也都名列杜爾的客戶名單。

由於杜爾與丈夫在一九八八年創辦的「杜爾設計公司」,就位在現代科技的搖籃──美國矽谷(Silicon Valley),因此幾乎每位矽谷的大老闆,包含上述科技大廠的當家老大,都是杜爾的客戶兼學生。

平常在產業界「喊水會結凍」的他們,卻捧著大把大把的銀子來找杜爾,乖乖聽杜爾教他們「怎麼說話、如何說服」;難道這些經常有機會演說的大老闆們不會說 話、沒有說服力嗎?

「『說服』是人類最強大的工具之一,但是人們往往只想著自己該怎麼說、一古腦兒把想講的話倒給觀眾,但觀眾連聽都聽不懂,怎麼可能還被你說服!」接受《今 周刊》專訪的杜爾說,訊息的設計一定要淺顯易懂,而一張圖片、一個畫面的力量可以勝過千言萬語。

「讓你的演說聽得見,更看得見!」杜爾強調「視覺溝通」的時代已經到來,而「不願面對的真相」充滿視覺效果的簡報設計,就淋漓盡致地展現了這項理念。

成功改造高爾「天書」簡報「不願面對的真相」擄獲全球觀眾的心許多看過「不願面對的真相」紀錄片的人,對高爾搭著升降梯跟著二氧化碳濃度指數一路飆升的那 一幕,感到十分難忘。包括這一幕在內的每張投影片,沒有太多文字,卻讓觀眾一目了然:「二氧化碳濃度即將『破表』,再不採取行動,將導致嚴重的氣候變遷後 果。」而這正是高爾整場的演說主旨。

杜爾團隊把複雜的氣候議題變簡單了,但本來高爾的簡報可不是長這樣的。杜爾記得,當初高爾來找她時,是帶著剛從倉庫挖出來的三十五釐米影片,原來七○年代 的青年高爾就曾經跟著老師巡迴演講環保議題,用的正是這種舊式影片。

「但這不會是現在觀眾想要看到的!」杜爾說,當時影片上頭的理論與數據,如「天書」一般令人不解,連高爾都自嘲當初的演講「效果顯然不如預期」。

那杜爾團隊究竟為高爾做了什麼事?對蘋果的簡報軟體「Keynote」不陌生的觀眾,一眼就能看出「不願面對的真相」充滿蘋果風格的簡約禪意。由於高爾時 任蘋果的董事,而杜爾團隊正好也習慣使用適合於圖像、影音表現的蘋果Keynote軟體。於是,杜爾團隊就把數據與理論簡化為一張張、一段段圖片或動畫, 並且盡可能把效果玩到極致,讓觀眾簡直享受一場好萊塢級的觀影震撼。

比方說,談到「溫室效應」,他們用「辛普森卡通」取代長篇大論,以冰淇淋一拿到室外即融化的畫面效果凸顯演說張力;而談到颶風危害,則播放○五年卡崔納颶 風襲擊紐奧良的催淚影音。

「回過頭看,連我自己都不敢相信,一部充滿簡報片段的紀錄片,居然會得到奧斯卡殊榮並贏得全球觀眾的讚賞!」看著由她領銜製作、破天荒以視覺溝通概念,來 表現氣候議題簡報所拍成的紀錄片,杜爾頗為得意。

而杜爾自從成功製作了「不願面對的真相」,並在○八年出版登上美國各暢銷書榜、關於簡報製作技巧的暢銷書《Slide:ology》之後,儼然成為當代的 視覺簡報教母,影響所及,讓全球各地掀起簡報革命,連台灣都有人開班討論杜爾的簡報術。

有別於對高爾的侃侃而談,剛辭去蘋果執行長一職的賈伯斯(Steve Jobs),則是杜爾「不能承認的客戶」。

賈伯斯演說的神祕魅力

每三十秒就讓觀眾有一次劇烈生理回應「我只能說,蘋果的確名列我的客戶名單,但我不能多談論賈伯斯!」或許基於保密條款讓杜爾不能公開承認,但去年杜爾再 出版一本解構各種演說形態的著作《Resonate》(中譯:視覺溝通法則,大寫出版社將出版),分析了多位名人的敘事類型,當然不會漏掉被喻為「當代簡 報大師」的賈伯斯。

有別於其他專家聚焦於賈伯斯身上,杜爾認為,讓賈伯斯在蘋果迷心中擁有「神」一般地位的祕密,是藏在觀眾席裡。

「什麼最足以說明賈伯斯的演說魅力?就是觀眾三十秒一次的激烈生理回應!」杜爾曾經分析賈伯斯在○七年、發表第一支iPhone手機時深具里程碑意義的歷 史演說,她畫出一條「演說火花線」(Sparkline),以秒為單位精確計算觀眾對賈伯斯演說的各種回應,驚訝地發現平均每三十秒,賈伯斯就能夠讓觀眾 或大笑、鼓掌,或發出驚歎聲。

這些生理反應,可是人們裝都裝不來、最真誠自然的回應,更是觀眾對講者所能展現的最大恭維。

為什麼賈伯斯可以不斷擦出火花,讓全球聽眾的情緒隨他起落?「賈伯斯很會製造懸疑感、畫面感,並善於把觀眾拉進他所創造的情境中!」杜爾舉例,賈伯斯曾經 從口袋變出iPod隨身聽,從牛皮紙袋中拿出強調輕薄的MacBook Air筆電,還曾在簡報現場用iPhone打電話給星巴克、叫了四千杯拿鐵咖啡給現場每位觀眾。

親自為聽眾準備簡報內容

先了解你的觀眾 創造好記、好念口號「一下子做四千杯拿鐵?別傻了,這就是簡報表演的一部分,早就經過精密設計,套好招了!」音質飽滿有元氣的杜爾說,要讓觀眾有共鳴,第 一步就是了解你的觀眾,讓他們有參與感,把他們變成你演說中的主角。

例如,賈伯斯了解他的觀眾不只是坐在台下的人士,更多是散布全球各地、收看線上直播,並立刻發表心得與報導的網友與記者,為便於這些人能輕易重複他想傳達 的訊息、擷取其引言,他創造出很多如口號般好念的「聲刺」(sound bite,指響亮的短句)。

像是他在第一代iPhone發表會上,不斷重複「蘋果重新創造了手機」(Apple reinvents the phone),這句話果然見諸各大媒體,成功達到議題設定的效果。

「如果這場演說的觀眾,將成就你一筆一千萬美元的大生意,你會把簡報工作交給祕書處理嗎?」杜爾提醒,很多大老闆推說自己太忙,沒空參與簡報的製作,但請 注意:「你準備多少,觀眾感受得到!」通常杜爾會請客戶評估這場簡報或演說的價值,如果真的很重要,杜爾即會要求客戶至少要參與點子發想與觀眾分析。

「不過簡報片只是輔助,不是演說的重點,當年黑人民權領袖馬丁‧路德‧金恩(Martin Luther King, Jr.),沒有投影片的輔助,卻還是讓他的經典演說流傳至今!」杜爾說,這是因為他總是親自準備講稿、勤於琢磨詞彙,所以能用強而有力的語言勾勒出美好遠 景,例如「我有一個夢」(I have a dream)、「人生而平等」(all men are created equal)都是扣人心弦的傳世佳句。

但準備得再好,不管你是哪位大人物,沒有足夠的練習,還是無法造就「不敗的說服力」。連身為演說專家的杜爾,至今仍會為一場十八分鐘的重要演講,光是排練 的時間就高達三十八小時!

十八分鐘演講準備三十八小時練到字句像爆米花一樣自動蹦出來一位企業執行長以台下超過三十八小時的辛苦準備,交換台上十八分鐘的零誤差演說,值不值得?

「簡直太值得了,因為那場在TED的演說,為我帶進了數百萬美元的業務!」身為推廣全球性知識對話的「TED論壇」委員會成員,杜爾深知那場演講有全球四 萬多位觀眾收看,因此卯足全力準備,不知在辦公室來回演練多少回,不只助理,連窗外的綠樹也被權充為即席觀眾。

要求自己要練到字句像爆米花一樣自動蹦出來的杜爾,在正式演說時,不僅不需要講稿,還有餘裕以停頓留白、使眼色等肢體語言與觀眾互動。

「在觀眾面前,我們永遠是學生!」將在十一月接受《今周刊》邀請來台演講的杜爾說,最近她已經開始「研究」台灣觀眾,並對東方獨到的故事觀感到興趣,她很 好奇為何中國故事結局常是悲劇。

她預告,自己的下一本書也許就是拆解東、西方溝通模式的不同。至於她的這套模式,是不是也有說服力,就看東方讀者買不買單了。

南西‧杜爾(Nancy Duarte)現職:Duarte設計公司執行長、全球TED論壇委員會成員經歷:高爾「不願面對的真相」簡報製作人、多家跨國企業的演說顧問著作:全球 暢銷書《Resonate》、《Slide:ology》

杜爾5大說服力心法

1. 設想觀眾的需求。

2. 讓觀眾變主角、有參與感。

3. 讓你的故事更有戲劇張力。

4. 把訊息視覺化、感官化。

5. 練習、練習、再練習。

掌握5大要領 變身簡報大師觀眾為王 從觀眾的需求出發,簡報上要明確表達「你可以為他們做什麼」、「為什麼他們要聽你講」、「他們可以採取什麼行動」。

傳達理念並感動觀眾 觀眾來此是等著看你的理念、被你啟發,最好的方法就是把訊息具象化,以生動的數據、影音讓觀眾有一場感官之旅。

讓訊息被「看見」 別忘了觀眾至少有一半是「視覺型」的,多使用視覺化的說明,例如將訊息轉化為流程圖、統計圖與各種美術圖案。

簡化訊息以凸顯重點 拿掉多餘的、裝飾性的文字,盡量以關鍵字說明,並且一次秀一個重點就好。

建立良善的互動關係 把投影片當成表演場景,把自己當成演員,以更有趣而有意義的方法來表現,並與觀眾互動。

資料來源:Duarte設計公司


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創業的神是希望 黎智英

2012-01-26  NM




人是環境的動物。每到一個嶄新的 環境,人的心境固然會為周遭環境所影響,期望和需求亦會隨諸而改變,而行為更會自然而然作出適應。對習慣了、熟悉的事情,我們往往先入為主認定那是對的。 反之,對陌生的事情,直覺上便認定是不合理的。這種心理狀態會對適應新環境形成莫大的障礙。對不合理的事情,心理上往往會抗拒;對適應新環境,這是個莫大 的困難。

當然,凡事都有例外。小時候從大陸偷渡來香港,那是從饑荒的恐怖、絕望的黑暗之中走到到處像是有牛奶與蜜糖般的豐饒樂土。儘管我只是在小工廠裡當童工,身 上不名一文,心裡我可充滿熾熱的希望。眼前駛過的靚車、遠處站着的成功人士或一瞥富裕的景象,都是許諾,讓我在貧窮艱辛中充滿希望,每天都興致勃勃地起床 迎接新的開始。是的,習慣了的大陸跟陌生的香港確有天淵之別,那就像從地獄走到天堂一樣;改變無疑巨大,但我一下子便適應了。

不過,不是所有環境的變遷都帶來這麼大的好壞差別的。譬如大陸來的新移民,即使他們知道香港較大陸自由、公平、安全和讓人活得更有尊嚴,對他們來說,這些 優點既抽象而又渺茫,不是一下子便觸及得到或看得見的,不像物質上的差距那樣馬上便可以感受得到。至今大陸與香港的物質條件已差別不大,故此在直接上新移 民感受得到香港的好處不多,可是在新環境他們要適應的地方卻非常多;故此初來埗到,他們不難覺得香港的生活比大陸艱難,因為陌生的新環境不好適應。

不少有心人同情新移民處境艱難,熱心幫助他們,那是對的。教會和不少社會團體都關心他們,提供照顧,那無疑有助於紓緩他們的困擾。然而真正可以支持他們撐 下去的,將是香港為他們帶來的希望。希望燃點起精神力量,那個積極的動力比任何關愛的援手都來得更重要。說到底,活在世上,最可依靠的還是自己。

若然處身困境的人不是心存希望,別人的援手提供不了多少助力。如果一個人對前景不寄存希望,那麼不管如何威迫利誘他去適應新的環境,其效用恐怕也不會大。 就拿我家的小孩子來說吧。聽他彈鋼琴,覺得他有潛質,想法子為他找最好的老師,威迫利誘他多些用心練習,可是他就是不熱衷於彈琴,因為鋼琴沒有在他心中燃 亮希望。反之,熱愛彈琴的小孩子,一有空便埋首練琴,見到鋼琴老師來上課便興高采烈,纏着老師問這、問那。看到其熱切之情,你知道這個孩子對彈琴寄存希 望,他這個希望令你不期然相信他會成功。

創業便是適應嶄新的環境。嶄新的環境一定比熟悉的舊環境惡劣許多許多,適應這個新環境將是個極大的挑戰。出身大公司的人,慣了有龐大的系統和資源支撐,更 視一切為理所當然。到他豁出去,離開大公司創業,決心是有了,他卻未想清楚新舊環境之間的分別。未創過業,對新的環境毫無經驗,他又怎能想像得到新舊環境 的分別?

即使有人告訴他,他也不能真正領略箇中滋味。說到底,別人的經驗或心得又怎及得自己的親身經歷那樣刻骨銘心。創業是在一片無知的環境中闖出個新天地。未闖 出這個新天地之先,你不僅對新的業務無知,對創業的環境、創業的伙伴,甚至對自己在這無知的創業環境中的心境同樣無知,在這樣的嶄新環境中,最需要的是堅 定的信念。

我最近投資了幾家創業的startup公司,也見識過不少創業的startup公司。最常見的現象是,從大公司跑出來創業的人大都夥同舊同事一起創業,一 見到這個情況我便眉頭皺。這些人以為在大公司幫他妥善做好工作的人,離開公司後依然會揮灑自如。

他忘記了的是,環境變了,創業便不可能有大公司的資源和系統的支援。過去的舊拍檔在新環境會有不同的工作,在陌生的環境中,他們遇到的困難必然多了;要解 決的困難增加、解決困難的資源反而少了,相形之下,他們的工作能力也就大大下降了。過去的得力助手,在新環境便不難成為負累。

不是嗎?以前有資源、有系統、有程序,只消把事情交給手下,一切便水到渠成。現在既欠系統資源更未建立程序,一切無軌跡可尋,結果事事都要一手一腳、親力 親為,凡事都要自己使出渾身解數,諸般嘗試。故此創業的新環境難倒了好些習慣大公司一切按部就班做事的人,令他們不知所措,要向上司求救,這不是幫起倒忙 來了嗎?

創業不是追求理想,雖然不少人是為此而創業。創業是解決困難,不是一般運作上的困難,而是前所未見的困難。既然創業是在無知中闖出個新天地來,那便是創造 未來,未來絕非重複過去發生了的事情,故此也就不能用舊的方法來解決新的問題。新的問題要嘗試用新的辦法來解決;解決了新的困難便建立起嶄新的未來。未來 不會是重複過去,未來是從所未有的,故此只有透過不斷嘗試來解決新的困難,藉此掌握前所未有的竅妙。將來是未知之數,是個謎團,是新的困難。

創業的理想拍檔要身手靈敏,頭腦開通,足智多謀,既有面對困難的勇氣,而又能拿出謙卑尋找解決困難的方法。這樣的人鳳毛麟角,在大公司跟你共事過的人當中 不大可能找得到。創業找拍檔,要找精英。這樣的精英不僅工作能力強,他們還對開創新的事業充滿信心和希望,因為在創業的途程上,他們會不斷遇到前所未見的 困難。在這樣的時候,他們要拿出宗教般的虔誠和堅定的信念克服困難。無論情況多麼艱辛、前途多麼黑暗,他們都必須保存一顆熾熱的心燃點希望,只有這樣才可 以排除萬難做你創業的好拍檔。

創業除了要組織精英團隊,還要集中精英團隊的能力專注於其核心競爭力(core competence),越集中、越專注也就越好。例如,開餐館便不要自己動手種菜、養豬甚至自己榨油(那天我在煮食的電視節目上便看到法國南部果然有個 這樣的傻佬,為求盡善盡美,他真的一切從零做起。看來他的菜也做得不錯,但這個傻佬只為住在他的農場餐廳旅館的十個八個客人做菜,他是為了過癮而不是真的 做生意),而要集中精力把菜餚做好,甚至集中做七八個招牌菜、搞好樓面服務。

創業團隊的規模要力求短小精悍以促進團結共識,好加快決策程序,增強解決困難的凝聚力,減輕經費負擔,以延長戰鬥力。故此創業只宜於做具核心競爭力的工 作,其他一切則應該盡量外判。外判的好處是,找到創業時往往聘請不到的人才,他們寧願做個體戶;外判工作,那麼便可借助他們的能力了。

創業便是適應嶄新的環境,創業的頭號敵人是我們習慣了的舊思維和行為;而創業最重要、最寶貴的資源是一顆充滿希望而又熾熱的心。


創業 的神 神是 希望 黎智 智英
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金利來(0533)的神祕「打工皇帝」

這間公司筆者在3月分兩次買入佔倉量約10%的股票,佔比不太重。這間公司盈利近幾年連年增長其實也不用多說,但今日先不說這家公司的估值,不如說說一些特別的事情。

筆者在翻年報的時候,看到盤數真是好無問題,盈利又好,現金又多,但是估值點解唔是向上呢,但翻一翻可能找到答案。

原來,這間公司2011年竟然給某一個非董事高管超過5,000萬的人工,足足較去年加了接近30%,並佔當年員工成本的約25%,非常誇張,當中大部分估計是花紅。但這個花紅是點計呢,我們卻不知道。



我順便找找年報,發現這個顯著的加幅是在2005年開始,當年這人的人工由200多萬增至700多萬,又次年多幾十萬,2007年人工又躍跳至1,800萬以上,2008年超過3,000萬,2009年增加到超過4,000萬,2010年略減幾十萬,到今年終於超過5,000萬,我也不知道為甚麼。

在此列示這名高管佔各項筆者認為較重要的比例如下:

可以見到,以約數來看,大約和中國的服裝銷售和分部業績有重大關係,所以這人應該是中國內地的高級人員。

以當年他給這位中國區前總經理羅活活一筆「業績獎勵的口頭承諾」,是以「在工資之上,撥出純利的2 % 至3 % 」予他的獎勵,相信這位超級打工皇帝估計也是總經理胡冰心。

據年報稱,胡女士於1987年獲得「高級經濟師」職稱,曾獲得「全國三八紅旗手」的殊榮,以及「武漢市勞動模範」和「武漢市優秀女企業家」的稱號,又有超過30年銷售經驗,可以見到這位胡女士應該都是很有能力的人,但這幾年他賺的錢超過2億,我相信他或者公司幫他交稅都是很大的麻煩。

但他賺這麼多錢,真是一世都吃不完,為何還要這麼努力工作? 這些錢是否用來取代某些隱性的銷售成本呢,筆者可能真是不敢說。何況胡女士年紀也超過60了,也對投資這公司的人士加了一層憂慮。以上或許這是估值低企的原因。如果想看估值,下篇再談。
金利來 金利 0533 的神 神祕 打工 皇帝
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從負債八千萬到累積三十億元身價陳和錦 慧眼識金的神祕投資大亨

2012-5-14  TWM




出身礦工家庭、高工畢業的陳和錦,憑藉過人的投資眼光和膽識,寫下自己的致富傳奇。

他在新加坡投資兩棟大樓,在台灣創辦三家生技公司,近期更入主阿里山賓館,他的發跡歷程,值得一探究竟。

撰文‧梁任瑋、林心怡

桃園縣龍潭「渴望園區」旁一條人跡罕至的彎曲小徑,一輛高級賓士車涉過沿路的泥濘與及腰的荒草,熟門熟路地往山林前進,抵達路的盡頭後緩緩停下來。一位頭 髮銀白、精神奕奕的男子走下車,推開了橫在路前的鐵門,這時,隱藏在原始森林內高達十萬棵牛樟樹幼苗基地,首度在媒體前曝了光。

「我的目標是在兩年內種六十萬棵(牛樟樹)!」發出豪語的人是有「牛樟樹富豪」之稱的陳和錦。他另外的頭銜是長弘生技、拜寧生技與光麗生醫三家公司創辦 人。

為了萃取牛樟芝,陳和錦費盡苦心買下這片占地一萬多坪,原本差點淪為砂石採收場的原始森林。他大量對外收購稀有的牛樟樹苗,迄今已在花蓮、台東、苗栗以及 桃園等地種植高達三十萬棵,成為台灣種植最多牛樟樹的人。

牛樟樹幼苗培育原本只有兩成的存活率,林務局培育成功率則有三成,但陳和錦投入上億元打造牛樟樹培育基地,解決植物基因病變問題,他的牛樟樹幼苗存活率可 以到八成。若以經濟價值計算,他的三十萬棵牛樟成樹,加上另外三十萬棵正在培育的幼苗,市場價值至少超過二十億元。

陳和錦的投資項目廣泛,兩年前他總計投入二十四億元買下阿里山賓館以及日月潭水社碼頭吉登會館(後改名為馥麗溫泉大飯店)。今年五月十九日,阿里山賓館即 將改選董監事,他將正式成為董事長。其他包括生物科技、電子業,以及在新加坡房地產物業的投資,總投資規模達百億元,保守估計個人身價至少三十億元。

「能在代表台灣觀光景點的『一山(阿里山)一水(日月潭)』擁有飯店,我大概是第一人。」陳和錦目前在阿里山、嘉義、南投、台北、花蓮共掌握五個飯店據 點,加上桃園舊來來百貨將改建為醫美診所,未來計畫結合自己的生技與醫美資源,進軍觀光醫療業。

礦工之子立志脫貧

半工半讀完成學業 不放過每個賺錢機會這位行事一向低調的富豪,卻有一段鮮為人知的出身。陳和錦的父親早期在新北市的瑞芳當過礦工,在一次礦災後,因受傷無法繼續工作,只好 舉家搬回中壢老家。利用微薄的積蓄與借貸,經營一家小雜貨鋪,勉強維繫一家十一口的生計。家裡有八個兄弟姊妹,他排行老六,環境困苦,家中無力負擔他的學 費,十五歲的陳和錦讀完國中後,只好半工半讀,完成省立沙鹿高工(現為國立)的學業。

「高工建教合作班得一個月念書,一個月在塑膠加工廠當作業員,月薪僅六百元,但好處是公司會全額負擔學雜費。」「其實日子還滿辛苦的,尤其看到同年紀讀普 通高中的朋友,寒暑假可以出去玩,我卻要在工廠做工,心裡一度滿不平衡的。」陳和錦回憶說。

然而,貧困環境卻激發了陳和錦賺錢的企圖心。陳和錦的堂弟、現任城礦資源副總經理陳光堯印象深刻地說:「我堂哥不管是撿玻璃瓶、鐵罐,或是在半夜撈鰻魚 苗,每個賺錢的機會都不放過!」退伍後,陳和錦先後在三家塑膠加工廠擔任廠務小主管。八○年代看好PC(個人電腦)起飛的商機,向姊姊借了兩萬元,與兩名 友人合夥投資,創立了生產主機板的巨波電子。

「從早期的Apple II,到一八六組裝電腦以及二八六、三八六電腦時代,出貨量就開始越來越大,一路到四八六以至PentiumⅡ以後,我就意識到在大者恆大的趨勢下,除非 擴大經濟規模,否則很容易被浪潮吞噬。」腦筋動得快的陳和錦,後來毅然決然賣掉當時仍獲利的巨波電子,投資他在電子業觀察到另一個具有爆發力的廢主機板及 廢電源線回收產業。

跨入廢五金回收業

兩年事業賠光積蓄 還負債八千萬元「當時大型主機板、PC組裝的毛利率還不錯,許多科技大廠都把廢棄的電子產品視為廢料,以極低的價格賣給回收業者報廢處理,不像現在微利時 代,回收業者還要花不少錢向電腦公司買這些廢料。」主機板回收生意讓陳和錦發現舊電腦回收的商機,他和朋友便大膽地押注廢五金回收業。

但是,一跨入廢五金回收產業,才發現這門生意的風險比原本預估的大很多。回收來的廢五金,必須再投入很多資金才能提煉出可用的金屬,尤其是銅。在一九九二 至九三年間,許多廢五金業因環境汙染問題,被迫遷廠或關廠,又遇上國際銅價大跌四成,加上新台幣匯率劇貶,導致陳和錦的廢五金回收生意出現巨額的損失。

「短短兩年,我出社會後打拚近十年存下的積蓄,以及在巨波電子所賺的錢全部賠光不說,還倒欠人家四千萬元!一想到這段往事,還會頭皮發麻。」回憶過去的生 意失敗,陳和錦心有戚戚地說。

「生意失敗後,往來的銀行都不願再借錢給我,都是靠動輒三分利的民間借貸苦撐。結果負債如雪球般愈滾愈大,加計向商場友人籌措的三千多萬元,最後負債累積 到八千萬元!」那時陳和錦已經三十六歲了,每天都要軋三點半票子,他語意深長地說:「那段日子,我心裡老是在想,為什麼一天那麼久,時鐘走得好慢啊!」沒 日沒夜地工作,加上沉重的債務與生活壓力,陳和錦不到四十歲就累出糖尿病。「當時我已經結婚,生了孩子了,我總是告訴自己不能倒下去,我倒下去了,家裡怎 麼辦?」面對事業低潮與病痛纏身,陳和錦依舊展現不服輸的韌性!

雖然肩上有龐大的負債壓力,陳和錦心中卻從未產生放棄的念頭,反而更積極尋找翻身的機會。

台灣失利,到海外找機會轉戰新加坡重起爐灶 投資就此一帆風順幸好,陳和錦多年來做生意的實力累積了一定口碑,憑藉著他在商場上累積的人脈,讓他再度籌措到資金,與兩個生意上的夥伴到新加坡東山再 起。

一九九四年,已經三十八歲的陳和錦,開始在新加坡找投資機會,後來才與友人成立專做貴金屬回收事業的偉城,期間,他一直扮演大股東的角色。當時陳和錦觀察 到,東南亞廢五金回收市場就像一片未開發的處女地,他在台灣累積的技術不僅遙遙領先當地業者,而且他從過去廢主機板回收生意經驗中還發現,主機板不僅可回 收銅,甚至連黃金或其他稀有金屬都可回收再利用。

於是,他在新加坡與友人重起爐灶,深耕廢五金回收的萃取技術。穩紮穩打的結果,讓偉城的獲利扶搖直上,成立兩年後,他進一步把公司推到新加坡股市上市。

就在偉城股價如日中天的時候,陳和錦出脫部分公司持股,取得新台幣一.七億元,不但還清台灣的負債,還賺得日後轉型投資公司的本錢。如今陳和錦不僅是另一 家新加坡掛牌公司「一合環控」的弟四大股東,加上他在當地投資房地產斬獲不少,讓他的財富更上層樓。

陳和錦的人生,如同經歷過一場狂風暴雨,前方倏地豁然開朗了起來。他在東南亞的投資從此一帆風順,不管是澳門的觀光賭場、香港的飯店,陳和錦無往不利。他 在東南亞的商業成就,讓他結識不少政商名流,香港第一大報《東方日報》甚至邀請他擔任董事會董事。不過,六年前,為了孩子的教育,陳和錦決定將投資重心轉 回台灣。

鮭魚返鄉投資台灣

押寶臉書遊戲公司 獲利十倍出場一位親近陳和錦的友人指出:「陳董回台這六年多來,投資成果好壞參半,有不少是基於人情的投資,血本無歸的不在少數。」例如兩年前,他投資在 台舉辦的哈爾濱冰雕展,就賠掉了四千多萬元。投資好友請託的亞化、德宏等股票,不是頂多打平,就是被套牢迄今。

陳和錦本人也坦承,鮭魚返鄉後的他繳了不少學費,但是也有許多獲利豐碩的投資案。他最自豪的莫過於投資專營社群遊戲的好玩家(SNSplus)公司。這家 代理臉書(Facebook)上「開心農場」等六十款遊戲的公司,還獲得英特爾(Intel)的青睞,與經緯中國、美商中經合集團共同挹注該公司一千二百 萬美元,讓陳和錦投資該公司的股份獲利超過十倍出場,迄今還有一些股份。

「投資就是這樣,趨勢與人才對了,再配合較佳的大環境,只要耐心等待,獲利自然水到渠成。」陳和錦笑著說,「其實三年多來,好玩家的創辦人張春隆就先後兩 次來找我投資。第一次,我看好他自製研發遊戲的專業與創業的企圖心,卻因遇上金融海嘯而失敗,投入資金全數付諸流水。」「第二次張春隆捲土重來,我還是持 續看好他帶領的團隊,又拿出錢投資他們。」沒想到,陳和錦識人獨到眼光,竟為他帶來了爆炸性的獲利,至少進帳二億元以上。

看好生技產業爆發性

賺錢結合社會貢獻 是人生最高成就陳和錦也相當看好LED與生技產業的發展性,因此他目前不但投資興櫃LED照明廠商誠加,成為持股近三成的大股東。在生技與製藥產業方面, 他長線布局的公司就多達三家,包括長弘生技、拜寧生技、光麗生醫。其中,從牛樟芝提煉治療腦瘤抗癌新藥的長弘生技,最被陳和錦津津樂道,也被他視為下一個 有如好玩家的爆發性公司。

長弘生物科技董事長周姵妏說,該公司日前發表一項惡性腦瘤標靶藥物,在美國、日本、歐盟、中國、台灣都取得專利。旗下的研究團隊有:中國醫藥大學病理學教 授韓鴻志、東華大學生科系教授邱紫文以及中華民國神經外科醫學會理事長林欣榮(蔣家第四代蔣友柏的岳父)。

「牛樟芝研發出的抗癌新藥,已經通過第一階段的動物試驗,預計一年半後推出新藥。」陳和錦談起他的製藥投資顯得熱力十足。他認為投資生技雖然風險高,但如 果研發成功一種新藥,就可以救活很多人,能把賺錢與社會貢獻結合,是人生最高的成就之一。

「他一旦相信你,就會全權委託你去經營。」認識陳和錦十餘年,目前幫他管理牛樟樹培育事業的蜜源實業董事長湛錦源指出。生技產業是一個高技術門檻的行業, 雖然陳和錦是一位身價不凡的大老闆,但每當我向他解說生技與農業的專門知識,他總是聚精會神地聆聽。「我記得有一年過年,陳董開車經過我家附近,說要順道 來看我,事實上,是來找我談生技與製造產業的策略。」「他連大過年大家都在休假時,還是無時無刻關心投資的生技製藥公司。」陳和錦說,從四十幾歲還清負 債、賺到財富自由,到現在投資的事業,考量點已不是單純為了「賺錢」,而是「享受」發掘投資機會,與追求「夢想」的過程。

在投資路上,陳和錦不怕漫長的等候,卻相當重視「連帶效益」。舉例來說,種植牛樟樹不但可以研發新藥抗癌,牛樟樹是深根性樹木,對台灣水土保持有幫助。未 來不但有碳權收益,還有木材本身的經濟價值。這些多元化潛在「投資回饋」,是目前投資事業中,讓他最有成就感的一項。

股票投資穩健保守

偏愛有土地資產、價值被低估公司相較於投資事業的冒險精神,陳和錦在股票投資上顯得穩健保守。他偏愛南港、中石化等資產股。「我覺得投資有土地資產的公司 比較實際,不像電子股因新產品世代交替,容易出現被取代或面臨倒閉的風險。」陳和錦總是等股價接近淨值或跌破淨值時,介入一些價值被低估的資產股,等到獲 利超過三成,就開始分批出場。

例如陳和錦從二○○九年上半年,在南港股價十九元附近開始布局。當時他認為南港的股價已嚴重被低估,最多持股一度高達一萬張,到一一年十月股票出脫僅剩三 千張來看,光是該檔股票的獲利就達一倍,超過一.五億元。

不僅在股市投資追求穩健報酬,身價至少三十億元的陳和錦,在面對手上多元化投資事業時,也有一套風險控管的機制。「我現在投資每樣事業前,都會以三十年前 創業資金有限的謹慎心態,來評估是否要投資一家公司。」他認為決定每一筆投資前,都要思考自己能否輸得起,才能夠持盈保泰。

值得一提的是,好學的陳和錦,即使終日忙於發展事業與發掘投資標的,卻依舊能在工作之餘,彌補學識不足的缺憾。原本只有沙鹿高工學歷的陳和錦,四十五歲開 始就讀清雲科技大學國貿系在職進修班,接著又在中國的濟南大學取得財稅碩士學位。目前陳和錦進入清雲科大擔任副董事長,正積極為該校籌備生技系。

「要致富,學歷從來不是問題,重點是你有沒有花工夫找出正確的投資方向,並且勇於嘗試!」三十六歲負債八千萬元,卻能東山再起,陳和錦的故事正說明了,時 刻保持學習的熱情,只要找對方法、堅持下去,即使是平凡人,也能創造自己的致富傳奇。

陳和錦

出生:1956年

現職:長弘生技、拜寧生技、光麗生醫創辦人、阿里山賓館大股東、清雲科技大學副董事長學歷:中國濟南大學財稅研究所、清雲科技大學國貿系看好產業:LED 照明、生技產業

投資有道 橫跨多領域

──陳和錦投資事業版圖

股票

類別 公司 持有張數/比率 市值(億元)興櫃LED產業 誠加 3000張 1.37 上市資產股 南港 3000張 1.30 中石化 2000張 0.6

社群遊戲軟體 好玩家

(SNSplus) 18% 投資2000萬元,獲利約2億元新加坡上市環保工程公司 一合環控 第四大股東 1.40

生物科技

公司/項目 持股比率(%) 投資金額(億元)長弘生技 100 1.20 拜寧生技 55 0.97 牛樟樹培育 ─ 2.00

飯店投資

地點 飯店 房間數 投資金額(億元)阿里山 阿里山賓館 146 13 日月潭 馥麗溫泉大飯店 102 11 嘉義觸口 複合式觀光飯店 400 10 台北市開封街 商務旅館 102 5 花蓮 商務旅館 尚未開發 1

環保事業

公司 持股比率(%) 投資金額(萬元)全亞冠 21.62 4110

建設公司

公司 推案 投資金額(億元)馥勤建設 北市中正區重慶南路「一境」 3 向日葵休閒開發 萬華、北投都更案 4

註:金額單位為新台幣

從負債8000萬到30億富豪 ──陳和錦發跡事紀

投入

電腦事業

第1階段

民國70~80年代

1984年與朋友合資成立主機板公司,賺到第一桶金後急流勇退,轉進廢金屬資源回收卻血本無歸。

遠赴國外

東山再起

第2階段

民國80年

遠離台灣到馬來西亞、新加坡重啟資源回收事業,並積極投資房地產、飯店業,累積龐大財富。

回台投資跨足

生技、飯店業

第3階段

民國95年至今

嚮往大自然及對提升醫療環境有股使命感的他,投入前瞻性的生技產業,在全台栽種約30萬棵的牛樟樹,研發抗癌新藥,並視其為未來具爆發力的產業。

神祕投資大亨

親授致富五堂課

第一課:

逆境中學會忍耐,會使一個人變得更強陳和錦認為,即使出身貧寒,或人生中途遭遇挫折,但只要保持在逆境中學會忍耐的態度,將會使人變得更成熟、更強壯。

第二課:對新趨勢的探索保持高度熱情一位成功的投資家,應時時刻刻保持對新事物的好奇心,耐心地吸收專業知識,較能在新機會中找到商機。

第三課:勇於嘗試,但不做輸不起的投資保持謹慎是守富的最高原則,即使做的是高風險投資,但陳和錦做決定前都會問自己一個問題:如果投資一敗塗地,我輸得 起嗎?

第四課:

買價值被低估的資產股,攻守兼備逢低買進土地資產雄厚的老牌資產股,被陳和錦視為投資上市公司的王道。

第五課:

把夢想當成追求財富驅動力投資家最高境界,就是把社會公益與個人獲利完美結合,有了夢想當賺錢的動力,是人生最棒的成就。

負債 八千 千萬 萬到 累積 三十 十億 億元 身價 陳和 和錦 慧眼 識金 金的 的神 神祕 投資 大亨
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為人類解決能源危機的神祕功臣 頁岩氣之父 探勘新能源十六年孤獨路

2013-01-28  TWM
 
 

 

高齡九十四歲的喬治.米契,用他一生的經歷,告訴我們「一個人能有多大的力量」。

他孤獨奮戰十六年,堅持到最後一刻,終於突破所有障礙,順利開採出頁岩氣,改變全世界。

撰文‧乾隆來

美國德州石油開採商喬治.米契(George Mitchell),《富比世》雜誌稱他為「頁岩氣之父」,《經濟學人》報導頁岩氣引發的能源革命時說:「革命得力於許多因素,例如政府、資本市場、深度的能源產業結構、新科技的突破……,但是,最大的關鍵來自於一個人,喬治.米契。」今年九十四歲的米契,是個極為陌生而神祕的名字,除了捐助母校德州農工大學,以及休士頓地區的公益活動之外,極少在公眾場合曝光。

希臘移民的美國夢

父親改名打拚 讓他念到頂尖大學但是,米契徹底顛覆了能源產業。頁岩天然氣近百年來只是存在教科書內的理論,沒有任何人、任何一家公司,有能力將深鎖在既厚又重的岩層下的天然氣釋放出來。一直到米契研發出關鍵的「水力裂解技術」,頁岩氣才從教科書的想像,落實為白花花的鈔票,也為百年能源產業找到了回春仙丹。

米契從一九八二年以自有資金涉入頁岩氣開發,一直到一九九八年第一口井噴出天然氣,有十六年的時間,政府不支持、石油公司視為笑柄、公司員工像走馬燈般流動。根據《經濟學人》的報導,在漫長的挫折當中,「所有人,包括政府、石油業者與員工,都告訴米契,他只是浪費時間與金錢而已。」但是米契越挫越勇,打死不退,不斷試驗新的開採技術,最終突破了「水力裂解技術」的障礙。

二○○二年,當時已經高齡八十三歲的米契,將畢生的心血賣給Devon石油集團,公司作價三十五億美元,他個人擁有四六%的股權,一次兌現超過新台幣五百億元,名利雙收。

這種近似好萊塢電影情節、化不可能為可能,進而改變世界的英雄事蹟,卻是從一個身無分文的窮小子開始的。

米契是希臘後裔,他的父親沙瓦.巴拉科夫普里斯(Savva Paraskivopoulis)在希臘老家是窮苦的牧羊人。二十世紀初,數百萬歐洲移民漂洋過海,看著自由女神像,通過紐約埃利斯島的移民審查,窮盡一生積蓄,才能踏上美國土地尋找「美國夢」。

但是,美國夢的真實面貌極為殘酷,沙瓦只能從最基層的勞工做起,而且紐約、芝加哥這些大城市,已經被先來的移民占住了,他一路向西,落腳在貧窮的阿肯色州,做鋪設鐵路的工人。

又臭又長的希臘姓名在美國很不討喜,一名火車站的站長叫不出沙瓦的希臘姓名,對他說:「你這名字鬼才念得出來,這裡是美國,從現在開始,我就叫你麥可.米契(Mike Mitchell)。」從此,希臘勞工沙瓦改用愛爾蘭姓名走天下。他往南打工到熱鬧的休士頓,有一天,他在希臘文的報紙上看到一張女生的照片,竟然費盡心力找到這個女生,而且在她訂婚之前橫刀奪愛,搶回來做自己的新娘。婚後,他在休士頓附近的小鎮開了一家擦鞋鋪,兼賣雜貨。一九一三年生下長子,一九一九年生了次子喬治.米契。

老米契一直叮嚀小米契,讀書是窮人翻身的最好途徑,而米契也展現讀書的天分,在二次大戰爆發之前,就已經讀到休士頓最頂尖的德州農工大學。

窮小子的翻身大計

打零工完成學業 與哥哥踏入石油業當時,米契家裡還是不寬裕,米契必須打零工、端盤子,勉強支應自己的三餐,但是繳不出四十九美元的學雜費,他寫信回家請爸爸想辦法;老米契厚著臉皮向鎮上的賭場老闆借了一百美元,「我父親向賭場老闆說,這個兒子念了大學,將來前途無量,他畢業後一定能還你這一百美元。」「但是,我爸爸只給我匯了五十美元,另外五十美元,他就自己留著用了。」米契在成功之後,透露他身無分文的父親如何在美國落地生根的故事,老米契面對未知卻從不害怕,而且展現樂觀、機靈的生存本能,不斷推進自己的人生。

米契在德州農工大學念地質系,學習系統化的石油探勘技術,畢業後與大他六歲的哥哥強尼.米契,一起踏入石油行業。當時,石油大亨洛克菲勒呼風喚雨的石油壟斷世代已結束,美國石油產業整合,只剩德州還有幾家零星的獨立石油開採公司。在哥哥的帶領與來自父親什麼都不怕的遺傳下,米契沒有進入大石油集團,而是與哥哥合組了獨立石油公司,成為「野貓開採者」(Wildcatter)。

一百多年前,美國人很喜歡用俚語「野貓」(Wildcatter),來稱呼那些不受政府規範的投機客,例如地下金融就稱為野貓銀行(Wildcat Bank)。石油探勘業的野貓業者,基本模式就是到處吆喝,在人潮洶湧的酒吧、街上擺攤,號稱某處有重大的新油源,如果真的挖到石油,就能暴富分紅,萬一挖到的只有沙子,則腳底抹油開溜。

兩兄弟的豪賭創業

從「野貓公司」變《財星》五百大公司二次世界大戰後,米契兩兄弟開始他們的石油生意,走的就是野貓模式。哥哥強尼在城裡西藥房的一角擺攤,印發傳單,強調他弟弟是德州農工大學畢業的地質專家,能夠用科學方法找到石油。有興趣的投資人每股三到五千美元,收到足夠的鈔票,兩兄弟就去挖一口油井賭運氣。

米契說:「那時候紐約的證管會還管不到休士頓的野貓石油業,我哥哥會做生意,我會看石頭,我們就一搭一唱,一個井挖過一個井。」兩兄弟終其一生都是緊密的事業夥伴,強尼在一九九六年過世,享年八十三歲。他們在一九五二年成立的米契能源公司(Mitchell Energy & Development Corp.),後來吸引休士頓的富豪家族投資,成為紐約證券交易所的上市公司,年營收十七億美元,是列名《財星》五百大的能源股之一。至○二年公司賣給Devon石油集團為止,米契總共挖了一萬多口油井,包括一千口早年的「野貓井」。

《休士頓紀事報》在米契出售公司後曾報導:「大家都想要在石油集團謀得一份肥美的差事,只有喬治.米契,能憑著一己之力,毫無畏懼地與環伺的巨人競爭,進而成為石油產業的領袖,他絕對是一位稀有的英雄。」米契在○九年接受《富比世》雜誌專訪,說明他為何能夠堅持開發頁岩氣十六年。「跨國石油集團動作很慢,像我們這樣獨立的石油商就能做快速的決定。」他說,「所有人都知道頁岩下面有非常豐富的天然氣蘊藏,只是需要破解的技術。現在跨國石油公司必須花一億美元,在波斯灣的海底挖一萬公尺深的井;我在德州只要花四百萬美元,就能挖到二五○英尺(約七十六公尺)的天然氣或石油,這種生意,為什麼不做?」

一個人的堅持力量

開採頁岩氣、造新市鎮 終得甜美果實《華爾街日報》也以「頑固的老頭」來形容米契。除了堅持投注在頁岩氣之外,米契還窮畢生的精力,在休士頓北邊五十公里處造鎮,獨力打造兩萬五千英畝、大約一百平方公里、約三分之一個台北市面積的新市鎮──「森林市」。

森林市是米契與太太愛的見證,一九七四年,米契用累積二十餘年的石油利潤買下這塊土地,用他太太娘家的姓Woods做市鎮的名稱;經過將近四十年的發展,森林市成為環保城市的新典範,擁有六千英畝綠地、一百座森林公園,還有四處可見的湖泊,有水上計程車聯繫城市內的各個商業與住宅區。如今森林市已經有將近十萬人口,還被《富比世》雜誌選入「全美二十五座最佳移居城鎮」。

一個世紀之前,米契的父親一無所有到了美國;五十年前,米契與哥哥抗拒石油集團的誘惑,選擇自行獨立開採探勘;三十年前,米契賭下所有身家在頁岩氣的開採與森林小鎮的開發;今年高齡九十四歲的米契,親自告訴我們「一個人能有多大的力量」。在人心虛弱、怨言四起的二○一三年,米契的故事,鼓舞著包括你我在內、所有徬徨無依的人!

(作者為紐約大學金融碩士,曾任金控公司副總經理)喬治.米契(George Mitchell)

出生:1919年

經歷:米契能源(Mitchell Energy)創辦人學歷:德州農工大學地質系家庭:已婚,育有一子受惠頁岩氣的台灣神祕家族除了台塑美國,頁岩氣的最直接受惠者,還有一個來自台灣的神祕富豪家族──和王永慶一起創辦台塑的台塑前總經理趙廷箴家族。1986年,趙家赴美國德州創設西湖化學(Westlake Chemical)的乙烯工廠,因為頁岩氣而大發利市。

趙家來自江蘇,早年的黨政關係非常好,1954年時,王永慶靠著趙廷箴的牽線才得以順利創辦台塑,趙廷箴也當了整整10年的台塑總經理。後來因故拆夥,趙廷箴另創華夏塑膠,輾轉被如今的台聚集團收購。而趙家將公司取名「西湖」頗有懷念家鄉的味道。

物換星移,如今在紐約交易所掛牌上市的公司西湖化學,市值高達新台幣1700億元,乙烯產能比台塑美國還要大。因為公司就位在頁岩氣礦區密集的德州,得以就近取得便宜的天然氣,生產成本大幅下降,因此近幾年獲利節節攀高,目前股價都在80美元以上,2012年獲利很可能超過新台幣100億元,還被《富比世》雜誌評選為最值得信賴的公司。

趙廷箴在2008年過世,比王永慶早走了幾個月,他的兩個兒子趙元修、趙元德繼承家產,目前分任西湖化學的董事長與執行長。趙元修還是台灣政商大老辜振甫的女婿,娶辜振甫次女辜懷箴為妻;夫妻倆都篤信佛教,是佛光山星雲法師的重要弟子,經常出現在弘揚佛法的場合。

或許因為家鄉的緣故,西湖化學近年回上海設廠,但趙元修兄弟從小在台灣長大,和台灣的關聯很深,去年趙元修還曾回來台灣工研院,和副院長劉仲明討論頁岩氣的相關問題。

(劉俞青)

 
為人 解決 能源 危機 的神 神祕 功臣 頁巖 巖氣 氣之 之父 探勘 新能源 十六 六年 孤獨
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轉自知乎--吐槽價值投資者們的神啦,細數股神巴菲特巨虧的瞬間 南天云

http://xueqiu.com/1981991749/24412243
巴菲特在成為股神之後犯過哪些重大錯誤?

李淼,Portfolio Manager in Hedge Fund


哈哈哈哈!我終於要吐槽你們這些價值投資者們的神啦!快來拍磚我吧!我要蓋房!!

(其實我認為中國人喜歡「封神」,這是一種捧殺。任何投資者都不可能不犯錯誤,大師也不例外。甚至有些投資大師所犯的錯誤,放在你我身上都足夠窮三代的了。但是大師們直到今天也沒選擇跳帝國大廈或者世貿中心,一半原因是因為世貿中心已經塌了,另一半原因則是他們少數沒有犯錯的交易,給了他們活下去的勇氣和機會。)

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先說巴菲特老先生是什麼時候開始被稱為「股神」的?

巴菲特開始被街頭巷尾的投資界外行們談論,是從1986年首次進入福布斯富豪榜前10名開始的。從那時起,巴菲特的資產以穩健且迅速的增長速度,長期在前十中佔有一席。在過去的40年裡,他投資組合的CAGR已經達到了20%。

如果說「股神」的名分,是來自於他資產進入富豪排行前十的話,那麼他「股神」的實績,則是這20%的CAGR。

那麼,在這40年中平均每年以20%水平遞增的投資組合裡,巴菲特究竟犯過那些錯誤?
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Investopedia上有一篇寫的很詳細的《Buffett's Biggest Mistakes》( http://www.investopedia.com/financial-edge/0210/buffetts-biggest-mistakes.aspx#axzz294QPRRVJ ),成文於2010年。我們先來看看這篇文章提到的各種代表性的例子:

1. 對市場反應的錯誤預期:ConocoPhillips (NYSE: COP) 康菲石油
巴菲特從2006年開始購入康菲石油,當時是原油價格攀上70美元平台的一個歷史性時刻。而巴菲特也同樣認為,世界經濟的迅速加溫,是可以拉動原油價格繼續攀高的,於是他對於康菲石油的增持直到2008年年初仍在繼續。
原油價格:2008年9月底達到了此前的峰值。而目前的最高峰值出現在2011年4月份。
查看原圖而巴菲特對康菲的持有價,最初僅為65美元左右,到2008年年初的增持成本一度達到了90美元上方。
查看原圖根據最終的統計結果,巴菲特對於COP的持有成本是72.68。他對COP增持的原因很簡單:
1. 原油價格是COP的「價值所在」,原油不跌,石油公司的股價永遠不貴;
2. 07年次貸危機已經爆發,而隨即出現的經濟減速必將促使政府出台寬鬆政策,進一步推高油價。
但是事與願違。股票市場的波動幅度要遠遠大於現貨市場,在原油創出新高之前,市場已經對石油公司顯露出了撤退意願 ------ 完全正常,因為金融危機的影響遠超絕大多數投資者的預期,它帶來的不僅僅是經濟增速放緩,而是一些行業的崩盤。而這些早期崩盤的徵兆,使市場由一個非理性快速轉向另一個非理性:巨額拋壓使得康菲石油公司的股價,在原油如期創出新高後,迅速跌到了50美元以下,遠遠超過了原油價格的跌幅。

巴菲特對此的評語是:「對投資來說,悲觀是你的朋友,興奮則是你的敵人。」
但我認為,如果巴菲特早期對於COP的投資來自於對原油價格的過度樂觀的話,那麼他在07年之後的增持和持有則完全來自於他對於惡化局勢的過於中性化判斷,完全忽視了非理性市場下投資者的高度敏感。

2. 被陌生行業的高增長所吸引:US AIRWAYS (NYSE: LCC)
US AIRWAYS 全美航,我們耳熟能詳的著名公司。這家公司曾是美國東北地區最大,全世界排名第6的大型航空公司。然而在70年代中後期,因為業務的迅速擴張並且缺乏有效的管理整合,這家公司得到了諸如USeless Air之類的外號。
進入80年代,這家公司開始進行品牌重新定位,首先調整的就是飛機供貨商。在他們與麥道商討DC-9的升級計劃未果後,這家公司一手催生了波音737的誕生,並且成為了737-300的首批用戶。
737的誕生對於航空運營業的刺激是不可忽視的,它強大的續航能力以及多達150的座位數使得航空公司的運營效益進一步得到了提升。737系列的出現直接刺激了麥道公司進行了MD-11的開發,以及加大與軍方的合作。然而隨著冷戰的結束,官方項目被大批關閉,加上MD-11項目不盡如人意的表現,麥道公司就此走上了不歸路,直至1997年被波音併購。
話歸正題,737系列是波音公司在1980年代投放的"Killer App",它不光改變了商用機行業,也促使航空公司紛紛加入了訂購737系列的行列。而我們故事的中,US Air作為第一個737的商用企業,自然佔有了先機。
80年代初期,石油危機的影響漸漸衰退,航空公司的利潤率開始回升。而US Air在此時已經有了一定的現金儲備,於是在80年代中後期,它開始了積極的併購擴張。它先後併購了位於聖地亞哥和北卡的兩家地區航空公司,業務向中西部擴展。隨著併購業務的增長,這家公司也開始尋求融資渠道。而巴菲特也就是在此時,開始關注這家US Air。

1989年,US Air給巴菲特提供的機會是優先股權:3.58億美元的投資機會。對於一個在蒸蒸日上的行業裡,過去10年時間業績迅速增長,利潤率不斷上升,明顯處於行業龍頭的公司來說,這簡直是一個你無法說「不」的絕好機會。況且對於一個億萬富翁來說,買一兩家航空公司簡直是順理成章。
可是,在這筆交易剛剛開始的時期,巴菲特就對這筆投資頗有微詞。其中最大的原因是,這家公司將幾乎全部利潤都用在併購和購買新飛機上,而對於股東的分紅則是小氣到幾乎沒有。對於重資產的行業來說,這顯然很正常:業務的擴展要麼通過併購其他公司資產,要麼通過購置新資產來開展,這與眼下的鋼鐵行業、水泥行業、傳媒行業都沒有明顯區別 ---- 前兩者是有形資產購置模式,後者是無形資產併購模式。
然而,沒有分紅的公司就是爛公司,這在當時的美國市場是不變的真理,巴菲特更是堅守這一原則。於是對於沒有分紅這件事,他當時的評語是「航空公司根本就TMD不掙錢」。進入90年代,在海灣戰爭爆發之後,油價再一次急速上升,迅速回到了80年代中期水平。而此前迅速擴張的航空公司們,顯然是被套上了一層枷鎖,股價開始明顯的滑坡。於是交易的結果就是我們所熟知的,1995年,巴菲特的這筆投資虧掉了75%。
對於航空業,當時的巴菲特留下了一句著名的咒罵:「如果那時有個資本主義者在場的話,他真應該宰了威爾伯·萊特。這會是人類的一小步,卻是資本主義的一大步。」
(「If there had been a capitalist down there, the guy would have shot down Wilbur,」 Buffett said. 「One small step for mankind, and one huge step for capitalism.」)

儘管巴菲特在1998年又買了一傢俬人飛行公司NetJets,但是似乎這次他是作為一名乘客,而不是投資者來看待這筆開銷的。

3. 過高估計了競爭優勢的可持續性:Dexter Shoes
Dexter Shoes是一家什麼樣的公司?你已經找不到太多的描述了,因為巴菲特親手剁了這家公司。
這家公司是由猶太人Harold Alfond創立,最初是幾家鞋商的代工廠,但進入60年代後,世界進入了一個繽紛而又混亂的年代,老猶太人也開始琢磨著創造自己的品牌,於是Dexter品牌就此創立。
不去看看wikipedia的話,我也不會知道,原來Harold Alfond竟然是「工廠折扣店」,「工廠原單」等等模式的發明人:他在將產品線鋪入全國各大城市後,獲得了一定的市場聲譽,於是在80年代便開始開辦Factory Outlets。通過開辦工廠店,不僅可以將工廠中的B級品拿出來出售,還可以及時清掉庫存,並且佔領低端市場。看似一舉三得的主意確實給Dexter帶來了近10年的迅速增長。90年代時,他的工廠折扣店已經遍佈全國80銷售網點。而此時,巴菲特這倒霉的老頭兒又一次適時地出現了。
1993年,巴菲特用換股的形式,用價值4.33億美元的伯克希爾A類股買下了Dexter Shoes。用巴菲特自己的話說,這家公司有「持久的競爭優勢 (durable competitive advantage)」。這一競爭優勢似乎很符合巴菲特的偏好:可口可樂,DQ冰淇淋,Cort Furniture Rental等等,日常生活中必不可少,而且在人類滅絕之前絕對不會衰退的行業。
然而好景不長,Dexter的成本優勢很快被競爭者所超越,價低質優的產品在短短幾年之內大舉佔領美國的零售市場。(我會隨便說這是來自某個東方大國的廉價輕工業產品傾銷的影響麼?)

看好那個 東方大國的羅傑斯肯定在一邊吃吃地偷笑,但是巴菲特顯然笑不出來:當年4.33億美元血本無歸,直接造成了35億美元的虧損。而如果這些股票還留在伯克希爾賬上的話,這些股票的價值在2008年已經達到了2200億。

對於這些日常消費品和耐用消費品來說,如果產品性能之間沒有明顯差異的話,其所謂的「品牌價值」是可以輕易地被低成本所擊敗的。無論是拖鞋、衣帽,還是電視、手機,或是汽車、糖炒栗子,我們能夠看到這些企業在品牌塑造上做下的功夫,幾乎都集中於功能性、特殊性,甚至是「彰顯使用者的氣度不凡」,目的就在於防止消費者發現其背後的實際使用價值。

------------------------來來來,我們繼續----------------------
上面說的是巴菲特投資史上實實在在的巨虧,而且都是對於行業或產品本身的錯誤預判導致的。但對於一個從事了60多年投資業(1951年開始)的老投資家來說,巴菲特明白每個投資人的致命弱點都在於:對不理解的行業過於樂觀。對於投資機會,樂觀和悲觀代表了激進和保守的兩種風格。很多人說巴菲特的巨大失誤在於錯失了IT業的騰飛,然而我認為這根本不算錯誤,而是由他的投資風格所決定的必然取捨。
如果說保持悲觀會讓你喪失好的投資標的的話,那麼樂觀可是會把你幾年來的利潤灰飛煙滅掉。而如果你是個充滿人情味的人,同情心、好感、認同感等等一切感情因素,都有可能成為你頭上飛來的炸彈。

巴菲特的一大嗜好是購買「日常用品」:可口可樂,冰淇淋,家具,超市...而按照這種邏輯,為什麼不買更日常更必需的水電氣呢?
對啊,為什麼不呢?巴菲特恐怕也自言自語過。在2006年買入康菲石油之後,他順藤摸瓜找到了Texas Utility (TXU) 。很多評論文章說「因為天然氣價格下降而使這家天然氣開發公司的盈利受損」,但這顯然是胡說八道。所以下面我們來好好講講這個充滿了「樂觀和感情」故事。

TXU最初是一家以供電和採掘天然氣為主業的地區壟斷性企業,在1996年與其母公司「孤星天然氣」合併後,壟斷了德克薩斯全州的供電供氣。然而,在2002年,德州宣佈放開供電行業管制,並市場化電價後,各大發電集團紛紛進入德州。競爭初期,TXU認為迅速佔領供電市場的策略才是正確的,因此他們出售了旗下的天然氣田以及海外資產,而將業務重點轉向輸配電系統的鋪設。
但前壟斷企業的競爭優勢迅速被打破,TXU的市場日益萎縮,儘管在2004年度扭虧為盈,但馬上又進入了低迷的衰退階段。2007年,由KKR,TPG和高盛PE牽頭,對TXU進行了一次歷史上最大規模的LBO,交易總價450億美元。這筆交易最終在2007年10月達成,原來的TXU被改組成為Energy Future Holdings (EFH)。TXU的發電和輸電業務都被分拆給EFH其他的兩個控股公司,自己僅剩售電業務。而當新公司在償付這筆LBO的過橋貸款時,遇到了資金缺口。不得已,新公司以TXU的名義發行了39億美元的垃圾債。
我們把自己放在2007年年底時的巴菲特的角色上來想一想 ( to put yourself in Buffett's shoes):KKR!TPG!高盛!
史上最大LBO!
幾乎所有美國大投行都參與其中!
(真正參加LBO的有:花旗,瑞信,JP摩根,高盛,以及黎曼兄弟)
次貸危機前期的一劑強心針!
而且次貸危機金融危機神馬的都跟發電沒關係!
資產完全保障,產品不可替代,股東令人欽佩,市場佔有不低,行業必不可少!
TXU是伯克希爾的老朋友!(見本段最後部分的補充)
這種資產還會發垃圾債?
簡直是垃圾中的黃金!爛泥之中的鑽石!黨員中的焦裕祿!!
(交易細節參考: http://money.cnn.com/2007/12/02/news/companies/buffett.fortune/index.htm
所以巴菲特毫不猶豫,一口氣把39億垃圾債吃掉了一半,拋進了21億現金。其中有11億是用於購買傳統債券,收益率10.25%;另外10億用於購買PIK債(實物付息債,出售者可以用債券來支付利息),收益率11.8%。
10.25%,11.8%,對於一家公用事業公司的債券來說,這簡直是如同做夢一般的好機會。
然而事情發生了轉機:由於天然氣-電力的市場聯動機制,德州的電價會隨其能源價格的波動而同步波動。而根據美國能源信息管理中心(http://EIA.gov)的數據:
查看原圖天然氣價格在進入08年之後幾近腰斬,而隨之帶來的就是電力零售價格的整體下調。TXU的收入僅能勉強支付債息,而無法有效籌集資金來還付本金。在其債券臨近償付期之前,2010年TXU不得不向債權人提出用股權置換債務,但這一提議被巴菲特拒絕了。原因很簡單,公司的業務基本面已經發生了明顯的變化:
在2008年之後,天然氣採掘技術出現了一次技術突破:水力壓裂技術在美國得到了廣泛的應用,使得天然氣的採掘成本從2008開始迅速下降,目前的成本僅相當於2008年的15-17%。而天然氣的技術突破會導致價格的長期下滑:這與經濟危機造成的短期價格波動有本質上的不同。
於是TXU不得不要求債權人進行債務和解:要麼你讓我賴掉一部分債務,要麼到期我宣佈破產你血本無歸。而且由於這筆垃圾債是由TXU的名義發行的,EFH和其他兩家控股公司將不受影響(KKR這幫老狐狸,可能早就想好要這麼辦了)。
這使得巴菲特不得在2011年主動「和解」掉3.9億債權,並且在2012年面臨10億美元的債權減值,使這筆21億美元的投資在2012年2月時,僅剩下8.8億的市值。加上2008年至2012年巴菲特收到的全部1億美元利息,這筆投資的損失高達47%。

這個故事的發生,有其偶然性(技術革新導致價格暴跌),但也有其必然性:
2002年德州開放市場的時候,TXU面臨外來競爭,一度面臨幾乎破產(這也是前面我們說過的,變賣資產調整戰略時期),而巴菲特在那時毅然決然地抄底TXU,投入10億美元,以大約50美元每股買入5.6%的流通股,成為了公司的第三大股東。( http://www.energyfutureholdings.com/financial/corp_gov_docs/2004/2004_Proxy_Statement.pdf)
到了2004年,TXU扭虧為盈,股價飆升至67美元,巴菲特獲利30%。而這次成功的投資,無疑讓巴菲特堅定了「投資必需品」的信念,並且對TXU有了相當良好的印象。

轉眼到了2008年,TXU有難,拿不到過橋貸款那整個LBO就全白忙了。再加上一大票投行的殷切目光,奧馬哈的先知,怎麼會對這些老朋友的困境不施以援手呢?
轉自 知乎 吐槽 價值 投資者 投資 們的 的神 神啦 細數 數股 股神 巴菲特 巴菲 巨虧 虧的 瞬間 南天
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金山能源(0663)的神祕借貸

上個禮拜談及金山能源(663)出售失敗一事,正巧美國網友又向筆者報料,原來趙明這一干人等一生不成又生一計,再用另一手法來購回煤礦所有權。

2013年8月30日,公司宣佈在附屬山西恒創實業有限公司向一家所謂獨立第三方山西萬基投資諮詢有限公司借取3.6億人民幣,年息8%,抵押品為之前提及的2009年及2011年收購回來的煤礦。

另外,上市公司並授予山西萬基投資諮詢有限公司在2011年收購的煤礦資產承包權,保底金額為5,000萬,年期為5年,並預先支付這2.5億。如礦產盈利少於9,000萬,盈利由借款方所有,如高於9,000萬,則分予上市公司45%,剩餘55%由山西萬基投資諮詢有限公司所有。

兩單交易合併起來,其實未來的盤算,應該是上市公司會導致無力償債,最終即是變相山西萬基投資諮詢有限公司取回礦產,至於承包變相已經出售權益了,可能在2年後,即以承包方無力支付承包款,以低價轉讓。綜合來看,即是以最高6.1億把當初收購的礦產變相取回。

那山西萬基投資諮詢有限公司是何方神聖呢,根據美國網友資料和筆者搜尋證實後,有以下發現。


另外他們在深圳有一間分公司,負責人是郭并山。



但是深圳公司不是在我們討論的範圍,根據山西信用網的資料,這間山西萬基投資諮詢有限公司的負責人是李琪。根據美國證監的資料,發現一定叫當年美國投資機會GeoTeam 發現山西龍威石油和趙明控股的普大煤業有一些緊密的關係,至於部分的簽字人中,竟也有一位叫李琪的人。據該報告稱,龍威石油當年亦曾經擁有山西綠海礦業有限公司的權益,但其後於2011年8月金山能源曾經簽訂收購備忘錄收購,賣方卻變為李勇,最終這收購也在2012年1月失效。

至於另一項美國網友的發現,就是另一家山西金農農業科技有限公司的地址和山西萬基投資諮詢有限公司是一樣的,至於這公司負責人周學杰,原來根據Google資料,雖然原網頁已刪除,但也可發現同名同姓的也可能是普大煤業的董事長助理,所以這次交易也可能是一單非關連,但實際上卻是關連的交易。希望港交所及證監會制止這一單交易。




1. 2013年8月30日貸款協議自願公告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0830/LTN201308301255_C.pdf

2. i美股對GeoTeam 的資料的翻譯文章
http://news.imeigu.com/a/1357229622824.html

3. 李琪在龍威石油簽名的文件
http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1111817/000101376212001881/ex101.pdf

4. 2011年8月對山西綠海煤業收購備忘錄及其後之失效
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2011/0831/LTN20110831748_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0131/LTN20120131484_C.pdf


金山 能源 0663 的神 神祕 借貸
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來看樂視的神收購… 收了倆公司,一分錢沒花還淨賺一億多! 陰陽魚

http://xueqiu.com/4656437860/25562082
同樣都是做股票,a股的價值投資者咋就那麼苦b。美國人把網易賣到幾毛錢,香港人把長城賣到1元錢;中國人就把中石油賣到50元,把虧損上百億的中鋁賣到60元。精英們移民那是對的呀!人傻錢多,摟了就跑。眾多創業板玩的收購財計,在07年就玩過,sb屁民們真是沒臉。老話說「可憐之人必有可恨之處」「人至賤則無敵」。
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長假後的第一個交易日,樂視網(300104)歡快地漲停了,市值達到280億元。280億什麼概念?就是樂視網比包含搜狐視頻在內的整個搜狐集團的市值還還高出80多億,哎,不知道Charles Zhang同學看到這個,心裡怎麼想。
樂視漲停的原因是它在節前最後一個交易日完成了一筆收購案,仔細看完這案子的交易方案,我對於賈老闆的財技真是深感佩服:收了倆公司,居然一分現金沒花,還倒賺了一億多!有比空手套白狼更厲害的詞兒不?
具體來看:
樂視這回收了倆公司,一家叫花兒影視,作價9億,還有一家叫樂視新媒體,作價3億,都是100%的股權收購。
對於這兩個標的的質素,不少人都持保留意見。
花兒影視是一家電視劇製作公司,規模很小,每年就一兩部電視劇,幾乎是導演鄭曉龍一個人的工作室,因為2011年的一部《甄嬛傳》而在圈內大火了一把,今年推出的《新編輯部故事》雖然也賣出了高價,但主要是借了《甄嬛傳》的餘威,後來的收視表現平平。
影視公司高風險,這點不需要解釋,哪怕是有名導坐鎮,也只是風險係數稍降,之前華誼3.6億收購張國立的常升影視,業內也對其風險性、估值等頗有微詞,但張國立到底還是常升的實際控制人,3.6億等於是收了張國立。而鄭曉龍和花兒之間只是合作關係,沒有半毛錢的股權綁定,樂視根據《甄嬛傳》和《新編輯部故事》這種巔峰級作品所創造的收益,給花兒定出9億的價格,風險性比起華誼收常升,應該是有過之而無不及。

樂視新媒體,這公司就更神奇了。9月12日成立,竟然是在樂視停牌之後才成立的,到現在還沒滿月,是個神馬業務都還沒有的殼公司,由賈躍亭控股的樂視控股控股……真饒,簡單點,就是賈躍亭控股的。公司註冊資本是3億(註冊資本驗完資後是可以正常使用的),樂視用和註冊資本相等的價格來進行收購,說是要用來作版權庫建設和經營。

這事兒聽上去就很繞,哪家視頻網站沒有負責版權買賣的部門?樂視在版權方面的成本和收益,原本也是上市公司的主營業務之一,是計入財報的。所以,這一舉動等於是樂視把自己原來就有的一個部門拆了出去,然後又給買了回來……

倆公司,一個高風險,一個自賣自買,然後花了12億……樂視是錢多了燒的?沒事兒瞎折騰?顯然不可能。事實上, 樂視手裡的現金,總共也就2.2億,這點現金,買買劇尚且捉襟見肘,別說收購了。

到底是誰在買單?

12億,這錢到底是誰出,這才是問題的關鍵。

來看樂視的收購方案:給花兒的9億,30%給現金,就是2.7億,70%給股份,增發2130萬股的新股給花兒,每股30塊不到;給樂視新媒體的3億,則全部用增發新股的方式。

現金方面,為了這2.7億的現金,樂視來個定向增發,向市場募資,而且不是增發2.7億哦,一增就增4億,除了給花兒的,自己還能剩下1.3億,說是補充流動資金……所以,這部分錢其實是股民的。

股份方面,照理增發會稀釋原有股東的股份,作為大股東的賈躍亭會犧牲一些權益。但是,一則樂視目前市值很高,股票很值錢,兩百多億的公司擴個十幾億影響不大,再者樂視新媒體本來就是賈躍亭控股,增發的一部分其實還是歸賈躍亭,所以交易前後,賈躍亭的股份只是從46.57%被稀釋到44.66%,幾乎沒動。最最要緊的是,樂視的股票漲了,所以賈躍亭的身家是不減反增了。至於股票為什麼會漲,當然是股民們的追捧,所以,繞了個大圈,為新增發的股份買單的還是股民。這說法可能有點不嚴謹,中間忽略了一些具體的交易安排,但差不多是這麼個理兒。

之前,華策16.5億收購克頓傳媒,創下影視業迄今為止最大的一筆併購案,用的方法也是類似,自己實際掏出的現金只有2800萬,當時我已經覺得華策空手套白狼了,但比比樂視,人好歹還花了點錢,樂視是不僅沒花,居然還有賺!

樂視的核心競爭力?

很長一段時間裡,對於樂視的核心競爭力是什麼,我都想不出答案。早年間樂視押寶版權,靠做二道販子販賣版權的生意現在也差不多到頭了。

相比於優土,愛奇藝,搜狐還有騰訊,樂視不管是拼錢拼品牌,還是拼流量入口、用戶體驗,通通都不佔優勢。直到琢磨完這筆神奇的收購案,我才恍然大悟,「A股上市公司」,這就是樂視的核心競爭力啊!

A股是什麼,A股就是微信要做遊戲了,所有的遊戲概念股就能集體漲停的神奇世界。對很多公司來說,只要上了A股,就相當於上岸了,這裡沒有退市的壓力,沒有機構會來做空你,頂多就是來幾個好事兒的媒體過來質疑質疑財報,當然,也就是質疑一下啦。比如很多媒體不理解樂視是怎麼完成一年75萬付費用戶,1.5億收入的,這可是遠高於行業平均成績的哦。

在A股,業績很重要,可故事更重要!盒子、超級電視、佈局上游內容產業鏈,這些都是好故事!你要調動起市場的熱情,然後股價就會華麗麗地漲起來,股票值錢了,你就可以拿去質押融資,可以用來收買那些苦等IPO開閘未果的小夥伴們,坐等股民們前來買單就好,然後,股價就漲得更歡了,然後,大家都很高興。

至於盒子會不會卡,超級電視的售後靠不靠譜,影視公司的風險云云,虎嗅們愛怎麼吐槽就怎麼吐槽好了。
來看 樂視 視的 的神 收購 收了 了倆 公司 分錢 沒花 花還 淨賺 一億 億多 陰陽
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環球能源資源(8192)垃圾交易的神祕關係

2014年5月8日,環球能源資源(8192,前藝立媒體科技、環球工程)向宣佈收購Vax Limited,作價1.98億,環球能源資源以46.5仙發行425,806,000股支付,兩名賣方,由邱彪控制Young Mountain Limited及柳慶沁控制的Target Garden Limited分別持有93.5%及6.5%股權,則可以分別取得398,128,610股及27,677,390股。

據公告稱,Vax Limited在2014年初成立,甚麼營業資料和營業額也沒有,只是持有一個碳排放交易平台,其描述如下,具有中國及台灣專利,但看來沒甚麼特別:



據公司所稱,至於這個平台完成後,則可提供碳排放交易平台,供註冊會員登記買賣碳排放交易產品,確保收入。即是可以說,這只是一個碳排放交易的軟件,其他人也可以設計一個稍為不同的交易平台軟件,然後申請獨特的專利,這又可以開一個不同的產品,為何可以賣這麼貴,估計一項垃圾收購?

根據公告,Vax Limited估值需達2.3億,但是資產值為1,510,348元,另外欠一間Asia Honest Finance Limited1,532,548 元的貸款,月息1.5%,自2014年4月8日借取,為期3個月,即是在2014年7月8日到期,應付利息68,965元,對照日期,原來是申請專利之後,然後是借取資金之後剛好1個月,這是否有一項巧合,是否公司沒錢還利息,但是這項產品深具概念,所以被用作炒作之用?

這家Asia Honest Finance Limited,根據Webb的資料,叫誠宇財務有限公司,又根據公司註冊處的資料,原來在信德中心西翼27樓2704室,原來這又是香港生命科學技術(8085,前新醫藥、中民安園)的辦公地址,這個物業原來又是另一間上市公司盛洋投資(174,前奇盛)在2012年9月購入,根據2013年公司年報,至今仍是這公司的物業,這當中是否有關連?









至於賣方邱彪,頭銜為台灣碳排放交易推廣協會理事長為台灣碳排放交易推廣協會理事長,看來也頗為活躍於台灣中國。但


圖為邱彪。

但是,據台灣的一些報導稱,邱彪在當地早有欺詐前科,在6年前,『以碳基金公司名義,大張旗鼓舉辦「二○○七國際碳交易市場十兆商機」論壇,還找來今天剛上任的副總統蕭萬長與會,欺騙民眾投資,邱彪最後掏空該公司資產,初估有上百人受害,吸金一億兩千多萬元。』,有人稱,「邱彪偽造公司大小章做假借據,要求會計以匯款方式還款,警方發現近幾個月來,該公司帳款都轉到邱彪名下,不排除為人頭公司,將進一步調查,訊後先將邱彪依偽造文書、詐欺等罪嫌函送。」

網上有些貼子稱:
四、台灣最早提倡碳權交易概念的NGO組織為"台灣碳排放交易推廣協會",創會理事長為邱彪,本人以專業受聘為其秘書長,任期約半年即辭職,辭職時間在一年半以前,即95年5月份。本人擔任該會秘書長期間,尚不知邱彪為常業詐欺犯,前科纍纍,因其台大加上留美的學歷背景,加上他確實聰明絕頂,本人雖熟悉碳權交易專業,對於國際金融的詐騙伎倆所知卻有限,結果不僅投入的資金血本無歸,名譽也不斷受到長期誣陷打擊

五、邱彪之流,這一兩年以碳基金為題材,四處吸金,已形成一個集團,集結的都是詐欺慣犯,慶幸的是調查局已開始對該集團的吸金作為展開調查,但願天網恢恢,能將這些害群之馬繩之於法。

六、碳權交易,是聯合國"京都議定書"創立的革命性機制,是人類為瞭解決全球暖化的集體智慧結晶,碳基金在很多國家都是正派的環保基金,但此一概念來到台灣,不幸卻成為詐騙集團的新題材,實在讓人痛心!

七、最後,給大家的提醒是,凡與台灣人有關的碳基金,不管是在境內或境外,最好遠離為妙,本人即為借鏡。


究竟這單交易中,有甚麼是真,有甚麼是假,但肯定的是只有一個所謂的非獨家的平台,賣價竟然達到這個水平,我真感到無言。

環球 能源 資源 8192 垃圾 交易 的神 神祕 關係
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電子業老董鄧傳馨 收藏慨贈各大學 三天捐40幅朱德群畫作的神祕藏家

2014-05-26  TWM
 
 

 

他是台灣收藏旅法抽象大師朱德群畫作最完整的藏家,不僅出錢幫大師遠赴日本策展,日前還捐出四十幅大師版畫給數所大學典藏,這位神祕客就是馨昌電子董事長鄧傳馨,他是何方神聖?

撰文‧梁任瑋

五月十三日,一位電子業神祕藏家捐贈十二幅朱德群版畫給台大管理學院;這十二幅版畫中,包括原畫作價值逾一億元的《紅雨村.白雲舍》木刻版畫。獲贈單位台大管理學院院長郭瑞祥說,「這批世界級畫作,已變成該院價值最高的資產。」捐贈事件也成為近日台灣藝術圈最受關注的大事。

旅法華裔的朱德群被封為「抽象派藝術大師」,師承林風眠,也與趙無極、吳冠中齊名,號稱「旅法三傑」。他在一九六三年創作的《無題》,去年十一月於香港佳士得以七九九.八萬美元成交(約二.四億新台幣),成為他畫作拍賣價格最高的一幅作品。

科技人跨收藏

眼光超神準,每年漲倍數願意捐贈這批價值不菲的版畫作品,是台大校友馨昌電子董事長鄧傳馨,而他捐贈對象不只有台大,還包括政大、師大、歷史博物館,三天總計捐出四十幅大師級作品,是非常有意義的創舉。

事實上,朱德群作品成為收藏家熱門標的,正始於鄧傳馨。二○○六年,鄧傳馨以二五八八萬港幣買下《紅雨村.白雲舍》,自此之後,其畫作平均每年以倍數上漲,若說朱德群是千里馬,那麼鄧傳馨無疑就是慧眼識英雄的伯樂。

「鄧傳馨收藏的朱德群畫作,在收藏圈裡絕對是最完整、最精采的。」相識近二十年的耿畫廊負責人耿桂英說,比起其他藏家,鄧傳馨開始收朱德群畫作的時間或許不是最早,但他認真研究大師每一幅作品的精神,很令人敬佩。

耿桂英說,多數收藏家都不願意主動曝光自己擁有哪些藝術家作品,但鄧傳馨不僅熱心為朱德群辦展覽,還大方捐出自己所收藏的大師作品給大學,「他替朱德群所做的,已經超越一位收藏家的胸襟。」本業從事電子零組件代理業務的鄧傳馨,原本是一位收藏門外漢,第一幅收藏的抽象畫,其實是趙無極的作品。他開始接觸藝術投資後,除了積極跑遍世界各地看展覽、參加拍賣會,甚至研究起與趙無極同時期的杭州藝專畫家吳冠中、朱德群的故事,「我那時鍾情這幾位藝術家,他們每一本傳記我都翻了好幾遍。」也就是在此時,他對朱德群的藝術創作產生了深厚興趣。

「○三年我在法國與朱德群夫婦首次見面之後,對於朱老師的作品完美地將傳統中國水墨畫的意境,以西方抽象畫的形式呈現,深深感動了我,因此才陸續收藏。」鄧傳馨說。也因為當時朱德群的作品價格仍處於低檔,他收藏的觸角才有機會擴及朱德群各時期的作品。

鄧傳馨認為,朱德群早年遠赴法國深造,雖然深受歐洲藝術潮流衝擊,轉而以抽象風格為創作主軸,但他在創新中堅持以自己的語彙表現中西藝術融合之美,啟發了鄧傳馨的經營企業之道。除了必須不斷接受挑戰,更必須創造自己的附加價值,才能在變化快速的科技業生存下來。

自掏腰包辦展

與大師結緣,粉絲變至交在本業上的潛移默化之外,藝術也讓鄧傳馨體驗人生難得的挑戰。近十五年來,因收藏朱德群作品而結緣,鄧傳馨有許多機會直接與大師對話,○六年,他認識了一位上野之森美術館的策展代理人,突然想起朱德群一直希望在日本辦展,於是透過這位代理人聯繫,雙方也順利敲定○七年六月舉行朱德群在日本個展。

但距離畫展開幕前半年,上野之森希望由鄧傳馨策畫,時間緊湊加上過去毫無辦展經驗,讓鄧傳馨緊張萬分;甚至,由於過去從未有藏家為朱德群辦展,還引起朱德群的好友、法國吉美亞洲藝術博物館館長戴浩石質疑,提出五十個問題追問辦展的動機與目的。

原本一度想放棄的鄧傳馨,因為已對朱德群許下承諾,仍然咬牙承辦完成,包括向三十位世界各地收藏家借畫的聯繫事宜,都一肩扛起,最後這場展覽一共展出一百多幅朱德群畫作,大獲亞洲藝術圈好評,鄧傳馨終於鬆了一口氣。

有了這次經驗,○八年,鄧傳馨接連在台灣國立歷史博物館舉辦「朱德群八八回顧展」;今年五月,又在耿畫廊主辦朱德群紀念展。據瞭解,這幾次辦展數千萬元的經費,多數都是鄧傳馨自掏腰包。

一開始,鄧傳馨只是以一位粉絲的角色協助藝術家,久而久之得到藝術家信任,更與朱德群成為忘年之交。

鄧傳馨透露,幾年前,朱德群曾寫一封信給他,「你對我作品的理解與欣賞、在精神的共鳴相通,我至深激動與感動,更難以言喻與欣慰。」從他幾度受大師託付執行許多任務可以看出,他們的情誼,不僅限於收藏的交流,更成為藝術圈難得的佳話。

真正的喜愛不藏私,這次鄧傳馨決定捐贈畫作,主要就是想讓更多人欣賞藝術之美。

一一年,同時擁有政大EMBA與台大復旦EMBA學位的鄧傳馨,提出由朱德群夫婦與子女捐贈版畫給台灣數所大學的念頭,經由朱德群夫婦同意後,他就展開接洽過程。

雖然朱德群今年三月溘然長逝,他仍依照約定捐畫給學校。鄧傳馨的台大復旦EMBA同學、特力集團總裁何湯雄說,「傳馨是非常熱心的同學,為了推廣藝術欣賞,還在校內成立『台大雅社』社團,邀請同學一起進入藝術鑑賞領域,可見他是發自內心地喜愛繪畫藝術。」今年五十三歲的鄧傳馨,出生苗栗通霄鎮烏眉裡,家族是烏眉裡最大地主,「烏眉國小的土地就是我曾祖母捐的。」但他從小放學後,不能和同學去玩耍,反而必須與四個兄弟姊妹趕回家幫忙父母務農、犁田。

苗栗農民之子

以信任為資產,闖蕩電子業從聯合工專電機科畢業後,第一份工作就進入日商三洋電機株式會社採購部門,由於日商企業強調實作經驗,每一項工作都必須按部就班,「雖然那時工作壓力很大,卻奠定了我紮實的專業技術與執行力,也逐漸建立我在日商科技業的人脈基礎。」他回憶起剛出社會的歷練,語氣充滿感激。

三年後,三洋電機欲結束台灣分公司業務,但仍有一些事務需要窗口聯繫,希望鄧傳馨能接手負責;一開始,他只是幫老東家服務客戶,後來有許多日本供應商覺得透過鄧傳馨可以省下不少成本,也請他順便銷售產品,之後他乾脆成立馨昌公司成為代理商。

由於當時台灣科技業許多半導體零組件都從日本進口,擔任代理商的鄧傳馨剛好搭上台灣電子業起飛的年代,曾被形容為「代理被動元件小天王」,不過,他穩定的業務都出自於客戶對他的「信任」。

「信任,是一個人最重要的資產。」鄧傳馨說,二十多年來與日本人做生意的經驗,讓他堅信「信任無價」的道理,一家公司只有建立起信譽,才能在市場生存下去,以他目前的客戶日本通信巨頭NEC為例,當年就是另一家科技大廠TDK介紹而來。

有人說,他為朱德群做的事情,是為了抬高自己收藏品的身價。然而,台灣收藏朱德群畫作的人很多,卻沒有人像他一樣主動替藝術家赴海外策展、砸百萬元印畫冊。鄧傳馨說,自己認識朱德群十餘年,從未私底下向朱德群買過一幅畫,他與大師的交往是藝術精神的交流,事實上,他從藝術分享裡得到的回報,遠遠超過帳面數字的意義。

鄧傳馨

出生:1961年

現職:馨昌公司董事長兼總經理經歷:日商三洋電機株式會社採購主任學歷:台大復旦EMBA境外專班碩士、政大商學院經營管理碩士、聯合工專(已改製為聯合大學)電機科

家庭:已婚

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詹文嶽靠二十年經驗 成功改造富邦華一銀 富邦站穩中國金融市場的神祕王牌

2015-04-13  TWM
 

兩年多前,富邦合併華一銀行後,已領先台灣同業在中國金融市場站穩第一步,去年稅後淨利逾新台幣二十億元,較前年成長超過五成,未來業績能否持續成長,就要看富邦華一銀行行長詹文嶽的操盤功力了。

撰文‧梁任瑋

摩天大樓櫛比鱗次的上海浦東陸家嘴,是中外資金融業在上海設點的必爭之地。走進位於浦東南路的富邦華一銀行陸家嘴旗艦分行,裝潢體面的貴賓理財中心,有著咖啡店才有的柔和燈光與沙發座椅,與街道上匆忙、嚴肅的金融圈形成強烈對比。

二○一二年底,富邦金控與台北富邦銀行取得上海華一銀行八○%股權,成為唯一在「兩岸三地均擁有銀行子行」的台資金融機構。據富邦金控高層透露,入主兩年多來的首要任務,是傾全力把資源投入在兩件事情上。

第一是提升銀行內部數位化的硬體設備,以加速服務效率。其中最重要的,是把富邦銀行在台灣經營財富管理市場的軟體服務複製到中國,而陸家嘴分行,正是富邦華一銀行嘗試在中國提供客製化金融服務的第一步。

華麗變身 硬體和服務兼具第二則是嘗試跨界服務。「要比據點規模,台灣金融業者拚不過中資銀行,但比貼心服務,台灣絕對有競爭優勢。」富邦華一銀行高層指出,中國人口眾多,當大量的金融需求湧入分行,第一線的服務人員很難持續提供好的品質;相對來說,中高端客戶的服務缺口,讓富邦華一銀行找到了切入的利基點,因此打造「咖啡銀行」、「藝廊銀行」、「書店銀行」的氛圍,是富邦華一銀行新的定位。

富邦華一銀行在中國有十八個據點,雖已是台資銀行在中國家數最多的,但在中國四十一家外資銀行排名第十一,市占率還是很小。

攤開剛公布的富邦金控一四年財報,富邦華一銀行去年僅貢獻富邦銀行五%獲利,比率雖然不高,但透過去年富邦華一銀行持續建構軟硬體基礎設備,並調整華一銀行的投資組合與資產品質,目前看來整體資產品質穩定,包括第四季逾放比下降至○.八九%、壞帳覆蓋率提高到二八二.三%,顯示富邦華一銀行體質上已有明顯轉變。

而推動富邦華一銀行改革的幕後推手,就是去年初接任富邦華一銀行行長的詹文嶽。

口才絕佳、邏輯清晰是詹文嶽給人的第一印象。出身外銀花旗銀行的他,當年與李鍾培、韓蔚廷等「小花幫」跟著「師父」──外銀教父陳聖德跳槽中信金控;之後又隨陳聖德轉戰淡馬錫在中國投資的富登金控,並以富登代表的身分,進入中國民生銀行工作,從此踏上中國金融市場,深入了解當地金融界文化。

不論人脈與經驗,詹文嶽都是台灣金融業中極少數有中國經驗的高階經理人,也因此四年半前,被富邦金控董事長蔡明忠延攬,一二年底富邦合併華一銀行後,據了解,「是Dennis(詹文嶽英文名)自告奮勇,主動向蔡明忠爭取出任富邦華一銀行行長。」被視為富邦蔡家搶灘中國金融市場的頭號戰將。

戴著黑框眼鏡,總是穿著合身西裝的詹文嶽,全身散發都會雅痞的品味。據了解,此次陸家嘴旗艦分行的時尚設計,就是他的心血,「富邦華一銀行的裝潢就是典型Dennis的風格。」同業形容,富邦華一銀行的分行面積不大,卻有台灣富邦銀行二.○版的味道,走入分行可感受到台灣特有的親切感,目標就是要吸引上海金字塔頂端的客層。

累積近二十年的兩岸金融業經驗,是詹文嶽得以帶領富邦華一銀行在競爭激烈的中國金融市場突圍的關鍵。富邦金控的高層透露,詹文嶽的工作經歷使他成為台灣金融界的中國通,也是很多法人在解讀中國政治經濟政策的諮詢對象。

「他分析中國金融市場,總有自己獨到的觀點。」一位美系外資分析師舉例,陸家嘴分行四月十日將舉辦開幕儀式,外界認為富邦應該要趁機好好在中國宣傳品牌;但詹文嶽卻認為,現在中國正在「打奢」,如果太過高調,反而會造成負面形象。「這種『眉角』,只有長期融入中國市場的人才懂得拿捏。」熟悉他的金融業者透露,這正是詹文嶽細膩之處。

兩大挑戰 皆「非操之在我」然而,富邦金在中國金融市場也並非毫無挑戰。藍濤亞洲總裁黃齊元說,富邦金雖然是台灣金融業的先鋒,但進軍中國的時機剛好面臨中國經濟成長趨緩、中小企業與房地產放款品質欠佳的結構性問題;受限台灣法令無法與時俱進,在金融創新服務上不如中國有彈性,使得富邦金這幾年在中國所投入的新業務,效益被迫打了折扣,例如發展網路銀行,還有很大努力空間。

黃齊元表示,中國絕對是台灣金融業者不容忽視的市場,在金管會積極推動台灣金融業「南向」打亞洲盃的政策氛圍來說,富邦希望透過「西進」策略,走出一條屬於自己的路。

「富邦華一銀行短期目標是擴張版圖到其他城市,每年獲利成長率達一○%。」三月三十一日富邦金法說會上,特地從上海回台參加的詹文嶽喊出願景,看得出來他對中國金融業後市仍相當樂觀。

儘管蔡明忠找來詹文嶽這張王牌,搶攻中國金融業商機,已率先鳴槍起跑,但接下來仍面臨兩個挑戰:第一是中國經濟調整的結構性問題;第二是台灣對第三方支付的法規能否跟上時代潮流。富邦金控在上述「非操之在我」的變數中,能達到多少投資效益,就看詹文嶽的操盤功力了。

富邦華一銀行

成立:1997年

董事長:洪佩麗

資本額:人民幣21億元

主要業務:個人金融、

企業金融

中國據點:18家

近兩年稅後淨利(人民幣):● 2014年4.22億元● 2013年2.77億元

詹文嶽

出生:1963年

現職:富邦華一銀行行長兼財務總監經歷:花旗銀行(台灣)副總經理、中國信託執行副總經理、

富登金控董事總經理

學歷:美國喬治城大學碩士

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讀書劄記150910世界結構(三) 摩西的神

來源: http://www.tangsbookclub.com/2015/09/10/sense%e9%9a%a8%e7%ad%86150910%e4%b8%96%e7%95%8c%e7%b5%90%e6%a7%8b%e4%b8%89-%e6%91%a9%e8%a5%bf%e7%9a%84%e7%a5%9e/

讀書劄記150910

世界史的結構(三) 摩西的神

掌門執筆

 

前文討論了「巫術」是遊居民社會的信仰, 靈與人的關係既自由亦平等,是模式D的映射; 「原始宗教」是農業氏族社會的信仰, 氏族神與人有雙向義務,關係並不自由但約略平等,是模式A的映射.

本文介紹書中 “普世宗教起源” 章節的有趣內容, 其立論為「普世宗教」是跨域帝國的信仰, 絕對神對人類並無任何義務,生殺主宰,由神不由人; 對人類而言, 與神的關係絕無自由平等可言,是模式B的映射.****

 

當今之世,普世教以 基督教、伊斯蘭教和佛教為主流大宗, 祆教(ie拜火教)若斷若續,而道教則足不出戶. 一般來說, Def.「普世宗教」指一種宗教其信徒並不局限於某一特定族群, 而是以全人類作為宣教之對象者. ***

據此定義,猶太教並非普世教, 但因為是基督教和伊斯蘭教的源頭,在普世教研究上面有著舉足輕重的地位.

 

柄谷則更進一步, 認為舊約的神”(ie摩西五書的耶和華) 在舊約成書之時(而非摩西在世之時)是一種全新創制, 根據祂的神格及其與信徒的關係,是位 “絕對神 = 普世神”. 在這個意義上,猶太教是一種普世教,甚且是最早期的普世教.

 

〈新神的誕生〉

人類學認為上古政治與宗教二合為一, 祅教、猶太教和佛教均創立於元前四至六世紀, 反映的是當時跨域帝國擡頭,有需要樹立新型的 “普世神” 和“絕對神”, 以壓制 “區域神” 和 “種族神”.***

 

柄谷以其創立的「交換模式理論」解釋新舊宗教交替與經濟政治結構轉型之間的關係. 舊宗教的區域神祗是 “氏族神”, 而新宗教的普世神祇則是 “帝國神”, 兩者的性格,及其與信徒的關係,都大為不同. 最後,根據演化論,適者生存, 新神大規模佔領生態區位, 舊神紛紛滅絕,有如物種!

 

柄谷以猶太教聖典摩西五書的神 “耶和華” 為解析案例, 以歷史手法重現 “新神的誕生”.

他所說的Def.「摩西的神」專指 “舊約聖經” 描述的 “耶和華”. ***

但要特別強調的是, 舊約成書於元前六世紀 「巴比倫之囚(元前568-538)」及回歸稍後的時期, 由猶大國文士所撰寫, 出於政治目的而托附古人.*** 即是說, 「摩西的神」誕生於元前六世紀,而與摩西其人關係不大. (或者戲劇化地說, 摩西信的神 和 “摩西的神” 是兩碼子事.)

 

所以,摩西的時代(約為元前十二世紀) 並未有「摩西的神」, 而巴比倫之囚以前的 “古耶和華”,與之後舊約聖經塑造出來的 “摩西的耶和華” 其 “神格” 大不相同, 就某個意義來說,甚至是質性背反的.***

 

同理, 同一位「耶和華」在 “舊約”和 “新約”的性格也有背反之處, 因為新約成書於公元三世紀,為的是實踐完全不同的政治目的. 「基督的耶和華」自然性格上與「摩西的」大不相同了. 新、舊約的耶和華性格近乎相反,這點只要打開 “Bi-ble”一看即知; 但是 “古耶和華”與 “摩西的耶和華”究竟有何異同, 就要費煞推敲了.

 

柄谷從「交換模式決定論」出發, 描述氏族神與信徒的關係, 非常有趣.

〈氏族神的性格〉

部落社會以「互酬性模式A」為主宰模式, 人與人之間有互相贈禮的義務. 收禮方如果不予回報屬於失德,關係會因而破裂. 在這樣的社會中,人與神的關係也是互酬性的, 人向神(原先是祖先)獻上祭禮,神也就有著庇佑信徒(原先是子孫後人)的義務.*** 如果神沒有能力庇佑族人,那麼族人就會背叛祂而轉奉他神.***

 

因此,如果一個部族戰敗,被別的部族征服, 那麼,敗族的神祇按道理必定是缺乏能力庇佑信徒, 其信徒很自然地放棄祂而轉奉勝族的神. 元前八世紀北國以色列亡於亞述, 十部族解體,迅速消失於歷史長河之中, 其理在此.

有時候,不必等到戰敗, 軍事政治經濟上強勢部族的影響力輻射周邊族群, 也會吸引很多 “趨炎附勢” “數典忘宗” 的弱勢族人轉奉強神. 舊約所記以色列人到達迦南之地, 很多人隨即轉奉當地的 “牛神”, 就是這個道理.

 

再者,部落社會之內氏族林立並存,神祇也同樣地林立並存. 酋長雖然是氏族長的首席,其地位並不能淩駕其他族長; 同樣地, 最強大的神也只是神的首席,不能淩駕所有神,*** 故而稱為「多神教」. 其實所謂多神教, 最初只是一種多神並立的宗教狀況, 而非一種具有統一教義的宗教.***

 

隨著跨域帝國的興起和擴張(如亞述和巴比倫一統兩河, 古波斯混同宇內.), 對環宇子民和地方氏族的統治壓制嚴苛得多了. 新型的絕對神 = 普世神” 的功能是嚴格控制子民, 全面取締氏族神祇,從這兩方面進行意識形態統治.

〈普世神的性格〉

普世神對其信徒子民極其嚴苛, 簡單地說 A “從一而終” “無所逃於天地之間”, 豈容你隨便 “轉會”; 還有,B 無論神(其實是帝國) 施加多少苦難在你身上, 那是對你的考驗,你要逆來順受,甘之如飴.***

神是絕對的(就像帝國一樣), 沒有任何義務,不保証任何現世的報酬. “不可以考驗你的神”,更不可以妄圖賄賂祂, 信徒唯一能做的事只有「禱告」,而神則不保証任何回應,但你仍要繼續虔信…..

 

“天上地下,唯我獨尊”, 神也是至高至尊的, 最強版本自然是「一神」了, 從根本上取消任何其他神的存在,連次等的也不行. 這反映了帝國與地方的關係, 直至現代之前,帝國沒有能力真正統治地方,但一定全力鎮壓 “地方主義”, 地方可以(其實是必然) 自治, 但意識形態上必須效忠中央.***

 

「宗教社會學」相信宗教是社會的映射, 也是政治的工具. 「普世宗教」的興起反映社會巨變已生,轉型已定, 人生的苦難形態與前不同,也就需要不同類型的神來撫慰(也可以是強制) 信徒的心靈.****

舉例:猶太教的神嚴厲懲罰其選民,因為他們犯了罪; 基督教的神完全赦免信徒的罪行,但對不信的人則無寬待之意; 佛教普渡眾生,但卻要眾生 “自負盈虧”…..

 

但是無論普世宗教起源之初是如何地 “慈悲為懷” “普渡眾生”, 只要成功和成熟到一定程度, 就會被收編為「國教」, 成為帝國的意識形態和統治工具.*** 所以, 無論教父時期的基督教和 教團時期的佛教如何 “原始共產生義”,如模式D那樣自由和平等; 很快地, 便為帝國所用,按模式B辦事.***

 

 

《世界史的結構》(2010) 柄谷行人Kojin Karatani

 

另可參閱拙文《讀書劄記130207出埃及》.

(附錄) 史實提要

A元前九世紀 所羅門王逝後,猶太人國家分裂為南北兩國.

B北國「以色列」於元前722年亡於亞述, 族人解散,了無痕跡.***

C元前612新巴比倫攻滅亞述。

D元前586南國「猶大」亡於巴比倫, 上層族人遷徙往巴比倫,史稱「巴比倫之囚」。****

E元前539波斯滅巴比倫。

F元前538族人獲準返回故地,接受波斯統治二百年,並沒有建立國家。 元前516重建神殿。***

G元前333亞歷山大大帝滅波斯,巴勒斯坦後為希臘 賽流古王朝統治。

H元前164「馬加比(意為鎚子)起義」***,建立 哈斯摩尼王朝,這是巴比倫囚之後第一次獨立建國。

I元前63為羅馬所滅。***

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讀書 劄記 150910 世界 結構 摩西 的神
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讓阿里巴巴搶著合作的神祕印刷廠 水果標籤、手機殼、觸控板都能印 正美年營收近百億

2015-11-30  TWM

一家四十六年的老牌印刷廠,竟然可以讓蘋果、聯合利華都離不開它,並且讓阿里巴巴投資的唯視麗公司說兩者的合作案是「高攀了。」一年出產一二○億張標籤、年營收近一百億元的正美集團,到底為什麼能在印刷夕陽產業中開拓新局?

有一家公司,隱身在南港遠東智慧科學園區一棟不起眼的建築中,外面沒有華麗招牌與公司logo;這家公司至今沒有加入所屬的產業公會,記者去電經濟部工業局詢問,相關人員也說:「不清楚」。

但是,包括蘋果、聯合利華、寶僑、嬌生等世界知名品牌,都跟它息息相關,而且一旦開始合作,全都跑不掉。

這間能讓全球大品牌都找上門來的公司叫正美,主要業務,是令人感覺有些冷門的標籤印刷;儘管行事低調,「但說正美是整個大中華地區標籤印刷最大廠商,並不為過。」國內印刷大廠科樂董事長林其明這麼描述這間同業公司。

什麼都能印!

從瓶罐標籤到手機殼 都行別小看這家「印標籤」的公司,它一年生產的標籤量高達一二○億張,也就是每秒出產三百八十張標籤,「走進一家屈臣氏,有高達七成產品的標籤可能是我們印出來的。」正美員工驕傲地說。

從你家的洗髮精、洗衣精等瓶瓶罐罐的標籤貼紙,到筆記型電腦上的觸控板,它都能印。在這個被視作再傳統不過的產業中,正美一年的營業額,高達百億元。

十一月初,正美更成為阿里巴巴投資的以色列公司唯視麗(Visualead)合作夥伴,聯手將彩色、圖像化的視覺碼(視覺二維碼)推向大中華市場,搶攻物 聯網商機。唯視麗亞太區董事總經理臺美光誇讚,「正美的價格非常硬,但他們的標籤,只要一摸就知道非常好,這就是我們想找的合作夥伴。」在合作計畫中,唯 視麗提供軟體技術與平台給正美,正美透過唯視麗的技術,設計出視覺碼並印出來,在這樁合作案當中,臺美光甚至說:「是我們高攀了(正美)。」這一樁著眼於 透過普及視覺碼、改變消費者生活的合作案,讓正美這間被稱為印刷界大鯨魚的企業終於浮出水面,正美集團執行長蔡國輝也首度站在鎂光燈前,「坦白講,我們真 的覺得要這樣做嗎(媒體曝光)?很掙扎。」蔡國輝說。

蔡國輝口中的掙扎不是沒道理,創立四十六年來,正美從未正式接受過媒體訪問,曝光的資訊寥寥無幾。但是,在這神祕面紗的背後,卻有著如傳奇般的發展歷程。

印量冠全台!

台灣水果要出口 不能沒它創立時只有三個人、規模近似於家庭代工的正美,曾為龜毛的蘋果電腦印製過最初期的彩色蘋果logo,如今,已擴張為全球五千名員工、兩岸有九個廠 房的印刷集團,打造這個傳奇的精神底蘊,套用蔡國輝的說法,不是「轉型」,而是「一路為客戶加值」的企圖心。

一九六九年,原本在膠帶大廠四維擔任主管的正美董事長蔡意誠決定創業,「我們最早是從水果標籤做起的。」蔡國輝說起正美的發跡史,那是一九七○年代的事 了;當時,蔡意誠在一次「全台青果商」年度大會的門口「堵人」發名片,一舉接到不少外銷柳丁的標籤訂單,開始奠定事業基礎,甚至當時台灣出口水果中有七成 的標籤是由正美印製的。

從水果標籤、玩具標籤,一路走到八○年代,正值台灣電子業發跡,「我們跟台達電、宏碁等淵源都很深。」蔡國輝笑說,當台灣電子產業從遊戲機台走向電腦,正美就一直是電子公司的合作夥伴。

九○年代,正美為了配合日用品大客戶聯合利華、寶僑與電子業往中國設廠發展,也跟著客戶腳步在中國扎根。

但為客戶服務的布局不只是在地域上,更多的是在技術層次;「我們很多產品都是在無塵室或潔淨室生產的,和大家對印刷業的既有印象很不一樣。」蔡國輝說。

大客戶從柳丁變「蘋果」,外人或許以為過程中必然是經過幾度關鍵變身,但對正美來說卻非如此,「我們不喜歡用轉型這個詞,我們認為這是『演進』。」正美執 行長室經理廖俊鴻說。他強調,正美就是「不斷想盡辦法做出客戶需要的產品」,而在滿足客戶的過程中,無形之中層層堆高競爭門檻。

而這個滿足客戶、茁壯能力的過程,要從那張彩色的蘋果logo標籤說起。講起這張意義深遠的蘋果標籤,董事長夫人蔡李玉霞也曾表示:「那款七彩標籤,必須 一道道套色……,為了實驗標籤受溫度影響可能產生的變化,還要把標籤放到烤箱、冰箱測試。」一張彩色蘋果標籤,不只挑戰正美的技術,更挑戰公司對「滿足客 戶」的堅持底線。

蔡國輝也分享了去年一個「打樣兩百次」的接案。「今天打七個版本,明天不滿意又打十二個版本;後天說,三個版本或許可行,但另外十六個版本你再重做做看。」蔡國輝笑說,公司產品那麼多,每一年總會遇到一些困難的案子,「但這個真的想忘都忘不了。」

年花百萬維護認證

用管理拉大與對手差距

此外,正美也曾為早期手機生產螢幕視窗透明保護殼,「這其實已經屬於機械加工的範疇了。」蔡國輝表示,當年正美也是從一知半解開始,接著慢慢學,在正美工 作近三十年的管理中心資深副總郭容齡說:「當時,因為這個困難的製程,我大概半年都沒睡好。」既然已經超越傳統印刷的領域,為什麼正美還要接單?「因為客 戶說,如果正美能幫我們一次完成,最理想。」郭容齡指出。

讓正美從傳統印刷廠走向高科技領域的另一關鍵,是在九○年代的一場「革命」。「一九九二年,正美內部資訊系統上線,那個過程是很痛苦的。」郭容齡描述,當 時台灣的印刷廠普遍沒有系統化概念,正美為了讓電腦系統上線,還得教導員工、老師傅如何打鍵盤,「很多人受不了,就離職了。」完成系統建置,正美接連導入 各項管理認證,每年要花百萬元維護認證。蔡國輝說,「要供應給電子業,如果你沒通過這些安規,它還不敢用。所以,我倒不認為印刷技術差異有那麼大,但是你 對管理的認知和導入的決心,可能那才是真正最大的差異。」正美透過管理拉出與競爭對手差距,在業界頗負盛名,印刷工業技術研究中心特助洪秀文就指出,「高 科技業對印製品質要求嚴格,抽驗不合格會面臨嚴格的扣款,若品質不穩定,是『hold不住』高科技客戶的,反觀正美是以高科技業標準審視公司的。」從柳丁 標籤印到手機機殼,從筆電觸控板印到最新的視覺碼,四十六年來,正美成就了傳統產業裡最不可思議的華麗變形。然而某種程度來說,這樣的變形並非刻意,套回 蔡國輝的那句話:「我們盡可能地滿足客戶需求。」低調卻驚人的成就,大抵來自於此。

正美

成立:1969年

創辦人:蔡意誠

執行長:蔡國輝

資本額:4.9億元

主要業務:標籤印刷

主要客戶:蘋果、華碩、

鴻海、宏碁、

聯合利華、

寶僑

不斷精進技術 老牌印刷廠的致勝關鍵

——正美重要里程碑

● 1969年 董事長蔡意誠創立正美,當時員工3人● 1970年 奠定基礎,大量承接外銷柳丁標籤業務● 1979年 開始切入外銷玩具標籤市場● 1981年 投入電子業標籤市場● 1986年 投入民生日用品標籤市場● 1988年 接獲第一張聯合利華標籤訂單,成為宏碁衛星工廠● 1992年 全面導入電腦化管理系統● 1995年 到中國設廠● 2010年 標籤印刷出貨量突破100億張● 2015年 攜手唯視麗,布局視覺碼技術

撰文 / 周品均


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左右台股四成外資走向的神祕機構 ISS促成日矽戀、影響智擎經營權之戰

2016-06-13  TWM

在「日矽戀」新聞過後,另一個知名度因此水漲船高的單位是ISS。 它到底是一個什麼樣的單位?為何他們做成的決議,能讓國際機構投資人買單?

將在六月十五日進行董監改選的智擎生技,經營權之爭戰火猛烈;以智擎總經理葉常菁為主的公司派與大股東台灣東洋製藥,同時提出獨立董事名單,並且各自對外徵求委託書。

按目前智擎股權結構,東洋、國發基金、公司派持股比重分別為一九%、一五%、一五%,在國發基金持中立態度、支持自己所提出的兩席董事的情況下,雙方勝敗關鍵除了委託書的掌握狀況之外,將近持股八%的外資股東,同樣也是關鍵。

六月五日,遠在芝加哥參加會議的葉常菁透過越洋電話,表示世界權威公司治理研究機構ISS(Institutional Shareholder Services Inc.) 在獨立分析報告中,表明「不支持」大股東陣營所提出的獨立董事名單。這份報告,讓智擎經營權之爭增添許多變數。

「報告的結論,這八%外資股東應該會以公司派的董事名單做為優先支持對象。」一位投資銀行主管表示。

因日矽戀 在台知名度暴增講到ISS,股市投資人或許略有印象,就在去年十月,ISS也曾提出五大理由「不支持」矽品與鴻海策略聯盟的議案,而國際機構投資人果然就在股東臨時會中,大舉倒向日月光,才有日後日月光與矽品宣布將合組控股公司的完美結果。由於「日矽戀」劇情過於經典,ISS在台知名度頓時暴增。

只是,ISS究竟是什麼樣的神祕機構?所做成的決議竟能讓國際機構投資人買單?

ISS原為明晟(MSCI) 旗下子公司,在二○一四年五月以三.?六四億美元賣給Vestar Capital Partners,目前亞洲總部設在新加坡,大中華市場共配置三位分析師。

人力極少,但所出的報告卻極具影響力,原因在於公司全然鎖定公司治理的面向,以及訴求最強的獨立性。

「ISS就是針對企業公司治理議題,提供專業建議給國際機構投資人的獨立機構。」近幾年致力於台股公司治理領域的寬量國際(QIC)總經理李鴻基這麼說。

也就是,有別於一般外資機構著眼於公司經營績效、獲利表現等面向進行評估,ISS特別專注於公司治理層面的分析,而對外資機構來說,這種專注於公司治理的評估報告,極具價值。

由於許多國際被動型指數基金追蹤的股票可能高達千檔,其中台股就超過百檔,要針對單一個股的經營權爭議進行研究,所需花費成本將非常高,因此,在旗下所設立的「公司治理研究團隊」就非常依賴ISS這種具有高度公信力的國際公司治理研究機構,所做出的決議幾乎就照著投票;據了解,部分基金甚至規定,若要做出不同於ISS建議的決策,甚至還得寫報告。

此外,標榜絕對的獨立性,也是讓ISS「喊水會結凍」的原因。以這次智擎的報告為例,雖然結論被認為是「挺公司派」,但據葉常菁表示,最早主動與ISS聯繫、提供資料給其進行分析評估的,卻是大股東陣營。

在接獲請託評估的案件之後,ISS首先會根據已公開資訊進行評估,接下來,則會給予爭議雙方「公平陳述」的機會,如果是透過電話會議,不但美國總部會派人全程與會,更會事先告訴對方:「你(妳)針對問題的回應,有可能會出現在最後評估報告內容。」主要目的就是展現評估過程的公平性。

對此,台灣東洋發言人張志猛表示,他並不知情ISS當初聯絡過程,至於公司其他主管是否與ISS聯繫,他也不清楚。

「股東行動主義」蔚為潮流以這次ISS對智擎的報告來看,之所以「捨大股東派、就公司派」,關鍵除了公司派針對東洋質疑的議題不斷向ISS說明,並提出「將在今年股東會提案,未來董事席位皆採用提名制」等承諾,這種對於強化公司治理的積極表態,頗能符合ISS的胃口,「智擎現有經營團隊及董事會,兩者皆運作良好且充分支持公司的營業獲利表現」,報告中如此說明。

李鴻基表示,目前外資占台股市值比重已高達三八%,枱面上的大公司外資持股過半者比比皆是,這些企業除了比獲利外,還要比公司治理落實程度,因此,未來國際機構投資人仰賴ISS等獨立機構的程度只會越來越高。

目前與ISS屬性相同的國際知名公司治理研究機構,還有總部位於美國舊金山的Glass Lewis、英國倫敦的Hermes EOS,在全球「股東行動主義」蔚為潮流的聲浪下,三家公司的影響力也與日俱增。

ISS支持智擎公司派,會對這場經營權之爭引起多大效果,目前尚不得而知,畢竟若國發基金傾向支持大股東陣營,則公司派即使取得外資支持,股權恐怕仍居弱勢。但無論如何,在外資對台股影響力持續攀高之下,這種近似於「外資風向球」的機構,必然是未來另一個影響台灣資本市場的重要角色。

撰文 / 顏喻彤

左右 臺股 四成 外資 走向 的神 神祕 機構 ISS 成日 矽戀 戀、 影響 智擎 經營權 經營 之戰
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=200355

重估虞锋:马云的神队友和云锋基金的运作

http://www.xcf.cn/tt2/201706/t20170608_781020.htm

  虞锋身上,有两大标签:聚众传媒创始人,云锋基金创始人。如今,聚众早被分众湮没,云锋却仍锋头十足,播云布雨。

  尽管云锋基金无论投资何种项目,媒体时常都冠以“马云看中,马云青睐”之语,但在云锋的国度里,虞锋,应当才是那个握有更高话语权和收益分成份额的人。云锋基金的GP份额中,马云和虞锋是四六开,马云占40%,虞锋占60%。

  从创业家到投资家

  在从创业者到投资人的身份切换中,作为与马云并肩战斗的队友,复旦大学哲学硕士出身的虞锋,时常处于公众视线之外,却从聚众时代起,就是一个难以忽视的存在。

  聚众与分众

  2006年1月,聚众传媒已经向美国证券交易委员会(SEC)提交了招股资料,作为聚众创始人的虞锋离“美股上市公司董事长”的光环只差了临门一脚,他却坐下来和江南春谈了谈。这位分众传媒的创始人,和虞锋共同开创了户外媒体这样一个全新的行业,也是他最大的对手。2006年1月8日,分众传媒与聚众传媒达成协议,分众以支付9400万美元现金以及2.31亿美元新发行股票的对价,取得聚众传媒100%股权。

  在上市这个节骨眼上,放弃去纳斯达克敲钟的荣誉,一般人是做不到的。虞锋曾有过解释,“上市了拿了钱是可以继续打下去,个人的名誉很好听,但是企业的发展会受到很大的压力,双方都会受到很大的压力,上市的目的是什么?中国这个行业的发展最后要走到哪里去?”在经历数年高速扩张之后,分众和聚众已成为户外显示广告行业的老大和老二,但彼此间的竞争也日趋激烈,聚众若选择上市,融资后的唯一选择还是继续烧钱对抗,在商业的逻辑下,和比战好。

  这一幕,在此后中国的市场上也并不鲜见——滴滴优步合并,美团大众点评合并等。而论及细分领域两大寡头的合并重整,当年有此胆识的虞江二人乃至他们背后的资本推手,或算得上这一路径的中国开山者。

  不会为了上市而上市,轰轰烈烈不如冷静抉择,这一权衡足以折射出虞锋理性的一面,这一特质将继续洞穿他以后的岁月。

  合并后,虞锋成为了分众的联席董事长,根据分众2005年年报(2006年6月2日披露,此时合并交易已完成),虞锋一度持有分众6.8%股权,按2006年6月2日分众25.3亿美元市值计算,虞锋所持股权市值约1.72亿美元,按彼时汇率计算折合人民币13.76亿元。不过合并当年分众的年报(2006年年报)显示,相比江南春在分众里仍占有9.95%的股权(表1),虞锋的分众股票已所剩不多,以至于并无具体显示(低于5%)。

  

  或许正因话语权的有限,虞锋很快就选择淡出。2007年2月,他辞去分众的职务,卖掉手中的股票,似有归隐之意。不过,这年年末的一纸股权转让书,不期然间为其打开了人生的另一扇窗。

  初战华谊:500万收获10个亿

  华谊兄弟在上市前经历了复杂的重组和融资过程。虞锋及其母亲王育莲则分数次受让了华谊有限(上市主体华谊兄弟的前身)股权。

  2007年8月28日,上海开拓(虞锋及王育莲母子全资控制公司,全称为上海开拓投资有限公司)分别从刘晓梅、王忠磊、冯祺三人手中合计受让了华谊有限0.36%股权,成本合计18万元。

  2007年11月19日,华谊有限的大股东华谊广告,将华谊有限4.8514%的股权转让给虞锋,转让价款为242.57万元;将华谊有限3.9224%的股权转让给王育莲,转让价款为196.12万元;冯祺将其持有华谊有限0.504%的股权转让给上海开拓,转让价款为25.2万元;刘晓梅将华谊有限0.36%的股权转让给虞锋,转让价款为18万元。

  两天后,上海开拓又将0.864%华谊有限股权转让给王育莲,作价43.2万元。

  2006年末,华谊有限每股净资产已达2.84元,但这些转让款都是只和对应注册资本出资额相等。虞锋、王育莲的投资总成本是499.89万元(242.57+196.12+18+43.2),拿到的是华谊有限260.57万元、239.32万元出资额。不过,这些平价的股权转让也有一个看似不相关联的伏笔,曾持有华谊国际控股(BVI)27%股权的TOM集团向王忠军等转让相应股权时,虞锋曾受让了0.6%的华谊国际控股(BVI)股权,成本为37.5万美元。另外两个接盘人为马云(200万美元,3.2%股权)、江南春(200万美元,3.2%股权)。

  2007年末,华谊有限以净资产折股,变更为上市主体华谊兄弟传媒有限公司时,发起人共18位,虞锋、王育莲共持股9.5%。此后华谊兄弟(300027)又分批吸纳了众多明星股东,并于2009年10月14日在创业板上市。

  华谊兄弟IPO前,王育莲持有455万股,而虞锋则持有495.4万股,合计持股7.54%,成为仅次于王忠军/王忠磊兄弟、马云的第三大持股人(图1)。若以华谊兄弟IPO时28.58元/股的发行价计算,虞锋母子的持股市值当时就已达到了2.72亿元,增值53倍。

  

  不过,这只是财富牛市的起点。有了冯小刚、黄晓明、李冰冰等众多明星股东的加持,上市后的华谊兄弟气势如虹,迎来了一波令人叹为观止的涨幅,直到2016年才掉头向下,经历深幅调整。而虞锋母子则多次分批出售所持股份,如在华谊股价表现最好的2013年、2015年,他们都以敏锐的判断大量套现。

  根据新财富的统计,虞锋母子历年套现金额合计超过7.5亿元,目前王育莲应已完全套现,而虞锋仍持有1935.39万股,位列华谊兄弟第9大股东。如果以2017年3月13日的收盘价计算,虞锋所持的华谊兄弟股票账面市值约为2亿元。再加上华谊兄弟历年的现金分红,粗略估算,虞锋母子当年一笔500万元的投入,最终换来了10亿元的回报,回报倍数约200倍(表2)。

   

  

  在华谊兄弟的股东名单上,虞锋显然并不是最最耀眼的那颗星。二股东马云才是。媒体报道显示,正是马云,将投资华谊的机会介绍给了他在长江商学院EMBA总裁班圈子里的同学虞锋和江南春,虞锋投资华谊,因为马云信任王忠军,而他信任马云的眼光。

  信任创造的价值,岂止千金?对于顶级富人的圈子而言,信任作为黏合剂是一切大生意的基础,而投资有前景的项目则可带来上百倍的回报。这中间,无疑大有可为。

  转入PE赛道,云锋基金集齐朋友圈富人

  2009年,初夏,西湖。马云和虞锋一场乘兴泛舟之后,两大人生赢家双剑合璧行走资本江湖的概念也有了雏形。2010年初,嵌入二人之名的云锋基金正式落地——时谓“云展未来,锋收天下”。

  

  马云巴巴的人脉和资源绝非一般富人可相提并论。很快,一票富人大腕加入了云锋基金的LP阵营,仅其发起人就是包括腾讯控股马化腾、巨人网络史玉柱、银泰投资沈国军、分众传媒江南春、华谊兄弟王忠军、新希望集团刘永好、新奥集团王玉锁、迈瑞医疗徐航、易居中国周忻、七匹狼周少雄、中国动向陈义红、五星电器汪建国、九阳股份王旭宁等人在内的豪华阵容(表3、图2)。据新财富统计,2017全中国最富500人中,至少有20位上榜富人为云锋的LP,其中12位LP更跻身中国最富百人之列。这些人不仅富甲一方,更控制一票上市公司资源,即使不完全统计,云锋基金LP所控制的上市公司市值加总也已超过5万亿元。

  这些名单带给了外界巨大的震撼。募资从来是PE生存的第一道关卡,但在云锋基金的运作中,这似乎不是问题。云锋基金创立之时,王玉锁甚至宣称:“未来投资行业会产生新的方程式:马云+虞锋>索罗斯!”

  集齐马云、虞锋朋友圈富人的云锋基金,的确有能力“召唤神龙”。而随着一大批明星项目的相继曝光,自带光环的云锋基金,更令人目眩。云锋基金入股本身就能给初创企业带来极大的关注度,更不论云锋的投资名单中,的确包含着阿里巴巴、华谊、中信21世纪、大麦网、华大基因等诸多声名显赫之作。

  然而,云锋基金的真实运作情况究竟怎样?马云和虞锋的角色与利益如何分配?其旗下发行基金的收益到底如何,各位LP大佬究竟赚到了多少钱?而虞锋,在替朋友圈众人打理财富的过程中,自身收获如何?这些最引人瞩目的信息,却因其分散而隐秘,鲜见于媒体。

  透视云锋内幕:双层GP架构,虞锋、马云股权六四开

  说起来,云锋投了谁,媒体报道时都会说“马云看上了谁”,马云看起来是云锋的招牌人物,但是,从公开资料看,他似乎并不具体插手云锋基金的一些内部事务——阿里巴巴在纽交所上市时披露的信息中,就已多处提及虞锋对云锋基金所持阿里巴巴股权具有唯一的处置权和表决权(公告原文为Mr. Yu has the sole power to direct the votingand disposition of shares of our company);同样的,圆通速递的相关公告也披露道,“马云不参与云锋新创的经营。马云作为有限合伙人其并不参与云锋新创管理中心的运营、决策,并且根据相关股东会决议、章程修正案,马云已不可撤销地放弃其所持有的云锋新创管理公司40%股权相应的投票权”。虞锋,或许才是这家PE的话事者。

  新财富查询的公开资料显示,云锋基金迄今组建了5只主力基金:Yunfeng Fund, L.P.(1期美元基金,2010年6月),上海云峰基金(1期人民币基金,2011年5月成立),Yunfeng Fund II, L.P.(2014年5月15日完成筹备),云锋新创(2期人民币基金,2014年6月20日成立),云锋新呈(3期人民币基金)。相比同期成立的PE同行,其基金数量并不为多。不过,由于PE没有公开披露的义务,这一结果可能不尽全面。

  在资金规模上,其首期美元+人民币基金(即1期美元基金和上海云锋两只基金)募集总额约为100亿元人民币。2014年3月,云锋基金再次发布消息称,已展开2期规模为10亿美元的融资计划,这一点阿里巴巴在上市时也予以核实,披露了2期基金的承诺认缴规模为超10亿美元。而根据当时虞锋接受采访时的披露,实际上,云锋2期基金在2013年已经筹集了6亿美元,2014年一季度又完成了超过10亿美元的资金募集,总募集金额超过16亿美元。2期人民币基金云锋新创参与了圆通速递、白云山等项目的投资,投资圆通速递时认缴了30亿元;2015年末参与白云山定增时,认缴了40亿元。第3期云锋新呈基金的认购规模则达到了100亿元。

  和国内PE一般以人民币基金开场不同,云锋基金同步设立了美元和人民币两只平行基金,美元基金甚至略早一步。这应当与其早期投资的项目偏向互联网行业,主要在海外市场退出有关,比如其2010年就宣告投资完成搜狗以及阿里巴巴。

  另一点与国内PE不同的是,从可查知的信息看,云锋单只基金的存续期长达10年,较国内一般的5+2基金期限更长。其资金募集、管理费提取和项目回报分成,也按照国际惯例执行。

  此外,云锋基金的架构采取了双层GP模式,也就是马云、虞锋组成第一层GP后,引入LP(至少在云锋新创里,这层LP就是他们俩),形成第二层GP,然后再引入外部LP,设立基金,再设立项目子公司,具体对外投资(图3、图4)。

  

   

  

  在云锋基金每层GP架构里,都采用了虞锋、马云六四开的股权结构,由此看,虞锋明面上的话语权和收益分配都高于马云。

  马云承诺过,他在云锋基金的GP角色中获得的全部收益,都会捐赠给阿里巴巴基金会。但在双层GP的架构下,其捐赠份额如何,我们未知其详。

  云锋1期基金: 搜狗+阿里巴巴 撑起回报大梁

  云锋1期基金管理的资金规模大概是100亿元,包括一只美元基金和一只人民币基金。从行业上看,1期基金明显重点布局于TMT及娱乐影视业,如TMT领域投资了搜狗、团购网站高朋,并参与了香港上市的阿里巴巴(01688.HK)的私有化,而在娱乐行业则投资了樊跃、王潮歌、张艺谋发起的实景演出“印象系列”运营方——观印象艺术发展有限公司,与香港娱乐大佬林建岳搭档投资了寰亚传媒(08075.HK),与凯雷亚洲增长基金、环球数码创意(GDC,08271.HK)一起投资组建了数字影院服务提供商环球数码科技(GDC Technology Limited,GDCT)等(表4)。

  

  总的看来,云锋1期美元基金能够追溯到的投资花出去了5.396亿美元、1.8736亿港元,即可确认的项目成本在37.31亿元(按照2010年末1美元=6.62元,1港元=0.85元的汇率换算),而这几个项目合计回收了24.5亿美元、9.94亿元、1.2亿港元,即总共160.83亿元(按2014年末1美元=6.12元,1港元=0.79元换算)。

  6年左右时间,平均退出倍数为3.31倍。这样的投资回报是否匹配云锋的光环呢?根据Wind的统计,创投基金退出的盈利项目平均回报倍数,2013-2016年间分别为2.02、2.46、4.9、2.17倍。云锋1期美元基金的3.31倍回报算是亮眼,但并不能算远超预期。

  云锋最开始成立时的重磅投入当属“印象系列”。据媒体报道,云锋基金于2010年12月17日宣布,向“印象系列”投入了5000万美元,中间经过颇多波折,直到2016年由三湘股份(000863,现名三湘印象)完成收购。根据收购议案,三湘股份以股份+现金的方式购买Impression Creative Inc.和上海观印向各自持有的观印象61.65%和38.35%的股权。按照19亿元的总对价(一半现金,一半股份),Impression获得了5.857亿元现金,及9010.3846万股三湘股份。在Impression中,云锋1期美元基金为最大股东,持有其80.82%股权。也就是说,收购时云锋1期美元基金即回笼现金4.73亿元,剩余持股按最新收盘价(2017年5月19日7.15元/股)计算,为5.21亿元(7.15×9010.3846×80.82%)。

  而在观印象的另一个股东上海观印向中,云锋二期人民币基金云锋新创与张艺谋等人均为LP,其中云锋新创LP份额为0.46%。此外收购之时,云锋新创以5000万元参与了配套募集资金认购,直接获得了三湘印象769.23万股。

  在这个明星基金加持明星项目的案例里,云锋1期美元基金的成本在3.3亿元,收回大概在9.94亿元,7年时间2倍回报。

  回报倍数最高:搜狗

  搜狗是云锋1期基金投资的第一个项目,也是1期基金里回报最高的一个案例。2010年8月,搜狐宣布成立新的子公司搜狗,新公司中阿里巴巴、云锋基金、张朝阳共同出资4800万美元,其中,阿里巴巴和云锋基金共占股16%,张朝阳个人占股16%,搜狐集团保留剩余68%股份,包括预留给搜狗高管团队的激励股权。

  从搜狐分拆之后,搜狗凭借浏览器、输入法等创新武器获得了靓丽增长,并于2011年第三季度开始实现正向盈利,2012年第一季度实现营收2300万美元,是分拆时营收的330%,并连续七个财季保持了23.1%的复合增长率。

  不过,较为出人意料的是,阿里巴巴却在搜狗形势大好的情况下提前退出了。2012年7月2日,搜狐公告称,从阿里巴巴手中以2580万美元回购了搜狗10.88%股权。由此可以估算,当初云锋基金投资了搜狗约5.12%的股权。

  2013年10月,几番摇摆之后,由于搜狗CEO王小川坚决抵制周鸿祎的360收购,搜狐转而引入了腾讯作为搜狗的战略股东。以4.48亿美元入股搜狗的腾讯,占股比例为36.5%。以此计算,腾讯入股后的搜狗估值大约为12.27亿美元,而入股前的搜狗估值在7.8亿美元,云锋基金这5.12%的股权,在腾讯入股前的估值为3993.56万美元。

  根据当时搜狐发出的公告,所有A类优先股股东(云锋基金属于A类股东,而腾讯拿到的是B类股权)还将获发一笔高达3.01亿美元的红利,这意味着云锋能拿到1541万美元分红。

  合计下来,云锋基金在这个项目上拿到的分红加退出回报总共达到了5535万美元,而其当初入股成本不过800万美元左右,大概有6倍左右回报。相比之下,早1年时间退出的阿里,回报率不过61.25%,仅为云锋的1/10。

  若论回报倍数,搜狗是云锋1期基金里最高的投资项目;但若论回报的绝对值,则非其参与的阿里巴巴私有化项目莫属。

  回报数额超百亿元:阿里巴巴私有化再上市

  云锋基金对于阿里巴巴的投资,是分两次进行的。

  2011年9月,在阿里巴巴从港交所退市后不久,云锋基金联合银湖资本、红杉资本收购了5%的阿里巴巴集团员工股,总代价为16亿美元,对应阿里巴巴的估值为320亿美元。根据巨人网络及中国动向的公告,为此,云锋基金特地组建了两只项目基金,分别为云锋电子商务A基金(Yunfeng e-Commerce A Fund, L.P.)、云锋电子商务B基金(Yunfeng e-Commerce B Fund, L.P.)。这两只基金均注册于开曼群岛,且GP也由虞锋完全控制,虞锋对于这两只基金所持的阿里股票具有完全独立的处置权利。更为特别的是,设立之时,这两只项目基金的存续期长达10年,这足可以说明两只基金的LP对于马云与阿里巴巴的信任和支持。

  所幸的是,他们并没有等待10年那么久。2014年9月,阿里巴巴就于举世瞩目之下在纽交所敲了钟。上市之时,阿里巴巴招股书里披露了两只项目基金的详细入股情况,这两只基金合计持有阿里巴巴3481.7039万股,相当于公司上市前1.5%的股权,按入股时的估值计算其成本约为4.8亿美元。

  在阿里巴巴上市之时,云锋联合体选择出售了652.7778万股老股,按阿里巴巴的招股价68美元/股来计算的话,云锋A套现了2.79亿美元(410.3536万股),云锋B套现了1.65亿美元(242.4242万股)。同时两只基金还合计保留了剩余持股2828.7039万股,按IPO价格预估,价值约19.24亿美元。

  也就是说,云锋A与云锋B这两只基金在参与收购阿里巴巴员工股时的成本约为4.8亿美元,而最后老股套现+剩余持股的市值总共达到了约23.68亿美元(2.79亿+1.65亿+19.24亿),回报率接近4倍(表5)。

  

  考虑到初始投资规模的巨大,这一回报率就更惊人了。3年时间,云锋A基金与云锋B基金仅在这一个项目上,就获取了约18.88亿美元的回报,按2014年底美元汇率来换算(1美元=6.12元人民币),这个项目的净回报达到了115.55亿元。

  当时组成豪华天团来参与云锋A、云锋B的LP,显然是获益颇丰。那么,他们是否和云锋1期基金的LP类似呢?大概率上是,史玉柱的巨人网络、陈义红的中国动向,当时都各自就入股云锋A、云锋B发布了公告,其中,巨人网络投资了5000万美元,而中国动向则认购了1亿美元。

  作为基金的GP,虞锋同样是这场盛宴的获益者。

  再来回看虞锋母子在华谊兄弟上的套现轨迹,2010年底,王育莲账户套现1亿多元,这一举动也许和虞锋筹资参与云锋1期基金的入股有关。而在2011年1月至5月期间,王育莲和虞锋在华谊兄弟的账户上又合计套现了1.4亿元,在当时差不多相当于2300万美元。这也恰好发生在云锋A、云锋B投资阿里巴巴员工股的消息发布(2011年9月)之前的约半年时间,考虑到还有换汇、设立基金、签署协议等各种事宜,这个时间点的筹款有可能就是为了参与这次认购云锋A与云锋B的份额。

  一方面,虞锋作为两只基金的GP,可以参与超额回报的分红。按照PE行业内的一般规则,项目基金在偿付完GPLP的初始出资后,优先提供LP的最低投资回报(如每年10%),剩下的超额收益则是由GP、LP二八分成。在阿里巴巴这个项目上,扣除掉成本金4.8亿美元,及3年10%的最低回报1.44亿美元之后,剩余的超额收益高达17.44亿美元,若按二八分成,那么GP将获得高达3.488亿美元的提成。而虞锋享有GP里60%的收益,也就是说,虞锋在这一单项目里的GP分成,最高可能达到2.1亿美元。

  另一方面,从在华谊兄弟的套现时点上来分析,虞锋很有可能动用个人资金进行了跟投,假定他在此项目中跟投2000万美元,那将再分账近1亿美元。

  一单阿里巴巴私有化的项目做下来,所有人都赚得盆满钵满。相比之下,马云通过云锋基金赚到的回报并不突出。马云在云锋A、云锋B都未披露有投资,他在此单项目中只能赚到作为GP的钱,大概是1.39亿美元,而这也很大概率要捐献给阿里巴巴基金会。

  除了这两只专项基金,2012年9月,云锋1期美元基金通过一全资子公司,购买了阿里巴巴8.46万股可转换优先股。这次的入股价为18.5元/股,至阿里上市时,每股也赚了50美元,净收益大概在423万美元。

  不尽如人意的投资:高朋网

  当然,云锋1期基金也不乏投资失意的案例,如高朋网(GaoPeng.com)。

  这个当时由腾讯产业共赢基金、团购网鼻祖Groupon、云锋三家明星股东组建的团购网站,就在激烈的团购竞争中被挤出了市场。2012年,高朋网与F团、QQ团合并后组建为一家新公司“北京网罗天下生活科技有限公司”,F团原创始人林宁出任CEO。查询工商资料可知,如今腾讯仍为该公司第一大股东,占股26.64%,而上海云锋1期仅持有0.22%股权。这一投资的成本和回收到底几何,无迹可寻。

  有公开信息显示,2014年3月,网罗天下推出基于微商户底层架构的微信第三方开发者开放平台,并与微团购进行打通。或由于2014年腾讯入股京东后放弃网购业务,同年5月,其开始从团购业务向移动互联网业务转型,成为专注于移动互联网领域的科技及投资公司。林宁也于这一年离职,创办了微影时代。

  1期人民币基金:

  地素时尚、华大基因、金螳螂

  再来看1期人民币基金的投资和回报情况。

  根据阿里巴巴IPO时的公告,云锋1期人民币基金2011年5月成立。从投资的企业类型看,生物科技、消费类项目较受其偏爱,如其投资的世纪闻康旗下的寻医问药网、华大基因等均处于生物医药领域,而连锁粥铺嘉和一品、月子餐服务商广禾堂、服装企业地素时尚等均可纳为消费类。

  在当时的媒体采访中,虞锋曾表示,1期基金将着重投资TMT、娱乐、消费及新能源领域。其背景可能是,云锋人民币基金成立的2011年,新能源项目备受追捧,而在新能源领域涉猎广泛的新奥能源掌舵人王玉锁,是虞锋密友兼云锋重量级LP。但从云锋1期美元基金及人民币基金已披露出的情况,似乎没有其投资新能源企业的线索。或许在众多PE折戟于光伏之时,云锋有幸规避了雷区。

  云锋1期人民币基金成立迄今已有6年时间,但就我们查找的资料来看,其真正实现退出的,只有蓝色火焰文化传媒一家公司。这也体现出了云锋基金一个令人瞩目的优势:其基金存续期长达十年,且可以再往后延两年,比起国内PE“5+2”的投资退出节奏从容很多。

  目前云锋1期所投企业里,还有数家公司处于排队上市的进程中,如合荣电气、华大基因、地素时尚等,均已在A股提交了招股书,地素时尚本已获发批文,但于2017年5月26日公告称,因需核查相关事项,暂缓IPO发行工作。若以最新估值来判断,在这期人民币基金里,地素时尚可能会给云锋带来最高收益。

  专注女装的地素时尚,旗下拥有“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE”和“d'zzit”三个品牌。其招股书披露,2012-2014年,这三个品牌销量的年均复合增长率分别为16.9%、7.63%及83.16%,对应期间平均售价增长率分别为10.88%、6.19%及17.76%。

  2013年5月,其引入云锋基金,后者斥资1.8亿元,以每股10.125元的价格认购了约1778万股,成为地素时尚第三大股东。同年,地素时尚转增股本,云峰基金持股数变更为3400万股。截至招股书签署日,云锋基金以10%的持股量位居公司第三大股东,而虞锋作为云锋代表,任地素时尚董事。

  2015年9月,地素时尚发布招股书,并于2017年4月再次发布申报稿。招股书里称,其首次公开发行6000万股,拟募资不超过24.13亿元,主要用于营销网络及品牌建设等主营相关项目。这意味着若顶格发行,则其每股价格约为40.22元,按此计算,云锋基金所持股权大约价值13.67亿元,相比较1.8亿元的成本,收益率将达到6.6倍。

  相比之下,在明星项目华大基因上,云锋基金收获平平。由于华大董事长王建的强势,在“基因界腾讯”的光环下慕名而来的众多PE,并未在一级市场获取高回报,不过,如若华大基因成功上市,由于其特殊的题材效应,且看A股会为这一公司定下怎样的估值。

  云锋1期人民币基金里,有一单最特别的投资,发生在金螳螂(002081)身上。作为PE,云锋几乎所有的投资都落在一级市场,然而,2013年二季度,云锋却在二级市场购入金螳螂1950万股,按该季度均价,此举大约耗资近7亿元。而这一时点,恰逢金螳螂实控人朱兴良大笔减持、套现10亿元之时。在云锋入股后仅1个月时间(2013年7月),朱兴良因涉南京市原市长季建业受贿案被带走调查,直到2015年2月方取保候审。有意思的是,云锋基金也在朱兴良案告一段落之后,于2015年一季度出售了部分金螳螂股权。目前,云锋基金仍持有金螳螂0.92%股权,为其第六大股东。

  实控人被带走调查,对于中国的民营上市公司来说,至少意味着股价震荡。云锋危难之际不离不弃,而朱兴良本人,正是云锋的LP。

  7亿元投资一个二级市场项目,对于一只基金来说绝非寻常之事。云锋在此间驻足4年,计算其所获分红、套现金额,及剩余持股市值,合计为6.243亿元,相比最初的入股成本,至今仍大概有10%的浮亏(表6)。

  

  按各公司招股书里披露的募资规模及股份来倒推,云锋1期基金所持被投企业股权的价值已经超过20亿元,且合荣电气、华大基因等这些项目如若上市,以目前A股投资者新股必炒的偏好,云锋还将在二级市场进一步获取不菲收益(表7)。

  

  阿里巴巴的战略投资合伙伙伴

  如果说,云锋1期基金里,最大回报来自于私有化阿里巴巴;那么,在云锋2期基金里,阿里对于云锋基金的塑造作用更为明显。首先,在云锋2期美元基金(Yunfeng Fund II, L.P.)里,马云家族信托作为LP,出资2600万美元,作为GP则出资了400万美元。此外,阿里巴巴作为机构LP出资了8000万美元。2期基金最初的承诺出资规模为10亿美元,但据媒体报道,最终募集了超过16亿美元。

  2期基金所投项目同样明星云集,而且几乎所有成功项目都与阿里相关。先来看美元基金投资的几个主要项目,其中尤以操刀中信21世纪更名为阿里健康(00241.HK)、爆赚超10倍回报最为出彩。

  阿里健康回报超过10倍

  圆通速递借壳之前火速入股浮盈26.78亿

  云锋2期美元基金和阿里巴巴联手投资了好几单,包括2014年4月以13.27亿港元入主中信21世纪。

  根据认购协议,云锋基金、阿里巴巴合计有条件认购中信21世纪的44.23亿股新股份,认购价为每股0.3港元;认购事项之总代价为13.27亿港元,并以现金支付。而值得一提的是,利用港股的新股非公开发行条例,阿里一方0.3港元/股的认购价较中信21世纪公告前的收盘价折价了6成!

  有意思的是,几乎在同一时间,2014年3月,由马云控股的杭州阿里创业投资有限公司,收购了中信21原副董事长陈晓的弟弟陈文欣于2013年4月设立的河北慧眼医药科技有限公司。具体收购价几何,外人无从知晓。此事日后更受到了香港证监会的问询。

  回到入主中信21本身,阿里巴巴和云锋2期美元基金为此次收购合资设定子公司Perfect Advance,其中,阿里巴巴(通过Alibaba Investment Limited持股)、云锋2期美元基金(通过Innovare Tech Limited持股)各自持有Perfect Advance的70.21%及29.79%股权。交易完成后,Perfect Advance持有中信21世纪54.12%股权,成为第一大股东。

  在云锋及阿里巴巴入主之前,中信21本是一家股本37亿股、市值21亿港元(2013年末数据)的并不太起眼的小公司。随着阿里入主并更名为阿里健康,一切发生了翻天覆地的变化,其股价一度升高至14港元/股,如今回落至3.3港元/股,云锋2期基金的投资成本按比例估算为3.95亿港元(13.27×29.79%),但目前其间接持股市值则高达50.11亿港元(311.3×0.5403×29.79%,阿里健康市值×大股东持股占比×云锋基金持股占比),账面浮盈超过10倍。

  在这一单上跟着阿里赚到盆满钵满的云锋,有时也会平价向阿里转让股权。2014年4月,阿里携手云锋以12.22亿美元的代价收购了优酷土豆摊薄后的18.5%股权,而根据阿里巴巴上市时的公告,2014年5月,阿里巴巴以30.5美元/ADS(每ADS相当于18股A类普通股)的价格购买了16.5%的优酷土豆股权,总共花费了10.9亿美元。这意味着,云锋基金以1.32亿美元收购了优酷土豆摊薄后的2%股权。

  到2016年4月,阿里巴巴完成对优酷土豆的私有化时,最终协议交易价为27.6美元/ADS,尽管这一报价比提出方案时优酷土豆的收盘价溢价了30.2%,但却低于两年前云锋的购入价30.5美元/ADS。目前优酷土豆合并后的合一集团已被阿里完全私有化,成为阿里大文娱板块下的全资子公司,若云锋基金是在私有化时退出,则在此项目上微亏。

  云锋跟随阿里巴巴的另一单投资陌陌(MOMO.NSDQ),同样收益不菲。2013年10月21日,阿里巴巴参与陌陌C轮融资,以1000万美元获得了800.192万股,平均每股1.25美元/股。2014年5月15日,陌陌D轮融资,云锋2期基金通过Rich Moon Limited 投资了9000万美元,获得陌陌1857.1万股股权,平均每股成本为4.846美元/股。其中,云锋2期美元基金持有Rich Moon的77.8%股权,而云锋Moon跟投基金则持有剩下的22.2%股权。

  这一单Pre-IPO的投资虽然入股成本高过阿里巴巴许多,但却时间短见效快。2014年12月,陌陌就已在纳斯达克敲钟,上市首日收盘价为17.02美元/ADS(每ADS相当于2股普通股),半年时间,云锋2期基金的收益率即达到76%。此后陌陌一度宣布进行私有化,阿里CFO蔡崇信加入了陌陌担任董事,2016年4月5日,阿里巴巴、云峰基金旗下Rich Moon还一同加入此前由陌陌创始人唐岩牵头的私有化财团。

  不过,曾是陌陌二股东的阿里目前已有退出之意,并在逐步减持。若按陌陌现在的价格43.82美元/ADS,则云锋基金的Rich Moon目前的持股市值为4.07亿美元,浮盈3.17亿美元,收益率352%。

  综合来看,云锋2期美元基金中,可以探知收益的三单投资,无不和阿里相关。除了被阿里私有化的优酷土豆,云锋可能是以略亏转让出局,在阿里健康、陌陌上的投资,云锋2期基金都赚到了手软——这两个项目的成本合计约10亿元,而目前账面市值则合计达到了72亿元。

  同样的,云锋2期人民币基金的得意之作圆通速递,与阿里关系匪浅。2015年4月29日,阿里创投、云锋新创与其他主体共同签署协议向圆通速递增资,增资后阿里创投持有圆通速递12%股权,云锋新创持有圆通速递8%的股权。根据公告中的数据推断,云锋新创的成本在10亿元(公告中给出了阿里创投、云锋新创及员工股权激励平台圆赞系列等共同出资额为252091.0744万元,合计增加的注册资本为7318.7605万元,其中圆赞系列增加的注册资本为2091.0744万元,则推断圆赞系列的入股成本为1元/注册资本,而阿里和云锋则一起花了25亿元,按照六四开,云锋成本为10亿元,阿里创投为15亿元)。

  2016年9月29日,圆通速递成功借壳上市,并连连上涨,其最新市值高达572亿元,而云锋新创持有圆通速递1.2亿股,持股比例仅次于圆通创始人喻渭蛟夫妇和阿里创投,为第三大股东,目前该股权估值达36.78亿元。这笔投资两年时间浮盈26.78亿元,收益率为2.68倍。

  2015年12月,白云山(600332)78.85亿元的非公开发行方案获得证监会通过,此次,云锋新创和广州医药集团、广州国资发展控股有限公司、广州国寿城市发展产业投资企业(有限合伙)等共同参与认购,其中,云锋新创以5亿元认购了2122.241万股,每股成本23.56元。目前这部分股权还处于锁定状态中,按2017年3月17日收盘价27.76元/股计算,账面浮盈17.83%,浮盈额为0.89亿元。

  同样的,云锋新创还在2016年1月入股了万东医疗,目前浮亏0.46亿元。值得一提的是,白云山、万东医疗都分别与阿里健康签署了合作协议,在医药电商、大健康产品、医疗健康服务等方面展开合作(表8、9)。

  

  

  云锋2期美元及人民币基金,目前可以测算已上市项目的成本合计在3.95亿港元、2.22亿美元、17亿元(2014年末汇率1美元=6.12元,1港元=0.79元),合计33.7亿元;而账面现值为50.11亿港元、5.26亿美元、44.21亿元,合计125.1亿元(1美元=6.9元,1港元=0.89元),整体回报率大概在2.71倍。

  而正在筹备的3期人民币基金云锋新呈中,认缴资本高达100亿元,其所投的蚂蚁金服有可能成为潜力最高的投资项目。

  激进的独角兽:估值风光变尴尬

  前几年的创新创业热潮一度带动了一级市场项目估值的快速上调,然而,一些独角兽看似风光,但真要赚到真金白银退出,却不容易。云锋新创所投的标的中,目前估值有争议的就不少,比如小米,比如乐视体育。

  云锋进入小米,是雷军亲自宣布的。2014年12月29日下午,小米创始人、董事长雷军在微博上宣布,小米上周完成最新一轮融资,估值450亿美元,总融资额11亿美元。投资者包括由摩根士丹利原分析师季卫东创立的全明星基金(All-Stars Investment)、俄罗斯DST、新加坡GIC、厚朴投资和云锋基金等。云锋基金虽然排名靠后,但是以11亿美元的总融资额度看,云锋的投入从绝对值来说应该不会是小数目。

  虽然曾经风光无比,但小米从未披露其盈利数字,据美的披露的小米入股文件,小米在中国的实体——小米科技2013年净利润为3.47亿元。然而这两年,小米一度引以为傲的纯线上模式遭到了很大的挑战,华为和OV全面崛起,对小米造成了巨大威胁。根据IDC的统计,2016年华为、OPPO、VIVO在全球智能手机市占率分别达到了9.5%、6.8%、5.3%,分列全球第三、四、五名,而此前几年高速增长的小米,2015年时还位列全球出货量中国第一的手机品牌,竟然在2016年跌出了全球前五。

  尽管雷军本人并不承认小米的估值下跌,但在增速和市占率下滑的同时,要维持一个独角兽的450亿美元估值无疑是困难的。

  云锋投的另一个项目乐视体育也正在遭遇同样的困局。乐视体育的主体公司是乐视体育文化产业发展(北京)有限公司,成立于2014年3月20日,最初由乐视网和乐视控股发起设立,注册资本1000万元,后分拆融资并迅速成长。乐视体育2015年年报显示,乐乐互动为其第一大股东(贾跃亭通过百乐传媒控制),认缴出资额为11550万元,持股37.9%;北京鹏翼资产持股20%,乐视网持股10%;另外,王思聪的普思投资占股10.77%,云锋新创占股9.6%(表10)。

  

  根据新闻报道,2015年5月,乐视体育首轮融资规模8亿元,分A轮和A+轮两个阶段,A轮由万达领投,A+轮云锋基金领投。而乐视体育截至2015年末注册资本增加了9475.6277万元(2015年5月、12月,扣掉乐视系持有的21000万元),8亿元融资额,平均下来1元出资额相当于8.44元,云锋所持的2927.9967万元注册资本,估算入股成本在2.47亿元。

  如果单从该项目的估值来说,云锋是赚了的。乐视体育独立两年后估值迅猛上涨,推出的一些产品也在市场上颇有影响力。2016年11月乐视体育完成了最新一轮融资,目前其股东多达40多位,最新的注册资本达4.87亿元。根据凯撒旅游入股时的公告,乐视体育融资后的估值达208亿元,而云锋持股占比6%,对应的持股估值为12.48亿元(表11)。

  

  但是估值不等于可以退出时的变现价值,受到乐视系整体现金流紧张影响,目前乐视体育同样处于资金紧张的状况中,频频被曝人事变动、赛事版权欠薪、裁员收缩等风波。值得注意的是,乐视系也已将手头所持的乐视体育股权对外质押。在资金“脱虚入实”的大背景下,乐视体育208亿元的估值是不是有泡沫,发展势头如何,未来是否能单独IPO,或者装到上市公司里,充满了不确定性。

  豪华LP天团的投资生态圈

  对于PE来说,最重要的三件事情就是退出、退出、退出。云锋基金所投颇多明星、稀缺项目,得益于众多LP发挥了重要的作用。顶级富豪的消化能力,在云锋一些项目的退出上,也能助力。

  马云就不说了,云锋1期基金的主打项目——阿里巴巴私有化、分拆搜狗,2期基金里,回报率倍数最高的阿里健康,以及圆通速递,加上3期云锋新呈所投的未来想象空间很大的蚂蚁金服,都与阿里有着千丝万缕的联系。

  马云的影响力不容小觑,而从云锋基金身上赚到钱的其他LP们,几乎个个声名显赫,他们或多或少都有个人股权投资的成功经历,或所在企业已与资本市场有过多次交手,不少LP还手握上市公司,成为投资项目的潜在合作方。云锋基金、LP、云锋基金所投项目、LP所控制的上市公司,构成了一般PE难以企及的生态系统。可以说,LP将资金交给了虞锋率领的云锋团队,而他们也没有辜负这份信任。

  当初马云和虞锋投资华谊时,王忠军笑言,“他们俩开董事会比我还积极”,正是在虞锋的建议下,华谊除了定位电影制作,还开拓了电视剧制作、艺人经纪、电影院线等多条业务线,避免了过于依赖单一市场的风险,并充分利用了演员资源。更重要的是,为了留住核心艺人,虞锋帮助华谊完成了员工持股计划,将冯小刚、黄晓明、李冰冰等人牢牢绑定在华谊的战船上,也为华谊之后在资本圈的走红做了最佳的免费广告。而为帮助华谊兄弟筹集《集结号》的拍摄资金,马云找到了当时的招商银行行长马蔚华,为《集结号》争取到融资贷款,这也是国内首例发放给电影项目的银行贷款。

  在云锋基金成立之后,这种圈子内的合作、互助、共享等精神更淋漓尽致地发挥了出来。比如云锋基金在LP朱兴良危难之际,加持金螳螂。

  凯雷和云锋一起投资的环球数码科技,本打算在纳斯达克挂牌,2013年5月已经提交了招股预案,但恰好遇上中概股暴跌,市场形势极度恶劣,其IPO终止。这家上市不顺利的数字影院解决方案提供商,最终被处于同一产业链上的华谊国际——华谊兄弟的子公司收购,云锋顺利退出。虞锋、马云是华谊的战略投资者,而王忠军也是云锋的铁杆LP。

  同样的,鱼跃医疗的创始人吴光明为云锋基金LP,而当他寻求通过资本方式整合华润万东时,云锋基金也和上海云雀等一起参与了非公开发行股份的认购。而云锋参与投资的白云山、万东医疗,又都分别和云锋控股的阿里健康展开了合作。

  赵薇——这个被冠以“娱乐圈女巴菲特”之称的名演员,在资本圈成名于大手笔投资阿里影业,她本人是云锋2期人民币基金的LP,丈夫黄有龙也是云锋金融的大股东。当赵薇脱离了这个圈子,试图独自高杠杆收购万家文化时,就摔了个结实的跟头。

  寰亚传媒虽头顶林建岳和虞锋两大光环,但上市后的经营业绩却只能用惨淡来形容,此前市值一度只有7亿港元。在云锋退出之前,虞锋担任董事的陌陌出现在寰亚股东名单里,这是否受益于虞锋的牵针引线呢?对了,当初和云锋等一起参与寰亚项目的投资者,还包括著名的秀丽·好肯女士(中文名是戴秀丽,人和商业戴永革的姐姐)。

  巨人网络通过云锋投资阿里巴巴员工股,获得4倍回报。而在巨人网络私有化并借壳世纪游轮一案中,云锋通过铼钸投资,获得了10倍回报。

  云锋2期基金的LP和投资项目也是各种错综复杂,你会发现,申通的陈德军,投了云锋新创,而云锋新创,又投资了圆通速递。快递行业里的两大巨头,在商场无疑是对手,在云锋里却相遇了,此外,云锋还投了全峰快递。

  在更大的范畴里,马云将四通一达号召在一起,成立了菜鸟网络。云锋,也是菜鸟网络的投资者。而在2016年,圆通、韵达等纷纷借壳A股,陈德军、喻会蛟财富大幅上涨。当马云说他的主要目的不是为赚钱的时候,我们要相信,他也是为数不多,可以点石成金的造富大作手!

  这就是合则赢,这也许就是商业里真实的友谊。项目资源,LP出资,退出能力,是考察PE的三项核心KPI。豪华天团LP,带来了可以投资的项目资源,也给云锋投资过的项目,提供了整合并购的机会(表12、13)。

  

  

  虞锋本人的投资收益

  从分众手上套现了16亿元,从华谊身上拿到了10亿元。而在云锋身上,虞锋到底获得了多少回报?

  仅在阿里巴巴专项基金中,虞锋作为GP加LP的分成最高大概就有3.1亿美元,也就是19.22亿元。

  在后期,一些优质项目的投资上,虞锋的个人运作进一步放大。如史玉柱的巨人网络私有化转战A股、借壳世纪游轮(002558)一案中,云锋不仅作为GP直接参与,虞锋母子还在相关投资实体“铼钸投资”中占据了高达8成以上LP份额——虞锋和王育莲全资持有的上海开拓,在铼钸投资中出资10.7亿元,占比56.02%,王育莲本人作为LP直接出资5.3亿元,也持有27.75%股权(表14),合计占有出资的83.77%。

  

  按照世纪游轮的非公开发行方案,其发行股份购买资产的每股价格按照29.58元/股计算,巨人网络100%的股权价值为131.2424亿元,此时铼钸投资所持巨人网络股权不过价值13.5亿元。而借壳上市成功之后,由于A股的高估值环境,世纪游轮一路暴涨,以2017年4月10日收盘价计算,其市值达1413.86亿元,而铼钸投资持有世纪游轮8.16%股权,账面市值约115.37亿元,跳升了7倍(图5)。此时,虞锋母子间接持有世纪游轮的市值已然高达96.64亿元。在云锋投资过的潜力项目中,也可以看到虞锋单独入股,如就医宝APP运营方深圳华康全景里,虞锋持股15.59%,为仅次于创始人刘波的第二大股东,云锋新创则为第四大股东。

  

  上海开拓成立时间较早,为虞锋早年的投资平台,注册资本1000万元,除了铼钸投资之外,还投资了数家公司,涉及仓储、连锁、生物、娱乐等行业,目前已由王育莲全资持有(表15)。

  

  这并不是全部。在估值高达600亿美元的蚂蚁金服中,王育莲同样在数家股东中持有份额。根据工商资料信息,2016年12月28日,蚂蚁金服从有限责任公司变更为股份制公司,全名为“浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司”,注册资本达到150亿元,应当是处于IPO前的最后冲刺阶段。而云锋基金的LP们亦通过上海祺展、上海众付、上海云锋新呈等多家基金入股,王育莲悉数参与,持有不少份额,加总来看,相当于间接持有蚂蚁金服0.363%股权,对应估值为15亿元(图6)。

  

  操刀云锋金融,虞锋终成上市公司大股东

  那个曾经放弃上市公司董事长职位的虞锋,在投出了一众上市公司以后,终于还是成为上市公司的直接操盘手。

  在中信21变身阿里健康后,凭“整合+平台”概念催化股价上涨的示范作用,云锋金融也横空出世。2015年11月底,广受瞩目的云锋金融收购瑞东集团案终于尘埃落定,云锋金融及其一致行动人斥资40亿港元,购入瑞东集团56%的股份,成为控股股东。

  这次收购行动当然又是圈子文化的体现。持有云锋金融56%股权的Jade Passion,虽未见明示是否为云锋基金旗下,但其架构和云锋基金的特设项目基金并无二致。穿透后控制云锋金融的云锋金融控股(BVI)里,马云和虞锋还是熟悉的四六开,而类似于LP的其他股东则均与马云虞锋关系密切:史玉柱、黄鑫(聚众传媒旧将)、吴南斌(聚众传媒旧将、后创立智能快递柜聚宝网络)、刘广霞(健康元朱保国之妻),以及赵薇老公黄有龙(图7)。按出资额来计算,虞锋出资在8.02亿港元,马云在5.35亿港元,而黄有龙出资在7.2亿港元。

  

  由于他们都是通过Jade Passion来持股云锋金融,因此利益捆绑得更为紧密,但是日后的退出也更为麻烦些。与此同时,和Jade Passion一起参与认购的一致行动人,以后套现更为简洁。它们是由4位女士分别控制、注册于BVI的4家实体(表16)。这4位女士是谁,不得而知,不过其中拿出3.34亿港元参与认购的陆永清,与虞锋妻子陆永青同音不同字。

  

  云锋金融收购案中,领衔的财团总出资额高达38.86亿港元,获取的股份占到瑞东集团扩大后总股本的81%。值得一提的是,这次的认购价仅为2港元/股,较公告前最后一个交易日的收盘价9港元/股折让77.78%,相当于打了个两折(港股是只要大股东愿意,就可以无下限低折扣发行)。瑞东集团原大股东、壳王高振顺为何同意这一交易?而马云及虞锋收购瑞东的目的又是什么?

  不少人看好其依靠阿里大旗的金融平台型资源,2016年11月,瑞东集团更名为云锋金融,主要业务为证券经纪、配售及包销、提供顾问及咨询服务以及投资控股。尽管云锋入主后,云锋金融股价一度飙涨,但其交出的首个完整年度的业绩却堪称低迷。2016年云锋金融总收入8110万港元,其中,经纪业务佣金收入380万港元,同比下降65.5%;财务顾问及咨询业务收入4230万港元,同比下降76.9%;公允价值计算的金融资产亏损7570万港元,同比收窄24.2%;而总体亏损则扩大107%至3.17亿港元。

  在8000万港元营收、3.17亿港元亏损的前提下,云锋金融目前的市值仍高达116.8亿港元。市场仍能给予云锋金融超百亿的市值,显然对云锋金融下一步的动作充满了期待。未来,云锋基金所投资的项目,与上市平台云锋金融间,会不会产生化学反应?巧合的是,云锋金融搬迁后的办公地点,恰好与云锋基金在香港的办公室同楼。

  以云锋金融116.8亿港元市值(2017年4月10日)计算,Jade Passion所持云锋金融56%股权对应市值约为65.4亿港元,相较26.86亿港元的成本价,整体浮盈在38.55亿港元,1年半时间收益率达到143.4%。虞锋在云锋金融中的份额,还在进一步提升。根据云锋金融最新年报,虞锋在云锋金融控股中的直接持股从之前的60%提升至70.15%,而云锋金融控股在Jade Passion的大股东Key Imagination中的持股从68%提升至91%,可见马云、黄鑫等人均向虞锋转移了相应层面的股权(图8)。而虞锋的持股市值对应30.57亿港元(70.15%×91%×73.21%×56%×116.8)。另一大股东黄有龙的持股市值在17.52亿港元。

  

  此外,虞锋在2016年已陆续将自己在云锋基金多个相关的投资实体里的股权,转移至其母亲王育莲持有。这是否为了加强其个人对云锋金融的控制,而作出的隔离?虞锋,还会不会是云锋基金的核心人物?

  粗略算来,聚众果真只是虞锋多年行走江湖的第一桶金而已。聚众16亿元,华谊10亿元,通过铼钸投资持有世纪游轮账面市值96亿元(2017年4月10日数据),蚂蚁金服持股估值15亿元,再加上在云锋金融中的持股市值30.57亿港元(2017年4月10日数据),虞锋母子的身家已超过160亿元。

  如果加上在云锋各基金中会体现的GP分成及LP收益,估计虞锋的财富值在200亿元之上,位列2017年的新财富500富人榜第87位。置身中国财富之巅,与其不显山不露水的低调形成了鲜明反差。而如今,手握云锋金融的他,无疑还有峥嵘岁月可以期待。■

重估 估虞 虞鋒 馬雲 的神 隊友 和雲 雲鋒 基金 運作
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【飲食籽】落入凡間的神級大廚

1 : GS(14)@2015-09-23 02:14:51

富豪御廚 黎汝森煮飯畀超人 變長沙灣廚神



【飲食籽:識飲惜食】「一分錢一分貨」,金錢堆出美味,是香港不成文的飲食規條,但你有否想過在高級餐廳、星級酒店付的錢,有多少直接花在食材上?曾在富豪聚腳地「富萬年酒樓中式夜總會」擔任小菜部廚房主管的名廚黎汝森、六星級酒店工作多年的劉哲宇和杜達華,都看不過美味與金錢之間分不開的等號,身體力行,分別落戶大眾化社區長沙灣、土瓜灣和觀塘,誓要平賣頂級廚藝、優質食材,與民同樂,惠澤眾人肚皮。

茶餐廳賣富豪餐 堅持靚料功夫菜

設計出「爵士湯」、「超人泡飯」等今日仍然家喻戶曉富豪名菜的黎汝森,上年才出書宣告退休,言猶在耳,今年初已經按捺不住,在長沙灣開設新的茶餐廳,全因這年間外出用膳的經驗令他太失望。他說退休之初,子女每星期都帶他出街吃飯最少三次,他對食物質素有要求,熟朋友的餐廳他怕麻煩不敢去,只好挑些沒有熟人工作的高級食府幫襯。「其實65分我就滿意,比讀書及格的60分只多5分,尤其自己是同行,又怎會離譜要求行家呢。」他認真說。可是酒家不是把魚蒸得過火,就是索價太高,所以食了半年,越吃越生氣,索性改裝家中廚房,升級至酒樓水平,在家中重提鑊鏟,從此不外出吃飯。



鹹金桔最少醃製兩年才奉客,對喉嚨痛最好。

濃雞湯煲翅選用16吋長的牙揀翅,花六小時熬製,雞湯濃而不膩,一窩4位用$420。

籠仔金蒜蒸蟹薑蛋白飯所用的菲律賓泥蟹啖啖肉,飯用金蒜、薑米和蛋白炒過,非常香口,$98。



七十年代的廚師未學煮先學打麵。他做的全蛋蝦子麵比一般用多三倍蝦子,味道香濃。每盒$110。



恰好早年買下的舖位,上年末交吉,他把心一橫重出江湖,用上等的材料、經濟的價錢為大眾提供名副其實的上好菜式。不再做傳統海鮮酒樓,改做茶餐廳,他澄清不是清高,只是酒樓已是不再賺錢的蝕本生意。「今時今日,每100間酒樓只有不足15間賺錢,20間得個和,其餘的都在賠,識做的咪蝕少一點,門外漢不出三個月一定執笠。」他慨嘆現代人不懂飲食文化,一味追求速度,最好冷盤、熱葷、湯要一併上桌,「快餐店、茶餐廳才是最合時宜。」雖然客人不再是紳士名流,但他對食材的要求依然一絲不苟,絕不因為收費平就將價就貨。雞要用走地的,要求大陸雞場凌晨劏,早上七時要送到舖頭,確保新鮮;龍躉要用比一般塘養貴百分之三十的馬來西亞半野生飼養的品種,肉比較雪白、幼滑,就算蒸得過火也不會䊹;波士頓龍蝦一定要加拿大貨,貪其夠肉,就連毫不起眼的鹹甘桔,他也每年新年到維園買四季桔自家醃製。他說:「他們未必懂得解釋箇中的分別,但味道騙不了人。」所以就算初期客人看到他的定價比同區酒樓餐廳貴數十元,有微言,他依然信心滿滿地向他們說:「食過不滿意,可以唔畀錢。」「你在這裏消費1,000元,我保證食物成本已經超過650元。」森哥肯定地說,全港沒有餐廳會這樣做,「我已經過了賺錢的黃金時間,開店只是打發時間,回饋社會。」由他現時推出的三款早餐,每款連飲品都只收12元,就知他不是空口說白話。



他說長沙灣、深水埗一帶的人捨得食,開業至今生意不錯。

富豪好魚,煮魚煮海鮮他最拿手,所以餐廳也放一個魚缸,是情意結。

一般的茶餐廳燒味都叫貨,但他要求極高,便在廚房開闢一角做燒味。



森記餐室飯館長沙灣東京街31號


扒房猛將 劉哲宇(左)文華變奏靚扒 益土瓜灣平民

不忍酒店大嘥 開舖自己話事

一站式提供精緻甜品、頂級咖啡和鹹食,不應只有酒店做到。這是劉哲宇和前香格里拉西式甜品師傅賴景亮(圖右)離開工作多年的酒店,與幾位朋友一同創辦HeySoNuts的原因。劉哲宇在廚藝學院一畢業就考進文華扒房,跟隨行政總廚Uwe Opocensky工作七年,見盡所有精緻料理,很多廚師夢寐以求。初入行時,他只專注怎樣把食材發揮得最好,一次望望身邊的垃圾桶,發現只做十碟菜就滿了。他說一間酒店每日棄掉的食材,足夠經營一間餐廳,買十斤菜有一半不要,那些食材放在街市會很好賣,比家用質素還要高。他更諷刺說,那些被扔掉的食材,只有酒店的客人會介意。



他為未夠完美的食材感到可惜,認為無論是高級廚房還是街坊小廚,目標都是為客人烹調出最美味的食物,因為浪費而把成本轉嫁消費者,不是他想做的,於是毅然離開,將美食帶到民間。文華扒房出名做牛肉,加上自己在凍房、蔬菜部和魚類部工作多年,所以他在餐廳以燒牛肉、漢堡做主打,同時亦親手調配不同醬汁做意粉、意大利飯和焗薯。離開酒店,食材的去留由自己話事,他說選擇最好的部份很容易,把外圍撕去就是了,但把不太精華的部份發揮最好才考技巧,現在最有成功感。



鮮製Brownie由甜品師賴景亮每日鮮製,朱古力味極濃,合桃平衡甜度和增加口感,喜歡朱古力的人一定喜愛,$53。

美國肉眼扒漢堡每日新鮮烹調的五成熟燒牛肉,配搭自家製Hollandaise sauce和蔬菜,$168。





HeySoNuts土瓜灣北帝街149號地下3號舖


酒店名廚 杜達華香格里拉舵手 落觀塘開飯堂

不講外觀講味道 平民餐展現實力

同樣「流落」民間的還有曾在酒店工作30年的華哥,上月起在觀塘新飯堂開設檔口。前僱主港島香格里拉是行業龍頭,薪酬福利最好也留不住他,因為工時長、壓力大。從前在酒店,要求全面地從服務、食材、環境等各方面來取悅客人,「酒店洗腦,要求我們着重味道之餘,更注重視覺效果。」他知道打工仔食飯時段要求直接簡單,着重食物味道多於擺設本身,用了30年的一套不再合用,於是更用心鑽研食譜,選用一些飯堂少見的食材,在調味、配搭上花心思。相比以往金錢掛帥的滿足感,今日客人一個笑容、一隻隻「美人照鏡」令他更開心。





蒜香牛肉鐵板飯人氣之選,把市面上的鐵板牛肉飯改良,加入不同香料烹調醬汁和調味牛油,$58。

溫泉蛋煙三文魚檸檬忌廉汁意粉飯堂招牌菜,每樣材料華哥都熟悉,挑戰性是在飯市用最短時間炮製得完美,$48。





I Chef Kitchen觀塘開源道55號開聯工業中心地下6F號舖



記者:吳宛蔚攝影:潘志恆、楊錦文、劉永發編輯:李寶筠美術:利英豪





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20150922/19304100
飲食 落入 凡間 的神 神級 大廚
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=292488

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