【每日一黑馬】「有文化」的煤老闆馮學光：兩次被送進精神病院
http://www.iheima.com/archives/43496.html來源：i黑馬 作者：王根旺，吳倩男
【導讀】馮學光，45歲的山西煤老闆，從白手起家到擁有五十萬的小生意人，又到擁有1億多元的煤老闆，一路順風順水。而正當意氣風發時，他卻被家人兩次送進精神病院，原因是他不做煤老闆，卻將所有錢砸到一個破山溝做文化旅遊。
「你現在和家人的關係還好嗎？」
「這個話題點到為止吧，不要說了。」在回答黑馬哥提問的同時，古銅色皮膚的馮學光用警惕的眼神掃視了一下四周，彷彿感覺自己正被追蹤。
「煤老闆」
馮學光，1968年生，山西，大同亞寶新龍集團董事長，他也是黑馬大賽北京分賽的選手。上世紀八十年代末，中專畢業後的他按部就班進入了國企，幹了幾年後，他也湧進了當時風靡的「下海潮」，開過遊戲機廳，也辦過室內溜冰場。而這也為自詡善於抓住時機的他帶來了第一桶金——1993年他就已積攢了五十多萬元。
煤，這種黑色的能源，在許多人眼中，它的顏色是血淋淋的紅色，不過在生意人眼中，它卻閃耀著耀眼的金色。從上世紀90年代初開始，大同這個「煤城」便吸引了熙熙攘攘的淘煤人，而善於抓住時機的馮學光顯然不想錯過這個機遇，2003年他也加入了煤礦開發的大潮。
「我是和朋友以入 股的形式承包的私人小煤窯，也做煤炭運輸，行情好的時候，日賺百八十萬，行情不好的時候也要停業。」在馮學光的描述中，自己是那種典型的小煤老闆。不過順分順水的他還是在2008年賺取了更大的一桶金——1億多元。
「謝幕者」
然而好景不長，山西省於2008年開始了煤炭資源整合，至2012年中，山西昔日數萬家煤炭企業已整合至130家，70%煤炭已實現規模化和國有控股。「山西煤老闆是歷史現象，隨著時代發展將淡出歷史舞台。這些企業及經營者，給人們造成了為富不仁、破壞生態、黑了天、污了水、壞了地的形象。」這是2012年山西官方對煤老闆們發出的頗有點蓋棺定論的聲音。
據統計，從煤炭行業釋放出的民間資本高達6000億元，德意志銀行一份報告則大膽預測可能「超萬億」。坐擁這些資本的、中國商業史上最野蠻生長的這群生意人也紛紛選擇了轉型，比如認為低端手機市場還是個金礦的盧洪波做起了尼彩手機，又比如梁明明造起了輕型直升飛機，當然更多的煤老闆還是選擇了飯店和房地產等看起來最容易變現的行當。
作為謝幕者之一的馮學光卻走上另一條較為別緻的路徑——文化旅遊。
「創業人」
2009年，馮學光帶著自己的所有積蓄1.26億元在大同周邊的烏龍峽進行了開發，打造一個餐飲、住宿、旅遊和度假為一體的生態旅遊景點。在他活靈活現的描述中，烏龍峽是一個長約10公里、很為破敗的「臭水溝」，荒山野嶺，大石碎石遍野。而這襯托出的是開發異常艱難，馮稱一下子砸入了一億多元進去，「但這麼多錢扔進去卻不見底，就像一個無底洞，看不到投資的結果。」而對於為什麼啃這個「硬骨頭」，馮有自己的理由。
「煤老闆給人的第一反應就是暴發戶、土包子、素質差、缺乏文化，但我後來變成了有文化的煤老闆。我的一個教授開玩笑說，山西煤老闆不可怕，就怕煤老闆有文化。現在咱們國家人們價值觀、文化和倫理道德都在喪失，我就是想讓人們得到一個心靈的洗禮和震撼，這是很艱巨的一個大工程，這也是我要樹立的立場。」
當然這是一個堂而皇之理由，下面這個緣由或許更現實一些：當時大同市正在進行產業轉型，要樹立旅遊品牌，而馮很喜歡旅遊，也覺得發展旅遊業有很大的潛力，便決定進行投資。
而異常艱難帶來的是不錯回報，據馮介紹，目前烏龍峽的遊客數量正以每年四倍的速度進行增長，2012年全年接待遊客大約20萬人，公司營業收入和淨利潤分別達到2100萬、630萬元，而員工也增至200多人。當然，他的目標也不僅於此，現在他的遊客大多是大同本土遊客，而未來他想往大同周邊進行擴散，而遠的目標則是輻射全國。而在吸引遊客方面，他的殺手鐧是廣告，他還成立了烏龍峽文化傳媒公司進行各種載體的宣傳。
在馮學光的算盤中，自己未來將有兩大經營戰略。第一個是品牌化經營，他現在的公司包括烏龍峽生態旅遊度假區、烏龍峽國際旅行社和烏龍峽文化傳媒公司，它們統稱烏龍峽。第二個是集團化經營，單獨發展景區非常困難的，因馮想到了用旅行社和文化傳媒公司給旅遊度假區做補充和支撐。
「精神病人」
最初，馮學光的投資烏龍峽的舉措讓許多人覺得匪夷所思，巨額的投資以及長時間看不到經濟利潤，使他遭到了強烈的質疑，「很多人覺得這樣一個破水溝，能有什麼發展潛力，當地人都不理解，說我是神經病。」
而馮學光的家人反應更強烈，認為他隨意揮霍錢財，甚至一度認為他精神有問題，並於2009年和2010年兩次把他送進了精神病院。在馮的心有餘悸講述中，他第一次在精神病院被關了一個月，每天輸麻醉液，並將其催眠。第二次他在護士的幫助下從那裡逃了出來。
這三年馮學光從來沒有回過家，他稱，上述經歷讓自己意識到，創業太難，周圍所有的人都受到固有觀念的去束縛和排斥你。也許是自我揶揄，馮說自己最近悟出了人生的三大智慧：包容、捨得和糊塗。
「第一要有包容心，包容所有的人;第二要有捨得，小舍小得，大舍大得，該舍就舍，該得就得;第三個就是糊塗，只有裝糊塗，有些事情才能做，但是大事不糊塗。」
「家人是不是讓你感覺很心痛？」
「人間正道是滄桑！人就是要有兩顆心，一顆心在流血流淚，另一顆心還要去包容他們，他們不行，你還得拯救他們。」 甚是崇拜毛澤東的馮學光答道。
精神病院也要IPO：一年營收3億 究竟是怎麽賺錢的？
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精神病院也要IPO：一年營收3億 究竟是怎麽賺錢的？
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精神病市場長期由公立醫院霸，占直到PE大佬鼎暉投資的精神病院“康寧醫院”，2015年在香港上市，成為國內首家精神病連鎖醫院，才引起投資圈註意。
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醫療是IPO的熱點，醫美、口腔、眼科，這些都是PE大佬們爭搶的香餑餑。
然而，還有一種“另類專科醫院“，卻不常被大家提起。根據Frost & Sullivan的報告，中國現時有超過1.8億人患有精神疾病，相當於每8個人中就有1個是精神疾病患者，精神疾病治療市場，規模預計可達136億。
由於精神病市場長期由公立醫院霸占，民營參與度低，因而，投資機構關註也不多。
直到PE大佬鼎暉投資的精神病院“康寧醫院”，2015年在香港上市，成為國內首家精神病連鎖醫院，才引起投資圈註意。
1年後，康寧醫院又繼續申報IPO，再戰A股，繼續規模擴張之路。
2015年，它營收3.4億，凈利5000多萬，毛利率38%。
這個特殊行業，到底是怎麽賺錢的？
最重要的是，站在投資人視角來看，這家公司到底是不是一家值得長期投資的公司，以及，它在IPO過程中，存在哪些值得註意的問題。
“神奇的行業，你必須看”
一
精神病院究竟是怎麽賺錢的？
溫州康寧醫院1996年成立，主要從事精神疾病的專科醫療服務，是國內最大的民營精神專科醫院集團。
隨著現代城市的快速發展，精神分裂癥、抑郁癥、睡眠障礙都可以歸結到精神病的範疇。
康寧醫院的盈利分三大塊：治療費、藥品銷售費、管理服務費。
從業務分類上看，康寧醫院提供的精神診療，包括5類：普通精神科（精神分裂）、老年精神科（老年癡呆癥）、行為醫學科（酒精成癮）、心身障礙科、臨床心理科（睡眠障礙、焦慮障礙、進食障礙）等。
除了精神診療，康寧還有康複治療（如：體育鍛煉治療）和急救、內科、外科、骨科等一般醫療服務。
目前，康寧旗下有7家自營專科醫院，並為4家精神專科醫院和2個精神科科室提供管理服務。
康寧醫院定價方式與愛爾眼科類似，在公立精神病醫院中殺出一條血路。
其定價模式為：向公立醫院靠攏，藥品及服務定價參考“醫保定價標準”。
在此基礎之上，另有三家“醫保定點”醫院，定價可以在醫保報銷範圍內的診療服務項目價格上，獲準上浮一定比例。除此之外，康寧也開展一些非醫保項目，價格隨市。
其中，對醫保部門的結算周期約為2-9個月，患者自付部分則在完成有關治療後或出院時支付。如果是民政部門、殘聯醫療救助條件的救助患者，結算周期就會拉長到 6-24 個月。
另外，康寧還為4家精神專科醫院，以及2個精神科科室委派醫護管理人員，進行醫療服務指導、服務、培訓等。這種模式下的管理費收入是按月/季收取，收取金額為：全部醫療業務收入扣除成本、費用。
除此之外，康寧醫院還做藥品銷售，有一部分藥品銷售收入。
二
精神病院，能賺多少錢？
精神病院的主營業務，涵蓋：診療及其他醫療服務、銷售藥品以及對其他醫療機構的管理服務。
2013-2015年，康寧醫院的營業收入分別為22,636.36 萬元、29,629.60萬元和34,367.41萬元，複合增長率為23.22%。凈利潤分別為3,619.42萬、5,119.86萬、5,162.19萬。
凈利方面，有個問題很顯著：2014年凈利潤增速大於營收增速。
分析原因，這主要是受醫藥價格改革計劃影響：醫療服務定價在醫保基礎上浮了一定比例（最高30%），使得醫療服務的毛利率提升，利潤增厚。
但是，這個醫藥價格改革計劃，同時又對藥品銷售價格做了規定：必須按照公立醫院的采購中標價定價，不得加價。這對康寧醫院的藥品銷售毛利率產生了沖擊。
毛利率方面，2013-2015年，康寧醫院的綜合毛利率為38.75%、38.98%、38.06%。
其中，銷售藥品的毛利率和管理服務毛利率都出現較大波動，前者從25%下滑到19.05%，後者則從77%下滑到48%，下滑幅度近30%。
三
神奇的“瘋人院”
康寧醫院屬於精神專科醫療服務行業，上遊為藥品、耗材和醫療設備行業，下遊直接面向精神疾病患者及其家屬。
據媒體平臺“中環現場”報道，2015年，中國有超過1.8億人患有精神疾病，也就是說，差不多每8個人當中，就有一個精神疾病患者。[1]
精神疾病的特點是：反複發作，治療周期較長，病人需要長期的住院護理服務，因此，治療費用高。
就拿康寧醫院港股2016年財報為例，2016年住院平均每日開支為388元，門診則更貴，每次513元。其中，治療護理費占大頭，約占60%左右。
據資料顯示，目前我國精神病領域的醫療資源供不應求。截至2015年底，全國精神病醫院數量約800家，精神科醫生人數2萬多人，病床數量約40萬張，而重度精神病患者人數超過1600萬。[2]
從規模上看，民營精神科醫療市場規模從2010年的22億，增至2014年的51億。預2019年市場規模將增至136億，年均複合增長率為21.8%。
值得註意的是，國內的精神科醫療市場較為分散：2014年，前十大精神科醫療集團的收入共占市場總收入（299億）的8.2%。
TOP5分別是上海市精神衛生中心、康寧醫院、首都醫科大學附屬北京安定醫院、廣州市精神病醫院、北京回龍觀醫院。
其中，康寧醫院是唯一一個民營性質的精神病醫院，位居行業第二，其余全部為公立醫院。不僅如此，精神病醫療行業整體狀況也是民營機構參與度低，民營資本占比僅25%。
面對這樣的行業態勢，康寧醫院卻能夠憑借民營身份突圍，晉升行業老二，也很牛逼了。
四
上市幾大問題
應收賬款未計提壞賬準備、多起醫療事故
目前，康寧醫院IPO材料已反饋，但尚未預披露更新。我們通過梳理，發現了以下幾點問題，監管可能會關註：毛利率波動、應收賬款未計提壞賬準備、關聯方資金占用、醫療事故瑕疵、募集資金必要性。具體來看：
1）毛利波動大
2013-2015年，康寧醫院的綜合毛利率整體波動不大，但是部分分項業務的毛利率波動較大。其中，管理服務的毛利率從77%下跌到48%，藥品銷售毛利率從25%下跌到19%。
康寧解釋為：無形資產攤銷變多、藥品銷售價格下降，以及存在一定的商業折扣。
那麽，毛利率為何波動這麽大，是否合理？無形資產是如何攤銷的，攤銷的依據是什麽？藥品銷售過程中，存在的商業折扣，具體是怎麽規定的。相信監管層一定會關註這些細節。
2）應收賬款余額較大，主要應收款未計提壞賬準備
2013-2015年末，應收賬款賬面價值分別為 7,182.17萬元、9,599.94 萬元、12,306.79 萬元，占各期末流動資產的比例分別為 45.55%、57.66%、15.13%。
康寧醫院解釋，應收賬款過高，一是因為面向個人患者，住院周期長，未結醫藥費形成了應收賬款；同時，醫保部門的結算周期較長，也形成了較大金額的應收款。
但是，康寧卻未對上述兩種情況計提壞賬準備，這樣是否合理？這點相信監管層也會關註。
3）給關聯方墊資，經營性現金流量凈額變負數
2013-2015年以及 2016 年 1-6 月，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為3,823.90 萬元、3,015.45 萬元、-506.28 萬元和 3,798.44 萬元。
其中，2015年的經營活動現金流量凈額為負。從現金支出情況來看，“支付其他與經營活動相關的現金”增長了3倍，其中近50%用於給關聯公司墊資。
這筆關聯資金占用是否合理，監管層將會對其內控制度是否完善作出問詢。
4）報告期出現32起醫療糾紛
報告期內，康寧醫院涉及經濟賠償的醫療糾紛共有32起，其中有2起醫療事故需要承擔次要責任，同時，還尚有1件醫療糾紛正在審理。
醫療行業最怕有醫療糾紛和醫療事故，這些負面事情對於康寧醫院的影響和涉訴進展，勢必也是監管問詢的要點。
5）2015年貨幣資金增長15倍，募集資金必要性存疑
2015年，康寧醫院港股上市，募資5.8億，貨幣資金從2014年的3727萬飆至6億。到2016年中季度，賬面還有5.2億現金和銀行存款。而本次募集資金項目總額為1.93億，那麽監管層可能會關註募集資金的必要性。
五
“精神病院”上市的必然性
根據衛生部的統計數據，截至2015年底，我國重度精神患者超過1600萬人，登記在冊嚴重精神障礙患者達到429.7萬人。與此同時，我國精神衛生市場增長迅速，預計在2019年該市場規模達到650億元。其中，民營精神科醫療市場的規模預計2019年的市場規模將增至136億元。
與快速增長的精神科醫療市場相反的，是我國精神病領域醫療資源的供不應求，精神醫療基礎設施嚴重不足。根據WHO精神科床位配置計算公式，最低配置為1.97張/萬人，中等配置為4.64張/萬人，較高配置8.56張/萬人。而2011年我國每萬人精神科床位數為2.19，低於世界平均水平的6.5。
業內人士表示，這樣的供需情況需要正規的精神病醫院做大做強以滿足市場需求，而做大做強需要龐大的資本支撐，像康寧醫院這樣上市融資便成為一個有效途徑。
與康寧醫院IPO所帶來的新奇感相同的是，“幼兒園第一股”、“夜店第一股”、“賭場第一股”、“殯葬第一股”、“冥幣第一股”……這些行業或公司IPO的背後，同樣逃脫不過一個“錢”字。
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