ZKIZ Archives


主要互聯網金融模式進行分析,並推薦相關標的 福男讀股票牛市史

來源: http://xueqiu.com/6542524458/32829086

作者:邱福男(進擊研究員的媒體人)

本文對主要互聯網金融模式進行分析,並推薦相關標的

P2P平臺

 P2P雖然是舶來品,但傳至中國之後,幾年時間內便獲得了極其快速的發展,並衍生出許多新的模式和機制,幾乎很少有一模一樣的模式。

   這些模式主要區別:一是項目來源,有的是直接上傳,有的是通過小額貸款公司,有的是一家集團下面的子公司均為有效客戶;二是收益及期限、投資門檻;三是品牌信任度,大集團下屬或獲得較高融資者獲得的信任度高;四是有無安全措施,目前大部分P2P平臺提供本息保障,由小額貸款公司或擔保公司擔保。因為擔保成本高企,部分領先企業正在逐步解除本息保障,變為自負盈虧。

下圖是2014年10月,中國社會科學院金融研究所發布的“P2P網貸評價體系”


下圖是網貸之家的9月“網貸平臺綜合評級”



這里選一些模式予以介紹:
陸金所:小額貸款擔保模式+平安集團下屬“正規軍”



投資者在陸金所平臺上的資金出借時無需直接面對借款人,而是由陸金所批量打包借款需求,整合成理財產品對外銷售,投資者並不清楚資金借給誰,這些項目實際上來自平安集團旗下公司,陸金所也會派遣員工到借款機構進行實地考察,對其盈利能力,管理能力等各方進行評價以確定其可靠度,將壞賬的可能性降低到最低。

選擇陸金所的投資者並不是高收益率的追逐者,陸金所收益率在整個P2P行業中偏低,用戶選擇的是平安集團深耕中國金融市場多年所發散的信譽。整個項目由平安融資擔保作為項目擔保方。

目前陸金所在註冊人數和交易金額上領跑。

人人貸:線上線下+風險備用金


人人貸針對的客戶群相同,主要為工薪階層、小企業主、個體戶、學生、農民。人人貸采取線上線下結合的模式,在決定借款前會對借款企業進行線下盡職調查,包括借款人本身的收入狀況,盈利能力和還款能力等等。線下調查完成之後將企業的實際情況在線反饋給投資者,由投資者做投資決策。

人人貸公司本身在成立時就設立了風險準備金,並在每次交易之後抽取一定比例的金額投入風險準備金。一旦有壞賬情況發生,在擔保交易模式下,借款人在借款逾期30天後,人人貸風險備用金會墊付給出借用戶本交易所有的未還本金,同時人人貸貸後部門會繼續對該筆逾期借款進行催收催繳,將追回的資金重新放回風險備用金中。

有利網:小額借貸公司合作+雙層保險機制


有利網的模式中,在平臺和借款者中間和多了一層小額借貸公司。有利網負責接觸投資者,借款項目由與有利網有合作的小額借貸公司負責線下聯系,調查,訪問和篩選。在小額公司對借錢者做征信管理的基礎上,有利網會再做一遍考核篩選,確定有利網平臺上所有的借款人都有很好的信用和還款能力,實行雙層保險。

同時小額貸款公司對出借人進行100%的本息擔保,在壞賬情況發生的第一時間對投資者進行賠償。

積木盒子:P2B(商圈貸)+本息多重保障

積木盒子主要提供經營性貸款,以企業經營主為借款主體,借款人以其企業為擔保抵押。積木盒子平臺主打優質理財,提供年化8-14%之間的穩健型理財產品,所有投資產品均為融資擔保機構全額本息擔保標和實地調查認證標。

積木盒子傾向於“商圈貸”的形式,以借款企業為核心商圈輻射其上下遊產業。積木盒子首席風控官郭傑群舉了個例子,“比如聯想集團有很多的下遊企業,這就是一個商圈,如果聯想覺得這些下遊企業非常靠譜,我們會考慮聯想的判斷,優先貸款給這些企業,幫助他們發展 。”

為了充分調查項目的數據,積木盒子有專門的盡職調查公司,包括企業的報表、財務信息、內部員工數量、上下遊產業情況等等,項目通過率僅為18%  

目前P2P平臺盈利模式是,借款利率和貸款利率差+手續費。按照中國法律和行業現狀,中國中小企業小額貸款利率在16~24%之間,P2P平臺借款利率通常在8~16%,也就是說利差可以達到8個點左右,再加上向借款人收取2~4%的手續費,整個交易按照成交金額大概能賺到交易金額的10~12%左右。

阿里集團的兩大殺器
余額寶
原理
用戶一旦把錢從支付寶賬戶轉到里面新設的“余額寶”里,支付寶公司就會自動用這些錢幫用戶在天弘基金購買一項名為“天弘增利寶貨幣”的貨幣基金,“余額寶”的收益並不屬於利息,而是把錢用於購買了貨幣基金的收益。

規模
10月24日,天弘基金公司披露了余額寶三季報。截至今年9月底,余額寶規模為5349億元,較二季末的5741.60億元減少392.6億元,下降6.8%;用戶數增至1.49億人,平均每9個中國人中即有1名余額寶的用戶。今年三季度,余額寶增加2500萬戶,增幅達到20%。

支付寶得益?
2014年上半年,天弘基金收入為15.98億元,凈利潤為2.79億元。現狀來看,天弘基金銷售服務費先由天弘基金收取,天弘基金再以技術服務費、營銷費用等形式將這筆費用支付給支付寶,雖然進賬不少,但是大多數收入被支付寶拿走。

娛樂寶
原理:娛樂寶平臺上線產品是一款保險理財產品,對接的是保險公司的壽險等險種產品,由保險公司將資金投入相應的文化公司。預期年化收益7%,但該產品的本金及其收益均不作承諾。

作用:用戶在這一平臺通過購買理財產品等方式,可以投資自己喜愛的影視劇作品,並有機會參加劇組探班、明星見面會,用互聯網技術打造定制化娛樂產業。

數據:暫無。阿里巴巴推出娛樂寶後,百度推出“百發有戲”,爭奪文化眾籌市場

垂直和供應鏈金融
很多網站在自身發展過程中,積累了大量的垂直客戶資源,並取得了他們的大量交易數據。這些網站通過交易數據判斷對方的交易規模、誠信度和借款風險,並決定是否放款。
目前加入垂直和供應鏈金融的企業有:螞蟻小微金融(阿里巴巴)、58同城、平安集團及其子公司(平安好車、平安好房)、搜房網、車易拍(與銀豆網合作)、一號店、唯品會等。
關於供應鏈金融,主要是幫助向平臺供貨的電商解決經營貸款的問題,可以用向平臺的供貨作為抵押,也可以通過交易數據進行風險判斷。如螞蟻小微金融、一號店、唯品會都是這種模式。
垂直金融是通過在網站上的交易數據和紀錄判斷其風險,並解決客戶的融資需求。如搜房網是借款給客戶買房,車易拍、平安好車是通過向二手車商貸款,幫助二手車商多拿車、多賣車,做大生意。58同城的客戶是在他平臺發布分類信息的商戶,通過線下人員在銷售時同時獲得對方的經營數據,判斷能否進行借款。
可以一提的是這些公司的客戶有一個共同特征,銀行很難借到款,最理解這些中小企業商業模式的就是這些網站,貸款不一定有抵押物,借款利率普遍較高,往往超過16%。

互聯網基金售賣平臺

天天基金:東方財富網旗下網站
好買基金:獨立基金銷售網站

天天基金網2007年由東方財富網成立,其邏輯是東方財富網掌握股票投資資訊和金融數據分發的入口,在這基礎上向股民提供基金資訊,進行基金上市路演,並向基金收取一定費用。近年,隨著互聯網銷售基金的模式被越來越多的基金公司認可,天天基金網成為了基金重要的分銷平臺,去年分銷基金超過100億。

據業內人士介紹,基金公司銷售基金的手續費低於基金給銀行的手續費1.5%,由此可推算銷售基金給天天基金網帶來的收入超過1億元。

股票軟件/資訊

大智慧、$同花順(SZ300033)$ 、東方財富、萬得信息、$恒生電子(SH600570)$



目前股票/軟件資訊行業已經有大智慧、同花順、東方財富、恒生電子等上市公司,商業模式略有不同。

對於大智慧、同花順、東方財富來說,既提供免費軟件,也提供收費軟件,收費軟件分為針對機構的和針對散戶的,三家均有涉足。

東方財富網的區別是,他擁有流量很大的財經門戶網站,多一個網站廣告的收費模式;有天天基金網,多一個基金銷售的商業模式。

目前各大證券客戶端軟件都在向交易延伸,合作方式第一種是接入合作券商,第二種是把流量導入特定券商,就像同花順與東吳證券合作,大智慧收購湘財證券一樣。
未來是個大數據的時代,這些廠商可能會通過數據挖掘產生新的商業模式,並從中獲利。

這里有一家互聯網保險公司——眾安保險,該公司由騰訊、阿里巴巴、平安集團共同成立,這家公司的玩法現在還沒有特別多的信息,歡迎交流分析。

最後推薦相關股票:P2P行業中規模和收益最多的陸金所為$中國平安(SH601318)$ 的子公司
單獨P2P網站標的稀缺,有$熊貓煙花(SH600599)$ ,新三板的上海森昊投資管理有限公司和上海橙旗金融信息服務有限公司
從總交易規模來說,推薦$阿里巴巴(BABA)$ 和平安集團
從渠道優勢來說,推薦$東方財富(SZ300059)$$大智慧(SH601519)$
從產品多樣性發展性來說,推薦東方財富

本文可任意轉載,轉載請註明來自雪球用戶“福男讀股票牛市史”

下期預告:
高毛利醫藥股系列
券商股牛市分析
李克強的國務院如何影響A股市場

@今日話題

本文參閱較多數據,成文並不容易,請各位雪球大V指導:@跟我走吧14@方舟88@天天靜心課@不明真相的群眾@唐史主任司馬遷@江濤@投星資產@小小辛巴@金融之王@耐力投資@一只特立獨行的豬@Conan的投資筆記@TAKUN@雷公資本@O_Livia  ,@英科睿資鷹 ,@zangyn  ,@億利達@釋老毛
主要 互聯網 互聯 金融 模式 進行 分析 推薦 相關 標的 福男 男讀 股票 牛市
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118212

股票漲如風飛,細化英科睿資鷹的選股模型 福男讀股票牛市史

來源: http://xueqiu.com/6542524458/33087310

文:邱福男(要做牛逼的研究員)

最近筆者在思考一個投資模型,能代表個人選股的一種規律,並通過這個模型的分析來找到牛股。思來想去,還是覺得 英科睿資鷹 的選股模型比較適合我,所以決定深入研究這個模型的參數,並作出分析,致力於選中未來的牛股。

下節選自英科睿資鷹的文章:《我的投資選股思路及思考》
全文詳見雪球傳送門:http://xueqiu.com/9640778912/31454454

整體思路:一看行業的趨勢和成長空間,二看企業成長的確定性和成長的速度,三看當前的市值(市值的大小和其相對於未來業績的估值情況),四看大股東的持股比例和管理層,五看股價是否在底部區域(已經大幅上漲的股票不要)。核心就是高成長,在低市值、低估值、低股價(一高三低)階段介入。把握企業成長的脈搏,緊跟企業成長的步伐,逢低及時介入即將步入爆發性增長或者加速增長時期的企業,是你在股市獲取超額利潤的不二法寶。
核心:成長。關鍵詞:確定性、持續性、加速、高速、爆發、超預期。

現細化如下






附英科睿資鷹提出的選股要素:公司的核心競爭力及專註性,創新性(產品的創新性、公司的創新力),公司主營產品的唯一性、稀缺性,公司主營產品進入壁壘(包括技術壁壘、工藝壁壘、市場壁壘、客戶壁壘、行政壁壘等),公司主營產品的市場空間,公司主營產品的屬性和黏性,公司主營產品所在行業所處的階段,公司的市場地位,公司主營產品的毛利率、凈利率,公司主營產品的市場競爭狀況,公司的國際化程度和產品的國際/國內競爭力,公司的負債率,業績增長的邏輯是否清晰,業績增長的驅動力是否明確,公司的大股東及管理層。

活學活用啦!以下附新股$柳州醫藥(SH603368)$ 分析

一、看行業的趨勢和成長空間
1、大行業是不是代表未來一種發展趨勢:
①中國社會老齡化
②隨著環境汙染日益嚴重,生態環境變壞,會產生更多醫療需求
③以上兩個因素將導致病人就醫次數增多,服用藥物數量變多

柳州醫藥:主營廣西地區的醫藥流通市場批發和藥店經營,業務跟牛股嘉事堂差不多

2、行業增長如何,複合增長率如何,未來是否持續增長
①市場集中度越來越高,從做北京地區的嘉事堂業績高速增長就可以看到
②全國醫藥商業銷售總額從2000年的1505億元增長到2012年的11174億元,13年間符合增長率18.18%。醫藥終端(醫院、基層醫療終端和藥品零售終端)13年間年均複合增長率17.38%
③柳州醫藥年均複合增長率10年間超過30%,高於行業

3、服用醫藥增加:確定
多人次多去醫院:確定
廣西醫藥市場增長:確定
行業增長:確定

醫藥流通市場的跑道前有嘉事堂,後面就是柳州醫藥了

二、看企業成長的確定性和成長的速度
1、業績10年複合增長30%




2、如果2014年1~6月業績繼續向好,沒有變臉說明公司誠信

增速持續超過行業,並進一步鞏固在廣西地區的優勢

三看當前的市值
操作建議:在破板後設置上下9個價位進行5檔買入

四看大股東的持股比例和管理層
1、朱朝陽一股獨大:占股39.88%
2、朱朝陽為公司老員工,財務出身


3、看到剛剛的圖,不管經歷什麽樣的危機,公司業績穩定向上
2010~2013年營業收入21.66億、27.28億、35.58億、45.48億,經營業績和網絡建設持續領先全區同行
4、期待未來繼續保持複合增長30%的速度

五、看股價是否在底部區域
公司發展邏輯:
1、繼續發展本地區,通過上市做大本地區市場份額
2、  買入熱門醫藥或醫療器械公司股權,把他們的產品裝入自己的渠道優先推薦
3、  兼並本地區公司,做協同效應
4、  兼並其他地區同類型公司,用當地的人脈關系做大公司


本文可任意轉載,轉載請註明來自雪球用戶“福男讀股票牛市史”
本人能力圈:文化傳媒、TMT、非銀金融、醫藥

下期預告:
英科睿資鷹模型繼續分析篇

@今日話題

本文為獨立思考結果,成文並不容易,請各位雪球大V指導:@英科睿資鷹 ,@跟我走吧14@方舟88@天天靜心課@不明真相的群眾@唐史主任司馬遷@江濤@投星資產@小小辛巴@金融之王@耐力投資@一只特立獨行的豬@Conan的投資筆記@TAKUN@雷公資本@O_Livia  ,@zangyn  ,@億利達@沒幹貨不廢話
股票 如風 細化 英科 科睿 睿資 資鷹 鷹的 選股 模型 福男 男讀 牛市
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=119589

3年漲10倍!復盤雷軍攜手金山軟件做了什麼 福男讀股票牛市史

來源: http://xueqiu.com/6542524458/33111342


本文為新財富雜誌11月號封面文章,作者文芳


      2010年9月,雷軍回歸金山軟件,帶著對移動互聯網極深的感悟,啟動金山軟件改革。由於騰訊火速入股、確立互聯網和移動互聯網戰略和“3+1”的業務框架、主要子公司相繼MBO,在“雷軍”溢價的不斷催化下,最後以金山軟件股價暴增10倍,以及獵豹移動的分拆上市為完美收官。120%的表現。

  然而,在2013年以移動互聯網戰略為起點的第二階段改革中,體現在金山軟件身上的“雷軍溢價”似乎正在減弱。金山軟件是否已經淪為小米生態鏈的一顆棋子?獵豹移動雖手握海量用戶,但海外市場移動端貨幣化能力面臨考驗。而金山軟件手中現存的西山居、WPS和金山雲三大業務,誰又能成為下一個“獵豹”?
  
  2014年5月8日,金山軟件(03888.HK)分拆獵豹移動(CMCM.NYSE),登陸紐交所,至2014年8月11日,獵豹移動市值高達39.18億美元,標誌其第一階段改革完美落幕。

  在市場對獵豹移動給予認可的同時,卻也開始對第二階段的改革打上問號。獵豹海外市場的貨幣化進程是否順利?分拆了獵豹移動的金山軟件,還有其他增長引擎嗎 ?2014年10月23日,金山軟件發出盈利預警,因營銷、研發、期權費用大增導致凈利潤大幅下滑,似乎已經印證了市場的懷疑。

雷軍主政 金山華麗轉身
  2010年9月,雷軍回歸,出任金山軟件董事長。此時的雷軍,涅重生,2007年10月從金山的舞臺淡出、蛻變為天使投資人後,先後投資20多家移動互聯網、電子商務和互聯網社區的公司。2011年7月5日,求伯君退位,雷軍正式接手,開始用自己對移動互聯網的感悟改造金山。同時,火速引入騰訊控股(00700.HK)為金山軟件第一大股東。

奪得控制權
  2011年7 月6日,金山軟件公告,騰訊控股將透過其附屬公司分別從求伯君、張旋龍手中購買約1.11億和0.67億股股份,各占金山總股本的9.80%和5.88%,總收購價格為8.92億港元,相當於5港元/股的價格,求伯君套現5.55億港元,張旋龍套現3.35億港元。收購於7月7日完成,收購完成之後,騰訊持有金山軟件15.68%的股份,成為第一大機構股東,雷軍持有10.3%,超過求伯君的9.54%和張旋龍的3.05%,成為金山軟件第一大個人股東。

  不過,公告出來的前一晚,雷軍、求伯君、張旋龍三人訂立協議:求伯君和張旋龍將投票權委托給雷軍。這樣,雷軍擁有的投票權為22.89%,超過了機構股東騰訊。雷軍由此獲得了對金山軟件的控制權。此後雷軍對金山軟件的控制權不斷加強,直至2014年4月,其擁有的投票權為23.93%,而騰訊為12.61%(表1)。

       雷軍接手後,風馳電掣般地對金山軟件進行了大刀闊斧的改革。首先是確立了轉型互聯網和移動互聯網的戰略,組建以張宏江、傅盛等為核心的管理團隊,搭建“3+1”的業務框架,並通過對主要子公司MBO,將管理層和公司利益捆綁合一,推動四大子公司獨立發展、對外融資、分拆上市,最終以獵豹移動的分拆上市,完美收官。

確立移動互聯網戰略和“3+1”業務架構
  在雷軍的主導之下,金山軟件旗下龐雜的業務部門,最終被整合成“3+1”的架構,“3”指金山辦公(WPS)+金山遊戲(西山居)+金山網絡(KIS,現為獵豹移動),“1”為金山雲。2012年7月,金山WPS辦公子公司緊跟金山網絡和西山居,完成MBO,雷軍欣然宣布“3+1”策略,即三個主要現有業務線加一個戰略性新業務線的格局已經成型。與此同時,四大子公司的管理層也敲定,傅盛掌舵金山網絡,張宏江為金山軟件CEO並負責金山雲,鄒濤出任西山居CEO,葛珂負責WPS(表2)。


猛將傅盛率獵豹移動突圍
  跟隨周鴻一路走過3721和360的傅盛,曾是“周教主”麾下最出色的產品經理,對互聯網產品有著敏銳的嗅覺和果斷的執行力,與“教主”決裂後投身經緯中國,而後創辦可牛網絡。2010年10月分拆出來的金山安全,以其18.75%的股份換股合並可牛網絡,成立金山網絡。

  對雷軍而言,金山安全和可牛網絡的合並,最為關鍵的是獲得了傅盛這員猛將。在獵豹的成長中,傅盛抓住機遇,抵禦外敵,起承轉合,精彩紛呈。借助3Q大戰結盟騰訊,而後得到騰訊或明或暗的支持;抓住搜狗與搜搜合並、奇虎(QIHU.NYSE)疲於應對新搜狗的機會,獲得發展的時間窗口;與BAT結盟,關鍵時刻得到巨頭幫襯等。

  事實證明,“降伏”傅盛是雷軍做得最英明的決定,而任君離去則是人稱“周教主”的周鴻最不應該犯的錯誤。合並可牛時,金山網絡(上市後更名為“獵豹移動”,下稱“獵豹移動”)的估值約為5億元。至2014年10月23日,獵豹移動市值24.3億美元,折算匯率後增值30倍。2014年8月11日,獵豹移動市值創下39.18億美元的峰值,這讓其最高增值幅度達到近50倍。

3Q大戰:金山結盟騰訊
  2010年,360的免費戰略把金山的安全軟件打得節節敗退。被迫實行免費策略後,獵豹移動當年收入同比減少3000萬元。10月傅盛入主後,金山的老產品線被砍剩兩個:毒霸和衛士,連用戶達到8000萬、被寄望“唯一有望打敗360”的金山網盾也被砍掉。同年11月,金山毒霸個人簡體中文版全面免費,而此時新的盈利模式尚未建立起來。2011年獵豹移動收入降到冰點,僅1.4億元(圖1)。


2010年10月,360推出QQ保鏢,由此引發3Q大戰,騰訊要求用戶在QQ和360之間“二選一”。而要卸360就需要替代性的安全產品。這時,傅盛趕在3Q大戰前1個月主打的兩款核心產品派上了用場,金山與騰訊一拍即合。

  當時,騰訊的互聯網安全軟件QQ電腦管家在中國網民中的滲透率為12%。加上金山毒霸,二者的滲透率將超過20%,僅次於排名第一的奇虎360。在騰訊提出“二選一”3天後,金山毒霸日活躍用戶從700萬漲到1200萬,衛士的用戶也從200萬漲到1000萬。這一仗,金山死里逃生。後來便有了騰訊的入股,騰訊與金山結成盟軍,騰訊入股金山軟件,成為其第一大股東。

借力GO桌面,清理大師脫穎而出
  3Q大戰非但沒有讓金山毒霸陷入絕境,反而讓傅盛抓住時機站穩腳跟,將獵豹移動發展壯大。2012年9月,金山網絡推出清理大師,主打海外市場,這款為手機清理內存的App,在此後金山網絡的飛速發展中立下了汗馬功勞,至今在獵豹家族中仍居於頭號位置。而在它之後,電池醫生、獵豹瀏覽器和手機毒霸等核心應用陸續登場,不斷豐滿自身羽翼。

  久邦數碼(GOMO.NASDAQ)是清理大師和電池醫生在海外最重要的分發渠道,同時也是 Google Play應用市場上僅次於 Facebook和谷歌的第三大應用開發商,收入絕大部分來自海外市場。久邦數碼旗下Go桌面系列產品2014年4月的用戶總數達到了3.64億,其中70%來自海外。在Go桌面的推廣之下,獵豹移動在海外市場接連攻城拔寨。2013年一季度便奪得5400萬月活躍用戶,然後以每個季度新增3000萬-6000萬用戶的速度增長,2014年二季度增長4倍多至2.843億月活躍用戶,而安裝用戶更是暴增到6.622億次(表3)。



      與此同時,獵豹移動與360的角力還在持續,幫助獵豹移動迅速拓展海外市場的久邦數碼,自然也被360瞄上。早在2013年12月久邦數碼IPO時,360和獵豹移動均是其基石投資者,二者分別出資1500萬美元和500萬美元。

  據悉,久邦數碼與獵豹移動的合作於2014年5月31日到期,趕在獵豹移動即將赴美籌備路演之前,2014年4月24日,360宣布與久邦數碼達成戰略合作協議。根據協議內容,360將借助於久邦數碼的安卓移動分發平臺,向包括美國在內的主要海外市場推廣360的無線安全產品和其他工具類應用,如系統清理和電池管理等。這個排他協議的簽署,意味著今後獵豹移動將失去Go桌面的推廣。

   2014年10月,這場博弈再添變數。久邦數碼CEO張向東辭職, Go桌面4億用戶的去向撲朔迷離。跌破發行價的久邦數碼,具有被收購價值。市場紛紛猜測,久邦數碼的新主人會是獵豹、360,還是阿里(BABA.NYSE)、百度(BIDU.NSDQ)?

搜狗、搜搜合並:搶占發展的時間窗口
  對於清理大師借力Go桌面擴張海外市場,奇虎當然心知肚明,如果奇虎傾其全力,清理大師並不具備快速占據制高點的機會。不過,獵豹移動或者說傅盛的運氣實在不錯。

  2013年9月16日,搜狐(SOHU.NYSE)、搜狗和騰訊宣布達成戰略合作,搜狐旗下將搜搜業務打包註入子公司搜狗,“新搜狗”同時獲得騰訊4.48億美元註資,並保持獨立運作。搜狗月度用戶超4億,2013年二季度收入達5000萬美元。
 
  強強聯合,新的競爭對手要從虎口搶食,這讓奇虎如臨大敵。市場調研機構CNZZ的數據顯示,在PC搜索市場,截至2013年8月,搜狗的市場占有率為10.35%,搜搜為3.62%,合計約14%,與占有18%份額的360分庭抗衡。而隨著“新搜狗”的誕生,未來搜索市場或將重新被瓜分:搜狗與百度、360三分天下。為應戰“新搜狗”,奇虎顯然分身乏術,疏於應對即將一飛沖天的金山網絡。

  在“新搜狗”成立之後的兩個季度,獵豹移動的月活用戶增長開始提速。2013年二、三、四季度分別新增用戶3600萬、4400萬和3400萬,到了2014年一季度,新增量高達近6000萬,2014年二季度繼續加速,新增月活用戶超過6000萬(表1)。

與BAT建立戰略夥伴關系

  金山的成長歷程中,一直不乏巨頭的支持。早在2005年,被微軟擊敗的金山軟件,獲得聯想的“註血”方才活下來。而後,又一路得到BAT、小米的幫扶。獵豹移動招股書顯示,2013年其營收中的25%、19%和14%分別來自阿里巴巴、百度和騰訊。這與四面樹敵的奇虎形成鮮明對比。作為BAT的戰略合作夥伴,獵豹向BAT提供增值服務,如惡意網站過濾或安全軟件模塊,以此換取轉介流量的優惠,從而提高旗下App的曝光率。

  2011年,金山軟件共獲得來自騰訊的營銷收入701萬元,2012年前8個月為3803萬元;2012年9月27日,雙方將2012年營銷費用的上限提高為1.2億元,2013年上限為2億元。根據2013年12月27日騰訊與獵豹金山達成的戰略合作協議,騰訊付給獵豹2014年和2015年的推廣費用上限分別為2200萬和3300萬元,這一上限在2014年7月31日的補充協議中得到修改:2014年和2015年的推廣費用上限修訂為1億和1.05億元。

  騰訊先後入股金山軟件和獵豹移動。2013年6月25日,金山軟件公告,與騰訊共同增持獵豹移動,騰訊斥資4698萬美元,金山斥資522萬美元,收購金山網絡B系列優先股,新增股份占收購後總股本的10%,其中金山軟件占1%,騰訊占9%。至此,騰訊持有獵豹移動普通股1.22%,A系列優先股7.77%,B系列優先股9%,總計17.99%。在騰訊投資獵豹移動之前,金山軟件對獵豹移動的持股比例是72.22%,騰訊投資後,金山軟件的持股比例降低到54.9%。此時,獵豹移動估值超過5億美元。

  2014年4月,百度、金山軟件、小米與獵豹移動共同簽署股份認購協議;其中金山軟件將最高認購1000萬美元的股份,百度將最高認購2000萬美元的股份,小米旗下投資公司Xiaomi Ventures將最高認購2000萬美元股份,成為金山旗下獨立分拆的獵豹移動IPO的基石投資者,進一步加強了現有的戰略合作夥伴關系。

MBO:奠定未來成長基礎
  2012年5月,WPS部門完成MBO,標誌著金山網絡、西山居、WPS三大核心子公司的重組完成,MBO完成後,四大子公司管理層均獲得20%的股權激勵,而這部分股權激勵所需要的金額,絕大部分由母公司以很低的利率貸款來支付。隨著四大子公司的一系列融資,管理層持股也被稀釋。至2013年11月26日前,管理層通過WPS Holdings持有金山辦公21.05%股份;至2013年8月13日之前,管理層通過KSC持有金山雲17.57%的股權;至2014年2月14日,管理層通過WestGame持有西山居18.8235%股權;而在2013年12月金山網絡提出分拆上市申請之前,留出8.16%的股權作為激勵保留(圖2)。

      MBO的效果立竿見影。2011-2013年,金山軟件的總收入從10億元增長到21.73億元,年化增長率29%(圖3)。尤其是2012年之後,增速更為明顯,2012年同比增長38.28%,2013年同比增長54.01%,2014年中期同比增長49.59%。同時,遊戲之外的其他部門也開始飛速增長,一度貢獻了總收入70%左右的網絡遊戲,至2014年二季度,占比終於下降到42.24%(圖4)。




提升西山居業績利器
  2011年4月8日,西山居完成MBO。根據2011年1月24日訂立的協議,包括金山遊戲CEO鄒濤在內的26名核心員工成立了WestGame,以每股1.1834港元的價格認購新“西山居”1.6億股股份,總價值約1.89億港元(約合1.5億元),獲得新“西山居”20%的股份,金山集團則享有剩余的80%。其中,1.51億港元(1.2億元)由西山居母公司KES Holding墊付貸款撥付,並以貸款首年香港銀行同業拆息(HIBOR)加1.3%計息。

  MBO帶來的激勵效果立竿見影,網絡遊戲收入劇增,2009-2011年,收入均為6.6億元左右,在MBO之後的第一年即2012年增長23.48%至逾8.5億元,2013年繼續增長28.79%,跨越10億元大關,至10.96億元。2014年中期網絡遊戲收入6億元,幾乎接近於2010年全年的水平(圖5),相當於再造了一個2010年的金山遊戲。


       按季度收入來觀察,結論更加明顯。2013年三季度貢獻網絡遊戲收入高達46%的《劍網3》,2009年9月就已推出,但直到2011年三季度才開始持續發力。關鍵的時間點2011年三季度正好是西山居MBO後的第一個季度。至2014年二季度,西山居運營的《劍網3》實現連續12個季度的環比增長(圖6)。


      無獨有偶,金山下屬另一個子公司大連鯨彩工作室2013年2月MBO,工作室主打遊戲《反恐行動》2013年同比增長43%,年收入接近9000萬元,《反恐行動》2008年1月就推出了,但直到2013年才實現增長。

  收入快速增長的同時,MBO對西山居的估值同樣提升作用顯著。2011年4月8日MBO後,金山遊戲26名核心員工持有西山居1.6億股股份,總價值約1.89344億港元(約合1.50301億元),相當於西山居估值9.45億港元。2011年西山居收入2.0295億元,稅後及非經常項目後的凈利潤為9102萬元,2012年收入2.5043億元,稅後及非經常項目後的凈利潤1.0744億元。2014年2月14日,小米以2000萬美元投資入股金山旗下遊戲研發工作室西山居,獲取約4000萬股股份,占比4.71%,此時西山居的估值約4.25億美元,即26.35億元,不到3年時間增值2.3倍。

WPS移動端月活躍用戶暴增


       2012年5月22日,金山軟件發布公告,旗下辦公軟件業務WPS已完成MBO。金山軟件旗下全資子公司Kingsoft office將以每股0.03美元的價格,向WPS Holdings發行及出售2億股股份,總價600萬美元(3691.7萬元,據此計算,估值為2850萬美元,合1.75億元),而WPS Holdings為100%員工持股。同時,金山軟件與WPS Holdings訂立貸款協議,將按相當於香港銀行同業拆借利率加1.3%的年利率,向WPS Holdings提供450萬美元貸款用以收購Kingsoft Office股份。MBO後,WPS公司員工持股比例達21.05%。

  不妨以WPS移動端的月活躍用戶量來評估金山辦公MBO後的移動化戰略的成效。安卓版WPS於2011年5月推出,積累第一個300萬月活躍用戶花了1年時間。MBO後,WPS在安卓平臺上的推廣立竿見影,用戶數量急劇攀升。至2012年5月,月活躍量增加了1400萬;MBO後的第二年則增加了2800萬。按照這樣的速度,到2015年底,預計月活躍用戶能夠破億(表4)。


正在減弱的“雷軍溢價”
  雷軍在“主席報告書”中寫道:“2013年是金山變革之關鍵年,是我們開始把核心業務轉移至移動業務之首年。”在2014年中期報告中,雷軍如是評述:“2014年上半年,我們於移動互聯網業務錄得重大增長。在接下來的幾個季度,我們將繼續增強我們的核心競爭力、擴大我們的手機用戶基礎、堅定我們在移動安全、移動辦公及手機遊戲方面的立場,並加快全球滲透的步伐。”概而言之,移動化和全球化是金山第二階段改革的兩個關鍵詞。

獵豹移動:海外市場移動端貨幣化能力考驗
  對於獵豹移動而言,雖然其在移動端已經攫取6.622億手機安裝用戶和2.843億手機月活躍用戶,活躍用戶中有67%位於海外,並且還在持續增長;然而,擺在獵豹移動面前的任務是,如何將這部分用戶變現。無論是清理大師,還是金山毒霸,抑或電池醫生,都不能直接變現,需要依賴於瀏覽器、網站導航和網絡遊戲來變現。

  2012年6月19日,獵豹瀏覽器推出,用戶開始變現的征途正式開啟,當年四季度開始,獵豹移動的收入明顯提速(表5)。2013年其年報對盈利模式這樣總結:2013年獵豹移動收入7億元,主要由於Duba.com個人起始頁、獵豹瀏覽器流量的快速增長,以及遊戲平臺的巨大增長所支持。2013年底,獵豹移動的遊戲平臺上已有超過400款遊戲。


       不過,雖然2014年中報顯示,上半年獵豹移動收入中約18%來自移動業務,而上年同期的該比例僅為3%。然而,這樣的表述顯然掩蓋了海外市場移動端貨幣化進程的真實情況。

 在確立移動化的首年即2013年,獵豹移動的移動戰略實施得非常順利,用戶數量暴增的同時,移動端收入也猛增,2013年三季度移動業務占比8%,到2013年四季度便增加到11%,2014年一季度,移動端更是貢獻了17%的收入。

  隨著海外市場移動端的推進,到了2014年中期,移動端只帶來18%的收入(表6)。這意味著,與二季度18.83%的移動業務比例相比,增速明顯減慢,一個季度只增加0.83%。由於獵豹移動2/3的移動端在海外,這也從側面印證了海外市場貨幣化能力的難度。


       2013年,獵豹移動的海外業務約貢獻了總收入的1.5%,市場估計2014和2015年,這一比例將分別達到11%和 28%,其中60%來自於網絡營銷業務。盡管預期樂觀,但海外業務貨幣化仍處於早期階段,過往也沒有成功先例,獵豹移動的未來存在很大的不確定性。

  無論是360還是獵豹,PC端的賺錢路線均依賴瀏覽器和網絡遊戲分銷。而獵豹移動的陣地在海外移動端,能否在移動端複制PC端的盈利模式,尚未有定數,或許只能等待時間來解答。如能在海外移動端成功複制,那麽獵豹移動在格局未定的手機瀏覽器領域獲勝,是有可能的。如此,獵豹移動仍然值得期待。傅盛將如何再次帶領獵豹移動突圍呢?拭目以待。
 
金山軟件股價“腰斬”背後
  金山軟件股價創下歷史最高點33.5港元/股,是在2014年4月2日,這一天恰好是獵豹移動第一次公告分拆上市的前一天。2014年10月14日,金山軟件股價下探17.74港元/股,緊接著10月23日其發布盈利預警,股價再下探16.88港元/股。股價腰斬,市場對金山軟件第二輪改革的質疑卷土重來。

  首先,移動化戰略如火如荼,投入期拖累凈利潤率。2011-2013年,金山軟件的凈利潤率均維持在32%以上,而到2014年中期,其凈利潤率下降到26.62%。與此同時,研發費用和營銷費用猛增。尤其是營銷費用占總收入的比例一路飆升,從2011年的12.33%升至2014年中期的22.69%。研發費用占比一直穩定在將近30%(圖7)。西山居副總鄭可表示,2014年單單在手遊研發上資金投入就將過億元。在10月23日發布的盈利預警中,金山軟件表示,因研發成本、營銷費用、期權費用大幅增加,凈利潤大幅下降。第二天,金山軟件股價下挫11.92%,資本市場總是對EPS降低者用腳投票。


        其次,自然是獵豹移動的分拆上市影響。獵豹移動分拆上市後,金山軟件對獵豹移動仍然有控制權,只是持股比例從54%降到47%,仍然是合並報表。表面上,從收入和利潤來看,金山軟件沒有受到分拆的任何不利影響,反而因此獲得了發展資金並提升了市值。但是從市盈率的角度,或許有不同的解讀。金山軟件將上升勢頭最好的獵豹移動分拆上市,相當於把高PE業務分拆出去,而留下低PE業務,那麽母公司的PE也會拉低。反映在股價上,自然是獵豹移動股價上漲,而金山軟件股價下跌(圖8)。尤為明顯的是,在關於獵豹移動分拆上市的首個公告出來的前一天,即2014年4月2日,金山軟件創下歷史新高33.5港元/股,此後則一路下跌。


       一言以蔽之,報表合並的是獵豹移動的收入和凈利潤,而不是其市盈率。獵豹移動的年增長率超過100%,而網絡遊戲和WPS平穩增長,增長率不到40%,那麽分拆前後,對金山軟件的估值,或許是50倍PE和20倍PE的區別,除非在金山軟件現有部門中,又培育出一個新的“獵豹”脫穎而出,金山的股價才能重拾增長勢頭(表7)。


誰是下一個“獵豹”
  獵豹移動分拆上市之後,金山軟件手中尚有西山居、WPS和金山雲三大業務。被證明有能力出好作品的西山居,擁有小米、獵豹和迅雷三大推廣渠道,然而“12款手遊均告失敗”的擔心揮之不去。WPS依靠政府訂單和免費策略占領移動端,側面撼動微軟壟斷地位,但iOS版上的決策性失誤,導致錯過了最佳的發展時期。金山雲剝離金山快盤個人版,專註企業市場,2014年切入的遊戲雲表現耀眼,不過,金山雲仍屬於燒錢階段,未來格局有待觀察。

  最最關鍵的爭議,在於掌舵者。如果說金山軟件的華麗轉身在於雷軍魅力,獵豹移動的突圍則由傅盛色彩推動,而沿著既定的移動互聯網戰略前進的WPS、西山居、金山雲,似乎尚缺乏一位旗幟更加鮮明的領導者。

西山居攬獲三大推廣渠道
  跟隨母公司的移動互聯網戰略,西山居也將重點全面轉向移動業務。2014年二季度,大型端遊《劍網3》貢獻54%的收入,未來仍然有增長潛力。雖然目前的手遊並沒有為金山貢獻收入,公測的4款手遊也未能證明成功,但手遊是西山居未來的發展重點。2014年的ChinaJoy上,西山居攜12款手遊亮相,而端遊系列產品並未展出,西山居副總鄭可向媒體表示,到年底,移動遊戲研發團隊將首次超過端遊,“手遊成為西山居接下來的重點”。“手遊代表未來,市場規模一定會超過PC端遊。我們正在到處找團隊,看新項目,在往前走。”張宏江認為,“今天,端遊市場還是遠遠超過手遊,但端遊用戶數已經比手遊要少。未來遊戲是手遊的天下。”

  手遊格局將會如何演變,西山居能否進入第一梯隊,誰也無法精確預見,甚至很多投資者對鄒濤投了不信任票。但是隨著股權激勵的推進和渠道的布局,西山居成功的概率的確在不斷增強。

  首先是股權激勵。在小米入股西山居之前,西山居26名管理層持股20%,在小米入股後,管理層持股比例稀釋到18.8235%。但這一部分股份的價值,也從1.50301億元水漲船高至4.96億元,這意味著每位管理人員平均獲得的股權激勵從578萬元增加至1908萬元,且由公司貸款支付。而隨著西山居的收入和估值不斷攀升,股權激勵的價值也會不斷提升。如果未來西山居能夠實現分拆上市,類似獵豹移動CEO傅盛的勵誌故事有望在西山居重演。如果西山居收入達到10億元,10倍PE,估值100億元,26名管理層的平均激勵是7240萬元,如西山居收入達到20億元,10倍PE,西山居便能誕生26個億萬富翁。
  
  其次是“雷軍系”的協同作用。在雷軍的布局之下,獵豹移動是其生態系統中的其中一顆重要棋子。2014年二季度,獵豹移動坐擁6.622億手機安裝用戶和2.843億月活躍用戶,而且還在快速增長中。2014年10月15日,金山軟件與獵豹移動訂立遊戲共同經營框架協議。按照協議規定,網絡遊戲用戶支付費用所產生的收入,獵豹移動將按20%-50%的比例向金山軟件支付。此外,獵豹移動還需向金山軟件支付許可費,其將根據遊戲的質量、許可領域方位和許可的移動平臺而制定,約在200萬-1500萬元之間。協議還規定,獵豹在協議截至日期2015年12月31日前,兩個財年的應付款項的上限4200萬元和7800萬元。

  除了獵豹移動,“雷軍系”中更有小米和迅雷。香港市場調查公司Counterpoint Technology Market Research近日公布了2014年2月的全球手機市場銷量報告,紅米和小米3均進入全球銷量榜前10。小米2014年一季度共售出了1100萬手機,上半年銷量2611萬臺,年度銷售預期從雷軍此前提出的4000萬臺提高到了6000萬臺。截至2014年6月,小米累計銷量5230萬臺,2015年的目標則是突破1億臺,2016年則突破1.5億臺,那麽至2016年小米預計累計銷量將高達3.3619億-4.0619億臺。以1人消費2臺小米/紅米手機保守計算,屆時積累的用戶量至少能上1.68-2億(表8)。2014年3月,迅雷的月獨立訪問用戶達到了1.36億。


        而獵豹移動、小米和迅雷這三者,構成西山居遊戲的三大渠道。2014年二季度,金山的網絡遊戲日均最高同步用戶數不過57.24萬,月平均付費賬戶數225.54萬,賬戶的每月平均收益43元(圖9)。從2006年一季度開始的數據表明,金山的網遊仍然由端遊驅動,在於《劍網3》等主打遊戲的縱深耕耘。



       手遊推廣渠道的強悍,遠超一般的網絡遊戲公司,而未來西山居進入到第一梯隊的概率也在增強。目前金山的網絡遊戲2013年收入11億元,187萬人付費,反映的是收入占比約50%的端遊《劍網3》和其他端遊及頁遊,並沒有兌現脫胎換骨的渠道所能帶來的提升。張宏江表示,盡管《劍網3》用戶數、PCU和收入都達到歷史水平,但金山不再投入資源做任何新的端遊,未來全部精力都放在手遊和頁遊上。而獵豹和小米都是推廣手遊的好渠道。目前獵豹月活躍用戶約3億、小米約7000萬,迅雷約1.4億,加總約5億,未來還能持續增長。

  2014年二季度,騰訊QQ月活躍用戶8.29億,微信和Wechat月活躍用戶4.38億,收費增值服務註冊賬戶8800萬,有10%的轉換效率,手遊收入達到30億元。雖然金山遊戲的渠道不能和騰訊相比,在線時間和使用頻率也不在一個量級,轉換效率也會低很多,但金山遊戲三大渠道的轉換能力只要能達到騰訊的1/10,對於目前的金山遊戲來說,也是巨大的潛力。要知道2002年騰訊收入才2.63億元,2006年騰訊包括網絡遊戲的互聯網增值業務收入18.25億元。然而透過強大的渠道,2013年網遊收入319.66億元,貢獻了騰訊總收入的53%。

  但是,如果“黑天鵝”真的出現,即金山開發的所有手遊全部折戟,《劍網3》也停滯不前,再無新的賣力作出現,那就只能另當別論了。

WPS布局移動端:與微軟來一場豪賭
  2011年,雷軍曾拋出豪言壯語:“希望自己能夠成為像喬布斯一樣的人物,我要用未來十年和微軟來一場豪賭。”而事實是,微軟office在PC端居於絕對壟斷地位,占據90%以上的市場份額。作為微軟最大的搖錢樹,其office部門最近3年收入不斷創新高,2012-2014年財年(截至當年6月30日),收入分別為222.99億美元、229.95億美元和243.23億美元,為微軟的總收入貢獻了約3成。

占領移動端,“打碎了巨人壟斷的瓶子”
  憑什麽撼動微軟多年的壟斷地位?金山辦公有兩張牌,政府采購和占領移動端。首先是政府采購。受益於保證安全和打擊盜版的政策,WPS在政府機構辦公市場占有率超過50%,WPS在2013年政府采購中的中標數量是微軟的兩倍,價格僅為微軟的1/3。不過,PC端格局已定,暫時無法撼動。因為政府辦公市場畢竟比企業辦公市場小很多,而後者恰是微軟的大本營。隨著政府推行正版化,WPS從政府辦公市場擴大到央企,再擴大到其他企業的路徑也有很大的可能性。如果能抓住政策機遇,提升在企業辦公市場的占有率,WPS收入會有很大的成長空間。然而,這需要假以時日。

  其次,WPS比競爭對手微軟率先布局移動端。金山辦公CEO葛珂在2014年5月30日給員工發出的內部郵件中,重申了WPS的移動化戰略。2014年5月,安卓版WPS的月活躍用戶數量約為4200萬,iOS版的WPS月活躍用戶數量約為300萬,移動端產品僅上線3年活躍用戶數量已經達到了PC版WPS的用戶數的2/3(表9)。2014年6月已經擁有5000萬月活躍用戶,截至2014年8月,WPS Office移動版的全球用戶量超過2億,月活躍用戶數超越6000萬。9月18日,金山辦公軟件攜手亞馬遜,為Kindle設備開發定制版WPS,WPS成為Kindle上的唯一辦公軟件商。照這樣的速度,2014年底WPS移動端的月活躍用戶預計達到8000萬,2015年預計將達到1.3億。用葛珂的話說,“移動互聯網打碎了巨人壟斷的瓶子”。未來,WPS的首要任務是占據市場,對市場形成壟斷地位後,盈利自然滾滾而來。但是,WPS果真能保持目前的優勢,如願占據移動端嗎?


       雖然安卓版WPS進展迅猛,已經領先微軟office365、谷歌的QuickOffice、Documents to Go和OfficeSuite等競爭對手,然而其在iOS平臺上的推廣卻被人詬病。從推廣效果看,iOS版的WPS花了1年零3個月收獲第一個300萬月活躍用戶,從2013年2月推出至2014年5月,而這還是發生在WPS部門MBO之後,推廣效果比早兩年的安卓版要差很多。

  更為關鍵的是,iOS的推出時間被推遲了近2年,眼睜睜看著競爭對手慢慢崛起。退回2011年,笨象微軟在移動端連影都沒有,WPS白白錯失了發展的黃金時期。

  “周教主”在其自述《我的互聯網方法論》中提到:“無論俞永福做UC,胡澤民做91,還是我在做360,能夠發展到今天,是因為行業的巨頭看不清、看不懂,給了我們三五年成長的時間。如果你做的事情行業巨頭一看立馬就反應過來了,那就算你把三個周鴻綁在一起兒也做不成”;“Netscape本來能做成一個與微軟匹敵的偉大公司的,但它犯了一個致命錯誤,是在Netscape瀏覽器還沒有打下根基的時候就開始於微軟公開叫板,驚醒了沈睡的微軟。微軟利用壟斷地位在操作系統中捆綁IE瀏覽器,就把Netscape趕出了市場。”

  進一步看看2011年5月安卓版推出至2013年2月iOS版推出之間的這段時間,巨頭們做了什麽?2012年6月,谷歌收購Quickoffice後,很快補足了幻燈片的短板,將Quickoffice的很多功能都將整合入三款移動辦公應用Docs、Sheets以及Slides中,全面推出谷歌文檔、表格和幻燈片系列,而且全部免費,Quickoffice的任務由此告一段落。2014年6月,谷歌關閉了Quickoffice業務。而蘋果的辦公軟件iWork早在2009年就已發布,幫助用戶同步和分享Pages、Numbers和Keynote文檔,為和谷歌競爭,已經對普通用戶免費。顯然,谷歌和蘋果都鉚足了勁,企圖占領移動端。

  笨象微軟對移動端反應遲鈍,船大難轉身,不過也放下身段,在2013年6月推出了iOS版,同年7月發布安卓版,2014年3月推出iPad版,並且和 iPhone 版一樣,同為免費下載,但如果用戶想要在上面進行編輯文檔等操作,將需要付費註冊 Office 365 服務。

  蘋果和微軟的優勢都在iOS,從iOS版WPS 的推廣速度看,很難補齊這麽巨大的缺口,這也讓人對WPS的未來多了一點疑慮。
  
全球化:能否複制日本經驗?


  日本金山2005年3月成立,註冊資金1億日元,由金山控股。2007年3月7日引入外部資金,日本金山獲得日本最大VC集富(JAFCO)投資25億日元(約2200萬美元),但仍由金山控股。目前金山軟件持有日本金山51%股權,2014年3月將其中20%以3734.3096萬元(6.1404億日元,折合1.867億元人民幣)轉讓給獵豹移動。

  日本金山業務的開啟以2005年9月金山毒霸正式進入日本市場為標誌,2007年9月以後,“金山毒霸”進入徹底免費時代,收益完全來自網絡廣告。日本金山的重頭戲—第二款產品WPS日文版Kingsoft Office(2007)於2006年9月21日正式入市,試圖從日本20億美元的辦公軟件市場中奪得10%的份額。當時,微軟office占領日本84%的市場份額,日本本土品牌一太郎有13%的市場份額,StarSuite、OpenOffice.org等占有3%的份額。

  通過與當地人合作,並充分利用互聯網直銷,日本金山用低價策略撬開了日本市場的口子。Kingsoft Office定價4980日元,售價不及微軟的1/10(5萬日元),也不及“一太郎”的1/5(2.5萬日元)。日本金山的低價策略,雖然難以撼動微軟的根據地—日本企業,以及一太郎在日本政府機構中的優勢,然而日本市場高達92%的正版率,使得Kingsoft Office對價格敏感型的普通個人用戶具有吸引力。日本金山進入學校和培訓市場,並對PC廠商倒貼錢提供預裝產品,很快占據了日本近九成的二手電腦市場和兩成的網吧電腦。

  2009年,WPS在日本市場打敗本土老大“一太郎”,僅次於微軟office之後位居第二,日本金山也已實現盈利。時任金山軟件高級副總裁的葛珂表示:金山WPS Office在日本的銷售額已與中國的銷售額持平。據報道,截至2012年12月底,Kingsoft Office 的市場占有率已經達到35%左右,成為微軟的強勁對手。2013年來自日本的收入1.12億元,占總收入的5.14%(表10)。


       2013年11月,晨興資本、紀源資本和順為中國互聯網基金聯合向金山辦公投資5000萬元,開拓美國市場,並在加州帕洛阿爾托成立了北美總部,晨興資本和紀源資本將加入該公司董事會,協助其制定全球戰略。金山辦公PC端全球擁有1.2億用戶,而安卓版的註冊用戶數已突破1億。據悉,金山辦公在美國的關註重點是為移動設備提供免費軟件,而在新興市場將同時專註於PC和移動辦公軟件。並對其iOS版進行重大升級,增加類似安卓版軟件的功能。不過蘋果和微軟的本部都在美國,且優勢都在iOS,目前看這一仗勝出的可能性並不高。不過,金山辦公在日本市場的策略倒是有可能複制到新興市場,值得觀察。

金山雲,何去何從?

  2012年1月,金山軟件拆分金山快盤業務,成立獨立子公司金山雲。金山快盤自2010年推出至今己滿3年,官方數據顯示,截至2014年4月,金山快盤個人版用戶已突破4500萬,日活躍用戶數達到數百萬。此時,金山雲包括兩部分:金山雲存儲平臺和金山快盤。

  在金山內部,金山雲也被當做創業公司,對外融資。2012年11月30日,金山軟件與小米科技達成一項股權出售協議,金山旗下子公司金山雲,將以182萬美元的價格將9.87%的股份出售給小米(以每股0.02美元向小米發行及出售9100萬股股份,2012年估值1843.97萬美元),完成交易後,金山、小米以及金山雲管理層,分別持有金山雲72.56%、9.87%和17.57%的股份。

  2013年8月13日,金山雲宣布完成2000萬美元A輪融資,由尤里·米爾納(Yuri Milner)旗下基金領投。米爾納為俄羅斯著名投資人,掌管DST及另外一家基金。其中DST註重晚期投資,曾三次投資Facebook,也投資過小米科技;而後者更關註早期投資,曾投資京東商城,金山雲也是由這家基金投資。不過這家基金的持股比例並沒有被披露,金山雲股權結構不會發生根本性的變化,金山軟件依然保持著金山雲的股權控制。

  目前,金山雲仍處於燒錢階段。2012年前三季度,金山雲凈虧1800萬元左右,2013年虧損6100萬元。2013年初接任金山雲總裁的王育林分析,金山雲存儲平臺是金山雲盈利周期最短的業務,金山快盤企業版次之,而金山快盤個人版需要的盈利時間最長。

  金山快盤個人版的營收來自兩部分:付費用戶和廣告。金山快盤向個人版提供15GB的免費空間,超過這一容量需要購買空間券,10GB一年的費用在40元左右。王育林在2013年初預計,當金山快盤個人版的用戶數達到1億,而付費用戶比例超過1%後就能實現盈利。按照平均每用戶40元的消費,金山快盤個人版營收大概達到4000萬元才能夠抵消投入成本。然而,現在的個人雲動輒100G的存儲空間,金山快盤個人版顯然沒有優勢。2013年8月,金山雲宣布金山快盤個人版推出“100G空間永久免費”計劃。很顯然,王育林先前計算的4000萬元收入的盈虧平衡點也無法達到。

 在重新確定平臺服務基礎提供商的定位後,金山雲開始剝除最難盈利的2C業務。2014年9月,金山快盤個人版以3300萬美元售予迅雷,當時快盤用戶數已超1.2億。

  另一方面,2014年初切入的遊戲雲,表現耀眼。2014年上半年,中國手遊市場規模達117.8 億元,手遊用戶4.48億,預計2014年市場規模在280億到300億元左右;到2017年上半年,手遊市場份額有可能達到1000億元。王育林在2014年10月10日GiTC大會的演講中指出雲架構對遊戲的重要性,他舉例說,一款DAU(日活躍用戶)達到20萬的遊戲,能有一個月上千萬的流水,通常過了15天仍沒看頭就要回爐。但是,為實現這20萬DAU需要自建服務器,投入至少300萬元,而且時間也要至少3個月,而3個月後,遊戲的生命周期都已經過了。而國內目前真正能給遊戲研發團隊提供專業底層雲架構的服務商不超過5家。金山遊戲雲借助於小米和7k7k等“雷軍系”的遊戲分發商,勝算較高。若將快速增長的小米用戶導入雲服務,金山雲也能實現用戶的快速增長,不過,尚未有盈利時間表。除了遊戲雲,WPS快速增長的移動端月活躍用戶也能快速導入金山雲。

  小米與金山雲之間頻密的互動往來,令小米加強了對金山雲的控制力,未來也不排除金山雲與小米雲合二為一。2014年8月21日,小米通過Apoletto Limited收購金山雲1.61688億股優先股,收購完成後,小米將持有金山雲約20.76%股權,金山軟件持股63.83%。金山雲公司同意授予金山軟件和小米公司認股權證,允許這兩家公司以0.0742美元/股的行使價分別認購不超過2494.8萬股(總代價約200萬美元)和約1.62億股(總代價1200萬美元)金山雲優先股。認股權證的有效期是自2014年8月21日起的18個月內。

  未來,小米公司有望最多持有金山雲集團30.06%股權,而金山軟件對金山雲的持股比例將下降至56.34%。而如果雙方都行使認股權,屆時對金山雲公司的持股比例將變成:金山軟件持有57.18%,小米公司持有29.48%。若僅金山軟件行使認股權利,屆時金山軟件的持股比例上升為64.61%,而小米公司的持股比例下降為20.31%。

【附文】金山軟件會成為雷軍棄子嗎?
  答案自然是否定的。金山軟件作為雷軍的“四駕馬車”之一,其位置不可撼動。

  其一,金山軟件是雷軍用情最深的地方。1992-2007年,雷軍一直奮戰在金山,由於無法真正施展抱負而選擇“退隱”3年。2010年4月,他帶著對移動互聯網的深刻感悟,創立了移動互聯網最重要的總入口——智能手機,即小米,而後又在求伯君和張旋龍的說服下,回歸金山以移動互聯網的基因改造金山軟件。

  其二,從股權和業務的相互滲透來看,小米和金山軟件的聯系更加緊密。小米已經入股金山軟件旗下子公司金山雲、金山辦公和獵豹移動,未來小米與金山各大主要業務部門的整合將進一步深化。金山個人雲售予小米也入股的迅雷,同樣是雙贏。有“很深的商業考慮”,“周教主”如是評價。

  其三,獵豹移動的清理大師、電池醫生和仍在金山軟件內部的WPS,都有入口的價值。放著已經積累大量用戶的移動端丟棄不用,似乎實在沒有任何理由解釋得通。

@今日話題 @天天靜心課 @沈潛 @linan @方舟88
年漲 10 復盤 雷軍 攜手 金山 軟件 做了 什麼 福男 男讀 股票 牛市
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=119846

股票長期持有的四個境界 福男讀股票牛市史

來源: http://xueqiu.com/6542524458/36379659

作者:邱福男(TMT、醫藥、非銀金融研究員)

長期持有有四種境界,這四種境界沒有先後好壞之分,只有賺多賺少的問題。但是仔細想想,在股市里能賺錢,那不是已經是一件很牛逼的事情了嗎?
第一種境界是基於市盈率的價值投資,第二種境界是基於成本的逆向投資,第三種是基於成長的成長股投資,第四種是基於大趨勢、科技走勢的未來判斷的長線牛眼。

我們一個個來說,基於市盈率的價值投資,這個很好理解了,銀行股4倍市盈率買買買,地產股5倍市盈率買買買,大盤普遍5~7倍市盈率買買買。基本參考的指標是2個,一個是市盈率,一個是市凈率。這種投資者按照歷史唯物主義的觀點一定是獲利的,原因很簡單,這世界沒有只漲不跌的東西,也沒有只跌不漲的東西。就像我們嘲笑@東博老股民 人家實實在在是賺錢的。

基於成本的逆向投資,我們先說說鄧普頓的全球投資策略,為什麽他要全球投資呢,原因也是很簡單的邏輯:東邊不亮西邊亮,放眼全球,一定有低成本能吸到好股票的市場存在,就比如現在的俄羅斯市場,原油市場等等。一旦低成本吸到股票,就長期持有,等待價格回歸。這種投資需要牛熊陰陽眼,戰勝人性的恐懼,勇於在低點買入。其實真做起來很簡單,因為股市里的大眾都是烏合之眾,他們跌得垂頭喪氣你就可以建底倉了,買得早很正常,再跌再吸唄。只要買的價格足夠低,哪怕來的只是小牛市也可以獲利,指數基金也是這種操作的朋友。

第三種是基於成長的成長股投資,就是說你業績增長良好,你有內生增長外延擴張的能力,你所在的細分市場很有前景,這種投資需要做好功課,而且對個人的判斷力要求很高,沒有紮實的能力圈基礎和定性定量分析工具,是做不好這種投資的,要求人勤奮、認真、踏實研究個股和行業。自上而下選股或者自下而上選股(行業→個股,個股→行業)在實際操作中都存在。

第四種是基於大趨勢、科技走勢進行選股,這種要求對一個政策、一種變化、一個趨勢有非常明確的判斷和認識,需要很強的信息解讀能力,而且往往因為先知了一件事情的發展,處在先知先覺狀態,要被後知後覺的人抨擊,等到後知後覺的人反應過來,基本就是泡沫了。雪球上@GT周 @英科睿資鷹 @跟我走吧14 都是第三種、第四種境界的擁有者,在科技趨勢和成長股投資上擁有卓越的能力。
其實對大多數人來說,第一種第二種最好選,第一種就是買低市盈率的,執著持有,第二種就是懂得恐懼時貪婪的道理即可;第三種需要專業能力,第四種需要信息閱讀的天賦,反而不是很好學。

我個人覺得,長期持有四種境界精通一種可以賺錢,比如我爸民生銀行盈利50個點,保利地產盈利80個點,是第一種境界的很好實踐者,精通兩種境界可以賺大錢,比如@跟我走吧14 的成功投資都可以出書了。假如一種境界都不沾來長期持有,只能靠牛市獲利,牛熊周期過了以後不賺不虧可能還虧錢。

對於孜孜不倦上進的人,四種境界擁有兩種就可以,不要想四種全占了,其中的理念沖突會讓你頭腦打架的。就像邱國鷺說的:成功的投資者就是堅持一套方法,但是不可能跑贏每年的走勢,長期下來卻會盈利巨大。對於大多數人來說,在牛熊周期中站穩兩個境界,那麽以後股市就能成為你改善生活的快樂,而不是負擔了。

有事沒事別以嘲弄別人為快樂,提高自己,才能在股市中立於不敗之地,切記!

@今日話題 @天天靜心課 @方舟88
股票 長期 有的 四個 境界 福男 男讀 牛市
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=131125

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019